ppt3_crisis financieras_estudio fmi weo (1)

7/26/2019 Ppt3_crisis Financieras_estudio Fmi Weo (1)

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Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos 1

Crisis fnanciera:lecciones que deja laevidencia

Hugo Perea

Economista Jee para Per!"

#S$P% noviem&re de '(1)

Servicio de Estudios Econmicos


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Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos '

ndice

II. Metodologa

II. Metodologa

I. Introduccin

I. Introduccin

1. Se recupera el producto en el mediano plazo?

1. Se recupera el producto en el mediano plazo?

III. Impacto de la crisis en el mediano plazo

III. Impacto de la crisis en el mediano plazo

2. Porqu falla la recuperacin del producto despus de

una crisis ancaria?

2. Porqu falla la recuperacin del producto despus de

una crisis ancaria?

!. "actores asociados con la prdida de produccin en elmediano plazo

!. "actores asociados con la prdida de produccin en elmediano plazo

I#. $onclusiones

I#. $onclusiones


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Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos *

I. Introduccin

% lo largo de la &istoria siempre se &an presentado episodios de crisis que impactan

fuertemente la produccin

% lo largo de la &istoria siempre se &an presentado episodios de crisis que impactan

fuertemente la produccin

PBI Real

PBI Real Guerrasmundiales

Guerrasmundiales

Crisisfnancieras

Crisisfnancieras

Evolucin del PIB mundial+en escala logar,tmica-


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Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos )

II. Metodologa

Prdida de PBI: medida como la dierenciaentre el nivel actual de P. / el nivel que podr,a0a&er alcanado sin crisis +&asado en latendencia pre2crisis o&servada-3

Para medir los impactos de la recesin sore el producto ( sus determinantes) tanto en magnitud

como en duracin) el "MI &a realizado un e*ercicio asado en crisis financieras pasadas) estimando

las siguientes +ariales,

Para medir los impactos de la recesin sore el producto ( sus determinantes) tanto en magnitud

como en duracin) el "MI &a realizado un e*ercicio asado en crisis financieras pasadas) estimando

las siguientes +ariales,

endencia !re"crisis: estimada como unatendencia lineal del P. por un periodo de sietea4os que termina en el tercer a4o antes de quese inicie la crisis3 " partir de esa ec0a% latendencia se e5trapola para los a4ossiguientes3

PIB actual:medido como el logaritmo del P.per c6pita3

Prdida de PIBendencia !re"crisis

PIB actual

E#em!lo metodolgico $%orea &''()+primer a4o de la crisis en t 7 (-

8uente: 8$.

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21( 2 29 2) 2' ( ' ) 9


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Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos ;

n el corto plazo las crisis financieras impactan fuertemente sore

producto) sin emargo) en el mediano plazo los efectos +aran

ampliamente,

n el corto plazo las crisis financieras impactan fuertemente sore

producto) sin emargo) en el mediano plazo los efectos +aran

ampliamente,

1. Se recupera el producto en

el mediano plazo?


el mediano plazo?

III. Im!actos de la crisis en el mediano !la*o

C+ile &',& M-ico &''

) En algunos casos/ la economa retorna $incluso su!era) su senda !recrisis


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Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos 9

n el corto plazo las crisis financieras impactan fuertemente

sore producto) sin emargo) en el mediano plazo los efectos

+aran ampliamente.

n el corto plazo las crisis financieras impactan fuertemente

sore producto) sin emargo) en el mediano plazo los efectos

+aran ampliamente.

Corea &''( 0uecia &''&

1) 2a economa retornan a sus tasas de crecimiento !re"crisis !ero no recu!era la!roduccin !erdida



el mediano plazo?


el mediano plazo?


7/260Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos

Crecimiento del !roducto en el mediano !la*odes!us de las crisis 1ancarias

+?ierencia respecto a la tendencia pre2crisis% comoporcentaje-

n el mediano plazo las tasas de crecimiento de la

produccin tienden a regresar a sus ni+eles pre3crisis

n el mediano plazo las tasas de crecimiento de la

produccin tienden a regresar a sus ni+eles pre3crisis

2a tasa de crecimiento del

!roducto en el mediano!la*o es estadsticamenteindistingui1le de latendencia !re"crisis.

