sistema financiero peruano: Área de tesorerÍa

Strategy & Management Business Review - ISSN: 0718-8714

strategy.manag.bus.rev.: 5(1), 33-70 (2014) Lizarzaburu

http://www.exeedu.com/publishing.cl/strategy_manag_bus_rev/ 33

SISTEMA FINANCIERO PERUANO: ÁREA DE TESORERÍA

PERUVIAN FINANCIAL SYSTEM: TREASURY AREA

Edmundo R. Lizarzaburu1 (1) Universidad ESAN, Av. Velasco Astete 1249, Lima - Perú

(e-mail: [email protected])

Recibido: 29/01/2014 - Evaluado: 11/03/2014 - Aceptado: 04/06/2014

RESUMEN El presente manuscrito, expone el ambiente económico y financiero del Perú, los principales acontecimientos nacionales e internacionales por los cuales las principales variables macroeconómicas han fluctuado. Se analizan los principales instrumentos de política monetaria con el objetivo de aumentar o retirar liquidez en el sistema

financiero nacional; y las operaciones de mercado abierto con las cuales el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), puede afectar la oferta monetaria, las tasas de interés y las reservas. El análisis está comprendido entre enero y agosto del 2013. Asimismo, se revisan diversos productos de tesorería ofrecidos por empresas bancarias que operan en el Perú. Por último, se hace una revisión general de la Ley de Bancos del Perú, a su vez, se

analizan los riesgos inherentes asociados (como lo son los de mercado, de crédito y operacionales) a las empresas financieras con el fin de gestionarlos de la mejor manera posible.

ABSTRACT This manuscript presents the international economic and financial environment of Peru, and major national events for which the main macroeconomic variables have fluctuated. The main instruments of monetary policy in order to increase or withdraw liquidity in the domestic financial system are analyzed; and open operations with which the Central Reserve Bank of Peru (BCRP) market can affect the money supply, interest rates and reserves. The analysis is between January and August 2013. Moreover, various treasury products offered by banks operating in Peru are reviewed. Finally, a general review of the Banking Law of Peru, in turn, the inherent risks associated analyzes (such as the market, credit and operational) financial firms in order to manage the blocks best possible way.

Palabras claves: tesorería bancaria; Sistema Financiero; Banco Central; Instrumentos de política Keywords: Bank treasury; Financial System; Central Bank; Policy Instruments




INTRODUCCIÓN La tesorería bancaria desarrolla una de las funciones principales para el buen desempeño de una empresa dentro del sistema financiero. Según Aburto (2000), el manejo eficiente de la estructura de las tasas de interés permitirá que el banco pueda captar fondos a un mínimo costo, e invertir sus excedentes al mejor retorno que pueda ofrecer el mercado. Para ello, se debe estar en constante preocupación sobre la evolución de la economía, tanto nacional como mundial. De la primera se debe estar muy pendiente, ya que hoy en día, los

países están inmersos en ella y los resultados que se obtengan dependerán de su comportamiento. Por tanto, variables macroeconómicas (Krugman & Obstfeld, 2006) como la inflación, las expectativas inflacionarias, el PBI, tipos de cambio, tasas de interés de referencia, el desempleo, el saldo de la balanza comercial, las reservas, entre otras variables, serán de gran utilidad para estimar si el desarrollo de nuestra economía se encuentra dentro de las metas trazadas por la autoridad monetaria. De no ser así, existirán choques de política monetaria, cambiaria o fiscal que incidan de una u otra manera en el desempeño de la tesorería bancaria, y, consecuentemente, a la institución. Lo anterior explica la importancia de tener una tesorería bancaria eficiente, que se adelante a tales posibles choques y no los persiga de una manera rezagada, es decir, que mantenga una actitud proactiva. De la economía mundial, se debe estar alerta porque el Perú es un país de economía abierta1, y como tal está sujeto a las fluctuaciones inherentes de la economía internacional, en especial a la de sus principales socios comerciales, lo que lleva a estar atentos a los indicadores económicos de Estados Unidos, China, Japón, entre otros. La Figura 1, resume los acuerdos comerciales que posee el Perú con el resto del mundo.

Fig. 1: Acuerdo comerciales en el Perú (Fuente: Ministerio de Comercio Exterior y Turismo – MINCETUR)

Por tanto, un mal resultado en los balances de nuestros principales socios comerciales, ocasionará cambios en la política económica, que inevitablemente causará cambios en el tipo de cambio o la tasa de interés internacional, ante lo cual deberíamos estar alertas para alinear adecuadamente nuestras tasas y así, evitar la entrada o salida de capitales especulativos.

1Economía en la cual existe actividad económica entre los residentes locales y el exterior, es decir, hay comercio internacional.

En vigencia

• Bloques Económicos: Organización Mundial del Comercio (OMC), Comunidad Andina, MERCOSUR, Foro de Cooperación Económica Asia Pacífico (APEC), EFTA, Unión Europea.

• Países: Cuba, Chile, México, Estados Unidos, Canadá, Singapur, China, Corea del Sur, Tailandia, Japón, Panamá, Costa Rica, Venezuela.

Por entrar en vigencia

• Bloques Económicos: Alianza del Pacífico.

• País: Guatemala.

En negociación

• Bloques Económicos: Programa de DOHA para el desarrollo, Acuerdo de Asociación Transpacífico (TPP).

• Países: Honduras, El Salvador, Turquía.




El presente trabajo busca dar a conocer no solo los instrumentos de oferta monetaria en el sistema financiero peruano sino además mencionar los requerimientos legales, según la ley general de bancos y Seguros (ley 26702), en cuanto a la constitución de una empresa bancaría, el capital mínimo, encaje y operaciones a realizar en el mercado peruano. Es importante señalar que este documento busca además, servir de referencia para diversas entidades al momento de ingresas al mercado peruano (sistema financiero).

LA ECONOMÍA Y EL SISTEMA FINANCIERO EN EL 2012-2013

La economía peruana De acuerdo con el Reporte de Inflación de Marzo 2013 del Banco Central de Reserva del Perú: “El PBI2 ha tenido una tendencia alcista desde el 2000 hasta el 2012. Durante dicho año, la economía peruana creció 6.3%, tasa inferior a la registrada en 2011 -6.9%-, pero superior a la previsión que se tenía a inicios de año, la cual se situaba en 5.7%.”3 Según el reporte anterior, el mayor dinamismo en el 2012 fue explicado principalmente por el comportamiento de la demanda interna4, que creció 7.4% (en términos porcentuales, los componentes que crecieron respecto al 2011 fueron: consumo público, inversión pública e inversión privada fija), lo cual fue parcialmente compensado por menores exportaciones netas (exportaciones menos importaciones), en un entorno de menor dinamismo de la economía mundial. Durante la mayor parte de 2012, la economía mundial fue afectada por la incertidumbre en torno a la Eurozona y las expectativas de un menor dinamismo de las economías emergentes. Adicionalmente, los problemas

asociados con la situación fiscal en Estados Unidos incrementaron la aversión al riesgo y afectaron la confianza de consumidores e inversionistas en las economías avanzadas. No obstante, las condiciones financieras internacionales empezaron a mostrar mejoras en el los últimos meses del 2012 debido a una serie de medidas adoptadas por los bancos centrales de la Eurozona, Estados Unidos y Japón, y a indicadores que reflejaban cierto grado de estabilización de la trayectoria de crecimiento en China.5 La Figura 2 muestra la evolución porcentual del producto bruto interno – PBI entre el 2000 y 2012. En el 2013, la desaceleración que registró la economía China en el primer trimestre, la cual causó la caída de los precios de los minerales (además de la liquidación de posiciones especulativas), al igual que un aumento del riesgo soberano6 y depreciación de las monedas de los países emergentes –estos últimos eventos debido a las expectativas de un menor estímulo monetario por parte de la Reserva Federal que se tradujeron en una reducción de los flujos netos de capitales hacia economías emergentes-, impactaron en la actividad económica nacional. Asimismo, el escenario internacional afectó al Perú principalmente a través de los menores términos de intercambio7; sin embargo, la economía continuó mostrando un ritmo de crecimiento económico cercano a su

tasa potencial debido al dinamismo de la demanda interna, que continuó creciendo a tasas por encima de 8%.8

2De acuerdo con Blanchard & Pérez (2000), el Producto Bruto Interno (PBI) se define como el valor monetario de los bienes y servicios finales producidos en la economía durante un determinado periodo. 3 Banco Central de Reserva del Perú. (2012). Reporte de Inflación de Marzo 2012. 4La demanda interna considera el consumo privado y público; la inversión privada y pública; y el gasto público; y no la balanza comercial (o exportaciones netas). 5 Banco Central de Reserva del Perú. (2012). Memoria Anual. 6Medida estimada del riesgo de impago de deudas, que se aplica a individuos, empresas y administraciones públicas situadas en un cierto país, dicha medida es estimada por una agencia de calificación a partir de los datos sobre capacidad de repago de los agentes económicos. 7Es un índice que indica la relación entre los precios de las exportaciones y los precios de las importaciones. Un incremento del índice señala que la capacidad adquisitiva de las exportaciones es mayor, en relación con los bienes que importa un país. Por ello, su aumento es positivo en la medida que un país puede comprar

más bienes importados con la misma cantidad de bienes exportados. 8 Banco Central de Reserva del Perú. (2012). Reporte de Inflación de Junio 2013.




En esa línea, se muestra la evolución del PBI entre enero del 2012 y julio 2013 en la Figura 3.

Fig. 2: Producto Bruto Interno del Perú: 2000 – 2012 (Variación porcentual anual)

(Fuente: Banco Central de Reserva del Perú – BCRP)

Fig. 3: Producto Bruto Interno del Perú: 2012 – Julio 2013 (Variación porcentual anual)


La demanda interna experimentó un sólido avance de 7.4% en el 2012, desempeño que estuvo explicado principalmente por el crecimiento del consumo privado, en 5.84%, y de la inversión privada, en 13.49%. La demanda interna en el primer trimestre del 2013 creció 8.13% frente a similar trimestre de 2012, manteniendo su crecimiento durante 45 meses consecutivos. Esta variable se elevó 7.28% en la primera mitad del 2013, frente al mismo periodo del año anterior.

3,0%

0,2%

5,0%

4,0%

5,0%

6,8%

7,7%

8,9%

9,8%

0,9%

8,8%

6,9% 6,3%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

PBI real (var. %) Tendencia PBI real

5%

7%

6%

5%

7% 7% 8% 7%

6% 7% 7%

4%

6%

5%

2%

8%

5% 4% 5%

0,0%1,0%2,0%3,0%4,0%5,0%6,0%7,0%8,0%9,0%

10,0%

PBI (var. %)




Las exportaciones acumularon un monto de USD 45,639 millones de dólares en el 2012, como consecuencia de la desaceleración de la demanda externa. Por otro lado, las importaciones crecieron en USD 4,146 millones (11.22%) en el 2012, acumulando la cifra de USD 41,113 millones.

En consecuencia, la balanza comercial mostró un superávit de USD 4,527 millones en el 2012, bastante menor al obtenido en el año 2011 (US$ 9,302 millones).

Como medida de referencia, la Figura 4 muestra la evolución trimestral de la demanda interna, el consumo privado y la inversión privada en el Perú y en la Figura 5, se muestra la evolución de la balanza comercial y de las exportaciones e importaciones.

