2013. 07. 23 - img2.surenet.co.kr
TRANSCRIPT
2013. 07. 23
Analyst
ํ๋ฌธ์ฑ 02) 3777-8096 [email protected]
๋์ฐ์์ง (082740) ํ๋ฐฉ ์ฝ๋ฉํธ
ํฌ์์๊ฒฌ (-) Not Rated ์ ๋ฐฉ์ฐ์ ๊ฒฝ๊ธฐ์ํ ์ํฅ์ ์ถ์ํ๊ธฐ ์ํ ๋ค์ํ ๋ ธ๋ ฅ
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ (-) N/A
Upside / Downside (%) n/a
ํ์ฌ๊ฐ (07/22, ์) 8,100
Consensus target price (์) 9,000
Difference from consensus (%) n/a
Forecast earnings & valuation
Fiscal year ending 2012 2013E 2014E 2015E
๋งค์ถ์ก (์ญ์ต์) 1,379 856 937 1,023
์์ ์ด์ต (์ญ์ต์) 70 14 21 36
์์ด์ต (์ญ์ต์) 190 3 12 25
EPS (์) 2,739 38 169 366
์ฆ๊ฐ๋ฅ (%) (9.2) (98.6) 333.3 116.6
PER (X) 3.1 185.1 42.2 19.4
EV/EBITDA (X) 6.6 12.8 10.9 8.0
PBR (X) 0.8 0.7 0.7 0.6
ROE (%) 28.8 0.4 1.5 3.2
์ฃผ: ์กฐ์ ์์ ์ด์ต ๊ธฐ์ค Performance
(%) 1M 3M 6M 12M
์ ๋์์ต๋ฅ (0.3) (1.6) (5.1) (23.1)
KOSPI๋๋น ์๋์์ต๋ฅ 0.6 0.2 0.8 (25.8)
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
7์ 10์ 1์ 4์60
70
80
90
100
110
120
์ฃผ๊ฐ (์ข, ์) KOSPI์ง์๋๋น (์ฐ, pts)
Trading Data
์๊ฐ์ด์ก (์ญ์ต์) 545
์ ํต์ฃผ์์ (๋ฐฑ๋ง์ฃผ) 32
Free Float (%) 45.7
52์ฃผ ์ต๊ณ /์ต์ (์) 11,150 / 6,750
๊ฑฐ๋๋๊ธ (3M, ์ญ์ต์) 2
์ธ๊ตญ์ธ ์์ ์ง๋ถ์จ (%) 1.4
์ฃผ์์ฃผ์ฃผ ์ง๋ถ์จ (%) ๋์ฐ์ค๊ณต์ ์ธ 2์ธ 42.7
์๋ฃ: Fnguide, KBํฌ์์ฆ๊ถ
๋น๋ถ๊ฐ ๋น ๋ฅธ ์ธํ์ฑ์ฅ๊ณผ ์์ต๊ฐ์ ์ ๊ธฐ๋ํ๊ธฐ ์ด๋ ต์ง๋ง, ์ฒด์ง๊ฐ์ ์ ์ํ ํ์ฌ์ธก ๋ ธ๋ ฅ์ ์ฑ๊ณผ๊ฐ ์ฌ์
๋ชจ๋ธ์ ์ ์ฐจ ํฌ์๋ ๊ฒ์ผ๋ก ๋ณธ๋ค. ์ ๋ฐฉ์ฌ์ ์ ์์ฃผํ๋ณต์ผ๋ก ํ๋ฐ๊ธฐ๋ถํฐ ์์ง์์ฃผ ์ฆ๊ฐ๊ฐ ๊ธฐ๋๋๋,
์ ๊ฐ์์ฃผ ์ง์์ ์ฑ ์ผ๋ก ํ๊ธฐ์ ์ธ ์์ฃผํ๋๋ฅผ ๊ธฐ๋ํ๊ธฐ ๋ณด๋ค๋ ์์ฃผํ๋ฆฌํฐ ํฅ์์ ๋๋์ด๋ฅผ ๋ง์ถฐ์ผํ
๊ฒ์ด๋ค. ์ ๋ฐฉ์ฐ์ ๊ฒฝ๊ธฐ์ํ ๋ฆฌ์คํฌ๋ฅผ ์ถ์ํ๊ธฐ ์ํ ์ฌ์ ๋ค๊ฐํ ์ฑ๊ณผ๋ 2014๋ ๋ถํฐ ์์ํ ๋ํ๋
๊ฒ์ด๋ค. ์ด๋์ฏค์ด๋ฉด ์์์ฌ์ ๋ชจ๋ธ์ ์ฒด์ง๊ฐ์ ์ผ๋ก ์์ฅ ๋ฐธ๋ฅ์์ด์ ํ ์ธ๋ฅ ๋ ์๋งํด์ง์ง ์์๊น ์ถ๋ค.
๋์ฐ์์ง ์์ฃผ์๊ณ ํ์ ์จ 3.1๋ฐฐ๋ก 2013~2014๋ ์ธํ์ ์ , 2015๋ ๋ถํฐ ์ฑ์ฅ์์
2013๋ ์์ ์์ฃผ์๊ณ ์ก์ ๊ธฐ์ค์ผ๋ก ์ ๋ฐ์ฉ์์ง์ด 2์กฐ 809์ต์์ผ๋ก 93.9%๋ฅผ ์ ์ ํ๋ค. ์๊ณ
ํ์ ์จ์ด 3.1๋ฐฐ์ ๋ฌํด (๊ณผ๊ฑฐ๋ณด๋ค ์ธํ๊ฐ์๊ฐ ๋ถ๊ฐํผํ๊ฒ ์ผ๋) ์ ๋ฐฉ์ฐ์ ์ธ ์ ์กฐ์ ๋ฐ์ฃผ๋์ด ํ๋ณตํ๊ธฐ ์ ์ ์ถ๊ฐ์ ์ผ๋ก ๊ธ๊ฒฉํ ์ธํ๊ฐ์๋ฅผ ์ฐ๋ คํ ์ํฉ์ ์๋๋ค. ๋ฌผ๋ก ์ฌ์ ํฌํธํด๋ฆฌ์ค์ ๊ฒฝ๊ธฐ์ํ์ ๋ฏผ๊ฐํ ์ ๋ฐ์์ง์ ์ฌ์ ์์กด๋๊ฐ ๋๋ค๋ ์ ์ ๋ฆฌ์คํฌ๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋ ์ ์ข ๋ณ ์๊ณ ๋น์ค
์ ์ดํด๋ณด๋ฉด ์ปจํ ์ด๋์ 43.0%, ๋ฒํฌ์ 24.0%, PC์ ๋ฑ 17.9%, ํฑํฌ์ 9.0%๋ก ์ ๊ฐ๋๋น ์์ง
๊ฐ๊ฒฉ๋จ๊ฐ๊ฐ ์๋์ ์ผ๋ก ๋์ ์ปจํ ์ด๋์ , ๋ฒํฌ์ ๋น์ค์ด ๋๋ค. ๋ํ ๋ฐ์ฃผ์ฒ๋ณ ์๊ณ ๋น์ค์์ ์บกํฐ๋ธ์์ญ์ธ ์ผ์ฑ/๋์ฐ ์๊ณ ๋น์ค์ด 40.4%์ ๋ฌํ๋ค๋ ์ ๋ ์ฅ์ ์ด๋ค.
