diotek speech recognition final
TRANSCRIPT
Industry Comment
์ต๊ทผ 12๊ฐ์ ์ฃผ๊ฐ์์ต๋ฅ
0
50
100
150
200
250
09/12 10/02 10/04 10/06 10/08 10/10
๋์คํ
KOSDAQ
์๋ฃ: WiseFn, HMCํฌ์์ฆ๊ถ
๋งค์ถ์ก
(์ต์)
์์ ์ด์ต
(์ต์)
์ธ์ ์ด์ต
(์ต์)
์์ด์ต
(์ต์)
EBITDA
(์ต์)
EPS
(์)
์ฆ๊ฐ๋ฅ
(%)
PER
(๋ฐฐ)
PBR
(๋ฐฐ)
EV/EBITDA
(๋ฐฐ)
ROE
(%)2008 116 11 11 11 13 209 53.8 0.0/0.0 0.0 -1.5 26.4
2009 151 33 34 30 35 512 145.4 22.4/13.8 4.2 12.0 29.1
2010F 199 42 46 43 44 595 16.2 11.5 2.5 10.2 24.5
2011F 285 87 93 83 89 1,145 92.5 6.0 1.8 4.3 34.7
2012F 377 133 143 115 134 1,573 37.4 4.3 1.3 2.0 33.8
๋์คํ (108860) ๊น์ฑํ ์ ์์ฐ๊ตฌ์ 02) 3787-2376 [email protected]
BUY(Initiate) ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ(6๊ฐ์) 16,000์ ํ์ฌ์ฃผ๊ฐ (12/20)
์์น์ฌ๋ ฅ
6,820์
134.6%
52์ฃผ ์ต๊ณ ๊ฐ/์ต์ ๊ฐ
์๊ฐ์ด์ก
๋ฐํ์ฃผ์์
์ผํ๊ท ๊ฑฐ๋๋๊ธ(60์ผ)
์๋ณธ๊ธ/์ก๋ฉด๊ฐ
32,200์/6,590์
503์ต์
7,380๋ง์ฃผ
18.5์ต์
37์ต์/500์
์ธ๊ตญ์ธ์ง๋ถ์จ 0.00%
์ฃผ์์ฃผ์ฃผ
๋์ ์ธ 21.8%
์ฃผ๊ฐ์์น๋ฅ
์ ๋์ฃผ๊ฐ(%)
์๋์ฃผ๊ฐ(%p)
1M
-19.6
-16.5
3M
-8.5
-11.1
6M
-26.5
-26.9
๋น์ฌ ์ถ์ EPS (10F)
์ปจ์ผ์์ค EPS (10F)
์ปจ์ผ์์ค ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ
595์
NA
NA
๋ณธ ์กฐ์ฌ์งํ๋ ๊ณ ๊ฐ์ ํฌ์์ ์ ๋ณด๋ฅผ ์ ๊ณตํ ๋ชฉ์ ์ผ๋ก ์์ฑ๋์์ผ๋ฉฐ, ์ด๋ ํ ๊ฒฝ์ฐ์๋ ๋ฌด๋จ๋ณต์ ๋ฐ ๋ฐฐํฌํ ์ ์์ต๋๋ค. ๋ณธ ์๋ฃ๋ ๊ณผ๊ฑฐ์ ์๋ฃ๋ฅผ ๊ธฐ์ด๋ก ํ ํฌ์์ฐธ๊ณ ์๋ฃ๋ก์ ํฅํ ์ฃผ๊ฐ ์์ง์์ ๊ณผ๊ฑฐ์ ํจํด๊ณผ ๋ค๋ฅผ ์ ์์ต๋๋ค. ๋ํ ๋ณธ ์๋ฃ์ ์๋ก๋
๋ด์ฉ์ ๋น์ฌ๊ฐ ์ ๋ขฐํ ๋งํ ์๋ฃ ๋ฐ ์ ๋ณด๋ก ์ป์ด์ง ๊ฒ์ด๋, ๊ทธ ์ ํ์ฑ์ด๋ ์์ ์ฑ์ ๋ณด์ฅํ ์ ์์ผ๋ฏ๋ก ํฌ์์ ์์ ์ ํ๋จ๊ณผ ์ฑ ์ํ์ ์ต์ข ๊ฒฐ์ ์ ํ์๊ธฐ ๋ฐ๋๋๋ค. ๋ฐ๋ผ์ ์ด๋ ํ ๊ฒฝ์ฐ์๋ ๋ณธ ์๋ฃ๋ ๊ณ ๊ฐ์ ์ฃผ์ํฌ์์ ๊ฒฐ๊ณผ์ ๋ํ ๋ฒ์ ์ฑ ์์์ฌ์ ์ฆ
๋น์๋ฃ๋ก ์ฌ์ฉ๋ ์ ์์ต๋๋ค.
Company Analysis
Speech Recognition, ์๋ก์ด ํธ๋ ๋๋ฅผ ์ด๋ค!
2010. 12. 21
Speech Recognition, ์๋ก์ด ํธ๋ ๋๋ฅผ ์ด๋ค!
Google์ ์์ฑ๊ฒ์ ์๋น์ค ๋ฐ์นญ์ผ๋ก ์ธํด ์์ฑ์ธ์ ๊ธฐ์ ์ด ์๋กญ๊ฒ ์กฐ๋ช ๋ฐ
๊ณ ์๋ค. ์์ฑ์ธ์์ ํ์ฉํ ๋ค์ํ ์ดํ๋ฆฌ์ผ์ด์ ์ ๋ฑ์ฅ๊ณผ ์ด๋ฅผ ํ์ฌํ๋ ์ค
๋งํธ ๋๋ฐ์ด์ค๋ค์ ์ฆ๊ฐ๋ Input Methodology ๋ค๋ณํ ์ธก๋ฉด์์ ์ฌ์ฉ์ ํธ์
๋ฅผ ํฌ๊ฒ ์ ๊ณ ์์ผ์ค ๊ฒ์ผ๋ก ์์๋๋ค. ๋ํ ๋ชจ๋ฐ์ผ ๋ฟ ์๋๋ผ TV, ์๋์ฐจ ๋ฑ
๋ค์ํ ์์ญ์์ ์์ฑ์ธ์์ ํฌํจํ ์์ฑ๊ธฐ์ ์ ํ์ฉ์ด ์์๋๋ ๋ฐ, ์์ฑ๊ธฐ
์ ์ ์๋ก์ด ๊ธฐ์ ์ Trend๋ฅผ ์ด ๊ฒ์ผ๋ก ์ ๋ง๋๋ค.
ํต์ฌ๊ธฐ์ ๋ด์ฌํ ๋ฐ ์ ํ๊ฐ ์๋์ง๋ก ๊ฒฝ์๋ ฅ ๊ฐ์ถฐ
๋์ฌ๋ ์ง๋ 11/3์ผ ์ฅ๋์ฌ์ ๊ณํ ๊ณต์ ๊ณต์๋ฅผ ํตํด ์์ฑ์๋ฃจ์ ์ฌ์ ์ง์ถ์
์ ์ธํ ์ดํ, ๊ตญ๋ด ์์ฑ์ธ์ํ์ฌ์ธ ์์ด์น์จ์์ด๋ฉ ์ง๋ถ์ธ์(์ง๋ถ์จ 51%), ๊ตฌ
๊ธ์ ์์ฑ์๋ฃจ์ ํํธ๋์ธ ์ค์์ค SVOX์ฌ์์ ์ ๋ต์ ์ ํด๋ก ์์ฒด DB ๊ตฌ์ถ
๋ฐ ๊ธ๋ก๋ฒDB ์ ํด ๋ฑ ๋ณด๋ค ์ง์ผ๋ณดํ ์ก์ ์ ํตํด ํต์ฌ๊ธฐ์ ์ ๋ด์ฌํ ํ์๋ค.
๋ํ ์์ฑ ์๋ฃจ์ ์ ์ ํ ํฌํธํด๋ฆฌ์ค ํธ์ ์ ๊ทธ ์์ฒด๋ก ๋์ฌ์ ์ปจํ ์ธ ๋ค์
์ฑ์ ์ ๊ณ ์์ผ ์ค ๋ฟ๋ง ์๋๋ผ ๋ค์ํ ์ ํ๊ฐ ์๋์ง๊น์ง ์ฐฝ์ถํด ์ค ์ ์์
๊ฒ์ผ๋ก ์์๋๋ค. ๋์ฌ์ ๊ธฐ์กด ์ฃผ๋ ฅ ์ ํ์ธ ํ๊ธฐ์ธ์(๋์คํ), ์ ์์ฌ์ (๋์ค
๋), ๋ช ํจ์ธ์(๋ชจ๋น๋ฆฌ๋) ๋ฑ์ ์์ฑ์๋ฃจ์ ๊ณผ ๊ฒฐํฉํด ํ์ธต ๋ ํ๋ถํด์ง ์ปจํ ์ธ
๋ฅผ ์ ๊ณตํด ์ค ์ ์์ ๊ฒ์ผ๋ก ๊ธฐ๋๋๋ค.