Fig. 4: Gráfico que muestra la demanda interna, consumo privado e inversión privada: 2012 – Julio 2013

(Variación porcentual anual) (Fuente: Banco Central de Reserva del Perú – BCRP)

Fig. 5: Balanza comercial: 2012 – Julio 2013 (Millones de USD$)


2,00%

7,00%

12,00%

17,00%

2012T1 2012T2 2012T3 2012T4 2013T1 2013T2

Demanda interna real (var. %) Consumo privado real (var. %)

Inversión bruta fija privada real (var. %)

-3.000

2.000

7.000

12.000

17.000

2012T1 2012T2 2012T3 2012T4 2013T1 2013T2

Exportaciones (millones USD) Importaciones (millones USD)

Balanza comercial (millones USD)




En el primer semestre del 2013, las exportaciones acumulan USD 20,051 millones de dólares y las importaciones USD 20,745 millones de dólares, obteniendo un déficit comercial de USD 694 millones. Este déficit es explicado por el deterioro de los términos de intercambio (2.8%), debido a un disminución de los precios de exportación; no obstante, la caída de estos fue contrarrestada por menores precios de importación, asociados a una corrección de las cotizaciones internacionales de los alimentos.

Los precios de los commodities se vieron afectados por los temores del inicio de la disminución del ritmo de compra de activos por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos y por perspectivas de una menor tasa de crecimiento de China.

Finalmente, se estima que en el 2013 los términos de intercambio se reduzcan 4.5% respecto al nivel del año pasado. Para 2014 se espera una caída menor para estabilizarse en los años siguientes (BCRP, Reporte de inflación de setiembre de 2013).

Por su parte, desde enero del 2002 el BCRP adopta formalmente un Esquema de Metas Explícitas de Inflación, cuya meta anual es 2% con una tolerancia de desvío de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo, es decir, la tasa de inflación puede fluctuar entre un rango de 1% a 3%.

En el 2012 la inflación9, medida en términos del IPC en Lima Metropolitana, se situó en 2.62% con lo cual se ubicó dentro del rango meta establecido por el BCRP. Esta cifra se fundamentó en el avance de precios en los

grandes rubros “Alimentos y bebidas” y “Esparcimiento, diversión, servicios culturales y de enseñanza”.

De igual manera, la inflación en el periodo enero-agosto fue 2.8% mayor a la registrada en el mismo periodo en el año 2012 (2.1% para el mismo periodo). La mayor inflación acumulada es explicada por choques de oferta interna relacionados con factores climáticos. Los aumentos en los precios de pescado, pollo y papa son los de mayor importancia para explicar dicha diferencia.

Por su parte, la trayectoria del tipo de cambio10 en el Perú hasta mediados del 2013 ha disminuido. Esto se debe a una serie de factores: el Perú se ha vuelto atractivo para las inversiones, es por tal motivo que entran flujos de capitales que se suman a la oferta de dólares, y al haber más oferta que demanda de dólares, el mercado presiona a la baja el precio de la divisa con respecto a moneda nacional (apreciación).

Además, las bajas tasas de interés (virtualmente de cero por ciento) de los Estados Unidos -y en muchas economías desarrolladas- acompañada de sus tres grandes emisiones de dólares (QuantitativeEasing 1, 2 y 3), hicieron que esos dólares –de las emisiones- busquen economías con tasas de interés llamativas para obtener mayores rentabilidades, lo que también provoca la apreciación de la moneda –mayor oferta de dólares en el mercado nacional-. No obstante, a partir de junio 2013 el anuncio de la FED sobre el menor estímulo monetario y la contracción económica de China, explicaron la depreciación del tipo de cambio.

Durante el 2012, el Riesgo País del Perú, medido según el spread Perú EMBIG11 (EmergingMarkets Bond Index Global, por sus siglas en inglés), presentó un comportamiento fluctuante con tendencia decreciente, evolución que se dio en el entorno volátil que se observó en los mercados financieros internacionales. Pese al inestable escenario internacional, debe resaltarse que esta variable llegó a alcanzar su nivel mínimo histórico a mediados de octubre (108 puntos básicos12).

9Subida duradera del nivel general de precios, un aumento generalizado del nivel de precios. Asimismo, la tasa de inflación es la tasa a la que sube el nivel de precios (Blanchard & Pérez, 2000). 10 Precio de una moneda en términos de otra moneda (De Gregorio, 2007). 11Indicador de Bonos de Mercados Emergentes, por su traducción al español. Mide la diferencia de tasa de interés que pagan los bonos denominados en dólares, emitidos por países emergentes, y los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos, que se consideran libres de riesgo. Es calculado por el banco de inversión JP

Morgan Chase.Para mayor información, véase: https://www.jpmorgan.com/pages/jpmorgan/investbk/solutions/research/indices/product 12El diferencial (también denominado spread), se expresa en puntos básicos (pbs). Cien pbs son iguales a un punto porcentual. Es decir, si el diferencial

registrado es igual a 100, el gobierno en cuestión estaría pagando un punto porcentual (1%) por encima del rendimiento de los bonos libres de riesgo de los Estados Unidos.

https://www.jpmorgan.com/pages/jpmorgan/investbk/solutions/research/indices/product




Al concluir el 2012, dicho indicador anotó 117 puntos básicos, nivel menor en 100 puntos respecto a lo alcanzado al término del 2011. En la siguiente Figura 6 se muestra la evolución en el Perú de la inflación y el tipo de cambio, como componentes monetarios y en la Figura 7 se muestra la evolución de las reservas internacionales.

Fig. 6: Inflación y tipo de cambio: 2012 – Agosto 2013


Fig. 7: Reservas internacionales netas: 2012 – Julio 2013 (miles millones de USD))


A agosto 2013, la tendencia del Riesgo País (se muestra en la Figura 8) es explicada por la volatilidad observada en los mercados de capital globales, concretamente debido a los temores frente a un ajuste monetario en Estados Unidos y la debilidad económica en países desarrollados, que afectan negativamente el desempeño en las economías emergentes. Al concluir el octavo mes del 2013 esta variable anotó 191 puntos básicos, nivel menor en 16 puntos respecto al cierre de julio. (BCRP, Nota Semana N° 36 – 20 de setiembre de 2013).

2,50

2,55

2,60

2,65

2,70

2,75

2,80

2,85

-0,40%

-0,20%

0,00%

0,20%

0,40%

0,60%

0,80%

1,00%en

e./1

2

feb

./12

mar

./12

abr.

/12

may

./12

jun.

/12

jul./

12

ago.

/12

sep.

/12

oct./

12

nov.

/12

dic.

/12

ene.

/13

feb

./13

mar

./13

abr.

/13

may

./13

jun.

/13

jul./

13

ago.

/13

IPC (var. % mensual) TC Bancario Promedio (S/. por USD)

50,8 53,3 55,8 57,5 56,9 57,2 58,0 59,8 61,2 61,9 63,2 64,0 67,0 67,6 67,9 68,3 66,8 66,7 67,6

-

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

RIN (miles de millones de USD) Tendencias RIN netas




Fig. 8: Riesgo país: 2012 – Agosto 2013 (puntos básicos)


Sistema financiero peruano

Al cierre de junio 2013, los Depósitos Totales en el Sistema Financiero, expresados en nuevos soles, totalizaron S/. 193,874 millones de nuevos soles (USD 67,867.02 millones) constituyendo un incremento de 9.59% con respecto al cierre de diciembre 2012.

Los Depósitos Totales en moneda nacional sumaron S/. 124,134 millones soles (USD 43,454.02 millones) a junio último, cifra superior en S/. 9,486 millones (8.27%) en comparación con diciembre 2012. El crecimiento mensual registrado por dicha variable fue explicado, principalmente, por los mayores depósitos de ahorros de las personas y depósitos a la vista de las empresas.

En tanto, los Depósitos Totales en moneda extranjera ascendieron a USD 24,413 millones a junio de 2013, alcanzando una expansión de USD 655 millones (2.68%) frente a diciembre del 2012. El fuerte avance en el sexto mes de este año estuvo impulsado por el incremento de los depósitos a la vista de las empresas y depósitos a plazo de las familias y empresas.

El financiamiento otorgado por las entidades bancarias registró un incremento en julio de 2013. El aumento de los préstamos se explica por la fortaleza y dinamismo que muestra la economía peruana. Así, los Créditos Directos en moneda nacional se situaron en S/. 104,208 millones soles (USD 37,204.16 millones), cifra superior

en S/. 7,811 millones soles (8.10%) en relación a diciembre 2012. En tanto, los Créditos Directos en moneda extranjera descendieron en junio a USD 28,123 millones, registrando un decremento de USD 942 millones (-3.2%) frente a diciembre 2012.

Por otro lado, la tasa de morosidad promedio (Figura 9) al cierre de junio 2013 fue de 4.3%, superior en 0.43% en relación a diciembre 2012. Además, según La Asociación de Bancos del Perú (2013), Boletín Mensual N° 43, Año 4 - Marzo 2013. “Se puede identificar una tendencia positiva de la morosidad en el 2013, en un entorno de desaceleración de la economía local, se debe rescatar que dicho indicador se mantiene en niveles por debajo de lo que se observa otros países de la región”.

En la Tabla 1, se muestra la estructura del sistema financiero peruano. El cual comprende el número de instituciones que la conforman, el monto de los activos, créditos y depósitos. En la Tabla 2 se presenta el monto de créditos directos, depósitos totales y patrimonio en nuevos soles de las empresas de la banca múltiple del sistema financiero peruano.

0

100

200

300

400

500

Perú América Latina




Tabla 1: Estructura sistema financiero: JUN 201313

junio 2013 Número

de Empresas

Activos

Créditos

Depósitos

Monto

%

Monto

%

Monto

%

(Millones S/.)

(Millones S/.)

(Millones S/.)

BancaMúltiple 16

248,491 81.7

155,234 85.1

155,723 80.3

EmpresasFinancieras 11

11,078 3.6

8,753 4.8

4,613 2.4

EntidadesMicrofinancieras No Bancarias 32

19,079 6.3

14,382 7.9

13,796 7.1

Cajasmunicipales (CM) 13

15,684 5.2

11,806 6.5

12,157 6.3

Cajas rurales de ahorro y crédito (CRAC) 9

2,160 0.7

1,509 0.8

1,639 0.8

Entidades de Desarrollo de la Pequeña y Microempresa (EDPYME) 10

1,236 0.4

1,067 0.6

- -

Empresas de ArrendamientoFinanciero 2

558 0.2

437 0.2

- -

Banco de la Nación1/

1

24,306 8.0

3,114 1.7

19,743 10.2

BancoAgropecuario (Agrobanco)2/ 1

619 0.2

528 0.3

- -

304,131 100

182,447 100

193,874 100

Fuente: Superintendencia de Banca Seguros y AFP – SBS

1/

No considera los créditos otorgados a entidades del sector público. 2/

No considera los créditos a las demás empresas del Sistema Financiero.

Tabla 2: Créditos, depósitos y patrimonio al 31 de julio de 2013 (En miles de nuevos soles)

Empresas Créditos Directos Depósitos Totales Patrimonio

B. de Crédito del Perú 53,368,042.21 58,377,713.27 7,482,577.75

B. Continental 36,203,861.81 34,589,574.47 4,317,821.31

Scotiabank Perú 23,413,121.90 22,473,629.83 4,680,613.95

Interbank 17,651,269.79 17,582,910.19 2,396,076.46

B. Interamericano de Finanzas 5,109,538.86 5,048,091.96 609,209.85

Mibanco 4,653,854.15 3,880,071.24 645,550.06

B. Financiero 4,598,193.00 4,065,073.34 418,176.44

HSBC Bank Perú 2,539,451.90 3,642,663.99 392,261.99

Citibank 2,490,572.22 4,561,408.10 656,420.45

B. FalabellaPerú 2,342,514.49 1,513,171.78 504,532.74

B. Santander Perú 1,601,662.94 2,185,262.25 266,071.25

B. de Comercio 1,174,306.49 1,340,466.41 158,837.69

B. Ripley 958,576.59 740,558.66 280,728.80

B. Azteca Perú 544,406.86 899,114.47 90,446.14

B. Cencosud 193,994.62 29,145.16 113,202.01

Deutsche Bank Perú - 307,844.27 185,967.23

Fuente: Superintendencia de Banca Seguros y AFP – SBS

Nota: No incluye sucursales en el exterior

* A partir de enero de 2013, los saldos de créditos vigentes, reestructurados, refinanciados, vencidos y en cobranza judicial, se encuentran neteados de los

ingresos no devengados por arrendamiento financiero y lease-back.

