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Dashboard SGR

www.fixscr.com Enero, 2020

SGR / Argentina

Yesica Colman (+5411) 5235 - 8100 [email protected]

Dario Logiodice (+5411) 5235 - 8100 [email protected]

M. Fernanda López (+5411) 5235 - 8100 [email protected]

Marco Regulatorio 2018-2019

Medidas Regulatorias

Desde inicios de 2018, la Secretaría de Emprendedores y Pymes (ex Sepyme) trabajó en

impulsar el Sistema de Garantías Recíprocas flexibilizando el marco regulatorio a fin de facilitar

aún más el acceso al financiamiento de las Pequeñas y Medianas empresas. Sin embargo,

frente al desafiante panorama macroeconómico y elevada volatilidad registrada en el mercado

de capitales a partir de fines de 2018, que derivó en el debilitamiento de la posición financiera y

de liquidez de las MiPymes imponiendo mayores restricciones de acceso al financiamiento,

potenciando el riesgo de continuidad operativa de muchas de ellas, el ente de contralor se vio

impulsado a adoptar medidas correctivas a fin de mitigar los diferentes desequilibrios que se

presentaron. A continuación se mencionan los principales cambios normativos que surgieron a

lo largo del 2018 y 2019 los que permiten reflejar las readecuaciones producto de las bruscas

variaciones en el entorno operativo y problemas económicos coyunturales.

En una primera instancia, a mediados de 2018, la Res. 455/2018 - que derogó la Res. 212/13 y

las Disp. 34/16, 64/17 y 80/17-, determinó una mayor segmentación de los ponderadores

aplicables para el cálculo del Grado de Utilización dependiendo del tamaño de la Pyme, el tipo

y plazo de la garantía, buscando incentivar el otorgamiento de avales a micro y pequeñas

empresas a mayores plazos. Por otra parte, se modificaron los niveles de GDU para efectuar

reimposiciones, incrementos del FR y el acceso a beneficios impositivos –donde el GDU

promedio por el plazo de permanencia de 2 años de los aportes al FR pasó del 80% al 130%-,

con el fin de incrementar la base de pymes asistidas. Se incorporó como nueva categoría de

garantía las Fiscales, que permiten avalar planes de facilidades de pago brindados por AFIP a

los Socios Partícipes. Adicionalmente, se flexibilizaron diferentes límites operativos: a) en

cuanto a la concentración por Socio Protector, hasta ese momento ningún aportante,

individualmente ni en conjunto con sus sociedades vinculadas y/o controladas, podía concentrar

más del 25% del FR Autorizado –excepto en aquellas SGRs que contaban con un FR Integrado

de hasta $35 MM-, pero a partir de la mencionada resolución dicho umbral se extendió hasta el

40%, b) en relación a las inversiones, se incorporaron nuevos instrumentos (aportes en

Instituciones de Capital Emprendedor, ON emitidas por Socios Protectores que sean entidades

financieras, FCI Pymes y CPD, Pagarés avalados y ON Pymes) y c) se estableció un régimen

específico para aquellas SGRs nuevas que se encontraban iniciando operaciones: un FR

autorizado inicial de $200 MM debiendo alcanzar una integración mínima de $80 MM en un

plazo de 2 años contados a partir de la aprobación para funcionar.

Sin embargo, dada la evolución negativa del contexto macroeconómico que se desarrolló a partir

de may’18 y que se acentuó en ago’18/sep’18 con la devaluación del tipo de cambio y el

incremento de las tasas de interés de referencia, en may’19 la Secretaría de Emprendedores y

Pymes a través de la Res. 256/2019 flexibilizó aún más los ponderadores aplicables a las garan-

Tabla #1: Posicionamiento de mercado

Garantías Vigentes

($)

Market

Share

Pymes con

Gtías

Vigentes

1 Garantizar 26.081.767.928 38,4% 12.319

2 Acindar Pymes 9.375.790.222 13,8% 2.229

3 Intergarantias 3.388.680.006 5,0% 515

4 Don Mario 3.311.897.248 4,9% 302

5 Agroaval 2.719.533.958 4,0% 258

6 BLD Avales 2.079.029.328 3,1% 545

7 Cuyo Aval 1.953.062.382 2,9% 360

8 Aval Rural 1.872.055.930 2,8% 256

9 Aval Federal 1.615.150.068 2,4% 166

10 Argenpymes 1.508.724.072 2,2% 296

53.905.691.142 79,4% 17.246

67.852.514.068

SGR

Principales 10 SGR

Total Mercado

Fuente: M inisterio de Producción. Datos a Noviembre 2019

Palabras claves:

FR: Fondo de Riesgo.

RV: Riesgo Vivo.

Grado de utilización (GDU): índice que mide la solvencia y apalancamiento de las sociedades. Su cálculo

determina si los Socios Protectores pueden acceder a los beneficios impositivos previstos en el marco

normativo que rige el sistema, lograr reimposiciones de sus aportes y si la SGR puede obtener incrementos

en el Fondo de Riesgo Autorizado.

Fondo de Riesgo Contingente: total de garantías afrontadas por la SGR.

Fondo de Riesgo Disponible: total de aportes recibidos por parte de los Socios Protectores neto de las

garantías afrontadas.

Fondo de Riesgo Computable: FRDisponible + FRContingente.

Garantías vigentes (brutas): riesgo vivo incluyendo el saldo de garantías reafianzadas.

0%

20%

40%

60%

80%

100%

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

en

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15

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19

Mill

ones

Gráfico #2: Evolución del RV y stock de préstamos al sector privado no financiero

RV (bruto)* RV(var i.a.)

Prést SPNF(var i.a.)

*Incluyendo las garantías reafianzadasFuente: Secretaría de Emprendedores y Pymes

-

100

200

300

400

500

600

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500

Gráfico #1: Pymes asistidas

MiPymes asistidas (eje izq.) Nuevas (eje der.)

Fuente: Secretaria de Emprendedores y Pymes

http://www.fixscr.com/

mailto:[email protected]



Dashboard SGR


-tías otorgadas a fin de descomprimir los niveles de apalancamiento evidenciados dentro del

sistema, sobre todo en aquellas SGRs cuyo RV contaba con elevada exposición al riesgo de

mercado.

Dicha norma, actualmente vigente, modificó el esquema de los GDU exigibles para lograr

reimposiciones de aportes y solicitar incrementos en el FR, mientras que el requerido para

acceder a exenciones impositivas se mantuvo en 130%, conservando las condiciones para su

acceso.

Esquema:

Otros de los cambios impuestos, se encontró relacionado con el máximo de participación por

Socio Protector dentro del FR cuya concentración ascendió desde el 40% al 60%, límite

actualmente vigente. Sin embargo es importante destacar que cuando el aportante supere una

concentración dentro del FR Computable del 50%, el retiro de sus aportes quedará supeditado

al cumplimiento del índice de solvencia.

Por otra parte, se estableció que las garantías emitidas en moneda extranjera deberían

computarse en pesos al tipo de cambio vendedor correspondiente a la cotización divisa –antes

billete- al día anterior a su emisión publicado por el BNA, este punto se mantiene vigente.

Considerando la débil situación por la que atraviesa el segmento al cual asiste el sistema de

garantías, el tratamiento contable que las SGR le otorguen al FR Contingente es importante

dentro de sus estructuras patrimoniales. En éste sentido, la norma exige que la clasificación de

la mora se realice de acuerdo con los criterios aplicables para la cartera de “consumo o vivienda”

del T.O. de Clasificación de Deudores, mientras que se deberá previsionar adecuándose a las

normas de “Previsiones Mínimas por Riesgo de Incobrabilidad”, ambas establecidas por el

BCRA. Hasta la entrada en vigencia de la Res. 455/18, los niveles de previsionamiento se

correspondían con un esquema determinado por el ente de contralor que dependía del tipo de

contragarantía recibido del socio partícipe (hipotecaria, prendaria, fianza de terceros y otras) y

el plazo de mora transcurrido, sin exigir previsiones para los deudores en situación normal. Con

lo cual, frente al actual esquema, se espera una mejora gradual de los niveles de cobertura de

cartera irregular, lo que resulta sumamente importante teniendo en cuenta la mayor fragilidad

del entorno operativo de las SGRs.

