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T9b: Tipos de cambio fijos vs tipos de cambio flexibles: la experiencia
internacional
Carlos Llano
Referencias:•Tema 6 del Programa.•Capítulo 8 de Feenstra & Taylor (2011).
Figure 19.1 Exchange Rates Regimes of the World, 1870–2007Feenstra and Taylor: International Economics, Second EditionCopyright © 2012 by Worth Publishers
Tipos de cambio fijos vs flexibles a lo largo de la historia
Los efectos de la reunificación alemana
Los efectos de la reunificación alemana
Los efectos de la reunificación alemana
Figure 19.3 Floating Away: Britain versus France after 1992Feenstra and Taylor: International Economics, Second EditionCopyright © 2012 by Worth Publishers
Los efectos de la reunificación alemana
Figure 19.4 A Theory of Fixed Exchange RatesFeenstra and Taylor: International Economics, Second EditionCopyright © 2012 by Worth Publishers
Esquema simetría-integración: ¿Cuándo los tipos de cambio fijos son
recomendables?
¿Fomenta el tipo de cambio fijo el comercio?
Figure 19.6 The Trilemma in ActionFeenstra and Taylor: International Economics, Second EditionCopyright © 2012 by Worth Publishers
El trilema: ¿hasta qué punto el tipo fijo condiciona la política monetaria (i=i*)?
Figure 19.7 Output Costs of Fixed Exchange RatesFeenstra and Taylor: International Economics, Second EditionCopyright © 2012 by Worth Publishers
¿Hasta qué punto el tipo de cambio fijo redunda en más volatilidad del PIB?
¿Realmente el tipo de cambio fijo ayuda más a controlar los precios?
*
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Anclas nominales
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La dolarización de la deuda; Riqueza Externa y Depreciaciones contractivas
• La Riqueza Externa de un país es la suma de Activos-Pasivos medidos en moneda local:
• Un cambio pequeño en ∆E, caeteris paribus, altera el valor de los activos y pasivos externos medidos en moneda local: EAF ; ELF . Por tanto:
sLiabilitieAssets
)()( FHFH ELLEAAW
assetsdollar in position
(-)debit or credit(+) nalinternatioNet rate exchangein Change
FF LAEW (19-1)
Riqueza externa y depreciación
• La riqueza también podría afectar a la demanda de bienes y servicios (“efecto riqueza”):■ Los consumidores podrían gastar más cuando se
incremente su riqueza (aun teniendo su renta constante)
C=C(Y − T, Riqueza interior+exterior).
■ Las empresas podrían tomar prestado si incrementa su Riqueza.
I=I(i, Riqueza interior+exterior).
La dolarización de la deuda; Riqueza Externa y Depreciaciones contractivas
Riqueza externa y depreciación
• Si los Activos en moneda extranjera no son iguales a los Pasivos en moneda extranjera, el país se enfrenta a un “desajuste de monedas” (currency mismatch).
• Como consecuencia, las variaciones en el tipo de cambio afectarán a su Riqueza Nacional.• Si los activos extranjeros > pasivos extranjeros, el
país experimenta una ganancia de riqueza cuando su moneda nacional se deprecia (∆E).
• Si los activos extranjeros < pasivos extranjeros, el país experimenta una pérdida de riqueza cuando su moneda nacional se deprecia (∆E).
• Si los efectos de “revaloración” fueran suficientemente fuertes, los efectos finales de una “depreciación” pueden ir en contra de lo esperable (∆E → ∆BC)
Riqueza externa y depreciación
Figure 19.8 Exchange Rate Depreciations and Changes in WealthFeenstra and Taylor: International Economics, Second EditionCopyright © 2012 by Worth Publishers
Riqueza externa y depreciación
Riqueza externa y depreciación
El Pecado Original• El término “pecado original” se refiere a la
incapacidad de algunos países a endeudarse en supropia moneda.
• En perspectiva histórica, los países pobres y periféricosen términos de los mercados globales de capitales hantenido problemas para tomar préstamos internacionalesen sus propias monedas.• Las monedas nacionales estaban cuestionadas por largas
tradiciones de inflación.• Los prestamistas no querían por tanto asumir deudas en dichas
monedas inflacionistas. • Sólo estarían dispuestos a prestar en monedas fuertes ($; €; …),
que aseguraban una mayor estabilidad en el valor futuro.
Riqueza externa y depreciación
Riqueza externa y depreciación:“El pecado original”
Riqueza externa y depreciación:“El miedo a flotar”
Figure 19.11 Cooperative and Noncooperative Interest Rate Policies by the Center CountryFeenstra and Taylor: International Economics, Second EditionCopyright © 2012 by Worth Publishers
Shocks externos con tipos de cambio fijos: juegos cooperativos.
Shocks externos con tipos de cambio fijos: juegos cooperativos.
Figure 19.13 Solutions to the Trilemma before and after World War IFeenstra and Taylor: International Economics, Second EditionCopyright © 2012 by Worth Publishers
El Sistema Monetario Internacional en perspectiva histórica
Figure 19.14 Solutions to the Trilemma since World War IIFeenstra and Taylor: International Economics, Second EditionCopyright © 2012 by Worth Publishers
El Sistema Monetario Internacional en perspectiva histórica