13 Ver Tabla de definiciones del Anexo 1.




Fig. 9: Tasa de Morosidad: Junio 2013 (Fuente: Superintendencia de Banca Seguros y AFP – SBS)

1/ Solo considera los créditos de consumo e hipotecario, 2/ No considera los créditos a las demás empresas del Sistema Financiero

La tasa de referencia que desde mayo del 2011 se sitúa en 4.25% es la tasa de interés que establece el BCRP para que sirva como referencia a la tasa de interés interbancaria. Este instrumento es la principal herramienta de política monetaria de la autoridad monetaria para controlar la inflación, ya que induce el otorgamiento de créditos por parte de los bancos.14 La tasa interbancaria, la cual se cobran los bancos comerciales entre sí, por préstamos a muy corto plazo, suele fluctuar alrededor de la tasa de referencia y se ubica entre las tasas overnight y la tasa de regulación, las cuales, también, son fijadas por el BCRP.15 En general, el spread en moneda nacional se mantuvo en su trayectoria –tasas activas y pasivas en moneda nacional se redujeron16; sin embargo, el spread en moneda extranjera se debió al aumento de los requerimientos de encaje por parte del BCRP, que fue mayor en dólares, con el fin de atenuar el ritmo de expansión de crédito en un contexto de bajas tasas de interés internacionales ante la alta liquidez global 17. PRINCIPALES PRODUCTOS FINANCIEROS EN TESORERÍA En el mercado peruano las entidades financieras ofrecen diversos productos, tanto activos y pasivos. El plazo de esto es a corto plazo, como a largo plazo, si bien hay diversos productos, el acceso y oferta depende de cada entidad.

A continuación, se presentan tablas resumen de los principales productos financieros en tesorería que las entidades bancarias ofrecen a sus clientes, esto se muestra en la Tablas 2a y 2b (tomando como base a los dos principales bancos del mercado peruano).

14Ver Anexo 2. 15Ver Anexo 2. 16Ver Anexo 3 y 4. 17 Banco Central de Reserva del Perú. (2013). Reporte de Estabilidad Financiera de Mayo 2013.

4,2% 4,4%

6,2%

10,1%

6,0%

0,9% 1,0% 2,0%

4,3%

-1,0%

1,0%

3,0%

5,0%

7,0%

9,0%

11,0%

13,0%

15,0%

Banca Múltiple Empresas

Financieras

Cajas

Municipales

Cajas Rurales

de Ahorro yCrédito

EDPYMEs Empresas de

ArrendamientoFinanciero

Banco

de la Nación 1/

Agrobanco 2/ Total

Tasa de Morosidad




Tabla 2a: Principales productos de tesorería – Banco 1

Necesidad del cliente Producto Potencial para el producto Requisitos

Comprar o vender moneda

extranjera en spot Spot

- Flujos en distintas monedas

- Transferencias del o al exterior

- Importadores o exportadores

- Envío utilidades / dividendos

- Monto mínimo de USD 2,000

- Carta de instrucción, excepto para

transferencias entre cuentas ˂

USD 2,000

Cobertura para comprar o

vender moneda extranjera en el corto plazo (˂ a 12

meses)

Forwards

Opciones


- Transferencias del o al exterior - Importadores o exportadores

- Envío utilidades / dividendos

- Monto mínimo de USD 25,000

- Contrato Marco y poderes

específicos

- Línea de crédito aprobada

- Contrato Específico

Mitigar/eliminar el riesgo

cambiario de largo plazo Swaps de monedas – CCS

- Flujos en distintas monedas - Importadores con endeudamiento

- Exportadores con endeudamiento

- Monto mínimo USD 200,000

- Contrato Marco y poderes específicos



Mitigar/eliminar el riesgo de tasas de largo plazo

Swaps de tasas – IRS

- Endeudamiento a tasa variable

- Activos a tasa variable

- Monto mínimo USD 200,000

- Contrato Marco y poderes

específicos



Optimizar el costo de

fondeo con derivados Préstamos rebajados


- Clientes con necesidades de

financiamiento

- CP: monto mínimo USD 25,000

- LP: monto mínimo USD 200,000 - Contrato Marco y poderes

específicos



Maximizar la rentabilidad de

excedentes ante un view de

tipo de cambio

Depósitos estructurados

- Excedentes en cuenta

- Monto mínimo USD 300M o S/.

500M

- Poderes específicos para apertura

de depósitos - Cuentas en la misma moneda que

la del Depósito Fuente: Banco de Crédito del Perú. Productos de Tesorería.

Tabla 2b: Principales productos de tesorería – Banco 2

Tipo de producto Producto Características Requisitos

De cobertura de tipo

de cambio

Forward o seguro

de cambio

- Se asegura un tipo de cambio para la venta de

USD a un precio y momento determinado. - Las partes involucradas están obligadas en la

fecha de vencimiento a intercambiar los

nominales al precio determinado en el forward.

No hay derechos sino obligaciones

- Permite cubrir totalmente la posición frente a un

movimiento bajista del USD, pero no se aprovecha de movimientos alcistas en la

cotización del USD.

- Se usa tipo de cambio COMPRA forward a XX

días.

- Contactar a un ejecutivo de cuenta

del BBVA Banco Continental.

- Obtener una línea de crédito por el riesgo equivalente. Se aconseja

tener una línea de aproximadamente

10% del Nominal total.

Opciones PUT o

Venta USD para exportadores

Opciones CALL o

Compra USD para

importadores

- Mediante el pago de una prima, el comprador de

la opción obtiene el derecho de vender USD a

un TC (strike) y momento determinado, en caso

le sea conveniente. - Instrumento más flexible y sencillo: cubre

totalmente la posición frente a una depreciación

del USD y permite beneficiarse totalmente de un

movimiento alcista del USD.




Túnel Exportador

Túnel Importador

- Estrategia: cliente compra una opción de Venta

de USD, cliente vende una opción de compra de

USD.

- Con el fin de financiar la compra de la opción, el

cliente vende una opción de compra de USD de strike superior por la que recibe una prima, a

cambio de limitar el aprovechamiento de un

movimiento al alza de la cotización.

- Generalmente se construyen túneles prima cero,

es decir, Prima Compra = Prima Venta

- Firmar un contrato marco de

derivados financieros con el banco.

Opciones financieras

Range Accrual:

capital garantizado

- Producto de inversión en el cual se obtiene un tipo de interés superior al de mercado por

cada día que un activo de referencia se encuentre dentro de un rango determinado, fuera del rango no se recibe ningún interés o un interés mínimo.

- La inversión se encuentra garantizada.

- El producto se estructura con la compra de un depósito y con la venta de opciones

digitales diarias.

- Capital protegido al 100%. - Se puede estructurar con cualquier activo de referencia: tasas, monedas, acciones, cestas,

etc.

- Beneficios: acceso a plazos hechos a la medida que calcen adecuadamente con las

necesidades de inversión; y rendimientos superiores en comparación a los activos

tradicionales (depósitos a plazo).

Depósitos duales:

capital no

garantizado

- Se ofrece una rentabilidad superior a la de mercado a cambio del compromiso de

comprar/vender un determinado activo si este alcanzase un nivel determinado en una

fecha concreta. - Se estructura con la compra de un depósito tradicional y con la venta de opciones plain

vanilla.

- El capital no se encuentra garantizado.

- Inicialmente, el principal y los intereses de la inversión están denominados en una divisa,

existiendo a vencimiento la posibilidad de devolverlos en otra divisa previamente

especificada. - El tipo de cambio al que puede producirse el reembolso es elegido por el inversor, en el

momento de formalizar la operación, de forma que cuanto más se acerque al precio spot

de mercado, la rentabilidad del dual será mayor.

Opciones digitales

- Forma particular de las opciones barrera, donde la barrera no activa o desactiva una

opción vanilla, sino que da lugar al pago de una cantidad (payout) establecida de

antemano, y pagadera en una fecha determinada (a vencimiento o en el momento del

evento). - Tipos: one touch (OT), No Touch (NT), Double one touch (DOT), Double no touch (DNT).

Fuente: Banco Central de Reserva del Perú – BCRP: Las Coberturas Cambiarias: los forwards18

MARCO TEÓRICO

El Encaje19 corresponde a los depósitos que los intermediarios financieros, principalmente los bancos, mantienen en el BCRP. Una parte de estos depósitos corresponde al encaje obligatorio que las entidades financieras están obligadas a sostener para respaldar los depósitos del público, y la otra parte es el encaje voluntario, es decir, las reservas que estas entidades deciden mantener por decisión propia. La tasa de interés pasiva en moneda

nacional (TIPMN) que se define como la tasa de interés del promedio de las tasas pasivas que las entidades financieras pagan a sus depositantes, es la que remunera el BCRP por el encaje voluntario. Asimismo, en una economía altamente dolarizada como la peruana, las empresas bancarias deben mantener reservas de encaje por los depósitos en dólares del público. Estos fondos de encaje pueden constituirse bajo la

forma de efectivo, que se encuentra en las bóvedas de las entidades financieras, y como depósitos en cuenta corriente en el BCRP.

18 Recuperado de http://www.bcrp.gob.pe/publicaciones/informes-especiales/las-coberturas-cambiarias-los-forwards.html 19 Ver Anexo 7 y 8.

http://www.bcrp.gob.pe/publicaciones/informes-especiales/las-coberturas-cambiarias-los-forwards.html




De acuerdo con Carrera & Cóndor (2011): “el encaje ha sido considerado tradicionalmente como un instrumento de política monetaria, ya que está incluido dentro del multiplicador bancario. Bajo esta perspectiva y asumiendo una base monetaria constante, una mayor tasa de encaje reduce el potencial expansivo del crédito. Con ello, ajustes en el encaje repercutirían en última instancia sobre la inflación y la actividad económica. El encaje también es considerado un impuesto a la intermediación financiera, el cual puede ser utilizado para controlar flujos de capital altos y volátiles.”

En Rossini et al. (2013), se profundiza la función del encaje como un impuesto a la intermediación financiera: “el BCRP utiliza los requerimientos de encaje para moderar el impacto de los flujos de capitales y al mismo tiempo para acumular reservas internacionales de manera preventiva en caso se necesite liquidez ante eventos de crisis.” Los autores ejemplifican lo sucedido en el 2008, en dicho año durante el episodio de entrada de capitales, el BCRP reaccionó elevando los requerimientos de encaje tanto en moneda nacional como extranjera, y además, combinó esta política con una serie de medidas que buscaban desalentar la tenencia de papeles del BCRP por parte de los inversionistas no residentes. Por su parte, la Asociación de Bancos del Perú (ASBANC)20 precisa cómo es que se hace el cálculo del requerimiento de encaje: “el cálculo del requerimiento de encaje es mensual, y se determina a partir del promedio diario de los saldos de obligaciones sujetas a encaje de los bancos. La forma como se calcula este requerimiento no es sencilla, en tanto los bancos deben aplicar metodologías específicas y diferenciadas a sus distintas obligaciones sujetas a encaje para determinar la cantidad de dinero que deben mantener inamovible en cada período (mes).” Pues bien, ahora definamos algunos conceptos importantes:

Tasa de encaje: es la proporción del total de obligaciones o depósitos sujetos a encaje (TOSE21) que los bancos deben tener como reserva en su caja y en el BCRP, con la finalidad de atender retiros imprevistos de depósitos. Este es uno de los instrumentos por los que el BCRP afecta la liquidez del Sistema Financiero.