์ ์์์ง ๊ตญ๋ดMS 23%์ ํ์ ์ด ์บกํฐ๋ธ์์ฅ ์ ์ ์จ ํ๋ณต ๋ฐ ํด์ธ์์ฅ์ง์ถ ๋ณํ์ ๋ต
2017๋ ๊น์ง ์ ๋ฐ์์ง์ฌ์ ์ด ๊ธฐ๋ณธ์ธํ์ฑ์ฅ์ ์ฃผ๋ํ ๊ฒ์ด๋ค. ์ปจํ ์ด๋์ ์ฉ ์์ง์ 2013๋ ์์ฃผ์๊ณ ๋น์ค 43.0%์์ 2017๋ 31.0%๋ก ๋ฎ์์ง๋, ์ฌ์ ํ ์ ๋ฐ์์ง ์ค ๊ฐ์ฅ ํฐ ์ฌ์ ๋น์ค์ ์ ์งํ ๊ฒ์ด๋ค. ์ปจํ ์ด๋์ ์ฉ ์ ์์์ง์ ์์ฒ๊ธฐ์ ์ ๋ณด์ ํ ๋ผ์ด์ผ์๊ฐ ์ง์ ์์ฐ์ ์ฐธ์ฌ์น ์๋๋ค. ๊ตญ๋ด ์ ๋ฐ์์ง์์ฅ์ ๋์ฐ์์ง, ํ๋์ค๊ณต์ , STX์ค๊ณต์ (STX์์ง) 3์ฌ๊ฐ ๊ณผ์ ์ฒด์ ๋ก ์ ๊ท์ง์ ์ด ์ด๋ ค์ ๋์ฐ์์ง์ 23% MS๋ณํ๋ ์ ํ์ ์ด๋ค. ํํธ ์ผ๋ณธ์ ์ฒด๋ ์ธํ์ฐ์ค๋ฌผ๋์ ์ง์คํ๋ฉฐ, ๋์ฐ์ ํ์ ์ค๊ตญ๊ณผ ํ์ง๊ฒฝ์๋ ฅ์ ์ ์ง ์ค์ด๋ค. ๋ฐ๋ผ์ ์ ์ง์ ์ธ ๊ตญ๋ด์กฐ์ ์ ์ฒด์ ์์ํ๋ณต์ ๋ฐ๋ฅธ ์บกํฐ๋ธ์์ฅ ํ๋์ ํด์ธ์์ฅ ์ง์ถ์ ๋ต์ ๋ณํํ ๊ฒ์ผ๋ก ๋ณด์ธ๋ค.
์ ๋ฐ์์ง์ ๋ํ ์์กด๋๋ฅผ ์ํ์ํค๊ธฐ ์ํ ์ฌ์ ๋ค๊ฐํ ๋ ธ๋ ฅ ๊พธ์คํ ์งํ๋ ๋ฏ
์์ฅ์ฐ๋ ค๋ ๋๊ฐ์ง๋ค. ์ฒซ์งธ, ์ ๊ฐ์์ฃผ ์ง์์ ์ฑ ์ด 2010~2012๋ ์ ๊ฐ์์ฃผ ๋ถ๋ด์ ์ค์ด๊ฒ ์ง๋ง, ์์ฃผ์ฑ์ฅ์ฑ์ ์ด๋ป๊ฒ ํ์ถฉํ๋๊ฐ ์ด์. ๋์งธ, ๋ฐธ๋ฅ์์ด์ ํ ์ธ๋ฅ ์ ๋ฎ์ถ๊ธฐ ์ํด ์กฐ์ ๊ฒฝ๊ธฐ์ ์ฐ๋๋๋ ๊ฒฝ๊ธฐ์ํ๋ฆฌ์คํฌ์์ ์์ ๋ก์ธ ์ ์๋๊ฐ ์ด์๋ค. ๋์ฐ์์ง์ ์ธ๊ณ 2์ ์ ์์์ง์
์ฒด๋ก ๊ธ๋ก๋ฒ ํํฐ์ด์ ์์์ ์๋น๊ธฐ๊ฐ ์ด์ด์ง ๊ฒ์ด๋ค. ์ต๊ทผ ํ๋์ค๊ณต์ ์ด ์๋ฐ๊ธฐ ์กฐ์ ์์ฃผ
๋ฌ์ฑ๋ฅ 55%๋ก ์ฐ์ํ๊ธฐ์ ์ผ์ฑ๊ณผ ๋์ฐ๊ฐ ํ์ฌ 24%, 32%๋ก ๋ฎ์ผ๋, ํ๋ฐ๊ธฐ ํ๋ณต๋ ๊ฐ์ฐ์ฑ์ด ํฌ๋ค. ์ ๊ฐ์์ฃผ ์ง์์ผ๋ก ์๋ฐ๊ธฐ ๋ถ์งํ ์์ฃผ์ฑ๊ณผ๊ฐ ํ๋ฐ๊ธฐ ๊ธฐ๋๋๋ ์ด์ ๋ค. ํํธ ๊ฒฝ๊ธฐ์ํ
์ ๋์ํ๊ณ ์ ๋์ ค๋ฐ์ EPC, ์ ๋ฐ๊ธฐ์์ฌ, ๋น์กฐ์ ๋ถํ์ฌ์ ์ ์ถ์ง์ค์ธ ๊ฒ์ผ๋ก ์๋ ค์ ธ ์๋ค.
์ฌ์ ๋ค๊ฐํ ๊ณํ๊ณผ ์ฑ๊ณผ๊ฐ ๊ตฌ์ฒดํ๋์ง ์์์ผ๋, 2014๋ ๋ถํฐ ์๋ฏธ์๋ ์ฑ๊ณผ ๊ธฐ๋
๋์ฐ์์ง IR์๋ฃ์ ๋ฐ๋ฅด๋ฉด โ ์ฌ์ ํฌํธํด๋ฆฌ์ค ์์ ๊ตฌ์ถ์ ์ํด ๋์ ค๋ฐ์ ์ฌ์ ๊ฐํ, ์นํ๊ฒฝ/๊ณ ํจ์จ ์ ๋ฐ๊ธฐ์์ฌ์ฌ์ ์ถ์ง, ๋น์กฐ์ ์ ๊ท์ฌ์ ๋ฐ๊ตด. โก ์์ต์ฑ ๊ฐ์ ์ ์ํด ์๊ฐ๊ฒฝ์๋ ฅ, ์์ ยท๊ธฐ์ ยทํ์ง๊ฒฝ์๋ ฅ ํ์ถฉ์ ๋ต์ ์ ์ํ๋ค. ๋์ ค๋ฐ์ ์ ์๋์ง์์ ์ฆ๋์ ๋์ํ ์ ์ ์ ์ ๋ต์ด๋ฉฐ, ์ค์๋์ ค๋ฐ์ ๊ณผ ์์ ๋น์๋ฐ์ ์ค๋น์ ์ฃผ๋ ฅํ ์ ๋ง์ด๋ค. ์ ๋ฐ๊ธฐ์์ฌ๋ ๊ตญ์ ํด์ฌ๊ธฐ
๊ตฌ (IMO) ํ๊ฒฝ๊ท์ ์ ๋ฐ๋ผ ์ค์ผ์ ๊ฐ์ฅ์น ์ฅ์ฐฉ์ผ๋ก ์์ง๋ถ๊ฐ๊ฐ์น ์์น์ด ๊ธฐ๋๋๋ค. ํด์ํ
๋ํธ ๋ฑ ๋น์กฐ์ ์ ๊ท์ฌ์ ๋ ๋ฐ๊ตดํ๋ค (2017๋ ๋งค์ถ์ก ์ค ์ ๋ฐ๊ธฐ์์ฌ 7%, ๋น์กฐ์ 25% ๊ณํ).
