department of agricultural & resource economics...

28

Upload: others

Post on 01-Oct-2020

4 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

�������������� �������������������������������� ���������� ������ � �������!��#"�������$���!���

%'&)(�*,+.-0/21435+7608935+,*:&)(�*,+.;'<=&)(>35?@*7AB6=*,+,CD&)/E?GFH35I,IJ*,-=-KMLONQPOR9SUTUPWV &)XZY\[4]B^�]`_ba4_2cd^�e7YgfB_2[h^!iBjdfB^�e>Ygk7e7lmiZ_2n:l�ope qBrsqB^�n'Y\fB[tqBat^�fBkb_Mu)XZ_2f�XBl�qB[t_2XZl�ngiB[k2^�fv^�ng[slw_bfBx�^�x�_4Ygfy[t_2ngo{z|YgfB[tqBat^�fBkb_4}mj![tr~l�as^�x�_m<p&)XBYg[�e qBrsqB^�n�Y\fZ[sqBat^�fZk2_�Yg[�YgfBo{l�ase7^�n=^�[�Y\r�Y\[�^�[tz[sqZe>_biMrsXB^�r�rsXB_2at_pYg[:fBl�_2fBo{l�askb_2e7_2fdr�e7_2k�XB^�fBYg[se@6Q[tl�^�fmj4eMqBr~qZ^�n�YgfB[sqZas^�fBk2_5^�atas^�fBx�_be7_2fdr~[=e qB[tr}`_5[t_2ngo{z|_bfBo{l�atk2YgfBxO<�/Er=Yg[�[sXZl�u)f�XBl�u#kbl�fB[tqBe7]Br~Ygl�fM^�ngn\ldkb^�r~Ygl�fZ[0[t^�r~Yg[to{j4^�e7ldiBYg�B_2iM%'qBng_2a�k2l�fBiBYgr~Ygl�f^�fBi�r~XZ^�r�^�f�_2fBXB^�fBk2_bi�[tr~l�as^�x�_Jrs_2k�XBfZl�ngl�x�j�kb^�f�_2Ygr~XB_ba)as^�Y\[t_,l�a5iZY\e7YgfBY\[tX!up_bn\o{^�as_d<��`qBatr~XB_base7l�at_Y\r4Yg[4[tXBl�u)fyrsXB^�r4rsXB_7_2c@^�fmrs_7r~at^�fB[to{_2at[hY\fdr~atldiBqBkb_2i�Y\fdr~l!iBjdfB^�e7Y\k7YgfBo{l�ate7^�n:YgfB[sqZas^�fBk2_>e7lmiZ_2ng[as_bk2_bfmrsn\j�}dj�15^�qZr~XBYg_2a�6�;:l�Y\rs_2�dY\f�6d^�fBi�15l�fB�9�^�n\_b�w�~�����O����^�at_4l�fBngj�qB[t_2ivXZ_2at_4Y\fvrsXB_��Bat[sr)]O_2atYglmi�6u)Y\rsX!r~XB_4atl�ng_hl�o0_bc�^�fmrs_hr~at^�fB[to{_2at[�}`_bY\fBx�at_2]Zn\^�k2_2i�}djwiBYg�`_bas_bfdr~Yg^�n9YgfBiBYg�mYgiBqB^�n�[tr~l�at^�x�_m<

�������,�5�5���,�J�����E��� �¡�¢¤£4¥�¦U¥'§m¨4©�ªU«�£Q¢¤¬�§�¨Q£�¦v¬`­p«�¦U®#¢¤©�®#ª0¬�§m¯=ªU°W¢|«�°EªU¨Q®#¦U¯�¢¤«�£b±�¨Q¦U«�©m§w¢|«�²y¡�¢|©�¡�¡�ªU±�£b§m¡�ªO¯|¬�£�°E¦U©�§�³�±�©µ´

¶ ±�¦ ¶ ¢¤«�·�§�«�¬�ª¸²y®#§m« ¶ £ ¶ ¨Q§m¦O®�£v¹�± ¶ ©�¦U«HªUº'§m¨�®�± ¶ ±�¦U¯�¢¤«�£b±�¨Q¦U«�©m§�ªU¨�¢|«�©�ªU®#§»£Q®#ª0ª ¶ ¡�¢|«�·¼¹�­ ¶ ¨b¦U«�£½´°E§m¨b¨Q¢¤«�·¾¢|«�©�ªU®#§¿¹'§ ¶ ²�§m§�« ¶ ¡�§�®#£Q§m¯ÁÀ:§�£ �ච¢|£@¦U£b£Q±�®#§�¬ ¶ ¡�¦ ¶y¶ ¡�§m¨b§¿¦O¨Q§#«�ª�§�«�°EªU¨b©m§m¦O¹�¯|§�©mªO« ¶ ¨Q¦U© ¶ £bĦU«�¬Å¡�§�«�©m§�¦U«d­Æ¢|®#¥�¯¤¢¤©m¢ ¶ ¢¤«�£Q±�¨Q¦U«�©�§¿¦O¨Q¨Q¦O«�·U§m®#§�« ¶ ¢¤£y¦O¥�¥�¨QªO¥�¨Q¢¤¦ ¶ §�¯Ç­Æ®#ª0¬�§m¯¤¯¤§m¬È¦O£y¦¾«�ªU«�©mª0ªU¥p§�¨Q¦�´¶ ¢ÁÀ:§�§�É�±�¢|¯¤¢¤¹�¨Q¢¤±�® �� ¶ ¢¤£ ¶ ¡�§�¥'ªU£b£Q¢¤¹�¢|¯¤¢ ¶ ­ÊªU°�¹p§�«�§mË ¶Q¶ ¢¤«�·�°E¨QªO®Ì°E± ¶ ±�¨Q§�¢¤«�£b±�¨Q¦U«�©m§!²y¡�¢¤©�¡Í¦U© ¶ £v¦U£�¦U«¢¤«�©m§�« ¶ ¢ÇÀ�§!°EªU¨ ¶ ¡�§w©m±�¨b¨Q§m« ¶ ¥�¨Qª¸Àp¢|¬�§m¨Q£ ªU°p¢|«�£b±�¨Q¦O«�©m§�Ä ¶ ­p¥�¢¤©m¦U¯¤¯Á­ ¶ ¡�ªU£b§�²y¢ ¶ ¡�¦$©�±�¨Q¨b§m« ¶ ¦U¹�±�«�¬�¦U«�©m§�Ä ¶ ªÎ §�§m¥ ¶ ª ¶ ¡�§y¢|«�°EªO¨Q®#¦U¯)¦U¨b¨Q¦U«�·O§m®#§m« ¶ �  �¡�§$°Eª0©m±�£�ªU° ¶ ¡�§$¥�¦O¥p§�¨�¢¤£�ªO«ÐÏ~ÑÓÒQÔ2ÏQÕ,Ö!×½£Q±�¹�·O¦U®#§$¥'§m¨b°E§m© ¶dاmÉ�±�¢¤¯¤¢|¹�¨b¢|¦¿ªU°,£Q±�©�¡�·U¦U®#§m£ � «�°EªU¨b®#¦U¯9¢|«�£Q±�¨b¦U«�©m§M¢|« ¶ ¡�¢¤£,©mªU« ¶ §µÙ ¶ ¡�¦O£�¹'§m§�«�£ ¶ ±�¬�¢¤§m¬»¹d­� �¡�ªO®�¦O£�¦U«�¬�Ú.ªU¨Q¨b¦U¯|¯'× ��ÛUÜUÜ Ø Ä�Ý@¯|§ ¶�Þ §�¨

¦U«�¬vÚ.¨Q¢¤·U¡ ¶ × ��ÛUÛUß Ø Ä�Ý@ª=©�¡�§m¨Q¯¤¦ Î ª ¶ ¦�× ��ÛUÛOß Ø Ä:àJ¢¤·UªU«�ÄW �¡�ªU®#¦U£bÄp¦O«�¬@Ú.ªU¨b¨Q¦U¯¤¯,× ��ÛOÛUá Ø Ä:¦O«�¬¿ây¦U± ¶ ¡�¢¤§m¨QÄã ªO¢ ¶ §2Àp¢|«�Ä5¦U«�¬¼â$ªU« Þ'ä¦U¯¤§ Þ × ��ÛOÛUá Ø ¦U®#ªU«�·U£ ¶ ª ¶ ¡�§�¨Q£ ��å ªU®#§�ªU° ¶ ¡�§�¥pª ¶ §m« ¶ ¢¤¦U¯W§m®#¥�¢¤¨Q¢¤©m¦O¯5¢¤®�¥�¯|¢¤©m¦ ¶ ¢|ªO«�£ªU° ¶ ¡�§m£Q§w®#ª0¬�§m¯¤£�¡�¦¸À:§w¹p§�§m«#¬�¨b¦�²y«�¹d­�æ�¦�­�¦U£Q¡�¢�× ��ÛUÛUß Ø Ä�çWªU£ ¶ §m¨�¦U«�¬#è�ªO£Q§m« Þ ²�§m¢¤·�× ��ÛUÛUé Ø Ä ã ¯|¦ ¶b¶ §�¦U±× ��ÛUÛUß Ø Ä)à,¢¤·UªU«�Ä, �¡�ªU®#¦U£QÄ,¦U«�¬#ÚÓªU¨b¨Q¦U¯¤¯ × ��ÛUÛUá Ø ¦U«�¬�Ý@ª=©�¡�§�¨Q¯¤¦ Î ª ¶ ¦Ã× ��ÛUÛUß Ø ��ê §�£Q¥�¢ ¶ § ¶ ¡�§�¬`­p«�¦U®#¢¤©«�¦ ¶ ±�¨Q§�ªU° ¶ ¡�§�§mÉ�±�¢¤¯¤¢|¹�¨b¢|¦ë£ ¶ ±�¬�¢|§�¬ì¢¤« ¶ ¡�§m£b§H¥�¦U¥'§m¨b£QÄ ¶ ¡�§�±�«�¬�§�¨Q¯Á­5¢¤«�·ë®#ª0¬�§m¯¤£�¦U¨b§�£ ¶ ¦ ¶ ¢¤©�¢¤« ¶ ¡�§£Q§�«�£Q§ ¶ ¡�¦ ¶ §�«�¬�ª¸²y®#§m« ¶ ©�¦U«�«�ª ¶ ¹'§ ¶ ¨Q¦O«�£Q°E§�¨Q¨Q§�¬�¹'§ ¶ ²�§m§�«H¥p§�¨Q¢¤ª=¬�£�×½¦U¯ ¶ ¡�ªU±�·U¡ ¶ ¡�§m¨b§$®#¦¸­Å¹'§y£bªU®#§¬�§�¥p§�«�¬�§m«�©2­�¹p§ ¶ ²!§�§m«�¥'§m¨Q¢¤ª0¬�£M¢¤°�§�«�¬�ª¸²y®#§m« ¶ £�°EªU¯¤¯¤ª�²í¦$îH¦O¨ Î ª¸À�¥�¨bª=©�§m£Q£ Ø �wï ®�¦Zð2ªU¨MÉ�±�§�£ ¶ ¢|ªU«¼¯|§�° ¶

ñ�ò�óõô�ö�?@^�j$��÷U6U������øO< ù

Page 2: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

ú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ��������Oý5úõû����5ûhü���ÿ� :ÿ�����úõû��µÿ����5û���� ���������������� ��!#"$�%�'&���()&����*(+&%���,��� ��-.(+�/�0�,��� 102����3(/()14(+&��5"$�)(+�,16!���78(+"$10�'109:"$�)(+�;��(+�;<>=�10� �0-0� ��2���()"?()�@(+"$10�=A10�,� "B2�"$-$"?()"B�;�,CD� ��7E&F���D�G10�%-B!H2��>=�� 1JI�"$!��;!F2)KL"$�+()���3(+��<>=A10�,��-�=��,16!���78(+"$10��C5��()10�,�0M���C510�N�07;7���� �O()1�0�P�8Q6()��� ���0-�7�� ��!�".(R<>�0�,S@��()TVU��N��W%�,��(R�3(+�;=�()1J�G�0� !��X�0���3�G�;�,"$��M#(+&�"$�XY6�%����()"B1���C��G�>"$�)(+�,16!���7;�Z�-$"B���;�0��"$�+()���3(+��<>=A10�,��-*=��,16!���78(+"$10��[0�3(+10� �0M0�4(+�;7E&���10-$10M;K0T]\^10�,<>�0-$-.K_(+&%�`<>16!���-%2��;7�10<>���5�X!@K����0<>"$7M0�0<>�;C"B�Z�'&�"$7E&R(+&%�'�3(+�;()�]I%���,"$�02�-$�'"$��(+&��X7;�0=�".(+�0-a�3(+167ES�10�b�,�JI�"$��M0�`109^()&��X&�10��� ��&�1�-B!�� T

c �)(+�;��(+�;<>=�10� �0-�,�%2���()"?()�@(+"$10�R()��7E&��%10-B1�M0"B�;�,Cd�0� �,��<>��!e�JI%��"B-$�02�-$�](+1>���07E&f&�10�%�,��&%10-B!%C/"$<>=�-.Kg(+&��h(&�10�%�,��&%10-B!%�i�0� �G-$���,�`�,�;-B"$�0�)('10�j1;()&���� �b9k10�b"B�%�,��� �0��7��X=��%�,=A10�,�;�,C�,"$��7;�l� ��-$9nmE"$���,��� �0��7;�'"$�O��1J�o=A10�3m�,"$2�-$�qp�"$T$��T$Cb�,�JI*��"$�rM0161:!fK*�����,�#�0�%!r!�"$�,�,�JI��f"$�r2���!s10����� t,TruX�e()&��g1;()&����l&��0��!%C4(+&��vM0�,10�%=r109&�10�%�,��&%10-B!%�w�����b�'&%10-B�b7;�0�>��1J�x� ��-$9nmE"$���,�%�,��CA�0��!G()&6�%���,<>1:1h(+&>�0M0M0� ��M0�h(+�]� &�1:7ESy�w1JI*����()"B<>�;Tbu'�%�109@()&��DYy���;��()"B10�%���'&�"$7E&��G�]-$1610SN�;(b2A��-$1J�'C��09n()���/10�@(+-$"$��"B�%M(+&��<>1:!��;-:"$�_z%��7�()"B1��Z{0C%"$�A�'&��8(+&��;��(+&%�"$�+()�,16!���78(+"$10�|109��v��(+1��,�0M0�O(+�;7E&���10-$10M;KF"B�i����7;��� �,�0� "B-.K|����-$9k�0�,�l"B<>=�� 1EI�"$��M0T c �}z���78(+"$10�|~0C^�G�lW���!(+&%�;(G"$�V9k��7�(w(+&����G�;-B9k���,�G�;���;7�(+�109��3(+10� �0M0�i�0�,�`�0<_2%"BM0�%10���,T c (�"$�D=A10�,� "B2�-$�w()&��;(w(+&��`&�"$M0&��;�D�@()"B-$"?(�K9k�,1�<��,�;-B9nmJ"B��� ���,����7��v"B<>=�-$"B�;�`()&��;(v<_�@()���0-5"$���,��� �0��7;�V"$�l<>10� �v!�"$�>7���-.('(+1f�,���3(+�0"$���b�f&�10��� ��&�10-$!�'&�"$7E&�7;10��-$!q()�,�0�%�,9k���Z"$��7;10<>�Z()1P�0��1;()&����Z9k��7�"$��Mq�P2��0!L�,&�167ESr<>�JK�=�� ��9k���Z"$���3(+����!q()1P�,��<>�0"$�"$�F�0�@()�0�,S)K0CD�0��!j(+&�"$�'�,��!%��7�()"B10�F109D<l�@(+����-"$���,�%�,�0��7;�V!��%�'(+1Z(+&%�v"$�)(+�,16!���78(+"$10�r109��()10�,�0M��v7;�0�10�@(�����"$M0&>(+&��X2A�����;W�7�"$�0-d���A��78(+�,T

U��,�;7�10�%!}Yy�����3(+"$10�}7;10��7;���,�%�5()&��X!@K����0<>"B7;�i1�9�7;10���,�%<R=�(+"$10��T����X�,&%1E��(+&��;(b()&��X���,�%�0-�5��-B�;���Yy���h(+"$10�}7E&����,�078(+��� "B� "B�%MV7�1����,��<>=@()"B1��|M0�,1J�b()&e"$�O<R16!�"$W���!e2)KH�N()��� <��,���%��7�()"B�%M'(+&%�'�;���;7�(`(+&��h(�R&�10��� ��&�10-$!��$�G�,�JI�"$��MV&����i10�e"?()�5()��<>=@()�;(+"$10�R()1v!%��I�"B�h(+�_9k� 10<�()&��l�;Yy��"B-$"$2��,"$��<�"B�>(+&��'9k10-$-B1J�'"$��M=A���,"$16!�C:���,�,�%<R"$��M()&��;(".(]7;10���,�%<R�;�A()&�"B����Qy(+� �����%"?()T�b&���,"$M0�_1�9�(+&%"B�*(+�;�,<�!��;=��;��!��4"$�_�;�07E&#�3(+�;()�10�Z�'&���()&�����()&��X��Yy��"$-B"$2��,"$��<�7�1����,��<>=@()"B1��}-$��I*�;-d��Q�7��;��!��i10�O"B�O-$���,��(+&%�0�j�0�@(+���,S)Kq7�1����,��<>=@()"B1���TU�(+&%"B� !P"B� �,���G(+&%�;(N�G�Z"$�)I*�;��(+"$M0�;()�v� ��-$�;(+�;�D(+1_()&��ZYy�����3(+"$10��1�9�'&%��(+&%���X��Qr�0�)(+��(+� �0��� 9k���,� C�(+&��h("$�N()1q�,�JKr(+� �0��� 9k���,�><>�0!��j�;(Z()&���2A��M0"$����"$��MH109i�q=A��� "B16!L2��;9k10�,�_()&��j7���� �,���)(e�,&%1:7ESs"$�>S6�%1E�'�%C�0� �G2��;����W%7�"$�0-�"$��"B<>=�� 1JI�"$��M>�,"$�,SR�,&%�0�,"$��M0T4��".(+&�1��@(X��()10�,��M0��C��l�0��(+&�"$��� C��41�"?()��I�"B�%C�0��!��'10���A���-B�;�p,�h�0�0�0ti�,&�1J��(+&��h(>�,��7E&g()�,�0��� 9k��� �G�0�,�_2��;����W�7;"B��-BT c �P10�%�G9k�,�0<>�8�G10� SyC�"?(�(+��� ���G10�@(�(+&��;(#��()10�,�0M��7����H��7�7�1�<R=%-B"$�,&�(+&��Z� �0<>�>���A��7�(R���N��QL�0�)()��(+�,�����,9k�;�,�,C5�0�%!P7�10��� ��Yy���;�+()-?Kq()&��Z=�1��,�,"$2�"$-B".(�K�1095��Q�0�)(+�]()�,�0��� 9k��� �`!%1:�;�i��1h('����&�����7��b(+&��X� ��(l109/��Yy��"$-B"$2��,"$�0T

U��,��7;10��!Z<>�@��10�*(+���,SX109@()&�"B��=��0=A���/"B�^(+1i!���I���-$10=Z��7;10<>=��@(+�h(+"$10���0-6�0=�=�� 10�07E&i()1�� 10-?I��]!@K����0<>"$7-$"B<>".(+��!�7�1�<R<>".(+<>���)(}<>1:!��;-B�>109�(+&%�Z(�K�=A�j7�10��� "B!%���,�;!�&��;�,�;T �b&�"B�N���f!%1H"$��z���78(+"$10��¡q109�(+&%�=��0=A��� T c �f�0!�!�".(+"$10��Cdz��;7�()"B10�e¢v!%"B� 7���� �,���N�R�y��<_2A���`109�7�10<>=��@()��!|�8Q��0<>=�-B�;��<>�����+(`(+1R"$-B-$����()�,�;()�(+&%�l=�� 10=A����()"B�;��109A(+&��'<>1:!��;-BTNUi�}"$�)(+��� ���3(+"$��Mg9k���h(+��� �_109^(+&��'��Q��0<>=�-$���G"$�w()&��;(O(+&%��K��,&�1J��()&��;(+C"$9()&���� �#"$�(+1�2A�#��()10�,��M0��C^(+&��#&%10���,�;&�10-$!g�'&�"B7E&H�,�;7��;"?I����X<>10��(>� ���,=%-B���N9k� 10<�<_�@()���0-4"$��� ���,�0�%7���'"$-B-���(+1��,��(+&%�#<>10��()TZ�b&�"B�N<>�0S@���NM01616!|�,�;���,�;C��0�G��()10�,��M0�#"$��7�� ���0� ���D(+&%�Z�0�@(+���,S)Kr��(+"$-B".(�K�C�����!P�

Page 3: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

£B¤�¥:£B¦�£§¥:¨�©�ª�«�©�¦�£¬¤�­«©�¤�¥�®4¨�¯*¨�©�ªZ£¬¤�«8¨�°�©�¤�±�² ³´�µ0¶%·,¸�´%µ0¹BºV»'´%¼B½E´P¾0¿)À)¼B½;¼BÁ�¾hÀ+¸�ºP· Â>¾0¹B¹/Ã,¸8À+¶�à ¿�·GÄkà µ0ÂoÀ+´�¸lÃ,¸�¹$¾;À)¼Bµ0¿%·,´�¼$Áv»�µ0¶�¹$ºPÅ�¸lÂRµ�Ã,¸_¼$¿�½;¹B¼$¿�¸�ºVÀ)µÃ,¸;¿�¸�Æ�¸�ÇLÈb´�¸�¸�É�¾0Â>Á�¹$¸�·>¾0¹$·,µP¼$¹$¹B¶�·3À+à ¾;À+¸_À)´�¸l»�¸�¹$Äk¾0Ã,¸�Á�à µ0ÁA¸�Ã�À)¼B¸;·Zµ0Äbµ0¶�Ã_ÂRµ6º�¸;¹D¾0¿�ºs¾�º�º�Ã,¸;·,·GÀ+´%¸¼$·,·,¶%¸lµ0Ä/¸�ÉH¾�¿+À)¸]À+Ã,¾�¿�·,Äk¸;Ã,·,Ç

Ê Ç>ËlÌ/Í�Î�Ï4Ð/Í^ÑÒ ¶�Á%Á�µ0· ¸lÀ+´%¾;À#À+´%¸�Ã,¸�¼$·#¾PÓ�¿%¼?À)¸g·,¸8Àfµ0Äb´�µ0¶�· ¸�´�µ�¹Bº�·NÔÕ»'´�¸;Ã,¸#Ô Ö�×^Ø�Ù�Ú)Ú)ÚaÙ)Û}Ü|¾0¿�ºLÛ Ý Ê Ç

Þ ¾0½E´}ÁA¸�à ¼Bµ6º>ßbÖàØ�Ù Ê Ù�Ú)Ú)Úâá´�µ0¶�· ¸�´�µ0¹$ºVã`Ã,¸;½�¸;¼?ä�¸�·G¾0¿f¼$¿�½�µ0Â>¸Oå�æçbèxé µ0Ä4¾>· ¼B¿�Æ�¹B¸lÆ0µ:µ6º�á:»'´%¸�Ã,¸lê_¼$·À+´%¸#·�À)¾;À+¸#µ�Ä�¿�¾;À+¶%Ã,¸#º�à ¾J»'¿PÄkÃ,µ0Â�¾gÓ�¿%¼?À)¸Z·,¸�ÀGë�Öì×^Ø�Ù)Ú)Ú�ÚaÙ)í5Ül»'¼?À)´qí�Ý Ê Ç_î¬À>¼B·�¾0·,· ¶�Â>¸�ºgÀ+´�¾hÀÀ+´%¸l·3À+¾;À)¸lµ0Ä�¿�¾;À)¶�Ã,¸'Äkµ0¹$¹BµJ»'·�¾Rï|¾0à ð�µJä�Á�Ã,µ6½�¸;·,·5»'¼?À)´RÀ+´%¸_Á�à µ0Å�¾0Å�¼$¹$¼?À�ñHµ0Ä^À+à ¾0¿�·,¼.À+¼$µ0¿|Äkà µ0Âò·3À+¾;À)¸_êÀ+µR·�À)¾;À+¸OójÆ0¼.ä*¸;¿|Å)ñeô çöõ ád¾0¿%ºR»�¸_¾0· ·,¶�Â>¸`À)´�¾;À`ô ç÷õ èxé Äkµ�Ã`¾�¹B¹�ój¾0¿%º|ê+Çùølú�¸l¾�·,·,¶%ÂR¸OÀ+´�¾hÀ`À)´�¸�à ¸¼$·'· µ0Â>¸v¼$¿�¼.À+¼$¾0¹�º�¼$·�À)Ã,¼$Å�¶@À+¼$µ0¿HµJä*¸�Ã'ÁA¸�Ã,¼$µ6º�Ø#·�À)¾;À+¸;·`ó|Æ0¼?ä�¸�¿�Å+ñ|ôûõ ÇjÈb´�¼B·XÄkµ0à Â>¾0¹B¼$·,¾hÀ+¼$µ0¿�¼$¿�½;¹B¶�º%¸�·¾0·¾#·,ÁA¸�½;¼B¾0¹�½�¾0· ¸G¾0¿g¼$º�¸;¿+À)¼B½;¾0¹�¾�¿�ºg¼$¿�º�¸�ÁA¸�¿%º�¸�¿)À'º�¼$·�À)Ã,¼$Å�¶@À+¼$µ0¿�µJä*¸;Ã�À+´%¸GÁ�µ�·,·,¼$Å�¹$¸G·�À)¾;À+¸;·]µ0Ä¿�¾hÀ+¶�à ¸ü ô çöõ ¼B·O¼$¿�º�¸;Á�¸;¿�º�¸�¿)À#µ0Ä4ê+ý Ç

Þ ¾0½E´R´�µ0¶�· ¸�´�µ0¹$ºlãw´�¾�·w¾�½�½�¸;·,·dÀ+µX¾l¹$¼$¿�¸�¾0Ã5·3À+µ0à ¾0Æ0¸�À+¸;½E´�¿�µ0¹$µ0Æ;ñZ»'´�¼$½E´V¾�¹B¹$µJ»'·w¼.Ài´�¾Jä*¸`µ0¿�¸O¶�¿�¼.Àiµ0ÄÀ+´%¸�Æ0µ6µ:ºR¾Jä:¾0¼B¹$¾0Å�¹$¸`¾;ÀÀ)´�¸�ÅA¸�Æ�¼B¿�¿%¼B¿�Ælµ0Ä%ß^þ�Ø`¼$Ä%ÿ�¶%¿�¼?À)·D¾0à ¸�·3À+µ0à ¸�ºV¾hÀÀ)´�¸�¸;¿�ºVµ0Ä:ßâáy»'´�¸;Ã,¸Dÿ è é ÇÈb´�¸j¹$¸�ä*¸;¹Oµ0Äi·3À+µ6½Eðy·v¾Jä:¾0¼$¹B¾0Å%¹B¸#À+µq´�µ�¶�·,¸;´�µ0¹$ºHãR¾;ÀZÀ)´�¸jÅ�¸;Æ0¼B¿%¿�¼B¿%Æ�µ0Ä`ÁA¸�Ã,¼$µ6ºqßv¼$·Rº%¸�¿�µ;À)¸�º�� æ ü ßâý»'´�¸;Ã,¸�� æ ü Ø;ýwÝ é ¼B·]Æ�¼?ä�¸�¿�Ç4ú�¸�· ´�¾0¹$¹�¼$ÂRÁAµ0· ¸wÀ+´%¸G½�µ0¿%º�¼?À)¼Bµ�¿lÀ+´�¾hÀ�� æ ü ßâý5Ý é Äkµ0Ãw¾0¹$¹6ßDÖìØ�Ù Ê Ù)Ú)Ú)ÚâÇbî�ÄÿgÖ���á�À)´�¸�¿v¿�µ_·3À+µ0à ¾0Æ0¸`¼B·wÁAµ0·,· ¼BÅ�¹$¸�ÇOî�Ä%ÿ è Ø;á�À+´%¸�¿'À)´�¸�Æ�µ:µ6ºv·3À+µ0à ¸�ºv¼B·w·,¶�Å���¸�½�ÀDÀ+µ_º%¸�Á�à ¸�½�¼$¾;À)¼Bµ0¿%Çî�Ädÿ��Ø;á�À)´�¼$·bÀ)¸�½E´�¿%µ0¹Bµ�Æ;ñLÂ>¾JñL¾0¹$·,µjÅ�¸Z¼$¿)À+¸;Ã,Á�à ¸�À+¸;ºF¾0·N¾�½�½�¸;·,·bÀ+µj¾j·,¼$Â>Á�¹B¸>½;Ã,¸�º%¼?ÀvÂ>¾0Ã,ð@¸�ÀX»'¼.À+´¾qÁ�µ�·,¼.À+¼.ä*¸f¼B¿)À+¸;Ã,¸;·�À}Ã,¾;À)¸�á�»'´�¸�à ¸eÅAµ0Ã,à µJ»'¼B¿�Æq¼$·>¸�É�½�¹$¶�º�¸;º ü ¾gÀ+à ¾0¿�· ¹B¾;À)¼Bµ�¿�µ0Ä`µ0à ¼BÆ0¼$¿|»Gµ�¶�¹Bº�¾0¹$¹BµJ»ÅAµ0Ã,à µE»'¼$¿�ÆR·,¶�Å���¸�½�À`À+µ>¾>½�à ¸�º�¼.À_½�µ0¿�·3À+à ¾0¼B¿)ÀOÀ+µRÅA¸N·�À+¶%º�¼B¸;º�ý,Ç�� µ�¶�·,¸;´�µ0¹$º>ãO´%¾0·]¾�À�»'¼$½�¸X½�µ0¿)À)¼B¿y¶�µ0¶%·,¹.ñHº�¼� A¸�à ¸�¿)À+¼$¾0Å�¹$¸��]¸�à ¿�µ0¶�¹$¹$¼a¶@À+¼$¹$¼?À�ñ|µ0Äd½�µ0¿�· ¶�Â>Á@À+¼$µ0¿fÄk¶�¿�½��

À+¼$µ0¿�� æ ü�� æöý á^»'´�¸;Ã,¸ � æw¼B·i½�µ0¿�· ¶�Â>Á@À+¼$µ0¿�Ç'î¬À_¼B·i¾0·,· ¶�Â>¸�ºVÀ+´%¾;À � æ�Ý é Ç � µ0¶%·,¸�´%µ0¹Bº%·G¾0Ã,¸lÃ,¼$·,ðj¾Jä*¸;Ã,·,¸;á»'¼.À+´��� æ ü�� æ�ý è é á���� �æ ü�� æöý�� é Äkµ0ÃR¾0¹B¹ � æ è é Ç � µ�¶�·,¸;´�µ0¹$º�·g¾0à ¸e¼$¿�Ó�¿�¼.À+¸;¹?ñ�¹$¼?ä�¸�º�áXº�¼$·,½;µ0¶�¿)ÀgÀ+´%¸Äk¶@À)¶�Ã,¸Z»'¼?À)´�½;µ0Â>ÂRµ�¿�º�¼$·,½;µ0¶�¿)ÀPÄk¾0½8À+µ0Ã�� á�¾0¿%º�¾0à ¸e¸8É�Á�¸;½�À+¸;º�¶@À)¼B¹$¼?À�ñ Â>¾;É�¼$Â>¼B· ¸�Ã,· Ç�ú�¸j¾0· ·,¶�Â>¸À+´%¾;ÀX¼$Ä�ÿ����bÀ+´�¸;¿�¸�¾0½E´�� æ ü�� ýD¼$·bÅAµ0¶�¿�º�¸;º�¾0ÅAµEä�¸N¼B¿�µ�Ã,º�¸;Ã�À+µZ¸;¿�·,¶�à ¸NÅ�µ�¶�¿�º�¸;º�¿�¸�· ·Oµ0Ädº�¼B· ½�µ0¶%¿+À)¸�º¶@À)¼B¹$¼?À)¼B¸;·,Ç

