financiamiento vía titularización de flujos financieros ... · capital group mercado de capitales...
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Capital Group / Hencorp Valores
Mercado de Capitales en El Salvador
CEPA
LaGeo
ANDA
Banco Promerica
AGENDA
1985Estados Unidos
2007El Salvador
2015Bolivia
EEUU -Panama - Barbados - España CAPITAL GROUP:
HENCORP VALORES: El Salvador - Bolivia
Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco PromericaCapital Group
Equipo integrado por ejecutivos con más de 20 años de
experiencia en el sector.
Hencorp Valores está autorizada por la Superintendencia del
Sistema Financiero de El Salvador.
• Sociedad Titularizadora: TA-001-2008 (13/Oct/2008)
• Primera Sociedad Titularizadora en autorizarse.
Hencorp Valores cuenta con mandatos para
estructurar más de
Hencorp Valores ha colocado exitosamente
en el mercado de capitales locales en
Fundadores de la Bolsa de Valores de El Salvador
(miembros del actual directorio)
US$ 300 millones.
US$ 797 millones
19 diferentes titularizaciones.
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
Participantes del Mercado
Ventajas de Titularizar en el Mercado de Valores
Emisiones a tasa fija.
Emisiones a largo plazo.
Diversificación de fuentes de fondeo.
Casas de Corredores de Bolsa
Inversionistas Institucionales
Personas Naturales
Clasificadoras de Riesgo
Peritos Valuadores
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
10 124
882
12 704Fondos de Pensiones
Aseguradoras
Bancos
Activos Bajo Administración (US$ miles)
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
Tasas de interés, para los inversionistas, con la mejor relación
riesgo-retorno en el Mercado Bursátil.
Acceso a una red más amplia y profunda de inversionistas, a
nivel regional e internacional.
Todas nuestras colocaciones se han vendido al 100% en
el día de la oferta pública.
Personal con la mayor experiencia, 19 diferentes estructuras de
Titularización
se han llevado al Mercado de Valores Regional.
Emitimos en promedio US$ 100 M al año.
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
$0
$100 000
$200 000
$300 000
$400 000
$500 000
$600 000
$700 000
$800 000
$900 000
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
An
ua
l M
iles
Colocaciones Titularizaciones
Acumulado HV Acumulado Resto de Participantes
Esquema General de Titularización en El Salvador
Originador
Colocación de Valores de Titularización
Fondo de
Titularización
Cede Activos
Contrato de CesiónInversionistas
Emite en Valores de
Titularización
Contrato de
Titularización
Activos Cedidos
Agentes
Colectores
Operación Mensual
Fondo de
Titularización
Inversionistas
Proveedores
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
• La Comisión Ejecutiva Portuaria Autónoma (CEPA) nace en 1965 mediante la Ley Orgánica de la CEPA,
con el propósito de administrar, operar, dirigir y ejecutar actividades portuarias en todos los puertos de El
Salvador.
• Administra dos de los activos más importantes para la economía de El Salvador:
• Aeropuerto Internacional de El Salvador (AIES): con ingresos anuales de US$ 54.5 MM en 2018.
• Puerto Marítimo de Acajutla: con ingresos anuales de US$ 49.4 MM en 2018.
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
Información General de Originador
80 000
85 000
90 000
95 000
100 000
105 000
Transporte de pasajeros en el AES - MOARG
-
500 000
1 000 000
1 500 000
2 000 000
2 500 000
3 000 000
3 500 000
4 000 000
4 500 000
-
100 000
200 000
300 000
400 000
500 000
600 000
700 000
Transporte de carga en el Puerto de Acajutla (Toneladas)
0,001,002,003,004,005,006,007,008,009,00
10,00
diciembre
enero
febrero
marzo
abril
mayo
junio
julio
agosto
septiembre
octubre
noviem
bre
diciembre
Razón de liquidez Límite del ratio (menor o igual que)
Cobertura Deuda-Disponibilidad
Cede los Flujos de Una Porción de
los Ingresos de cada mes al Fondo
de Titularización mediante un
Contrato de Cesión de Flujos.