Tasa de encaje efectivo: coeficiente que resulta de dividir los fondos de encaje de una empresa del sistema financiero entre el total de sus obligaciones sujetas a encaje. Dicha tasa no necesariamente es igual a la tasa de encaje exigible, ya que la empresa puede presentar superávit o déficit de encaje, según cuente con mayor o menor nivel de fondos de encaje respecto del nivel exigido por la autoridad monetaria.

Tasa de encaje exigible: coeficiente que resulta de dividir los fondos de encaje obligatorio entre el total de sus obligaciones sujetas a encaje. Los fondos de encaje exigible resultan de la aplicación de la tasa de interés legal y la tasa de encaje marginal o adicional.

Tasa de encaje legal: reserva mínima obligatoria que establece la autoridad monetaria a los intermediarios financieros.

Tasa de encaje marginal: coeficiente que resulta de dividir el requerimiento de fondos de encaje adicionales obligatorios de una entidad financiera entre el total de sus obligaciones sujetas a encaje.

Multiplicador bancario

Fernandez-Baca (2008), define al multiplicador bancario como: “la relación de proporcionalidad entre la base monetaria y la creación secundaria de dinero, que tiende a mantenerse relativamente constante en el tiempo.” Depende de la preferencia por circulante (ratio que indica cómo es que el público distribuye su liquidez entre circulante y depósitos bancarios) y de la tasa de encaje, la cual es igual al encaje legal y encaje voluntario. De igual manera, la expansión de la liquidez depende de los movimientos del multiplicador bancario. El BCRP puede manejar esta variable para tratar de controlar el stock total de dinero en circulación.

20 Asociación de Bancos del Perú – ASBANC (marzo 2013). El encaje como instrumento de política monetaria. ASBANC Semanal N° 64 21 Total de Obligaciones Sujetas a Encaje (TOSE): conjunto de pasivos de las entidades sujetas a encaje sobre los cuales se calcula el encaje exigible.

Comprende los depósitos (vista, plazo y ahorro), valores en circulación (excepto bonos de arrendamiento financiero, letras hipotecarias emitidas a plazos no menor de 540 días y los bonos subordinados), fondos de administración y préstamos recibidos del exterior. (BCRP, Glosario).




De los tres componentes del multiplicador (preferencia por circulante, tasa de encaje legal y tasa de encaje voluntario), el único que puede ser manejado directamente por el BCRP es la tasa de encaje legal. La preferencia por circulante depende del grado de desarrollo del sistema financiero y de la confianza que tiene el público en los bancos. La tasa de encaje voluntaria, depende fundamentalmente de la disposición de los bancos a prestar, que está estrechamente relacionada con la solvencia de las empresas deudoras, así como de la disposición de las empresas y las familias a pedir prestado; sin embargo, -indirectamente- puede tomar medidas para afectar al encaje voluntario.

Pues bien, analizando los efectos, ventajas y desventajas de la variable que puede controlar la autoridad monetaria, se tiene:

1) La tasa de encaje legal: los efectos de esta variable sobre la intermediación financiera opera a través de dos canales:

i. Al obligar a los bancos mantener inmovilizada una fracción más grande de los depósitos del público, la liquidez del sistema financiero se ve necesariamente reducida.

ii. Una mayor tasa de encaje también reduce el incentivo del público para operar a través de los bancos, puesto que amplía el spread entre las tasas activas y pasivas. Un aumento en el spread bancario puede inducir a algunos agentes a prestarse dinero directamente entre sí, sin necesidad de pasar por el sistema bancario, lo cual ocasiona la desintermediación financiera.

Según Fernández-Baca (2008), las principales ventajas y desventajas del uso del encaje legal son las siguientes:

Principales ventajas del uso del encaje legal: i. Es un instrumento no discriminatorio. Cuando el BCRP decide incrementar o disminuir la tasa de encaje

legal, esta medida afectará por igual a los intermediarios financieros grandes y pequeños. ii. El impacto que tiene el encaje sobre el multiplicador es importante, y de esta manera afecta la liquidez

del sistema financiero.

Principales desventajas de usar el encaje legal: i. El gran poder que tiene esta variable como mecanismo de control de la liquidez lo convierte en un

instrumento útil cuando se busca realizar cambios bruscos, sin embargo, su utilidad disminuye cuando se buscan cambios leves.

ii. Como consecuencia de lo anterior, un incremento excesivo de la tasa de encaje puede llevar a una

situación de iliquidez, que casi siempre comienza afectando a los bancos pequeños y puede terminar llevándolos a la quiebra.

iii. Sus efectos tardan varias semanas en producirse y pueden llegar cuando ya no son necesarios. iv. Un incremento en la tasa de encaje afecta la brecha entre la tasa de interés activa y la pasiva e

incentiva la desintermediación financiera.

2) El encaje voluntario: de acuerdo con Cagan (1965, citado en Fernández-Baca, 2008), dicho autor sostiene que la tasa del encaje voluntario depende fundamentalmente del spread entre la tasa de interés activa que

cobran los bancos y la tasa que ellos reciben del BCRP por las reservas voluntarias.

La tasa de interés activa la determina el mercado de préstamos y mide la intensidad de la demanda de préstamos, en tanto que la tasa de interés por las reservas voluntarias o en exceso la determina el BCRP. Cuanto mayor es el diferencial entre ambas tasas, los bancos encuentran que es mejor prestar los fondos

líquidos disponibles, en lugar de depositarlos en el BCRP, y viceversa.

El BCRP puede influir en el valor de este ratio manejando la tasa de interés que paga a los bancos por las reservas voluntarias. La tasa de encaje también puede tener un efecto importante, porque afecta la rentabilidad

que los bancos pueden obtener con los depósitos del público.




Cualquier medida del BCRP que contribuya a crear un mayor clima de confianza dentro del sector financiero, contribuirá a que los bancos se vean más incentivados a prestar al público y a reducir, por lo tanto, el encaje voluntario. Las medidas que generan temor o desconfianza reducen el incentivo que tienen los bancos para prestar y contribuyen a aumentar el encaje voluntario. BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ

El Banco Central de Reserva del Perú tiene metas Explícitas de Inflación22. Carrera (2012), argumenta que: “un banco central tiene el objetivo de estabilidad de precios o estabilidad monetaria. Aquellos bancos que siguen un esquema de metas de inflación deben comunicar, de manera clara y transparente, su compromiso de alcanzar un nivel de inflación objetivo en el mediano y/o largo plazo”. Por lo dicho anteriormente, el marco bajo el que opera la autoridad monetaria peruana para preservar la estabilidad monetaria es constituido por tres criterios: (i) el anuncio de una meta cuantitativa de inflación;(ii) la toma de decisiones de política monetaria de manera anticipada para poder alcanzarla y; (iii) la comunicación al público de la racionalidad de las mismas. Consistente con estos criterios, el Banco Central sigue un esquema de Metas Explícitas de Inflación (en inglés “Inflation Targeting or Target Inflation") desde el 2002. Bajo este esquema, la autoridad anuncia una meta de inflación (2% con una variación de +/- 1%, a partir de 2007), medida como la variación porcentual del Índice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana (IPC) en los últimos doce meses y calculada por el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI). El anuncio y el cumplimiento sistemático de esta meta permiten anclar la expectativa de inflación del público en este rango.

Según el BCRP, “para alcanzar el objetivo de estabilidad de precios, el Banco Central busca prever posibles desviaciones de la tasa de inflación y/o de sus expectativas respecto de la meta. Esta anticipación se debe a que las medidas de política monetaria que tome el BCRP afectarán a la tasa de inflación principalmente luego de algunos trimestres, ya que existen retardos en las decisiones de política.” (BCRP, ¿Cómo se diseña la política monetaria para lograr la meta de inflación?). Como lo explica Vega (2008), los cambios en la posición de la política monetaria se efectúan mediante modificaciones en la tasa de interés de referencia para el mercado interbancario, de manera similar a la del resto de bancos centrales que siguen este esquema. Dependiendo de las condiciones de la economía (presiones inflacionarias o deflacionarias), el BCRP modifica la tasa de interés de referencia de manera preventiva para mantener la inflación en el nivel de la meta. El Banco, a comienzos de cada año, publica las fechas de cada mes en las que el Directorio del BCRP tomará las decisiones de política monetaria. Estos acuerdos y medidas se anuncian de manera inmediata al público a través de una Nota Informativa, en la que se resume la razón principal que sustenta las decisiones tomadas. La Nota Informativa se publica en el portal web del Banco Central. (BCRP, ¿Cómo se diseña la política monetaria para lograr la meta de inflación?). Para que la meta de inflación sea creíble y logre su propósito de anclar las expectativas de inflación, es importante que el BCRP comunique al público cómo intenta alcanzarla y los argumentos que sustentan sus decisiones. Por ello, adicionalmente a la Nota Informativa, el Banco Central publica cada tres meses en su web un Reporte de Inflación. En este documento se analiza la evolución reciente que ha tenido la tasa de inflación y las decisiones adoptadas por el BCRP. Asimismo, se comparte la visión que tiene el Banco Central sobre la evolución de las variables económicas, y cómo podrían influir sobre la trayectoria futura de la tasa de inflación. (BCRP, ¿Cómo se diseña la política monetaria para lograr la meta de inflación?).

22Banco Central de Reserva del Perú. ¿Cómo se diseña la política monetaria para lograr la meta de inflación?




Por último, tomando en cuenta estas previsiones que se publican en el Reporte de Inflación, el Banco Central toma sus decisiones de manera transparente y consistente con su objetivo, por lo que es usual que las notas informativas mensuales sobre las decisiones de política monetaria tomen como referencia o hagan alusión a dicho Reporte. Pues bien, como menciona Carrera (2012), “en la actualidad, los anuncios de la meta de inflación para los Bancos Centrales que siguen el Esquema de Metas Explícitas de Inflación refieren a un mediano o largo plazo.

La información con respecto al valor numérico de la meta de inflación se encuentra ampliamente disponible en la página web de cada banco central y/o en sus programas monetarios.” Armas & Grippa (2008), explican que el Perú al haber alcanzado un bajo nivel de inflación, mantiene su meta de manera indefinida en ese nivel –a mediano plazo–. Una vez que se ha alcanzado la meta de inflación a largo plazo, los bancos centrales por lo general dejan de modificar sus metas. Ello constituye una señal de estabilidad para las decisiones de ahorro e inversión a largo plazo. Asimismo, estos autores sostienen que “dado el alto grado de dolarización en el Perú, el bajo nivel de la meta de inflación refleja la necesidad del BCRP de demostrar un fuerte compromiso para ejercer un estricto control de la inflación.” Asimismo, argumentan que “el compromiso de mantener el poder adquisitivo a largo plazo de la moneda local frente al dólar ayuda a que la moneda local compita contra el dólar y debería contribuir a reducir la dolarización real y de pagos23. Si bien podría sostenerse que una meta de inflación demasiado baja podría gozar de menor credibilidad.” Por último, es importante mencionar que las metas de inflación se anuncian sobre la base del Índice de Precios al Consumidor (IPC) y las razones las explican Armas et al. (2001):

El índice tiene una base amplia y es publicado regularmente y a tiempo. La intención es evitar la impresión que el BCRP está empleando una medida de inflación que garantiza el

logro de la meta anunciada. Se utiliza un índice que el público entienda para que este no piense que el uso de dicho índice garantiza

a toda costa el logro de la meta de inflación anunciada, cuando en realidad un índice “verdadero” no mostraría eso.

En resumen;

Meta explícita de inflación: 2.0% +/- 1 punto porcentual a partir de 2007, es decir, rango de 1% a 3%. Anteriormente, 2.5% +/- 1 punto porcentual.

Posición de política monetaria: anuncia de tasas de interés de referencia para las operaciones monetarias activas y pasivas, que establecen un corredor de referencia para la tasa de interés interbancaria.

Las operaciones monetarias que ejecuta la autoridad monetaria a diario, están dirigidas a mantener la tasa de interés interbancaria en el centro del corredor de referencia.

