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Résultats financiers et diagnostic économique du groupe T.

13 juin 2019

1

Qui sommes-nous ?

2

Patrice Bougault• 15 années d’expérience dans le trading de sucre et d’éthanol• Cargill, Alvean, Wilmar Sugar• Trading sucre blanc, Global Trading manager ethanol puis sucre rouxDiplômé de l’Ecole Supérieure d’Agriculture d’Angers

Jean-Vincent Piot• ~10 années d’expérience dans le sucre• Louis Dreyfus Commodities, Wilmar Sugar, Sierentz• Membre du CA et du Comité Risques et Audit de Cosumar de 2014 à 2017• Statistiques sucrières, fusions-acquisitions, business développementDiplômé d’HEC

La Trinité Consulting est un cabinet de conseil en stratégie et gestion de risque, spécialisé dans l’industrie sucrièrewww.latrinite.ch

Disclaimer

« Cette présentation comporte des analyses issues de données publiques, ainsi que des projections construites à partir d’hypothèses de travail qui pourront, le cas échéant, nécessiter une actualisation lorsque les comptes et le rapport financier 2018/2019 de Tereos SCA seront publiés. Lesdites analyses et projections constituent, en l’état, la meilleure compréhension possible, par La Trinité, de la situation économique et financière de Tereos SCA (« groupe T. ») , ainsi que de certaines de ses filiales.

Les analyses contenues dans le présent document n’engagent que leurs auteurs. Effectuée à la demande de l’Association de Défense des Coopérateurs de Tereos (ADCT), cette présentation ne constitue pas une recommandation personnalisée d’investissement, ni une offre ou une invitation à acheter ou à souscrire des instruments financiers.

Ce document ne saurait être reproduit, diffusé, communiqué, en tout ou partie, sans autorisation préalable et écrite de La Trinité. »

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Agenda

• Situation financière actuelle

• Analyse de l’évolution 2014-2018

• Effets induits de la diversification internationale

• Impact de la corrélation des prix du sucre

• Résumé de l’analyse de la situation actuelle

4

Le résultat net 2018/19 est en pertes de (-260) MEUR et nous projetons également S1 19/20E en pertesopérationnelles

5

Point sur la situation actuelle Situation financière actuelle

117

192 143 142

83 60 51

80

0

50

100

150

200

250

Q1 17/18Q2 17/18Q3 17/18Q4 17/18Q1 18/19Q2 18/19Q3 18/19Q4 18/19

EBITDA trimestriels du groupe

Σ = 594 MEUR

M EUR

Hypothèses principales :• EBITDA S1 19/20E ~ S2 18/19E

• Betteraves payées 19euros par MTSi payées 25euros (x18millions) = -108 MEURO

• Gain non-courant de 140 MEUR si la vente des participations dans les co-entreprises avec Frandino est validée.

Sources: communiqués de presse de présentation des résultats, analyses la Trinité consulting

Σ = 274 MEUR

Evolution annuelle(-320) MEUR

En MEUR 2017/18 2018/19

réalisé

EBITDA 594 274 131

Amortissements -385 -367 -184

Autres -106 -57

EBIT 103 -150 -53

Résultat fin. -144 -157 -79

Participations 41 42 21

Impôts -18 5

Résultat net - ens. Consolidé -18 -260 -111

Intérêts minoritaires -5 18

Résultat net - part du groupe -23 -242 -111

S1 2019/20E

Le résultat opérationnel (EBIT) du groupe T. pour 2018/19 demeure inférieur à celui de SZ et NZ

6


M EUR

Note* : EBIT avant compléments de prixSources: rqpports qnnuels, analyses la Trinité consulting

445

145 154

27

-150

-58

-200

-100

0

100

200

300

400

500

Sudzucker Groupe T* Nordzucker

EBIT des 3 principaux producteurs européens(2017/18 et 2018/19)

+139 sucre+ 306 non-sucre

- 239 sucre+ 266 non-sucre

Commentaires

• Sudzucker : les résultats opérationnels des activités non-sucre (pizza, fruits, amidon, éthanol, etc) ont permis de compenser en 2018/19 la perte opérationnelle du segment sucre.

• Sudzucker annonce anticiper un résultat opérationnel du segment sucre toujours en perte au S1 19/20

• La perte opérationnelle de Nordzucker est inférieure à celle du groupe T.

Le résultat net 2018/19 de Sudzucker retraité des élémentsexceptionnels reste supérieur à celui du groupe T.

