Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12

Comentario General de Mercado

Tendencia Absoluta

En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en

proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas

generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse

completamente, y después de un largo periodo direccional, con 5 subondas

completadas, entendemos que toca consolidar las desviaciones tan acusadas de

las medias. En el corto plazo, el riesgo de inicio de corrección consideramos se ha

incrementado considerablemente, por lo que recomendamos reducir la exposición

o cubrir posiciones. Las probabilidades se decantan por una corrección en

tiempo, y no en profundidad, -5%/-8%, vuelta a las medias de medio plazo (100

sesiones).

Tendencia Relativa

En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La

distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos

Marruecos, Turquía, Taiwán, Corea, Qatar, Méjico, Alemania, Suecia, Austria, Rusia, Francia, España, Nueva

Zelanda, Japón, y Finlandia; incluimos Dinamarca, Noruega, Hungría y nos vamos de Finlandia. Por Sectores

destacamos, Industriales, Automóviles, Servicios Financieros, Materiales Básicos, Petróleo & Gas, Aseguradoras,

Tecnológicas, Media, y Telecos. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes,

y recomendamos rotar hacia Valor frente a Crecimiento.

Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)

En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de

valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 91%, lo cual es una clara

señal de madurez tendencial, y de un mercado sobreextendido en términos internos. En términos de sentimiento, la

encuesta de AAII Sentiment Survey esta semana nos deja lecturas neutrales, 36,6% de alcistas. Por su lado, la encuesta

de Investors Intelligence sigue mostrando niveles de optimismo, 53,3% de alcistas, lo que deja el Spread

Alcistas/Bajistas en niveles de 34,4%. Esto nos deja una clara divergencia entre ambas encuestas. Los indicadores de

volatilidad empiezan a entrar en zonas menos complacientes, y podrían estar advirtiéndonos de techo en el corto plazo,

gráfico adjunto.

Semanal de Análisis Técnico 28 febrero 2011

Departamento de Economía y Estrategia Cortal Consors Estefania Ponte García (Directora) Telf.: +91 209 70 36 Email: estefania.ponte@cortalconsors.es Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico)

Telf: +91 209 50 13 Email: oscar.germade@cortalconsors.es Tomas García-Purriños (Analista) Telf. : +91 209 70 35 Email: tomas.garcia@cortalconsors.es

Fuente: Bloomberg.

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S&P 500 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 1.294,26 / 1.276,50 / 1.257,62 / 1.219,50 / 1.173 / 1.159,71.

Resistencias: 1.344,07 / 1.366,59 / 1.404,05 / 1.440,24.

Escenario Principal A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1.294,26. En el medio plazo, la superación de 1.219,80, último máximo relativo, deja al índice en proceso alcista mayor, con sucesión de máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 1.404,05 (máximos julio 2008). Escenario Alternativo La pérdida de 1.324,61 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.219,50, sin descartar 1.173.

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DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 2.930,06 / 2.917,98 / 2.756,49 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.560. Resistencias: 3.077,24 / 3.130,25 / 3.172 / 3.431,08 / 3.456,81.

Escenario Principal A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 2.930,06. En el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, al haber superado el último máximo relativo (2.902,80), dejándonos sucesión de máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 3.200 (canal de medio plazo), sin descartar 3.400 – 3.600 (canal de largo plazo). Escenario Alternativo La pérdida de 2.986 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 2.917,98, sin descartar 2.756,49.

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IBEX35 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 10.543,3 / 10.253,9 / 9.773,8 / 9.203,4 / 8.977,7.

Resistencias: 11.050,3 / 11.165 / 11.566,1 / 12.240,5.

Escenario Principal A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 10.543,3. En el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, al haber superado el último máximo relativo (10.253,90), dejándonos sucesión de máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 11.566,1 (máximo 52 semanas), sin descartar 12.240,5. Escenario Alternativo La pérdida de 10.719,2 habilitaría la posibilidad de entrar en proceso correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 10.253,9, sin descartar 9.773,8.

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Rotación Sectorial (Petróleo & Gas)

Comentario Favorecemos la rotación hacia este sector por valoraciones, así como por estar ganando “timing”.