๋์ฐ์์ง (082740)
2
๊ทธ๋ฆผ 1. ๋์ฐ์์ง์ 2013๋ ์์ฃผ์๊ณ ์ก ์ ๋ฐ์ฉ ์ ์์์ง ๋น์ค 79.3%
์ ๋ฐ์ฉ์ ์์์ง
์ ๋ฐ์ฉ์ค์์์ง
์ก์์ฉ๋์ ค์์ง
๋ถํ์ฌ์
์๊ณ ์ก 17,571์ต์
์๊ณ ๋น์ค 79.3%
์๊ณ ํ์ ์จ 3.2๋ฐฐ
์๊ณ ์ก 3,238์ต์
์๊ณ ๋น์ค 14.6%
์๊ณ ํ์ ์จ 2.9๋ฐฐ
์๊ณ ์ก 1,309์ต์
์๊ณ ๋น์ค 5.9%
์๊ณ ํ์ ์จ 0.9๋ฐฐ
์๊ณ ์ก 50์ต์
์๊ณ ๋น์ค 0.2%
์๊ณ ํ์ ์จ 0.1๋ฐฐ
์๋ฃ: ๋์ฐ์์ง, KBํฌ์์ฆ๊ถ ์ถ์
๊ทธ๋ฆผ 2. ๋์ฐ์์ง์ 2013๋ ์์ฃผ์๊ณ ์ก ์ ๋ฐ์ฉ ๋์ ค์์ง ์ค ์ปจํ ์ด๋์ ๋น์ค 43.0%
9,532
4,077
5,320
4,871
1,995
4,122
3,962
5,829
1,909
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
์ ์ข ๋ณ ๊ฑฐ๋์ฒ๋ณ
(์ต์)
์ปจํ ์ด๋์ (43.0%)
ํฑํฌ์ (9.0%)
๋ฒํฌ์ (24.0%)
PC/LNG์ (17.9%)ํด์ธ๊ธฐํ (8.6%)
์ค๊ตญ (26.3%)
๊ตญ๋ด๊ธฐํ (18.6%)
๋์ฐ/DSEC (22.0%)
์ผ์ฑ (18.4%)
์๋ฃ: ๋์ฐ์์ง, KBํฌ์์ฆ๊ถ ์ถ์
๊ทธ๋ฆผ 3. ๋์ฐ์์ง์ ์ค์ฅ๊ธฐ ๋งค์ถ์ก๋ชฉํ ์ค ๋์ ค๋ฐ์ , ๋น์กฐ์ ๋ถํ ์ฑ์ฅ ๊ณํ
-60.0
-40.0
-20.0
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2012 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E
์ ๋ฐ๊ธฐ์์ฌ(์ข) ๋น์กฐ์ ๋ถํ (์ข)๋ถํ์ฌ์ (์ข) ๋์ ค๋ฐ์ (์ข)์ค์์์ง (์ข) ์ ์์์ง (์ข)๋งค์ถ์ก ์ฆ๊ฐ๋ฅ (์ฐ)
(์ต์) (% YoY)
์๋ฃ: ๋์ฐ์์ง IR์๋ฃ, KBํฌ์์ฆ๊ถ ์ถ์
๋์ฐ์์ง (082740)
3
๊ทธ๋ฆผ 4. ๋์ฐ์์ง์ ์ค๊ธฐ ๋์ ค๋ฐ์ ์์ฃผ๊ณํ
766
1,750 2,140
3,075
328
350
360
378
-
900
1,000
1,277
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
2012 2013E 2014E 2015E
์ ์๋์ ค๋ฐ์
์์ EDG (Emergency Diesel Generator)
์ค์๋์ ค๋ฐ์
(์ต์)
์๋ฃ: ๋์ฐ์์ง IR์๋ฃ, KBํฌ์์ฆ๊ถ ์ถ์
๊ทธ๋ฆผ 5. ์นํ๊ฒฝ/๊ณ ํจ์จ ๊ธฐ์์ฌ์์ฅ ๊ท๋ชจ 2013~2020๋ CAGR 47.2% ์์
0.0
50.0
100.0
150.0
200.0
250.0
300.0
350.0
400.0
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
์นํ๊ฒฝ/๊ณ ํจ์จ ๊ธฐ์์ฌ์์ฅ๊ท๋ชจ (์ข)
์ฆ๊ฐ๋ฅ (์ฐ)
(์กฐ์) (% YoY)
CO2
Phase1
10%๊ฐ์ถ
CO2
Phase2
์์ง๊ฐ๊ฒฉ +
20~30%
NOx Tireโ ข
์์ง๊ฐ๊ฒฉ +
30~50%
์๋ฃ: ๋์ฐ์์ง IR์๋ฃ, KBํฌ์์ฆ๊ถ ์ ๋ฆฌ
๊ทธ๋ฆผ 6. 2013~2016๋ ๋์ ค๋ฐ์ ์์ฅ CAGR 2.2%์ ์ง์์ ์ธ ์ฑ์ฅ ๊ธฐ๋
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
2012 2013 2014 2015 2016
๊ฐ์ค์์ง๋ฐ์ (์ข)๋์ ค-์ฒ์ฐ๊ฐ์ค ํผ์์์ง๋ฐ์ (์ข)๊ณ ์๋์ ค์์ง๋ฐ์ (๊ณ ์์์ง๊ฒฝํฉ์์ฅ, ์ข)์ค์๋์ ค์์ง๋ฐ์ (์ ๊ทผ๊ฐ๋ฅ์์ฅ, ์ข)์ฆ๊ฐ๋ฅ (์ฐ)
(MW) (% YoY)
์๋ฃ: ๋์ฐ์์ง IR์๋ฃ, KBํฌ์์ฆ๊ถ ์ ๋ฆฌ
๋์ฐ์์ง (082740)
4
๊ทธ๋ฆผ 7. ์์ ์ฉ ์ ์ ๋์ ค์์ง์ด ์ฃผ์ ์ฑ์ฅ๋๋ ฅ ์ ์ง
ํ๋กํ ๋ฌ์ค์ ๋ฉ์ธ์์ง
์ค์
๋ณด์กฐ์์ง
๋ณด์กฐ์์ง `๋ฐ์ ๊ธฐ
๋ณด์กฐ์์ง
์๋ฃ: ๋์ฐ์์ง IR์๋ฃ, KBํฌ์์ฆ๊ถ ์ ๋ฆฌ
์ฃผ: 1. ์ค์ ๋ก ๋ฉ์ธ์์ง๊ณผ ๋ณด์กฐ์์ง์ ํ์ ์์ผ ํ๋กํ ๋ฌ์ ๋ฐ์ ๊ธฐ๋ฅผ ๊ตฌ๋์ํด
์ฃผ: 2. ์์งํจ์จ์ 46%๋ก ๊ฐ์ฅ ๋์ผ๋ฉฐ, ํ๊ฒฝ๊ท์ ์ ์ํฅ ๋ฐ์
3. ์ํํธ 3์ธต ์ฌ์ด์ฆ๋ก ์ปจํ ์ด๋์ , ์ ์กฐ์ ๋ฑ ๋ํ์ ๋ฐ ์ถ์ง์ฉ์์ง์ผ๋ก ๋งค์ถ์ก 86% ์ ์ . ๊ธ๋ก๋ฒM/S 24% ์ ์ ํ๋ฉฐ, 2์
4. ์ฃผ๊ณ ๊ฐ์ฌ๋ ์ผ์ฑ์ค๊ณต์ , ๋์ฐ์กฐ์ ํด์, Yangzijiang (์ค), Sinopacific (์ค), COSCO (์ค) ๋ฑ ๋ฏผ์ํ์ฌ ์์ฃผ ๊ณต๊ธ