Específicamente, cede todos los
ingresos provenientes de los
derechos de embarque.
OriginadorAgente Colector:
Aerolíneas
Los Agentes Colectores depositan los ingresos
de cada mes a una “Cuenta Colectora”, la cual
traslada los flujos al Fondo de Titularización
Fondo de
Titularización
El Fondo de Titularización
recibe fondos hasta cumplir los
Montos de Cesión Mensual,
luego traslada los remanentes
al Originador.
Inversionistas
Proveedores
Primarias: Avianca-Taca, LACSA,
United Airlines
Secundarias: American Airlines,
Copa Airlines, Delta Airlines
El Fondo de Titularización paga
capital e intereses a Inversionistas y
costos y gastos a Proveedores.
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
Mecanismo de Pago de la Titularización
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
Primera Titularización de la CEPA por US$ 77.7 MM
Monto: US$ 3,900,000
Tasa: 4.75%
Plazo: 5 Años
Tramo 1
Monto: US$ 38,344,000
Tasa: 5.15%
Plazo: 12 Años
Tramo 2
Monto: US$ 16,044,000
Tasa: 5.93%
Plazo: 15 Años
Tramo 3
Monto: US$ 19,412,000
Tasa: 6.99%
Plazo: 15 Años
Tramos
4-7
1ra Oferta
Pública
Bursátil
(FEB13)
2da Oferta
Pública
Bursátil
(OCT 15)
CEPA fue la primera Institución Autónoma en Titularizar obteniendo los beneficios de tasa fija, largo plazo, y con la mejor
clasificación de riesgo del mercado. El 100% de los Títulos Valores negociados fue colocado exitosamente en los primero
minutos de la negociación.
Monto de la Emisión US$ 77,700,000
Plazo 15 años
Tasa Cupón 7.00%
Duración 8.02 años
Periodicidad pago de
Capital
Mensual con periodo de
gracia 2 años
Periodicidad pago de
Intereses
Mensual
Clasificación de
Riesgo
(Local SV)
Pacific Credit Ratings:
AAA
Fitch Ratings: AA-
Observación
Ciudadana de Uso de
Fondos
PNUD-UNOPS
Cobertura de Mecanismo de Pago de TitularizaciónMonto a Emitir US$ 69,700,000
Plazo 15 años
Tasa Cupón 7.00%
Duración 8.02 años
Periodicidad pago de
Capital
Mensual con periodo de
gracia 2 años
Periodicidad pago de
Intereses
Mensual
Clasificación de
Riesgo
(Local SV)
Pacific Credit Ratings:
AAA
Fitch Ratings: AA-
Observación
Ciudadana de Uso de
Fondos
PNUD-UNOPS
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
1 5 913
17
21
25
29
33
37
41
45
49
53
57
61
65
69
73
77
81
85
89
93
97
101
105
109
113
117
121
125
129
133
137
141
145
149
153
157
161
165
169
173
177
Cobertura Total Meses desde
Primera Oferta Pública Bursátil
*Asumiendo los flujos de derechos de embarque se mantienen constantes a lo largo de la emisión.
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
Decreto N° 126 – Cesión e Ingresos Anuales (Miles de US$)
-
5 000
10 000
15 000
20 000
25 000
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031
Límite (20% de Ingresos 2018) Cesión Total FT1+FT2 Holgura
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
Información General de Originador
• Es una empresa generadora de energía eléctrica a base de recursos geotérmicos constituida en 1998.
• Cuenta con dos instalaciones geotérmicas en funcionamiento:
• Ahuachapán de 95 MW de capacidad instalada.
• Berlín de 109.4 MW de capacidad instalada.
• Con la capacidad instalada actual, LaGeo cuenta con una participación de aproximadamente el 22% de la
generación energética del país.
22.41%
42.11%
19.21%
16.28%
Geotérmico Térmico Hidroeléctrico Importaciones
Inyección en el mercado según tipo de recurso
26,79% 26,98%
46,22%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
ContratosBilaterales
Mercado Spot PPA
Fuentes de ingresos de LaGeo Precios de venta por MWh
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Contratos Bilaterales Mercado Spot PPA
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
Información General de la Emisión
Resguardos Financieros para el inversionista:
Covenants
LaGeo S.A. de C.V. se encuentra sujeta a cumplir con los siguientes
ratios financieros:
• Deuda Total entre Patrimonio Total no mayor a 1.