ํฌ์์๊ฒฌ BUY, ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ 16,000์์ผ๋ก ์ปค๋ฒ๋ฆฌ์ง ๊ฐ์
๋์ฌ์ ๋ํ ํฌ์์๊ฒฌ BUY, ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ 16,000์์ผ๋ก ์ปค๋ฒ๋ฆฌ์ง๋ฅผ ๊ฐ์ํ๋ค.
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ๋ ์๋ PEG ๋ฉํฐํ์ ํ์ฉํ์ผ๋ฉฐ Global Peer(Nuance) ๋๋น
50%ํ ์ธ๋ ์์น๋ฅผ ์ ์ฉํ์๋ค. ํ์ฃผ๊ฐ๋ ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ ๋๋น 134.6% ์์น์ฌ๋ ฅ์ด
์กด์ฌํ๋ฉฐ ์ ๊ทน์ ์ธ ๋งค์๋ฅผ ๊ถ๊ณ ํ๋ค.
Forward Solution 2
COMPANY ANALYSISใ ฃ๋์คํ (108860)
Speech Recognition, ์๋ก์ด ํธ๋ ๋๋ฅผ ์ด๋ค!
์ต๊ทผ Google์ด ์จ๋ผ์ธ ๊ธฐ๋ฐ์ ๋ชจ๋ฐ์ผ ์์ฑ ์๋ฃจ์ ์ ์ ๊ณตํ๋ฉด์ ์์ฑ์ธ์ ์๋น์ค์ ๋ํ ๊ด์ฌ
์ด ๋์์ง๊ณ ์๋ค. ์ด๋ ๋จ์ํ ์น ๊ฒ์ ์์ค์์ ์ ํ๋ฒํธ๋ถ๋ด ์ด๋ฆ, MP3 ๋ฑ ๋ชจ๋ฐ์ผ ๋ด ๊ฐ์ข ์ปจ
ํ ์ธ ์ ๋ํ ํตํฉ ์์น ๊ธฐ๋ฅ์ด ์ ๊ณต๋๋ ์์ค์ผ๋ก ๋ฐ์ ํ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ ์์ฑ์ธ์์ ํ์ฉํ ๋ค์ํ ์ด
ํ๋ฆฌ์ผ์ด์ ์ด Application Store๋ฅผ ํตํด ์ ๊ณต๋๋ฉด์ ์์ฑ์๋ฃจ์ ์์ฅ์ด ๋ณธ๊ฒฉ์ ์ธ ํ์ฅ ๊ตญ๋ฉด์ ๋ค
์ด์ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จ๋๋ค. ์ด๋ ์์ฑ์ธ์์ด ๊ธฐ์กด ๋ชจ๋ฐ์ผ ํฐ์น์คํฌ๋ฆฐ ํ๊ฒฝํ์์์ ๋จ์ผ์ ๋ ฅ ์๋จ ์ด
์ธ์ ์ถ๊ฐ์ ์ธ ์ ๋ ฅ ์๋จ์ ์ ๊ณตํด ์ค์ผ๋ก์จ ์ฌ์ฉ์ ํธ์๋ฅผ ์ฆ๋์์ผ ์ฃผ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ ๋์์ ์ด์ ๊ด
๋ จ๋ ๋ค์ํ ์๋น์ค๋ค์ด ์ฐ๊ณ๋๋ฉด์ ๋ชจ๋ฐ์ผ, ํ๋ธ๋ฆฟPC ๋ฑ ์น์ด ํ์ฉ๋๋ ์ค๋งํธ ๋๋ฐ์ด์ค์ ์ ๋ฐ
์ ์ธ ํ์ฉ๋๋ฅผ ๋์ฌ์ฃผ๋ ์ญํ ์ ํ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ผ๋ก ํ๋จ๋๋ค. ๋ชจ๋ฐ์ผ ์ด์ธ์๋ ์ค๋งํธTV, ์๋์ฐจ ๋ฑ ์์ฑ์ธ์์ ์ ์ฉ ๋ฒ์๋ ์ ์ฐจ ์ฐ๋ฆฌ ์ํ ์ ๋ฐ์ผ๋ก ํ๋
๋๊ณ ์์ผ๋ฉฐ ์์ฅ ๊ท๋ชจ ๋ํ ๊ฐํ๋ฅธ ์ฑ์ฅ์ด ์์๋๋ค. ์ต๊ทผ ์ผ์ฑ์ ์๊ฐ ์๋ก ์ถ์ํ ์ค๋งํธTV์
์์ฑ, ๋์ ์ธ์์ ์ ์ฉํ ๊ฒ์ผ๋ก ์ธ๋ก ์ ๋ณด๋๋ ๋ฐ ์์ผ๋ฉฐ Google๋ ์๋๋ก์ด๋ ๊ธฐ๋ฐ์ Google
TV์ ์์ฑ์ธ์์ ์ง์ํ ๊ฒ์ผ๋ก ๋ฐํํ ๋ฐ ์๋ค. ๋ํ ํ๋์ฐจ๊ทธ๋ฃน, GM ๋ฑ ์์ฑ์ฐจ ์ ์ฒด์์๋
์์ฑ์ธ์์ด ํฌํจ๋ ํ ๋ ๋ฉํฑ์ค ์ ์ฉ์ด ์ดํ์ฒ๋ผ ๋ฒ์ง๊ณ ์์ผ๋ฉฐ ์ด๋ฌํ ํธ๋ ๋๋ฅผ ๋ฐ์ํ ์ ๊ณ ์ถ
์ฐ ์์ฑ์ธ์ด ๋ฐ ์ธ๊ณต์ง๋ฅ ๊ธ๋ก๋ฒ ์์ฅ๊ท๋ชจ๋ 2010๋ 3,003 M$์์ 2013๋ 5,384M$๋ก ๊ฐํ
๋ฅด๊ฒ ์ฑ์ฅํ ๊ฒ์ผ๋ก ์ ๋ง๋๋ค.
<๊ทธ๋ฆผ1> Google mobile ์์ฑ ๊ฒ์ <๊ทธ๋ฆผ2> Google TV ์์ฑ ๊ฒ์
์๋ฃ: HMCํฌ์์ฆ๊ถ ์๋ฃ : Google, HMCํฌ์์ฆ๊ถ
<๊ทธ๋ฆผ3> ํ๋์ฐจ ์ ๋ค์์ค ๋ฉํฐ๋ฏธ๋์ด ์์คํ <๊ทธ๋ฆผ4> ๊ธ๋ก๋ฒ ์์ฑ๊ธฐ์ ์์ฅ๊ท๋ชจ ์ถ์ด
862 1,030 1,237 1,482 1,770 2,0072,376
2,7953,242
241292
349423
521634
770
924
1,106
370
110171
268362
536
766
1,034
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
์์์
์ ๋ฝ
๋ถ๋ฏธ
(M.$)
์๋ฃ: ํ๋์ฐจ, HMCํฌ์์ฆ๊ถ ์๋ฃ : DataMonitor, ๋์คํ , HMCํฌ์์ฆ๊ถ
3HMC Investment Securities Research Center
Small Cap Analyst ๊น์ฑํ ์ ์์ฐ๊ตฌ์ 02) 3787-2376 / [email protected]
์์ฑ์ธ์์ ๊ณผ๊ฑฐ, ํ์ฌ์ ๋ฏธ๋
Google์ด ์น๊ธฐ๋ฐ์ ์๋น์ค๋ฅผ ์ ๊ณตํ๊ธฐ ์ ๊น์ง, ์์ฑ์ธ์์ ์ฃผ๋ก ์๋ฒ ๋๋ ํํ์ ์๋ฃจ์ ์ผ๋ก
์ ์ฉ๋์๋ค. ๊ฐ์ฅ ์ ๊ทน์ ์ธ ์ฑ์ฉ์ด ์ด๋ค์ง ๋งค๊ฐ์ฒด๋ ํด๋ํฐ์ ํฌํจํ ๋ชจ๋ฐ์ผ ๋๋ฐ์ด์ค์ด๋ค. 2000
๋ ๋ ์ด๋ฐ ์ผ์ฑ์ ์๋โ์ฐ๋ฆฌ์งโ, โ๋ณธ๋ถ ๋์๋ผโ๋ฑ์ TV ๊ด๊ณ ๋ก ์ ๋ช ํ ํด๋ํฐ ๋ชจ๋ธ์ ์์ฑ์ธ
์ ๊ธฐ์ ์ ํ์ฌํ ๋ฐ ์์ผ๋ฉฐ ์ดํ ๊ตญ๋ด์ธ ๋ชจ๋ฐ์ผ ๋จ๋ง๊ธฐ ์ ์กฐ์ฌ๋ค์ ํด๋ํฐ ๋ฟ ์๋๋ผ PDA, ์ค๋ง
ํธํฐ ๋ฐ ํ๋ธ๋ฆฟPC ๋ฑ์ ์ด๋ฅด๊ธฐ๊น์ง ๋ค์ํ ๋๋ฐ์ด์ค์ ์์ฑ์ธ์์ ์ ์ฉํ๊ณ ์๋ค.
