Finansiell Planering723g09

Yinghong ChenLinköpings Universitet

Yinghong.chen@liu.se

1

Att känna sig välkomna!

Företagsekonomi är inget rocket

science.

Det är kul att lära sig

Ta hjälpa av varandra

Delta aktivt under kursens gång

Använd studieteknik

Våga vara trist

Grupparbete

2

Bedömnings kriterier

VG

G

U

>80%

>50%

<50%

Plus Godkänd på grupparbetet 3

typ sal innehåll

Wed May 9 10:00-12:00 Lektion T27Kursintro. Örjan kap1-3, kapitalbindning, anskaffning och fördelning

13:15-15:00 Lektion U7Örjan kap 1-3 forts: verktygslådan, ABC analys Räkenskapsanalys

Fri May 11 13:15-15:00 Lektion A38(A37)storleksutvecklings Pbl. Kapitalbindnings Pbl, forts, , Örjan kap 5- 7

Wed May 16 10:15-12:00 Lektion A39(MASS)Rök % metod, lönsamhetsanalys, dupont modellen

13:15-15:00 Lektion U7kapitalanskaffnings Pbl, Örjan Kap9, Re=Rt+ (Rt-Rs)S/E kapitalstrukturformen

Week 19, 2012

Week 20, 2012

Forts

4

Mon May 21 10:15-12:00 börssal grupp a

Reuters system, www.ad.se Kassaflödesanalys:C larkson fall

13:15-15:00 börssal grupp b

Reuters system, www.ad.se Kassaflödesanalys:C larkson fall

Wed May 23 10:15-12:00 Lektion T27investeringsbedömning, kalkylräntan, internräntan,

Fri May 25 10:15-12:00 Lektion A38(A37)lönsamhetsstyrning: riskhantering kap 8. ÖH p278-283

13:15-15:00 Övningar /seminar A38(A37) övningar nyckeltal mm

Week 21, 2012

5

Wed May 30 10:15-12:00 Lektion A39(MASS) lönsamhet, finansiering tillväxt

13:15-15:00 Lektion A38(A37) genomgång

Fri 01-jun 15:15-18:00 Presentation A39(MASS) grupparbete presentation

Thu 07-jun 13:15-17:00 T27 Extra tillfälle inför tentamen.

Week 22, 2012

Week 23, 2012

6

Vad förväntas:• Börssal Övningar: Introduktion till Reuters

3000 system. Undervisning sker av Börssals instruktören.

1. Välj ett aktie bolag, använd www.ad.se i börssal där ni kan kopiera 5 års Balansräkning och Resultaträkning samt nykeltal. (Huskvarna AB, H&M AB, Technology Nexus AB, Cloetta AB, etc)

2. Gör en kort beskrivning av företaget ni valt. 3. Gör en Räkenskapsanalys av företaget enligt

mallen. Lämna in före 25 maj, kl 23. 4. Mallen finns vid behov.

  7

• Projekt 1: företagsanalys: kassaflödesanalys (Börssal) Clarkson fallstudie (lämna in: 29 maj)

8

Litteratur

• Örjan Hallgren Finansiell strategi och styrning (ÖH), Ekonomibok Förlag AB

Valfritt:• Sigurd Hansson Företags- och räkenskapsanalys

(SH), Studentlitteratur. Ljung/Högberg

Andra relevanta böcker och materiell och lektioner

9

Arbetssätt

Lektion (Problem Baserade Lärandet)

Grupparbete

Seminarium

Övningar

Börssal (att vara proffs

i data insamling)

Nå målet!

