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策略研究

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证券研究报告

主题策略

2017 年 05 月 09 日

“数”说京津冀一体化的投资机会

—— 兼论雄安新区以新破局

相关研究《千年大计究竟意味着什么——申万宏源

全面解读雄安新区成立》 2017 年 4 月 11

日

《雄安新区带动新一轮生态投入未来治理

蛋糕超千亿》 2017 年 4 月 10 日

证券分析师王胜 A0230511060001 [email protected] 谢伟玉 A0230512070007 [email protected]

联系人谢伟玉 (8621)23297818×7464 [email protected]

主要结论：

2014年习近平总书记将京津冀一体化、实现区域协同发展提升为重要国家战略，是除“一

带一路”以外最重要的区域政策，旨在打造世界级的城市群和中国经济增长新一极，毕竟

环渤海地区经济总量占全国的 25%，还有提升空间。而 2017 年是实现《京津冀协同发展规

划纲要》近期目标的节点，今年在交通一体化、生态环境保护和产业升级转移上投入更多，

力度更大，本文通过数据挖掘投资机会。

京津冀一体化的空间布局是“一核、双城、三轴、四区、多节点”，即北京为核心，京津为

双城，京津、京保石、京唐秦三个产业发展带和城镇集聚轴，“四区”指中部核心功能区、

东部滨海发展区、南部功能拓展区和西北部生态涵养区，“多节点”包括石家庄、唐山、保

定、邯郸等区域性中心城市以及张家口、承德、廊坊等节点，雄安新区是新的重要节点，

以点带面，分工各异。

京津冀一体化过去三年取得一定进展但还有待突破，北京三年累计投资 4000亿在天津和河

北。难点在于河北与天津、北京差距很大，经济、环保、医疗教育等指标均落后，吸引人

才和投资、协同发展的现实困难很大。而今年是关键节点，雄安新区适时推出，有望加速

这一进程。

交通一体化：从北京重点工程总投资来看，2017年北京与京津冀一体化相关的工程总投资

共计 3753 亿元，交通占 79%，其中铁路占近一半；从 17 年财政预算来看，北京超过 100

亿元用于北京新机场为主的交通一体化建设，河北交通运输的预算同比大增 39%，因基础

薄弱，有了雄安新区建设，还有望加大投入。预计到 2020 年，高铁投资近 1000 亿，高速

公路投资 700亿，港口机场投资超过 1500亿，仅北京新机场投资 800亿。水泥、钢铁和铁

路零部件企业最受益，央企拿单能力最强，关注冀东水泥、河钢股份、中国中铁。

环保一体化：今年京、津、冀三地环保的财政预算分别增长 6.4%、8.5%和 12%。其中：北

京水和大气分别为 193 亿、182 亿，增长 9%和 10%；河北 2017 生态治理预算 55.2 亿元，

增长 35.6%，造林绿化增长 113%；从细分看，供热改造投资近 50亿。预计未来三年环保投

入继续扩大，超过 2000 亿元，仅白洋淀治理投资需 1000 亿以上，将带动环保产业发展。

关注先河环保、建投能源和东方园林。

产业升级转移：过去三年疏解非首都职能，曹妃甸承接最多，累计投资超 1700亿元，未来

雄安新区是重点，环保、建设和央企总部迁入带来机会，今年北京重点工程中疏解非首都

功能和副中心建设的投资达732亿元，而通州和雄安新区的三年基建投资将超过1400亿元，

中长期投资超 1 万亿。产业上，北京构建“高精尖”经济结构，河北今年重点项目中战略

性新兴产业、现代服务业占 80%。京津冀一体化过程中，将形成众多产业集群、园区，发

展高新技术产业、先进制造业和生产应服务业。新能源、新材料等战略性新兴产业将得到

扶持和倾斜。我们认为，京津冀地区研发和转化能力强的公司在政策和业绩上将受提振。

关注冀东装备、华夏幸福。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明


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请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2页共 30页简单金融成就梦想

目录

1. 雄安新区：以新破局推进京津冀一体化 ......................... 1

1.1 京津冀一体化破局：雄安新区建设持续推进 ...................................... 1

1.2 从京津冀的结构看雄安新区 ................................................................... 2

2. 京津冀一体化的背景和政策梳理 .................................... 3

2.1 从京畿之地到京津冀一体化 ................................................................... 3

2.2 京津冀一体化区域格局定位和区位优势 .............................................. 6

2.3 京津冀一体化的政策梳理 ....................................................................... 8

3.数据剖析京津冀一体化：有望加速 .................................. 9

3.1 交通一体化：区域一体化的基础 ........................................................ 11

3.2 生态环境保护：环境约束亟待突破 ................................................... 14

3.3 产业升级转移：提升区域产业层级 ................................................... 17

3.4 疏解非首都功能：一体化发展的目的 ............................................... 18

4. 京津冀一体化战略主题标的推荐 .................................. 20

4.1 交通一体化：首推水泥、钢铁和高铁建设 ....................................... 20

4.2 生态环境保护：首推大气环境、水环境治理龙头 .......................... 22

4.3 产业升级转移：首推园区建设及产业升级 ....................................... 23


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图表目录

图 1：雄安新区区位图 ......................................................................................... 3

图 2：京津冀发展空间格局示意图 ........................................................................ 4

图 3：京津冀地区部分项目人均财政支出对比（元） ............................................ 6

图 4：京津冀人均 GDP 对比（元） ..................................................................... 6

图 5：京津冀部分经济指标综合对比 .................................................................... 6

图 6：京津冀地区城际铁路网规划示意图 ........................................................... 11

图 7：河北拟建通用机场分布图 ......................................................................... 11

图 8：北京市 2017 年京津冀交通一体化重点工程 .............................................. 11

图 9：2015-2017 北京市环境治理投入（亿元） ............................................... 14

图 10：北京市 2017 年疏解非首都功能重点工程 ............................................... 18

表 1：三大国家级新区比较 ................................................................................. 1

表 2：疏解非首都核心功能迁移单位 ................................................................... 2

表 3：京津冀一体化区域格局定位和区位优势 ..................................................... 7

表 4： 2014 年至今京津冀相关政策脉络梳理 ........................................................ 8

表 5： 2015 年京津冀固定资产投资构成（亿元） ................................................. 9

表 6： 2017 年北京市财政京津冀协同发展预算和重点工程投资额 ...................... 10

表 7：京津冀“十三五”规划：交通一体化部分 ................................................ 12

表 8：未来三年重点建设高铁项目里程及投资额 ................................................ 13

表 9：未来三年重点建设高速公路项目投资额 ................................................... 13

表 10：京津冀环保支出增幅 ............................................................................... 14

表 11：京津冀“十三五”规划：生态环境保护部分 ............................................ 15

表 12：海河流域主要水系河流特征..................................................................... 15

表 13：京津冀“十三五”规划：产业升级转移部分 ............................................ 17

表 14：2017 年河北省重点项目名单概览 ............................................................. 17

表 15：通州副中心和雄安新区短期基建空间分拆的预测（亿元） ....................... 19

表 16：通州副中心的基建支出空间测算（亿元） ................................................ 20


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表 17：雄安新区的基建支出空间测算 ................................................................. 20

表 18：京津冀一体化战略受益标的..................................................................... 25