์๋์ฐจ์๋ ์์ฑ์ธ์ ๊ธฐ์ ์ ์ ๊ทน์ ์ธ ์ฑ์ฉ์ด ์ด๋ค์ง๊ณ ์๋ค. 2001๋ ์ด์ ์ค ํด๋ํฐ ์ฌ์ฉ๊ธ์ง
๋ฒ๋ น ๊ณตํ ์ดํ ์์ฑ์ธ์ ํธ์ฆํ๋ฆฌ ๊ธฐ์ ์ ๋น์ฝ์ ์ผ๋ก ๋ฐ์ ํ์ผ๋ฉฐ ์ต๊ทผ์๋ ๋ค๋น๊ฒ์ด์ ๊ณผ ๊ฒฐํฉ๋
ํ ๋ ๋ฉํฑ์ค ํํ๋ก ๋ํ๋๊ณ ์๋ค. ์ด ์ธ์ TV, ๋์ฅ๊ณ , ์ค๋์ค, ์์ด์ปจ ๋ฑ์ ๊ฐ์ ์ ํ ๋์ ์ ์ด
๋ถ๋ถ์ ์์ฉ๋์๋ ์ฌ๋ก๋ค๋ ์์ผ๋ฉฐ CTI(Computer Telephony Intergration)๋ฅผ ํตํด ์ฝ์ผํฐ์
๋ ์ ์ฉ๋๊ณ ์๋ค.
์์ฑ์ธ์์ ๋ฏธ๋๋ ๋ฌด๊ถ๋ฌด์งํ๋ค. ํด๋ํฐ์์ ์์ฑ์ ํตํ ๋ฌธ์๋ฉ์ธ์ง ๋ณด๋ด๊ธฐ, ์์ฑ์ผ๋ก E-
mail ์์ฑํ๊ธฐ ๋ฑ์ ์์ฉํ ๋จ๊ณ์ ์ ์ด๋ค์์ผ๋ฉฐ ๊ธฐ์์ฐจ์ UVO ์์คํ ์ ํ ๋ ๋ฉํฑ์ค์ ํฅํ ์ง
ํ ๋ฐฉํฅ์ ๋๋ ท์ด ๋ณด์ฌ์ฃผ๊ณ ์๋ค. ๊ฐ์ ์ ํ์ ์์ฑ ์ปจํธ๋กค์ ์์ฑ์ธ์์ ํตํ ํ๋คํธ์ํฌ์์คํ
์ ์ถ๋ฐ์ ์ด ๋ ๊ฒ์ด๋ฉฐ CTI์ ๊ธฐ์ ๋ฐ๋ฌ์ ์๋ด์์ ๋์ฒดํ ๊ฒ์ด๋ค.
๊ถ๊ทน์ ์ธ ์์ฑ์ธ์ ๊ธฐ์ ์ ์งํฅ์ ์ ์ธ๊ฐ๊ณผ ๋ํํ๋ ์ง๋ฅํ ์ปดํจํฐ์ ๊ฐ๋ฐ์ด ๋ ๊ฒ์ด๋ค.
Human-like ์ปดํจํฐ์ ํด๋จผ์ธํฐํ์ด์ค์ ์ถ๋ฐ์ ์ Input Methodology์ด๋ฉฐ ๊ทธ๊ฒ ๋ฐ๋ก ์์ฑ์ธ
์ ๊ธฐ์ ์ด๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค.
์ธ์๋ฅ ์ ์ฆ๊ฐ๋ DB์ ์๊ณ ๋ฆฌ์ฆ ๋ฐ๋ฌ์ ๊ธฐ์ธ
์์ฑ์ธ์์ ๊ถ๊ทน์ ์ธ ์งํฅ์ ์ NUI(Natural User Interface), ์ฆ ์ฌ์ฉ์ ํธ์ ์ ๊ณ ์ด๋ค. ๋ณด๋ค
ํธ๋ฆฌํ๊ณ ๋น ๋ฅธ ์ ๋ ฅ์๋จ์ ์ถ๊ตฌํ๊ณ ์ ํ๋ ์ฌ์ฉ์๋ค์ ๊ฐ๋ง์ ํค๋ณด๋, ๋ง์ฐ์ค์์ ํฐ์น์คํฌ๋ฆฐ์ผ
๋ก ์ด์ด์ก์ผ๋ฉฐ ์์ฑ์ธ์ ๊ธฐ์ ์ ๊ทธ๋ฌํ ์๋ง์ ์ฐ์ฅ์ ์์ด์ ๊ถ๊ทน์ ์ธ ์งํฅ์ ์ด ๋์ด ์ค ๊ฒ์ด๋ค.
์ด๋ ๋ํ 2000๋ ๋ ์ด๋ฐ ๊ธฐ๋์ ๋ชป ๋ฏธ์น๋ ์ ์กฐํ ์ธ์๋ฅ ๋ก ์ธํด ์์ฉํ์ ์คํจํ์์๋ ๋ถ๊ตฌ,
์์ฑ์ธ์์ด ์ง์์ ์ธ ๊ธฐ์ ๋ฐ์ ์ ์ด๋ค์ฌ ์ ์์๋ ์ด์ ์ด๊ธฐ๋ ํ๋ค.
์ผ๋ จ์ ์์ฑ์ธ์ ๊ธฐ์ ์ ์์ฉํ๋ ์ธ์๋ฅ ์ ๋น์ฝ์ ์ธ ์ฆ๊ฐ์ ๊ธฐ์ธํ๋ค. ์์ฑ์ธ์์ ์ผ์ข ์ ํจ
ํด์ธ์์ผ๋ก ๋ง์ดํฌ๋ฅผ ํตํด ์ ๋ ฅ๋ฐ์ ์์ฑ์ ์ปดํจํฐ๊ฐ ๋ถ์ํ๊ณ ํน์ง(ํจํด)์ ๋์กฐ๊ตฐ(DB)์ ํตํด
์ถ์ถํ์ฌ ๋ฏธ๋ฆฌ ์ ๋ ฅ๋ ๋จ์ด๋ ๋ฌธ์ฅ์ ์ฐ๊ฒฐ์์ปค ๋ฌธ์ ํน์ ๋ช ๋ น์ด๋ก ๋ณํํ๋ ๊ธฐ์ ์ด๋ค. ๋ฐ๋ผ์ ๊ณผ
๊ฑฐ ๋๋น ํ๋ถํ๊ฒ ์ถ์ ๋ DB, ๋ณด๋ค ์ ๊ตํด์ง ์๊ณ ๋ฆฌ์ฆ์ ๋ค์ํ ํจํด์ ์์ฑ์ธ์์ ๊ฐ๋ฅํ๊ฒ ํด
์ฃผ์๋ค.
<๊ทธ๋ฆผ5> ์์ฑ์ธ์ ๊ณผ์
์๋ฃ : ๋์คํ , HMCํฌ์์ฆ๊ถ
Forward Solution 4
COMPANY ANALYSISใ ฃ๋์คํ (108860)
ํต์ฌ ๊ธฐ์ ๋ด์ฌํ๋ก Nuance์ ๋๋ฑํ ๊ฒฝ์ ๊ฐ๋ฅ
์๋ฒ ๋๋ ์์ฑ์๋ฃจ์ ์ ๊ธ๋ก๋ฒ ๋ฆฌ๋ฉ ์ ์ฒด๋ ๋ฏธ๊ตญ์ Nuance็คพ์ด๋ค. Nuance๋ 70์ฌ๊ฐ ๊ตญ์ ์
์ฑ์๋ฃจ์ ์ ํ๋งคํ๊ณ ์๋ ๋ค๊ตญ์ ๊ธฐ์ ์ผ๋ก 50์ฌ๊ฐ์ ์ด๋ฅด๋ ๋ค์ํ ์ธ์ดDB๋ฅผ ๊ฐ์ถ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ
์์ฑ์๋ฃจ์ ์์ญ์์ ๋ ๋ณด์ ์ธ ์์น๋ฅผ ์ฐจ์งํ๊ณ ์๋ค. ์ฃผ์ ์ฌ์ ์์ญ์ ๋ชจ๋ฐ์ผ, ์๋์ฐจ ๋ฐ ํฌ์ค์ผ
์ด ์๋ฒ ๋๋ ์์ฑ์๋ฃจ์ ์ผ๋ก ์ง๋ 6๋ ๊ฐ CAGR 40%์ ๋งค์ถ์ฑ์ฅ์ธ๋ฅผ ์ํํ์ผ๋ฉฐ 2010๋ ์์
๋งค์ถ์ก์ 12์ต๋ฌ๋ฌ๋ก ์ถ์ ๋๋ค.
๊ตญ๋ด ์ฃผ์ ์ธํธ์ ์ฒด๋ค๋ Nuance์ ๋ํ ์์กด๋๊ฐ ํฌ๋ค. ์ผ๋ถ ์ ์ฒด๋ค์ด ์์ฑ์๋ฃจ์ ๊ฐ๋ฐ์ ํด
์ค๊ณ ์์ผ๋ ์ธ์ด์ปค๋ฒ๋ฆฌ์ง ๋ถ์กฑ ๋ฐ ์ธ์๋ฅ ์ ํ ๋ฑ์ ๋ฌธ์ ๋ก ์ ์ฉ์ ํ๊ณ๊ฐ ์์๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋ ์์ฑ
์๋ฃจ์ , ํนํ ์์ฑ์ธ์๊ณผ ๊ด๋ จ๋ ํต์ฌ ๊ธฐ์ ์ด DB ๊ตฌ์ถ ๋ฐ ์๊ณ ๋ฆฌ์ฆ ์ค๊ณ๋ผ๋ ์ ์ ๊ฐ์, ๋น์ฌ๋
๋ค์ ๋๊ฐ์ง ์ด์ ๋ฅผ ๋ค์ด ๋์คํ ์ ์์ฑ์๋ฃจ์ ์ด ์ด์ ๋ํ ๋์์ด ๋ ๊ฒ์ผ๋ก ์์ํ๋ค.
