robeco capital growth funds

20111027 CGF AR June 2011 E&Y NL #2Vennootschap naar Luxemburgs recht
Robeco Capital Growth Funds 2
Inhoud
Algemeen 6
Wereldwijde aandelensubfunds 13
Robeco Active Quant Emerging Markets Equities 115
Robeco Emerging Conservative Equities 118
Robeco Asia-Pacific Equities 121
Robeco Chinese Equities 128
Robeco Indian Equities 129
Robeco US Large Cap Equities 131
Robeco New World Financial Equities 133
Robeco Property Equities 135
Robeco Natural Resources Equities 138
SAM Sustainable Agribusiness Equities 139
Robeco Infrastructure Equities 140
Robeco Investment Grade Corporate Bonds 152
Robeco Global Government Bonds 156
Robeco Emerging Debt 158
Robeco All Strategy Euro Bonds 168
Robeco European High Yield Bonds 176
Robeco Euro Sustainable Credits 179
Robeco Financial Institutions Bonds 182
Robeco GTAA Fund 184
Noot 1: Let op: In de rest van dit verslag wordt de verkorte naam van de subfunds gebruikt, dus zonder het voorvoegsel ‘Robeco Capital Growth Funds’. Noot 2: Dit is een vertaling van de oorspronkelijke Engelse tekst. In geval van inconsistenties is de Engelse versie leidend.
Algemene informatie
(hierna ‘de Vennootschap’)
(Instelling voor collectieve belegging in de vorm van een ‘Société d’Investissement à Capital Variable’ (SICAV) naar
Luxemburgs recht)
Statutaire zetel
Directie
Arjen J.W. Jongma, Voorzitter, Hoofd van Robeco Equity Operations and Trading, Rotterdam (tot 15 maart 2011)
Paul A.G. van Homelen, Voorzitter, Senior Vice President Equity Investments, Rotterdam (met ingang van15 maart 2011)
Stefan Gordijn, Chief Operations Officer SAM Group Holding A.G., Zürich, Zwitserland
A. Ould Rouis, Directielid, Robeco Gestions S.A., Parijs, Frankrijk Directie van de Dochteronderneming in Mauritius
Arjen J.W. Jongma, Voorzitter, Hoofd van Robeco Equity Operations and Trading, Rotterdam (tot 15 maart 2011)
Paul A.G. van Homelen, Voorzitter, Senior Vice President Equity Investments, Rotterdam (met ingang van15 maart 2011)
Stefan Gordijn, Chief Operations Officer SAM Group Holding A.G., Zürich, Zwitserland
A. Ould Rouis, Directielid, Robeco Gestions S.A., Parijs, Frankrijk
Shahed Hoolash, Head of Transaction Management Group, Deutsche International Trust Corporation (Mauritius) Limited
Anil Sharma, Head of Corporate Services, Deutsche International Trust Corporation (Mauritius) Limited Beheerder
Robeco Luxembourg S.A.
6-12, Place d'Armes
L-5365 Munsbach
Groothertogdom Luxemburg
Ernst & Young
Cybercity Ebene
14, Porte de France
14, Porte de France
Beleggingsadviseur
Coolsingel 120
Op grond van financiële verslagen zoals deze kunnen geen inschrijvingen plaatsvinden. Inschrijvingen kunnen slechts
geschieden op grond van het huidige prospectus, in combinatie met het laatste jaarverslag van de vennootschap,
eventueel aangevuld met het laatste halfjaarbericht, indien er meer dan acht maanden zijn verstreken sinds de publicatie
van het jaarverslag. Jaarverslagen, halfjaarberichten en het prospectus zijn gratis verkrijgbaar bij de statutaire zetel van
de Vennootschap en de Depotbank.
Vertegenwoordiger en betaalkantoor in Zwitserland
SAM Sustainable Asset Management A.G., Josefstrasse 218, CH-8005 Zürich, is aangewezen als de vertegenwoordiger
van de vennootschap in Zwitserland. Het volledige en verkorte prospectus, de statuten, het overzicht van aan- en
verkopen in de portefeuille alsmede de jaarverslagen en halfjaarberichten zijn kosteloos verkrijgbaar bij deze
vennootschap. UBS AG, Bahnhofstrasse 45, CH-8098 Zürich is het betaalkantoor van de vennootschap in Zwitserland.
Betaalkantoor en informatieservice in Duitsland
De statuten, het (verkorte) prospectus en de jaar- en halfjaarverslagen zijn kosteloos verkrijgbaar bij het betaalkantoor/de
informatieservice in Duitsland: Deutsche Bank AG, Taunusanlage 12, D-60325 Frankfurt am Main. De koersen waartegen
aandelen worden uitgegeven en teruggekocht worden gepubliceerd in de 'Stock Exchange Gazette’. Een overzicht van
aan- en verkopen in de portefeuille van de Vennootschap gedurende de verslagperiode is kosteloos verkrijgbaar bij het
betaalkantoor/de informatieservice in Duitsland.
Vertegenwoordiger in Hongkong
RBC Dexia Trust Services Hong Kong Ltd, 51st Floor Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hongkong.
Vertegenwoordiger in Taiwan
Shin Kong Investment Trust Co Ltd - 12F, No. 123, Nanking East Road, Sec. 2, Taipei, Taiwan, R.O.C.
Talenversies
Dit verslag wordt ook in de Duitse, Engelse, Franse, Spaanse, Noorse en Poolse taal gepubliceerd. Slechts de uitgave in de
Engelse taal is bindend en wordt aan de Algemene Vergadering van Aandeelhouders voorgelegd.
Verslag van de directie
gepubliceerd op www.robeco.nl.
Samenvoeging van subfunds
Als gevolg van de beslissing van de Buitengewone Vergadering van Aandeelhouders van 14 januari 2011, zijn een aantal
subfunds samengevoegd. De Verdwijnende subfunds in de onderstaande tabel zijn samengevoegd met de Verkrijgende
subfunds. De kosten van het proces zijn gedragen door de Verdwijnende subfunds.
Samenvoeging van subfunds
Robeco European Stars Equities categorie D EUR-aandelen SAM Sustainable European Equities1 categorie D EUR-aandelen 18/02/2011 2,2206484
Robeco European MidCap Equities categorie D EUR-aandelen SAM Sustainable European Equities1 categorie D EUR-aandelen 18/02/2011 2,4945649
Robeco Global Bonds categorie BH EUR-aandelen Robeco All Strategy Euro Bonds categorie BH EUR-aandelen 18/02/2011 0,9770862
Robeco Global Bonds categorie DH EUR-aandelen Robeco All Strategy Euro Bonds categorie DH EUR-aandelen 18/02/2011 1,0396582
Robeco Global Bonds categorie EH EUR-aandelen Robeco All Strategy Euro Bonds categorie DH EUR-aandelen 18/02/2011 1,3365296
Robeco Euro Medium Term Bonds categorie BH EUR-aandelen Robeco All Strategy Euro Bonds categorie BH EUR-aandelen 18/02/2011 0,1952850
Robeco Euro Bonds categorie BH EUR-aandelen Robeco All Strategy Euro Bonds categorie BH EUR-aandelen 18/02/2011 0,2414432
Robeco Euro Bonds categorie DH EUR-aandelen Robeco All Strategy Euro Bonds categorie DH EUR-aandelen 18/02/2011 1,6250016
Robeco Euro Bonds categorie DHHI EUR-aandelen Robeco All Strategy Euro Bonds categorie DHHI EUR-aandelen 18/02/2011 1,0606692
Robeco Euro Bonds categorie 10DH EUR-aandelen Robeco All Strategy Euro Bonds categorie 10DH EUR-aandelen 18/02/2011 1,0856222
Robeco Euro Bonds categorie 40DH EUR-aandelen Robeco All Strategy Euro Bonds categorie 40DH EUR-aandelen 18/02/2011 1,7946980
Robeco Euro Bonds categorie IH EUR-aandelen Robeco All Strategy Euro Bonds categorie IH EUR-aandelen 18/02/2011 0,9965559
Robeco Global Equities categorie D EUR-aandelen Robeco Global Stars Equities categorie D EUR-aandelen 18/02/2011 0,3243523
Robeco Global Equities categorie DH EUR-aandelen Robeco Global Stars Equities categorie D EUR-aandelen 18/02/2011 0,6633752
1 Voorheen bekend als Robeco European Equities. Liquidatie van subfunds
Tijdens de verslagperiode werden de volgende subfunds geliquideerd. De reden voor de liquidaties was dat (i) het
beheerde vermogen was gedaald onder het bedrag dat de Directie als het vereiste minimum beschouwde om de
subfunds te laten voortbestaan en te beheren in het belang van de aandeelhouders en (ii) het toekomstige
omzetpotentieel beperkt werd geacht.
Robeco Active Quant European Equities (categorie D- en categorie I-aandelen) 08/09/2010
Robeco European Dividend Extension (categorie B-aandelen) 08/09/2010
Robeco All Weather Global Equities (categorie D- en I-aandelen) 08/09/2010
Robeco Strategic Income Fund (categorie D- en Z-aandelen) 08/09/2010
Bijdragen in natura en Terugkoop in natura
Met ingang van 10 juni 2011 zijn activa met een waarde van EUR 59,5 miljoen toegevoegd aan Robeco Capital Growth
Funds – Robeco Euro Credit Bonds categorie IH EUR-aandelen. Op de ingangsdatum zijn de activa automatisch
overgegaan naar de Vennootschap en, meer specifiek, heeft de Vennootschap aandelen uitgegeven in de betreffende
aandelencategorie.
Met ingang van 20 mei 2011 zijn activa met een waarde van EUR 95,7 miljoen onttrokken aan Robeco Capital Growth
Funds – Robeco All Strategy Euro Bonds categorie IH EUR-aandelen Op de ingangsdatum zijn de activa automatisch
onttrokken aan de Vennootschap en, meer specifiek, heeft de Vennootschap aandelen teruggekocht in de betreffende
aandelencategorie.
Fusie
Tijdens de buitengewone algemene vergadering van aandeelhouders, gehouden op 4 mei 2011, is goedkeuring gegeven
aan de fusie van het subfund Robeco Health & Wellness Equities (het ‘Verdwijnende subfund’) met SAM Sustainable
Healthy Living Fund, een subfund van Julius Baer Multipartner, SICAV (het ‘Verkrijgende subfund’) met ingangsdatum 17
juni 2011. De transactiekosten van het proces zijn gedragen door de Verdwijnende Vennootschap. Alle andere kosten zijn
gedragen door de Beheerder. Op de ingangsdatum zijn de activa en passiva van het Verdwijnende subfund automatisch
overgegaan naar het Verkrijgende subfund, meer specifiek, heeft het Verkrijgende subfund aandelen uitgegeven in de
volgende aandelencategorieën:
Robeco Health & Wellness Equities categorie D EUR- aandelen Julius Baer Multipartner-SAM Sustainable Healty Living Fund categorie B EUR-
aandelen 17/06/2011 0,4599529 1
1 De ruilverhouding is beoordeeld en goedgekeurd door en onder de verantwoordelijkheid van de accountant van het verkrijgende subfund.
