financijski menadžment 8. trošak kapitala - efos.unios.hr · menadžment trošak kapitala...
TRANSCRIPT
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
1
Financijski menadžment8. Trošak kapitala
Ekonomski fakultet u OsijekuDomagoj Sajter
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
AKTIVA PASIVA
DUGOTRAJNA IMOVINA
KRATKOTRAJNA IMOVINA
NEM
ATER
IJALN
AD
UG
OTR
.IM
OV.
MA
TERIJA
LNA
DU
GO
TR. IM
OV.
FINA
NC
IJSKA
DU
GO
TRA
JNA
IM
OV
INA
PO
TRA
ŽIVA
NJA
ZALIH
E
PO
TRA
ŽIVA
NJA
FINA
NC
IJSKA
K
RA
TKO
TRA
JNA
IM
OV
INA
NO
VA
C
KAPITALDUGOROČNE
OBVEZEKRATKOROČ.
OBVEZE
KA
PITA
LNE
REZER
VE
TEMELJN
IKA
PITA
L
REV
ALO
RIZA
CIJSK
E R
EZERV
E
ZAD
RŽA
NA
DO
BIT
PO
VR
IJEDN
OSN
IM
PAP
IRIM
A
ZA ZA
JMO
VE
PR
EMA
D
OB
AV
LJAČ
IMA
PR
EMA
BA
NK
AM
A
PR
EMA
ZA
PO
SLENIC
IMA
ZA ZA
JMO
VE
PR
EMA
D
OB
AV
LJAČ
IMA
PR
EMA
BA
NK
AM
A
itd…
Bilanca
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
PASIVA
KAPITAL
KA
PITA
LNE
REZER
VE
TEMELJN
IKA
PITA
L
REV
ALO
RIZA
CIJSK
E R
EZERV
E
ZAD
RŽA
NA
DO
BIT
KAPITALDUGOROČNE
OBVEZEKRATKOROČ.
OBVEZEP
OV
RIJED
NO
SNIM
PA
PIR
IMA
ZA ZA
JMO
VE
PR
EMA
D
OB
AV
LJAČ
IMA
PR
EMA
BA
NK
AM
A
PR
EMA
ZA
PO
SLENIC
IMA
ZA ZA
JMO
VE
PR
EMA
D
OB
AV
LJAČ
IMA
PR
EMA
BA
NK
AM
A
VLASTITI IZVORI
TUĐIIZVORI
• poduzeće treba novac za financiranje poslovanja;odnosno želi financirati povećanje imovine;ako se želi povećati bilo koja stavka lijeve strane bilance to znači da se mora povećati i desna
Bilanca
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
Trošak kapitala• tri pojednostavljena primjera:
1. d.d. se financira isključivo iz bankovnog kredita - debt financing;• kredit je plasiran uz kamatnu stopu od npr. 8%• budući da se kamate plaćaju prije poreza,
trošak kapitala = 8% x (1 - porezna stopa)2. d.d. se financira isključivo iz uloga osnivatelja - equity financing• koju minimalno prihvatljivu stopu prinosa traže osnivatelji?• prvo, zahtijevaju bezrizičnu kamatnu stopu • drugo, traže dodatni prinos ovisno o razini rizičnosti dioničkog društva3. d.d. se financira kombinirano: 50% iz uloga osnivatelja, 50% iz kredita; • porezna stopa je 25%, kredit je plasiran uz 8%, ulagači zahtijevaju
prinos od 10%;• trošak kapitala = (8% x 0,75) x 0,5 + 10% x 0,5 = 0,03 + 0,05 = 8%
4
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
Trošak kapitala• postoje različiti izvori financiranja: zadržana dobit,
obične dionice, povlaštene dionice, kredit (dug)• kompozicija (mix) različitih izvora i ročnosti kapitala
naziva se struktura kapitala• potrebno je znati koliki je trošak vlastitog kapitala
kako bi se mogle donijeti ispravne odluke o dugoročnim investicijama
• tvrtke nastoje postići optimalni 'mix' financiranja kako bi s jedne strane iskoristili "poreznu olakšicu" kod financiranja zaduživanjem, a opet kako ne bi izgubili povjerenje investitora zbog prezaduženosti
5
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
Trošak kapitala
• trošak kapitala je…
• prosjek troškova raznih izvora dugoročnih sredstava koje tvrtka koristi
• osnovno mjerilo isplativosti poslovanja• minimalni prinos iznad kojega tvrtka počinje generirati
dodatnu vrijednost investitorima• oportunitetni trošak svog kapitala (iz svih izvora) koji
je investiran
6
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
Trošak kapitala- komponente troška kapitala su:- kd→ trošak komponente duga prije odbitka poreza- kd (1 – T) → trošak komponente duga nakon odbitka
poreza; T → stopa oporezivanja dobiti- kp→ trošak komponente prioritetnih dionica- ks→ trošak komponente zadržane dobiti- ke→ trošak komponente eksternog kapitala koji je
dobiven emisijom običnih dionica