10

Finansiell Strategi och Styrning

11

Viktiga begrepp genom ämnet

• Finansiella nyckeltal (att bedöma företagshälsa), verktygslådan

• Räkenskapsanalys (företags utveckling)• Kapitalanskaffning: Eget kapital, skulder

(KS, LS)• Kapitalbindning: att snåla på

kapitalanvändandet/kapitalbindning• Kassaflödesanalyser/likviditetsanalys• Lönsamhetsanalyser• Företags värdering (DCF, NPV, Payback, )

12

Finansiering av företag kan ses med många perspektiv• Ett första är investerarens• Ett andra perspektiv är den dominerande

aktieägarens• Ett tredje är Långivarnas• Ett fjärde är Anställdas• Ett femte är samhällets: skatteplikt och

mervärdesskatteplikt, konjunktur svängningar, konflikt av intresse med staten

• Och inte minst--- företagets eget perspektiv

13

Företagsfinansiering handlar om resursanskaffning och resursfördelning

• På kort sikt handlar företagsfinansiering om likviditet, styrning av företagets betalningsströmmar. Dessa är dock konsekvenser av företagets övriga aktiviteter. Likviditeten styrs genom att styra företagets samtliga aktiviteter som skapar inbetalning och utbetalning.

14

Företagsfinansiering handlar om resursanskaffning och resursfördelning • På längre sikt bör företagets finansiering

styras med en medveten finansiell strategi

15

De finansiella grundfrågorna:

• Hur stort ska företaget vara? ---Storleksutvecklingsproblemet/tillväxtproblem

• Vilka tillgångar behöver vi äga? – resurs-/Kapitalanvändningsproblemet

• Hur skaffar vi oss dessa?--- resurs-/ kapitalanskaffningsproblemet

• Hur ska de risker som är knutna till företaget hanteras? (riskhanteringsproblemet)

16

Bakgrunden till ett företags finansiell strategi:Vilka företagsstorlekar är

realistiska/önskvärda i framtiden med hänsyn till marknadsutveckling och konkurrensutvecklingen. Storleksökning/storleksminskning kan vara den enda vägen att överleva.

Vilka tillgångar behöver företaget äga? Resursfördelningsproblemet eller kapitalanvändningsproblemet:Vilka kapitalanvändningar fordras i t.ex. kundfordringar och lager? Vilka anläggningar måste vi använda? Vilka möjligheter finns det att hyra resurser från underleverantörer, kunder o.s.v. och vad måste vi eventuellt skaffa själv. 17

Forts: Bakgrund (Möjlighet och svaghet)Vilka möjlighet finns att skaffa ytterligare

främmande kapital?Vilka risker är företaget kompetent att

hantera?– Riskhanteringsproblemet. Med förpliktelser

avses i första hand skulder men kan också vara miljöansvar, produkter o.s.v. Frågor företaget måste fråga sig är:• Vilka risker finns i företagets situation?• Vilka risker beror på företagets bransch och

vilka risker är företagsunika?

18

Olika typ av risker: Operativ risk, Operating leverage

Operating leverage: Kostnads/intäktsstrukturDen operativa risken har en mängd orsaker, som är beroende av företagets bransch och strategi. Ju högre operativ risk ju lägre finansiell risk:

Konjunktursvängningar (business cycle) Konkurrensförsprång (Competitive Advantages) Kundstruktur (customer base) Personalbrist (lack of staff) Ledningsberoende (leadership dependent) Samhällsingripande (society intervention) Strukturförändringar (struktural changes).

19

Olika typ av risker: Finansiell risk, financial leverage

• Finansiella risker uppstår genom att företaget inte enbart är finansieras av eget kapital

Den finansiella risken ger upphov till en rad konsekvenser:

1. Risk för kapitalkostnads förändringar2. Risk för likviditetsproblem p.g.a. störda

betalningsströmmar3. Risk för likvidation p.g.a. förbrukad

kapital.

20

S.W.O.T: hur ser företags situation ut? Tillgång, skyddsnät, återanskaffning av

utrustning, mm

Företags Styrka, Svaghet, Möjlighet och Hot

Strength Weakness Opportunities Threat

21

Det självständiga företagets grundläggande mål är alltid överlevnad (andra mål: t.ex. tillväxt, lönsamhet, marknadsandel)

Tillgångar på eget kapital bestämmer förmågan att överleva på lång sikt. På kort sikt bestäms företagets överlevnad av likviditet, på lång sikt är soliditeten avgörande, d.v.s. andelen eget kapital. Företagets eget kapital består av skillnaden – tillgång minus skulder.