0

500

1.000

1.500

2.000

0

2.000

4.000

6.000

8.000

* Factura de Crédito ElectrónicaFuente: CNV

Gráfico #3: Financiamiento pyme en el mercado de capitales (en MM de ARS)

CPD Aval. (eje izq) ON FF Pagarés FCE*

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

en

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5

jul.-1

5

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6

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6

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7

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8

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9

jul.-1

9

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-19

Gráfico #4: Acreedores(en mill. de ARS)

Bancarios Mdo de Valores

Fuente: Secretaría de Emprendedores y Pymes

32%

48%

43%

37%

22%

14%

3%

1%

nov.-18

nov.-19

Gráfico #6: Tramo por Pyme asistida

Mediana Tramo II Mediana Tramo I Pequeña Micro


28,0%

27,0%

21,0%

18,0%

1,0%

5,0%

29,5%

26,0%

24,0%

15,0%

0,5%

5,0%

Agropecuario

Comercio

Industria

Servicios

Mineria

Construcción

Gráfico #7: Sectores asistidos

nov-19

nov-18


33,5%

18,7%

7,1%

8,2%

4,1%

4,4%

4,1%

3,5%

2,3%

2,5%

11,8%

22,8%

19,8%

15,7%

12,7%

3,8%

3,2%

3,3%

2,0%

2,0%

2,0%

12,7%

BNA

BICE

Galicia

Ciudad

Santander Río

Comafi

Supervielle

Macro

BBVA

Patagonia

Otros

Gráfico #5: Principales monetizadores bancarios

nov-19

nov-18



Dashboard SGR


Más allá de todos los cambios introducidos y mencionados hasta el momento que buscaron ampliar

la base de Socios Partícipes asistidos, el desafiante contexto económico y financiero continuó

presionando la actividad de las pymes y causando perjuicio al sistema de SGR, por lo que la

Secretaría emitió la Res. 383/2019 cuyo principal cambio radicó en el incremento, de forma

excepcional hasta el 31.03.20 del índice de solvencia alcanzando hasta un máximo de 5x el FR

Disponible, a la vez que se modificaron, nuevamente, los ponderadores utilizados para establecer

el GDU los cuales se encuentran vigentes actualmente (Anexo II), se actualizó el FR mínimo

autorizado para que una SGR pueda funcionar en $400 MM -antes $200 MM- y se modificó el

esquema de infracciones y sanciones.

Bajo el difícil panorama post PASO el marco regulatorio del sistema de SGR debió readecuarse

nuevamente al contexto, amortiguando el impacto negativo sobre las SGR operativas dentro del

mercado, brindando una mayor protección a las pymes. Tal es así que el ente de contralor a través

de la Res.440/2019 flexibilizó los límites operativos que deben cumplimentar las sociedades de

garantía contemplando la volatilidad cambiaria que provocó numerosos y sostenidos

incumplimientos de las SGRs, sin poder lograr correcciones sobre los mismos en el corto plazo

limitando la operatividad de algunas de ellas. Sin embargo, cabe destacar que el BCRA no se

expidió al respecto, rigiéndose por los anteriores límites. (Anexo II).

Finalmente, con fecha 25/10/19 el ente de contralor mediante la Res. 464/2019 estableció la

obligatoriedad de asistir un total de 100 MiPymes por año calendario y por cada SGR, a aplicarse

a partir del 01/01/20. Asimismo dispuso que cuando la calificación de riesgo de algún instrumento

del FR caiga por debajo de grado de inversión, la SGR deberá deshacer tal posición en un plazo

que no podrá exceder los 6 meses –antes dicho plazo era de 30 días corridos- y permitió, de forma

transitoria, desde el 01/08/19 al 31/03/20 la posibilidad de exceder los límites máximos de inversión

por tipo de instrumento hasta el 10%, siempre que el incremento se derive de la volatilidad

cambiaria. Por último, se introdujo el instrumento de reaseguro que podrán contratar las SGR para

cubrir el riesgo de incumplimiento de las garantías otorgadas.

En relación a la presentación de los estados contables en moneda homogénea la Secretaría de

Emprendedores y de la Pequeña y Mediana Empresa se expidió a través de la Res. 146/2019

mediante la cual estableció que se daría lugar a la reexpresión en el marco de lo establecido en el

Art. 95 de la Ley de Impuesto a las Ganancias. Sin embargo mediante la Res. 383/2019 se expresó

que la presentación de EECC en moneda homogénea deberá realizarse para aquellos ejercicios

económicos que se inicien a partir del 1 de enero de 2020. Esto resultó importante porque aquellas

SGR con cierre anual a jun'19, debían reexpresar sus balances lo que hubiese reflejado una mayor

debilidad relativa. (Anexo I)

FogAr

En el último año, el Fondo de Garantías Argentino (FogAr ex Fogapyme) tomó mayor relevancia

frente al deteriorado contexto económico. Se constituyó como un fideicomiso financiero y de

administración cuyo fiduciario es BICE Fideicomisos. Su objetivo es otorgar garantías a Pymes y

reafianzamientos a SGRs y fondos de garantía.

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

0%

2%

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12%

14%

Millo

ne

s

Gráfico #9: Calidad de cartera

Fondo deRiesgoContingente

Irregularidad(FRC / FRI)(Eje Izq.)

Gtías Afron- GtíasRecup /GtíasOtorgadas(Eje Izq.)


-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

2,00

2,20

2,40

2,60

2,80

3,00

3,20

3,40

3,60

Millo

ne

s

Gráfico #8: Apalancamiento

Fondo de Riesgo Disponible (ejeder.)Apalancamiento


296,3%

324,0%

333,0%

120%

170%

220%

270%

320%

370%

may.-

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.-1

8

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oct.

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19

Gráfico #10: Grado de Utilización

último año último semestre último trimestre


Res. 455/2018 Res. 256/2019

Res. 383/2019

20,0%

22,0%

19,0%

12,0%

13,0%

3,0%

11,0%

37,0%

17,0%

14,0%

9,0%

10,0%

5,0%

8,0%

Gráfico #11: Cartera de inversiones

Títulossoberanos

PF

FCI

Títulosextranjeros

ON

Títulosprovinciales

Otros


nov-19

nov-18

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0%

20%

40%

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dic

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9

Gráfico #12: Evolución tasas

CPD Avalados Pagaré ARS Pol. Monet. (eje der.) Pagaré USD…

Fuente: CNV / BCRA


Dashboard SGR


Posee límites operativos similares a las SGRs por deudor: no podrá garantizar deudas con un

mismo deudor por un valor superior al 5% de su FR. A dic’18, su FR ascendía a $814 MM y a

sep’19 alcanzó un monto de reafianzamientos por $1.033 MM, contando con un cupo autorizado

para reafianzar al total del sistema de hasta $2.350 MM. El FogAr es un instrumento ampliamente

utilizado por las SGRs que registran niveles de apalancamiento elevados, ya que les permite

afianzar hasta un 50% de los nuevos avales otorgados. (Anexo III)

Evolución del sistema 2018 y primer semestre 2019

Sistema altamente concentrado

Durante 2018 y en lo que va del 2019, el sistema continuó su curso de crecimiento aunque

expuesto a mayores niveles de riesgo. A nov’19, el FR autorizado por el ente de contralor se

incrementó en 71,7% a/a que, si bien contiene un impacto inflacionario, refleja las mayores

necesidades de financiamiento de las Pymes y el cambio en el marco normativo sobre el FR

autorizado para las nuevas SGRs. El FR Integrado creció a un menor ritmo (49,1% a/a) producto

de la dificultad que enfrenta el sistema de garantías en su conjunto para captar aportes, en un

contexto donde el trade-off entre la inversión en una SGR por el plazo de 2 años a fin de acceder

a los beneficios impositivos (y las utilidades reportadas por las inversiones del FR-neto del

Contingente-) versus otras oportunidades de inversión dentro del sistema financiero, estuvo

altamente influenciado por un contexto de creciente presión inflacionaria sumado a los mayores

quebrantos que presentaron las compañías en el último año demostrando crecientes necesidades

de liquidez.

Tal como se puede observar en la Tabla #1 y a pesar del crecimiento que demostró el sistema en

su conjunto, continúa concentrado principalmente en 2 SGRs: Garantizar SGR y Acindar Pymes

SGR, las que centralizan el 52,3% del RV a nov’19 y el 85,2% del universo de Pymes con avales

vigentes a dicha fecha.

Actualmente, se encuentran autorizadas para funcionar un total de 45 SGRs y 4 FAE (vs. 33 SGRs

y 4 FAE a nov’18), aunque se registra una desaceleración en el ritmo de crecimiento del RV el que

alcanzó un 29,3% a/a (vs 79,9% a/a a nov’18), avalando a un total de 17.020 Pymes (vs 15.679 a

ago’18). (Gráficos #1 y #2).

