THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

Page | 1 | PHILLIP SECURITIES (THAILAND)  

Closing Price(Bt) 29.50

Target Price(Bt) 31.00 (+9.93%)

COMPANY DATA

O/S Shares (mn) : 2,000    

Market Cap. (Btmn) :

Market Cap. (USDmn) :

52‐WK Hi/Lo (Bt) : 55.75/28

3M Average Daily T/O (mn) : 1.56

Par Value (Bt) : 1.00

MAJOR SHAREHOLDERS (%)

1. Maleenon Family 47.0

2. Chase Nominees Ltd. 42 12.2

3. Thai NVDR Co., Ltd. 5.3

PRICE PERFORMANCE (%)

1MTH 3MTH 1YR

ABS ‐3% ‐12% ‐39%

REL TO SET INDEX ‐2% ‐1% ‐24%

PRICE VS SET INDEX

Source: Bloomberg, PSR

KEY FINANCIALS

FYE Dec FY13 FY14  FY15E FY16E

Sales(Btmn) 16,429 16,167 15,990 16,420

Net Profit(Btmn) 5,590 4,415 3,019 3,171

EPS (Bt) 2.79 2.21 1.51 1.59

P/E (X) 10.6 13.3 19.5 18.6

BVPS (Bt) 4.56 4.32 4.14 4.33

P/B (X) 6.5 6.8 7.1 6.8

DPS (Bt) 2.60 2.10 1.40 1.43

Dividend Yield (%) 8.8 7.1 4.7 4.8

ROE  (%) 64.40 49.71 35.66 37.41

Source: Company, PSR Est.

**Multiples and yields are based on latest closing price

VALUATION METHOD

DCF (WACC: 9.75%, terminal g: 2%)

Siam Tiyanont

Securities Investment Analyst #17970

Tel: 66 2 635 1700 # 483

59,000                                              

1,638                                                 

21 August 2015

Accumulate (Upgraded from Sell)

26 January 2016

0

20

40

60

80

Jan‐13 Jan‐14 Jan‐15 Jan‐16

BEC TB EQUITY SETI (rebased)

BEC World 

4QFY15 net profit seen down 29.4% y‐y 

THAILAND | SET | MEDIA | COMPANY PREVIEW BLOOMBERG BEC TB l REUTERS BEC.BK 

4QFY15 net profit to fall 29.4% y‐y on lower ad revenue and high expense Nielsen Thailand reported domestic economic sluggishness was a major drag on the country’s ad expenditure with ad spending through Channel 3 falling 12.3% y‐y and 2.4% q‐q in the fourth quarter. Its viewership deceased from 26.6% around early 2015 to 25.2% in December but audience rating was on par with the early year level at 1.88.  We expect 4QFY15 net profit to decline 29.4% y‐y to Bt709mn, assuming sales and service revenue will fall 6.1% y‐y but remain flat q‐q to Bt3,881mn, other revenue (including interest income which seemingly declined along with lower cash) will drop 56.5% y‐y, and total cost and SG&A expense will stay level y‐y. Breaking down sales and service revenue, ad revenue would stay flay y‐y but fall 7.2% q‐q; show/concert revenue would fall y‐y despite nine concerts were held in the quarter, as BEC will have recorded the share of profit, instead of consolidated income basis, after a structural change in international show/concert organizing since 3QFY15; and revenue from its copyrights and sales are expected to grow.  For full‐year basis, we expect FY15 net profit of Bt3,019mn  (better than our previously estimated Bt2,838mn) on estimated  revenue of Bt15,990mn, which would be  in  line with our  forecast. We expect BEC to pay an interim dividend of Bt0.70 for 2HFY15 performance (FY15 DPS of Bt1.40).  FY16 ad expenditure likely to recover; the pace seems modest on intense competition in digital TV, NBTC move to resolve digital TV headwinds would be positive for digital TV business Chairman of Advertising Association of Thailand (AAT) has forecast a 5% growth in the country’s 2016 ad expenditure, based on projected GDP growth of 3.5%‐4%. The modest growth outlook can blame the world’s economic growth slowdown that could put a dent on domestic GDP growth,  likewise 2015. Furthermore, an intensifying competition among digital TV broadcasters with many of which have earmarked high capex  to build up contents  to  raise  their audience  rating,  thereby grabbing more share of advertising cake.  NBTC  has  set  up  a  working  committee  to  figure  out  the  10  issues  proposed  by  digital  TV broadcasters,  such  as  a  delay  of  the  third  installment  of  auction  fees  (due  in May  2016),  an extension of the digital TV channel license from 15 years, a termination of digital TV business with no obligations to pay the remaining auction fees, a reduction for USO fee from 2% of total revenue per annum, financial assistance to support audience rating expense. Positive responses to those requests will  likely benefit Thailand’s digital TV  industry, which  is expected to conclude by end‐February. Business termination by some digital TV broadcaster would be a boon to the industry, in terms of fewer players.  FY16  earnings  projection  unchanged  with  target  price  of  Bt31,  ‘ACCUMULATE’  rating upgraded as a drastic drop in share prices offers decent upside  We keep our FY16 revenue and net profit forecast unchanged at Bt16,420mn and Bt3,171mn. There is scope for projection revision if we learn more information and 2016 business plan at the analyst meeting. Using DCF (WACC of 9.75% and terminal growth rate of 2%), our FY16 target price is Bt31. Overly concern over weak earnings performance pushed BEC shares significantly lower, which in turn provides a decent upside to target price. We thus upgrade our rating from ‘SELL’ to ‘ACCUMULATE’ stance.     