ú�¸_Å�à ¼B¸! @ñrº%¸�·,½;Ã,¼$Å�¸`À+´�¸l¾0¶@À+¾�Ã,ð)ñrÁ%Ã,µ0Å�¹$¸�Â�Äk¾0½;¼B¿%Æg´�µ0¶�· ¸�´�µ�¹Bºgã�¸�É�½�¹$¶�º�¸;ºHÄkà µ0Â�Â_¶�À+¶�¾0¹�¼B¿%·,¶�Ã"�¾0¿�½;¸�Çbî�¿R¸�¾0½E´vÁ�¸;Ã,¼$µ:ºXßâá^´�¾Jä�¼B¿�Ælµ0Å�· ¸�Ã�ä�¸�ºlÀ)´�¸`½�¶�à Ã,¸�¿)À�·�À)¾;À+¸iê+áA· ´�¸`´�¾0·$#)æç ü ßâý5Ö%�0æ ü ßâýyþVå�æç ü ßâýaÀ)µ;À+¾0¹Ã,¸;·,µ0¶%Ã,½�¸;·X¾Eä:¾0¼$¹$¾0Å�¹$¸�Ç Ò ´�¸�À+´�¸;¿q½E´�µ:µ�·,¸�·X½;µ0¿�·,¶%ÂRÁ�À+¼$µ0¿ � æ ü ßâý,á�¾�¿�ºq·�À+µ�Ã,¸�·DÀ)´�¸ZÃ,¸;Â>¾0¼B¿%º�¸�à Ç'ú�¸Z¹B¸8À

&('*),+�-/.10324.15768),9:+�;,0<+>=/?@6A?@0/=/BC)!0D+�-/.1BE;,B:B�F/576/+�.1)!0D+�-/;,+G;!H1H�+�9:;,0/B:.1+�.1)!0I6/9:),J3;,J/.KH1.K+�.K?LBG;!9�?M68),B:.1+�.1N!?POQLR(S$+�-/?T9�?@+�F/9:0�)!0U?L;!VW-UF/0/.K+XB�+�),9:?L=UV@;,0UJ8?Y57;!=/?YB:+�;!+�?@Z�V@),0<+�.K0/2,?@0<+\[>V@),0<+�9:;,9:]�+�)^)!F/9D;!B�B:F/576/+�.1)!0_[>+�-3?L0�;!0;,9:2,F35�?@0<+`2,.KN,?L0�J<]YabF3H1)dce;,03=�fC),2!),gih�jWk,l!k8mbB:-/)dcGBn+�-/;,+o;,+nB:),57?p68),.K0<+n;,+nHK?L;!B�+$),0/?p-3),F/B:?L-/)!H1=qcG.KH1Hb6/9:?LSr?@9;,F3+�;,9:s<]4;,0/=t+�-/?L9:?LSr)!9�?u),0/HK]I;!F/+�;!9�s<]4.KBGB�F3B�+�;,.K0/;,J/HK?PO

Page 4: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

v�w`x_v�ybvzx_{b|~}��L|8ybv�wM�G�o|bwMx��u{~��{b|~}�v�w`��{`��|bwM�8� ��7��8��� ��8�r���\�4���!���!���7�<�������A�<���\�< ¡�A�<¢�£¤¢¥�W ¡��¦E������§@�P����£¤�©¨D¢¤�U§��<�!����ªT¢¤¦E¢«�<§4�\�P§@�����@¬P�P§I�®­_��¢�£¤��¯�£¤���!�4���°�¯��P±�¢¤����¢¤��±U��¦G������²��P�@¢����¡¢�§�� �� �³���\´^µ����\�!²��\�!§\�P�<�<§p�<���©�A��¢¤£�¢¥�W ¶�®­_��¢¤£���¯°£���¦(�@��·¸§@�P£¤¦K¹d¢¤��§\���@����¬!���8��£« ������¬P�8�i¯����\�!¬P���@§\¢¥­��P£¥ ¦(���\·Y��£��,���P����§

� �� ��� �� �³���@�nº ·��,»¼P½�¾«¿"À�ÁWÂ�Ã8Ä �rÅ � ��� �� �r���*ÆÈÇ�É � �³�*Ê%Ë,�\�GÊÍÌÎÏdÐ Á�Ñ �:Ï �

� �Ï ��É � �³�*Ê%Ë!�GÊÈÒ �Ï �³�uÊ%Ë!�@� Ó�\Ë,�µ��p¢¤§bÔt�!£�£°���°�dÔÕ�t�<���!�M�<���7���A�<���\�< Y­°�8£�����¦(����¬L�<¢��8��¢¤���\Ë,�M¢��°���P�@¢«�<§b�����7²°�\��²��P�"��¢¤�P§`��¦����°�7Ö7�P�@������£¤£¤¢�A�<¢�£¤¢«�W Í¦(����¬���¢¤����´¶µ��U¢¤§q¢��°¬P�\�!��§\¢¤��±�×I��¢¤Ø~�!�\�!���<¢��8¯�£����8���Ù§��<�\¢¤¬L��£¥ Ú¬!����¬!�d­��U�����Ù���!���!��¢¤��±Û���3�����@�� ¬P�8��§\��·©²A�<¢��8�ܯ< ÞÝß ��8��� ��8�r���\�\×G¢¥�Õ§\�,��¢¤§\à��!§$���°�Õ�!�<­��P£¤��²��Y¬!������¢¥��¢¤���

á � ������ ��8�r���\�á � ��8�³��� ºâÅ�ã� �dÝß ��A��� ����r���\�\�\Ó��ä8�å ���@�P�®­��!�\×C¢¥�T¢¤§p§��<�\��¢¤±��<��¦(���"Ôt�8�\�����©§\���®Ô��<���!�Õ¢¥�Y¢�§p���!¬P�\�!��§\¢¤��±^¢��©Çæ´µW��±��P���!�\��£¤×����®Ôt��­��P�@×b�!��¬d�ç�����°§\�P�°��£��^¬P���^·©���8�I�������\�!¬P�P¢¥­��$���\�8��§\¦(�!�\§$¦(�\��·è�,�����!�$�°����§\�!����£¤��§

��¦K�<�P�t�����U¬!���\�@�P�<�é§"���!�<�i¢¤§����°�dÔÕ�°×t�����ê¯~�!¦(���\�U¬!����§\�°·�²3��¢¤����¢¤§^�@�P��£¤¢¤§\�P�â��£¤£��®ÔÕ¢¤��±�Ȳ~�,���P�<�<¢���£ë �8�\�L�<�U¢�·©²��@�d­��P·©�P�<�<´çì4����²��@�P¬P¢¤§\�t�<¢�·©¢¤��±������¡§��<�\�!�<�P±�¢¤¬q²���§\§@¢�¯°¢�£¤¢«�<¢��!§Y�8�\�q��§X¦(��£�£¤�®ÔÕ§\´�íu�����!�<���×t�!��¬d�����8��§\�!����£¤�Í¢�§��®Ôt�8�\�Ü�8¦$���°�i²��@�L­~¢¤����§î�°¢�§"�����" ï�8¦X§\�°�_¬d�ð§ç���°�â��£¤£p²���§"�é·©�®­��!§ç��¦X�,�����!������°§\�P�°��£��°§\×��8�����8£�§@�����°��§"���!�<�^�8¦C�<����ÔX���@£���×oª�×n�_¬!¬P���@�\¢¤��±Ü�!���°�!������´iì4�°���<�!����£`�@�P§@�����\¬!�P§Õ��¦�����°§\�P�°��£��^¨X�!�I���°¢�§I²~�8¢��<�T���\�Y� �� �r���\´tñD����§@�P����£¤�î¨$�����!�ܬd������§\�!§X�����\�8��§\¦(�!�$ò �ôóDõ÷ö �<�^¯��Õ·��8������Ü�P��¬d�Ù�!�<���P�Y������§@�P���8£��ÛøÚùºú¨\´eû�¢¤·T��£¥���8���P���°§\£¥ �×p������§@�P���8£��Û¨q§@²~�!¬P¢¤à��P§©�é¬!����§@��·©²A��¢¤���Ù£¤�L­��!£ß �Eõ�ö ´�íu�M�<���7§\�8·��E��¢¤·��!×��P�8¬d���°����§\�!����£¤�©Éq·T��§"�I§\²��P¬!¢�¦K Õ������ü���¬P¬!�P²A�<��¯�£¤�Pý7���@����§@¦(�P�\§@×E�³ò �ôó¾�¼< � �(þÐ ¼ ×�����Û¬!����§@��·©²A��¢¤���È£���­��P£¤§\× ß � ¾�¼� ×M�8¦$�!��¬d�È�!�����!�t�����°§\�P�°��£���¨©ùºúÉ°´©ì4���©¢��<���!�\²��@�L�<�!��¢¤���¡��¦>�����!§\��¢¤§���°�!�������� ¶���\�t�<���^£¤�L­��P£¤§Y�8±��\�!�P��8¬P¬P�8�\��¢¤��±����U§\��·©��¢�·©²�£¤¢¤¬P¢¥�ç���@�\���°±��P·©�P�<�<´iÿD�L»ð��×$�Þü����\�8��§\¦(�!�·©�P¬d���8��¢�§@·©ý��8£�£¤�_¬!�!���!§o���@����§@¦(�P�\§X�����é¬!����§\�°·�²3��¢¤����§���§D§\²��P¬P¢¤à��!�ȯ< ������T������§@�P����£¤�Û¬P�8��¬P�!�\���!��×±�¢¥­��!�������,�é�!��¬d�Í�����°§\�P�°��£�����¬L�<§^��¬!¬P���@��¢¤��±i�������°� ü���¬!¬P�!²A����¯°£��!ýe§\²��P¬!¢�à�¬!�!��¢¤����§î±�¢«­��P�ͯ< ¶���°��!�<���P�p�����°§\�P�°��£��°§\×������,�Õ¢�§@×E²°�\�®­~¢����!�ܯ��!���

ß � º ß � ¾«¼� � ¨��<É���� ÔÕ¢¥��� ¨tùº�É��8�ò �ôó º ò �ô󾫼� � ¨��@ø�<É���� ÔÕ¢¥��� ¨tùº�ø�<É��8�

�����ê²��@�d­~¢¤���P�¡�����,�������q���@����§@¦(�P�©��£¤£���¬P�!�<¢��8�ꢤ§©¦(�P��§@¢�¯°£��!´ ì4��¢¤§��\� �ð��¢¤�\�!§��<���!�i���¡�����°§\�P�°��£��Ȩ��¤§�����q���@����§\¦(�!�I�<�é�!���°�P�\§T�L»~¬P�!�P��§����!�q�\�!§\���°�\¬P�!§©� �� �r���\×7�8���i���°�!���!���Ù��¦4²��P�\¢¤���e§��<���\��±8�P×4� �� �³���`Êó®þÐ � �³ò ó:� ÆÞò �ôó �7Æ ß � ¢¤§î�°���A¹d�°�P±��!�<¢«­��P´èµW¦7�<���P§@�é¬P���°��¢«�<¢��8��§ç���@�ܧ\�,��¢¤§\à��!��×p�<���P��<�\���°§\¦(�P�@§ç���@�

·©�����!×4�����e¬!����§\�°·�²3��¢¤���¶¢�§Y�\�P�8£�¢¤§\�!��´ÙµW¦4�P¢¥�����!�U��8�\×������Y�8�T¦(�P�8§\¢¤¯�¢�£¤¢¥�W Ú¦(��¢¤£�§@×*���°�P�Ù���^�<�\���°§\¦(�P�@§���@�X·©�����t�8�����P��¬d���°����§\�!����£¤�U¢�§7±8¢«­��P���q§@��¯�§\���ð���P�<�T·��®­��t�!�7ÔÕ��¢¤¬d��§\�°��¬d���_�8§\�P§4¬!����§@��·©²A��¢¤���

Page 5: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

��������������������� �!���"�$#%�&���$�(')��*+�����,�"���-��./���$0!1 2354568789�:<;�=>9?787A@?BDCE35=F;&G�:<=>9H:<; I!6�;�GKJ�9?4L45M�NPOQ;ER5; ST45; RU684V:<W5;XM?OZY�6�M?3TG[N\9�@^]_M!=T:<W568GK=F; `Q; 9�:Z; Ra; bc:<;�45G>6dY+;]_M?=FefI?9?eg;�Nh6A:ZWji-9?78egM?G:k`Q; =F]_; J :\6845]_M?=>eg9�:Z6�M!45l?Bnmo4p:<W568G&`T9?=:kM?]c:<W5;q`59?`Q; =%Nr;q=>;�G:Z=>68J :s9H:>:<;�4Z:<68M?4:<Mt; uc35687�68O5=F6�9v684w`T35=>;hG:Z=>9�:Z; I?68; GkM?457d@/Bsmo4�:ZW5;LJ�M?eg`53x:Z9�:<68M?4wGF; J-:<68M?45y+:<M^9�Y5M?6�Rw45M?45J�M?4ZY+; b�6d:<68; GFy$9=>9!45R5M?eg68z 9�:Z6�M?4{R5;-Y�68J ;VNh687�7|OQ;s6�4Z:<=FM�RT35J ;�R�:<Mr:ZW5;p]_=>9?eg; N\M?=F}~B

� 4�684Z:<; =F`5=>;-:<9�:Z6�M!4�M?]s:<WT;w:<=>9!45G>]_;�=�e�;�J�W59?4568G>e 68G^:<W59H:jW5M?35GF; W5M?78R5G�I?9�:ZW5; =�9�:�:ZW5;w:<=F9?45G��]_; =F�?J M!45G>35eg`x:Z6�M!4�G:Z9?I?; B\�VW5; =F;L68Gk9?4{68e�`T7�68J 6d:,354TR5; =FG:<9!45R56845IvM?][NhW59�:q:<=>9!45G>]_;�=>Gq9?45RwJ�M?45GF35eg`x�:<68M?4�7�;-Y+; 78G\GFW5M?3578R�OQ;v��I?6dY+; 4wO<@�:ZW5;hJ M?egegM?4�i-9!J J ;�`x:<9!O57�;�l^78; Y5; 78G>�>Bpmo]$9!4<@�WTM?35G>;�W5M?78R�R5;-Y�689�:Z; G]_=>M!e�:<WT;hGF`�;�J 68S5; R�:<=>9!45G>]_;�=>G�M?=VJ M!45G>35eg`x:Z6�M!4w78; Y+;�7�y+:<WT;s; 4Z:<68=>;h9?I?=F; ; eg;�4<:L]_9?687�G�9?4TR{WTM?35G>;�W5M?78R5G9?=F;r7�;�]�:p684�9?3x:<9!=>}Z@�]_M!=K:<W59H:p`�;�=>68M�RTB � 4�68e�`QM?=�:<9?4Z:s]_;�9�:<3T=>;sM?]T:ZW56�GVeg;�J�W59?4568G>e�68GK:ZW59�:p9UWTM?35G>;-�W5M?78R^��� �+���/���� �~�V����� ��� ���_�~�V����� �+�¡  �>�|  ��� ¢£�/��¤Q�>�E¤Q� ¥���>¤Q�/¦�§ �q� ��§s��¤Q�>�{§/�>�<� �/�¨�Q  ��� ¢£��¤Q�)�_¢\�)¦ � �>� �¨¦ ©� ª<������§v��� �+��¥~¢\�)��� � �¬«�� ��§a¤Q�>�����k�� �<�_�+ª>­{¦��>�~�<¦ BV�VWT;h68R5;�9t68G$:<W59�:h68]�9�WTM?35G>;�W5M?78R�;�45I?9?I!; G�6�4,:<WT;:<=F9?45GF]_; =>GFy|G>W5;a6�G�3545RT; =qG>M~J 689?7|`5=>;�G>G>3T=>;q:ZMtJ�M?45]_M?=Fe�9�:�:<WT;aJ�M?45G>3Te�`:<68M?4�78; Y+;�7�y�]_M?=V;-b�9!e�`T7�;aO�;-�J 9!35G>;�G>W5;g68Gp6�4�:<W5;gGF9?eg;�78M~J 9�:Z6�M?4®9?Gn:ZW5;gM�:<W5;�=sW5M?35GF; W5M!7�R5GFB°¯±�VWT;�WTM?35G>;�W5M?78R²9?7dN\9�@�GhW59?Gn:<WT;M?`x:Z6�M!4(M?]XG:Z9�@�6845I�M?3x:�M?]%:<W5;�eg; J�W59!456�GFe³9?7A:ZM?I?;-:<W5;�=��J 9!`x:<35=F; R5yX]_M?=s;-b�9!e�`T7�;�yDOZ@jJ�W5M~M?G>6845I{9?7�7:<=F9?45GF]_; =>GV:<M�M�:ZW5; =pW5M!35G>;�W5M?78R5Ga9H:^z�; =FM�9?4TR(J�M?45G>3Te�`:<68M?4²9�:s:ZW5;gR5; GF6�=F; R(9?3x:<9!=>}c6�J�78; Y+;�7��FB°´ � 49?7d:<;�=>459�:Z6AY5;v9?`5`T=>M?9?J�WwN\M?3578RµOQ;h:<MwG>35`5`QM?GF;a:<W59H:�G:ZM?=>9!I?;^68GLJ�M?egeL35459!7�7d@¶W5;�7�RTB¬�VW568GUeg9�@·OQ;9?`5`T=>M?`5=F6�9H:<;L684�GFM?eg;qY�6�78789?I?;L;�J M?4TM?eq@²J M?4Z:Z; bc:<GFy�NhW5; =F;U9?4�9!3x:<W5M!=>6d:o@/y)GF35J�W�9?G�:<W5;L7�M~J 9?7|`5=F6�;�G:ZyJ M!4<:Z=>M?78G&:ZW5;UG:ZM?=>;�B,�VW568GDNrM?3T7�R�`5=F6�eg9?=F6�7d@µJ�WT9?45I?;k:ZW5;U`59�@5M?¸²9�W5M!35G>;�W5M?78R�J M?3578R®9?J�W568; Y5;,]_=>M?eR5;-Y�689�:Z6�M?4{G>6845J�;a9?J�J ;�G>GX:ZMr:<W5;pG:ZM?=>;pJ�M?3578R�OQ;pR5; 4568; RTy�=F35786�45I�M?3x:h9!4<@�G>; 78]$6845G>3T=>9?45J�; B

mo4gM?=>RT; =¹:<Mp68R5; 4Z:<68]�@,�Q¥~� �>ºo������/�¨�¡ª<©a��¥¹»¡ª~� ¢{�%���>�o  ���<����¼>¥~� ¦ � »>�H� � y!:ZW5;V]_M?787�M�Nh6845IhM?O5G>;�=Y�9�:Z6�M?4TG&J�9?4OQ;^eg9?R5;�B�½)6�=FG:<yD9?4²M?`:<68e�9!7&`53T456�GFW5eg; 4Z:{68G�:ZW5;^eg6845eg9�b¾`T354568G>W5eg; 4Z:{M?]D9weL3:<359?7X=>;-Y+;�=>G>68M?4:<M�9?3x:Z9?=>}Z@·��6�eg`578; eg; 4Z:Z; R�OZ@�G>`Q; J�6�]�@�6845Ivz�; =>Ms:<=F9?45GF]_; =>Gq; 9!J�W�`�;�=>68M�RT�>Bq�VW56�Gq68GkJ�7�;�9?=>7d@�G>35OTI?9?eg;`Q; =>]_;�J :ZB�mo4¿M�:<W5;�=hN\M?=>RTG>yp]_9?687�35=F;g:ZM²9?OT6�R5;�OZ@¿:ZW5;�68eg`5786�J�6A:®6845GF35=>9?4TJ ;�9?=F=>9?4TI?; eg; 4Z:�7�;�9?R5Gh:ZM; b�J�7�35GF6�M!4�]_=FM?eÀ9?7�7�]_3x:<3T=>;rJ�M?egeL35459!7¹6�4TG>35=F9?45J ;�BkÁT; J M!45R57d@/y¹6d:p68GnM?457d@�45;�J ;�G>G>9!=@v:ZMUJ M?4TG>68R5; =$:<WT;45;-:h9?I?I?=F; I?9�:Z;&:<=F9?45GF]_; =ÂÃ9?GnM?`T`�M?GF; RU:<Mg9?787~:ZW5;sO5687�9H:<; =F9?7~:Z=>9?4TG>]_; =FG¿:<MgM?=n]_=FM?eÄ;�9?J�W{W5M?35GF; W5M?78R684,R5; :Z; =>eg68456845IDNhW5; :ZW5; =�9\G:<=F9�:<;�I�@^J M?eaO56�4T9�:<68M?4,68G$6�4,;�uc356�7868O5=>6835egy+G>6845J ;):ZW568G$6�G)9?7�7<:<WT9�:Veg9�:F:<; =FG

Å ÆTÇ�ÈÊÉ ËFÌÊÍÎÏHÐ�аÑgÒ�ÍnÓnÏ�ÑgÔxËrÌÊÕ¡Ë Ö�ËFÕ¨Ï�ÔÊÐ�ËkͨÇLÏ�аÐ�Ç�×ØÏUÙÊÇ�ÎÊÚ¨ËFÙÊÇHÐ�Û�ͨÇUÍÏHÜ�ËkÏ�Ý�ÌxÇ�Ú¨Ú¡Ò°ÔаÑgÌ!ÇHÚ¡Ò�ÍÒ�ÞHË ßKͨըÏ�ÈÊÚ¨Ö�ËFÕnÏHÈÊÛ^ÍÙÊËFÈÕ¡Ë ÈÊËFàHË�Ï�ÍXÍÙËkÉFÇHÈÊÚ¡ÎÊÓnÌÊÍÒ�ÇHÈáHÚ¡ÍÇHÕ¡ÏHà�ËnڨͨÏHàHËZâsã_ÈÊÛË Ë ÛTä5ÍÙÊÒ�ÚD×�Ç�ÎÊаÛ�Ë Ð�Ò°ÓnÒ�ÈÊÏHͨËqÍÙËkÈÊËFË ÛgÖ�Ç�Õ&ͨÙÊËqÏ�ÔxÇ�Þ�Ë�ÛÊËFÚ¨ÉFÕ¨Ò�ÔxËFÛÓnË ÉoÙÊÏ�ÈÊÒ�Ú¨ÓØÒ�ÈZÞHÇ�аÞZÒ�ÈÊànÍÙÊË�Ú¡ÌxËFÉ Ò�åÊÉ Ï�ÍÒ�ÇHÈrÇHÖEæ"Ï�É É ËFÌÊÍÏ�ÔÊÐ�Ë çDÍÕ¡ÏHÈÊÚ¡Ö�Ë Õ¡Ú%ÏHÈÊÛrÉFÇHÈÊÚ¡ÎÊÓnÌÊÍÒ�ÇHÈ\Ð�Ë ÞHËFаÚ�âTã_Í|×�ÇHÎÊÐ�Û�ä ÙÊÇ�×�Ë Þ�Ë Õ�äÉ Ç�ÈÊÚ¡Ò°ÛÊËFÕ¨Ï�ÔÊÐ�Ñ,É ÇHÓnÌÊÐ�Ò�É ÏHͨËkͨÙÊËsÉoÙÊÏ�Õ¨Ï�É ÍËFÕ¨Ò�Ú¡ÏHÍÒ�ÇHÈ{Ý�ÏHÈÊÛ^É Ç�ÓnÌÊÎÊÍÏ�ÍÒ�ÇHÈ�ßKÇ�Ö�Ë ènÉFÒ°ËFÈ ÍnËFé ÎÒ°Ð�Ò°ÔÕ¨Ò�ÏU×%ÙÊÒ°ÉoÙ^Ò�ÚVÛÊË Þ�Ë Ð�ÇHÌ!Ë ÛÔ!Ë Ð�Ç�×Xä<ÏHÚ�Ò°Í|×�ÇHÎаÛrÏHÛÛsÏVÚ¨ËFÉ ÇHÈÛ\ÛË É Ò�Ú¡Ò°Ç�ÈsÌxÇ�Ò°ÈZÍ|×%Ò�ÍÙÊÒ�ÈsË Ï�ÉoÙrÌxËFÕ¨Ò�ÇZÛsÏHÍ%×%ÙÊÒ�ÉoÙsÛÊË ÞZÒ�ÏHͨҰÇ�È\Ò�ÈÊÉFË ÈZÍÒ�ÞHËFÚ|ÙÊÏ�ÞHË�ͨÇ�Ô!ËÉoÙÊËFÉoÜHË ÛTâê ë�Ú¨Ò�ÈÊà�аËpÙÇHÎÊÚ¡Ë ÙÊÇ�аÛ�ÉFÏHÈ�ÈZÎÊÐ�аÒ�Ö�ÑvÍÙÊËaË ÈZÍÒ�Õ¡ËpÓnË ÉoÙÊÏ�ÈÊÒ°Ú¡Ópâwì¹Ë É Ï�ÎÊÚ¡Ës×�ËpÏ�Õ¨ËhаÇZÇHÜZÒ�ÈÊà,ÏHÍkí�Ï�Ú¨Ù�ËFé ÎÒ°Ð�Ò°ÔÕ¨Ò�Ï!ä�ͨÙÊÒ°ÚÏHÚ¡Ú¡ÎÊÓnÌÊÍÒ�ÇHÈVÒ�ÚQÎÊÈÒ°ÓnÌ!ÇHÕ¡ÍÏHÈZÍ�â~îLË Õ¡Ë|×�Ë|ÍÇXÉ ÇHÈÚ¨Ò�ÛÊË ÕQÉ ÇHÏ�аÒ�ÍÒ�ÇHÈÏHÐÊÛÊËFÞZÒ°Ï�ÍÒ�ÇHÈÊÚ�ä�Ò�ÍQ×�ÇHÎÊÐ�ÛnÔxËKÏHÌÊÌÕ¨Ç�ÌÊÕ¨Ò�ÏHͨË%ÍÇEÕ¡Ë åÈÊË|ÍÙËÓnË ÉoÙÊÏ�ÈÊÒ�Ú¨Ó¾ÍÇ\ÏHÐ�Ð�Ç�×�É ÇHÏ�аÒ�ÍÒ�ÇHÈÚKͨÇqÉ Ï�Õ¨Õ¡Ñ\ÇHÎÊÍ)ÍÕ¡ÏHÈÊÚ¡Ö�Ë Õ¡Ú)Ò°ÈÊÛË Ì!Ë ÈÊÛÊËFÈZÍÐ�ÑpÇHÖ+ÈÊÇ�ÈÊï"É ÇHÏ�аÒ�ÍÒ�ÇHÈhÓDËFÓXÔ!Ë Õ¡Ú�âKëKÈhÏHÈÏHÐ�Ñ Ú¡Ò�ÚÇHÖTÉ Ç�ÏHÐ�ҰͨҰÇ�ÈÊÏHÐ?ÛÊËFÞZÒ°Ï�ÍÒ�ÇHÈÊÚ%Ò�ÈrÏHÈ\Ò°ÈÊÖ�Ç�Õ¨ÓnÏ�Ð/Ò°ÈÊÚ¡ÎÊÕ¡ÏHÈÊÉFË$É ÇHÈZÍ¨Ë ðZ͹ҰÚ%ÉFÇHÈÊÚ¡Ò°ÛË Õ¡Ë Û\Ô ÑqñÏHÖ�ÉoÙÏHÓnÌÊÚXÝò-óHó�ô!ßâ

Page 6: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

õ�ö�÷�õ�ø�õ�÷�ù�ú�û�ü ú!ø�õ"ö$ý%ü&ú�ö$÷(þ)ù�ÿ+ù�ú�û,õ"ö�ü-ù��/ú�ö���� ���� ������������������ ����� ��������� ���! ������#"�� ���$������%�����&'����(�)��*�+��� �-,.�+���/ 0��1���324��"5��������$246����87� %9���"����� %�6�������/���*�: �����5 ;���� �����*��� ���8��<�+ =������>�%$ ���$?@��%��A?@%���2B�*�����%/��� ���$�����������C ���D%��*����& ��� �D����%/�1 ���%$ ���$?@��%����+�E�*�+����%$��F$GH �*?@� %��>���%$������&D�+�JILKNM�OPI�QSR:� �T�+"�� 24�E7�*����� U�V�L�+ %L�W ��X��YZ"5�� %$ "P�+��%���[�\���� �Y� ?C �+]^7���%��(_

�L�+%�*�+��&*]-��`a��������0�%$����2b���T�"*� 24��7�*���GCcU�*�+�d���\�� �+]e� �T�+"�� 24�f7�*�+�4"� �40g�f�����$"�%���0g���V0+]e>24 7h_7�����&i?@%�� 2j�����9�� %$���*�W� ?C�(k�� & ����� ����������"5=a�!�+�i�"P���� ���E,l�%������?@�*%���m�"�� ���$��247T���� �n���(�o������F$GZp�7��*"���qT_"�����X]r6s���(�4tvu30g������#�L�+*��8� ?��+���� U� %����w��"�"*��%�%$����&V*�x��*���yvG8z:�{� �T�+"�� 24�x7�*��4 ������s�$7��*"���?|]Y?@��%�P����%9]-��\��}y� ���8?@� %}�� "5�x�����9�� %9]D� ?��L�+*��*�d��7!��� ���8����"*����������&'��*�+�Syv6�~�uS�b,LtT�$�+t5���+�+�+����t\u�F�6��������"5�i��� �����*��� ���D��6�����(�f�%������?@�*%��o�1,L~au�FA��� ���� � ,.�o�

� ,�~au�F)��� � �1,L~au�F�Fs�+��0��>24 ���>0+]w��� ���$����� ���4���V ���s�*�����%'���������*��� �����D,L����*& *�+�����U�%������?@�*%'����& ����?|]�����&�#�+%� ����?@��%U���V�+���x� 7�7g� �$���+�x����%���"(���� ��F$6 ����*%��3��� � ,L~au�FC���*���*�+���s�+���U%$�� �����$���8�+%� ����?@��%C?@%�� 2;�}��U�4\�3y! ?|�+��%C~auf,L[*��%��� ��������(�o�*%�,L� F$6�,9� FC��%?@�������0������X��]Y?@ ����F�GW�}��=T�P ������4���� ������S��7g��"*��?|]�-"���������247T�+���������(�o���d� � ,�~au�F#,L �:���P�+��%�24��������0+]n���X����*%����A�%$ ���$?@��%324�*"5�� ������2�� %C#����0��$��`a���*���"*� ���$��247T���� �e����"*���$������F�G!cU�\���"��A�+��*�U0+]w"*� ���L�+%���"(���� �� � � ,�~au�F/��� G3�S�(�'���A����q����U� �u ,�~au�F����0g���+�����Pk�7��*"P�+���-������"*� ���+��*�-�T�+��������]i��?)��� ��������� �����A?@%�� 2

����E� �h�"���2D�D7�*�+�n?@%$� 2 7g��%$�����iyx� �+ ' %$����6C������"������+����i��i7��*%����¡�eyv6C��?3�����9�� %9]¢~�u��£,L~�u9¤o�1��t\u�F��"�"���%��!��7���47��*%����¡���V,L��G���G�6o �����������W"���%�%��*�+�x�9�*�+�8tvu/���!=a���1 ���F$�¦¥

� �u ,L~�u�FA�¢§ � ,�� � ,L~au�F�F©¨^ª «¬ � u9­o��®

¬ ¤ u §3,L� � ,�~ ¬ F$FU¯�~�u �,L°�F ����*%���ª±�������\����>�(k�7��*"P�\���� ��G4²f��������� �����*��� �����3 ������d��5������������"��*��+�����'��-���(����*�+��?@%�� 2b������`a��������0�%$����2³7�*�+�Y��?d����-?@�������1 �����&{´5µ¡´hRL¶�O@QS¶r·�OP¸ OPRº¹JM5»�Qo´hRº¼*¶�O@QSR'��� �����x*�-�� "5�J��*���y4 ?|��*%#�P����%9]�����L�+� %L]½~au�6

� �u ,�~au�FA¾;¿ �ÀPÁ ,� � ,L~au9¤o�$F}¨nà �ÀPÁ F1�,LÄ�F ����*%��>¿<�À$Á ,� ��,�~au9¤o��F�¨eÃ��ÀPÁ FA���S����:"�� �+����a��*�+��� ����T� %$=+]{�h������X��]w?@��%C���������*��� ���x�16)?@%$� 2;y!� �+ '�%����$6������"*� ���+��*�4�+�x7��*%����¡�8yv6�� �8�+���' �$����247T�+��� �e�$���>�� ��?@� �����5 U���#�+���>��`a��������0�%$����2Å��7#�+�Uy}�±Æx,L�������*��"��>����f%����$� ��%$"����! � ,�~au9¤o��Fg¨{à �ÀPÁ \�fy� �����%$�W � ,L~�u9¤o��F3���s�+���>0g��& ����������&�� ?©7g��%$�����xy��L���%� & �U� ��������`a��������0�%�����2 7�*���F$GEÇ�?:,9Ä F'��� �����W?@� %: �����> ���� ����~au�6��+�����-������ �T�"*� 24��7�*�+�½"*� %�%$���$7�� �������4 �i��`a��������0�%$����2DGÈ �X������4�+����"��� ����� ?d�*`a��������0�%�����2É� �T�+"�� 24��7�*�����6� '������ ���}"5���%� "(���%$���$�!�+���VM5»�Qo´hRº¼*¶�O@QSI5Ê-ILKnË

