calibrated models - economics

29
@*Mh@|i_ L_i*t AL4@t 6 LL*i) N?iht|) Lu +LUit|ih }t|c bb. Devwudfw Fdoleudwhg prghov kdyh ehfrph dq lpsruwdqw wrro iru hfrqrplf uhvhdufk dqg srolf| dqdo|vlv1 Wklv sdshuv glvfxvvhv dqg looxvwudwhv wkh phwkrgrorj| ri fdoleudwlrq1 Lw dovr ghvfulehv wkh udqjh ri txhvwlrqv wkdw kdyh ehhq dg0 guhvvhg zlwk fdoleudwhg prghov dqg frqvlghuv wkh sureohp ri hydoxdwlrq ri fdoleudwhg prghov1 W?|hL_U|L? ,UL?L4t|tc ? UL44L? | ?@|h@* tUi?|t|tc ti |iLh) ? |L @)tG i ti | |L ?_iht|@?_ @?_ iT*@? LMtihi_ ui@|hit Lu |i Lh*_ @?_ i ti | |L ?uih ui@|hit Lu |i Lh*_ |@| i L}| |L LMtihi W?_ii_c L?i Lu |i 4i@??}t Lu |i Lh_ |iLh) t |@| | t @ ti| Lu _i@*3i_ Lh )TL|i|U@* u@U|t W? |i i@h*) _@)t Lu |i _ii*LT4i?| Lu iUL?L4Utc |iLhit ihi it|@M*ti_ M) ihM@* @h}4i?| ,i?|@**) | MiU@4i U*i@h |@| |ihi @hi _4?t?} hi|h?t |L ihM@* |iLh3?} MiU@ti | t _U*| |L Mi tUi?|*) ThiUti @ML| 4TLh|@?| ^it|L?t ? iUL ?L4Ut t?} L?*) ihM@* iThittL? ,UL?L4t|t Mi}@? |L ?_ | 4Lhi ThL_U|i |L _itUhMi |iLhit 4@|i4@|U@**) MiU@ti 4@|i4@|Ut Lgihi_ }hi@|ih ThiUtL? Wklv lv d vxevwdqwldoo| uhylvhg yhuvlrq ri d sdshu fdoohg _Wkh Qdwxuh dqg Xvh ri Fdoleudwhg Prghov% wkdw zdv ruljlqdoo| zulwwhq iru dq lqylwhg vhvvlrq dw wkh Vhyhqwk Zruog Frqjuhvv ri wkh Hfrqrphwulf Vrflhw| lq Wrn|r/ Dxjxvw 4<<81 L wkdqn +zlwkrxw lpsolfdwlqj, Gdylg Dqgdoidwwr/ Pdun Gz|hu/ Mhuhp| Juhhqzrrg/ Jdu| Kdqvhq/ Dguldq Sdjdq/ Hgzdug Suhvfrww/ Ylfwru Ulrv0 Uxoo/ dqg Gdylg Zlqwhu iru khosixo glvfxvvlrqv dqg frpphqwv1

Upload: others

Post on 11-Feb-2022

9 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: Calibrated Models - Economics

��������� �����

������ �� ���� ��������� �� ���������

������� ����

��������

��������� ���� ��� ����� �� �������� ���� ��� ������� ������� �� ������ ��������� � �� ������ �������� �� ����������� � � �� �������� ������������ �� ���� �������� � � ����� �� ��������� � �� ��� ���� ������� ��� ��������� ���� �� �������� � � ������ �� ���������� ����������� �����

�� ����������

����������� �� ������ ���� ������ ����������� ��� ������ �� ��� ����� �� ��� ���� �� ������ �� �!"��� �#����� �������� �� ��� ��� �� �� ��� �� �� ������������� �� ��� ��� ���� �� ����� �� �#������ $� �� � ��� �� ��� �������� �� ������ ������ �� ���� �� �� � ��� �� � ���%� �� ��"�������� ������ $� ��� ���� ����� ��� ����"���� �� ���������� �������� ���� ����#���� #� ���#� ����������������� �� #����� ���� ���� ����� ��� ���������� ������� �� ���#� ������%���#������ �� �� �&��� �� #� ��&������ "������ �#��� ��"������ '�������� �� ���(������ ����� ��� ���#� �!"�������� ���������� #���� �� )� �� ���� "�� �������� �����#� �������� ������������ #������ ����������� �*��� ������� "��������

�� �� �� � ������������� ������ ������� �� � ����� ����� �� � ������ �� ��� �� �������������� � �� ��� ���������� ������� ��� �� ������ ������� �� � � !����� "��� �������� �� � �#��������� !������ �� ��$��% &����� '(()� � � ��$ *��� ��� ����������+ ,��� &��������%���$ ,����% -���� .�������% .��� /�����% &���� 0����% #��� 0�������% 1����� 2����2���% �� ,��� "����� ��� ������ ���������� �� �������

Page 2: Calibrated Models - Economics

�� ������� ���� ���������� ���+ "��� ���� ���� ,- ����� ���� $���������� ����� #����� �""����� ���� ����� ��� ���������� �� ����������� �������� �� ������������� ���� ���"�� � �� ���� #� ������� �� ���"������� �� � ��� �� ������%(���� .����"����� �� �������� ������ �� ����������� � ������ �� ���"��������� �� � �� �����#� �� ��� "������ '����������� ������� �� ��"������ '���������� ��������� #� ��� ���� ��� #������� �� ���#���� �� � ���������� ��#��(���� �� '����������� ������ ��� ���"� ��� ������ �������� �� �!������� �� �����������/� �#���� �� ������%� �#��� ��� ������ �� ��� �������� ��� �

��� ������ �� ��� ����� � ���� ���������� ��� �� � ���� '�������� �� ��("������� �������#� �� � �� ��������� �� ����������� ��� ���������� ��� �� ���(#���� �� �� �� '����������� ������ ��� #��� ������ ���� �+�"������ #� �������������� ��� ��� ��� �� ����� ���� �� � ��������� ���� ���� #��� ���(������� ����� ��� ������ ����������� ������'���� #�� ���� ���#������ ���� ���("������ $� ���� "�"�� $ � ���� ����� ��"������ '�������� ���������� ���#���� �� ��� �0 1��� �� ���#������ �� ��� ���� �� #� ���2 30 1��� �� ��� ���(���� #������ ���#������ � �� � �� ��� ���� ������� �""����� �� ����������240 5�� ��� ���#���� �� �� �� '����������� ������ ��� �� ��� ���� ��������� #� 6� �� 2 ����� �� ���� ������� �������� �� ��� ��������� �� ���#���� �� �� �� ����� �� � ���� �� ������� #� � �� ��������� ����� ���#���� �(����� ������ �'���#���� �� �� �� � ���� '�������� �� ����� ��#�������� ������ ���������� ����� �� ��� ��� � ���� ��� ��������� �� ��� ����� ���� �����#������� ����� ����� ���� "�"�� �� ����� ����� �� � ��������� �� �������#������ �� �� ��� ��� ���� �#��� ��� 7��� �� ��� �!"������� "����� � #��!��"�� $ ��� ������ #���8� ��� ������� #������ ���#������ �� ������������ ��� ��� �� ��������� �� ���#���� �� ���

��� "������� �� ���#������ �� �� �� ������������� �� �� �� ����� � #� ������ ��""� ��"����� "�������� � ���� �� ���� �� ���#������ �� ���� ��� ����������������� � ��� �� "��������� ��� "���������� �� ��������� ���"� #� ��+��� �������� ��� "�"��� �� ������� ��� ����� ���#������ �������� � ������� �""����� �� ��� ��� ������ ��� #����� ������ �� ���� $ ���� �� ������� ���� ���� #� )��� ��������� ���#������ �� ������ ����� �� ���� �����#��� �� ���� ���� � ���"��!��"�� ���� �� ����� #� � ������� ����� ������ ���� �!�������� �� ��� ���"��!��"� �������� ���� ���"����� ���#������ �������

3

Page 3: Calibrated Models - Economics

�� ����������

��� "������ ��� ���#������ ��� � ��� ��� ����� �� ���������� $� ��� ���� �� ��"��� ��� �� ���"���#� ������ �'���#���� �� �� �� "�#�� )����� �� ������������ ��� � �� �����#� �� 9����� �� 1���� :��;<0 �� ����#����� =���+�* :��;;0� ��#������ �� � �������� ��� )� ��� �������� ����� ������ "��������� �� ����)��� �������� ��� �� ��� ��� �� ���#���� �� �� �� '����������� ������ ��� ����� ��"� � �� ��� "��� ��� � �� "������������ ������������ �� �)�� �� ��)�� ��� ����� � 6��� �� ��� ������� �� ��� �������������� "������ � ���� ���������� �� ��������� �� ��� ���� ��� �� �����"������� ��#������� �� ��� ������� ����� �� ����"����� ����� ��� �� #� ���� ������ � =���� 5����� :���,0� ��� �!��"�� �����#�� �� �����

� �� � �� ���#���� ���� ��� "��������� ��� '�����)� ���� �������"������� �� ������� ����������� ��� ��� �� ��� ������ �� ������������� ��� �� � ������ ���� "�������� ������� �� ��� ��������� ����

5� ���� �� �� �����#� =� �� �� >�������/� :��;30 ������ �� "��������� ��?�����@ �� ����� ����+� �� ��#������� �� ?"����������@�� 5�����/� �����"������ �* ��� ���+A ��� �!��"�� ����� ���� #� ������� ����� �#��� ��� ��"��������B��� ��� �����"���� �� "��#�#� ��"����������� �� ���� ���� "��"� #����� �� #���� "�������� ����� ����� �� ����� ����� �� ��� �� ��� ��� ���� "������� �������#������ ��� �����

��#������ ���� �������� ������ �!�������� �� ��� #���� ��� ����������� ������� ��������+ �� ��""��� ���� ��������+ ���� ��� ������� ���� 5�� ��� �� ��� ��� ������ �� ���� �� ��� ��� �� ��� ���2 �6���� =��"������ ��� ���� ��������� ���������� �� � �� ���� ���� ����������� ������������� ��� � ���� ����� �����"����� ��� "�����"� �� � ����)������ �� �� ����������� ������ �� #� �#� �� �!����� ���� ����������� ���� ��� ���� ��#�������������� �����"����� ���� � ��� #�� ����� �� ���� �� ��� $� ��� �����"������ ���� �� ���� ��� ����������" #������ ������ �� ����������� �� ��� ��� ����������$� ��� ���#������ �""������ ������������ ��� ��� �� ���� ������� �� ������A ��� ������ ��� ������ ��"� �� �� ����� �� ���� �� ������� �� ��� �� ���������� ���� ���#����� ����������" #������ ������ �� ������������ ���� ����

43���� �� 0������� ���� �������� ������ ��� �� � �� � �� ���� ���� �� � ��� '(45������������ � �� �� ���� ������� ����� � �� ��� � � 6��� �������� ����������� �� � � �� ��� �������� ����� ���� ���� �� � � ������������ ����� �������$�

4

Page 4: Calibrated Models - Economics

�������� ���� ������������ ��� '����������� ������ �""����� ���� ��� ���� �� ����������� �""������

C�� ��� �� ����+ �#��� ���#������ �� ��� �������� ����� �� � ������ ��������� ��������� ������� �� �� ��� 9�����������(7����(.�#���(7��(�� ���������� ����� ���� :�� � ����� �""��!�������0� ����� ��� ��� �� "����� �� ����(����� :�!���� ���� ��������� �� ��� ���� �� ������ �������0 ����� �� �!����� ������� :� ��� �� "���������� �� ���������0 ���� ���� ���#�� �� ������������ ���� ����� "����� ��� �'���#���� "����� �� ��� ��������� ��� �'���#������������� �� ����� "������ ��� ��"������� �� ���� �� ���� ��� ������ �� � 1�(������ ���"������� �'���#���� �� ��� ������������ ��� ���������� ���� �� � "����������� �� �� ��� ���������� �� �������� ������� D����� �"��+���� �� ���� ��������� �� #� ���� �'���#���� ������ ���� �!"���� ��� ��� �� �#����� ���������B���� �#� �� �!"��� �������� �� ���������� �� ������ � ������ �� �������� 5�� � �� ��� #���� ����2 ��� ������ �� ���� �� ��� �� ��"��� ������������ ����� +�� � �� �������� �� �� ���������� ���� ����� ��"����� ���� ������������ ����� "���������� �� ����������� ���� �� �� ����� ��� ��#������ �� � "���� ������� ��������� ��� ��""��� #������ ���"������� �'���#��� �� ��� :"����� �� ���������0 ���� ���� ��� �'���#��� ��"�� ������� "��"������� ��� ���� �""���(����� �� ���#������ �� #������� ���� ������� ��� �!��"�� ��� "��"������ ���� ����"��� ��� ����� ��������� ���� #����� ������� ��� ������ ��� ���� �� ���� ��+��� ���� ����"� ��������� ��"�� ��� ��������������� �� #����� �������9���� #��� ������ �� 8���������� ��� �������� �� ��� ��� ��� � ���������� ����� �+� ��� ������ �� ��� ����� �� #� ���������� ���� ��� ������� ���� ��������������� ���� �� ��/� ���� �� ���� ��"����� �� �� ��� ������ �� 8�����������

����������� ��� ��""��� ���� ���"������� �'���#��� �� ��� ���#�� �� ���� �����"��� ��� �'���#��� �� �� � ��������� ���� ��"�� ��� ����� "��"������� $����� �����!�� ���"����� ��� �'���#��� ����� ������ ��� �"����%����� "��#������� #� ������� � �� )���� �� ���������� ��� �'���#���� "��� �� ������"(����� ����������� ���"��� �� ����� ��� ���� �� � �������� ��� �� � ��������� ��"�� �� ���� "������#� "��"������ �� ����� ��� ���#���� "��������� �� ������� �� ��������� ����� ����� ����� � �� � ������� ������ ��" �� �� �����#��� ����� �������� �� �� ������� ���� ��� ��� �� ���#���� ��� ��� ���"���� � ���#������ �!������ �� ��� ������ �� ��� '������� ��� �� � ������� ��� ������ �� ������A ���� ���� �� ��� ������ ���� �� ��8�����2 E���� �� 5�����:��;�0F �� ��� ��"������ ��� 8���������� �� ��"����� ����%����� ��� #������� ��(�� 8����������2 EG������� ��� � :��;;0� ����� 5����� �� >������� :���,0F�

<

Page 5: Calibrated Models - Economics

������ ����� �� � ��������� �� ��� ��"���� ��"�� ����� "��"������� �������� � #����� ���� ��� �������� �+� ����(� ��������� ������������ �� ���� ���� �����" �� �� ����������� #������ ���"����� �� �� ������ �� ������ ��� ����'��������

C��� �� �� "����#� �� ���"��� ��� �'���#��� �� ����� ��������� �� ��� � ������ ���� ������ � �#������� ������ ����� �� ��� ��+ �� �)�� '������������ ��"� �� ���� ��� ������� ������ ����������� �#��� ����� ��������� ������� ����������%� #� ��� "������#� "��"������� � ������ �� ����������� �� �������� ����� �� ���#��� ���� ��� ������� ����� �� ��� ����� �� ���"���������� �� � �� "����#� �� ��������� �� � ��������� ���� ��� ���� ������ �� ������� ����� ���������������� �� ��� ���� �� �#��������� �� � ���� � #��� ����� ����"������ '���������

���� ���� ���� ��� ����������

��� �����"���� 6��� ����� �� �� � ���%������ $ �� ��� �� ��+� �� ���� ��������#� ������� ��� ���� ���� ���� ��� ����� ���� �� ������� ���� ��""��� #������������ �� ������������ ( ���� ��� ?��� @ ���#������� $ �������� ��� ���� #� �����#���� �� ����� � ���"� �!��"��

����� ������ ��������� ����� �� ��������� �� ����� ������

������� "��������� ���"� #������ ���� ���� #��� ��� #� ������ �� � ���������� "�������� ��� �!��"�� >�������:��;H0 ���� � ��� � #�� ��� � ���"����������� �� ��� ��� �� "�������� ����� �� ��� �� ���#���� � ���� ������������(������ ���������� �� �� �� #� ��� �� ��� � ��� #������� ����� ���� ��(��������� ��� ������ �� ������ � ���� �"���)� '�������� ��� ���� �� ���8���������� ��������� ���� ��� #������� ���� ��� #� ��������� ���� ������(��� ����+�2 7��� ����������� ��� ��� ���� ��� �� "��������� >������� ��� � $����� ��� "�������2 �������� ������������ ������ �� ������ ��� ���� '���(���� �� ��"�� ��� ���� #����� ������ "��"������ �� >�������/� ����� ��� ������� "���������� I����������� �� �� "����#� ���� �� ��� ������� #���� ��� �� �*��� ���� ������ ���� ��� ����������� �� ����� ��� ���� �� ��� ��'���� � �*����� ���#������� ����� �������� ����������� ��� ���� ���'�� �������� ������� �������� #� ��� '�������� �� #� � ����� � ����� �������� �� ����� ������� �""��"����� ���#�������

,

Page 6: Calibrated Models - Economics

����� ��� ������

�� �������� ������������ �������� ���� � �)������ �� �'���#����� �)�� �������� ���� ��� ��� ��� �� � ���� '�������� �#��� ��� #������� �� ����������.�*����� '�������� ��� ��'���� ���������� �� ��� ��������+ ���� ��� ��+� ������� �� ������� �� ��� ����������� �� J�� ������� �� ��� �'���#���� �����"����� �����"������ �!��"� �����#�� � ��������+ ��� #������� ���� �������� ����� � ��� ������ ��� ����

���� �� � ���������� ��������+� ��� ��������+ �� ���������� ���� ���� ��(������ �'���#���� "�������� ��� ��� �����#�� �� ��������� ����� ��� ���"��� ���(���"����� ��"������� ����������� �� �� ��� �� �� ���� � ������ ��������+�� � ���#���� �� � ���� ����� #���� ��� 9�����������(7����(.�#���(7���� ?�������� ����@ "��"������� �� � ����� ���" "�������

��� �� ��� !����������

��� )��� ���" �� ������ ���#������ ��� ��������+ �� �� �������� ����� �'��(�#���� "�������� �� � "��������� ����� ��� ��������+ �����#� �� ��� �!��"��� � ���������� ������ �� �� ����� ����� �� ��� ���� �� �������� �� ��������� ��+� �� ���������� ���� �#���������� �#��� ��� ���� ������� ���� ��'�������� ��� �� ���� �������� ������ �� ���� �#�����������

����� ������ ������ ��� ����!��� ��� !���������� �� ��� !�����

�� ��"������ "��� �� ��� ���#������ "������� �� ��� ���� �� ���� ������� ��� �� ���� ��� ���������� ��������+ ���� �#���������� �� ��� ���������� 1��������� ������ �� �#���������� �� �)�� � "��������� ���� �� �� ��� �� �������#��� ��� ������"�� ���� #������ ���� ���� �� ��� �#����� ��� ��� ��� �9� :�� ��� �����0 �������� ����#������ ���� ������"�� ���� ��� �� ��'�������� ��� ��(������%� ��� ������� ��� ��� ��� ������� �� ���� ���� ��+� ������������ ���� ��� ���� �� �� � ���������� ��� �!��"� ��������� ���� #� �����#��� ��� ����� #������ ��� ������������ ��� ��� �9� ������� �� ������"� ���������� ������ ��������+� ����� �� �� ������ ��� ����

��� "������ �����#� �� ��� �!��"� ���� �������� ������ �� ��" �)�� ����������� ��� �� ������������� ��� ������� ��� ��� ��������� �� ������� �� ������"�� �� ��� ��������� �� ��� �� � �������� ��� "��������� �� ��� �� � ����� �������� �"�� ��� �� ����������� �� ��� I$>�� �� ��� ��� �"���)��� ��� �� � ������� #���� ��� �� �

H

Page 7: Calibrated Models - Economics

!��� ��� !���� �� ��� !����������

������� � ���������� ��������+ ���� ������������ �� � ���(��� ������������ ��� ���� �������� �� ��� ��� ���� �� ������ �#������ ����� ��� ������"���� ��� �� �� ��� "�������� ����� �� ���� ��� #������� �� ��� �� � �������������� �������� �� ��� ������� ��� �� �� ���� ��������� �� ����� ��� ��(+���� "���������� 1� �#����� ���� ���� ���� ������� ������ �� ����� ������������ ���� �� ��� ��������� ���� �������� ���� �� ������ "��������� ��� ��� �� �������� �� ���� �� ������ ��� ����� ������� �� ����� ��������� ��������� ������� ���� ������� ���� �� ��� #� ��� �� � ����� ����� �� "��� '������������ �!��"� �����#�� ��� ��� �� � ������� ��� #� ������ �� ��� ���������� "�"������ ������ �� ��� ������� $� � ������ ��� �!��"� �����#�� ���������������� �#���������� ��� #������ �� #��� �� ���"����� ��� ���#������� ����� ���� ������ ��� ����

C�� �� ��� ���� �� �������� �� ��� ��� ���#������ �� ?�� ���� �� �%� �� ���������� �����������@ ���� �)������ �""��� �� ��� ���#������ �� ��� ���������������� �� �� 9���� ��� �� ������ ��������� �� ��� ���������� ������ �����(���+� ��� ������ �� "��������� �� ��������� ����� ������ ���� ���� ������� �� ��"�� #����� �������

���� "#��������

��� �!��"� ���� �����"���� ��� "������� ������� �� ����� ���� ��� ��� ��?���@ #������� ������ $� ��� #��� �!��������� �!"��� �� �!��� � � �!���(����� �� ��� #���� ��������+ ��� �� �������� ���� �� ������ ���� ��� #� ���6�� �� ����+��� #��� ���� �""�������� �� ������ ��� �����#� �� ����:���,0� ����� ��� � ��� ���� ���� ���� #����� �""����� ���� �� ����+ �#����!��� ��� ��� #���� ��������+ �� ������ �"���)� '���������

�� $�� ����������� %��� �����������

����� ��� ���� ���� �� ����� ���� ���� ��� #��� � � �� ��� #���� ������(���� ������ ��������+ �����#� �#���A ������ �����"����� �� ��� �#�� ���+������ ����� ������ �� ������ � ��� ��� ��� ���������� �� ���������� "���� � �� �� ��� ���� ��� � � ����� ����� �� ������ ������ ��� '�������� �� �� "���� ���"���� ������� �� '�������� � ����� ���� ���"�� �� ��� 9��� ������������ ����� ���"� �� ���� � �� � ������� ���� ���� ����� �����#�� ��� ��(

�

Page 8: Calibrated Models - Economics

��� ������� �� ���� ��������� ���� ������� �� � ��� ���� "���������� ����"��������� ������ � #����� )� �� �#����������� � "�����"� �� ��� ���#������ ������ ��� ���� ��� � "��������� ������� ������ � "�������� '������� �� ��� �� ������� ������ ���� ��� �� "�� ��� ����� ��� ��� "����������

C�� �!��"� �� ���� �� �� ��� �#�� ���+��� ��� #���� ���������� ��������������+ ����� ��� �#��� ����� � ���������� �� ��������� ����� �� ���+ ��#���� �� ��� ?���������@ ������� ���� ��� ���������� �� ������� ����� �� ���+��� ��"������ �� �� +���� ��"�������� �� ���� ��� �� ���� � ������������ ��+��� "��� �� ��� ?�!������� ������@ ( ���� �� #���� ��������� ���� �� ��� �� ��"������� ���� ������� ����� �� ��"������ �� )!� � 5����� :��;,0�������� ���� #������� ��� ��� �9� �������� �#��� ��� ���� � �� ��� ����������� ���� ����� �� ���+ �� �� ��� ����� ��"�� � �� � ������� ���� ���� ������� ��"��� 8���������� �� ��"������ �� ���"���� �� ��������� ����+� ���� ���������� ��� 8���������� �� ���"��� �� �� �#����� �� �9� ���� �� �#����� ��("�������� ���� ��+�� ��� �� � �����#� ��� �9� ������� ���� ������ �� �������"����� #��� ������� �� � 6�������� ��� �""������� ���� #��� �������� �� � ����� C�� �� ���� ����� ���� � ������ "��������� ���� ��� �&��� �� "�� ���� ��� ����� ����� ���� "��������� ���� ��� #� �������� ���� ��������������#����������� B��� ������� � � "��������� ���"� �� )� ��� ��� #������ $� �� �� ��� ��� "��������� ��� ��� �� �� � #����� )� #�� ��� �� �� � #����� ��(���� �� ��� '������� K5�� ���� �� ���"�� ��������� ��� #� ����� #� �������������+�2/�

=� �� �� >������� :����0 ����� �� �� ������� ����� #��� ��� ���#�� �����+���� �|� �� ��� ����� "�� ���+��� �|� ��� ����� ��� ��������� ��� ��� ����

�| L �|�|�:�|� �|0 �

$� ��� "�"������ �� ������%� �� ���� ���� �| �� ��� �������� �� "��"� ��� ���+�| ������ ��������� ��� ��� �" �� ������ "��"� ���� ��� ���(���+�� ������ ����� ���+�� ������� ���� �� � �� �� ��������� �������� ���������� �� ��� ������������2

| M | M�| � :�|�|��3w| �w| 0 �

����� � �� ��� ���� �� ������ "��"� �� ��� ���+�� ������� => ������� ������ ������� ����� ��� '�� ������ �| L �:�|��|3�0

2� ��� ��������� =� �� �� >�������

5�� 3���� 7 0������� *'(('+ ����������� ��� ������� � �� ��� ��� ��������� ��� � � ���������� �� ����

;

Page 9: Calibrated Models - Economics

"��"��� �� ����������� ������ #�� �� ��� � ������� ���#��+� �� �� ���� �&����� ����+ ��� ��� ����� ���#���� � �� ������"�� ���� �� � 6������� ����� ��� ���!��"� �� � "�������� ���� �� �&��� �� ���#����� $� �� ��""��� ���� ��� ��������� ���� +�� � �� '�������� ��� ����� ��������� �� ���� "�������� #�� ��� ������ �� ������� =� �� �� >������� )! ��� "�������� �� ����� ��� ��������� ������� "�� ���+�� �� ��"������� ���� ��� "������ � ����� ����������� �������#� ��+��� ��� #�� � 6������� ����� ��� ���� �� #� �� ��"�� ��� ��� ��������������� �� ����� �� ��"������� $� ��� ������ ��� ���� � 6������� �������� ���� �� #� �#��� � ����� ���� ��� #� � �� '������� ��� '������� ������� ��������+� ��� � 6������� ���� "�������� �� ��� '���� � ?����@ "����������� ���� #������ �� �� ���� � �� ��� � ���� "������ �������� �� ��� ������#������� ��������� ����+� �� ���"�� 8�����������

�� ���������� �""����� �� ���� "��#�� �� �*��� #� �� �� ���� :���40����� ��#� ��� ��� ������� �� � 6������� �� "���������� �� 6������ ��� ����" ����� #���� �� �� ��"���� ������� "�� ������ �������� �� �� ���� ��������� ��"����������� ������� ��� "���������� �� ��� �����

:� �� �0 L �:0� �:�0�� �:�0�

����� � ��"������� ��� ����� �� ���+ "�� �� � � �� �������� �� ��� ���+� ��� "���� :�� �'���#���� ���� �� #� ��� ��"������ ����0� N �� � �������� ������� �������� ��� ?)!� @ ���� �� ������ �" ������� "�� ������ �� ���������� ���+�� ���+� �� �� ���� ���� ���� ����� "���������� ��� #� ����� �� ����� (�� ��� � ������� "�� ������ ������� �� N ��"����� ��� ����� �� ��"������������ "�� ������� $� �� ������ � "��������� ����

:|� �|� �|0 L ��:|0� �

� M ���n� � �

� M ���n� �

���� ��� )��� �� �� ��� ������ ��� ��� ������� /� "��#�� ��� � �� �!"���������� ������ ��"������ �� ������

��:�|0 L�

���:

��

�:� M �00 M

� M �

���:�|0�

���� �'������ ��� ��� "���"��� �� #���� �������� ���� ������������� �#�����(����� �� ������� �� $� "��������� �� ��� #� �������� ���� ��� �� ��� >���9�� � �� $����� .������� :>9$.0� ��� ��� �������� "��������� �������� ����

�

Page 10: Calibrated Models - Economics

��� ��"������J"�"������ ����� �� ��� ���� �(����� �������� �� ���� ����� �����+ ��� #� ���� ��� � ���� "��������� "���������� ���� �� � ��� ������������ ������� ����

���������� ��� ���������� ��� �� ������� ��� ����������

1� ���� ��"����%� "��������� #���� ������ �� ���� � �� � ������� ��("��� ��� ��� �� ������ �������� �� �� ����� �������� I����������� ���� ������ �� ��#� �� �� "��������� �"���)������� ��8���� �� ��� �� ������� ���� ������� ��� �#��� �!��"� ���������� ���������� #��� �� ������������� �#������������ �� ��� �� #������� ��� ��" �� �������� ���� "����������

&� ���������� '�� "���������

����� �� � ���� : $ ��/� +��� ��� �� �� �� �� �� 0 ���� '����������� ������� ����"������� #� ��� ��� � �� ���#���� �� ��� �� ��� ������ ���������� ������(���� �� ��������� ��� ���"����� ����� ������� � ������ ��������� �� ���#���� �� �� #� 5��+��� �� 5����� :���H0� 9��� :���H0 �� =� �� �� >�������:���H0 ��� ��������� ���� ����� ��� �!��"� �� ��� "������� ������� ����� ������������� ��� ����� ��� ��� � �� ���#������ #� ���������� ������� "��������� ��"���������� ���� �����(������� ��� �� �� ��� ���� ���� ����/� ������ ��� �������������� #������ ��� �������� "��������� ��� �������� ��� ��� �� ��� ������(����� ���� 9��� "��"� ���� ���������� ������������ �� ��� ����� �� ����"������ #������ �� ����� �� �� +���� "��������� ����� �� "�� ����� ��� ���"���� ��������� �� "���������� #�� �������� �� ����������� �#��� ����� �����������I����������� ��� ��� �� "���� ��������� �� ��� ������ �� ������� ��������� ������������� �� �� ������ �� ���������� ������������ �� �� �� �� ���#�������

��� ����������� �""����� ���� ������� �������� ���� ��� ��<-/� ���� �����;-/� :�� "����"� ��� ��������0 ��+�� ��� �#����� ��� �� ����� �� ���� ���� �������� ��� ��������� �� �������� �� ��� ��� ���� ������� ������������ ������� �����#� �� � ������ ��� ��� ? ��� ���������� "�������@ $� ���� �""������ ������������� ��� ������ �� ��� ��� �� �������� ��� ��� �������� ��� ���� �+���� ���� �������� ��� ��� ���#������ �""������ �� ��������� ����� ��� �""��"����� ��� �� ������������ �� ��������� �� #� �������� �� "��� #� ��� �������� ����� ������� 9��� �� ��� "�������� ����� ��� ������ #��� �� �#����� �������� ������� ���������� �� �� ��� ��� ������ ����� �� #�� ��� ������������ �� ��������� #� #��� ������ �� ��� ������� $� ���� "������� ���#������ �� ����������

�-

Page 11: Calibrated Models - Economics

��� ���"������� ��� ��#��������� ��� ������� ��� �!��"�� �������� ���� ������� ���� ���"����� ���� ������

�� ������ ���� �����

7� � ��������� ���� �����"����� ������� "�� ������ ���� #��� ��� ����� � #������� ����� �� )��� "������� �!"����� ���������� ��� ��� ���� ���� ��� �� �������� �������� ��+�� "��� �� ��� ���� �� ���� ��� �������� �� �*���#������ ���� �� ���+�� �� �*���� #� ��� #������� ���� �� #� )��� "���������� #��� ����� �� #� ��"������ ��� ��������� ������� '�������� �� #������� ��(�� ������ �� "�#�� )������ $� ��������� ���� ���� �������� ������� � ����"���������� �)�� ���� ������"���� �� �������

L"�

|'f

�|�:� �0�

#�� ������"���� �� �� ��������� �� ���� "�� ��� ��� �� M �� ���+�� "��( ��� ��� �� � �

| L E�e�| M :�� �0eM|F�*e �

�� �| L �� ��| � �M|

����� �� �� �#�� ���� �"��� �� ���+�� ���+� �� �M �� �#�� ���� �"��� ��������� ���+� >�� ������ �� ��� ���� ��� ���� ������� ��"���� �M � �� �#�� �� �� ��#6��� �� ��������� ����+��

M| L �:�M|� �M|� �M|0 �

��� ���+�� ��� �� ��� ����� �� ��"��� ��� "�� ��� ����� ��� ���+�� ����(������

�| L �:��|� �6|� ��|0

����� � ��"������� ��� ��������� ���"�� �� ��� ���+�� ������ �� %� ��"���������� ��������� ����+� � +�� ������� �� ���� ����������� �� ��� �!���� �� �����

��

Page 12: Calibrated Models - Economics

������ ��#������� #������ ������� �� ���+�� ��� �� ��� ��������� �� ��#(��������� #������ ������� �� ���+�� ��� � �� �J:�(�0� B����#�#� ���������� 1����� :����0� �� G������� � �������� �� 1����� :���,0 "����� #��!������� ��� "���������� �� � ������� "�� ������ ������� �� �� ������� ��(���"����� �#��� ��� "�������� �� $� � L �� ���� �� ���+�� ��� � ��� "��������#��������� �� � L -� ���� ��� "������ ���"������� ���� �� ��"������ #������� ������ ���� ��� �� #� "������ ��#��������� ������� "�� ������ ��� �� ��"��������"�������� ��� ��� ���+�� �����#���

����� ���� #��� ��� �����"�� �� ����#��� ����� ��� ��� "�������� � #��� �� �*����� +�� �� ������������ 7�G������� �������� �� 1����� :���40 ����� ��� ������ ����������� �""����� #��� �� ��!���� �+����� ���������� �� ���������� �� ��"����� ��� ��!���� �+����� "���� ��� ��'����� �����"������#��� ��� "������� �� ����������� ����� �� �� �� �"���)� "��������� ����� �� �����#������ �����"������ ��� �������� ���� �� � �� �4;,� ��� "���� ��� ���"�� ���� ��������� �� ��� ����� "��������� �� "���������� �� ��������� �����""��� �������#� ���� ���"��� �� ��� ���#���� ����� �� ���� "�����������

� ��6�� ���#��+ �� ��� ��!���� �+����� �""����� �""���� �� ��� ������������ ��� "��������� �� ��� ��������� "������� �� ��"���� ��� ��������� �� �#��#������ ��� ���� ������ �� ��� ���+�� ������ ��� ��!���� �+����� "����( ��� ��� �� ����� :��������0 ���� ���������� #������ ���� �� ���+�� �������������+�� �M �� �� � �� #� ������� ��������� G������� �� 5�������% :����0 ��(���� �� ���� ���� ��� ���� �� ������������ ���� ������� ��� ������� ��(��������#������ ������� �� ���+�� ��"���� � ������� �� ��� ��� ������ ������������ ��������� �""����� ���� ��� ��"������� �� ������ ��������� ����� ���� "������������� �� "��������� �� �� ������ � ������ ��� ��������� ��� ������� #�(����� � �� � �� ��� ���� B�� 7�G������� �������� �� 1����� ��/� )� ����������� �� "������ ���� ��������� ��� � ���� ��+� ��� ��� �� ��� �������� ���� �� ������ �� ����� �������� "��������� �� ��� ���������� ���� ��"����

��"���� �������� �� 1����� :���<0 ��+� � �*����� �""����� �� ������������� ��#��������� ��������� ���� �� ���� �� ��� �"���� �� ���#������� ���� ���������������� ��"����� ��� ���� ���� ������� � �� �������� ��� ��������� ����#��������� #������ ���+�� ��� � �� ������� ��� �� ���� #���� #� ��������� ���� ������ ���� ��� "���������� �� ���� ����� ��� )��� �� �� ��� ������ ��������� ������� ����� �� ���+�� ������ ������"���� �� ��� ���+�� ��� �� ���

6� � ��$�� ��� ������ �� ���� �� �� ����8������ �����,������% � � ����������� ���� ������� 5�59 �� � �� �(('� � � � ��� �� ������� �� ���� �5:; � �� �� ������ � �� �� ������

�3

Page 13: Calibrated Models - Economics

���+�� ���� ��� #��� ����� "����� �� ��� "����� ������� �� ���� "���� ���'������� �� ��� ����

��:�M0 L �f M �� ��:�0 M �2 ��:�0 M �� ��:��0

����� ��� #� �������� �� ��� #���� �� ������������� ������� >9$. ��+� "��"� ��� ���� ���� ���� �"�� �� ���+�� �� ���� ���+

���� "���� � ��� "��������� �� ���� �'������ :���� ��� "����� ������� � ���� � "��� �� �'�������0 ��� #� �������� ���� ��� >9$. �� ��� +�� ��#�����(���� ��������� ��� #� ������� ���� ��� ���������� ��"���� �������� �� 1�������"��� ��������� �� ��� ��������� ���� ��� �*����� ���� %��� ��� ������ �� ���(��� ���"��� ����� ������ ��� #��� � ���������� ���� ��� ��������� ���� #���!���� �+����� ���������� �� ��� ���� �������� $� ��� ��� ���� �#����� ���� ����� ���� �*����� �""������� ���� �� � ������������� �� ��� #� � ��������� ��������� �� ������ ���� ��� ��������� ��� ������ �� �������� ������������ ��� )� ��� ���� ������� "�� ������ �������� ��� ��"������ ��� ��� #����(��� �� ���+�� �����#�� ��"������� "������� �� �� ������ ��� ��� #������� �� �����������

�������� �����������

��#��� 5� :���30 �*��� ��"������ ��� ���� ������� ��� ������ ���� �� ��(��� ��� #���� ��� #������� ���� �� �� 5� ����� ���� �������� 9��� ���� ������ ��� ��������� �� ��"��� �� ��� "�� ������ "������� ���� �� ������� ����������"�������� �� "�� �������� ����+�� 7�������� �� )� � ��� ���� �� �����������������(��(����� ����� ���� #��� ��� ���"����� �� 5�� )� ���� ���� ���������� ��� ���"���������� #������ '����������� ������ �� ��"����� ���������

7��� ���� :���<0 � ����� ��� ����� ����� � ���#���� ������ �'���#������ � �� ����� ��� ����%����� �� ��"��� �� �� �������� $� ��� �� �� ����� ������� �� ��� �����#� �#���� ��"��� ����%����� �� �"��������� ��� ����� �� ������ ������"����� 1��� ��� �����"������ ����+� �� ������ "����� �� ���(������� �"�� ��� ����+�� ���� ���� ����� "�� �������� ����+�� ��� )� � �������������� �� ��� 9��� ���� ��� ���� #� 5� �� �������� ���� �� ���� ������ ����+� �������� ������� ��� �� ���� �� ;�O �� ���"�� �����#�����

B����� �� ������#��� �� ��#�� :���,0 �""� ���� ������� �� ��� ��������(��� ���������� �� "�� ������ ���������� ���� �������� "�� ������ ��������� ��

�4

Page 14: Calibrated Models - Economics

��"����� 5�/� ������� ����� � ������� �� ��� 8�� �� ��"��� �������� #��� ������������ ������"���� ������ ���� ��"��� ����+�� 1��� "�������� ��"����� ���(�%����� ���� )� �� ��� ���� ������� �������� �������(��(����� �� ���� )� ������� ��� �� ����� �������� "�� ������ ��������� ��� #� ����������� �����"���� �� ��������� ����+�� ������ �� ��� '����������� ������ �� ��� ���������� �� "�� ��� �*����� )� ����� ���� ��� #� � "�%%�� ��� ���� ���� ���� �������������� ��� ���) ���� �� #��� �""������� �� ��������� ��� '��������

(� ��� )�� ��� "'������� �� ��������� !�����

7��� ���������� �� ��� ��� �� ��������� �� ���#���� �� �� ������ �� ������""������� �� #������� ���� ��������� ���� �� �� ������ �#� ����� ���� �� ��������� �� ��� ������ ��� #��� ��� ��� "��� �%�� ������ G�� ���� �������� �������� ��� ������ �� ���#���� �� �� ���� #��� ������ �� ��+��� '�������� ��� ���#�� �� ����� ���� ��� �� ������ ���� ��� ��� � �� #������� ������

� >�#�� ������� P��������� 1��� ��� ��� ������ �����'������ �� �������)��� "���� �������2

� C"���� >���� P��������� 1��� � �"���� )��� �� �������� "��������+ �+�2

� G����� P��������� 1��� ��� ��� ������� ���� ���������� ���� ���� ���������� ���������2

� $� ����� .�������� 5�� � ��� )��� ��� � �� ����� �� �� �����2 5�� ��� ��� ��%� �����#����� �� )��� ����� ���� ����2

� ���� �� >��� .�������� 5�� � )��� ��� � �� � �"� ��� �����������21��� �� ��� ���� "��� �� ��"������ �� ��� "��� ���2

� >������ �������� 1�� � �� �#����� ��� "���� ������� �� ��� �� ��������������2

����� ��� � ��� �!��"�� �� '�������� ���� ���� #��� � ����� ���� ���#���� �� ��� �� $ ���� ������� ��� ������ ��� ������ �� ��� ��� �� ���#���� �� ���� �� �� ���� "��� �� ������� �������� �� ��� ����� �� ���"����� ���#��� ��������������� "������� �� ����������� �� �������� ����� �� �������� �����

�<

Page 15: Calibrated Models - Economics

� ������ ��+� �� "����#� �� ���"��� ��� �'���#��� �� ����������� ��"��������� ����)��� ���������� ����� ��������� "���� � �#��������� �� ����� ������������� ����� ��� ����� ���+� �� ��"������ ��"��� �� ��� ������� �� ����� '���������� ���� ���� ��� '������������ 1� ��� ��� ��� ��������� �#��� ��� ������� � ����� ������ ���� �� ��"��� ������ ��!����� �� ��� ������ ��� �� � "��(��(���(������� �������� �������

5�� ���� �� 6� �� ��� ������� ���� �� �#���� ���� �""���� '�����������������2 ����� �� � ������ ������ ���� ��� ����� � �������� ��� ��� ��� ����������"��� �� ���� �� ���������� ������������� ��� ����� "���� �� �������� ����� ���� �� )� �� � ��������+ ��� ������� �� ��� ��� �������� ����� �� ����������� "������� ���� #� ��"���� #� ���� ��� ����������� �������� ���������� ��� ���� �� )�� �� #� ������� �� �� �� ��� �� ���� ��� ��6���� #� ��� ����

$� �� ���� ���� �� ��� �� ��"���� ��� ����� � ��� �""������� ��� ������ �����#������ �!�������� 1��� �� '��������#� �� ������� �� ��� ��"���� ���� ��������� "������� #� ������ �� ����� �� ���� ��� ���� �� ���������� �� ��"�������������� "��� ���� ���� ���+� ����� ��� �� ��� ��"������ #���)�� �� '�����������������A ���� �� ��"� �� �� �� ���� �� ������� �� ��������� ��� �� ������� ���

����������� ��������

C�� ����� ���� �� ���'����� ����� �#��� ��� ��� �� ���#���� �� �� �� ����"������������ � ��� ��+���� �� ��� ����������� �� ����� ���#���� "����������� � ��� ��"��� ����������� �������� ����� :���-0� ������ ���� �� >����:���<0� =�� �� >���� :���40� �� G������ �� 9���� :���4� ���<0� ���������� ������ 9���������� ������� �� ��"������� "��������� ���� ��� �� ���"������������ �� ��� �������� #� ���#���� ��������� �� ������� �� ��� ��� ������� �������� I����������� ����� ��� #��� ����� �� '�������� � ����� �������#���� ���������� �� �� ��� ���� ��� ��"������ ���� ����� �� �� "�������� I���� �� ���� ���� ��� ��� ������ ���������� �""����� �� �� #� "������� �� ��� ����������� �""����� �� ����������� ������� ���� �� ��"��� �� ���� ��� ����

���� �� ��� �����"�� �� ������ ��� ������ ����� �� ��8����� ����� ���#���� ����)��� ���������� ���� �� 5����� :��;�0 ���#���� � ����(��(� ����� ���(���� �� � ��� #������� ���� �� � �� ��� �� �� ������� ��� ������ ���� ����8������ ���� )� ���� ��� ������ ���� �� �-O ��8����� �� �#��� -�<O �� GI>������������ ��������� �� ��� ������ ���� #� D���� :��;�0 �� ������� :��;�0#��� �� ���"����� ��� ������� �� �� �� �������� ����� ���� ����� )�

�,

Page 16: Calibrated Models - Economics

������ ������� ��� $�������� :���30 ��� ��� � ���#���� �� � ������� ���������� �� �� "���� ��� "������������ ������� �� ������ ������"���� :�� ���������� �� �� ��������� ��� ������ �����#����0 �� )� � ��� ������ ���� �� #� ��-�O�� GI>� ���� �� ����� ����� ����� ��� �� ������ ��� ���� ��� "��� ������������������ ��� �� ��� ������ ����� ���� �+� ���� ��������� #��� � �� �� ��(������ �� ��� ���� �� ������ ��� �� ��8����� ���� � ����������� ������� #��� �� ���"��� ����������� �� ��� ���#���� "���������� 7�������� �� +��"��� ������� ����� ���� �!"�������� ���� ���#���� �� �� "���� � ��� ���� �#��� ���(��������� ����� ������ �� �� "������� ��� �� ��� ��"���� ��� �������������� ��� ����� �������� 1� ���� "����� ��� ������������ �� ��� ������������ ���� ��� ����� #�� �� ��� �� ������� ��� �!���� �� ��� "������������ ��������� �� ��� ���� #������ �� �� �� �� ��� � ��� )! �� ��� ������ ���� �� ��8������

��� ������ �� �� ��� ���� ����������� �������� �� )� ��� ���#���� �� ���1��� ��+�� ���� � �&��� "��#�� �� ���� �� �� ���� ���������A �� ������������ �� �� �� � ���#�� �� ���������� ���� �� �� ���� ����� "��������� #���� �� � �� ���� ����� �������� �� )� ��� �""������� 1����� :���40��� .��#� � C������ �� B��+����% :���,0 ���� "��"��� �������� ���� �""����!������ "���������

��� � �� ���� �� ���� �� ������� ������� ��� ? �������@ #������ ����)������������ �� ����� ��������� ���� � ���#�� �� ��������� �� ��� ��� ���(���������� B��� ��� ������ ���� �� ���� ���� �� �� �� ��� �"���� �� ����������������� ���� ��� � �� �� ��6������ ���� �� ��� �� ���� ������������� ��#���� �� �� ��� ����� ��#6���� �� ���� ���� �� �������� ������� �� �� �� �� ��("������ ��������� � ��� �� �� ����� ��6������� ��� �����#����� ������ ������� �� ���������� ����� �� �� �� �� ����� �� �� ��� �� ��"������� �� �����+�� �� �*�� ���� ��� ���� �#��� ��� �� "����� �� � �� � �� ��6���� � $� ������ �+�� �� ��� ��� ����� ���#���� �� �� ���� ������� �� �� ��)������� ����� �� �� �� �� ��"��������� �� ��� �������������

C�� �� ��� �� �� ���� ?�������@ �� ��� ���� �� ��� #������� ���� �� � �����#� ������ �� ��� "�"�� �� ���� �� ��� ��� ������� � #������� ���� �� �������� ���� �� "�� ���� ��� ������ ������� �� ���"�� ��� �� � "��"���� �� ������������ ����+� ���� ��� �� ���� ����� 9�� ��� �!��"� ������ ���� �� >���� :���<0 �� ���� �� I���� :���40� ���� ����� �� �� ���"���� �� ����� ����� #������� ���� �� �� ����� ��� �� �� ��/� �����"����� ��� �������� �������� "�� ��� ����� �������� ��� �!���� ���� ������ ���� )� ��� ����/� �� ������� ��6������� 7� �� ����� �����"����� ������ �� ������� ������ ���������

�H

Page 17: Calibrated Models - Economics

��� #�������� �� ������� �� �!��"� ��� ������� ��"��� �� �� �� ��� ��������� ��� #� ����� G������� �� Q���+��� :���,0� ��� ��"�� ��������� ���� �� �� ��� ���� �*����� ���� ��� ���������� ������ �� �� 1��� ������ ���� ��� ���� ��� '����������� #������� �� ���� �� �� �� ��� ������� ������� ���� �� ���� #�� ���� �� ��/� ���� ��� ����� +�� � �� ������������ �� ������������� ���� ��� ����� �#����������� ��� ������ �� ���� ������� ��"��� �� ���� ���� ��"� ��"� � "������ �� ��"������ �� "���� �� � "�������� ������� ������ ���������� ���� � "��� �� ��� :�� � ���� ������� #� ��� �!���� �� �������(#�( ����0� ������� � "��+� �� ���� ���� �� �������� ���� ��� "��� �� ����""� �� �������� � �����#� ��� ���/� ����� ���� ���� #������ �� ��� ��������������� #� #������� �������� ��+��� ��� ��� �� ����� �� ������ �� ���� ���� ��� � �� ��� ������� ����� ��� ������ #����� ���� � ���� ��� �� �����"������� ��������� ��� �� � �� ����� �""���� �� �� ��� ���� �� ����������� �P����������� ������ "���� �� �� ���� � �#������� �� ��� � ��� ��� �� ���������"��� �� � "������ ������������

*� ������� �������

$� ��� ��;-/� ��� ���"�������� �""����� �� ��� ���� #������� ���� 8����������������� ���� � �������� $� � �� #������ ���� �""����� �*��� � ���� ��������(����� ����� ��� ��� ���� 8���������� ���� ��� ������ ���������� �� ������ ����"����� ���� ��� ���"����� ����������� �""������� ���� ����� �� �������� ��� ������� �!"��������� ��������� �� ��#��� D����/ �����'�� �� ���������������������� �� ��� $� �� ��� ��� ���� ���� ��� ��� #������� ���� �� �� ���(��� � ����� "���� �������� �!"�������� �� #������� ����� �� ���� � 9�������� ����� ��� ����� � �� '����������� ������ �'���#���� ���� �"��� ���� ��������� ����� �� ���������� 7� �� ����"� �� ����� "�����"�� ��� ������#������� ���������� �� �������� "���� ���� �� �� #���� ��� #������� ���� ������ ������� �#���� ��� ��� �� ���#���� �""�� ������ �'���#���� �� �� �� �������� �� ���� �� ��� ������� 1��� ���� ������ �� ���� ��"���� ����� � ������#������ �� ��������� ����� �� ���

��

Page 18: Calibrated Models - Economics

���������

E�F ����#���� ��� �� D� =���+�* :��;�0� ������ ������ ������� ��#�� �����#�� �� ��������� >�����

E3F B����#�#� R���� ������ �������� �� ��� � 1����� :����0� ?5������+�� 7�������������� 5������ >�� ������ �� ��������� ������������@�� ���� �� ��������� ������ ��� ��HH(;��

E4F B����� �� ����� 7����� ������#��� �� 9����� ��#�� :���,0� ?�"��� ���%����� �� ������� �� 9����@ !" # $���� ��� ��� ���,� �

E<F �#��� R� �� 7���� 9����� :���40� ?C� �� ������� G����� ���� >���(��� �� 5���� �"����@ �� ���� �� ��������� ������ �-�� �-<3(H��

E,F ������ ��#�� :���-0� ?9�������� G����� �'���#���� .������ 7� �� ���� B������� ������'����@ ��"�� ��� �

EHF ������ ��#��� 7��� ���� �� � ���� �� >���� :���<0� ?��������� � ���B������� ��� 7� ��@ �� !������������ %�� ������ �������� ��� ������&'������� � � ��� >� 5���������� ""33,(3,H� C!��� ��������� >�����

E�F ��� R���(C+� �� ������ �� ���� :���<0� ?��"������ �� 5���� ������� B������� ����@ �� ���� �� ������ ������� ��� ��������

E;F ����� ��� �� R���� I���� :���,0� ?C��"�� .������� �� ��� B���������� 7� ��@� ������� ������ #�����

E�F ����� ������ �� �� G��� 5����� :��;�0� ?��� $�8����� ��! �� ���B������� ����@ ������� ������ #����� ��� �44(�<;�

E�-F ����� ������ �� � ��� � >������� :���,0� ?�������� G����� �� B������� ����@ �� ������ �� ���� � � ��������� �� " ������ ����� #�&������� >��������� >�������� ��������� >�����

E��F ����� ������ �� � G��� 5������ �� � ��� � >������� :���,0 ?�'���#(���� B������� ���� ���� $ � ��������� �� S����#� �"����� ���%������@ ������ %������ H� 4,(,-�

�;

Page 19: Calibrated Models - Economics

E�3F ����� ������ ��� R����� G������� �� 7����� Q���+��� :���,0� ?�����"������� >��#���@ ������������ %�� �� ���� �� $������� �������(

E�4F .�������� R���(>����� �� R��� .��� ��� :���,0� @7���� � ��� ��"�����9�#(C"���� �'���#����@ �� ������ �� ���� � � ��������� �� " ����������� #�������� >��������� >�������� ��������� >�����

E�<F .��#� � ����+� D�� C������ �� R����� B��+����% :���,0� ?

E�,F �������� 9� :��;�0� ?����� �� � ������ ��� �� ��� ��� �� $�8������@�����'��&#�������� ���������� �� � )��� ������� �,� ,(<3�

E�HF ����� 7��� :���<0� ?S������� >��"������ �� 9���/� >�� �������� ���� ���� ����� ����� $�"���������@ �� ���� �� ������ ������� ��� ���&����� ��� �3<�(;3�

E��F G������� � R����� �� T�� 5�������% :����0 ?��� �������� �� �"����� ���� ���� ��� B������� ���@� �������� �������� ������� �� ���� ����������� ������ ��� ��;;(3�<�

E�;F G������� � R������ ������ �������� �� ��� � 1����� :���,0� ?5����(�� >�� ������ �� ��� B������� ��� �������@ �� ������ �� ���� � ���������� �� " ������ ����� #�������� >��������� >�������� ��������� >�����

E��F G������� ��� �� G����� 9���� :���-0� ?��#������ �� �����������@ ����&����� #������ �� ,�(;��

E3-F G������� ��� �� G����� 9���� :����0� ?��#������ �� �������� $���������� 9������ 7������������ 7� ���@ �� ���� �� " ������ ��� ����������������� �� 3��(4-4�

E3�F G������� ��� �� G����� 9���� :���40� ?9��������� ��"���� �� ��#�������� ���������������@ ��"��� 3, �� ����)��� �� ����������� ��� ���:� �� G�9�7� ��� ��� ���� �� 5�.� S��� 0� ������ ��� I���� 5��� �

E33F 5�� ��#��� :���30� ?$��������� >��"������ �� 9���/� >�� �������� ���� (���@ �� >���� .����� � � � *���� +���� �������+ ����������� ��(#�� ��� 7�� 7$� >����� ��(��3�

��

Page 20: Calibrated Models - Economics

E34F 5������ D��� >���� �� R���� 5��+��� :���H0� ?��� ��"����� ���� �������� ��#�������@ %�� �� ���� �� ������ ������������� �-� ;�(�-<�

E3<F 5������ =���� :���,0� ?����� �� ��������� � ��#������ �� ��� ��"��������������� �� ���(B�������(��� 7� �� �@ ,-���� ������ �������

E3,F $���������� ���� :���30� ?��� 1����� ��� �� $�8����� �� �� $�"������$���������@ �� ���� �� ������ ������� ��� �������� �H� ��(���

E3HF =���� ��#���� ����� >����� �� 9����� ��#�� :��;;�0� ?>�� ������G����� �� B������� �����$� ��� B���� I��������� 7� ��@ �� ���� ��$������� �������� 3�� ��,(343�

E3�F =���� ��#���� ����� >����� �� 9����� ��#�� :��;;�0� ?>�� ������G����� �� B������� �����$$� I�� .����������@ �� ���� �� $������� ��&������ 3�� 4-�(4<��

E3;F =����� >� �� ����(��� R� :���30� ?S���� $������� �� � >������� ������ ��9��������� �� G�����@�

E3�F =����� >� �� ����(��� R� :���40�?>������(�������� �'���#���� ����G������@ �� ���� �� ������ ������� ��� �������� ������������ �"��������� � ��� #� D� R���� �� �� 7������

E4-F =����� >� �� ����(��� R� :���<0� ?1��� ������������� "������ ��"��������������2 � "������(������� �""������@ 1� ��� 1��� $�������� ��>������ �������� 1��+��� "�"�� I����

E4�F =� �� � ���� �� �� � ��� � >������� :��;30� ?���� �� B�� �� ��(������� ������������@ ����������� ,-� �4<,(�4�-�

E43F =� �� � ���� �� �� � ��� � >������� :����0� ?5���� �� ��"������S�������� �� B������� ��� �������@ ������ %������ H4(;��

E44F =� �� � ���� �� �� � ��� � >������� :���H0�?��� ��"�������� �!("�������� �� ����������� ����@� %�� �� ���� �� ������ ��������������-� H�(;,�

E4<F D����� ���� R�� :��;�0� ?.��������� �� ����� �� � ������ ��� �� ��� ����� $�8������@ �����'��&#�������� ���������� �� � )��� ������� �,� <4(,3�

3-

Page 21: Calibrated Models - Economics

E4,F 7�G������� ���� ������ �������� �� ��� � 1����� :���40� ?5������ >�� ������ �� G����� �� ��� 9��������� G����� 7� ��/ 9��* ��"��� �HH��� ��� ������� B��+ �� 7�����"����

E4HF >�������� �� :��;H0� @������ ���� �� B������� ��� 7�����������@�����'�� #�������� ���������� ������ �� � )��� ������� 3,���(<<�

E4�F ��"���� >����� ������ �������� �� ��� � 1����� :���<0� ?����������9�#��������� ����������� �� 5������ >�� ������ 7� ���@ 9��* ��"��� �;H��� ��� ������� B��+ �� 7�����"����

E4;F 9������ R��� �� R��� 1���� :��;<0� ?�""�� G����� �'���#���� 7� (�� �� ��!����� �� $����������� ��� ��@ �� ���� �� ������ .������ ���33� �--�(�-,��

E4�F 9���� ������"��� :���H0� ?7������������� �� 7���� �����@ %�� �� ������ ������ ������������� �-� �-,(�3-�

E<-F 1������ 7��+ :���40� ?7������� �� ��� ��� ��#���� 7� ���@ �� ���� ����������� ������ �-�� �-�(�-<��

3�

Page 22: Calibrated Models - Economics

",/ 0

+� "#�� ��

�� �!��"� �� � ��������+ ���� ��� #��� ��� �� ��� � #������� ������ �� ������ ����� ��������� ���� ��� � �� �� ���#������� �� ��� ���������� ������ �� ����� �#�� ������ ������� ���� �� �� ����)��� ��� "�"���� #� ��)����� ����� ������ ������� � ���� �� ��� �������� ���� ������� ��� �� �� ������ ������ ���� "���� ����� �� ���� ��� � #������ ������� �|� �� ���+� �| ��� ������ ������ ����+ �� ��"���� �f������ ���� ���� �� )��� �� ��� ������� ������������������

5������ � ���� ������ ���� "���� �)�� ���� ���������� ��'������ �� ���(���"���� �� �������

: E:�0� �:�0F L ��"�

|'f

�|�:|c�� �|0�� - � � � �� :��0

����� �:�0� �:�0 ��"������ ��� ��'������ �� �����(.�#��� ����� ���������� ���(���"����� �� �#�� ��""���� ��� ������� � �� ���� ������� ��""� ��"����� �#�� �� )��� ����� ���� ������ �� � ��������� �����#� #� ��� ��������� :�|c�|0A�n � ��

��������� ���"�� �� �������� #� ��� "�� ������ ���������

�| L �5|� :�|c�|0� :�30

����� %| �� � ��� �� "�� �������� "��������� ���� "�� �������� ����+ �� ��������� �� ����������� �� ��� �������� 1� ������ ���� ��� ��"��� ����+ �"����(���� �!"�������� �� ��� ���� � �� ���� ��������� � �� ��� ����+ �� ��"���#� ��������� ���� ������ �� ��� ��� ���"�� ���� "���� � $��������� �� "���� � "�� ���� "�� ������ ��"��� �� "���� �M�� �� ���� ��� �� �� ������ ��� ������������ ��"��� ����+ ���

�|n�':�� 0�| M!| � :�40

��� )��� �� ���� ������� ���� ��"��� �� ���� �#�� ���� "���� � 1� ��� ��������� �� � ����� )�� ���� ����� � "���� (#�("���� "��)� ��!���%����� "��#���� ������� "����� ��� �� ����� �� ���"�� �� �� ��� ����� ��� )��/� "���� ��"��#�� ���

33

Page 23: Calibrated Models - Economics

��!"|u E�5|� :�|� �|0� #|�| � �|�|F� $� :�<0

���� �"����%����� "��#�� ��� � ������ "����� :����� �� ����� �� ��� "���� �����"��0�

#| L �5|�&:�|c�|0 �

�| L �5|�M:�|c�|0�

G���� �������� �������(��(����� "��)�� �� #� %��� �� �'���#�����5������ � ������ ������"����� ����������� �� ����� �� ���+ �� ���� ���

�� ��!���%� ��� �!"���� �������� ���� �� ������� ����� ����� �!"��������� ���������� "������

��!Sc%c�

��"�

|'f

�|�:|c�� �|0� � - � � � �� :�,0

��#6��� �� ��'������ �� #� ��� ����������� �� ��� �� �� ������ ��� ��� �����(�� /� ��"��� ����+�

| M | � �|�| M #|�|c

�|n� L :�� 0�| M |�

��� "������ ���� �� �"�� �� ��� �������(�� � ����� �����#�� :%�=0� 7���(����� ��� ������� �� '��������� �"�� �� ��� �� ��� �� ��� ����� �����#��:%�+�=0�� ��1������ �� 2 ���)��

�� ���"��� ��� ��������+� �� ��� � �)������ �� �'���#����� ���� �������� ��� "����� �� '��������� ��� ���� ������� ���� ��� �#�� ���+�� �� ������ � ���+��� �� ���������� �������� �� ��� ������� /� "��#�� �� ��� )��/�"��#��� ��� ������ �� �'���#���� ������� ��"��� �� � ��������� ���"��������'���#�����

",/ 3

34

Page 24: Calibrated Models - Economics

��,���� � ��������� ����

9�""���� �� +��"��� ���� ��� 9��� ��� ������ �� �������� ��� ��������� ����������� ���� ��"�� #����� ������� $� #����� ������ ������"����� ��(�������� �� ��"��� � ���� �� � �������� ���� ���� ����� ���� ��������� ���#���� �#���������� �#��� �������� ������ ������� ���� ��"��� �� �#�� ������ �����"�� ���� #��� �""��!������ �������� ���� ���� ���� ���� ��� ������� "������� ����� ��"��� ��� ������ � ���� �������� � �##(.����� "�� ������ ���������� ��� �����

�| L �5|�w| �

�3w| :�H0

��� �##(.����� �����"���� �)��� � "��������� ���� �� ����������� ��� ������������

�� ���� ��� ���������� ������� �������� �� ��� �"���)������ �� "���������� ������ �� #���� ������ �#����������� 1� �������� ��� ��������� �� ��� �9� ������������ �� +��� ����� �� ��� ���� ���� "��(��"��� ������ �������� ���� �� ������� ��4-/�� 9���� ���� ����� �� �������� ��� ��� "��� 1�� 1�� $$ "���� � ����� #��� �""��!������ ��������� 1� ��� +��� ���� ��� ����� ���� �������� ���� �� �� ��� "���(��� "���� � ��+�� ��������� ����� ��� �#���������� ��"����� ��� ��������� �� ��#��������� #������ ������"���� �� ������ ���� #����� ������ 1� ����� �� ��� ������ "��������� ���� �� "���������� �� ��� �����

:�3k| �k| 0�3j � �

�� %:��0

����� �&% �� ��� ��������"��� ��������� �� ��#��������� �� � �� ��� ����� "����(���� ��� ������ �� ��� ���"����� ����� ���� ��� "�������� % �� �� �!��"� ��� "�������� ���� �� �&��� �� ���#����� S��������� �� ��� ��������"��� ������(��� �� ��#��������� �*��� ����������� �� #����� ������ "���� #�� ��� ��� "�������������� e C����� ����� "���������� ��� ��������� ������� �� ��� ������� ��������� % L ������� �� �:|� ���|0 L :���0 �� |M� ��:���|0� 7��� ��������������� ��� ���� �� �������� ���� "���������

5�� ��� ���� "�������� #��� ������ �� ��� ���������2 ����������� ���� ���(�� ��� � �� � ����� �� ����� ���������� ���� �� �"�� ��� �����"�� �� ���������� ���� ���� ��� ������ ��������� �� ���� #������� ���� �������� ��� ��� ����

7� � ������� ����� �� ����������� � �� ��� ���������� ��� ������� ����� ��� ������� ��3���% 0������ �� 2����� *'(44�%�+ �� ������� �� !����� *'((:+�

3<

Page 25: Calibrated Models - Economics

��������� �� %� I����������� �� �� ��""� "������� ���"� �� ����� �� "������� ��� (��� �� 6������ ���� "�������� ������ #������� �� ��#�� �� 9��+�� :���<0 "�������� ��� ������� �� ���� +�� � �� '�������� ��� ���� ��������� �� ���

",/ 4

!������ !���������� �� ��� !����

��� ���������� ������ ��������+ ��"����%�� ��� ������ ��� �� ��"��� �� ���������� ��� ���� ������ �� ���"��� ����'������ ��� )��� ����� �� ����� ���� ��� ����� #������ ��� ��"��� �� �� �� �������� �� "��������� ���� �� ����������� ��"��� �� �� �� ������� �� �� �� �� �����"����%� �� ��� I������ $������� >�� ��� ���������D

��� �� � ������� �� ���� �#������� �� �������� �� ���������� ������� ��������� "�� ������ ������� �� ������� ������ �� �� �!"���� ��������� �� �����(������� ����� ����� ��� ��"��� ����+ ��� ��� �� � �������� �� ���� �� ��"������ �� � �� ����� ������� "�� ��� ����+ �� ������������ 9������� ���"��� Q����� �� ��� ���"�� "�� ��� #� � �� ���� ��"���� ��� !������� 5���� ������� �� ���� ��� ��� ��� ���� 9����� :��������� I$>�0 ��� �������� ��������(���� �� ����� ��������� �� ����� ������ �� ���� ��� ���"�� �� ���� ��"������ "������ ��� ��"��� ����+ ��� ��� ���� � �� ������� ���"��� ��� �!��"�� ��� I$>� ��� ��� "���� � � ���������� ��������� �� ��� ������� ������� ��� �������� ����� � ��� ��"��� 8�� �� �������� ���� ����� ����"�� ������� �� "��� �� GI>�B��� ���� � ��� �����"� �� ��"��� ��� 8�� �� �������� ���� ��� ����+ �� ���(����� ���#��� ��� I$>� ��" � ������ �� ��� ����+ �� �������� ���#�� ����������"���� ������ ���� �������� �� �� ����������� B������ ��� �� � ������� ��� ��� ����� ��� ������� ������ ��"������� ���� �� �� ���� ��� ������� ���� �� �� � ��� ������� /� ��"��� ����+U��� ����+ �� ���� ����� ������������ ��� ����+ �� �������� ���#��U�� "�� ����� �'��"���� �� ����������� ��

8� � ��� ������ ��������� �� � � ��!� 68� ����������� ������� ����$ �� ������� ���������� *'((5+ �� ��� ������ ������ ��������� �������� ��������� �� � ��� �<�� ���������� �� � � ����������� ������� ����$= >�8� 0������ �������% � �� ������� ��������?�������% ��������? ����������% �� ���������� ����������@ .�������� �������% � �� ���������� �������� �� ���������� �� ��� � � ������ ����� �� � � ����� 7 ����� ��������� �����@�� ������� ,�������� &��� �� �������� �� � � ������� ����$ � �� �� ���� ����������� ������ & ������ �� � � ����� �� ��� �� ������� �� � � >��� �� >��� &�������% �� � � A������! ���� ��� � � ��!� #������

3,

Page 26: Calibrated Models - Economics

#� ����������� $ ��� ���� �� ��"��� ��� 8�� �� �������� ���� ���#�� �� � ���� �� ������� ���"���

$� � ������ ����� ������� ����� ��� ��������� �� ��� ����+ �� ������������"��� �� ��������� �� ��� "������ �� ���������� ������"���� ���� ��"�������� ������ �� ���� ����+ �� ��"���� ��� �9� I$>� ��+�� �� �����"� �� ��"������ 8�� �� �������� ���� ��� ����������/� ��"��� ����+ �� ���� � �� �� "����� ���"��� I�� � ��� �9� I$>� ���� � G��������� ���������� �� "��� ��������� ����������� B������ ��� �� � ������� ��� ��� ���� � ����������������� �� �� � ��� ���������� ��"��� ����+ �� ��� "������ ��"��� ����+ �� ��� ��"��� ����+ �� ��� ������� ������� 1� �� ��� ��"��� ��� 8�� �� ������������ ���� ��"��� ����+ �� � �� �� ��� ������� ���"���

������ ��� ��������� �����#� �#��� ��+�� �� ���������� #������ ��� ������ ��"�� ���#� ��"���� �� � �� ������������ ����� ��� ���� �!��"�� �� ������������ ���� ������ � �*����� ��� �� ����������� #�� ���� ���� ��� ������ � ������� ���� ����� ����� �� ��"���� 1��� �� ����� �� ��� ��""��� #��������� �� � ������� �� ������� ���� �� �� #� ��"������ �� ���� � ��� ������ �� �� ��� ���� �� ��� ����+ �� ����������� �� "��� �� ��� ��"��� ����+� ���%��- �� %���. /����� ������ ��� ��� )��� "����� �� ��� ������ ������������ �� ��� ���� �� �� � ��� ����+ �� ����������� �� ��"���� �� ��� I$>��

��� ����������� ������ ������� �#��� ��� ������ �� ��� ���+ �� ���#������� �� � ������� #������ � ���������� ��� �� ������������ �� ��������� �� ������� �� � ������� ���� ��� ���� ��� �!��"�� �� �� �� �� �������� ��� ���(��� ����� "�������� �� ��� "�� ������ ��������� '� �� �� ��"������ �� ������� ������ �� ��"��� �� �� ������� ������� GI> �� ���� � �������� �� � ������� ���"��� 9������� ���� �� ����� ��������� ����������� �� �� #� ��������� ������ � �� ���������� � ������ �� � ����� �� ��"��� ����+� ��� ���� �� � ����(���� ��� �����"� �� ���������� ���� ������"�� � �� ��� ��������� ��"��� ����+���� �� ���������� ����������� ?������"����@ �� �������� ���#��� ��������� ������������ ����� )!� ����������� �� ��� �!"����� 9���� ����� �� �� ������������� �� ���� �������� ��� �!"���� ��� ����� �� ��"��������� � ������ �� ������� �� ��� ������� ��"��� ����+ �"�� ��� �� ������� ���� ��� "������� ����������� 7�+��� ���� ���� ��� �����"��� ��������+ �� ��� �� � ������� �� ��� �����"��� ��������+ �� ��� ������� ��� ��� ����������� �� ��� ������ 6��� �����#� � �� � ������ ���" �� ��� "������ �� ���#������� � ����� �����"���� ������ "������ ��� ��� �9� ������� ��� #� ���� �� ���� �� >������� :���,0�

3H

Page 27: Calibrated Models - Economics

",/ 6

!������ ��� !���� �� ��� !����������

$ ���#���� ��� ��������� "��������� #� �������� ���� �� ���� ��� #����� ������ "��� �� ��� �� � ������� ������� ������� ��� ���� �������� �� ���������� �������� 9�#��������� ��� ����������� ���� ��� �#6������� �� ���������� )��� �� �� ��� ����� ��� + ��� ��

:� M �0:� M (0

|L

�:� M (0E'�w3�|n���3w|n� M �� F

|n�:�;0

$� #����� ������ ���� ��"����

:� M �0

�M � � L ' � �

�:��0

��� )��� �� �� ��� ����� ��� ������ �� �� � #����� ������ "��� ��"����

:�� '0 � �L

�

�� ���

�� �:��-0

������ ��� �� �� ������ ��� ��"��� ����+ �� ���� � ����� ��"���

:� M �0:� M (0�

�L :�� 0

�

�M

�

L

�M �� :� M �0:� M (0 :���0

��� ��������� �"��������� ���� ��� ���� �������� ���� #� ���#���� ���� ������� �'������� $� �� ���� �� �"�� �� ��� ��������� ����������J��"��� ������ ������� � ����� ����������J��"��� ����� �� �-�H� G���� ��� ����� ��� ���� ( ���"�������� �� ���#���� �� ����� ���� ������ ���� ��"��� �� ����� �"������������� �� �-<; �� � '������� ���� �� �-�3� ���� ���#�� �"�� � �� ��� ��� ����������� �� �� ��� "�"������ ������ ���� ��� ��� �������� $� �� ������� �����#������� ���� ������� ���� ���#�� ���� #� ����� �� ����� �����������

C��� �� ���#���� � �'������ :,��0 "���� �� ��� #���� ��� ���������� �� G��������� ��� �� � �� '� � �� ������ �� ����� ��� ���� � ����� ���"��J��"��� ������ � �� ��� #��� �)������ �� ���"�� �� ��"��� ���� ��� ���������� ���� ���

3�

Page 28: Calibrated Models - Economics

�� � �������� ��� ��"���J���"�� ����� �� 4�43� ���� ��"��� �� ����� ���� ���� L ��<� ����� ��"��� � '������� ���� �� �#��� ��;��

G���� �� �������� �� �� ��� �������� �� ���� ����� �� ���+�� ������������'������ :000 "���� �� ��� #���� ��� ���#������ ��� "��������� "�������� � #��� �� ��� ���� � ����� ���"��J������"���� ������

��� ������������ �� � �� ��� �� ��� �!��"�� �� ����� �� ���� �� ������(������� ��� ���� �� ��� �������� �� ���� �� ������ � "��������� G��% �� B��+�� :���,0� �� R����� �� 9��*�� :����0� )� ���� ������� � ������ �#������(���� �� ����� ������������ ����U���� ���� ��� �"��� ���"��� �� �� "�����������������U�� ���+�� ����������� ��� �"���)� ���� �� ��� ��� � �� �4�� G���� ���#��� �)������ �� ������"���� �� ���"�� �""��"����� ��� ���� �� � ���������� ���� � ����� ����� �� ���"�� �� ������"���� �� ��44� ���� ��"��� � ���� ���&:�� �0 L ���;�

������ � ���"��� ���#������ �� ���� �� � ������� ��'����� "��������� ����� "������ ���� ��������� ��� ����+� �� ���������� C�� �""����� �� ���#���������� "������ ��� #� �� � �� ��#��� 9��� � �� ������� ����������� �������� ��� �*������ #������ ������� �� ���"�� �� ��� ������� �� ������� ��"���:�#�� �� ��"���0 ����� ����� ������� ���� �'������ :330 �� �����

�|��|3� L :��|� ��|3��� E' �:��|� ��|3��M:��'0 �:��|� ��|3�FF :��30

����� ��� ��� 9��� ���� ��� ��� ���� �������� ���� ��� �������� �� ' L �<�� �#���������� �� ������� ���"��� ����� � ������� �� ��� �#�� ��"�� ��� ����������� � ������ ��� ��� %| �� ����� �*������� 1� ��� � '������� ����� ������#��� �� ��� ����#������� 9����� ��� ��� �#�� ��"��� �� ���������� ��� #� ��� ��� ����� ������ #��� �� ��� 5������ 9������ ��� ����� ������� �������� �� ������� �� ��� ��� #��� �)������ �� ��"��� ����+ ���������� ���� ����� � �������� �� ������� �� ��� ��� #��� �)������ �� ���"��� ���� ��� �����"��� ������� 8��� ���� �������� ���#� �� ���������� ��"���� 1� ������ ��� ���"� ������� ���"�� :��� GI>0 �� ��� ������� �#�� ��"�� ��+���'������� ���������� �� ��� ��"��� ����+ �� #� �""��!������ %���� 1� ������ �������������� #������ ��� ��"��� ����+ �� ��� ��"���� ������� ����'������ �����"��� ������� 8��� ���� �� �����#� �#��� ��� ��� ������ C�� ��� �����"����'������� �������� �� ������ #�� ��� "���� ��� ��� ���� �� ��������� ��#�������� ��� � �� ��� �����#���� �� #��� ���"�� �� ��� ���� ���� ��� ���� ������"��� ����� ������� ��� GI> ��� ����� "��������� �� ��� ���������������

3;

Page 29: Calibrated Models - Economics

��� '���� ���������� ���� � ��������� "������ ���� �� ��� �� ��+� 1� ������� ���� �� ) L ��,� �� ��� �� �� ������ ��� ��� ���������� �� ��� ���� �� �)��� ��� �� ����������� �� ���������� ����� ����������� ���� � ���� �� ���������� �#��� �--� ����� �� ������ �� ��� ���� ���#���� �� >������� :��;H0�

3