السورية العربية الجمهورية

- االقتصاد كلية دمشق جامعة

األعمال إدارة ماجستير

بعنوان بحث

في المالية اإلدارةدولية شركة

الطالب إعدادأوحانيان دانيال

الدكتور األستاذ إشرافالحسين محمد

: البحث مخطط

مقدمةتعريف الشركات متعددة الجنسيةبعض العوامل التي ساعدت على ظهور

الشركات المتعددة الجنسية بشكلها الحاليأسباب توجه الشركات نحو العالميةأهمية المالية الدوليةوظائف اإلدارة المالية في الشركات الدوليةالقرارات المالية في الشركات الدوليةالمخاطر التي تتعرض لها الشركات الدوليةبعض األساليب المتبعة لمواجهة المخاطر

التي تواجه الشركات الدوليةإدارة السيولةالدوليةبعض العوامل المؤثرة على حركة النقدية

ضمن الشركة الدوليةالخاتمة

:مقدمة

نحن نعيش في عصر ثورة االتصاالت والمواصالت التي جعلت العالم

صغيراً جداً بالنسبة الختصار المسافات وسهولة االتصال فانتشرت أعمال

الشركات خارج حدود وطنها و تشعبت هذه األعمال فتعددت المخاطر من

جراء ذلك، ونشأت مخاطر جديدة لم تكن الشركات المحلية تتعرض لها

في السابق مثل المخاطر السياسية ومخاطر أسعار الصرف ومخاطر

حظر تحويل العمالت. والغرض من هذه الدراسة هو رسم صورة مختصرة ولكنها واضحة المعالم

عن فرع آخر من فروع اإلدارة المالية، وهو المالية الدولية، فالشركات التي تعمل خارج حدودها والتي يطلق عليها وصف متعددة الجنسية تجد

نفسها مضطرة لتسيير أمورها المالية من وجهة نظر عالمية وغير محصورة بحدود أو قوانين أو أنظمة بلدها األم، فالشركة التي لها فرع في بلد آخر البد وأن يعمل ذلك الفرع ضمن نطاق أنظمة وقوانين ذلك البلد

اآلخر الذي تختلف قوانينه وأنظمته واقتصادياته عن بلد الشركة األم.

* تعريف الشركات متعددة الجنسية حسب شابيرو : شركات تقوم بعمليات إنتاج وبيع السلع والخدمات في أكثر منبأنها

بلد، وبطبيعة الحال، هي مؤلفة من شركة أو فرع أم موجود في البلد األم

شركات فرعية على األقل متوزعة في بلدان أجنبية، وتكون هذه6 أو5و

الفروع على درجة عالية من التكامل والتفاعل االستراتيجي فيما بينها وبين

الشركة األم.

وقد يصل عدد هذه الفروع األجنبية إلى المائة، منتشرة حول العالم.

شركة متعددة الجنسية حول35000- تقدر األمم المتحدة وجود حوالي

العالم.

* بعض العوامل التي ساعدت على ظهور الشركات المتعددة الجنسية بشكلها الحالي،

وخاصة األمريكية منها: - انفتاح وتحرر القوانين الدولية) بغض النظر عن الضوابط الموضوعة1

بعد األزمة العالمية األخيرة(.

- انهيار الشيوعية. 2

- الخصخصة وبيع هيئات عامة تقدر بمئات الماليين أو باليين الدوالرات. 3

- ثورة تكنولوجيا المعلومات. 4

- التخلي عن االستراتيجيات المالية الساكنة واستبدالها بسياسات السوق5

الحرة في بلدان العام الثالث.

- انتشار المعايير والمقاييس العالمية. 6

* أسباب توجه الشركات نحو العالمية: مثل شركات النفط ومنها على سبيل- البحث عن المواد الخام: 1

British Petroleum and Standard Oilالمثال:

VolksWagen , IBM األمثلة كثيرة: - البحث عن أسواق جديدة:2

مثل الشركات التي تعمل في مجال- التقليل من التكاليف: 3

. Intelااللكترونيات والحواسيب مثل:

- حيث تستطيع الشركات المحلية الوصول إلى العالمية عن طريق:

- التصدير. 1

- إنشاء فروع خارجية. 2

- إعطاء التراخيص. 3

* أهمية المالية الدولية:

ازدادت العالقات التجارية وعالقات األعمال تشابكاً في النصف األخير من

هذا القرن فنشأ عن ذلك أسواق مالية متعددة ومؤسسات مالية مختلفة

وقضايا مالية معقدة وكبر حجم التعامل مع البلدان األجنبية، وزاد عدد

الشركات التي لها فروع ومصالح وأعمال خارج نطاق حدود دخلها، وتدعى

الشركات متعددة الجنسية، فازداد لذلك االهتمام بالمالية الدولية وزادت

أهميتها للعديد من الشركات والدول.