5. ์ ๋ฐ์์ง ์์ง๋๋ฉด ๋ฑ ์์ฒ๊ธฐ์ ๋ผ์ด์ ์ค๋ ๋ ์ผ MAN B&W, ํ๋๋ ๋ฐ๋ฅด์ง๋ผ (Wartsila-์ค์์ค ์์ Sulzer์ ํฉ๋ณํด ์ค์
์ค ๋ณธ๊ฑฐ์ง๋จ) ๋ณด์ ํ๋ฉฐ, ๋์ฐ์์ง์ ๋งค์ถ์ก 7~8% ๋ก์ดํฐ ์ง๊ธ
6. ๋ผ์ด์ ์ค ๋ณด์ ์ ์ฒด๋ ์ ์๋์ ค์์ง ์์ฐ ์ํจ (๋ถํ ์ํ๋ผ์ด์ฒด์ธ์ด ์์ ์ ์ด์ง ์๊ธฐ ๋๋ฌธ). ๋ผ์ด์ ์ค ์ฌ์ ๋ชจ๋ธ๋ก ์ ํ
7. ์ ๊ฐ๋๋น ์์ง๋น์ค: โ ์ปจํ ์ด๋์ ์์ง ์ ๊ฐ๋๋น 10% (๋์ ค์์ง), ํ๊ตญ์ฃผ๋ ฅ โก LNG์ ์์ง 8~9% (๋์ ค์์ง์ ์ด์ด ๊ฐ์ค์
์ง๋ ์ฌ์ฉํด ์ค์DF์์ง), ํ๊ตญ์ฃผ๋ ฅ. โข ๋ฒํฌ์ ์์ง 8%, ์ค๊ตญ์ฃผ๋ ฅ. โฃ ์ ์กฐ์ ์์ง 6~7%, ์ค๊ตญ์ฃผ๋ ฅ
๊ทธ๋ฆผ 8. LNG์ ์ฉ ์ค์ DF์์ง
๋ชจํฐ ํ๋กํ ๋ฌ
์ด์ข ์ฐ๋ฃ๋ฐฬ์ ๊ธฐ
๊ฐ์ค/์ ๋ฐ์ฉ๋์ ค
์ด์ข ์ฐ๋ฃ
์ด์ข ์ฐ๋ฃ
์ด์ข ์ฐ๋ฃ
๋ฐฬ์ ๊ธฐ
๋ฐฬ์ ๊ธฐ
๋ฐฬ์ ๊ธฐLNG
์นด๊ณ ํฑํฌ
์๋ฃ: ๋์ฐ์์ง IR์๋ฃ, KBํฌ์์ฆ๊ถ ์ ๋ฆฌ
์ฃผ: 1. LNG ์นด๊ณ ํฑํฌ์ BOG ๊ฐ์ค์ ์ ๋ฐ์ฉ ๋์ ค ๋ฑ ์ด์ข ์ฐ๋ฃ๋ฅผ ํตํด ๋ฐ์ ๊ธฐ์ ๋ชจํฐ๋ฅผ ๊ตฌ๋ํด ํ๋กํ ๋ฌ๋ฅผ ํ์ ์ํด
์ฃผ: 2. ์ฃผ๋ ฅ ์ ๋ฐ์ธ LNG Carrier์๋ ๋ณดํต 4๋์ DF์์ง์ด ์ค์น๋จ
์ฃผ: 3. ์์งํจ์จ์ 40%๋ก ์ถ๋ ฅ์ด ๊ฐ์ฅ ์ฝํ๋, ํ๊ฒฝ๊ท์ ์ ์ ๊ฒ ์ํฅ์ ๋ฐ์
4. ์ ์๋์ ค์์ง์ ํจํค์ง ํ๋งค์ฉ (๋ํ์ ๋ฐ์ ๋ณด์กฐ๊ธฐ๊ธฐ์ฉ์์ง, ์ค์ํ์ ๋ฐ์ ์ถ์ง์ฉ์์ง)์ผ๋ก ๋์ฐ์์ง์ ๋ฉ์ธ๋น์ฆ๋์ค ์๋๋ฉฐ,
๋งค์ถ์ก 7%. ํฅํ ์ ์ฑ์ฅ ๋น์ฆ๋์ค์์ญ์
5. ์ฌ์ด์ฆ๊ฐ ์์์ ๋ง๋ค๊ธฐ ์ฝ๊ณ , ์ง์ ์ฅ๋ฒฝ์ด ๋ฎ์ ๊ฒฝ์ ์ฌํจ. ๋ผ์ด์ ์ค๋ค๋ ์ ์ (๋ ์ผ MAN B&W, ํ๋๋ ๋ฐ๋ฅด์ง๋ผ, ๋ฏธ๊ตญ ์ปค
๋ฏผ์ค (Cummins)-๊ณ ์๋์ ค์์ง, ๋ฏธ๊ตญ Caterpillar)
6. ๋์ฐ์ค๊ณต์ ์ ์์ฒด๋ชจ๋ธ ๊ฐ๋ฐ๋ก ๊ฐ๊ฒฉ๊ฒฝ์๋ ฅ ํ๋ณดํ๋ฉด์ ๋ค๋ ์์ฐ
7. ์ฃผ๊ณ ๊ฐ์ฌ๋ ์ผ์ฑ์ค๊ณต์ , ๋์ฐ์กฐ์ ํด์, ์ค๊ตญ, ๋ธ๋ผ์ง
8. ๊ตฐํจ์์ง, ๊ทธ๋ฃจ์ฆ์ ์์ง, Ferry์ ์์ง ๋ฑ ์๋ ์๋ฏธ์๋ ์ ๋ฐ ๋ฐ ํด์ ์์ถ์ ์์ง ๋ฑ ๊ณ ์ ์ ์ ์ฌ์ฉ (๋๋ฆด์ฝ, FPSO)
9. ์์งํจ์จ 40%๋ก ์ถ๋ ฅ์ด ์ ์ผ ์ฝํจ. ์ถ๋ ฅ์ ์ ์๋์ ค์์ง ME/AE > ME-GI > DF์์ง
๋์ฐ์์ง (082740)
5
๊ทธ๋ฆผ 9. ์์ ๋ฐ LNG์ ์ฉ ME-GI (MAN Electric Driven - Gas Injection) ์์ง
ME-GI ์์ง
์ค์
๊ฐ์ค์ธ์ ์
์ด์ข ์ฐ๋ฃ๋ฐฬ์ ๊ธฐ
์ด์ข ์ฐ๋ฃ
์ด์ข ์ฐ๋ฃ
๋ฐฬ์ ๊ธฐ
๋ฐฬ์ ๊ธฐ
ํ๋กํ ๋ฌ
LNG์นด๊ณ ํฑํฌ
๊ฐ์ค๊ณต๊ธ์์คํ
์๋ฃ: ๋์ฐ์์ง IR์๋ฃ, KBํฌ์์ฆ๊ถ ์ ๋ฆฌ
์ฃผ: 1. ์ค์ ๋ฅผ ํตํด ๋ฐ์ ๊ธฐ๋ฅผ ๊ตฌ๋์ํค๊ณ , ME-GI์์ง์ ๊ฐ์ค์ธ์ ์ ์ผ๋ก ๊ตฌ๋ํด ํ๋กํ ๋ฌ๋ฅผ ํ์ ์ํด
์ฃผ: 2. ๊ฐ์ค๋ฅผ ์ฃผ์ฐ๋ฃ๋ก ์ฌ์ฉํ๋ฉฐ, ์ดํญ ์ค ์ ๋ ฅ์์ฐ๋ ๊ฐ๋ฅ. ๋จ, ์ถฉ์ ์ฉ ๋ฒ์ปค๋ง (์ถฉ์ ๊ธฐ์ง) ํด๊ฒฐ๋ฌธ์ ๋ก ์ธํด ๋จ๊ฑฐ๋ฆฌ์ฉ ์ ๋ฐ์ ์ ํฉ
์ฃผ: 3. ์์งํจ์จ์ด 46%๋ก ์ฐ์ํ๋ฉฐ, ํ๊ฒฝ๊ท์ ์ ๋น๊ต์ ์ถฉ์กฑํ๋ ์์ง๊ตฌ์กฐ (ํ์ด๋ธ๋ฆฌ๋์์ง)
4. 3,000~4,600TEU์ธ ์์ ์ปจํ ์ด์ ์ ME-GI์์ง์ด๋, DF์์ง์ Mechnical propulsion ๋ฐฉ์ ์ถ์ง๊ฐ๋ฅ. PTO (Power Take
Off: ๋๋ ฅ์ธ์ถ์ฅ์น) ๋ฐฉ์์ผ๋ก ์ดํญ์ค ์ ๋ ฅ์์ฐ๋ ๊ฐ๋ฅ
5. ์ฅ๊ธฐ์ ์ผ๋ก ๊ธฐ์กด ์์ ์ฉ ๋์ ค์์ง๊ณผ LNG์ ์ฉ ์ค์DF์์ง ์ถ์ง์์คํ ์ด ME-GI์์ง์ผ๋ก ๋์ฒด๋ ๊ฐ๋ฅ์ฑ
6. ๋ฌธ์ ์ ์ ์ถฉ์ ์ฉ ๋ฒ์ปค๋ง (์ถฉ์ ๊ธฐ์ง) ๋ฌธ์ ๊ฐ ํด๊ฒฐ๋์ด์ผํ๊ธฐ์ ๋จ๊ฑฐ๋ฆฌ์ฉ ์ ๋ฐ์ ์ ํฉ. ํ์๊ฐ ์ ์๋์ ค์์ง๋ณด๋ค ์ ๊ณ , ์ ์์.