Concentración por producto y agentes monetizadores

Luego de la Res. 455/2018 el sistema se vio motivado a la ampliación del horizonte promedio de

los avales, brindando a las Pymes un mejor acceso a líneas de financiamiento en términos de

calidad y tasas de fondeo y canalizando la asistencia a compañías de menor tamaño (Gráfico

#12). Tal es así que durante el primer semestre de 2018, se observó un progresivo incremento de

avales sobre instrumentos con plazos mayores a un año, tendencia que se revirtió hacia la

segunda mitad del año y que aún se mantiene, producto de la contracción de la actividad

económica local, volatilidad cambiaria, incremento sostenido de la inflación y significativas subas

de las tasas de interés de referencia, que conllevaron a que el sistema volviera a concentrar sus

asistencias en productos de corto plazo, fundamentalmente CPD, junto con una desmejora

significativa en los perfiles crediticios de las carteras.

Apalancamiento Real

(RV / FRD)

Participaciónde mercado

(%RV)

FRC/FRI

Contragarantía Reales /Garantíasemitidas

Comisiones /Gastos de

Administración

ResultadoNeto /

Activos(prom.)

ActivosLíquidos /

Riesgo Vivo

Gráfico #13: Grupo de SGR AA(arg)jun-19

jun-18

Fuente: Elaboración propia FIX Apalancamiento Real

(RV / FRD)


(%RV)

FRC/FRI

ContragarantíaReales /

Garantíasemitidas


Administración

Resultado Neto/ Activos(prom.)

ActivosLíquidos /

Riesgo Vivo

Gráfico #14: Grupo de SGR A(arg)

Fuente: Elaboración propia FIX

Apalancamiento Real

(RV / FRD)


(%RV)

FRC/FRI

ContragarantíaReales /

Garantíasemitidas


Administración

Resultado Neto/ Activos(prom.)

ActivosLíquidos /

Riesgo Vivo

Gráfico #15: Grupo de SGR BBB(arg)

jun-19

jun-18

Fuente: Elaboración propia FIX


Dashboard SGR


En éste sentido, BNA y BICE continúan perfilándose como los principales agentes monetizadores

bancarios- con un mayor crecimiento de BICE por sobre BNA-, mientras que el Mercado Argentino

de Valores nuclea la mayor cantidad de operaciones avaladas, consolidando aprox. el 50,0% del

RV a nov’19 (Gráficos #4 y #5). Asimismo, se observa concentración de los avales por zona

geográfica en línea con el esquema productivo a nivel nacional, mientras al analizar por sector

económico el nivel de diversificación es mayor (Gráficos #6 y #7).

Creciente apalancamiento que provocó mayor riesgo de insolvencia

A causa del fuerte proceso devaluatorio, aquellas SGRs con un elevado porcentaje de su RV en

moneda extranjera (sobre todo las que asisten a Socios Partícipes ligados al sector Agropecuario)

se vieron expuestas a un significativo incremento de su apalancamiento, alcanzando descalces

de moneda entre la composición de sus activos y pasivos e incurriendo en incumplimiento del

índice de solvencia fijado por el ente regulador (Gráfico #8 y #10). El exceso en el ratio de solvencia

por encima de 4x el FR (previo a la ampliación mediante Res. 383/2019), también implicó para

algunas SGRs la imposibilidad de otorgar nuevos avales, afectando su nivel de actividad y

eficiencia hasta tanto dicho valor no se recompusiera hacia los niveles exigidos por la normativa

por ese entonces vigente.

Si bien el marco regulatorio no exige un calce de monedas entre las inversiones y las garantías

vigentes, el riesgo sobre el tipo de cambio aumenta con el apalancamiento y ante el incremento

de la irregularidad, factores que acrecientan las potenciales pérdidas del FR, tendencia que se

observó en el último año. Sin embargo, el menor ritmo de crecimiento de las garantías otorgadas

en el último año atenuó en parte el crecimiento del apalancamiento que continua presionado por

la devaluación. La Calificadora considera muy importante para la asignación de los ratings el

prudente manejo de las políticas de inversiones, incluyendo diferentes aspectos de cobertura, que

pueden colaborar a mitigar las volatilidades en el riesgo de mercado, limitando las exposiciones y

contribuyendo al fortalecimiento de la solvencia del sistema en su conjunto.

Desmejora en la calidad de las carteras

En línea con lo descripto, el universo de las Pymes recibió el impacto del contexto

macroeconómico y financiero, afectando la calidad de las carteras de las SGRs, lo que derivó en

el aumento de los niveles de irregularidad, cuyo promedio se ubicó en 6,0% a jun’19 (vs 2,4% a

jun’18) de acuerdo con estimaciones propias. Aquellas SGRs de menor tamaño ó con mayor

concentración en un sector económico y/o producto –en su mayoría de corto plazo-, verificaron

superiores volúmenes de FR Contingente en comparación al resto del sistema.

Bajo los actuales criterios de previsionamiento, se observa que los niveles de cobertura de cartera

irregular registran una mejora pero, a pesar de ello, en caso de extenderse el actual escenario

podrían resultar insuficientes. En este sentido, la composición, calidad de las inversiones y liquidez

de las SGRs se tornan relevantes a la hora de ganar grados de libertad ante potenciales pérdidas

por incobrabilidad.

FIX considera que, en términos generales y salvo algunos casos, la composición de las carteras

de inversión es adecuada, priorizando el resguardo del valor del capital aportado por los Socios

Protectores, teniendo en cuenta el incremento en los niveles de irregularidad.

Asimismo, la calidad de artera de inversiones se estima en buenos niveles, oscilando entre el

rango A(arg) y AA(arg) y a partir de la escalada del tipo de cambio en 2018, se observó una mayor

dolarización de los portafolios. Sin embargo, tras el estrés de liquidez desatado con posterioridad

a ago’19, que derivó en una mayor inestabilidad económica y financiera, el reperfilamiento de los

instrumentos de corto plazo emitidos por el Gobierno Nacional, y la pérdida de valor de los títulos

de renta fija en general, en los cuales tienen alocadas sus inversiones las entidades, afectó

negativamente la solvencia del sector y la calidad crediticia de los portafolios, al mismo tiempo que

el contexto de caída en los niveles de actividad y alta inflación impacta sobre el flujo operativo de

las entidades.

Desafíos para el 2020

El 05/09/2019 FIX (afiliada de Fitch Ratings) colocó en Negativa la Perspectiva de la industria

financiera (incluidas entidades bancarias, compañías financieras no bancarias, de seguros y

sociedades de garantía recíprocas – SGR), debido al acelerado deterioro del entorno operativo y

la alta volatilidad de las variables macroeconómicas y financieras. En general, se espera que el

segmento de SGRs y Fondos de Garantía registre un deterioro en su desempeño que se verá

reflejado en el incremento de la mora, el elevado apalancamiento del sector, la alta participación -

en algunos casos- de títulos soberanos en sus carteras de inversiones y el desafío de renovar o

conseguir nuevos aportes para su Fondos de Riesgo en el actual contexto económico recesivo.

En el 2019 la incertidumbre política fue un factor relevante que influyó no solo en la

macroeconomía local sino en el mercado de capitales en su conjunto, por lo que la elevada

volatilidad cambiaria, los elevados niveles de inflación, los límites al acceso crediticio,

estancamiento de la actividad productiva y la baja en los niveles de empleo, incrementaron los

índices de morosidad y el consecuente impacto sobre las cadenas de pago, exponiendo al sistema

de SGR a una mayor vulnerabilidad frente al actual contexto.

En adelante, será fundamental para las SGRs acompañar el contexto con una prudente gestión

de su cartera de inversiones, calce de monedas, política crediticia y gestión de recupero. El

incremento del tipo de cambio continuaría presionando sobre los niveles de apalancamiento, con

lo cual será importante el análisis y las medidas que hayan tomado cada una de las SGRs, a fin

de mitigar dicho impacto sobre la solvencia. La dificultad que enfrentan las SGRs para captar

aportes continuaría presente para el resto del año y para el 2020, en un contexto donde la

reactivación económica se dará de forma paulatina en la medida en que se resuelvan los

principales inconvenientes macro-fiscales actuales y con carteras de inversión impactadas por la

evolución negativa que vienen teniendo los activos locales y resultados presionados por los

crecientes cargos por incobrabilidad.


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Anexo I – Resumen Normativo

Res 256/2019

Fecha: 31/05/2019

Socios Partícipes

1) Las SGR podrán asistir a Socios Partícipes como Terceros. Ambos deberán contar con Certificado MiPyme vigente de acuerdo con

la Res. 220/2019;

2) Excepcionalmente, bajo responsabilidad de la SGR, se podrán otorgar garantías a MiPymes que no cuenten con dicho Certificado.