1. 雄安新区：以新破局推进京津冀一体化

京津冀一体化是一个大布局，京津冀的经济社会发展不均衡现状是对一体化发展

的一大重大挑战。雄安新区的横空出世，为京津冀一体化的破局提供了动力和实现方

式。从投资时点来看，京津冀一体化是国内最大的区域主题，雄安新区的作用在于以

新破局，未来还将反复有阶段性表现。我们以雄安新区为切入点，向京津冀一体化讨

论开去。

1.1 京津冀一体化破局：雄安新区建设持续推进

雄安新区的成立，以“新破局”构建起京津冀协同发展的“新格局”。“新”体

现在优化开发新模式、城市新布局、区域发展新路径、创新发展新引擎、制度创新、

打造新的增长极等。我们认为雄安新区将成为未来几年中国增长最快的地方。正所谓

80 年代看深圳，90 年代看浦东，21 世纪看雄安！

资料来源：各政府网站，申万宏源研究

目前，中央政府方面正加紧编制雄安新区总体规划，起步区控制性规划，启动区

控制性详细规划及白洋淀生态环境治理和保护规划等，我们预计今年三季度将出台详

细规划。同时今年内将完善雄安新区经济社会发展、交通一席、新型城镇化、土地利

用等专项规划体系，并有望设立中央级别的专项领导小组，加快顶层设计的推进；

地方政府方面，雄安新区政府对新区建设施行最严格的管控，边生产，边搬迁。

并逐步启动起步区内的土地预征、启动区内的土地征迁、重点片区的安置房建设和生

态交通工程等。具体而言，今年将完成容城、安新 60 个村约 100 平方公里的拆迁工

作。3 年内完成雄安三县 164 个村的全部拆迁工作。

雄安新区的首要职能定位是疏解北京非首都功能的集中承载地，大量的行政事业

单位、金融机构、高等院校和科研院所将迁往雄安。此外，目前已有大量央企已表态

迁往雄安新区或者参与雄安新区的重点建设。

批准时间历时开始（平

方公里）

建成（平

方公里）倍开始（万人）建成（万人）倍开始建成倍

深圳特区 1980年8月 36年 396 1992 5.0 33 1138 34.5 1.79 19493 10890

浦东新区 1990年4月 26年 350 1210 3.5 139 2420 17.4 60.24 8538 142

雄安新区 2017年4月 33年 100-200 2000 20 <10 200-250 20-30 225 9000 40

国家级新区

时间面积常住人口 GDP

表 1：三大国家级新区比较


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资料来源：申万宏源研究，各企业官网注：黄色为预计将参与雄安重点建设的企业

从京津冀一体化的布局来看，雄安新区的加入为整个一体化过程注入了新动力，

也为一体化实现新破局。设立于河北的雄安新区，将带动和推进体制机制改革创新、

强化市场化的社会运行机制、推进要素市场一体化改革和公共服务一体化的改革。新

破局将带动河北的快速追赶式发展，并辐射京津创新各项体制机制和社会管理，不断

形成一体化所需要的社会经济基础。

1.2 从京津冀的结构看雄安新区

“水乡花县今新邑，北地江南古渥城。”雄安新区处于与北京、天津均相距 109

公里的等边三角形处。雄安新区包括雄县、容城、安新三县，以及高阳县龙华乡等部

分、沧州市的任丘下辖的苟各庄镇、鄚州镇、七间房乡。雄安新区毗邻 7 条以上交通

干线，基本形成与北京、天津、石家庄、保定的半小时通勤圈；同时具备空港优势，

距北京新机场约 55 公里。从区位情况上看雄安新区地处京津冀腹地，对于京津冀一

体化具有很强的辐射带动优势。

在市场经济的情况下，京津冀一体化的经济区一体化作用远大于行政区划一体化。

按照京津冀的经济环境，考虑京津两大城市的辐射作用，京津冀协同发展的核心区域

集中在京津唐保加上北部的张家口。然而，河北和京津的相对地理导致保定以南的地

区很难享受到京津冀一体化发展的红利。作为一项国家性政策，推动行政区划内的一

体化也必然是其中应有之义。

表 2：疏解非首都核心功能迁移单位


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图 1：雄安新区区位图

资料来源：申万宏源研究、百度地图

从地理位置上看，雄安新区位于京津冀腹地。设立雄安新区相当于在京津冀核心

区的边界上打上一个高点，有助于将河北南部各个中小型城市和京津冀核心区的城市

连接起来。将京津冀一体化从核心区突出向整体扁平化推进。就政策层面而言，雄安

新区的区位发展重要性不言而喻。

从京津冀结构来看，雄安新区的设立既是疏解首都非核心功能的重要之举，亦是

实现京津冀协同发展的关键之棋。既不远离北京，能够顺利承接首都非核心功能，又

处于重要的地理位置，能够拉动冀中南地区的一体化进程。雄安新区以新从此地理位

置上破局，对于整个京津冀地区的发展至关重要。

2. 京津冀一体化的背景和政策梳理

2.1 从京畿之地到京津冀一体化

京津冀地区地处华北平原北部，自古以来便是京畿之地，地理优势明显，极为重

要。京津冀地区北面和西面是燕山和太行山，东面是渤海湾，长年盛行东风，如此的

地理环境造就了风调雨顺的京津冀地区。因而成为统一时期都城的首选之地。京津冀

地区面积占全国的 2.2%，常住人口占去哪国的 8%，GDP 占全国的 10%，以京津冀

地区为核心的环渤海地区，经济总量更是占到了全国的 25%，对北方地区经济的带

动作用相当巨大，北京又是我国的政治、文化和教育中心。因此，京津冀地区的政治

经济地位不言而喻。但是，经过多年的发展，京津冀地区出现了环境污染，大城市病，

社会矛盾加大等问题，一体化的协同发展被提上日程。


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京津冀一体化、实现区域协同发展是一个重大的国家战略，也是打造中国经济增

长新一极的重要措施。从国际视角上看，大国的崛起需要首都地区作为核心位置的地

区，担负起国际性的职能，首都对于整个的国家的国际性作用是其他城市替代不了的；

从现实视角看，将京津冀地区扩大到环渤海地区，经济总量占到了全国的 25%，对

整个北方经济的作用相当巨大；从转型示范的角度上看，首都的一举一动都是全国模

仿的范例，同时首都从古至今都是“首善之区”，实现治理体系的现代化，是为全国

治理体系改革提供范本的绝好机会；从历史的视角看，京津冀地处古时成为京畿之地，

代表着大国的胸怀和气度，代表着一个国家的空间精粹。从这几个视角上看，京津冀

协同发展均具有其独特的重要性，因而被提上重大的国家战略。

京津冀协同发展将以“一核、双城、三轴、四区、多节点”为骨架进行空间布局。

其中“一核”指北京作为京津冀协同发展的核心城市，起到政治、文化、对外交流、

文物保护的核心作用；“双城”指北京和天津两座城市，“双城”是京津冀协同发展

的主要引擎，共同在京津冀一体化过程中发挥辐射带动作用；“三轴”指京津、京保

石、京唐秦三个产业发展带和城镇集聚轴，三条主轴共同形成京津冀协同发展的主体

框架，架起了京津冀协同发展的整个大旗；“四区”指中部核心功能区、东部滨海发

展区、南部功能拓展区和西北部生态涵养区，四个功能各异的区域构成了京津冀一体

化发展的不同功能分布，也是一体化发展和地区区位优势的有机结合的结果；“多节

点”包括石家庄、唐山、保定、邯郸等区域性中心城市以及张家口、承德、廊坊等节

点城市，京津冀一体化过程中，各节点城市将提升自身承载能力，推动产业和人口集

聚，提升城市运行效率。

图 2：京津冀发展空间格局示意图


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资料来源：Wind，申万宏源研究，北京市“十三五”土地规划

近期，雄安新区的设立，再次给京津冀一体化战略再次注入了新的动力。我们预

计起步期基建投资规模约 563 亿元，远期基建投资 1.2 万亿至 1.9 万亿元。按照 2015

年出台的《京津冀协同发展规划纲要》的目标，2017 年北京的非首都功能疏解将取

得明显成效，是一个重要节点，因此，雄安新区的设立是非常及时，而且要求今年有

所成效。我们认为通过国家级新区的带动，京津冀一体化发展将继续提速提质。

2014 年以来，京津冀协同发展取得不少积极的成效，交通、体制机制设计等方

面走在协同发展的前列。2017 年是实现《京津冀协同发展规划纲要》近期目标的时

间点，多项目标将在今年内达成，而目前现状离目标还有一定差距，协同发展的实现

还有较大困难。我们认为今年京津冀协同发展将会有更大的力度来推动。

京津冀一体化的重点和难点是区域均衡发展，而其中的关键则是河北的发展，

2016 年河北的人均 GDP 还不及京津的一半，仅为 42866 元，京津两市人均 GDP

已超 10 万。财政支出上，河北省多项人均财政支出也远低于京津二市。京津冀区域

协同发展存在巨大鸿沟，协同发展的现实困难相当大。


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图 3：京津冀地区部分项目人均财政支出对比（元）图 4：京津冀人均 GDP 对比（元）