3,000TEU๊ธ์ ๊ฐ๋ฅํ ๋ชจ๋ธ. ์ค๋ก๋ก 18,000TEU๋ ๊ฐ์ค์ ์ฌํฑํฌ ๊ธฐ์ ์ ๋ฌธ์ . ์ ์ฌ๋ ์นจํด๋ฐ์ง ์์ผ๋ฉด์ LNG๋ฅผ ๋ณด์ ํ๋ ๋ฌธ
์ ๋ฑ์ด ํด๊ฒฐ๋์ด์ผํ ์
ํ 1. IMO (International Maritime Organization: ๊ตญ์ ํด์ฌ๊ธฐ๊ตฌ) ํ๊ฒฝ๊ท์ ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ค์ผ์ ๊ฐ์ฅ์น์ ๋ํ ์์ฅํ๋ฆ๊ณผ ์์ง๊ฐ๋ฐํ๋ฆ ์์
๊ตฌ๋ถ NOx์์ญ CO2์์ญ ๊ธฐ์์ฌ์ฅ์ฐฉ์์ง ๊ฐ๊ฒฉ์ํฅ ์์ง๊ฐ๋ฐ ๊ฐ๊ฒฉ์ํฅ
2009
2010
Tierโ
(17.0g/kWh)
2011
๋์ ค์์ง๊ธฐ๋ณธ๊ฐ๊ฒฉ
(100% ๊ธฐ์ค)
2012
๊ธฐ์ค๊ฒํ
ME-GI์์ง ๊ฐ๋ฐ
2013 ME-GI์์ง ์์ฉํ FGSS ์์์์ฑ
2014
Phase0
(ํ์ฌ๊ธฐ์ค)
๋์ ค์์ง๊ธฐ๋ณธ๊ฐ๊ฒฉ
(100% ๊ธฐ์ค)
2015
"Tierโ ก
(14.4g/kWh)"
๋์ ค์์ง๊ธฐ๋ณธ๊ฐ๊ฒฉ
(100% ๊ธฐ์ค)
2016
2017
2018
2019
Phase1
(10% ๊ฐ์ถ)
2020
2021
2022
2023
2024
Phase2
(20% ๊ฐ์ถ)
2025
2026
์ด ํ
"Tierโ ข
(3.4g/kWh)"
Phase3
(30% ๊ฐ์ถ)
NOx Tierโ ข ์ ์ฉ
(์์ง๊ฐ๊ฒฉ +30~50%)
๊ฐ๊ตญ ์์ง์ ์ฒด ๊ฐ๋ฐ ์ค
CO2 Phase1 ์ ์ฉ
(์์ง๊ฐ๊ฒฉ +20~30%)
์ ์ง๊ตญ ๊ธฐ๋ณธ์ฅ์ฐฉ์ ํ ์ค
๋์ฐ์์ง ์์ ์ฅ์ฐฉ๊ณํ
ME-GI์์ง ์์ฃผํ๋
(์์ง๊ฐ๊ฒฉ +20%)
์ํ์ปจํ ์ด๋์ ์์
LNG์ ์ผ๋ก ํ๋
FGSS ํจํค์ง ์ฅ์ฐฉ
(์์ง๊ฐ๊ฒฉ +60%)
์๋ฃ: ์ ๊ณ์๋ฃ๋ฅผ ๊ทผ๊ฑฐ๋ก KBํฌ์์ฆ๊ถ ์์ฑํ์ผ๋ฉฐ, ํฅํ ํด๋น๊ตญ ๊ฒฌํด์ ํ์์ฒด ์กฐ์จ์ ๋ฐ๋ผ ์ผ์ ์ด ์ง์ฐ๋ ์ ์์
์ฃผ: 1. 2015๋ CO2 ์์ญ Phase1์ ์ํฅ๊ถ ์ง์ ์์, 2020๋ Phase2์ ์ํฅ๊ถ ์ง์ ๊ณ์
2. 2016๋ NOx ์์ญ Tierโ ข์ ์ํฅ๊ถ ์ง์ ์์
3. ์์ง๊ฐ๊ฒฉ ์์น๋ฅ ์ ์ต๋์์นํญ ์์
๋์ฐ์์ง (082740)
6
ํ 2. ๋์ฐ์์ง์ ์ค์ฅ๊ธฐ ์ฌ์ ๊ณํ (๋งค์ถ์ก๊ธฐ์ค)
(์ต์) 2012 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2014~2017E CAGR (%)
๋งค์ถ์ก ํฉ๊ณ 13,788 9,000 14,250 15,500 21,000 30,000 28.2
์ ์์์ง 11,829 7,050 9,500 10,000 12,500 13,500 12.4
์ค์์์ง 924 510 770 800 1,050 1,500 24.9
๋์ ค๋ฐ์ 585 1,080 2,000 2,300 3,150 4,500 31.0
๋ถํ์ฌ์ 450 360 580 620 780 900 15.8
๋น์กฐ์ ๋ถํ - - 800 980 2,220 7,500 110.9
์ ๋ฐ๊ธฐ์์ฌ - - 600 800 1,300 2,100 62.0
๋งค์ถ์ก ์ฆ๊ฐ๋ฅ (%)
ํฉ๊ณ (31.3) (34.7) 58.3 8.8 35.5 42.9
์ ์์์ง (40.4) 34.8 5.3 25.0 8.0
์ค์์์ง (44.8) 51.0 3.9 31.3 42.9
๋์ ค๋ฐ์ 84.6 85.2 15.0 37.0 42.9
๋ถํ์ฌ์ (20.0) 61.1 6.9 25.8 15.4
๋น์กฐ์ ๋ถํ 22.5 126.5 237.8
์ ๋ฐ๊ธฐ์์ฌ 33.3 62.5 61.5
๋งค์ถ์ก ๋น์ค (%)
์ ์์์ง 85.8 78.3 66.7 64.5 59.5 45.0 ๋น ๋ฅธ ๋น์ค ์ถ์
์ค์์์ง 6.7 5.7 5.4 5.2 5.0 5.0 ์ถ์๋๋, ๋จ๊ฐ ์์์ ๋ฏธ๋ฏธ
๋์ ค๋ฐ์ 4.2 12.0 14.0 14.8 15.0 15.0 ๋น ๋ฅธ ๋น์ค ํ๋
๋ถํ์ฌ์ 3.3 4.0 4.1 4.0 3.7 3.0 ์๋งํ ๋น์ค ์ถ์
๋น์กฐ์ ๋ถํ 0.0 0.0 5.6 6.3 10.6 25.0 ์ฅ๊ธฐ ๋ฏธ๋์ฑ์ฅ๋๋ ฅ ์ถ์ง์ฌ์
์ ๋ฐ๊ธฐ์์ฌ 0.0 0.0 4.2 5.2 6.2 7.0 ์ค๊ธฐ ๋ฏธ๋์ฑ์ฅ๋๋ ฅ ์ถ์ง์ฌ์
์๋ฃ: ๋์ฐ์์ง IR์๋ฃ๋ฅผ ๊ทผ๊ฐ์ผ๋ก KBํฌ์์ฆ๊ถ ์ถ์
ํ 3. ๋์ฐ์์ง์ ์ค์ฅ๊ธฐ ๋์ ค๋ฐ์ ๋ถ๋ฌธ ์์ฃผ๋ชฉํ (์์ฃผ์ก๊ธฐ์ค)
(์ต์) 2012 2013E 2014E 2015E 2013~2015E CAGR (%)
ํฉ๊ณ 1,094 3,000 3,500 4,730 25.6
์ค์๋์ ค๋ฐ์ 766 1,750 2,140 3,075 32.5
์์ EDG (Emergency Diesel Generator) 328 350 360 378 4.0
์ ์๋์ ค๋ฐ์ - 900 1,000 1,277 19.1
๋น์ค (%)
์ค์๋์ ค๋ฐ์ 70.0 58.3 61.1 65.0
์์ EDG (Emergency Diesel Generator) 30.0 11.7 10.3 8.0
์ ์๋์ ค๋ฐ์ 0.0 30.0 28.6 27.0
์๋ฃ: ๋์ฐ์์ง์ IR์๋ฃ๋ฅผ ๊ทผ๊ฐ์ผ๋ก KBํฌ์์ฆ๊ถ ์ถ์