Lo mencionado anteriormente se puede apreciar en la Figura 10, en donde la tasa de interés interbancaria en nuevos soles, se establece entre la tasa por los Créditos de Regulación Monetaria y la tasa de los Depósitos Overnight, ambas expresadas en nuevo soles. Es importante mencionar que durante enero-agosto del 2013, la tasa por los Créditos (Brealey et al., 2010) de Regulación se situó en 5.05% y la tasa de los Depósitos Overnight en 3.45%. Por su parte, la tasa interbancaria ha fluctuado entre 4.15% y 4.52%.

23La dolarización real es la indexación de los precios y salarios domésticos al dólar. Por su parte, la dolarización de pagos es la utilización de moneda extranjera para realizar transacciones.




Fig. 10: Tasa de interés Interbancaria en el centro del corredor de referencia


Instrumentos de política24 Los instrumentos usados por el BCRP se clasifican en instrumentos de mercado, instrumentos de ventanilla,

operaciones de mercado abierto y requerimientos de encaje (estos últimos ya se han estudiado el apartado de Multiplicador Bancario del Marco Teórico). El manejo de estos instrumentos se orienta a lograr una meta operativa de liquidez bancaria como vía para influenciar la tasa de interés del mercado interbancario.

Instrumentos monetarios

Instrumentos de mercado25 Como menciona Choy (2012), “el mercado interbancario de dinero es un mercado en el que las entidades financieras realizan operaciones de préstamo o crédito entre ellas: se ceden depósitos en el Banco Central u otros activos líquidos, a plazos muy cortos. Es fundamental que este mercado funcione de una manera eficiente.” En el Perú, el mercado de dinero se caracteriza por ser un mercado con participación mayoritaria de bancos, en

el que estas entidades se prestan recursos generalmente a un día, mediante operaciones conocidas como préstamos overnight. Estos préstamos overnight se realizan telefónicamente o a través de una plataforma electrónica en donde los interesados introducen sus posturas como oferentes o demandantes de fondos con las tasas de interés que están dispuestos a cobrar o pagar.

Choy (2012), asegura que el mercado interbancario de dinero: “en esencia, es pues un mercado al que las instituciones financieras recurren para prestarse fondos entre ellas, y por lo tanto, actúa como un estabilizador automático que canaliza los excedentes de liquidez hacia las instituciones cortas de fondos, de manera que el

sistema financiero funcione sin problemas para atender sus obligaciones.”

24Fernández-Baca, J. (2008). Teoría y política monetaria. (1era edición). Lima: Centro de Investigación de la Universidad del Pacífico 25 Para una mayor información, véase: BCRP. Estabilidad Monetaria: Diseño e implementación de la política monetaria. Extraído de http://www.bcrp.gob.pe/docs/sobre-el-bcrp/folleto/folleto-institucional-2.pdf

3%

4%

4%

5%

5%

6%

ene./13 feb./13 mar./13 abr./13 may./13 jun./13 jul./13 ago./13

Tasa Créditos por Regulación Monetaria en S/.

Tasa de los depósitos overnight en S/.

Tasa interbancaria en S/.

http://www.bcrp.gob.pe/docs/sobre-el-bcrp/folleto/folleto-institucional-2.pdf




Además, es importante mencionar que los instrumentos que se plantean a continuación no son estáticos, es decir, sus requerimientos pueden variar de acuerdo a lo que establezca la autoridad monetaria de acuerdo con el panorama que enfrente el país. Subasta de Certificados de Depósito del Banco Central (CDBCRP):

Su fin es la de regular la liquidez del sistema financiero

Reducen el excedente de liquidez, es un instrumento de renta fija Plazo: overnight 3 años Colocación mediante subasta, precio discriminado Representados por anotaciones en cuenta; es de libre negociación Valor mínimo de S/. 100,000 Principales demandantes: bancos e inversionistas

Compra con Compromiso de Recompra:

También conocida como Repo. Se define como la venta de un activo financiero con el compromiso, por parte del vendedor, de

recomprarlo a un determinado precio –mayor al precio actual de mercado-, en una fecha futura (Potozen, 2011). (Ver la Figura 11 para un mayor entendimiento).

Lo que hay detrás de las operaciones de reporte son préstamos de corto plazo, en los cuales el activo financiero actúa como colateral o garantía, y por tanto, el vendedor del activo financiero o reportado, no tiene la intención de deshacerse del mismo, sino sólo necesita liquidez. Por tanto, su finalidad es la de proveer recursos para cubrir los requerimientos de liquidez

El Banco Central compra Certificados BCRP, Certificados Reajustables BCRP, Bonos del Tesoro Público,

con el compromiso de que las empresas del sistema financiero realicen la recompra en la fecha pactada Compra de valores a descuento y recompra a valor nominal Compra mediante subasta, tasa discriminada o directamente Plazo usual: overnight y a 90 días

No se considera una operación de crédito, por lo que no es computable para el límite que estable la Ley General del Sistema Financiero.

Fig. 11: Flujo de valores y dinero en una REPO (Fuente: Las operaciones de reporte y el dilema de la transferencia de

propiedad, Potozén, 2011).




Certificados de Depósito Reajustables (CDRBCRP):

Su objetivo es el de contrarrestar fluctuaciones bruscas del tipo de cambio y retirar liquidez. Es reajustable en función a la variación del tipo de cambio Se utiliza el tipo de cambio promedio ponderado de las transacciones interbancarias entre las 9:30 horas

y las 13:30 horas, registrado a la fecha de emisión y la de vencimiento Colocación mediante subasta o colocación directa

Valor nominal mínimo de S/. 100,000 es decir USD$ 35,714.29 (según el tipo de cambio a la fecha) Registro mediante anotaciones en cuenta Libremente negociables Compradores: solo bancos por cuenta propia

Certificados de Depósito Liquidables en dólares (CDLD BCRP):

Contrarrestar fluctuaciones bruscas del tipo de cambio y retirar liquidez. Certificados liquidables en dólares Certificados en nuevos soles emitidos por el BCRP a una tasa de interés fija o variable, pero pagados y

redimidos en moneda extranjera Los bancos entregan moneda extranjera al BCRP por el CDLD BCRP al tipo de cambio del día de la

operación y al vencimiento reciben el equivalente en moneda extranjera del CDLD BCRP más sus intereses al tipo de cambio del día

Colocación mediante subasta o colocación directa Valor nominal mínimo de S/. 100,000 (aproximadamente USD$ 35,714.29, según el tipo de cambio a la

fecha)

Registro mediante anotaciones en cuenta Libremente negociables Compradores: solo bancos por cuenta propia

Compra-Venta de Moneda Extranjera:

Contrarrestar fluctuaciones bruscas del tipo de cambio, atender requerimientos de moneda extranjera del Tesoro Público y acumular Reservas Internacionales

Se opera en el mercado interbancario a través de la Mesa de Negociaciones.

Compra con Compromiso de Recompra de Moneda Extranjera (Swap):

La finalidad de este instrumento es la de proveer fondos en moneda nacional al mercado De acuerdo con Choy y Ayllón (2007), estas operaciones consisten en “la entrega de soles por el Banco

Central quien a cambio recibe dólares, con el compromiso del banco contraparte, de efectuar la operación inversa al día siguiente. Estas operaciones, proveen de liquidez en moneda nacional al tipo de cambio de mercado vigente en el día de la entrega de los dólares y la devolución de los soles se hace al

día siguiente al tipo de cambio vigente en ese momento”. Por tanto, el Banco Central no predetermina el tipo de cambio de la operación inversa del día siguiente y el banco comercial que entregó los dólares asume el riesgo cambiario más el costo de la comisión que cobra el Banco Central por esta operación, la cual equivale al costo de una operación repo.

Participantes: entidades bancarias, entidades financieras, caja municipal de ahorro y crédito, Caja Metropolitana de Crédito Popular y Banco Agropecuario

El tipo de cambio se fija al inicio de la operación Choy y ayllón (2007), sostienen que: “estas operaciones swap no son muy frecuentes y han sido usadas

por el Banco Central en momentos de turbulencia en el mercado cambiario, para reemplazar a las




operaciones repo y frenar la demanda de moneda nacional para operaciones especulativas en el mercado cambiario”.

Compra con Compromiso de Recompra de Cartera de Créditos representada en Títulos Valores:

Finalidad: proveer moneda nacional al mercado Participantes: entidades bancarias, entidades financieras, caja municipal de ahorro y crédito, y caja rural

de ahorro y crédito, con una calificación mínima B- Requisitos previos: suscripción de contrato marco entre ESF y BCRP; registrar cartera de créditos en el

BCRP: deudores con calificación normal y sin protestos; el principal debe ser mayor igual a S/. 20,000 (USD$ 7,142.86) y el plazo de vencimiento debe ser mayor al plazo de la repo (compra con compromiso de recompra).

Compra con Compromiso de Recompra de Certificados de Participación Preferente y de Instrumentos Hipotecarios:

Su finalidad es la de proveer moneda nacional al mercado Participantes: entidades bancarias, entidades financieras, caja municipal de ahorro y crédito, caja rural

de ahorro y crédito y Banco Agropecuario Títulos a ser aceptados: certificados de participación de liquidación preferente, que se emitan con cargo

de fideicomisos de administración de derechos de crédito provenientes de créditos concedidos por la ESF. Instrumentos hipotecarios: bonos, cédulas, letras y otros.

Valorización de los títulos: certificados de participación de liquidación preferente a su valor facial. Instrumentos hipotecarios al precio que resulte de aplicar los precios y márgenes publicados en la

convocatoria.

i. Facilidades directas: instrumentos de ventanilla

Las facilidades de ventanilla son operaciones que una entidad financiera puede realizar con el Banco Central si, al finalizar las operaciones del día en el mercado interbancario, requiere fondos líquidos o tiene un excedente de los mismos.

Operaciones de inyección: se dan cuando una entidad financiera requiere fondos líquidos y no los pudo

conseguir en el mercado interbancario en las condiciones que deseaba. El BCRP le puede proporcionar los fondos que la entidad financiera demanda a través de repos directas, swaps de moneda extranjera directa o créditos de regulación monetaria. Por estas operaciones, el BCRP le cobra a la entidad financiera una tasa de interés superior a la de referencia incentivando a las entidades financieras a buscar financiamiento, primero, en el mercado interbancario y, en última instancia, en el Banco Central.

Operaciones de esterilización: Se dan cuando una entidad financiera dispone de un excedente de fondos líquidos que no pudo colocar en el mercado interbancario en las condiciones que deseaba. El BCRP

puede retirar este excedente de liquidez permitiéndole a la entidad financiera realizar un depósito overnight (por un día útil) en el Banco Central. Por esta operación, la entidad financiera obtiene del BCRP una tasa de interés inferior a la de referencia y a la que obtendría en el mercado interbancario si pudiese colocar estos fondos.

Permiten actuar como prestamista de última instancia, el Banco Central realiza sus operaciones de mercado abierto buscando que la tasa de interés interbancaria se ubique en el nivel de referencia.

Su desventaja es que las operaciones en ventanilla no permiten actuar como un mecanismo eficiente para afectar la cantidad de dinero. A diferencia de las OMA’s, estas dependen de los bancos.




Crédito de Regulación Monetaria Conocido como redescuento, Crédito de corto plazo en moneda nacional o moneda extranjera del Banco

Central para apoyar a las empresas bancarias en situaciones de estrechez de liquidez. El monto de estos créditos no puede exceder al patrimonio efectivo de la empresa del sistema financiero

que lo solicite y se concede en múltiplos de S/. 100,000 o USD 100,000, cobrándose los intereses por adelantado

Garantías: CD BCRP, bonos del Tesoro, dólares, otras garantías de primera calidad

La tasa de interés de estos fondos es lo suficientemente alta como para desalentar la toma de fondos del BCRP y favorecer los préstamos interbancarios. Es decir, se busca que el sistema financiero acuda al BCRP solo como prestamista de última instancia

Acceso solo bancos, que no estén en régimen de vigilancia

Compra Spot y Venta a Futuro de moneda extranjera (Swap) Facilidad directa para proporcionar liquidez de corto plazo en moneda nacional De acuerdo con Rossini (2001): “Esta operación constituye una ventanilla de última instancia alternativa

a los créditos de regulación monetaria. El costo financiero de este instrumento es el mayor entre la depreciación del período de la operación y una comisión establecida por el BCRP.”