M�OPI�QSR����T�"*� 24��7�*�����6)���� ���U �����"5���%��x���\�DÌd %$�P��\_5��� 24����*�+����0+]J �+]Í�*�+����%U�����9� ���� 0����D� �T��_"���2D�U7�*���GfzÎ�L�+%� ��& �+�?@� %9 '�%����T]��� 24��">7�%���& %� 2424����&x7�%$�¡"*������%$�>"� �V0��'?@�������1 '�*��G!²f�����f%$�������*�ÏPÐTÑ\Ò©Ó�ÔPÒ�Õ¦Ñ+Ö4×\Ø�ÙÚ@Û�Ü)Õ|Ý©ÞLßhÔ�ÔPà<Ó�Þ@á�Ý�ÔPÞ1â

Page 7: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

ã�ä�å¡ã�æ)ã�å¡ç)è�é�êPè�æ)ãëä�ì©êCè)ä�ånídç�îoç)è�é�ãëä�ê(ç�ïrè)ä�ð�ñ òó ô>õ�ö'ó8÷�ø(ù{ú@û�üPõý$þfÿ�����ýLõ�� õ���ø�wû�$÷�ó��iýLõ��� �ü(õ� ��$ø�����������ø�ý}õ���û*õ/õ���ø�����ó����ø��bó�ú���ô�����ô��8û ôDø��4ü���ø�ô+õü�ó�ôõ���ô� �û\õ���ó ô ��û*õ��!��ýUõ���øeý�û"�Døeû*õ�û ô+ù#��û*õ+ø�û*õxö$����ü%�½õ���ø�ý�û�4øeýLõ+û*õø�ó�ú:ô�û\õ� ��$ø�ó¡ü*ü� ��$ýDû�ô��ýLõ+ó��û"� ø&��ýUõ���ø-ý$û�4ø�þ '�ø�ü*ó ô����Xù(��û ôJø��4ü)��ø*ôõ*��û\õ��+�, �ýLõ���û ú|õ+ø��#û�ôù-����ýLõó"�Lù(�.��û���øiû�ôJø��4ü���ø�ô+õü�ó�ôõ���ô� �û\õ���ó ô/��û\õ���þ.01��ø$��ø*û ý�ó ô�ö$�+ù½û���©ü�ó ô+õ���ô� �û*õ���ó ô*��û*õ���ý!ý���ó ����*��øWø��4ü)��ø*ôõ,��ý:ý2���3���Xù�õ���û\õû���}ü�ó ô�ý9õ��$û��ô+õ+ý'û��ø&4Lû*õ,��ø�û ý9õUöUø�û ÷��Xù�5���ø���û)6�ø��/�ù7�4ó�����ô��-ú8�$ó� û ô*��ô�ø)�4ü���ø�ô+õ���û*õ��DõóEû&9dû"��øPõ+ó��ó�3��ô�û*õ���ô��Eü�ó ô+õ���ô� �û*õ���ó�ô:��û*õ��4õ���û\õxý$û*õ���ý���ø*ýCõ���ø8ý2 �ýLõ+û��ô�û�������Xõ�ùJü*ó ô����Xõ���ó ô�ý<;;ý� �ü%��û=�4ó��oø�ö$������4û ÷�ø�õ���ø:ó��oø)��û���>��û*õ��=9dû"��øPõ+ó8ý2 ��gø�����ó�©õófõ���ø�ó�2�����ô�û�oó�ô�ø�þ?01����ý@�Tù�ô�û�3��ü���$ó���û"���3��ô��$����ó�BA��ø��C��ý:ý2���3����û"���ôiýLõ��2 �üPõ� ���øfõó>õ���û*õ�û ô�û�Xù�ý�ø)�/�+ùD01��ó�4û ý!û ô��FE^ó���$û���G42H)IJJ"5<û�4ó ô�� ý9õ8ó*õ���ø)��ý$þ'����3����û�!û���" ��4ø�ô+õý�ü�û ôK�gø>û��������ø)�/��ô4õ���øWü� ��2��ø*ôõ8ü*ó ô+õøL6aõ+þM ÷TøPùN����Ogø���ø*ô�ü�øP��ô#õ���ø>ü) ����$ø�ô+õ$��û�gø��Q��ýdõ���ø>øL6R��ýLõø*ô�ü�øWû ô��iøS�oó�� Tõ���ó ôeó ú}ý9õó�$û� ø�þ101��øT��øS�oø���ý

ó úU��ô����V�R���� �û�}ý9õó�$û� øWøL��ó�V��ø8û�ü�ü�ó"������ô��>õó'õ���øWú@ó����ó5ö$��ô��DýLõ+û*õøWø�W� �û\õ���ó ô�ý�XYZ 4\[�]^H)5`_ 42H�a)b>5�4dc Ze 4f[g5ih7j Ze 4\[g5Uh-k Ze 4f[g5�5 lnmpo_rq4ds"5Yt 4\[�]^H)5`_ 42H�a)b>5�4dc te 4f[g5u]

tQvnwZ8x wj Ze 4\[g5ih-k te 4f[g5�54dJ"5

y ý2��ô��Eø)Wz �û*õ���ó ô+4<s5dõó4ø)�����3��ô�û\õø.j Ze 4f[g5.��ôiø�W� �û*õ���ó�ô{4<J5fý���ó1ö�ý�õ���û\õk te 4f[g5|_^c e 4\[g5Uh}b Y 4f[�]rH~5ih

t?vnwZ8x wk Ze 4\[g54dI"5

ö$��ø)��ø Y 4\[g5|_ tZ8x w Y Z 4\[g5|��ø*ô�ó*õø*ýSõ���ø:û"����ø)� û*õ+ø1��øS�oø��gó ú�ýLõó"��û� ø!û*õ/õ���ø��gø��"��ô�ô���ô���ó úR��û*õø�[fû�ô��ö$��ø)��ø�c e 4f[g5G_ Y 4\[g5i] tZ8x w"� Ze 4\[g5.��ý�õ���ø<õó*õ+û���$ø�ý�ó" ���ü*ø�ý�û%�¡û����û����ø�û\õ$��û*õø1[���ôiýLõ+û*õø$�þÿ>��ó�Åõ�����ýxû ô��Zõ���ø=�{û��÷Tó%�^ýLõ��� �ü(õ� ��$ø-ó ú1��ô�ü�ó"�Dø*ý��fû ô��{��ø*ü�û �ý�ø-ø*û ü%�Jó údõ���øVý� �ýLõû"��ô�û"�������Xõ�ùü�ó�ô�ýLõ���û��ô+õý>û�$øxú@ó�LöUû�2�:��ó�ó ÷���ô����õ���øxý�ø(õDó ú/ø�W� ������������� �� ü*ó ô+õ���ô� �û*õ���ó ôN��û*õ���ýp��ø)��ø*ô���ýWó ô��Xù�ó ôõ���ø#ü� �����ø*ô+õ4ýLõ+û*õø8û ô�����øL��ø���ó ú���ø�ý$ó ��$ü�ø�ý>û��¡û����û"����ø���ôDõ���û*õxýLõ+û*õø*þ.����ø(ö'ø)�D��ô� Tõ������Xõ�ùYý2��û ü�ø)��õ���ø9dû"��øPõ+ó�ú8��ó ô+õ���ø)����ø)��û*õ���ô��Võ���ø�����ý�ü*ó �ô+õø)�Íü�ó ô+õ���ô� �û*õ���ó ô! Tõ������Xõ�ù ó ú.��ó �ý�ø���ó����q õ+óVõ���û\õ�ó ú�õ���øó*õ���ø��$��ó �ý$ø���ó"����ý8û*õEû ô+ù���û*õ+øP[xû ô��7�"�V��ø�ôiõ���øDü� ��2��ø�ô+õ-ýLõû\õø��&��ø��gø�ô���ý#ó ô���ù ó ô�õ���øEü) ����$ø�ô+õýLõ+û*õø�û�ô��-õó*õ+û���$ø�ý�ó" ���ü*ø�ý�û%�¡û����û����ø�û*õ'õ���û*õ���û*õ+øF��ô-õ���û*õDýLõ+û*õø*þ$E^ø�ý�øPõ� ��-õ���øF����ó"���û�3�3��ô�����$ó����ø�� û*õ*��û*õ+ø�[Vý�óeõ���û*õ4õ���øZü) ����$ø�ô+õ{ýLõû\õøK��ý����Uû ô���õû�2� øPõ* Tõ������Xõ���ø�ý�� Ze 4\[g5Dû��ø�����oø*ô�4Lú@ó�û����m:o_�q/5��fû ý4û�$ø���ø)���ô�ô���ô���ó ú��gø��2��óz�!��ø*ý�ó ��$ü�ø���øL�oø)��ý�c e 4\[g5�þDENø�ý2��û���1 �ý�øF�{õ+ó:��ô���øL6Jõ���øýLõ+û*õø=��ô{õ���ø-ú@ó����ó1ö$��ô��:�gø�����óz��þ{�1��ó��ü�ø,�¡û�2��û"����ø*ýxû�$øVü�ó�ô�ý� ��3�Tõ���ó�ô�ý�k Ze 4\[g58ú@ó�#ø*û ü%�!��ó �ý$ø���ó���mFo_�q/��õ���øxü�ó ô+õ���ô� �û*õ���ó�ô} Tõ������Xõ���ø�ýP� Z� 4\[|]�H~5'ú@ó�'ø*û ü%�N��ó ý$ý�������øDý9õû*õ+ø�����ô-õ���ø#ô�øL6aõ���ø)����ó���û�ô��ø�û�ü%�D��ó �ý�ø)��ó���Km3o_�q û ô��Võ���øF��ø)���ô�ô���ô��)A5ó�ú�A5ô�øS6�õ2A%�gø��2��óz�:��øS�oø)��ý�ó ú/ýLõ+ó��û��ø Y Z 4f[|]�H)5'ú@ó�'ø*û ü%���ó �ý�ø���ó����þ&01��øF��øL�oø)��ó ú/ü�ó ô�ý� ��3�Tõ���ó ô½ú@ó�p��ó �ý�ø)��ó���7q���ýT��ø(õø��2�3��ô�ø)�}�+ùÍø)W� �û*õ���ó ô 4dI"5�þ�01��ø

Page 8: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

�����������������R �¡L�"���¢��£u¡@�����}¤��R¥n���R F�¢��¡S��¦(����§"¨ ©ª�«¬�­�®p¯8­�°�±S²�³�´°�¯8´µQ¶�´­�·�®)¶�´¬�¸/¹º±�«°�°�´�»½¼R®G»$µ�³�²�²�®)°�²�´F¸�®)¾R®)°�¸�´°,²�¶�®�±�­�µ2µ�®�°�²1²�«µ�¿®S²P­À²�³�¬�³V²�³�®)·«°�¸�²�¶�®�±�­�µ�µ�®)°�²�µ�®)·�´­�µ�±�®)Á�Â.ÃÄ�Å Â�ÆÄiÅfÇgÈ�É�Ê�Ê�ÊuÉ Â.Ã?ËnÆÄ ÅfÇgÈ�Ì�Í Ä Å\ÇgÈ2È�Î:Ï ´*·2³�Ð3¾�¬�³�¯�Ñ}²�¶�®�¾�µ�®�·2®�°�²�«~²�³�´°�ÒÓ»�®«·2·�­�Ð3®u²�¶�«)²@¬�³�Ð�ÔÖÕ�×�Ø~Ù�ÚRÛ ÅdÜ Û È�ÝrÞ$ß Òà»$¶�³�±%¶,«"¬�¬�´�»$·Ó­�·n²�´.¸�³�·�µ2®�¿«"µ�¸²�¶�®|°�´°Àá�°�®�¿"«)²�³�ªR³V²ÖÑ�±)´°�·d²�µ�«³�°�²´°�±�´"°�·�­�Ð3¾À²�³�´"° Î�Ï ¶�®�¸ÀÑR°�«"Ð�³�±$¾�µ�´¿"µ�«Ð3Ð3³�°�¿�¾�µ�´¼�¬�®�Ðâ³�·

 ÃÄ Å Â ÆÄ Å\ÇgÈ�É�Ê�Ê�ÊuÉ Â ÃQËnÆÄ Å\ÇgÈ2Ì�Í Ä ÅfÇgÈ�È|Ý Ð�«~ãäåä�æ Õ ç ä è\éåé\ê�äìë Õí ä è Ùî é�éåïíñð î éåò>ó îÕ ð îäVô Õ ä�è Ù"î éåé òÕ ð îÚ Ã Í Ä Å\ÇgÈiÞ}õ÷öuÅfÇ�ø^ù)ÈiÞ

Ã?ËnÆÛ8ú ÆÜ ÛÄ ÅfÇgÈ

ø$ûüý ú Æþ Äÿý  Ãý Å Â Æý Å\ÇÓørù~È�É�Ê�Ê�ÊuÉ Â Ã?ËnÆý ÅfÇ�ørù~È�Ì�öuÅfÇUørù)Èuø�� ý ÅfÇ�ø^ù)È�È

»$¶�®)µ�® öuÅ\ÇÓørù)È|Ý ÃÛ8ú Æ öÛ Å\ÇÓørù~È ·�­�¼��L®)±L²²�´T²�¶�®P¯8´¬�¬�´%»$³�°�¿3±�´"°�·d²�µ�«³�°�²�·�Ò

� ÛÄ ÅfÇgÈ Á ÚRÛ ÅdÜ ÛÄ Å\ÇgÈ2Èuø-û üý ú Æ þ Äñý ÂÛý Å\ÇÓørù~È��  ÛÄ Å\ÇgÈ ���Ý ¹Å�ù �È

û þ Äñý�� Ûý Å\ÇÓørù~È Á  Ûý ÅfÇ�ø^ù)È���� Ûý Åñö Û Å\ÇÓørù)Èuø�� Ûý ÅfÇ�ø^ù)È�È ������ ���Ý ¹Å�ù"ù)Èû þ Äñý�� Ãý ÅfÇgÈ Á Â.Ãý Å Â$Æý ÅfÇ�ø^ù)È�É�Ê�Ê�Ê�É Â.Ã?ËnÆý ÅfÇ�ø^ù)È�Ì�öuÅ\ÇÓørù)Èuø�� ý Å\Ç�ørù)È2È

��� Ãý Åñö à Å\ÇÓørù~Èuø�� Ãý ÅfÇ�ø^ù)È�È ������Å�ù �È� Û Å\ÇÓørù~È Á ö Û ÅfÇ�ø^ù)È���� ������Å�ù È

!�" ­�«)²�³�´° Å�ù#�È µ2®�¾�µ2®�·2®�°�²�·.²�¶�®3¾�µ2´Ð3³�·2®%$À®�®�¾�³�°�¿/±�´°�·<²�µ2«³�°�²�·.»$¶�³�±%¶7·2¶�´�» ²�¶�«)²�®�«±%¶}¶�´­�·2®�¶�´¬�¸Ð,­�·d²,«)²�¬�®)«·d²,¼R®$¿³�ªn®)°�²�¶�®�¬�®Lª�®�¬U´¯Ó®SãR¾R®)±L²�®)¸�¸�³�·�±)´­�°�²�®)¸:­À²�³�¬�³�²ÖÑD«¬�µ�®)«¸ÀÑD¾�µ2´Ð3³�·2®�¸ Î !�" ­�«)²�³�´"°�·Å�ù"ù)È «"°�¸ Å�ù �È «µ2®U²�¶�®Q·2­�·d²�«³�°�«¼�³�¬�³�²ÖÑ�±)´°�·d²�µ�«³�°�²�·2Ò"²�¶�«)²?°�´�¶�´­�·�®)¶�´¬�¸3¶�«·�«"°�³�°�±�®�°�²�³Vª�®�²�´p¸�®SªR³�«)²�®«°�¸7® " ­�«)²�³�´° Å2ù# È µ�®)¾�µ�®)·�®�°�²F²�¶�®&°�´°Bá%°�®)¿«)²�³�ªR³V²ÖÑ ±�´"°�·d²�µ�«³�°�²�·�¯8´µ�·d²�´µ�«¿"®=¼�Ñ-®)«±%¶+¶�´­�·�®�¶�´¬�¸ ÎÏ ¶�®P±�´"°�·d²�µ�«³�°�²$·�®L²�³�·1°�´)²$±)´°�ªn®LãD¼÷®�±)«­�·2®$´"¯n²�¶�®T±�´"°�·d²�µ�«³�°�²�· Å�ùù~È «°�¸ Å�ù �È�Î1Ï ¶�³�·.³�Ð3¾�¬�³�®�·�²�¶�«~²²�¶�®�ª�«¬�­�®&¯8­�°�±S²�³�´°+Ð3«%Ñ °�´)²�¼R®&±)´°�±)«%ª�®�«°�¸+³�°/²�¶�®=±�´Ð3¾�­À²�«)²�³�´°+·2®�±L²�³�´"°�Ò�»p®�³�°�²�µ2´�¸�­�±�®,²�¶�®¾÷´·�·2³�¼�³�¬�³V²ÖÑD´¯Ó¬�´~²�²�®)µ�³�®�·�²�´3±)´°�ªn®LãR³�¯�Ñ�²�¶�®P¾�µ2´¼�¬�®�Ðâ«°�¸�·2³�Ð3¾�¬�³�¯�ÑD±)´Ð3¾�­À²�«)²�³�´°�·´¯n²�¶�®P´¾À²�³�Ð�­�Ð Î

Î'&'(*),+.-�/0)

Page 9: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

13254�1367184�97:<;>=?:@671A2CBD=�:72C4�EF9<G97:<;'1A25=H95IJ:72CK@L MNPORQ#O�S.T*UWVYX[ZWT*\^]`_badcfehgji[khlnmhopaqidrtsPoduvl�obw#sPehuhcxiycfsPehabz{sPo�i[khlnu}|<eh~@��cfwn�hopsPgPop~P����cfehg��vodsP�h�fl���uhlHradw#odcf�<l#u�cfe�i[khl��hodlH�<c3sP�va�apl�w?i[c3s@eh�Dc�i�w#~Pe���l�adkhst��e�iykh~#i��Wadl#l����h�<l#ehuhcx�<�

���� �q� �� �����p�����. ¡¢£¥¤¦ §

� £ ���� �¨� �£ ���Y©�Q �d�D© ª �¡�« �� �����P¬©  ¡�« �� �����

¢£t¤¦ §

� £ �J­ �£ ���Y©�Q �y� � � � �¨� �£ �®�C©�Q �d�°¯ � � � �¥±� �£ �¨² �£ ���Y©�Q#�p�d�d� ¬³.´�µ�¶ ³·�µ�¸ ³ �º¹¼»

�dQ ½P���khl#odl¾z{sPonkhs@�hadl#khsP�fuÀ¿�� «ÂÁ� �®����à Q#�Ä~PevuÅ��kvl�odlƱ� �£ �q²@�'uhl�evs#iyl#a`i[khl>sP�}i[c3��~P�^w�sPehap�h���}iycfsPeÇsPzkhsP�vadl�kvsP�3u · cfeÇaWiy~#i[l ´ �vehuhl�o�~P�Èiy~PopÉy|P�ÄgPc��hl�eÅiykh~ i�adkhl>l#eyi[l�opa`i[khl>��l�odcfsÂuÅ��cxiykÊ~PapadlHiya�²@OÌË.scfeyi[l�op�hodlHi�i[khc3a�w#sPehuhcxiycfsPe�mhodaWi�evs#iycfw�l�iykv~#i%c3z�­ �£ ����©ÍQ#���έ Á£ ����©ÍQ#���Ï»'i[khl��3~@aqi�iyl#od�ÐsPe>iykvlodcfgPk[i`kv~Pehu>adcfuhl�s@zDl�ÑÒ�h~#i[c3sPe��pQ#½P��c3aºuvodsP�h��l�uvOFÓÔkh~#i`cfaº�fl�zÕi�c3aYi[khl�z{~P��cf�3cf~Po�Ö��v�3l#oºl�ÑÒ�h~#i[c3s@e>z{odsP�× c3z{lHr¥ØF|<w��fl.i[khl�s@oq|��qapl�l#�hl�OfgPOf��Ù�~P�3�<�pQ#ÚPÛPÜP�p�v��c�i[kj~Pe�~Pu}Ý?�haWiy��l�e[iºz{sPohiykhl�ehsPeÈr¥ehl#gP~#iycx�<c�iÞ|%w#sPehaqi[od~Pcfe[isPe�aWiysPop~PgPl#OºËßkhl��h~@od~P��l?i[l�o ¡ c3a°iykhl���~@odgPcfeh~P�*od~ iylb~ i���khcfw¥k>w�s@ehad�h���}i[c3s@e>~#i�uv~#iyl��<©ÀQ�w#~Pe���liyop~Pehapz{sPod��l�uÅcfe[iys�w#sPehap�h���}iycfsPeà~#i'uv~#iylá��cfOfl�Of�5â�ã^ä7åqæ åWç ¦ � ¡ OjËßkhlnl?�<��l�wHiyl�uà��~PopgPc3ev~P�Yop~#iyl�sPzad�v�haqi[c�i[�}iycfsPeÅ��l?iÞ�bl�l�eÅw#sPehap�h���}iycfsPeÅ~#ijuh~#i[l��`~Pevuèw�sPevad�h���}i[c3sPeÅ~ inuh~ iylÄ�5©�Q�z{s@o�khs@�hadl#khsP�fu ·cfa

é â�ã`ê �åqæ åWç ¦ �   ¢£¥¤¦ § � £ � � � �¨� �£ �®�C©�Q#�d�� � � �¨� �� �®���d�

ë sn��cxiyk�­ �£ �®��©ìQ �b�έ Á£ ����©íQ#�b�Ï»P�5l�~@w¥kîkhsP�vadl�kvsP�3u�sP��l?|<aºiykhl�w#sPehuhcxiycfsPe>iykh~#i`i[khl�l?�<��l�w?i[l�u��~Podg@c3eh~@��op~#iyl�sPzºap�h�haWiycxiy�}i[c3sPeîc3a��3l#ada�i[kh~Peîs@o�l#ÑÂ�v~P�°i[s�i[khl%��~PopgPcfeh~P��od~#i[l%s@zYiyop~Pehadz{s@od��~#iycfsPeh���cxiykèaWiyodcfw?i'c3ehl#ÑÒ�h~P�fc�iÞ|îsPeh�x|�c3z5aWiysPop~PgPljcfabï#l�opsPO�Ëßkvc3a�w#sPehuhcxiycfsPeès@zC~P�f�3sÂw�~#i[c��hlnl�ð�w#c3l#ehw?|Æz{sPo�l#~Pw¥kkhsP�vadl�kvsP�3u�khsP�fuha�l�cxiykhl#o�cfz^khs@�hadl#khsP�fuhaj~PwHi%sPe¾i[khl�cfo�st��eh��cfOfl�Of�^cfe¾i[khl�~P�}iy~@odÉÒc3w�sP�}i[w�sP��l`��khl�opliykvl�odl�cfaÄehs%opc3apÉ[r¥adkv~PodcfehgP�DsPoÄcfz*i[khl�opl�c3aÄz{�h�f�Dw�sP����cxiy��l�e[i'~@ehu¾w�sP���h�fl?i[l�opc3apÉyrtadkh~@odcfehgPOË.s�cfeyi[l�op�hodlHi�l�ÑÒ�h~#i[c3s@eÇ�dQ#½P�ácfe%iykhlj�3cf��c�i[l�uèw#sP����cxiy��l#eyi�l#e[�7cfods@eh��l�e[iy�7��khcfw¥k�iy~@É@l�ab~Pw�w#sP�he[i

sPz<i[khljap�haqi[~Pcfeh~P�hcf�3cxiÞ|ñw#sPehaWiyod~@c3e[iyap����khl#odl'­ �£ �®�C©ÔQ#�á~PehuÅ­ Á£ �®�C©ÔQ#�á~PoplÄiÞ|<�hcfw�~P�f�x|ñehsPeÈr¥ï�l#odsP�.cxincfaehl#w�l�apad~PoW|�i[s�w�sPevadcfuhl�o^iÞ�bs�z{�hoWiykhl#o�w�sPevuhc�i[c3s@eha���khcfw¥kà~Podl�uhl�opc��hl�uàuhcfodl�wHiy�x|Æz{opsP�ìiykhljmhodaWidr¥s@oduhl#o

Page 10: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

ò3ó5ô�ò3õ7ò8ô�ö7÷<ø>ù?÷@õ7òAóCúDù�÷7óCô�ûFö<üö7÷<ø'òAó5ùHö5ýJ÷7óCþ@ÿ ����������� ������������������ �������������� "!

#%$&�')(+*-, .�/0 '21 0&3'4(+*5*. / $ '61 $& '4(+*7* 8:9<;,>= 8 (@?BA'7CED�*

#%$F�'4(HG>CE*-, # $&I'4(+*JGLK $F '4(HG>CM*CNGOK 0F ')(PGQCM* 8:RTSVU 8:9<;,>= 8 (W?XA'7CEY�*

Z\[^]_ � ����� '7CED�* _ �� '7CMY�* _�` ���������� ������ab� ` ��cT������d� ` ��7edfg�5� _�` ����hji"�E� �k��d� `7_ �d��lT�"� `7_�m�m�no_ ���� �d� ` � ��lT��� `7_�m�m�nqpsr ��d�ta ]m�m ����lulT�� lT���d�v�7� K $F ')(\GwCM*x,yK 0F '4(\GwCM*x,yA hH� [^]_ �d���� '5CMY�* �7��{z��� � _ � # $F ')(NG|CE*},|# $&�')(+* 8:R~S�� ps� � ] ��ab� ` � _ �g����� ] �7�M�� m �h:� �� # ����������������M�d�T��aNi��M� ��� �lT�_ ����2� _ � � p���` ��l�� [^]_ � ���� '7CMD�* �d���3lT� _ ��W� � _ �3�d�� `7_ �d�����a _ � n ��z����� ] �7�M�� m ����3l _�` ���� _�m] �d m �� n ��aP������ ] lT�I�d���������M����2� _ �d� _ � ` ���7���2� _ � ��� _ ����{�:� ` �d�lT� p ����E� �� ` z _{n � �u�� "� ` �M�7�\� ������� ��z ` �� �x� ���l _�` ���� _�m�`5_ � �3��aP� ] i�2�d�� ] � ����tab� ` �� ] �7����� m � 9 i�����z������t�M���� ] lT�I� ����t����2� _ � �M�� _ ��� R _ �

�Q� � $�+� F ,�� & F .�/$ '21 $F '4(HG>CM*5*� & � . / $ '21 $� '4(HG>CM*5*

_ ���� �<z ` ��d�W�d���l _�` ���� _�mJ`5_ � �s��aH� ] i�2�d�� ] � ����Vi"����z<�M��� _ � n ��z��u� _ � �M� (HG>C _ ��� ( _ ��Q� � $� � ���:� ,�� ."/$ '61 $F ')(NGQCM*7*

. / $ '61 $&�')(+*7*Z\[^]_ � ����� '7CED�* _ �� '7CMY�* �lT� m�n � � _ ��� �� �Q� � $�+� F ���� [^]_ �d���Bab� `�_�m�m �� ] �5���� m �� _ ���� � _ ��Q� � $� � ���:� �� _�m �7�u� [^]_ �d���Vab� `W_�m�m �� ] �5���� m �� p� �� m �lT�� ���V����lTlT�� lT���d���5� m�] � ������ _ ��i"���7�M��� _ � _ �M��lT� ` ��lT��7��i"����z<�M���v�d���a ]m�m �M��lTlT��5flT���d���7� m�] �d���� _ ��<�d�� _�] � _�` e n �7� m�] �d���� p@� � _�m�m �{z���ab� ` �5��lT� ` ��5edfg�7� _�` ����i ] � _ � � �����M���2����a"��E�_ �g�����"��� _�m�m �¡� _ � ��:�x�Mcu�M��M�� n�p�� ` �2����M�d��h�� � _ � ` ��7edfg�5� _�` ���3����M�v���M��i"�x����lu� m ��� � pWZ\[^]_ �d�����'7CED�* _ �� '5CMY�* �7���gz¢� � _ �£� �� `5_ � ��t��a � ���l _�` ���� _�m@] �d m ��d��M�T��a _ � n ��z<�¤�� ] �7����� m ���u��Te��M�I�������2� _ �d� ] � m ���5�}� ��£� ] �2� _ �� _ i m �� n �M����2� `7_ ��d� � _�` �¥i������ p�¦ �7����� [^]_ � ���� '7CMD�* � ��� `7_ �d��v��al _�` ���� _�m§] � m ��d��M��i�����z����M���� ] �5���� m � 9 _ ����� ] �5���� m �v¨ _ �3� _ �d� ( ��

�s�Q© $ � ª& '4(+*\,«. /$ '61 $&¬'4(+*7*. / ª '61 ª& '4(+*5*

, # ª&¬'4(+*# $&¬'4(+*

� ��M��� [^]_ � ���� '5CMY�* ����:�M� _ � ] �"� _ � ���v� [^]_ � �����ab� ` � ��� `5_ � ��T��a��d���l _�` ���� _�m­] � m �� �����s�Q© $ � ªF '4(HG>CM* , �s�Q© $ � ª&®')(+*�GOK ªF '4(PG>CM*7¯�# $&I')(+*

CNGOK $F�'4(HG>CM*7¯�# $& ')(+* °± ] ���"���5�N� � _ � K $F�')(^G�CM*�?®A _ �� K ªF�'4(^G�CM*\,®A h:�7�@� � _ �x�� ] �7����� m � 9 � _ � _ i���������� ] �2� _ �� _ i m �� n������2� `7_ ��d�u��t��� _ �d� R i ] �<� � _ �T�� ] �7����� m ��¨��� ] ��M����2� `7_ ���M� pv� ��� ] �"� _ � ��� `7]�m �£�5��{z��}� � _ �

Page 11: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

²�³ ´¡²�µ­²¶´¡·­¸"¹�º�¸�µ­²»³N¼Jºj¸­³N´�½P·"¾:·­¸"¹�²»³ º�· ¿q¸­³NÀ�Á Â5ÂÃsÄQÅxÆ�Ç ÈÉ®Ê4Ë ÌwÍMÎxÏ ÃsÄQÅxÆ�Ç ÈÐBÊ)Ë+Î�Ñ�Ò\Ó ÔÕEÓ ÄQÃsÖ�Æ× Ç ×�Ø:Ù Ï ÄQÃsÖ È× Ç ×�Ø:Ù{Ú£Û Ô^ÜÝsÞ�ß�à:áMâtã"áMÒ7ß�Ñ¡äåË�æMÑ�âÝ5ÜçTãIèÓ ß�Ñ�âÝ5é}ß�Ó�ê<Ñ�Ü�ë�äíì�áuì"áMâá�îæMß�Õ�ëjÕMÓväÕEÓ á�ËjÌ�ÍsÓdÑVáMï^ÜÕMÓ á�Ó ÔáuçTÕ�Ò7Þ�ß�âÕ�ë Ò7ÕMÓdá�Ý�Ñ�ð}Ý5ÜìÝ2Ódß�ÓdÜIÓ ß�Ñ�âíðbÑ�ÒÔÑ�Ü�Ý7á�Ô�Ñ�ë�ä�ÝNñ@Õ�âä3òvìdó�Ò7Õ�ß�Ý7ß�âÞ�ô ÈÉ Ê)Ë­ÌLÍMÎjÕ�âäåÒ5á�äÜæMß�â�ÞTô ÆÉ Ê4Ë"ÌOÍMÎ ÚWõ Ósß�Ý}ÔÑ{ê�á�àá�Ò7éJâ�ÑMÓsäáMÝ7ß�Ò7Õ�ì�ë�ájÓdÑÒ7áMäÜæMáWô ÆÉ�Ê4ˬÌ�ÍMÎHÝ5ß�â�æ�á@ðbÜIÓdÜÒ7á�æ�Ñ�âÝ7ÜçTãIÓdß�Ñ�âÝ­ê<Ñ�Üë�ä¥ÔÕ{à:áHÓdÑ<ì"á�Ò7Õ�ß�Ý5á�ä�Ó Ñ�çTÕ�ß�âdÓdÕ�ß�â�Ó Ôájäß�Ý5æ�Ñ�Ü�â Ódá�äá�ö"ã�á�æ�Ó á�ä�ÜIÓ ß�ë�ß�Ó�ó�Ñ�ðjÔÑ�ÜÝ7áMÔÑ�ë�ä�ñ�Õ�â�ä�âÑEÓsà­ß�Ñ�ë�ÕMÓ á�ß�Ó Ý�Ý5ÜÝ2ÓdÕ�ß�â�Õ�ìß�ë�ß�Ó�óoæ�Ñ�â�Ý2Ó Ò5Õ�ß�â ÓvÕ�â�ä�ÓdÔß�ÝWê�Ñ�Üë�äë�á�Õ�ä�ÓdÑsÕ}ê<Ñ�Ò5Ý7áWãÕEÓ7Ó áMÒ7â�Ñ�ð:æMÑ�âÝ5ÜçTãIÓ ß�Ñ�âuðbÒ7Ñ�çOÓ Ô�áWã"Ñ�ß�âdÓxÑ�ð�à"ß�á�ê>Ñ�ð:Ò7ß�Ý7÷¥Ý5ÔÕ�Ò5ß�âÞ Ú@õ ð�ø ÈÉ Ê4Ëq̤ÍMÎ\ùXúÕ�âäVø ÆÉIÊ4ËPÌ>ÍMΠûBú�é¡Ó Ô�á�â�Ó Ôá�Ñ�ãã�Ñ�Ý5ß�Ódá3æMÕ�Ý7á�Õ�ãã�ë�ß�á�Ý5é ÄBÃsÖüÆ×�Ø:Ù Ç × ù ÄQÃsÖ È×�Ø:Ù Ç ×�ÚWõ â�Ó Ôá�æMÕ�Ý7áWê�Ôá�Ò5áì�ÑMÓ Ô�ÔÑ�Ü�Ý7á�Ô�Ñ�ë�ä�Ý�ÔÕ{à:á�ìß�âäß�âÞvÝ7ÜÝ�Ó Õ�ß�âÕ�ìß�ë�ß�Ó�ó¤æMÑ�âÝ2ÓdÒ7Õ�ß�âdÓ Ý Ó Ôá�ß�âá�ï^ÜÕ�ë�ß�Ó�ó�æ�Ñ�Üë�ä�Þ�ÑTá�ß�Ó ÔáMÒ ê�Õ{ó ÚÛ ÑuæMÑ�âÝ5ß�äáMÒ\ÓdÔá�ß�çTãÕ�æ�Ó3Ñ�ð:Ó Ôá�Ý7Ü�Ý2Ó Õ�ß�âÕ�ìß�ë�ß�Ó�ó¤æ�Ñ�âÝ�Ó Ò5Õ�ß�âdÓdÝ�Ñ�â�Ó Ô�ásÕ�ë�ë�Ñ%æ�ÕMÓdß�àá3áMýuæMß�áMâæ�ó�Ñ�ð:Ó Ô�á

Ñ�ÜIÓdæ�Ñ�çTáMé"Ý5Üãã�Ñ�Ý7ájÓdÔÕMÓ�ÔÑ�ÜÝ5á�ÔÑ�ë�ä¥ñjÔÕ�ÝjÕ3ì�ß�âä�ß�âÞ¥Ý7ÜÝ�Ó Õ�ß�âÕ�ìß�ë�ß�Ó�ó�æ�Ñ�â�Ý2Ó Ò5Õ�ß�â Ó<ß�âvÝ7Ñ�çTá�Ý2Ó ÕEÓ ájþTÕEÓäÕMÓdájË­ÌÿÍ Ú�� ï^ÜÕMÓdß�Ñ�â¤Ê7Í���ÎjÝ7ÔÑ{ê�Ý@Ô�Ñgê ÓdÔájÓ Ô�á�Ý7Ü�Ý2Ó Õ�ß�âÕ�ìß�ë�ß�Ó�ókæ�Ñ�â�Ý2Ó Ò5Õ�ß�â ÓdÝ@çTÑ¡ä�ß�ð óuÓ Ôá�Õ�ë�ë�Ñ%æ�ÕMÓdß�àáá�ýTæMß�áMâæ�óBæ�Ñ�â�äß�Ódß�Ñ�â ÚBÛ Ôá�Ý7ß�Þ�âoÑ�ð�ÓdÔá�á�ö^Ó Ò5Õ�Ódá�Ò7ç ß�âoá�ï^ÜÕMÓdß�Ñ�âQÊ7Í���Îuä�á�ã�á�âäÝvÜã�Ñ�âkÓdÔá�Ý7ß�Þ�âÑ�ðTÊ���� Æ Ê6ô ÆÉ Ê)ËxÌ¢ÍMÎ7Î���� Æ Ê��ô ÆÉ Ê� ÆÉ Ê)ËxÌ ÍEÎ7Î7Î5Î7éjê�Ô�ß�ægÔÿäáMã"áMâäÝåÑ�â�ê�Ôá�ÓdÔá�Ò�Ó ÔáVÕ�Þ�Ò7áMá�äOæMÑ�âÝ5ÜçTãIÓ ß�Ñ�âß�ÝsÔß�Þ�Ôá�ÒsÑ�Òsë�Ñ{ê<áMÒ}Ó ÔÕ�â�ÓdÔá�Ñ�ãIÓdß�ç3Üç�Õ�Ü¬Ó Õ�Ò5÷ óíæ�Ñ�â�Ý7ÜçTãIÓdß�Ñ�â�ê�ÔáMâ�ÓdÔá�Ò7áMÝ7Ñ�ÜÒ5æ�áMÝ�Õ{à¡Õ�ß�ë�Õ�ìë�á�ÓdÑÔÑ�Ü�Ý7á�Ô�Ñ�ë�äkñTÕ�Ò5á� ÆÉ ÚLÛ Ñkß�âdÓdá�Ò7ã�Ò7á�ÓTÓdÔß�Ý5é�Ý5Üãã�Ñ�Ý7á£ÓdÔÕMÓ�ÔÑ�Ü�Ý7á�Ô�Ñ�ë�äkñTß�âæ�Ò5á�Õ�Ý5á�ÝTÝ2ÓdÑ�Ò7Õ�Þ�á�ÕMÓ�äÕMÓdáË�ìdó�� Ü�âß�ÓdÝ7é�Ý7ÑVÓdÔÕMÓ�Õ�âLá�ö%ÓdÒ7Õ�Üâ�ß�Ó�Ñ�ðsÒ7áMÝ7Ñ�ÜÒ5æ�áMÝ�ß�ÝvÕgà¡Õ�ß�ë�Õ�ìë�á�ÕMÓuÓ ß�çuávË�Ì¢ÍVß�âOáMÕ�ægÔÿÝ2ÓdÕMÓ áMéÕ�âäÿÝ5Üãã�Ñ�Ý7á~ÓdÔÕMÓåÓdÔß�Ý�á�ö^Ó Ò5Õ�Üâß�Ókß�Ý�æMÑ�âÝ5ÜçTá�äé3Ý7Ñ�Ó Ô�átì"áMâá�îIÓ¤ß�Ý���� Æ Ê2ô ÆÉ Ê4Ë�Ì ÍMÎ7Î Ú�� Ñ{ê<á�à:á�Ò5éÓ Ô�ává�ö%ÓdÒ7ÕVÜâß�ÓåÕ�ë�Ý7ÑVÒ7Õ�ß�Ý7áMÝxÓdÔá~Ü¬Ó ß�ë�ß�Ó�óoðbÒ7Ñ�ç Õ�ÜIÓ Õ�Ò5÷dótÓ Ô^ÜÝ�ß�âæMÒ7áMÕ�Ý7ß�âÞvÓdÔávì�á�â�á�îIÓ3Ó Ñ�äá�à"ß�ÕMÓ ß�âÞðbÒ7Ñ�çyÓdÔá¥Õ�Þ�Ò7áMá�çTá�âdÓ Ú�Û Ô�á£ß�â�æ�Ò7áMÕ�Ý7á¥ß�â~ÓdÔá¥Õ�Ü¬Ó Õ�Ò5÷ ó ÜIÓdß�ë�ß�Ó�ó ß�Ý�Þ�ß�à:áMâ¤ìdó�Ó Ôá3á�âdà:áMë�Ñ�ã"á�æMÑ�âäß�Ó ß�Ñ�âß�â�Ó ÔávÕ�ÜIÓ Õ�Ò7÷dóOã�Ò7Ñ�ìë�á�çTéWáMï%Ü�ÕMÓ ß�Ñ�â®Ê���Î5é}Õ�Ý�� � Æ Ê��ô ÆÉ Ê� ÆÉ Ê4ËjÌ ÍMÎ5Î7Î Ú õ ð�Ê�� � Æ Ê6ô ÆÉ Ê4ËjÌ ÍMÎ5Î���� � Æ Ê��ô ÆÉ Ê� ÆÉ Ê)Ë}ÌÍMÎ5Î7Î7Î3ù�ú�é}Ñ�Ò3ß�ðxô ÆÉ Ê4ËjÌyÍMÎ3Ï��ô ÆÉ Ê� ÆÉ Ê4ËjÌyÍMÎ5Î7éüÓdÔá�â�Ó Ôává�ö^Ó Ò5Õ�Ý2ÓdÑ�Ò7Õ�Þ�á~Ò7áMë�ÕEö­áMÝ�Ó Ô�á~Ý7Ü�Ý2Ó Õ�ß�âÕ�ìß�ë�ß�Ó�óæ�Ñ�âÝ2ÓdÒ7Õ�ß�âdÓ�ß�âåÝ�Ó ÕMÓdá@þ~â�á�ö^Ó�ã�á�Ò7ß�Ñ%ä ÚWõ ðüô ÆÉ�Ê4˧ÌÿÍMÎ�ù��ô ÆÉ�Ê� ÆÉ�Ê4ËJÌÿÍMÎ7Î5é%Ó Ô�á�â�á�ö^ÓdÒ7Õ�Ý2ÓdÑ�Ò7Õ�Þ�ájÓ ß�Þ�ÔdÓ áMâÝPÓ Ô�áÝ7Ü�Ý2Ó Õ�ß�âÕ�ìß�ë�ß�Ó�ó�æMÑ�âÝ�Ó Ò7Õ�ß�âdÓ ÚWÛ Ô�á�çTÕ�Þ�â�ß�ÓdÜäá�Ñ�ð^ÓdÔá Ó á�Ò5ç Õ�ë�Ý7Ñ�äá�ã�á�â�äÝ}Ñ�âsÓ Ô�á�â^Üç3ì"áMÒ}Ñ�ð�ìß�âäß�âÞÝ7Ü�Ý2Ó Õ�ß�âÕ�ìß�ë�ß�Ó�ó æMÑ�âÝ�Ó Ò7Õ�ß�âdÓ Ý Ú�Û Ô^ÜÝ Ó Ôá�ë�á�à:áMë�Ñ�ðPÝ�Ó Ñ�Ò5Õ�Þ�á�ÜâäáMÒ2ÓdÕ�÷�áMâ�ìdókÕvÔ�Ñ�ÜÝ7áMÔÑ�ë�äuê�ß�ë�ë�äáMã"áMâäÑ�âuÔÑ{ê|ë�ß�÷Iá�ë�ó�ß�Ó�ß�ÝJÓ Ñ�ðbÕ�æMá�ì�ß�âä�ß�âÞ3Ý7ÜÝ�Ó Õ�ß�âÕ�ì�ß�ë�ß�Ó�óVæMÑ�âÝ2ÓdÒ7Õ�ß�âdÓ Ý Ú�õ ð^Ó Ôáxë�Õ�Ý2Ó�Ó áMÒ7ç ß�â~áMï^ÜÕMÓ ß�Ñ�â�Ê7Í���Îß�Ý�Ý�Ó Ò7ß�æ�Ódë�ó�ã�Ñ�Ý7ß�Ó ß�à:áMé�ÓdÔá�âVæ�ÜÒ5Ò7á�âdÓ£æ�Ñ�âÝ5ÜçTãIÓ ß�Ñ�â�Ñ�ðPÔÑ�Ü�Ý7á�Ô�Ñ�ë�ävñ�ê�ß�ë�ë�ì�á3ë�Ñ{ê<áMÒ�Ò5á�ë�ÕMÓ ß�à:áxÓ Ñ~ðbÜ¬Ó ÜÒ5áæ�Ñ�âÝ7ÜçTãIÓdß�Ñ�âTÓdÔÕ�â�ãÒ7áMäß�æ�Ó áMäVìdóvÓ ÔásÜÝ5ÜÕ�ë � Üë�á�ÒWáMï%Ü�ÕMÓ ß�Ñ�â�Õ�ÝHÓ Ô�á�Ò7á�ß�ÝWÕ�â�Õ�ää�ß�Ódß�Ñ�â�Õ�ë§Ò7á�Ó ÜÒ5â�Ñ�âÝ7Õ{à"ß�âÞ�äÜ�á�ÓdÑTÓdÔávÒ5á�ë�ÕMö"ÕMÓ ß�Ñ�â�Ñ�ðüÓdÔávÝ5ÜÝ2ÓdÕ�ß�âÕ�ìß�ë�ß�Ó�ó æ�Ñ�â�Ý2Ó Ò5Õ�ß�â ÓdÝ Ú�õ ð�Ó Ôáuë�Õ�Ý2Ó�Ó áMÒ7ç ß�â�áMï%Ü�ÕMÓ ß�Ñ�âÊ7Í���ÎTß�ÝvÝ2Ó Ò5ß�æ�Ó ë�ó®âá�Þ�ÕEÓ ß�à:á�é@ÓdÔá�â æ�ÜÒ5Ò7á�âdÓ�æ�Ñ�âÝ5ÜçTãIÓ ß�Ñ�âÿÑ�ð�ÔÑ�ÜÝ5á�ÔÑ�ë�ä ñ�ê�ß�ë�ë�ì"á�Ôß�Þ�Ôá�ÒvÒ7áMë�ÕMÓdß�àáÓ Ñ�ðbÜ¬Ó ÜÒ5á�æ�Ñ�âÝ5ÜçTãIÓ ß�Ñ�âåÓ Ô�Õ�âkãÒ7áMäß�æ�Ó áMä�ìdó�ÓdÔá�ÜÝ5ÜÕ�ë � Üë�á�ÒsáMï%Ü�ÕMÓ ß�Ñ�âkÕ�Ý<Õ�ä�äß�Ódß�Ñ�â¤Ý�Ó Ñ�Ò5Õ�Þ�á�ê�ß�ë�ëÕ�Þ�Þ�Ò7Õ{à¡ÕMÓ á}ÓdÔá�Ý7ÜÝ�Ó Õ�ß�âÕ�ìß�ë�ß�Ó�ó�æ�Ñ�âÝ2ÓdÒ7Õ�ß�âdÓ Ý�ì ótçuÕ�÷%ß�âÞuÕ�ÜIÓdÕ�Ò7÷dókçTÑ�Ò5á�ÕEÓ7Ó Ò5Õ�æ�Ódß�àá Úõ â�Þ�áMâá�Ò5Õ�ë}ß�Ó�ß�Ý£âÑMÓ�ã�Ñ�Ý5Ý7ß�ìë�á¥ÓdÑ�Ý7ß�Þ�â�Ó Ô�áåë�Õ�Ý2Ó£Ódá�Ò7ç-ß�â�á�ï^ÜÕMÓdß�Ñ�â®Ê5Í���Î Ú õ Ó�æ�Õ�â�Ô�Ñgê�á�àá�Ò5é�ì�á

Ý7ß�Þ�âáMä®ß�ð�Õ�ë�ë�Ý2Ó Ñ�Ò7Õ�Þ�átæMÕ�â Ñ�âë�ó|ì�átÔá�ë�ä®æMÑ�çTç¥Üâ�Õ�ë�ë�ó Ú õ âíÓ Ô�ß�Ý�æ�Õ�Ý7ákÝ2ÓdÑ�Ò7Õ�Þ�átäÑ¡áMÝ�âÑMÓ¤Õ���á�æ�Ó

Page 12: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

�! #"$�!%&�'"$(&)+*-,.)/%&�0 213,4)& 2"657(+89(&)+*:�0 #,;(#<=)& 2>/? @BAC�DFEGC�HJIGKLDFENMPO!MQENMQERK=SUTWVYX�HJX[Z]\/HJX^ENVYX�\�_YOQKa`b\$cdM!eYf�C�ENMP\�_gEN\�EGVYXihYHB\�j�HBC�`b`UMP_Yj�hYHB\�kYOPX[`lMPm4EGVYC�EnENVdX_Y\�_po�_YX�j�C�ENMQq+MrERKsf[\�_dm�ENHBC�MP_NEt\/_-m�EN\/HJC�j�XumJVY\�DdO!c�C�hYhdOrKsC�E�ENVdX^C�j�j�HBX[j�C�ENX^OPX.qYX[OvMP_Ym�EGX[C�cw\�Z3C�hdhYOrK+MP_YjVY\�DdmJX[Vd\�O!cxkGK6VY\�DdmJX[Vd\�O!cdS�yR_zEGVYM!muf[C�mBX[{�EGVYX�|�}~J���� ~� ��� ~� ���#�����J�B��EGX[HJ`�cYHB\�hYm�\�DFE:\/Z2X[��DYC�EGM!\/_��J�����C�_Yc�EGVYX�EGVYMPHJc�ENX�HJ`�\�_�EGVYX^HJMPj�VGE�VYC/_YcgmJMPcYXn\�Z3X���DYC�ENMP\�_��B�����MPm�m�ENHJMPf.EGOrK�h�\�mJMQENMQq9XnhYHB\�q&MPcYX�cwmB\�`bXmJDdm�ENC/M!_YC/kYM!OPMQERK�f�\�_Ym�ENHJC/M!_GE�kYMP_YcYm�M!_:ENVYX�_YX;��E�h�X[HBM!\�cYS� SP��SU�������' Y¡¢�+£n¤u_�M!_GENX�HJX�m�ENMP_Yj¥��DdX[m�EGM!\/_¦EG\C/mJI§MP_¦EGVYX¨f[\�_GEGX.��E©\�ZzOPMP`UMQENX�cªf�\�`b`bMrEG`UX�_GE«MPm¬ VYX;ENVYX�H:M!`bhYHB\�qYX[c�m�EG\�HJC�j/XtENX�f�VY_Y\�OP\�j�MPX[mb_YX�f[X�mJmJC/HJMPOrK¦X�_YVYC�_df[X ¬ X[OPZ]C�HJX�S�TWVdX[HJX­M!m:Csh�\�mBmJMPkYM!OPMQERKENVdC�E#ENVYX;K�`bC�Kw_Y\�ENS4®FEN\/HJC�j�XW`bC�K ¬ MPcYX[_ ¬ VYC�E�MPm3EGX[f�VY_d\�O!\/j�M!f�C�OPOrKwZ]X�C�mJMPkYOPX�kdDFE�`UC�K�C/O!mB\tMP_Yf�HJX[C/mJXENVdX�hYC�K9\/¯6MP_�C�DpENC�HBINK�{°HBX[m�ENHJMPf.EGM!_dj ¬ VYC�E�M!m�mJDYm�ENC�MP_YC�kYOPX[S²±´³�X�f�C�_smJVd\ ¬ EGVYC�E�X[_YVdC�_Yf[X�cxm�EG\�HJC�j/XENX�f�VY_Y\�OP\�j�MPX[m�f[C/_´k�\�ENV�MP`bhYHJ\�q9X�C�_Yc�HJX�cYDYf�X ¬ X[OPZ]C�HJX ¬ MQENV:ENVYX�C�MPc´\/ZµE ¬ \zmBM!`bhYOPXtX.�+C�`bhYOPX[mJS¶ MPHJm�EN{·mJDYhdh+\�mBXiENVYC�Eb¸«¹»º«{�mB\gENVYX�HJX�C�HJX-_d\�m�EN\�HBC�j�Xgh�\�mBmJMPkYM!OPMQENMPX[mJ¼�MQEwHJX���DdM!HBX[mUC�_¨M!_Yed_YMrEGX

C�`b\�DY_GE^\�Zvf[DdHJHJX�_GE�j�\�\$cYm3EN\�j�X.Eu\�_YX�X.��ENHBCiDY_YMQEnC�E4EGVYXu_YX;��EncYC�EGX[SWTWVYX�_ ¬ X�f[C�_­DYmJX4EGVYXuHBX[mBDYOrEGm\�Zµ½¾M!j/\�_Y{YTWVY\/`UC/mJ{µC�_Ycu³�\�HJHBC�OPO3�J��¿�¿�À��µEN\nf[\/_Yf[OPDYcYX2ENVdC�E·MPZ=EGVYXWcYMPmJf�\�DY_GE�Z]C�f.EG\�H#Á�MPm#OP\ ¬ X�_Y\�DYj�Vd{ENVdX[_­_d\�_Y\�_po�C�DFEGC�HJI�MPf�mBDYm�EGC�MP_YC�kYOPXuf�\�_GENHJC/f.EnX;�+MrEGmJSWTWVYX�Z]DFENDYHBX�MPm�mJMP`UhdOrK�cYMPmJf[\/DY_GENX[ctEN\�\�VYX�C�q&MPOQKZ]\�H�ENVdX[HJX�EN\´k+XUC�_GK©HJMPmJIGo�mBVYC�HJMP_YjsC/_Yc�X�C�f�VLVY\�DdmJX[Vd\�O!c�X[_YcYm�DYh�f�\�_YmBDY`bM!_Yj­EGVYX[MPHt\ ¬ _�M!_Yf�\�`bXMP_LX[C�f�V�m�ENC�ENXUC�EgX�C�f�VacYC�EGX[SÂTWVYXzX.�+h+X�f.EGX[ca`bC�HJj/M!_YC/O�HBC�ENXU\�Z�mBDYkYm�ENMQENDFEGM!\�_aZ]\/H�VY\/DYmJX�VY\�OPc�ÃiMP_C�DFEGC�HJIGKÂMP_wmJ\�`bX�m�EGC�ENXtÄ�MPm

Å�ƧÇnÈ ~É�Ê9Ë;Ì É ¹ Á Í��Î Ë�Ï�Ð � |�}~ ��Ñ ~� ���7�����B�| } ~ ��Ñ ~Ð ���Ò�B��J��À��

Ó \ ¬ mJDdhYh+\/mJX7ENVdC�EWm�EN\�HBC�j�Xh�\�mBmJMPkYM!OPMQENMPX[m�C�HJX4X[_YVdC�_Yf[X�cYSWyR_ihYC/H�ENMPf[DdO!C�H7mJDYhYh�\�mBX7ENVYC�E7¸bM!m7O!X�mJm&ENVdC�_ENVdX�X.�+h�X[f;ENX[cÂ`bC�HBj�M!_dC�O¾HJC�EGX�\�Z2mBDYkYm�ENMQENDFEGM!\�_xMP_sX���DdC�ENMP\�_��J��À���Z]\/H�mB\�`bX�VY\�DdmJX[Vd\�O!cgÃuC�_YcsmB\�`bXm�EGC�ENXUÄNSgTWVYX�_6Vd\�DYmJX�VY\�OPc´Ã�f�C�_ÂM!`bhYHB\�qYXzDpENMPO!MQERK�kGK¨X[_Yj/C�j�MP_Yj�M!_ÂmJ\/`UXbm�EN\�HBC�j�X ¬ VYMPf�VwEGHJMQq&MPC�OPOrKhYHB\�q+MPcYX[m�mJ\/`UXtmJX�O!ZÔo�M!_dmJDYHBC�_Yf[XtC�j�C/M!_Ym�E�HJC�_Ycd\�`ÕMP_Yf[\/`UXtÖYDYf;ENDYC�ENMP\�_YmJST×\zmBX[XWENVYX�\�hYh�\�mBMrEGX�X;��EGHJX�`UX�{°C/j�C�MP_wedHJm�E�mJDdhYh+\/mJXWENVYC�E�¸-¹§º mJ\nENVdC�E·ENVYX�HJXtC�HJX�_Y\Um�EG\�HJC�j/X

h�\�mJmBM!kYMPOPMrEGM!X�mJS�TWVdX[_wEGVYXbHJX�mJDYOQENmt\�Z�½×MPj�\�_d{�TWVd\�`bC�mJ{�C�_Yc-³«\/HJHJC/O!O·�B��¿�¿�À/�nmJVY\ ¬ EGVYC�EUMPZ×ENVdXUcdM!m�of[\/DY_GEiZ]C�f;EN\�H�ÁiMPm�VdM!j�V´X[_Y\/DYj�VY{YENVdX�eYHBm�EBo�k�X[m�E�f[\/_NEGHJC�f;E ¬ MQENV´f[\�`bhYOPX.EGX�HBM!mBINo�mJVYC/HJMP_YjgMPm�h�\�mJmBM!kdO!X�S®YDYhdh+\�mBX^ENVYC�EnEGVYX[HBX:M!mn_d\wC/j�j�HJX�j�C�EGXiM!_df[\�`bXbHJMPmJI�{�mJ\iENVdC�EUf[\�`bhYOPX.EGXbHJMPmJIGo�mBVYC�HJMP_YjwM!`bhYOPMPX[m�ENVYC�EX[C/f�V�VY\�DdmJX[Vd\�O!cdØ!mzf[\�_YmBDY`bhFENMP\�_©M!mUf[\�`bhYOPX.EGX[OQKm�EGC�kYMPO!MPmJX�cYS§TWVYX�_�ENVdXwX;�+h+X�f.ENX�c«`bC�HJj/M!_YC/OWHJC�EGX\�Z�mBDYkYm�ENMQENDFEGM!\�_¨C�EtENVdX­eYHBm�EJo�k+X�m�E�\/hFENMP`�DY`ÙMPm Å�ÆÚÇnÈ ~É�Ê9Ë;Ì É ¹ÛÁ�Z]\�HtC�O!O�VY\�DdmJX[Vd\�O!cdmiC�E-C/O!OvENMP`bXÜ.ÝsÞàßâá�ßÔãâä�åvä�á�æpßâç�è¢ßâé]ê�á�ä�êWä�åàßÔÞ�ë°ßâì$ä�ãÔé�åàè¢ßâÞàáaßÔÞ&ßÔíGé�åàîGï¢è¢ð.ëBï�ßÔíGé�îé�ñ¢ë2á�îGï¢ë.ã]òdó3ñ¢ë7áî�å�ë7ä�ãÔé�åàè¢ßÔÞ�é�ßâð7ä�åàë×ñpî�è¢Þàë.ñ¢î�ãâïpÞé�ñpë&á�î�å�ë+é�ñ¢ëBê�ä�åàë�ô3ßÔãâãÔßÔí¢ç°é�î°é�å�ä�í¢Þàì�ë.åYé�î7é�ñ¢ë&î�é�ñ¢ë.åYñ¢î�è¢Þàë.ñ¢î�ãâï4æ¢è¢éYßâédä�ãÔÞàî×åàë.í¢ï¢ëBå�ÞYé�ñ¢ë+é�ñ¢åàë.ä�édé�î7åàë.é�èpå�í4é�î7ä�è¢é�ä�åàõ[êßÔí¢ð.åàë.ï¢ßÔæ¢ãÔë2Þ�î�á�ä�õGßÔí¢ç�Þ�è¢Þàé�ä�ßâípä�æ¢ßÔãâßÔé]êWá�î�åàë2ï¢ßâö�ðBè¢ãâé�òY÷pî�åvä�í^ä�í¢ä�ãâêGÞàßâÞvî�ì�ä�ãÔé�åàè¢ßÔÞ�á�ßâí^é�ñpßâÞ3ðBî�íGé�ëBø[évÞàë.ë#÷Fî�Þàé�ë.åvä�í¢ïù î�Þ�ëBí¢ú.ô&ë.ßÔç^û�÷pî�Þ�é�ë.å3ä�ípï ù î�Þàë.í¢úBô+ëBßâçnüRý�ý�þ/ÿ�ò

Page 13: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

������������������ ���������� ������������������� ��������� !#"$&%('*),+.-0/*132�45),/�4768%9%(:;/=<>47+?/#60+A@B4C60:D45EF+;'�G5/*H0IKJD)�%DL74CMN<OM,+A@QPSR0HT45/*H8JU6?4C60:D4�4C60%9V0'*/=4*WAR�%D/X45J(+�L74C'*:;J�4),/3$�+�/*/*),R0M,%(P84C60%('#%�@Q)�M,M�R&%Y/#+;ZK%[60+;H0/#%(60+;M,-]\�@Q60),JU6^:D434C60)�/_+;$T47),Z>H8Z`),/ba�H0/X4[)�L0-8)�c&%('#%(LC4QR�%�4d@Y%D%(L/X4C)�JUef),L0gY47+h4760%i:;g;'*%D%(ZK%(LC4Q:;L8-j'*%DL0%(g;),L0g]),Lj/#+;ZK%Y/X4C:D47%D192dE�/X47+�'*:;g;%i$�+�/*/*),R0),M�)k47),%(/9:�'*%l),LC47'#+�-0H8J(%(-8PR0HT494C60%[ZK:;'*g�)�L0:�Mm'*:D4C%Y+;E�47'#:;L0/*EF+�'*ZK:D47),+;L�),/h/X47),M,Mm60),g;6�npo�qrGts#P�4768%(L�4760%[V0'#/X4#WUR&%(/X4Q:�M�M,+�JD:D47),+;L�),/H0L0JU68:;L0g;%D-u:�L0-�/X4C+;'*:;g�%_),/�L0+D43HT47),M�),/*%D-K:D4�4C60%3V0'#/X4*WAR�%D/X4h+�$T47),Z>H0ZK19vi+U@l%�w0%('#P�4C60%3:;Ht47:;'#e7<xHT4C)�M,)N4d<),/>'*:�)�/#%(-yRC<z4760%{$�+�/*/*),R0),M�)k4d<|+;E3/X4C+;'*:�g;%(1z}96fH0/]60+�H0/*%D60+;M,-~\APb@Q68)�JU6~@l:;/>$8'*%�w�),+;H0/#MN<|)�L8-0)�c&%('#%(LC4R&%�4d@l%(%(L�/=47),JUef)�L0gl4C+54C60%i:�g;'*%D%(ZK%(LC4?:;L8-x'*%DL0%(g�)�L0g�Pf@Q),M�M&L0+A@�V0L0-{)N4YR�%DL0%(V8J(),:;Mf4C+>'#%(L0%Dg;%l:;L8-x%(LtWg;:;g�%5+�L0MN<O),Lu/*%(M,E�WU),L0/#H0'*:;L8J(%�4C60'*+�H0g;6x/=47+;'#:;g;%D13}960%5V0'*/=4*WUR&%(/=4Y:�M�M,+�JD:D47),+;Lu)�/�'*%DL0-0%D'*%(-xH0L0/X4C:;),L0:;R0M,%:;L0-~%(L060:�L0J(%D-�/X47+�'*:;g;%Q$&+;/*/#)�R0),M,)N4C)�%D/['*%(-8H0J(%i@l%(M,EF:;'#%(1Q2dL��0%(J�47),+;L��;1,�;P�@Y%>J(+;L0/=47'#H0J�4]:xLfH0ZK%('#)�JD:;M%���:;ZK$0M,%947+KJ(+;L8V0'*Z�4C60)�/h$&+;/*/#)�R8)�M,)N4d<�:�L0-K4C+K�.H8:;LC47),E�<�4760%3@l%(M,EF:;'*%Q)�ZK$0:�J�4712�4�),/�@l+;'X4C6C@Q60)�M,%Y47+jL8+D47%h4760:D4�)�L�JD+;LC47'#:;/X4[4C+�4760),/Y:;Z�R0),g;H0+;H0/l/*)k47H0:D4C)�+�L0P�),E�/X47+�'*:;g;%>J(:;L�+�L0MN<

R&%lH0L0-8%('X4C:;e�%DL^J(+;ZKZ>H8L0:;M,MN<;P�4760%lL0+DWU/=47+;'#:;g;%5:;M,M�+.J(:D4C)�+�Lj'*%DZu:�)�L0/_:]/*H0/=47:;),L0:;R8M�%YJD+;LC47'#:;J�4C15vi%(L0JD%/X4C+;'*:�g;%�@Q68%(LjH0L8-0%('=47:;eT%(LjJD+;ZKZ>H0L0:�M�Mk<�JD:;Lx+�L0MN<O%�w�%D'3$0H0/#6x+;HT4�4768%i$&+D47%DLC47),:;M;@Y%DM�EF:;'#%lEF'#+;LC47),%('*1��

� 1 � 1u�l�������C���3���0���C���f���f�[��'*%(JD%(LC4>$0:;$&%('hRC<���:;Ht4760),%('#P� �+;)k47%�w�),L0P�:;L0-O��+�L0¡&¢:;M,%(¡xn*£¥¤;¤;¦;s960:�//*68+U@QL§60+A@¨%��©:;LC47%{4C'*:;L0/#EF%('#/�Zu:A<©R�%�H8/*%(-y4C+y)�ZK$0'#+Aw�%z'*),/*eCWU/#60:;'#)�L0gª),L«:¬-T<�L0:;ZK),J�M�),ZK)N4C%(-J(+�ZuZK)k47ZK%(LC4y%(LCw�)�'#+;L0ZK%(LC471­}968%�<®%���:;ZK),L0%¯:�R0),M�:D4C%('#:;M?Zu+.-0%DM9@Q68%('*%�+;L0%�60+;H8/*%(68+;M�-r60:;/O:J(+�L0/X4C:;LC4K)�L8J(+;ZK%�:;L0-x4C60%]+D4C60%('l60:;/Y'#:;L0-0+;Z°),L0J(+�Zu%l@Q68)�JU6z),/Y-0),/X47'#)�R8HT47%D-�),L0-0%D$�%DL0-0%DL74CMN<�:�L0-),-0%(LC47),J(:�M�Mk<{+Uw0%('047),ZK%(1�}960%('#%�:;'#%�L0+h/X47+�'*:;g;%�$&+;/*/#)�R8)�M,)N4C)�%D/bR8HT4�60+;H0/#%(60+;M,-0/b:;'*%�:;M,M,+U@l%(-h47+hZK:;e�%�%��:;LC47%�4C'*:;L0/#EF%('#/�R&%(EF+;'#%�4760%h/X4C:D47%h),/�e.L8+U@QLx:;/�@Y%DM�MS:;/�%��O$�+;/=4�47'*:�L0/*EF%D'*/�:;E�47%D'm4760%h/X4C:D47%h),/�'#%(:;M,),/*%(-81}960%�<^/*60+A@±60+A@©%���:;LC4C%�47'*:�L0/*EF%D'*/�ZK:A<�R&%3H0/*%D-Y47+[:;M,M�%�w�)�:D4C%�4760%9/#H0/X4C:;),L0:;R0),M�)k4d<^JD+;L0/X4C'*:;),LC47/#19}960%'*%D:;/*+�L0)�L8gx),/i:;/5EF+;M,M�+A@Q/#1Y²9+;L0/#)�-0%D'l60+�H0/*%D60+;M,-¬£Q:�L0-³/#H0$0$&+;/*%h4760:¥4>)k47/5/*H8/X47:�)�L0:�R0)�M,)k4d<yJD+;L0/X4C'*:;),LC4@Q),M�M�R8)�L0-�),L�/#+;ZK%�/X4C:D47%D/Q),L�:^$0:;'=47),J(H0M,:;'[$&%('*),+.-0P�R0HT4u/#H0$0$&+;/*%Y4C60:D4u60+;H8/*%(68+;M�-��;´,/[J(+;L8/X47'#:;),L74C/L0%�w�%('hR0),L0-01h2dL]4768)�/9JD:;/*%[60+�H0/*%D60+;M,-y£lZK:A<�R&%_47'#:;L0/*EF%D'*'#)�L0gKM,%(/#/�4760:;L^EFH0M,M�'#)�/#eCWU/*68:;'*),L0gu-0)�J�47:D4C%(/#1µ +A@¶/#H0$0$&+;/*%�60+;H0/#%(60+�M�-y£?ZK:;eT%(/l:�L³%��¯:�L74C%347'*:�L0/*EF%D'iR&%(EF+;'#%h4C60%?/X4C:D47%Q)�/5efL0+A@QL0P�+;c�/#%�4>RC<�:;L%(�fH0)kw�:;M,%(LC4Q'*%D-0H0J�4C)�+�L�)�L�4C60%Y%���$&+;/X4�47'#:;L0/*EF%D'3),L�4760%iL0+;LTWAR0),L0-0),L0g�/X4C:D47%D/3R0HT4YL0+D4[),L>4768%lR0),L0-0),L0g/X4C:D47%D/Y),L�/*H0JU6�:?@Y:A<¯/*+j:�/lL0+D4i47+?w�),+;M,:D47%>/*H0/=47:;),L0:;R0),M,)N4d<y:D4i4C60%>$&+;),LC4�+;E�4C60%]%��¯:�L74C%54C'*:;L0/#EF%('#1}960),/i%Dc�%DJ�4C)Nw0%(Mk<¯'#%(M,:D��%(/�4760%?%��z$�+�/X4�/*H0/=47:;),L0:;R8)�Mk4d<�J(+;L8/X47'#:;),L74C/iRC<z:�M�M,+A@Q)�L0gu:uM�:;'#g;%('�4C'*:;L8/*EF%('h),LR0),L0-0),L0gx/=47:D4C%(/#1[}960%>%���:;LC47%947'*:�L0/*EF%D'i/#60+;H0M,-�:;M,/*+?47:;eT%�:;JDJ(+;H8L74]+;E&4C60%Q)�ZK$0:;J�4]+�L~R&+D476�4760%Q%��:;LC47%u:;L0-�%���$&+;/=4x/#H0/X4C:;),L0:;R0),M�)k4d<|J(+;L0/=47'#:;)�LC4C/�+;E·4760%u+D4C60%('?60+;H8/*%(68+;M�-8P_/*+�4768%{%���:;LC47%[47'*:�L0/*EF%D'/*68+;H0M,-{R&%hJU60+;/*%DLx/#Zu:�M�M�%DL0+;H0g;6[4768:D4560+;H0/#%(60+�M�-{�;´�/�/#H0/X4C:;)�L8:;R0),M�)k4d<OJ(+;L8/X47'#:;),L74C/�:�'*%hL0+D4�w�),+;M�:¥47%(-81

¸(¹�ºD»T¼#½¿¾lÀ¥ÁtÂOÃ�º¥Ä�¾X¼#ÅCÄÆÁ�Ç¿ÈdÉDÉ�Ê¥Ë�Ì�º¥ÁtÍ¿Ä�Â�¼�½lÀuÍκ¥½Î¾5ºDÏ�Ä�Á(¾¿¼�½ÎÐ3¼�Â�Ä�À¥¾¿¼�Ì#À¥Íμ(ÑmÄ�ÁOÒ�Ó�Ä�ÌdÓOÍξXºD½¿ÀDÔ¥¼?Ì#À¥Á³»T¼>Õ�Á�Â�¼#½¿¾¿À¥ÖD¼�Á× ½ÎÄÆÅAÀD¾X¼�Ø�Ù(Ñ(»tÕ�¾·Ä�ÁiÒ�Ó�Ä�ÌdÓYÀ¥ÁCÙhÍÎÀUÅCÄÆÁ�ÔDÍmÐ�Õ�Íξm»T¼�ÏÚºD½¿ÏÚ¼#Äƾ¿¼�ÂYÄÆÏ8À3Ó�º¥ÕtÍ¿¼#Ó�º¥Ø�ÂiÌdÓtº(ºDÍ¿¼#Ím¾Xº9»�¼�Ì�ºDÐ3¼�ÀDÁYÀ¥Õ�¾¿À¥½ÎÖ(Ä�Íξ*Û

Page 14: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

Ü�Ý�Þ�Ü�ß�Ü�Þ�à�á�â�ã�á�ß�Ü�Ý�ä�ã�á�Ý�Þ�å�à�æ�à�á�â�Ü�Ý�ã�à�ç�á�Ý�è�é ê=ëì�í9î,ï�ð0ñ(òXójô0õDíCö0ò*õ;÷7í7ølñ�ù�õ;úKî�ô8ñ9ñ�ùxõ;ôCí7ñbíCò*õ;ô0ï#ûFñ(ò#ï�ø;û�í7ü0ñ·ídó�ý�ñ9þDø;ô0ï*î,ÿ0ñDò*ñ(ÿ��Có���õ;ötí7ü0î,ñ(ò�����ø;îkí7ñ�ð�î�ô

õ;ô0ÿ���ø;ô��õ;÷,ñ 3î,ô�õYúKø.ÿ0ñ(÷��QîNíCü�ïXí7ø�ò*õ��;ñ�õ;ï�ñ�ù�õ;ôCíCñ�í7ò#õ;ô0ï#ûFñ(ò*ï�þDõ;ô��&ñ3úKõ;ÿ0ñ3ø�öTí9ø;û�ï=í7ø;ò#õ��;ñ�õ;ô0ÿlí7ü8ñï*î�(ñlø;û8í7ü0ñlñ�ù³õ;ôCí7ñ�íCò*õ;ô8ï*ûFñ(ò#ï3þ(õ�ô���ñlñ�ù�ý0÷,î�þDîNíC÷Nó�þ(ø;ô0ï=í7ò#õ;î�ô8ñ(ÿ��Có�ü8ø;ö0ï*ñDü0ø;÷,ÿ^ò*ñ(ï#ø;ö0ò#þ(ñ(ï�����ø;ò*ñDøAð�ñ(ò��î,ô�ø�ö0òYúKø�ÿ8ñ(÷��Qîkí7üzïXíCø;ò*õ��;ñ ��íCü0ñ�ñ�ùªõ�ô7íCñlí7ò#õ;ô0ï*ûFñDò*ï[ü0õAð0ñuõ�ô�ñ�ð�ñDô�úKø;ò#ñ�ÿ0î�ò#ñ(þ�íuñ �&ñ(þ�í{ø;ôxíCü0ñ�ñ�ùý&ø;ïXíxþ(ø;ô8ïXí7ò#õ;î,ô7íCï��Có þUü8õ;ô��;î,ô��{íCü0ñ{õ�öTí7õ;ò��Có|ý8õUó0ø��&ï����iñ�ð0ñ(òXíCü0ñ(÷,ñ(ï#ï �Yñxþ(õ;ôyï#ü0ø!� í7ü0õ¥íjñ�ù|õ�ô7íCñí7ò#õ;ô0ï#ûFñ(ò*ïhõ;ò#ñ?ô0øDí"�&ñ(ô0ñ$#0þ(î,õ;÷·î�ôOø;ö0ò9úKø.ÿ0ñ(÷�ñ�ù�þ(ñ(ýtí�ý&ø;ï*ï#î%�0÷kó�õDí9íCü0ñ?î�ô0îkí7î,õ;÷�ÿ0õ¥í7ñ �& øxï*ü8ø'� íCü0î,ï(�lñ>ô0ñDñ(ÿ{íCøxñ�ù�ý0÷,õ;î,ô�ü0ø!� í7ü8ñ�úKø.ÿ0ñ(÷�þ(õ;ô)��ñ�ñ�ùfí7ñDô0ÿ0ñDÿxí7øxõ�÷�÷,ø!�¶ûFø;ò5ý�ø;ï#ï*î��0÷,ñ>ñ�ù

õ;ôCí7ñ�í7ò#õ;ô0ï#ûFñ(ò*ï��+*rï#î�úKî,÷�õ�ò�õ;ò��;ö0úKñ(ôCílþ(õ;ô,��ñ5úKõ;ÿ0ñ�í7ø9í7ü0õ¥í ��îNð0ñ(ôjî,ô�-0ñDþ�íCî�ø;ô,.�� & ü0ñiïXíCò*õDíCñ �;î,ñ(ï�ø;ûí7ü8ñ�ü0ø�ö0ï*ñDü0ø;÷,ÿ0ï�õ;ò#ñ�ñ�ùfí7ñ(ô8ÿ0ñ(ÿiíCølõ;÷,÷,ø'�«ûFø;ò0í7ü0ñ�ï*ý&ñ(þDî%#0þDõDí7î,ø;ô]ø�û8õ;þDþ(ñ(ýtí7õ��0÷,ñ_ñ�ùuõ;ôCí7ñ�í7ò#õ;ô0ï*ûFñDò*ïbõDí�õ;ôî,ô7íCñ(ò#î�ú ïXí7õ��;ñ/��ñDûFø;ò*ñ�í7ü0ñ[þDö0ò*ò#ñ(ôCíQïXíCõDí7ñ[î,ï+�fô0ø!�Qô���-0î�úKî,÷�õ�ò9ò*ñ(õ�ï*ø;ô0î,ô��Kï*ü8ø'�Qï�íCü0õDí3íCü0ñYõ;÷,÷�ø.þ(õ¥í7î,ø;ôÿ0ñDý�ñDô0ÿ0ïOø;ô§ô0ñ�í^í7ò#õ;ô0ï#ûFñ(ò*ï^õ;ô8ÿrî,ï^ï*ö��10�ñDþ�íOí7øªõ;ÿ0ÿ8îNíCî�ø;ô8õ;÷Yñ�ù õ;ôCí7ñzï*ö0ï=í7õ;î,ô0õ��8î�÷,îNídó�þDø;ô0ï=í7ò*õ�î�ôCí7ï��-0ö0ý8ý�ø;ï#ñKíCü0õDíOü0ø�ö0ï*ñDü0ø;÷,ÿ32uî�ï[í7øzúKõ��Tñ³õ;ô�ñ�ù«õ;ôCí7ñ]í7ò#õ;ô0ï*ûFñDò{ø�û(4�5_í7ø�ü0ø;ö8ï*ñ(ü8ø;÷�ÿ768��9|ñ:�Qî,÷,÷õ;ï#ï*ö0úKñ[í7ü0ñDï*ñ[í7ò*õ�ô0ï*ûFñDò*ïQõ;ò*ñ�ûFñDõ;ï*î��0÷,ñ{ø;ötíxø�û�þDö0ò*ò#ñ(ôCíjï=í7ø.þ'�fï���õ;ô0ÿ�ï*øOï*õDíCî�ï#û�ó�í7ü0ñKô0ø;ô<;Uô0ñ$�;õDí7îkð�îNídóò*ñ$=fö0î�ò#ñ(úKñ(ôCíCï�>�5@?A4�5CBED�õ;ô0ÿF>�GAH GJILK5NMLK 4�5CBED��O-0î�ô8þ(ñ�õ�ü0ø;ö8ï*ñ(ü8ø;÷�ÿP�Qü0ø�ò#ñ(þ(ñDîNð0ñ(ïuõ;ô¬ñ�ùõ;ôCí7ñ�í7ò#õ;ô0ï*ûFñDò_ü0õ�ï�î,ô0þ(ò#ñ(õ;ï#ñ(ÿ�õ;ötí7õ;ò��7ó³ý&ø;ï*ï#î%�8î�÷,îNíCî�ñDï���íCü0ñlñ�ù³õ;ôCí7ñ�íCò*õ;ô8ï*ûFñ(ò#ï_ü0õAð0ñ�í7øQ��ñiò*ñ R8ñ(þ�íCñ(ÿ�î,ôí7ü8ñYñ�ù�ý�ø;ï=í?ï*ö8ïXí7õ�î�ô0õ��0î�÷,îkídózþ(ø;ô8ïXí7ò#õ;î,ô7íCï�� & üfö0ï�í7ü0ñ[ï#ö0ïXíCõ;î,ô0õ��0î,÷�îkídózþDø;ô0ïXíCò*õ;î,ôCí7ï9ûFò#ø;ú íCü0ñYý0ò#ñ�ð�î,ø;ö0ïï*ñDþ�íCî�ø;ô³ô0ñ(ñDÿKíCø,�&ñ[úKø�ÿ8î%#0ñDÿ~õ;ï9ûFø�÷�÷,ø!�Qï

S 5T B U 5TWVYX 5T ?34 5YZ [ 2C\] 6 [L^`_baV�ced ZS GT V S KTLf ghghgif S GjILKT k X T Z B U GT VYX GT H

GJILK5NMLK

4 5 Z [L^`_)aV�cel Z9�îkí7üKñ�ù^õ�ô7íCñ�í7ò*õ�ô0ï*ûFñDò*ï��Sîkí5î�ï�õ;÷,ï*øQô0ñDþ(ñ(ï#ï*õ;ò=ó�í7ø3í7õ���ñhõ;þ(þDø;ö0ôCíiø;û�í7ü0ñhûFõ;þ�í�í7ü0õDí5ï#ø;úKñhü0ø;ö0ï#ñ(ü0ø;÷,ÿ

�Qü0øzî,ïuþDõ;÷,÷�ñDÿBö0ý&ø;ô�í7ø�úKõ��Tñ^õ;ôªñ�ù§õ;ôCíCñ>í7ò*õ�ô0ï*ûFñDòuúKõAó«ü8õUð0ñ³õ�ô�î,ô0þDñ(ôCí7îkð�ñ�í7øzò*ñDô0ñ ��ñOõ¥í]í7ü0õ¥íý&ø;î�ôCíh� & ø³ý8ò*ñ�ð0ñ(ôCí>íCü0î,ï�õ;ôCó�õ���ò*ñ(ñDúKñ(ôCíQ�Qî,÷,÷�ü8õUð0ñQíCøOï#õDí7î,ï*û�ó�íCü0ñuûFø;÷�÷,ø!�Qî�ô�³õ;ÿ8ÿ0îNíCî�ø�ô0õ;÷�ñ�ùªõ�ô7íCñï*ö8ïXí7õ�î�ô0õ��0î�÷,îkídó¯þDø;ô0ï=í7ò*õ�î�ôCí7ï��

mT MLK

n�o T S 5T B mT MLK

n�o T U 5T VYX 5T Z [ 2C\] 6V .�D ZmT MLK

n�o T S GTpV S KT fhg ghg$f S GjILKT k X T Z B mT MLK

n�o T U GT�VYX GT ZV . c Z

& ü0ñDï*ñQõ;ò*ñ?ï*î,úKî�÷,õ;ò�í7ø[í7ü8ñQñ�ùzõ;ôCí7ñ?ï#ö0ïXíCõ;î�ô8õ��0î,÷�îkídó�þ(ø;ô0ï=í7ò#õ;î�ôCíCïiþDø;ô0ï*î,ÿ0ñDò*ñ(ÿ)�Cóq��õ;ötí7ü0î,ñ(ò��i��ø;îkí7ñ�ð�î�ôõ;ô0ÿ8��ø;ô��õ;÷,ñ $�]ìdû�í7ü0ñDò*ñ]õ�ò*ñ>ñ�ùyõ�ô7íCñií7ò#õ;ô0ï#ûFñ(ò*ï�í7ü0ñDôxí7ü0ñDò*ñ]î,ïYï*ø�úuñ>ü0ø;ö0ï#ñ(ü0ø;÷,ÿ�2j�Qü0î,þUü�úKõ���ñDï[õý&ø;ï*îkí7îkð�ñ9ñ�ùjõ;ôCíCñ�í7ò*õ�ô0ï*ûFñDò���4 5 Vsr H c Zut DYõ;ô0ÿ�ï#ø;úKñ9ü0ø;ö0ï#ñ(ü0ø�÷�ÿwv��Qü0î,þUüuò#ñ(þDñ(îkð�ñ(ï�õYý&ø;ï*îkí7îkð�ñ9ñ�ùjõ�ô7íCñ

Page 15: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

x%y{z1x%|}x~z1�}��������|}x�y������}y�z3�����L�}���:x�y{���{���}y���� ��������������N� ���L���W� ��¡£¢$¤�¥§¦�¨ ©«ª!¬®­ ª����¯�°�� �{��±��"�Nª�²�²%ª!¬"¯���³�­'±����³��$��¨w´µ� °�¶­ �µ�h±��"��·q���h���+�����������N� ��ª��±�ª�¶��� ±ª�²%°Q¸j¹hºbª����µ¶���¯»� ����°�¯���­$��� �����(�h±�� ��·b���h���{�����������N�$��ª��i±�ª�¶���� ±�ª�²%°"¼�¹�º)ª���«¶��¯½�h¨¿¾bÀ+±�� ���¯��µ�ª`����Q� Á�� ­���ª����h±��C��·Â���h�h�+�h��������N� ���hª`±ª�¶����$±�ª�²�°8Ã)¨+À+±��Q��·ÂÄ�ª��Å�+�h���������N� ��ª��Ʊ�ª�¶���� ±�ª�²%°`¸�$�"°��e���J�Ç�È�ÉÊ � �Ǥ+¯���¯%��­$���$�����$°)¹hº�Ë8¶���¯»���+����°:��±�/��·ÂÄ�ª��Å�+�h��������N� �+ª��̱�ª�¶����$±�ª�²�°`¼�¯%�+��� °�¶�­$� °)¹�ºËb¶���¯»����¨µÀ+±�/­ ª�����¶�Í�ÄW��¯�ª��Ϊ����$��­'±Î±�ª�¶���� ±�ª�²�°Î¯%�Æ��ª:¹��w²%�$�Ï�C¶���­'±����³��$°�¨�À+±Ð¶�+�Å��ª�����³�� �$�C°��$�h�j�¹hº)±�ª�¶���� ±�ª�²�°�¸(¯��j���$°�¶�­$� °�¹hº`Ë�¶���¯»���(����°,�Å�hª�����³��«¹hºb±�ª�¶��� ±ª�²%°Q¼�¯%�(¯%�­ ���$�����$°�¹hº`Ë�¶���¯»����¨+À+±�������µ� Á�� ­��«¯��}��±��e�«Ñ�É!�s�Ò¡�¢e¤�¡:��É'� �Ò¡3¢$¤u���°�Ñ � �s�Ò¡3¢$¤�¡:� � �s�Ò¡3¢$¤{�����+²�� �Ï�µ¶����²»��� ��� °�¨j© ª$�h����±��$�µ¯»��¯���N� ����¯�¹�²%�u��ª"���$°�¶�­ �«�Å�hª�����³��µ�Nª��(±ª�¶����$±�ª�²�°�¸���¯���­ �«¹�ºb������¶Í`Ä<��¯�ª���Ñ�É�� �L¡F¢$¤Ð¡���É!�s�L¡F¢$¤(Ó§¦�¨JÔ¯%��­$��Å�hª�����³����$��°��$���«�u¡Õ¢Q¯%�/¶����Á�� ­��h� °P¹hº8�h±�� ���:­'±�����³�� ���}�h±�����·ÖÄ�ª��Å����¶��Å�h��¯�����¹�¯�²%¯»�׺֭$ª����Ø������¯%�h�������¢eÙ�¤+����°���¢$Ú�¤+­ ª��h��¯��Ò¶��+��ª�±�ª�²�°�¨© ª!¬Û­$ª�����¯%°��$���h±��`��·F���h���`��¶�Å����¯%����¹�¯%²�¯»�׺7­$ª����Ø������¯%�h�����C�ÅÜ�¦�¤/����°A�ÅÜÝ¢$¤�¨)Þ«ª�¶���� ±�ª�²�°ßà ¯��Q¶��<à

��Á�� ­���� °Â¹hºp�h±���­'±����³�� ���(��ª3�ÅÜÝ¢$¤ ­ ª��h��¯��Ò¶�� �J�hª�±�ª�²�°�¨�Þ«ª�¶����$±�ª�²�°�¼p���$­ �$¯½á�� �"�������������N�$���{��ª�¬"¯�²�²±��!áL�/�ª�¯%�­ � �h�h¯½á��+�hª����$��� ³��w�$�j�h±��w��·p���h�h�w�Å�h��³�� ¨+Àƪ:���$����±¯%�J�Nª���Í���²�²½º8���$­ ��²�²Ð�h±��$�Câ �ã �Åä �ã�å � � ¤¯��«¯���­ ��� ����¯%�³�����ª�âJ�ã �Yä �ã å ���ǤJæçâJ�ã �Åäh�ã ¤µ�Nª��{���µ¥ç¦�¨wÀ+±Ò¶�����±�Q��·�Ä�ª��Ø��­$ª����Ø������¯%�h�����+��¢$Ù�¤��@¯�Í�Ä�²½º��±�$� �h±�����·����h����­ ª����Ø������¯%�h�h�`�ÅÜ�¦�¤«�Nª�� ±ª�¶����$±�ª�²�°�¼8�������ª$�:¹�¯���°�¯���³�¨:èݪ��«±�ª�¶���� ±�ª�²%°�¸��{Ñ�É!�s�Ǥ ¯�����$°�¶�­$� °Î¹hºpª���w¶���¯»�/���°���¯���­ �CâJÉã �ÅähÉã ¤j¯��J¯���­ ��� ����¯%�³��1��±�w­ ª���Å������¯����`�ÅÜ�¦�¤�¯%�j��­��h¶���²�²½º8���$²%�$·��$°�¹�º��±�:��� °¶�­��h¯%ª��¯���� É � �{¡é¢$¤�¨,À+±Ò¶��C¯��i��±��$���:�����:��·Ö�����h� �����������N�$���j�h±���ºß­ ���¹��:��� °¶�­ �$°Î�hª�ê � ��ª¬"¯»��±�ª�¶<��°¯%Í�¯���¯%��±�¯���³"¬ � ²��N�����$¨À+±�¯��C����³�¶Í`�$�h�"¬ ª���ëÐ�"¹hºO��¶¹��Å�h¯½�h¶W��¯���³8�Ø��ª�����³��:�Nª��/����ºÖ��·O���h�h�/�h��������N� ����¨�èݪ��/��·}��Í`IJ%�$��¯��

��±�µ��¹�ª!áL�µ±�ª�¶��� ±ª�²%°"¸(Í`��ë�� ������� Á�� ­���¯»áL� ��·b���h���������������N� �i��ª"±�ª�¶���� ±�ª�²%°"¼1¨jÀ+±��«����Í���ª�¶W��­$ª�Í��­ ����¹��/��­'±¯%��áL� °b¹hºÂ°�¯�­��h�$��¯���³ ��±�$�C±�ª�¶��� ±ª�²%°�¼,��±�ª�¶²%°Î�Å�hª���� Í`ª����/¯�����±��/Ä�����á�¯�ª�¶���Ä��$��¯�ª1°�����°±�ª�¶��� ±ª�²%°q¸`��±�ª�¶²%°ì�Å��ª����β%�$����¨îíC���bÄ�ª�¯%�h��¬"±�� �����h±�¯��`����³�¶�Í��$���8¹���� ��ëÒ�`°�ª!¬"�ì¯��w��±��b¯%�¯½�h¯%��²Ä�� ��¯�ªÐ°�¨�À+±Ò¶��j�h±�� ����Í�¯%³�±�� ¬w�$²%²Ì¹�������ª�²����Nª��µ��·����h���µ�����������N�$���w�$�«��±��Q¯%�¯½�h¯%��²Æ°��$�h��¯��pª���°� �(�hª��²�²%��á�¯%�$�h�C��ª�Í��"��¶��Ø����¯�����¹�¯�²�¯½�׺3­ ª����Å�h����¯��h����¨

ï ¨�ð:ñ@ò@óÌôÌõwöN÷�øÝóúù@ûiü�ñ�ûiøÝý�öNøÝþ`ñÆò@óéÿµôÌõ����@û1ñ�û}öNô�ò� �µ��ª$�h� °p��¹�ª!áL�$��ª���QÄ�ª�����¯%¹²%��Ä��ª�¹�²�� ÍÛ¯��u�h±��$��ª�¶��µ­ ª���Å������¯����������:Í��!º�¹����ª���­ ª���á���·�¨��Ì� �Øà

Í�¯½����¯���³pÄ�¶¹�²%¯�­�������°�ª�Í�¯�ê �$�h¯%ª��ß­ ª��há���·�¯��� �w��±��,­ ª���Å������¯����������h¨ � �N¶��Å�h±�� ��Ä�����­���¯�­ ��²(¹�� ����W��¯����±�$�:��±���¶���Ϊ��µ������°ª�Í�¯%ê$�$��¯�ª��O³�¯»áL� ��¶��w�h±���Í�� �����w�hªq­$ª�Í�Ä�¶W�h�b��ª�²�¶W��¯�ª����w��ªPÄ������Í������ ��¯%ê$� °áL�$����¯%ª��� ª��L��±��C³���Í`�$¨

��� ������������������������ �"!$#�%&�'������(�)�����*�,+.-���/*01�32���0��)/�4���5!7682�!� ����9��25�� :<;>=?A@ =CB ?�D�E C68��/*�"0�!������F!�GH/* �IJ�� ��!��$K8���(6(�F�� H6L/*�FM��*/��)��68���<��6(����2 DNE '-���!6L�9����*�$-��L/*6�/��O!��������F���FPRQTS7UV +XW%���6�/*6�/��O��!�(#F6(�Y�����<���$-,68���Z!2(I���F�� H6-���2�G��O/*�N� ��[���\68���]�������������������/*�^����������������+ D

Page 16: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

_�`]aN_�b�_caNd�eLf,g�e&b�_h`[i�gYe�`[akj<dLlmd�eLfC_h`]gRd]noe�`[p&q r)stvuCwyx{z)u8|H}'u)~��3�{��~��*��~��{�ku8|���{}'���R|�� ���&}'w&�{��u��{�{����u)�C|H�{w|C|H�{�,�{~�u8|�z)~��\��|�~��������X���O�)�)�N�H� ~�u

~��{�{�������\�{���H|3w�¡z���u)u5|H~��3�}�¢7~£|��3|��{�7�{z��&�{w��{~���~£|1�k���<u¤|�w|H��¥ �&~§¦{���¨�H�ª©�«­¬�®¯���{u)~��{�z |H�{�X�\z����{������Tw�¡~��{�°w±u)�N¡~�w&�]�{��w&�{�{��z¯¢7�{��u����²³u´|��°�3wµL~��3~�¶��·u)���3�¸¢v��~����H|���¹u��\�º�&�"��µL����¡R|����»�{~�u)¡����\��|H�����|H~���~§|H~��u ���Z|H�{�7|1¢v�¨w��&���H|�u)¬k¼¯�{�½�{��w��{�{�z´|�w�²���uXw�u���~£¦m��¾wÀ¿R�\��w��\�{~��\�½¢��~��&��|HÁÃÂ�}"�{��|,~��»w&���u8|Hw|��7¥�w&�{�±�T��z¯w&���Äu¤|��>¡$²,���<w&u�u��R|�u´Å½~�u��Tz����¯|��Æ¡$�{�>��u��¯|��\�7�\z����3~�u�������|�~���~§|1�»Ç � �T��z¯w&�����H|����{��}u��&�§¦L~��{�¸|H�{�¸�{z��&�{����3È

�3wµÉ�ÊË «�Ì­Í ©�« Â&Ç �«7Î ��Ï]ÐÑÂ��ÒÇ �« �(Ç �«{Ó Å&� Ô

tvu)u��z8|�~��{�J�T��zm|��\�"�3���3���H|[|H�{w|FÇ �« �8Õ Ó Å��<~�u<wvu¤|�z)~�¡R|��£�Ö¡���{¡�wÒ¦{�F�T�{�{¡R|�~���� ���mÇ �« w��\� ~�uZ¡����H|H~��³�{���\u��£��{~�×L�z����|H~�w&�{���}{|��{�¸x{z)u8|X��z��\��z�¡����\�{~§|H~��&�{u´�T�&z<|��{~�u��{z����\����Øz��Ù>�\~�z)��|H�{w|

Ð°Ú Ç �«Ú Ç �«

�8Ç �« Ó Å&�5� ÂÏ]ÐÑ Ô

¼¯�{�½�{��w&�{�{~��{�½¢v��~����H|°Â�~�u�z)����w|����|��3|��{�½ÛÜw&��z�w��\���½�X�{�£|�~��{��~���z Ý��H�ÞÂ��ßÝ�àm�)Ï Î Ý���}"w&�{��|��\�z�w�|�~��Æ�&�Z�Rµ�����¡R|���¨�3w�z���~��{w��>¦\w&���{�u´~�u��{��|H��z)�Æ~��{��±u��&����§�Ä�H�ÄÂ�¬á �Æ�\��µ³|Ö~��H|�z)�N�{�\¡��J|��{�3�{��w��{�{�z�â�u�¦Nw����{�Æ�T�{�{¡R|�~����{¬°¼¯�{�½w&u�u��\�Æ��|�~����»���Y~��H|H��z8|H���3����z�w��5~��{�{�Rã