7


Note* : diffèrent selon les tableaux dans la présentation des résultats du groupeSources: rqpports qnnuels, analyses la Trinité consulting

Commentaires

• Les frais financiers du groupe T. sont très supérieurs à ceux de Sudzucker et Nordzucker ; équivalent à 7,5euros par tonne de betteraves.

• Le résultat net de Nordzucker est supérieur à son résultat opérationnel, notamment du fait de sa trésorerie positive

En MEUR Südzucker Groupe T. Nordzucker

EBIT 27 -150 -58

Résultat financier -23 -157 8

Participations 22 42

Résultat non-courant -810 0

Impôts -21 5 14

Résultat net - ens. consolidé -805 -260 -36

Non-courant /non-récurrent 810 26/35*

Résultat net retraité du non-courant 5 -225/-235 -36

Les ratios financiers de dette nette / Ebitda se sont dégradés de manière significative

8


2421 2 426 2 405

2 294

2 574

2 350

2 446

2 330

2 689

2 500

2 000

2 200

2 400

2 600

2 800

Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19

Evolution de la dette nette du groupeM EUR

Dette nette / EBITDA

Sources: communiqués de presse de présentation des résultats, Vernimmen, analyses la Trinité consulting

4.0x 4.0x 3.5x 4.1x 4.0x 4.4x 5.4x 8.0x4.3x

Commentaire

• Au-delà de 3x, un tel ratio est généralement considéré comme lourd

• Au-delà de 5-6x, la dette devient un produit à haut rendement, mais aussi à haut risque

9.1x• Sudzucker est à ~3.3x • Nordzucker est cash positif

Les agences de notation classent le groupe et les obligations cotées de T. dans la catégorie dite “spéculative”

9Sources: AMF, sites internet de S&P et Fitch, présentations d’annonce des résultats aux porteurs d’obligations


Fitch note • Le groupe à BB-/

perspectives stables (mar.19)

• les obligations à B+

‘BB’ ratings indicate an elevated vulnerability to credit risk, particularly in the event of

adverse changes in business or economic conditions over time; however, business or financial

alternatives may be available to allow financial commitments to

be met.

S&P note • Le groupe à BB- /

perspectives négatives (déc.18)

• les obligations à BB-

Obligations rated 'BB', 'B', 'CCC', 'CC', and 'C' are regarded

as having significant speculative characteristics. 'BB'

indicates the least degree of speculation and 'C' the highest.

While such obligations will likely have some quality and

protective characteristics, these may be outweighed by large uncertainties or major

exposure to adverse conditions

L’obligation cotée 2023 s’échange sur les marchésà un taux d’intérêt implicite de ~11% par an

10

Evolution du rendement implicite de l’obligation cotée T. 2023


Sources: Reuters

Sur le marché secondaire, le cours des obligations 2023 de Tereos est tel qu’il correspond à ce que les nouveaux acheteurs d’obligations se voient payer l’équivalent d’un taux d’intérêt de ~11%par an

Ce taux est de ~1% chez Südzucker

Agenda






11

12

1 005

1 443 1 5161 622

2 1802 296

2 6092 807 2 889

2 7782 578

2 689 2,676

2 3802 170

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Mar-13 Mar-14 Mar-15 Mar-16 Mar-17 Mar-18 Mar-19E Sep-19E

Fonds propres et capital coopératif

Depuis 2014, les fonds propres et capitaux coopératifs du groupe T sont en baisse. De retour au niveau de septembre 2011 ?

Point sur la situation actuelle Evolution 2014-2018

Sources: comptes consolidés et analyses la Trinité consulting

M EURHypothèses principales pour mars 2019, en l’attente de dépôt des comptes consolidés 2019 au greffe du tribunal de commerce• Résultat net 18/19 à

(-260) MEUR• Effet change Brésil à

(-40) MEUR

Hypothèses principales à septembre 2019• Résultat net S1 19/20E à

-120 MEUR• Distribution de 6 EUR/tonne

de betterave des réserves

~~

La diversification internationale explique une part importante de cette évolution entre 2014 et 2018

13

2 88923

148

6051

40128

30 9865

2 675

100 64

105

123

37

2 500

2 600

2 700

2 800

2 900

3 000

3 100

3 200

3 300

Variation des fonds propres et capital coopératif sur 4 ans

Σ ~ -300 MEUR

MEUR

-215 MEUR

Notes* : estimations à partir des données publiques disponiblesSources: comptes consolidés, comptes de certaines filiales et analyses La Trinité consulting


