TRADE INTEGRATION DURING AND AFTER
THE GREAT RECESSION. THE EXPERIENCE
OF ARGENTINA
Leandro A. Serino
Investigador - Docente
Universidad Nacional de General Sarmiento
INDICE
La Gran Recesión (GR): hechos estilizados y mecanismos de
transmisión
Argentina en los años 2000s: crecimiento rápido y sostenido
(2003-2008), la GR y perspectivas futuras
Argentina, evaluación de respuesta frente a shocks externos
positvos en base a MEGC estructuralista:
Descripción del modelo;
Evalacion shocks: aumento precio exportación; recuperación
economía internacional y expansión oferta agropecuaria
Relación entre respuesta y políticas macroeconómicas
Comentarios finals
La GR: fuerte contracción del PIB y la
producción industrial en los países avanzados
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
Producción IndustrialVar % anual
United States
Japan
Eurozone
PBI Países CentralesVariación Porcentual Anual a Precios Constantes
-5,0-5,0-4,8
-2,4
-6
-4
-2
0
2
4
6
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Alemania Japón Reino Unido Estados Unidos
GR: no hubo desacople (excepto en China)
-32%
-22%
-12%
-2%
8%
18%
28%
38%
48%
Producción industrial BRICVar % anual
Rusia Brasil
China India
PBI LatinoaméricaVariación Porcentual Anual a Precios Constantes
0,50,2
-1,9
-6,5
-2,9
-12
-7
-2
3
8
13
18
23
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Argentina Brasil Chile México Venezuela
GR – canal financiero: burbuja de activos, pánico y huida hacia la calidad
-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
70%
ene-05
may-05
sep-05
ene-06
may-06
sep-06
ene-07
may-07
sep-07
ene-08
may-08
sep-08
ene-09
may-09
sep-09
ene-10
Stock Markets Países AvanzadosVar acumululada desde enero 2005
S&P500
Eurostoxx50
FTSE100
NIKKEI
-50%
50%
150%
250%
350%
450%
ene-05
may-05
sep-05
ene-06
may-06
sep-06
ene-07
may-07
sep-07
ene-08
may-08
sep-08
ene-09
may-09
sep-09
ene-10
Stock Markets AL y ChinaVar Acumulada desde 2005
Bovespa
(BRA)
IPC (México)
IGPA (Chile)
Shanghai
(CHINA)
Merval (ARG)
Argentina: exposición limitada a sucesos financieros (factores idiosincráticos y de
política)
GR – canal comercial: caída del comercio mundial y precio de las
commodities (principal mecanismo de transmisión en in Argentina)
120
130
140
150
160
170
180
Indice de comercio mundial y
volúmenes de exportaciones Países
Avanzados (ADV E) y Economías
Emergentes (EE) (200=100) – FMI
WEO
Export Adv E
World Trade
Export EE
100
200
300
400
500
Indice Precio Commodities (2000
= 100) BCRA
Industrial Commodities
Energy
Raw Material
Argentina en los 2000s: crecimiento rápido y
sostenido, la GR y después ¿?
Entre 2003 y 2008 Argentina:
i. Crecimiento promedio al 8% anual,
ii. 50% de los impulsos positivos promovidos por expansión de la inversión y las
exportaciones
iii. Crecimiento y diversificación de las exportaciones, las MOI crecieron 100% a lo largo
de la década y fueron el grupo de exportaciones más dinámico
La GR en ARGENTINA fue un período de:
i. Caída del producto y la inversión (-0,7%) & (-12%)
ii. Caída de las exportaciones totales: por primera vez en más de una década, en 2009
se contrajo el volumen y las cantidades exportadas (debido a la GR, la contracción
de la producción climática por razones climáticas y políticas);
iii. Caída de los los Términos de Intercambio (TI) (4% entre 2008-2009) y el precio de
las exportaciones (caída del índice de precio de commoities 23% e/ 2008-2009);
iv. Parcialmente compensado por políticas fiscales activas (inversión pública,
programas de empleo y transferencias)
Argentina: crecimiento rápido y sostenido (2003-8),
la gran recesión y después??
-4,00
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
GDP world GDP developed countries
Brazil China
Argentina Chile
CHINA
ARGENTINA
8,8%
6,5%
11,5%
8,5% 8,7%
6,8%
-0,7%
4,5%
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
c.(dC/C) g.(dG/G) i.(dI/I)
x.(dX/X) m.(dM/M) dY/Y
Crecimiento del PIBARGENTINA: crecimiento del PBI e impulsos de demanda
Indice cantidades exportadas por grandes rubros (1993=100)
80,00
130,00
180,00
230,00
280,00
330,00
380,00
430,00
480,00
530,00
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Manuf. Origen industrial
Exortaciones totalesManufactras de origen agropecuario
Productos primariosEnergía
Argentina en los 2000s: crecimiento rápido y
sostenido, la GR y después ¿?