Sin embargo, la empresa deberá contar con dicha certificación en un plazo no mayor a los 60 días posteriores de otorgado el aval, de lo

contrario la SGR no podrán computar dicha garantía como parte del Grado de Utilización;

3) La SGR deberán contar con un mínimo de 10 Socios Partícipes;

4) No pueden ser Socios Partícipes ni Terceros empresas que tengan relación de vinculación y/o control con algún Socio Protector de

la SGR.

Fondo de Riesgo Inicial -

Integración mínima

1) La Autoridad de Aplicación fija como monto mínimo del FR Autorizado para el funcionamiento de una nueva SGR en $ 200 MM;

2) Dentro de los 24 meses posteriores a la autorización para funcionar, el FR Integrado no puede ser menor a $80 MM;

3) En caso de incumplimiento del punto 2), la SGR podrá ser sancionada con la revocación de su autorización a funcionar.

Aportes al FR

A fin de que el Socio Protector pueda realizar un aporte al FR, la SGR debe verificar:

1) Un Grado de Utilización (GDU) promedio de los últimos 3 meses previos a la fecha de aporte del 160% hasta el 30/06/20 y de 180%

a partir del 01/07/20, quedando exceptuadas del cumplimiento de dichos niveles aquellas integraciones efectuadas en FR que no

alcancen la integración del $80 MM;

2) Ningún Socio Protector, en forma individual ni conjunta con sociedades vinculadas, podrá tener una participación superior al 60% del

FR autorizado;

3) En caso de que un Socio Protector supere el 50% del FR Integrado, en caso de que el mismo decidiera efectuar retiros, sólo podrá

realizarse siempre que no se altere los niveles de Solvencia de la SGR

Beneficios Impositivos

1) Los Socios Protectores gozarán de la exención del impuesto a las ganancias por sus aportes al Capital Social y el Fondo de Riesgo

de la SGR, siempre y cuando se cumpla:

- Con el plazo mínimo de permanencia de 2 años;

- Con un Grado de Utilización (GDU) del FR promedio de 130% en dicho período, que podrá incrementarse hasta 1 año adicional.

2) Cuando el GDU no alcance el porcentaje mencionado, los Socios Protectores deberán reintegrar impositivamente el importe: [$

Monto deducido] * [1- (GDU alcanzado en 2 años / GDU mínimo vigente)]

Reimposiciones

1) El Socio Protector podrá realizar reimposiciones siempre que se verifique:

a- El aporte que se pretende reimponer haya cumplido con el plazo mínimo de permanencia de 2 años en el FR y Capital Social de la

SGR;

b- GDU de los últimos 3 meses anteriores a la reimposición haya alcanzado:

i. 160% hasta el 30.06.2020

ii. 180% a partir del 01.07.2020

c- Las reimposiciones no pueden exceder el monto originariamente aportado por el Socio Protector.

Aumento del FR

1) Las SGR pueden solicitar autorización para incrementar su FR siempre que se cumpla:

a- Cumplir regulatoriamente con el Régimen Informativo y requerimientos del ente de contralor;

b- Acreditar a través de DDJJ el cumplimiento de alguna de las siguientes condiciones:

- GDU promedio de los últimos 12 meses de 160% hasta 30.06.20 y de 180% a partir del 01.07.20



2) Una vez transcurrido el plazo otorgado para la integración, el monto máximo autorizado del FR será el efectivamente integrado a la

fecha de vencimiento de dicho plazo;

3) Aquellas SGR que posean un FR Autorizado de $200 MM quedan exceptuadas del trámite de solicitud de aumento del FR hasta que

se integre la totalidad del mismo debiendo cumplir con las restantes condiciones.

Inversiones del FR

Intrumento

Límite

Operativo

Actual

Observaciones

1 Títulos Públicos o Letras de Tesoro 60%

2 Valores Negociables Provinciales 30%

3 ON o VCP autorizados a OP por CNV 25% Puede extenderse hasta el 40% cuando la emisora fuera una Mipyme

4 Depósitos ($/USD/c.a./c.c./c.e.) 10%

5 Acciones 10%

6 FCI (abiertos/cerrados) 25%Puede extenderse hasta el 40% cuando la cartera de inversiones contenga

instrumentos emitidos por Mipyme

7 Títulos emitidos por extranjeros 15%

8 Derivados (futuros /opciones) 10%

9 Títulos valores emitidos por FF 25% Puede extenderse hasta el 40% cuando la emisora fuera una Mipyme

10 Plazos fijos ($/USD/tasa fija/vle/UVA/UVI) 90% Sin superar el 30% por entidad financiera

11 Cuentas Comitentes 7 días

12 Cauciones bursátiles 5%

13 Plazos Fijos en títulos públicos 50%

14

Aportes/Cuotapartes en Instituciones de

Capital Emprendedor inscriptas en el

Registro de Instituciones de Capital

Emprendedor (RICE)

5%

15

Obligaciones Negociables o VCP

emitidos por Entidades Financieras que

sean Socios Protectores y autorizados a

la OP por CNV

5%

16FCI Pymes, CPD, Pagarés avalados, y/o

ON Pymes3% - 15% El porcentaje mínimo (3%) podrá ser cubierto con fondos propios de la SGR

17

Aportes, cuotapartes o títulos valores en

FF cuyos fiduciantes sean jurisdicciones

y/o entidades de la Adm Pública

Nacional, Gobiernos Provinciales o CABA

Fuente: Secretaría de Emprendedores y de la pequeña y mediana empresa


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Res 256/2019

Fecha: 31/05/2019

Calificación de las

inversiones

1) Los instrumentos mencionados en los puntos 2, 3, 9 y 15 deberán contra con una calificación de A, ó equivalente, para las

obligaciones de corto plazo y BBB, o su equivalente, para obligaciones de largo plazo;

2) Para los instrumentos mencionados en el punto 3 que se encuentren garantizados por una entidad de garantía se deberá considerar

la calificación de riesgo de ésta última;

3) Para los instrumentos contemplados en el punto 5, la calificación deberá ser de Categoría 2;

4) Para los instrumentos del punto 7, la calificación deberá ser Investment Grade (Grado de Inversión);

5) Para los activos considerados en el punto 12, se deberán considerar las calificaciones de los titulos valores puestos en garantía. No

podrán realizarse cauciones en operaciones que tengan de garantía títulos valores emitidos por los Socios Protectores/Partícipes de la

SGR que pretende invertir;

6) Los depósitos deberán efectuarse en entidades financieras de primera línea (aquellas autorizadas a recibir depósitos de ANSES,

organismos descentralizados del Ministerio de salud y Desarrollo Social, compañías de seguros y/o entidades públicas;

7) Cuando al menos una calificación de riesgo descienda por debajo de grado de inversión, la SGR tendrá 30 días corridos para

deshacer dicha posición;

8) En caso de que la SGR quiera invertir en instrumentos diferentes a los mencionados, deberá solicitar autorización al ente de

contralor.

Inversiones NO autorizadas

1) Instrumentos emitidos por un mismo emisor privado (sin considerar los plazos fijos) en un porcentaje >15% del FR;

2) Instrumentos avalados o garantizados en donde la SGR que pretenda invertir se constituya como garante o avalista de los mismos;

3) CPD, a excepción de lo mencionado en el punto 16 de las inversiones del FR;

4) Instrumentos emitidos por un Socio Protector/Partícipe de la misma SGR, con excepción de lo mencionado en el punto 15 de las

inversiones del FR;

5) Las SGR no podrán realizar operaciones de caución bursátil o extrabursátil con los títulos valores que conformen el activo del FR, ni

garantizar operaciones financieras o actos jurídicos con activos del FR;

6) Las SGR no pueden realizar inversiones en países de baja o nula tributación.

Liquidez y Solvencia

1) Liquidez: El FR deberá contar, al último día hábil de cada mes, con liquidez (*) equivalente al 10% de los vencimientos previstos

para el mes siguiente sobre el saldo neto de garantías vigentes (Garantías vigentes no reafianzadas - pagos realizados por el Socio

Partícipe/Tercero).

2) Solvencia (**): el RV / FR Disponible <= 4 x. En caso de que el FR a valor de mercado (FR Disponible + Rendimientos de las

inversiones) sea < al FR Disponible, la solvencia se calculará como RV / FR a valor de mercado.

(*) Se consideran activos liquidos: efectivo + activos libres de restricciones (legales, regulatorias. contractuales u otra) que sea

convertible en efectivo en un plazo de 48 hrs, con poca o nula pérdida de su valor de mercado.

(**) No se pueden realizar retiros de aportes si del mismo se derivara en un incumplimiento del criterio de solvencia mencionado.

Limites Operativos

1) No se podrá asignar a un Socio Partícipe garantias superiores al 5% del valor total del FR (incluyendo las empresas vinculadas y/o

integrantes del grupo económico)

2) No se podrá asignar obligaciones con el mismo acreedor por más del 25% del valor total del FR.

