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TRADE INTEGRATION DURING AND AFTER
THE GREAT RECESSION. THE EXPERIENCE
OF ARGENTINA
Leandro A. Serino
Investigador - Docente
Universidad Nacional de General Sarmiento
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INDICE
La Gran Recesión (GR): hechos estilizados y mecanismos de
transmisión
Argentina en los años 2000s: crecimiento rápido y sostenido
(2003-2008), la GR y perspectivas futuras
Argentina, evaluación de respuesta frente a shocks externos
positvos en base a MEGC estructuralista:
Descripción del modelo;
Evalacion shocks: aumento precio exportación; recuperación
economía internacional y expansión oferta agropecuaria
Relación entre respuesta y políticas macroeconómicas
Comentarios finals
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La GR: fuerte contracción del PIB y la
producción industrial en los países avanzados
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
Producción IndustrialVar % anual
United States
Japan
Eurozone
PBI Países CentralesVariación Porcentual Anual a Precios Constantes
-5,0-5,0-4,8
-2,4
-6
-4
-2
0
2
4
6
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Alemania Japón Reino Unido Estados Unidos
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GR: no hubo desacople (excepto en China)
-32%
-22%
-12%
-2%
8%
18%
28%
38%
48%
Producción industrial BRICVar % anual
Rusia Brasil
China India
PBI LatinoaméricaVariación Porcentual Anual a Precios Constantes
0,50,2
-1,9
-6,5
-2,9
-12
-7
-2
3
8
13
18
23
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Argentina Brasil Chile México Venezuela
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GR – canal financiero: burbuja de activos, pánico y huida hacia la calidad
-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
70%
ene-05
may-05
sep-05
ene-06
may-06
sep-06
ene-07
may-07
sep-07
ene-08
may-08
sep-08
ene-09
may-09
sep-09
ene-10
Stock Markets Países AvanzadosVar acumululada desde enero 2005
S&P500
Eurostoxx50
FTSE100
NIKKEI
-50%
50%
150%
250%
350%
450%
ene-05
may-05
sep-05
ene-06
may-06
sep-06
ene-07
may-07
sep-07
ene-08
may-08
sep-08
ene-09
may-09
sep-09
ene-10
Stock Markets AL y ChinaVar Acumulada desde 2005
Bovespa
(BRA)
IPC (México)
IGPA (Chile)
Shanghai
(CHINA)
Merval (ARG)
Argentina: exposición limitada a sucesos financieros (factores idiosincráticos y de
política)
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GR – canal comercial: caída del comercio mundial y precio de las
commodities (principal mecanismo de transmisión en in Argentina)
120
130
140
150
160
170
180
Indice de comercio mundial y
volúmenes de exportaciones Países
Avanzados (ADV E) y Economías
Emergentes (EE) (200=100) – FMI
WEO
Export Adv E
World Trade
Export EE
100
200
300
400
500
Indice Precio Commodities (2000
= 100) BCRA
Industrial Commodities
Energy
Raw Material
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Argentina en los 2000s: crecimiento rápido y
sostenido, la GR y después ¿?
Entre 2003 y 2008 Argentina:
i. Crecimiento promedio al 8% anual,
ii. 50% de los impulsos positivos promovidos por expansión de la inversión y las
exportaciones
iii. Crecimiento y diversificación de las exportaciones, las MOI crecieron 100% a lo largo
de la década y fueron el grupo de exportaciones más dinámico
La GR en ARGENTINA fue un período de:
i. Caída del producto y la inversión (-0,7%) & (-12%)
ii. Caída de las exportaciones totales: por primera vez en más de una década, en 2009
se contrajo el volumen y las cantidades exportadas (debido a la GR, la contracción
de la producción climática por razones climáticas y políticas);
iii. Caída de los los Términos de Intercambio (TI) (4% entre 2008-2009) y el precio de
las exportaciones (caída del índice de precio de commoities 23% e/ 2008-2009);
iv. Parcialmente compensado por políticas fiscales activas (inversión pública,
programas de empleo y transferencias)
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Argentina: crecimiento rápido y sostenido (2003-8),
la gran recesión y después??
-4,00
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
GDP world GDP developed countries
Brazil China
Argentina Chile
CHINA
ARGENTINA
8,8%
6,5%
11,5%
8,5% 8,7%
6,8%
-0,7%
4,5%
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
c.(dC/C) g.(dG/G) i.(dI/I)
x.(dX/X) m.(dM/M) dY/Y
Crecimiento del PIBARGENTINA: crecimiento del PBI e impulsos de demanda
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Indice cantidades exportadas por grandes rubros (1993=100)
80,00
130,00
180,00
230,00
280,00
330,00
380,00
430,00
480,00
530,00
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Manuf. Origen industrial
Exortaciones totalesManufactras de origen agropecuario
Productos primariosEnergía
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Argentina en los 2000s: crecimiento rápido y
sostenido, la GR y después ¿?