์ฒซ์งธ, ๋์คํ ์ ์์ด์น์จ์์ด๋ฉ ์ง๋ถ์ธ์ ๋ฐ SVOX์ฌ์์ ์ ํด๋ฅผ ํตํด Nuance์ ๋ฒ๊ธ๊ฐ๋
DB๋ฅผ ๊ตฌ์ถํ์๋ค. ๋์คํ ์ ์ ๋ต์ ํํธ๋์ธ SVOX๋ Google์ ์์ฑ์๋ฃจ์ ํํธ๋๋ก Nokia,
ASUS, Audi, Mercedes, BMW ๋ฑ์ ๊ณ ๊ฐ์ฌ๋ก ๋๊ณ ์๋ ๊ธ๋ก๋ฒ ํ์ฌ๋ก 22์ฌ๊ฐ์ ์์ฑ์ธ์
DB๋ฅผ ๊ฐ์ถ๊ณ ์๋ค. ๋ํ ์์ด์น์จ์์ด๋ฉ์ ๋ณด์ด์ค์จ์ด์ ํจ๊ป ๊ตญ๋ด ์์ฅ์ ์๋ถํด์ค๋ ์์ฑ์ธ์
์ ๋ฌธ ํ์ฌ๋ก, ๋ค์ด๋ฒ์ ๋ชจ๋ฐ์ผ ์์ฑ ๊ฒ์ ์๋ฃจ์ ์ ๊ธฐ์ ์ ์ ๊ณตํ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ ํ๊ตญ์ด, ์์ด, ์ค๊ตญ์ด,
์ผ๋ณธ์ด 4๊ฐ๊ตญ์ด์ ๋ํ ์์ฑ์ธ์ DB ๋ฐ ๊ตญ๋ด ์ต๊ณ ์์ค์ ์์ฑํฉ์ฑ ๋ฐ ์์ฑ์ธ์ ์๋ฃจ์ ์ ๊ฐ์ถ
๊ณ ์๋ค.
๋์งธ, ๋์คํ ์ ํต์ฌ ๊ธฐ์ ๋ ฅ์ด ๋ฐ๋ก ์ธ์ด๊ธฐ๋ฐ์ ์๊ณ ๋ฆฌ์ฆ ์ค๊ณ๋ผ๋ ์ ์ด๋ค. ํ๊ธฐ์ธ์ ๋น์ฆ๋์ค
๋ ์ธ์ด ๋ฐ ํ์ฒด์ ๋ค์์ฑ ๋๋ฌธ์ ์ ํํ ์ธ์์ ์ํด์๋ ์ ๊ตํ ์๊ณ ๋ฆฌ์ฆ ์ค๊ณ๊ฐ ํ์์ด๋ฉฐ ์ ์
์ฌ์ ๋น์ฆ๋์ค ๋ํ ๋ฐฉ๋ํ DB์ ํจ์จ์ ํ์ฉ์ ์ํด์ ์ฒด๊ณ์ ์ธ ์๊ณ ๋ฆฌ์ฆ ํ์ฉ์ด ์ ๊ฒฐ๊ณผ์ ์ด๋ค.
๋์ฌ๋ ์ด๋ฅผ ํตํด ์๊ณ ๋ฆฌ์ฆ ์ค๊ณ ๋ฐ ํ์ฉ์ ๋ํ Know-how๋ฅผ ์ถ์ ํด ์์ผ๋ฉฐ ์์ฑ์ธ์ ๋ํ ์ธ
์ด๊ธฐ๋ฐ์ ์๋ฃจ์ ์ด๋ผ๋ ์ ์ ๋์ฌ๊ฐ ์ ๊ท๋ก ์ฌ์ ์ ์์ํ๋ ์ธก๋ฉด์์ ๋ณด๋ค ์ ๋ฆฌํ๊ฒ ์์ฉํ ๊ฒ
์ผ๋ก ํ๋จ๋๋ค.
์ ํ๊ฐ ์๋์ง ๋ฐ ๋ง์ถคํ ์๋น์ค๋ ๋๋ค๋ฅธ ๊ฒฝ์๋ ฅ
์์ฑ ์๋ฃจ์ ์ ํ์ง ๊ฒฝ์๋ ฅ ์ด์ธ์ ์ ํ๊ฐ ์๋์ง ๋ฐ ๊ณ ๊ฐ ๋ง์ถคํ ์๋น์ค๋ ๋์ฌ์๊ฒ ๋ ๋ค๋ฅธ
๊ฒฝ์๋ ฅ์ด ๋์ด ์ค ๊ฒ์ผ๋ก ๊ธฐ๋๋๋ค.
์ฒซ์งธ, ์์ฑ ์๋ฃจ์ ๊ณผ ๋์ฌ์ ๊ธฐ์กด ์ ํ ํฌํธํด๋ฆฌ์ค์์ ๊ฒฐํฉ์ ๋ค์ํ ์๋์ง ์ฐฝ์ถ์ด ๊ฐ๋ฅํ๋ค.
ํ๊ธฐ์ธ์(๋์คํ)๊ณผ ์์ฑ์ธ์์ ์กฐํฉ์ STT(Sound to Text), TTS(Text to Sound)์ ์์ฑ
๊ณผ ๋ฌธ์๊ฐ ์๋ฐฉํฅ ๋ฉ์์ง ์๋น์ค ๋ฐ ์์ฑ์ธ์๊ณผ ํ๊ธฐ์ธ์์ด ๋์์ ํ์ฉ๊ฐ๋ฅํ ๊ฐ๋ ฅํ ์์นญ ๊ธฐ๋ฅ
๋ฑ์ ์ ๊ณตํด ์ค ์ ์์ ๊ฒ์ผ๋ก ๊ธฐ๋๋๋ฉฐ ์์ฑ์ธ์์ด ์ถ๊ฐ๋ ์ ์์ฌ์ (๋์ค๋)๊ณผ ๋ช ํจ์ธ์(๋ชจ๋น
๋ฆฌ๋)์ ๋ณด๋ค ํธ๋ฆฌํ ์ ๋ ฅ์๋จ์ผ๋ก ์ฌ์ฉ์ ํธ์๋ฅผ ์ ๊ณ ํด ์ค ์ ์์ ๊ฒ์ผ๋ก ์์๋๋ค. ์ด์ฒ๋ผ ๋ค
์ํ ์ ํ๊ฐ ์๋์ง๋ฅผ ๋ฐํ์ผ๋ก ๋์ฌ๋ ๋ณด๋ค ํ๋ถํ ๊ฒฐํฉ ์๋น์ค ์ ๊ณต์ด ๊ฐ๋ฅํ ๊ฒ์ผ๋ก ์ ๋ง๋๋ค.
๋์งธ, ๋์คํ ์ ๋๋ค๋ฅธ ๊ฐ์ ์ ๋ฐ๋ก ๊ณ ๊ฐ์นํ์ ์ธ ์๋น์ค ์ ๊ณต์ด๋ค. ๋์คํ ์ ์ผ์ฑ์ ์, LG์
์, ํํ ๋ฐ ๋ชจํ ๋กค๋ผ, ๋ ธํค์, ์๋์๋ฆญ์จ ๋ฑ ๋ค์ํ ํด๋ํฐ ์ ์กฐ์ฌ๋ค์๊ฒ ๋ง์ถคํ ์๋น์ค๋ฅผ ์ ๊ณต
ํด ์๋ค. ๊ฐ ์ฌ๋ณ ๊ณ ์ ์ Platform์ ์ต์ ํ๋ ์๋น์ค๋ฅผ ์ ๊ณตํด์ผ ํ๋ ์๋ฒ ๋๋ ์๋ฃจ์ ์ ํน์ฑ์
๊ฐ์ํ๋ฉด ์ด๋ ๋์คํ ์ ๋๋ค๋ฅธ ๊ฒฝ์๋ ฅ์ด ๋ ๊ฒ์ผ๋ก ๋ณด์ธ๋ค.