• EBITDA entre Servicio de Deuda no menor a 1.3.
• Activos Circulantes entre Pasivos Circulantes no menor a 1.
• Activos Productivos entre Saldo Vigente de Valores de Titularización no menor a 1.9.
Cuenta Restringida
El Fondo de Titularización mantiene una cuenta que contiene una cuota mensual (por US$ 2,671,000), la cual
podrá ser utilizada para pagar capital, intereses, costos y gastos en el caso de un atraso en la colecturía
oportuna de la cuota.
Monto colocado: US$ 287.6 M
Plazo 15 años
Tasa Cupón 5.80%
Clasificación de Riesgo Pacific Credit Ratings: AAA
Global Venture: AAA
Fitch Ratings: AA
Fecha de Colocación 11/12/2014
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
Mecanismo de Pago de la Titularización
Cede los Flujos de Una Porción de
los Primeros Ingresos de cada mes
al Fondo de Titularización mediante
un Contrato de Cesión de Flujos.
Específicamente, cede todos los
primeros ingresos provenientes de la
venta de energía en el Mercado Spot.
Originador
Agente Colector:
Unidad de
Transacciones (UT)
El Agente Colector deposita los
primeros ingresos de cada mes a
una “Cuenta Colectora”, la cual
traslada los flujos al Fondo de
Titularización
El Fondo de Titularización
recibe fondos hasta cumplir los
Montos de Cesión Mensual,
luego traslada los remanentes
al Originador.
Inversionistas
Proveedores
El Fondo de Titularización paga
capital e intereses a Inversionistas y
costos y gastos a Proveedores.
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
Fondo de
Titularización
Administración Nacional de Acueductos y Alcantarillados
• ANDA nace mediante Decreto Legislativo No. 341 el 17 de
octubre de 1961.
• Obtiene el monopolio de la producción y distribución de
agua potable y alcantarillados de El Salvador.
• Tiene una facturación anual de cerca de US$ 160 M y
atiende a un total de 825,000 usuarios.
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
1,80
2,00
Índice de Cobertura Límite del ratio (mayor o igual que)
Cobertura Costos de Operación y mantenimiento sobre ingresos Ingresos percibidos por colectores (2018)
0 MM
2 MM
4 MM
6 MM
8 MM
10 MM
12 MM
14 MM
Información General de la Emisión
Resguardos Financieros para el inversionista:
Covenants
La Administración Nacional de Acueductos y Alcantarillados
se encuentra sujeta a cumplir con los siguientes
ratios financieros:
• 1 - Deudores Monetarios / Ingresos por ventas deberá ser
mayor o igual a 0.80 veces.
• Ingresos por ventas / Costos de operación y mtto. deberá ser
mayor o igual a 1.00 veces.
Cuenta Restringida
El Fondo de Titularización mantiene una cuenta que contiene dos cuotas mensuales (por US$ 2,980,000), la
cual podrá ser utilizada para pagar capital, intereses, costos y gastos en el caso de un atraso en la colecturía
oportuna de la cuota.
Monto colocado: US$ 146.4 M
Plazo 15 años
Tasa Cupón 7.25%
Clasificación de Riesgo Pacific Credit Ratings: AAA
Fitch Ratings: AA-
Fecha de Colocación 10/12/2015
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
Cajas de ANDA
(US$ 5.0 M)
Fondo de
Titularización
Cajas Banco de
América Central
(US$ 0.4 M)
BANCO DE AMÉRICA
CENTRAL
(US$ 8.7 M)Medios Electrónicos
Banco de América
Central
(US$ 3.3 M)
Otros
(US$ 4.2 M)
Usuarios
Servicio Agua
Potable
Transfieren los Primeros
Flujos de cada Mes al
Fondo de Titularización,
hasta completar el Monto
de Cesión Mensual
Una vez transferida la cuota
al Fondo de Titularización,
BAC traslada el restante a
ANDA
Cualquier excedente
una vez cubiertos
los costos y gastos
se devuelve al
originador
Mecanismo de Pago de Titularización
Inversionistas
Proveedores
El Fondo de Titularización paga
capital e intereses a Inversionistas y
costos y gastos a Proveedores.