El BCRP compra dólares spot al banco que lo solicite, al tipo de cambio promedio del día “t”. Simultáneamente, el banco se compromete a recomprar los dólares al día útil siguiente “t+1” al tipo de cambio que resulte mayor entre el promedio de ese día (t+1) y el del día anterior (t) más una comisión.

Al ser una operación de compra/venta de moneda extranjera, no se computa para el límite temporal que estable la Ley General para los créditos que reciben los bancos del BCRP.

Compra Temporal de Valores fuera de Subasta (Repo directa)

Choy (2012), argumenta que estas operaciones que influyen en la liquidez sirven como ventanilla de última instancia cuando un banco tiene un faltante de recursos al cierre de las operaciones. Asimismo, estas operaciones son overnight y son usadas en muy raras oportunidades.

Similares características a las de la Compra Temporal de Valores descrita en el apartado anterior, pero se realiza directamente, sin subasta.

Tasa de interés: 80 puntos básicos por encima de la tasa de referencia.

Depósitos overnight Rossini (2001), explica que “este instrumento tiene como finalidad evitar la volatilidad originada por el

exceso de liquidez en el mercado interbancario”. Por lo dicho, los bancos comerciales pueden colocar depósitos en el BCRP a una tasa de interés sujeta a revisión mensual.

Permite a las entidades financieras efectuar depósitos en moneda nacional y extranjera en el BCRP. Estos depósitos se efectúan a un día de plazo y están remunerados a la tasa que fija el BCRP. Constituye un instrumento de ventanilla para retirar automáticamente los excedentes de fondos en cuentas corrientes, luego de cubrir la demanda por encaje. Con ello, se reduce la variabilidad de los depósitos de las entidades financieras en el BCRP.

En moneda nacional se remunera a la tasa de referencia menos 80 puntos básicos (tasa de

remuneración: 4.25% – 0.80% = 3.45%). No cuenta para el encaje. En moneda extranjera se remunera a la tasa LIBOR menos 3/8. Se anuncia mensualmente. No cuenta

para el encaje. El monto mínimo es de USD 10,000,000

ii. Operaciones de Mercado Abierto (OMA’s)

El BCRP está presente en el mercado de dinero inyectando o retirando liquidez de manera que la tasa de las operaciones interbancarias se mantenga alrededor del nivel de la tasa de interés de referencia del Banco Central. Choy & Ayllón (2007), explican la manera en que el BCRP retira o inyecta liquidez dentro del sistema:




Cuando el sistema bancario tiene exceso de liquidez que presionaría la tasa de interés interbancaria por debajo de la tasa de referencia, el Banco Central retira liquidez emitiendo papeles propios, los certificados de depósito CDBCRP, ante la carencia de bonos del gobierno para este tipo de operaciones. En estos casos, el Banco Central anuncia la colocación de un monto determinado de CDBCRP los cuales se adjudican mediante un sistema de subasta electrónica, a precios diferenciados (discriminados) de acuerdo a las posturas presentadas. En el caso en que la banca tiene necesidades de liquidez, ya sea porque se trasladó fondos al gobierno por pago

de impuestos, porque el Banco Central vendió dólares o por otros motivos, el instituto emisor inyecta soles a través de operaciones repo. Estas operaciones consisten en la compra de CDBCRP o de bonos del gobierno, con el compromiso de recompra. Generalmente se hacen overnight y en algunos casos por una semana. En resumen:

Es la herramienta de mayor importancia, ya que es el principal instrumento para afectar la tasa de interés, las reservas y la oferta monetaria.

Ventajas: a iniciativa del BCRP, completo control de volumen; flexible y precisa; fácilmente revertibles; implementación rápida

Por último, es importante visitar el portal web del BCRP y estudiar el Reporte de Operaciones Monetarias y Cambiarias26 de cada semana del año. Con este tipo de reportes la autoridad resalta su credibilidad en cuanto a decisiones de política.

ASPECTOS LEGALES27 A CONSIDERAR VIGENTES EN LA FECHA DE EVALUACIÓN28

A. Constitución de empresas29

Las empresas deben constituirse bajo la forma de sociedad anónima, salvo aquéllas cuya naturaleza no lo permita. Para iniciar sus operaciones, sus organizadores deben recabar previamente de la Superintendencia, las autorizaciones de organización y funcionamiento, ciñéndose al procedimiento que dicte la misma con carácter general. Tratándose de las empresas que soliciten su transformación, conversión, fusión o escisión, éstas deberán solicitar las autorizaciones de organización y de funcionamiento respecto del nuevo tipo de actividad. B. Capital mínimo30 Para el funcionamiento de las empresas y sus subsidiarias, se requiere que el capital social, aportado en efectivo, alcance las cantidades mínimas mostradas en la Tabla 3. C. Capital mínimo de empresas de servicios complementarios y conexos31 Para el establecimiento de las empresas de servicios complementarios y conexos, se requiere que el capital social alcance las siguientes cantidades mínimas:

1. Almacén General de Depósito: S/. 2 440 000,00 2. Empresa de Transporte, Custodia y Administración de Numerario: S/. 10 000 000,00

3. Empresa Emisora de Tarjetas de Crédito y/o de Débito: S/. 678 000,00 4. Empresa de Transferencia de Fondos: S/. 678 000,00 5. Empresas Emisoras de Dinero Electrónico: S/. 2 26 8 519,00

26Enlace directo: http://www.bcrp.gob.pe/estadisticas/cuadros-de-reporte-de-operaciones-monetarias-y-cambiarias.html 27

SBS 2014, MEF 2013, 2014 28 Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la Superintendencia de Banca y Seguros: Ley N° 2702: Ley de bancos 29Ley de Bancos: Art. 12° 30Ley de Bancos: Art. 16° 31Ley de Bancos: Art. 17°

http://www.bcrp.gob.pe/estadisticas/cuadros-de-reporte-de-operaciones-monetarias-y-cambiarias.html




Tabla 3: Capital mínimo requerido por empresas del sistema financiero

Empresas de Operaciones Múltiples S/. $

- Empresa Bancaria 14,914,000.00 5,326,428.57

- Empresa Financiera 7,500,000.00 2,678,571.43

- Caja Municipal de Ahorro y Crédito 678,000.00 242,142.86

- Caja Municipal de Crédito Popular 4,000,000.00 1,428,571.43 - Entidad de Desarrollo a la Pequeña y Micro Empresa (EDPYME) 678,000.00 242,142.86 - Cooperativas de Ahorro y Crédito autorizadas a captar recursos del público 678,000.00 242,142.86

- Caja Rural de Ahorro y Crédito 678,000.00 242,142.86

Empresas Especializadas

- Empresas de Capitalización Inmobiliaria 7,500,000.00 2,678,571.41

- Empresas de Arrendamiento Financiero 2,440,000.00 871,428.57

- Empresas de Factoring 1,356,000.00 484,285.71

- Empresas Afianzadora y de Garantías 1,356,000.00 484,285.71

- Empresas de Servicios Fiduciarios 1,356,000.00 484,285.71

- Empresas Administradora Hipotecaria 3,400,000.00 1,214,285.71

Bancos de Inversión S/.

14,914,000.00 $

5,326,428.57

Empresas de Seguros

- Empresa que opera en un solo ramo (de riesgos generales o de vida) 2,712,000.00 968,571.43 - Empresa que opera en ambos ramos (de riesgos

generales y de vida) 3,728,000.00 1,331,428.57

- Empresa de Seguros y de Reaseguros 9,491,000.00 3,389,642.86

- Empresa de Reaseguros 5,763,000.00 2,058,214.29 Fuente: Ley de Bancos – Tipo de cambio 2.8

D. Reserva Legal32 Las empresas del sistema financiero y del sistema de seguros deben alcanzar una reserva no menor al equivalente del 35% de su capital social. E. Causales de intervención33 Son causales de intervención de una empresa del sistema financiero o sistema de seguros: 1. La suspensión del pago de sus obligaciones; 2. Incumplir durante la vigencia del régimen de vigilancia con los compromisos asumidos en el plan de

recuperación convenido o con lo dispuesto por la Superintendencia de acuerdo a lo establecido en el Título V (Régimen de Vigilancia) de la presente sección;

3. En el caso de empresas del sistema financiero, cuando el patrimonio efectivo sea menos de la mitad del requerido en el primer párrafo del artículo 19934

32Ley de Bancos: Art. 67° 33Ley de Bancos: Art. 104° 34 El patrimonio efectivo de las empresas debe ser igual o mayor al 10% de los activos y contingentes ponderados por riesgo tota les que corresponden a la suma de: el requerimiento de patrimonio efectivo por riesgo de mercado multiplicado por 10, el requerimiento de patrimonio efectivo por riesgo operacional




4. Pérdida o reducción de más del 50% (cincuenta por ciento) del patrimonio efectivo en los últimos 12 meses 5. Tratándose de empresas del sistema de seguros, la pérdida o reducción del patrimonio efectivo por debajo

del 50% (cincuenta por ciento) del patrimonio de solvencia.

F. Encaje35 Las empresas del sistema financiero están sujetas a encaje de acuerdo a la naturaleza de las obligaciones o a la naturaleza de sus operaciones, según lo determine el Banco Central.

G. Encaje mínimo legal y encajes adicionales36 El encaje mínimo legal es no mayor del 9% del total de obligaciones sujetas a encaje. Por razones de política monetaria, el Banco Central puede establecer encajes adicionales o marginales, estando facultado a reconocer intereses por los fondos con los que se les constituya, a la tasa que determine su Directorio. H. Corresponde al Banco Central 1. Determinar la tasa del encaje mínimo legal y las tasas de los encajes adicionales o marginales a que se

refiere el artículo 162º de la Ley. 2. Controlar el cumplimiento de los encajes e imponer las sanciones a que hubiere lugar, sin perjuicio de la

función fiscalizadora que corresponde a la Superintendencia. 3. Determinar los períodos de encaje. 4. Determinar las obligaciones que se encuentran sujetas a encaje. 5. Establecer el método y la base de cálculo para su aplicación. 6. Señalar los aspectos que han de contener los informes que se les suministre sobre esa materia. 7. Emitir las normas reglamentarias del encaje que fueren necesarias para la ejecución de sus políticas.

H. Déficit de encaje37 Las empresas del sistema financiero que incurren en déficit de encaje son sancionadas con una multa de monto progresivo, según determinación del Banco Central. La exoneración o la reducción de la multa por déficit de encaje que resuelva el Banco Central, de acuerdo con lo que prescribe su Ley Orgánica, determina la interrupción de la progresión de que trata el párrafo anterior. ENTES REGULADORES Y DE CONTROL DEL SISTEMA FINANCIERO

a) Banco Central de Reserva del Perú Encargado de regular la moneda y el crédito del sistema financiero. Sus funciones principales son: Propiciar que las tasas de interés de las operaciones del sistema financiero, sean determinadas por la libre

competencia, regulando el mercado.