�����{�{��{¡��3~��·|��{�C��{�{�Ò¢7�3���H|½�{z��>¡��u�uJw������$¢7uJ�\u"|��,z���{�{¡�v|��{�Cu)~�¶�C���O|��{� u¤|�w|H�Cu��{w&¡��C�T��z5|��{~�u�{z)���{�����3¬åäF��¡w��{u��Æ|��{���{��w&�{�{��zJ¢7~����'�3wµL~��3~�¶��¨u)���3�Æ¢v�����Tw�z����T�{�{¡�|H~��&�Ñu��{�>æ���¡�|·|��»u)w|�~�u��*�L~��{�u��\u8|�w&~��{w&�{~���~£|1�ç¡����\u8|�z)w�~���|Hu3�T��z����|��¾�\��wÒ�m�z�u)}5¢v�ª~��H|�z)�N�\�{¡��,wÃ�{w&~�z �&�<¦\w&���{�,�T�\�{¡�|H~����\u3è � �8Â&�HÅN�w��{��è � �(Â��HÅ\�¯~�����~�����&�<Ç7�« w&�{�±Ç¯�« �8ÇX�« Ó Å&��¬�¼¯�{�¸�{��w��{�{�z�â�u´�\z����{�����é~�u[|��\���

�8�&���Øê<�(Â&��Å&�5� w&z����3wµë Êcì ë�í ì î Ê ì î í ì ïAð Ë�ñ ˤò1ó «�Ì­Í

©�« Â�ô � �(õ � � Î ��Ï]ÐöÂ��8ô � �(õ � � Î

÷NøAÂ�è � �8Â$«��� �«FÎ � �«FÎÑù � ÎÞù � � Î �)Ï5ÐÞÂ��Òè � �(Â$«��)� �«"Î � �«FÎÑù � ÎÑù � ��ú

u��\¡$�Æ|��\w|¯|��{�¸¡���{u��\�Æ��|�~����±w������N¡w|�~����ª~�u'�T��w&u�~��{���½�¤��µÄ����u8|H��}õ � Î õ � �ûŴлüZ� ù � ÎÑù � � Ó

w��{�°u��\¡$�Æ|��\w|7�{��~£|��\��z'w������H|7�{w&u'w&��~��{¡���H|�~£¦m�'|H�3z���¦{��z¤|´|H�Æw&��|�w�z)²H�ý�8w���u��Æ��µÃ�L��u¤|��)}è>þÒ�8Â$«�)� �« Î � �« ÎÑù � ÎÑù � � ÿ��Zþ�� ù þ Î � þ« � Ó

�T��z��´�ßÏ����}[w��{�Ã�T�&zvw����[¥����´¬½¼¯�\��z��3w�z)� u��R¦m�z�w���|H�{~��\��uY|��,�\�|�� w&�L����|�|��{~�uJ�{z)���{�����3¬�<~�z)u8|�}�{�|H~�¡�"|��{w�|¯|��{�Jx{z)u8|7��z)�{��z¯¡���{�{~£|�~����{u<¢7~£|��°z��u�����¡R|¯|��3¡����\u��{�3��|H~����\u´õ � w��{�°õ � u)��3¡��F|��3u)���§¦{��T��z�¡���{u)�{�3��|�~����{u7w�uJw,�T�{�{¡R|�~����y���´�(Â��HÅ�� ù � � ù � � Ó |H�{�Cu��{u¤|�w�~��{w��\~���~§|1��¡���{u¤|�z�w&~��H|�u¸�{�,�\�|Æ�{��w$�¹w

Page 17: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

�� ������������������������� �� �!�� ��#"$��%&�������� ��'��()�� �*�+ ,.-/10�2�3!4�57698�3�:�2�2;0�<=:=6>4;0?5@0?A&<B0?5DC1E�FHGI694�0?5KJL4M6>8D4�5�:7N?4PO�3B5�GQ3B/.4�0SR�T�UV0?2;2;0WJL4;5�NYX7:[Z&:?C.8�4 \.]=^?^?_?`.abJK3cE�C.36>8D4�C@Ad:?<�6@6>0e3=2�4;FH4�5D:=6>3f4;5�R�4MO�4�RDE�:?2�<=0?5�C.E�FHGI6>4;0?5�C�:?CL:g<W8�0�4�<=3f0?h�i�3=<�6>a�:?5�RjC.E�h�Ck694P69EI6>3ml�/.3BR�E�<=3BRAd0?/.Fon�EI6>4;2�4M6>4;3BCqp�r[\ks�t.uv`�Ad0?/Yp�r1\xw r `1a�JL8�3=/13�uyR�3=5�0=693BCz6>8�3�:?N�N?/13=N?:=6>3�/.3BC.0?E�/1<=3BCz6>0{hQ3|:�2�2;0�<=:=6>3=R6>0�<B0?5�C.E�FHGI6>4;0?5}4�5�698�3gGQ3B/.4�0SR�T�~K0�6>3698�:=6f698�4�Cm�SED:?596>4M6�Z�R�4;��3=/1C�Ad/.0?F�698�3gC�6>:=693O�:?/14;:?h�2;3��4;5>69/10SR�E�<=3BRe3=:?/12;4;3B/�4�5�6>8D:=6�uj4;C�5�3�6@0?A�C1:[O�4�5DN?C1��6>8�E�C�ug�y������\k�&� �����>`.T~K0�6>3@698�3�R�3BGQ3B5DR�3B5�<=3�0�A�698�3�0?GI694�FH:?2!G�0�2�4;<�Z���0?5e698�3�:?N?3=596>C1n�OD:�2�E�3�AdED5�<�694�0?5DC1�!698�3�C14;5�N?2;3

AdE�5�<'6>4;0?5�:?2�3B��E�:=694�0�5�N�4PO�3B5�:?h�0[O�3�<B:?5DnP6ohQ3�E�C.3BRf6>0�E�5D4���E�3=2PZ�C.0?2MO&3HAd0?/�698�3K6>8D/13B3�AdED5�<�694�0?5DCq� � a� � a :?5�RH�QT�� 6>4;2�2;a�6>8�3=/13q4�C�:?5|0?h9O�4�0?EDC7<=0?5�5�3=<�6>4;0?5�h�3'6�JY3=3B5698�3q:?N?3B5969n�C�O�:?2�ED3@AdE�5D<�6>4;0?5�C�:?5DRo6>8D3C10S<B4;:?2�JK3B2;Ad:?/13�AdED5�<�694�0?5�FH:=¡�4�FH4;¢B3BR�h9Z£6>8D3¤G�2;:?5�5�3=/�JL8�4;<W8mJL4;2�2vGQ3B/1FH4M6�E�C�6>0C10?2MO&3�6>8�3@CkZ�Ck693BFHT¥ 5¦G�:?/�6>4;<BE�2;:?/.a�JL8�3=5§\x� � tB� � t)\ksW¨�`©¨[ªW«�`:?/13g<W8D0?C13=5¬:?<=<B0?/.R�4;5�Ne6>0�698�3g0?G 6>4;Fo:�2KGQ0?2�4;<�ZyAd/10?F­6>8D3G�2;:?5�5�3=/1n;C7GD/10?h�2;3BFHaD698�3B5�� r F@E�Ck6¤C1:=694�C.A®Z

� r \ks�t9�I`�� ¨[ªW«�¯ ¨ p�\xsIt9���#��\x� � ��� � `1` ��° � r \xsW¨�t9� � ��� � ��± �¨ �#± �¨ ` t

² ��]Bt=³?T!´µ8�E�C.a�:KC.0?2;EI6>4;0?5�690�698�4�C�CkZ�C�6>3BF¶0?A�AdE�5�<�694�0�5�:?2�3B��E�:=694�0�5�C$4;C�:�6>/.4�G�2;3K\x� � t9� � t.�Q`1a>JL8�3B/.3c� �:?5�Rf� � :?/.3�698�3K:?N�3B596>C.nSO�:?2;E�3YAdE�5�<'6>4;0?5�C.a�:?5�RLJL8�3B/.3c�£4�C�698�3KGD2�:?5D5�3B/.n�Cc0�GI6>4;FH:?2�GQ0?2;4�<'ZeAdED5�<�694�0?5DT· 4M6>8#698�4�CmC13B��E�3=5�<B3�0�AzC14;FoGD2�4;¸�<B:�6>4;0?5�C�4;5�8�:?5�RDa�JY3g:�/13e/.3B:?R Z¹690�4;5>69/10SR�E�<=3g2�0�616>3=/14;3BC.T ¥ 5G�:?/�6>4;<BE�2;:?/.a R�3B¸�5D3@:?5|3�O�3B596¤C1G�:?<=3@º¹��»V\x� � t9� � t�± � t�± � t9s=¼�`[½?a¾:?C.C1E�FH3=R6>0HhQ3L¸D5�4P693q:?5�R|R�4�C.<B/.3�6>3=T´µ8�3�G�2;:?5�5�3=/�5D0WJ�C10?2MO&3=C!8�3=/!GD/10?h�2;3BF¿h>Z|:�C1C14;N?5�4;5�NL:@GD/10?h�:�h�4�2;4M6�Z ¯ \ÁÀ�`�690L3'O&3=/kZ�3B2;3BFH3B596!À�Â#ºµT´µ8�3/13BC.E�2M6>4;5�N�C13'6�0?A!G�/10?hD:?h�4;2�4M6>4;3BC�F@E�Ck6fR�3B¸D5�3f:oO�:?2;4;R�G�/.0?h�:?h�4;2;4P6�Z�FH:?C1C@AdE�5�<�694�0�5�a�:?5DRjF¤E�C�6hQ3�<B0?5DC14;Ck6>3=596zJL4P698m6>8�3�3'¡�0?N?3B5D0?E�Cz0?h�i�3=<�694PO�3oGD/10?h�:�h�4�2;4M6>4;3BCz0?A�698�3�/13=:?2;4�¢=:=6>4;0?5�CY0�A�\Á± � t.± � `1T¤´µ8�3G�2;:?5�5�3=/�C10?2MO&3=C

\k³�Ã?` ¯Ä \ÁÀ¤ÅPs�t9�I`��Æ:?/.N?FH:=¡ÇÉÈ?ÊPËSÌ�Í©Î9Ï[Ð Ë ¯ \ÁÀ�`1»)s�p

� \ks�t9���#��\x� � ��� � `1` �y\1]���sI`kp � \xsIt9�7����\k� � ��� � `.`

��°DÑPs�� � \xs ¼ t.± � �#± � ��� � ��� � `v��\1]��¦s `[� � \xs ¼ t.± � �#± � ��� � ��� � `1Ò�½C1ED<W8o6>8D:=6L0?h�i�3=<�6>4MO&3@G�/10�h�:?h�4;2�4M6>4;3BC�:?/.3z/13BC.G�3=<�693BR�a

ÇÉË ªÔÓ�Õ ÊPÖ>×�Ø Ö=Ù�Ì�Ú&ÊkÛÖ9×'ØÜÛÖ=Ù�Ì;Í ¯\ÁÀ�`��yÝ�/>\1Þ± � t?Þ± � `\k³�ß?`

Ad0?/�:�2�2�\1Þ±¾�1t?Þ±��B`.�&:?5�RHC1E�<W8Y698�:=6�698�3cR�4;Ck69/14;h�EI6>4;0?5o0?A&C1:[O�4;5�N?C�4�C$4�5�RD3BGQ3B5�R�3=596K0�AQ4;5�<=0?FH3µ/13B:�2�4;¢B:=694�0�5�C\à698�4;C�<=:?GI69E�/13=C�698�3q4�R�3=:q698�:=6LC.:WO�4;5�N?C�:?/13q<W8�0�C13B5�h�3=Ad0?/13q4;5�<B0�Fo3q4;C�/13B:�2�4;¢B3=R�`1a

Ý�/b\1Þ± � t?Þ± � `ÇÉË ªÔÓ�Õ ÊPá × Ø á Ù Ì;Ú&Ê Ûá × Ø Ûá Ù Ì;Í ¯

\ÁÀ�`��ÇÉË ªWÓ�Õ ÊPá × Ø á Ù Ø Ö × Ø Ö Ù Ì;Ú&Ê Ûá × Ø Ûá Ù ØÜÛÖ × ØÜÛÖ Ù Ì�Í ¯

\ÁÀ�`\k³�â?`

Page 18: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

ã�ä�å�ã�æ�ã�å�ç�è�é�ê�è�æ�ã�ä�ë ê!è�ä�å#ì$ç�í&ç�è�é�ã�ä�ê'ç�î)è�ä�ï�ð ñ.òódô?õ�ö?÷;÷!ø�ùú&û1ü ùú�ý>ü ùþ û.ü ùþ ý9ÿ�������� ö?÷;÷�� ���@õ������ � õ�������ö������ ����� ���>ö ��� ö�� � ÷ � � �"!Bô � �#�>õ.ö ��� ���Kö?õ��$�1ö%� � ��& ��'gódô�õö?÷;÷(�*) � � ���+��� � !,�-��ö�./.0� � � � ���1.�ô�� � � � ) �2.Dõ1ô���ö3� � ÷ � � �4 ô?õ

5 ø76 ÿ�89;: ø#<%= ü9ú û?> ú ý@> þ ûA> þ ý ÿCBEDF: ø ú : > þ : ÿ�GIHKJø#L3M ÿódô?õON@PRQ ü L�ö � '£ódô?õ�ö?÷�÷S6 �UT óF!=ô���õ����� ��� ô?õ�' �=õcódô?õF��� � ��!=ô?÷;÷V�%!*� � ô � ô?óW.�õ1ô3��ö�� � ÷ � � � ���O�9ôX!Bô � ��� � ���Y���ö".Dõ1ô���ö3� � ÷ � � �[ZHö����ó\� � !*� � ô � 5 ø76 ÿ Z]�/�#��ö�÷V�.ô�÷ � � �V�K8J?ü Q G Yö � '^Z]� ���_���/Z`�>ô�ô � �jøa��� � �m÷;ö����!Bô � ' � � � ô �b� � � ZX.�÷ � ��'-����ø�L�c ÿ A�1ôH÷�ô � d ö3�fe�õ>ø þ û ü þ ý ÿf� � � �����B÷;ó$ög)�ö?÷ � 'h. ZHó ÿ��

i � �qö d � � ����j )�ö?÷�� �qó\� � !k� � ô � ��Z]� ���l��� � � �1ö�� � �1óm�9;: ø#< ü�nIÿ P

o;prq 5@s ø76]t< ü�n�ÿ�8 u : øv< ü�nlBxw ø ú û > ú ý ÿ.ÿ >zy 9S: øv< = ü9ú û > ú ý > þ û > þ ý ÿ�Gø#L3{ ÿódô?õUN�P`Q ü L �}| �zö���ô~) ���öh�1ô?÷��Y� � ô � �>ô]��� � �$���A�����%Z­ô?ó!ó\� � !*� � ô � ö?÷�������ö�� � ô � � � �zö��>õ � .D÷V�%� ��� ��� � �!Bö3���ø 9 û ü�9 ý ü 5 s ÿ��T$� ��!Bö � ��ZX.�÷;ô~�E��� �{ódô?÷;÷;ô,� ��� d ö?÷ d ô?õ � ���/Z��>ô�& � '}ö��1ô?÷��Y� � ô � ����� õ�������.ô?÷�)������ �{ö��Y�9ö?õ�� � !.�õ.ô���÷���Z ��� �%!Bô � '/ d � �%�����1ô�ZX� ��� � � � ö?÷()�ö?÷V�/�ódô?õ 9 û ö � ' 9 ý � i � � õ�'/W�>ö3� ��� d ��� � d � �%�����%'-)�ö?÷V�/�ó\� � !k� � ô � �µö�� d3� ) � � ?�.ô?÷) �U��� �g.�õ.ô���÷���Z ô?óCZoö�� � Z �V�%�V�/d ø�L�� ÿ ��� �S�*��!k���>ô|ø#L3c ÿ ¾ö � '�ø#L�M ÿ��f� ö?÷;÷S���/�ô�.Y� � ZHö?÷�./Zoó�ódô?õA��� � �+.�õ.ô���÷���Z 5 s ø#< = t< ü�n û ü�n ý ÿ���� ô3��õ#��� �� ���¤ø#L3{ ÿ �>ô�� .�'�ö%������� � d � �����!ódô�õ 9S: Qö � '& � ö�÷�÷��4 d ô��9ô�������.����Dõ���� �

� �b���O���I�C�(�I�E���C C���I¡���¢£ � ��� � ������!k� � ô � ����.�õ��%��� � �Lõ������D÷���códõ1ô�ZK����õ��%��!Bô�ZX. �¤����'h�k��ö3Z¥.D÷V�%� ��� ô�õ¦�=ö�!,��ô?ó/���/�����g�k��ö�Z�§

.�÷�����C���Hö������ ZX�����Dö%�¥��ô�� ������ô�÷V' ��j+�Y� � ÷ � � � ó\� � !k� � ô � �qö?õ�� d3� ) � � ��� u : øv¨ ÿ P ÷�ô d ø#¨ ÿ�� £ � ��� ��&�õ�����*��ö�ZX.�÷��� ���2�k��ö�Z �V� �f���/��!=ô � ���>õ1ö �V� �%'-�%©¥! � � � ��� ���@ô?óW�#�9ô?õ1ö d � �V� ö � ��!=ô � ô�Z���� � ���b�Qô%��� ��� ' � §) � '/��ö?÷¾ö � '�ö d�d õ�� d ö%���Kõ � ��� ��ª ��!Bô � �#�9õ�� !k�Lô���õU����!Bô � 'h�*��ö�ZX.�÷����>ô � ÷�÷�� �#�9õ1ö%���Yô���õ�.�ô ��� �U���Dö%�U���/���� �9õ1ô;' � !k� � ô � ô?ó��#�>ô�õ1ö d �¥ZHö~���0�g���=÷�ódö�õ��*§[õ��%' � ! ��� d �ö � '"!=ô�ZX. �Y�������/�÷ � Z � � ��� d ' � �#�9õ � � �Y� � ô � ô?óö������*���Yö � '-!Bô � ��� ZX.Y� � ô ����� ö � �%!Bô � ô3Z��1� � ��� � ôfö d�d õ�� d ö%���Lõ � ��� �]T ��õ+��� � õ�'_�k��ö�ZX.�÷V�]�*����� � ' �ô���õ��=ö?õ1÷ � �Bõoö � ö?÷��0� � �¥�.÷ ��d ���>÷���« ��� �#���Bö�'�ô?ó7õ������ � õ ��� d ö3�����k��� ú : �>ô���� � ô � § � � d ö%� � ) ��+���h� � ZX.�÷���Qô�� � '¬��� ��ZX­� �Y�¥.��Bõ�Z � ����� ��ZR�>ô���� � � d ö%� � )�� � i � � �g.��Bõ�Z � ���g� ���9ô ��� ���Bõ�.�õ��k����� ������ö������*���Lö3��*�gö � ���¦�9õ1ö � �1ó\�Bõ�� � £ � ����� � ÷ � ��õ � �/Z¥C��ô3� ���%��ô?÷�' �f� ������� �������>õ.ö � �1ó\�=õ��O�9ô�®V.Qô��#�zö���ô � ' Vj���� � !,�b��ö3����/���%¯0�%!*�@ô?ó�õ��B÷;ö%� ��� d ��� �$��� ���>ö ��� ö�� � ÷ � � �x!=ô � ���>õ1ö �V� ��� �

� � Q �¥°�±(² ³"´Wµ�¶h·¥¸�¹�º¼»�¹�½I¾¤²/¿�¶0À i � � �U�k��ö3Z¥.D÷V� � ÷;÷V� ���>õ.ö%���%�F��� ��õ1ô�÷V�7ô?ó(�#�9ô?õ1ö d � ��� ö2� � Z¥.D÷V���%!Bô � §ô�Z��]� � �����Qô%��� ��� ' � ) � '/��ö?÷&ö � '¤ö d�d õ�� d ö%���cõ � ��� �UÁ ö�!,��ô�ó4� �Kôg��ô��/�����Dô?÷V'/��õ���!%� � )�����ö � � � '�ô~��ZX� � �

Page 19: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

ÂVíÄSÂVÅAÂÆÄSÇAÈ0É�Ê*È3ÅAÂËÃ�Ì?ʦÈAÃ�ÄÎÍOÇ0Ï�ÇAÈ0É�ÂËíÊkÇ­Ð4ÈAÃ�Ñ3Ò Ó�ÔÕ�Ö3×,ØbÙ�Õ�Ú�ÛVÜ;Ý Þ�ßfØ Õ$Õ�à Ý/Ü,á�âXÕ%à�ã�Ù Ú�Ü;×�Õ%ä�ä�ÛVä�Û�ÛVÝ1Ü~å�Õ%Úlæ�Ü%ã�Ø�ã�ÛVâXÕ$Ö�à Ý1Ö�ç�Õ%à�ã�ä�è/á�Û�ã�Ø

é ê(ë ì á�Ûã�Ø-Ù Ú�Ü�æ Ö�æ/ÛVí�Ûã î_ï�Þ ìð á�Ûã�Ø-Ù Ú�Ü�æ Ö�æ/ÛVí�Ûã î_ï�ÞVñ3ÞßfØ�ò ä�èAÕ�Ö�×,Ø�Ø Ü3ò ä�Õ%Ø Ü�í�Ý1ó\Ö3×�Õ�ä�Ö�ã�Õ%à�Ù0Õ%Ú�×%Õ�à�ã�×,Ø Ö�à ×%Õ�Ü�ó?Ö�ô/ómã î-Ù�Õ�Ú�×�Õ�à�ã$í�Ü�ä�äUÛVà¬Ö�à�î�Ù�Õ�Ú�ÛVÜ;Ý è;á�Ø/ÛVí�ÕÛ�àXã�Ø Õ$Ö�ç�ç�Ú�Õ�ç�Ö%ã�Õ�ã�Ø Õ$Ú�ÛVä�õ}Ü�óWÖ�ô ómã î_Ù0Õ%Ú�×%Õ�à�ã2íVÜ3ä�ä�ÛVä�Ü�à Õ$Ù�Õ�Úf×%Õ�à�ã�Þ

ßWÜbÖ�âXÕ%íVÛ�Ü�Ú�Ö�ã�Õgã�Ø Õ%ä�Õ¬Ú�ÛVä�õ�ä�è�Õ%Ö�×,ØöØ Ü3ò ä�Õ%Ø Ü�í�Ýö×�Ö�àxä#ã�Ü�Ú�Õ¥ä�Ü3â¥Õ�÷�ò Ö�à�ã�Û�ã î^ÛVàzøï4ù ì%ú è(á�Û�ã�Ø1û ë ì èä�Ü�ã�Ø ÕgÛVà�ã�Õ�Ú#ã�Õ�âXÙ�Ü�Ú�Ö�í;ã�Õ�×,Ø/à Ü�í�Ü�ç%î�Û�äfä�Ü�âXÕkã�Ø Û�à ç¥íVÛ�õ3Õgä�ã�Ü�Ú�Ö�ç�ÕgÜ�ó ã�Ø/Õg×�Ü�à ä�ò âXÙYã�Û�Ü�à1ç�Ü;ÜSÝ è�á�Ûã�Øhà ÜÝ Õ%Ù Ú�Õ%×�Û�Ö%ã�Û�Ü�à ÞfßfØ ÕlÝ Û�ä�×�Ü3ò à�ã$ó\Ö�×*ã�Ü�Ú+ÛVà$ã�Ø Û�ä�Õkü0Ö�âXÙ íVÕlÛVä@ï�Þ�ý�è�ä�Ü�ã�Ø Õ�ÛVâXÙ Ö%ã�ÛVÕ%à ×�Õ�Ü�ó;ã�Ø ÕlØ/Ü�ò ä�Õ%Ø Ü�í�Ý äâXÕ�Ö�à/ä+ã�Ø Ö%ãfã�Ø/Õ�ò¤ã�Û�íVÛ�ã îx×�Ü�ä�ã2Ö�ä�ä�ÜS×%ÛVÖ%ã�Õ�Ý�á�Ûã�Øbä�ã�Ü�Ú�Ö�ç�Õ$Û�ä�×%Ü�à ä�ÛVÝ Õ%Ú�Ö�æ/íVÕ%Þ

ßfØ Õ¥Õ*ü0Ù�Õ�×*ã�Õ�ݼä�ã�Ü�Ú�Ö�ç�Õ¥Ü�ó�Ø Ü3ò ä�Õ%Ø Ü�í�ÝöÜ�à Õ¥ÛVä�Ý Õ%Ù ÛV×kã�Õ%ݼÛVàÎþ�ÛVç3ò Ú�Õ ì%ÿ Ø/Ü�ò ä�Õ%Ø Ü�í�Ýbã á�Ü��Vä2ä#ã�Ü�Ú�Ö�ç3ÕÛ�ä2ä�îAâXâXÕ*ã�Ú�Û�×]ã�Ü1Ø Ü�ò ä�Õ�Ø Ü3íVÝöÜ3à Õ���ä ÿ Ö�ç3ç�Ú�Õ%ç�Ö%ã�Õ¥ä#ã�Ü�Ú�Ö3ç�Õ�ó\Ü3Úfã�Ø Û�ä]Õ*ü0Ö�âXÙ í�Õ¬Û�ä]ä�Ø Ü~á�àöÛ�à"þ�Û�ç�ò Ú�Õ ð ÞßfØ Õ%Ú�Õ�Ö�Ú�Õ­ã�Ø Ú�Õ�Õ­ã�Ø Û�à ç�ä(ã�Ü2à Ü�ã�Õ�Ö�æ0Ü3òYã­ã�Ø Õ%ä�Õlô ç�ò Ú�Õ�ä�ÞfþOÛVÚ�ä#ã�èIä�ã�Ü�Ú�Ö�ç�Õ�ÛVä@âXÜ�à Ü%ã�Ü�à Û�×�Ö�í�í�î1ÛVà ×%Ú�Õ%Ö�ä�Û�à çÛ�à�ã�Ø Õbí�Õ*å Õ�í�Ü�ó�Û�à Û�ã�Û�Ö�ífÖ�ä�ä�Õ*ã�ä�è�á�Ø Û�×,Ø Û�ä¥ä�×�Ö3Ú�×�Õ%íî à Ü~å Õ�í�Þ���Ü�Ú�Õbà Ü~å Õ�í�ÛVägã�Ø/Ö%ãXã�Ø Õ1Ý Û�ä#ã�Ú�ÛVæ/òYã�Û�Ü�àÜ�ó�Ö�ä�ä�Õ*ã�äXÖ�×�Ú�Ü�ä�ä�Ø Ü3ò ä�Õ%Ø Ü�í�Ý äXÝ Õ�Ù�Õ�à Ý/ä¥×%Ú�Û�ã�Û�×�Ö�í�í�î Ü�à��YÞ�� à¼Ù Ö�Ú�ã�Û�×�ò í�Ö�Ú�è�Ö�ä�ä�Õkã�äXÖ�Ú�Õ�ç3Ûå Õ�à�ã�Ü}ã�Ø/ÕØ Ü�ò/ä�Õ�Ø/Ü�íVÝ�á�Û�ã�Ø�ç�Ú�Õ�Ö%ã�Õ�Ú]×%Ü�à ä�ò âXÙYã�Û�Ü�à Þ�ßfØ Õ�Û�à�ã�ò Û�ã�Û�Ü�à�ó\Ü�Ú�ã�Ø ÛVä]ÛVä�Ö�ä]ó\Ü�íVí�Ü~á�ä�Þ��à�îzØ Ü�ò ä�Õ�Ø Ü�í�Ýá�Ø Û�×,Ø Õ%à ç�Ö�ç3Õ�ä}Û�à ä#ã�Ü3Ú�Ö�ç�Õ-ÛVà ×%Ú�Õ%Ö�ä�Õ%ä�ã�Ø Õ�Ù Ú�Ü�æ Ö�æ/ÛVí�Ûã îKÜ�ó$Ø Ö~å0ÛVà ç¼Û�ã�ä�ä�ò ä#ã�Ö�Û�à Ö�æ Û�íVÛ�ã î ×%Ü�à ä#ã�Ú�Ö�Û�à�ãæ Û�à Ý è@ä�Û�à ×�Õ�ã�Ø ÕXÚ�Õ*ã�ò Ú�à/ä�ã�Ü1Ö3òYã�Ö�Ú�õ�î�ÛVâXÙ Ú�Ü~å�Õ¥Ö�ä$Ûã�Õ�à/ç�Ö�ç�Õ%ä�Û�àxâ¥Ü3Ú�Õ�Ù Ú�ÛåSÖ%ã�Õ¥ä�ã�Ü�Ú�Ö�ç�Õ%Þ1ßfØ�ò ä�è¦Û�óã�Ø/Õ�Ú�Õ2ÛVä+ã�Ü�æ0Õ�ä#ã�Ü�Ú�Ö�ç3Õ�èWÛã]Ü�ò ç�Ø�ã�ã�Ü�æ0Õ2Ý Ü�à Õ�æ�îöØ Ü3ò ä�Õ%Ø Ü�í�Ý ä¦á�Ø Û�×,Ø�Ö�Ú�Õ]ò à í�Û�õ3Õ�í�î1ã�ܬØ/Ö,å Õ�ä�ò/×,Ø�Öæ Û�à Ý Û�à ç�×�Ü3à ä#ã�Ú�Ö�Û�à�ã�Þ� à2ã�Ø ÛVä�ÛVÛ�Ý}Õ�à�å0Û�Ú�Ü�à âXÕ%à�ã�è/ã�Ø Õ%ä�Õ�Ö3Ú�Õ�Ù/Ú�Õ�×%ÛVä�Õ�í�î¬ã�Ø Õ�Ø Ü�ò/ä�Õ�Ø/Ü�íVÝ/äFá�Ø Û�×,Ø1Ú�Õ�×%Õ�Û�å�ÕÖ-í�Ö�Ú�ç�Õ¬ä�ò Ú�Ù í�ò ä�ó\Ú�Ü�â ã�Ø/Õ}ÛVà/ó\Ü�Ú�âXÖ�í+Û�à ä�ò Ú�Ö�à ×%Õ}Ö�Ú�Ú�Ö�à ç�Õ%âXÕ�à�ã ÿ Ø Ü�ò/ä�Õ�Ø/Ü�íVݼÜ3à Õ¬Û�ó��1Û�ä]í�Ö�Ú�ç�Õ�èUÖ3à ÝØ Ü�ò/ä�Õ�Ø/Ü�íVÝXã á�Ü�ÛVó��¥Û�ä�ä�âXÖ�í�íVÞlßfØ Õ]Û�à�ã�Õ%Ú�âXÕ�Ý Û�Ö%ã�Õ]×�Ö3ä�Õ�è á�Ø Õ%à �XÛVä�à Õ%Ö�Ú�Ü�à Õ$Ø Ö�í�ó\è?Ø Ö�ä­ã�Ø Õ�ó\Õ�Ö�ã�ò Ú�Õã�Ø/Ö%ãXÕ�Û�ã�Ø/Õ�Ú�Ø Ü3ò ä�Õ%Ø Ü�í�ÝÎÛ�ä�÷�ò Û�ã�Õ�í�ÛVõYÕ�í�î�ã�Ü}Ø/Ö,å Õ�Ö�æ Û�à Ý Û�à çhä�ò ä�ã�Ö�Û�à Ö�æ Û�í�Ûã î�×%Ü�à ä�ã�Ú�Ö3ÛVà�ã¥Û�à¬ã�Ø Õ�à/Õ*ü�ãÙ�Õ�Ú�Û�Ü;Ý è?ä�ÜXÚ�Õ%íVÖ�ã�Û�å�Õ�í�îÎíVÛ�ã�ã�íVÕ$Ü�ó�ã�Ø/Õ�×%Ü�à ä�ò âXÙYã�Û�Ü�à-ç3ÜSÜ;Ý�ÛVä�ä�ã�Ü�Ú�Õ�Ý-æ�î�Õ%Ûã�Ø Õ�Ú�Ø Ü�ò/ä�Õ�Ø/Ü�íVÝ/Þ

þ�Û�ç�ò Ú�Õ ð ä�Ø Ü~á�ä�ä#ã�Ü�Ú�Ö3ç�Õ]æ�Ü%ã�Ø-ó\Ü�ÚlØ/Ü�ò ä�Õ%Ø Ü�í�Ý_Ü�à Õ2Ö�à Ý�Û�à�ã�Ø/Õ]Ö�ç�ç3Ú�Õ�ç3Ö%ã�Õ%Þ�ßfØ/Ü�ò ç�Ø_ò à/Ö��0Õ%×*ã�Õ�Ýæ�î�ã�Ø/Õfò Ù Ù�Õ�Ú­æ�Ü�ò à ÝXÜ�à�ä�ã�Ü�Ú�Ö�ç�Õ�è3ã�Ø ÕfÙ Ö%ã�ã�Õ%Ú�àXÜ�óIä#ã�Ü�Ú�Ö�ç3ÕfÖ�×�Ú�Ü�ä�ä­Ø Ü3ò ä�Õ%Ø Ü�í�Ý ä¦×%Ü�à�ã�Û�à�ò Õ�ä(ã�Ü$Ý Õ%Ù0Õ%à Ý×�Ú�Ûã�ÛV×%Ö�í�íîxÜ�à�ã�Ø Õ$Ý ÛVä�ã�Ú�ÛVæ ò¤ã�Û�Ü�à-Ü�óWä�ò/Ú�Ù í�ò ä�Ö�×�Ú�Ü�ä�ä�Ø Ü�ò/ä�Õ�Ø/Ü�íVÝ/ä�Þ

