本日米国株主要材料のポイント...

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本日米国株主要材料のポイント

8月 16日







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1．本日の相場展開を踏まえた今週の米国株相場展望

（本日の米国株場況）

16日の米株式市場でダウ工業株 30種平均は 5日続伸し、連日の史上最高値更新。多

くの機関投資家が運用指標とする S&P500種株価指数も 5日続伸し、連日で過去最高

値を更新した。ハイテク株比率が高いナスダック総合株価指数は 3 営業日ぶりに反

落した。電気自動車（EV）のテスラが 4%超下げた。米運輸省が 16日に同社の運動支

援システムの安全性を正式に調査すると発表し、リコール（回収･無料修理）の可能

性が懸念された。アドバンスト･マイクロ･デバイス（AMD）やエヌビディアなど半導

体株の一角も売られた。アフガニスタンで反政府武装勢力タリバンが首都カブール

を掌握し、同地域の地政学リスクが高まるとの見方も相場の重荷だった。中国景気

弱気指標を背景に、原油相場が下げ、石油株や素材株への売りを誘った。ダウ平均

は朝方に 280ドル超下げる場面があった。

（ダウ指数、S&P500指数が上昇した背景）

1．今週に相次ぐ小売りの決算発表に期待した買いが入った

今週に決算発表を予定する小売りのウォルマートとホームセンターのホーム･デポ

が買われ、ダウ平均を支えた。

（小売り関連株の強気材料）

★ウォルマート（WMT）

ウォルマートがデジタル通貨対応の人材を募集していることが明らかとなった。デ

ジタル通貨のロードマップ作成を目指しており、アマゾンに対抗して、顧客が暗号

通貨で商品の代金を支払うことを可能とする方法を模索している。ウェブサイトの

求人広告によると、本社勤務のシニア･ディレクターを募集しているもよう。なお、

同社は明日（17日）、5-7月期（第 2四半期）の決算を発表予定。

★ルルレモン･アスレティカ（LULU）

J.P.モルガン･チェースが目標株価を 400ドルから 450ドルに引き上げた。投資判断

は“オーバーウェイト”を維持。デパートや専門ソフトライン（衣料品、靴、アク

セサリー）企業の大半は予想以上の第 2四半期決算を発表するだろう。







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★ビッグ･ロッツ（BIG）

J.P.モルガン･チェースが目標株価を 67ドルから 71ドルに引き上げた。投資判断は

“中立”を維持。デパートや専門ソフトライン（衣料品、靴、アクセサリー）企業

の大半は予想以上の第 2四半期決算を発表するだろう。

★ファイブ･ビロー（FIVE）

J.P.モルガン･チェースが目標株価を 235ドルから 250ドルに引き上げた。投資判断

は“オーバーウェイト”を維持。デパートや専門ソフトライン（衣料品、靴、アク

セサリー）の大半は予想以上の第 2四半期決算を発表するだろう。

★フット･ロッカー（FL）


“中立”を維持。デパートや専門ソフトライン（衣料品、靴、アクセサリー）企業

の大半は予想以上の第 2四半期決算を発表するだろう。

★メーシーズ（M）


“アンダーウェイト”を維持。デパートや専門ソフトライン（衣料品、靴、アクセ

サリー）企業の大半は予想以上の第 2四半期決算を発表するだろう。

★TJX（TJX）


“オーバーウェイト”を維持。デパートや専門ソフトライン（衣料品、靴、アクセ

サリー）企業の大半は予想以上の第 2四半期決算を発表するだろう。

★アーバン･アウトフィッターズ（URBN）


“中立”を維持。デパートや専門ソフトライン（衣料品、靴、アクセサリー）の大

半は予想以上の第 2四半期決算を発表するだろう。

★アルタ･ビューティー（ULTA）

オッペンハイマーが目標株価を 385ドルから 415ドルに引き上げた。投資判断は“ア

ウトパフォーム”を維持。化粧品分野での回復、スキンケアでの健全なトレンド、

プロモーション活動の削減などに後押しされ、同社は強い決算を発表するだろう。







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ただ、デルタ株リスクや投資支出の増加などにより、経営陣は保守的な 2021年度ガ