资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究

图 5：京津冀部分经济指标综合对比

资料来源：Wind，申万宏源研究

从教育、科技、社会保障和就业及医疗和计生四个分项人均财政支出中可以看出，

河北四项人均财政支出远远低于京津，以公共服务和社会保障的角度，河北在京津冀

地区中处于远远落后的位置。要实现区域协同发展，经济发展和财政支出方面必然存

在趋同的趋势。而要实现经济发展和财政增收，必然需要首先实现基础设施的均等化、

公共治理模式的均等化和产业发展的重新布局。

2.2 京津冀一体化区域格局定位和区位优势

京津冀一体化的远期目标是形成世界级的城市群，纵观现有的世界发达城市群，

可以从几个方面概括其职能特点，其中包括：全球范围内的决策控制，如政治中心、

企业总部、国际组织、国际会议等具有跨国影响力的职能；科技创新能力，如创新金

融服务、知识创造（大学）、技术创新与转化等能够保持区域处于全球经济和科技前


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沿的职能；国际贸易中心，如航空、航运、物流以及商业购物的中心等职能；丰富的

文化旅游资源，如文化创造（文艺创作等）、文化消费、文化展示、休闲旅游等职能；

先进的制造能力，如尖端制造、关键零部件、关键材料制造、知识密集型制造等处在

制造业前沿的职能。

从京津冀的发展格局来看，未来整个区域在这五个方面的多个职能上将有所分工，

根据各个地区的不同区位优势和传统定位，衍生出相应的对标。其中北京作为中国的

首都，在政治、文化、商贸上起着核心的决定性作用；天津作为北方的航运中心和金

融中心，在航运、物流、金融服务上也会起着关键性作用。

而河北省各市，由于其地理位置有别，历史文化传统有异，如保定、沧州、邯郸、

承德等历史文化名城具备文化展示的职能；秦皇岛等海滨城市也兼具旅游和航运职能；

邢台、衡水、唐山等城市则着重发展高端制造业。

表 3：京津冀一体化区域格局定位和区位优势

省市城市格局定位和区位优势

北京市

核心区政治中心外交外事国际组织文化展示旅游休闲

功能拓展区企业总部金融服务高级生产服务国际金融论坛科技金融服务知识创造（大

学）知识服务业创新公共服务商业购物文化创造文化消费创意传媒

新城技术创新转化航空枢纽

天津市

中心城区文化展示科技创新商业购物知识创造（大学）

滨海新区金融服务技术创新航运枢纽批发物流贸易服务尖端制造关键零部件和材

料制造先进装备知识密集型制造

新城批发物流采购交易综合贸易

河北省

石家庄技术创新转化先进装备制造知识密集型制造批发物流

唐山技术创新转化先进装备制造

保定技术创新转化文化展示先进装备制造知识密集型制造

廊坊技术创新转化批发物流采购交易尖端制造关键零部件制造知识密集型制

造

沧州文化展示先进装备制造知识密集型制造

张家口旅游休闲

承德文化展示旅游休闲

秦皇岛航运枢纽文化展示旅游休闲

邯郸文化展示先进装备制造

邢台先进装备制造

衡水批发物流

资料来源：申万宏源研究、中国城市规划设计研究院

由于京津冀地区各地区位优势不同，自然带来了不同的功能定位。远期来看，整

个区域充分具备世界级城市群的所有职能。如何通过各项政策推动，将整个区域的发

展带动、盘活。就成了我们分析的关键。


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2.3 京津冀一体化的政策梳理

《京津冀协同发展规划纲要》出台之后，关于交通、生态等各具体方面的规划措

施也逐步出台。《纲要》为京津冀的协同发展制定了初步的时间表；《“十三五”时

期京津冀国民经济和社会发展规划》的出台，标志着京津冀协同发展正式走上快车道，

打破了三省市各自独立的固有格局，在全新的高度上规划经济和社会发展。

随着国家和京津冀三省市的各项政策的铺开，京津冀协同发展初期的规划逐渐清

晰。目前来看，京津冀协同发展的初期目标即是实现基础设施的均等化、环境治理的

协调化和产业的转型升级。

表 4： 2014 年至今京津冀相关政策脉络梳理

时间发布机构文件/活动主要内容

2014/2/26 习近平京津冀协同发展专题汇报实现京津冀协同发展，是一个重大国家战略，要坚持优势互补、互利共赢、扎实推进，

加快走出一条科学持续的协同发展路子来。

2014/3/5 李克强政府工作报告 “推进长三角地区经济一体化，深化泛珠三角区域经济合作，加强环渤海及京津冀地区

经济协作。”

2015/4/30 中央政治局《京津冀协同发展规划纲

要》

推动京津冀协同发展是一个重大国家战略，核心是有序疏解北京非首都功能，要在京津

冀交通一体化、生态环境保护、产业升级转移等重点领域率先取得突破。

2015/12/8

国家发展改

革委和交通

运输部

《京津冀协同发展交通一

体化规划》

京津冀地区将以现有通道格局为基础，着眼于打造区域城镇发展主轴，促进城市间互联

互通，推进“单中心放射状”通道格局向“四纵四横一环”网络化格局转变。

2016年 2月

《“十三五”时期京津冀国

民经济和社会发展规划》

这是全国第一个跨省市的区域“十三五”规划，对于打破三省市“一亩三分地”思维定

式，进一步增强发展整体性和协同性具有重要意义。

2016/3/1 河北省《京津冀生态环境支撑区

规划》

《规划》明确，将河北全省划分为“五大分区”，不断改善大气和水环境质量，为京津

冀区域可持续发展提供保障。

2016/4/1 八部门《京津冀现代农业协同发

展规划(2016-2020 年)》

力争到 2020 年，京津冀现代农业协同发展取得显著进展，京津农业率先基本实现现代

化，河北部分地区、部分行业跨入农业现代化行列。

2016/5/4 发改委、国

土资源部

《京津冀协同发展土地利

用总体规划》

此次《规划》明确，在规划期内，减量优化区需要通过建设用地“减量瘦身”倒逼城市

功能提升，原则上不安排新增建设用地，鼓励将存量建设用地转化为生态用地。

2016/6/29 四部门《京津冀产业转移指南》

指南指出，坚持产业转移与产业转型升级、创新能力提升相结合，与培育产业集群竞争

力、适应资源环境承载力相结合，不断调整优化区域产业布局，构建“一个中心、五区

五带五链、若干特色基地”(简称“1555N”)的产业发展格局。

2016年 11月三地民政部

门

《京津冀民政事业协同发

展合作框架协议》

协议重点规划了养老服务、社会组织、社会救助、防灾减灾、殡葬管理等 10 个领域的

合作事宜。

2016/11/28 发改委批复《京津冀地区城际铁路

网规划》

依照规划，将以“京津、京保石、京唐秦”三大通道为主轴，到 2030 年基本形成“四

纵四横一环”城际铁路网。

2017年 2月 4 部委、 2

市和 4省

《京津冀及周边地区 2017

年大气污染防治工作方案》

方案将加大工业大气污染整治作为七大任务之一。提出钢铁、燃煤锅炉等实施特别排放

限值，率先完成火电、钢铁等重点行业排污许可证发放工作。

资料来源：申万宏源研究


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纵观京津冀相关政策脉络，可以看出京津冀一体化是一项自上而下的深度改革战