La regulación de la oferta monetaria La administración de las reservas internacionales (RIN) La emisión de billetes y monedas.

b) La Superintendencia de Banca y Seguros – SBS38

Organismo de control del sistema financiero nacional, controla en representación del Estado a las empresas bancarias, financieras, de seguros y a las demás personas naturales y jurídicas que operan con fondos públicos.

multiplicado por 10, y los activos y contingentes ponderados por riesgo de crédito. Dicho cómputo debe incluir toda exposición o activo en moneda nacional o extranjera, incluidas sus sucursales en el extranjero. Las empresas deberán contar con un proceso para evaluar la suficiencia de su patrimonio efectivo en

función a su perfil de riesgo. 35 Ley de Bancos: Art. 161° 36Ley de Bancos: Art. 162° 37Ley de Bancos: Art. 166° 38 SBS – WWW.SBS.GOB.PE

http://www.sbs.gob.pe/




La SBS es un órgano autónomo, cuyo objetivo es fiscalizar al Banco Central de Reserva del Perú, Banco de la Nación e instituciones financieras de cualquier naturaleza. La función fiscalizadora de la superintendencia puede ser ejercida en forma amplia sobre cualquier operación o negocio.

c) Superintendencia de Mercado de Valores (SMV) Institución Pública del sector Economía y Finanzas, cuya finalidad es promover el mercado de valores, velar por el adecuado manejo de las empresas y normar la contabilidad de las mismas. Tiene personería jurídica de derecho público y goza de autonomía funcional administrativa y económica.

GESTIÓN DEL RIESGO DE MERCADO DE LAS EMPRESAS DEL SISTEMA FINANCIERO

Riesgo de mercado39 El riesgo de mercado se define como la posibilidad de pérdidas en posiciones dentro y fuera de balance derivadas de fluctuaciones de los precios de mercado.

Para efectos de la presente norma se considerará que el riesgo de mercado comprende los siguientes riesgos:

i. Riesgo de tasa de interés: Posibilidad de pérdidas derivadas de fluctuaciones de las tasas de interés; ii. Riesgo de precio: Posibilidad de pérdidas derivadas de fluctuaciones de los precios de los valores

representativos de capital; iii. Riesgo cambiario: Posibilidad de pérdidas derivadas de fluctuaciones de los tipos de cambio y del precio

del oro; y iv. Riesgo de commodities: Posibilidad de pérdidas derivadas de fluctuaciones de los precios de los

commodities.

Riesgo de crédito40 Se define como la posibilidad de pérdida a consecuencia del incumplimiento de las obligaciones por parte del prestatario. Este tipo de riesgo afecta directamente a las cuentas patrimoniales y al resultado de la entidad financiera. Su mitigación (o minimización) es posible mediante políticas conservadoras y diseño de procedimientos adecuados de admisión, seguimiento y recuperación, que incluye el soporte de diversas herramientas de proceso de información, así como sistemas propios de calificación de rating y herramientas automáticas de decisión.

Asimismo, a continuación se explican los tipos de riesgos que pueden existir: i. Riesgo de impago: riesgo de que el acreditado no realice los pagos de intereses y/o capitales de créditos

en su fecha fijada. ii. Riesgo de crédito individual: también es denominado como riesgo de solvencia. Existe cuando hay

exposiciones importantes con un solo deudor. iii. Riesgo de cartera: o conocido como riesgo de portafolio. Riesgo inherente a la composición global de la

cartera de préstamos derivado de aspectos como: concentración de los mismos en un determinado sector económico, regiones geográficas, o teniendo grupos de préstamos vulnerables a los mismos factores económicos, entre otros.

iv. Riesgo de calificación: riesgo derivado de que el acreditado o emisor cambie o altere su calidad

crediticia en un determinado periodo.

Riesgo operacional Riesgo operacional es aquel que puede provocar pérdidas debido a errores humanos, procesos internos

inadecuados o defectuosos, fallos en los sistemas y como consecuencia de acontecimientos externos. Esta definición incluye el riesgo legal y excluye el riesgo estratégico y/o de negocio y el riesgo reputacional. El riesgo operacional es inherente a todas las actividades, productos, sistemas y procesos, y sus orígenes son muy

39Superintendencia de Banca Seguros y AFP – SBS. Resolución S.B.S. N° 6328-2009 40Superintendencia de Banca Seguros y AFP – SBS. Resolución S.B.S. N° 3780-2011




variados (procesos, fraudes internos y externos, tecnológicos, recursos humanos, prácticas comerciales, desastres, proveedores).

PRINCIPALES FUNCIONES DE UNA TESORERIA BANCARIA

Aburto (2000), distingue que dos son las funciones clásicas de la tesorería bancaria (es importante indicar que esto puede variar):

1. Proveer de fondos al Banco y colocar excedentes La función más conocida de una mesa de dinero es el funding, que consiste en obtener fondos del mercado que necesite el banco para su normal funcionamiento (al menor costo posible). Asimismo, de acuerdo a Aburto (2000), otra función es la de colocar los excedentes al mejor retorno que ofrezca el mercado según el plazo de disposición de los fondos.

Para cumplir esta función el banco tiene básicamente tres posibilidades, entre las cuales optar: a) Depósitos a plazo

b) Intermediación de papeles Banco Central c) El mercado interbancario

a) Depósitos a plazo Los depósitos a plazo son captaciones de fondos recibidos del público.

b) Intermediación de Papeles Banco Central La intermediación de papeles Banco Central responde a la necesidad de atender los requerimientos del mercado en cuanto a inversiones a muy corto plazo.

Existen varios instrumentos emitidos por el Banco Central para estos efectos y pueden ser adquiridos en el mercado por bancos, instituciones financieras y AFP, pudiendo ser a modo de licitación o comprando directamente en la ventanilla que el Banco Central habilite para estos efectos. Estos instrumentos serán

comprados por los bancos en algún momento y analizados bajo las consideraciones normales para cualquier inversión (expectativas de tasas, inflación, liquidez del sistema, situación de calce de activos etc.) teniendo además la particularidad de su posible intermediación al público en el mercado secundario, a través de su venta con pacto de recompra. c) El Mercado Interbancario Las instituciones financieras tienen cuentas corrientes en el Banco Central. Estas cuentas reflejan los movimientos de fondos que existen en el sistema financiero. A través de sus transacciones los agentes económicos van generando cambios en el saldo de las cuentas de cada banco y como este es un juego de suma cero, para que un banco aumente su saldo, otro debe haberlo disminuido (salvo entrada exógena de dinero al mercado, es decir emisión). Por lo tanto como existe la restricción de que al cierre del día el saldo de todas las instituciones debe ser mayor o igual a cero, se crea este mercado que permite hacer préstamos interbancarios, posibilitando que quienes tienen exceso de fondos se lo presten a quienes se encuentran deficitarios en su

cuenta en el Banco Central. 2. Requerimientos normativos41

De acuerdo con Aburto (2000): “El banco como institución financiera se encuentra dentro de un medio sumamente reglamentado.” Por tanto, cualquier salida de los márgenes establecidos para estos requerimientos tendrá inmediata respuesta por parte de la autoridad reguladora.

41 SBS – Reportes, memoria anual




Dentro de los requerimientos que más preocupan a la mesa de dinero se identifican el encaje y la reserva legal, ambos ya fueron estudiados anteriormente.

Fig. 12: Evolución depósitos totales en MN Y ME (en millones) (Fuente: Banco Central de Reserva del Perú – BCRP)

Fig. 12: Crédito al SB privado total y variación porcentual mensual (en miles de millones de nuevos soles) (Fuente: Banco Central de Reserva del Perú – BCRP)

0

5

10

15

20

25

30

Depósitos en MN Depósitos en ME

129 129 130 131 135 137 138 139 140 141 142 143 144 145 147 150 154 158 161

-

50

100

150

200

250

300

Crédito SB al Sector Privado total (mill. S/.) Crédito SB al Sector Privado total (var. % mensual)




Tabla 4: Reporte de variables económicas y financieras al cierre de julio 201342

MERCADO CAMBIARIO LOCAL43

Cierre SPOT (Interbancario)44

Fecha45 Compra Venta

31Jun12 2.628 2.629

26Jul13 2.785 2.787

31Jul13 2.792 2.794

TIPO SBS 31 Julio 2.783 2.786

TC Euro (S/. por €) 3.613 3.752

MERCADO CAMBIARIO INTERNACIONAL – Julio 2013

Cierre Variación

Dólar/DEG 0.661 0.098%

Yen/dólar 97.860 -0.173%

Euro/dólar 0.752 -0.286%

Dólar/euro 1.330 0.287%

MERCADO MONETARIO – Julio 2013

Interbancarios O/N46 S/. US$

Monto neg. (M) 2667.7 3094.1

Tasa 3.45% 0.14%

SUBASTAS DE CD's – Julio 2013

Monto Plazo

Subasta de CD's (M) 300 2 mes.

Tasa Mínima 3.80%

Tasa Máxima 4.00%

Tasa Promedio 3.97%

MERCADO BURSÁTIL – Julio 2013

Indices Cierre Var. Índices – Julio 2013 Cierre Var.

BANCOS 753.10 1.09% Dow Jones 15.499,540 -0,14%

42Información sobre los indicadores principales del país, deuda a largo plazo, bonos soberanos, bonos globales, entre otras var iables, se pueden encontrar en los Reportes Diarios elaborados por la Dirección de Análisis y Estrategia del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) con data desde enero del 2004. Enlace directo:

http://www.mef.gob.pe/index.php?option=com_wrapper&view=wrapper&Itemid=101975&lang=es 43 Interbank 2010, 2012 44Ver Anexo 5. 45 Banco Central de Reserva del Perú (Diciembre 2012). Memoria Anual 2012. Recuperado de http://www.bcrp.gob.pe/publicaciones/memoria-anual/memoria-

2012.html Banco Central de Reserva del Perú (Diciembre 2012). Reporte de Inflación. Recuperado de http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Reporte-

Inflacion/2012/diciembre/reporte-de-inflacion-diciembre-2012.pdf

Banco Central de Reserva del Perú (Junio 2013). Reporte de Inflación. Recuperado de http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Reporte-Inflacion/2013/junio/reporte-de-inflacion-junio-2013.pdfl

46Ver Anexo 6.

http://www.mef.gob.pe/index.php?option=com_wrapper&view=wrapper&Itemid=101975&lang=es

http://www.bcrp.gob.pe/publicaciones/memoria-anual/memoria-2012.html


http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Reporte-Inflacion/2012/diciembre/reporte-de-inflacion-diciembre-2012.pdf







INDUSTR 674.99 0.58% NASDAQ 100 3.090,190 0,16%

IGBVL 15118.46 -0.03% FTSE 6.621,060 0,76%

ISBVL 23003.84 0.38% NIKKEI 13.668,320 -1.45%

INCA 84.85 0.33% BOVESPA 48.234,490 -0,67%

IBGC 136.52 0.92% MERVAL 3.357,860 0,63%

COMMODITIES – Julio 2013 Cierre Var. TASAS INTERNACIONALES –

Julio 2013 %

Cobre (Londres, cUS$/lb.) 308.67 0.78% LIBOR a tresmeses (%) 0.27%

Plata (H.Harman, US$/oz.tr) 19.47 -1.34% BT USA - 5 años (%) 1.38%

Zinc (Londres, cUS$/lb) 81.33 -0.44% BT USA - 10 años (%) 2.58%

Oro (Londres, US$/oz.tr) 1314.50 -0.73% BT USA - 30 años (%) 3.64%

Petróleo (West Texas Intermediate, US$/bl) 105.03 1.89% DATOS MACROECONÓMICOS

RIESGO PAÍS EN LATINOAMERICA (PBS) – Julio 2013

Indicador Spread Var. VARIABLE 2012

Spread - Embi+ (pbs) 342.988 1.91% Variac. PBI 6.30%

Spread - Embi+ America Latina (pbs) 406 0.25% Inflación 2.60%

Spread - Embi+ Perú (pbs) 180 1.12% Devaluación -4.23%

Spread - Embi+ Argentina (pbs) 1112 -1.59% BalanzaComercial (MM)

4,82100 Spread - Embi+ Brasil (pbs) 241 0.00% RIN (MM) 63,991.00 Fuente: Banco Central de Reserva del Perú – BCRP, Reuters, BVL, Invertia y SBS.