* وظائف اإلدارة المالية في الشركات الدولية: وظائف اإلدارة المالية تقسم بشكل عام برأي آالن شبيرو إلى وظيفتين

أساسيتين وهما:

) تعرف أيضاً بقرارات التمويل- الحصول أو تأمين األموال الالزمة1

وتتضمن تأمين األموال من مصادر داخلية أو خارجية وبأقل التكاليف

الممكنة(.

) تعرف أيضاً بقرارات االستثمار، حيث- استثمار أموال الشركة: 2

تهتم بتشغيل واستثمار هذه األموال بشكٍل يضمن زيادة ثروة حملة

األسهم(.

وعلى الرغم من تنوع وتشعب الوظائف أو النشاطات المالية في

الشركات الدولية مثل: إدارة المالية الداخلية، إدارة التدفقات النقدية، دفع

القروض، سداد نفقات الشركات، محاوالت تخفيض الضرائب المدفوعة،

تخفيض مخاطر أسعار الصرف...الخ

إال أن هذه الوظائف جميعها ستتم بالشكل األمثل عن طريق تكامل

وتفاعل الوظيفتين األساسيتين السابقتين الذكر. ومقدرة اإلدارة المالية

على القيام بها بالشكل األمثل هي المفتاح لتعظيم ثروة الشركة وقيمتها

وثروة حملة األسهم أي زيادة سعر السهم.

* القرارات المالية في الشركات الدولية: ً تتشابه القرارات المالية في الشركات سواء أكانت دولية أو محلية، طبعا

مع مراعاة فروقات الحجم والتوزع الجغرافي، واختالف نوعية المخاطر

التي تتعرض لها كالً منها:

ويمكن تلخيص هذه القرارات إلى: - قرارات االستثمار: 1

وتعتبر من أهم قرارات اإلدارة المالية، والغالب في هذه القرارات أن

اإلدارة المحلية تسعى الستخدام أموالها االستثمارية إما في خلق أصول

مثل ) النقد واالستثمارات قصيرة األجلFinancial Assetsمالية جديدة

مثل السنداتSecuritiesوالمدينون واالستثمارات في األوراق المالية

مثل المخزونPhysical Assistsواألسهم(، أو في خلق استثمارات عينية

السلعي، واآلالت والمعدات واألبنية وغيرها.

ويمكن تصنيف قرارات االستثمار إلى :

- القرارات االستثمارية قصيرة األجل: 1

تدور هذه المجموعة من القرارات حول االستثمار في الموجودات

المتداولة لفروع والتي تشكل جزءاً منها من حركة االستثمار الداخلي في

منشآت األعمال.

: - القرارات االستثمارية طويلة ألجل2 تهتم باإلنفاق االستهالكي طويل األجل والمتمثل باالستثمار في الموجودات

الثابتة.

- القرارات االستثمارية االستراتيجية: 3

والتي تمثل أهم أنواع القرارات االستثمارية في الشركات الدولية لشمولها

لمواضيع االتساع والنمو والثبات واألسواق الجديدة والسياسات المالية

الواجب إتباعها في كل حالة لضمان سير النظام المالي في الشركة على

أكمل وجه.

- قرارات التمويل: 2 وتدور هذه المجموعة من القرارات حول كيفية الحصول على األموال

لتمويل االستثمارات، سواء أكانت على مستوى الفرع أو على مستوى

الشركة األم، ومن الضروري أيضاً هنا التأكيد على أن أشد اهتمامات

المدير المالي الدولي قبل اتخاذ القرار التمويلي هو التأكد من أن األموال

المطلوبة يمكن توفيرها:

- في الوقت المناسب. 1

- خالل فترات زمنية مناسبة. 2

- بأقل تكلفة ممكنة. 3

- استثمارها في المجاالت األكثر فائدة. 4

وتوجد حسب رأي الدكتور زياد رمضان ثالث مصادر رئيسية للتمويل

الدولي الالزم لشركات متعددة الجنسية وهي البنوك التجارية في الدولة

المضيفة واألسواق الدوالرية الخارجية وأسواق السندات الدولية

ومؤسسات التمويل الدولية األخرى، و اليورودوالر ) تشير إلى الودائع

الدوالرية خارج أمريكا(

واليورو يوند ) أسواق أقراض دوالرية خارج أمريكا(، هذا وتقوم بنوك

التنمية بتمويل الشركات والحكومات األجنبية من خالل:

- مجموعة البنك الدولي لتمويل الشق األجنبي من التمويل للمشروعات1

في الدول النامية.

