tourism 2q12 preview 120615€¦ · 여행 패키지 송객수는 각각 36만명(+18.4%yoy),...

미디어/엔터/레저 담당 이우승

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2Q12 Preview: 실적 개선의 신호탄

2Q12 Preview: 대규모 OP 턴어라운드 시작되면서 시장 컨센서스 부합 전망

– 하나투어의 2Q12 영업수익은 589억원(+24%yoy), 영업이익은 54억원(+1,023%yoy),

모두투어의 2Q12 영업수익은 304억원(+17%yoy), 영업이익은 35억원(+86%yoy) 전망

– 양 사는 2011년 3월 일본 지진으로 인한 기저효과가 2Q12부터 본격화되는 동시에 대형

여행사 집중 현상에 따른 M/S 상승이 지속. 이에 따라 하나투어, 모두투어의 2Q12 해외

여행 패키지 송객수는 각각 36만명(+18.4%yoy), 20만명(+17.5%yoy) 전망

– 2011년 2Q 일본 지진, 3Q 유럽 위기로 인한 환율 급등, 4Q 태국 홍수 등으로 인한 여행

수요 기저 효과를 고려 시, 2Q12부터 시작된 실적 개선은 향후에도 지속될 것으로 전망

여행업황 이상 무! 여름 성수기 기대감 지속

– 최근 양 사 탐방을 통해 살펴본 결과, 여행수요는 7월 둔화, 8월 급증으로 요약

– 하나투어, 모두투어의 7월 패키지 순예약자수 증가율(yoy)이 한 자리수 증가에 머무르고

있지만, 8월에는 해외여행 최대 성수기를 겨낭한 초기 예약이 집중되면서 패키지 순예약

자수는 양 사 모두 전년대비 40% 증가 추이가 진행 중

– 당사는 3Q12 하나투어, 모두투어의 패키지 여행객이 각각 44만명(+16.3%yoy), 25만명

(+17.7%yoy)을 기록할 것으로 전망하며, 영업수익 증가에 따른 이익 레버리지 효과 발현

에 따라 하나투어, 모두투어의 3Q12 성수기 영업이익은 각각 163억원(+79.3%yoy),

112억원(+77.6%yoy)으로 급증할 것으로 전망

하나투어 목표주가 60,000원으로 매수 추천하며, 여행주 내 선호

– 하나투어, 모두투어는 1) 2Q12 여행 비수기 진입, 2) 경기 둔화에 따른 여행 수요 침체

우려 등에 따라 단기적 주가 조정 상황. 다만, 경기 둔화 우려에도 불구하고 여행업황은

현재 큰 동요가 없는 상황이며, 2Q12 영업이익 턴어라운드 이후 실적 개선이 지속될 것

으로 전망. 현 시점은 여행 성수기 진입에 따른 여행주 투자 적기인 것으로 판단

– 당사는 본사 수익성 개선과 동시에 자회사의 호텔업 직접 진출 등을 통해 공격적인 인바

운드 성장 전략을 취하고 있는 하나투어를 선호(BUY, TP 60,000원). 모두투어의 경우

무상증자 고려하여 목표주가를 26,500원으로 재조정함

(십억원) 2Q11 1Q12 2Q12E %qoq %yoy 기존 추정치 Consensus Consensus대비 %

하나투어

영업수익 47.6 63.2 58.9 -6.9 23.9 62.6 59.7 -1.3

영업이익 0.5 10.0 5.4 -45.8 1,022.8 6.5 5.4 0.5

당기순이익 0.2 8.3 4.3 -48.0 1,956.0 5.3 4.6 -6.4

모두투어

영업수익 26.1 32.5 30.4 -6.4 16.7 34.0 31.8 -4.2

영업이익 1.9 6.0 3.5 -42.4 86.0 4.9 3.7 -6.6

당기순이익 1.7 4.8 3.0 -36.7 75.4 4.1 3.5 -13.0

자료: Fnguide, 각 사, 유진투자증권

자료공표일 15June2012

여행업

Analyst 이우승 | 여행업

2_ www.Eugenefn.com

하나투어 2Q12 Preview: 영업이익 턴어라운드

하나투어의 2Q12 영업수익은 589억원(+23.9%yoy), 영업이익은 54억원(+1,022.8%yoy)으로 당사 기존

추정치에는 미달하지만, 시장 컨센서스에는 부합할 것으로 전망한다.