En 2010 Argentina experimetará al menos tres shocks positivos:
i. La recuperación de la economía global y la aceleración del crecimiento de
los principales socios comerciales (ej. Brasil);
ii. La estabilización (y crecimiento) del precio de los productos primarios
iii. Fuerte expansión de las exportaciones tradicionales, por cosechas récords
El trabajo analiza la respuesta de la economía Argentina frente a tales
shocks con un MEGC estilizado de tipo estrcturalista calibrado a una
MCS de Argentina actualizada al 2004
El trabajo tiene por objeto mostrar que el impacto de los shocks depende
fundamentalmente de las políticas macroeconómicas, particularmente el
régimen cambiario
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0,0
50,0
100,0
150,0
200,0
250,0Mar-01
Jul-01
Nov-01
Mar-02
Jul-02
Nov-02
Mar-03
Jul-03
Nov-03
Mar-04
Jul-04
Nov-04
Mar-05
Jul-05
Nov-05
Mar-06
Jul-06
Nov-06
Mar-07
Jul-07
Nov-07
Mar-08
Jul-08
Nov-08
Mar-09
Jul-09
Nov-09
Mar-10
IP Materias Primas - General de Commodities 2005=100 u$s - BCRA
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PRINCIPALES CARACTERISTICAS DEL MEGCE
CIERRES MICROECONOMICO
MECANISMO DE AJUSTEOtras características
Mercado de Bienes (5 bienes)
PP (Primario)
MR (Manuf RN)
OS (otros servicios)
Ajuste vía precio Función (fn) CET p/det exportaciones,
producto det por fn oferta
MO (otra manuf)
PS (utilities y scios. a
empresas)
Ajuste vía cantidades
Exceso de capacidad y producto det por
demanda; precio det c/m-up sobre CV
Mercado de Trabajo Ajuste vía cantidades frente a exceso de
demanda
Salarios determinados
institucionalmente, 9 grupos de
trabajadores (combina
CIERRES MACROECONOMICO
Balance externo Tipo de cambio fijo / flexible (cierre alternativo)
Sector público Gasto exógeno / endógeno (cierre alternativo)
Ahorro-inversiónTirado por la inversión (inv. exógena y ahorro endógeno) / Inversión endógena (cierre
alternativo)
NUMERARIO
Salario trabajadores no calificados
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PRINCIPALES CARACTERISTICAS DEL MEGCE
Calibración utiliza parámetros borrowed & guesstimates y refleja:
i. Alta elasticidad de sustitución p/fn. CET (productores optan x vender
en mercado doméstico o exportar, ej. carne)
ii. Importaciones c/elevada elasticidad ingreso (2.5) y baja elasticidad
precio (0.3)
iii. Ecuación de salario donde salario nominal casi perfectamente indexado
(0.8), relacionado c/crec productividad (0.2) y tasa desocupación (0.2);
iv. Función de inversión altamente sensible a variaciones en rentabilidad e
insensibles a costo crédito
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Aumento del precio internacional de los productos primarios
AUMENTO del 2,5% del PRECIO EXPO
PRIMARIAS (PP) Y MANUF RN (MNR)
Var % c/
baseline
Variables macroeconómicas
PBI 0,31%
INV PRIV 2,54%
EXPO TOT -0,92%
CPI 2,53%
P Dom. PP & MNR 2,42%
Variables sector externoTCR EXPO NO TRAD
(var Promedio TCR MO & PS) -2,10%
EXPO TRAD (var pro PP & MNR) -0,30%
EXPO NO TRAD (var pro MO & PS) -2,00%
Variables socioeconómicas
SALARIO REAL PRO 0,31%
RATIO INGRESO: YHQ1 / YHQ5 -0,11%
IPMP – BCRA e/2009 y 2010
(promedio ene-abr) crece 2,5%
La mejora de los precios
internacionales es expansiva y, a
pesar del aumento de precios
domésticos, incrementa los salarios
reales
El pass through e/precio internacionales
y domésticos reduce la
competitividad de exportaciones no
tradicionales y deteriora la
distribución del ingreso
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Aumento del precio internacional de los productos
primarios c/TC flexible
AUMENTO del 2,5% del PRECIO EXPO
PRIMARIAS (PP) Y MANUF RN (MNR)
Var % c/ baseline
TCN
FLEX
Vbles. Macroeconómicas
PBI 0,31% 0,23%
EXPO TOTALES -0,92% -1,53%
CPI 2,53% -0,46%
Vbles. Sector Externo
TCR EXPO NO TRAD
(MO & PS) -2,10% -2,60%
EXPO MO & PS -2,00% -2,57%
Vbles. Socioeconómicas
SALARIO REAL PRO 0,31% 0,63%RATIO INGRESO YHQ1 /
YHQ5 -0,11% -0,05%
TC flexible limita pass-through del
shock y aumento precios
domésticos (Brasil ?)