Nieuwe subfunds
Op 14 februari 2011 is Robeco Emerging Conservative Equities geïntroduceerd.
Op 18 maart 2011 is Robeco Asian Stars Equities geïntroduceerd.
Op 16 mei 2011 is Robeco Financial Institutions Bonds geïntroduceerd.
Op 7 juni 2011 is Robeco Emerging Debt geïntroduceerd. Nieuwe aandelencategorieën Tijdens de verslagperiode werden de volgende aandelencategorieën geïntroduceerd.
Activering van aandelencategorieën
Subfund Aandelencategorie Ingangsdatum
Robeco Indian Equities categorie D EUR-aandelen 23/08/2010
Robeco Indian Equities categorie I EUR-aandelen 23/08/2010
Robeco High Yield Bonds categorie 0D EUR-aandelen 01/10/2010
Robeco Global Consumer Trends Equities categorie M EUR-aandelen 15/11/2010
Robeco Global Consumer Trends Equities categorie D USD-aandelen 15/11/2010
Robeco Active Quant Emerging Markets Equities categorie D USD-aandelen 29/11/2010
Robeco Active Quant Emerging Markets Equities categorie Z EUR-aandelen 29/11/2010
Robeco High Yield Bonds categorie 0I EUR-aandelen 23/12/2010
Robeco Global Stars Equities categorie Z EUR-aandelen 21/01/2011
Robeco Indian Equities categorie D USD-aandelen 21/01/2011
Robeco High Yield Bonds categorie 0IH USD-aandelen 24/01/2011
Robeco Emerging Conservative Equities categorie B EUR-aandelen 14/02/2011
Robeco Emerging Conservative Equities categorie D EUR-aandelen 14/02/2011
Robeco Emerging Conservative Equities categorie I EUR-aandelen 14/02/2011
Robeco All Strategy Euro Bonds categorie DHHI EUR-aandelen 18/02/2011
Robeco All Strategy Euro Bonds categorie 10DH EUR-aandelen 18/02/2011
Robeco All Strategy Euro Bonds categorie 40DH EUR-aandelen 18/02/2011
SAM Sustainable Agribusiness Equities categorie D USD-aandelen 25/02/2011
Robeco Property Equities categorie D USD-aandelen 25/02/2011
Robeco Natural Resources Equities categorie D USD-aandelen 25/02/2011
Robeco High Yield Bonds categorie 0DH USD-aandelen 01/03/2011
Robeco High Yield Bonds categorie DH USD-aandelen 14/03/2011
Robeco Asian Stars Equities categorie D EUR-aandelen 18/03/2011
Robeco High Yield Bonds categorie 0EH EUR 21/03/2011
Robeco Euro Government Bonds categorie CH EUR-aandelen 27/04/2011
Robeco Financial Institutions Bonds categorie BH EUR-aandelen 16/05/2011
Robeco Financial Institutions Bonds categorie DH EUR-aandelen 16/05/2011
Robeco Financial Institutions Bonds categorie IH EUR-aandelen 16/05/2011
Robeco Emerging Debt categorie D EUR-aandelen 07/06/2011
Robeco Emerging Debt categorie I USD-aandelen 07/06/2011
Heractivering van aandelencategorieën
Heractivering van aandelencategorieën
Robeco Chinese Equities categorie I EUR-aandelen 02/02/2011 07/04/2011
Deactivering van aandelencategorieën Tijdens de verslagperiode werden de volgende aandelencategorieën gedeactiveerd. Deactivering van aandelencategorieën
Subfund Aandelencategorie Ingangsdatum
Robeco Strategic Income Fund categorie I EUR-aandelen 24/08/2010
Robeco Health & Wellness Equities categorie Z EUR-aandelen 01/12/2010
Robeco Chinese Equities categorie I EUR-aandelen 02/02/2011
Robeco Health & Wellness Equities categorie D USD-aandelen 01/04/2011
Robeco Active Quant Emerging Markets Equities categorie DL EUR-aandelen 05/04/2011
Naamswijzigingen
Tijdens de verslagperiode werden de namen van volgende subfunds en aandelencategorieën gewijzigd.
Naamswijzigingen subfunds
Robeco European Equities SAM Sustainable European Equities 15/01/2011
Robeco Consumer Trends Equities Robeco Global Consumer Trends Equities 15/01/2011
Robeco Agribusiness Equities SAM Sustainable Agribusiness Equities 15/01/2011
Naamswijzigingen aandelencategorie
Ingangsdatum
Robeco High Yield Bonds categorie 0D EUR-aandelen categorie 0DH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco High Yield Bonds categorie 0I EUR-aandelen categorie 0IH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco High Yield Bonds categorie D EUR-aandelen categorie DH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco High Yield Bonds categorie B EUR-aandelen categorie BH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco High Yield Bonds categorie E EUR-aandelen categorie EH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco High Yield Bonds categorie I EUR-aandelen categorie IH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco High Yield Bonds categorie Z EUR-aandelen categorie ZH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco High Yield Bonds categorie I USD-aandelen categorie IH USD-aandelen 15/01/2011
Robeco Investment Grade Corporate Bonds categorie B EUR-aandelen categorie BH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Investment Grade Corporate Bonds categorie D EUR-aandelen categorie DH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Investment Grade Corporate Bonds categorie I EUR-aandelen categorie IH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Investment Grade Corporate Bonds categorie IE EUR-aandelen categorie IEH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Investment Grade Corporate Bonds categorie IHI EUR-aandelen categorie IHHI EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Euro Bonds categorie 10D EUR-aandelen categorie 10DH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Euro Bonds categorie 40D EUR-aandelen categorie 40DH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Euro Bonds categorie B EUR-aandelen categorie BH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Euro Bonds categorie D EUR-aandelen categorie DH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Euro Bonds categorie I EUR-aandelen categorie IH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Euro Bonds categorie DHI EUR-aandelen categorie DHHI EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Euro Government Bonds categorie D EUR-aandelen categorie DH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Euro Government Bonds categorie I EUR-aandelen categorie IH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Euro Government Bonds categorie Z EUR-aandelen categorie ZH EUR-aandelen 15/01/2011
Naamswijzigingen aandelencategorie
Ingangsdatum
Robeco Euro Credit Bonds categorie D EUR-aandelen categorie DH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Euro Credit Bonds categorie I EUR-aandelen categorie IH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Euro Credit Bonds categorie Z EUR-aandelen categorie ZH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco All Strategy Euro Bonds categorie B EUR-aandelen categorie BH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco All Strategy Euro Bonds categorie D EUR-aandelen categorie DH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco All Strategy Euro Bonds categorie I EUR-aandelen categorie IH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco All Strategy Euro Bonds categorie Z EUR-aandelen categorie ZH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco European High Yield Bonds categorie D EUR-aandelen categorie DH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco European High Yield Bonds categorie I EUR-aandelen categorie IH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Euro Medium Term Bonds categorie B EUR-aandelen categorie BH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Euro Sustainable Credits categorie B EUR-aandelen categorie BH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Euro Sustainable Credits categorie D EUR-aandelen categorie DH EUR-aandelen 15/01/2011
Robeco Euro Sustainable Credits categorie I EUR-aandelen categorie IH EUR-aandelen 15/01/2011
Wijzigingen in het prospectus In het prospectus van de Vennootschap zijn een aantal wijzigingen aangebracht (ingangsdatum januari 2011). De brief
aan aandeelhouders waarin deze wijzigingen worden uiteengezet is verkrijgbaar bij de statutaire zetel van de
Vennootschap. In mei 2011 is een addendum bij het prospectus van januari 2011 gepubliceerd.
Risicobeheer In het afgelopen boekjaar is er door de Robeco Groep intensief gewerkt om haar raamwerk voor het meten en monitoren
van marktrisico verder te verfijnen. Denk hierbij aan herziening van maatregelen en richtlijnen om ongewenste
marktrisico’s uit te sluiten, als ook aan een verhoging van de frequentie van het meten van marktrisico. Ook het beleid rondom tegenpartijrisico is herzien. Aanvullende maatregelen zijn genomen om mogelijke verliezen te
beperken. Hierbij kan gedacht worden aan het beperken van uitstaande gelden bij tegenpartijen en aan onderzoek naar
alternatieven voor het uitzetten van kasgeld waarbij zekerheden worden ontvangen.
Liquiditeitsrisico blijft een punt van aandacht, al hebben we ondanks de problematiek in het perifere eurogebied wel een
verbetering gezien in de liquiditeit in de diverse markten.
De Robeco Groep heeft het afgelopen boekjaar uitgebreid aandacht besteed aan de (mogelijke) directe en indirecte
gevolgen van de zorgen rondom de financiën van de overheden in het eurogebied. Hierbij is zowel gekeken naar de
directe beleggingen van fondsen in schuldpapier van deze overheden, als naar de neveneffecten op de
kredietwaardigheid van banken en de liquiditeitseffecten als gevolg van de terughoudende handel in schuldpapier van
overheden in het (perifere) eurogebied. Verantwoord Beleggen
Verantwoord beleggen in Robeco beleggingsfondsen is de juiste keuze, met behoud van voldoende flexibiliteit in het
beleggingsuniversum. Verantwoord beleggen omvat een combinatie van effectieve ‘tools’:
• Uitoefenen van stemrecht
• Opname van ‘ESG’ 1 -factoren in de beleggingsprocessen
1 ESG is de afkorting van ‘Environmental, Social and Governance’, hiermee worden factoren bedoeld op het gebied van
milieu, mens en ondernemingsbestuur.
Uitoefenen van stemrecht Bij het uitoefenen van stemrecht, sluit Robeco aan bij internationaal aanvaarde principes zoals die van de International
Corporate Governance Network (ICGN). Het uitoefenen van stemrecht is op efficiënte wijze gestructureerd.