略，也是十八大以来以习近平同志为核心的党中央推动区域协同发展战略中的重要板

块。从各部位及相关省市的政策中可以看出，京津冀一体化战略初期，主要工作将集

中在交通发展，产业转移，生态保护，公共服务上。

另一方面，和长三角、珠三角相比，京津冀的一体化发展空间更大。长三角和珠

三角已形成相当发达的交通网络和产业集群。在生态环境上，长三角和珠三角也明显

好于京津冀地区。一体化发展的背景下，河北和京津之间的差距必然要求对河北进行

大幅和广泛的投资。因此，随着国家对京津冀一体化的持续推动，京津冀地区各项指

标将形成快速追赶态势，势必带动相关产业的快速发展。能够承接相关订单的上市公

司也必将在一体化过程中受益。

3.数据剖析京津冀一体化：有望加速

从 2014 年京津冀一体化目标提出至今，时间已经过去了 3 年有余，北京已累计

投资 4000亿在天津和河北。目前，初步的各项发展规划和发展目标已制定完毕。2015

年，京津冀一体化进入快速建设阶段，全社会固定资产投资持续增加，三省市增长率

均超过 8%，其中天津市增长达 12.49%，其中建筑业、批发零售、公共设施等方面

三省市均大幅增长；2016 年京津冀三省市全年固定资产投资增速继续走高，其中天

津和河北的固定资产投资增长率超过了 8%。在未来的几年，各项规划将逐步全面铺

开，进入建设繁荣期。我们认为，在未来的几年，京津冀地区的基础设施和产业转移

上取得重大进展。

表 5： 2015 年京津冀固定资产投资构成（亿元）

构成细分

北京天津河北

投资额占比增速投资额占比增速投资额占比增速

农、林、牧、渔业 111.0 1.5% -23.8% 262.6 2.2% 22.5% 1599.8 5.4% 32.8%

采矿业 2.6 0.0% -64.2% 265.1 2.2% -15.8% 561.6 1.9% -14.9%

制造业 362.5 4.8% 19.5% 3380.4 28.6% 18.6% 12579.8 42.7% 10.2%

电力、燃气及水的生产和供应业 293.2 3.9% -17.0% 368.5 3.1% 32.7% 1528.7 5.2% 48.4%

建筑业 5.7 0.1% 16.8% 138.8 1.2% -19.0% 21.6 0.1% 297.0%

交通运输、仓储和邮政业 715.0 9.5% -6.9% 757.2 6.4% 0.9% 2077.5 7.1% 1.5%

信息传输、计算机服务和软件业 240.0 3.2% 34.8% 140.2 1.2% 10.9% 147.2 0.5% 10.3%

批发和零售业 60.8 0.8% 79.3% 528.8 4.5% 56.7% 971.7 3.3% 10.5%

住宿和餐饮业 40.9 0.5% -37.1% 83.5 0.7% 24.8% 221.7 0.8% -8.6%

金融业 73.3 1.0% 35.0% 47.1 0.4% -27.3% 47.9 0.2% 84.5%

房地产业 4479.3 59.8% 10.1% 2788.7 23.6% 5.4% 5690.2 19.3% 2.7%

租赁和商务服务业 64.0 0.9% 34.6% 798.4 6.7% -16.5% 416.9 1.4% 30.1%

科学研究技术服务、地质勘查业 80.1 1.1% -30.8% 107.9 0.9% -36.1% 185.6 0.6% -10.6%

水利、环境和公共设施管理业 550.5 7.3% 21.9% 1670.2 14.1% 57.3% 2219.2 7.5% 18.9%

居民服务和其他服务业 21.7 0.3% 88.0% 85.3 0.7% -29.0% 88.6 0.3% 53.4%


策略研究


教育 142.2 1.9% 14.4% 172.0 1.5% -4.5% 260.3 0.9% 2.3%

卫生和社会工作 60.6 0.8% -9.5% 85.9 0.7% 72.9% 261.5 0.9% 12.9%

文化、体育和娱乐业 133.3 1.8% 66.3% 93.3 0.8% 9.7% 461.5 1.6% 27.2%

公共管理、社会保障和社会组织 59.3 0.8% 34.7% 58.0 0.5% -22.7% 106.8 0.4% -42.0%

合计 7496.0 100.0% 8.3% 11832.0 100.0% 12.5% 29448.3 100.0% 10.4%

资料来源：申万宏源研究、CEIC 数据库

根据京津冀一体化发展目标，2017 年，北京非首都功能疏解将明显进展，雄安

新区设立将加速这一目标完成；交通一体化、生态环境保护、产业升级转移等重点领

域取得突破，各项试点示范有序推进。

表 6： 2017 年北京市财政京津冀协同发展预算和重点工程投资额

项目内容

预算与投资（亿元）

财政预算占比工程投资占比

交通一体化建设加快京津冀交通网络发展，保障新机场，京张、京沈城

际铁路，京秦、延崇高速公路等重大项目建设。 110.9 33 2969 79%

疏解非首都功能

保障天坛医院新院试运行，推动同仁医院亦庄院区二期

工程和北京电影学院、北京工商大学、北京城市学院、

北京信息科技大学等高校新校区建设。 118.1 36% 279.2 8%

城市副中心建设城市副中心行政办公区相关配套设施建设，内环路绿化

景观提升。 42.5 13% 452.4 12%

对口帮扶安排

于对口支援新疆、西藏、青海、内蒙古、巴东等地区，

促进受援地经济发展；开展南水北调协作；对口支持河

北张承保地区扶贫开发工作。 57 17%

生态林等建设

推进京津风沙源治理二期工程、完成 10万亩京冀生态

水源保护林，推动张承地区生态清洁小流域治理，促进

区域生态环境联防联治 4.7 1%

冬奥会场馆建设 2022年北京冬奥会各项场馆建设 52.16 1%

资料来源：申万宏源研究、北京市财政局、《北京市 2017年重点工程计划》

2017 年，北京市财政局将安排资金 333.1 亿元用于支持京津冀协同发展，分别

用于北京新机场建设、疏解非首都公能、北京城市副中心建设、对口帮扶和生态林建

设等。

根据《“十三五”时期京津冀国民经济和社会发展规划》，十三五期间，要做到

京津冀地区整体实力、经济、结构调整均取得重大进步，协同发展成效显著。同时从

软硬件上全面提高首都服务国际交往的水平，如建设国际一流的航空枢纽、构建世界

级港口群、建设环首都公园等。十三五期间的诸多措施将产生极大量的投资，也必将

带动相关产业的吸收和发展。

其中，针对新机场等交通设施建设和疏解非首都功能的两部分投资占到了整个投

资的将近 70%。我们认为京津冀地区近期在基建、建材等板块将会有较大投入，相

关企业会在这轮投资当中获益。

北京公布的2017年重点工程计划其中京津冀一体化相关的重点工程总投资共计

3752.83 亿元，其中交通一体化占到相关重点工程的 79%。预计本年度投资约 577


策略研究


亿元，其中北京新机场航站楼计划投资约 68.5 亿元，三月份已开工部分总造价 43

亿元。

3.1 交通一体化：区域一体化的基础

区域的一体化必然要求区域内的交通一体化作为支撑。根据交通运输部《京津

冀协同发展交通一体化规划》，京津冀区域将构建“四纵四横一环”主骨架，在轨道、

公路、港口、航空及城市内交通等多方面都将有大幅提升。

其中 2017 年北京市财政安排的 333.1 亿元中，有 33%投入到北京新机场等交

通设施建设。北京市 2017 年京津冀协同发展相关重点工程中，交通一体化的投资总

额达到 2969 亿元，投资额相当巨大，涵盖了高速公路、高铁城际客运专线、物流基

地、机场建设等多方面。其中铁路方面的投资占到了交通一体化投资额的近一半份额。

河北省 2017 年的财政预算中，交通运输方面的投入较上年大幅增长 39.3%，我

们认为，在完成京津冀一体化三大突破的 2017 年，交通相对薄弱的河北省必然会在

交通运输方面加大投资力度。

图 6：京津冀地区城际铁路网规划示意图图 7：河北拟建通用机场分布图

资料来源：河北日报，申万宏源研究资料来源：雄县生活，申万宏源研究

图 8：北京市 2017 年京津冀交通一体化重点工程


策略研究


资料来源：申万宏源研究、《北京市 2017 年重点工程计划》

我们认为，在交通一体化过程中，由于工程量和前期投入相对较大，工程期限相

对较长，因此其主要参与者为实力更雄厚的建筑行业，交通运输行业的央企，尤其是

华北地区的相关企业。其中铁路和轨道方面重点关注中国中铁、中国铁建等；公路和

城市市内交通方面重点关注中国建筑、中国交建、华北高速等；港口方面，重点关注

