ˇ˘ - stec 15 ! 2560

6
บริษัทหลักทรัพย์ ทรีนีตี จํากัด, 179 อาคารบางกอก ซิตี ทาวเวอร์ ชัน 25-26, 29 ถนนสาทรใต้ เขตสาทร กรุงเทพฯ 10120 โทรศัพท์ 0-2088-9100 โทรสาร 0-2088-9399 รายงานฉบับนี จัดทําขึ นโดยข้อมูลเท่าทีปรากฏและเชื อว่าเป็นทีน่าเชื อถือได้ แต่ไม่ถือเป็นการยืนยันความถูกต้องและความสมบูรณ์ของข้อมูลนันๆ โดยบริษัทหลักทรัพย์ ทรีนีตี จํากัด ผู้จัดทําขอสงวนสิทธิ2ในการเปลียน แปลงความเห็นหรือประมาณการณ์ต่างๆ ทีปรากฏในรายงานฉบับนี โดยไม่ต้องแจ้งล่วงหน้า รายงานฉบับนี มีวัตถุประสงค์เพื อใช้ประกอบการตัดสินใจของนักลงทุน โดยไม่ได้เป็นการชี นําหรือชักชวนให้นักลงทุนทําการซื หรือขายหลักทรัพย์ หรือตราสารทางการเงินใดๆ ทีปรากฏในรายงาน 1 - - STEC 15 !" 2560 XD - Date Period X-Date DPS(Bt) 01/01/16-31/12/16 01/03/17 0.22 01/01/15-31/12/15 23/03/16 0.33 01/01/14-31/12/14 09/03/15 0.40 ก’!( )**! +,-ก ก: 050793 [email protected] ./ !!01!"! 27.50 4! Upside/Downside +12% Median Consensus 30 4! 1M price direction: Stock information ./0 24.60 ./0123/4567 1 . 29/20.40 92:40 37,517 < .9=>< (@ 1) 1,525 <>< Free Float 64.73% Foreign Limit/Available 49%/19.45% NVDR in hand (% of share) 9.45% .9=><Q5/(R000) 7,876.79 Anti-corruption: n/a CG Score: J+ก!K!!L 2Q60 N’ QoQ N4 YoY PQ" Backlog VกN STEC 0(ก!,!Q’"L 2Q60 4,416 +Q!4! (-12%QoQ,+16%YoY) "!!กก!4[Q!กNQ!Lก!+ก\N! (1) !!])! (2) ^_![N Q!‘(!-+4กQ!-กN (3) ^__1!!-’N’"-(P! L"N-[ +( (4) __1! !ก!K!กK!Q04’-a/ "Q("ก!4[Q! กNQ!Lก!!!])!LN’[-a/ "![N 8.5% ".4ก4"! กN 8.2% NK!ก’N!N’’ก-0cกN 9.3% " Backlog VกN 1 +Q!4! PQ"V!กก!0e0("[+ก!)!]!"J NJ+LQ’Q" !QLN’0c 61-63 "’!""+(4 PQ"ก(!ก!+V0 fVก__1! +(^__1! +("]!(!ก!-กN a(K! g./h !! 01!"! 27.50 4! J+ก!K!!L 2Q60 N’ QoQ N4 YoY !"! o STEC .กYZ0<97 2Q60 5 4,416 < (-12%QoQ,+16%YoY) ^033 9_กก2<3ก:‘1<37^3กกa‘:3 ( 1) ‘b 1c (2) dZe32: 1<3Qf3-‘31ก<-gก:3‘ ( 3) dZeeh11f:39‘f4-1@ 79:-24 g (4) ^3Zeeh o ‘4ก6ก6Z4<.40ij g9<_9ก2<3ก:‘1<37^3ก‘b1c7 101:5123ij 9‘2:5 8.5% 9k5‘กZ491ก:‘5 8.2% g4:456ก:f:30ก ‘3.8ก:‘5 9.3% o 9ก6Z1>l‘2:5 243 < (-2%QoQ, +19%YoY) ^00mก0637f:3 1H60 0.o 43% ‘3.9=ก7.8j Backlog -กNN!"!ก4!Q!’ 4-5 0c PQ"Q!0("V+! N. o Backlog: .p__>‘2:5 1 g1< (9^3กก:‘1<3dZeeh11f9@2g 11k‘3) qi53051231>0.o.4ก= ^04j3g4:4<.8 STEC 379: j31jg<di3 6.5 9k5< qi53123ก::Q55 2 9k5<‘:39ก o ^_![N: :1>0 (10 1..) STEC .om2<1‘4561>05 7,677 < 456ก: ก3 2% 0_19d39Z0<7.8 60 j o ^__1!!"P[+(+.: 0_19d592<Z0<Z0<7.8 61 qi53_f:> 7<bZ0<‘3 STEC 4^4f0_4‘0f:3 3 .8<3< ‘ก_กj9k5‘^3ก dZeeh11f9@2gk‘3./006ก.8 64 STEC 9^‘ก1Z0<3.pm_ก กdk‘><7101: 15% 7 BSR Joint Venture (BTS STEC & RATCH) ‘ก0< o !0("[+L0(,: ^3กdZee32:‘ก 3 1<3 Z0<gก: f:3._l- f>9@ @>-.กj6^@ g9ก-d_ 9ก60./0.927f:30k‘1..- ก.. 7=5^3กก:‘1<3dZeeh119:374< f:34.2-uv2= 339 1.3 g1< m:9..o5<‘g< (K! g./h !!01!"! 27.50 4! g^<9Z0<7f:3.8 61-63 99953g4^4f0_ @<‘9ก_ก3>Z.3 l>ก_^3Zeeh gdZeeh 7=5b3ก333gw3gก:3 g6 xqkj‘y 5 .h9 27.50 ‘3_ก Avg P/BV + 0.75SD = 3.8 : ข้อมูลทางการเงิน 2014A 2015A 2016A 2017F 2018F Sales (Btmn) 21,652 18,331 17,953 20,025 23,541 EBITDA (Btmn) 2,354 1,909 1,645 1,882 2,260 Net Profit (Btmn) 1,521 1,527 1,381 1,147 1,431 EPS (Bt) 1.00 1.00 0.91 0.75 0.94 PER (x) 25.6 24.5 28.4 34.2 27.4 EV/EBITDA (x) 14.3 18.6 23.2 20.3 16.4 DPS (Bt) 0.40 0.33 0.36 0.38 0.47 Dividend yield (%) 1.6% 1.3% 1.4% 1.5% 1.8% ROE (%) 19.1% 17.3% 14.1% 12.4% 14.2%