En 2010 Argentina experimetará al menos tres shocks positivos:
i. La recuperación de la economía global y la aceleración del crecimiento de
los principales socios comerciales (ej. Brasil);
ii. La estabilización (y crecimiento) del precio de los productos primarios
iii. Fuerte expansión de las exportaciones tradicionales, por cosechas récords
El trabajo analiza la respuesta de la economía Argentina frente a tales
shocks con un MEGC estilizado de tipo estrcturalista calibrado a una
MCS de Argentina actualizada al 2004
El trabajo tiene por objeto mostrar que el impacto de los shocks depende
fundamentalmente de las políticas macroeconómicas, particularmente el
régimen cambiario
0,0
50,0
100,0
150,0
200,0
250,0Mar-01
Jul-01
Nov-01
Mar-02
Jul-02
Nov-02
Mar-03
Jul-03
Nov-03
Mar-04
Jul-04
Nov-04
Mar-05
Jul-05
Nov-05
Mar-06
Jul-06
Nov-06
Mar-07
Jul-07
Nov-07
Mar-08
Jul-08
Nov-08
Mar-09
Jul-09
Nov-09
Mar-10
IP Materias Primas - General de Commodities 2005=100 u$s - BCRA
PRINCIPALES CARACTERISTICAS DEL MEGCE
CIERRES MICROECONOMICO
MECANISMO DE AJUSTEOtras características
Mercado de Bienes (5 bienes)
PP (Primario)
MR (Manuf RN)
OS (otros servicios)
Ajuste vía precio Función (fn) CET p/det exportaciones,
producto det por fn oferta
MO (otra manuf)
PS (utilities y scios. a
empresas)
Ajuste vía cantidades
Exceso de capacidad y producto det por
demanda; precio det c/m-up sobre CV
Mercado de Trabajo Ajuste vía cantidades frente a exceso de
demanda
Salarios determinados
institucionalmente, 9 grupos de
trabajadores (combina
CIERRES MACROECONOMICO
Balance externo Tipo de cambio fijo / flexible (cierre alternativo)
Sector público Gasto exógeno / endógeno (cierre alternativo)
Ahorro-inversiónTirado por la inversión (inv. exógena y ahorro endógeno) / Inversión endógena (cierre
alternativo)
NUMERARIO
Salario trabajadores no calificados
PRINCIPALES CARACTERISTICAS DEL MEGCE
Calibración utiliza parámetros borrowed & guesstimates y refleja:
i. Alta elasticidad de sustitución p/fn. CET (productores optan x vender
en mercado doméstico o exportar, ej. carne)
ii. Importaciones c/elevada elasticidad ingreso (2.5) y baja elasticidad
precio (0.3)
iii. Ecuación de salario donde salario nominal casi perfectamente indexado
(0.8), relacionado c/crec productividad (0.2) y tasa desocupación (0.2);
iv. Función de inversión altamente sensible a variaciones en rentabilidad e
insensibles a costo crédito
Aumento del precio internacional de los productos primarios
AUMENTO del 2,5% del PRECIO EXPO
PRIMARIAS (PP) Y MANUF RN (MNR)
Var % c/
baseline
Variables macroeconómicas
PBI 0,31%
INV PRIV 2,54%
EXPO TOT -0,92%
CPI 2,53%
P Dom. PP & MNR 2,42%
Variables sector externoTCR EXPO NO TRAD
(var Promedio TCR MO & PS) -2,10%
EXPO TRAD (var pro PP & MNR) -0,30%
EXPO NO TRAD (var pro MO & PS) -2,00%
Variables socioeconómicas
SALARIO REAL PRO 0,31%
RATIO INGRESO: YHQ1 / YHQ5 -0,11%
IPMP – BCRA e/2009 y 2010
(promedio ene-abr) crece 2,5%
La mejora de los precios
internacionales es expansiva y, a
pesar del aumento de precios
domésticos, incrementa los salarios
reales
El pass through e/precio internacionales
y domésticos reduce la
competitividad de exportaciones no
tradicionales y deteriora la
distribución del ingreso
Aumento del precio internacional de los productos
primarios c/TC flexible
AUMENTO del 2,5% del PRECIO EXPO
PRIMARIAS (PP) Y MANUF RN (MNR)
Var % c/ baseline
TCN
FLEX
Vbles. Macroeconómicas
PBI 0,31% 0,23%
EXPO TOTALES -0,92% -1,53%
CPI 2,53% -0,46%
Vbles. Sector Externo
TCR EXPO NO TRAD
(MO & PS) -2,10% -2,60%
EXPO MO & PS -2,00% -2,57%
Vbles. Socioeconómicas
SALARIO REAL PRO 0,31% 0,63%RATIO INGRESO YHQ1 /
YHQ5 -0,11% -0,05%
TC flexible limita pass-through del
shock y aumento precios
domésticos (Brasil ?)