Para establecer los límites mencionados, se considerará:

i) Cuando el FR Contingente sea >15% del FR Computable, los porcentajes establecidos en 1) y 2) se determinarán en función del

FR Disponible;

ii) Total del RV en relación al total de garantías asignadas a un mismo Socio Partícipe o Tercero;

iii) Total del RV en relación al total de obligaciones garantizadas a un mismo acreedor.

3) Cada SGR podrá otorgar garantías con un mismo acreedor por hasta 4 veces el FR Computable

4) Cuando se trate de un FF constituído con activos garantizados por una SGR, el límite operativo mencionado en 3) será respecto de

los tenedores de los valores de deuda fiduciaria, sin distinción de clases de títulos.

Excepciones a los límites

operativos

1) Quedan excluídas del límite operativo de los acreedores las operaciones que tengan como acreedor aceptante de la garantía a

entidades bancarias, fondos fiduciarios, y fideicomisos donde el Fiduciante sea el estado o bancos públicos;

2) Las SGR deberán solicitar autorización para exceder el límite operativo por acreedor;

3) Respecto al límite operativo del 5% por socio partícipe, las SGR deberán solicitar autorización al ente de contralor para exceder

dicho porcentaje.

Garantías Sindicadas Para el cálculo del RV bruto y neto (de las garantías reafianzadas) la SGR considerará los importes de capital e intereses hasta la

extensión de las responsabilidades asumidas

Tratamiento contable del

contingente

Las SGR deben:

1) Clasificar los deudores de la totalidad de las garantías vigentes de acuerdo con la normativa vigente del BCRA;

2) Previsionar la mora teniendo en cuenta las normas sobre "Previsiones Mínimas por Riesgo de Incobrabilidad" del BCRA;

3) Previsionados al 100% y cumplimentado el plazo de 24 meses para los deudores irrecuperables, se deberá retirar del FR

Computable el FR Contingente mencionado, imputando dicho saldo en las cuentas de órden a fin de continuar con las gestiones de

cobro de las acreencias por cuenta y órden de terceros. El paso de cuetas de órden sólo podrán realizarse cuando los aportes hayan

cumplido con el plazo mínimo de permanencia de 2 años (ó hasta 3 años como máximo). La imputación del Contingente a cuentas de

órden dará derecho a la SGR a recomponer a valores nominales originales, en la misma proporción, el FR Computable;

4) Los saldos en las cuentas de órden deberán mantenerse contabilizados por un plazo no > a 2 años calendario, salvo en los casos

de aquellas garantías que cuenten con contragarantías reales que podrán mantenerse por hasta 5 años. Dichos plazos son

contabilizados a partir del retiro del contingente del FR Total Computable;

5) Cumplidos los plazos mencionados en el punto 4) deberán ser eliminados de los registros contables, aunque puede extenderse el

plazo por hasta 1 año adicional en caso de continuarse con las gestiones de cobro;

6) Las caídas por garantías afrontadas se imputan proporcionalmente respecto del FR Computable, sin considerar las previsiones por

incobrabilidad, a valores nominales originales;

7) En casos de retiros de aportes y existiendo FR Contingente, la SGR deberán reintegrarle al Socio Protector la proporción

disponible de su aporte;

8) Cuando existe FR Contingente, un Socio Protector decida reimponer/retirar la totalidad de su aporte original, la SGR deberá

deducir de su FR Computable el FR Contingente afectado a dicho aporte y constituir por el mismo importe a valores nominales una

cuenta en el Pasivo a favor de dicho socio, otorgándole un certificado de créditos por dicho monto, siempre y cuando prosigan las

gestiones de cobro;

9) En caso de haber cobrado parcialmente un crédito por garantías afrontadas que estuviera previsionado al 100%, la SGR podrá

proceder de acuerdo a lo descripto en 3);

10) Eliminado de los registros contables el FR Contingente, los recuperos que se efectúen deben integrarse al FR como aporte de

su titularidad.


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Garantías

Las SGR pueden garantizar el cumplimiento de Planes de facilidades de Pago otorgadas por la AFIP y refinanciaciones de deuda, pero

no podrán otorgar garantías sobre saldos de créditos originados con anterioridad, caso contrario no serán computables para el cálculo

del GDU del FR.

Las SGR deberán honrar todas las garantías otorgadas y sin excepción, incluso en aquellos casos en donde se hubiera excedido los

límites operativos o cuando las mismas resulten no computables para el GDU.

Clasificación de las

Garantías

A. Garantías Financieras:

A.1- Ley Nº 21.526 --> Cuyos acreedores sean: bancos comerciales, bancos de inversión, bancos hipotecarios, compañías

financieras, sociedades de ahorro y préstamo para la vivienda u otros inmuebles, cajas de crédito;

A.2- Fintech;

A.3- Organismos internacionales;

A.4- Públicas;

A.5- CPD;

A.6- Facturas de crédito electrónica;

A.7- Fideicomisos Financieros;

A.8- ON;

A.9- Valores de corto plazo;

A.10- Mercados de Futuros y Opciones;

A.11- Leasing;

A.12- Pagaré Bursátil;

A.13- Tarjeta de crédito;

B- Garantías comerciales: avales que garantizan operaciones de compraventa y/o locación de bienes o servicios. Se clasifican en:

B.1- Tipo I: cuyos beneficiarios o aceptantes no sean socios protectores;

B.2- Tipo II: cuyos beneficiarios o aceptantes sean socios protectores.

C- Garantías Técnicas: avales que garantizan operaciones que involucren garantías de cumplimiento de obligaciones de hacer, para ser

presentadas en licitaciones públicas y/o ante organismos públicos.

D- ON Pymes: garantías sobre ON emitidas por medianas empresas, de ambos tramos, bajo el "Régimen Pyme CNV Garantizada".

E- Garantías Fiscales: garantías emitidas en relación a Planes de Facilidades de Pago otorgados por AFIP.

Computo de Garantías

En caso que la garantía sea nominada en moneda extranjera o unidad de valor, la misma se computará en pesos al tipo de cambio

vendedor "cotización divisa" del día anterior a su emisión informado por el BNA o cotización de la unidad de valor informada por el

BCRA.

Los montos de dichas garantías se computarán por el capital garantizado sin incluir los intereses (si es posible la discriminación).

Garantías reafianzadas

1) Las SGR pueden suscribir convenios de reafianzamientos con Fondos de Garantías Públicos autorizados;

2) Los montos reafianzados no son considerados para el cálculo de los límites operativos y el RV neto;

3) Cada una de las garantías reafianzadas deben ser debidamente informadas al ente de contralor.

Régimen de Auditorías

1) El ente de contralor podrá en cualquier momento iniciar un proceso de auditoría, el que será comunicado a la SGR a fin de que se

disponga de la documentación pertinente para llevarla a cabo;

2) Habiendo relevado la información disponible, el ente de contralor elaborará un informe preliminar con los resultados de la auditoría, el

que será compartido con la SGR quien tendrá un plazo de 10 días administrativos para responder y brindar información adicional. La

SGR podrá solicitar ampliación del plazo por hasta 15 días;

3) En ente de contralor realizará una nueva evaluación de la SGR en función de la última información recibida, lo que derivará en un

informe final de auditoría recomedando, de corresponder, las medidas correctivas para subsanar las irregularidades detectadas;

4) El ente de contralor podrá aplicar las sanciones establecidas en la Ley 24.467, Art 43;

5) El proceso de auditoría debe resolverse dentro del año de iniciado;

6) La verificación del incumplimiento de las medidas correctivas podrá dar lugar a sanciones establecidas en el Lay 24.467, Art.43.

Escisión y Fusión

Normas particulares:

a) El FR mínimo autorizado deberá ser de $400 MM;

b) Las SGR escindidas deberán discriminar contablemente los FR según su origen;

c) De existir garantías vigentes, la SGR deberá realizar una propuesta de distribución de las mismas, sujeta a aprobación por parte del

ente de contralor;

d) Los tomadores de las garantías cuentan con el plazo de 15 días desde la notificación de la escisión para oponerse a la sustitución

del fiador;

e) Ante de oposición del tomador a dicha sustitución, podrá ejercutar sus garantías.

Disolución y Liquidación

1) Las SGR podrán disolverse si cumplen con lo establecido en la Ley 24.467, Art 66 y 67;

2) Se deberá presentar la solicitud de autorización ante el ente de contralor;

3) Deberán presentar un régimen de cancelación de los pasivos y la extinción de los contratos de garantía;

4) En caso de existir garantías vigentes, la SGR deberá escoger entre las siguientes posibilidades:

i- Tomar a cargo la propia liquidación;

ii- Designar un liquidador externo;

iii- Proceder a la venta de cartera de garantías vigentes dentro del sistema.