Upload: others

Post on 07-Feb-2022

7 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: ˇ˘ - STEC 15 ! 2560

บริษทัหลกัทรพัย ์ทรีนีตี� จาํกดั, 179 อาคารบางกอก ซิตี� ทาวเวอร ์ชั �น 25-26, 29 ถนนสาทรใต้ เขตสาทร กรงุเทพฯ 10120 โทรศพัท ์0-2088-9100 โทรสาร 0-2088-9399 รายงานฉบบันีจดัทาํขึนโดยขอ้มลูเทา่ที�ปรากฏและเชื�อวา่เป็นที�น่าเชื�อถอืได ้แต่ไมถ่อืเป็นการยนืยนัความถูกตอ้งและความสมบูรณ์ของขอ้มลูนั นๆ โดยบรษิทัหลกัทรพัย์ ทรนีตีี จํากดั ผูจ้ดัทาํขอสงวนสทิธิ 2ในการเปลี�ยน แปลงความเหน็หรอืประมาณการณ์ต่างๆ ที�ปรากฏในรายงานฉบบันีโดยไมต่อ้งแจง้ลว่งหน้า รายงานฉบบันีมวีตัถุประสงคเ์พื�อใชป้ระกอบการตดัสนิใจของนกัลงทุน โดยไมไ่ดเ้ป็นการชีนําหรอืชกัชวนใหน้กัลงทนุทาํการซือหรอืขายหลกัทรพัย์ หรอืตราสารทางการเงนิใดๆ ที�ปรากฏในรายงาน

1

����-��� ��� ������������������������� - STEC 15 ��� !�" 2560

XD - Date Period X-Date DPS(Bt)

01/01/16-31/12/16 01/03/17 0.22 01/01/15-31/12/15 23/03/16 0.33 01/01/14-31/12/14 09/03/15 0.40