En !romedio/ la di>erenciaentre el crecimiento del!roducto 5 la tendencia !re"

crisis es de "7/8 !untos!orcentuales/ con un errorest?ndar de 7/ !!.



el mediano plazo?


el mediano plazo?


10/2614Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos 1(

Evolucin del PBI des!us de las crisis1ancarias

+Como porcentaje de la tendencia anterior a la crisis=primer a4o de la crisis en t 7 (-

Evolucin del PBI des!us de las crisiscam1iarias

+Como porcentaje de la tendencia anterior a la crisis=primer a4o de la crisis en t 7 (-

l impacto negati+o sore el PI5 es ma(or en el caso de

una crisis ancaria que en el de una crisis camiaria

l impacto negati+o sore el PI5 es ma(or en el caso de

una crisis ancaria que en el de una crisis camiaria2. Por qu falla la recuperacin

del producto despus de una

crisis ancaria?

2. Por qu falla la recuperacin

del producto despus de una

crisis ancaria?



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@escom!osicin del PBI+primer a4o de la crisis en t 7 (-

6as prdidas de mediano plazo en el P5I pueden

atriuirse casi por igual a, empleo) ratio capital3traa*o (

producti+idad

6as prdidas de mediano plazo en el P5I pueden

atriuirse casi por igual a, empleo) ratio capital3traa*o (

producti+idad

@ En general/ la descom!osicin sugiere Auetasas de desem!leo m?s altas/ lentaacumulacin de ca!ital 5 menor crecimiento

de la !roductividaddesem!e


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Impactos sore los componentes del

PI5, empleo


PI5, empleo

Canales de im!acto so1re el em!leo:

Aenera unareasignacin de lauera la&oral entre lossectores econmicos3

Esta reasignacin es unproceso que tomatiempo% especialmenteen el caso de mercadosla&orales r,gidos3

Crisis1ancaria

Bargos periodos sinempleo puede aectarlas 0a&ilidades de lostra&ajadores% 0aciendo

an m6s di,cil para losdesempleadosencontrar tra&ajo

Incrementala tasa dedesem!leo

estructural

asa de em!leo+$edia% intervalo de confana >(-

2os niveles de em!leo sereducen considera1lemente en

el corto !la*o 5 adem?s la!rdida inicial de em!leo

!ersiste en el mediano !la*o

Resultados:


2. Por qu falla la recuperacin del producto

despus de una crisis ancaria?

2. Por qu falla la recuperacin del producto

despus de una crisis ancaria?


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PI5, capital


PI5, capital

Canales de im!acto so1re el ca!ital:

Crisis1ancaria

Reduce lainversin 5

laacumulacin

de ca!ital

Bimita la oertacrediticia% lascondiciones defnanciamiento para lasempresas seendurecen / seencarecen% reduciendosu renta&ilidad3

Ba capacidad de lasempresas para pedirprDstamos e invertirpuede difcultarsean m6s si la crisis

lleva a la &aja losprecios de los activos/ si se incrementanlas primas de riesgos

Ca!ital"la1or ratio+$edia% intervalo de confana >(-

Resultados:


2. Por qu falla la recuperacin del

producto despus de una crisis ancaria?




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Productividad+$edia% intervalo de confana >(-


PI5, producti+idad


PI5, producti+idad

Canales de im!acto so1re la !roductividad:

Crisis1ancaria

Productividad

El impactoque tiene lacrisis so&rela

productividad esam&iguo

Por un lado% la asignacin de ondos es menosproductiva3 Pro/ectos de alto riesgo / altosrendimientos se ven menos avorecido por lama/or aversin al riesgo3 Empresas altamenteproductivas pueden verse aectadas por altade fnanciamiento3

Ba productividad puede reducirse por menor

innovacin3 En Dpocas de crisis% la investigacin/ el gasto en desarrollo se reduce3

Por otro lado% en Dpocas de crisis% las empresasmenos productivas desaparecen3

Productividad

Productividad

Resultados:

@es!us de una disminucin inicialim!ortante de la !roductividad/ estagradualmente retorna a su tendencia

anterior a la crisis alrededor de siete a


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uer*a la1oral+$edia% intervalo de confana >(-


PI5, fuerza laoral


PI5, fuerza laoral

Canales de im!acto so1re la >uer*a la1oral:

Crisis1ancaria

El impactoque tiene lacrisis so&rela uera

la&oral esincierto:

Por un lado% perspectivas negativas de empleopueden desincentivar la oerta la&oral%especialmente si se cuenta con incentivos de

ju&ilacin anticipada

Por otro lado% en Dpocas de crisis% personas que

antes no tra&aja&an pueden empear a 0acerlopara compensar pDrdidas en los ingresosamiliares

uer*ala1oral

uer*ala1oral

Resultados:

2a contri1ucin de la >uer*a la1oral en la!roduccin es !ositiva/

aunAue !eAue


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PI5 por el lado de la demanda


PI5 por el lado de la demanda

@escom!osicin del PBI+primer a4o de la crisis en t 7 (-

@ 2a descom!osicin del PIB !orel lado de la demanda muestrauna am!lia 5 signifcativa cadade la inversin de alrededor de67= con res!ecto a sutendencia anterior a la crisis.Esto est? en lnea con elim!acto adverso o1servado enel ratio ca!ital"tra1a#o.

@ 2a !rdida en el consumotam1in es nota1le 5signifcativa/en alrededor de &9 !or ciento.







17/2610Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos 1(-

Inversin+$edia% intervalo de confana >(-

E-!ortaciones+$edia% intervalo de confana >(-

Im!ortaciones+$edia% intervalo de confana >(-

Impactos sore los componentes del PI5

por el lado de la demanda

Impactos sore los componentes del PI5

por el lado de la demanda







18/261Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos 1

1) Inversin: los niveles / la evolucin de la inversin en los a4os previos a la crisis podr,an ser&uenos indicadores de las pDrdidas de produccin generadas por la crisis en el mediano plao3

Con &ajos nivelesde inversin

Con altos niveles deinversin

PBI como !orcenta#e de su tendencia !re"crisis+Primer a4o de crisis: t7(-

Economas con altos niveles de ratios

InversinPBI durante los tres a


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c) Economas con deseAuili1rios macroeconmicos !revios a la crisis/ tienen ma5ores!rdidas de !roduccin en el mediano !la*o des!us de la crisis

Con &ajos niveles deinacin

Con altos niveles de inacin

PBI como !orcenta#e de su tendencia !re"crisis

+Primer a4o de crisis: t7(-?Dfcit de cuenta corrienteSuper6vit en cuenta corriente


+Primer a4o de crisis: t7(-


!. "actores asociados con la prdida de produccin en el mediano plazo!. "actores asociados con la prdida de produccin en el mediano plazo


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24Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos '(

c) Economas con deseAuili1rios macroeconmicos !revios a la crisis/ tienen ma5ores!rdidas de !roduccin en el mediano !la*o des!us de la crisis

Econom,as con po&resresultados fscales

Econom,as con altosresultados fscales






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21Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos '1

d) @esarrollo fnanciero 5 niveles de ingresos: las !rdidas en la !roduccin en elmediano !la*o des!us de la crisis est?n relacionadas al desarrollo fnanciero 5 noest?n signifcativamente relacionadas con los niveles de ingresos.

Econom,as con &ajodesarrollo fnanciero

Econom,as con alto desarrollofnanciero



PBI como !orcenta#e de su tendencia !re"crisisPa,ses con ingresos &ajos

Pa,ses con ingresos medios

Pa,ses con ingresos altos




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22Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos ''

e) Crisis cam1iarias Aue coinciden con crisis fnancieras "Dcrisis gemelasD" est?nasociadas con ma5ores niveles de !rdidas en el !roducto en el mediano !la*odes!us de la crisis. dem?s economas con ma5or a!ertura fnanciera !arecen estarasociadas con menores !rdidas de !roduccin.