イダンスを維持するだろう。

2．10年金利低下により、大型ハイテク株とヘルスケアー株に買い物が入った

16 日発表の 7 月の中国の工業生産高と小売売上高が市場予想に届かなかった。新型

コロナウイルスのインド型（デルタ型）の感染拡大が続き、世界景気の回復が鈍る

との懸念を招いた。ニューヨーク連銀が発表した 8 月の製造業景況指数が市場予想

以上に低下したことも重なり、米長期金利が低下した。7月下旬以降、景気敏感株に

比べ値動きがさえなかったヘルスケア株が買い直された。医療保険のユナイテッド

ヘルス･グループ、製薬のメルク、バイオ薬のアムジェンがダウ平均構成銘柄の上昇

率 1－3位を占めた。また、スマートフォンのアップルとソフトウエアのマイクロソ

フトも高い。

今週の米国株相場展望

（10年金利を押し下げた主要経済指標）

1．7月の米消費者物価指数が市場予想を下回り、過度なインフレ懸念が和らいだ。

食品とエネルギーを除くコア指数は、前月比は 0.3%上昇と 6 月（0.9%上昇）から大

きく低下し、市場予想（0.4%上昇）も下回った。

2．8月ミシガン大消費者信頼感速報値は 10年ぶり低水準

8 月の消費者信頼感指数（速報値）は 70.2 と、市場予想の 81.2 を下回り、2011 年

以来、約 10年ぶりの低水準となった。今回の急低下は、デルタ株による最近の感染

拡大が想定以上に経済の足を引っ張る可能性を示唆していると見られる。

3．中国の景気減速懸念とアフガニスタンでの地政学リスクの高まり

16日に発表された 7月の中国の工業生産高や小売売上高は市場予想に届かなかった。

世界的に新型コロナウイルスのインド型（デルタ型）の感染拡大が警戒されており、

世界経済の回復鈍化への懸念が市場心理の悪化につながった。米長期金利は前週末

比 0.06%低い 1.22%前後で推移している。アフガニスタンで反政府武装勢力タリバン

が首都カブールを掌握した。タリバンは中国共産党と関係が近いとされる。米国の

影響力の低下が、周辺国に及び中東･アジア情勢の緊迫につながりかねないとの懸念

が高まっている。







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CBOE10年国債利回り指数年初来チャート〈数値の 10分の 1が実際の利回り〉

（出所:ストックチャーツ･ドット･コム）

テーパリング議論も、ワクチン接種が進み、学校の対面授業が再開され、失業手当

の上乗せ措置が期限切れ（9月 6日）を迎える「9月の経済指標を見てみたい」との、

ブレイナード FRB理事の発言通りのペースで進んでいるものと見られる。9月の雇用

統計が確認可能な 11月または 12月の会合でテーパリングが決定される公算が大。

（ジャクソンホールの年次シンポジウムは大事なきか）

ユーロ･ドルの 1週間物 IV（インプライドボラティリティー、予想変動率）は、先週

１ポイント近く低下して 3.78％と、2020年 2月以来の低水準。一方で 1カ月と 3カ

月の IVは低下幅が 0.5ポイント未満にとどまっている。

ジャクソンホール会合（8月 26-28日開催）の波乱のない展開を示唆している。投資

家の注目は、9月 3日に発表される 8月の米雇用統計と 9月 22日の連邦公開市場委

員会（FOMC）政策決定に移っている。

（テーパリングと利上げ開始時期は）

テーパリングは 12月 15日の FOMCで決定、来年 1月開始が基本シナリオだが、11月

3日の FOMCで決定、年内開始の可能性も出てきた。利上げ開始は、2022年 12月 14

日 FOMC 時の確率が、現行の FF レート（0‐0.25%）据え置き確率を上回り始めてい

る。以下の通り、22年 12月には利上げ確率が 42.3%となっている。

新型コロナ感染拡大、中

国経済成長鈍化等が長期

金利押し下げ要因

想定以上のインフレ率上

昇が長期金利押し上げ要

因







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（出所:CMEグループの FED Watch Tool）