22

Affärsidé & Strategi

Kapitalanvändning

Kapitalanskaffning

Lönsamhet

Likviditet

Kassa

Verktyg:Likviditetsstyrning

LönsamhetsstyrningK/I-analysDu PontKapitalstrukturformeln

Styrning av kapitalanvändning & kapitalanskaffning = finansplanInvesteringskalkylFinansiell ettårsbudgetKapitalbehovsberäkning

Verksamhet och storlekProdukt-/marknadsmatrisAffärsidé & StrategiBCG-modellen

23

(Örjan P21-25) Agentteori (principal agent theory) – en

generell modell med finansiell tillämpning

Jensen & Meckling (1976) klickGrundtanke: Aktörerna i företagets beslutsfattande har också egna mål,

egenintresse, tankar och preferenser

24

Grundmodellen vid agentteori

25

Huvudman

Uppdrag

Huvudmannens mål

Agentens målAgentsom har

egenintresse

Instruktion

AgentkostnaderNär en agent anlitas i stället för att huvudmannen agerar själv, uppstår olika former av agentkostnader. Tre viktiga typer:1.Kostnader för övervakning, revision2.Kostnader för kontrakt och handledning3.Förluster p g a bristande måluppfyllelse, agenten kan/vill inte styra mot huvudmannens mål

26

Kritik mot AgentteorinDen överbetonar egenintresset –

stewardship-teorin visar att människor kan visa oegennytta (altruism)

Agentteorin förutsätter konflikter och motsatta intressen. ----- på lång sikt överensstämmer målen ofta bättre: goda rykten är värd att ta vara på.

27

70 % av Obeskattad reserver räknas som eget kapital, resten som skatteskuld (30 %)

OmsättningstillgångarVarulagerFordringarKassa o Bank

AnläggningstillgångarImmateriella Materiellafinansiella

Skulder

Eget kapital

Avsättningar

Obeskattade reserver }

Avsättningar räknas som skuld.

Balansräkningen

28

Omsättningstillgångar

Anläggningstillgångar =att innehas på längre sikt

Kortfristiga skulder =Förfaller < 1 år

Långfristiga skulder

Eget kapital = Tillgång minus skuld

• Vänstra sidan i balansräkningen visar företagetssynliga tillgångar.

• Högra sidan visarde förpliktelserföretaget ådragitsig för att kunnaskaffa tillgångarna

• Skuldsidan är tillgångssidansspegelvändning

Balansräkningen BR

29

Gräns = 12 månaders löptid

Rörelsekapitalet• Utgångspunkt är att ”kapitalbindning kostar pengar” • RÖK= OT – KS, RÖK= E + LS – A

Resultaträkningen finns i två modeller

•Kostnadsslagsindelad (p31)•Funktionsindelad (p32)

Örjan Boken utgår främst från den kostnadsslagsindelade – vanligast, särskilt i större företag

31

Resultaträkningen (RR)

• + Försäljning• - Råvaror och förnödenheter• = Bruttovinst• - Rörelsens övriga kostnader• = Driftsresultat före avskrivn (EBITDA)

• - Avskrivning• = Driftsresultat efter avskrivningar• - Övriga rörelsekostnader• = Rörelseresultat före finansiella

poster och skatte (EBIT)forts

32

= 2 400 4 %

+54 400 100 %-21 600 40 %=32 800 60 %-27 200 50 %= 5 600 10 %- 3 140 6

%= 2 400 4 % 0

RR, forts• = Rörelseresultat efter alla

rörelsekostn o avskrivning• + Finansiella intäkter• = Kapitalersättning• - Finansiella kostnader• = Resultat efter finansnetto• - Extraordinära poster • = Resultat före bokslutsdispositioner • + Bokslutsdispositioner• - Skatt• = Årets Resultat