Crisis &ancarias Crisis gemelas




+Primer a4o de crisis: t7(-aja apertura fnanciera "lta apertura fnanciera




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2!Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos '*

!. 7espus de la crisis) qu polticas est8n asociadas con menores prdidas en el

producto de mediano plazo?



a) Fna >uerte res!uesta de !oltica fscal en el corto !la*o est? asociada a menores!rdidas en la !roduccin de mediano !la*o

Prdida en el PBI 5 estmulo fscal

Crecimiento del consumodel go&ierno +-

Productorespectoasu

te

ndenciapre2crisis+C

-



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2'Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos ')





Prdida en el PBI 5 estmulo monetario

!ariacin en la tasa deinterDs real +puntos

porcentuales-

Productorespectoasu

te

ndenciapre2crisis+C

-

1) En el caso de la !oltica monetaria/ la evidencia es mi-ta/ !osi1lemente de1ido a lade1ilidad del mecanismo de transmisin de la !oltica monetaria des!us de la crisis1ancaria. En algunos de los casos estudiados/ una disminucin de las tasas de inters activasreales se asocian con menores !rdidas de !roduccin



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2-Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos ';

I. Conclusiones

Bos eectos so&re el producto en el mediano plao var,an: i- el P. retorna +o supera- susenda pre2crisis% +ii- la econom,a retornan a sus tasas de crecimiento pre2crisis pero no

recupera la produccin perdida / iii- la econom,a contina creciendo a una tasa menor /alejada de su tendencia precrisis3

Bos eectos so&re el producto en el mediano plao var,an: i- el P. retorna +o supera- susenda pre2crisis% +ii- la econom,a retornan a sus tasas de crecimiento pre2crisis pero no

recupera la produccin perdida / iii- la econom,a contina creciendo a una tasa menor /alejada de su tendencia precrisis3

En promedio% despuDs de una crisis &ancaria% el P. cae por de&ajo de su tendencia pre2crisis 0asta el *F a4o despuDs3 Siete a4os despuDs de la crisis el P. 0a ca,do 1( enpromedio respecto a su tendencia3

En promedio% despuDs de una crisis &ancaria% el P. cae por de&ajo de su tendencia pre2crisis 0asta el *F a4o despuDs3 Siete a4os despuDs de la crisis el P. 0a ca,do 1( enpromedio respecto a su tendencia3

Bas pDrdidas de mediano plao en el P. pueden atri&uirse casi por igual a tres de suscuatro componentes: empleo% ratio capital2tra&ajo / productividad3Bas pDrdidas de mediano plao en el P. pueden atri&uirse casi por igual a tres de suscuatro componentes: empleo% ratio capital2tra&ajo / productividad3

Ba descomposicin del P. por el lado de la demanda muestra una amplia / signifcativaca,da de la inversin en l,nea con el impacto adverso o&servado en el ratio capital2tra&ajo3

Ba descomposicin del P. por el lado de la demanda muestra una amplia / signifcativaca,da de la inversin en l,nea con el impacto adverso o&servado en el ratio capital2tra&ajo3

Bas condiciones iniciales antes de la crisis +posicin inicial del P.% niveles de inversin%desequili&rios macroeconmicos% desarrollo fnanciero% apertura fnanciera% entre otros-

juegan un papel importante en la magnitud de las pDrdidas de produccin de medianoplao3

Bas condiciones iniciales antes de la crisis +posicin inicial del P.% niveles de inversin%desequili&rios macroeconmicos% desarrollo fnanciero% apertura fnanciera% entre otros-

juegan un papel importante en la magnitud de las pDrdidas de produccin de medianoplao3

Bas pol,ticas econmicas adoptadas despuDs de la crisis pueden a/udar a contraer loseectos de pDrdida de producto3Bas pol,ticas econmicas adoptadas despuDs de la crisis pueden a/udar a contraer loseectos de pDrdida de producto3


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2/Servicio de Estudios EconmicosServicio de Estudios Econmicos '9

Crisis fnanciera:lecciones que deja la

evidencia

Hugo PereaEconomista Jee para Per

!"

#S$P% noviem&re de '(1)

Servicio de Estudios Econmicos

ppt3_crisis financieras_estudio fmi weo (1)

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