PENGARUH OPINI AUDIT DAN LIKUIDITAS TERHADAP

KEPUTUSAN INVESTASI

(Skripsi)

Oleh:

Hanny Miranda

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS LAMPUNG

BANDARLAMPUNG

2019

ABSTRACT

INFLUENCE OF AUDIT OPINION AND LIQUIDITY TO INVESTMENT

DECISIONS

By

Hanny Miranda

This study aims to examine the effect of audit opinion and liquidity on investment

decisions. The analitycal method used is panel data regression with random effect

and design research is quantitative research with the hypotesis. The population in

this study is manufacturing companies that listed in Indonesian Stock Exchange

with five years study from 2012-2016. The method of determining the sample is

done by using purposive sampling. Based on these criteria then as many as 97

companies selected as a sample with total observation for five years are 485 firm-

years .The independent variable used in this study is audit opinion and liquidity.

While the dependent variable used in this study is investment decisions. This

research also use control variable that is growth and size. The results of this study

indicate the variable of audit opinion affect the investment decisions. Companies

receiving good opinion were proven increase investment decision. Variable of

liquidity is also proved affect the investment decisions. Companies that have large

the internal funds were proven increase investment decisions.

Keywords : audit opinion, liquidity, financial constraint, investment cash flow

growth, size.

ABSTRAK

PENGARUH OPINI AUDIT DAN LIKUIDITAS TERHADAP

KEPUTUSAN INVESTASI

Oleh

Hanny Miranda

Penelitian ini bertujuan untuk menguji apakah opini audit dan likuiditas

berpengaruh terhadap keputusan investasi perusahaan. Penelitian ini

menggunakan model data panel dengan random effect dan merupakan penelitian

kuantitatif dengan hipotesis. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan

manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016. Metode

yang digunakan dalam penentuan sampel adalah metode purposive sampling.

Berdasarkan kriteria tersebut maka sebanyak 97 perusahaan terpilih sebagai

sampel dengan total observasi selama lima tahun sebanyak 485 firm-years.

Variabel independen dalam penelitian ini adalah opini audit dan likuiditas,

sedangkan variabel dependen adalah keputusan investasi. Variabel kontrol dalam

penelitian ini adalah pertumbuhan dan ukuran perusahaan. Hasil penelitian ini

opini audit berpengaruh positif signifikan terhadap keputusan investasi yang

berarti perusahaan yang mendapat opini audit yang semakin baik akan semakin

meningkatkan investasi. Variabel likuiditas juga terbukti secara positif signifikan

terhadap keputusan investasi. Semakin besar dana internal yang dimiliki

perusahaan maka semakin besar investasi yang dilakukan perusahaan.

Kata kunci : opini audit, likuiditas, kendala keuangan, keputusan investasi,

pertumbuhan, ukuran perusahaan.

PENGARUH OPINI AUDIT DAN LIKUIDITAS TERHADAP

KEPUTUSAN INVESTASI

Oleh

HANNY MIRANDA

SKRIPSI

Sebagai salah satu syarat untuk mencapai gelar

SARJANA EKONOMI

Pada

Jurusan Akuntansi

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS LAMPUNG

BANDARLAMPUNG

2019

RIWAYAT HIDUP

Penulis dilahirkan di Bandar Lampung, 08 Desember 1995 merupakan anak

ketiga dari tiga bersaudara dari pasangan bapak B.Siagian dan ibu R. Sinaga.

Penulis menyelesaikan pendidikan sekolah dasar di SDN 2 Perumnas Way Kandis

pada tahun 2007, pendidikan sekolah menengah pertama di SMP Negeri 19

Bandar Lampung pada tahun 2010, kemudian melanjutkan pendidikan sekolah

menengah atas di SMA Fransiskus Bandar Lampung dan lulus pada tahun 2013.

Penulis terdaftar sebagai mahasiswa S1 Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Lampung melalui jalur Seleksi Masuk Nasional Perguruan Tinggi

Negeri (SMNPTN) pada tahun 2013. Selama menjalani perkuliahan, penulis

terdaftar menjadi anggota aktif UKM Economic and Bussiness Entrepreneur Club

(EBEC) tahun 2014-2015 dan Persekutuan Keluarga Mahasiswa Kristen Fakultas

Ekonomi (PKMK) tahun 2013-2017.

PERSEMBAHAN

Puji syukur kepada Tuhan yang Maha Pengasih dan Penyayang, saya

persembahkan karya tulis ini kepada:

Tuhan Yesus Kristus yang selalu menguatkan saya dalam pergumulan

penyelesaian skripsi ini.

Kedua orangtuaku Bapak B.Siagian dan Ibu R.Sinaga yang telah

mendukungku secara moril dan materil, semoga Allah memberikan kesehatan

dan keselamatan kepada mereka.

Serta almamaterku tercinta, Universitas Lampung.

MOTTO

“Serahkanlah hidupmu kepada TUHAN dan percayalah kepada-Nya, dan Ia akan

bertindak;

Mazmur 37:5

SANWACANA

Segala puji dan syukur penulis ucapkan kepada Tuhan Yesus Kristus yang telah

memberikan kekuatan, berkat, dan karunia-Nya sehingga penulis dapat

menyelesaikan skripsi yang berjudul “PENGARUH OPINI AUDIT DAN

LIKUIDITAS TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI ” sebagai salah satu

syarat untuk mendapatkan gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Akuntansi

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.

Pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih kepada

semua pihak yang telah memberikan bimbingan, dukungan, dan bantuan selama

proses penyelesaian skripsi ini. Secara khusus, penulis ucapkan terima kasih

kepada:

1. Bapak Prof. Dr. Hi. Satria Bangsawan, S.E., M.Si. selaku Dekan Fakultas

Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.

2. Ibu Dr. Farichah, S.E., M.Si.,Akt. sebagai Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas

Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung sekaligus dosen penguji yang telah

memberikan waktu, saran, kritik dan masukan yang membangun agar penulis

dapat membuat skripsi ini menjadi lebih baik.

3. Bapak Dr.Nurdiono S.E., M.M., CPA., Akt. sebagai dosen Pembimbing

Utama, terima kasih atas kesediaanya memberikan waktu, bimbingan, ilmu,

saran , kritik dan nasihat selama proses penyelesaian skripsi.

4. Bapak Pigo Nauli S.E., M.Si., Akt. sebagai dosen Pembimbing Kedua, terima

kasih atas kesediaanya memberikan waktu, bimbingan, ilmu, saran , kritik

dan nasihat selama proses penyelesaian skripsi.

5. Bapak Basuki Wibowo, S.E. Selaku Pembimbing Akademik yang telah

memberikan waktu, bimbingan, bantuan dan saran selama proses belajar.

6. Bapak dan ibu dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis atas ilmu pengetahuan,

wawasan baik teori maupun praktik, bantuan, dan motivasi yang telah

diberikan.

7. Kedua orangtuaku, Bapak B.Siagian dan Ibu R.Sinaga. atas doa, dukungan,

bimbingan, nasihat, saran, kasih sayang, dan segala hal yang telah diberikan

selama ini.

8. Abang Bram, Kak Lita, dan Eda Jun yang tak pernah berhenti mendorongku

untuk terus berjuang.

9. Seluruh keluarga besarku dan saudara-saudaraku yang selalu memberikan doa

dan motivasi selama menyelesaikan pendidikan S1 Akuntansi ini.

10. Terima kasih kepada Susita, Fifi, Trya, Amgis, Kiki, Rika, Nia, dan Eva,

sahabat sekaligus rekan belajar selama di perkuliahan, karena tidak pernah

bosan memberikan semangat, bantuan, keceriaan dan selalu meluangkan

waktu selama ini. Semoga kita sukses bersama dan jangan saling melupakan.

11. Terima kasih kepada Susita, S.E., buat kritik dan dukungan semangatnya.

12. Terima kasih kepada teman-teman seperjuangan lainnya (Jule, Pau, Wahyu,

Tri Indah, Amel, Meily, Wido, Yudi dan rekan-rekan lainnya) yang telah

berbagi hal-hal yang luar biasa selama masa perkuliahan.

13. Terima kasih juga buat rekan-rekan yang berjuang lulus bersama (Mbak Jul,

Mbak Amel, Huwaida, Febri, Bang Ahmad, Bang Gilang, Yudis)

14. Teman-teman dan keluarga KKN Desa Waspada (Tiara, Jalu, Bang Daru,

Keke, Chan, Yumi, Mbak Gita, Bang Winal, dan Kiki) buat dua bulan yang

luar biasa berharga.