33

= 0

+ 200 1 %= 2 600 5 %

= - 240 -0,4 %- 2 840 6 %

= - 840

= 2 400 4 %

- 600 1 %

+ 840 0

RR• = Rörelseresultat efter alla

rörelsekostnad o avskrivning• + Finansiella intäkter• = Kapitalersättning• - Finansiella kostnader• = Resultat efter finansnetto• - Extraordinära poster • = Resultat före bokslutsdisposition• + Bokslutsdispositioner• - Skatt• = Årets Resultat

34

= 0

+ 200 1 %= 2 600 5 %

= - 240 -0,4 %

- 2 900 6 %

= - 840

= 2 400 4 %

- 600 1 %

+ 840 0

”Verklig vinst”

Ersättning till Eget + Främmande

kapital

Justering av BR och RRInnan man räknar ut nyckeltal kan det vara av

intresse eller t.o.m. tvunget att justera resultatet till företag för att de skall vara jämförbara med tidigare år eller andra företag. Det finns 5 huvudsakliga aspekter att ta hänsyn till vid justering.

• Jämförelsestörande poster (Special items/NRI).• Ägarlön • Extraordinära poster • Bokslutsdispositioner • Skattekostnader

35

Vilka är Jämförelsestörande poster?

• Kapitalvinster• Kapitalförluster• Upp och nedskrivningar av anläggningstillgångar• Kostnader för avveckling av verksamheter• Resultat i avvecklade verksamheter• Uppstarts kostnader för ny rörelsegren• Vissa valutakursvinster/hedgning• Engångseffekter av ändrade redovisningsprinciper.

36

Kapitalbehov och tillväxt• Är tillväxt alltid bra? (diskussion)• Tillväxt innebär som regel att delarna i företaget påverkas

olika.• Inga investeringar idag = investeringar imorgon• Ökning av kapacitet = ökning av fasta kostnader = volymkänsligt • Företaget växer = mer personal = mer fasta kostnader,

utbildningskostnader • Företaget växer = mer KuFo, Varulager, risk för kreditförluster • Kapitalet växer, men med fler externt kapital = hög

räntekänslighet

Storleksstyrda kapitalbindningar i relation till tillväxt

• Kassa, bankFör variationer, säkerhet, strategiskt kapital

• Kundfordringar beroende av rutiner (kredit, administration, dröjsmål)

• Varulager fler modeller = mer lagerutrymme, koordination

Sätt som kan minska kapitalbindningen • Höj priset (istället för att höja volymen)• Lägg ut legoarbete• Köp halvfabrikat• Minska genomloppstiden • Begränsa sortimentet, specialisera• Håll inte lager bara för gardering mot brist• Förbättra kravrutinerna. Fakturera snabbt• Inför skiftarbete.• Hyr/leasa istället för att köpa/bygga själv• Låt leverantörerna svara för lagerhållning

Kapitalbindning kostar pengarKapitalets kretslopp Metoder för att beräkna kapitalbehovgenom; - Förändringar i rörelsekapital (genom ”kassaflödesanalys”) - Tidsmetod (genomsnittliga tider för befintliga

kapitalbindningar)- Balansräkningsmetod (beräkning av värdet för befintliga

kapitalbindningar)

Uppställning av finansplan

Resultat-prognos

+

Antaganden om- kredittider- lagringstider- utdelningar- amorteringar

Kassaflöde

Kapital

Kassaflödes analys

Finansiellt överskott eller underskott

Balansanalys

Översättstill

Översättstill

Entreprenörsföretag måste prioritera kassaflödesanalysen. Blodomlopp

Det finns två utfall

Kapitalbehov Finansiering

Finansielltunderskott

Finansiering

Finansielltöverskott

Kapitalbehov

Tack för engagemanget!

43

Tack för deltagandet!