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Agrofinanciera DG S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.
HR BB HR4
Instituciones Financieras
29 de octubre de 2014
Calificación Agrofinanciera DG LP HR BB Agrofinanciera DG CP HR4 Perspectiva Estable
Contactos
Ricardo Guerra Analista [email protected]
Helene Campech Asociado [email protected] Fernando Sandoval Asociado [email protected]
Pedro Latapí, CFA Director Adjunto de Operaciones [email protected]
Definición
La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Agrofinanciera DG es HR BB, con Perspectiva Estable. Esta calificación, en escala local, considera que el emisor o emisión ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen alto riesgo crediticio. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Agrofinanciera DG es HR4. Esta calificación, en escala local, considera que el emisor o emisión ofrece insuficiente capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un muy alto riesgo crediticio. Estos instrumentos son susceptibles a caer en default.
HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de HR BB con Perspectiva Estable y la calificación de corto plazo de HR4 para Agrofinanciera DG, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Agrofinanciera DG y/o Mejora Finanzas y/o la Empresa).
La ratificación en la calificación se debe a los adecuados niveles de solvencia a pesar del fuerte crecimiento observado. Dicho crecimiento llevó a que se mostrara una mejora en los niveles de eficiencia, derivado del incremento de los activos totales y en la generación de ingresos. Asimismo, el aumento en los ingresos llevó a un fortalecimiento en la rentabilidad. Sin embargo, dicho crecimiento ha llevado a que la calidad de la cartera muestre un deterioro, así como la concentración de los diez clientes principales haya incrementado exponiendo su capital. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:
Importante deterioro mostrado en la calidad de la cartera, cerrando con índice de morosidad e índice de morosidad ajustado al 2T14 de 6.5% y 7.1% (vs. 4.1% y 5.0% al 2T13). Lo anterior se debió a al crecimiento importante de la cartera de crédito durante los últimos periodos. No obstante, la cartera cuenta con diversas garantías que acotan este riesgo.
Incremento en la concentración de los diez clientes principales a capital, representando el 1.5x al 2T14 (vs. 1.3x al 2T13), colocándose en niveles presionados. A pesar de la disminución en la concentración de los clientes principales sobre la cartera total, parte del crecimiento se dio por una mayor colocación a los diez clientes principales, exponiendo con ello su capital ante un escenario de estrés. Asimismo, la Empresa mantiene elevada concentración por zona geográfica, debido a que Campeche y Chiapas representan la mayor parte de la cartera.
Indicadores de solvencia se mantienen en niveles adecuados, cerrando con un índice de capitalización, una razón de apalancamiento y una razón de cartera vigente a deuda neta de 18.6%, 4.4x y 1.2 al 2T14 (vs. 25.9%, 3.5x y 1.2x al 2T13). A pesar del acelerado crecimiento, la Empresa mantiene sanos indicadores de solvencia, los cuales se han visto apoyados por la creciente generación de utilidades netas.
Mejora en los niveles de eficiencia, al cerrar con un índice de eficiencia y eficiencia operativa en 52.2% y 6.7% al 2T14 (vs. 74.7% y 8.0% respectivamente al 2T13), manteniéndose en niveles relativamente moderados: Dicha mejora se debió al mayor crecimiento de sus activos productivos y por ende de ingresos frente a los gastos. Lo anterior dado un adecuado control por parte de la Empresa de sus erogaciones.
Incremento en el monto y disponibilidad de las líneas de crédito, cerrando con P$360.0m y 45.6% disponible al 2T14 (vs. P$150.0m y 15.2% al 2T13): Sin embargo, la Empresa mantiene una alta dependencia ante su principal fondeador y una baja flexibilidad de fondeo.
Fortalecimiento de la rentabilidad, cerrando con un ROA y ROE Promedio de 3.9% y 21.0% al 2T14 (vs. 0.4% y 1.8% al 2T13) colocándose en sólidos niveles: Lo anterior se debió al incremento del spread de tasas y a la disminución en el índice de cobertura el cual se colocó en niveles deteriorados de 0.6x al 2T14 (vs. 0.9x al 2T13), incrementando el riesgo de su capital.
Fortalecimiento en la estructura organizacional y gobierno corporativo de la Empresa. Derivado del deterioro de la cartera y con el objetivo de fortalecer la toma de riesgos y originación, al 2T14 Agrofinanciera DG incorporó una nueva área de riesgos y control interno.
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Principales factores considerados
Agrofinanciera DG, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Agrofinanciera DG y/o Mejora Finanzas y/o la Empresa) se dedica a otorgar financiamiento a sectores agropecuario, pesquero y forestal, así como de la agroindustria y de otras actividades que se desarrollen en el medio rural a través de distintos productos crediticios. Dicha colocación de nuevos créditos, ha presentado un crecimiento importante durante los últimos periodos derivado a la autorización de una nueva línea de fondeo otorgada por Financiera Rural por un monto total de P$80.0m durante el 4T13. Asimismo, hubo un incremento en la línea de FIRA, la cual cerró en P$200.0m (vs. P$120.0m al 2T13). Lo anterior llevó a que la Empresa tuviera una mayor capacidad de colocación, presentando un crecimiento de cartera total de 57.3% del 2T13 al 2T14 (vs. 25.5% del 2T12 al 2T13). Sin embargo, consideramos que lo anterior llevó a que Agrofinanciera DG tuviera una colocación importante de nuevos créditos, generando un deterioro importante en la cartera vencida, lo cual presionó al índice de morosidad e índice de morosidad ajustado, los cuales cerraron al 2T14 en 6.5% y 7.1% respectivamente (vs. 4.1% y 5.0% al 2T13). Para los próximos periodos esperamos que la Empresa mejore la calidad de la cartera con la incorporación de las áreas de riesgos y control interno, la cual estará enfocada en fortalecer la originación de nueva cartera y fortalecer los procesos en la administración de la misma. Por otra parte, derivado al importante crecimiento presentado por parte de Agrofinanciera DG, se observó un mayor deterioro en la concentración de los clientes principales a capital.