15. Seluruh staf FEB UNILA yang telah banyak membantu dalam proses

penyelesaian skripsi (Mas Feri, Mbak Tina, Mbak Dina, Mas Leman, Mas

Yana, Mas Yogi, Mpok dll.).

16. Teman-teman S1 Akuntansi angkatan 2013 yang telah memberikan kesan

yang indah.

Demikianlah, semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat sebagai sumber

informasi dan literatur bagi penulisan karya ilmiah selanjutnya, serta pengetahuan

baru kepada setiap orang yang membacanya.

Bandar Lampung, 22 Januari 2019

Penulis,

Hanny Miranda

i

DAFTAR ISI

Halaman

DAFTAR ISI .............................................................................................. i

DAFTAR TABEL ..................................................................................... iv

DAFTAR GAMBAR ................................................................................. v

DAFTAR LAMPIRAN ............................................................................. vi

BAB I PENDAHULUAN .......................................................................... 1

1.1 Latar Belakang ...................................................................................... 1

1.2 Rumusan Masalah ................................................................................. 5

1.3 Tujuan Penelitian .................................................................................. 6

1.4 Manfaat Penelitian ................................................................................ 6

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ...............................................................

2.1 Landasan Teori ...................................................................................... 8

2.1.1 Teori Sinyal ................................................................................. 8

2.1.2 Teori Pecking Order ................................................................... 9

2.2 Opini Audit ........................................................................................... 10

2.3 Likuiditas .............................................................................................. 12

2.4 Keputusan Investasi .............................................................................. 13

2.5 Penelitian Terdahulu ............................................................................. 15

2.6 Kerangka Pikir ..................................................................................... 18

2.7 Perumusan Hipotesis ............................................................................ 18

2.7.1 Opini Audit dan Keputusan Investasi ......................................... 18

2.7.2 Opini Audit dan Likuiditas ......................................................... 19

ii

BAB III METODE PENELITIAN .......................................................... 21

3.1 Desain Penelitian ................................................................................... 21

3.2 Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel ............................ 21

3.3 Jenis dan Sumber Data .......................................................................... 22

3.4 Teknik Pengumpulan Data ................................................................... 22

3.5 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Penelitian .................. 22

3.5.1 Variabel Dependen ...................................................................... 22

3.5.1.1 Keputusan Investasi ....................................................... 22

3.5.2 Variabel Independen .................................................................. 23

3.5.2.1 Opini Audit .................................................................... 23

3.5.2.2 Likuiditas ....................................................................... 24

3.5.3 Variabel Kontrol......................................................................... 24

3.5.3.1 Pertumbuhan .................................................................. 24

3.5.3.2 Ukuran Perusahaan......................................................... 25

3.6 Uji Metode Regresi ............................................................................... 25

3.7 Uji Kualitas dan Instrumen Data ........................................................... 27

3.7.1 Analisis Statistik Deskriptif ........................................................ 27

3.7.2 Uji Asumsi Klasik ....................................................................... 27

3.7.2.1 Uji Multikolineritas ........................................................ 27

3.7.2.2 Uji Heteroskedastisitas ................................................... 28

3.7.2.3 Uji Autokolerasi ............................................................. 28

3.8 Metode Analisis Data ............................................................................ 29

3.9 Uji Hipotesis ......................................................................................... 29

3.9.1 Koefisien Determinasi (Adjusted R2) .......................................... 30

3.9.2 Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F) .................................. 31

3.9.3 Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t) ................ 31

iii

BAB IV HASIL PENELTIAN DAN PEMBAHASAN .......................... 32

4.1 Gambaran Umum Penelitian ................................................................. 32

4.2. Uji Metode Regresi .............................................................................. 33

4.2.1 Uji Chow ................................................................................... 34

4.2.2 Uji Hausman ............................................................................. 34

4.2.3 Uji Langrangian Multiplier....................................................... 35

4.3 Uji Asumsi Klasik ............................................................................... 36

4.3.1 Uji Multikolinearitas .................................................................. 36

4.3.2 Uji Heterokedastisitas ................................................................ 37

4.3.3 Uji Autokolerasi ......................................................................... 37

4.4 Analisis Statistik Deskriptif ................................................................. 38

4.4.1 Analisis Deskriptif ..................................................................... 38

4.5.Hasil Penelitian ..................................................................................... 39

4.5.1 Uji Koefisien Determinasi (R2) .................................................. 41

4.5.2 Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F) ................................. 42

4.5.3 Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t) ............... 43

4.6 Hasil Hipotesis ..................................................................................... 45

4.7 Interpretasi........................................................................................... 45

4.7.1 Keputusan Investasi Perusahaan ............................................... 45

4.7.2 Pengaruh Opini Audit terhadap Keputusan Investasi ............... 46

4.7.3 Pengaruh Likuidititas Terhadap Keputusan Investasi ............... 47

4.7.4 Pengaruh Variabel Kontrol Pertumbuhan dan Ukuran

Perusahaan terhadap Keputusan Investasi ................................ 48

BAB V PENUTUP ..................................................................................... 50

5.1 Simpulan ............................................................................................. 50

5.2 Keterbatasan ........................................................................................ 51

5.3 Saran ..................................................................................................... 51

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN

iv

DAFTAR TABEL

Halaman

Tabel 4.1 Prosedur Pemilihan Sampel ........................................................ 33

Tabel 4.2 Hasil tes Rebundant Fixed Effect-Likehood Ratio 1 ................... 34

Tabel 4.3 Hasil Uji Hausman ...................................................................... 35

Tabel 4.4 Hasil Uji Langrangian Multiplier ............................................... 36

Tabel 4.5 Hasil Uji Multikolinearitas ......................................................... 37

Tabel 4.6 Hasil Statistik Deskriptif ............................................................. 38

Tabel 4.7 Hasil Regresi ............................................................................... 39

Tabel 4.8 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) ......................................... 41

Tabel 4.9 Hasil Signifikansi Simultan (Uji Statistik F ................................ 42

Tabel 4.10 Hasil Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t) .......... 43

Tabel 4.11 Hasil Hipotesis (Uji Statistik t) ................................................. 45

v

DAFTAR GAMBAR

Halaman

Gambar 2.1 Kerangka Penelitian ................................................................ 18

vi

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran

Lampiran 1 Data Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian

Lampiran 2 Arus Kas Investasi Perusahaan Manufaktur Tahun 2012-2016

Lampiran 3 Opini Audit Perusahaan Manufaktur Tahun 2012-2016

Lampiran 4 Likuiditas (Arus Kas) Perusahaan Manufaktur Tahun 2012-2016

Lampiran 5 Pertumbuhan Penjualan Perusahaan Manufaktur Tahun 2012-2016

Lampiran 6 Ukuran Perusahaan Manufaktur Tahun 2012-2016

Lampiran 7 Statistik Deskriptif

Lampiran 8 Uji Metode Regresi

Lampiran 9 Uji Asumsi Klasik

Lampiran 10 Uji Hipotesis

1

I. PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Pertumbuhan investasi Indonesia saat ini cenderung stagnan. Menurut CNBC

pertumbuhan investasi secara tahunan pada tahun 2017 tercatat hanya tumbuh sebesar

13%, realisasi investasi pada tahun 2014 berhasil tumbuh 17,7% dibandingkan 2013.

Sementara pada 2015 pertumbuhan investasi hanya tumbuh 12,3%, dan pada tahun

2016 hanya naik sedikit sekitar 13% (Asmara, 2018). Dalam fungsi keuangan

perusahaan, investasi merupakan bagian penting karena dapat meningkatkan nilai

suatu perusahaan guna meningkatkan kepentingan para pemegang saham. Perusahaan

melakukan investasi bertujuan untuk memperoleh tingkat keuntungan yang tinggi

dengan tingkat risiko tertentu. Pujiati dan Widanar (2009) menyatakan bahwa

keputusan investasi menyangkut tindakan mengeluarkan dana saat sekarang sehingga

diharapkan mendapatkan arus kas di masa yang akan datang dengan jumlah yang

lebih besar dari dana yang dikeluarkan pada saat sekarang sehingga harapan

perusahaan untuk selalu berkembang akan semakin terencana. Keuntungan yang

didapatkan dari investasi yang dikelola secara efisien akan meningkatkan

kepercayaan investor dan kreditor untuk menanamkan modalnya. Oleh karena itu

2

semakin tinggi keuntungan yang didapat maka akan semakin tinggi keuntungan

perusahaan.