��ก'���!( � �)�**! +�,- �ก���� ������������ก���������: 050793 [email protected]

�./� �!�!01! "!� 27.50 4!�

Upside/Downside +12%

Median Consensus 30 4!�

1M price direction:

Stock information ����./0 24.60 ��� ����./0123/456�7� 1 .8 29/20.40 ��� 92��:�4��0 37,517 �<����� .��9�=�><� (@��� 1) 1,525 �<���><� Free Float 64.73% Foreign Limit/Available 49%/19.45% NVDR in hand (% of share) 9.45% .��9�=�><��Q��5�/���(R000) 7,876.79 Anti-corruption: n/a CG Score:

J+ก!��K!����!�L� 2Q60 �N����' QoQ ��N��4�� YoY P�Q�" Backlog �V��ก�N� STEC 0�(ก!,�!���Q�'"L� 2Q60 ��� 4,416 +Q!�4!� (-12%QoQ,+16%YoY) ��������"! !กก!���4�[Q�!�กN���Q!�L�����ก!� +�ก\��N!� (1) �!�!���]�)! (2) �^�_�!��[N�Q��!�`(�����!-�+����4กQ!-�กN���� (3) �^�__1!�!���-��'�N'� "����-�(P!�L "N-�[�� �+( (4) ����__1! ����!ก!��K!กK!���Q�0��4��'��-a/� �"Q ("�ก!���4�[Q�!�กN���Q!�L�����ก!��!�!���]�)!L�����N'�����[�-a/� "!��[N��� 8.5% ".�����4ก�4���"!�กN����� 8.2% ��N��K!ก'N!�N'����'ก��-��0cกN����� 9.3% "� Backlog �V��ก�N���� 1 ���+Q!�4!� P�Q�"��� �V� !กก!�0e�0�("[+����ก!�)!���]�!"�J� �N�J+L Q��'��Q"�!���QL��N'�0c 61-63 "��'!""������+(��4����� � P�Q�"ก�( !�ก!�+��V��0���fV�ก� ����__1! �+(�^�__1! �+("�]!�(�!�ก!�����-���ก�N� a���(�K! g�./�h ����!�!01! "!� 27.50 4!� ■ J+ก!��K!����!�L� 2Q60 �N����' QoQ ��N��4�� YoY �!"�!� o STEC .��ก�Y���Z0<��97� 2Q60 ��5 4,416 �<����� (-12%QoQ,+16%YoY) ^0���3�3

9�_�กก������2<3��ก:`1�<�37�^��3ก�����กa`�:�3 (1) `������b1c� (2) �dZe��3�2:�1<���3Q��f�3����-��`31���ก<�-gก:3�`� (3) �dZeeh�1��1������f:�3�9`f�4-1�@��7�9:-�2�4 g�� (4) ^�3Zeeh�

o �̀4��ก���6�ก6�Z�4<�.���4��0��ij� g9<_�9�ก������2<3��ก:`1�<�37�^��3ก��`������b1c�7�1�01:����5123�ij� 9�`�2:��5 8.5% �9k5`�����ก��Z4�9�1ก:`���5 8.2% g4:456�ก�:�f:�3�0���ก���`3.8ก:`���5 9.3%

o 9�ก6�Z�1>�l�`�2:��5 243 �<����� (-2%QoQ, +19%YoY) ^0���0m�ก��06�����3��7�f:�3 1H60 ��0�.o���� 43% �`3.��9�=ก��7�.8��j

■ Backlog �-���ก�N���N!�"!ก�����4�!���Q�!' 4-5 0c P�Q�"��� �Q!0�("V+�!��N��.��� o Backlog: .p__>���`�2:��5��� 1 g1��<����� (��9^��3ก��ก:`1�<�3�dZeeh�1��1�f9@2g��

1��1����k`3) qi53�����0����51231>0�.o�.����4�ก��=� ^0����4�j3g4:4<�.8 STEC ���3��7�9:��j31�j�g�<�di3 6.5 �9k5��<����� qi53123ก�:��:��Q��5���5��� 2 �9k5��<�����`�:�39�ก

o �^�_�!��[N: �:�1>0 (10 1.�.) STEC �.o�m2<�1�`����456�1>0��5 7,677 �<����� 456�ก�:�����ก��3��� 2% ��0_�1�9��d�3��9Z0<���7�.8 60 ��j

o �^�__1!�!����"P[�+( +.��: ��0_�1�9��d���59����2<���Z0<Z0<7�.8 61 qi53_�f:����>�7�<b�����Z0<�`3 STEC �4��^4f�0�_�4�`0f:�3 3 .8�<�3��<� �`ก_�ก��j�9k5`^��3ก���dZeeh�1��1�f9@2g�����k`3�./006�����ก�����.8 64 STEC 9�^`ก�1Z0<����3��.p�m�_�กก��dk`�><�7�1�01:�� 15% 7� BSR Joint Venture (BTS STEC & RATCH) �̀ก0<��

o �!�0�("[+L�0�(�,: ^��3ก���dZee��3�2: �̀ก 3 �1<���3 Z0<gก: f:�3.��_���������l�-f>9@� �@�>��-.�ก�j6�^@ g��9��ก����-d��_��� 9�ก6���0�./0.��92�7�f:�3�0k`�1.�.-ก.�. 7��=���5^��3ก��ก:`1�<�3�dZeeh�1��1�9:�374< f:�3�4�.2�-��uv���2�=� �3�3����9 1.3 g1��<����� m:����9.�.o���5������<`�g�<�

■ ��(�K! g�./�h ����!�!01! "!� 27.50 4!� g��^�<9���Z0<7�f:�3.8 61-63 9����99�5��3g���4��^4f�0�_� @�<`9ก��_��ก���3�>�Z.��3l>�ก�_^�3Zeeh� g���dZeeh� 7��=���5b�����3ก���3����3�3g�w3gก�:3 g���6� xqkj`y ��5�����.h��9�� 27.50 ��� �̀3_�ก Avg P/BV + 0.75SD = 3.8 ��:�

ขอ้มูลทางการเงนิ 2014A 2015A 2016A 2017F 2018F Sales (Btmn) 21,652 18,331 17,953 20,025 23,541 EBITDA (Btmn) 2,354 1,909 1,645 1,882 2,260 Net Profit (Btmn) 1,521 1,527 1,381 1,147 1,431 EPS (Bt) 1.00 1.00 0.91 0.75 0.94 PER (x) 25.6 24.5 28.4 34.2 27.4 EV/EBITDA (x) 14.3 18.6 23.2 20.3 16.4 DPS (Bt) 0.40 0.33 0.36 0.38 0.47 Dividend yield (%) 1.6% 1.3% 1.4% 1.5% 1.8% ROE (%) 19.1% 17.3% 14.1% 12.4% 14.2%

Page 2: ˇ˘ - STEC 15 ! 2560

บริษทัหลกัทรพัย ์ทรีนีตี� จาํกดั, 179 อาคารบางกอก ซิตี� ทาวเวอร ์ชั �น 25-26, 29 ถนนสาทรใต้ เขตสาทร กรงุเทพฯ 10120 โทรศพัท ์0-2088-9100 โทรสาร 0-2088-9399 รายงานฉบบันีจดัทาํขึนโดยขอ้มลูเทา่ที�ปรากฏและเชื�อวา่เป็นที�น่าเชื�อถอืได ้แต่ไมถ่อืเป็นการยนืยนัความถูกตอ้งและความสมบูรณ์ของขอ้มลูนั นๆ โดยบรษิทัหลกัทรพัย์ ทรนีตีี จํากดั ผูจ้ดัทาํขอสงวนสทิธิ 2ในการเปลี�ยน แปลงความเหน็หรอืประมาณการณ์ต่างๆ ที�ปรากฏในรายงานฉบบันีโดยไมต่อ้งแจง้ลว่งหน้า รายงานฉบบันีมวีตัถุประสงคเ์พื�อใชป้ระกอบการตดัสนิใจของนกัลงทุน โดยไมไ่ดเ้ป็นการชีนําหรอืชกัชวนใหน้กัลงทนุทาํการซือหรอืขายหลกัทรพัย์ หรอืตราสารทางการเงนิใดๆ ที�ปรากฏในรายงาน

2

STEC: 15 ��� !�" 2560

■ �'!"�����: (1) 3��.��92�c����b�:�f<� (2) 4<��>�ก��ก:`1�<�3 (3) .p|��g�33����0g���

STEC Financial result

Source: Company Data, Trinity Research

Page 3: ˇ˘ - STEC 15 ! 2560

บริษทัหลกัทรพัย ์ทรีนีตี� จาํกดั, 179 อาคารบางกอก ซิตี� ทาวเวอร ์ชั �น 25-26, 29 ถนนสาทรใต้ เขตสาทร กรงุเทพฯ 10120 โทรศพัท ์0-2088-9100 โทรสาร 0-2088-9399 รายงานฉบบันีจดัทาํขึนโดยขอ้มลูเทา่ที�ปรากฏและเชื�อวา่เป็นที�น่าเชื�อถอืได ้แต่ไมถ่อืเป็นการยนืยนัความถูกตอ้งและความสมบูรณ์ของขอ้มลูนั นๆ โดยบรษิทัหลกัทรพัย์ ทรนีตีี จํากดั ผูจ้ดัทาํขอสงวนสทิธิ 2ในการเปลี�ยน แปลงความเหน็หรอืประมาณการณ์ต่างๆ ที�ปรากฏในรายงานฉบบันีโดยไมต่อ้งแจง้ลว่งหน้า รายงานฉบบันีมวีตัถุประสงคเ์พื�อใชป้ระกอบการตดัสนิใจของนกัลงทุน โดยไมไ่ดเ้ป็นการชีนําหรอืชกัชวนใหน้กัลงทนุทาํการซือหรอืขายหลกัทรพัย์ หรอืตราสารทางการเงนิใดๆ ที�ปรากฏในรายงาน

3

STEC: 15 ��� !�" 2560

Figure 1: Revenue and Backlog Structure Figure 2: Backlog

Source: Company Report

Source: Company Report

Figure 3: Backlog Estimation Figure 4: Material Price Index

Source: Company Report, Trinity Research

Source: Company Report, Trinity Research

Figure 5: Infrastructure Development Projects Figure 6: Stock price VS PBV

Source: Ministry of Transport, Prachachat

Source: SETSMART, Trinity Research

Page 4: ˇ˘ - STEC 15 ! 2560

บริษทัหลกัทรพัย ์ทรีนีตี� จาํกดั, 179 อาคารบางกอก ซิตี� ทาวเวอร ์ชั �น 25-26, 29 ถนนสาทรใต้ เขตสาทร กรงุเทพฯ 10120 โทรศพัท ์0-2088-9100 โทรสาร 0-2088-9399 รายงานฉบบันีจดัทาํขึนโดยขอ้มลูเทา่ที�ปรากฏและเชื�อวา่เป็นที�น่าเชื�อถอืได ้แต่ไมถ่อืเป็นการยนืยนัความถูกตอ้งและความสมบูรณ์ของขอ้มลูนั นๆ โดยบรษิทัหลกัทรพัย์ ทรนีตีี จํากดั ผูจ้ดัทาํขอสงวนสทิธิ 2ในการเปลี�ยน แปลงความเหน็หรอืประมาณการณ์ต่างๆ ที�ปรากฏในรายงานฉบบันีโดยไมต่อ้งแจง้ลว่งหน้า รายงานฉบบันีมวีตัถุประสงคเ์พื�อใชป้ระกอบการตดัสนิใจของนกัลงทุน โดยไมไ่ดเ้ป็นการชีนําหรอืชกัชวนใหน้กัลงทนุทาํการซือหรอืขายหลกัทรพัย์ หรอืตราสารทางการเงนิใดๆ ที�ปรากฏในรายงาน

4

STEC: 15 ��� !�" 2560

SINO-THAI ENGINEERING AND CONSTRUCTION PCL (STEC)Income statementYear End Dec (Btm) 2014A 2015A 2016A 2017F 2018FSales 21,652 18,331 17,953 20,025 23,541Cost of good sold (19,008) (16,105) (15,829) (17,681) (20,749)

Gross Profit 2,644 2,225 2,124 2,345 2,792SG&A (583) (448) (554) (561) (659)

EBITDA 2,354 1,909 1,645 1,882 2,260Depreciation & Amortization (427) (494) (520) (467) (491)

EBIT 1,926 1,415 1,125 1,415 1,769Equity Shares 11 17 26 33 44Financial Costs (18) (13) (13) (19) (12)Other Income 292 131 75 98 127

Pretax Profit 1,919 1,419 1,137 1,429 1,801Tax (389) (232) (218) (265) (352)

Net Profit before minority 1,530 1,187 919 1,164 1,450Less Minority Interest (10) (18) (15) (17) (18)

Net Profit before Extra. 1,521 1,168 904 1,147 1,431Extraordinary items 0 358 477 0 0

Reported Net Profit 1,521 1,527 1,381 1,147 1,431EPS (Bt) 1.00 1.00 0.91 0.75 0.94

Statements of Financial PositionYear End Dec (Btm) 2014A 2015A 2016A 2017F 2018F Cash in hand & at banks 5,565 2,065 1,890 1,500 2,500 Accounts receivable -net 9,115 8,379 8,087 10,280 11,311 Inventories 1,187 2,300 2,737 2,327 3,021 Other current assets 2,695 2,829 2,934 3,273 3,848

Total Current Assets 18,562 15,572 15,647 17,379 20,680Investments 3,213 3,853 6,087 6,120 6,164Property, Plant & Equipment 3,166 3,197 2,886 2,770 3,179Others 62 40 380 456 547

Total Assets 25,004 22,661 25,000 26,725 30,569 Loans and O/D from banks 0 0 500 244 205 Account payable-trade 9,611 7,498 8,401 9,358 11,483 Current portion 1 yr L/T loans 160 152 147 72 60 Other current liabilities 6,156 4,999 4,651 5,191 6,092

Total Current Liabilities 15,927 12,649 13,699 14,864 17,840Long-term liabilities 528 505 716 665 657

Total Liabilities 16,454 13,153 14,415 15,529 18,497 Paid-up share capital 1,525 1,525 1,525 1,525 1,525 Premium on share capital 2,097 2,097 2,097 2,097 2,097 Legal reserve 153 153 153 153 153 Unappropriated 4,602 5,518 6,396 6,991 7,849 Others (26) (1) 182 182 182

Total Equity before MI 8,351 9,292 10,353 10,948 11,805Minority Interest 198 216 232 249 267

Total Equity 8,549 9,508 10,585 11,196 12,072Total Liabilities & Equity 25,004 22,661 25,000 26,725 30,569Check 0 0 0 0 0

Assumption 2014A 2015A 2016A 2017F 2018FBacklog (BtMn) 53,421 53,558 43,975 84,049 90,625

Construction income 21,552 18,238 17,896 19,926 23,424

Sales and services income 100 93 57 100 117

Gross margin (%) 10.24% 9.44% 8.93% 9.38% 9.78%

Page 5: ˇ˘ - STEC 15 ! 2560

บริษทัหลกัทรพัย ์ทรีนีตี� จาํกดั, 179 อาคารบางกอก ซิตี� ทาวเวอร ์ชั �น 25-26, 29 ถนนสาทรใต้ เขตสาทร กรงุเทพฯ 10120 โทรศพัท ์0-2088-9100 โทรสาร 0-2088-9399 รายงานฉบบันีจดัทาํขึนโดยขอ้มลูเทา่ที�ปรากฏและเชื�อวา่เป็นที�น่าเชื�อถอืได ้แต่ไมถ่อืเป็นการยนืยนัความถูกตอ้งและความสมบูรณ์ของขอ้มลูนั นๆ โดยบรษิทัหลกัทรพัย์ ทรนีตีี จํากดั ผูจ้ดัทาํขอสงวนสทิธิ 2ในการเปลี�ยน แปลงความเหน็หรอืประมาณการณ์ต่างๆ ที�ปรากฏในรายงานฉบบันีโดยไมต่อ้งแจง้ลว่งหน้า รายงานฉบบันีมวีตัถุประสงคเ์พื�อใชป้ระกอบการตดัสนิใจของนกัลงทุน โดยไมไ่ดเ้ป็นการชีนําหรอืชกัชวนใหน้กัลงทนุทาํการซือหรอืขายหลกัทรพัย์ หรอืตราสารทางการเงนิใดๆ ที�ปรากฏในรายงาน