Engagement
Robeco hecht veel waarde aan het beïnvloeden van bedrijven die, naar de mening van Robeco, geen optimale balans
hebben tussen de legitieme doelstelling om winst te maken en ESG-factoren. Robeco gaat actieve dialogen aan met
bedrijven om hen bewust te maken van hun bredere maatschappelijke verantwoordelijkheid. Op de langere termijn zal
dit volgens ons de aandeelhouderswaarde voor onze klanten vergroten. We hebben gekozen voor een thematische
aanpak. Dit stelt ons in staat de onderwerpen die wij kiezen grondig te beoordelen. Onze ervaring bevestigt dat dialogen
met bedrijven hierdoor veel effectiever worden. Uitsluitingen Het uitsluitingsbeleid van Robeco is gebaseerd op twee belangrijke uitsluitingscriteria. Ten eerste worden bedrijven
uitgesloten die betrokken zijn bij de productie van controversiële wapens of van essentiële onderdelen voor dergelijke
wapens. Dit geldt ook voor bedrijven die aanzienlijke inkomsten genereren uit de verkoop of het transport van dit soort
wapens. Het mislukken van een dialoog met een bedrijf is het tweede criterium op basis waarvan een bedrijf uiteindelijk
kan worden uitgesloten van het beleggingsuniversum. Deze dialogen hebben betrekking op ernstige en structurele
schending van internationale en algemeen aanvaarde richtlijnen voor maatschappelijk verantwoord ondernemen door
bedrijven. Een voorbeeld van een dergelijke richtlijn is het United Nations Global Compact. Naast dit uitsluitingsbeleid
voor bedrijven, hanteert Robeco ook een uitsluitingsbeleid voor landen. Deze uitsluitingen hebben betrekking op
landgerelateerde beleggingen (zoals staatsobligaties). De Management Board van Robeco heeft de
eindverantwoordelijkheid om bedrijven en landen uit te sluiten. Transparantie en rapportage over beleid en de uitvoering daarvan
De website is het eerste medium waarop verslag wordt gedaan over verantwoord beleggen. Zowel het beleid als de
rapporten met betrekking tot het uitoefenen van stemrecht, actieve dialogen en uitsluitingen zijn te vinden op
www.robeco.com/ri.
Verslag van het gehouden toezicht Uit de raad van commissarissen van Robeco Groep N.V. zijn enkele commissies benoemd, o.a. de audit & compliance
committee, de investment committee en de nomination, remuneration & corporate governance committee. Deze
commissies bestaan voor de meerderheid uit onafhankelijke commissarissen.
De audit & compliance commitee bestaat uit de heren G. Izeboud (voorzitter), A. Bruggink, S.E. Eisma (vanaf 1 januari
2011) en D.P.M. Verbeek. Tijdens de verslagperiode heeft deze commissie zes keer vergaderd. De vergaderingen van de
audit & compliance committee zijn ook bijgewoond door de hoofden van de afdelingen Group Internal Audit, Group
Compliance en Group Risk Management en door vertegenwoordigers van Ernst & Young Accountants LLP (Ernst & Young
Den Haag). Compliance en riskmanagement aangelegenheden zijn in het audit & compliance committee besproken aan
de hand van de kwartaalverslagen van de afdelingen Group Compliance en Group Risk Management. Robeco kent
‘Principles on Fund Governance’, waarvan de naleving wordt gemonitord door Group Compliance. De uitkomsten van de
monitoring, zoals deze in 2010 heeft plaatsgevonden, zijn neergelegd in een in januari 2011 uitgebracht rapport van
Group Compliance, met daarin de zogenaamde ‘Fund Governance Indicator 2010’, waarmee verslag wordt gedaan van
de mate van naleving van de 17 Fund Governance beginselen. Dit rapport is voorgelegd aan de audit & compliance
committee en besproken in de op 16 maart 2011 gehouden vergadering van deze commissie.
De investment committee bestaat uit de heren mr. Ph. Lambert (voorzitter), prof. dr. A. Bruggink, drs. G. Izeboud RA (per
1 januari 2011) en drs. D.P.M. Verbeek en vergaderde vier keer gedurende de verslagperiode. Deze vergaderingen zijn
bijgewoond door onder meer vertegenwoordigers van de beleggingsafdelingen. Besproken werden het Robeco Groep
productenpalet, het gevoerde beleggingsbeleid en performanceontwikkelingen. Daarbij zijn onder meer de bruto
performancepercentages in vergelijking met de gestelde performancetargets en de ratings, zoals die van Morningstar,
onderwerp van gesprek geweest.
De nomination, remuneration & corporate governance committee bestaat uit de heren mr. S.E. Eisma (voorzitter, per 1
januari 2011), mr. Ph. Lambert, ir. P.J.A. van Schijndel en drs. D.P.M. Verbeek en vergaderde vier keer tijdens de
verslagperiode. Bij deze vergaderingen was onder meer het hoofd Human Resources aanwezig. In de vergaderingen
komt, naast andere onderwerpen, het beloningsbeleid voor het senior management aan de orde, onder andere in het
kader van de implementatie van de Code Banken, deze code is in lijn met de CSSF Circular on Guidelines met betrekking
tot beloningsbeleid in de financiële sector.
Algemene inleiding
De wereldeconomie neemt gas terug. Op zich is dit een normaal verschijnsel binnen een herstelbeweging en wij vinden
het nog te vroeg om bang te worden voor een recessie. De vertraging is in elk geval deels toe te schrijven aan de tijdelijke
onderbreking van wereldwijde aanbodketens door de naweeën van de tsunami en de nucleaire crisis in Japan. Wereldwijd
oplopende inflatie onder invloed van stijgende energie- en voedselprijzen heeft de monetaire autoriteiten in opkomende
markten gedwongen tot voorzichtige, maar aanhoudende verkrappingsmaatregelen. In ontwikkelde markten is de
Europese Centrale Bank (ECB) begonnen met een beleid van geleidelijke renteverhoging. Maar ontwikkelingen in de
zomer van 2011 zullen verdere renteverhogingen op zijn minst verder vertragen. In de Verenigde Staten zal het zeer
ruime monetaire beleid voorlopig aanhouden. Overheden in de ontwikkelde wereld staan voor grote uitdagingen om hun
schuldposities te saneren en dat zal een dempende werking hebben op de wereldeconomie. Ook gezinnen moeten hun
schuldpositie afbouwen. Bedrijven daarentegen beschikken grosso modo over gezonde balansen en ruime kasvoorraden.
Vooruitzichten aandelenmarkten In de eerste maanden van 2011 continueerden de wereldwijde aandelenmarkten het positieve sentiment van de tweede
helft van 2010. Begin maart ontstond bij beleggers de eerste twijfel naar aanleiding van de situatie in Portugal. Een
pakket van steunmaatregelen werd noodzakelijk toen de Portugese regering viel en tegelijkertijd nieuwe schuld moest
worden aangetrokken op de kapitaalmarkt. Deze twijfels zorgden voor een scherpe daling op de Europese en
Amerikaanse beurzen. In dezelfde maand werd Japan getroffen door een aardbeving en een tsunami waardoor
problemen ontstonden met de kerncentrale van Fukushima. Deze natuurramp veroorzaakte een grote daling op de
Japanse beurs. In de tweede helft van maart en in april herstelden aandelenbeurzen wereldwijd sterk. De maanden mei
en juni werden gekenmerkt door toenemende onrust over het bereiken van een akkoord voor verdere noodhulp aan
Griekenland. Deze onrust leidde opnieuw tot dalende beurzen wereldwijd.
Dankzij de goede start van het jaar noteren veel beurzen in lokale valuta een positief rendement over de eerste helft van
2011. De Japanse beurs heeft de klap van de natuurramp in maart echter niet helemaal kunnen goedmaken. Ook de
beurzen in bijvoorbeeld Brazilië, India en Griekenland bleven in de min. Door de sterkere euro, ook ten opzichte van veel
opkomende valuta’s, behaalden wereldwijde aandelenindices een negatief rendement gemeten in euro.
Voor de tweede jaarhelft verwachten wij dat de onzekerheid onder beleggers zal aanhouden. De onzekerheid zal zeer
waarschijnlijk gepaard gaan met blijvend hoge volatiliteit op de aandelen- en valutamarkten. In het scenario van
aanhoudende gematigde groei van de wereldeconomie, in het bijzonder gedreven door opkomende landen, kunnen na
de zomer aandelenmarkten de weg omhoog weer inslaan. De gezonde balansen van bedrijven en de sterke kasposities
die bedrijfsovernames mogelijk maken, zijn hierbij mogelijk een belangrijke stimulerende factor.
Vooruitzichten obligatiemarkten
Wij verwachten voor de komende periode een gematigde economische groei. Ons basisscenario veronderstelt een herstel
van de Japanse economie, volgend op de tragische gebeurtenissen eerder in het jaar. De verstoringen in de wereldwijde
productieketen zullen geleidelijk verdwijnen. De groeiafzwakking in China zal bescheiden zijn en is direct terug te voeren
op de gerealiseerde verkrapping. De vooruitzichten voor de Amerikaanse economie zijn onzeker, vergroot door de
aanhoudende discussie rond noodzakelijke begrotingsmaatregelen. De Amerikaanse centrale bank zal vooralsnog geen
haast maken met het terugnemen van de monetaire verruiming van de afgelopen jaren. Een opwaartse correctie van de
huidige lage niveau’s is mogelijk maar een forse rentestijging wordt niet voorzien. Alleen een vertrouwenscrisis op de
financiële markten zou dit beeld kunnen veranderen.
Voor de eurozone zijn de economische vooruitzichten gematigd positief. Wel is zichtbaar dat de tweespalt tussen het
zuiden en het noorden groter wordt. De afgedwongen bezuinigingen in veel van de zuidelijke landen zullen een rem
blijken voor de groei op de korte termijn. Tegelijkertijd zien we in de noordelijke lidstaten, Duitsland voorop, een
economische opgang die vooral gebaseerd is op de aangetrokken wereldhandel. De weer oplaaiende schuldencrisis
binnen het eurogebied vormt echter een risico voor de investeringsbereidheid van bedrijven en de koopbereidheid van
consumenten. Hierdoor is voor Europa de onzekerheid over het economisch herstel toegenomen en zal de ECB
waarschijnlijk voorlopig een pas op de plaats maken met verdere monetaire verkrapping. Bovendien zal het inflatiepeil
voor de regio als geheel naar verwachting vanaf de herfst gaan dalen.
Het optreden van de Europese leiders bij de aanpak van de schuldproblemen in drie kleine perifere economieën heeft
geleid tot verdere escalatie. De relatief hoge overheidsschuld van Italië (120% BBP 2011) en de trendmatig lage groei
(minder dan 1%) hebben geleid tot een stijgende risicopremie voor Italiaanse overheidsschuld, ondanks een relatief
gezond bankwezen en een relatief matig overheidstekort. De oplopende rente kan leiden tot een Italiaanse
schuldenspiraal. De huidige infrastructuur van de eurozone is niet toereikend om Italië in geval van nood in voldoende
mate te helpen, bijvoorbeeld via leningen van het EFSF (European Financial Stability Fund). Italië is 'too big to bail'.
Belangrijk tegenwicht voor de oplopende risicopremies zijn de recente aankopen door de ECB. Verdere hervorming van
fiscaal en economisch beleid is noodzakelijk om de levensvatbaarheid van de euro op langere termijn te verzekeren. Pas
onder druk van de financiële markten volgen stappen, waarvan de laatste nog niet gezet is. De spanningen blijven
daarom van tijd tot tijd hoog oplopen.
