1/10/2015

1

Master DAFI

Florentina –Olivia BALU

MACROECONOMIE

FINANCIARA

Bucuresti 2014/2015

Joseph Stiglitz – Columbia University (2001, Prix Nobel)

Paul Krugman - Princeton University (2008, Prix Nobel)

Robert Engle – NYU Stern School of Business (2003, Prix Nobel)

United Nations Reports (2012, 2013, 2014)

International Monetary Fund Reports (2012, 2013, 2014)

European Central Bank Reports (2012, 2013, 2014)

National Bank of Romania Reports (2012, 2013, 2014)

Alberto Alesina - Harvard University

Nouriel Roubini – NYU Stern School of Business

Abordari, Dezvoltari, Opinii, Viziuni

1/10/2015

2

Def: ansamblu de acțiuni prin care autoritățile monetare (banca

centrală, trezoreria etc.) influențează:

cantitatea de monedă în circulație,

nivelul ratelor dobânzii,

cursul de schimb valutar și

alți indicatori economico-monetari

în vederea realizării obiectivelor generale ale politicii economice

(de stimulare a activității economice, ocupare a forței de muncă,

stabilitate a prețurilor etc.)

Politica Monetara

PM poate fi utilizată în

rezolvarea a trei probleme

majore ale economiei:

stabilitatea preţurilor

inflaţiei recesiunii

economice şomajului

reflectată în nivelul

Politica Monetara – Utilitate

1/10/2015

3

Cadrul operaţional

al PM

setul de instrumente şi proceduri prin

care banca centrală implementează

politica monetară în vederea atingerii

obiectivului său fundamental

Principalele instrumente de PM ale

BNR

1. operaţiunile de piaţă monetară

2. facilităţile permanente acordate instituţiilor de credit

3. rezervele minime obligatorii (RMO)

Politica Monetara – Instrumente

- TPM -

Principalele categorii de

operaţiuni de piaţă

monetară aflate la

dispoziţia BNR sunt:

operaţiuni

repo

atragere de

depozite

operaţiuni

reverse repo

emitere de

certificate

de depozit

acordare de credite

colateralizate cu

active eligibile

pentru garantare

swap

valutar

vânzări/cumpărări

de active eligibile

pentru

tranzacţionare

1. Operatiuni de piata monetara

(open market operations)

1/10/2015

4

2. Facilităţile permanente acordate de

BNR instituţiilor de credit

Instituţiile de credit pot accesa din proprie iniţiativă cele două facilităţi

permanente oferite de BNR:

- facilitatea de creditare;

- facilitatea de depozit.

3. Rezervele minime obligatorii (RMO)

Sunt reprezentate de disponibilităţi băneşti ale instituţiilor de

credit, în lei şi în valută, păstrate în conturi deschise la Banca

Naţională a României.

Funcţiile principale ale mecanismului RMO constituite în lei

sunt:

‣ de control monetar (aflată în strânsă corelaţie cu cea de

gestionare a lichidităţii de către BNR);

‣ de stabilizare a ratelor dobânzilor de pe piaţa monetară

interbancară.

Rolul major al RMO în valută este:

de a tempera expansiunea creditului în valută.

1/10/2015

5

Bilanţul Băncii Centrale

Activ Pasiv

Aur si devize Capitaluri proprii

Emisiune bănească

Bonuri de tezaur Rezerva minima obligatorie

Credite acordate economiei Disponibilităţi ale băncilor comerciale

la Banca Centrală

Alte active Alte pasive

Total activ Total pasiv

Bilanţul Agregat al Băncilor Comerciale

Activ Pasiv

Credite acordate economiei Capitaluri proprii

Bonuri de tezaur Depozite

Alte active Alte pasive

Total activ Total pasiv

Bilanturi simplificate

Aplicaţie 3

• Bc Centrala realizeaza un acord Repo cu Banca Com Teta, astfel:

valoare contract: 7.000, activ eligibil – titluri de stat, durata

contractului 30 de zile, rata repo 20%.