여행업은 2011년 3월 일본 지진으로 인한 기저효과가 2Q12부터 본격화되는 동시에 대형여행사 집중 현상

이 지속되고 있다. 하나투어의 2Q12 해외여행 패키지 송객수는 전년동기대비 18.4% 증가한 36만명으로 2

월부터 증가 추세로 전환한 패키지 송객수가 3월 이후 급증한 것으로 전망한다. 이와 같은 여행객 증가 추

세는 2011년 2분기 일본 지진, 3분기 유럽 위기로 인한 환율 급등, 4분기 태국 홍수 등이 있었음을 감안하

면, 2Q12 단기적 효과에 그치지 않을 것으로 판단한다.

도표 1


영업수익 47.6 63.2 58.9 -6.9 23.9 62.6 59.7 -1.3

영업이익 0.5 10.0 5.4 -45.8 1,022.8 6.5 5.4 0.5

당기순이익 0.2 8.3 4.3 -48.0 1,956.0 5.3 4.6 -6.4

자료: FnGuide, 유진투자증권

주: K-IFRS 개별 기준

도표 2

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'10.01 '10.07 '11.01 '11.07 '12.01

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모두투어 패키지 송객(좌) 증가율(우)(천명) (%yoy)

3월부터 강한 기저효과

자료: 하나투어, 유진투자증권

www.Eugenefn.com _3


하나투어 주가는 2Q12 여행 비수기 진입과 동시에 경기 둔화에 따른 여행 수요 침체 우려에 따라 단기적

주가 조정을 겪고 있다. 경기 둔화 우려에도 불구하고, 6~7월 전년대비 한 자리수 증가에 머무르고 있는 하

나투어 패키지 순예약자수 증가율은 8월 전년대비 40% 증가 추세로 전환되었다. 이는 7월 여름 여행 수요

가 8월 최대 성수기로 이연되면서 여행객들의 초기 예약 집중이 일어나고 있는 것에 기인하며, 최대 성수기

여행수요 집중에 따라, 3Q12 하나투어의 패키지 여행객은 44만명(+16.3%yoy), 영업이익은 163억원

(+79.3%yoy)으로 증가할 것으로 전망한다.

현재 여행 업황은 경기 둔화 우려에 따른 동요 없이 On-going하고 있으며, 하나투어는 2Q12 영업이익 턴

어라운드 이후 실적 개선이 지속될 것으로 전망한다. 당사는 여행주 주가가 그간 조정을 멈추고 여행 성수

기 진입에 따른 상승 국면으로 전환될 것으로 전망한다. 이에 2012년 수익성 개선과 동시에 자회사의 호텔

업 직접 진출 등을 통해 공격적인 인바운드 성장 전략을 취하고 있는 하나투어를 여행주 내 최선호주로 추

천한다. 2012년부터 자회사 하나투어ITC의 실적은 연결대상으로 인식될 예정이며, 호텔업을 통한 수익과

동시에 중국인 인바운드 고객 유치 확대를 통한 실적 상승이 돋보일 것으로 전망한다.

도표 3

자회사명 타겟 시장 판매 형태

Hana Business Travel 비즈니스(기업) B2C & B2B

Hana Youth 배낭여행, ESL B2C & B2B

㈜ 고려 Travel Service 성지순례 B2C

WEBTOUR 국내여행, 2030 B2C & B2B

Tour Marketing Korea 크루즈, 렌터카 B2C & B2B

Jeju HanaTour 국내(제주) B2C & B2B

HanaTourist 하나투어 콜센터 B2C

CJ Worldis 온라인, 홈쇼핑 B2C

HanaTour ITC 외국인/교민 인바운드 B2C & B2B

Hana T&Media 미디어 & 출판 HANATOUR & 외부 업체

H&t Marketing 광고 & 마케팅 하나투어 & 제휴사

HTSHOP 여행 쇼핑몰 온/오프라인 B2C

호텔앤에어닷컴㈜ 항공 & 호텔 공급 B2C & B2B

HanaTour Europe 여행알선서비스 B2B

HanaTour U.S.A 여행알선서비스 B2B

HanaTour China 여행알선서비스 B2B

HanaTour Hong Kong 여행알선서비스 B2B

HanaTour Singapore 여행알선서비스 B2B

HanaTour Taiwan 여행알선서비스 B2B

HanaTour JAPAN 여행알선서비스 B2B

HanaTour INT. JAPAN 여행알선서비스 B2B



4_ www.Eugenefn.com

도표 4

매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원)

수정 전 2012E 275.9 38.9 41.0 31.1 2,679

2013E 340.4 51.1 54.5 41.3 3,555

2014E 415.2 68.5 73.3 55.6 4,786

수정 후 2012E 272.4 38.3 40.1 30.4 2,625

2013E 336.3 50.2 53.6 40.6 3,505

2014E 410.0 67.2 72.0 54.6 4,707

변동률 2012E -1.3% -1.7% -2.3% -2.2% -2.2%

2013E -1.2% -1.7% -1.7% -1.7% -1.7%

2014E -1.3% -1.9% -1.8% -1.8% -1.8%

자료: 유진투자증권

도표 5

(단위: 원, 배) 내용

2Q12~1Q13E 자회사 실적 반영 조정EPS 합계 3,509

Target PER Multiple(2010년 이후 fwd 12M PER 평균) 17.0

목표주가 60,000


도표 6

(단위: 십억원, %) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E 2011 2012E 2013E

영업수익 63.5 47.6 66.2 48.8 63.2 58.9 81.5 68.7 226.0 272.4 336.3

국제관광알선수익 53.1 39.8 58.7 41.1 55.4 50.5 72.1 58.0 192.7 236.1 293.4

항공권대매수익 5.8 3.4 3.3 3.0 3.2 3.4 4.3 3.7 15.6 14.5 17.8

기타수익 4.6 4.3 4.2 4.7 4.7 5.0 5.1 7.0 17.8 21.7 25.1

판관비 52.8 47.2 56.7 48.1 53.5 53.6 65.3 62.6 204.8 235.1 286.7

기타영업수익 0.3 0.4 0.4 1.0 0.4 0.3 0.5 0.8 2.1 2.1 2.1

기타영업비용 0.2 0.2 0.8 0.1 0.2 0.2 0.4 0.3 1.3 1.1 1.4

영업이익 10.9 0.5 9.1 1.6 10.0 5.4 16.3 6.6 22.0 38.3 50.2

영업이익률 17.1 1.0 13.7 3.3 15.8 9.2 20.0 9.6 9.7 14.1 14.9

영업외수익 1.5 0.9 0.6 1.0 1.0 0.7 0.6 1.0 4.0 3.3 4.5

영업외비용 0.2 0.6 0.1 0.4 0.2 0.4 0.1 0.1 1.3 0.8 0.6

법인세차감전순이익 12.1 0.7 9.6 2.2 10.8 5.7 16.7 7.5 26.1 40.1 53.6

세전이익률 19.1 1.5 14.6 4.4 17.1 9.6 20.5 10.9 11.5 14.7 15.9

당기순이익 9.2 0.2 7.1 2.8 8.3 4.3 12.7 5.7 20.8 30.4 40.6

당기순이익률 14.5 0.4 10.7 5.7 13.1 7.3 15.5 8.3 9.2 11.2 12.1

*지분법손익 -0.7 0.6 1.5 1.2 2.2 0.5 2.5 1.0 2.6 6.2 8.1

*조정순이익 8.5 0.8 8.6 4.0 10.5 4.8 15.2 6.7 23.4 36.6 48.7

Key assumptions

출국자수(‘000) 3,228 2,936 3,502 3,027 3,370 3,167 3,775 3,440 12,694 13,752 15,234

패키지송객(‘000) 372 305 381 334 393 361 443 425 1,392 1,623 1,919

항공권송객(‘000) 122 121 169 139 153 150 191 169 550 663 768

패키지수탁금 364.3 325.7 423.7 339.1 398.4 405.0 517.5 452.9 1,452.9 1,773.8 2,203.0

항공권수탁금 100.2 104.3 144.1 113.9 123.4 136.0 170.7 145.9 462.5 576.0 700.6


주1: 패키지송객, 항공권송객, 패키지수탁금, 항공권수탁금은 국내 포함하지 않은 수치

주2: 조정순이익은 당기순이익에 지분법손익 합산한 연결기준 실적 대용치

www.Eugenefn.com _5


모두투어 2Q12 Preview: 기저효과 발현 시작

모두투어의 2Q12 영업수익, 영업이익은 각각 304억원(+17%yoy), 35억원(+86%yoy)으로 전망하며, 당사

기존 추정치에 미달하지만, 시장 컨센서스에 부합하는 실적이 예상된다.

2011년 3월 일본 지진으로 인한 기저효과가 시작되는 동시에, 경기 둔화 우려감에도 불구하고 대형여행사

집중 현상에 따른 M/S 상승이 지속되면서, 모두투어의 2Q12 해외여행 패키지 송객수는 전년동기대비

17.5% 증가한 20만명을 기록할 것으로 전망한다. 이 같은 패키지 송객수 증가 추세는 2011년 2분기 일본

지진, 3분기 유럽 위기로 인한 환율 급등, 4분기 태국 홍수 등으로 인한 여행수요 기저효과로 인해 2Q12

이후에도 이어질 것으로 전망한다.

하나투어와 마찬가지로 모두투어 또한 7월 패키지 순예약자수 증가율이 한 자리수 증가에 그치고 있지만, 8

월 패키지 순예약자수는 전년대비 40% 증가 추이가 진행 중이다. 7월 여행 수요가 8월 최대 성수기로 이연

되면서 여행객들의 초기 예약이 집중되고 있는 것으로 판단한다. 이에 3Q12 모두투어의 패키지 여행객수는

25만명(+17.7%yoy)을 기록할 것으로 전망하며, 영업이익은 112억원(+77.6%yoy)으로 급증할 것으로 전

망한다.

도표 7


영업수익 26.1 32.5 30.4 -6.4 16.7 34.0 31.8 -4.2

영업이익 1.9 6.0 3.5 -42.4 86.0 4.9 3.7 -6.6

당기순이익 1.7 4.8 3.0 -36.7 75.4 4.1 3.5 -13.0

자료: FnGuide, 유진투자증권

주: K-IFRS 개별 기준

도표 8

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'10.01 '10.07 '11.01 '11.07 '12.01

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모두투어 패키지 송객(좌) 증가율(우)(천명) (%yoy)

3월부터 강한 기저효과

자료: 모두투어, 유진투자증권


6_ www.Eugenefn.com

모두투어는 지난 6월 1일 50% 무상증자 이후 유통주식수 증가에 따른 유동성 확보에도 불구하고, 경기 둔

화에 따른 여행 수요 침체 우려 등에 따라 단기적 주가 조정을 겪고 있다.

다만, 탐방을 통해 확인한 결과, 현재 여행업황은 큰 동요가 없는 상황으로 2Q12 영업이익 턴어라운드 이

후 실적 개선이 지속될 것으로 판단되어 3분기 여행 성수기 진입을 매수 시점으로 활용할 것을 추천하는 바

이다. 모두투어 목표주가는 무상증자에 따라 기존 40,000원에서 26,500원으로 재조정한다.

도표 9

매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원)

수정 전 2012E 144.8 24.4 27.0 20.1 2,396

2013E 191.7 39.1 42.2 31.6 3,768

2014E 235.5 50.4 54.5 40.8 4,863

수정 후 2012E 143.9 23.9 26.4 19.9 1,578

2013E 191.1 38.8 41.8 31.8 2,524

2014E 234.3 49.6 53.6 40.7 3,234

변동률 2012E -0.6% -2.2% -2.2% -1.2% -34.1%

2013E -0.3% -0.7% -0.8% 0.5% -33.0%

2014E -0.5% -1.5% -1.6% -0.3% -33.5%


도표 10

(단위: 원, 배) 내용

2Q12~1Q13E EPS 합계 1,826

Target PER Multiple(2010년 이후 fwd 12M PER 평균) 14.5

목표주가 26,500


www.Eugenefn.com _7


도표 11

(단위: 십억원, %) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E 2011 2012E 2013E

영업수익 33.9 25.8 36.3 25.0 32.5 30.2 45.0 36.3 121.0 143.9 191.1

해외여행알선수입 26.5 21.5 31.5 19.9 27.5 25.6 39.2 30.2 99.4 122.5 163.1

항공권판매수수료 5.5 2.7 3.1 2.9 3.1 3.1 3.9 3.5 14.2 13.6 17.7

기타수입 1.8 1.6 1.7 2.3 1.8 1.4 1.8 2.6 7.4 7.7 10.4

기타수익 0.2 0.3 0.2 0.5 0.1 0.3 0.3 0.4 1.2 1.0 1.3

영업비용 26.1 24.2 30.2 25.0 26.5 27.0 34.1 33.4 105.5 121.0 153.6

영업이익 8.0 1.9 6.3 0.5 6.0 3.5 11.2 3.2 16.6 23.9 38.8

영업이익률 23.4 7.1 17.3 2.0 18.4 11.3 24.7 8.8 13.6 16.5 20.2

순금융손익 0.6 0.5 0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 0.7 2.2 2.5 3.0

세전이익 8.5 2.4 6.9 1.0 6.6 4.1 11.8 4.0 18.3 26.4 41.8

세전이익률 25.1 9.1 18.8 4.0 20.3 13.3 26.1 10.9 15.0 18.2 21.7

당기순이익 6.2 1.7 5.2 0.4 4.8 3.1 9.0 3.0 13.3 19.9 31.8

당기순이익률 18.3 6.7 14.2 1.5 14.8 10.1 19.8 8.3 10.9 13.7 16.5

Key assumptions

출국자수(‘000) 3,228 2,936 3,502 3,027 3,370 3,167 3,775 3,440 12,694 13,752 15,234

패키지송객(‘000) 219 190 226 201 245 215 266 257 837 1,044 1,248

항공권송객(‘000) 85 87 102 94 98 95 114 110 368 418 488

패키지수탁금 218.0 193.1 242.0 193.7 240.1 230.1 298.8 259.7 846.9 1,028.6 1,370.6

항공권수탁금 60.1 62.3 77.3 66.9 69.7 71.4 90.4 82.6 266.6 314.2 384.7


주: 패키지송객, 항공권송객, 패키지수탁금, 항공권수탁금은 국내외 포함 수치 / 모두투어의 경우 자회사 실적 미미하여 K-IFRS 개별 기준 실적만 명시


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도표 12 도표 13

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'10.01 '10.05 '10.09 '11.01 '11.05 '11.09 '12.01

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전세계 → 일본 입국자수(좌)증가율(우)

(천명) (%yoy)

동일본 지진

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'10.01 '10.05 '10.09 '11.01 '11.05 '11.09 '12.01

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한국인 일본 입국자수(좌)

증가율(우)

(천명) (%yoy)

동일본 지진

자료: JNTO, 유진투자증권

주: 2012년 4월까지의 data

자료: JNTO, 유진투자증권


도표 14 도표 15

3,3703,167

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3,500

4,000

1Q 2Q 3Q 4Q

2010 2011 2012E(천명)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

'06.01 '07.01 '08.01 '09.01 '10.01 '11.01 '12.01

-60

-40

-20

0

20

40

60

출국자수(좌)

증가율(우)

(천명) (%yoy)

급증 추세 지속

자료: KTO, 유진투자증권

주: 2Q12부터는 당사 추정치

자료: KTO, 유진투자증권


도표 16 도표 17

393361

443425

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

1Q 2Q 3Q 4Q

2010 2011 2012E(천명)

245

215

266257

0

50

100

150

200

250

300

1Q 2Q 3Q 4Q

2010 2011 2012E(천명)





www.Eugenefn.com _9


도표 18 도표 19

7.27.9

11.312.6 12.3 12.5

14.315.4

4.2 4.45.4

6.7 6.7 6.5

8.4 9.0

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

하나투어 모두투어(%)

4.6

5.7

7.7

9.6 9.4

8.3

10.611.0

1.92.4

3.4

4.7 4.74.0

5.9 6.2

0

2

4

6

8

10

12

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

하나투어 모두투어(%)

자료: 각 사, 유진투자증권

주: 총 출국자수대비 총 송객수(패키지송객수+상용티켓송객수) M/S

자료: 각 사, 유진투자증권

주: 총 출국자수대비 패키지송객수 M/S

도표 20 도표 21

0

20,000

40,000

60,000

80,000

2007-12 2009-08 2011-04 2012-12 2014-08

수정주가 30.0X

27.0X 24.0X

21.0X 18.0X

(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

2007-12 2009-08 2011-04 2012-12 2014-08

수정주가 24.0X

21.3X 18.5X

15.8X 13.0X

(원)

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권

도표 22 도표 23

9.1

3.8

12.9

1.2

10.9

0.5

9.1

1.6

10.0

5.4

16.3

6.6

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

1Q 2Q 3Q 4Q

2006 2007 2010 2011 2012E(십억원)

4.7 4.8

8.4

1.6

8.0

1.9

6.3

0.5

6.0

3.5

11.2

3.2

0

2

4

6

8

10

12

1Q 2Q 3Q 4Q

2006 2007 2010 2011 2012E(십억원)






10_ www.Eugenefn.com

하나투어(039130.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F (단위:십억원) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F

유동자산 156 165 226 268 323 매출액 218 226 272 336 410

현금및 현금성자산 65 66 115 145 187 매출원가 0 0 0 0 0

단기금융상품 47 51 53 55 57 매출총이익 218 226 272 336 410

매출채권 24 30 40 50 60 판매비및관리비 191 205 235 287 344

재고자산 0 0 0 0 0 영업이익 27 22 37 50 66

기타 20 18 18 18 18 영업외손익 6 4 3 4 6

비유동자산 65 83 46 45 44 이자수익 3 4 4 5 6

투자자산 27 16 16 17 18 이자비용 0 0 0 0 0

유형자산 31 25 23 22 20 외환손익 -1 0 0 0 0

무형자산 7 7 7 6 6 지분법평가손익 3 -1 0 0 0

자산총계 220 248 273 313 367 자산처분손익 0 0 0 0 0

유동부채 109 136 145 160 178 기타 0 0 0 0 1

매입채무 44 67 75 89 106 세전계속사업손익 33 25 40 54 72

단기차입금 0 0 0 0 0 계속사업법인세비용 9 5 10 13 17

기타유동부채 65 69 69 70 71 계속사업이익 24 20 30 41 55

비유동성부채 0 0 0 0 0 중단사업손익 0 0 0 0 0

장기금융부채 0 0 0 0 0 당기순이익 24 20 30 41 55

기타 0 0 0 0 0 (포괄손익) 26 20 30 41 55

부채총계 109 136 145 160 178 EBITDA 30 26 44 55 72

자본금 6 6 6 6 6 매출총이익률 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

자본잉여금 82 86 86 86 86 EBITDA마진율(%) 14.0 11.5 16.0 16.5 17.5

자본조정 -17 -27 -27 -27 -27 영업이익률(%) 12.5 9.8 13.7 14.7 16.2

기타포괄손익누계액 2 0 0 0 0 세전계속사업이익률(%) 15.0 11.0 14.8 16.0 17.6

이익잉여금 38 46 62 88 124 ROA(%) 12.6 8.3 11.7 13.9 16.1

자본총계 111 111 128 154 190 ROE(%) 23.9 17.6 25.5 29.0 31.8

순차입금 -112 -117 -168 -200 -244 수정ROE*(%) 26.1 17.6 25.5 29.0 31.8

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F

영업활동 현금 63 48 71 51 68 투자지표

당기순이익 24 20 30 41 55 PER(배) 21.0 20.4 16.6 12.4 9.2

비현금수익비용가감 9 11 42 6 6 수정 PER(배) 19.2 20.4 16.6 12.4 9.2

유형자산감가상각비 1 1 4 3 3 PBR(배) 4.9 3.8 4.2 3.4 2.7

무형자산상각비 2 3 3 2 2 배당수익율(%) 2.0 2.6 2.4 3.2 4.4

기타현금수익비용 -3 1 36 0 0 EV/ EBITDA(배) 12.9 10.8 7.7 5.5 3.6

영업활동 자산부채변동 30 25 -1 4 8 성장성(%yoy)

매출채권 감소(증가) 7 -6 -10 -10 -10 매출액 76.0 3.6 20.5 23.5 21.9

재고자산 감소(증가) 0 0 0 0 0 영업이익 6,304.3 -18.9 68.9 33.0 33.6

매입채무 증가(감소) 16 23 8 14 17 세전계속사업손익 흑전 -24.4 62.3 33.7 34.2

기타자산,부채변동 7 8 1 1 1 포괄손익 흑전 -25.9 56.3 33.5 34.3

투자활동 현금 -28 -27 -7 -7 -7 EPS 흑전 -19.2 56.3 33.5 34.3

유형자산처분(취득) -2 -1 -2 -2 -2 안정성(%)

무형자산감소(증가) -3 -3 -2 -2 -2 유동비율 70.2 82.7 64.1 59.5 55.0

투자자산감소(증가) -20 -5 -3 -3 -3 부채비율 98.8 122.2 113.8 103.9 93.6

기타투자활동 -3 -19 -1 -1 -1 이자보상배율 na na na na na

재무활동 현금 -8 -18 -14 -15 -19 순차입금/자기자본 na na na na na

차입금의 증가(감소) 0 -1 0 0 0 주당지표

자본의 증가(감소) -7 -11 -14 -15 -19 EPS 2,078 1,680 2,625 3,505 4,707

배당금의 지급 7 11 14 15 19 수정EPS 2,266 1,680 2,625 3,505 4,707

기타재무활동 -1 -6 0 0 0 BPS 8,959 8,955 10,390 12,682 15,816

현금의 증가 27 1 49 30 42 EBITDA/Share 2,625 2,236 3,752 4,772 6,170

기초현금 38 65 66 115 145 CFPS 2,815 2,638 6,230 4,045 5,211

기말현금 65 66 115 145 187 DPS 850 900 1,050 1,400 1,900


www.Eugenefn.com _11


모두투어(080160.KQ) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F (단위:십억원) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F

유동자산 114 104 124 150 179 매출액 117 121 145 192 236

현금및 현금성자산 28 27 44 65 90 매출원가 0 0 0 0 0

단기금융상품 53 50 52 54 56 매출총이익 117 121 145 192 236

매출채권 15 13 14 16 18 판매비및관리비 98 106 121 154 186

재고자산 0 0 0 0 0 영업이익 19 16 24 39 50

기타 18 15 15 15 15 영업외손익 1 3 3 3 4

비유동자산 11 25 25 27 29 이자수익 2 2 3 3 4

투자자산 9 21 22 23 24 이자비용 0 0 0 0 0

유형자산 1 1 1 0 0 외환손익 0 0 0 0 0

무형자산 0 1 3 5 6 지분법평가손익 1 0 0 0 0

자산총계 124 129 149 177 208 자산처분손익 0 0 0 0 0

유동부채 52 48 52 58 63 기타 -2 1 0 0 0

매입채무 30 26 30 35 40 세전계속사업손익 21 18 26 42 54

단기차입금 0 12 12 12 12 계속사업법인세비용 5 5 7 10 13

기타유동부채 21 10 10 10 10 계속사업이익 16 13 20 32 41

비유동성부채 7 9 10 10 11 중단사업손익 0 0 0 0 0

장기금융부채 0 0 0 0 0 당기순이익 16 13 20 32 41

기타 7 9 10 10 11 (포괄손익) 16 12 19 31 40

부채총계 58 58 62 68 73 EBITDA 20 17 25 40 52

자본금 4 4 6 6 6 매출총이익률 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

자본잉여금 30 30 30 30 30 EBITDA마진율(%) 17.3 14.1 17.4 21.0 21.9

자본조정 -8 -8 -8 -8 -8 영업이익률(%) 16.6 13.2 16.5 20.2 21.1

기타포괄손익누계액 0 -1 -1 -1 -1 세전계속사업이익률(%) 17.8 15.1 18.2 21.7 22.8

이익잉여금 40 46 60 82 108 ROA(%) 15.2 10.5 14.3 19.5 21.1

자본총계 66 71 87 109 135 ROE(%) 27.6 19.4 25.1 32.4 33.4

순차입금 -81 -65 -83 -106 -133 수정ROE*(%) 27.6 17.9 23.9 31.4 32.5

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F

영업활동 현금 36 15 24 37 46 투자지표

당기순이익 16 13 20 32 41 PER(배) 18.6 15.3 12.6 7.9 6.1

비현금수익비용가감 3 7 2 2 2 수정 PER(배) 18.6 16.5 13.3 8.1 6.3

유형자산감가상각비 1 1 1 1 1 PBR(배) 4.5 2.9 3.0 2.4 1.9

무형자산상각비 0 0 0 1 1 배당수익율(%) 1.7 2.1 3.8 6.0 7.8

기타현금수익비용 -1 0 0 0 0 EV/ EBITDA(배) 10.7 8.1 6.6 3.6 2.3

영업활동 자산부채변동 18 -1 2 3 3 성장성(%yoy)