De vooruitzichten voor bedrijven blijven redelijk goed. Er is ruimte voor verdere verbetering van de winstcijfers in 2011.
Bedrijven hebben tijdens de crisis hard gesneden in de kosten en opereren nog steeds zeer kostenbewust, waardoor ook
bij beperkte omzetgroei in 2011 sprake kan zijn van redelijke winstgroei. Veel bedrijven hebben daarbij een gezonde
kaspositie. Het onzekere economische klimaat zal bedrijven bovendien terughoudend maken met het aangaan van
nieuwe schulden. Dit is goed nieuws voor de obligatiebelegger. Al met al vinden wij dat de huidige risicopremies op
bedrijfsobligaties een aantrekkelijke vergoeding bieden.
Concluderend zijn de rendementsverwachtingen voor staatsobligaties beperkt in 2011. Voor bedrijfsobligaties
daarentegen zien wij positieve rendementen, gedreven door dalende kredietpremies. Wat volatiliteit betreft verwachten
wij dat 2011 vergelijkbaar zal zijn met 2010.
Wereldwijde aandelensubfunds
Beleggingsresultaten
Koers in valuta x 1 30/06/2011 Koers in valuta x 1
30/06/2010 Beleggingsresultaat in verslagperiode in %
Robeco Global Equities
MSCI World Index (nettorendement, in EUR) 2 18,92
DH EUR-aandelen 2 94,98 74,72 27,1 2 MSCI World Index (nettorendement), deels afgedekt naar de euro 2 25,02
Robeco Global Value Equities
D EUR-aandelen 117,02 101,67 15,1
MSCI World Value Index (nettorendement, in EUR) 9,1
Robeco Global Stars Equities
Z EUR-aandelen 3 89,76 100,00 –10,23
MSCI World Index (nettorendement, in EUR) 10,3
Robeco Emerging Stars Equities
MSCI Emerging Markets Index (nettorendement, in EUR) 8,0
D USD-aandelen 103,30 82,51 25,2
MSCI Emerging Markets Index (nettorendement, in USD) 27,8 Robeco Emerging Markets Equities
D EUR-aandelen 140,27 133,85 4,8
I EUR-aandelen 243,83 231,56 5,3
M EUR-aandelen 106,26 101,85 4,3
Z EUR-aandelen 116,65 109,49 6,5
D USD-aandelen 152,29 123,14 23,7
I USD-aandelen 112,74 90,76 24,2
J USD-aandelen 115,67 92,98 24,4
MSCI Emerging Markets Index (nettorendement, in USD) 27,8
Robeco Active Quant Emerging Markets Equities
D EUR-aandelen 130,08 113,97 14,1
DL EUR-aandelen 4 137,96 120,91 14,14
I EUR-aandelen 132,87 115,56 15,0
Z EUR-aandelen 5 101,22 100,00 1,25
D USD-aandelen 5 111,17 100,00 11,25
MSCI Emerging Markets Index (nettorendement, in USD) 5 8,15
Robeco Emerging Conservative Equities
D EUR-aandelen6 102,69 100,00 2,76
I EUR aandelen6 102,88 100,00 2,96
MSCI Emerging Markets Index (net return, in EUR) 6 –2.66
Robeco All Weather Global Equities
D EUR-aandelen 7 79,36 80,86 –1,9 7
I EUR-aandelen 7 81,84 83,36 –1,8 7
Merrill Lynch EUR LIBOR Overnight Index (EONIA, in EUR) 7 0,1 7
1 Rekening houdend met herbelegging van het uitgekeerde dividend. Zie Toelichtingen op pagina 85.
2 1 juli 2010 tot en met 18 februari 2011.
3 21 januari 2011 tot en met 30 juni 2011.
4 1 juli 2010 tot en met 5 april 2011.
5 29 november 2010 tot en met 30 juni 2011.
6 14 februari 2011 tot en met 30 juni 2011.
7 1 juli 2010 tot en met 8 september 2010
Performanceanalyse Robeco Global Equities (met ingang van 18 februari 2011 samengevoegd met Robeco Global Stars Equities) Het subfund versloeg de benchmark, de MSCI World-index, hoofdzakelijk dankzij een goede aandelenselectie. Het
subfund streeft naar een stabiele performance ten opzichte van de benchmark en heeft dit over de verslagperiode
gerealiseerd. De groei van de bedrijfswinsten nam toe naarmate de economie herstelde, maar bedrijven bleven
voorzichtig over hun kostenbasis en deden weinig investeringen. De waardering van wereldwijde aandelenmarkten is
teruggekeerd naar een normaal niveau, maar is nog steeds aantrekkelijk. In februari 2011 is Robeco Global Equities
samengevoegd met Robeco Global Value Equities. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund met
ingang van 2010 ESG-factoren opgenomen in het beleggingsproces.
Robeco Global Value Equities
De sterke performance van het subfund was te danken aan een dubbelcijferige performance en grote bijdrage van de
aandelenselectie in een meerderheid van de sectoren en landen. Onze ongelimiteerde en all-capflexibiliteit bood het
gehele jaar mogelijkheden waarmee geprofiteerd kon worden van diverse marktverstoringen. Wij blijven ons richten op
het vinden van de beste combinatie van waarde en verbeterende fundamentele bedrijfsfactoren, met een voorkeur voor
kwaliteit. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund met ingang van 2010 ESG-factoren opgenomen in
het beleggingsproces.
Robeco Global Stars Equities
De portefeuille van Global Stars bleef achter bij de MSCI World-index gedurende de verslagperiode. De belangrijkste
reden hiervoor was de overwogen positie in de eurozone. De aantrekkelijke waardering van de Europese
aandelenmarkten waren voor ons reden om deze positie aan te houden en ondanks de grote weging in Duitse aandelen
kon deze positie niet op tegen de sterke performance van de Amerikaanse markten. De schuldencrisis zette de financiële
markten onder druk. Dit zal zo blijven totdat er een oplossing is gevonden voor de problemen maar dit is een langdurig en
ingewikkeld proces. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund met ingang van 2010 ESG-factoren
opgenomen in het beleggingsproces.
Robeco Emerging Stars Equities
Het subfund had een positief rendement in de verslagperiode, maar bleef iets achter bij de MSCI Emerging Markets-index.
De grote positie in Turkije en de relatief kleine posities in Zuid-Afrika en Taiwan leverden een negatieve bijdrage. De
aandelenselectie in India en Korea leverde een positieve bijdrage. Gedurende de verslagperiode werden de posities in
India, Brazilië en Turkijke verkleind, terwijl de posities in Taiwan en Rusland werden vergroot. Met betrekking tot
verantwoord beleggen heeft het subfund vóór 2010 ESG-factoren opgenomen in het beleggingsproces.
Robeco Emerging Markets Equities
Het subfund had een positief rendement in de verslagperiode, maar bleef iets achter bij de MSCI Emerging Markets-index.
De grote positie in India en de relatief kleine posities in Centraal-Europa (Tsjechoslowakije, Hongarije en Polen) en
Thailand leverden een negatieve bijdrage. De aandelenselectie in Zuid-Afrika, Taiwan en Turkije leverde een positieve
bijdrage. Gedurende de verslagperiode werden de posities in Brazilië, India en Turkijke verkleind, terwijl de posities in
Rusland en Taiwan werden vergroot. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund vóór 2010 ESG-factoren
Robeco Active Quant Emerging Markets Equities
Het beleggingsdoel van dit subfund is beter te presteren dan de benchmark door het gebruik van een kwantitatief
aandelenselectiemodel. Door middel van een combinatie van waarderings- en sentimentsfactoren, vindt het model brede
groepen aandelen die op de lange termijn waarschijnlijk een outperformance zullen realiseren. Gedurende de
verslagperiode voorspelde het kwantitatieve aandelenselectiemodel een sterke performance. Alle factoren van het
aandelenselectiemodel leverden een positief resultaat.
Robeco Emerging Conservative Equities
Op 14 februari 2011 is Robeco Emerging Conservative Equities geïntroduceerd. Gedurende de verslagperiode realiseerde
het subfund een positief rendement in een zijwaarts bewegende markt. Robeco Emerging Conservative Equities maakt
gebruikt van een kwantitatief aandelenselectiemodel dat de Sharperatio moet maximaliseren. Het subfund belegt
gewoonlijk in aandelen met een lage bèta en lage volatiliteit. Het langetermijndoel is het produceren van rendementen
die vergelijkbaar zijn met die van aandelen bij een lagere volatiliteit. Hierdoor slaagde het subfund er gedurende de
verslagperiode in te profiteren van de positieve alfa in aandelen met een lage bèta en lage volatiliteit. Met betrekking tot
verantwoord beleggen heeft het subfund sinds de introductie in 2011 ESG-factoren opgenomen in het beleggingsproces.
Robeco All Weather Global Equities
Robeco All Weather Global Equities is op 8 september 2010 beëindigd, omdat het vanwege de beperkte grootte van het
fonds niet langer mogelijk was de portefeuille effectief te beheren. Robeco staat voor een verantwoorde en actieve
beleggingsaanpak, en streeft daarbij naar een optimaal resultaat voor onze subfunds en voor onze klanten. Om de beste
resultaten voor klanten te behalen, moeten de kosten van een subfund overeenstemmen met het verwachte rendement.
Als subfunds te klein worden, is dit niet langer het geval. Het is dan niet verantwoord en niet in het belang van klanten
om een dergelijk subfund voort te zetten.
Het beleggingsdoel van dit subfund was het realiseren van waardestijging door voornamelijk long- en shortposities te
nemen in beursgenoteerde bedrijven wereldwijd door middel van beleggingen en handel in gerelateerde instrumenten.
