Mario SampaioHead de Mercado de Capitais e Relações com Investidores

Head of Capital Markets and Investor Relations

Fluxo de Financiamento e Dinâmica de Investimento

DÍVIDA

FINANCIAMENTOS

MERCADO DE CAPITAS

INVESTIMENTOS EQUITY

BOVESPA

NYSE

ATIVO PASSIVO

Modelo de Financiamento

RECEITA Retorno (Wacc)

50.3

24.2

25.5

DÍVIDA

FINANCIAMENTOS

MERCADO DE CAPITAS

INVESTIMENTOS EQUITY

BOVESPA

NYSE

ATIVO PASSIVO

Mas ... Sem Equity!

RECEITA Retorno (Wacc)

50.3

24.2

25.5

Acesso a EQUITY RESTRITO

Governo do Estado no limite legal de diluição

Ou Seja...Financiar 100% com Dívida

Únicas Fontes ...

Geração Própria

Recurso Terceiros 100% Crédito

Tarifa

R$ milhões

2014 2015 2016 2017 2018

1,139 1,129 1,087 956 974

1,092 1,069 889 893 1,107

411 478 553 647 339

2,642 2,676 2,529 2,496 2,420

CAIXA R$ 1,86 biBNDES R$ 1,39 biBID R$ 871 miJICA R$ 728 miBIRD R$ 127 mi

FONTES....

Temos Desafios ... Investir R$ 12,8 bilhões até 2018

Base: Dezembro de 2013

0%

20%

40%

60%

80%

100%

39,1%R$ 3,70

60,9%R$ 5,75

Moeda Estrangeira Moeda Local

Dívida Total = R$ 9,45 Bilhões

R$ Bilhões % TotalDebêntures de Mercado 2,44 25,8% 0

CEF 1,55 16,4% 0

BNDES 1,27 13,5% 0

BB 0,10 1,1% 0

Outros 0,39 4,1% 0

R$ Bilhões % TotalBID 1,53 16,2% 0

Euro Bônus 1,15 12,2% 0

JICA 0,93 9,9% 0

BIRD 0,09 0,9% 0

Outro Desafio....Executar a Gestão da Dívida

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 +0

150300450600750900

1,0501,2001,3501,5001,650

641 1,019 996

718 837 899

1,431

418 377 342 252 199

1,321 Series3

Dívida Externa

R$

Milh

ões

1.3211.421

Base: Setembro de 2013

Dívida Externa 216,0 194,3 522,0 218,1 159,3 155,2 970,9 134,7 134,7 133,7 116,7 116,7 626,5

Dívida Local 425,0 825,0 473,8 499,5 677,3 743,9 460,2 282,9 242,6 208,6 135,8 81,9 695,0

Em Especial... A Gestão dos Vencimentos de Dívida Externa

• 39% da dívida total em moeda estrangeira• Evitar a concentração no curto e médio prazo• Amortizações bastante diluídas no tempo – não pressionar o fluxo de caixa

Base: Setembro de 2013

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 +0

150300450600750900

1,0501,2001,3501,5001,650

641 1,019 996 718 837 899

1,431

418 377 342 252 199

1,321 Series3

Mercado de Capitais

R$

Milh

ões

Mercado de Capitais 137,1 594,3 562,6 237,1 411,4 474,4 1.020,7 62,5 62,5 64,0 0,0 0,0 0,0Investimentos 503,8 425,1 433,2 480,6 425,2 424,7 410,3 355,1 314,8 278,2 252,5 198,5 1.321,5

...e a Gestão dos Vencimentos no Mercado de Capitais

1.3211.421

• 39% da dívida total no Mercado de Capitais • Amortizações concentradas nos próximos 6 anos

• 60% concentrado nos próximos 4 anos• Sinal de que o Mercado de Capitais é

curto...

Mas... Empresa de Capital Misto...Tem Amarras

AcessoFonte publica – Incerta / seleçãoFonte privada – somente Mercado Capitais

FormaFinanciamento de banco - restritoFinanciamento publico – somente com seleçãoMercado Capitais – LIVRE acesso

FonteCredito privado e publico

- somente via mercado de capitaisCredito privado externo

- somente para refinanciamentos – Res. 2515Financiamento publico – somente com seleção

Meta Superávit Primário

Financiamento publico - Processo de seleção do M. Cidades

Endividamento Público

Acordo Dívida (União, Estado)

Contingenciamento de crédito ao Setor Público

Garantias soberana e contra garantias do Estado

RESTRIÇÕES LIMITAÇÕES

Mas Tem Outras Fontes ....