5HMC Investment Securities Research Center
Small Cap Analyst ๊น์ฑํ ์ ์์ฐ๊ตฌ์ 02) 3787-2376 / [email protected]
<๊ทธ๋ฆผ6> Nuance ๋งค์ถ์ก ๋ฐ ์๊ฐ์ด์ก ์ฆ๊ฐ ์ถ์ธ
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
06/10 07/02 07/06 07/10 08/02 08/05 08/09 09/01 09/05 09/09 10/01 10/04 10/08
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
Market Value(์ฐ, Th.$)
Sales(์ข, M.$)
์๋ฃ : ๋์คํ , HMCํฌ์์ฆ๊ถ, Data Stream, Bloomberg
<ํ1> SVOX ์์ฝ <ํ2> ์์ด์น์จ์์ด๋ฉ ์์ฝ
SVOX Description
๊ฐ์
Swiss ์ ๋ณธ์ฌ๋ฅผ ๋ ๋ค๊ตญ์ ๊ธฐ์
์๋์ฐจ ๋ถ์ผ ์์ฑํฉ์ฑ ๋ฐ ์์ฑ์ธ์์ ๊ฐ์
๋ ์ผ ์ง๋ฉ์ค ์์ฑ์ธ์ ์๋ฃจ์ ์ธ์ํ๋ฉด์ ๋ณธ๊ฒฉ์ ์ธ ์ฌ์ ํ์ฅ
์ต๊ทผ Google์ ์์ฑ์๋ฃจ์ ํํธ๋๋ก ์ฃผ๋ชฉ๋ฐ๊ณ ์์
์ฃผ์ ์ ํ ์์ฑํฉ์ฑ(TTS): 29๊ฐ ์ธ์ด ์๋ฃจ์ ๋ณด์
์์ฑ์ธ์(ARS): 22๊ฐ ์ธ์ด ์๋ฃจ์ ๋ณด์
๊ธฐ์ ๋ ฅ
์์ฑํฉ์ฑ ๋ฐ ์์ฑ์ธ์ ์์ฒ ๊ธฐ์ ๋ณด์
10 ๋ ์ฌ ๋์ ํต์ , ์ฐจ๋, ์ด๋ ๋จ๋ง๊ธฐ ๋ฑ ๋ค์ํ ๋ถ์ผ์์ ๊ธฐ์ ๋ ฅ
์ถ์
Google Android OS ๊ธฐ๋ณธ ํ์ฌ TTS ์๋ฃจ์ ๊ณต๊ธ์ผ๋ก ์์ ์ฑ๊ณผ ํ์ง
์ ์ฆ
Implication Nuance์ ํ์ ํ๋ ๋ฐฉ๋ํ ๊ธ๋ก๋ฒ DB ์์ฑ
์์ด์น์จ์์ด๋ฉ Description
๊ฐ์
์ผ์ฑ์ข ํฉ๊ธฐ์ ์์ ์ฐ๊ตฌ์ธ๋ ฅ๋ค์ ์ฃผ์ถ์ผ๋ก ์ค๋ฆฝ๋ ํ์ฌ
94๋ ๊ตญ๋ด ์ต์ด ์๊ฐ์ฅ์ ์ธ์ฉ ์ปดํจํฐ ๊ฐ๋ฐ,10์ฌ ๋ ๊ฐ ์์ฑ์๋ฃจ์
์ฌ์ ์์
๋ค์ด๋ฒ ๋ชจ๋ฐ์ผ ์์ฑ ๊ฒ์ ์๋ฃจ์ ์ ๊ธฐ์ ์ ๊ณต
์ฃผ์ ์ ํ ์์ฑํฉ์ฑ(TTS): 4๊ฐ ์ธ์ด(ํ/์ค/์ผ/์) ์๋ฃจ์ ๋ณด์
์์ฑ์ธ์(ARS): 4๊ฐ ์ธ์ด(ํ/์ค/์ผ/์) ์๋ฃจ์ ๋ณด์
๊ธฐ์ ๋ ฅ ์์ฑ ํฉ์ฑ ๋ฐ ์์ฑ์ธ์ ์์ฒ ๊ธฐ์ ๋ณด์
์ต๊ทผ ๋ค์ด๋ฒ ์์ฑ๊ฒ์ ์๋ฃจ์ ๊ณต๊ธ์ผ๋ก ๊ธฐ์ ๋ ฅ๊ณผ ํ์ง ์ ์ฆ
Implication ์์ฑํฉ์ฑ ๋ฐ ์ธ์๊ณผ ๊ด๋ จ๋ ์์ฒ๊ธฐ์ ์ทจ๋ ๋ฐ 4 ๊ฐ ๊ตญ์ด DB ๋ด์ฌํ
์๋ฃ ๋์คํ , HMCํฌ์์ฆ๊ถ ์๋ฃ : ๋์คํ , HMCํฌ์์ฆ๊ถ
<ํ3> ์ ํ๊ฐ ์๋์ง ์ ๋ฆฌ <๊ทธ๋ฆผ7> ๋์คํ ๊ณ ๊ฐ์ฌ
์์ฑ์๋ฃจ์ ๊ฒฐํฉ ์๋์ง
ํ๊ธฐ
์ธ์
์์ฑ ๋ฐ ๋ฌธ์ ์๋ฐฉํฅ ๋ฉ์์ง ์๋น์ค(STT, TTS)๊ฐ๋ฅ
์์ฑ E-mail ์๋น์ค ๊ฐ๋ฅ
์์ฑ/ํ๊ธฐ ์ธ์์ด ํผํฉ๋ ๊ฐ๋ ฅํ ์์น ๊ธฐ๋ฅ ์ ๊ณต ๊ฐ๋ฅ
์ ์
์ฌ์
์์ฑ ๊ฒ์ ๊ฐ๋ฅ
์์ฑํฉ์ฑ์ ์ด์ฉํ ๋ค์ํ ์๋น์ค ๊ฐ๋ฅ
๋ช ํจ
์ธ์
์์ฑ ๊ฒ์ ๊ฐ๋ฅ
์์ฑ ์ธ์ ํตํ ์ ํ/๋ฌธ์/์ด๋ฉ์ผ ์ฐ๊ณ ์๋น์ค ๊ฐ๋ฅ
์๋ฃ ๋์คํ , HMCํฌ์์ฆ๊ถ ์๋ฃ : ๋์คํ , HMCํฌ์์ฆ๊ถ
Forward Solution 6
COMPANY ANALYSISใ ฃ๋์คํ (108860)
Google๊ณผ์ ๊ฒฝ์?
๋์คํ ์ ๋๋ค๋ฅธ ์ ์ฌ์ ์ธ ๊ฒฝ์์ฌ๋ Google์ด๋ค. Google์ ์จ๋ผ์ธ ์๋ฒ ๊ธฐ๋ฐ์ ๋ฐฉ๋ํ ์์ฑ๋ฐ
์ดํฐ DB๋ ์ธ์๋ฅ ์ ์ ํ์ฑ์ ๋์ด์ฌ๋ ธ์ผ๋ฉฐ ๋ค๋ฅธ ์ดํ๋ฆฌ์ผ์ด์ ๊ณผ ํธํ์ด ๊ฐ๋ฅํ ๊ฐ๋ ฅํ ๊ฒฐํฉ ์
๋น์ค๊ฐ ์ ๊ณต๋๊ณ ์๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋ ์น๊ธฐ๋ฐ ์๋น์ค๋ ์จ๋ผ์ธ ์๋ฒ์ ํต์ ์ด ๋ถ๊ฐ๋ฅํ ๋ ์ฌ์ฉ์ด ๋ถ๊ฐ๋ฅ
ํ ๋ช ํํ ํ๊ณ๊ฐ ์๋ค๋ ์ ์์ ์๋ฒ ๋๋ ์๋ฃจ์ ๊ณผ ์ฐจ๋ณํ๊ฐ ์์๋๋ฉฐ ์คํ๋ ค Google์ ์์ฑ ๊ฒ
์์ด ์์ฑ์ธ์ ์์ฅ์ ๋ํ ์ธ์์ ํฌ๊ฒ ๋ฐ๊ฟจ๋ค๋ ์ ์์ ๋์ฌ์ ์์ฑ์๋ฃจ์ ์ฌ์ ์ ๊ธ์ ์ ์ธ ์
ํฅ์ ๋ฏธ์น ๊ฒ์ผ๋ก ์์ํ๋ค.
<ํ4> Nuance, Google ๋๋น SWOT ๋ถ์
VS Nunace VS Google
์ฅ์ ์ ํ๊ฐ ์๋์ง ํจ๊ณผ
๊ณ ๊ฐ์นํ์ ์๋น์ค
์ ๊ทผ์ฑ ์ฐ์(์๋ฒ ๋๋ vs ์น๊ธฐ๋ฐ)
DB ์ธ์ด ์ปค๋ฒ๋ฆฌ์ง ์ฐ์
๊ณ ๊ฐ์นํ์ ์๋น์ค
๋จ์ DB ์ธ์ด ์ปค๋ฒ๋ฆฌ์ง ์ด์ ๋ค์ํ ์น๊ธฐ๋ฐ ์๋น์ค๋ค๊ณผ์ ํธํ์ฑ ์ด์
๊ธฐํ ๋ ๊ณผ์ ์์ฅ์์ ์ ์กฐ์ฌ์ ๊ณต๊ธ์ ๋ค๋ณํ ๊ธฐ๋
๋ถ์
Google์ ์์ฑ๊ฒ์์ผ๋ก ์ธํด ์์ฑ์ธ์ ์์ฅ ๋ณธ
๊ฒฉ ์ฑ์ฅ
์๋ฒ ๋๋์๋ฃจ์ ๊ณผ ์น๊ธฐ๋ฐ ์ดํ๋ฆฌ์ผ์ด์ ์ ๋๋ฐ
์ฑ์ฅ ๊ฐ๋ฅ
์ํ ์์ฅ ์ง์ ์ฅ๋ฒฝ(๊ธฐ์ ๋ ฅ, ํ์ง๋ ฅ ๊ฒ์ฆ๊ธฐ๊ฐ ํ์) ์๋ฒ ๋๋ ์์ฅ ์ถ์
์๋ฃ : HMCํฌ์์ฆ๊ถ
Nuance ๋์ฒด ์ฌ๋ถ๊ฐ Keypoint!