CONCLUSIONES El presente documento, evidencia que el sector financiero peruano es un sistema que cuenta con regulaciones actuales, y en relación con los lineamiento de Basilea II y III, pero sobre todo con marcos normativos que guardan una relación con la realidad del mercado peruano. La tesorería en un banco, representa el área que tiene el mayor contacto al inicio con los reguladores y se encarga de gestionar el cumplimiento de las normas, en coordinación con otras áreas. Asimismo, dependiendo de la estrategia del Banco, la tesorería de un banco puede representar un porcentaje importante de los ingresos

de la entidad financiera. El sector financiero peruano, cuenta con diversos tipos de entidades, cada uno tiene sus propias características y requisitos, las cuáles han sido definidas por la SBS o el mismo BCR. En relación a este punto, es importante

señalar que el MILA (mercado integrado latinoamericano) no ha tenido el impacto esperado (a pesar de que, desde su concepción como idea en el 2009 y diversos lanzamientos - mercado integrado, entre otros), debido a que no se estaría evaluando los diversos marcos legales y normativos de cada país (no solo el bursátil, sino sobre todo el relacionado al tipo de cambio y sector financiero) y sobre todo, las características de cada uno de los mercados tales como:

Liquidación (BCRP en Perú tienen el Sistema LBTR, Cama de Divisas en Colombia, etc) Tipos de monedas de circulación.




Designación o no de participantes (Intermediarios del Mercado Cambiario – IMC en Colombia participan en el mercado spot de tipo de cambio, en Perú es un mercado OTC donde es atendido a la fecha hasta por tres operadores GFI, Reuters y Datatec)

Entre otros. Los reguladores en el mercado peruano tienen un accionar proactivo y han permitido que el sistema financiero en su conjunto puedan soportar las diversas crisis financieras internacionales de los últimos años.

Los productos ofrecidos por los bancos han evolucionado en los últimos años en el mercado peruano, pasando de un mercado spot hace 15 años, a un mercado con derivados, forwards, operaciones de cobertura y otros, que han permitido diversificar la oferta a las empresas en general. Si bien, lo volúmenes no son tan representativos por el momento, se espera que estos productos tengan un mayor crecimiento y puedan contribuir con el desarrollo del mercado financiero. AGRADECIMIENTOS

El autor agradece la colaboración del Sr. Diego Combe, alumno de la Universidad ESAN, Gabriela Barriga, Macarena Lizarzaburu y Fausto Lizarzaburu, GFI y Reuters Thompson. REFERENCIAS

1. Aburto, E. (2000). Gestión Bancaria: Función de las mesas de dinero. Instituto de Estudios Bancarios. Chile. 2. Armas, A. & Grippa, F. (2008). Metas de inflación en una economía dolarizada: La experiencia del Perú. Revista de Análisis del Banco Central de Bolivia. 3. Armas, A., Grippa, G., Quispe, Z. & Valdivia, L. (2001). De metas monetarias a metas de inflación en una economía con dolarización parcial: El caso peruano. Revista de Estudios Económicos. BCRP. 4. Asociación de Bancos del Perú – ASBANC (marzo 2013). El encaje como instrumento de política monetaria. ASBANC Semanal N° 64 5. Asociación de Bancos del Perú (2012). Memoria Anual 2012. Recuperado de

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10. Banco Central de Reserva del Perú. Cuadros Estadísticos. Operaciones del Banco Central de Reserva: Situación de encaje de las empresas bancarias (cuadro histórico). Recuperado de http://www.bcrp.gob.pe/ estadisticas/cuadros-de-la-nota-semanal.html 11. Banco Central de Reserva del Perú. Cuadros Estadísticos. Operaciones del Banco Central de Reserva: Situación de encaje, depósitos overnight, liquidez y tasas de interés por institución en moneda nacional. Recuperado de http://www.bcrp.gob.pe/estadisticas/cuadros-de-la-nota-semanal.html 12. Banco Central de Reserva del Perú. Cuadros Estadísticos. Operaciones del Banco Central de Reserva: Situación de encaje, depósitos overnight, liquidez y tasas de interés por institución en moneda extranjera. Recuperado de http://www.bcrp.gob.pe/estadisticas/cuadros-de-la-nota-semanal.html 13. Banco Central de Reserva del Perú. Cuadros Estadísticos. Operaciones del Banco Central de Reserva: Situación de encaje de las empresas bancarias (promedios diarios). Recuperado de http://www.bcrp.gob.pe/ estadisticas/cuadros-de-la-nota-semanal.html 14. Banco Central de Reserva del Perú. Glosario de Términos Económicos. Recuperado de http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Glosario/Glosario-BCRP.pdf 15. Banco Central de Reserva del Perú. Publicaciones. Informes Especiales: Las Coberturas Cambiarias: los forwards. Recuperado de http://www.bcrp.gob.pe/publicaciones/informes-especiales/las-coberturas-cambiarias-los-forwards.html 16. Banco Central de Reserva del Perú. Reporte de Operaciones Monetarias y Cambiarias. Recuperado de

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23. Choy, M. & Ayllón, R. (2007). La liquidez intradiaria en el sistema de pagos en una economía dolarizada: la experiencia peruana. Series de Documentos de Trabajo. BCRP 24. De Gregorio, J. (2007). Macroeconomía: teoría y políticas. Pearson Educación: México, D.F. 25. Fernández-Baca, J. (2008). Teoría y política monetaria. (1era edición). Lima: Centro de Investigación de la Universidad del Pacífico. 26. Interbank. Reporte Financiero Diario (2012). Recuperado de http://www.interbank.com.pe/pdf/reportes/ reportediario/RF_IB_2012_01_19.pdf

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27. Interbank. Reporte Financiero Diario (julio, 2010). Recuperado de http://www.interbank.com.pe/pdf/ reportes/reportediario/RF_IB_2010_07_09.pdf 28. Interbank. Reporte Financiero Diario (noviembre, 2010). Recuperado de http://www.interbank.com.pe/pdf/ reportes/reportediario/RF_IB_2010_11_26.pdf 29. Krugman, P. y Obstfeld, M. (2006). Economía internacional: teoría y política. Pearson Addison Wesley:

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35. Superintendencia de Banca, Seguros y AFP. Estadísticas del Sistema Financiero. http://www.sbs.gob.pe/0/ modulos/JER/JER_Interna.aspx?ARE=0&PFL=0&JER=148 36. Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (2014): http://www.sbs.gob.pe/ 37. Superintendencia de Banca, Seguros y AFP: Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la Superintendencia de Banca y Seguros: Ley N° 2702: Ley de bancos 38. Vega, M. (2008). Entendiendo la meta de inflación del Banco Central. Revista Moneda, 137: Estabilidad de precios – Objetivo Permanente. BCRP.





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http://www.sbs.gob.pe/0/modulos/JER/JER_Interna.aspx?ARE=0&PFL=0&JER=148

http://www.sbs.gob.pe/




ANEXOS

ANEXO 1: Tabla de definiciones de Empresas del Sistema Financiero Peruano

TIPO DE ENTIDAD DEFINICIÓN

Banca Múltiple

Aquella cuyo negocio principal consiste en recibir dinero del público en depósito o bajo cualquier otra modalidad establecida a través de un contrato, y en utilizar ese dinero, el capital aportado por los accionistas y el que obtenga de otras fuentes de financiación para dar créditos en las diversas modalidades, o para aplicarlos a operaciones sujetas a riesgos de mercado.

Empresas Financieras

Aquella que capta recursos del público y cuya especialidad, según la Ley del

Sistema Financiero, consiste en facilitar las colocaciones de primeras emisiones de valores, operar con valores mobiliarios y brindar asesoría de carácter financiero, pero que en la práctica puede desarrollar similares operaciones que un banco con la restricción básicamente del manejo de la cuenta corriente para el otorgamiento de los créditos llamados sobregiros.

Cajas Municipales

Aquella que capta recursos del público y cuya especialidad consiste en realizar operaciones de financiamiento, preferentemente a las pequeñas y micro empresas.

Cajas Rurales de Ahorro y Crédito

Su función es captar recursos del público a través de depósitos y cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento de preferencia a la mediana, pequeña y micro empresa del ámbito rural.

Entidades de Desarrollo de la

Pequeña y Microempresa

Aquella especializada en otorgar crédito pignoraticio al público en general, encontrándose también autorizada para efectuar operaciones activas y pasivas con los respectivos concejos provinciales y distritales y con las empresas

municipales dependientes de los primeros, así como para brindar servicios bancarios a dichos concejos y empresas

Empresas de Arrendamiento Financiero

Cuya especialidad consiste en la adquisición de bienes muebles e inmuebles, los que serán cedidos en uso a una persona natural o jurídica a cambio del pago de una renta periódica y con la opción de comprar dichos bienes por un valor predeterminado

Banco de la Nación

Empresa de derecho público que opera con autonomía económica, financiera y administrativa. El Banco tiene patrimonio propio y duración indeterminada. Es objeto del Banco administrar por delegación las subcuentas del Tesoro Público y

proporcionar al Gobierno Central los servicios bancarios para la administración de los fondos públicos. Asimismo, cuando el MEF lo autorice el Banco actuará como agente financiero del Estado, atenderá la deuda pública externa y las operaciones de comercio exterior. También recauda tributos y efectúa pagos.

Banco Agropecuario (Agrobanco)

Es el principal instrumento de apoyo financiero del Estado para el desarrollo sostenido y permanente del sector agropecuario, con especial énfasis en las actividades agrícola, ganadera, forestal, acuícola, agroindustrial, y los procesos

de transformación, comercialización y exportación de productos naturales y derivados de dichas actividades.

Fuente: Banco de la Nación, Agrobanco e Instituto de Formación Bancaria (2011)




ANEXO 2: Tasa de Referencia de Política Monetaria y Tasa Interbancaria: 2012 – jul 2013

Fuente: Banco Central de Reserva del Perú – BCRP

ANEXO 3: Tasas de Interés Activas47 promedio en MN y ME: 2012 – jul 2013


47 Es el porcentaje que cobran los bancos por las modalidades de financiamiento conocidas como sobregiros, descuentos y préstamos (a diversos plazos). Son activas porque son recursos a favor de la banca (BCRP, Glosario).

4,05%

4,10%

4,15%

4,20%

4,25%

4,30%

4,35%

Tasa de referencia de la política monetaria Tasa interbancaria en S/.

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

Tasa activa promedio en S/. (TAMN) Tasa activa promedio en US$ (TAMEX)




ANEXO 4: Tasas de Interés Pasivas48 promedio en MN y ME: 2012 – jul 2013


ANEXO 5: Tipo de cambio interbancario promedio (compra – venta)


48 Es el porcentaje que pagan los intermediarios financieros por las modalidades de depósitos que reciben (BCRP, Glosario).

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

Tasa pasiva promedio en S/. (TIPMN) Tasa pasiva promedio en US$ (TIPMEX)

2,4

2,45

2,5

2,55

2,6

2,65

2,7

2,75

2,8

2,85

2Ene

12

19E

ne12

7Feb

12

28F

eb12

16M

ar12

4Abr

12

25A

br12

16M

ay12

4Jun

12

21Ju

n12

11Ju

l12

31Ju

l12

17A

go12

7Sep

12

26S

ep12

18O

ct12

8Nov

12

27N

ov12

14D

ic12

8Ene

13

25E

ne13

14F

eb13

5Mar

13

22M

ar13

12A

br13

2May

13

21M

ay13

7Jun

13

26Ju

n13

16Ju

l13

TC Interbancario promedio C-V




ANEXO 6: Tasa de depósitos Overnight (en MN)


0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

Tasa de los depósitos overnight en MN




ANEXO 7: Situación de encaje de las empresas bancarias (acumulado)




ANEXO 8: Situación de encaje de las empresas bancarias (por entidad bancaria)

sistema financiero peruano: Área de tesorerÍa

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