El shock c/ TC flexible, sin embargo,
reduce aun más la competitividad de
exportaciones no tradicionales, lo
cual en el mediano plazo podría
hacer que un shock positivo resulta
contractivo (Serino, 2009), debido a
apreciación TCR asociada a var
TCN y caída de productividad
(generalmente procíclica) en
sectores no tradicionales
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Aumento del precio internacional de los productos primarios:
TC flexible vs. TC Fijo + derecho de exportación (DE)
AUMENTO del 2,5% del PRECIO EXPO PRIMARIAS (PP)
Y MANUF RN (MNR)
TC flex TC fijo &
10% Var DE
% change to Baseline
Vbles Macroeconómica
PBI 0,31% 0,23% 0,15%
EXPO TOT -0,92% -1,53% -0,46%
CPI 2,53% -0,46% 1,15%
Pr PP & MNR 2,42% -0,93% 1,06%
Vbles. Sector externo
TCR EXPO NO TRAD
(MO & PS) -2,10% -2,60% -0,96%EXPO NO TRAD
(MO & PS) -2,00% -2,57% -0,94%
Vbles socioeconómicas
SAL REAL 0,31% 0,63% 0,17%
RATIO INGESO:
YHQ1 / YHQ5 -0,11% -0,05% -0,05%
Shock c/DE es menos expansivo que
en escenarios alternativos (por
menor aumento inversión privada)
DE limita aumento de precio domésticos
y reduce pérdida de competitividad
exportaciones no tradicionales (la
incrementa vis-à-vis shock sin
política)
Además, DE pueden jugar un rol
contracíclico: p/incrementar gasto
público en períodos recesivos o
p/prevenir excesivos aumentos de la
demanda, cuando shocks son fuertes
y tienen lugar en contexto de
crecimiento económico, ej Arg. 2003-
2006
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Shock externos positivos: crecimiento mundial
Crecimiento de socios comerciales es
expansivo y promueve expo no
tradicionales (expo crecen por
diversificación), PERO incrementan
desigualdad porque trabajadores
industriales no pertenecen a hogares
pobres
Shock externo es significativamente
menor al shock previo a la GR
2010 2010 2003-2007
Pr PP &
MR + 2,5%
(1)
(1) & Var
PBI socios
2,7%
Shock pre-
crisis A/
Variables macroeconomicas
PBI 0,31% 0,50% 1,90%
Exportaciones totales -0,92% -0,40% -4,20%
CPI 2,53% 2,80% 14,70%
Vbles. Sector externo
Expo MO & PS -2,00% 0,16% -7,96%
Vbles Socioeconómicas
Salario real 0,31% 0,57% 1,68%
Ratio ingreso: YHQ1 /
YHQ5-0,11% -0,16% -0,57%
A/ crec P MP 14% & crec PIB socios 3,2%
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Expansión de la producción agropecuaria
Aumento de oferta sectores
agropecuario es expansiva y mejora
dinámica del sector externo.
Al igual que el aumento de precio de
PP & MR, el shock de oferta
también restringe exportaciones de
sectores no tradicionales (por
spending effect of Dutch Disease,
el cual no se resuelve con DE)
Pr PP & MR
crecen +
2,5%
& PBI socio
2,7%
(1) + 5% inc.
PROD AGR
(1) (2) Vbles Macro
PBI 0,50% 1,50%
EXPO TOT -0,40% 1,60%
PR PP & MR 2,50% 3,00%Vbles Sector externo
EXPO PP & MR -0,66% 3,12%
EXPO MO & PS 0,16% -1,39%Vbles. Socioeconómica
SALARIO REAL 0,57% 1,67%
RATIO INGRESO:
YHQ1 / YHQ5 -0,16% 0,09%
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A modo de conclusión
Existe vida después de la GR y tanto Argentina como el resto de los
países de AL experimentarán shocks externos positivos en 2010
Sin embargo, el aumento del precio internacional de los productos
primarios y el crecimiento mundial serán menores que antes de la crisis
e impactan de manera diferente sobre los sectores exportadores
(restringen o promueven exportaciones no tradicionales y
diversificación)
El ajuste frente mejora de TI depende del régimen cambiario:
i. TC flexible limita el pass through pero se desalienta las expo no
tradicionales, mientras que TC fijo con DE previene pérdida de
competitividad
ii. Hoy existen restricciones políticas y económicas p/ampliar
política de TC competitivo y diferenciado