以上を背景に、今週も米国株は今週も底堅い相場展開を予想する。

強気派増える米国株見通し

〇ゴールドマン･サックス･グループの米国株チーフストラテジスト、デービッド･コ

スティン氏は 12日、S&P500種について、今年末に 4700、来年末までには 4900に上

昇すると予想している。同指数の 13 日終値は 4468.00。米経済は今年、名目ベース

でパンデミック前の 2019 年を 8%程度上回るだろう。S&P500 種の採用企業は売上高

が 15％、利益は 34％それぞれ増加する見通しだとしている。

〇調査会社ヤルデニ･リサーチの創業者で社長のエド･ヤルデニ氏は 12日、次のよう

に述べている。企業決算は絶好調だ。私の強気姿勢は、この先リセッション（景気

後退）も信用収縮も起こらず、企業の利益拡大がなお続くという認識に基づいてい

る。生産性の向上が利益の成長を後押ししている。生産性は 2%上昇しており、この

先伸びは 4%になるだろう。現在の状況は、活況の 2020 年代だ。S&P500 種は来年末

までに 5000に達すると見ている。5000というのは実際のところかなり控えめな見通

しだ。（5000は、13日終値を 12％上回る水準）。







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（ヤルデニ氏強気の背景）

1．企業業績が絶好調

収益は劇的に回復した。第 2 四半期には、利益が 70％増加する可能性がある。企業

はパンデミックに迅速に対応し、在庫のコストを削減し、売上高とともに利益率が

劇的に回復した。在庫には無駄がない。また一方で、大量の受注残がある。つまり、

経済が成長を続け、企業の利益を増やす可能性がたくさんある。

フォワード P / Eは 22倍前後で歴史的に高いままであり、アナリストは来年末に 2023

年の利益が 1株あたり 230ドルになると予測している。（アナリストは、S＆P 500が

今年の営業利益で 1株あたり 200.51ドル、2022年に 1株あたり 218.92ドルを投じ

ると予想している）繰り返しになるが、市場は先を見据えている。そして、1株あた

り 230ドルに 22を掛けると、5060になる。私は 2009年の終わりから強気で、一般

的に言って、市場はペースを維持していた。

2．現在生産性が向上している

インフレは一時的なものになろう。70年代のような賃金/価格のスパイラルは発生し

ない。70 年代に失敗した多くのことはインフレに起因していたが、最大の問題は生

産性が崩壊したことだった。今回の話は正反対である。この咆哮する 2020年代のシ

ナリオが、強気相場の記録的な高水準への継続につながる可能性があることを私は

比較的楽観視している。

3．多くの過剰流動性が存在する

システムには途方もない量の流動性があるからだ。パンデミックの開始以来提供さ

れたすべての流動性は費やされていない。今日のマネーサプライは、パンデミック

の直前よりも約 5兆ドル高くなっており、ほぼ 1年分の名目 GDPに相当する金額だ。

これは前例のないことだ。多くの流動資産はただそこに座って何も稼いでおらず、

債券利回りを比較的低く保ち、成長、収益、株価を押し上げるために利用できる。







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（米国株強気材料）

1．過剰貯蓄が個人消費の好調と、株式市場に寄与

過剰貯蓄が個人消費を下支え先行きも、個人消費の回復が続く見通し。米国では、

コロナ禍での活動規制強化による消費抑制や、政府による現金給付などの経済対策

によって、本年 3月末時点で家計の預金額対 GDP比が 2019年までのトレンド対比で

15％強上振れ（過剰貯蓄は 3兆ドルで、対 GDP比で 15%強）。雇用増加が見込まれる

ことも、消費の回復を後押し。この貯蓄が株式市場にも大量に流入している。

家計の預金額(決済性預金、定期性預金、MMFなどを含む全体の総計)推移

（出所:セントルイス連銀）

2．好決算続く