华北地区港口相关企业，如天津港、唐山港、中远海控等；航空方面关注中国国航、

首都机场等。

高速公路、铁路和机场建设等大工程必须依托产业链上的各个行业，如水泥、钢

铁等基本建筑材料的生产和供应，相关企业，如首钢股份，金隅股份等标的值得长期

关注同时，各大工程还有众多可分包的小项目，可以重点关注建筑装饰、零件等行业。

森特股份中标北京新机场建设，中标屋面工程，中标额达 2.26 亿元。

表 7：京津冀“十三五”规划：交通一体化部分

省市主要规划主要措施

北京

改变北京单中心、放射状的交通格局。构建

京津保唐“一小时交通圈”，形成多节点、

网格状的交通格局。

建设密集的铁路公路交通网、加快航空枢

纽建设、完善一体化只能交通服务

天津

将天津打造为中国北方的国际航运中心，形

成集装箱港、商港、游轮母港、大宗散货港、

能源港和临港产业共同发展的格局

构建现代综合的交通体系，构建高效的航

空、铁路、公路交通网。推进与河北方面

的港口合作。

河北提升京津冀交通一体化水平，在铁路、公路、

港口和航空上均重大突破。

加快交通基础设施建设，不断提升铁路、

高速公路、港口和机场的建设水平。


北京市在十三五规划中提出的改变交通格局的规划将刺激大量的公路铁路建设，

尤其是进行交通节点的建设中，相关配套基建设施量将会相当大。天津市的十三五规

划中对港口进行了重点规划，港口方面的建设将在十三五期间大量扩张。河北省在十


策略研究


三五期间将重点在铁路、高速公路、港口和航空上实现突破，其中铁路网营业里程力

争突破 8500 公里，高铁 2000 公里；高速公路突破 9000 公里；建成秦皇岛港、唐

山港等一批 20 万吨级以上航道；民用机场力争达到 8 个，年旅客吞吐量达到 2400

万人次。

《京津冀协同规划纲要》明确了到 2020 年京津冀地区要形成区域一体化交通网

络，在未来三年铁路和高速公路建设将持续发力，京张、京沈、张大、呼张等高铁建

设将全面铺开。我们预计，未来三年京津冀一体化高铁方面总投资将达到京沪高铁的

2000 亿量级，京津冀区段预计投资将超过 1000 亿。如此大量级的投资将带动有关

标的持续。

表 8：未来三年重点建设高铁项目里程及投资额

项目里程（KM）预计总投资（亿元）备注

呼张高铁 286.8 365 京津冀段 76KM

张大高铁 141.5 180.5 京津冀段 17.2KM

京沈高铁 709 1245 京津冀段 302.2KM

京张高铁 174 272


除了铁路方面，未来三年京津冀地区高速公路建设、港口群建设、民航机场发展

等均是交通一体化的重点工作。其中高速公路部分就有首都地区环线高速公路、延崇

高速公路等大额投资，预计总投资将达到 700 亿元

表 9：未来三年重点建设高速公路项目投资额

项目名称项目类型预计总投资额（万元）

延崇高速高速公路 1207000

兴延高速高速公路 1309675

新机场高速高速公路 1726130

新机场北线高速高速公路 644000

首都地区环线高速（通州-大兴段）高速公路 1223000

京秦高速高速公路 286800

京开高速拓宽高速公路 159174

国道 108二期改建工程高速公路 49510

国道 105道路高速公路 35000

G110 国道二期高速高速公路 356000


港口群和机场方面，将推进港口群集疏运的建设和新机场建设，同时不断完善津

冀港口群和京津冀民航机场的服务能力。其中未来三年，北京新机场建设的投资额将

达到 800 亿元。我们预计，港口和机场方面的投资在未来三年内的投资额有望超过

1500 亿。


策略研究


3.2 生态环境保护：环境约束亟待突破

根据环保部数据 2016 年京津冀地区 13 个地级及以上城市空气质量平均达标天

数比例为 56.8%，而这个比例在长三角和珠三角分别达到了 76.1%和 89.5%，同时

京津冀地区所在的海河流域水质达到了重度污染，而长江、珠江的水质良好。河北省

于 2016 年发布《建设京津冀生态环境支撑区规划》。规划中明确，到 2020 年全省

生态环境质量明显好转，生态功能，各项污染物和二氧化碳的排放大幅降低。

根据北京市 2017 年财政预算，本年度投入到大气污染和水环境治理的资金分别

为 182.2 亿元和 192.6 亿元，分别较上年执行数上涨 10.02%和 9.06%；天津市 2017

年财政预算节能环保支出 35 亿元，较上年增长 7.4%；河北省 2017 在生态治理方面

的预算为 55.2 亿元，较上年增长 35.6%，在造林绿化上更是较上年增长了 112.7%，

达到 6.6 亿元。综合 2016 实际执行数和 2017 预算数，京津冀三地的环保支出均稳

步提升，河北省 2017 年的环保预算更是增加了 12%。

图 9：2015-2017 北京市环境治理投入（亿元）

资料来源：申万宏源研究、北京市财政局

表 10：京津冀环保支出增幅

北京天津河北

2016 执行支出增速 44.01% 5.60% 5.20%

2017 预算支出增速 6.39% 8.50% 12.00%

2017 预算支出金额（亿元） 374.8 71.06 172.18

注：北京市金额为治理大气和水污染预算之和

资料来源：申万宏源研究、北京市财政局、天津市财政局、河北省财政局


策略研究


京津冀三省市在十三五规划中，均提到了联防联控。在环保的一体化方面将会有

三省市的合力推动。对于环保产业而言，十三五期间将会得到强大的政策驱动，实现

较大的增长。

表 11：京津冀“十三五”规划：生态环境保护部分


北京

加强环境方面的联合管理和协同互动，加

强京津冀区域的污染联控协作，持续推动

区域内生态环境质量改善。

加强环境污染联防联控和建立完善协作

共赢的机制，从源头联控污染、携手治理

污染、联合执法和合作处理各种废物。

天津

推进大气污染、水污染、土壤污染等的治

理，加强区域联防联控。

加强京津冀区域环境信息共享和推动京

津冀联合执法，同时推动市内和区域低碳

循环发展。

河北

多方面治理污染，并在已受污染的地方进

行生态修复和建设。

从生产工艺、清洁能源、节能减排等方面

治理污染。提升森林、河湖、湿地、草原、

海洋等生态系统的稳定性，提升其生态服

务功能。


结合现状和政府财政投入的情况，我们认为，在未来几年内，环保相关产业的投

入将持续加大，相关企业将在这个过程中持续受益，尤其是针对空气和水污染治理的

企业。我们建议关注的环保相关标的有：清新环境、三聚环保、先河环保、高能环境、

碧水源、东方园林等主要业务在京津冀地区的环保相关企业。

在水环境治理方面，东方园林于 2016 年 9 月出资 70 亿元参与通州·北京城市

副中心水环境治理（北运河生态带） PPP 建设项目。随着政府支持的加大，公司预

计将在未来获得大幅收益。

根据《京津冀协同规划纲要》，到 2020 年，京津冀地区生态环境质量要得到有

效的改善，即从污染本质和污染源头上获得治理。我们预计，未来三年京津冀地区在

环保方面的投入还将继续扩大。京津冀地区未来三年的环保支出预计将达到 1000 亿

元，将极大地带动环保产业的发展。

水环境后端治理方面，根据我们的测算，单就雄安新区内的白洋淀治理先期投入

就将超过 250 亿元，总投入超过 1000 亿元。京津冀地区处于海河流域，共分海河水

系、滦河水系和徒骇马颊河水系。

表 12：海河流域主要水系河流特征

水系河流长度（KM）流域面积（万平方公里）径流量（亿立方米）

海河水系

1050 31.78 211.6

北运河 180 2.96

永定河 650 5.08

大清河 448 3.96

子牙河 730 7.87

南运河 509 3.7584


策略研究


漳河 412 1.922

卫河 344.5 1.5229

海河干流 76

滦河水系

877 5.453 15.8

徒骇马颊河水系

861.35 2.61412 12.98

徒骇河 436.35 1.3902

马颊河 425 1.22392


其中，其中海河水系又是海河流域的主要部分，根据天津市环保局的数据，全市

监测断面中劣 V 类水质 77 个，占总数的 71.3%。北京市环保局数据显示，全市劣 V

类水质监测点占总数的 35.6%。我们预计京津冀地区整体劣 V 类水质断面 40%左右。

综合上下游和干支流的情况，我们估算京津冀范围内，处于劣 V 类水质的水域面积

占总面积的 30%。劣 V 类水质流域面积 12 万平方公里左右，劣 V 类断面径流量约

70 亿立方米。按照白洋淀年均蓄水量 13.2 亿立方米，河流水质的治理规模逾 250