Deze kwantitatieve beleggingsstrategie van het subfund behaalde een positief rendement als de longportefeuille beter
presteerde dan de shortportefeuille. Over het algemeen bleef het subfund echter achter bij de benchmark
Regionale en landenaandelensubfunds
Robeco Asia-Pacific Equities
MSCI AC Asia Pacific (nettorendement, EUR) 3,6
D USD-aandelen 123,38 96,60 27,7
MSCI AC Asia Pacific (nettorendement, USD) 22,6
SAM Sustainable European Equities D EUR-aandelen 34,05 28,47 19,6
I EUR-aandelen 123,99 103,03 20,3
MSCI Europe Index (nettorendement, in EUR) 14,9
Robeco European Stars Equities D EUR-aandelen 2 78,22 61,38 27,4 2
MSCI Europe Index (nettorendement, in EUR) 2 20,6 2
Robeco European Conservative Equities B EUR-aandelen 1 82,53 74,54 15,2
D EUR-aandelen 106,16 92,11 15,3
I EUR-aandelen 97,76 84,41 15,8
MSCI Europe Hedged Index 17.4
Robeco European MidCap Equities D EUR-aandelen 2 87,87 67,99 29,2 2
DJ Stoxx Europe Small 200 Index (in EUR) 2 26,5 2
Robeco Active Quant European Equities D EUR-aandelen 3 77,74 75,05 3,6 3
DL EUR-aandelen 4 90,99 89,71 1,4 4
I EUR-aandelen 3 79,00 76,21 3,7 3
MSCI Europe Index (nettorendement, in EUR) 3 3,6 3
Robeco US Premium Equities D EUR-aandelen 145,07 135,47 7,1
I EUR-aandelen 123,23 114,17 7,9
Russell 3000 Value Index (in EUR) 9,1
DH EUR-aandelen 115,29 91,72 25,7
IH EUR-aandelen 121,11 95,42 26,9
MH EUR-aandelen 110,69 88,42 25,2
Russell 3000 Value Index (afgedekt naar EUR) 27,7
D USD-aandelen 126,77 99,99 26,8
I USD-aandelen 133,35 104,26 27,9
M USD-aandelen 116,38 92,26 26,1
Russell 3000 Value Index (in USD) 29,1
EH GBP-aandelen 141,38 112,30 25,9
IE GBP-aandelen 1 144,05 123,02 19,1
Russell 3000 Value Index (afgedekt naar GBP) 28,4
Robeco Chinese Equities
I EUR-aandelen 5a 120,04 115,65 3,8 5a
I EUR-aandelen 5b 92,66 100,00 –7,3 5b MSCI UCITS 10/40 World China Index (nettorendement, in EUR) –4,8
D USD-aandelen 122,40 103,34 18,4
I USD-aandelen 107,07 89,98 19,0
MSCI UCITS 10/40 World China Index (nettorendement in USD) 12,7
Robeco Indian Equities D EUR-aandelen 6 91,08 100,00 –8,9 6
I EUR-aandelen 6 91,48 100,00 –8,5 6 MSCI UCITS 10/40 World China Index (nettorendement, in EUR) 6 –8,4 6
D USD-aandelen7 101,81 100,00 1,87 MSCI UCITS 10/40 World India Index (nettorendement, in USD) 7 5,67
Robeco Asian Stars Equities
MSCI AC Asia Pacific ex Japan (nettorendement, in EUR)8 4,08
Robeco European Dividend Extension B EUR-aandelen 1, 3 72,45 68,73 5,43
MSCI Europe High Dividend (in EUR)3 3,53
Robeco US Large Cap Equities D EUR-aandelen 114,86 108,02 6,3
Russell 1000 Value Index (in EUR) 7,9
DH EUR-aandelen 32,67 25,73 27,0
Russell 1000 Value Index (afgedekt naar EUR) 27,6
D USD-aandelen 100,10 78,63 27,3
I USD-aandelen 117,95 92,07 28,1
Russell 1000 Value Index (in USD) 28,9
3 1 juli 2010 tot en met 8 september 2010
4 1 juli 2010 tot en met 8 juli2010 5a 1 juli 2010 tot en met 2 februari 2011.
5b Aandelen gereactiveerd: periode 7 april 2011 tot en met juni 2011.
6 23 augustus 2010 tot en met 30 juni 2011. 7 21 januari 2011 tot en met 30 juni 2011.
8 18 maart 2011 tot en met 30 juni 2011.
Performanceanalyse Robeco Asia-Pacific Equities
De Aziatische markten stegen in de tweede helft van 2010, maar verloren hun vaart in de eerste paar maanden van
2011. Markten als India en Indonesië die voorop gingen tijdens de stijging, maakten later een correctie door. Thailand,
dat overwogen bleef in onze portefeuille, bleek uiteindelijk de sterkste performer. Hoewel Chinese aandelen stegen,
leverden ze toch een underperformance als gevolg van het krappere monetaire beleid. Het subfund bleef onderwogen in
China. De ontwikkeling van Japan werd vooral bepaald door lokale gebeurtenissen. Na een sterke stijging in de winter,
werd het land getroffen door een zware aardbeving die grote gevolgen had voor het land. Het subfund steeg bijna 8%
gedurende de verslagperiode en versloeg de benchmark met 4%, dit was grotendeels te danken aan de aandelenkeuze.
Met betrekking tot verantwoord beleggen, zijn ESG-factoren opgenomen in het beleggingsproces met de nadruk op
ondernemingsbestuur.
SAM Sustainable European Equities (voorheen Robeco European Equities)
Gedurende de verslagperiode genereerde het subfund een structurele outperformance ten opzichte van de benchmark.
De verslagperiode werd gekenmerkt door grote macro-economische onzekerheden. Europese bedrijven zijn echter goed
gepositioneerd en profiteerden van een sterke groei in de opkomende markten. Dit gold vooral voor Europese luxe-
autobedrijven. Hoewel Europese banken in de tweede helft van 2010 goed presteerden, bleven ze in de eerste helft van
2011 achter bij de markt als gevolg van de Europese schuldencrisis. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het
subfund met ingang van 2010 ESG-factoren opgenomen in het beleggingsproces.
Robeco European Stars (met ingang van 18 februari 2011 samengevoegd met SAM Sustainable European Equities)
Na een goede tweede helft van 2010 hadden de Europese aandelenmarkten een min of meer vlakke performance in de
eerste helft van 2011. De belangrijkste redenen waren de aanhoudende zorgen over de staatsschuldencrisis in Europa, de
impact van de aardbeving in Japan en de geleidelijk dalende Amerikaanse consumentenbestedingen. Dankzij een goede
aandelenselectie realiseerde het subfund een aanzienlijke outperformance. In februari 2011 is Robeco European Stars
samengevoegd met SAM Sustainable European Equities. Met betrekking tot verantwoord beleggen zijn ESG-factoren
opgenomen in het beleggingsproces na de fusie met SAM Sustainable European Equities.
Robeco European Conservative Equities
Het subfund profiteerde van het herstel van de aandelenmarkt in de tweede helft van 2010 en realiseerde ook een
positief rendement tijdens de zijwaarts bewegende markten in de eerste helft van 2011. Robeco European Conservative
Equities gebruikt een kwantitatief aandelenselectiemodel dat de Sharperatio moet maximaliseren. Het subfund belegt
gewoonlijk in aandelen met een lage bèta en lage volatiliteit. Het langetermijndoel is het produceren van rendementen
die vergelijkbaar zijn met die van aandelen bij een lagere volatiliteit. Hierdoor slaagde het subfund er gedurende de
verslagperiode in te profiteren van de positieve alfa in aandelen met een lage bèta en lage volatiliteit. Met betrekking tot
verantwoord beleggen heeft het subfund met ingang van 2011 ESG-factoren opgenomen in het beleggingsproces.
Robeco European MidCap Equities (met ingang van 18 februari 2011 samengevoegd met SAM Sustainable European
Equities)
Aandelen deden het in de tweede helft van het jaar bijzonder goed dankzij beter dan verwachte macro-economische
cijfers, aangekondigde verdere verruiming in de VS en geleidelijk verbeterende bedrijfswinsten. De rally was vooral sterk
voor small- en midcaps, die het wederom aanzienlijk beter deden dan largecaps. Tegen deze achtergrond genereerde het
subfund hoge rendementen, zowel absoluut als relatief, en had het een betere performance dan de benchmark. Dit was
het gevolg van een actieve aandelenselectie op basis van een beter winstvooruitzicht in combinatie met aantrekkelijke
waarderingen. Als gevolg van deze beleggingsaanpak had het fonds een overwogen positie in IT, retail en verzekeraars,
en een onderwogen positie in media, financiële dienstverlening en basismaterialen. Met betrekking tot regionale
positionering bleven Nederland, Duitsland en Frankrijk overwogen, werd de weging van het VK verhoogd, en bleven
Zweden en Zwitserland onderwogen. De vooruitzichten voor small- en midcaps blijven bemoedigend. Deze categorieën
blijven rendement genereren wat hun outperformance structureel en houdbaar maakt. Met betrekking tot verantwoord
beleggen zijn ESG-factoren opgenomen in het beleggingsproces na de fusie met SAM Sustainable European Equities.
Robeco Active Quant European Equities
Robeco Active Quant European Equities is op 8 september 2010 beëindigd, omdat het vanwege de beperkte grootte van
het fonds niet langer mogelijk was de portefeuille effectief te beheren.
Naast een totale longpositie van 130% van het vermogen had het subfund ook een totale shortpositie van 30% in
derivaten waardoor het ook kan profiteren van negatieve vooruitzichten. Beleggingsbeslissingen werden gebaseerd op
een kwantitatief aandelenselectiemodel. In de maanden juli en augustus had Robeco Active Quant European Equities een
gemengd resultaat maar was het relatieve rendement over het algemeen positief.
Robeco US Premium Equities
De performance van het subfund werd bepaald door tweecijferige rendementen in twaalf grote economische sectoren.
De grootste positie van het subfund, in de sector financiële dienstverlening, en de grootste overwegingen, in de sectoren
technologie en consumentendienstverlening, droegen bij aan de outperformance. Vanwege de flexibiliteit op het gebied
van marktkapitalisaties kon het fonds profiteren van mogelijkheden die voldoen aan onze criteria op de gehele
Amerikaanse markt, vooral binnen het segment van hoogwaardige largecaps. Naar onze mening positioneert de sterke
combinatie van waarderings- en winstgevendheidkenmerken het subfund voor goede rendementen over een langere
termijn tegen een lager risico. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund met ingang van 2010 ESG-
factoren opgenomen in het beleggingsproces.
Robeco Chinese Equities
Robeco Chinese Equities had een positief rendement en versloeg de markt ruimschoots. Het BBP van China groeide met
10,3% in 2010, vooral dankzij een sterke binnenlandse vraag en een herstel van de export. De inflatie liep echter ook fors
op. Daarom begon de Chinese overheid met een serie verkrappende maatregelen voor het monetaire beleid en stelde
beperkingen in voor de aankoop van onroerend goed. Binnenlandse Chinese aandelen vertoonden daarop een correctie
en bewogen zich vanaf november 2010 in een krappe trading range. De Chinese valuta steeg deze periode 5% ten
opzichte van de Amerikaanse dollar. Met betrekking tot verantwoord beleggen, zijn ESG-factoren opgenomen in het
beleggingsproces met de nadruk op ondernemingsbestuur.
Robeco Indian Equities
Dit subfund is geïntroduceerd op 23 augustus 2010. Het subfund wordt beheerd vanuit het kantoor van Robeco in
Hongkong. Subadvies wordt geleverd door het Canara-Robeco-team in Mumbai. De markt steeg scherp tot oktober, maar
heeft sindsdien een correctie laten zien. Stijgende inflatie zorgde voor hogere rentes en zette de winstverwachtingen
onder druk. De portefeuille was de gehele verslagperiode behoorlijk defensief gepositioneerd. In totaal verloor het
subfund 8%, maar dit was vooral het gevolg van de sterke euro ten opzichte van de Indiase roepie. Met betrekking tot
verantwoord beleggen, zijn ESG-factoren opgenomen in het beleggingsproces met de nadruk op ondernemingsbestuur.