ํ 4. ์นํ๊ฒฝ/๊ณ ํจ์จ ๊ธฐ์์ฌ ์์ฅ๊ท๋ชจ ์ถ์ (์กฐ์) ์์ฅ๊ท๋ชจ ์ฑ์ฅ๋ฅ (%)
2013 0.2 100.0
2014 0.9 350.0
2015 1.7 88.9
2016 1.9 11.8
2017 2.2 15.8
2018 2.4 9.1
2019 2.6 8.3
2020 3.0 15.4
CAGR (%) 47.2
์๋ฃ: ๋์ฐ์์ง IR์๋ฃ, KBํฌ์์ฆ๊ถ ์ ๋ฆฌ
๋์ฐ์์ง (082740)
7
ํ 5. ์ ์ข ๋ณ ์์ง ๋ฉํ๊ตฌ์ฑ ๋ฐ ์์ง๋จ๊ฐ ์ถ์
๊ตฌ๋ถ ์ ํ๊ตฌ์ฑ
๊ธฐ์ค์ ๊ฐ์์
(์ต์)
์ ๊ฐ๋๋น ์ ์์์ง
๋น์ค (%)
์ ๊ฐ๋๋น ์ค์์์ง
๋น์ค (%)
์ ์์์ง
๊ฐ๊ฒฉ (A)
์ค์์์ง
๊ฐ๊ฒฉ (B)
์ ๋ฐ๋น ์์ง๊ฐ๊ฒฉ
ํฉ๊ณ (A+B)
์ ์ฒด์ ๊ฐ๋๋น
์์ง๊ฐ๊ฒฉ ๋น์ค (%)
์ปจํ ์ด๋์ ์ ์์์ง 1๊ฐ/์ฒ, ์ค์์์ง 3๊ฐ/์ฒ 1,000 7.8 1.0 78 30 108 10.8
๋ฒํฌ์ ์ ์์์ง 1๊ฐ/์ฒ, ์ค์์์ง 3๊ฐ/์ฒ 400 5.3 0.9 21 11 32 8.0
ํฑํฌ์ ์ ์์์ง 1๊ฐ/์ฒ, ์ค์์์ง 3๊ฐ/์ฒ 600 4.1 0.8 25 14 39 6.5
์ค์DF LNG์ (์ ํ) ์ค์DF 4๊ฐ/์ฒ, 160KCBM 2,000 n/a 2.1 - 170 170 8.5
์ ์๋์ ค LNG์ (๊ตฌํ) ์ ์์์ง 2๊ฐ/์ฒ 1,000 2.5 n/a 50 - 50 5.0
๋๋ฆด์ฝ ์ค์DF 6๊ฐ/์ฒ 5,000 n/a 0.3 - 100 100 2.0
์๋ฃ: ์ ๊ณ์๋ฃ๋ฅผ ๊ทผ๊ฐ์ผ๋ก KBํฌ์์ฆ๊ถ ์ถ์
๋์ฐ์์ง (082740)
8
Appendices โ Peers Comparison
ํ 1. ๊ตญ๋ด ๋์ข ์กฐ์ ์ฌ ๋ฐธ๋ฅ์์ด์ ๋น๊ต I
ํ๋์ค๊ณต์ ์ผ์ฑ์ค๊ณต์ ๋์ฐ์กฐ์ ํด์ ํ๋๋ฏธํฌ์กฐ์ STX์กฐ์ ํด์ ํ์ง์ค๊ณต์
ํ์ฌ์ฃผ๊ฐ (07/22, ์) 209,000 39,900 29,700 133,000 3,245 13,050
์๊ฐ์ด์ก (์ญ์ต์) 15,884 9,212 5,684 2,660 278 904
์ ๋์์ต๋ฅ (%)
1M 3.1 9.8 15.2 (3.0) 6.6 20.9
3M 2.3 19.3 16.6 18.9 (13.9) 70.5
6M (12.9) 4.8 2.9 1.6 (52.2) 47.5
12M (11.6) 10.2 19.9 12.0 (65.4) 9.5
์๋์์ต๋ฅ (%)
1M (0.9) 5.8 11.2 (7.1) 2.6 16.8
3M (7.1) 9.9 7.2 9.5 (23.3) 61.1
6M (28.0) (10.3) (12.3) (13.5) (67.4) 32.4
12M (37.4) (15.6) (6.0) (13.8) (91.2) (16.3)
PER (X)
2012 13.6 10.5 23.1 25.8 8.0 n/a
2013C 15.2 9.7 18.7 51.2 n/a n/a
2014C 10.9 9.5 9.6 24.9 n/a n/a
PBR (X)
2012 0.9 1.5 1.1 0.8 0.8 0.3
2013C 0.8 1.5 1.1 0.9 0.5 0.5
2014C 0.8 1.3 1.0 0.8 0.7 0.5
ROE (%)
2012 5.9 16.0 4.8 3.0 (63.7) (3.0)
2013C 5.6 16.4 6.5 1.8 (22.9) (1.2)
2014C 7.0 14.6 11.4 3.0 (31.7) 0.1
๋งค์ถ์ก์ฑ์ฅ๋ฅ (%)
2012 2.3 8.2 1.1 (4.5) (43.9) (11.8)
2013C (1.4) 4.3 3.5 (8.3) 7.1 (2.2)
2014C 3.6 2.7 6.0 5.0 31.1 16.1
์์ ์ด์ต์ฑ์ฅ๋ฅ (%)
2012 (56.1) 11.4 (54.2) (75.5) ์ ์ (39.4)
2013C (14.8) 3.8 (5.5) (71.2) n/a (18.6)
2014C 15.3 (1.3) 65.7 245.1 n/a 138.4
์์ด์ต์ฑ์ฅ๋ฅ (%)
2012 (61.5) (6.4) (67.7) (51.7) ์ ์ ์ ์ง
2013C 0.7 17.5 32.2 (43.2) ์ ์ง ์ ์ง
2014C 34.9 2.5 101.4 93.7 ์ ์ง ์ ์ง
์์ ์ด์ต๋ฅ (%)
2012 3.6 8.3 3.5 2.1 (11.2) 2.1
2013C 3.1 8.3 3.2 0.7 n/a 1.7
2014C 3.5 8.0 4.9 2.2 n/a 3.5
์์ด์ต๋ฅ (%)
2012 1.8 5.5 1.6 2.2 (10.9) (2.1)
2013C 1.8 6.2 2.0 1.4 (4.0) (0.7)
2014C 2.4 6.2 3.8 2.5 (1.7) (0.1)
์๋ฃ: Bloomberg, KBํฌ์์ฆ๊ถ
๋์ฐ์์ง (082740)
9
ํ 2. ํด์ธ ๋์ข ์กฐ์ ์ฌ ๋ฐ ์์ง์ ์ฒด ๋ฐธ๋ฅ์์ด์ ๋น๊ต II
MITSUI SUMITOMO MITSUBISH IHI WARTSILA MAN SE
ํ์ฌ์ฃผ๊ฐ (07/22, ๋ฌ๋ฌ) 1.8 4.9 6.1 4.3 44.6 113.3
์๊ฐ์ด์ก (๋ฐฑ๋ง๋ฌ๋ฌ) 1,491 3,023 20,554 6,336 8,799 16,664
์ ๋์์ต๋ฅ (%)
1M 21.1 14.1 13.0 17.8 (2.5) 2.5
3M 5.3 17.2 (1.4) 27.4 (3.8) 3.9