Por otra parte, se observó una mejora en la rentabilidad de la Empresa, derivado del incremento en la utilidad neta durante los últimos 12 meses, la cual cerró al 2T14 en P$8.4m (vs. P$0.7m al 2T13). Lo anterior se debió principalmente al incremento en la tasas de colocación por parte de la Empresa y a la baja en la generación de estimaciones, derivado en una disminución en la razón de cobertura, la cual se colocó
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en niveles deteriorados. Cabe mencionar que dicha disminución se debió al apego en la metodología de calificación y generación de estimaciones sugeridas por FIRA. Lo anterior llevó a que el ROA Promedio y ROE Promedio cerraran al 2T14 en 3.9% y 21.0% (vs. 0.4% y 1.8% al 2T13). Lo anterior muestra un adecuado desempeño por parte de la Empresa. Por otra parte, Agrofinanciera DG ha mantenido niveles saludables de solvencia a pesar del incremento importante en la colocación de nuevos créditos, cerrando con un índice de capitalización, una razón de apalancamiento y una razón de cartera vigente a deuda neta de 18.6%, 4.4x y 1.2 al 2T14 (vs. 25.9%, 3.5x y 1.2x al 2T13). Lo anterior muestra en gran manera el adecuado capital contable con el que cuenta la Empresa, el cerró en P$42.5m al 2T14 (vs. P$37.0m al 2T13). Lo anterior a pesar del pago de dividendos realizados durante el 2T14 por P$4.0m. En cuanto a la estructura organizacional y gobierno corporativo, este se ha visto fortalecido durante los últimos periodos, esto derivado a la incorporación de las nuevas áreas de control interno y riesgos, las cuales buscan fortalecer las operaciones internas de la Empresa y minimizar el impacto en el deterioro de la cartera de crédito. Por otro lado, es importante mencionar que la Empresa cuenta con el 50.0% de independencia dentro del consejo de administración, siendo una de las principales fortalezas de la misma.
Por último, HR Ratings considera que a pesar del incremento en presentando en el monto autorizado, la estructura actual de fondeo de la Empresa es bastante limitada, contando únicamente con 3 líneas de fondeo, las cuales representan un monto total autorizado al 2T14 de P$360.0m (vs.P$150.0m al 2T13) manteniéndose como uno de los principales riesgos, al no ser capaz para respaldar en su totalidad las operaciones.
Perfil de la Empresa Agrofinanciera DG se constituyó el 20 de agosto de 2007 como intermediario financiero, enfocándose principalmente al financiamiento de los sectores agropecuario, pesquero y forestal, así como de la agroindustria y de otras actividades que se desarrollen en el medio rural. Actualmente la Empresa también ofrece créditos a pequeñas y medianas empresas (PyMEs) enfocadas a cualquier industria. Sus actividades principales son el otorgamiento de crédito, arrendamiento y factoraje a personas físicas o morales que tengan como actividad principal la producción, acopio y distribución de bienes y servicios en los sectores previamente mencionados. Agrofinanciera DG cuenta con una oficina matriz en Campeche y sucursales en Escárcega y Palenque. Sus operaciones se distribuyen principalmente en los estados del sureste de México, específicamente en las entidades de Campeche, Chiapas, Quintana Roo, Tabasco y Veracruz. A este mismo periodo, las principales cadenas apoyadas dentro del sector agropecuario son palma de aceite, ganado bovino, hule, maíz, sorgo, café chile, miel, tilapia, caña de azúcar. Asimismo, la Empresa también otorga financiamiento a PyMEs dentro de los sectores de comercio, servicios, industria y primario. Cabe mencionar que en el 2013 se cambió el nombre comercial a Mejora Finanzas con la intención de atraer el mercado de PyMEs.
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ANEXOS – Escenario Base
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ANEXOS – Escenario Estrés
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Glosario Cartera de crédito total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Índice de morosidad. Cartera de Crédito Vencida / Cartera de Crédito Total. Índice de morosidad ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Razón de cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m. Índice de eficiencia Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la Operación 12m + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios 12m). Índice de eficiencia operativa Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Cartera vigente a deuda neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva FLE. Flujo Neto de Efectivo de Actividades de Operación – Estimación Preventiva para Riesgos Crediticios – Depreciación y Amortización + Decremento (Incremento) en Activos Operativos + Decremento (Incremento en Pasivos Operativos)
Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado.
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HR Ratings Alta Dirección
Dirección General
Presidente y Director General Director General Adjunto
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones
Felix Boni +52 55 1500 3133 Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3145
[email protected] [email protected]
Pedro Latapí +52 55 1253 6532
Finanzas Públicas / Infraestructura U.S. Public Finance
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Julie García Seebach +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143
Deuda Corporativa/ ABS Instituciones Financieras / ABS
Luis Quintero +52 55 1500 3146 Fernando Sandoval (Asociado)
+52 55 1253 6546
[email protected] [email protected]
José Luis Cano +52 55 1500 0763
Regulación
Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761
[email protected] [email protected]
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios Dirección de Atención a Inversionistas
Carlos Frías +52 55 1500 3134 Jorge B. González +52 55 1253 6547
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Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR BB / Perspectiva Estable / HR4
Fecha de última acción de calificación 21 de abril de 2014
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.
1T11 al 2T14
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas
Información trimestral interna y anual dictaminada (2011 por Miguel Montejo y 2012 y 2013 por Barriguete López Cruz y Cía, S.C) proporcionada por la Empresa
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).
N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora.
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HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx