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VARIABLES DE MAYOR INCIDENCIA EN LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS EN PER, AO 2015

08/06/2015SEMINARIO DE TESIS1ALUMNOS: ASTO ALTAMIRANO KARLOS MOSTACERO SAGASTEGUI EXCY NUEZ RODRGUEZ EDUARDO

FACULTAD DE INGENIERAESCUELA DE INGENIERA DE MINAS

11. INTRODUCCION1.1. REALIDAD PROBLEMTICA

Desde hace muchos aos, los proyectos mineros viene siendo evaluados mediante ndices de rentabilidad, como el VAN, EVA, EBITDA, TIR, entre otros. En cuanto a la TIR, los inversionistas buscan que este indicador sea el ms alto posible, considerando que hay una tasa de descuento mnima, en donde debe cumplirse que la TIR del proyecto sea mayor que dicha tasa, para que el proyecto sea rentable.


Pero para que dicha desigualdad se cumpla, debemos analizar los factores de mayor incidencia que hacen que este indicador financiero vare en el tiempo, como son el riesgo pas, precio de los metales, vida til del proyecto, carga tributaria y etapa del proyecto.


El anlisis de dichas variables es de suma importancia para poder determinar una TIR lo ms realista posible. Es as que este estudio determina cules de estos indicadores tiene mayor repercusin al momento de determinar la TIR para un proyecto minero.

1.2. ANTECEDENTES08/06/2015SEMINARIO DE TESIS5Ing. Humberto Campodnico SnchezUna forma de saber cul es la Ganancia normal de las empresas mineras es la utilizacin de la TIR (Tasa Interna de Retorno) el cul es utilizado para calcular cul es la rentabilidad de un proyecto a partir de definir cules sern los flujos proyectados en un periodo de tiempo, en el caso de las mineras el tiempo est determinado por el periodo de explotacin de las reservas probadas los cuales estn entre 10 20 aos y en otros casos pueden llegar a 30 aos

1.2. ANTECEDENTES08/06/2015SEMINARIO DE TESIS6Ing. Humberto Campodnico SnchezLa rentabilidad de las empresas mineras no puede ser infinita. Tienen derecho a una tasa de ganancia adecuada, pues eso es lo que esperan de su inversin. Pero, una vez obtenida esa ganancia adecuada (en jerga financiera, tasa interna de retorno, TIR), debern pagar impuestos adicionales. Es lo que en el Per se denomina impuesto a las sobre ganancias mineras.

1.2. ANTECEDENTES08/06/2015SEMINARIO DE TESIS7PhD. Jaime Sabal Crdenas

La cuantificacin del riesgo pas se incorpora en las diferentes metodologas de valoracin entre las cuales destacan: la valoracin de activos, los mltiplos y el valor actual neto / TIR. En el caso del valor actual neto / TIR existe la posibilidad de incorporar el riesgo pas tanto en los flujos de caja proyectados como en la tasa de descuento. La incorporacin del riesgo pas en la tasa de descuento suele hacerse a travs de la adicin de una prima por riesgo pas

1.3. MARCO TERICO08/06/2015SEMINARIO DE TESIS8TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Es aquella Tasa de Descuento que al utilizarla para actualizar los flujos futuros de ingresos netos de un Proyecto de Inversin, hace que su Valor Presente Neto (VPN o VAN) sea igual a cero. Es decir, la Tasa Interna de Retorno (TIR) es una medida de la rentabilidad de una inversin, mostrando cul sera la tasa de Inters ms alta a la que el proyecto no genera ni prdidas ni ganancias.Al comparar la Tasa Interna de Retorno (TIR) con la tasa de inters de mercado se puede disponer de una sencilla regla de decisin. Ella consiste en que se deben realizar todos aquellos proyectos de Inversin que posean una Tasa Interna de Retorno (TIR) superior a la tasa de inters. Contrariamente, si Tasa Interna de Retorno (TIR) es menor que la tasa de Inters de mercado, dicho proyecto no debe realizarse.

B. PRECIO INTERNACIONAL DE LOS METALESLa poca de los precios altos de los minerales (o commodities, como se los llama genricamente en ingls) parece haber decado. El tiempo actual se presenta marcado por precios relativamente ms estables y con ligeras tendencias al alza o a la baja, segn se trate de un mineral u otro. En general, los precios de los metales son inestables y difciles de predecir. Muchas veces porque se mueven en base a las dos emociones bsicas de los inversionistas: miedo y ambicin.En una economa abierta el principio elemental del mercado, lo sabemos, es el de la oferta y la demanda. Si hay ms oferta de productos bajan los precios y si hay ms demanda, suben.