米主要企業の 4－6月期決算の発表では大幅な増益が予想されており、企業業績など

ファンダメンタルズ（基礎的条件）は良好だ。調査会社ファクトセット（8月 13 日

付）によれば、8月 13日までで、S&P500指数採用企業のうち、91％が決算発表を終

え、そのうち 87％が利益で予想を上回った。現在発表中の第 2四半期（4－6月期）

の増益率予想は 89.3％増（先週は 88.8%増だった）であり、3月 31日時点の 52.2％

からかなり上方修正された。もし最終が 89.3％で着地した場合、2009年第 4四半期

の同 109.1％増以来の高水準となる。因みに、1－3月期の S&P500指数採用企業平均

増益率は 52.5％増だった。続く第 3四半期は 27.8％増益予想だ。21年度通期ベース

の増益率予想は 41.9％である。22年は同 9.4％である。







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3．企業の自主株買戻し、M＆A、増配の動きは活発

J.P.モルガン･チェースのデータによると、今年の買い戻しの発表はすでに 4,310億

ドルに達し、2020 年の合計 3,070 億ドルを超えている。その数は今後も増え続ける

はずであり、12 か月の過去最高記録である 1 兆ドルを超える可能性が強い。歴史的

に、買い戻しの大部分を行うのはハイテク企業と銀行であり、アップル（AAPL）と

バンカメ（BAC）は、それぞれ 900 億ドルと 250 億ドルの買い戻しを発表している。

アルファベット（GOOGL）も 4 月に 500 億ドルの買い戻しを発表。低金利を利用し、

企業は社債を発行し、自社株買戻しや M&Aを実施中。

注目株

〇アップル（AAPL）

売上高と最終利益はいずれも 4－6月期として過去最高を更新した。TSMC等ファウン

ドリー陣営が充実しており、アップルの部品調達能力は極めて高い。中国の輸出や 7

月のスマートフォン出荷データから、同国でアイフォーン需要が力強く持ち直した

ことが示唆される。今秋発売予想の新アイフォーンへの期待高まる。

〇フェイスブック（FB）

規制当局による脅し、アップルのプライバシーに関する変更がもたらし得る悪影響

等は株価に織り込み済み。PSRはわずか 9.9倍。PEGレシオも 0.92倍と、最も割安

な銘柄でもある。地球規模のプラットフォームの価値は高く、Eコマース、動画や

AR（拡張現実）、地図など、広告以外の新たなイノベーションがある。

〇アルファベット（GOOGL）

4－6月期決算では、純利益が前年同期比 2.7倍となり、最高記録を達成。広告収入

では、小売り関連の伸びが最も大きく、旅行や金融、メディア企業の広告も貢献し

た。ユーチューブや、グーグルクラウド部門の売上高の開示が同社株高に寄与して

いる。部分合算法による株価評価上昇もあり、目標株価の最高は 3,600ドル。自社

株買戻しにも注力中。







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〇マイクロソフト（MSFT）

パソコン用 OS「Windows」とパッケージソフト「Office」で著名。近年はクラウド事

業も急成長している。クラウド事業の売上高が Windows、Office に匹敵する規模に

成長中だ。クラウドサービス「アジュール」やクラウド型統合ソフト「オフィス 365」

の企業需要が拡大している。同社はクラウド企業に転身中。家庭用ゲーム機エック

スボックス、ビジネス向け SNS 大手のリンクトインも成長している。自社株買戻し

や 10年以上連続増配中だ。

〇エンフェーズ･エナジー（ENPH）

太陽光発電向けのマイクロインバーター･システムの設計と製造、販売を手がける。

マイクロインバーターは直流を交流に変換する装置で、発電の効率を上げる。太陽

光発電と蓄電、管理を一つのプラットフォームで結びつける家庭用システムを提供。

今年 1月に、S&P500入りを果たした。決算は常に好調で、業界のリーダーだ。

〇インチュイット（INTU）