Bilantul Bancii Comerciale

ACTIV PASIV

Credite acordate economiei 140.000 Capitaluri proprii 35.000

Cont curent la banca centrala 10.000 Depozite 165.000

Titluri de stat 20.000 Alte pasive 10.000

Rezerva minima la Bc Centr 25.000 f

Alte active 15.000 f

Total activ 210.000 Total pasiv 210.000

Bilantul Bancii Centrale

ACTIV PASIV

Aur si devize 4.000 Capitaluri proprii 10.000

Titluri de stat 50.000 Emisiune bănească 50.000

Credite acordate economiei 20.000 Rezerva minima obligatorie 25.000

Alte active 13.000 Disponibilităţi ale bc com la Bc Centr 2.000

Total activ 87.000 Total pasiv 87.000

1/10/2015

6

Aplicaţie 3 – Soluţie (Pasul 1) • Bc Centrală realizează un acord Repo cu Banca Com Teta, astfel:

valoare contract: 7.000, activ eligibil – titluri de stat, durata

contractului 30 de zile, rata repo 20%.

Bilantul Bancii Comerciale

ACTIV PASIV

Credite acordate economiei 140000 Capitaluri proprii 35000

Cont curent la banca centrala 17000

Depozite 165000

Titluri de stat 13000

Alte active 10000

Rezerva minima la Bc Centr 25000 f

Alte active 15000 f

Total activ 210000 Total pasiv 210000

Bilantul Bancii Centrale

ACTIV PASIV

Aur si devize 4000 Capitaluri proprii 10000

Titluri de stat 57000

Emisiune bănească 50000

Credite acordate economiei 20000 Rezerva minima obligatorie 25000

Alte active 13000

Disponibilităţi ale bc com la Bc Centr 9000

Total activ 94000 Total pasiv 94000

Aplicaţie 3 – Soluţie (Pasul 2) • Bc Centrala realizeaza un acord Repo cu Banca Com Teta, astfel: valoare contract: 7.000,

activ eligibil – titluri de stat, durata contractului 30 de zile, rata repo 20%.

Bilantul Bancii Centrale

ACTIV PASIV

Aur si devize 4000 Capitaluri proprii 10117

Titluri de stat 50000 Emisiune bănească 50000

Credite acordate economiei 20000 Rezerva minima obligatorie 25000

Alte active 13000 Disponibilităţi ale bc com la Bc Centr 1883

Total activ 87000 Total pasiv 87000

Bilantul Bancii Comerciale

ACTIV PASIV

Credite acordate economiei 140000 Capitaluri proprii 34883

Cont curent la banca centrala

9883

Depozite

165000

Titluri de stat

20000

Alte pasive

10000

Rezerva minima la Bc Centr 25000 F

Alte active 15000 F

Total activ 209883 Total pasiv 209883

1/10/2015

7

Aplicaţie 4

• Fie funcţia de cerere de bani pe piaţa monetară descrisă de relaţia:

- MD = 300-200r;

- Oferta de bani pe piaţa monetară este de 200:

- Dacă banca centrală doreşte creşterea ratei dobânzii pe piaţa monetară cu 5 puncte procentuale şi ştiind că multiplicatorul monetar este 2, să se determine volumul şi sensul (vânzare/cumpărare) operaţiunilor pe piaţa monetară cu titluri de stat pe care trebuie să le efectueze banca centrală.

• a) Cumpără titluri în valoare de…………..

• b) Vinde titluri în valoare de……………….

Aplicatie 4 – Solutie

• Vinde titluri în valoare de 5.

1/10/2015

8

În funcţie de situaţia conjuncturală a economiei, autoritatea monetară

poate decide creşterea sau diminuarea ofertei de monedă prin

utilizarea instrumentelor de politică monetară, utilizându-se astfel două

tipuri de măsuri reunite de PM:

• PM Expansionistă (lejeră sau uşoară);

• PM Restrictivă (sau strânsă).

Politica Monetara – Clasificare

Politica monetara expansionista:

1/10/2015

9

Explicatii

Este foarte importanta ordinea dat fiind ca avem de a face cu un proces bazat pe o relatie cauza- effect: • I. Oferta de bani creste (1) ceea ce cauzeaza: • II. Rata dobanzii scade (2) ceea ce cauzeaza: • III.Totalitatea banilor destinati investitiilor va creste (3)

(graficul nu se schimba), ceea ce cauzeaza: • IV. Cererea de active creste (4) ceea ce are doua

implicatii: • V.1. PIB real creste (5) & • V.2 Nivelul preturilor creste (5) ceea ce cauzeaza

inflatie

Politica monetara restrictiva:

1/10/2015

10

Explicatii

Atentie la ordine:

• I. Oferta de bani scade (1) ceea ce cauzeaza:

• II. Cresterea ratei dobanzii (2) ceea ce cauzeaza:

• III. Scaderea cantitatii banilor destinati investitiilor (3) (graficul nu se schimba), ceea ce cauzeaza:

• IV. Scaderea cererii de active (4), ceea ce are doua implicatii

• V.1. Nivelul preturilor descreste (5), reducandu-se inflatie

• V.2 PIB-ul real descreste (5)

Mecanismele de transmisie ale PM mijloacele prin care

autorităţile monetare influenţează economia reală şi contribuie la realizarea

obiectivelor principale ale politicii economice

totalitatea canalelor

prin care banca centrală, utilizând un set variat de instrumente de politică

monetară, poate influenţa dinamica cererii agregate şi a preţurilor din

economie.

Procesul de inovare financiare a contribuit la dezvoltarea de noi

mecanisme de transmisie a politicii monetare, dar importanţa şi efectele lor

sunt diferite de la o ţară la alta, în funcţie de propriul lor sistem financiar.

Politica Monetara – Mecanismul de

transmisie

1/10/2015

11

Mecanismul de transmisie a PM

Dintre canalele (sau mecanismele specifice) de transmisie

a PM identificate de literatura de specialitate, practica economică

a relevat cu precădere importanţa următoarelor:

canalul ratelor

dobânzilor practicate de

instituţiile financiare

canalul creditului

canalul cursului de

schimb

canalul efectelor de avuţie şi bilanţ

canalul anticipaţiilor

agenţilor economici privind inflaţia

Mecanismul de transmitere a politicii monetare- BNR

1/10/2015

12

Mecanismul de transmisie a politicii monetare - BCE

Sursa: http://www.bnr.ro/Instrumentele-de-politica-monetara-3327.aspx

Mecanismul de transmisie a politicii monetare- Banca Angliei

Sursa: http://www.bnr.ro/Instrumentele-de-politica-monetara-3327.aspx

1/10/2015

13

European macroeconomic context

ERM = Exchange Rate Mechanism

Consequence 1: the “purgatory” period of ERM-II has to be as short as possible.

Consequence 2: in ERM-II has to enter only when there is the reality of the accomplishing of the five criteria.

UE – 28 state membre

participă integral la cea de-a treia etapă a UEM

19 state membre

UE au adoptat moneda euro

(Belgia, Germania, Estonia, Irlanda, Grecia, Spania, Franţa, Italia,

Cipru, Luxemburg, Malta, Ţările de Jos, Austria, Portugalia, Slovenia,

Slovacia, Finlanda, Letonia şi Lituania)

Notă: Lituania a aderat la zona euro la 1 ianuarie 2015

1/10/2015

14

Inflatia in Zona Euro

Somajul in Zona Euro

1/10/2015

15

Politici economice ce pot infl cresterea economica

Concluzii (Roxana G)

• Politica structurala – cea mai eficienta dintre politicile economice (Mircea)

• Criteriile de convergenta nominala sunt necesare dar nu si suficiente pentru aderarea la Zona Euro (Bogdan)

• Operatiuni repo – operatiuni de politica monetara expansionista (Maria)

• Miercurea Neagra?! (Radu)

1/10/2015

16

• Investitiile in infrastructura au cel mai mare potential de relansare a economiei (Andrei)

• Operatiunile repo si reverse repo – operatiuni pe termen scurt care nu influenteaza direct potentialul de creditare pe termen lung al economiei ci doar INDIRECT (Aura)

• Aderarea la Zona Euro pp renuntarea la independenta politicii monetare nationale (Camelia)

• Mentinerea cursului de schimb conform criteriilor ERM II este destul de dificila din cauza potentialelor atacuri speculative (Simona)

• Directia modificarii ratei de dobanda indica natura politicii monetare a BNR (restrictiva sau expansionista) (Midori)

• Aderarea la Zona Euro implica mentinerea cursului de schimb in ERM 2 min 2 ani (Florina)

1/10/2015

17

• Trinitatea imposibila: controlul simultan al cursului de schimb, contului de capital si al inflatiei (Gabriela)

• Politica monetara restrictiva are impact mai mare asupra nivelului pretului decat asupra nivelului PIB real. (Adela)

• Multiplicatorul monetar stabileste relatia dintre Baza monetara si cantitatea de moneda efectiva din circulatie. (Cristina)

• Dintre cele 5 criterii de convergenta nominala 2 sunt de pol fiscala si 3 de pol monetara (Loredana)