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UNA VISIÓN GENERAL
Dª. BEATRIZ ALONSO-MAJAGRANZASDirectora de Renta Variable
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UNA VISIÓN GENERAL
MEJOR EJECUCIÓN
TRANSPARENCIA
MICROESTRUCTURADE MERCADO
ACCESO AL MERCADOMONITORIZACIÓN DE LAOPERATIVANEGOCIACIÓN ALGORÍTIMICAMARKET MAKING
COMUNICACIÓN DE OPERACIONES YREGISTRO DE ÓRDENES
ACCIONESDERIVADOS Y RENTAFIJA
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ACCESO AL MERCADO
TEST DE CONFORMIDAD
DUE DILIGENCE A LOSMIEMBROS DEMERCADO
REVISIÓN ANUAL
TESTING DE LOSSISTEMAS DENEGOCIACIÓN
PROCESO DEHOMOLOGACIÓN
ENTORNO DE PRUEBASDISPONIBLE
ALGORITMOS CERTIFICADO PORPARTE DEL MIEMBRO
ACCESO ELECTRÓNICODIRECTO PUBLICACIÓN DE
REQUISITOS
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MONITORIZACIÓN DE LA OPERATIVA DE LOSMIEMBROS DE MERCADO
HFTUSO DE MENSAJERÍA
MARKET MAKERS CONDICIÓN DEMARKET MAKER
PREVENCIÓN DECONDICIONESDESORDENADAS DEMERCADO
LÍMITES AL NÚM . DEÓRDENES PORSEGUNDOMECANISMOS DEGESTIÓN DEVOLATILIDADCONTROLES PRENEGOCIACIÓNKILL BUTTON
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MICROESTRUCTURA
OTROS ASPECTOS:
• INCORPORACIÓN DEL CÓDIGO LEI PARA EMISORES YMIEMBROS DE MERCADO
• TICK SIZE (RV)• OTR• SINCRONIZACIÓN DE RELOJES• IDENTIFICACIÓN DE ALGO TRADING Y DEA
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COMUNICACIÓN DE OPERACIONES YREGISTRO DE ÓRDENES
REQUIERE INFORMACIÓNADICIONAL POR PARTE DE
LOS MIEMBROS DEMERCADO
ADAPTACIÓN DEL SERVICIO DE COMUNICACIÓN DEOPERACIONES ACTUAL A LOS REQUISITOS DE MIFID II
NUEVO REQUISITO DE REGISTRO DE ÓRDENES
OBJETIVO DE IMPACTO MÍNIMO EN LOS DATOS DE LAORDEN
SISTEMA EXTERNO DEENVÍO DE FICHEROS VÍA
SFTP
PROTOCOLO FIX:NUEVOS CAMPOS EN LA
ORDEN
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CALENDARIO
Febrero 2017: Publicación de especificaciones FIX
Junio 2017: Entorno de pruebas disponible
Enero 2018: Implementado
ADAPTACIONES TÉCNICAS: CAMBIOS EN LAMENSAJERÍA DE MERCADO
ADAPTACIONES NORMATIVAS:ACTUALIZACIÓN DE LAS NORMAS DEMERCADO.
CALENDARIO PREVISTO DEIMPLEMENTACIÓN:
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RENTA VARIABLE
TRANSPARENCIA
NUEVAS FUNCIONALIDADES:
• BLOQUE COMBINADO• ORDEN NO MOSTRADA• ORDEN A PRECIO MEDIO• ORDEN A PRECIO MEDIO PONDERADO
ADAPTACIÓN DE LAS FUNCIONALIDADES EXISTENTES:
• BLOQUES• ORDEN DE VOLUMEN OCULTO
TRANSPARENCIA PRE NEGOCIACIACIÓN
TRANSPARENCIA POST NEGOCIACIACIÓN
• SIN CAMBIOS
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RENTA VARIABLE
TRADING ALGORÍTMICO Y MARKET MAKING
CONDICIONESNORMALES DE
MERCADO
• MIFID II NUEVO ESQUEMA DE CREADOR DE MERCADO
• PARÁMETROS DE PRESENCIA EN EL MERCADO
CONDICIONES DEESTRÉS DEMERCADO
• SISTEMA INCENTIVOS
CONDICIONES DEMERCADO
EXCEPCIONALES
• NO HAY OBLIGACIÓN DE COTIZAR
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RENTA VARIABLE
MEJOR EJECUCIÓN
Datos para IBEX 35® por centro de negociación
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RENTA VARIABLE
MEJOR EJECUCIÓN
Datos para TEF por centro de negociación
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MEFF
Dª. CLOTILDE SALMERÓNDirectora General de MEFF
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MEFF
NOVEDAD EN MiFID II: LA NORMA INCORPORA A LOSDERIVADOS
LOS PRODUCTOS NEGOCIADOS EN MEFF (LISTEDEQUITY DERIVATIVES) SON CONSIDERADOSLÍQUIDOS, SUJETOS A LOS REQUERIMIENTOS DETRANSPARENCIA Y A LA PRESENCIA DE CREADORESDE MERCADO
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MEFF
REQUISITOS DE TRANSPARENCIA PRENEGOCIACIÓN EL TIPO DE SISTEMA DENEGOCIACIÓN DETERMINARÁ EL NIVEL DETRANSPARENCIA. Libro central de órdenes, Sistemas devoz , RFQ, Sistemas Híbridos
• LIBRO DE ÓRDENES• APLICACIONES O BLOQUES
REQUISITOS DE TRANSPARENCIA POSTNEGOCIACIÓN PUBLICACIÓN DE LOSDETALLES DE LA OPERACIÓN LO MÁS CERCANAPOSIBLE AL TIEMPO REAL