� Þ ð Þ������������������! �"#��$%�'&)(*�+�,�!-.���'/�0�13254��762ßfØ/ÛVä�Õ*ü0Ö�âXÙ í�Õ¬Û�ä2âXÕ%Ö�à�ã2ã�ÜbÛ�íVí�ò ä�ã�Ú�Ö�ã�Õgã�Ø Õ¥Ù0Ü3ÛVà�ã�èâXÖ�Ý ÕgÛ�à�ã�Ø Õ¦ã�Õ*ü�ã�è/ã�Ø Ö%ãUã�Ø ÕgÛ�à�ã�Ú�Ü;Ý ò ×kã�Û�Ü�àhÜ�ó?Ö�àhÛVà�ã�Õ�Ú#ã�Õ�âXÙ�Ü�Ú�Ö�í;ã�Õ�×,Ø/à Ü�í�Ü�ç%î_âXÖ~î�Ö�×kã�ò Ö3íVí�î_Ú�Õ�Ý ò ×%Õã�Ø/Õ$á�Õ�í�ó\Ö�Ú�Õ�Ö�ä�ä�ÜS×%ÛVÖ�ã�Õ�Ý1á�Ûã�Øbã�Ø Õ¥Õ�8X×%ÛVÕ%à�ã�×�Ü�à�ã�Ú�Ö�×*ã¬Û�à1ã�Ø/Õ¬í�ÛVâXÛ�ã�Õ�Ý"×�Ü�âXâXÛã�âXÕ�à�ãhÕ�à�å0Û�Ú�Ü�à âXÕ%à�ã�Þ

Page 20: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

9;:#<=9;>?9*<=@?ACBED.AF>?9G:IHJDKA?:I<ML�@CNO@?ACBP9G:#DQ@#R3A?:ISFT U)V

00.2

0.40.6

0.81

2

3

4

5

60

0.2

0.4

0.6

0.8

1

θ

Storage for Household 1

z

k1

WYX[Z�\�]J^`_Oacbed�f�gih�j�dFk;lnmpo;g�qsrCtChpu.v�h�lxw,vyd�zi{�|�h

00.2

0.40.6

0.81

2

3

4

5

60

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

θ

Storage, aggregate and for Household 1

z

k1 , k1 +

k2

W�X[ZI\}]J^�~�a�qsr?t�h�uQvyhpl�w�v�d�z�{F|�h��K�j��;g���|�f�zih�l���g�t�k�{��?g���dpvyj�{�|�|�zih�|�{pv�h�g)vyd�zi{�|�h�{��+lg)vyd�zi{�|�h��[d�zj�dFf�g�hpj�d�k�l�mp�J{�k�vyj+d�f�|�j�j�d�f+g�h�j+d�k;lnmpo�gYg)vyd�zi{�|�h���g�k;{�zi|�h�k���d��+g�u�f+z�h�l+�

�j���gegid���h.��j�{pv�tChpz5��h�z�gih�z�hpg�f�k�vP��ge{�u�dF��g�hp�'f+h���uphPd��Cvyj+h%�[{�uQv�v�j�{pv��;��v�z�d'l�f�u�����|�g�{��C�;��|Fg�d�t�t�d�z5�vyf+��� v��;hpg���{��¡�;��upz�hp{�g�h�vyj�h��+{Fk;f�hY{�gig�d'u���{pvyhpl%��� v�j¢{�f,vy{�zi£y�n¤)�Chpu�{�f�gih¥v�j�h�����vyzid=l�f+u.vy��d��¦dF�?g�{��C����|�gt�h�z�����vygJvyj�h�j�dFf�g�hpj�d�k�lcv�d%gih�k��§�¨����g�f�zih�©i�C{��+l�v�j!f�gK��{���zih�l�f�uph�v�j�h�g�hQv�d���g�f+g5vy{F�;��{F��k;hY{�k�k;d'u�{ªvy��d���g����dEu�d���g)vyzif�u.vcvyj+hPh.rC{���t�k�h��s��h���h�|�{F�«���ng�t�h�u����§�C�;�+|¡��l�h���v��;up{�k#k;dF|�{�z���vyj+����uPf�v��;k�� v¬���[f���u.v��;dF��g

�[d�z�h�{�u¨j�d��7v¬�ed j�d�f�gih�j�dFk;l�gi��{���l�{���hp��l�d�����h���v�t�zid=uph�g�gY��� v�j���d {F|�|�z�hp|�{pv�h�f+��u�hpz5vy{F�;��v¬�3�M­¬�

Page 21: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

®;¯#°=®;±?®*°=²?³C´Eµ.³F±?®G¯I¶JµK³?¯I°M·�²C¸O²?³C´P®G¯#µQ²#¹3³?¯IºF» ¼i½

0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4−1

−0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

a ab

b

Assets

Val

ue

First best

Limited commitmentAutarky

¾�¿[ÀIÁ}ÂJÃ�Ä�Å�ÆYÇ�È�É�ÊcÇ�Ë�ÌÎÍÇ�Ï�Ð�ÑyÇ�È

00.2

0.40.6

0.81

2

3

4

5

6

70

0.5

1

1.5

2

θ

Storage for Household 1

z

k1

¾�¿[ÀIÁ}ÂJÃ�Ò�ÅcÓ�Ç�ÔCÐ;Ë+Õ�Ö�×[ØFÙÚeØ�É�ÖiÊ�Û�ØFÈ;Ì�Ü

Ï�Ç�Ù)ÑyÐ�Ý�É�È�Ç�ÙiÞ+ß�Ê�ݨÛ�Ø'Ø�Ö�Ê

àâásã�äiá=å�æ�ç à Ü�è�é ä é æ ß�Ð�ÑyÛÎÏ�ÙiØ�ê�Ç�ê�Ð�È�РѬëìÜ�è�í�Þà é ä Ü�è�é æ ß�Ð�ÑyÛÎÏ�ÙiØ�ê�Ç�ê�Ð�È�РѬëìÜ�è�í�î

à íFï æ

Page 22: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

ð;ñ#ò=ð;ó?ð*ò=ô?õCöE÷.õFó?ðGñIøJ÷Kõ?ñIòMù�ôCúOô?õCöPðGñ#÷Qô#û3õ?ñIüFý þiþ

0.42 0.44 0.46 0.48 0.5 0.52 0.54 0.56 0.58

3.3

3.4

3.5

3.6

3.7

3.8

3.9

0.4 0.42 0.44 0.46 0.48 0.5 0.52 0.54 0.56 0.58 0.60

0.2

0.4

0.6

0.8

θ

0 0.2 0.4 0.6 0.8

3.3

3.4

3.5

3.6

3.7

3.8

3.9

4

Ass

ets

ÿ���������� ������������������������� �"!#��$%�"&('����")�*+)�,.-/!%!%�0��!1��*(�32�46587(�:9���*���$%�<;>=(?<'($%�:�@!��7(�A;"�CBD��;E!F�C��! )<,G��7(��HC)��@*��JIK�(,L)�,L�<!%!%�0��!M�<*(�N2�O�����9P7Q;"�@*(�R�@*(�S�@9�������! �T�(��9��@;"�A!F�C��4587(��=(?<'($%��!/)�*A��7(��!%�"�(��!U�@*S�(�@9������8��7S�WVJ��$F?��"*(��;X�(�"!#��$%�"&('����@)�*S!%4

YZ�R!%�0�:[J\^]�_ ��*(�`IS$%)a9������(���T��)b9�)<V:IS'����A��cJ9��"��*��:��;";@)a9������@)<*(!d�"*`!%�feg�(�@hK��$F��*��J��9�)�*()<V:�"��!F4jik*I(��$l���"9�'(;"��$F_�md�n9�)�VJI('������R!%)�;"'����")�*(!o��)/=($%!l�8&K��!#��_(��'�����$%pq�"9�_r��*(�A;"�@VJ�f�����A9�)�VJVJ�f��VJ��*�����9�)�*()<V:�"��!FO&K)���7AmW�f��76�<*(�AmW�s��7()�'��1��*��t!#��)�$%�<?�� Iu)<!%!%�"&(�";@�f���"��!F45 )v9�)�*(!#��$%'(90�R��7(��=S$%!#�b&K��!#�b��9�)�*()�V��w_xmd�b9�)�*(!F�@�(��$%���3)�*(;f�Q��7(�:!#�uVJVJ�C��$%�"9T��;";@)a9������@)<*(!�md��y"�

�CeuIK��90�8��)j)�&(!F��$lBD�nmW7(��*v2M\{zw|~}�48ik*R��7(� ��&(!F��*(9�� )�,�!#��)<$%��?���_X���<9P7�7S)�'(!%��7()�;"��!%�"V:IS;s�N9�)�*(!F'(VJ��!)�*(�W7(��;",E)<,K��7S�R��?�?<$%��?<��������*S�()�mWV:��*���OK��7(���1�"!%_ 9�)�*(!F'(VJ��!J��4@]�} mW�f��769���$l�����"*��k�w4.YZ�19P7()a)�!F�U��7S�!%VJ��;";"��!#�R�(�"!%9�)�'(*��j,���90��)�$8!F'(9P7:��7(���1*():!%'(!l�����"*(��&S�@;"�s�k�+9�)�*(!#��$%���"*���!LmM)<'(;@�v&(�"*(�(_��@*j��7S�@!��Ceu��VJI(;"���&K)�'��Wz�4"����_�<*(��!%�C�U��7S�W!l��)�$F��?���9�)<!#�1I(��$F��VJ�C����$L��\���|�����4�Y��s��7v*():9�)<*(!%'(VJI����@)<*6'(*(9���$l�����"*��k���*(�J��7(�1$%�����1)<,�$%�0��'($F*���)�!#��)<$%��?��W;"��!%!���7(�<*���7(�W$%�����R)<,K���"VJ�R�(�"!%9�)�'(*���_E7()�'(!F��7()�;"�(!�mW�@;";xIS$%��,���$9�)<*(!%'(VJ�"*(?R��)�!%��Bu�@*S?�_�!%)���7(�1=($%!l�J&K��!#�A��;";@)a9������@)<*6�"!���7S�R!%�<V:�R���f��7(��$�mW�f��7`)�$�mW�s��7()�'��A!#��)�$%��?<�IK)�!%!F�@&(�";"�s���@��!%48587(�Br��;@'S�>)�,r��!%!F�C��!�'(*(�(��$o��7(��=($%!l�n&K��!l�8�"!x!F7()�mW*A��!D��7(��'(I(IK��$FV:)<!#� BS�<;@'(��,�'(*(90���")�*�"*v���"?�'($F� �`�lVJ��$%p����jmW�s��76�"�WyG!%�"?�*(!%�F4�d)���� ��7(���T�@*���7(����&(!%��*(9��b)�,8��*����@*�����$#����VJIu)<$%��;�����9P7S*()�;")�?��w_.��*3��'�����$%pq�"!#�T�@*v��7(�"!R�Ceu��VJI(;"�

VR'S!#�Q9�)�*(!F'(VJ�6���f��7S��$�[3)�$v����[w_d����9P7tmW�f��7�I($%)�&S��&(�";@�f�k�����<]�O���!:�+9�)�*(!F���q'(��*S9���_n��7(�3�%����� �#��CeuIK��90�����S_.�(�"!%9�)�'(*������g'����@;"�s�k���"!�����$%)�'(*(�(��$1�<'�����$Fp��w4�-d!���9�)<*(!%���a'S��*(9���_��%�1 G¡�¢��L��7(�MBr��;"'(�j)�,��'�����$%p��tmW�s��7()�'���!l��)�$F��?����@!j!F�@VJI(;f�¤£g;")�?K�#[q�F_n��*(�¥�S)r��!%*(yf���(��IK��*S��)<*v��7(�b�(�@!F9�)�'S*��v,���90��)�$R��4

Page 23: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

¦@§L¨r¦@©G¦ª¨r«G¬u­�®C¬<©G¦¯§�°®>¬G§�¨+±E«u²D«G¬u­j¦¯§L®0«L³w¬G§�´<µ ¶F·

¸d¹:º�»�¹�¼F½�¾�¿Àº�»�¹�¼%½<¾�¿Á�Â"¼%Ã#»1ÄK¿�Ãl» Å�Æ Å�ÆÇdÈ »�½�¼%É�Ê Ë�Å�Æ Ì�Å�ÆÍ�Â@ÎJÂf»�¿�Ï�Ð�¹<Î:ÎJÂf»�ÎJ¿�Ñ�» Å�Æ Ò�Ò�Æ

ÓnÔ�ÕuÖa×ÙØDÚ8Û ¿�Ü"Ý�½�¼F¿QÞ8¹�Ã#»t¹�Ý�º�»�¹�¼%½<¾�¿�ßáà8â(¿Q¿�Ñ�»�¼FÂ@¿�ÃvÂ"Ñ3»�â(Â"ÃR»�½<Ä(Ü@¿QÂ"Ñ(Ï(Â"Ð�½�»�¿T»�â(¿ã ¿�¼FÐ�¿�Ñ�»�½�¾�¿WÂ@Ñ(Ð�¼%¿�½�Ã%¿WÂ@Ñ�½�ÃFÃ%¿C»�Ã/ÑS¿�Ð�¿�Ã%ÃF½�¼#Ê�»�¹�¼F¿�½�ÐPâj»�â(¿�ä(¼FÃ#»1ÄK¿�Ã#»1Ü"¿Cå(¿�Ü ¹�Ý È »�Â"Ü@Âf»kÊwß

à8â(¿Mår½�Ü È ¿j¹�Ý�½ È »�½<¼%É�Ê6æWÂf»�â(¹ È »�Ã#»�¹<¼%½�¾�¿jÂ"à Â"Ü@Ü È Ã#»�¼%½�»�¿�ÏtÂ@ÑNÁ�Â"¾ È ¼F¿jç�èL½�Ã.»�â(¿JÏ(½�Ã%âS¿�ÏtÜ@Â"Ñ(¿JÎJ½�¼%É�¿�ÏæWÂf»�âé½�Ñéê@½<ß@ë�à8âS¿�Ü@½�¼F¾�¿�Ãl»jår½�Ü È ¿�¹<Ñ6»�â(Â"ÃJÜ@Â"Ñ(¿+ìíæWâ(¿�¼%¿�½�ÃFÃ%¿C»�ÃJ½�¼%¿�¿�î È ½�Üx»�¹NÌ�ïRÂ@ÃJ¿Cðu½�Ð0»�Üfʤ¿�î È ½<Ü»�¹j»�âS¿:ÃFÎJ½�Ü@Ü"¿�Ãl»1år½�Ü È ¿ È Ñ(Ï(¿�¼�»�â(¿Jä(¼%Ãl»�Äu¿�Ã#»b½�Ü@Ü"¹aÐ�½�»�Â@¹�ÑZìíæWâS¿�¼%¿:½�ÃFÃ%¿C»�Ã1½<¼%¿J¿�î È ½�ÜX»�¹3Ò�ß"Ì�ñ�ïFß�òWÑS¿È ÃF¿�Ý È Ü�ÎJ¿�½�Ã È ¼F¿J¹�ÝX»�â(¿/æd¿�Ü"Ý�½�¼F¿jÜ@¹�ÃFà ½�Ã%ÃF¹rÐ�Â@½�»�¿�ÏTæWÂf»�âN½ È »�½�¼%É�Ê3Â@Ã.»�â(¿AÂ"Ñ(Ð�¼F¿�½�ÃF¿:Â"ÑQ½�ÃFÃ%¿C»�Ã�â(¿�Ü"ÏNÄ�ʽ�Ñ�½ È »�½�¼%ÉqÂ"Ã#»1Ñ(¿�Ð�¿�ÃFÃ%½�¼lÊ�»�¹�ÊuÂ"¿�Ü"Ï:»�â(¿�Ã%½�ÎJ¿WÜ@¿0åD¿�Ü�¹�Ý È »�Â"Ü"Âs»kÊt½�ÃFÃ%¹aÐ�Â"½�»�¿�ÏJæWÂf»�âJ»�â(¿�ä(¼FÃ#»RÄu¿�Ã#»1½�»�»�âS¿¹�¼FÂ@¾�Â"Ñ(½�ÜGÜ@¿0åD¿�Ü�¹�Ýx½�Ã%ÃF¿C»�Ã%óUÂ@ÑA»�âSÂ@ÃUÐ�½�ÃF¿n»�â(Â"Ã�Â@Ñ(Ð�¼%¿�½�Ã%¿WÂ@Ã�Ë�Å ã ¿�¼�Ð�¿�Ñ�»�è�½�Ñ(Ï�Â@Ã�Â"Ñ(Ï(Â"Ð�½�»�¿�Ï�Â@Ñ�à ½�Ä(Ü"¿bÒ�ßÛ Âf»�â�Ã#»�¹�¼%½<¾�¿:ì#½�ÑSÏRæWÂs»�âj»�â(¿ ¹�»�â(¿�¼ ã ½<¼%½�ÎJ¿C»�¿�¼FÃ8à 㠿�Ð�Â"ä(¿�Ï6½�ÄK¹�åD¿ Ý�¹�¼x»�â(¿ ä(¼FÃ#»�ÄK¿�Ãl»W½�Ü@Ü"¹aÐ�½�»�Â@¹�ÑSï

»�âS¿år½�Ü È ¿L¹�ÝaÃ#»�¹�¼%¿�Ï�½�Ã%ÃF¿C»�Ã È Ñ(ÏS¿�¼�½ È »�½�¼%É�ÊJÂ"þ�ÂfåD¿�Ñ1Ä�ÊM»�â(¿LÏS½�Ã%â(¿�Ï1Ü"Â"Ñ(¿�Î:½<¼%É<¿�ÏUæWÂf»�â�½�ê@ÄSëwÂ@Ñ�Á�Â"¾ È ¼F¿ç�ß`¸/¹�»�¿M»�â(½�»W»�â(¿ æM¿�Ü@Ý�½<¼%¿bÂ"Î ã ¼%¹�å(¿�ÎJ¿�Ñ�»�¹�åD¿�¼R½ È »�½�¼FÉ�ÊQæWÂf»�âS¹ È »bÃ#»�¹<¼%½�¾�¿:Â"Ã1î È Âf»�¿�Ð�¹�Ñ(ÃFÂ@ÏS¿�¼%½<Ä(Ü@¿�ô»�âS¿WÐ�¹�Î ã ¿�Ñ(Ã%½�»�Â"Ñ(¾bÂ"Ñ(Ð�¼F¿�½�ÃF¿1Â"Ñ�½�Ã%ÃF¿C»�ÃU¼%¿�Ü@½�»�ÂfåD¿n»�¹ »�â(¿�ä(¼FÃ#»1ÄK¿�Ã#»1Â"Ã�¹�Ñ(ÜfÊNÌ�Å ã ¿�¼�Ð�¿�Ñ�»�ßà È ¼%Ñ(Â"Ñ(¾v¹ È ¼�½�»%»�¿�Ñ�»�Â"¹�Ñ�»�¹j»�â(¿:Ü"Â@ÎJÂf»�¿�Ï+Ð�¹�ÎJÎJÂf»�ÎJ¿�Ñ�»�¿�Ð�¹�ÑS¹�ÎJÂ@¿�Ã%èn¼F¿�Ð�½<Ü@ÜX»�âS½�»�æM¿�ëså(¿bÐPâ(¹�ÃF¿�Ñ¥õ

Ã È ÐPâj»�â(½�»n»�â(¿MÜ"Â@ÎJÂf»�¿�Ï�Ð�¹�ÎJÎJÂs»�Î:¿�Ñ�»W¿�Ð�¹<Ñ(¹�ÎUÊ�æWÂs»�â(¹ È » Ã#»�¹<¼%½�¾�¿jìíö È Ãl»�ïn½�ÐPâSÂ@¿0åD¿�Ã�»�â(¿ ä(¼%Ãl»�ÄK¿�Ã#» Ä�ÊÐ�¹<Ñ(Ã#»�¼ È Ð0»�Â"¹�Ñ(ß`÷n¿�Ð�½ È Ã%¿W»�â(¿�¼F¿�Â"ÃWÑ(¹6Ãl»�¹�¼F½�¾�¿�è�½�Ñ(ÏtÄK¿�Ð�½ È Ã%¿�½�¾�¾�¼F¿�¾�½�»�¿�Ã�½�¼F¿�Ð�¹�Ñ(Ã#»�½�Ñ�»�è�»�â(¿ år½�Ü È ¿Ý È Ñ(Ð0»�Â"¹�ÑWÂ@ÃÏ(¿�ä(Ñ(¿�ÏR¹�Ñ(ÜfÊJ½�»L½ ã ¹�Â"Ñ�»�èa½�»»�â(¿LÐ�Â@¼FÐ�Ü"¿�Î:½<¼%É<¿�ÏUæWÂf»�âW½�Ñ�ê@½<ë�Â@Ñ�Á�Â"¾ È ¼F¿Lç�è�æWâ(Â"ÐPâRÐ�¹<Â@Ñ(Ð�Â@ÏS¿�ÃæWÂf»�âM»�â(¿.Ü@¹�æd¿�¼L¿�ÑSÏ:¹<Ýw»�â(¿nÐ È ¼#å(¿U¹<ÝDä(¼%Ãl»UÄu¿�Ã#»�år½�Ü È ¿�ÃFß Ç Ãuæd¿�ëfåD¿UÃ%¿�¿�Ñ(è<»�â(¿8Â"Ñ�»�¼%¹aÏ È Ð0»�Â"¹�Ñj¹�ÝoÃ#»�¹�¼%½�¾<¿Â"Ñ(Ð�¼F¿�½�ÃF¿�ÃG»�âS¿xår½�Ü È ¿n¹�ÝD½ È »�½�¼%É�Ê�è(Ä È »�Â"Ñ/»�â(Â@ÃE¿Cðu½�Î ã Ü"¿8Ð�½�Ñ(ëf»�Â"Î ã ¼%¹�åD¿8¹ È »�Ð�¹�ÎJ¿�Ã�Â"Ñd»�â(¿.Ð�¹�Ñ(Ãl»�¼F½�Â@ÑS¿�Ï¿�øJÐ�Â@¿�Ñ�»U¿�Ð�¹�ÑS¹�ÎUÊTÄu¿�Ð�½ È ÃF¿n¹�Ý<»�â(¿nÜ"½�ÐPÉ1¹<ÝD½�¾�¾�¼F¿�¾�½�»�¿ È Ñ(Ð�¿�¼#»�½<Â@Ñ�»kÊ�½�ÑSÏAÄu¿�Ð�½ È Ã%¿Eæd¿�ë"¼%¿nÜ"¹r¹<ÉaÂ"Ñ(¾M¹<Ñ(Üsʽ�»M»�â(¿jÃ#ÊuÎJÎJ¿C»�¼%Â"Ð�Ð�½�Ã%¿MæWâ(¿�¼%¿:ù�ú�Åwû~ñ�ß�ükÑtÝ�½<ÐC»�èEÄ�Ê6»�Â"¾�â�»�¿�ÑSÂ@Ñ(¾j»�âS¿jÃ È Ãl»�½�Â"Ñ(½�Ä(Â"Ü"Âs»kÊéÐ�¹�Ñ(Ãl»�¼%½<Â@Ñ�»�ÃFè»�âS¿nÂ@Ñ�»�¼%¹aÏ È ÐC»�Â@¹<Ñj¹�Ýo½MÃ#»�¹�¼%½�¾<¿x»�¿�ÐPâ(Ñ(¹�Ü"¹�¾�Êb¼%¿�Ï È Ð�¿�ÃXæM¿�Ü@Ý�½�¼F¿ È Ñ(Ï(¿�¼u»�âS¿n¿�øJÐ�Â"¿�Ñ�»/Ð�¹<Ñ�»�¼%½�Ð0»�Ä�ÊT½<Äu¹ È »¿�Ü"¿Cå(¿�Ñ ã ¿�¼FÐ�¿�Ñ�»�ßýdÑSÏ(¿�¼>»�â(¿A¿0ðG½<Î ã Ü@¿j¹�ÝLÜ"Â"Î:Âf»�¿�ÏNÐ�¹�ÎJÎJÂs»�ÎJ¿�Ñ�» æWÂs»�âQÃ#»�¹�¼%½�¾<¿�è�â(¹ È Ã%¿�â(¹�Ü"Ï(à ¼%¿�Ã%¹�¼l»M»�¹TÃF¹�ÎJ¿AÜ"¿CåD¿�Ü

¹�Ý ã ¼%¿�Ð�½ È »�Â@¹�ÑS½�¼#Ê6Ã%½�åuÂ@ÑS¾�Ã8Ï(¿�à ã Âf»�¿>»�â(¿MÝ�½�Ð0».»�âS½�»>»�â(¿�¼F¿MÂ"Ã.Ñ(¹A½<¾�¾�¼%¿�¾�½�»�¿ È Ñ(Ð�¿�¼l»�½�Â"Ñ�»kÊQ½�Ñ(ÏW»�â(¿/¼%½�»�¿¹�Ýx¼%¿C» È ¼%ÑJ»�¹:Ã%½�åuÂ@ÑS¾�ÃdÂ"Ã/Ü"¿�ÃFÃ�»�â(½�Ñj»�â(¿W¼%½�»�¿�¹�ÝK»�Â@ÎJ¿ ã ¼%¿�Ý�¿�¼%¿�Ñ(Ð�¿�ß þd¹ È Ã%¿�âS¹�Ü@Ï6¹�Ñ(¿�ë"ÃU½�Ã%ÃF¿C»Râ(¹�Ü"Ï(Â@ÑS¾�ý�¼F¿AÃ%â(¹�æWÑtÂ@ÑQÁEÂ@¾ È ¼%¿jÿ�ôLâ(¹ È Ã%¿�â(¹�Ü"Ï�»kæd¹�ë"Ã�½�Ã%ÃF¿C»�Ã�½�¼F¿�è�¹<Ý�Ð�¹ È ¼FÃ%¿�èLÂ"Ï(¿�Ñ�»�Â@Ð�½�Ü"è�Ä È »J¼%¿��(¿�Ð0»�¿�Ï+½�Ð�¼%¹�ÃFû�âS¿ ã Ü@½�ÑS¿WÏS¿�ä(Ñ(¿�Ï6Ä�Ê+ùMú{Åwû~ñ�ß

Page 24: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

��������������� ���������������������������� ���������� ���!�" #%$

00.2

0.40.6

0.81

1.5

2

2.5

3

3.5−1

−0.8

−0.6

−0.4

−0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

θz

Agg

rega

te S

avin

gs

&('*)�+-,�.0/21436575�8:9;5�<�=>9@?A=CB78:<�579

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

−0.5

−0.4

−0.3

−0.2

−0.1

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

θ

Tra

nsfe

rs

Net transfer to player 1

Aggregate transfers

&D'*)�+2,�.FE�1@G�HI3KJC=>94LM8N<7JPONQ*9;8:O

R�ST57UP8N9WVYXZS�ON[P\�<^]�O6=>_Z9`Oa=C9;<7XA]cb^Oa=><d=>9`XPSTOa=C8:STePUA=CS�B7JfB�Qg<7O:ON9�=>Oh<7JPXfikj�=C_P9`l�9;JC=>8N<7\nmP5�UP8:9oO:_PB^pqO=>_Z9q\T9�rP9;\-l;UZ8ar�9�O6B7Q�=>_Z9gs�B�S�JC=q[tXPQ*u�9;<7lv_wl;UZ8ar�9ql;B�8:8:9�O:[tB7JPXPSTJP54=>Bx<xXP9;l�S�\T9;jP=>_Z9q8N9;yx<7STJPSTJP5omZ57UP8:9�OXPSTO:[P\T<^]�=>_P94yx<78N57S�JZ<7\�XPSTOa=>8NS�eZUA=>STB7JPONz

V7zT{7z}|2~C�����P�����Z���P���c�f�P��~C�w~C���P�2�C��c���@��J�=>_P9�9�H�<7yx[P\�9�O(57S�rP9;Jw<7etBvrP9;u�=C_P9;8N9np�9�8:9n=�p6Bxl;B7UPJkb=>9�8ar�<7ST\�STJP5q9;�t9;l�=>O�Q*8:B7y�9;JP57<�57S�JZ5�STJoO%=>B78N<7579��nmP8NOa=>u�O%=>B78N<7579(_P9;\T[PO�=>B4O:yxB�B�=>_}<7575�8:9;5�<�=>9g8N9;O:B�UP8:l�9;O

Page 25: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

����������������� ��������¡� ������¢���£���������� ���¤ ���¥�¦ §N¨©^ª�«�¬�­>®T¯x«;°�±P²A­´³:«;µ�©7¶P·P¸�®T¶P·P®¹ª�®�·Z²Pº7»P³%­>©7¬Nº7¼7«n¯xº^½Wº7¼7¼7¬Nºvª�º�­C«2­C¾P«nµ�©7¯x¯}®¹­>¯x«�¶>­D¿Z¬:©7±P»T«;¯À±C½`¯xº7Ác®T¶P¼º7²A­Cº7¬:ÁC½Â¯x©7¬N«4º�­:­C¬:º7µ�­>®¹ª�«;ÃÄ ¶�­C¾P®�³h«�Å�º7¯x¿P»T«;¸�Æ6«�¿�«�¬:¯x®�­`±�©d­>¾Ç¿t©7³:®¹­>®¹ª�«�º�¶P·Ç¶P«�¼7º�­>®¹ª�«W³a­>©�¬:º7¼7«�Ã0ÈK«;¼7º�­C®�ªP«�³a­C©7¬:º7¼�«W¾Pº7³�º

¶Pº�­C²P¬:º�»K®T¶C­>«;¬N¿P¬:«�­>º�­C®�©�¶Éº�³Wµ;¬N«;·P®¹­>¸q©7Ê�µ�©7²P¬N³:«;¸q±P²A­Ë«�ª�«�¶Ì®�¶�­C¾P«Íº7±Z³:«;¶Zµ;«Ë©7Ê@µ�¬:«;·Z®�­C¸�ºÇ¶Z«;¼7º�­C®�ªP«»T«�ª�«�»-©7ÊM³%­>©7¬Nº7¼7«4±C½Â©7¶P«4¾P©�²P³:«�¾P©7»T·Y¯xº^½Â±�«4®T¶C­>«;¬N¿P¬:«�­>«�·Yº7³(º@­>¬:º�¶P³:Ê*«�¬�­C©�­>¾P«4³:«�µ;©7¶Z·Y¾P©7²Z³:«;¾Z©7»�·Z¸¿P¬N©vª�®T·P«;·f­>¾Zº�­�­>¾P«Ë³N«;µ�©7¶P·É¾P©7²P³N«;¾P©7»T·PÎT³Ï³a­>©�¬:º7¼7«Ë®T³�¿t©7³:®¹­>®¹ª�«�ÃÑÐg¾P®T³w®T¯x¿P»T®�µ�®�­�­C¬:º7¶P³NÊ*«;¬�¯xº^½Ò±t«®T¶>­C«;¬N¿P¬:«�­>«;·Óº7³ÂÔ�¿t©7³a­C®�¶P¼YºÍ±�©�¶P·PÕͱC½I­>¾P«`¾Z©7²P³:«�¾P©7»T·YÆq¾P©7³N«�³:²P³%­>º7®T¶Pº7±P®T»T®�­�½�µ;©7¶P³%­>¬Nº7®�¶C­Ï®T³�¯x©7¬N«»T®�ÁA«;»¹½0­>©�±�«o±P®T¶P·P®T¶P¼7Ã0Öqº7²A­C¾P®T«;¬:¸�×�©7®¹­>«�ª�®�¶P¸gº�¶P·ÇÖq©7¶PØtÙº�»�«�ØËÚ:ÛdÜ7Ü7Ý7Þq¾Pº7³�ºÍ³:®T¯x®�»Tº7¬h¬N«;³N²P»�­�©7¶�­>¾Z«Æ6«;»TÊ*º7¬:«�µ�©7¶P³N«;ßc²P«;¶Zµ;«;³D©7Ê�«�Åͺ7¶C­C«�­>¬Nº7¶P³:Ê*«�¬:³´®T¶�º7¶`«�µ;©7¶Z©7¯D½oÆq®�­C¾�»�®T¯x®�­C«;·�µ;©�¯}¯x®¹­>¯x«;¶C­C¸�±P²A­@©�¶P»�½Æq¾P«�¶Ëº7¼7¼7¬N«;¼7º�­C«h³%­>©7¬Nº7¼7«h®T³�Ø�«;¬:©�°�©7²P¬K¬:«;³N²P»¹­>³�¾P«�¬:«�³N²P¼7¼7«�³a­@­C¾Pº�­6­C¾P«;®T¬6àZ¶P·P®T¶P¼�µ;º7¶Ë±t«h«�Åc­>«;¶Z·P«;·­>©x«�µ;©7¶P©�¯}®T«;³�Æq®¹­>¾Yµ�©7¶P³N®�·P«�¬:º7±Z»�½I¬N®�µv¾P«�¬K®T¶C­>«�¬a­>«�¯x¿�©7¬Nº7»Z­>«�µv¾P¶P©7»T©7¼7®T«;³NÃ

