Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12

Comentario General de Mercado

Tendencia Absoluta

En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en

proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas

generales la tendencia de medio plazo, ha entrado en fase correctiva. En el corto

plazo, no recomendamos sobreexponerse hasta que encontremos elementos más

sólidos, que nos hagan pensar en sostenibilidad tendencial. El último elemento en

discordia, la volatilidad, muestra un patrón en doble suelo que no debe ser

subestimado (gráfico adjunto). Si bien no contemplamos un cambio en tendencia,

recomendamos cubrir posiciones o rebajar la exposición de forma global.

Tendencia Relativa

En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras.

La distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos

Turquía, Corea, Méjico, Colombia, Malasia, Singapur, India, Alemania, Rusia, Francia, España, Nueva Zelanda,

Bélgica, Tailandia, República Checa, China, EE.UU, Canadá, Japón, y Hungría. Por Sectores destacamos,

Industriales, Construcción y Materiales, Aseguradoras, Bancos, Químicas, Tecnológicas, Sanidad, y Automóviles;

excluimos Servicios Financieros. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías, y recomendamos Valor frente a

Crecimiento.

Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)

En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano ha corregido parte de sus excesos internos, el

% de valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones se encuentra en niveles del 63%, y el ratio

50/200 se encuentra en niveles de 0.29, lecturas de 0.125 se consideran extremas (aprox. 5%/40%). En términos de

sentimiento, la encuesta de AAII esta semana nos deja lecturas neutrales, 35.7% de bajistas, lo que deja el Spread

Alcistas-Bajistas en niveles de +1.8%. Por su lado, la encuesta de Investors Intelligence también muestra niveles

neutrales, 37.6% de alcistas, lo que deja el Spread Alcistas-Bajistas en niveles de +9.6%.

Semanal de Análisis Técnico 28 junio 2011

Departamento de Economía y Estrategia Cortal Consors Estefania Ponte García (Directora) Telf.: +91 209 70 36 Email: estefania.ponte@cortalconsors.es Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico)

Telf: +91 209 50 13 Email: oscar.germade@cortalconsors.es Tomas García-Purriños (Analista) Telf. : +91 209 70 35 Email: tomas.garcia@cortalconsors.es

Fuente: Bloomberg.

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S&P 500 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 1.258,07 / 1.249,05 / 1.219,50 / 1.173.

Resistencias: 1.298,61 / 1.345,2 / 1.370,58 / 1.404,05 / 1.440,24.

Escenario Principal A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1.249,05. En el medio plazo, el índice se encuentra en proceso alcista mayor, con sucesión de máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 1.439,09 (proyectar el rango 1.344,07-1.249,05). Dicha tendencia ha entrado en proceso correctivo mayor, dónde lo más probable es buscar niveles de 1.249,05, sin descartar 1.173. Escenario Alternativo La recuperación de 1.345,2 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio a su tendencia principal alcista.

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DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 2.692,95 / 2.635,08 / 2.502,5. Resistencias: 2.790,22 / 2.806,13 / 2.873,88 / 2.962,89 / 3.029,68 / 3.077,24.

Escenario Principal A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 2.635,08. En el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo que el índice ha entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 3.266,68 (proyectar el rango 2.992,21-2.717,74), sin descartar 3.436,74 (proyectar el rango 3.077,24-2.717,74). Dicha tendencia ha entrado en proceso correctivo mayor, dónde lo más probable es buscar niveles de 2.717,74, sin descartar 2.635,08. Escenario Alternativo La recuperación de 2.871,69 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio a su tendencia principal alcista.

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IBEX35 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 9.758,5 / 9.387,9 / 9.203,4 / 8.563,6.

Resistencias: 10.264,4 / 10.365,8 / 10.449,9 / 10.590,3 / 10.928,2 / 11.165.

Escenario Principal A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 9.387,9. En el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo que el índice ha entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 11.839,9 (proyectar el rango 10.958,2-10.076,5), sin descartar 12.253,5 (proyectar el rango 11.165-10.076,5). Dicha tendencia ha entrado en proceso correctivo mayor, dónde lo más probable es buscar niveles de 9.773,8, sin descartar 9.387,9. Escenario Alternativo La recuperación de 10.549 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio a su tendencia principal alcista.