6M 25.7 10.8 30.6 84.4 (1.8) (1.7)
12M 74.1 49.7 107.6 164.6 37.3 5.1
์๋์์ต๋ฅ (%)
1M 17.0 10.1 9.0 13.7 (6.5) (1.6)
3M (4.1) 7.8 (10.8) 18.0 (13.2) (5.5)
6M 10.6 (4.3) 15.5 69.3 (16.9) (16.8)
12M 48.2 23.9 81.8 138.8 11.5 (20.7)
PER (X)
2012 6.1 42.6 14.3 9.7 19.0 67.3
2013C 20.9 17.3 18.7 23.8 16.6 43.5
2014C 24.1 14.0 16.2 20.1 14.5 19.4
PBR (X)
2012 0.6 0.9 1.0 1.1 3.6 2.1
2013C 0.8 1.0 1.4 2.0 3.3 2.2
2014C 0.8 1.0 1.3 1.9 3.0 2.1
ROE (%)
2012 (4.6) 2.1 7.4 12.4 19.7 3.2
2013C 4.0 6.0 7.5 8.9 20.9 4.5
2014C 2.8 7.0 8.4 10.3 21.5 11.8
๋งค์ถ์ก์ฑ์ฅ๋ฅ (%)
2012 (3.6) (10.3) (4.6) (1.8) 3.7 (11.6)
2013C (6.6) (14.6) (4.3) (14.0) 5.5 2.4
2014C 3.0 4.9 15.9 4.9 6.6 5.2
์์ ์ด์ต์ฑ์ฅ๋ฅ (%)
2012 (27.0) (36.6) 39.5 (7.1) 0.7 (41.5)
2013C (46.4) (11.9) 5.9 8.0 16.2 (1.7)
2014C 4.7 20.4 19.5 13.3 13.2 55.5
์์ด์ต์ฑ์ฅ๋ฅ (%)
2012 ์ ์ (71.3) 278.8 33.8 10.6 (31.3)
2013C ํ์ 145.4 (7.9) (34.1) 20.0 63.9
2014C (12.7) 22.6 16.5 18.8 13.7 144.1
์์ ์ด์ต๋ฅ (%)
2012 4.2 5.3 5.8 3.4 9.9 5.0
2013C 2.4 5.5 6.4 4.2 10.9 4.8
2014C 2.4 6.3 6.6 4.6 11.6 7.0
์์ด์ต๋ฅ (%)
2012 (1.4) 1.0 3.5 2.7 7.2 1.1
2013C 1.1 2.9 3.3 2.0 8.2 1.8
2014C 0.9 3.4 3.3 2.3 8.7 4.2
์๋ฃ: Bloomberg, KBํฌ์์ฆ๊ถ
๋์ฐ์์ง (082740)
10
์์ต๊ณ์ฐ์ (์ญ์ต์) ๋์ฐจ๋์กฐํ (์ญ์ต์)
2011 2012 2013E 2014E 2015E 2011 2012 2013E 2014E 2015E
๋งค์ถ์ก 2,007 1,379 856 937 1,023 ์์ฐ์ด๊ณ 2,050 1,786 1,955 1,982 2,030
์ฆ๊ฐ๋ฅ (YoY %) 16.0 (31.3) (37.9) 9.5 9.1 ์ ๋์์ฐ 994 641 805 824 864
๋งค์ถ์๊ฐ 1,641 1,224 784 857 926 ํ๊ธ์ฑ์์ฐ 548 325 475 485 512
ํ๋งค ๋ฐ ์ผ๋ฐ๊ด๋ฆฌ๋น 67 85 59 60 61 ๋งค์ถ์ฑ๊ถ 148 85 91 94 100
๊ธฐํ 0 0 0 0 0 ์ฌ๊ณ ์์ฐ 247 205 210 215 220
์กฐ์ ์์ ์ด์ต 299 70 14 21 36 ๊ธฐํ 50 27 29 30 32
์ฆ๊ฐ๋ฅ (YoY %) 30.0 (76.7) (80.6) 52.0 74.4 ๋น์ ๋์์ฐ 1,056 1,145 1,150 1,157 1,167
EBITDA 326 97 41 48 63 ํฌ์์์ฐ 471 533 555 578 601
์ฆ๊ฐ๋ฅ (YoY %) 22.9 (70.2) (57.7) 16.4 30.8 ์ ํ์์ฐ 570 593 575 559 545
์ด์์์ต 20 13 8 9 10 ๋ฌดํ์์ฐ 15 19 20 20 20
์ด์๋น์ฉ 15 10 10 9 9 ๋ถ์ฑ์ด๊ณ 1,476 1,038 1,193 1,208 1,231
์ง๋ถ๋ฒ์์ต 12 136 16 17 18 ์ ๋๋ถ์ฑ 1,217 718 717 725 739
๊ธฐํ (20) (1) (25) (22) (21) ๋งค์ ์ฑ๋ฌด 302 197 207 212 221
์ธ์ ๊ณ์์ฌ์ ์์ต 297 208 4 16 34 ์ ๋์ฑ์ด์๋ถ์ฑ 216 125 110 109 110
์ฆ๊ฐ๋ฅ (YoY %) 25.3 (29.9) (98.3) 338.4 117.4 ๊ธฐํ 699 396 400 404 408
๋ฒ์ธ์ธ๋น์ฉ 72 18 1 4 8 ๋น์ ๋๋ถ์ฑ 259 321 476 483 492
๋น๊ธฐ์์ด์ต 225 190 3 12 25 ๋น์ ๋์ด์๋ถ์ฑ 167 245 397 401 407
์ฆ๊ฐ๋ฅ (YoY %) 35.9 (15.3) (98.6) 338.2 117.4 ๊ธฐํ 93 76 79 82 85
์์์ต์ ๊ท์ ์๋ณธ์ด๊ณ 574 748 762 774 799
์ง๋ฐฐ์ฃผ์ฃผ 225 190 3 12 25 ์๋ณธ๊ธ 70 70 70 70 70
๋น์ง๋ฐฐ์ฃผ์ฃผ 0 0 0 0 0 ์๋ณธ์์ฌ๊ธ 367 367 367 367 367
์ด์ต๋ฅ (%) ์ด์ต์์ฌ๊ธ 140 333 337 349 374
์์ ์ด์ต๋ฅ 14.9 5.1 1.6 2.2 3.5 ์๋ณธ์กฐ์ (3) (22) (12) (12) (12)
EBITDA๋ง์ง 16.3 7.0 4.8 5.1 6.1 ์ง๋ฐฐ์ฃผ์ฃผ์ง๋ถ 574 748 762 774 799
์ธ์ ์ด์ต๋ฅ 14.8 15.1 0.4 1.7 3.3 ์์ฐจ์ ๊ธ (166) 45 32 25 5