Ä ¶�­C¾P®�³�³:«�µ�­>®T©7¶P¸�Æ6«`²P³N«�­>¾Z«W³:º�¯}«W«;¶P·P©^Æq¯x«;¶C­w¿P¬N©�µ�«;³N³�º7³h®T¶fáP«�µ�­>®T©7¶Çâ�Ã�ã7¸n±P²A­hÆq®¹­>¾ÇäÂåæã7ÃÐg¾P«�·Z®�³Nµ;©7²P¶C­}Ê*º7µ�­>©7¬6ço®T³6³N«�­}«;ßc²Pº�»t­>©q­>¾P«�¿Z¬:®Tµ;«�©7Ê�ºW²P¶P®¹­x±�©�¶P·P¸�è�Ã�Ðg¾Z®�³�Ê*º�µ�­>¸Mµ;©7¯�±P®T¶P«;·`Æq®¹­>¾­>¾Z«�³%­>º�­C®�©7¶Zº7¬:®¹­�½Ì©7Êé­>¾P«Ï®T¶Pµ;©7¯x«w¿P¬:©�µ;«�³:³oº7¶P·Ë­>¾P«Ï»Tº7µvÁf©7Ê6º�¶>½Éº�¼7¼7¬:«�¼7º�­C«�®�¶Pµ�©7¯x«�¬N®�³NÁf®�¯x¿P»T®T«;³­>¾Zº�­�º7¶�º�¼7¼7¬:«�¼7º�­C«@³a­>©�¬:º7¼7«4©7ÊMØ;«�¬:©}®�³(º}³a­>«�º7·A½I³%­>º�­C«;ÃDÐg¾P®�³K¯x«;º7¶P³�­>¾Zº�­qÊ*©7¬Dê�åëã7ìTâ7¸ZÆ6«q¿P¬:«�·P®�µ�­­>¾Zº�­q®�¶Ïº7¶�«�íxµ;®T«;¶C­�«�ßc²P®�»T®T±P¬:®T²P¯�­C¾P«;¬N«gÆq®T»T»�±�«@¶Z©}¶Z«�­q³a­C©7¬:º�¼7«;¸�¬N«;¼7º�¬:·P»T«;³N³D©�Ê�­C¾P«4·P®T³a­>¬N®�±Z²A­>®T©7¶Ï©7ʲA­C®�»T®�­�½7ÃËÐg¾P®T³h¿P¬N«;·P®Tµ�­C®�©7¶�®�³qµ;©�¶PàP¬:¯x«�·Ç±C½ïî�®�¼7²Z¬:«}ð7ÃYñK¶0º7µ�µ;©7¯x¿Pº7¶C½�®T¶P¼Í¿P¬N«;·P®Tµ�­C®�©7¶0®�³g­>¾Pºd­WÊ*©�¬êqòôó7¸�º7¼7¼�¬:«;¼�º�­>«g³%­>©7¬Nº7¼7«�Æq®�»T»�±t«D¿t©7³N®�­C®�ªP«;¸ Æq¾P®�»T«DÊ*©7¬éê�õöó7¸�³a­C©7¬:º7¼�«D©�²P¼7¾C­é­>©4±�«(¶P«�¼7º�­C®�ªP«D÷�ø2ùûú:üvü³:©�¯}«�©7Ê�­C¾P«h³N²P³a­Cº7®�¶Zº7±P®T»�®¹­�½Çµ�©7¶P³%­>¬:º�®�¶C­>³6º7¬:«q±P®T¶P·P®T¶P¼7ÃqÐg¾P®�³K¿P¬:«�·P®Tµ�­>®T©7¶Í®T³6º�»�³N©`µ;©7¶ZàP¬:¯x«;·Y±>½w­>¾Z«àP¼7²Z¬:«;° ­>¾Z«;¬:«K®�³é¶P©�º7¼7¼7¬N«;¼7ºd­>«(³a­C©7¬:º7¼�«Dºd­6·Z®�³%­>¬:®T±P²A­C®�©�¶Pº7»t«�Åc­>¬N«;¯x«;³N¸±t«;µ;º�²P³:«é­>¾P«�ª�º7»�²Z«K©7Ê�ý�¿t©7³%­>®T¶P¼ºx±�©�¶P·PÎ�«�Å�µ�«;«;·Z³�­>¾Z«gª�º7»T²P«4©7Ê2º7¼7¼7¬N«;¼7ºd­>«@³a­C©7¬:º�¼7«;ÃÐg¾P«�»�º7µvÁÏ©7ÊtªZº�¬:®Tº�­>®T©7¶Y®T¶Íº7¼�¼7¬:«�¼7º�­>«4³%­>©7¬Nº7¼7«h®T¶}­C¾P«h³%­>«�º7·A½0³a­>ºd­>«q¯}º�³:Ác³�ºW¼�¬:«;ºd­�·P«�º7»2©7Ê�®T¶P·P®¹þ

ª�®�·Z²Pº7»�º7µ�­>®¹ª®¹­�½ Ã(î�®T¼7²P¬N«@Ý�³:¾P©^Æq³�­>¾P«@³%­>©7¬Nº7¼7«�«�¶P¼7º7¼�«;·w®�¶�±C½Â¾P©�²P³:«�¾P©7»T·�©7¶Z«@º�­´­>¾Z«q³%­>«�º7·A½Â³%­>º�­C««;ßc²P®T»T®�±P¬N®�²Z¯ÿÊ*©7¬-Æq¾P®�µv¾wê4åëã ì â7à � ¶P«Kµ;º7¶�³N«;«�­C¾Pº�­@Ê*©�¬2ª�º7»T²P«;³´©�Ê���»T«;³:³2­>¾Pº7¶�©�¶P«6¾Pº�»�Ê*¸�¾P©7²P³N«;¾P©7»T·©7¶P«q¿t©7³a­C³Kº}±�©�¶P·Y©7Ê´Û��7ã7°-Ê*©7¬�ª�º7»T²P«;³D©7Ê��}¼7¬N«;º�­C«;¬�­>¾Pº�¶Y©7¶P«4¾Pº�»�Ê*¸-¾P©7²Z³:«;¾Z©7»�·}­�Æ�©o¿�©7³%­>³DºW±t©7¶P·P¸Æq¾P®Tµv¾Y¾P©�²P³:«�¾P©7»T·Y©7¶P«4¾P©�»�·P³NÃ

ð�Ã������� ���������� «;ιª�«6«�Å�º7¯x®�¶P«�·`ºh·k½¶Zº7¯x®�µK¼7º7¯x«K©�ʯh²k­>²Pº7»�®T¶P³:²Z¬:º7¶Pµ�«�Æq¾P«�¶`¾P©7²P³N«;¾P©�»�·P³�µ;º7¶oº7»T³:©hµv¾Z©�©7³N«é­C©

³:«�»�Ê þ^®�¶Z³:²P¬N«;¸Pº7¶Z·h¾Pº^ª�«2­>¾P«�©7¿A­C®�©7¶�©7ÊZ¬N«;¶P«�¼7®T¶P¼�©7¶�º7¶C½W¯�²A­>²Zº7»c®�¶P³N²P¬:º�¶Pµ;«´º�¼7¬:«�«;¯x«;¶C­>Ãnñ6µ;µ�©7¬:·Z®�¶P¼�»�½7¸º7¶C½ï¯h²A­C²Pº7»n®T¶P³N²P¬:º7¶Zµ;«�º7¬N¬:º7¶P¼�«;¯x«;¶C­>³�¯�²P³a­�±�«`³N«;»TÊ þv«�¶PÊ*©7¬:µ�®�¶Z¼7ÃÇ×�«�¬:¯x®¹­:­>®T¶P¼Â®T¶P·P®¹ª®T·P²Pº�»n³:º^ª�®T¶P¼7³¾Pº7³�­>¾P¬N«;«�«��t«;µ�­>³4©7¶W­C¾P«;³N«�³:«;»TÊ þv«�¶PÊ*©7¬Nµ;®T¶P¼Ïº7¬:¬Nº7¶P¼7«�¯}«�¶C­>³:Ã}î�®T¬:³%­x©7Ê�º7»T»�¸tÆq¾P«;¶�­>¾P«D­>¾P«�º7¼�¼7¬:«�¼7º�­>«

Page 26: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

����������� ��!�"$#&%'"(���)�+*,%-"��+�/.�!$01!�"$#2�)��%3!�45"��+6(7 8:9;�<>=@?BADCE;�<GFIH�JLK@<@M�;�NOFGPQH�<>R@H�<>=@HTS$HU=@K@PQV�JWPBS$H�<>XQJ+CYPBZ\[@;�V�]IF^?_J:CE?`?�FG[aPQXQX(NW;�X(P�F^;bM�?Q<>JWK@CY]cFGH�?Q<>dfe@;�M3g?Q<@=>R1Ph[@?QK@J:;�[@?QVU=_ADHTFG[YV�PQN:XQ;iJ:PjS$HU<@XQJkCYPBZ&l@<@=2P(KcF^PQN:mGZ&NW;�V�PnF^HoS1;�VoZpP�F:F^N:PQM'FGHTS@;�RqPQ<@=2J:?h]$;�NWCYHTF:F^HU<@XJWPBS$HU<@XQJfM�P(<\[@PBS1;-FG[@;_;�r$;�M'Fs?Qt,VUHUCEHoF^HU<@XuFG[@;_J:M�?Q]v;_?Qt�CwKcF^K>PQV�HU<@JWK>NWPQ<@M�;�dxf[@HUNW=@R�[@?QK@J:;�[@?QVU=@JfM�PQ<K@J:;�F^[@;�H�N�PQy>H�VUHTFzZDF^?hJ:PBS1;PQJ+Ph]@P(NOF^HUPQV�JWK@y@J{F^HoF^KcFG;ft�?QN+M�?QCYCEHoF^CY;�<^F:|}yGZ~FGNWPQ<@J:t�;�N:NWHU<@XsJWPBS$H�<@X(J�t�NW?QC?Q<@;[@?(K@JW;�[@?QVU=wF^?sPQ<@?nF^[@;�NWR5F^[@;l@N:JOF�[@?QK@J:;�[@?QVU=�HU<�;�r$;�M'Fu]v?QJOFGJ-PDy$?(<@=sAD[>H�Mj[\J:[@;It�?QNWt�;�HTFGJbJ:[@?QK@VU=JW[>;wN:;�<@;�XQ;�d

xf[@;ul@NWJ{FhPQ<@=DF^[@HUNW=\;�r$;�M'FGJiCY;�<GF^HU?Q<@;�=&PQy$?BS@;�HUCE]>NW?BS1;_;3��P(<^FG;bA�;�VUt�PQNW;�R�y@K�F�F^[>;�JW;�M�?Q<>=aF^;�<>=@JF^?aNW;�=>K@M�;_HoF^R$JW?~?BS@;�NWP(V�V�F^[@;_;�r$;�M'Fs?(t,JWPBS$H�<@X(Ji?Q]@]v?QNOFGK@<@HoF^HU;�Ji?(<wA_;�V�t�P(NW;_HUJiPQCwy@H�X(K@?QK@J:dI�u?BA_;3S1;�N:RFzA�?�?�FG[@;�N&HU<GF^;�NW;�J{F^HU<@X�t�;�P�F^K>NW;�Jp;�CE;�NWXQ;�t�N:?QC�FG[@H�JpXQP(CE;�d��+HUNWJ{F^RaM�?Q<@J:K@CY]cF^HU?Q<�HU<�P�;��YM�HU;�<GFJWK>y@XQPQCY;i]v;�N:t�;�M'Ff;���K@HUV�HUy@NWHUK@C�?Qy$;3Z$J+P_CY?�=>H�l@;�=~�kK@VU;�N+;��`K>P�F^HU?Q<@di�z<2]>PQNOFGH�M�K@V�P(NWR@[@?(K@JW;�[@?QVU=@J$ADHoF^[P_J:CEP(V�V@J:K@NW]>V�K@J�t�N:?QC�F^[@;�CaKcFGK@PQV>HU<@J:K@NWPQ<>M�;PQNWN:PQ<@XQ;�CY;�<GF+ADHUV�V�PQV�J:?hy$;���VUH���K@HU=@HoFzZ&M�?Q<@JOFGNWPQHU<@;�=@R��qHU<F^[>;DJ:;�<@J:;IFG[@P�FF^[@?(JW;D[@?QK@J:;�[@?QVU=@J:��HU<GF^;�NOF^;�CY]$?QN:PQV�CYPQNWXQHU<@PQV,N:P�F^;s?QtLJWK@y>JOF^HoF^K�F^HU?Q<EADHUV�V�yv;sXQNW;�P�F^;�NF^[>PQ<YFG[@;sH�<GFG;�NOFG;�CY]v?QNWPQV,CYPQN:XQHU<@PQV�N:P�F^;s?Qt1F^N:PQ<@JWt�?(NWCYP�F^HU?Q<@d

�z<~M�?Q<GF^NWP(JOF+FG?-F^[@;�V�HoF^;�NWP�FGK@NW;-?Q<2V�HU��K@HU=@HTFzZ\M�?Q<>JOF^N:PQHU<^FGJWR1HoF^�UJ+HUCE]v?QN{F^PQ<GF�FG?_<@?�FG;�FG[@P�Ff[>?QK@JW;�[@?QVU=@JHU<a?QK@N�CY?�=>;�V`t�PQM�;bP�VUH���K@HU=@HoFzZ\M�?Q<@J{F^NWP(H�<GF����5�,yv;�M�PQK@J:;�F^[>;'Z�[@?QVU=~t�;'A�PQJWJ:;'F^J:R@y@KcFiNWP�FG[@;�N1F^[>;'Z�[@?QVU=t�;'A�PQJ:JW;'FGJu�����2t�P(M�;fPsV�HU��K@HU=@HTFzZ&M�?Q<@J{F^N:PQH�<GFuyv;�M�P(K@JW;;��YM�H�;�<^FuPQVUVU?�M�P�F^HU?Q<2XQHoS1;�<sFG[@;f=@HUJOF^N:H�y>KcF^HU?Q<Y?Qt]@N:?QCYH�J:;�=�KcF^HUV�HoF^HU;�JPQ<>=&XQHTS@;�<2F^[@;hJ{F^?`Mjm�?Qt�PQX(XQNW;�XQP�F^;�NW;�J:?QK@N:M�;�JI=@;�CEP(<@=@JHTFGdf��?QK>JW;�[>?QV�=>JIt�P(M�HU<@XP_VUH���K@HU=@HoFzZ&M�?Q<@JOFGNWPQHU<GF+ADHUV�V�l@<@=~PQK�F^PQN:m^Z�VU;�JWJ�P�FWFGNWPQM3F^HoS1;�R1yv;�M�PQK@J:;LF^[@;�H�N�;'�$]$;�M'FG;�=YCYPQNWXQHU<@PQV`KcFGH�VUHTFzZHUJfV�PQN:XQ;�NfHU<pt�KcF^K>NW;h]v;�NWHU?`=@JWdxf[@;�JW;DJWPQCY;h[@?QK>JW;�[>?QV�=>JuCYPBZ�yv;hPQJWJ:H�X(<@;�=�V�?BA V�;3S1;�VUJI?Qt�JWPBS$H�<@X(JIt�?(NF^[>;IJ:PQCY;uN:;�PQJ:?Q<@¡qHUt`F^[>;'Z~A�;�N:;kFG?w[@?(V�=EV�P(NWXQ;fJ{F^?`Mjm`Jb?QtvPQJWJ:;'FGJWR�P(KcF^PQN:mGZ~A_?(K@V�=Eyv;IN:;�VUP�F^HoS1;�VTZ¢CY?QN:;P�F:F^NWP(M'F^HoS1;�d

e@;�M�?Q<@=>RvF^[>;a=@HUJOFGNWHUy@KcF^HU?Q<�?Qt�JOF^?(NWPQy@VU;~PQJ:JW;3F^J_yv;�M�?QCY;�J_P\mc;'Z£]@PQN{F2?Qt$FG[@;a;���K@H�VUHUy@NWHUK@CYd~�z<�F^[>;JOFGPQ<@=@P(NW=�PQ<@P(VTZ$JWHUJs?Qt�M�?(CE]v;'FGHTFGHTS@;Y;���K@HUV�HUy@NWHUK@C ¤¥AD[@;�<�[@?(K@JW;�[@?QVU=@Jh[@PBS1;2HU=@;�<GFGH�M�PQV�]@NW;�t�;�N:;�<@M�;�JW¦:RF^[>?QJW;h[@?(K@JW;�[@?QVU=@JkADHoF^[pCY?QN:;hPQJWJ:;'F^J+ADHUV�V,P(V�J:?EN:;�M�;�HoS1;sCY?QNW;sM�?(<@JWK@CY]cFGH�?(<@dxf[@;sXQPQCY;h]@NW;�JW;�<^FG;�=HU<DF^[>H�J-]@PQ]v;�N,F^K@N:<@J�FG[@HUJ�NW;�JWK@VoFh?(<�HoF^J-[@;�PQ=�|}[@?QK>JW;�[>?QV�=>J�ADHoF^[\CY?QN:;uM�?Q<@JWK>CE]�F^HU?Q<&PQNW;PQ]�F-FG?ayv;PQJ:JWHUXQ<@;�=�CE?(NW;�P(JWJW;3F^J:d�§¨[@P�F�;�CY;�N:XQ;�JiHUJbPIF^[>;�?QN{Z©?(t�Pa=�Z�<>PQCYH�Mu=@H�J{F^N:H�y@K�F^HU?Q<@R�HU<DAD[>H�Mj[&J:[@H�tªFGJ�HU<F^[>;�?BAD<@;�N:JW[@HU]&?Qt�J{F^?QN:PQy@VU;�PQJ:JW;3F^Ji[@;�V�]DF^?aJ:K@]@]v?QNOF_PQ<�;���K@H�VUHUy@NWHUK@C«HU<wAD[@HUMj[aF^[>;u?BAD<@;�NWJi?Qt`F^[@?QJ:;PQJ:JW;'FGJuP(V�J:?�[@?(V�=pPEV�PQN:XQ;�NfM�V�P(H�C�FG?_F^[@;sPQXQX(NW;�X(P�F^;h;�<@=@?BADCY;�<GF^d

¬Y­q­q®v¯�°�±�²xf[@;hPQ]>]$;�<@=@Ho��JW[@?BADJ[@?BA�F^[@;h;���K@P�F^HU?Q<@Jw¤:³�´Q¦Og�¤W³�µ(¦-PQN:;h=@;�N:HTS@;�=�t�NW?QC}F^[>;_l@NWJ{FWgB?QNW=@;�NfM�?Q<>=@HTFGH�?(<@JF^?_FG[@;s=cZ$<@PQCYH�MD]@N:?QXQNWP(CECYHU<@XE]@NW?Qy>V�;�C�?Qt�e@;�M3F^HU?Q<©¶Qd

Page 27: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

·�¸�¹�·�º�· ¹�»�¼$½&¾'¼(º�·)¸+¿,¾-¼�¸+¹/À�»$Á1»�¼$½2·)¸�¾3»�Â5¼�¸+Ã(Ä Å:ÆÇ+ÈUÉWÊ{Ë^Ì�Í@ÈUÎvÏ�ÉWÏ�ÐGË^ÈUÑ�Ë^ÈUÐ@ÒDÓDÈoË^Ô�ÉWÏ�ÊWÕvÏ�Ö3ËuËG×�Ø'ÙÚcÛÝÜßÞÒQÈoà1Ï�Ê

ávâã ÛäØ ãÚaÛåÜßÞWÞkæ}ç ÙÚcÛåÜßÞ ávâÙ ÛOØ ÙÚcÛÝÜßÞ:ÞBè é1ê-ë¢ìÛOíuî ïnÞÓDÔ@Ï�ÉWÏ\ç ãÚwÛÝÜßÞwðñïnî�òuÏ�ÑQÉWÉ:ÑQÐ@ÒQÈUÐ@Ò£ÛOí�îóï�ÞDÒQÈoà1Ï�ÊaÏ�ô�õ@Ñ�ËGÈ�×QÐ�ÛWï�ö(ÞwÈUÐ�ËGÔ@ÏDËGÏ'÷�Ë^î�øuÏ'÷�Ë&Í@ÈUÎvÏ�ÉWÏ�ÐGË^ÈUÑ�Ë^ÈUÐ@ÒÓDÈoË^Ô�ÉWÏ�Ê:Õ$Ï�Ö'ËIË^×Eùjú5ÛåÜ�ûüï�ÞfÒQÈoà1Ï�Ê

ý ç ÙÚ ÛåÜßÞ ávâÙ ÛOØ ÙÚ ÛÝÜßÞ:Þbæ�þ�ÿú�� �� Ú ú ��� ãú Û�����Þ

� ùjú5ÛÝÜ�û}ï�Þ ÛWï+û� ãú ÛåÜ�ûüï�ÞWÞ

� þ ÿú�� �� Ú ú �� Ùú Ûäù�Ùú ÛÝÜLû}ï�Þ:Þ

� ùjú5ÛåÜ+û}ïnÞ Ùú ÛÝÜ�û}ï�Þ�û�� Ù ÛåÜ�ûüï�Þ é1ê-ë¢ìÛ{í�î��QÞ

ÑQÐ@Í�Í@ÈUÎ$Ï�ÉWÏ�Ð^ËGÈ�ÑnË^ÈUÐ@ÒsÓDÈoË^Ô¢ÉWÏ�ÊWÕvÏ�Ö'ËËG×sËGÔ@Ï���õcË^õ@É:ÏsÏ'÷$Õ$Ï�Ö'ËGÏ�Í©Í>È�Ê:Ö�×Qõ@ÐGËGÏ�Í�õcËGÈ��UÈoË^ÈUÏ�Ê � Ùú ÛÝÜ�û}ï�ÞfÒQÈoà1Ï�Êç ÙÚ ÛÝÜßÞ�æ �

��� ãú Û�����Þ��� Ùú ÛÝÜ+ûüï�Þ ÛWï+û� ãú ÛåÜ�ûüï�ÞWÞ � Ùú ÛåÜ+û}ïnÞ é1ê��æ��ÛOíuî��(Þ

� Ô@Ï�ÉWÏDÑQÉWÏhÑ��UÊW×hË^Ô>Ï���×����U×BÓDÈ�Ð@ÒEÏ�ÐGà@Ï �U×QÕ$ÏwÖ�×QÐ>Í@ÈTËGÈ�×(Ð@Ê"!��� ãÚ�Û#����Þ��� ÙÚ ÛåÜßÞ æ � ç ÙÚcÛÝÜßÞ é1ê$�æ��ÛOíuî�%(Þ

��� ãÚ�Û#����Þ� ù Ú ÛÝÜßÞ æ � ç ÙÚ ÛÝÜßÞ á â Ù ÛäØ ÙÚ ÛÝÜßÞWÞ é1êië�ìÛOíuî�ö(Þ

í�Í�à>Ñ(Ð@Ö�ÈUÐ@Ò©ÛOí�î�%QÞÑQÐ@Í/Û{í�îUöQÞ&��×QÉOÓ�ÑQÉWÍ('*) ×QÐ@ÏsÕvÏ�É:È�×`ÍpÒQÈTà@Ï�Ê��� ãú Û#����Þ��� Ùú ÛåÜ�ûüï�Þ æ � ç Ùú ÛåÜ�ûüï�Þ é1ê��æ+�ÛOíuî�,(Þ��� ãú Û����ßÞ� ùjú�ÛåÜ�ûüï�Þ æ � ç Ùú ÛåÜ�ûüï�Þ ávâÙ ÛäØ Ùú ÛÝÜLû}ïnÞWÞ é1ê-ë¢ìÛOíuî�-(Þ

ÓDÔ@Ï�ÉWÏYç ãú ÛåÜ�û¨ï�Þð ï�î � Ô@Ï�Ð�ÊWõ.'@ÊOËGÈTËGõcË^ÈUÐ@Ò/ÛOíuî�,cÞ_È�ÐGËG×�ÛOíuî��QÞuÒQÈoà1Ï�ÊEÛ:ï/,QÞuÑQÐ@Í�Ê:õ0'@ÊOËGÈTËGõcË^ÈUÐ@Ò/ÛOíuî�-(ÞÈUÐ^ËG×�Û{í�î��QÞfÒQÈoà1Ï�Ê~Û:ï/%QÞfÈUÐYËGÔ@ÏiË^Ï'÷�ËGî

Page 28: Department of Agricultural & Resource Economics ...are.berkeley.edu/~ligon/Papers/insurance_and_savings.pdfú|û4ü=ú|ý5úþü=ÿ Oý5úõû 5ûhü ÿ:ÿ úõû µÿ 5û !#"$ % '&

1325462578259 :;25< =?>@BA�C.A�DEA�FHGIA�J

KML0N�OQP�RTS3UTV�W0XZY�U\[]O�^�O�_a`?b/c�d�c�R\efV�g"h�i0j?UTk0OQlnm/g"m/o�^�W(X0m/prqsutwvxqOzy8O�g"^�o{lnm|q*O}y8O�g?^�m~q*���u���"���~��� ������ �x� �B�~�]���"��~�"���3� RI����������U

��V�y8h�i0V����0v?RMefU�`"b/c�c���j"U�[]o�v?��v?i0V�g"o�W0^�R¡ ¢L.V�v"o{£�h/g"m X.o¤q*RuV�W0X�q*i0mZm/W0y8O�g"h/m ��m W*q(O�yMo�W.y8O�g"��V�N¥h O�W¦£qg"V�h~qv?UEefV�W§L0v?h g"o��rq*U

��O�v#q*m g"R¡¨�U¡V�W0X©efU|[ªO�v?m W0«¬P�m/o�^­`"b�c�c���j?U¥tw����m g?y8m h~q®h O�����o¤q*��m W*qR]V�N{qg"L.o�v?�¯V�W.X°qi0m±y8V���o�N{²\s³El\o�X0m W.h mzy8g?O��´q*g"V�W.v"y8m g&p�m i0VQl\o�O�L0g]o�W�N�OQPu£Qo�W0h/O���m�g"L0g?V�NEV�g"m/V�v"UEe�V�W§L0v"h/g"o��rqU

µ V�Lrqi0o�m g?R|¶uU�R¡e�U¥·¸O�o{qm~l\o�W0R¡V�W0Xa·\U µ O�W0«�¹V�N�m «�`"b/c�c�º�j"U»³I¼½V�W*qm¾�0VQ²\��m W*qv}o�Wav?m N�y¿£}m/W0y8O�g?h o�W0^g"o�v"�*£�v?i0V�g"o�W0^Àh O�W*qg?V�h~q*v"U¥Á§� ¢���x�3ÃE�~Äu����� �x� �B�~�®Å�Æ���� ��Ç©�3È R�b/��É��¸b/����U

µ O�p\m/g#qR»Y�UÊV�W0XËefU»·ÌO�o{qm¬l\o�W­`"b/c�c�º�R»efVQ²\j"U»¶uO�W*q*g"V/q¾Xr²\W0V��¾o� §L0m¾X0m��0V�g#q*V�^�mBX0m�g?o�v? ¢L.m¾VQl0m hh O�W*qg?V�o�Wq*m v]X0Í�m W0^�V�^�m ��m W*qzm~q°¹m �.V�g"^�W.m UEkʹm/g"o�mÎk0h/o�m/W*qo�Ï0 §L0mzc�º�v#£�Ð���RI¶utw[]¨�Ñ�Ò�REefO�Wq*g�¹m/V�N�U

Ó�V�N�N�RT[]U\³�U»`?b/c�º�d�j"U�krqO¢h�i0V�vÔqo�h�o��¾�.N�o�h V/q*o�O�W0vuO�y.qi.m�N�o�y8m�h¬²\h N�m~����m g?�¾V�W0m W*qÎo�W.h O���m$i*²\�\O/q*i0m v?o�v?sÕ i0m O�gÔ²ÖV�W0X(m~l\o�X0m W.h m U¡Á§� Â×���x�3ÃE�~Ä]ت�3à �~ÙÚ�~���3Ã×�ª��� �x� �BÇÜÛ3È RIc�ºnb¬��c�d�º�U

Ó�VQ²nV�v"i0o�RT�ÊUx`?b/c�c�É�j"Un¨�W.V�N¤²\v?o�vMO�yTi0O�L.v"m i.O�N�X±v"VQl\o�W0^�sM·ÌV�vÔqR\�0g"m/v"m W*q*RTV�W0XÀy8LrqL.g"m UMÅ�Æ���Á§�~ÝT� �x�"Þ¦������ �x� �B�~�]���"��~�"�´ß��Ê`?b/j"RIÐnb¬������U

Y�N�m¬q« m/g"REY�UEV�W0X(KMU.à­g"o�^�i*qZ`"b/c�c�É�j"U\k0OQlnm/g"m o�^�WfX.m prqÎV�v&o�Wq*m gÔqm ����O�g"V�NEp0V�g#q*m g?UEefV�W§L0v"h/g"o��rqUY�O×h�i0m/g"N�V���O�qV�RªÑ�Uu[]U�`"b/c�c�É�j"U¡tw�¾�.N�o�h V/q*o�O�W0v±O�y]m á�h/o�m/Wqfg"o�v"�©v?i0V�g?o�W0^(P�o¤q*i0O�Lrq°h/O����¾o{q��m/Wq*U

Å�Æ��ª�ª�"��~�"�â�~Ä]�ª��� �x� �B�~�ªãxÙäÂTå �~�"Þ�È3æÊ`Ô��j"RI��c��/��É�b���UçHo�^�O�W0R.³�U�R.S3U¢·TU Õ i0O���V�v?R0V�W0X Õ Uà­O�g"g?V�N�N\`?b/c�c�º�j?U3twW0y8O�g?�¾V�N¢o�W0v?L0g"V�W.h mMV�g?g"V�W.^�m ��m W*q*vÊo�W&l\o�N�N�V�^�m

m h O�W0O���o�m/v"U\è§é§é¢ê&ë?ì§ì§íî\ïÊðÔñ\ïî§ò\ï§ó§ïô&ð?ï*õ§öTì¢÷§ó§øúù\û*ü\ìúý\í*ê\ïúî\þ§ì§óúé§ÿ&ðÔêIþrU·�N�V/q?qm/V�L0R.S3U{£�·\UI`?b/c�c�É�j"U3efLrq*L0V�N¢o�W.v"L0g?V�W0h m¡V�vÌV�WÎm N�L0v"o{lnmuh/O�W0h/m �rqMo�Wªq*g"V�X.o¤q*o�O�W.V�N§g"L0g?V�N§v"O¢h o�m~qo�m v?U

��O�g#qi.h O���o�W0^�o�WaÁ§� Â×���x�3ÃE�~Ä����"�¢�ÃÚ�~Ý����"�xÙTãxÙÚÂIå �~�"Þ�UÕ i0O���V�v?R¸S3UH·TUxV�W0X Õ U0à�O�g?g"V�N�N|`"b/c�d�d�j"UEk.m N�y¿£�m W.y8O�g"h/o�W0^�P�V�^�mzh/O�W*qg"V�h~qv?U¸�ª�"��~�"�´�~Ī�ª��� �x� �B�~�

ãxÙäÂTå �~�"Þ���� RI����b¬�n������U

������� ������������������������ ������! �"#�$ �%����&���')(+*�,.-�/,�0.0�132546487:9�;5<>=>?>@&A>B>C!D3E&C>B>F>C>9&C&G!DHC>I>J

������� �������������K�� &LM��NO%

PQ�����&�R�S������ ��5�����