B. PRECIO INTERNACIONAL DE LOS METALES

Periodo durante el cual un proyecto de inversin es capaz de generar beneficios por encima de sus costos esperados. La vida til de un proyecto depende de las reservas mineras, que se expresa en dos factores claves:Las toneladas de mineralLa ley media del mineral, sobre la ley mnima econmica o ley de corteEl ritmo de produccinC. VIDA UTIL DEL PROYECTO

D. CARGA TRIBUTARIA (IMPUESTO A LA RENTA)El pago por concepto de canon minero (50% impuesto a la renta) se ve afectado por el nuevo rgimen tributario, el cual afecta tambin la rentabilidad de los proyectos o unidades mineras.En setiembre del 2011 el gobierno crea un nuevo esquema tributario que se norma a partir de tres nuevas leyes:Ley N 29788, ley que modifica la Ley de Regala Minera, la cual est sujeta a empresas sin Contrato de Garantas y medidas de Promocin a la Inversin.Ley N 29789, ley que crea el Impuesto Especial a la Minera, la cual est sujeta a empresas sin Contrato de Garantas y medidas de Promocin a la Inversin.Ley N 29790, ley que establece el marco legal del Gravamen Especial a la Minera, la cual est sujeta a empresas con Contrato de garantas y medidas de Promocin a la Inversin.Estas tres leyes comparten las siguientes caractersticas:La periodicidad del pago es trimestralEl monto pagado es deducible como gasto para efectos de impuestos a la rentaLas tasas de impuestos se aplican sobre las utilidades operativas de las empresas.Estos tres gravmenes tiene una estructura de tasas progresivas.

E. VALOR ACTUAL NETO (VAN) El VAN es el valor actual neto, se comprende como la diferencia de los flujos de caja descontados generados por el proyecto durante su vida til menos la inversin necesaria para obtenerlos. Si el VAN es positivo, dice la teora, el proyecto genera valor y hay que invertir, de lo contrario el proyecto no sera rentable y se incurrira en prdida.

1.4. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMACules son los factores de mayor incidencia en la Tasa Interna de Retorno (TIR) en la evaluacin de Proyectos Mineros, ao 2015?

1.5. HIPTESISLos factores de mayor incidencia en la Tasa Interna de Retorno son:

Precio internacional de los metales

Carga tributaria

Vida til del proyecto

1.6. OBJETIVOS1.6.1. OBJETIVO GENERAL

Determinar los factores de mayor incidencia de la Tasa Interna de Retorno mediante el anlisis de flujo de caja en la evaluacin de Proyectos Mineros.

1.6. OBJETIVOS1.6.2. OBJETIVOS ESPECFICOS

Evaluar la incidencia del precio internacional de Cu en la TIR para la evaluacin de proyectos mediante su intervencin en el flujo de cajaEvaluar la incidencia de la carga tributaria en la TIR para la evaluacin de proyectos mediante su intervencin en el flujo de caja

2. MATERIALES Y MTODOSUbicacin del rea de estudio.

HERRAMIENTAS

Hoja de clculo MS Excel 2010

2.2. MTODOS Y TCNICAS

2.2.1. Mtodos

La metodologa aplicada en el presente estudio es descriptiva. Este estudio comprende las siguientes etapasFLUJOGRAMA DE INVESTIGACION

2.2.2. ProcedimientoEtapa 1:Se reconocen todas las variables que inciden para determinar la TIR de un proyecto minero, las cuales son: Carga tributaria (impuesto a la renta), Precio de los commodities y vida til del proyecto.

Etapa 2Evaluamos las variables reconocidas en la etapa anterior que inciden en la determinacin de la TIR, mediante el flujo de caja generado por cada alternativa.2.2.2. Procedimiento

Etapa 3Despus de evaluar las variables determinamos cuales son las que mayor influencia en la determinacin de la TIR para evaluar la rentabilidad de un proyecto minero.2.2.2. Procedimiento

Etapa 4En esta etapa se determinan que el Precio de los commodities y la carga tributaria (impuestos a la renta) son las variables ms importantes en la determinacin de la TIR y que por ende, inciden en la rentabilidad de un proyecto minero.2.2.2. Procedimiento

RESULTADOS Y DISCUSIONES3.1.-RESULTADOS3.1.1.- Variacin del Precio del Cobre.Tabla N 11: Precio del cobre con la alternativa 2

Tabla N 15: Precio del cobre del proyecto con la alternativa 3

Tabla N 7: Precio del cobre con alternativa la alternativa 1

Tabla N 19: Precio de cada alternativa del proyecto con su respectiva TIR

3.1.2.-Variacin de la carga Tributaria3.1.-RESULTADOSTabla N 20:Carga tributaria para el calculo de la TIR