Técnicamente en términos absolutos presenta formación de vuelta completada al haber superado los últimos máximos relativos (353,67). El medio plazo es alcista tanto por haber superado su directriz bajista principal, así como por mantener estructura de máximos y mínimos crecientes lo que nos permite canalizar el precio. En el corto plazo fase de consolidación de las subidas previas, pero

con cierto sesgo alcista.

En términos relativos, también podemos afirmar que el medio plazo es alcista al haber superado su directriz bajista principal, así como su media de 200 sesiones frente al índice de referencia DJ Stoxx600, y en el corto plazo mantiene estructura de máximos y mínimos crecientes, con cierta pendiente, lo que interpretamos como entrada en una fase más direccional.

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Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50

Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.

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El Valor de la Semana (Total)

* Escenario a 12 meses vista.

Comentario El valor en términos absolutos después de un largo periodo de indefinición tendencial, consigue superar su directriz bajista principal, y salir del rango en el que estaba inmerso el precio, dejándonos así una probable formación de suelo en su tendencia de medio plazo, que por otro lado nos marca objetivos mínimos de subida. Entendemos que por encima de sus máximos de 52 semanas (44,625€) tendremos confirmación de vuelta en el largo plazo completada, y que el precio entrará en fase alcista mayor.

Sólo la pérdida de los 40,01€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 35,655€ (mínimo 52 semanas) como fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 46,345€ (proyectar 41-35,655), sin descartar 58,25€ (origen tramo bajista 2008-2010). El consenso a 12 meses vista le

da un precio objetivo en 47,263€.

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BUND (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad del rebote hacia niveles de 124,99. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la pérdida de 126,53 (máximos enero 2009) debilita la estructura. Una vez corregido el 50% Fibonacci del tramo alcista 2008-2010, el precio vuelve a intentar incorporarse a su tendencia principal. Dentro de dicha tendencia, los objetivos ahora estarían en 128 (media 200 sesiones), sin descartar 134,77 (máximo 52 semanas). Escenario Alternativo La pérdida de 122,29 interpretaríamos como fallo estructural, y por tanto la tendencia de medio plazo entraría en fase bajista, dónde lo lógico sería buscar 117,47 (mínimos de 2009), sin descartar 109,65 (mínimos 2008).

Soportes: 123,27 / 122,34 / 122,29 / 120,84 / 119,85 / 117,47.

Resistencias: 124,99 / 126,52 / 128,05 / 129,20 / 130,95 / 132,36 / 134,77.

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T-Notes USA (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad del rebote hacia niveles de 120,359. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la pérdida de 121,672 (máximos noviembre 2009) debilita la estructura. La tendencia se mantiene en proceso correctivo que a día de hoy no podemos dar por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder hacia niveles de 114 (mínimos 52 semanas). Escenario Alternativo La recuperación de 120,875 (máximos del mes) interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 124 (máximos diciembre 2010), sin descartar 128 (máximos 52 semanas).

Soportes: 119 / 118,219 / 117,688 / 114,828 / 112,797.

Resistencias: 120,359 / 120,875 / 121,672 / 122,453 / 123,375 / 124,563 / 125,859.

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Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 103,75. En el medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 120 (parte alta canal medio plazo). Escenario Alternativo La pérdida de 89,90 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 80,05, sin descartar 70,75 (mínimos agosto 2010).

Soportes: 93 / 89,90 / 85,10 / 83,875 / 80,05 / 79,80 / 75,525 / 73,60 / 70,75.

Resistencias: 103,75 / 106,950 / 110,475 / 118,450.

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EUR/USD (120 Minutos)

Escenario Principal A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1,3861. En el medio plazo, la recuperación de 1,3457, último máximo relativo, vuelve a reforzar un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable es buscar niveles de 1,4282 (máximo 52 semanas), sin descartar 1,45 (parte alta del canal). Escenario Alternativo La pérdida de 1,3242, interpretaríamos como fallo en la incorporación, y nos devolvería a la tendencia bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1,2584, sin descartar 1,1874 (mínimo 52 semanas).

Soportes: 1,3523 / 1,3426 / 1,3242 / 1,2966 / 1,2870 / 1,2641 / 1,2584 / 1,2521.

Resistencias: 1,3838 / 1,3861 / 1,4085 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580.

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