Keputusan investasi pada umumnya mencakup dua hal yaitu investasi pada aktiva

lancar atau aktiva tetap. Menurut Hidayat (2010), salah satu keputusan investasi yang

dapat meningkatkan nilai perusahaan adalah melalui aktiva tetap dengan jangka

waktu pengembalian lebih dari satu tahun, misalnya pada tanah atau properti,

bangunan, dan peralatan. Investasi dapat meningkatkan manfaat bagi perusahaan

dalam jangka waktu lama sehingga alokasi modal yang efisien sangat diperlukan

(Patrick et al., 2017). Oleh karena itu keputusan investasi perusahaan bukanlah suatu

keputusan yang mudah karena berhubungan erat dengan sumber pendanaan

perusahaan. Sumber pendanaan aktivitas investasi perusahaan berasal dari dana

internal perusahaan dan dana eksternal perusahaan. Dana internal yang dipakai dalam

perusahaan adalah laba yang ditahan. Sedangkan, dana eksternal perusahaan berasal

dari saham yang ditawarkan, penjualan obligasi, dan kredit bank.

Sehubungan dengan kondisi keuangan dalam rangka berinvestasi, perusahaan

seringkali mengalami kendala keuangan untuk membiayai investasinya. Kendala

keuangan adalah keterbatasan dalam mendapatkan modal dari sumber-sumber

pendanaan yang tersedia untuk berinvestasi (Hidayat, 2010). Kendala keuangan

terjadi bila perusahaan menghadapi perbedaan antara biaya modal dari sumber

pendanaan internal dan biaya modal dari sumber pendanaan eksternal (Kaplan dan

Zingales, 1997).

3

Untuk mendapatkan pendanaan dari eksternal, laporan keuangan perusahaan harus

dapat memberikan informasi yang relevan kepada investor dan juga penyedia sumber

daya (Wisdom et al., 2017). Agar informasi laporan keuangan perusahaan dapat

dipercaya maka manajer perusahaan akan menggunakan jasa auditor untuk menilai

apakah laporan keuangan tersebut telah disajikan secara wajar dengan memberikan

opini yang sesuai dengan keadaan perusahaan yang sebenarnya. MenurutAhmadi et

al. (2014) pengauditan merupakan jenis pengawasan yang membantu perusahaan

mengurangi asimetris informasi dan mengontrol kebebasan para manajer dalam

menyajikan laporankeuangan. Wisdom et al., (2017) juga berpendapat bahwa

laporan keuangan yang telah diaudit menjadi elemen yang sangat penting dalam

pengambilan keputusan oleh kreditor dan juga investor. Laporan audit memberikan

informasi yang dapat diandalkan yang menunjukkan apakah laporan keuangan telah

disiapkan sesuai dengan standar akuntansi yang diakui atau tidak, sehingga

mempengaruhi pengambilan keputusan (Zureigat, 2010). Menurut Standar

Profesional Akuntan Publik ada lima macam opini audit yaitu, opini wajar tanpa

pengecualian (unqualified opinion),opini wajar tanpa pengecualian dengan paragaf

penjelasan(unqualified opinion with explanatory paragraph), opini wajardengan

pengecualian (qualified),opini tidak wajar(adverse),dan tidak memberikan

pendapat(disclaimer). Opini wajar tanpa pengecualian adalah opini yang diberikan

oleh auditor pada laporan keuangan perusahaan yang telah disajikan secara wajar dan

sesuai dengan standar akuntansi yang berlaku.

4

Menurut Lin et.al. (2011), opini audit selain wajar tanpa pengecualian memberikan

dampak ekonomis pada pendanaan eksternal perusahaan. Hal ini ini dikarenakan

adanya keraguan investor dan kreditor terhadap kualitas informasi yang terdapat pada

laporan keuangan perusahaan. Pendapat ini sejalan dengan hasil penelitian yang

dilakukan oleh Gomez-Gillamon (2003) yang menemukan bahwa opini auditor akan

mempengaruhi jumlah uang yang akan diberikan untuk investasi. Menurut pandangan

informasi asimetri perusahaan yang menerima opini audit selain wajar tanpa

pengecualian menandakan terjadinya penurunan kualitas informasi dan peningkatan

asimetri informasi antara orang dalam perusahaan dan pihak luar. Hal ini yang

menyebabkan perusahaan sulit mendapatkan pendanaan dari pihak eksternal.

Perusahaan yang mendapatkan kesulitan dalam mengakses pendanaan eksternal

menurut Fazzari et al. (1988) cenderung mengutamakan pendanaan internalnya.

Keputusan investasi yang dibiayai dana internal perusahaan dipengaruhi oleh

likuiditas. Kondisi likuiditas perusahaan dapat dilihat dari nilai arus kas yaitu laba

ditahan. Semakin besar laba ditahan perusahaan semakin besar akan menunjukkan

likuiditas perusahaan yang semakin baik, sehingga keputusan investasi perusahaan

semakin meningkat.

Penelitian mengenai pengaruh opini audit dan likuiditas terhadap keputusan investasi

belum banyak dilakukan oleh peneliti sebelumnya. Cahyaningrum dan Fitryani

(2013) mengungkapkan dalam penelitiannya opini audit selain wajar tanpa

pengecualian tidak mempengaruhi keputusan investasi perusahaan pada perusahaan

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2010. Sedangkan Lin et.al (2011)

5

mengungkapkan bahwa opini audit selain wajar tanpa pengecualian keputusan

investasi berpengaruh secara negatif signifikan. Pada variabel likuiditas, Hidayat

(2010) mengungkapkan bahwa likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap

keputusan investasi pada perusahaan yang tercatat di BEI tahun 2003-2007.

Penyempurnaan dalam penelitian ini, sampel yang digunakan adalah perusahaan

maufaktur. Pemilihan sampel manufaktur sebagai objek penelitian adalah karena

industri manufaktur merupakan industri terbesar di Bursa Efek Indonesia yang

melakukan kegiatan produksi yang besar pula dan membutuhkan modal yang besar.

Selanjutnya, perbedaan penelitian ini mengambil periode selama lima tahun dari

tahun 2012-2016.

Berdasarkan pada latar belakang yang telah dijelaskan sebelumnya, maka peneliti

tertarik untuk melakukan penelitian mengenai bagaimana opini audit dan likuiditas

berpengaruh terhadap kendala keuangan. Kendala keuangan akan diproksikan dengan

keputusan investasi.

1.2 Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang masalah yang telah diuraikan sebelumya, maka rumusan

masalah dari penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Apakah terdapat pengaruh positif interaksi antara opini audit terhadap

keputusan investasi perusahaan?

6

2. Apakah terdapat pengaruh positif interaksi antara opini audit terhadap

keputusan investasi perusahaan?

1.3 Tujuan Penelitian

Berdasarkan rumusan masalah di atas, maka tujuan dari penelitian di atas

adalah:

1. Menginvestigasi dan menemukan bukti empiris apakah opini audit

berpengaruh terhadap arus kas investasi.

2. Menginvestigasi apakah likuiditas perusahaan akan mempengaruhi

keputusan investasi.

1.4 Manfaat Penelitian

1. Bidang Teoritis

a. Memberikan informasi dan referensi mengenai pengaruh opini audit

dan likuiditas terhadap arus kas investasi

b. Menjadi salah satu referensi atau bahan acuan untuk penelitian

selanjutnya.

7

2. Bidang Praktik

a. Memberikan pandangan yang berbeda kepada investor dan manajer

mengenai konsekuensi ekonomis dari opini audit dan likuiditas bagi

perusahaan.

b. Memberikan masukan bagi perusahaan agar dapat meningkatkan

kualitas laporan keuangan.

8

II. TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Landasaan Teori

2.1.1 Teori Sinyal

Teori Sinyal mengindikasikan bahwa organisasi akan berusaha untuk menunjukkan

sinyal berupa informasi positif kepada investor potensial melalui pengungkapan

dalam laporan keuangan (Miller dan Whiting 2005). Teori Signal menjelaskan

mengapa perusahaan mempunyai dorongan untuk memberikan informasi laporan

keuangan kepada pihak eksternal. Dorongan perusahaan untuk memberikan informasi

karena terdapat asimetri informasi antara perusahaan dengan pihak eksternal.