El shock c/ TC flexible, sin embargo,
reduce aun más la competitividad de
exportaciones no tradicionales, lo
cual en el mediano plazo podría
hacer que un shock positivo resulta
contractivo (Serino, 2009), debido a
apreciación TCR asociada a var
TCN y caída de productividad
(generalmente procíclica) en
sectores no tradicionales
Aumento del precio internacional de los productos primarios:
TC flexible vs. TC Fijo + derecho de exportación (DE)
AUMENTO del 2,5% del PRECIO EXPO PRIMARIAS (PP)
Y MANUF RN (MNR)
TC flex TC fijo &
10% Var DE
% change to Baseline
Vbles Macroeconómica
PBI 0,31% 0,23% 0,15%
EXPO TOT -0,92% -1,53% -0,46%
CPI 2,53% -0,46% 1,15%
Pr PP & MNR 2,42% -0,93% 1,06%
Vbles. Sector externo
TCR EXPO NO TRAD
(MO & PS) -2,10% -2,60% -0,96%EXPO NO TRAD
(MO & PS) -2,00% -2,57% -0,94%
Vbles socioeconómicas
SAL REAL 0,31% 0,63% 0,17%
RATIO INGESO:
YHQ1 / YHQ5 -0,11% -0,05% -0,05%
Shock c/DE es menos expansivo que
en escenarios alternativos (por
menor aumento inversión privada)
DE limita aumento de precio domésticos
y reduce pérdida de competitividad
exportaciones no tradicionales (la
incrementa vis-à-vis shock sin
política)
Además, DE pueden jugar un rol
contracíclico: p/incrementar gasto
público en períodos recesivos o
p/prevenir excesivos aumentos de la
demanda, cuando shocks son fuertes
y tienen lugar en contexto de
crecimiento económico, ej Arg. 2003-
2006
Shock externos positivos: crecimiento mundial
Crecimiento de socios comerciales es
expansivo y promueve expo no
tradicionales (expo crecen por
diversificación), PERO incrementan
desigualdad porque trabajadores
industriales no pertenecen a hogares
pobres
Shock externo es significativamente
menor al shock previo a la GR
2010 2010 2003-2007
Pr PP &
MR + 2,5%
(1)
(1) & Var
PBI socios
2,7%
Shock pre-
crisis A/
Variables macroeconomicas
PBI 0,31% 0,50% 1,90%
Exportaciones totales -0,92% -0,40% -4,20%
CPI 2,53% 2,80% 14,70%
Vbles. Sector externo
Expo MO & PS -2,00% 0,16% -7,96%
Vbles Socioeconómicas
Salario real 0,31% 0,57% 1,68%
Ratio ingreso: YHQ1 /
YHQ5-0,11% -0,16% -0,57%
A/ crec P MP 14% & crec PIB socios 3,2%
Expansión de la producción agropecuaria
Aumento de oferta sectores
agropecuario es expansiva y mejora
dinámica del sector externo.
Al igual que el aumento de precio de
PP & MR, el shock de oferta
también restringe exportaciones de
sectores no tradicionales (por
spending effect of Dutch Disease,
el cual no se resuelve con DE)
Pr PP & MR
crecen +
2,5%
& PBI socio
2,7%
(1) + 5% inc.
PROD AGR
(1) (2) Vbles Macro
PBI 0,50% 1,50%
EXPO TOT -0,40% 1,60%
PR PP & MR 2,50% 3,00%Vbles Sector externo
EXPO PP & MR -0,66% 3,12%
EXPO MO & PS 0,16% -1,39%Vbles. Socioeconómica
SALARIO REAL 0,57% 1,67%
RATIO INGRESO:
YHQ1 / YHQ5 -0,16% 0,09%
A modo de conclusión
Existe vida después de la GR y tanto Argentina como el resto de los
países de AL experimentarán shocks externos positivos en 2010
Sin embargo, el aumento del precio internacional de los productos
primarios y el crecimiento mundial serán menores que antes de la crisis
e impactan de manera diferente sobre los sectores exportadores
(restringen o promueven exportaciones no tradicionales y
diversificación)
El ajuste frente mejora de TI depende del régimen cambiario:
i. TC flexible limita el pass through pero se desalienta las expo no
tradicionales, mientras que TC fijo con DE previene pérdida de
competitividad
ii. Hoy existen restricciones políticas y económicas p/ampliar
política de TC competitivo y diferenciado