会計･税務ソフトウェア･クラウドサービス企業だ。個人用確定申告用ソフト“ター

ボタックス”（売上比率 40％）と、中小企業用のクラウド会計ソフト“クイックブッ

クス”の 2 つがコアブランド。両ブランドとも、約 70％の市場シェアを有する。ク

ラウドへの投資を進めた結果、今後の売上高の伸びは加速化する見込み。同社は個

人中小企業に強く、ライバル、ADPは大手に強い。棲み分けがなされている。

〇インチュイティブ･サージカル（ISRG）

手術設備メーカー。手術ロボット“ダ･ビンチ”で有名。ライバル、ジョンソン･エ

ンド･ジョンソンのロボ手術参入の遅れは同社に有利。手術医の研修といったサービ

ス分野でも強みがあり、競争力が強い。従来の内視鏡手術からロボット手術への切

り替えが進み、椎間板ヘルニアや重度の肥満を解消するための外科手術などへの適

用が拡大しつつあり、同社の成長余地は大きい。







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〇ヴィーバ･システムズ（VEEV）

ヴィーバは製薬業界向けの CRM を提供する企業である。セールスフォース等が競合

であるが、汎用的 CRM でなく、ヘルスケア業界に特化することで差別化している。

製薬業界では特許切れによる売上減少や競争激化、規制強化、薬価上昇に対する圧

力の高まりなど、コスト削減や効率化が求められている中、同社サービスの人気は

うなぎ上りだ。顧客企業はファイザーやノバルティス、メルク、アムジェンなど世

界最大級の製薬企業から新興バイオテクノロジーまで多様だ。

〇サービスナウ（NOW）

顧客サービス、セキュリティ、人事管理を網羅的･統合的に効率化する SaaS 企業。

同社には大きく分けて 3 つの部門がある。顧客サービス、セキュリティ、人事管理

である。IT サービス市場自体がまだ新しく、長期間にわたり、大きな成長が期待で

きる。3つの部門のうち、人事管理市場は、電話や Eメールのような非構造化メッセ

ージを単一プラットフォーム上で構造化し直すことで効率化を実現する。

〇ハブスポット（HUBS）

同社は、企業がインバウンド体験を提供できるようにするクラウドベースのマーケ

ティングおよび販売ソフトウェアプラットフォームを提供している。インバウンド

マーケティングと販売の経験は、従来のマーケティングと販売の戦術よりも関連性

が高く、より有用で、よりパーソナライズされ、邪魔にならないことで、顧客を引

き付け、引き付け、満足させる。同社のソフトウェアプラットフォームは、企業が

訪問者を Webサイトに引き付け、訪問者をリードに変換し、リードを顧客に近づけ、

顧客を喜ばせるのに役立つ統合アプリケーションを備えているため、それらのビジ

ネスのプロモーターになる。これらの統合アプリケーションには、ソーシャルメデ

ィア、検索エンジン最適化、ブログ、Webサイトのコンテンツ管理、マーケティング

の自動化、電子メール、分析、およびレポートが含まれる。







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〇アサナ（ASAN）

米国のソフトウェア企業。さまざまな業界や企業向けに、クラウドベースのソフト

ウェアの開発を行う。業務効率や生産性を高めることを目的としたタスク･プロジェ

クト管理ツールを、Webベースの SaaSアプリケーションや iOSおよび Androidなど

のスマホアプリとして提供する。アサナが提供するプラットフォームはプロジェク

トの立ち上げ、タスクの割当、期限の設定、相互コミュニケーションなど、チーム

による業務管理をサポートし、Outlookや Gmailといったメールアプリ、マイクロソ

フトの Teams やスラックといった協働プラットフォーム、Salesforce をはじめとす

るクラウドサービスなどと統合することも可能だ。有料顧客は世界全体で 8万 2,000

社を超え、フォーチュン 500 の約 3 分の 1 の企業が同社と契約しており、上位顧客

にはアルファベットやペイパル、そして NASAもいる。6月 9日、最高経営責任者 (CEO)