Nuevos Campos, Nuevos Flags
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MEFF: IMPACTO Y NOVEDADES
TRANSPARENCIA PRE Y POST NEGOCIACIÓN
WAIVERS
PRE NEGOCIACIÓN.EXENCIONES QUE PERMITENREDUCIR REQUERIMIENTOS
TRANSPARENCIA
LIS-Large in ScaleSSTI- Size Specific Instrument
PACKAGE ORDERS- Pendientedefinición por ESMA
POST NEGOCIACIÓN.RETRASOS EN LA
PUBLICACIÓN D+2
LIS-Large in ScaleSSTI- Size Specific InstrumentPACKAGE TRANSACTIONS
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MEFF: IMPACTO Y NOVEDADES
TRANSPARENCIA PRE NEGOCIACIÓN
LIBRO DE ÓRDENES PUBLICACIÓN CINCOMEJORES DEMANDAS Y OFERTAS, NÚMERO DE
ÓRDENES ACUMULADO A CADA PRECIO Y ELVOLÚMENES QUE REPRESENTA CADA PRECIO
APLICACIONES O BLOQUES MEFF ADAPTARÁEL VOLUMEN MÍNIMO DE BLOQUES AL UMBRAL
ESTABLECIDO POR ESMA
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MEFF: IMPACTO Y NOVEDADES
TRANSPARENCIA PRE NEGOCIACIÓN
SISTEMA RFQ
ALTERNATIVA AL OTCALTERNATIVA AL
MERCADO BLOQUES
MIEMBROS QUE POR SUACTIVIDAD OTC DEBANCONVERTIRSE EN OTF
MANTENER LA NEGOCIACIÓNACTUAL DE LOS MIEMBROS
DE MEFF
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MEFF: IMPACTO Y NOVEDADES
MiFID II
• REQUISITOS DE TRANSPARENCIA PRE NEGOCIACIÓN.
• >LIS Exención
• >LIS Y <SSTI Publicación del precio medio ponderado unavez que la petición de interés sea ejecutable
• <SSTI Publicación de precios y volúmenes
RFQ
• MIEMBRO O BROKER PETICIONARIO SERÁ EL ÚINICO QUEPUEDA EJECUTAR LAS COTIZACIONES QUE SE HAN DADOCOMO RESPUESTA A LA PETICIÓN DE INTERÉS
MIEMBROSDE MEFF
• LOS MIEMBROS QUE OPERAN OTC RFQCumplimiento Transparencia sin necesidad de cumplircon los requisitos de un OTF
• PERMITE CANALIZAR UN INTERÉS AL MERCADO O A UNGRUPO DE MIEMBROS/BROKERS
SISTEMA DE NEGOCIACIÓN RFQ
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MEFF: IMPACTO Y NOVEDADES
TRANSPARENCIA POST NEGOCIACIÓN
POSIBILIDAD DE EXENCIÓN EN FUNCIÓN DELVOLUMEN Y PACKAGE TRANSACTION USOOPCIONAL DE LA POSIBILIDAD DE RETRASAR LAPUBLICACIÓN DE LAS OPERACIONES EN D+2
IMPLICACIONES EN MEFF:
NO SE PUBLICAN DATOS EN TIEMPO REAL
AL CIERRE DE LA SESIÓN SE PUBLICA EL VOLUMENACUMULADO
EN D+2 SE PUBLICARÁN LOS DETALLES DE LAOPERACIÓN
POSIBILIDAD DE EXENCIÓN EN FUNCIÓN DELVOLUMEN Y PACKAGE TRANSACTION USOOPCIONAL DE LA POSIBILIDAD DE RETRASAR LAPUBLICACIÓN DE LAS OPERACIONES EN D+2
IMPLICACIONES EN MEFF:
NO SE PUBLICAN DATOS EN TIEMPO REAL
AL CIERRE DE LA SESIÓN SE PUBLICA EL VOLUMENACUMULADO
EN D+2 SE PUBLICARÁN LOS DETALLES DE LAOPERACIÓN
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MEFF: IMPACTO Y NOVEDADES
MICROESTRUCTURA MARKET MAKERS
NUEVA FIGURA DE CREADOR DE MERCADO
MEFF MONITORIZARÁ Y FIRMARÁ UN ACUERDO CONLOS MIEMBROS QUE CUMPLAN LAS CONDICIONES
ESTABLECIDAS POR MiFID II
SE MANTENDRÁN LOS SISTEMAS DE INCENTIVOSACTUALES, CONVIVIENDO O FORMANDO PARTE DE UNÚNICO ACUERDO
MEFF HARÁ PÚBLICO LAS CONDICIONES DE LOS ACUERDOSDE CREADOR DE MERCADO Y LOS SISTEMAS DEINCENTIVOS, ASÍ COMO LA DEFINICIÓN DE LASCONDICIONES EXCEPCIONALES
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MEFF: IMPACTO Y NOVEDADES
MICROESTRUCTURA MARKET MAKERS
CONDICIONESNORMALES DE
MERCADO
• MiFID II NUEVO ACUERDO CREADOR DE MERCADO
• SISTEMA INCENTIVOS DE MEFF
CONDICIONES DEESTRÉS DEMERCADO
• MiFID II NUEVO ACUERDO CREADOR DE MERCADO
• SISTEMA INCENTIVOS DE MEFF
CONDICIONES DEMERCADO
EXCEPCIONALES
• NO HAY OBLIGACIÓN DE COTIZAR
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MEFF: IMPACTO Y NOVEDADES
MEJOR EJECUCIÓN
Fuente de Datos: Bloomberg. Horquillas medias calculadas para el periodo 19.Dic.16 a 9.Feb.17 con el contrato más liquido decada mercado. Muestras cada 5 segundos desde las 09:00:30 hasta las 17:30:00. En las muestras sin horquilla se ha consideradouna horquilla de un 2%.