5) Aprobada la autorización por parte del ente de contralor, la sociedad instrumentará mediante escritura pública el acuerdo de

disolución;

6) Previo o durante el proceso de disolución o liquidación se permitirá que los Socios Protectores retiren los aportes efectuados al FR.

Sin embargo, cuando el RV sea < al FR Disponible, se podrá retirar la diferencia;

7) Desde que se decida por Asamblea realizar la liquidación o disolución, no se podrán emitir nuevas garantías.

Resolución 256/2019

Fecha: 31/05/2019


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FAE (Fideicomiso con

Afectación Específica)

Constitución: Las MiPymes que sean Socios Partícipes, con garantías vigentes, deberán suscribir e integrar acciones de la SGR en la

cantidad establecida en el Contrato de Fideicomiso. Los terceros beneficiarios no están obligados a suscribir ni integrar acciones de la

SGR.

FAE: En caso que se constituya un FAE, se debe establecer en el contrato las empresas a las que se le garantizarán obligaciones o

circunscribir las regiones donde están radicadas o los sectores a los que pertenezcan. Cuando el FAE se constituya como un fondo

fiduciario podrá recibir aportes de parte de los Socios Protectores que no sean entidades financieras. Los Socios Protectores que sean

entidades financieras podrán realizar aportes a un Fondo de Afectación Específica, pudiendo o no constituir un fondo fiduciario.

Composición: Los FAE de las SGR están constituídas por:

i- Asignaciones de los resultados de la sociedad, derivados del FAE;

ii- Donaciones, subvenciones u otros aportes;

iii- Recuperos de las garantías afrontadas por la sociedad;

iv- Acciones no reembolsadas a los socios excluídos con aportes al FAE;

v- Rendimiento financiero de las inversiones;

vi- Aporte de los socios protectores al FAE (en ARS, moneda extranjera, títulos valores, títulos públicos Soberanos)

Funciones: Pueden otorgar garantías directas a MiPymes que sean Socios Partícipes como a Terceros, asimismo podrán brindar

garantías sindicadas con otras SGR o Fondos de Garantía.

Integración del FAE: Los FAE quedan exceptuados del límite de participación por Socio Protector, pudiendo integrar uno sólo el

100% del FAE. Sin embargo, los límites normativos en cuánto a solvencia y liquidez se deben cumplir.

Beneficios impositivos: Las entidades financieras que sean Protectores de FAE no gozan de los beneficios impositivos mencionados

en la Lay 24.467 Art 79 (Exención dle impuesto a la ganancias y excepción del impuesto al valor agregado).

Reimposiciones: No se podrán realizar reimposiciones sin que el Protector haya cumplido con el mínimo de permanencia de 2 años

en el FAE, quedando exceptuadas las entidades financieras.

Presentación de balances: Los FAE deben presentar balances trimestralmente. Sin embargo, cuando el valor del FR fuera <= a 3x

$23.560 mil (valor de ventas totales para la categoría "Micro" correspondiente al sector "Comercio"), la presentación podrá realizarse

anualmente.

Cálculo del GDU

Incumplimientos a los

límites operativos

1) Excesos <40% por porcentaje autorizado, se disminuirá el saldo neto de garantías vigentes promedio utilizado para el cómputo del

GDU en un valor equivalente a 2 veces las sumas garantizadas en exceso;

2) Excesos >40% y <60% del porcentaje autorizado, se disminuirá el saldo neto de gerantías vigentes promedio para el cómputo del

GDU por 4 veces las sumas garantizadas en exceso mas la imposibilidad de obtener aumentos del FR por 3 meses;

3) Excesos >60% del porcentaje autorizado, se disminuirá el saldo neto de garantías vigentes promedio para el cómputo del GDU en

un valor equivalente a 6 veces las sumas garantizadas en exceso, y la imposibilidad de obtener un aumento del FR por 6 meses.

Incumplimiento en la

solvencia

La SGR incumplidora será sancionada con la desestimación de las garantías que hayan generado el exceso utilizadas para el cómputo

del GDU. Asimismo, no podrá otorgar nuevas garantías hasta tanto no regularice dicho indicador.

Incumplimiento en la

liquidezLa SGR incumplidora estará imposibilitada a obtener aumentos del FR por el término de 3 meses

Incumplimiento en los

límites de inversión

Los incumplimientos en los límites de inversión que no fueran subsanados en un plazo máximo de 60 días corridos, la SGR podrá ser

sancionada por el pago de una multa la que podrá ser equivalente a entre 5 y 200 veces los beneficios obtenidos por la inversión

contraria a la normativa y no podrá ser inferior a $5 mil ni superior a $20 millones.

Otorgamiento de créditos

Será sancionada con la quita de la disminución del saldo neto de garantías vigentes promedio para el cómputo del GDU por un valor

equivalente entre 2 y 10 veces la suma total de créditos otorgados mas la inhabilitación transitoria para operar como SGR por un plazo

máximo de 2 años.

Garantías en favor de socios

protectores

Implicará la expulsión del Protector del sistema y desestimará dichas garantías del saldo neto de garantías vigentes promedio para el

cómputo del GDU. Asimismo, la SGR se verá imposibilitada de obtener aumentos del FR por el plazo de 12 meses

Duplicidad de carácter

En caso de verificarse que una misma persona revistiera el carácter de socio protector y partícipe, el ente de contralor dispondrá su

expulsión del sistema y las SGR involucradas se verán imposibilitadas de obtener aumentos del FR por un plazo de 6 meses.

Cuando se celebren contratos de garantía sobre operaciones de crédito en las que un partícipe descuente instrumentos de comercios

de los que sea librador o aceptante un socio protector, el ente de contralor podrá desestimar 2 veces el valor de las mismas del saldo

neto de garantías vigentes promedio utilizado para el cálculo de GDU; asimismo se expulsará al socio protector del sistema e

imposibilitará a la SGR a aumentar su FR por el plazo de 12 meses.

Incumplimiento a la

calificación

Si la SGR no registra inscripción ante los Registros habilitados por el BCRA, que posibita que sus garantías sean Preferidas A, el ente

de contralor intimará a la regularización de la situación en un plazo de 180 días corridos.

Informes especiales de

auditoría externa

Los informes especiales sobre el cumplimiento del Régimen Informativo a presentar por las SGR, con una frecuencia anual, deberán

confeccionarse en 2 módulos:

MODULO 1: GARANTÍAS VIGENTES

MODULO 2: INVERSIONES

Los informes especiales sobre las garantías otorgadas, deberá comprender:

a) El alcance de la muestra debe incluir como mínimo a las 120 garantías con mayor monot de capital garantizado;

b) El alcance de la muestra debe incluir como mínimo la garantía con mayor saldo de capital por cada tipo de garantía,

contragarantía de existir y acreedor beneficiario;

c) en caso de universos atomizados, se deberán utilizar métodos estadísticos, sustentados en el grado de confianza, error tolerable

y error esperado utilizado.

Resolución 256/2019

Fecha: 31/05/2019

i= tipo de garantíaj= tramo Pyme


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Res 383/2019: Principales cambios en relación a la Res. 256/2019

Fondo de Riesgo Inicial -

Integración mínima

1) La Autoridad de Aplicación fija como monto mínimo del FR Autorizado para el funcionamiento de una nueva SGR en $ 400 MM;

2) Dentro de los 24 meses posteriores a la autorización para funcionar, el FR Integrado no puede ser menor a $80 MM;

3) En caso de incumplimiento del punto 2), la SGR podrá ser sancionada con la revocación de su autorización a funcionar;

4) El monto indicado en 1) se actualizará de forma anual a partir del 01/01/2021 de acuerdo con el IPC publicado por el

INDEC.

Aportes al FR

A fin de que el Socio Protector pueda realizar un aporte al FR, la SGR debe verificar:

1) Un Grado de Utilización (GDU) promedio de los últimos 3 meses previos a la fecha de aporte del 160% hasta el 30/06/20 y de 180%

a partir del 01/07/20, quedando exceptuadas del cumplimiento de dichos niveles aquellas integraciones efectuadas en FR que no

alcancen la integración del $200 MM;

2) Ningún Socio Protector, en forma individual ni conjunta con sociedades vinculadas, podrá tener una participación superior al 60% del

FR autorizado;

3) En caso de que un Socio Protector supere el 50% del FR Integrado, en caso de que el mismo decidiera efectuar retiros, sólo podrá

realizarse siempre que no se altere los niveles de Solvencia de la SGR;

4) El monto indicado en el punto 1) se actualizará de forma anual a partir del 01/01/2021 de acuerdo con el IPC publicado

por el INDEC.