Custos MUITO BaixosFontes Multilaterais / OficiaisBIDBIRD / IFCJICACAF, AFD, KFW.... Prazos MUITO Longos – Com ótima carência...

Processo de Contratação -- > MUITO LONGO

Descasamento de Moeda

NO ENTANTO.....

FORMALIZAÇÃO DO TERMO DE COMPROMISSO /

ASSINATURA DO CONTRATO DE FINANCIAMENTO

ENVIO DA SPA AO MINISTÉRIO DAS CIDADES

ENVIO DA SPA AO MINISTÉRIO DAS CIDADES

ENVIO DE PROPOSTAS

ENVIO À CAIXARELAÇÃO DAS PROPOSTAS

SELECIONADAS

BCO. PÚBLICO SOLICITA DOCUMENTAÇÃO

APRESENTAÇÃO AO BCO. PÚBLICO DA DOCUMENTAÇÃO

CONFORME MANUAL

ENQUADRAMENTO

ANÁLISE DAS PROPOSTAS PELA SECRETARIA DE

SANEAMENTO DO MINISTÉRIO DAS CIDADES

CGPAC ANALISA

PRÉ SELEÇÃO

HOMOLOGADO

ANÁLISE TÉCNICA E VERIFICAÇÃO

DA DOCUMENTAÇÃO

HABILITAÇÃO PELO MINISTÉRIO DAS CIDADES

LICITAÇÃO

ANÁLISE DA LICITAÇÃO

ABERTURA DO PROCESSO SELEÇÃO

INÍCIO DOS EMPREENDIMENTOS

Ministério das CidadesCaixa EconômicaEmpresas Estaduais

Financiamento Publico Nacional Incerto, Complexo,

Demorado.....Tempo médio entre a

abertura do processo de seleção e a assinatura

dos contratos

22 meses

Missão de Avaliação

outubro/09

EMPRÉSTIMO

GARANTIA DA

UNIÃO

Contra-Garantia do

ESTADO

ESTADO Lei de

Contragrantia abril/2009

STN

Aprovação

capacidade de

pagamento

ESTADO

Aprovação

capacidade de

pagamento

SABESP

JICA envia minutas dos contratos de Empréstimo e de Garantia

SEAIN encaminha

comentários finais

Negociação com a JICA

Minuta final Negociada

Assinatura Contratos

(empréstimo e

garantias)

Condições de

Efetividade do

Contrato

JICA x SABESPTratativas sobre o

projetosetembro/08

SABESPPrepara Carta

Consultaoutubro/09

Aprovação COFIEXabril/09

Missão de Appraisal

março/10

PGFN-Resolução do Senado-Aprovação BANCO-Parecer final STNDespacho do Ministro da Fazenda

SABESP

JICA

Pledge

jul/2010

Troca de Notas

SEAINAgenda

Pré-negociação

SABESPprepara

Portaria MF 115dezembro/2010

ConsultoriaAvaliação do

Projetoabr-out/09

SABESPPGFNGESPSTN SABESP

-minuta traduzida-Parecer Jurídico- ROF (BACEN)

ESTADOParecer PGE

STNAutorização da Pré-Negociação

Presidência da RepúblicaCasa Civil

Ministro da Fazenda

PGFN encaminha:Parecer Jurídico e Exposição de Motivos ao Ministro da Fazenda solicitando envio de mensagem ao SENADO para a Concessão de Garantia

BACENCredenciamento do ROF

STN Elabora Parecer Final

Etapas executadas

Etapas a executar

Assinatura Acordo por Troca de

Notas

SENADO

Comissão de Assuntos Econômicos

Ato do SENADO

Publicação DOU

Confirmação da Troca de

Notasno Senado

Legal Opinion SABESP (CJ)

e Evidence of

Authority

Legal Opinion PGFN

Confirmação JICA

= 4 anos ~

Financiamento Multilateral / Oficial

Complexo, Demorado.....