( لإلقراض مرتفع المخاطر حيث تقدم قروضIFC- هيئة التمويل الدولية)2

بدون ضمانات لشركات القطاع الخاص في الدول النامية.

( والتي تقدم قروضاً للحكومات األجنبيةAID- وكالة التنمية الدولية )3

ولمشروعات التنمية بأسعار فائدة أقل من السوق. - قرارات توزيع األرباح: 3

تهتم بتحديد النسبة المئوية لألرباح المئوية النقدية التي توزع على

المساهمين من حملة األسهم العادية والممتازة، وزمن توزيع هذه األرباح،

وهذا يعني ومن خالل تحديد نسبة التوزيع يتم تقدير العوائد الواجب

االحتفاظ بها كاحتياطات، والتي تعتبر مصدراً هاماً من مصادر التمويل

الذاتي. - التحليل والتخطيط: 4

حيث يوفر التحليل والتخطيط الحدود المشتركة بين قرارات االستثمار

وتنظيم األداءMonitoringوقرارات التمويل، فالتحليل هو عملية ضبط

المحلي لمنشأة األعمال بواسطتها تستطيع اإلدارات المالية في الشركات

الدولية أن تكشف وتقوم المشاكل المالية الحديثة داخل المنشآت. أما

التخطيط فيشير إلى قدرة اإلدارة المالية في تقييم الفرص الرئيسية التي

تقابلها، باإلضافة إلى قدرتها في مواجهة التهديدات التي تتعرض لها منشأة

األعمال، وباختصار فالتخطيط هو عملية اتخاذ القرارات المتعلقة

بالمستقبل ومواجهة الظروف غير المؤكدة التي تواجه نشاط منشأة

األعمال.

* المخاطر التي تتعرض لها الشركات الدولية: تتعرض الشركات الدولية إلى مخاطر تفوق في مداها وفي تنوعها عن

المخاطر التي تتعرض لها الشركات المحلية ومنها: - مخاطر أسعار الصرف: 1

بما أن الشركة متعددة الجنسية تتعامل مع أكثر من دولة لذا فهي

مضطرة إلى التعامل بمجاالت مختلفة ومتنوعة وأي تغيير في سعر عملتها

المحلية مقابل هذه العمالت يؤثر عليها بشكٍل أو بآخر. - مخاطر خطر تحويل العمالت: 2

إذا قامت إحدى الدول التي يوجد للشركة مصالح فيها بحظر تحويل عملتها

إلى الخارج فإن الشركة متعددة الجنسية ستجد نفسها أمام صعوبات

جديدة لن تستطيع تحويل المبالغ الالزمة بسهولة أو قد ال تستطيع ذلك

أبداً، أضف إلى أن الخطر قد يشمل منع تحويل األرباح فتجد الشركة

نفسها مضطرة للجؤ إلى أساليب معقدة لالستفادة من أرباح أعماها في

تلك الدولة.:-المخاطر السياسية3

قد تنشأ اضطرابات سياسية في البلد األجنبي الذي توجد فيه مصالح

للشركة متعددة الجنسية مثل المظاهرات واالضطرابات واالنقالبات

والثورات، فتجد الشركة نفسها مضطرة لمجاراة األحداث التي كثيراً ما

تكون في غير صالحها وقد يصل الوضع إلى حد التأميم ومصادرة ممتلكات

الشركات األجنبية في ذلك البلد فتخسر أعمالها هناك.

طرائق التعامل مع المخاطر السياسية :

يوجد هناك عدة طرائق مقترحة , وهي :

التجنب : حاول تجنب المخاطر السياسية من خالل تقليل

االستثمارات في البالد التي تعتبر مخاطرها مرتفعة أو من خالل رفع

سعر الخصم عند حساب كلفة رأس المال

التبني : حاول تقليل المخاطر من خالل تبني بعض النشاطات

) على سبيل المثال من خالل استخدام أساليب التحوط التي سبق

ذكرها (

التنويع : حاول تنويع االستثمار ليشمل عدة بلدان , فإذا حدثت

مشكلة في إحدى البلدان فإن الشركة ككل لن تتأثر كثيرا

تحويل الخطر : من خالل بوالص التأمين ضد المخاطر السياسية.

