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FEC 756

STRATÉGIES FINANCIÈRES

INTRODUCTION

Introduction

• Le diagnostic financier

• La création de valeur

• Les stratégies

Les Objectifs de la firme

Croissance

Consolidation

Orientation/Réorientation

Diversification

Les objectifs financiers

Maximiser la satisfaction des actionnaires

(richesse)

Satisfaction de l’actionnaire

dividendes

profits pourl’actionnaire

valeur ducapital actions

rendement del’équité attendu

rendement del’équité réalisé

levierfinancier

rendementde l’actif

rotationde l’actif

rendementdes ventes

maintenir confiance et motivation

assurer un rendement supérieuraux placements sans risques

utiliser l’endettementdès que possible

vendre plus avecmoins d’actifs

réaliser plus de profitsavec moins d’équité

réaliser plus de profitsavec moins d’actifs

réaliser plus de profitsavec moins de ventes

Source : adapté de Allaire & Firsirotu, 1993

Calcul du Rendement opérationnel des ventes

ventes totales

coûts totauxdes produits

vendus

intérêts desemprunts

(1 - taux impôt)

bénéfice aprèsimpôts et avantfrais financiers

intérêts nets

rendementdes ventes

bénéfice aprèsimpôts et aprèsfrais financiers

ventes totales

-

x

-

÷


÷

ventes totales


vendus


(1 - taux impôt)


intérêts nets rendementdes ventes


ventes totales rendementde l’actif

encaisse

Comptes à recevoir

stocks

actif court terme

immobilisations

actif total


-

x

++

-

÷

x


Calcul du rendement de l’actif

Comment augmenter le rendement de l’actif ?

ventes


vendus


(1 - taux impôt)


intérêts nets rendementdes ventes


ventes totales rendementde l’actif

encaisse

Comptes à recevoir

stocks

actif court terme

immobilisations

actif total


vérifier que la croissance des ventesest supérieure à la croissance des coûts

vérifier que la croissance des ventesest supérieure à la croissance des coûts

contrôler lastructure des coûts

contrôler lastructure des coûts

réduire le montant dematières premières et

de produits finis stockés

réduire le montant dematières premières et

de produits finis stockés

éviter d’avoir une capacitéde production excédentaire

éviter d’avoir une capacitéde production excédentaire

réduire l’encaisse en remboursant l’emprunt

réduire l’encaisse en remboursant l’emprunt

éviter les mauvais comptes

éviter les mauvais comptes

Calcul du rendement de l’équité

ventes totales

÷x

rendementdes ventes



actif total


dette totale

÷

équité(fonds propres)


(1 - taux impôt)

intérêts nets

coût de la dettenet

ratio d’endettement÷

÷

écart

levier financier

rendementde l’équité

X

x

Source : adapté de Allaire & Firsirotu, 1993, p. 52

+-

-

Comment augmenter le rendement de l’équité ?

ventes totales

rendementdes ventes



actif total


dette totale

équité(fonds propres)


(1 - taux impôt)

intérêts nets

coût de la dettenet

ratio d’endettement

écart

levier financier

rendementde l’équité

vérifier que le ROA est toujourssupérieur au coût de la dette (Kd)

vérifier que le ROA est toujourssupérieur au coût de la dette (Kd)

augmenter l’endettement si un financement est nécessaire et

uniquement lorsque l’écartest positif

augmenter l’endettement si un financement est nécessaire et

uniquement lorsque l’écartest positif

contrôler l’évolutiondes taux d’intérêt

contrôler l’évolutiondes taux d’intérêt

rembourser la dettelorsque l’écart est négatif

rembourser la dettelorsque l’écart est négatif


Comment réaliser le diagnostic financier

-Faire l’analyse de la rentabilité en utilisant le modèle Du Pont

-Faire l’analyse de la liquidité en utilisant le fonds de roulement et le cycle de conversion de l’encaisse

-Faire l’analyse du seuil de rentabilité ainsi que les leviers de l’entreprise (levier d’opération et financier)

-Faire les FFOM pour la discipline en guise de conclusion

Comment réaliser le diagnostic financier : rappel

• Le modèle Du Pont

Marge nette Utilisation des Levier actifs financier

ROE =Bénéfice Net

Ventes Ventes

Actif TotalX Actif Total Avoir des

actionnaires

X


• La rentabilité des ventes :

Ben Net

Ventes

= Ben. Brutventes -

Dépensesventes X 1 - Tc

Ben Net

Ventes =

BAIIAventes -

Amort. + Int.ventes X 1 - Tc

Ou :


• L’utilisation des actifsRotation des comptes clients : Ventes

Comptes clients

Rotation des Stocks : Ventes Stocks

Rotation des immobilisations : Ventes

Immobilisations


• Financement des actifs

Ratio d’endettement Dette Équité

Ou DetteActif

Ratio d’endettement C.T

Ratio d’endettement L.T

Dette C.T Équité

Dette L.T Équité

Dette L.T Actif

Dette C.T Actif

Couverture des intérêts BAII Intérêt


• La liquidité

• Ratio du fonds de roulement =

• Ratio de liquidité immédiate =

• De quelle façon, le FR est-il financé ?