亿元的投资体量。京津冀地区河流初步治理费用将超千亿元，综合相关生态涵养，地

下水治理等相关工程，投资总额还将进一步提高。对环保产业的带动将相当巨大。

水环境前端治理方面，水资源处理上，京津冀地区的无水处理能力缺口较大。根

据我们的研究，单就雄安新区而言，日均产生污水 16 万吨、目前日处理能力为 4.5

万吨。缺口还有 11.5 万吨/天。污水处理设施建设刻不容缓。北京市提出，在 2020

年，2 城镇污水处理能力达到 726 万立方米/日，新建和改造污水管网 1347 公里，

取缔严重污染的生产项目。北京市和天津市均提出要在 2017 年实现消除城市建成区

黑臭水体。天津市还明确要在 2020 年实现劣 V 类水质断面比例下降 15%。河北省

十三五规划中明确，在市政污水处理方面，到 2020 要实现全省范围内各城市建成区

实现污水管网全覆盖，实现污水全收集，全处理。到 2019 年要实现全省的所有乡镇

具备污水处理能力，城市污水处理率和县城污水处理率分别达到 95%和 90%。在工

业污水处理方面，完成高污染企业，如造纸、焦化、氮肥、有色金属等行业企业工艺

升级，并集中治理工业园区的污染治理。

大气污染治理主要集中在前端治理上，2016 年 6 月，京津冀三省市联合发布《京

津冀大气污染防治强化措施(2016-2017 年)》，加强省市间污染治理联防联控，并纳

入山东、山西、河南的部分城市共同联合治理。取缔“小散乱污”企业，淘汰小燃煤

锅炉，加快电炉、气炉的改造进度。根据我们的测算，改造 10t 燃气锅炉的基本费用

为 50.25 万元/台。按照 1t 锅炉满负荷运行可为 10000 平方米供热计算。北京市十

三五末期将实现燃气供热 4.02 亿平方米，天津目前的供热面积为 4.12 亿平方米，河

北省目前的供热面积约为 8 亿平方米，假设未来三年改造 50%的供热面积，京津冀

地区需改造的供热面积约 8 亿平方米，共需改造 10t 锅炉 8000 台，合 40.2 亿元。

仅此一项改造就有接近 50 亿的投资。再加上工业排放改造等措施，整个大气前端治

理投入将十分可观，参与其中的相关企业也将在进程当中受益。


策略研究


3.3 产业升级转移：提升区域产业层级

根据工业和信息化部与北京、天津、河北三地政府制定的《京津冀产业转移指南》，

在京津冀一体化过程中，会形成众多的产业集群和产业园区，发展高新技术产业、先

进制造业和生产应服务业，同时壮大新兴产业，包括电子信息、新能源、生物医药、

装备制造、新材料等产业。河北省 2017 年政府工作报告指出在 2016 年河北省超额

完成了国家下达的去产能任务，2017 年将继续深入推进去产能，并加快改造提升传

统动能和发展壮大新动能。天津市 2016 年安排 10 亿元财政资金，参与成立京津冀

产业结构调整引导基金，2017 年再安排 10 亿元财政预算参与设立京津冀协同发展

基金和现金制造产业发展基金。以支持产业的转型升级。

表 13：京津冀“十三五”规划：产业升级转移部分


北京

构建“高精尖”经济结构，推动产业功能

化、功能集聚化，提高全球配置资源的能

力和控制力。实现高端产业功能区的集聚

带动作用。

按照首都发展要求调整三次产业内部结

构，构建符合首都定位和人口环境资源的

现代产业体系，发展并优化首都特有的总

部经济。

天津推动京津冀产业对接协作，实现京津冀框

架下的产业一体，联动发展。

积极对接北京创新资源和优质产业；主动

向河北延伸产业链条。

河北实现传统产业的升级换代和战略性新兴产

业的发展壮大

培育产业新动能，推进制造业的智能化和

服务化，突出发展现代服务业和现代农业。


三省市的产业发展规划分别在京津冀一体化的布局中的不同位置，北京市在十三

五规划中提出要加快构建“高精尖”经济结构，着重体现首都的地位，因而依旧处于

核心地位，相比之下天津起到承接北京高端产业和向河北延伸的承接地位，河北则需

要在承接和发展中提升自身的产业层级，从而实现整个京津冀地区的产业升级转移。

河北省公布的《2017 年河北省重点项目名单》中，战略性新兴产业、现代服务

业占到了重点项目的 80%左右，涵盖了电子、信息技术、新材料、高端装备、生物

制药等多个行业。该名单明确了今后几年河北省产业升级转移的重点方向，我们预计

相关企业将从中受益。

表 14：2017 年河北省重点项目名单概览

项目类型

计划开工项目续建保投产项目前期项目

数量占比数量占比数量占比

战略性新兴产业 64 53% 61 51% 42 42%

现代服务业 32 27% 26 22% 39 39%

传统产业升级 16 13% 20 17% 14 14%

农业产业化 1 1% 7 6% 0 0%

基础设施和基础产业 7 6% 6 5% 5 5%

合计 120 100% 120 100% 100 100%


策略研究


资料来源：申万宏源研究、《2017 年河北省重点项目名单》

交通和环境作为京津冀一体化的基础，推动产业的升级转移则是目的。我们认为，

在产业转移升级过程中，新能源、装备制造、新材料等相关行业有望获得政策扶持，

研发投入会逐步增加，进而转化为成果增厚利润。

我们建议关注的与京津冀一体化产业升级相关的上市公司主要有：（1）新能源：

华锐风电；（2）新材料：乐凯新材、四通新材、安泰科技、钢研高纳、高盟新材；

（3）装备制造：北斗星通、中国卫星、中国动力、中国重工；（4）生物医药：中

国医药、华北制药、万东医疗、赛升药业。

未来三年是京津冀实现产业升级转移的关键时段，到 2020 年，京津冀地区在产

业联动发展方面将取得重大进展。《十三五规划纲要》中提出，要在十三五期间推动

战略前沿领域创新突破。我们预计，在未来三年大量的战略性新兴产业，如新材料、

新能源等面向未来经济发展的重点领域将持续加大投入和政策倾斜。另外，我们认为，

在未来三年，为了支持大量的战略性新兴产业发展，京津冀三地在研究开发上的支出

也将持续增加，研发能力较强的公司收到政策支持和倾斜的机会较大，研发成果转化

能力强的公司也将在这个过程中受益。如高盟新材、乐凯新材、四通新材等京津冀地

区的高研发投入的新兴行业企业受益将更为明显。

3.4 疏解非首都功能：一体化发展的目的

北京的非首都功能的聚集造成了北京人口过度膨胀，环境污染，交通拥堵，房价

高企等诸多问题，多个政策文件均将疏解北京非首都功能作为京津冀协同发展的重要

目标之一。《京津冀协同发展规划纲要》还将解决北京的“大城市病”作为首要任务

提出。2017 年，北京城市副中心的行政用房将封顶，也将出台相应地空间腾退管理

意见，其他方面的建设将持续铺开。

图 10：北京市 2017 年疏解非首都功能重点工程


策略研究


资料来源：申万宏源研究、《北京市 2017 年重点工程计划》

北京市 2017 年重点工程疏解非首都功能和副中心建设相关投资额达到 731.65

亿元，包含大学、医院外迁、副中心基础设施建设、环境治理等，其中，基建、学校

和医院的外迁均占疏解非首都功能总投资额的三分之一左右，相关的基建、建筑装饰

等行业应予以关注。

北京市财政 2017年安排资金 160.6亿元进行疏解非首都功能和城市副中心建设，

相关行业的上市公司能够从中获益。例如，华夏幸福出资 30 亿元与大厂潮白河经济

开发区共同打造“北京东部影视产业集群”；华电国际参与通州运河核心区区域能源

中心建设，中标额 1.45 亿元；首钢股份参与冬奥会项目建设，项目金额 5 亿元。疏

解非首都功能将在多方面展开，能够涉及到基建、产业集群等多板块，建议持续关注。

2020 年，《京津冀协同发展规划纲要》和北京十三五规划均明确北京常住人口

将控制在 2300 万，大城市病得到缓解，非首都功能疏解获得显著成效。河北省的十

三五规划明确表示要有重点地积极承接北京非首都功能，发展和建设有特色的“微中

心”。我们预计，未来三年北京地区疏解非首都核心功能和河北地区承接部分非核心

功能的投入将进一步扩大。疏解非核心功能从目前的高校迁移和市级行政机构迁移扩

大到生产性企业的迁移。尤其雄安新区设立后，会吸收大量央企等迁入。根据 2017

年北京市重点工程投资额和 2017 年北京市财政支出情况，我们预计，在未来三年，

京津冀三地在疏解首都非核心功能上的投资将超过千亿量级。仅通州副中心和雄安新

区的投资将超过 1400 亿元（乐观估计）。重点关注的板块仍然集中于基建和产业集

群的建设上，我们推荐持续关注相关板块和其中龙头标的。

表 15：通州副中心和雄安新区短期基建空间分拆的预测（亿

元）

项目通州副中心雄安新区

预测类型中性乐观中性乐观

毛利润 46.45 78.54 29.97 50.67