ํฅํ ๊ตญ๋ด ์์ฑ๊ธฐ์ ์์ฅ ๊ท๋ชจ๋ 2010๋ 1,800์ต ์์์ 2012๋ ๊น์ง 3,900์ต ์์ผ๋ก ๊ฐํ
๋ฅธ ์ฑ์ฅ์ด ์์๋๋ค. ์ฌ์ ํ ๋๋ถ๋ถ์ ๊ตญ๋ด ์์๋ฅผ Nuance๊ฐ ์ถฉ์กฑ์ํค๊ณ ์๋ ์ ์ ๊ฐ์ํ๋ฉด ๊ตญ
๋ด ์์ฑ์๋ฃจ์ ์ฌ์ ์ ๋์ฌ์๊ฒ ๊ฐ๋ ฅํ ์ฑ์ฅ ๋ชจ๋ฉํ ์ ์ ๊ณตํด ์ค ์ ์์ ๊ฒ์ผ๋ก ๊ธฐ๋๋๋ค.
๋์ฌ์ ์์ฑ์๋ฃจ์ ๊ด๋ จ ๋งค์ถ์ ๋น ๋ฅด๋ฉด 2011๋ 2Q๋ถํฐ ๋ฐ์ํ ๊ฒ์ผ๋ก ์์๋๋ฉฐ ๋ณธ๊ฒฉ์ ์ธ ๋งค
์ถ ๋ฐ์์ด ์์๋๋ 2012๋ ๋ถํฐ ๋์ฌ๋ ๊ฐํ๋ฅธ ์ฑ์ฅ๊ตญ๋ฉด์ ์ง์ ํ ๊ฒ์ผ๋ก ์์๋๋ค.
<๊ทธ๋ฆผ8> ๊ตญ๋ด ์์ฑ์๋ฃจ์ ์์ฅ ๊ท๋ชจ <๊ทธ๋ฆผ9> ๋์คํ ์์ฑ์๋ฃจ์ ๋งค์ถ ์์
-
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
2007 2008 2009 2010 2011F 2012F 2013F
(์ต์)
-
50
100
150
200
250
2011F 2012F 2013F
(์ต์)
์๋ฃ ๋์คํ , HMCํฌ์์ฆ๊ถ ์๋ฃ : ๋์คํ , HMCํฌ์์ฆ๊ถ
7HMC Investment Securities Research Center
Small Cap Analyst ๊น์ฑํ ์ ์์ฐ๊ตฌ์ 02) 3787-2376 / [email protected]
4๋ถ๊ธฐ ์ค์ Preview ๋ฐ 2011๋ ์ฐ๊ฐ ์ค์ ์ ๋ง
๋์ฌ์ 4๋ถ๊ธฐ ์ค์ ์ ๋งค์ถ์ก 60์ต ์(+21% QoQ), ์์ ์ด์ต 14์ต ์(+24.2% QoQ)์ ์
๋ถ๊ธฐ๋๋น ๊ฐํ๋ฅธ ์ค์ ๊ฐ์ ์ ๋ณด์ฌ์ค ๊ฒ์ผ๋ก ์์ํ๋ค. 4๋ถ๊ธฐ ์ถ์๋ ํ๋ธ๋ฆฟPC์ B2C ๋งค์ถ์ ์ง
์์ ์ธ ์ฆ๊ฐ์ธ๊ฐ ์ธํ์ฑ์ฅ์ ๊ฒฌ์ธํ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จ๋๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค. ์ด๋ฅผ ํฌํจํ ๋์ฌ์ 2010๋ ์ฐ
๊ฐ ์ค์ ์ ๋งค์ถ 199์ต ์(+31.7% YoY), ์์ ์ด์ต 42์ต ์(+27.9% YoY) ์์ค์ด ๋ ๊ฒ์ผ๋ก
์ ๋ง๋๋ค. ์ ๊ท ์ฌ์ ์ธ ์์ฑ์๋ฃจ์ ๊ด๋ จ ๋งค์ถ์ ๋ฐ์, ๋์ฌ์ 2011๋ ์ค์ ์ ๋ง์ ์ํฅ์กฐ์ ํ๋ค. ๋ณธ๊ฒฉ์
์ธ ์์ฑ์๋ฃจ์ ๊ด๋ จ ๋งค์ถ์ 2012๋ ๋ถํฐ ๋ฐ์ํ ๊ฒ์ผ๋ก ์์๋๋ฉฐ ๋ ์ฌ์ ๋ถ๋ฌธ์ ๋ํ 2011๋ ์ค
์ ์ถ์ ์ ๋ณด์์ ์ผ๋ก ๊ฐ์ ํ๋ ์์ฑ์๋ฃจ์ ์์ฅ์ ๋ณธ๊ฒฉ์ ์ธ ์์ฅ ํ๋์ ์ฃผ๋ชฉ, ๋์ฌ์ ์ ๊ท์ฌ์
์ ๋ํ ์ง์์ ์ธ ๊ด์ฌ์ด ์๊ตฌ๋๋ค.
<ํ5> 4๋ถ๊ธฐ ํ๋ฆฌ๋ทฐ
๋น์ฌ์ ๋ง ์ฆ๊ฐ๋ฅ ๋ถ๊ธฐ์ค์ (์ต์,%)
10/4QF QoQ 10/3Q
๋งค์ถ์ก 60 21 50
์์ ์ด์ต 14 24 11
์์ ์ด์ต๋ฅ 22.8 0.6%p 22.2
์ธ์ ์ด์ต 15 22 12
์์ด์ต 13 17 11 ์๋ฃ : HMCํฌ์์ฆ๊ถ
<ํ6> ์ฐ๊ฐ ์ค์ ์ ๋ง์น ์์
๋ณ๊ฒฝํ ๋ณ๊ฒฝ์ ๋ณ๋๋ฅ (์ต์,%)
2010F 2011F 2010F 2011F 2010F 2011F
๋งค์ถ์ก 199 285 208 279 -4.2 2.4
์์ ์ด์ต 42 87 44 80 -4.4 9.3
์ธ์ ์ด์ต 46 93 48 84 -3.2 9.9
์์ด์ต 43 83 42 72 3.5 16.1
EPS 595 1,145 575 986 3.7 16.1 ์๋ฃ : HMCํฌ์์ฆ๊ถ
Forward Solution 8
COMPANY ANALYSISใ ฃ๋์คํ (108860)
<ํ7> ๋์คํ ๋ถ๊ธฐ๋ณ ์ค์ ์ถ์ (๋จ์: ์ต์,%)
๋จ์
์ต์,% FY09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E QoQ FY10E 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 FY11E
๋งค์ถ์ก 151 36 53 50 60 21.0 199 62 69 73 81 285
์ ํ๋ณ
๋์คํ 44 15 17 20 26 30.2 78 26 26 27 28 106
๋์ค๋ 77 16 28 24 27 13.4 94 28 28 29 30 115
OCR 20 5 5 3 3 1.3 16 5 5 5 5 19
์์ฑ์ธ์ - - - - - - - 5 8 13 27
์ฑ๋๋ณ
B2B 150 35 50 47 53 12.6 185 54 59 63 71 247
B2C 1 1 4 3 7 166.8 15 8 10 10 10 39
์์ ์ด์ต 33 5 12 11 14 24.2 42 18 21 24 24 87
์์ด์ต 30 6 11 11 13 17.2 43 18 20 22 23 83
์์ต์ฑ
์์ ์ด์ต๋ฅ 21.7 15.1 21.9 22.2 22.8 21.0 29.1 30.5 32.2 30.0 30.5
์์ด์ต๋ฅ 19.5 18.0 21.6 22.7 22.0 21.3 28.2 29.3 30.7 28.6 29.2
๋งค์ถ๋น์ค
์ ํ๋ณ
๋์คํ 29.4 41.2 33.0 40.2 43.2 39.4 41.2 37.8 36.5 34.2 37.2
๋์ค๋ 50.6 44.7 52.0 47.0 44.1 47.0 44.7 41.0 39.5 37.0 40.3
OCR 13.1 12.7 9.7 6.7 5.6 8.2 7.4 6.9 6.6 6.2 6.7
์์ฑ์ธ์ 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 7.8 11.0 16.6 9.4
์ฑ๋๋ณ
B2B 99.0 97.5 93.5 94.6 88.0 92.8 86.4 86.0 86.3 87.1 86.5
B2C 1.0 2.9 7.2 5.4 12.0 7.4 13.6 14.0 13.7 12.9 13.5 ์๋ฃ : ๋์คํ , HMCํฌ์์ฆ๊ถ์ถ์
<๊ทธ๋ฆผ10> ๋ถ๊ธฐ๋ณ ๋งค์ถ์ก, ์์ ์ด์ต๋ฅ ์ถ์ด <๊ทธ๋ฆผ11> ์ฐ๊ฐ ๋งค์ถ์ก, ์์ ์ด์ต๋ฅ ์ถ์ด
-
10
20
30
40
50
60
70
1Q10 2Q10 3Q10 4Q10
-
5
10
15
20
25๋งค์ถ์ก(์ข, ์ต์)
์์ ์ด์ต๋ฅ (์ฐ,%)
-
50
100
150
200
250
300
350
400