   Ref. No.: CO2016_0066  

THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

 

PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 2 | P a g e   

Corporate Governance ‐2015

ADVANC BAFS BCP BIGC BTS CK CPN DRT DTAC DTC

EASTW EGCO GRAMMY HANA HMPRO INTUCH IRPC IVL KBANK KCE

KKP KTB LHBANK LPN MCOT MINT MONO NKI PHOL PPS

PS PSL PTT PTTEP PTTGC  QTC RATCH ROBINS SAMART SAMTEL

SAT SC SCB SCC SE‐ED SIM SNC SPALI THCOM TISCO

TKT TMB TOP VGI WACOAL

AAV ACAP AGE AHC AKP AMATA ANAN AOT APCS ARIP

ASIMAR ASK ASP BANPU BAY BBL BDMS BECL BKI BLA

BMCL BOL BROOK BWG CENTEL CFRESH CHO CIMBT CM CNT

COL CPF CPI CSL DCC DELTA DEMCO ECF EE ERW

GBX GC GFPT GLOBAL GUNKUL HEMRAJ HOTPOT HYDRO ICC ICHI

INET IRC KSL KTC LANNA LH LOXLEY LRH MACO MBK

MC MEGA MFEC NBC NCH NINE NSI NTV OCC OGC

OISHI OTO PAP PDI PE PG PJW PM PPP PR

PRANDA PREB PT PTG Q‐CON QH RS S & J SABINA SAMCO

SCG SEAFCO SFP SIAM SINGER SIS SITHAI SMK SMPC SMT

SNP SPI SSF SSI SSSC SST STA STEC SVI SWC

SYMC SYNTEC TASCO TBSP TCAP TF TGCI THAI THANA THANI

THIP THRE THREL TICON TIP TIPCO TK TKS TMI TMILL

TMT TNDT TNITY TNL TOG TPC TPCORP TRC TRU TRUE

TSC TSTE TSTH TTA TTCL TTW TU TVD TVO TWFP

TWS UAC UT UV VNT WAVE WINNER YUASA ZMICO

2S AEC AEONTS AF AH AIRA AIT AJ AKR AMANAH

AMARIN AP APCO AQUA AS ASIA AUCT AYUD BA BEAUTY

BEC BFIT BH BIG BJC BJCHI BKD BTNC CBG CGD

CHG CHOW CI CITY CKP CNS CPALL CPL CSC CSP

CSS CTW DNA EARTH EASON ECL EFORL ESSO FE FIRE

FOCUS FORTH FPI FSMART FSS FVC GCAP GENCO GL GLAND

GLOW GOLD GYT HTC HTECH IEC IFEC IFS IHL IRCP

ITD JSP JTS JUBILE KASET KBS KCAR KGI KKC KTIS

KWC KYE L&E LALIN LHK LIT LIVE LST M MAJOR

MAKRO MATCH MATI MBKET M‐CHAI MFC MILL MJD MK MODERN

MOONG MPG MSC MTI MTLS NC NOK NUSA NWR NYT

OCEAN PACE PATO PB PCA PCSGH PDG PF PICO PL

PLANB PLAT PPM PRG PRIN PSTC PTL PYLON QLT RCI

RCL RICHY RML RPC S SALEE SAPPE SAWAD SCCC SCN

SCP SEAOIL SIRI SKR SMG SOLAR SORKON SPA SPC SPCG

SPPT SPVI SRICHA SSC STANLY STPI SUC SUSCO SUTHA SYNEX

TAE TAKUNI TCC TCCC TCJ TEAM TFD TFI TIC TIW

TLUXE TMC TMD TOPP TPCH TPIPL TRT TSE TSR UMI

UP UPF UPOIC UREKA UWC VIBHA VIH VPO WHA WIN

XO

Score Range

< 50%

50‐59%

60‐69%

70‐79%

80‐89%

90‐100%

The disclosure of the survey result of the Thai  Institute of Directors  Association (IOD) 

regarding corporate governance is  made pursuant to the Office of the Securities  and 