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MEFF: IMPACTO Y NOVEDADES
DERIVADOS SOBRE COMMODITIES
ENTIDADES NO FINANCIERAS SI LA ACTIVIDADEN DERIVADOS ES CONSIDERADA COMO AUXILIARPODRÁN SOLICITAR UNA EXENCIÓN Art. 20 (1) (j) MiFID
LÍMITES A LA POSICIÓN ESTABLECIDOS YSUPERVISADOS POR LA AUTORIDAD COMPETENTE
INFORMES DE POSICIÓN LOS MERCADOSREGULADOS ENVIARÁN UN INFORME SEMANAL A LAAUTORIDAD COMPETENTE
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RENTA FIJA
D. JULIO ALCÁNTARADirector General de AIAF
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Mercado de Renta Fija
Formas de negociación actuales
• Gran parte de la operativa se lleva a cabo de formabilateral.
• Tanto el mercado de Deuda Pública como AIAFpublican volúmenes y precios al cierre de la sesión.
• A partir de enero 2018 esta operativa será OTC.
0%
25%
50%
75%
100%
Deuda privada Deuda pública entreMiembros
Deuda pública conClientes
Negociación de RF Plataformas
Bilateral
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Mercado de Renta Fija
Formas de negociación actuales
SENAF SEND
Deuda Pública Deuda Privada
SEND
Negociación en plataformas Negociación bilateral
Miembros Clientes
Liquidación
Miembros
OTCenero2018
MARF
Deuda Pública
y Privada
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Mercado de Renta Fija
Nuevos requerimientos MiFID II
• Implantación de normas detransparencia para la RF.
• Impulso a la contratación enlos trading venues.
• Calificación de bonos Líquidosy No Líquidos.
• “Mejor ejecución” enoperaciones con clientes.
• Obligaciones de cotizaciónpara los InternalizadoresSistemáticos.
Bonoslíquidos
3%
BonosNo
líquidos97%
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Mercado de Renta Fija
Internalizadores Sistemáticos en RF
• Calificación como IS cuando se realicen operacionesOTC con sus clientes y se alcancen determinadosvolúmenes.
• En bonos no líquidos, al menos (de media) unaoperación a la semana y más del 1% del totalnegociado en la UE.
• Obligación de ofrecer cotizaciones sobre todos losbonos de la misma clase del emisor y sobre todos losde otros emisores del mismo grupo (vehículosincluidos).
• Elevados costes tecnológicos y riesgo operativo.
• La solución que aporta BME evitaría estos riesgos.
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Mercado de Renta Fija
Nueva estructura del Mercado
• Absorción de la operativa bilateral, evitando sucalificación como OTC.
• Nuevo sistema de contratación RFQ.
• Ampliación de la gama de activos en lasplataformas.
• Inclusión de deuda de gobiernos europeos y bonoslistados en otros mercados.
• Cumplimiento estricto de pre y post-transparenciasegún tipología de los activos y tamaño de lastransacciones.
• Se facilita la admisión de nuevos Miembros delMercado.
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Mercado de Renta Fija
Nuevas formas de negociación
SENAF SEND
Deuda Pública
Deuda Privada
Deuda de Gobiernos
Libro de órdenesBilateral
Liquidación
Miembros
AIAF RFQ
RFQ
Deuda Pública
Libro de órdenes
MARF
Libro de órdenesRFQ
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BME: Soluciones MiFID II
Resumen
Renta variable Derivados Renta Fija
Pre-transparencia • • •Post-transparencia • • •Waivers • • •Trading algorítmico • • •Market Making • • •Mejor ejecución • • •Transaction Reporting • • •Registro de órdenes • • •Información a ESMA • • •RFQ / Bloques • • •