2009 2010F 2011F 2012F
0
5
10
15
20
25
30
35
40๋งค์ถ์ก(์ข,์ต์)
์์ ์ด์ต๋ฅ (์ฐ,%)
์๋ฃ ๋์คํ , HMCํฌ์์ฆ๊ถ ์๋ฃ : ๋์คํ , HMCํฌ์์ฆ๊ถ
<๊ทธ๋ฆผ12> ์ฐ๊ฐ ๋งค์ถ ๋น์ค ์ถ์ด <๊ทธ๋ฆผ13> ์ฐ๊ฐ ์ฑ๋ ๋น์ค ์ถ์ด
2939 37 30
5147
40
32
13 8
7
6
- -9
26
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2009 2010F 2011F 2012F
๋์คํ ๋์ค๋ OCR ์์ฑ์ธ์
99 93 86 84
1 7 14 16
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2009 2010F 2011F 2012F
B2B B2C
์๋ฃ ๋์คํ , HMCํฌ์์ฆ๊ถ ์๋ฃ : ๋์คํ , HMCํฌ์์ฆ๊ถ
9HMC Investment Securities Research Center
Small Cap Analyst ๊น์ฑํ ์ ์์ฐ๊ตฌ์ 02) 3787-2376 / [email protected]
์ ๊ท์ฌ์ ์ฑ์ฅ์ฑ์ ์ด์ ์ ๋ง์ถ ์ ๊ทน์ ์ธ ๋งค์ ๊ถ๊ณ
๋์ฌ์ ๋ํ ํฌ์์๊ฒฌ BUY, ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ 16,000์์ผ๋ก ์ปค๋ฒ๋ฆฌ์ง๋ฅผ ๊ฐ์ํ๋ค. ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ๋ ์๋
PEG ๋ฉํฐํ์ ํ์ฉํ์ผ๋ฉฐ ์์ฑ ๋ฐ ํ๊ธฐ์ธ์์ ๊ธ๋ก๋ฒ ๋ฆฌ๋ฉ ์ ์ฒด์ธ Nauance ๋๋น 50% ํ ์ธ๋
์์น๋ฅผ ์ ์ฉํ๋ค. PEG Valuation์ ๊ทผ๊ฑฐ๋ก๋ ์ฒซ์งธ ๋น๊ต์ ์ฒด์ธ Nuance๊ฐ 3๋ ์ฐ์ ์์์ค์ ๊ธฐ
๋กํ์ฌ ์ผ๋ฐ์ ์ธ PER ๋ฉํฐํ ์ ์ฉ์ด ์ด๋ ต๊ณ ํฉ๋ณ๊ณผ์ ์์ ๋ฐ์ํ Nuance์ ์์ฐจ์ ๊ธ์ด ๋๊ธฐ
๋๋ฌธ์ ๋ ํ์ฌ์ ์ฌ๋ฌด๊ตฌ์กฐ ์ฐจ์ด๋ก ๋จ์ EV/EBITDA ๋ฉํฐํ ํ์ฉ์ด ์ด๋ ต๋ค๋ ์ , ๋์งธ PEG ๋ฉ
ํฐํ์ด ์ ๊ท์ฌ์ ์ธ ์์ฑ์๋ฃจ์ ์ ์ฑ์ฅ์ฑ์ ๋์ฌ ๊ธฐ์ ๊ฐ์น์ ๊ฐ์ฅ ์ ์ ํ๊ฒ ๋ฐ์ํ ์ ์๋ค๋ ์
์ ์ ์ํ๋ค. ์ฐธ๊ณ ๋ก PEG ๋ฉํฐํ ์ ์ฉ์ Sales 3yr CAGR์ ํ์ฉํ์ผ๋ฉฐ ์ด๋ Nuance์ ์์ฐจ
์ ๊ธ์ด ๋์ ์ฌ๋ฌด๊ตฌ์กฐ์ ์ง์์ ์ธ ์์์ค ๋ฐ์ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ๋๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค.
ํ์ฌ ์ฃผ๊ฐ๋ ๋น์ฌ ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ ๋๋น 134.6% ์์น์ฌ๋ ฅ์ด ์กด์ฌํ๋ฉฐ ํฅํ ๋์ฌ์ ์ ๊ท์ฌ์ ์ผ๋ก ์ธ
ํ ์ฑ์ฅ์ฑ์ ์ด์ ์ ๋ง์ถ ์ ๊ทน์ ์ธ ๋งค์๋ฅผ ๊ถ๊ณ ํ๋ค.
<ํ8> ๋์คํ ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ ์ฐ์
Valuation
Peer PEG(๋ฐฐ, Nuance) 1.2
Target PEG(๋ฐฐ, 50%ํ ์ธ) 0.6
3yr Sales CAGR(%) 23.6
Target PER(๋ฐฐ) 14.2
์ ์ ์ฃผ๊ฐ(์) 16,218
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ(์) 16,000
ํ์ฃผ๊ฐ (12/20) (์) 6,820
์์น์ฌ๋ ฅ (%) 134.6 ์๋ฃ : HMCํฌ์์ฆ๊ถ
<๊ทธ๋ฆผ14> PER Band <๊ทธ๋ฆผ15> PBR Band
0
5
10
15
20
25
30
35
06/01 07/01 08/01 09/01 09/12 10/12 11/12
(์ฒ์)
Price
13.0
10.0
8.0
6.0
4.0
0
5
10
15
20
25
30
35
06/01 07/01 08/01 09/01 09/12 10/12 11/12
(์ฒ์)
Price
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
์๋ฃ WiseFN, HMCํฌ์์ฆ๊ถ ์๋ฃ : WiseFN, HMCํฌ์์ฆ๊ถ
Forward Solution 10
COMPANY ANALYSISใ ฃ๋์คํ (108860)
(๋จ์:์ต์) (๋จ์:์ต์)
์์ต๊ณ์ฐ์ 2008 2009 2010F 2011F 2012F ๋์ฐจ๋์กฐํ 2008 2009 2010F 2011F 2012F
๋งค์ถ์ก 116 151 199 285 377 ์ ๋์์ฐ 74 157 155 252 386
๋งค์ถ์๊ฐ 59 70 82 114 150 ํ๊ธ์ฑ์์ฐ 22 104 64 131 236
๋งค์ถ์ด์ด์ต 57 81 117 172 226 ๋จ๊ธฐํฌ์์์ฐ 1 11 0 0 0
ํ๋งค๊ด๋ฆฌ๋น 46 48 75 85 93 ๋งค์ถ์ฑ๊ถ 42 32 47 63 75
์ธ๊ฑด๋น 14 16 23 25 27 ์ฌ๊ณ ์์ฐ 0 0 4 0 0
์ผ๋ฐ๊ด๋ฆฌ๋น 31 31 48 56 60 ๋น์ ๋์์ฐ 30 44 108 111 114
ํ๋งค๋น 0 1 3 3 5 ํฌ์์์ฐ 2 3 38 38 38
์์ ์ด์ต 11 33 42 87 133 ์ ํ์์ฐ 22 23 50 52 54
(์์ ์ด์ต๋ฅ ) 9.2 21.7 21.0 30.5 35.4 ๋ฌดํ์์ฐ 2 4 6 7 8
์์ ์ธ์์ต 3 5 5 6 10 ์์ฐ์ด๊ณ 103 201 263 362 500
์ด์์์ต 1 1 3 5 9 ์ ๋๋ถ์ฑ 51 43 56 72 95
์ธํ์ด์ต 0 1 1 0 0 ๋งค์ ์ฑ๋ฌด 0 0 0 0 0
์ง๋ถ๋ฒ์ด์ต 0 0 0 0 0 ๋จ๊ธฐ์ฐจ์ ๊ธ 0 0 0 0 0
์์ ์ธ๋น์ฉ 2 5 1 0 0 ์ ๋์ฑ์ฅ๊ธฐ๋ถ์ฑ 1 1 1 1 1
์ด์๋น์ฉ 0 0 0 0 0 ๋น์ ๋๋ถ์ฑ 4 4 8 8 8
์ธํ์์ค 1 2 1 0 0 ์ฌ์ฑ 0 0 0 0 0
์ง๋ถ๋ฒ์์ค 0 1 0 0 0 ์ฅ๊ธฐ์ฐจ์ ๊ธ 2 1 5 5 5
(์์ ์ธ์์ง) 1 1 4 6 10 ๋ถ์ฑ์ด๊ณ 55 46 64 80 103
์ธ์ ์ฌ์ ์ด์ต 11 34 46 93 143 ์๋ณธ๊ธ 14 18 37 37 37
๋ฒ์ธ์ธ๋น์ฉ 0 4 3 9 29 ์๋ณธ์์ฌ๊ธ 0 60 43 43 43