人工成本 105.29 178.02 67.93 114.85


策略研究


材料成本 118.46 200.27 76.42 129.21

机器使用成本 26.32 44.51 16.98 28.71

其他 206.46 349.06 133.20 225.20

总投资额 516.15 872.65 333.00 563.00


表 16：通州副中心的基建支出空间测算（亿元）

项目市政基础

设施建设公益性质

社会（经营性）

投资项目总投资

住宅项目

总投资

基建投资（中性

估计）

基建投资（乐观

估计）

通州副

中心 102.30 178.25 58.90 175.15 516.15 872.65


表 17：雄安新区的基建支出空间测算

阶段新建

面积

中性估计：假设基建构成与滨海新区 2015年一致，投资强度

0.66,中期成本增加 15%，远期翻倍（亿元）

乐观估计：假设新区面

积开发 10%，中期地价

涨 15%，远期地价翻倍

（亿元）

市政基础

设施建设

公益性

质

社会（经营

性）投资项

目总投资

住宅项目

总投资

基建投

资基建投资

起步期： 100 66 115 38 113 333 563

2017-2020年

中期： 100 76 153 50 149 493 659

2020-2025年

远期： 1800 2388 4157 1371 4069 11985 19207

10 年后

资料来源：Wind，申万宏源研究

4. 京津冀一体化战略主题标的推荐

4.1 交通一体化：首推水泥、钢铁和高铁建设

我们认为，交通一体化需要投入大量的钢铁水泥等建筑材料。位于京津冀地区的

钢铁、水泥企业能够利用区位优势，借助一体化进程获取大额订单，京津冀地区的相

关龙头企业将持续受益。从水泥需求端看，单就雄安新区而言，我们以 16 年基建投

资对水泥需求系数为基准，假设每亿元投资将拉动水泥需求 0.98 万吨，起步期


策略研究


2017-2020 年新增水泥需求 81.5 万吨、中期 2020-2025 年新增需求 96.4 万吨、远

期年新增需求 391万吨，年新增需求占 16年京津冀地区水泥产量比重分别为 0.7%、

0.8%和 3.3%，对区域中长期水泥需求有较大提振作用。从钢铁需求端看，2016 年

我国钢材表观消费量 104273.24 万吨，其中建筑用钢材大概占 50%，2016 年我国

地产+基建投资额 254592.3 亿元。

单就雄安新区而言，未来 5-10 年雄安新区总投资 10560.3 亿元，对应下来，

平均每年拉动的钢材需求大约 200-400 万吨左右。由于钢材的单吨价值相对较高，

运输半径限制较小，并且考虑到投资的渐进性，短期对于区域供需格局影响有限。长

期来看，按照深圳和天津滨海新区的固定资产投资规模来测算，5-10 年后雄安新区

每年的钢材需求大约 500-1000 万吨，这个需求规模还是比较可观的。

从供给端看，环保限产+产能出清，供给端持续收缩。从中长期来看，华北地区

供给格局有持续改善动力。1）政策执行+环保压力，冬季错峰生产常态化。我们认

为错峰生产是行业目前去产量的有效手段，受环保压力影响，在执行时间、范围及力

度上将日益趋严。16 年冬季区域错峰力度空前，停产减少水泥产量 0.28 亿吨，占华

北地区 16 年产量 14.32%。2）严控原料销售，小产线逐步出清。区域内 2500t/d

以下生产线占比超 55%，大部分产线不具备矿山资源，金隅冀东合并后将严控原料

销售，挤压小厂出清，预计将减少 0.2 亿吨水泥供应，占比 16 年华北地区熟料产量

的 9.5%。低效产线淘汰不仅压缩过剩产能，我们更看好市场出清后稳定的竞争秩序，

集中度提升后大厂商协同合作。3）政策高压下华北 2020 年前严禁新增产能和非同

一控制人的产能置换。区域在 10-12 年新增熟料生产线 97 条，新增产能总计 1.14

亿吨，占13年总产能的53%，产能利用率从09年高峰97%下降至2015低点42.6%，

致使华北区域在 12-15 年连续 3 年处于盈利底部。16 年区域产能利用率首次反弹至

46%，17-18 年无新增产能，目前处于存量消化阶段。

高铁方面我们预计的未来三年2000亿量级的投资又将极大推动相关行业的发展，

而其中能获益较大的我们认为是行业中的实力雄厚的央企等龙头型企业。

冀东水泥：激动水泥产能超过 1.17 亿吨，是中国第三大水泥企业。在京津冀地

区产能达到 0.54 亿吨，市场占比 56%，属于绝对控制状态。

河钢股份：公司是京津冀区域内最大的钢铁集团，也是国内第二大钢铁集团。

公司主要产能在唐山、邯郸、承德，供给端也不会受雄安新区规划影响，建筑钢材占

比 35-40%，也是京津冀地区最大的建筑钢材厂，充分受益于京津冀一体化建设和雄

安新区建设。

中国中铁：公司是全球最大的建筑工程承包商之一。公司业务涵盖几乎所有的基

建领域，2016 年利润总额增长 8.38%，经营效果良好。其中铁路方面占公司主营构

成的 36.23%，并且始终保持近 50%的市场份额。我们预计在京津冀交通一体化建设

过程中中国中铁依然能够获得较大份额。


策略研究


唐山港：唐山港具备深水岸线资源，河北省将在十三五期间建设唐山港建设 20

吨级以上的水道，将提升唐山港的运营水平。2016 年净利润上涨 10.04%，预计 2017

年唐山港将实现 14.59%的利润增速。我们认为，随着交通一体化的推进，港口的发

展将进入了一个新的快速增长阶段。唐山港作为京津冀地区行业龙头，值得持续关注。

4.2 生态环境保护：首推大气环境、水环境治理龙头

我们认为京津冀一体化过程中，能源清洁高效利用将是体现“绿色”理念的核心。

取缔燃煤小锅炉、禁止散煤燃烧，利用超净排放大型热电机组进行集中供暖、电代煤、

气代煤等替代方式，将是区域能源变革的主要方向。此外生态建设和存量污染的治理

也是也是环保一体化中不可或缺的重要部分。

先河环保：公司是河北本地网格化监测及 VOCs 治理龙头，同时也是河北唯一

环保上市公司，地方政府关系密切，京津冀一体化的不断推进和雄安新区落地将提升

京津冀整个板块环保标准，地方以监测为抓手，预计将带来公司订单爆发。

京津冀大气治理政治任务重、落地强；先河网格化源解析产品可解决各地污染源

头是谁的问题，16 年河北市场占有率 86%，且掌握后续数据服务及治理项目入口。

预计雄安新区落地将带来地方环境标准全面提升，先河作为当地唯一环保上市公司，

且政府一直为公司最主要客户，预计将以监测为抓手，取得大量项目入口资源。

盈利预测：我们维持公司 16-18 年净利润预测 1.10、1.55、2.11 亿元，对应 EPS

为 0.32、0.45、0.61 元/股，16、17 年 PE 为 49 倍和 35 倍，与行业平均持平，但

公司细分行业市值最小，本次借助雄安新区落地，带来的京津冀大气治理政策推进以

及 VOCs 治理加速，公司业绩将进入新一轮快速成长期，重申“买入”评级。

建投能源：公司是河北省国资背景的热电联产龙头，在河北南网市占率超过 20%。

受益京津冀大气环境治理，集中供热、电代煤等能源供给结构变化显著提升公司经营

效率。

强化京津冀一体化战略是公司的发电、供热业务、售电业务提供发展机遇。目前

环首都东南地区 18 个县市、石家庄市区等多地划定禁煤区，集中供暖、电代煤、气

代煤成为取代散煤燃烧、替代小锅炉的重要手段。2016 年公司供暖面积同比大幅增

长 28%，目前西柏坡热电已接通石家庄市区供热业务。由于热电机组以热定电，公

司机组利用效率逆势增长，2016 年利用小时 5252h，高于河北省平均 278h，高于

全国平均超过 1000 小时。煤电供给侧改革在河北的实施方案为全部关停 30 万 kW

以下 181.4 万 kW，关停 30 万 kW 等级以下纯凝机组 13.5 万 kW，用大型供热机组

替代小机组，利好公司热电业务进一步提高效率。公司积极发展清洁能源，目前在开

发乐亭海上风电项目，收购四川水电，并参股中非发展基金牵头的海外基础设施开发

投资公司，推进境外能源项目发展。


策略研究


2016 年公司启动张家口阿里云计算中心直购电业务。2016 年 10 月，京津唐地

区开展电力直接交易。在增量配电网市场放开的背景下，京津冀地区新设白洋淀、沧

州渤海新区等大型工业园区，打开当地配、售电业务市场空间，为公司的大用户直供

电、配售电业务带来发展机遇。

我们预计公司 2017 年业绩 9.43 亿元，PE17 倍，为火电板块估值洼地。公司大

股东建投集团系国企改革试点单位，公司内生增长、外延清洁能源、国企改革都值得