Fontes de Recursos – Prazo Final X Custo* X Restrições - Empresa de Capital Misto – Jan/2014

Indicador Moeda0 a 5 Anos

6 a 10 anos

11 a 15 anos

16 a 20 anos

21 a 25 anos

26 a 30 anos

Fonte Uso / Aplicação Garantias

EUROBÔNUS BRL (TAXA FIXA)Inclui IR na fonte de 15% e IOF

R$ 12,98% PrivadaApenas Refinanciamento

Não InvestimentoResolução 2515

Sem

DEBÊNTURE CDI ; IPCA R$ 12,51% Privada Refinanciamento / Investimento Sem

EUROBÔNUS PERPÉTUOInclui IR na fonte de 15% e IOF

US$ 10,80% PrivadaApenas Refinanciamento

Não InvestimentoResolução 2515

Sem

PROJECT BONDInclui IR na fonte de 15% e IOF

CDI ; IPCA US$/R$ 10,35% PrivadaApenas Refinanciamento

Não InvestimentoResolução 2515

Recebível do Projeto

EUROBÔNUS 30 ANOSInclui IR na fonte de 15% e IOF

US$ 10,21% PrivadaApenas Refinanciamento

Não InvestimentoResolução 2515

Sem

DEBÊNTURE CEF (1) TR R$ 9,83% Pública Investimento Recebível

DEBÊNTURELEI 12.431

IPCA R$ 8,79% Privada InvestimentoRecebível do

Projeto

CEF – SANEAM P/ TODOS TR R$ 8,13% Pública Investimento Recebível

DEBÊNTURE BNDES (2) TJLP ; IPCA R$ 7,78% Pública Investimento Recebível

BNDES FINEM – PÚBLICO (6) TJLP R$ 6,74% Pública Investimento Recebível

EUROBÔNUS (TAXA FIXA)Inclui IR na fonte de 15% e IOF

US$ 6,59% PrivadaApenas Refinanciamento

Não InvestimentoResolução 2515

Sem

AB LOAN (3)

Sem IR na fonte LIBOR 6M US$ 2,73% Privada Refinanciamento / Investimento Sem

CAF – PÚBLICO LIBOR 6M US$ 2,67% Pública Investimento Soberana

KFW – PÚBLICO LIBOR 6M US$ 2,03% Pública Investimento Soberana

AFD – PÚBLICO EURO LIBOR 6M US$ 2,03% Pública Investimento Soberana

JICA – PÚBLICO JPY 1,70% Pública Investimento Soberana

BID – PÚBLICO (4) LIBOR 3M US$ 1,36% Pública Investimento Soberana

BIRD – PÚBLICO (5) LIBOR 6M US$ 0,81% Pública Investimento Soberana

Observação:● Taxa de Juros Anuais Nominais● Financiamentos em Dólares convertidos para Reais para efeitos comparativos, considerando variação cambial anual de 0,3206% (Projeção do Banco Central de 31/01/14 para o período de 2014 a 2023)● Operações contratadas em: (1) 06/2011; (2) 04/2011 com TR BNDES de 03/2013 (3,78%aa); (3) 05/2008; (4) 09/2010; (5) 10/2009; (6) 02/2013; Demais operações são estimativas de mercado e negociações● Indicadores (Taxa Anual): CDI (10,27%) ; LIBOR 3M (0,2366%) ; LIBOR 6M (0,3363%) ; EURO LIBOR 6M (0,396%) ; TR (0,3038%) ; TJLP (5,0%) ; IPCA (5,585%)Base Jan/2014 – onde possível, taxas correspondentes a captações e emissões recentes

TAX

A (

cust

o)A

lto

Bai

xo

PRAZO AltoBaixo

Temos Limitações... Mas Temos Opções.....

15

TAX

A (

cust

o)

Alt

oB

aixo

PRAZO (anos) MaiorMenor

0 10 20 30

Mercado de CapitaisDebêntures, Eurobônus e

FIDIC

Nacionais em R$

Internacionais em US$

Bancos NacionaisCEF e BNDES

Moeda em R$

Bancos Multilaterais

e Ag. de FomentoBID, BIRD, JICA

Moeda em US$ e JPY

Fontes de Recursos para Investimento e Gestão de Dívida

17ª emissão deb. fev/13 - até 10 anos - IPCA + até 4,75 %

AB Loan mai/08 - 10, 12 e 15 anos - Libor + até 2,75 %

TEMPORALIDADE

Financiamento Público

Mercado de Capitais - Empréstimo

t0 t1 t2 t3

Ingressodo Recurso 4 meses

t23 t24

Ingressodo Recurso 24- 48 meses

RiscosRiscos

Não atendimento das METAS de investimento e retorno

Mudanças no escopo dos projetos (ambiental, social)

Distorções na relação de alavancagem inicial.