Nous estimons des pertes importantes au Mozambique

15,7 15,7

8,9 8,4 8,0

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2014/15 2015/16 2016/17 2017/18

Surfaces de canne à récolter de la Companhia de Sena

Avant retraitement Après retraitement

14

• Environ 40 k tonnes par an• Un coût de production opérationnel proche de 800 EUR/tonne pour un prix de vente du roux estimé

autour des 300 EUR/tonne• Un financement des pertes estimé intra-groupe à un taux de ~14% (cf. wacc impairment test)

Une situation géographique compliquée opérationnellement

En milliers d’hectares

Sources: comptes consolidés, comptes consolidés de TSEB, commission européenne et analyses La Trinité consulting

?


Environ 100 M EUR furent investis en Chine dans 2 usines en partenariat, pour des pertes cumulées de près de 60 MEUR en 4 ans entre 2014 et 2018

15

Chine

Des surcapacités industrielles dans un grand nombre d’industries en Chine

• Dans le sucre• la seule raffinerie de Rizhao peut

raffiner presque l’intégralité du quota d’importation de sucre roux

• Des capacités totales de raffinage de 3 à 4x les besoins

• Les amidonneries chinoises opèrent encore en moyenne entre 60% et 70% de leur capacité

Point sur la situation actuelle

Sources: analyses La Trinité consulting

Evolution 2014-2018

Agenda






16

La complexité croissante du groupe, issue en partie de cette diversification internationale, a induit une augmentation importante des frais généraux

17

266

289

304

331

200

250

300

350

2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19

Frais générauxMEUR

Sources: rapports annuels

+ 65 MEUR en 4 ans

Point sur la situation actuelle Effets induits de la diversification int’ale

?

Nous estimons qu’environ 60% de cette augmentation proviennent de la hausse des frais de siège

18

34

24

58

29

16

46

4

4

0

20

40

60

80

100

120

2014-15 Achats et chargesexternes

Masse salariale 2017-18 2018-19

Charges d'exploitations de Tereos Participations

Autres achats & charges externes Masse salariale Amortissements & provisions

69

108

+40 M EUR en 4 ans


Sources: comptes statutaires de Tereos Participations et analyses La Trinité consulting

Effets induits de la diversification int’ale

?

Sur la période, la rémunération des dirigeants a évolué indépendamment des résultats du groupe

MEUR


Sources: comptes consolidés

Effets induits de la diversification int’ale

8 8,911,7

16,6

-39

-29

-19

-9

2

12

22

-290

-240

-190

-140

-90

-40

10

60

110

160

2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19

Rémunération des dirigeants et résultat net hors compléments de prix

Rémunération des dirigeants Résultat net hors compléments de prix

MEUR

?

Agenda






20

Les profitabilités des segments Sucre international et du Sucre Europe se sont alignées

21

Point sur la situation actuelle Corrélation

52 48 48 31 20

2 7 8

42

116 75

78

44

22 39

63

28

20

26 32

28

26 16

17

-50

0

50

100

150

200

250

Q1 17/18 Q2 17/18 Q3 17/18 Q4 17/18 Q1 18/19 Q2 18/19 Q3 18/19 Q4 18/19

EBITDA trimestriels du groupe

Sucre Europe Sucre Int'al Amidon Autres

Sources: communiqués de presse de présentation des résultats, analyses la Trinité consulting

Avec la fin des quotas européens, les activités du Sucre International et du Sucre Europe ont significativement augmenté leur corrélation

Plutôt que de se diversifier comme auparavant, les expositions aux variations du prix du marché mondial se sont additionnées

117

192

143142

83

60 51

Fin des quotas sucriers européens

MEUR

80

Agenda






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Résumé de notre analyse de la situation actuelle

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• En termes financiers, le groupe est en pertes importantes et est très endetté, avec des échéances de refinancement importantes en 2020

• La diversification internationale (hors Rép. tchèque, Kenya, Tanzanie)• lui a coûté cher : le Mozambique, l’amidon dans les pays émergents • a vu le profil de rentabilité du Sucre International s’aligner avec celui du Sucre Europe

• La profitabilité du segment Amidon n’a pas été de nature à compenser la baisse de celle du sucre

• Le groupe étant devenu plus complexe, des frais généraux supplémentaires se sont ajoutés

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