Robeco Asian Stars Equities
Dit subfund is geïntroduceerd op 18 maart 2011. Het subfund belegt in een geconcentreerde portefeuille met ongeveer
40 Aziatische namen afkomstig uit heel Azië. Het biedt een alternatief aan beleggers die graag in Aziatische aandelen
willen beleggen, maar die geen exposure willen naar Japan en Australië (zoals Robeco Asia-Pacific Equities wel biedt). Het
subfund wordt beheerd door hetzelfde in Hongkong gevestigde team. De belangrijkste markten zijn China, Korea en
Taiwan. Het subfund presteerde goed in de eerste paar maanden, dankzij een goede aandelenkeuze. Met betrekking tot
verantwoord beleggen, zijn ESG-factoren opgenomen in het beleggingsproces met de nadruk op ondernemingsbestuur.
Robeco European Dividend Extension
Robeco European Dividend Extension is beëindigd op 8 september 2010. Gedurende de laatste twee maanden van het
bestaan van het subfund (juli-augustus 2010) was de markt volatiel. Het grootste deel van de gepubliceerde cijfers was
teleurstellend, vooral het aantal nieuwe orders, huizenverkopen en de aanvragen van werkloosheidsuitkeringen voedden
de zorgen over een dubbele dip en de kwetsbaarheid van de Amerikaanse economie. De sterke daling van de
tienjaarsrente was ook een belangrijke gebeurtenis in de zomerperiode. Cyclische sectoren zoals industrie &
dienstverlening, technologie of basismaterialen leden meer onder deze omstandigheden omdat beleggers hun posities
verschoven naar meer defensieve sectoren zoals nutsbedrijven en telecom. In augustus hebben we de meeste posities in
het fonds verkocht. We hoefden geen callopties uit te oefenen en hebben geen callopties verkocht.
Robeco US Large Cap Equities
De performance van het subfund werd bepaald door tweecijferige rendementen in elf grote economische sectoren. Het
negatieve marktsentiment dat gevoed werd door onopgeloste macro-economische kwesties creëerde wereldwijd
mogelijkheden om zeer winstgevende bedrijven met een sterke vrije cashflow te kopen tegen een aantrekkelijke
waardering. Wij hebben hier op basis van individuele aandelen van geprofiteerd en het waarderings-
/winstgevendheidprofiel van het subfund is nog nooit zo aantrekkelijk geweest. Naar onze mening is het subfund
daardoor goed gepositioneerd voor gunstige rendementen op de langere termijn met een lager risico. Met betrekking tot
Sectoraandelensubfunds
Beleggingsresultaat in verslagperiode in %
MSCI World Financials Index (in EUR) 2,0
Robeco Health & Wellness Equities D EUR-aandelen 2 46,86 43,30 8,2 2
Z EUR-aandelen 3 110,32 105,74 4,3 3
MSCI World (nettorendement, in EUR) 2 8,12
D USD-aandelen4 112,60 93,39 20,6 4
MSCI World (nettorendement, in USD) 4 28,84
Robeco Property Equities B EUR-aandelen 1 13,35 12,46 12,5
D EUR-aandelen 91,50 81,24 12,6
I EUR-aandelen 91,35 80,55 13,4
S&P Developed Property Index(in EUR) 13,3
D USD-aandelen 5 104,24 100,00 4,2 5
S&P Developed Property Index(in EUR) 5 4,6 5
Robeco Global Consumer Trends Equities D EUR-aandelen 78,80 64,46 22,2
M EUR-aandelen 6 108,89 100,00 8,96
Z EUR-aandelen 156,23 125,70 24,3
MSCI World (nettorendement, in EUR) 10,3
D USD-aandelen 6 115,58 100,00 15,66
MSCI World (nettorendement, in USD) 6 13,06
Robeco Natural Resources Equities D EUR-aandelen 100,03 83,05 20,4
Z EUR-aandelen 92,37 75,43 22,5
MSCI WORLD Commodity Producers excl Agriculture Index (in EUR), tot 01/01/2011 MSCI World (nettorendement, in EUR)
8,8
MSCI WORLD Commodity Producers excl Agriculture Index (in USD)5 –2,15
SAM Sustainable Agribusiness Equities D EUR-aandelen 108,97 89,02 22,4
I EUR-aandelen 111,10 90,15 23,2
D USD-aandelen5 102,11 100,00 2,15
Robeco Infrastructure Equities D EUR-aandelen 121,48 101,33 19,9
I EUR-aandelen 123,94 102,69 20,7
MSCI World (nettorendement, in EUR) 10,3
2 1 juli 2010 tot en met 17 juni 2011
3 1 juli 2010 tot en met 1 december 2010.
4 1 juli 2010 tot en met 1 april 2011.
6 15 november 2011 tot en met 30 juni 2011.
Performanceanalyse
Robeco New World Financial Equities
Het subfund bleef achter bij de benchmark gedurende de verslagperiode. In plaats van zich te concentreren op
fundamentele factoren, lieten beleggers zich leiden door het macro-economische nieuws van de dag. Als er meer
duidelijkheid is over de regelgeving voor banken, en er een oplossing komt voor het Griekse schuldprobleem waardoor dit
niet meer kan overslaan naar Spanje, Italië of het wereldwijde financiële systeem, kan de aandacht eindelijk weer uitgaan
naar aandeelspecifieke fundamentele factoren. Gezien de lage waarderingen zou de sector tweecijferige rendementen
kunnen genereren, zolang de wereldwijde schuldproblemen onder controle blijven en ingeperkt worden. Met betrekking
tot verantwoord beleggen heeft het subfund met ingang van 2010 ESG-factoren opgenomen in het beleggingsproces.
Robeco Health & Wellness Equities (met ingang van 17 juni 2011 samengevoegd met Julius Baer Multipartner – SAM
Sustainable Healthy Living Fund)
Ondanks een goed absoluut rendment bleef het subfund licht achter bij de benchmark. Dat is op zich niet verrassend
aangezien bedrijven in de sector gezondheidszorg aan de basis stonden van een wijziging in sectorvoorkeur ten gunste
van een meer cyclische positionering. Het wellness-segment leverde een positieve bijdrage aan de performance
aangezien de fusie- en overnameactiviteit hoog bleef. Het subfund was gepositioneerd in diverse take-outs waarvan de
biedpremies een zeer welkom extra momentum opleverden. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund
vóór 2010 ESG-factoren opgenomen in het beleggingsproces.
Robeco Property Equities
Dit subfund bleef licht achter bij de benchmark gedurende de verslagperiode. Verbeterende operationele cijfers, vooral in
het hoogwaardige segment, waren ondersteunend voor de sector. Het subfund heeft nog steeds een voorkeur voor
largecaps die over het algemeen makkelijker toegang hebben tot de kapitaalmarkten voor de financiering van
toekomstige groei. Acquisities en nieuwe ontwikkelingen zullen leiden tot meer winstgevendheid voor beursgenoteerde
onroerendgoedbedrijven. De sterke krimp in het aanbod van commercieel onroerend goed zou moeten leiden tot hogere
huurniveaus. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund met ingang van 2010 ESG-factoren
Robeco Global Consumer Trends Equities (voorheen Robeco Consumer Trends Equities)
Robeco Global Consumer Trends sloot het eerste halfjaar van 2011 positief af. De relatieve performance was zeer sterk
aangezien de wereldwijde aandelenmarkten daalden gemeten in euro's omdat beleggers zich zorgen maakten over de
zwakte van de dollar, de verkrapping in opkomende markten en de Europese schuldencrisis. Ondanks de
underperformance van opkomende markten ten opzichte van de volwassen markten, deden onze posities het relatief
goed aangezien de uitgaven van consumenten aan luxeproducten sterk blijven groeien. Onze beleggingen in kabel- en
satellietbedrijven bleef zorgen voor een zeer sterke cashflow. Deze cashflow werd gebruikt om aandelen terug te kopen
en om cash uit te keren aan aandeelhouders. Onze positie in marktleiders in internet-subsectoren zoals e-commerce,
digitale video en online-reisbureaus pakte ook goed uit aangezien deze bedrijven nog steeds marktaandeel winnen. Met
betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund met ingang van 2010 ESG-factoren opgenomen in het
beleggingsproces.
Robeco Natural Resources Equities
Robeco Natural Resources Equities deed het in de verslagperiode beter dan de benchmark. Dit was te danken aan de
overweging in belangrijke thema’s zoals 'het einde van goedkope olie' (oliedienstverleners en e&p), 'elektrificatie’
(koper, uranium) en 'binnenlands versus import’ (steenkool, ijzererts). Het aanbod bleef achter bij de verwachting toch
deden grondstoffen het beter dan grondstof-gerelateerde aandelen. In de tweede helft van 2011 zou dit verschil kleiner
kunnen worden als de wereldwijde groei herstelt en er geen grote macro-economische schokken meer zullen zijn. De
financiële omstandigheden blijven bijzonder ruim. De groei in de opkomende landen werd dit jaar beperkt door de
inflatie, maar de inflatie lijkt nu zijn hoogste punt te hebben bereikt in regio’s die veel grondstoffen gebruiken zoals
China. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund met ingang van 2010 ESG-factoren opgenomen in
het beleggingsproces.
SAM Sustainable Agribusiness Equities (voorheen Robeco Agribusiness Equities)
Hoewel het subfund geen officiële benchmark heeft, deed het subfund het ruim beter dan de MSCI World-index. Het jaar
was te verdelen in twee duidelijk verschillende beleggingsperiodes. De tweede helft van 2010 werd gekenmerkt door
stijgende grondstofprijzen wat vooral gunstig was voor bedrijven die zich bezighouden met kunstmest, zaden,
gewasbescherming en machines. Toen de prijzen van agrarische producten wat begonnen te dalen, kon het subfund toch
profiteren van een selectieve positionering lager in de bedrijfskolom waar bedrijven begonnen te profiteren van lagere
inputkosten. Met betrekking tot verantwoord beleggen, is de verwachting dat in 2011 ESG-factoren worden opgenomen
in het beleggingsproces.
Robeco Infrastructure Equities
langetermijnstrategie onverstoorbaar voort en bouwde posities op in bedrijven en industrieën die waarschijnlijk zullen
profiteren van een toename van de wereldwijde bestedingen aan infrastructuur in de komende vijf tot tien jaar. Per saldo
resulteerde deze strategie in een outperformance ten opzichte van de MSCI World Index. Wij verwachten dat onze
strategie over een horizon van drie tot vijf jaar een sterke outperformance kan laten zien. Met betrekking tot verantwoord
beleggen heeft het subfund met ingang van 2010 ESG-factoren opgenomen in het beleggingsproces.
Wereldwijde obligatiesubfunds
DH EUR-aandelen2, 3 72,24 72,52 –0,43
EH EUR-aandelen1, 2, 3 92,87 93,24 –0,43
Barclays Global Aggregate Index (afgedekt naar EUR)3 –0,3
Robeco High Yield Bonds BH EUR-aandelen1,2 24,21 22,41 14,6
DH EUR-aandelen 2 97,97 85,47 14,6
EH EUR-aandelen1, 2 101,76 102,11 14,6
IH EUR-aandelen 2 144,85 125,61 15,3
ZH EUR-aandelen 2 131,52 113,46 15,9
0DH EUR-aandelen 2,4 106,77 100,00 6,8 4
0IH EUR-aandelen 2,5 102,40 100,00 2,4 5
0EH EUR-aandelen 6 100,28 100,00 0,3 6
Barclays US High Yield & Pan Euro High Yield 2.5% Issuer Cap Index (afgedekt naar EUR)
14,2
0DH USD-aandelen8 99,14 100,00 –0,9 8
IH USD-aandelen2 168,15 145,15 15,8
0IH USD-aandelen9 100,14 100,00 0,1 9
Barclays US High Yield & Pan Euro High Yield 2.5% Issuer Cap Index (afgedekt naar USD)
14,4
Robeco Investment Grade Corporate Bonds BH EUR-aandelen 1, 2 105,57 108,92 1,7
DH EUR-aandelen 2 114,69 112,53 1,8
IH EUR-aandelen 2 119,51 116,72 2,3
IEH EUR-aandelen 1, 2 110,74 113,67 2,3
IHHI EUR-aandelen 2 107,38 101,90 5,3
Barclays Euro Aggregate Corporate, ex financials, 2% Issuer Cap Index
1,7
I USD-aandelen 109,59 102,23 7,2
JP Morgan Government Global niet afgedekt (in USD) 10,2
Robeco Emerging Debt
D EUR-aandelen 10 98,93 100,00 –1,1 10
JPM CEMBI Diversified & JPM GBI EM Global Diversified (in EUR) 10 –0,210
IUSD-aandelen 10 98,99 100,00 –1,010
JPM CEMBI Diversified & JPM GBI EM Global Diversified (in USD) 10 –0,3 10
Robeco Strategic Income Fund
D EUR-aandelen 11 100,97 100,60 0,4 11
I EUR-aandelen 12 102,08 101,35 0,7 12
Z EUR-aandelen 11 99,97 99,17 0,8 11
2 Naam gewijzigd, zie tabel op pagina .
4 1 oktober 2010 tot en met 30 juni 2011.
5 23 december 2010 tot en met 30 juni 2011.
9 24 januari 2011 tot en met 30 juni 2011.
10 7 juni tot en met 30 juni 2011.
11 1 juli 2010 tot en met 8 september 2010.
12 1 juli 2010 tot en met 24 augustus 2010.
Performanceanalyse
Robeco Global Bonds (met ingang van 18 februari 2011 samengevoegd met Robeco All Strategy Euro Bonds)
Fiscale problemen in de perifere eurolanden en verdere kwantitatieve verruiming door de Fed waren twee dominante
thema’s gedurende de verslagperiode. Tot oktober 2010 profiteerde de portefeuille van lagere rentes, deels als gevolg
van een 'vlucht naar veiligheid' en deels vooruitlopend op een nieuwe ronde van kwantitatieve verruiming in de VS. Vanaf
november tot en met de datum van de samenvoeging werd de duration van de portefeuille verlaagd als bescherming
tegen de stijgende rente. Op 18 februari 2011 is de portefeuille samengevoegd met Robeco All Strategy Euro Bonds. Met
beleggingsproces.
Robeco High Yield Bonds
High Yield bleef het goed doen. De macro-economische omgeving was gunstig in de VS en de kernlanden van Europa, dit
was te danken aan de kwantitatieve verruiming in de VS en een exportgedreven herstel in Duitsland. Sterke
bedrijfswinsten werden gebruikt om de balansen te verbeteren, wat leidde tot een historisch laag aantal faillissementen.
Een grote instroom in de beleggingscategorie zorgde voor een gunstige vraag. De breedgedragen trend van
verkrappende spreads hield drie kwartalen stand. In het laatste kwartaal leidden de problemen rond Griekenland tot een
algemene zwakte van risicovolle beleggingen en de spreads liepen daardoor weer licht op. Met betrekking tot
Robeco Investment Grade Corporate Bonds
Het belangrijkste thema in de afgelopen twaalf maanden was de houdbaarheid van de schuldenniveaus in de perifere
eurolanden. Er was een grote impact op de ontwikkeling van de spreads met bedrijfsobligaties van landen als Spanje en
Italië en onze onderwogen positie in deze landen pakte goed uit. Onze overwogen bètapositie was ook gunstig voor de
performance aangezien de spread met de index krapper werd. Daardoor hebben we in de afgelopen twaalf maanden de
benchmark wederom verslagen. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund met ingang van 2010 ESG-
Robeco Global Government Bonds
In het derde kwartaal van 2010 profiteerde het subfund van een rally van obligaties die het gevolg was van een vlucht
naar kwaliteit in het eurogebied en vooruitliep op de verwachte nieuwe aankopen van obligaties door de Fed. Een deel
van deze winst ging aan het einde van het jaar weer verloren toen de rente steeg vanwege sterke groei in de VS en
Duitsland. Vanaf novemer is de duration van de portefeuille verlaagd ter bescherming tegen de stijgende rente.
Obligaties stegen weer toen de wereldwijde groei versnelde in het tweede kwartaal en als gevolg van de weer oplaaiende
zorgen over steun aan Griekenland. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund met ingang van 2010
ESG-factoren opgenomen in het beleggingsproces. Robeco Emerging Debt
Sinds de introductie van het fonds op 7 juni 2011 vertoonde de markt voor schuldpapier van opkomende markten een
zijwaartse beweging. Zorgen over de situatie in de periferie van de eurozone aan de ene kant, en de nog steeds goede
marco-economische fundamenten in de opkomende landen aan de andere kant hielden de markt in een nauwe
bandbreedte. Bedrijfsobligaties deden het beter dan staatsobligaties in de opkomende markten, al was het verschil
slechts klein. Regionaal gezien deden staatsobligaties uit Oost-Europa het slechter dan staatsobligateis uit Azië en Latijns-
Amerika. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund sinds de introductie in 2011 ESG-factoren
Robeco Strategic Income Fund
De performance van het subfund werd negatief beïnvloed door de longpositie in staatsobligaties in euro’s, aangezien de
zorgen over de kredietkwaliteit van de Europese perifere landen toenamen in de zomer.
Het subfund werd op 8 september 2010 geliquideerd.
Regionale obligatiesubfunds
Barclays Euro Aggregate Index (in EUR) 3 –0,9 3
Robeco Euro Government Bonds CH EUR-aandelen 4 100,71 100,00 0,7 4
DH EUR-aandelen 2 116,38 118,26 –1,6
IH EUR-aandelen 2 121,08 122,52 –1,2
ZH EUR-aandelen 2 120,50 121,50 –0,8
Barclays Euro Aggregate Treasury Index (in EUR) –1,2
Robeco Euro Credit Bonds DH EUR-aandelen 2 107,46 103,11 4,2
IH EUR-aandelen 2 111,70 106,73 4,7
ZH EUR-aandelen 2 115,52 109,92 5,1
Barclays Euro Corporate Index(in EUR) 2,7
Robeco All Strategy Euro Bonds BH EUR-aandelen 1,2,5 92,79 100,00 –4,45
DH EUR-aandelen 2 69,25 69,76 –0,7
DHHI EUR-aandelen6 101,29 100,00 1,36
10DH EUR-aandelen6 99,05 100,00 –1,06
40DH EUR-aandelen6 97,18 100,00 –2,86
IH EUR-aandelen 2 114,90 115,04 –0,1
ZH EUR-aandelen 2 116,56 116,27 0,2
Barclays Euro Aggregate Index (in EUR) –0,1
Robeco European High Yield Bonds DH EUR-aandelen 2 138,64 123,49 12,3
IH EUR-aandelen 2 143,64 127,20 12,9
Barclays – European High Yield Corporate 2.5% Issuer Constraint Index (afgedekt naar EUR)
12,2
Robeco Euro Medium Term Bonds BH EUR-aandelen 1, 2 ,3 18,55 18,59 1,3 3
Robeco Euro Sustainable Credits BH EUR-aandelen 1,2 99,31 99,54 2,3
DH EUR-aandelen 2 101,82 99,54 2,3
IH EUR-aandelen 2 102,33 99,59 2,8
Barclays capital Euro-Aggregate Corporates (in EUR) 2,7
Robeco Financial Institutions Bonds
DH EUR-aandelen 7 98,65 100,00 –1,37
IH EUR-aandelen7 98,70 100,00 –1,37
Barclays Capital Euro Corporates - Sub financials (in EUR)7 –1,7 7
2 Naam gewijzigd, zie tabel op pagina .
4 27 april 2011 tot en met 30 juni 2011.
5 25 augustus 2010 tot en met 30 juni 2011.
7 16 mei 2011 tot en met 30 juni 2011.
Performanceanalyse
Robeco Euro Bonds (met ingang van 18 februari 2011 samengevoegd met Robeco All Strategy Euro Bonds)
beleggingsproces.
Robeco Euro Government Bonds
Het subfund had geen Griekse obligaties en gedurende een groot deel van de verslagperiode had het fonds ook geen
obligaties uit Portugal en Ierland. Tot oktober 2010 profiteerde de portefeuille van lagere rentes, deels als gevolg van een
'vlucht naar veiligheid' en deels vooruitlopend op een nieuwe ronde van kwantitatieve verruiming in de VS. Van
november tot mei werd de duration van de portefeuille verlaagd ter bescherming tegen stijgende rentes aangezien de
Duitse economie sterk groeide, de inflatie steeg en de ECB begon met een verhoging van de officiële rente. Met
beleggingsproces.
Robeco Euro Credit Bonds
eurolanden. Er was een grote impact op de ontwikkeling van de spreads met emittenten uit landen als Spanje en Italië en
onze onderwogen positie in deze landen pakte goed uit. Onze overwogen bètapositie was ook gunstig voor de
performance aangezien de spread met de index krapper werd. Daardoor hebben we in de afgelopen twaalf maanden de
benchmark wederom verslagen. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund met ingang van 2010 ESG-
Robeco All Strategy Euro Bonds
thema’s gedurende de verslagperiode. Tot oktober 2010 profiteerde de portefeuille van lagere rentes en dalende
creditspreads. In november werd de duration van de portefeuille verlaagd ter bescherming tegen stijgende rentes
aangezien de Duitse economie sterk groeide, de inflatie steeg en de ECB begon met een verhoging van de officiële rente.