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
ANDACobertura del Mecanismo de Pago de la Titularización
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
7,5
8
8,5
9
9,5
10
10,5
11
enero febrero marzo abril mayo junio julio agosto septiembre octubre noviembre diciembre enero febrero marzo abril mayo
Información General del Originador
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
• Banco Promerica S.A. inicia sus operaciones en El Salvador, el 12 de enero de 1996, fue fundado gracias al
aporte y al sólido respaldo de un grupo de accionistas visionarios regionales.
• Los productos financieros ofrecidos por Banco Promerica comprenden la mayor parte de segmentos y
productos, incluyendo tarjetas de crédito, banca comercial, hipotecas, captaciones de ahorro del público y
remesas, entre otros.
• Actualmente Banco Promerica cuenta con 32 agencias en El Salvador.
Cartera de Préstamos (US$ ‘000s) Proporción de Cartera no Pignorada
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
jun
-14
ag
o-1
4
oc
t-1
4
dic
-14
feb
-15
ab
r-15
jun
-15
ag
o-1
5
oc
t-1
5
dic
-15
feb
-16
ab
r-16
jun
-16
ag
o-1
6
oc
t-1
6
dic
-16
feb
-17
ab
r-17
jun
-17
ag
o-1
7
oc
t-1
7
dic
-17
feb
-18
ab
r-18
jun
-18
ag
o-1
8
oc
t-1
8
dic
-18
Cartera Libre de Pignoración/Valores de Titularización
Límite del ratio (mayor o igual que)
-
100 000
200 000
300 000
400 000
500 000
600 000
700 000
800 000
900 000
1 000 000
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Información General de la Emisión
Resguardos Financieros para el inversionista:
Covenants
Banco Promerica se encuentra sujeta a cumplir con los siguientes
ratios financieros:
• La relación entre el saldo bruto de la cartera libre de
pignoración de Banco Promerica respecto al saldo vigente de
Valores de Titularización emitidos con cargo al FTHVPRO
CERO UNO no podrá ser menor a UNA vez.
Cuenta Restringida
El Fondo de Titularización mantiene una cuenta que contiene una
cuota mensual la cual podrá ser utilizada para pagar capital,
intereses, costos y gastos en el caso de un atraso en la colecturía
oportuna de la cuota.
Monto colocado: US$ 25.7 M
Monto de la Emisión
Tramo 1
Tramo 2
US$ 25,650,000
US$ 7,696,000
US$ 17,954,000
Plazo
Tramo 1
Tramo 2
5 años
8 años
Tasa Cupón
Tramo 1
Tramo 2
5.25%
6.60%
Clasificación de Riesgo Pacific Credit Ratings: AA
SCRiesgo: AA
Fecha de Colocación 14/04/2014
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
Originador Agentes Colectores
Los Agentes Colectores
depositan los primeros ingresos
de cada mes a una “Cuenta
Colectora”, la cual traslada los
flujos al Fondo de Titularización
Fondo de
Titularización
El Fondo de Titularización
recibe fondos hasta cumplir los
Montos de Cesión Mensual,
luego traslada los remanentes
al Originador.
El Fondo de Titularización paga
capital e intereses a Inversionistas y
costos y gastos a Proveedores.
Inversionistas
ProveedoresCede los Flujos de Una Porción de los
Primeros Ingresos de cada mes al Fondo
de Titularización mediante un Contrato de
Cesión de Flujos.
Se trasladan los primeros ingresos en
concepto de flujos de remesas que son
transferidos por Ria y MoneyGram hacia
Banco Promerica mediante una Orden
Irrevocable de Pago (OIP).
Capital Group Mercado de Capitales CEPA LaGeo ANDA Banco Promerica
Mecanismo de Pago de la Titularización