매출채권 감소(증가) -1 2 -1 -2 -2 매출액 90.8 3.4 19.7 32.8 22.4

재고자산 감소(증가) 0 0 0 0 0 영업이익 6,835.0 -17.5 49.1 62.6 27.8

매입채무 증가(감소) 12 -4 4 5 5 세전계속사업손익 1,290.5 -12.1 44.4 58.4 28.1

기타자산,부채변동 6 1 0 0 0 포괄손익 1,219.2 -23.5 54.1 63.2 29.0

투자활동 현금 -25 -11 -6 -6 -6 EPS 1,219.2 -17.2 0.0 60.0 28.1

유형자산처분(취득) -1 -1 0 0 0 안정성(%)

무형자산감소(증가) 0 -1 -3 -3 -3 유동비율 45.5 46.4 42.2 38.4 35.0

투자자산감소(증가) -22 4 -3 -3 -3 부채비율 88.4 81.4 71.6 62.0 54.3

기타투자활동 -1 -14 0 0 0 이자보상배율 na na na na na

재무활동 현금 0 -5 -2 -9 -15 순차입금/자기자본 na na na na na

차입금의 증가(감소) 0 0 0 0 0 주당지표

자본의 증가(감소) 0 0 -2 -9 -15 EPS 1,906 1,578 1,578 2,524 3,234

배당금의 지급 0 0 4 9 15 수정EPS 1,906 1,457 1,497 2,444 3,153

기타재무활동 0 -5 0 0 0 BPS 7,839 8,401 6,687 8,318 10,235

현금의 증가 11 -1 16 21 25 EBITDA/Share 2,410 2,031 1,999 3,211 4,089

기초현금 17 28 27 44 65 CFPS 2,211 2,371 1,714 2,684 3,417

기말현금 28 27 44 65 90 DPS 600 500 750 1,200 1,550



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Compliance Notice 당 사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다

당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다

당 사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다

조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다

동 자료에 게재된 내용들은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다

투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

상기 투자등급은 3월 3일부터 변경 적용함

변경후 변경전

ㆍSTRONG BUY: 추천기준일 종가대비 +50%이상

ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 0%미만

ㆍSTRONG BUY: 추천기준일 종가대비 +50%이상

ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만

ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 +5%이상 ∼ +15%미만

ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 +5%미만

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

추천일자 투자의견 목표가(원) 하나투어(039130.KS) 주가 및 목표주가 추이

2010-07-02 BUY 66,000

2010-09-02 BUY 66,000

2010-10-04 BUY 66,000

2010-11-02 BUY 66,000

2010-12-20 BUY 66,000

2011-01-14 BUY 66,000

2011-04-01 BUY 62,000

2011-05-16 BUY 62,000

2011-07-07 BUY 62,000

2011-11-21 BUY 50,000

2012-01-17 BUY 50,000

2012-03-13 BUY 55,000

2012-03-27 BUY 55,000

2012-04-17 BUY 60,000

2012-06-15 BUY 60,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

10/6 10/9 10/12 11/3 11/6 11/9 11/12 12/3 12/6

(원)

하나투어

목표주가

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

추천일자 투자의견 목표가(원) 모두투어(080160.KQ) 주가 및 목표주가 추이

2010-10-26 BUY 56,000

2010-12-20 BUY 56,000

2011-01-14 BUY 56,000

2011-01-17 BUY 56,000

2011-02-25 BUY 56,000

2011-04-01 BUY 54,000

2011-04-15 BUY 54,000

2011-05-16 BUY 54,000

2011-06-07 BUY 54,000

2011-07-07 BUY 54,000

2011-11-21 BUY 40,000

2012-01-17 BUY 35,000

2012-03-13 BUY 35,000

2012-04-17 BUY 40,000

2012-06-15 BUY 26,500

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

10/6 10/9 10/12 11/3 11/6 11/9 11/12 12/3 12/6

(원)

모두투어

목표주가

50% 무상증자 반영하여, 과거 목표주가 및 주가 그래프 수정

tourism 2q12 preview 120615€¦ · 여행 패키지 송객수는 각각 36만명(+18.4%yoy),...

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