Perusahaan atau manajer memiliki pengetahuan lebih banyak mengenai kondisi

perusahaan dibandingkan pihak eksternal (Nuswandari,2009). Akibatnya, ketika

kebijakan pendanaan perusahaan mengalami perubahan, hal itu dapat membawa

informasi kepada pemegang saham yang akan menjadikan nilai perusahaan berubah.

Oleh karena itu, perusahaan akan meningkatkan nilai perusahaan dengan cara

mengurangi asimetri informasi. Perusahaan memberikan sinyal kepada pihak luar

yang dapat berupa informasi keuangan yang dapat dipercaya dan dapat mengurangi

ketidakpastian mengenai prospek perusahaan pada masa yang akan datang. Sinyal

positif dari perusahaan diharapkan akan mendapatkan respon positif dari pasar, hal

9

tersebut dapat memberikan keuntungan kompetitif bagi perusahaan serta memberikan

nilai yang lebih tinggi bagi perusahaan (Widarjo, 2011).

2.1.2 Teori Pecking Order

Teori ini pertama kali dikemukakan oleh Myers dan Majluf (1984). Teori pecking

order menunjukkan bahwa perusahaan memiliki urutan preferensi tertentu untuk

modal yang digunakan untuk membiayai investasi mereka. Teori ini menyatakan

bahwa perusahaan lebih menyukai dana internal dibandingkan dana eksternal dalam

membiayai pengembangan usahanya. Jika pendanaan eksternal dibutuhkan,

perusahaan akan menerbitkan hutang (debt) terlebih dahulu, baru jika penggunaan

hutang masih kurang mencukupi perusahaan akan menerbitkan saham baru.Teori ini

beranggapan bahwa perusahaan yang menguntungkan lebih sedikit menggunakan

utang. Brealey et al. (2001) menjelaskan mengapa kebanyakan perusahaan yang

menguntungkan lebih sedikit menggunakan utang, bukan karena rendahnya target

rasio hutang, tetapi karena perusahaan baru menggunakan dana dari luar (penerbitan

utang atau saham) setelah dana internal tidak mencukupi. Teori pecking order ini juga

tidak mengesampingkan bahwa pajak dan kesulitan keuangan adalah faktor penting

dalam pemilihan struktur modal. Teori ini berawal dari adanya informasi asimetris

antara pemangku kepentingan eksternal dengan orang dalam perusahaan yang

memiliki informasi lebih baik mengenai kondisi perusahaan yang sebenarnya, dan

ketidaksempurnaan pasar yang memengaruhi sisi penawaran dari pendanaan, seperti

ketersediaan dan biaya yang berbeda atas berbagai sumber pendanaan (Myers dan

Majluf, 1984). Hal ini menyebabkan investor tidak dapat mengetahui nilai intrinsik

10

saham baru yang diterbitkan perusahaan. Pemegang saham juga tidak akan menyukai

penerbitan saham baru karena akan menurunkan laba per saham. Solusi bagi manajer

adalah mendanai investasi dengan laba ditahan, dan jika pendanaan eksternal

diperlukan, perusahaan akan menggunakan utang yang biaya penerbitannya paling

rendah.

2.2. Opini Audit

Audit adalah sebuah proses penyelidikan yang menghasilkan informasi yang

bermanfaat yang bersifat menilai dan umumnya tidak menghasilkan informasi

ekonomi yang baru, tetapi dapat memverifikasi informasi ekonomi yang diberikan

dalam proses akuntansi dan mengurangi nilai informasi dengan menolak informasi

yang diberikan. Secara umum, pengauditan adalah jenis pemantauan yang membantu

perusahaan mengurangi asimetri informasi dan mengontrol kebebasan manajemen

dalam menyajikan laporan keuangan (Ahmadi et al., 2014). Audit dirancang untuk

memberikan jaminan bahwa laporan keuangan secara keseluruhan bebas dari salah

saji material, baik karena kesalahan atau karena pelanggaran. Dalam proses audit,

auditor memiliki peran yang sangat penting dalam tata kelola perusahaan dan

meningkatkan integritas laporan keuangan perusahaan (Malekian et al, 2014).

Auditor berperan untuk memberikan pendapat apakah laporan keuangan tahunan

menyajikan laporan keuangan, hasil operasi, dan arus kas dalam semua hal yang

material. Auditor diharapkan dapat melaporkan apabila terdapat prosedur akuntansi

yang tidak jelas dan kesalahan serta penyimpangan penting dalam temuan audit atas

laporan keuangan perusahaan.

11

Menurut Lin et al. (2011), opini audit modifikasi (opini audit selain wajar tanpa

pengecualian) memberikan konsekuensi ekonomis bagi perusahaan. Perusahaan yang

mendapat opini audit modifikasi akan membuat perusahaan akan mengalami kendala

keuangan. Dalam pandangan asimetri informasi yang diungkapkan Lin et al. (2011)

perusahaan mendapatkan opini audit modifikasi, maka dapat dikatakan bahwa

kualitas informasi akuntansi perusahaan rendah yang artinya terdapat asimetri

informasi dalam perusahaan. Asimetri informasi terjadi karena laporan keuangan

yang disajikan perusahaan tidak sesuai dengan keadaan yang sebenarnya yang dapat

dilihat dari opini audit modifikasi yang diberikan oleh auditor kepada perusahaan

sehingga pihak luar tidak memiliki informasi yang sama dengan perusahaan

(Cahyaningrum dan Fitrany, 2013). Hal ini tentu akan memberikan sinyal yang buruk

bagi investor dan juga kreditor, sehingga investor dan akan kreditor akan karena

investor dan kreditor mengurangi modal atau pinjaman yang diberikan. Beberapa

penelitian lainnya juga mengungkapkan dampak opini audit terhadap pendanaan

perusahaan. Gomez-Gillamon (2003) menemukan bahwa opini auditor akan

mempengaruhi jumlah uang yang akan diberikan untuk investasi. Guiral et al. (2007)

mempelajari 106 lembaga kredit di Amerika Serikat dan menyimpulkan bahwa

laporan keuangan sangat mempengaruhi keputusan kreditor.

Kesulitan pendanaan yang harus dihadapi perusahaan karena terbatasnya perusahaan

dalam mengakses dana eksternal perusahaan akan mempengaruhi perusahaan dalam

melakukan keputusan investasi. Investasi merupakan hal yang penting bagi

perusahaan untuk meningkatkan nilai perusahaan. Oleh karena itu, dalam teori sinyal

12

perusahaan akan berusaha memberikan sinyal yang positif kepada pihak luar dengan

mengurangi asimetri informasi dan meningkatkan kualitas pengungkapan.

2.3 Likuiditas

Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya

terutama kewajiban jangka pendek (Hanafi dan Halim, 2007). Menurut Riyanto

(2012) perusahaan yang likuid adalah perusahaan yang memiliki kekuatan

sedemikian besarnya sehingga mampu memenuhi segala kewajiban finansialnya yang

segera harus dipenuhi, kemampuan membayar ini berhubungan dengan

penyelenggaraan proses produksi. Menurut Kaplan dan Zingales (1997), likuiditas

merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan kas dalam memenuhi

kebutuhan perusahaan baik jangka panjang maupun jangka pendek. Hal ini berarti

perusahaan mengalami kesulitan mendanai investasinya atau tidak dapat dilihat dari

jumlah kas yang tersedia (Hidayat, 2010). Perusahaan harus menjaga likuiditas agar

tidak terganggu, sehingga tidak menganggu kelancaran aktivitas perusahaan untuk

melakukan investasi dan tidak kehilangan kepercayaan diri dari pihak luar.

Likuiditas pada penelitian ini diproksikan dengan arus kas. Arus kas adalah sumber

pendanaan internal bagi perusahaan (Fazzari et al., 1998). Arus kas adalah kas yang

tersedia di atas kebutuhan investasi yang menguntungkan (Agus, 2009). Arus kas

terdiri dari arus kas masuk dan arus kas keluar. Aliran kas keluar biasanya digunakan

untuk melakukan investasi sedangkan aktivitas masuk merupakan hasil dari investasi

13

tersebut. Laporan aliran kas merupakan laporan yang menjelaskan dampak aktivitas

operasi, investasi, dan pendanaan perusahaan terhadap aliran kas selama satu periode.