* بعض األساليب المتبعة لمواجهة المخاطر التيتواجه الشركات الدولية:

يلجأ خبراء المالية الدولية في هذه الشركات إلى العديد من األساليب

لمواجهة المخاطر التي تتعرض لها شركاتهم، إما للقضاء عليها أو إما للحد

من شدتها، وفيما يلي بعض هذه األساليب:

- مواجهة خطر التأميم: 1 تتم هذه المواجهة بأخذ شركاء من البلد المضيف في الفروع التي ينشؤنها

في ذلك البلد فيدخلون معهم شركاء، أو يبيعون حقوق االمتياز أو العالمة

التجارية إلى أشخاص في البلد المضيف ويتركون لألشخاص من ذلك البلد

حرية اإلنتاج والبيع مقابل عوائد محددة تحصل عليها الشركة الدولية

واألمثلة على ذلك كثيرة ومنها شركة بيبسي كوال. - مواجهة خطر إخراج األموال: 2

وعند حظر إدخال وإخراج العمالت من البلد إال بصعوبة، تبحث الشركة

األم عن شركة أخرى/ في بلدها األصلي لها فرع في نفس البلد األجنبي،

ويتم التعامل بين الفرعين على حساب الشركتين المتعددتين الجنسية عن

طريق اإلقراض، مثال ذلك: لو كان لشركة جنرال موتورز األمريكية فرع

في الدولة المضيفة ولشركة جنرال اليكتريك األمريكية فرع أيضاً في

نفس الدول. وتحتاج شركة جنرال موتورز إلى إخراج أموال من الدولة

المضيفة، والتي تمنع قوانين البلد ذلك إال بصعوبة بالغة ، وكذلك تحتاج

شركة جنرال اليكتريك إلى تزويد فرعها بأموال للتوسع. فيتم االتفاق بين

جنرال موتورز وجنرال اليكتريك على أن يقوم األول بإعطاء األموال للفرع

الثاني، وتقوم جنرال اليكتريك بإعطاء ما يساويها من أموال إلى جنرال

موتورز.

(337رمضان،ص )

- مواجهة مخاطر أسعار الصرف: 3

يتم مواجهتها من خالل أسلوب التحوط في سوق العمالت األجنبية ومثال

ذلك أن الشركة األم تتوقع أن تحصل ديوناً لها في الخارج أي في البلد

األجنبي بعد شهرين ولكنها تخشى أن تختلف أسعار صرف عملة البلد

األجنبية مقابل عملتها وأمامها فرصة لمواجهة ذلك عدة أساليب منها: أن

تقوم بالشراء بالدين من البلد األجنبي مواد قد تلزمها وتؤجل دفع الثمن

بعملة البلد األجنبي إلى ما بعد شهرين فحينما يحين موعد قبضها ألموالها

من البلد األجنبي توعذ للمدينين بأن تدفع عنها ثمن ما اشترته.

موتورز جنرال شركة فرعالمضيف البلد في

جنرال شركة فرعالمضيف البلد في اليكتريك

األموال يعطيالمطلوبة

General Motors

فرع

General Electric

األموال تسترد

من

) الخارجية) الفروع

فرع

- أو إذا كان سيستحق عليها دين في البلد األجنبي وأمامها فرصة للتصدير

لذلك البلد فإنها توعذ للمشتري أن يدفع الثمن إلى دائنيها في ذلك البلد،

وتفيد هذه األساليب في التغلب على صعوبات تحويل العمالت من بلد إلى

آخر.

إدارة السيولةالدولية إحدى الوظائف الرئيسية التي تقوم بها اإلدارة المالية الدولية في إدارة

السيولة الدولية , والتي سنستعرض بعض طرقها :

funds flows internal – التدفقات النقدية الداخلية 1

عندما تريد إحدى فروع الشركة الدولية االتساع فإن أبسط الطرق للحصول على األموال الالزمة هي المصادر الداخلية . مثل رأس المال

العامل , االقتراض من البنوك المحلية أو من الشركة األم . على سبيل المثال : فرع شركة ما في تشيلي ستحصل على قرض من

الشركة األم أو من فرع ألمانيا ثم ستعود وتسدد القرض مع الفوائد ولكنخارج نطاق العمليات .

أما الطريقة الثالثة فهي بأن تقوم الشركة األم بزيادة رأس المال المستثمر في الفرع الخارجي , وبالمقابل يستطيع الفرع أن يعطي

الشركة األم حصصاً من االستثمارات .

EquityCapital

Investments

Dividends, Royalties, And Fees

Loan

InterestPayments

Loan

Parent MNE

Chilean subsidiary German subsidiary

Interest Payments

(Rugman ,2003 ,page 390)

Funds Positioning – تقنيات تعيين )تموضع ( األموال : 2Techniques

هي استراتيجيات تستخدم لنقل األموال من مؤسسة دولية إلى أخرى ولهاTransfer Pricing- تسعير التحويالت 1ثالث أنواع هي األكثر استخداماً :

Taks Havens- المالذات الضريبية 2

Fronting Loans- قروض الواجهة 3

: يقصد بسعر التحويل بأنه السعر المحدد منتسعير التحويالت(1 قبل فروع الشركة للبضائع المتاجر بها ضمن هذه الفروع )وليس

للمصادر الخارجية (. مثال : فرع تشيلي يريد شراء محركات من فرع ألمانيا .فرع ألمانيا

سيبيع هذه المحركات بنفس السعر المعتمد للبيع لألطراف الخارجية . إلى أن فرع تشيلي سيحصل على خصم من الفرع

األلماني وذلك بسبب سعر التحويل بين الفروع ! أي أن الشركة األم لن تسمح ألحد فروعها أن تربح على حساب

فرع أخر . والفرق بين السعر المباع الرسمي والسعر بعد الخصم هي بالفعل

كمية األموال المنقولة بين الفروع . : هي بلدان تكون فيها معدالت الضرائبالمالذات الضريبية(2

منخفضة جداً , تستخدم هذه الطريقة بالتزامن مع طريقة تسعير التحويالت , حيث يقوم فرع أول ببيع بضائع لفرع ثاني موجود في أحدى بلدان المالذات الضريبية ويقوم هذا الفرع الثاني ببيع نفس البضاعة إلى فرع ثالث في بلد ثالث ولكن بسعر أعلى من السعر الذي اشترى به وذلك بسبب الضرائب المرتفعة المفروضة على

هذه البضائع في البلد الثالث .

: هي إستراتيجية تموضع أموال تقوم على قيامقروض الواجهة (3 طرف ثالث بإدارة القرض . على سبيل المثال لنفترض أن شركة

أمريكية قررت إنشاء فرع لها بالصين , وبسبب الخالفات السياسية بين أمريكا والصين تخشى هذه الشركة أن تقوم الحكومة الصينية

بمصادرة أمالكها ومنها النقدية . لذلك تقوم الشركة باالستعانة بإحدى البنوك الدولية القوية والموجودة في الصين ذات عالقات مميزة مع الحكومة الصينية , وتودع فيها أموالها تحصل الشركة

الفرعية على هذه األموال بشكل قروض وليست سحوبات . وبذلك ال تستطيع الحكومة الصينية بمصادرة هذه األموال ألنها ) نظرياً (

ليست ملكاً للشركة .

Netting Multilateral – التشبيك متعدد الجوانب 3

تقوم فروع الشركة بعمليات فيما بينها , وبطبيعة الحال سوف يكون لكل فرع مستحقات وديون مع الفروع األخرى والتي تصفّى مع مرور الوقت . ولكن تقوم هذه الطريقة على انشاء حساب مركزي تقوم جميع الفروع

بسداد ديونها إليه ثم يقوم هذا الحساب بتحويل هذه األموال إلى أصحابهامن الفروع .

Multilateral dollar flows between subsidiaries

( Rugman page 395 )

Chilean Sub.German Sub.

Mexican Sub.

Japanese Sub.

50000$

100000$

50000$

50000$

150000$

125000

$

100000

$

1000

5000

2500

2500

25000$

Centralized netting process in action

( Rugman , page 395)

* بعض العوامل المؤثرة على حركة النقديةضمن الشركة الدولية:

Mode of Transfer- نظام أو أسلوب التحويالت: 1 الشركات متعددة الجنسيات لها حرية ال باس بها في اختيار القنوات

المالية والتي تستطيع من خاللها تحريك السيولة واألرباح، فحتى إن لم

تستطع نقل هذه األموال بالطرق المباشرة المعروفة، إال أنها تستطيع ذلك

بطرق ثانوية تتميز بها هذه الشركات ومنها: بيع براءات االختراع والعالمات

التجارية مقابل ديون في ذمة الشركة.

Chilean Sub.German Sub.

Japanese Sub.

Mexican Sub.

Central clearing account

25000$

25000$

75000$

75000$$

كما تستطيع الشركة الدولية نقل األموال واألرباح بين فروعها بكل حرية..

وذلك بتعديل أسعار البضائع أو الخدمات المنقولة بين هذه الفروع حيث

تستطيع رفع هذه األسعار وهمياً وباالتفاق بين الطرفين.

وهكذا نرى أن الشركات الدولية تستطيع استخدام عدة قنوات مفردة أو

مجتمعة لتحويل األموال دولياً في ظل ظروف محددة والقوانين الناظمة

في البلد المضيف. Timing Flexibility: - المرونة في التوقيت2

بعض الديون في الشركات الدولية عليها أن تسدد في زمن محدد وضمن

برامج موضوعة مسبقاً، بينما توجد ديون أخرى يمكن تقديم أو تأخير

سدادها، هذا باإلضافة إلى نوعية العقود التي تقوم بها الشركات والقوانين

الناظمة في البلد المضيف، جميع هذه المحددات السابقة الذكر تؤثر على

قدرة المنظمة وتقلل من مرونتها بالقيام بالتحويالت المالية في الوقت

التي تراه مناسباً. Value: - قيمة التحويالت المالية3

حيث أن قيمة هذه التحويالت تتأثر بالقوانين الضريبية السائدة والحواجز

المالية في البلد األم والبلدان المضيفة على حدٍ سواء،) هذه القوانين

والتقييدات تطبق لتستطيع حكومات هذه الدول الحصول على أرقام تشير

إلى نقديتها، وإن كانت هذه األرقام على األغلب غير صحيحة وذلك بسبب

التضخم(.

ويمكن تلخيص هذه العوائق المحلية إلى عدة أنواع:

عوائق رسمية على التحويالت الدولية:

- عوائق كمية مثل الضرائب المباشرة على التحويالت الدولية. 1

- ضرائب تفاضلية على دخول هذه الشركات حسب جنسيتها أو وضع2

أصحابها الضريبي العالمي.

- عوائق قانونية: حسب جنسية المستثمر لدخول األسواق المحلية. 3

عوائق غير رسمية على التحويالت الدولية:

- تكاليف الحصول على المعلومات. 1

- تكاليف التحويالت المالية. 2

- أنماط االستثمار التقليدية. 3

- صعوبة تنفيذ العقود ضمن الحدود الدولية. 4

بعض النواقص في أسواق رأس المال المحلية

- وضع سقف لمعدالت الفوائد. 1

- نقص في القوانين الحمائية لحملة األسهم الصغار. 2

- نقص في السيولة بسبب ضعف األسواق المالية. 3

- صعوبة الحصول على المعلومات المطلوبة لتقييم الكفاالت4

والضمانات.

:الخاتمة

تتضمن اإلدارة المالية في شركة دولية عدة مواضيع مهمة منها : إدارة

رأس المال العامل وتمويل المشروعات ومراقبة أسعار الصرف

والمخاطر السياسية ، ويجب على المدير المالي إعطاء أهمية كبيرة

ألسعار صرف العملة الوطنية مع عملة الدولة التي ستمارس الشركة

نشاطها فيها . كما يتوجب عليه أن يأخذ بعين االعتبار القيود والقوانين

للدولة المضيفة وسياسة الضرائب ومدى االستقرار السياسي واالقتصادي

في الدولة .

قائمة المراجع

الشمخي حمزة، الجزراوي ابراهيم،اإلدارة المالية الحديثة)منهج علمي تحليلي في اتخاذ القرارات(،دار

.1998صفاء للنشر و التوزيع،عمان األردن،،رمضان زياد،اإلدارة المالية في الشركات المساهمة

.1998دار صفاء للنشر و التوزيع،عمان األردن، Shapiro Alan C., multinational financial management

(eight edition), John Wiley and sons inc., Hoboken

NJ USA, 2006.

Shapiro Alan C.,Sarin Atulya,foundations of John

Wiley and sons inc., Hoboken NJ USA, 2009.

Rugman Alan M., Modgetts Richard M.,

international business (third edition),prentice hall-

financial times, Harlow England,2003.