Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12

Comentario General de Mercado

Tendencia Absoluta

En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en

proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas

generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse

completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En

este sentido es importante no volver a perder los máximos de mayo en Europa

(EuroStoxx50 2.828,79 – Ibex-35 10.452,20), y de junio en EE.UU (S&P500

1.131,23), niveles que consideramos como pivot, y que diferencian un escenario

alcista, de otro correctivo o bajista.

Tendencia Relativa

En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La

distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos Méjico,

Alemania, Dinamarca, Bélgica, Suecia, Austria, Rusia, Brasil, China e India. Por Sectores destacamos, Industriales,

Automóviles, Bienes y Servicios de Consumo, Petróleo y Gas, Alimentación, Químicas, y Telecos. A corto plazo

incluimos Servicios Financieros, que podría llegar a mantenerse si no falla en la incorporación. Por Estilo,

Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes (EE.UU), Crecimiento frente a Valor

(EE.UU), y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.

Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)

En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de

valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 73%. En términos de

sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey nos deja lecturas de optimismo extremo con un 47.1% de alcistas;

e Investors Intelligence empieza a mostrar optimismo también con un 47.2% de alcistas. Esta semana observamos

también lecturas extremas en los ratios Put/Call, aunque niveles más cercanos a 0.40-0.30 son más fiables para buscar

techos en el corto plazo (gráfico adjunto).

Semanal de Análisis Técnico 19 octubre 2010

Departamento de Economía y Estrategia Cortal Consors Estefania Ponte García (Directora) Telf.: +91 209 70 36 Email: estefania.ponte@cortalconsors.es Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico)

Telf: +91 209 50 13 Email: oscar.germade@cortalconsors.es Tomas García-Purriños (Analista) Telf. : +91 209 70 35 Email: tomas.garcia@cortalconsors.es

Fuente: Bloomberg.

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S&P 500 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 1.155,71 / 1.131,87 / 1.105,10 / 1.081,58 / 1.040,88 / 1.010,91 / 943 (50% Fibonacci). Resistencias: 1.184,38 / 1.205,13 / 1.219,80 / 1.303,04.

Escenario Principal A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1.205,13. En el medio plazo, la superación de 1.131,23 abre la posibilidad a un proceso alcista mayor. Damos así por finalizado el movimiento correctivo con objetivo en 1.219,80, sin descartar 1.303,04 (máximos octubre 2.008). Escenario Alternativo La pérdida de 1.131,23 la interpretaríamos como una salida en falso. Invalidaría por tanto el proceso actual de giro, entrando nuevamente en proceso correctivo, dónde lo más probable sería volver a los mínimos del año 1.010,91, sin descartar 943 (50% Fibonacci).

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DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 2.745,63 / 2.690,88 / 2.576,35 / 2.560 / 2.506,63 / 2.448,10 / 2.258,60. Resistencias: 2.849,45 / 2.962,94 / 3.027,14 / 3.044,37.

Escenario Principal A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 2.962,94. En el medio plazo, la superación de 2.828,79 (máximos de mayo) se interpreta como zona que delimita un escenario alcista de otro bajista (zona pívot). Dado que nos encontramos por encima de los mismos, entendemos que lo más probable es continuar con los avances hacia 3.027,14, sin descartar 3.044,37. Escenario Alternativo La pérdida de 2.828,79, en precios de cierre semanal, volvería a reforzar un escenario bajista dónde lo más probable sería regresar a 2.560, sin descartar 2.448,10.

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IBEX35 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 10.529,70 / 10.310,20 / 9.964,20 / 9.773,80 / 9.202 / 8.563,60.

Resistencias: 10.953,10 / 11.092,60 / 11.337,3 / 11.566,10 / 12.240,50.

Escenario Principal A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 11.092,60. En el medio plazo, la superación de 10.452,20 (máximos de mayo) se interpreta como zona que delimita un escenario alcista de otro bajista (zona pívot). Dado que nos encontramos por encima de los mismos, entendemos que lo más probable es continuar con los avances hacia 11.566,10, sin descartar 12.240,50. Escenario Alternativo La pérdida de 10.452,20, en precios de cierre semanal, volvería a reforzar un escenario bajista dónde lo más probable sería regresar a 9.773,80, sin descartar

8.563,60.