Menurut Vogt (1994) semakin besar arus kas yang dimiliki perusahaan yang sedang

bertumbuh, maka akan semakin besar pula investasi yang dilakukan oleh perusahaan

tersebut, karena perusahaan umumnya tidak membagikan dividen selama periode

pertumbuhan tersebut, dan manajer akan mengalokasikan arus kas yang dimiliki

perusahaan untuk kegiatan investasi. Dalam teori pecking order perusahaan akan

lebih memilih untuk menggunakan dana internal perusahaan untuk membiaya

investasinya. Karena pendanaan internal memiliki risiko yang kecil dibandingkan

dengan pendanaan dari eksternal. Namun, apabila dana internal perusahaan tidak

mencukupi, perusahaan akan mencari dana eksternal yang berisiko rendah. Selain itu

arus kas juga berguna untuk menilai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas

dan setara kas, menilai dan membandingkan nilai arus kas sekarang dengan nilai arus

kas masa depan. Nilai aset atau nilai perusahaan secara keseluruhan ditentukan oleh

arus kas yang dihasilkan (Yulianti et al., 2015). Hal ini berarti bahwa dalam

pengambilan keputusan investasi, arus kas juga sangat berguna untuk menilai apakah

investasi tersebut layak atau tidak dengan memprediksi arus kas di masa yang akan

datang yang dihasilkan dari pengambilan keputusan investasi.

2.4 Keputusan Investasi

Menurut Martono dan Harjinto (2010), investasi merupakan penanaman dana yang

dilakukan perusahaan ke dalam suatu aset yang dimiliki sekarang dengan harapan

14

memperoleh pendapatan di masa yang akan datang. Pujiati dan Widanar (2009) juga

mengungkapkan bahwa investasi merupakan keputusan yang dikeluarkan terkait

dengan kegiatan perusahaan untuk melepaskan dana masa mendatang dengan jumlah

yang lebih besar dari yang dilepaskan pada investasi awal, sehingga harapan

perusahaan untuk tumbuh dan berkembang akan semakin jelas dan terencana. Dalam

pengambilan keputusan investasi harus dilakukan dengan berbagai pertimbangan.

Manajer keuangan dalam menjalankan fungsi penggunaan dana harus selalu mencari

alternatif-alternatif investasi untuk kemudian dianalisa, dan dari hasil analisa tersebut

harus diambil alternatif investasi mana yang akan diambil. Perencanaan investasi

yang salah akan memberikan dampak penurunan kinerja perusahaan atau penurunan

nilai perusahaan. Namun, jika perusahaan mampu menciptakan keputusan investasi

yang tepat maka aset perusahaan akan akan menghasilkan kinerja yang optimal

sehingga memberikan sinyal positif bagi investor yang nantinya akan meningkatkan

harga saham dan menaikkan nilai perusahaan (Prasetyo, 2011). Riyanto (2012) juga

mengungkapkan bahwa keputusan investasi merupakan keputusan yang penting

karena akan berpengaruh secara langsung terhadap besarnya rentabilitas investasi dan

aliran kas perusahaan untuk waktu-waktu berikutnya.

Dalam pengambilan keputusan investasi, sumber pendanaan juga menjadi penentu

yang sangat penting. Sumber pendanaan untuk investasi berasal dari dana internal

perusahaan dan dana eksternal perusahaan. Keputusan investasi yang dibiayai dana

internal perusahaan dipengaruhi oleh likuiditas. Kondisi likuiditas perusahaan dapat

ditunjukkan oleh nilai arus kas yaitu laba ditahan yang digunakan untuk membiayai

15

investasi perusahaan. Semakin besar nilai laba ditahan suatu perusahaan akan

menunjukkan likuiditas yang baik (Christian, 2013). Namun, apabila pendanaan

internal tidak mencukupi perusahaan akan menggunakan dana eksternal yang didapat

dari hutang dan juga penerbitan saham baru.

Penelitian ini menggunakan arus kas investasi keluar sebagai proksi keputusan

investasi. Arus kas investasi keluar merupakan aliran kas yang digunakan perusahaan

untuk membiayai investasinya. Arus kas investasi keluar meliputi sejumlah dana

yang dikeluarkan oleh perusahaan unuk membeli aktiva tetap dan surat-surat

berharga, seperti saham dan obligasi. Aktivitas-aktivitas ini tidak dimasukkan dalam

aktivitas operasi karena bukan merupakan aktivitas pokok perusahaan.

2.5 Penelitian Terdahulu

No. Peneliti Judul

Penelitian

Variabel

Penelitian

Topik

Penelitian

Hasil

Penelitian

1. Zhiwei Lin,

Yihong Jiang,

Yixuan Xu

(2011)

Do Modified

Audit Opinions

have Ecnomic

Consequences?

Empirical

Evidance

based on

Financial

Constraints

Variabel

Independen:

Modified

Audit

Opinions

Varibel

Dependen :

Financial

Constraints

Menguji

konsekeunsi

ekonomis

dari

Modified

Audit

Opinions

Hasil penlitian

menunjukkan

bahwa

Modified

Audit

Opinions tidak

terbukti

mempengaruhi

Borrowing

Cash flow

pada tahun

1997-2004

kecuali tahun

2003. Namun

pada tahun

2005-2009

Modified

Audit Opinion

berpengaruh

16

secara

signifikan

terhadap

keputusan

pinjaman.

Modified

Audit Opinion

juga

mempengaruhi

kendala

keuangan

ketika

perusahaan

menerima

Modified

Audit Opinion

untuk pertama

kali.

2. Puspita

Hardiani

Cahyaningrum

dan Firiany

(2013)

Pengaruh

Modified Audit

Opinions

terhadap

Borrowing

Cash flow dan

Investment

Cash Flow

Variabel

Independen

: Modified

Audit

Opinions

Variabel

Dependen :

Borrowing

Cash flow

dan

Investment

Cash Flow

Menguji

konsekeunsi

ekonomis

dari

Modified

Audit

Opinions

terhadap

Borrowing

Cash flow

dan

Investment

Cash Flow

Hasil

penelitian

menunjukkan

bahwa

Modified

Audit Opinion,

tidak terbukti

mempengaruhi

Borrowing

Cash flow.

perusahaan

yang

mendapat

Modified

Audit Opinion

lebih banyak

menggunakan

Operating

Cash Flow

untuk

melakukan

investasi.

3. Esfandar

Malekian,

Audit Opinion,

Long Term

Variabel

dependent:

Menguji

pengaruh

Hasil

penelitian

17

Esmail

Tavalkonia,

dan Mehdi

Tirgari

(2014)

Debt, and

Financial

Constraints

Qualified

Audit

Opinion

Variabel

independen:

Long Term

Debt,

financial

constraint

opini audit

dan struktur

maturitas

hutang

terhadap

kendala

keuangan.

menunjukkan

bahwa

qualified audit

opinion

berpengaruh

negatif

signifikan

terhadap

investment

decision

menggunakan

metode

Fazzari et al

(1988) dan

juga

bepengaruh

negatif

signifikan

dengan

menggukan

metode

Kaplan dan

Zingales

(1997).

Hipotesis

kedua juga

terbukti bahwa

qualifed audit

opinion

berpegaruh

negatif

signifikan

terhadap long-

term debt.

4. Riskin

Hidayat

(2010)

Keputusan

Investasi dan

Financial

Constraint:

Studi Empiris

pada Bursa

Efek Indonesia

Variabel

Independen

: Keputusan

Investasi

Variabel

dependen:

Likuiditas

Kesempatan

Investasi

Menguji

pengaruh

likuiditas

dan

kesempatan

investasi

pada

keputusan

investasi

perusahaan

Hasilnya

likuiditas dan

kesempatan

investasi

berpengaruh

terhadap

keputusan

investasi

perusahaan.

18

2.6 Kerangka Pikir

Kerangka Penelitian

2.7 Perumusan Hipotesis

Pengujian hipotesis dilakukan untuk menjawab rumusan masalah, yaitu menguji

apakah opini audit dan likuiditas berpengaruh terhadap kendala keuangan yang

diproksikan dengan arus kas investasi keluar.