Actif court termePassif court terme

ACT – stocks et DPA Passif court terme


• Le cycle de conversion de l’encaisse en jours

1

3

2

360Rotation des stocks

=360

VentesStocks

360Rotation des C/F

=360

CMVC/F

360Rotation des C/C

=360

VentesC/C

Le cycle de conversion de l’encaisse consiste à : 1 + 2 – 3Si le CMV est non disponible, nous prenons les ventes


• La structure des coûts : Le point mort général

Coût fixes

Coûts variables totaux

Ventes Totales

1 -

PMG :


• Les coefficients de leviers

Coefficient de levier d’opération =

Coefficient de levier financier =

Coefficient de levier combiné = CLO X CLF

BAII + Frais fixes Op

BAII

BAII

BAII - I

Les stratégies d’entreprises

Les stratégies d’entreprises, sont élaborées de telles sortes que La firme atteigne les buts et objectifs se rattachant à la mission de l’entreprise.

Selon Laurent Batsch (1999) nous pouvons classer ces stratégiesen quatre catégories :

ConcurrentielleÉconomique et organisationnelleStratégies financièresStratégie de portefeuille

Laurent Batsch, Finance et Stratégie, Économica, 1999

Stratégies d’entreprises

StratégieConcurrentielle

(les marges)

Maximisationdes

ventes

Compressionsdes

coûts

Croissance intensive :Part de marché

Croissance extensiveInnovation

Internationalisation

Productivitédes facteurs

Réduction et variabilisation des

charges


Stratégie éco-nomique et or-ganisationnelle

Minimisationdes

actifs

Glissement vers l’aval

Rotation du BFRStock zéro

Créances zéro

Allégement des actifsExternalisation

Crédit-bail

Sous-traitancePartenariat

Contrôle de l’avalHaute valeur ajoutée

Assemblage


StratégieFinancière

(richesse act.)

Dirigeants/actionnaires

Effets de levier

Distribution aux actionnaires : dividendes

rachat d’actions

Gouvernement d’entreprisesBlocs d’actionnaires

Levier de contrôle :structure de groupe

Levier financier d’endettement


Stratégie deportefeuilleRisque/rend.

Recentrage financier

Recentrage industriel

Scissions de groupe

Assumer le risque plutôt que lediversifier

Exploitation des

compétences

Allocation sélective des ressources

Création de valeur

Nous vérifions si la firme génère un ROE supérieur ou inférieur à celui attendu par les investisseurs.

Le principe de base est de comparer le ROE obtenu par la firme avec celui attendu par les investisseurs au 31 décembre de l’année en cours.

Création de valeur

Concept de valeur

La valeur est liée à la rareté, à l’offre et à la demande.

Création de valeur

Une entreprise réalise une “création de valeur” lorsque les flux monétaires offert aux actionnaires sont suffisamment attrayants

pour augmenter la demande d’actions faisant ainsi hausser la valeur de l’entreprise.

Valeurs

Valeur marchande (VM) ou (VMFP)

Correspond au total de la capitalisation boursière .

Valeur intrinsèque (VIFP)

La valeur actuelle des flux monétaires estimés par les dirigeants.

Création de valeur - Modèle

Hypothèses préalables

• Le taux de croissance de l’entreprise correspond au taux de croissance soutenable

Croissance équivalente aux BNR;

Aucune émission d’actions ordinaires;

Pas de nouvelles dettes à long terme, sauf pour maintenir l’endettement optimal;

Les ventes augmentent au rythme du réinvestissement des dividendes;

Les investissements sont équivalents à l’amortissement

• L’entreprise est permanente et les conditions demeureront les mêmes


VMFP =Bénéfice net total

KE

VMFP : Valeur marchande des fonds propres

KE : Taux de rendement requis des fonds propres

VCFP : Valeur comptable des fonds propres

ROE =Bénéfice net total

VCFP=

BNT

VCFP

BNT = VCFP x ROE

VMFP =KE

Donc,

VCFP x ROE


VMFP =KE

En réorganisant les termes nous obtenons :

VCFP x ROE

VMFP =KE

VCFP( ROE – KE ) xVCFP +

Rente perpétuelle actualisée

En conclusion :

• Si ROE > KE → il y a rente positive et création de valeur pour les actionnaires

• Si ROE < KE → il y a rente négative et destruction de valeur pour les actionnaires

Exemple avec Cascades

Nous utilisons les états financiers de Cascades inc. en 1999

Car : - Croissance équivalente aux BNR;

- Aucune émission d’actions ordinaires; - Pas de nouvelles dettes à long terme, sauf pour maintenir l’endettement optimal;

Cascades Inc.

La création de valeur

1999

Est-ce le cas?

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