5

STEC: 15 ��� !�" 2560

SINO-THAI ENGINEERING AND CONSTRUCTION PCL (STEC)Cash Flow StatementYear End Dec (Btm) 2014A 2015A 2016A 2017F 2018FPre-tax profit 1,919 1,419 1,137 1,429 1,801Depreciation 427 494 520 467 491Chg in working capital (2,539) (3,781) 305 (625) 725Tax paid (389) (232) (218) (265) (352)Other operating activities (21) (36) (41) (50) (62)

CF from Operating (603) (2,136) 1,704 956 2,604Capital expenditure (992) (504) (551) (426) (991)Change in investments 2,164 1,785 (2,437) 1,256 (0)Other investing activities 0 0 0 0 0

CF from Investment 1,172 1,281 (2,988) 830 (991)Capital Increase 10 18 15 17 18Other Debt Financing 221 1,474 1,258 (867) (1,000)Dividend (incl. tax) (763) (610) (503) (552) (574)Other financing activities

Internal Financing Cash Flow (532) 882 770 (1,402) (1,555)Debt Borrowing 37 27 (514) 384 58Last Year Outstanding Debt 298 261 234 748 364This Year Outstanding Debt 261 234 748 364 307

Key Ratios Year End Dec (Bt mn) 2014A 2015A 2016A 2017F 2018FPer Share (Bt)EPS 1.00 1.00 0.91 0.75 0.94DPS 0.50 0.40 0.33 0.36 0.38BV 5.48 6.09 6.79 7.18 7.74CF -0.40 -1.40 1.12 0.63 1.71

Liquidity Ratio (x)Current Ratio 1.17 1.23 1.14 1.17 1.16Quick Ratio 1.09 1.05 0.94 1.01 0.99

Profitability Ratio (%)Gross Margin (Inc. Depre) 10.24% 9.44% 8.93% 9.38% 9.78%EBITDA Margin 10.87% 10.41% 9.17% 9.40% 9.60%EBIT Margin 8.90% 7.72% 6.27% 7.07% 7.52%Net Margin 7.02% 8.33% 7.69% 5.73% 6.08%ROE 17.79% 16.05% 13.05% 10.25% 11.86%

Efficiency RatioROA 6.08% 6.74% 5.52% 4.29% 4.68%ROFA 48.02% 47.76% 47.84% 41.42% 45.02%

Leverage Ratio (x)Debt to Equity 0.03 0.03 0.07 0.03 0.03Net Debt to Equity Cash Cash Cash Cash Cash

Interest Coverage Ratio 106 105 83 73 151

Growth Sales Growth -2.88% -15.34% -2.06% -10.18% 8.72%EBITDA Growth 1.68% -18.89% -13.80% 14.36% 20.11%Net Profit Growth -12.27% 0.40% -9.55% -33.81% -5.87%EPS Growth -12.27% 0.40% -9.55% -33.81% -5.87%

ValuationPER (x) 25.58 24.48 28.44 34.23 27.44P/BV (x) 4.66 4.02 3.79 3.59 3.33EV/EBITDA (x) 14.27 18.62 23.17 20.27 16.40P/CF (x) -64.52 -17.49 23.05 41.10 15.08Dividend Yield (%) 1.63% 1.28% 1.41% 1.46% 1.82%Dividend Payout Ratio (%) 50% 40% 36% 48% 40%