Aumento del FR

1) Las SGR pueden solicitar autorización para incrementar su FR siempre que se cumpla:

a- Cumplir regulatoriamente con el Régimen Informativo y requerimientos del ente de contralor;

b- Acreditar a través de DDJJ el cumplimiento de alguna de las siguientes condiciones:




2) Una vez transcurrido el plazo otorgado para la integración, el monto máximo autorizado del FR será el efectivamente integrado a la

fecha de vencimiento de dicho plazo;

3) Aquellas SGR que posean un FR Autorizado de $400 MM quedan exceptuadas del trámite de solicitud de aumento del FR hasta que

se integre la totalidad del mismo debiendo cumplir con las restantes condiciones. Éste monto se actualizará de forma anual a

partir del 01/01/2021 de acuerdo con el IPC publicado por el INDEC.

Inversiones del FR

Liquidez y Solvencia

1) Liquidez: El FR deberá contar, al último día hábil de cada mes, con liquidez (*) equivalente al 10% de los vencimientos previstos

para el mes siguiente sobre el saldo neto de garantías vigentes (Garantías vigentes no reafianzadas - pagos realizados por el Socio

Partícipe/Tercero).

2) Solvencia (**): el RV / FR Disponible <= 4 x. En caso de que el FR a valor de mercado (FR Disponible + Rendimientos de las

inversiones) sea < al FR Disponible, la solvencia se calculará como RV / FR a valor de mercado.

3) Excepcionalmente y hasta el 31/03/20 el índice mencionado en 2) podrá ser superior a 4x y hasta un máximo de 5x. La

SGR que supere el índice de 4x deberá regularizar la situación antes de la fecha mencionada.

(*) Se consideran activos liquidos: efectivo + activos libres de restricciones (legales, regulatorias. contractuales u otra) que sea

convertible en efectivo en un plazo de 48 hrs, con poca o nula pérdida de su valor de mercado.

(**) No se pueden realizar retiros de aportes si del mismo se derivara en un incumplimiento del criterio de solvencia mencionado.

Manual de Gobierno

Corporativo

Toda SGR cuyo FR Comtubale sea >= $2.000 MM, deberá contar con un manual de Gobierno Copoerativo que deberá

contar, como mínimo, con su Misión y Visión, Órgano de Gobierno Corporativo y la constitución de un comité de auditoría.

El mismo debe ser actualizado de forma anual junto con el vencimiento de la presentación de los EECC.

Clasificación de las

infraccionesLas infracciones se clasifican en "muy graves", "graves", y "leves"

Sanciones

"Muy graves":

a) Multa por un monto entre $5.000 hasta $20 MM

b) Revocación de la autorización para funcionar como SGR.

"Graves":

a) Multa por un monto entre $5.000 hasta $5 MM;

b) Expulsión del socio protector ó partícipes, así como la prohibición de incorporarse al sistema de manera transitoria o permanente;

c) Inhabilitación transitoria para operar como SGR con un máximo de vigente de 1 año;

d) Desestimación del RV promedio para el cómputo del GDU del FR.

"Leves":

a) Multa por un monto entre $5.000 hasta $1 MM;

b) Dsestimación de garantías para el cómputo del GDU necesario para la desgravación impositiva;

c) Apercibimiento;

d) Apercibimiento con obligación de publicar de publicar la parte dispositiva de la resolución en el BO y en los portales de la autoridad

de aplicación, y hasta en 2 diarios de circulación nacional a costa del sujeto punido.

Sanciones a los que ejerzan

cargos de administración o

de dirección de las SGR

Su aplicación quedará a criterio del ente de contralor ante infracciones muy graves o graves cometidas por la SGR con independencia

de la sanción que le corresponda imponer a la entidad:

a) Multa de $500 M hasta $5 MM;

b) Inhabilitación, temporaria o permanente, para desempeñarse como directores, administradores, mienbros del consejo de vigilancia,

síndicos, liquidadores, gerentes, auditores, socios o accionistas de las entidades.

Intrumento

Límite

Operativo

Actual

Observaciones

Títulos Públicos o Letras de Tesoro 60%

Valores Negociables Provinciales 30%

ON o VCP autorizados a OP por CNV 25% Puede extenderse hasta el 40% cuando la emisora fuera una Mipyme

Depósitos en $/USD (en c.a./c.c./c.e.) 10%

Acciones 10%

FCI (abiertos/cerrados) 25%Puede extenderse hasta el 40% cuando la cartera de inversiones contenga


Títulos emitidos por extranjeros 15%

Derivados (futuros /opciones) 10%

Títulos valores emitidos por FF 25% Puede extenderse hasta el 40% cuando la emisora fuera una Mipyme

Plazos fijos ($/USD/tasa fija/vle/UVA/UVI) 90% Excluyendo los Depósitos $/USD. Sin superar el 30% por entidad financiera

Cuentas Comitentes 7 días

Cauciones bursátiles 5%

Plazos Fijos en títulos públicos soberanos 50% En forma conjunta con el el límite de los Títulos Públicos o Letras del Tesoro




Emprendedor (RICE)

5%

Obligaciones Negociables o VCP emitidos

por Entidades Financieras que sean Socios

Protectores y autorizados a la OP por CNV

5%

FCI Pymes, CPD, Pagarés avalados, y/o ON

Pymes3% - 15% El porcentaje mínimo (3%) podrá ser cubierto con fondos propios de la SGR

Aportes, cuotapartes o títulos valores en FF

cuyos fiduciantes sean jurisdicciones y/o

entidades de la Adm Pública Nacional,

Gobiernos Provinciales o CABA

n.a.



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Res 440/2019

Limites OperativosPara el cálculo de los límites operativos permitidos en relación a los Socios Protectores y Partícipes, se podrá realizar teniendo en

cuenta el FR Computable, aún cuando el FR Contingente sea > 15% del FR Total Computable.

GDUSe autoriza a las SGR a computar, en el GDU del FR, las asistencias otorgadas en USD hasta el 09/08/2019 que, debido al acelerado

proceso devaluatorio, hayan quedado excedidas del 5% del límite operativo individual por Socio Partícipe/ Tercero.

Garantías otorgadasSe autoriza a las SGR hasta el 31/03/2020 a renovar, en exceso del 5% por Socio Partícipe/Tercero, operaciones emitidas y otorgadas

ebn USD entre el 04/09/18 y 09/08/2019.

Res 464/2019: Principales cambios en relación a la Res. 383/2019

Autorización definitivaCumplidos 12 meses contados desde la realización del primer aporte del FR, las SGR autorizadas a funcionar tendrán la obligación de

avalar como mínimo a 100 MiPymes.

Socios Parícipes y TercerosLas SGR deberán avalar como mínimo a CIEN (100) MiPyMEs por año calendario. Dicho cumplimiento será exigible para todas las

SGR a partir del período anual que inicia el día 1 de enero del año 2020.

Inversiones en el FR

En caso de que un instrumento reciba más de una calificación de riesgo con notas diferentes, deberá considerarse la menor de ellas.

Cuando la calificación de riesgo de algún instrumento caiga por debajo de grado de inversión, la SGR deberá deshacer tal posición en

un plazo que no podrá exceder los 6 meses.

DISPOSICIÓN TRANSITORIA: Desde el 01/08/19 hasta el 31/03/20, las SGRs pueden excederse en hasta un 10% en los límites

máximos de participación por instrumento -que aparecen en el cuadrito de arriba- siempre que el incremento derive de la volatilidad

cambiaria y la situación económica coyuntural.

Garantías Reafianzadas y

Reaseguros

REASEGUROS: Las SGRs podrán contratar seguros de crédito para cubrir el riesgo de incumplimiento de las garantías otorgadas.

Para ello, las aseguradoras que pretendan otorgar una póliza a una SGR deberán contar con la habilitación de la SSN y tendrán que

acreditar que cuentan con un programa de reaseguro específico que les permite transferir el riesgo a nivel local y global a través de

reaseguradoras locales e internacionales admitidas por la SSN. Las pólizas de seguros deberán ser plurianuales. El plazo máximo

desde el momento de la denuncia de un incidente de crédito por parte de una SGR a una aseguradora será de hasta 1 año. La SGR

podrá pactar con la aseguradora el pago de anticipos sobre incidentes denunciados

InstrumentoLímite Operativo

ActualObservaciones

Títulos Públicos o Letras de Tesoro 60%

Valores Negociables Provinciales 30%

ON o VCP autorizados a OP por CNV 25% Puede extenderse hasta el 40% cuando la emisora fuera una Mipyme

Depósitos en $/USD (en c.a./c.c./c.e.) 10%

Acciones 10%

FCI (abiertos/cerrados) 25%Puede extenderse hasta el 40% cuando la cartera de inversiones contenga


Títulos emitidos por extranjeros 15%

Derivados (futuros /opciones) 10%

Títulos valores emitidos por FF 25% Puede extenderse hasta el 40% cuando la emisora fuera una Mipyme

Plazos fijos ($/USD/tasa fija/vle/UVA/UVI) 90% Excluyendo los Depósitos $/USD. Sin superar el 30% por entidad financiera

Cuentas Comitentes 15 días (antes 7 días) Podrán permanecer ilimitadamente en la cuenta, fondos inferiores a los $5,000

Cauciones bursátiles 5%

Plazos Fijos en títulos públicos soberanos 60% (antes 50%) En forma conjunta con el el límite de los Títulos Públicos o Letras del Tesoro




Emprendedor (RICE)

5%

Obligaciones Negociables o VCP emitidos

por Entidades Financieras que sean Socios

Protectores y autorizados a la OP por CNV

5%

FCI Pymes, CPD, Pagarés avalados, y/o ON

Pymes3% - 15% El porcentaje mínimo (3%) podrá ser cubierto con fondos propios de la SGR

Aportes, cuotapartes o títulos valores en FF

cuyos fiduciantes sean jurisdicciones y/o

entidades de la Adm Pública Nacional,

Gobiernos Provinciales o CABA

n.a.



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Anexo II – Tabla de ponderadores

Ponderadores aplicables según tipo de garantías, plazo y condición pyme:

Ponderadores a aplicar por período

Tipo de pyme Código Tipo de Garantía

A partir del 01/10/2019

Res. 383/2019 y Res. 464/2019


Res. 256/2019


Res. 455/20182

Micro

GF0MI Financiera <=1 año (*) 150% 150%1 100%

GF12MI Financiera > 1 año y <= 3 años (*) 170% 170% 120%

Financiera > 1 año y <= 3 años con gracia >=12 meses y/o tasa BADLAR (**)

240%

GF36MI Financiera > 3 años (*) 380% 190% 140%

GFPB Financiera- Pagaré bursátil- Todos los plazos 225% 225% 175%

GCOM / GTEC

Comerciales/ Técnicas- Todos los plazos 100% 100% 50%

GON ON Pyme - Todos los plazos 250% 250% 200%

GFIS Fiscales - Todos los plazos 150% 250% 100%

Pequeña

GF0PE Financiera <=1 año (*) 150% 150% 80%

GF12PE Financiera > 1 año y <= 3 años (*) 170% 170% 100%


240%

GF36PE Financiera > 3 años (*) 380% 190% 120%


GCOM / GTEC




Mediana Tramo 1

GF0M1 Financiera <=1 año (*) 120% 120% 60%

GF12M1 Financiera > 1 año y <= 3 años (*) 130% 130% 70%


260%

GF36M1 Financiera > 3 años (*) 300% 150% 90%


GCOM / GTEC




Mediana Tramo 2

GF0M2 Financiera <=1 año (*) 120% 120% 50%

GF12M2 Financiera > 1 año y <= 3 años (*) 120% 120% 50%


240%

GF36M2 Financiera > 3 años (*) 260% 130% 70%


GCOM / GTEC




(*) Excepto Pagaré Bursátil

(**) Tasa menor o igual a la tasa BADLAR en pesos, correspondiente a BANCOS PRIVADOS 1 Las garantías financieras <= 12 meses otorgadas desde el 01/10/2018 hasta el 31/05/2019 ponderarán el 130% para Micro y Pequeñas Empresas y un 100% para Medianas Tramo 1 y 2 2 Las garantías anteriores a la entrada en vigencia de la Res. Nº 455/2018 (para los casos en que no se hubiera optado por ponderar las garantías al 80%) se deberá seguir el computo mencionado en el Anexo 2

Fuente: Res. 464/2019, 256/2019 y 383/2019


https://www.boletinoficial.gob.ar/detalleAviso/primera/219964/20191029

https://www.boletinoficial.gob.ar/detalleAviso/primera/219964/20191029

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Anexo III – Reafianzamientos

Reafianzamientos YTD

SGR

Monto Autorizado a reafianzar por FOGAR

feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19 jul-19 ago-19

Acindar Pymes 300.000.000 3.050.000 3.250.000 4.910.000 5.125.000 5.375.000 5.640.000 37.373.894

Gtías reaf / Gtías Otorg (YTD)

0,23% 0,14% 0,16% 0,12% 0,10% 0,09% 0,53%

Aval Federal 380.000.000 87.992.536 235.335.382 293.246.925 360.560.960 388.566.517 497.468.041 292.259.048


13,83% 22,90% 21,85% 21,67% 18,85% 20,42% 11,11%

Aval Fértil 80.000.000 19.961.838 30.413.983 34.325.743 35.642.743 37.470.053 37.470.053 9.666.411


11,48% 12,74% 11,89% 8,43% 7,06% 5,06% 1,14%

Aval Rural 100.000.000 21.930.500 26.586.506 26.761.506 27.889.006 31.356.416 31.356.416 8.057.910


13,99% 10,99% 8,18% 5,12% 3,43% 2,95% 0,68%

Campo Aval 40.000.000 2.222.455 2.222.455 2.222.455 2.222.455 4.939.288 4.939.288 4.939.288


2,09% 1,36% 0,88% 0,51% 0,87% 0,78% 0,71%

Cuyo Aval 270.000.000 60.701.003 125.904.405 175.417.819 233.702.188 287.508.815 287.508.815 270.000.000


12,10% 16,15% 17,65% 18,71% 19,01% 16,01% 13,23%

BIND Garantías 100.000.000 1.400.000 29.916.080 1.400.000 42.430.680 42.430.680 65.718.926 34.892.232


0,38% 5,24% 0,25% 3,71% 3,09% 4,04% 1,98%

Intergarantías 300.000.000 153.345.075 153.345.075 331.971.725 417.287.975 428.412.975 500.008.097 196.234.789


13,87% 9,24% 14,76% 14,37% 11,70% 11,62% 4,15%

Potenciar 20.000.000 1.163.880 3.849.875 6.186.125 19.189.757 19.189.757 19.189.757 11.697.500


1,17% 1,69% 1,60% 3,54% 2,72% 2,40% 1,33%

Pyme Aval 100.000.000 17.069.345 38.388.390 43.013.390 55.583.140 58.133.140 73.652.640 21.545.130


4,77% 6,98% 5,66% 5,53% 4,55% 5,12% 1,36%

Unión SGR 40.000.000 13.089.585 18.912.191 20.957.175 24.395.495 24.395.495 24.395.495 5.427.846


8,90% 9,14% 7,76% 6,90% 5,17% 4,24% 0,87%

Integra Pymes 20.000.000 - 108.253.750 - - - - -


0,00% 80,80% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Cardinal SGR 100.000.000 - - 13.426.373 51.082.010 57.490.856 57.490.856 57.645.883


0,00% 0,00% 1,61% 4,94% 4,76% 4,05% 3,76%

Garantizar SGR 300.000.000 - - - 9.218.500 44.915.500 48.178.750 63.478.914


0,00% 0,00% 0,00% 0,12% 0,45% 0,39% 0,45%

Affidavit 20.000.000 - - - - - - 49.715


0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,01%

Los Grobo SGR 20.000.000 - - - - - - 20.000.000


0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 8,13%

TOTAL 2.350.000.000 381.926.217 776.378.092 953.839.236 1.284.329.909 1.430.184.492 1.653.017.13

4 1.033.268.56

0

Var m/m - - 103,3% 22,9% 34,6% 11,4% 15,6% -37,5%

Fuente: Secretaria de Emprendedores y Pymes


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Anexo III – Glosario

ON: Obligaciones Negociables

FCI: Fondos Comunes de Inversión

CPD: Cheque de Pago Diferido

BNA: Banco de la Nación Argentina

BICE: Banco de Inversión y Comercio Exterior

Trade-off: relación costo-beneficio entre dos o más alternativas

Grado de utilización (GDU): Se calcula como:

𝐺𝐷𝑈 = 𝐺 í ( )

Fondo de Riesgo Contingente: Se calcula como:

= ∑(𝐺 ℎ − 𝑐 − 𝐷 𝐼 𝑐 − 𝐷 𝑐 𝑆 𝑐 𝑃 𝑐 )

Fondo de Riesgo Disponible: Se calcula como:

𝐷 = ∑(𝐴 𝑐 − ) −

Garantías vigentes (brutas): riesgo vivo incluyendo el saldo de garantías reafianzadas


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