Tabla N 28: La carga tributaria con su respectiva TIR que generan los flujo de caja

3.1.3.-Vida til del proyecto3.1.-RESULTADOSTabla N 29: Datos de los costos en que se incurren en el proyecto

3.1.3.-Vida til del proyecto3.1.-RESULTADOS

Tabla N 31: Valor presente neto a diversas tasas de descuentoTIR=28.50%

3.2.-DISCUSIONESRESULTADOS Y DISCUSIONES3.2.1.- Variacin del Precio del Cobre.En la Tabla N11 se asume como precio del cobre el valor de 1.45 dlares la libra, mediante el flujo de caja generado durante la vida til del proyecto (tasa de descuento del 10% e impuesto a la renta de 10%), se estima que su TIR es de 33.25%.En la Tabla N15 se asume como precio del cobre el valor de 1.50 dlares la libra, mediante el flujo de caja generado durante la vida til del proyecto (tasa de descuento del 10% e impuesto a la renta de 10%), se estima que su TIR es de 36.30%.En la Tabla N07 se asume como precio del cobre el valor de 1.40 dlares la libra, mediante el flujo de caja generado durante la vida til del proyecto (tasa de descuento del 10% e impuesto a la renta de 10%), se estima que su TIR es de 30.15%.

RESULTADOS Y DISCUSIONESEn la Tabla N23 se evala la alternativa N 01 con una carga tributaria de 12%, obteniendo mediante su flujo de caja un valor de 29.65%.En la Tabla N20 se muestra las cargas tributarias a las cuales se evala el proyecto para determinar el TIR, para tal fin se mantiene constante el precio del cobre en un valor de (1.40$/lb)3.2.2.-Variacin de la carga TributariaEn la Tabla N25 se evala la alternativa N 02 con una carga tributaria de 15%, obteniendo mediante su flujo de caja un valor de 28.30%.En la Tabla N27 se evala la alternativa N 03 con una carga tributaria de 18%, obteniendo mediante su flujo de caja un valor de 28.10%.

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONESa. Se concluye que la variacin de los precios de los metales influye para poder obtener una TIR de retorno elevada, que nos asegure el riesgo que hacer la inversin. A medida que el precio del cobre aumenta la TIR tambin aumenta y viceversa.

b. Una variacin porcentual positiva en el precio del cobre de 3.57 (de 1.40$/lb a 1.45$/lb) representa una variacin porcentual positiva de 10.28 en la TIR (de 33.25% a 30.15).

c. Una variacin porcentual positiva en el precio del cobre de 3.45 (de 1.45/lb a 1.50$/lb) representa una variacin porcentual de 9.17 en la TIR (de 36.30% a 33.25).

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONESAsimismo se determin que la carga tributaria que establece cada pas repercute en la determinacin de la TIR, en donde se observa que a medida que aumenta la carga tributaria la TIR se ve disminuida. Una variacin porcentual positiva en la carga tributaria de 25 (de 12% a 15%) representa una variacin porcentual negativa en la TIR de 4.26 (de 29.65% a 28.30%).Una variacin porcentual positiva en la carga tributaria de 20 (de 15% a 18%) representa una variacin porcentual negativa en la TIR de 0.70 (de 28.30% a 28.10%).

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES4.2.- RECOMENDACIONESSe recomienda que para la evaluacin de proyectos mineros mediante herramientas financieras como el VAN y TIR hay que agenciarse de la mayor cantidad de informacin (ya sea geolgica, tributaria o econmica) sobre el proyecto, para poder as si el proyecto minero ser o no rentable desde la perspectiva de la TIR.

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS[1]Amram, M. & Kulatilaka, N. (2000). Opciones reales: evaluacin de inversiones en un mundo incierto. 1.a ed. Harvard Business School Press. Barcelona: Gestin.[2]Fernndez, P. (2008). Valorizacin de opciones: dificultades, problemas y errores. Documento de investigacin, n. 760. IESE Business School, Universidad de Navarra, Espaa.[3]Gmez, C. (2004). Un caso de estudio para evaluar alternativas de inversin usando opciones reales. Puerto Rico: Universidad de Puerto Rico.

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REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS[5]MEF (Ministerio de Economa y Finanzas). (2012). Marco macroeconmico multi- anual 2013-2015. Recuperado de .[6]Minem (Ministerio de Energa y Minas). (2013). Boletn Estadstico de Minera. Lima: Minem.[7]Minem (Ministerio de Energa y Minas). (2013). Reporte Anual 2013. Lima: Minam. Recuperado de .[8]SNMPE (Sociedad Nacional de Minera Petrleo y Energa). (2013, junio). Impacto econmico de la minera en el Per. Lima: SNMPE. Recuperado de .

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