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Rotación Sectorial (Servicios Financieros)

Comentario Favorecemos la rotación hacia este sector en un intento de añadir beta, y por tanto dirección a las carteras.

Técnicamente en términos absolutos mantiene estructura lateral con máximos-mínimos equilibrados en el medio plazo. Pese a lo anterior, en el corto plazo observamos una serie de máximos-mínimos crecientes, y nuevos máximos de 52 semanas (252.43), en lo que podría ser una reconstrucción completa de su tendencia principal.

En términos relativos observamos giro tendencial de medio plazo frente al índice de referencia DJ Stoxx600, lo que respaldaría el escenario antes planteado. Acciones Favoritas Ashmore Group, Aberdeen Asset, Gam Holding, Partners Group, Wendel, Icap, Ackermans & Van Haaren.

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Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50

Fuente: Bloomberg.

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El Valor de la Semana (REPSOL)

* Escenario a 12 meses vista.

Comentario El valor en términos absolutos se encuentra en clara tendencia principal alcista, desde que se incorporó superando los 15€. No presenta hasta el momento ningún fallo estructural en su tendencia de medio plazo, dejando así una clara secuencia de máximos-mínimos crecientes que nos permite canalizar el precio.

En términos relativos, observamos clara fortaleza frente al índice de referencia Ibex-35, lo que reforzaría el escenario planteado.

Recomendamos comprar correcciones hacia 18,90€ (cierre de hueco mensual), en un intento de incorporación al movimiento principal.

Sólo la pérdida de los 17,31€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 14,94€ como fallo estructural. Marcamos como primer objetivo los 24,32€ (máximos mayo 2.008), sin descartar

26,11€ máximos absolutos. El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en 23,36€.

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BUND (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos movimiento correctivo hacia niveles de 129,99. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes. L superación de 129,99, último máximo absoluto, es condición suficiente para considerar se inicia un nuevo tramo en tendencia. Favorecemos comprar correcciones con objetivo en 134,77. Escenario Alternativo La pérdida de 128,09 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo

perder niveles de 127,37 entenderíamos como posible fallo estructural.

Soportes: 130,34 / 129,99 / 129,24 / 128,09 / 127,37 / 127,12.

Resistencias: 132,36 / 133,25 / 134,77.

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T-Notes USA (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos movimiento correctivo hacia niveles de 125,219. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes. La superación de 123,891, último máximo relativo, es condición suficiente para considerar se inicia un nuevo tramo en tendencia. Favorecemos comprar correcciones con objetivo en 128,703. Escenario Alternativo La pérdida de 122,938 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo

perder niveles de 122,203 entenderíamos como posible fallo estructural.

Soportes: 126,172 / 125,219 / 124,031 / 122,938 / 122,203.

Resistencias: 127,688 / 128,313 / 128,703.

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Crude-Oil (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 84,425. En el medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. Favorecemos comprar correcciones con objetivo en 90,225, sin descartar 110 (parte alta del canal alcista de medio plazo). Escenario Alternativo La pérdida de 72,75 debilitaría la estructura alcista actual y pondría la tendencia alcista de medio plazo en dificultades. Se abriría la posibilidad de caídas adicionales hacia niveles de 65,05 y posteriormente 58,32.

Soportes: 80,30 / 75,525 / 73,60 / 72,75 / 71,10 / 70,75 / 68,20 / 67,15.

Resistencias: 82,950 / 84,425 / 87,15 / 90,225 / 103,75.

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EUR/USD (Semanal-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos movimiento correctivo hacia niveles de 1,3635. En el medio plazo la superación de 1,3334 es un claro síntoma de fortaleza, pero no es condición suficiente. Nuestro escenario sigue siendo de posible formación de suelo que daremos por finalizado si en próximas semanas no perdemos 1,2584. Escenario Alternativo La pérdida de 1,2584 sería una clara señal de debilidad, y cancelaría la posibilidad

de formación de suelo, entrando de nuevo en proceso bajista mayor.

Soportes: 1,3772 / 1,3635 / 1,3378 / 1,3026 / 1,2701 / 1,2584.

Resistencias: 1,4029 / 1,4159 / 1,4414 / 1,4580 / 1,4685.

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