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Rotación Sectorial (Servicios Financieros)

Comentario Favorecemos reducir la exposición en este sector por pérdida de “timing”.

Técnicamente en términos absolutos presenta pérdida de su directriz alcista de medio plazo, y serie de máximos y mínimos decrecientes. Por tanto, interpretamos que el sector ha entrado en proceso correctivo, por lo que probablemente nos podremos incorporar en niveles más bajos.

En términos relativos, observamos pérdida de la media de 200 sesiones frente al índice de referencia DJ Stoxx600. Por otro lado, también presenta fallo tendencial al perder la directriz alcista del movimiento de corto plazo que estaba realizando.

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Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50

Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.

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El Valor de la Semana (PHILIPS)

* Escenario a 12 meses vista.

Comentario El valor en términos absolutos se encuentra en “fase de ajuste de las subidas previas”. En el medio plazo observamos ajuste del 66% del tramo alcista 2009-2010, así como apoyo sobre directriz alcista principal. Por tanto desde una perspectiva de largo plazo podemos afirmar que el valor es estructuralmente alcista, y que el movimiento correctivo debe ser aprovechado para incorporarse en tendencia.

En términos relativos también observamos movimiento correctivo frente al índice de referencia EuroStoxx50, que deja el ratio sobre directriz y posible soporte decreciente.

Sólo la pérdida de los 15,56€ interpretaríamos como fallo en la incorporación (mínimo 52 semanas), y como posible fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 20,58€ (mínimo noviembre 2010), sin descartar 23,24€ (proyectar el rango 19,40€-15,56€). El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en 21,77€.

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BUND (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 127,54. En el medio plazo, el rebote iniciado en niveles de 119,86 consideramos probable tenga continuidad hacia niveles de 127,98 (proyectar el rango 123,92-119,86). Escenario Alternativo La pérdida de 123,55 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 117,47 (mínimos 2009), sin descartar 109,65 (mínimos 2008).

Soportes: 125,7 / 124,53 / 123,73 / 122,07 / 121,89 / 119,86 / 118,77 / 117,47.

Resistencias: 127,54 / 127,94 / 130,95 / 132,36 / 134,77.

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T-Notes 10 Años USA (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 125,938. En el medio plazo, el rebote iniciado en niveles de 117,922 consideramos probable tenga continuidad hacia niveles de 126,093 (proyectar el rango 121,828-117,563), sin descartar 128,031 (máximo 52 semanas). Escenario Alternativo La pérdida de 120,891 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 116 (50% Fibonacci tramo alcista 2007-2010), sin descartar 113 (61.8% Fibonacci tramo alcista 2007-2010).

Soportes: 123,516 / 122,141 / 121,953 / 120,891 / 119,938 / 117,922 / 117,563.

Resistencias: 125,938 / 127,672 / 128,031.

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Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)

Escenario Principal A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 83,875. En el medio plazo, la pérdida de 110,55 interpretamos como fallo en la incorporación, y habilita la posibilidad de entrar en proceso correctivo mayor, dónde lo más probable es buscar niveles de 83,875. Escenario Alternativo La recuperación de 104,675, interpretaríamos como fortaleza, y volvería a reforzar un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 114,825, sin descartar 130 (parte alta canal de medio plazo).

Soportes: 89,70 / 85,10 / 83,875 / 80,05 / 75,525.

Resistencias: 95,675 / 103,375 / 104,675 / 106,95 / 114,825 / 118,450 / 128,625.

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EUR/USD (120 Minutos)

Escenario Principal A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1,4070. En el medio plazo, consideramos se ha iniciado un movimiento correctivo en niveles de 1,50, que tomamos como techo. La serie de máximos decrecientes, todavía no confirmada por un nuevo mínimo decreciente, nos hace trabajar con un escenario bajista hacia niveles de 1,2870 (mínimo 2011). El Spread 10 Años no estaría justificando un cambio en tendencia. Escenario Alternativo La recuperación de 1,4696, interpretaríamos como fortaleza, y volvería a reforzar un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1,5145 (máximo 2009), sin descartar 1,6039 (máximos absolutos).

Soportes: 1,4070 / 1,3966 / 1,3853 / 1,3709 / 1,3523 / 1,3426 / 1,3242.

Resistencias: 1,4442 / 1,4696 / 1,4882 / 1,4940 / 1,5145 / 1,5632 / 1,6039.

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