が 50 万株の購入を発表。

〇S&Pグローバル（SPGI）

46年間連続増配の配当貴族株。売上･営業利益のおよそ半分を占める格付け事業は 2

桁増収増益が続く。この他、インデックス事業(代表的な指数 S&P500 とダウ平均株

価指数)、財務データ･分析ツール事業、コモディティを中心とするベンチマーク･デ

ータ提供事業の 4 部門より成る。主力の格付け事業は、景気の好不況の影響を受け

にくい。現在の市場シェアは、S&P グローバルとムーディーズ(MCO)が共に 40%、フ

ィッチ･レーティングスが 15%程度。

〇ウェスト･ファーマシューティカル･サービシズ（WST）

28 年間連続増配の配当貴族株。注射用製剤のパッケージとして最大手。米国で医薬

品包装および配送事業を展開。医薬品の配送に必要な製品とシステムの開発、製造、

販売を手掛ける。薬瓶の栓をはじめ、注射器、点滴、採血システムなどに使用され

る栓や密閉用部品をデザイン、製造、販売する。主な顧客は、製薬会社、生物製剤

会社、医療機器販売会社、パーソナルケア製品販売会社など。

〇オートマティック･データ･プロセッシング（ADP）

46年間連続増配の配当貴族株。給与計算アウトソーシング最大手。顧客は大企業中

心で、インチュイット（顧客は中･小企業中心）と棲み分け。人事や税金、社会保険

など企業の総務的な部分を ITを活用して請け負っている。2006年から ADP社が出し

ている ADP民間雇用者数といわれる雇用統計は有名。給与計算、人事･税金は必須分

野であり、景気の好不況の影響を受けにくい。







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〇ティー･ロウ･プライス･グループ（TROW）

35年間連続増配の配当貴族株米国の金融サービス持株会社。創業者のトーマス･ロ

ウ･プライス･ジュニアは、「成長株運用」の祖として知られている。業界大手と比較

して規模は小さいものの、同社のファンドの豊富な種類と優れた運用実績、更に販

売会社との強い関係により、同社が業界において確固とした地位を確立している。

カスタマイズされたマルチアセット戦略と海外進出を中心とした成長戦略を有する。

〇L3ハリス･テクノロジーズ（LHX）

向こう 4年間の平均予想増益率は 11.13％、2011年から毎年増配。軍需企業の L3テ

クノロジーズとハリスとの合併による新会社。L3は防衛および商用航空向けの電子

工学、通信ネットワーク、センサーソリューションのリーディングプロバイダー。

ハリスは、戦術的通信システム、電子戦争、航空電子工学、宇宙･気象システムなど

のプロバイダー。高度な技術力を背景に強いブランド力を有す。

〇アッビー（ABBV）

48年間連続増配の配当貴族株。医療品･医療機器メーカー、アボット･ラボラトリー

ズ（ABT）からスピンオフした。関節リウマチ治療薬「ヒュミラ」、慢性リンパ性白

血病治療薬「イムブルビカ」、C型慢性肝炎治療薬「VIEKIRA」等が主力薬。治験の最

終段階である第 3相試験中の新薬が多い。







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2．今週号バロンズ誌より主要銘柄記事

★カルヴァナ（CVNA）

今週号（8月 16日付）バロンズ誌に同社株の強気記事が掲載されている。

Carvana（CVNA）は 2017年に 1株あたり 15ドルで上場したが、パンデミック直前か

ら株価が約 4倍になり、最近では 360ドルにまで急騰した。Carvanaは前四半期に純

利益を上げたが、今年または来年に通年の利益を上げることは期待されていない。

今年は売上高が 2 倍以上になると予想されている。しかし、ウォール街は、CarMax

（KMX）の 1桁台半ばのレートと比較して、Carvanaが 30％を超える伸び率で売上高

を伸ばし続けると予想している。

★信頼できる成長を実現できる傑出株


今日の投資で最も人気のある流行語の 1 つは「コンパウンダー」だ。株価は収益と

利益に応じて複合し、投資家が 5年から 10年の保有期間にわたって高いリターンを

生み出すことができるようにするという考え方だ。究極の目標は、とらえどころの

ない「10 バガー」を見つけることだ。これは、支払った金額を 10 倍にする株だ。

Amedysis（AMED）、Amyris（AMRS）、Booz Allen（BAH）、JB Hunt（JBHT）、Marriott Vacations

（VAC）、SiteOne Landscape Supply（SITE）、Staar Surgical（STAA）、Stitch Fix

（SFIX）、Trex（TREX ）、および Upwork（UPWK）は、成長投資家が長年にわたって一

貫して高い収益または利益の成長を生み出すことができると特定した株式だ。

★ボーイング（BA）


ボーイングの株価は 2019年 3月の最高値である 440.62ドルを 50％近く下回って取

引されており、ボーイングのウォッチャーが今後数年間でその記録に再度至ること

を期待しているボーイングウォッチャーはほとんどいない。しかし、CEO のデーブ･

カルフーン氏が会社のエンジニアリングの優位性を回復し、バランスシートを修復

するために大胆な措置を講じた場合、ボーイングは 35％以上回復する可能性がある。

ただし、これには、新しい飛行機の製造が含まれている必要がある。







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Sources avobe: Bloomberg 、 Reuter 、 WSJ 、 benzinga.com 、 marketwatch.com 、

theflyonthewall.com、96ut.com、Nikkei.com

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＝以上＝

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