Exchange Commission. The survey of the IOD is  based on the information of a  company 

l isted on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative disclosure to the 

public and able to be accessed by a  general  public investor. The results, therefore, is  from 

the perspective of a  third party. It is  not an evaluation of operation and is  not based on 

inside information.

The survey result is  as  of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai  

Listed Companies. As  a  result, the survey result may be changed after that data. Phil l ip 

Securities  (Thailand) of securities  company does  not confirm nor certify the accuracy of 

such survey result.

No logo given

Number of Logo

Results Presentation

THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

 

PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 3 | P a g e   

Industry Group Name Sector Name Sector Index

Agro & Food Industry[AGRO]  Agribusiness AGRI

Food & Beverage FOOD

Consumer Products[CONSUMP] Fashion FASHION

Home & Office Products HOME

Personal  Products  & Pharmaceuticals PERSON

Financials  [FINCIAL] Banking BANK

Finance & Securities FIN

Insurance INSUR

Industrials  [INDUS] Automotive AUTO

Industrial  Materials  & Machinery IMM

Packaging PKG

Paper & Printing Materials PAPER

Petrochemicals  & Chemicals PETRO

Steel STEEL

Property & Construction[PROPCON] Construction Materials CONMAT

Construction Services CONS 

Property Development PROP

Property Fund & REITs PF&REIT 

Resources  [RESOURC] Energy & Util ities ENERG

Mining MINE

Services  [SERVICE] Commerce COMM

Media  & Publishing MEDIA

Health Care Services HELTH

Tourism & Leisure TOURISM

Professional  Services PROF

Transportation & Logistics TRANS

Technology [TECH] Electronic Components ETRON

Information & Communication Technology ICT

PSR Rating SystemCapital Gain Recommendation

> 15% BUY

> 5% ‐ 15% ACCUMULATE / TRADING BUY

> 0% ‐ 5% NEUTRAL

0 <= SELL

Remarks

We do not base our recommendations  entirely on the  above quantitative return bands.  We consider qualitative factors  l ike (but 

not l imited to) a  stock's  risk reward profi le, market sentiment, recent rate of share price appreciation, presence or absence of 

stock price catalysts, and speculative undertones  surrounding the stock, before making our final  recommendation 

22776846