期待。

东方园林：该公司是区域生态建设龙头公司，受益于京津冀一体化建设推进。

京津冀生态环境保护一体化是实现京津冀一体化的重要基础：1）环保重视程度提升，

京津冀一体化规定了京津冀地区生态环保红线、环境质量底线和资源消耗上线，将逐

步增加生态空间和改善环境质量作为经济建设和社会发展的刚性约束条件，随着区域

环保重视程度的提升，未来在环保方面的投入还会不断加强；2）破除区域政策壁垒，

龙头受益。随着区域环保工作的深入开展，行政分割这一体制性障碍影响着区域性环

境问题的根本解决，区域环保合作大势所趋，作为区域内生态建设的龙头公司，公司

在市场开拓、业务承接上长期受益。

PPP 龙头，充分受益“水十条”，订单充足保证业绩高增长：公司在业内较早布

局流域治理，技术和人才有较强优势，随着环保要求的趋严，公司流域治理类 PPP

订单开始大量落地，目前公司在手订单约 800 亿，是 16 年收入的 10 倍，保证业绩

继续高增长。

预计公司 17 年-19 年净利润为 19.50 亿/27.30 亿/35.49 亿，增速分比为

51%/40%/30%，对应 PE25X/18X/14X。

碧水源：水处理龙头受益 PPP 政策，业绩实现高增长。公司背靠国开行叠加自

建银行资源，投贷联动，为 PPP 项目执行提供充足保障。公司积极布局拓展技术应

用领域，技术提升全面开拓水环境治理。

4.3 产业升级转移：首推园区建设及产业升级

我们认为，产业转移升级过程前期中应主要关注园区的建设，园区作为产业升级

的空间承载体，其建设和发展的质量直接影响到产业后续的发展。而园区建设的前期

投入巨大，相关企业可以通过参与建设提升企业的经营业绩。除此之外，产业升级，

如节能降耗、淘汰落后生产方式，也是产业一体化过程中的投资热点。

华夏幸福：华夏幸福在京津冀区域已经布局了二十余个产业新城 PPP 合作项目，

公司在雄安新区区域签署了白洋淀科技城、雄县科技城两个项目。2016 年公司园区

完成新增签约投资额 1122.4 亿元，同比增长 109%；新增入园企业 436 家，同比增

长 152%。固安区域新增投资额超 200 亿，大厂、苏家屯区域新增投资额超 100 亿，


策略研究


园区产业围绕“高科技及高端制造产业”的主题进行布局，符合产业升级方向。2016

年公司在京津冀拿地土地面积 232.6 万方。

预计公司 17 年-18 年净利润为 79.4 亿/96.0 亿，增速分别为 22.2%/20.8%，

预计 PE 为 10X/8X。

冀东装备：冀东装备是大型水泥机械制造及工程服务商，是一家业务遍及水泥

装备研发、生产线设计、节能装备、新能源装备等诸多领域的上市公司。业务构成

上比较偏重研发和设计，同时在新能源方面有所涉及，符合产业转型升级的要求。公

司研发投入逐渐加强，公司的研发费用从 2011年的 408万元增长到 2016年的 1115

万元。2016 年公司重点投入了企业大数据平台建设，对持续提高公司的盈利能力具

有较大的推动作用。在国家“去产能”政策推进的背景下，公司针对水泥企业降低能

耗，水泥装备环保技改方面的业务将获得新的市场的推动。未来公司的战略将以智能、

节能、环保装备研发为主，产业升级发展将成为公司的主要钻营方向。

盈利方面，2016 年公司通过技术创新、拓展外部市场等方式使净利润实现扭亏

为盈，并实现摘帽，其中公司全资子公司盾石电气通过国家高新技术复审，成果转化

率达到 100%，未来三年将享受高新企业的优惠税收政策。我们预计，公司 2018 年

将保持利润增长。

乐凯新材：乐凯新材主要从事磁材料的研发、生产和销售。是国内信息记录材

料行业中磁记录和热敏记录领域的龙头企业。其中广泛运用于我国铁路客票的热敏磁

票处于国际领先水平。公司科研投入丰富，承担过多起国家级和省级的科研项目，在

战略性新兴产业的发展上具备极大潜力。

公司 2016 年研发费用 2186.94 万元，同比增长 33.93%。截止 2016 年报告期

末，公司取得专利 23 项。公司在电磁波防护膜、装饰膜、磁性水处理树脂等新材料

开发上取得稳步推进，前景较好。盈利方面，公司的主营业务热敏磁票毛利率高达

67.23%，磁条业务也超过 50%。公司盈利能力十分强劲。我们预计未来三年公司将

继续加快研发力度，同时公司下游产业——高铁的持续发展，公司产品的占有率将持

续增长，建议关注。

天保基建：航空股权受让手续完成，中天航空并表将增厚 2017 年业绩。2017

年一季度，天津中天航空 60%股权的收购工作已经完成，2017 年将实现并表。由于

天津空客定位为亚洲交付中心，通过产能扩张和引入新项目，将进一步巩固地位，未

来业绩稳定增长，所以航空业绩将显著增厚公司 2017 年公司业绩。公司收购天津空

客中方控股权后，我们分析预测，公司转型或将会沿着实控人资产注入、切入空客产

业链以及其他航空类资产并购等路径进行，将最终转型为规模较大、业务协同性较高

的稀缺大航空产业标的。

2016 年房地产行情火爆，公司地产业务量价齐升，由于房地产结算周期的时滞，

预计 2017 年天保金海岸等房地项目将满足财务结转条件、确认当期收入，房地产业

绩将有较大幅度增加。公司尚有数十万平房产面积没有出售确认收入，2017 年一季


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度，公司子公司又新竞得 2 块土地（合计 7.46 万平方米），为公司增加了土地储备，

未来公司房地产业务收入及净利润总体量巨大，公司 RNAV 将预计达到 65 亿，提供

充分的底部支撑。

考虑到公司房地产主业稳健向好、航空新业务发展潜力巨大，我们预计公司

2017-2019 年的 EPS 分别为 0.46 元/股、0.54 元/股和 0.57 元/股，目前股价对应

2017-2019 年 PE 分别为 16 倍、14 倍和 13 倍。给予短期目标市值 100 亿，较目前

市值至少存在 30%的上涨空间。

表 18：京津冀一体化战略受益标的

主题

概念子版块

证券代

码受益标的

市值（亿

元）

2017年盈利预测 2018年盈利预测

净利润净利润增速 EPS PE 净利润净利润增速 EPS PE

交通

一体

化

水泥

000401.

SZ 冀东水泥 280.2 18.7 3444% 1.4 10 21.9 17% 1.6 8

钢铁

000709.

SZ 河钢股份 508.6 27.3 75% 0.3 16 30.0 10% 0.3 15

高铁

601390.

SH 中国中铁 2026.3 138.8 11% 0.6 14 155.5 12% 0.7 13

港口

601000.

SH 唐山港 293.6 15.1 15% 0.3 19 16.5 9% 0.4 18

生态

环境

保护

环境监测

300137.

SZ 先河环保 118.3 1.6 47% 0.5 35 2.1 36% 0.6 26

生态建设

002310.

SZ 东方园林 476.0 19.5 51% 0.7 25 27.3 40% 1.0 18

水环境

300070.

SZ 碧水源 683.8 25.5 38% 0.8 24 34.4 35% 1.1 18

热电联产

000600.

SZ 建投能源 241.5 9.4 -35% 0.5 17 11.4 21% 0.6 14

产业

升级

转移

园区开发

600340.

SH 华夏幸福 1067.3 79.4 22% 2.7 10 96.0 21% 3.3 8

装备制造

000856.

SZ 冀东装备 86.7 N.A N.A N.A N.A N.A N.A N.A N.A

新材料

300446.

SZ 乐凯新材 53.0 1.3 17% 1.0 42 1.5 19% 1.2 35

航空产业

链

000965.

SZ 天保基建 86.8 4.6 59% 0.2 16 5.4 17% 0.5 14

注：1、唐山港、乐凯新材和冀东装备的数据均为万得一致预测。

2、以上数据截止至 2017年 5月 4日

资料来源：申万宏源研究、 Wind 资讯


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增持（Outperform）

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：相对强于市场表现5％～20％；

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