- zbrajanjem ovih stavki uz pondere dobivamo:- ka→ prosječni trošak kapitala – ponderirani prosjek prethodno navedenih troškova kapitala
7
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
Trošak kapitaladakle, kombinirajući sve komponente dobivamo…
WACC (weighted average cost of capital) – ponderirani trošak kapitala:
ka = wd kd (1 – T) + wp kp + ws ks + we ke
wd , wp , ws , we→ ponderi pojedinih komponenti
→ udjeli pojedinih komponenti u ukupnoj imovini (uk. pasivi)
→ zbroj pondera mora biti 100%, odnosno 1
(u zadacima: ako nešto nije zadano podrazumijeva se da ne postoji, npr. ako nisu zadane prioritetne dionice onda znači da nisu ni izdane)
8
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
Trošak kapitala- kp→ trošak komponente prioritetnih dionica:
kp = Dp / Pn
• Dp→ prioritetna dividenda• Pn→ neto cijena emisije
(nakon oduzimanja troška emisije)
9
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
Trošak kapitala- ks→ trošak komponente zadržane dobiti:
ks = D1 / P0 + g
• D1→ dividenda na kraju prvog razdoblja
• P0→ cijena dionice
• g → očekivana stopa rasta (prirast kapitala)
10
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
Trošak kapitala- ke→ trošak komponente eksternog kapitala
dobiven emisijom običnih dionica:
D1
ke = ----------------- + g
P0 (1 – F)• D1→ dividenda na kraju prvog razdoblja
• P0→ cijena dionice
• g → očekivana stopa rasta (prirast kapitala)
• F → trošak emisije običnih dionica
11
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
Trošak kapitala – zadatak 1.• Koliki je trošak nove emisije običnih dionica ako je
stopa očekivanog prirasta kapitala 6%, dividenda na kraju prvog razdoblja 32,50 kuna, cijena dionice 323,22 kune, a trošak emisije 8%?
D1
ke = ----------------- + gP0 (1 – F)
• D1→ dividenda na kraju prvog razdoblja = 32,50 kn
• P0→ cijena dionice = 323,22 kn
• g → očekivana stopa rasta (prirast kapitala) = 0,06
• F → trošak emisije običnih dionica = 0,08
12
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
Koliki je ponderirani trošak kapitala tvrtke A, koja:
- ima dug koji čini 65% pasive,
- ovaj dug ima trošak od 5%,
- nije izdavala prioritetne dionice,
- isplatila je dividendu, i to 47kn po dionici,
- cijena jedne dionice iznosi 1100 kn,
- imala je trošak emisije dionica u iznosu 8,5%,
- dividende tvrtke A rastu po stopi od 6,5%,
- ima udio dioničarskog kapitala u pasivi u iznosu od 25%,
- stopa oporezivanja iznosi 20%.
wd = 0,65
kd = 0,05
wp = 0
D1 = 47
P0 = 1100
F = 0,085
g = 0,065
we = 0,25
T = 0,2
Trošak kapitala – zadatak 2.
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
ka = wd kd (1 – T) + wp kp + ws ks + we ke
Što nedostaje?
Svejedno koliki je kp (u ovom slučaju), jer je wp= 0 (svaki broj pomnožen s nulom je 0).
Prioritetnih dionica nema pa nema ni njihovog troška
wd + wp + ws + we = 1
0,65 + 0 + ws + 0,25 = 1
ws = 0,1
ks = D1 / P0 + g
→ ks = 47/1100 + 0,065 = 0,10772
ke = D1 / P0(1 – F) + g
→ ke = 0,11169
wd = 0,65
kd = 0,05
wp = 0
D1 = 47
P0 = 1100
F = 0,085
g = 0,065
we = 0,25
T = 0,2
Trošak kapitala – zadatak 2.
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
ka = wd kd (1 – T) + wp kp + ws ks + we ke
wd = 0,65
kd = 0,05
T = 0,2
wp = 0
ws = 0,1
ks = 0,10772
we = 0,25
ke = 0,11169
ka = 0,65 * 0,05 * 0,8 + 0 * kd + 0,1 * 0,10772 + 0,25 * 0,1117
ka = 0,026 + 0 + 0,010772 + 0,027925
ka = 0,064697 = 6,47%
Trošak kapitala – zadatak 2.
fin
an
cijs
ki
me
na
dž
me
nt
Pitanja, sugestije, prijedlozi, komentari?sajter(a)efos.hr
- izračun pojedinih komponenti troška kapitala
-izračun ukupnog troška kapitala
…što treba znati?