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Professeur: Nabil BOUAYAD

GESTION FINANCIERE

Choix d’investissement

Professeur: Nabil BOUAYAD AMINE Docteur es Sciences de Gestion


Choix d’investissement •  La valeur actualisée nette (VAN) •  Le critère du délai de récupération •  Le taux de rendement interne (TRI) •  L’indice de rentabilité (IR) •  Le choix des investissements en pratique •  Résumé et conclusions


Choix d’investissement Exemple

•  Vous êtes en train d’évaluer un nouveau projet et vous estimez les flux monétaires suivants : –  Année 0 : FM = -165 000 –  Année 1 : FM = 63 120 –  Année 2 : FM = 70 800 –  Année 3 : FM = 91 080

•  Le taux de rendement exigé pour ce type de projet est de 12 %.


Valeur actualisée nette (VAN)

•  Différence entre la valeur marchande d’un investissement et son coût.

•  la VAN du projet. "La valeur actuelle nette est la différence entre les cash-flows actualisés à la date 0 et le capital investi".


Valeur actualisée nette (VAN)

•  Cet investissement apporte-t-il une valeur ajoutée à l’entreprise ? – La première étape est l’estimation des flux

monétaires générés par l’entreprise dans l’avenir. – La deuxième étape est l’estimation d’un taux de

rendement exigé pour les projets de ce niveau de risque.

– La troisième étape consiste à calculer la VAN des FM et à soustraire l’investissement initial.


VAN : Règle de décision

•  On devrait accepter un investissement lorsque sa VAN est positive et le rejeter lorsque cette valeur est négative.

•  Puisque le but de la gestion financière est d’augmenter la richesse des propriétaires, la VAN est une mesure directe de l’atteinte de nos objectifs.


Une VAN positive implique que le projet apportera une valeur ajoutée à la firme et,

de ce fait, augmentera la richesse des propriétaires.

VAN : Règle de décision


Calcul de la VAN pour le projet précédent

•  En utilisant la formule : VAN = 63 120 / (1,12)

+ 70 800 / (1,12)2 + 91 080 / (1,12)3

– 165 000 = 12 627,42 DH

•  Est-ce qu’on accepte le projet ?


Le critère du délai de récupération

Période de temps nécessaire avant qu’un

investissement génère des entrées de fonds qui

remboursent son coût initial.


Le critère du délai de récupération

Calcul: On estime tout d’abord les flux monétaires. On soustrait les FM futurs du coût initial jusqu’à ce

qu’il soit entièrement recouvert.

Règle de décision: Un investissement est acceptable si le délai de récupération prévu est inférieur à un nombre d’années établi d’avance.


Calcul du délai de récupération pour le projet présenté précédemment

•  Faites l’hypothèse que nous accepterons le projet si les coûts initiaux sont recouverts dans les deux premières années.

–  Année 1 : 165 000 – 63 120 = 101 880 à recouvrir –  Année 2 : 101 880 – 70 800 = 31 080 à recouvrir –  Année 3 : 31 080 – 91 080 = - 60 000

les coûts initiaux sont récupérés en trois ans

•  Si nous avions fixé la limite de temps à trois ans, accepterions-nous le projet ?


Le critère du délai de récupération actualisé

•  On calcule la VA de chaque FM, puis on détermine le temps requis avant que la somme des FM actualisés devienne égale au coût initial.

•  On compare le délai de récupération à une

période déterminée à l’avance.


Règle de décision : un investissement est acceptable si le délai de récupération actualisé est inférieur à un nombre d’années établi d’avance.

Le critère du délai de récupération actualisé


Calcul du délai de récupération actualisé pour le projet présenté précédemment

•  Faites l’hypothèse que nous accepterons le projet si les coûts initiaux sont recouverts dans les deux premières années.

•  Calculez la VA de chaque FM et déterminez le délai de récupération en utilisant la valeur actualisée des FM. –  Année 1 : 165 000 – 63 120 / 1,121 = 108 643 –  Année 2 : 108 643 – 70 800 / 1,122 = 52 202 –  Année 3 : 52 202 – 91 080 / 1,123 = -12 627

les coûts initiaux sont récupérés en trois ans •  Accepte-t-on ce projet ?


Le taux de rendement interne (TRI)

•  L’une des plus importantes solutions de rechange à la méthode de la VAN.

•  Ce critère est souvent utilisé dans la pratique et son interprétation est plus intuitive.

•  Il est basé entièrement sur les FM estimés et est indépendant de tous les autres taux d’intérêt.


TRI : Définition et règle de décision

•  Définition : Taux d’actualisation pour lequel la VAN est nulle.

•  "C'est le taux pour lequel il y a équivalence entre le capital investi et l'ensemble des cash-flows".


TRI

Pour qu'un projet d'investissement soit rentable, il faut que son TRI soit supérieur au taux de rentabilité exigé par

l'entreprise (taux de rejet).

A l'équilibre, le TRI est égal au taux du marché, c'est-à-dire que la valeur actuelle nette est nulle. Le concept de TRI concerne plus particulièrement les investissements

industriels.

En règle générale, on parle de TRA (taux de rentabilité actuariel).


TRI : Définition et règle de décision

•  Règle de décision : Un investissement est acceptable

à la condition que son taux de rendement interne

(TRI) soit supérieur à la rentabilité minimale exigible.


Calcul du TRI pour le projet présenté précédemment

•  Le calcul donne : – TRI = 16,13 % > 12 % (taux de rendement

minimal) •  Accepte-t-on le projet ?


L’indice de profitabilité •  Résultat de la division de la valeur actualisée

des flux monétaires à venir d’un investissement par son coût initial.

•  Un indice de rentabilité de 1,1 implique que pour chaque DH investi, on obtient 0,10 de VAN.

•  Cette mesure peut être très utile dans les situations où le capital est rare.


L’Indice de Profitabilité

I.P = 1 + V.A.N D.I


Le choix des investissements en pratique

•  On devrait considérer plus d’un critère de décision.

•  La VAN et le TRI sont les critères les plus souvent utilisés.

•  Le délai de récupération est le critère secondaire le plus utilisé, c’est-à-dire qu’il vient appuyer la décision prise basée sur la VAN ou le TRI.


Résumé & conclusions •  Valeur actualisée nette

– Différence entre la valeur marchande d’un investissement et son coût.

–  Accepte le projet si la VAN est positive. – Ne comporte pas d’inconvénients majeurs. – Critère de décision qui prévaut sur tous les autres.

•  Taux de rendement interne –  Taux d’actualisation faisant en sorte que la VAN = 0. –  Accepte le projet si le TRI > taux de rendement exigé.


Résumé et conclusions (suite) •  Indice de rentabilité

–  Ratio Bénéfice / Coût –  Accepte le projet si IR > 1. – Utile en présence de capitaux rares.

•  Délai de récupération –  Période de temps pour recouvrir les coûts

initiaux. – On accepte le projet si le délai de récupération

est à l’intérieur d’une limite arbitraire. •  Délai de récupération actualisé

–  Période de temps pour recouvrir les coûts initiaux en tenant compte des flux monétaires actualisés.

– On accepte le projet si le délai de récupération est à l’intérieur d’une limite arbitraire.


MERCI POUR VOTRE ATTENTION

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