์์ด์ต๋ฅ 11.2 13.8 0.3 1.2 2.5 ์ด์์ง๊ธ์ฑ๋ถ์ฑ 382 370 507 510 517
ํ๊ธํ๋ฆํ (์ญ์ต์) ์ฃผ์ํฌ์์งํ
2011 2012 2013E 2014E 2015E 2011 2012 2013E 2014E 2015E
์์ ํ๊ธ 148 (186) 22 25 38 Multiples (X, %, ์)
๋น๊ธฐ์์ด์ต 225 190 3 12 25 PER 3.6 3.1 185.1 42.2 19.4
์์ฐ์๊ฐ๋น 27 27 28 27 27 PBR 1.5 0.8 0.7 0.7 0.6
๊ธฐํ๋นํ๊ธ์ฑ์์ต 93 (115) (28) (14) (14) PSR 0.4 0.4 0.6 0.5 0.5
์ด์ ์๋ณธ์ฆ๊ฐ (199) (280) 28 (0) 0 EV/EBITDA 2.0 6.6 12.8 10.9 8.0
๋งค์ถ์ฑ๊ถ๊ฐ์ (์ฆ๊ฐ) 7 62 (5) (3) (6) ๋ฐฐ๋น์์ต๋ฅ 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
์ฌ๊ณ ์์ฐ๊ฐ์ (์ฆ๊ฐ) 22 47 8 (5) (5) EPS 3,234 2,739 38 169 366
๋งค์ ์ฑ๋ฌด์ฆ๊ฐ (๊ฐ์) (3) (77) 19 5 9 BPS 8,041 10,489 10,678 10,845 11,210
๊ธฐํ (225) (313) 7 3 2 SPS 28,884 19,839 12,321 13,488 14,714
ํฌ์ํ๊ธ (37) (48) 32 (25) (26) DPS 0 0 0 0 0
๋จ๊ธฐํฌ์์์ฐ๊ฐ์ (์ฆ๊ฐ) 3 (22) 35 (7) (7) ์์ต์ฑ์งํ (%)
์ฅ๊ธฐํฌ์์ฆ๊ถ๊ฐ์ (์ฆ๊ฐ) 0 0 8 (3) (3) ROA 11.3 9.9 0.1 0.6 1.3
์ค๋นํฌ์ 17 13 7 9 10 ROE 49.2 28.8 0.4 1.5 3.2
์ ๋ฌดํ์์ฐ๊ฐ์ (์ฆ๊ฐ) (10) (6) (3) (3) (3) ROIC 0.0 31.0 3.1 5.0 9.2
์ฌ๋ฌดํ๊ธ (128) 4 152 3 7 ์์ ์ฑ์งํ (%, X)
์ฐจ์ ๊ธ์ฆ๊ฐ (๊ฐ์) (128) 4 152 3 7 ๋ถ์ฑ๋น์จ 257.3 138.9 156.5 156.1 154.0
์๋ณธ์ฆ๊ฐ (๊ฐ์) 0 0 0 0 0 ์์ฐจ์ ๋น์จ (28.9) 6.1 4.2 3.2 0.7
๋ฐฐ๋น๊ธ์ง๊ธ 0 0 0 0 0 ์ ๋๋น์จ 81.7 89.3 112.2 113.7 116.9
ํ๊ธ ์ฆ๊ฐ (18) (231) 207 4 19 ์ด์๋ณด์๋ฐฐ์จ (52.8) (20.1) 9.8 (103.1) (30.0)
์ดํ๊ธํ๋ฆ (Gross CF) 344 103 3 25 38 ํ๋์ฑ์งํ (ํ)
(-) ์ด์ ์๋ณธ์ฆ๊ฐ (๊ฐ์) 235 280 (1) 0 (0) ์ด์์ฐํ์ ์จ 1.0 0.7 0.5 0.5 0.5
(-) ์ค๋นํฌ์ (17) (13) (7) (9) (10) ๋งค์ถ์ฑ๊ถํ์ ์จ 11.0 11.9 9.7 10.1 10.5
(+) ์์ฐ๋งค๊ฐ (10) (6) (3) (3) (3) ์ฌ๊ณ ์์ฐํ์ ์จ 14.0 6.1 4.1 4.4 4.7
Free Cash Flow 116 (169) 7 32 45 ์์ฐ/์๋ณธ๊ตฌ์กฐ (%)
(-) ๊ธฐํํฌ์ 0 0 (8) 3 3 ํฌํ์๋ณธ 7.1 28.1 23.5 22.1 20.5
์์ฌํ๊ธ 116 (169) 15 29 42 ์ฐจ์ ๊ธ 40.0 33.1 40.0 39.7 39.3
์๋ฃ: Fnguide, KBํฌ์์ฆ๊ถ ์ฃผ: EPS๋ ์์ ํฌ์ EPS
์ฃผ: ์กฐ์ ์์ ์ด์ต= ๋งค์ถ์ด์ด์ต-ํ๋งค๊ด๋ฆฌ๋น+๊ธฐํ์์ ์์ง
๋์ฐ์์ง (082740)
11
Compliance Notice 2013๋ 07์ 23์ผ ํ์ฌ ๋น์ฌ๋ ์๊ธฐํ์ฌ์ ํน๋ณํ ์ดํด๊ด๊ณ๊ฐ ์์ผ๋ฉฐ, ๋ ์๋ฃ์ ์กฐ์ฌ๋ถ์ ๋ด๋น์๋ ํด๋นํ์ฌ์ ์ ๊ฐ์ฆ๊ถ์ ๋ณด์ ํ๊ณ ์์ง ์์ต๋๋ค. ์ด ์๋ฃ์ ๊ฒ์ฌ๋ ๋ด์ฉ๋ค์
๋ณธ์ธ์ ์๊ฒฌ์ ์ ํํ๊ฒ ๋ฐ์ํ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, ์ธ๋ถ์ ๋ถ๋นํ ์๋ ฅ์ด๋ ๊ฐ์ญ์์ด ์์ฑ๋์์์ ํ์ธํฉ๋๋ค. ๋ณธ ์๋ฃ๋ ๊ธฐ๊ด ํฌ์์์๊ฒ ์ฌ์ ๋ฐฐํฌ๋ ์ฌ์ค์ด ์์ต๋๋ค.
ํฌ์๋ฑ๊ธ ๋ฐ ์ ์ฉ๊ธฐ์ค
๊ตฌ๋ถ ํฌ์๋ฑ๊ธ ์ ์ฉ๊ธฐ์ค (ํฅํ 1๋ ๊ธฐ์ค)
์ ์ข (Sector) OVERWEIGHT (๋น์คํ๋) ์์ฅ๋๋น 7% ์ด์ ์์น ์์
NEUTRAL (์ค๋ฆฝ) ์์ฅ๋๋น -7%~7% ์์ต๋ฅ ์์
UNDERWEIGHT (๋น์ค์ถ์) ์์ฅ๋๋น 7% ์ด์ ํ๋ฝ ์์
๊ธฐ์ (Report) BUY (๋งค์) ์ถ์ ์ ์ ์ฃผ๊ฐ 15% ์ด์ ์์น ์์
HOLD (๋ณด์ ) ์ถ์ ์ ์ ์ฃผ๊ฐ -15%~15% ์์ต๋ฅ ์์
SELL (๋งค๋) ์ถ์ ์ ์ ์ฃผ๊ฐ 15% ์ด์ ํ๋ฝ ์์
๋ณธ ์ ์๋ฌผ์ KBํฌ์์ฆ๊ถใ๊ฐ ์ ์๊ถ์ ๋ณด์ ํ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, KBํฌ์์ฆ๊ถใ์ ๊ณ ๊ฐ์๊ฒ๋ง ๋ฐฐํฌ๋ฉ๋๋ค. ์ ์๊ถ์์ ํ๋ฝ ์์ด๋ ์ด๋ฅผ ๋ฌด๋จ์ ์ฌ, ์ฌ๋ฐฐํฌ ๋๋ ํ๋งคํ ์ ์์ต๋๋ค.