Distorções nos preços contratados (PU não corrigido).

Volatilidade no Fluxo de Caixa

Mas Fica um Dilema ..... a Temporalidade entre Público

x Mercado

Contingenciamento –

Limite de

Endividamento

Público

Aprovação Cofiex - Senado

Seleção

do Ministério das Cidade

s

Exige contrapartid

a

Custo de NÃO Desembol

so

Risco de

Perdas de Financiame

nto

Indefinição Temporal – Intermitência do Recur

so

Favorece Planejamento

de Investimento e

da Empresa

Exigências para

Contratação

e Desembolso

Juros Prazos Instrumentos

Mercado Privado Não Não Não

Em parte

Maior MenorMuitoMenor

Sim Baixa Maiores Menores

DebenturesFIDC

AB LoanOutos M. Capitais

Financiamento Público Nacional

Sim Não Sim Sim Alto Maior Maior Não Grande Menores MaioresFGTS / CEF

FAT / BNDES

Financiamento Público

InternacionalSim Sim Não Sim Alto Médio

Em parte

Sim Grande Menores Maiores

BIDBIRDJBIC

CAF, KFW etc

Matriz de Decisão

8 Favoráveis !!

8 Desfavoráveis!!

Comparando.... Recurso Público x Privado

Financiamento Bancário

BNDES

CEF

• Fonte limitada contas do governo

• Incerteza na disponibilidade

• Exigente em garantias

• Contratação / estruturação Demorada

• Desfavorece:

Previsibilidade no planejamento, execução e retorno do investimento

PÚBLICO PRIVADOX

Mercado de Capitais – Renda Fixa

Mas... Custos e Prazos

Adequados para investimentos

• Fonte ampla nacional , internacional

• Maior disponibilidade a um custo...

• Menos exigente em garantias

• Contratação / estruturação Rápida

• Favorece:

Previsibilidade no planejamento, execução e retorno do investimento

Mas... Custos e Prazos

Inadequados para investimentos

Em Resumo.... Mercado de Renda Fixa...

SUSTENTAR INVESTIMENTO DE LP

AMANHÃ...

COMPLEMENTAR INVESTIMENTOS PUBLICOS

HOJE!

PONTE PARA INVESTIMENTO

CAPITAL DE GIRO

Qual a Perspectiva para Emissor... o “Wish List”

“Pool” de Liquidez - Primário e Secundário

Demanda para Longo Prazo

Gestão Ativa do(s) Investimentos(s)

Disponibilidade p/ Emitir

Gestão Ativa do Passivo

Disponibilidade p/ Sair

Liquidez de CP

Perfil Dívida

Custos

Moedas / Indicadores

Mercados / Concentração Demanda

“Mix” Mercado x Credito

Planejamento Investimentos / Negócios

Carteira de Projetos Explorar Oportunidades

Implementação Mais Certa e Rápida

Retorno dos Projetos Mais Previsível

Oferta Instrumentos

Empresas

Demanda

Co

nco

rrên

cia

pel

o C

réd

ito

Governo

BancosAssets

Fundos de Pensão

Pessoas Físicas

Investidores Internacionais

Debêntures, FIDC

Em

pré

stim

os

Bancos CDB, outros

CRILII

LCAFIDC

Debêntures 12.431?

Debêntures 12.431?Titulo, outros

Contexto do Mercado... “Concorrência Imperfeita”

Mas... Cadê o “Pool”....

Governo

Baliza Custo Básico Alto!

Maior Tomador

Oferece Liquidez para Investidor ... “o Pool é meu...”

Assets / Fundos / Bancos

Poucos

Concentrados

Balizam Spread de Risco

Pessoas Físicas

Baixa Poupança - Prioridade Gasto x Não Aposentadoria

Baixa Sofisticação Poupança x Tesouro

Poucos Instrumentos de Acesso – 12.431??

Investidor Internacional

Cambio / Macroeconomia

Quer Liquidez “Exit”

Poucos Instrumentos de Acesso – 12.431??

OBRIGADO!

Mario SampaioHead de Mercados de Capitais e Relações Com Investidores

maasampaio@sabesp.com.br11 3388-8664