2.7.1 Opini Audit dan Keputusan Investasi

Auditor merupakan pihak independen yang dipercaya dalam memberikan penilaian

mengenai kewajaran informasi yang disajikan oleh perusahaan dan memberikan opini

atas laporan keuangan tersebut. Hal ini supaya laporan audit yang dihasilkan dapat

berkualitas dan tidak merugikan kreditor dan juga investor. Auditor memberikan

opini audit selain wajar tanpa pengecualian kepada perusahaan karena dalam proses

penilaian terdapat kesalahan penyajian yang bersifat material. Hal ini menunjukkan

adanya penurunan kualitas informasi akuntansi atau peningkatan dalam informasi

Variabel dependen:

1. Opini audit

2. Likuiditas

Variabel kontrol:

3. Pertumbuhan

4. Ukuran Perusahaan

Variabel independen:

Keputusan Investasi

19

asimetri antara pihak eksternal dan internal. Cahyaningrum dan Fitriany (2013)

menjelaskan bahwa kualitas informasi yang rendah akan meningkatkan resiko

estimasi investor dan biaya agen, dan investor akan meminta pengembalian (return)

yang lebih tinggi untuk mengimbangi resiko dan biaya yang meningkat. Semakin

tinggi biaya pendanaan dari luar perusahaan, maka semakin besar kendala keuangan

yang akan dihadapi perusahaan. Menurut pandangan asimetri informasi yang

dijelaskan oleh Lin et al. (2011) bahwa ketika perusahaan mendapatkan opini audit

selain wajar tanpa pengecualian, pihak ketiga (bank dan perusahaan finansial lainnya)

merasa bahwa laporan keuangan tidak menunjukkan keadaan perusahaan yang

sebenarnya. Hal ini menimbulkan asimetri informasi antara perusahaan dan pihak

ketiga. Menurut Malekian et al. (2014) kreditor akan mengurangi ukuran pinjaman

dan memperpendek maturitas pinjaman karena laporan keuangan kurang dapat

diandalkan di masa yang akan datang. Oleh karena itu hipotesis yang diajukan adalah:

H1: Opini audit berpengaruh positif terhadap keputusan investasi.

2.7.2 Likuiditas dan Keputusan Investasi

Keputusan investasi sangat penting bagi perusahaan, tujuan dari perusahaan

berinvestasi adalah untuk meningkatkan nilai perusahaan (Hidayat, 2010). Menurut

Riyanto (2012), salah satu keputusan investasi yang dapat meningkatkan nilai

perusahaan adalah melalui aktiva tetap dengan jangka waktu pengembalian lebih dari

satu tahun, misalnya pada tanah atau properti, bangunan, dan peralatan. Sumber

pendanaan investasi perusahaan berasal dari dana internal dan dana eksternal

20

perusahaan. Menurut teori pecking order perusahaan akan lebih memilih

menggunakan dana internal daripada dana eksternal dikarenakan perusahaan

cenderung menggunakan mencari sumber pendanaan yang yang minim resiko.

Apabila dana internal tidak mencukupi maka perusahaan akan memilih pendanan dari

luar yaitu hutang dan ekuitas. Oleh karena itu semakin besar dana internal perusahaan

maka semakin besar kemampuan perusahaan dalam membiayai investasinya. Oleh

karena itu hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah.

H2 :Likuiditas berpengaruh positif terhadap keputusan investasi.

21

III. METODE PENELITIAN

3.1 Desain Penelitian

Penelitian ini adalah penelitian pengujian hipotesis (hypothesis testing) yang

bertujuan untuk menguji hipotesis yang diajukan oleh peneliti mengenai pengaruh

opini audit dan likuiditas terhadap keputusan investasi.

3.2 Populasi, Sampel, danTeknik Pengambilan Sampel

Populasi pada penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia pada tahun 2012 sampai dengan tahun 2016. Sampel dalam

penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang diperoleh dari populasi data

perusahaan manufaktur yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia. Metode

pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan metode

nonproblability sampling, dengan teknik purposive sampling, yaitu teknik penentuan

sampel dengan pertimbangan tertentu. Penentuan sampel menggunakan kriteria

sebagai berikut:

a. Perusahaan dengan opini audit tidak tersedia.

22

b. Perusahaan publik yang tidak memiliki data yang lengkap yang diperlukan

dalam model penelitian.

c. Perusahaan publik yang mendapatkan pendapatan dari penjualan barang atau

jasa yang ditawarkan dalam periode 2012-2016 (sales tidak sama dengan nol).

3.3 Jenis dan Sumber Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data yang

digunakan adalah data yang diperoleh dari laporan keuangan perusahaan manufaktur

yang terdafar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016.

3.4 Teknik Pengumpulan Data

Pengumpulan data dilakukan dengan dokumentasi. Data yang diperlukan adalah data

laporan tahunan dan laporan keuangan perusahaan go public yang dipublikasikan di

website Bursa Efek Indonesia (BEI) www.idx.com dan Indonesia Capital Market

Directory (ICMD) pada periode 2012-2016.

3.5 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Penelitian

3.5.1. Variabel Dependen

3.5.1.1. Keputusan Investasi

Keputusan investasi akan diproksikan dengan arus kas investasi keluar. Arus kas

investasi keluar merupakan aliran kas yang digunakan perusahaan untuk membiayai

investasinya. Arus kas investasi keluar digunakan untuk melihat apakah perusahaan

yang mendapatkan opini audit akan mempengaruhi keputusan investasi perusahaan

23

dan apakah likuiditas yang semakin besar akan meningkatkan investasi perusahaan.

Arus kas investasi keluar dihitung sebagai berikut:

Pembayaran kas untuk pembelian aset tetap , asset tidak berwujud dan

asset jangka panjang lainnya

Saldo awal aset tetap

Arus kas investasi diperoleh dari laporan arus kas bagian dari arus kas investasi.

Menurut Chen (2008) semua model investasi dan variabel arus kas dinormalisasikan

oleh saldo awal capital stock. Ini akan menjadi kontrol kemungkinan terjadinya

heteroskedastisitas akibat perbedaan ukuran perusahaan.

Capital Stock = Saldo awal aset tetap

3.5.2. Variabel Independen

3.5.2.1 Opini Audit

Opini audit digunakan dalam penelitian untuk melihat apakah opini audit perusahaan

tahun sebelumnya akan mempengaruhi keputusan investasi perusahaan di tahun yang

akan datang. Opini audit akan diukur dengan skala ordinal dimana:

pendapat wajar tanpa pengecualian akan diberi nilai 4,

wajar tanpa pengecualian dengan paragaf penjelas diberi nilai 3

wajar dengan pengecualian diberi nilai 2

tidak wajar diberi nilai 1

tidak memberikan pendapatan diberi nilai 0

24

3.5.2.2. Likuiditas

Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan kas dalam

memenuhi kebutuhan perusahaan baik jangka panjang maupun jangka pendek. Dalam

penelitian ini likuiditas akan diproksikan dengan arus kas. Arus kas digunakan untuk

melihat apakah perusahaan yang memiliki sumber pendanaan internal yang tinggi

akan membuat investasi yang dilakukan oleh perusahaan akan semakin besar.

Menurut Hidayat (2010) likuiditas akan dihitung sebagai berikut:

laba bersih + penyusutan dan/amortisasi + selisih pembayaran yang

ditangguhkan

Saldo awal aset tetap

3.5.3. Variabel kontrol

3.5.3.1 Pertumbuhan

Pertumbuhan menjadi variabel kontrol karena semakin tinggi pertumbuhan penjualan

perusahaan, maka semakin besar pengeluaran investasi perusahaan (Lin et al.2011).

Perusahaan yang semakin besar akan membutuhkan dana yang lebih banyak dan

semakin membutuhkan aset baru.

Pertumbuhan penjualan dihitung dengan rumus sebagai berikut:

Penjualan t - penjualan t-1

Penjualan t-1

25

3.5.3.2 Ukuran perusahaan

Menurut Lin et al. (2011) semakin besar suatu perusahaan maka semakin besar

tingkat investasi perusahaan. Ukuran perusahaan dihitung menggunakan logaritma

natural dari aset perusahaan.

3.6 Uji Metode Regresi

Metode analisis data yang akan digunakan dalam penelitian ini adalahmodel regresi

panel. Menurut Widarjono (2013) ada beberapa keuntungan yang diperoleh dengan

menggunakan data panel. Pertama, data panel merupakan gabungan dua data cross

section dan time series mampu menyediakan data yang lebih banyak sehingga akan

menghasilkan derajat kebebasan (degree of freedom) yang lebih besar. Kedua,

menggabungkan informasi data dari cross section dan time series dapat mengatasi

masalah yang timbul ketika ada masalah penghilangan variabel.