Page 6: ˇ˘ - STEC 15 ! 2560

บริษทัหลกัทรพัย ์ทรีนีตี� จาํกดั, 179 อาคารบางกอก ซิตี� ทาวเวอร ์ชั �น 25-26, 29 ถนนสาทรใต้ เขตสาทร กรงุเทพฯ 10120 โทรศพัท ์0-2088-9100 โทรสาร 0-2088-9399 รายงานฉบบันี�จดัทาํขึ�นโดยขอ้มลูเทา่ที�ปรากฏและเชื�อวา่เป็นที�น่าเชื�อถอืได ้แต่ไมถ่อืเป็นการยนืยนัความถูกตอ้งและความสมบูรณ์ของขอ้มลูนั �นๆ โดยบรษิทัหลกัทรพัย์ ทรนีตีี� จํากดั ผูจ้ดัทาํขอสงวนสทิธิ 2ในการ เปลี�ยนแปลงความเหน็หรอืประมาณการณ์ต่างๆ ที�ปรากฏในรายงานฉบบันี�โดยไมต่อ้งแจง้ล่วงหน้า รายงานฉบบันี�มวีตัถุประสงคเ์พื�อใชป้ระกอบการตดัสนิใจของนกัลงทุน โดยไมไ่ดเ้ป็นการชี�นําหรอืชกัชวนให้นกัลงทนุทาํการซื�อหรอืขายหลกัทรพัย หรอืตราสารทางการเงนิใดๆ ที�ปรากฏในรายงาน

Corporate Governance Report Rating

Disclaimer : ก��������ก��� ��������������������������ก���ก���������� (IOD) #���$%��ก��ก�ก���&'�ก��ก�� (Corporate Governance) �34 ��5�ก��� �����ก��6���7������ ���ก����89ก���ก��ก�ก��:��ก���;<'�96���:��ก���;< 7�ก��� ������� IOD ��5�ก��� ����'�9��9������ก�=��&�������������9��3�#�6���:��ก���;<':����9��>�� '�96���:��ก���;< ��?����� (MAI) �3%�3ก�������6����B��89 '�9��5��=��&��3%&=���C���%�����������=��D���= �����4� �� �������ก�����D���5�ก��� �����#��C��������C���E���ก 7������=��5�ก����9����ก���F���6� '�9����=�3ก��#G=�=��&�E�#��;$%�ก����9���� �� �������ก������5��ก��� ���� 8 ����3%���กF#������ก��ก �ก���&'�ก��ก��������������9��3���������4� �����4� �ก��� �����D�������3%�'�����=E�:���������ก���� :�$���$%��=��&��3%�ก3%��=���3ก�����3%�'��� ��4��34 ������:��ก���;< ��3�3634 � �ก�� ����=$��� 6������ :�$��������D������&ก6=������=������ก��� �������ก����'6�����#�

Anti-corruption Progress Indicators

�������3%��=�����7���ก��'�������F���6����E����กG���#�ก��6��6=���C���6 (Thai CAC) ����������������������ก���ก��

�������� '�����5� 2 ก�C�� �$� • ����� ก"#$%&'"�()*$+�"�,-( CAC

• ����./ก"��./�01 CAC

Disclaimer : ก��������ก����9������G�3G34��������$�:�=�ก���L��ก��ก���3�����ก3%��=��ก��ก���C���6���<���G�� (Anti-Corruption Progress Indicators) ������������9��3�#�6���:��ก���;<':����9��>���3%���� �7��������3%�ก3%��=��SD%��3ก�������7�� ���ก����89ก���ก��ก �ก��:��ก���;<'�96���:��ก���;<�34 ��5�ก��� �����ก��6���7��'�96��'�;�T�������%�$�� �:������������9��3� 7��ก����9�������ก���� �������3%�ก3%��=����>��=��&��3%��=�����ก���������9��3�6���3%���������9��3���=�9�C#�'��'����=��&��;$%�ก����9���� Anti-Corruption SD%���=�=������=��&�����ก'��'�����ก���=��&���9� ��U ('�� 56-1) �������9� ��U ('�� 56-2) :�$�#���ก���'�9:�$�������$%��3%�ก3%��=��������������9��3���4� '�=�'6�ก�83 �����4� �ก����9�������ก�����D���5�ก��� �����#��C��������������3%�ก3%��=��SD%���5��C���E���ก 7�����=��5�ก����9����ก���F���6�������������9��3�#�6���:��ก���;<':����9��>�� '�9����=#G=�=��&�E�#��;$%�ก����9����

��$%����ก�ก����9�������ก������5��;3��ก����9���� 8 ����3%���กF#��ก����9����������4� �����4� �ก����9�����D�������3%�'�����=E�:���������ก���� :�$���$%��=��&��3%�ก3%��=���3ก�����3%�'��� ��4��34 ������:��ก���;< ��3�3634 � �ก�� ����=$��� 6������ :�$������������&ก6=������=������ก����9�������ก����'6�����#