Dit had een negatieve invloed op de performance van het subfund aangezien de rente daalde in het tweede kwartaal van
2011. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund met ingang van 2010 ESG-factoren opgenomen in het
beleggingsproces.
Robeco European High Yield Bonds
High Yield bleef het goed doen. De macro-economische omgeving was goed in de Europese kernlanden. Dit was het
gevolg van een op export gebaseerd herstel in Duitsland. Sterke bedrijfswinsten werden gebruikt om de balansen te
verbeteren, wat leidde tot een historisch laag aantal faillissementen. Een grote instroom in de beleggingscategorie
zorgde voor een gunstige vraag. De breedgedragen trend van verkrappende spreads hield drie kwartalen stand. In het
laatste kwartaal leidden de problemen rond Griekenland tot een algemene zwakte van risicovolle beleggingen en de
spreads liepen daardoor weer licht op. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund met ingang van 2010
ESG-factoren opgenomen in het beleggingsproces.
Robeco Euro Medium Term Bonds (met ingang van 18 februari 2011 samengevoegd met Robeco All Strategy Euro
Bonds)
beleggingsproces.
Robeco Euro Sustainable Credits
eurolanden. Er was een grote impact op de ontwikkeling van de spreads met emittenten uit landen als Spanje en Italië en
onze onderwogen positie in deze landen pakte goed uit. Onze overwogen bètapositie was ook gunstig voor de
performance aangezien de spread met de index krapper werd. Daardoor kon Robeco Euro Sustainable Credits in zijn
eerste jaar de benchmark verslaan (vóór aftrek beheervergoeding en service fee). Met betrekking tot verantwoord
beleggen heeft het subfund sinds de introductie in 2010 ESG-factoren opgenomen in het beleggingsproces.
Robeco Financial Institutions Bonds
Het subfund is op 16 mei geïntroduceerd, daarom bestaat de verslagperiode uit slechts zes weken. Het belangrijkste
thema in deze korte periode was de houdbaarheid van de schuldniveaus in de perifere eurolanden, en meer specifiek de
zorgen met betrekking tot Griekenland. Het subfund had een overwogen bètapositie en dit droeg negatief bij aan de
performance. Echter, de issuerselectie maakte dit meer dan goed waardoor de totale performance ten opzichte van de
benchmark goed uitpakte. Met betrekking tot verantwoord beleggen heeft het subfund sinds de introductie in 2011 ESG-
Assetallocatiesubfunds
Beleggingsresulta at in
Merrill Lynch EUR LIBOR Overnight Index (EONIA, in EUR) 0,7
Performanceanalyse
Robeco GTAA Fund
Het subfund had een positieve performance in de tweede helft van 2010 wat vooral het resultaat was van de longposities
in S&P 500 Index-futures en shortposities in US Treasury-futures. Verder profiteerde het subfund van shortposities in Euro
Bund-futures en longposities in EUR/USD. Long- en shortposities in het valutapaar EUR/JPY leverden een negatieve
bijdrage. De negatieve performance in de eerste helft van 2011 kan vooral worden toegeschreven aan de shortposities in
US Treasury-futures en Euro-Bund-futures die in de tweede helft van 2010 nog verantwoordelijk waren voor de positieve
performance. Daarnaast had de longpositie in Japanse Nikkei225-futures ook een negatieve invloed op de performance,
vooral in maart in de nasleep na de aardbeving. Positieve bijdrages kwamen van de longposities in de S&P 500-futures
en EURO STOXX 50-futures en van de longposities in de valutaparen EUR/USD en EUR/JPY. Met betrekking tot
verantwoord beleggen zijn het beleggingsuniversum en het soort effecten waarin wordt belegd op dit moment nog niet
geschikt om ESG-factoren toe te passen op het beleggingsproces.
Luxemburg, 24 oktober 2011
De directie
N.B.: De informatie in dit verslag is historisch en biedt geen garantie voor de toekomst.
Jaarrekening
Growth Funds Global Global Value Global Stars
Gecombineerd Equities Equities Equities
Toelichtingen 30/06/2011 30/06/2010 30/06/2011 30/06/2010 30/06/2011 30/06/2010 30/06/2011 30/06/2010
Beleggingsportefeuille tegen marktwaarde 19.179.138 16.969.717 – 50.146 42.458 40.281 225.056 166.732
Deposito’s en overige liquide middelen 3, 5 402.646 534.008 – 7.189 119 59 21.817 13.135
Niet-gerealiseerd positief resultaat valutatermijncontracten 4 75.834 24.651 – 140 – – 252 671
Niet-gerealiseerd positief resultaat futures 5 1.358 7.528 – – – – – –
Niet-gerealiseerd positief resultaat op renteswaps 6 6.612 6.553 – – – – – –
Niet-gerealiseerd positief resultaat op inflatie-geïndexeerde swaps
7 206 4 – – – – – –
Niet-gerealiseerd positief resultaat contracts for differences 9 632 2.880 – – – – 625 –
Overige activa 752.500 471.990 – 2.393 1.165 1.922 3.201 338
Totaal activa 20.439.327 18.052.042 – 59.868 43.742 42.262 250.951 180.876
Bankschulden 102.018 17.596 – – 710 52 1.255 –
Niet-gerealiseerd negatief resultaat valutatermijncontracten 4 38.753 15.487 – 299 – – 1.757 1.095
Niet-gerealiseerd negatief resultaat futures 5 7.665 10.838 – 233 – – – –
Niet-gerealiseerd negatief resultaat renteswaps 6 11.929 26.170 – – – – – –
Niet-gerealiseerd negatief resultaat inflatie-geïndexeerde swaps
7 83 193 – – – – – –
Niet-gerealiseerd negatief resultaat termijnaankopen van
mortgage-backed securities – 561 – – – – – –
Niet-gerealiseerd negatief resultaat contracts for differences 9 1.086 2.330 – – – – 818 –
Verkoop opties tegen marktwaarde 3 2.938 9.163 – – – – 823 713
Overige schulden 607.680 262.951 – 4.157 1.231 1.573 786 466
Totaal passiva 795.131 391.116 – 4.689 1.941 1.625 5.439 2.274
Totaal vermogen 19.644.196 17.660.926 – 55.179 41.801 40.637 245.512 178.602
Intrinsieke waarde per B EUR-aandeel – – 92,00 83,27 – –
Intrinsieke waarde per D EUR-aandeel – 38,51 117,02 101,67 122,92 121,95
Intrinsieke waarde per DH EUR-aandeel – 74,72 – – – –
Intrinsieke waarde per I EUR-aandeel – – – – 126,97 123,33
Intrinsieke waarde per Z EUR-aandeel – – – – 89,76 –
De toelichtingen op pagina 58 tot en met 86 zijn onlosmakelijk verbonden met de opstellingen zoals weergegeven op pagina 30 tot en met 53.
Vermogen In EUR x duizend Robeco Robeco Robeco Robeco
Emerging Stars Emerging Markets Active Quant Emerging Emerging Conservative
Equities Equities Markets Equities Equities 1
Toelichtingen 30/06/2011 30/06/2010 30/06/2011 30/06/2010 30/06/2011 30/06/2010 30/06/2011 30/06/2010
Beleggingsportefeuille tegen marktwaarde 954.153 887.295 3.107.388 2.821.916 80.619 10.721 50.484 –
Deposito’s en overige liquide middelen 3, 5 4.752 5.479 62.807 54.890 3.038 1.080 5.032 –
Niet-gerealiseerd positief resultaat valutatermijncontracten 4 1.172 – 5.542 – – – – –
Niet-gerealiseerd positief resultaat futures 5 – – – 1.590 79 – 53 –
Niet-gerealiseerd positief resultaat op renteswaps 6 – – – – – – – –
Niet-gerealiseerd positief resultaat op inflatie-geïndexeerde swaps
7 – – – – – – – –
Niet-gerealiseerd positief resultaat contracts for differences 9 – – – – – 661 – –
Overige activa 18.057 8.254 61.121 50.098 615 106 2.878 –
Totaal activa 978.134 901.028 3.236.858 2.928.494 84.351 12.568 58.447 –
–
Niet-gerealiseerd negatief resultaat futures 5 – – 453 – 3 14 – –
Niet-gerealiseerd negatief resultaat renteswaps 6 – – – – – – – –
Niet-gerealiseerd negatief resultaat inflatie-geïndexeerde swaps
7 – – – – – – – –
Niet-gerealiseerd negatief resultaat termijnaankopen van –
mortgage-backed securities – – – – – – – –
Verkoop opties tegen marktwaarde 3 – – – – – – – –
Overige schulden 9.766 8.611 61.019 31.084 88 266 3.854 –
Totaal passiva 14.996 8.611 128.411 34.391 500 901 4.945 –
Totaal vermogen 963.138 892.417 3.108.447 2.894.103 83.851 11.667 53.502 –
Intrinsieke waarde per B EUR-aandeel – – – – – – 100,82 3 –
Intrinsieke waarde per D EUR-aandeel 149,85 142,51 140,27 133,85 130,08 113,97 102,69 3 –
Intrinsieke waarde per DL EUR-aandeel 102,64 97,87 – – – 120,91 – –
Intrinsieke waarde per I EUR-aandeel 105,48 99,38 243,83 231,56 132,87 115,56 102,88 3 –
Intrinsieke waarde per M EUR-aandeel – – 106,26 101,85 – – – –
Intrinsieke waarde per Z EUR-aandeel – – 116,65 109,49 101,22 – – –
Intrinsieke waarde per D USD-aandeel 103,30 2 82,51
2 152,29
2 123,14
2 111,17
2 – – – –
2 – – – –
De toelichtingen op pagina 58 tot en met 86 zijn onlosmakelijk verbonden met de opstellingen zoals weergegeven op pagina 30 tot en met 53.
1 In USD x duizend.
2 Deze aandelencategorie luidt in Amerikaanse dollars (USD). De referentievaluta van het fonds is de euro (EUR).
3 Deze aandelencategorie luidt in euro’s (EUR). De referentievaluta van het fonds is de Amerikaanse dollar (USD).
Vermogen In EUR x duizend Robeco Robeco SAM Robeco
All Weather Global Asia-Pacific Sustainable European European
Equities Equities Equities Stars Equities
Toelichtingen 30/06/2011 30/06/2010 30/06/2011 30/06/2010 30/06/2011 30/06/2010 30/06/2011 30/06/2010
Beleggingsportefeuille tegen marktwaarde – – 698.729 619.147 535.183 403.542 – 23.451
Deposito’s en

robeco capital growth funds

Documents