THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

Page | 1 | PHILLIP SECURITIES (THAILAND)  

Dynasty Ceramic FY15 net profit  up 12% 

THAILAND | SET | CONMAT | COMPANY RESULTS BLOOMBERG DCC TB l REUTERS DCC.BK 

FY15 net profit up 12% on  flat  revenue, weak margin,  lower SG&A expense,  lack of extra expense DCC reported a 12% growth in FY15 net profit on effective cost management. Stripping out a Bt103mn goodwill impairment charge, core profit grew a mere 3% to Bt1,372mn.   Sales were flat at Bt7,172mn while sales volume fell 2%, blaming sluggish market due to lower agricultural prices, which damped consumer spending power. Average selling price edged up 2%, driven by its strong product mix strategy with a larger size of tile and innovative product “digital printing tile” that offers buyers many beautiful designs. Although energy cost dropped by 31% as natural gas price declined along with lower oil price, gross margin narrowed down just a  tiny pace  to 41.9%  from 42.3% a year earlier as  its kilns maintenance  shutdown and machinery installation for digital printing tile production (to serve growing demand) caused a 1%  reduction  in  production,  thereby  pushing  fixed  cost  higher.  However,  the  company’s effective cost management pushed SG&A to sales down to 17% from 18%, which drove net margin up to 19% from 17%.  FY16 net profit seen up 2% on stronger margin and growing demand DCC’s major market  in  the upcountry  is  likely  to  suffer  from  falling agricultural prices. The government  imposed multiple measures  to help  financially  farmers, but we do not  think a quick recovery will be likely in the near term.   We thus take conservative approach to 2016 and forecast a 4% revenue growth on potential increase  in  sales  volume. Gross margin would  improve on  lower  energy  cost  along with  a collapse in oil price, and the earlier shutdown kilns likely to begin operations. SG&A expense will likely increase. Based on the assumptions, net profit would grow a mere 2% to Bt1,402mn in 2016. DCC is expected to pay an annual dividend of Bt0.21/share.  Demanding P/E amid  lackluster growth outlook,  ‘SELL’ rating maintained with target price of Bt3.40 In view of a slight growth outlook in 2016 amid expensive valuation with the stock trading at 20x  P/E,  above  its  seven‐year  historical  average  of  15x,  and  below  5%  dividend  yield, we reiterate a ‘SELL’ rating on DCC with a target price of Bt3.40, based on forward P/E of 15x.  

                 

Ref. No.: CO2016_0077   

Closing Price(Bt) 4.40

Target Price(Bt) 3.40 (‐17.85%)

COMPANY DATA

O/S Shares (mn) : 6,528         

Market Cap. (Btmn) :

Market Cap. (USDmn) :

52‐WK Hi/Lo (Bt) : 4.48/3.44

3M Average Daily T/O (mn) : 3.19

Par Value (Bt) : 0.10

MAJOR SHAREHOLDERS (%)

1. Roongroj Sansarthra 24.5

2. Viboon Watcharasurung 8.6

3. Maruth Sansarthra 7.4

PRICE PERFORMANCE (%)

1MTH 3MTH 1YR

ABS 4% 15% 26%

REL TO SET INDEX 5% 29% 57%

PRICE VS SET INDEX

Source: Bloomberg, PSR

KEY FINANCIALS

FYE Dec FY14 FY15 FY16E FY17E

Sales(Btmn) 7,177 7,172 7,477 7,852

Net Profit(Btmn) 1,227 1,372 1,402 1,500

EPS (Bt) 0.30 0.23 0.21 0.23

P/E (X) 14.6 19.0 20.5 19.1

BVPS (Bt) 0.69 0.48 0.48 0.48

P/B (X) 6.4 9.2 9.2 9.1

DPS (Bt) 0.30 0.18 0.21 0.22

Dividend Yield (%) 6.8 4.1 4.9 5.0

ROE  (%) 44.82 47.04 45.67 48.66

Debt/Equity (X) 1.67 1.66 1.26 1.54

Source: Company, PSR Est.

**Multiples and yields are based on latest closing price

VALUATION METHOD

P/E'16 (15x)

Danai Tunyaphisitchai, CFA

Capital Market Investment Analyst # 2375

Tel: 66 2 635 1700 # 481

27 January 2016

28,723                                                   

801                                                          

11 November 2015

Sell (Maintain)

0

2

4

6

Jan‐13 Jan‐14 Jan‐15 Jan‐16

DCC TB EQUITY SETI (rebased)

THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

 

PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 2 | P a g e   

Dynasty Ceramic COMPANY RESULTS

Income Statement

Btmn 4Q15 3Q15 4Q14 q‐q+/‐ y‐y+/‐ 2015 2014 y‐y+/‐

Sa l e s  and  s e rvi ce s 1,762 1,555 1,614 13% 9% 7,172 7,177 0%

Cos ts  of s a le s   1,024 897 832 14% 23% 4,161 4,141 0%

Gross profit 738 657 782 12% ‐6% 3,011 3,036 ‐1%

Se l l i ng expens es 147 145 155 1% ‐5% 648 724 ‐10%

Admini s tra ti ve  expens es 151 159 143 ‐5% 6% 626 626 0%

Operating profit  440 353 484 25% ‐9% 1,737 1,686 3%

Other i ncome 2 2 7 ‐2% ‐71% 12 21 ‐40%

Ga in/los s  from  a ffi l i a te s 0 0 0 n.m. n.m. 0 0 n.m.

Other expense 0 0 0 n.m. n.m. 0 0 n.m.

EBIT 442 355 491 24% ‐10% 1,749 1,707 2%

Inte res t expens e 7 5 10 29% ‐31% 26 33 ‐22%

EBT 435 350 482 24% ‐10% 1,724 1,674 3%

Ta xa tion 88 74 97 19% ‐10% 348 342 2%

EAT 347 276 384 26% ‐10% 1,376 1,332 3%

Minori ty 0 1 0 ‐53% ‐40% 3 2 50%

Net profit before extra 347 275 384 26% ‐10% 1,372 1,330 3%

Extraordina ry i tems 0 0 0 n.m. n.m. 0 ‐104 100%

Net profit  347 275 384 26% ‐10% 1,372 1,227 12%

EPS  (Bt) 0.05 0.04 0.07 25% ‐27% 0.21 0.18 17%

Key Financial Ratio

% 4Q15 3Q15 4Q14 q‐q+/‐ y‐y+/‐ 2015 2014 y‐y+/‐

Cos t of s a l e s /s a l e s   58.09% 57.72% 51.53% 1% 13% 58.02% 57.70% 1%

SG&A exp/s a l e s   16.96% 19.60% 18.47% ‐13% ‐8% 17.76% 18.81% ‐6%

Gros s  margin 41.91% 42.28% 48.47% ‐1% ‐14% 41.98% 42.30% ‐1%

Opera ti ng profi t margin 24.94% 22.68% 30.00% 10% ‐17% 24.22% 23.49% 3%

Net profi t margin 19.67% 17.70% 23.78% 11% ‐17% 19.14% 17.09% 12%

Balance Sheet 

Btmn 4Q15 3Q15 4Q14 q‐q+/‐ y‐y+/‐ 2015 2014 y‐y+/‐

As se ts 5,134 4,905 5,194 5% ‐1% 5,134 5,194 ‐1%

Li a bi l i ti e s 2,014 1,767 2,389 14% ‐16% 2,014 2,389 ‐16%

Pa id ‐up  (mn  s hrs ) ‐ Pa r Bt0.1 6,528 6,528 4,080 0% 60% 6,528 4,080 60%

Equi ti e s 3,121 3,138 2,805 ‐1% 11% 3,121 2,805 11%

BVPS  (Bt) 0.48 0.48 0.69 ‐1% ‐30% 0.48 0.69 ‐30%

Debt/equi ty (x) 0.6 0.6 0.9 15% ‐24% 0.6 0.9 ‐24%

THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

 

PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 3 | P a g e   

Corporate Governance ‐2015

ADVANC BAFS BCP BIGC BTS CK CPN DRT DTAC DTC

EASTW EGCO GRAMMY HANA HMPRO INTUCH IRPC IVL KBANK KCE

KKP KTB LHBANK LPN MCOT MINT MONO NKI PHOL PPS

PS PSL PTT PTTEP PTTGC  QTC RATCH ROBINS SAMART SAMTEL

SAT SC SCB SCC SE‐ED SIM SNC SPALI THCOM TISCO

TKT TMB TOP VGI WACOAL

AAV ACAP AGE AHC AKP AMATA ANAN AOT APCS ARIP

ASIMAR ASK ASP BANPU BAY BBL BDMS BECL BKI BLA

BMCL BOL BROOK BWG CENTEL CFRESH CHO CIMBT CM CNT

COL CPF CPI CSL DCC DELTA DEMCO ECF EE ERW

GBX GC GFPT GLOBAL GUNKUL HEMRAJ HOTPOT HYDRO ICC ICHI

INET IRC KSL KTC LANNA LH LOXLEY LRH MACO MBK

MC MEGA MFEC NBC NCH NINE NSI NTV OCC OGC

OISHI OTO PAP PDI PE PG PJW PM PPP PR

PRANDA PREB PT PTG Q‐CON QH RS S & J SABINA SAMCO

SCG SEAFCO SFP SIAM SINGER SIS SITHAI SMK SMPC SMT

SNP SPI SSF SSI SSSC SST STA STEC SVI SWC

SYMC SYNTEC TASCO TBSP TCAP TF TGCI THAI THANA THANI

THIP THRE THREL TICON TIP TIPCO TK TKS TMI TMILL

TMT TNDT TNITY TNL TOG TPC TPCORP TRC TRU TRUE

TSC TSTE TSTH TTA TTCL TTW TU TVD TVO TWFP

TWS UAC UT UV VNT WAVE WINNER YUASA ZMICO

2S AEC AEONTS AF AH AIRA AIT AJ AKR AMANAH

AMARIN AP APCO AQUA AS ASIA AUCT AYUD BA BEAUTY

BEC BFIT BH BIG BJC BJCHI BKD BTNC CBG CGD

CHG CHOW CI CITY CKP CNS CPALL CPL CSC CSP

CSS CTW DNA EARTH EASON ECL EFORL ESSO FE FIRE

FOCUS FORTH FPI FSMART FSS FVC GCAP GENCO GL GLAND

GLOW GOLD GYT HTC HTECH IEC IFEC IFS IHL IRCP

ITD JSP JTS JUBILE KASET KBS KCAR KGI KKC KTIS

KWC KYE L&E LALIN LHK LIT LIVE LST M MAJOR

MAKRO MATCH MATI MBKET M‐CHAI MFC MILL MJD MK MODERN

MOONG MPG MSC MTI MTLS NC NOK NUSA NWR NYT

OCEAN PACE PATO PB PCA PCSGH PDG PF PICO PL

PLANB PLAT PPM PRG PRIN PSTC PTL PYLON QLT RCI

RCL RICHY RML RPC S SALEE SAPPE SAWAD SCCC SCN

SCP SEAOIL SIRI SKR SMG SOLAR SORKON SPA SPC SPCG

SPPT SPVI SRICHA SSC STANLY STPI SUC SUSCO SUTHA SYNEX

TAE TAKUNI TCC TCCC TCJ TEAM TFD TFI TIC TIW

TLUXE TMC TMD TOPP TPCH TPIPL TRT TSE TSR UMI

UP UPF UPOIC UREKA UWC VIBHA VIH VPO WHA WIN

XO

Score Range

< 50%

50‐59%

60‐69%

70‐79%

80‐89%

90‐100%

The disclosure of the survey result of the Thai  Institute of Directors  Association (IOD) 

regarding corporate governance is  made pursuant to the Office of the Securities  and 

Exchange Commission. The survey of the IOD is  based on the information of a  company 

l isted on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative disclosure to the 

public and able to be accessed by a  general  public investor. The results, therefore, is  from 

the perspective of a  third party. It is  not an evaluation of operation and is  not based on 

inside information.

The survey result is  as  of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai  

Listed Companies. As  a  result, the survey result may be changed after that data. Phil l ip 

Securities  (Thailand) of securities  company does  not confirm nor certify the accuracy of 

such survey result.

No logo given

Number of Logo

Results Presentation

THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

 

PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 4 | P a g e   

Industry Group Name Sector Name Sector Index

Agro & Food Industry[AGRO]  Agribusiness AGRI

Food & Beverage FOOD

Consumer Products[CONSUMP] Fashion FASHION

Home & Office Products HOME

Personal  Products  & Pharmaceuticals PERSON

Financials  [FINCIAL] Banking BANK

Finance & Securities FIN

Insurance INSUR

Industrials  [INDUS] Automotive AUTO

Industrial  Materials  & Machinery IMM

Packaging PKG

Paper & Printing Materials PAPER

Petrochemicals  & Chemicals PETRO

Steel STEEL

Property & Construction[PROPCON] Construction Materials CONMAT

Construction Services CONS 

Property Development PROP

Property Fund & REITs PF&REIT 

Resources  [RESOURC] Energy & Util ities ENERG

Mining MINE

Services  [SERVICE] Commerce COMM

Media  & Publishing MEDIA

Health Care Services HELTH

Tourism & Leisure TOURISM

Professional  Services PROF

Transportation & Logistics TRANS

Technology [TECH] Electronic Components ETRON

Information & Communication Technology ICT

PSR Rating SystemCapital Gain Recommendation

> 15% BUY

> 5% ‐ 15% ACCUMULATE / TRADING BUY

> 0% ‐ 5% NEUTRAL

0 <= SELL

Remarks

We do not base our recommendations  entirely on the  above quantitative return bands.  We consider qualitative factors  l ike (but 

not l imited to) a  stock's  risk reward profi le, market sentiment, recent rate of share price appreciation, presence or absence of 

stock price catalysts, and speculative undertones  surrounding the stock, before making our final  recommendation 

22776846