๊ณ์์ฌ์ ์ด์ต 11 30 43 83 115 ์๋ณธ์กฐ์ ๋ฑ -1 2 -1 -1 -1
์ค๋จ์ฌ์ ์ด์ต 0 0 0 0 0 ์ด์ต์์ฌ๊ธ 35 75 119 202 317
๋น๊ธฐ์์ด์ต 11 30 43 83 115 ์๋ณธ์ด๊ณ 48 155 199 282 397
EBITDA 13 35 44 89 134 ๋ถ์ฑ์์๋ณธ์ด๊ณ 103 201 263 362 500
(๋จ์:์ต์) (๋จ์:์,๋ฐฐ,%)
ํ๊ธํ๋ฆํ 2008 2009 2010F 2011F 2012F ํฌ์์งํ 2008 2009 2010F 2011F 2012F
์์ ํ๋ํ๊ธํ๋ฆ 13 40 38 70 107 EPS 209 512 595 1,145 1,573
๋น๊ธฐ์์ด์ต 11 30 43 83 115 ์์ EPS 219 512 578 1,126 1,554
์ ํ์์ฐ๊ฐ๊ฐ์๊ฐ๋น 1 1 1 1 0 BPS 886 2,165 2,694 3,825 5,378
๋ฌดํ์์ฐ์๊ฐ๋น 1 1 1 1 1 DPS 0 200 0 0 0
์ธํํ์ฐ์์ค(์ด์ต) 1 0 0 0 0 CFPS 246 549 618 1,168 1,588
์ง๋ถ๋ฒ์์ค(์ด์ต) 0 1 0 0 0 EBITDAPS 234 605 599 1,217 1,845
์ด์ ์๋ณธ๊ฐ์(์ฆ๊ฐ) -15 3 -7 -15 -8 PER 0.0 17.6 11.5 6.0 4.3
๊ธฐํ 13 4 0 0 0 ์์ PER 0.0 17.6 11.8 6.1 4.4
ํฌ์ํ๋ํ๊ธํ๋ฆ -33 -24 -64 -3 -3 PBR 0.0 4.2 2.5 1.8 1.3
์ค๋นํฌ์ -14 -3 -27 -2 -2 EV/EBITDA -1.5 12.0 10.2 4.3 2.0
ํฌ์์์ฐ๊ฐ์(์ฆ๊ฐ) 0 -4 -35 0 0 ๋ฐฐ๋น์์ต๋ฅ 0.0 1.1 0.0 0.0 0.0
์ ํ์์ฐ์ฒ๋ถ 0 0 0 0 0 ๋งค์ถ์ด์ด์ต๋ฅ 49.0 53.5 58.7 60.2 60.1
๊ธฐํ -19 -18 -2 -1 -1 ์์ ์ด์ต๋ฅ 9.2 21.7 21.0 30.5 35.4
์ฌ๋ฌดํ๋ํ๊ธํ๋ฆ -1 64 6 0 0 ์์ด์ต๋ฅ 9.8 19.5 21.7 29.2 30.4
๋จ๊ธฐ์ฐจ์ ๊ธ์ฆ๊ฐ(๊ฐ์) 0 0 0 0 0 EBITDA Margin 11.0 23.1 21.9 31.1 35.7
์ฅ๊ธฐ์ฐจ์ ๊ธ์ฆ๊ฐ(๊ฐ์) 0 0 4 0 0 ROE 26.4 29.1 24.5 34.7 33.8
์ฌ์ฑ์ฆ๊ฐ(๊ฐ์) 0 0 0 0 0 ROA 12.9 19.4 18.7 26.7 26.6
๋ฐฐ๋น๊ธ 0 0 0 0 0 ๋งค์ถ์ก์ฆ๊ฐ์จ 75.8 30.5 31.7 43.2 31.9
์๋ณธ๊ธ์ฆ๊ฐ(๊ฐ์) 0 64 3 0 0 ์์ ์ด์ต์ฆ๊ฐ์จ 128.4 206.5 27.9 107.4 53.3
๊ธฐํ -1 -1 0 0 0 ์์ด์ต์ฆ๊ฐ์จ 53.8 159.7 46.8 92.5 37.4
ํ๊ธ์ฆ๊ฐ(๊ฐ์) -21 80 -20 67 104 ๋ถ์ฑ๋น์จ 114.1 29.8 32.1 28.4 25.9
๊ธฐ์ดํ๊ธ 25 4 84 64 131 ์์ฐจ์ ๊ธ๋น์จ -40.6 -65.7 -29.5 -44.6 -58.0
๊ธฐ๋งํ๊ธ 4 84 64 131 236 ์ด์๋ณด์๋ฐฐ์จ 67.6 330.3 204.0 200.9 308.0
11HMC Investment Securities Research Center
Small Cap Analyst ๊น์ฑํ ์ ์์ฐ๊ตฌ์ 02) 3787-2376 / [email protected]
โถ ํฌ์์๊ฒฌ ๋ฐ ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ ์ถ์ด โถ ์ต๊ทผ 2๋ ๊ฐ ๋์คํ ์ฃผ๊ฐ ๋ฐ ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ ์ผ ์ ํฌ์์๊ฒฌ ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ ์ผ ์ ํฌ์์๊ฒฌ ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ
2010/12/21 BUY 16,000์
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
08/12 09/3 09/6 09/9 09/11 10/2 10/5 10/8 10/11
์ ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ ๋์คํ ์ฃผ๊ฐ
โถ Compliance Note โข ๋ณธ ์๋ฃ๋ฅผ ์์ฑํ ์ ๋๋ฆฌ์คํธ๋ ํด๋น ํ์ฌ์ ์ ๊ฐ์ฆ๊ถ์ ๋ณด์ ํ๊ณ ์์ง ์์ต๋๋ค.
โข ๋ณธ ์๋ฃ๋ ๊ธฐ๊ดํฌ์์ ๋๋ ์ 3์์๊ฒ ์ ๊ณต๋ ์ฌ์ค์ด ์์ต๋๋ค.
โข ๋น์ฌ๋ ์ถ์ฒ์ผ ํ์ฌ ํด๋นํ์ฌ์ ๊ด๋ จํ์ฌ ํน๋ณํ ์ดํด๊ด๊ณ๊ฐ ์์ต๋๋ค.
โข ์ด ์๋ฃ์ ๊ฒ์ฌ๋ ๋ด์ฉ๋ค์ ์๋ฃ์์ฑ์ ๊น์ฑํ์ ์๊ฒฌ์ ์ ํํ๊ฒ ๋ฐ์ํ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, ์ธ๋ถ์ ๋ถ๋นํ ์๋ ฅ์ด๋ ๊ฐ์ญ ์์ด ์์ฑ๋์์์ ํ์ธํฉ๋๋ค.
โถ ํฌ์์๊ฒฌ ๋ถ๋ฅ โข HMCํฌ์์ฆ๊ถ์ ์ข ๋ชฉํฌ์์๊ฒฌ์ 3๋ฑ๊ธ์ผ๋ก ๊ตฌ๋ถ๋๋ฉฐ ํฅํ 6๊ฐ์๊ฐ ์ถ์ฒ๊ธฐ์ค์ผ ์ข ๊ฐ๋๋น ์ถ์ฒ์ข ๋ชฉ์ ์์ ์๋์์ต๋ฅ ์ ์๋ฏธํจ.
- ๋งค์(Buy) : ์ถ์ฒ์ผ ์ข ๊ฐ๋๋น ์ด๊ณผ์์ต๋ฅ +15%P ์ด์
- ๋ณด์ (Hold) : ์ถ์ฒ์ผ ์ข ๊ฐ๋๋น ์ด๊ณผ์์ต๋ฅ -15%โผ+15%P ์ด๋ด
- ๋งค๋(Sell) : ์ถ์ฒ์ผ ์ข ๊ฐ๋๋น ์ด๊ณผ์์ต๋ฅ -15%P ์ดํ
โข ๋ณธ ์กฐ์ฌ์๋ฃ๋ ํฌ์์๋ค์๊ฒ ๋์์ด ๋ ๋งํ ์ ๋ณด๋ฅผ ์ ๊ณตํ ๋ชฉ์ ์ผ๋ก ์์ฑ๋์์ผ๋ฉฐ, ๋น์ฌ์ ์ฌ์ ๋์ ์์ด ๋ฌด๋จ๋ณต์ ๋ฐ ๋ฐฐํฌํ ์ ์์ต๋๋ค.
โข ๋ณธ ์๋ฃ์ ์๋ก๋ ๋ด์ฉ์ ๋น์ฌ๊ฐ ์ ๋ขฐํ ๋งํ ์๋ฃ ๋ฐ ์ ๋ณด๋ก ์ป์ด์ง ๊ฒ์ด๋, ๊ทธ ์ ํ์ฑ์ด๋ ์์ ์ฑ์ ๋ณด์ฅํ ์ ์์ผ๋ฏ๋ก ํฌ์์ ์์ ์ ํ๋จ๊ณผ ์ฑ ์ํ์ ์ต์ข ๊ฒฐ์ ์ ํ์๊ธฐ ๋ฐ๋๋๋ค.
โข ๋ณธ ์๋ฃ๋ ์ด๋ ํ ๊ฒฝ์ฐ์๋ ๊ณ ๊ฐ์ ์ฃผ์ํฌ์์ ๊ฒฐ๊ณผ์ ๋ํ ๋ฒ์ ์ฑ ์์์ฌ์ ์ฆ๋น์๋ฃ๋ก ์ฌ์ฉ๋ ์ ์์ต๋๋ค.