Menurut Hidayat (2014) dalam metode estimasi model regresi dengan menggunakan

data panel dapat dilakukan melalui tiga pendekatan, antara lain:

1. Common Effect Model atau Pooled Least Square (PLS)

Merupakan pendekatan model data panel yang paling sederhana karena hanya

mengkombinasikan data time series dan cross section. Pada model ini tidak

diperhatikan dimensi waktu maupun individu, sehingga diasumsikan bahwa

perilaku data perusahaan sama dalam berbagai kurun waktu. Metode ini bisa

menggunakan pendekatan Ordinary Least Square(OLS) atau teknik kuadrat

terkecil untuk mengestimasi model data panel.

26

2. Fixed Effect Model (FE)

Model ini mengasumsikan bahwa perbedaan antar individu dapat diakomodasi

dari perbedaan intersepnya. Untuk mengestimasi data panel model fixed effects

menggunakan teknik variabel dummy untuk menangkap perbedaan intersep antar

perusahaan, perbedaan intersep bisa terjadi karena perbedaan budaya kerja,

manajerial, dan insentif. Namun demikian slopnya sama antar perusahaan. Model

estimasi ini sering juga disebut dengan teknik Least Squares Dummy Variable

(LSDV).

3. Random Effect Model (RE)

Model ini akan mengestimasi data panel dimana variabel gangguan mungkin

saling berhubungan antar waktu dan antar individu. Pada model random effect

perbedaan intersep diakomodasi oleh error terms masing-masing perusahaan.

Keuntungan menggunkan model random effect yakni menghilangkan

heteroskedastisitas. Model ini juga disebut dengan Error Component Model

(ECM) atau teknikGeneralized Least Square (GLS).

Pemilihan regresi dalam data panel dilakukan untuk memilih metode regresi yang

sesuai dengan model yang digunakandalamestimasi. Pemilihan dalam regresi

inidilakukan dengan melakukan uji Chow Test, Hauman Test, dan LM Test untuk

masing-masing model.

27

3.7 Uji Kualitas dan Instrumen Data

3.7.1 Analisis Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif digunakan untuk menganalisis dan menyajikan data kuantitatif

dengan tujuan untuk mengetahui gambaran perusahaan yang dijadikan sampel

penelitian. Dengan menggunakan statistik deskriptif maka dapat diketahui nilai rata-

rata (mean), standar deviasi, varian, maksimum, minimum (Ghozali, 2011).

3.7.2 Uji Asumsi Klasik

Pengujian ini dilakukan untuk melihat dan menilai kualitas data dengan uji asumsi

klasik. Sebelum dilakukan pengujian untuk menguji hipotesis harus dilakukan uji

asumsi klasik agar tidak bias. Uji klasik pada penelitian ini adalah uji

multikolonieritas, uji autokolerasi, dan uji heteroskedastisitas.

3.7.2.1 Uji Multikolinieritas

Uji multikolinieritas dilakukan untuk menguji apakah dalam model regresi ini

ditemukan adanya korelasi atau hubungan antar variabel bebas (independen). Model

regresi yang baik mensyaratkan tidak terjadi korelasi di antara variabel-variabel

bebas. Metode ini digunakan untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolonieritas

pada penelitian ini menggunakan uji Pairwise Person Correlation Matrix. Indikasi

adanya multikolonieritas ditunjukkan dengan nilai korelasi yang lebih dari 0,8.

28

3.7.2.2 Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk mengetahui model regresi tidak terjadi

ketidaksamaan variansi dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Jika

variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut

Homokedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang homokedastisitas dan tidak

terjadi heteroskedastisitas (Ghozali, 2011). Untuk mengetahui ada atau tidaknya

heteroskedastisitas dalam model regresi dalam penelitian ini dilakukan dengan uji

Breusch-Pagan. Jika variabel independen signifikan secara statisik mempengaruhi

variabel dependen maka ada indikasi terjadi heteroskedastisitas. Hubungan signifikan

terjadi apabila nilai α = 5%, sehingga model regresi dinyatakan bebas dari persoalan

heteroskedastisitas apabila semua variabel independen memiliki nilai signifikansi

lebih besar dari 5%.

3.7.2.3 Uji Autokolerasi

Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linier ada korelasi

antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada

periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi, maka dinamakan ada masalah

autokorelasi (Ghozali, 2011). Pada penelitian ini untuk menguji ada tidaknya gejala

autokorelasi menggunakan uji Durbin-Watson (DW test).Angka-angka yang

diperlukan dalam model DW-test adalah lower bound (dl), upper bound (du), 4-dl,

dan 4-du. Jika nilai DW terletak antara batas atas atau upper bound (du) dan 4-du,

maka koefisien autokolerasi = 0, sehingga tidak ada autokolerasi.

29

3.8 Metode Analisis Data

Metode analisis data dalam penelitian ini adalah data panel. Dalam pengujian data

panel terdapat tiga metode analisis yaitu pooled leased square, leased square dummy

variable (fixed effect), dan random effect. Untuk menentukan metode yang terbaik

dari ketiga metode tersebut dalam melakukan analisis regresi perlu dilakukan tiga

pengujian yaitu Chow test, Hausman test, dan, LM Test.

Persamaan regresi adalah :

ICFit= β0 + β1OPit-1 + β2CFit +β3GROWTHit + β4SIZEit +εit

Keterangan:

ICFit : Arus Kas Investasi

OPit-1 : Opini audit

CFit : Arus Kas

GROWTHit : Pertumbuhan Penjualan

SIZEit : Ukuran Perusahaan

εit : Error term

i : Jumlah Perusahaan

t : Tahun

3.9 Uji Hipotesis

Pengujian hipotesis dalam penelitian ini terdiri dari koefisien determinasi (adjusted

R2), uji kelayakan model regresi (Uji-F) dan uji signifikansi parameter individual

(Uji-t). Pengujian hipotesis dilakukan untuk menyatakan hubungan antar variabel

dependen, yaitu Y (keputusan investasi) dengan variabel independen, yaitu X (opini

audit dan likuiditas).

30

3.9.1 Koefisien Determinasi(AdjustedR2)

Pengujian ini dilakukan dengan tujuan untuk mengetahui besarnya kemampuan

model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi

adalah antara 0 dan 1. Semakin kecil nilai adjusted R2, maka semakin terbatas

kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variabel

dependennya. Nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel independen

memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi

variabel dependen (Ghozali,2011).

3.9.2 Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)

Menurut Gujararti dan Porter (2015) uji keterandalan model atau uji kelayakan model

disebut sebagai uji F (ada juga yang menyebutnya sebagai uji simultan model)

merupakan tahapan awal mengidentifikasi model regresi yang diestimasi layak atau

tidak (Gujarati dan Porter, 2015). Definisi layak yang dimaksud adalah model yang

diestimasi layak digunakan untuk menjelaskan pengaruh variabel-variabel bebas

terhadap variabel terikat. Keputusan yang dapat diambil dari uji ini adalah dengan

kriteria sebagai berikut:

1. Apabila nilai prob. F hitung lebih kecil dari tingkat kesalahan (α) 0,05 (yang

telah ditentukan) maka dapat dikatakan bahwa model regresi yang diestimasi

layak.

31

2. Apabila nilai prob. F hitung lebih besar dari tingkat kesalahan (α) 0,05 (yang

telah ditentukan) maka dapat dikatakan bahwa model regresi yang diestimasi

tidak layak.

3.9.3 Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)

Menurut Gujarati dan Porter (2015) uji t difokuskan pada parameter slope (koefisien

regresi). Uji t yang dimaksud adalah uji koefisien regresi. Keputusan yang dapat

diambil dari uji t ini adalah sebagai berikut:

1. Apabila nilai prob. t hitung (ditunjukkan pada prob.) lebih kecil dari tingkat

kesalahan (α) 0,05 maka dapat dikatakan bahwa variabel bebas berpengaruh

signifikan terhadap variabel terikatnya.

2. Apabila nilai prob. t hitung lebik besar dari tingkat kesalahan (α) 0,05 maka

dapat dikatakan bahwa variabel bebas tidak berpengaruh signifikan terhadap

variabel terikatnya.

50

V. PENUTUP

5.1. Simpulan

Penelitian ini menggunakan sampel sebanyak 97 perusahaan manufaktur yang

terdapat di Bursa Efek Indonesia yang menghasilkan 485 observasi selama lima tahun

pengamatan. Penelitian ini bertujuan untuk melihat konsekuensi ekonomis dari opini

audit dan likuiditas terhadap keputusan investasi.

Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan, maka dapat disimpulkan bahwa opini

audit berpengaruh secara positif signifikan terhadap keputusan investasi. Hal ini

menunjukkan perusahaan yang mendapat opini audit yang semakin baik, akan

meningkatkan kepercayaan pihak eksternal dalam memberikan pinjaman dan modal

sehingga pengeluaran investasi perusahaan pun akan meningkat. Variabel likuiditas

secara positif berpengaruh terhadap keputusan investasi perusahaan secara positif

signifikan. Artinya perusahaan yang semakin banyak dana internal yang dimiliki

perusahaan maka semakin banyak investasi yang dilakukan perusahaan.

Variabel kontrol dalam penelitian ini yaitu ukuran perusahan berpengaruh signifikan

positif terhadap keputusan investasi. Artinya semakin besar ukuran perusahaan

kebutuhan investasi perusahaan juga akan semakin besar. Pertumbuhan penjualan

51

juga berpengaruh secara signifikan terhadap keputusan investasi perusahaan. Semakin

besar pertumbuhan penjualan maka semakin besar juga keputusan investasi

perusahaan.

5.2. Keterbatasan

Penelitian ini tidak lepas dari keterbatasan-keterbatasan penelitian, antara

lain:

1. Populasi dan sampel dalam penelitian ini hanya terbatas pada perusahaan

manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2012-2016.

2. Faktor-faktor yang mempengaruhi keputusan investasi dalam penelitian ini

hanya terdiri dari empat variabel, yaitu opini audit, likuiditas, pertumbuhan

penjualan, dan ukuran investasi, sedangkan masih banyak faktor lain yang

mempengaruhi keputusan investasi.

5.3. Saran

Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan peneliti, terdapat beberapa hal yang

perlu diperhatikan untuk mengembangkan penelitian serupa selanjutnya. Pertama,

penelitian ini hanya menggunakan sektor manufaktur saja, diharapkan penelitian

selanjutnya dapat menggunakan sektor non-manufaktur dan risko industri yang sama.

Kedua, penelitian selanjutnya dapat menambahkan variabel-variabel lain yang

mempengaruhi keputusan investasi.

DAFTAR PUSTAKA

Agus Sartono, 2009. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi (Edisi 4).

Yogyakarta : BPEF.

Ahmadi, M.E., B.A. Sedghiani, dan Kamran J. 2014. Economic Consequences

Qualified Audit Opinions: Evidences from Listed Company. Research

Journal of Recent Sciences, 3(10), 89-95.

Asmara, Chandra Gian (2018, 30 Januari). Pertumbuhan Investasi RI Stagnan

Empat Tahun Belakangan (online), https://www.cnbcindonesia.com

diakses pada 30 Mei 2018.

Cahyaningrum, Puspita Hardina, dan Fitriany. 2013. Pengaruh Modified Audit

Opinion Terhadap Borrowing Cash Flow dan Investment Cash Flow.

Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia, 10(1), 80-81.

Christian, Yeremia. 2013. Pengaruh Likuiditas dan Kesempatan Investasi

Terhadap Keputusan Investasi Perusahaan. FINESTA, 1(1), 52-57.

Chen, Minjia. 2008. Financial Constraints To The Investment of Chinese Listed

Firms Across Firm Characteristics. Discussion Paper 38.

Fazzari, Steven, R. Glenn Hubbard, dan Bruce Petersen. (1988a). Investment,

Financing Decisions, and Tax Policy. The American Economic Review,

78(2), 200-205.

Ghozali, Iman. 2011. Aplikasi Analisis Mulivariae Dengan Program SPSS.

Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponogoro

Guiral, Andres., Jose, A. Gonzalo, Angulo., Waymond Rodgers. 2007.

Information content and recency effect of the audit report in loan rating

decisions. Accounting and Finance, 47, 285–304.

Guillamon, G., A. Durendez. 2003. The Usefulness of the Audit Report in

Investment and Financing Decisions. Managerial Auditing Journal, 18,

549-559.

Gujarati, Damodar N dan Dawn C. Porter. 2015. Dasar-Dasar Ekonometrika

Edisi 5 Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.

Hanafi, Mamduh H dan A. Halim. 2007. Analisis Laporan Keuangan, edisi 3.

Yogyakarta : Penerbit UPP STIM YKPN.

Hidayat, Anwar. 2014. Penjelasan Metode Analisis Regresi Data Panel (online),

https://www.statistikian.com/ diakses pada 5 Juni 2017.

Hidayat, Riskin. 2010. Keputusan Investasi dan Financial Constraints: Studi

Empiris Pada Bursa Efek Indonesia. Buletin Ekonomi Moneter dan

Perbankan.

Jatmiko, Bambang Priyo. 2018. Sariwangi, Si Pelopor Teh Celup Indonesia

(online), https://www.kompas.com/, diakses pada 30 September 2018.

Kaplan, S. N. & Zingales, L. (1997). Do Financing Constraints Explain Why

Investment is Correlated with Cash Flow?. Quarterly Journal of Economics,

169-215.

Lin, Z., Y. Jiang, dan Y. Xu. 2011. Do Modified Audit Opinions Have Economic

Consequences? Empirical Evidence Based on Financial Constraints. China

Journal of Accounting Research, 4, 135-154.

Malekian, Esfandiar, Esmail Tavakolnia, dan Mehdi Tigari. 2014. Audit Opinion,

Long Term Debt and Financial Constraint. Asian Journal of Research in

Banking and Finance, 4, 66-78.

Martono dan Agus Harjito, 2010. Manajemen Keuangan (Edisi 3). Yogyakarta :

Ekonisia

Miller, C. and H. Whiting. 2005. Voluntary Disclosure of Intellectual Capital

and The Hidden Value. Proceedings of the Accounting and Finance

Association of Australia and New Zealand Conference.

Myers, S.C., dan Majluf, N.S. 1984. Corporate Financing and Investment

Decisions when Firms Have Information that Investors Do Not Have.

Journal of Financial Economics 13, 187-221.

Nuswandari, Cahyani. 2009. Pengaruh Corporate Governance Perception Index

Terhadap Kinerja Perusahaan pada Perusahaan yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Ekonomi, 16(2), 70-84.

Patrick, Zayol, Agaregh Tavershima, dan Eneji Bartholomew Eje. 2017.

Effect of Financial Information on Investment Decision Making By

Shareholders of Banks in Nigeria. IOSR Journal of Economics and

Finance (IOSR-JEF, 8(3), 20-31.

Prasetyo, Aries Heru. 2011. Valuasi Perusahaan. Jakarta : PPM

Pujiati, Dyah dan Erman Widanar. 2009. Pengaruh Struktur Kepemilikan

Terhadap Nilai Perusahaan: Keputusan Keuangan sebagai Variabel

Intervening. Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi Ventura, 12(1), 71-86.

Riyanto, Bambang. 2012. Dasar-dasar Pembelanjaan, Edisi 4, Yogyakarta:

BPFE

Sajid, Muhammad, Amir Mahmood, dan Hazoor M. Sabir (2016). Does

Financial Leverage Influence investment Decision? Empirical Evidence

From KSE 30 Index of Pakistan. Asian Journal of Economic Modelling,

4(2): 82-89.

Vogt, S.C. 1994. The Cash Flow-Investment Relationship : Evidence From US

Manufacturing Firms. Financial Management, Vol. 23, pp. 3-20.

Widarjo, Wahyu. 2011. Pengaruh Modal Pengungkapan Modal Intelektual Pada

Nilai Perusahaan yang melakukan Initial Public Offering. Jurnal Akunansi

dan Keuangan Indonesia, 8(2).

Widarjono, Agus. 2013. Ekonometrika : Pengantar dan Aplikasinya, Ekonosia,

Jakarta.

Wisdom, Okere, et al. 2017. Auditor’s Report and Investment Decisions in

Nigeria: The Standpoint of Accounting Academics. JMA, 1.

Yulianti, Nirsetyo Wahdi, dan Saifudin. 2015. Model Prediksi Arus Kas Masa

Depan Pada Emiten LQ 45 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

J.Dinamika Sosbud, 17(2), 323-337.

Zureigat, Q. 2010. The Effect of Modified Auditors Opinions on Shares Prices:

Evidence from Amman Stock Exchange. Jordan Journal of Business

Administration, 6(2), 210-224.