calificadora de riesgo colombia value & risk rating - fiduciaria … · 2016. 10. 11. ·...

FIDUCIARIAS

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www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A

Revisión Anual – septiembre de 2016

FIDUCIARIAS

FIDUCIARIA LA PREVISORA S.A.

Acta Comité Técnico No. 317

Fecha: 30 de septiembre de 2016

Fuentes:

Fiduciaria La Previsora S.A.

Superintendencia Financiera de Colombia

Asofiduciarias.

Miembros Comité Técnico:

Javier Alfredo Pinto Tabini

Juan Manuel Gomez Trujillo

Javier Bernardo Cadena Lozano

Contactos:

Patricia Álvarez Ruiz

[email protected]

David Alexander Soriano

[email protected]

Luis Fernando Guevara O.

[email protected]

PBX: (571) 5 26 5977

Bogotá D.C

REVISIÓN ANUAL DE CALIFICACIÓN

EFICIENCIA EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS

TRIPLE A (AAA)

El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.

Sociedad Calificadora de Valores, con motivo de la Revisión Anual de

Calificación, mantuvo la calificación AAA (Triple A) a la Eficiencia en

la Administración de Portafolios de Fiduciaria La Previsora S.A.

La Calificación Triple A (AAA), asignada a la Eficiencia en la

Administración de Portafolios, indica que la administración y control de

los riesgos, la capacidad operativa así como la calidad gerencial y el

soporte tecnológico de la Sociedad Fiduciaria para la administración de

portafolios es excelente.

Nota: Para Value and Risk Rating S.A., la eficiencia en la administración de portafolios, es decir, la habilidad de la Entidad para administrar tanto inversiones

propias como de terceros, no es comparable con la calificación de riesgo de

contraparte.

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN

Dentro de los aspectos que sustentan la calificación asignada a Fiduciaria

La Previsora, en adelante Fiduprevisora, se encuentra:

Respaldo patrimonial. En opinión de Value and Risk, el respaldo

patrimonial que le proporciona su principal accionista (La Previsora

Compañía de Seguros), y la participación del Ministerio de Hacienda

y Crédito Público en las decisiones de Junta Directiva, son elementos

que coadyuvan al posicionamiento de Fiduprevisora como la

principal aliada del Gobierno Nacional en la celebración,

estructuración y ejecución de negocios fiduciarios. A junio de 2016,

la Entidad contaba con un patrimonio de $223.515 millones, lo que

representa un crecimiento interanual del 4,53%, resultado de la

revalorización de activos y de los mejores resultados financieros

registrados en el presente año. Adicionalmente, se destaca la

capacidad con la que cuenta la Fiduciaria para administrar recursos

propios y de terceros, soportado en un margen de solvencia de

25,76% y en el margen para administrar fondos de inversión

colectiva ($12,72 billones), el cual supera en 4,46% el registrado en

el primer semestre de 2015 y que le permitiría crecer en dicho

producto hasta en 5,6 veces.

Direccionamiento estratégico. Durante el primer semestre de 2016,

Fiduprevisora continúa con el proceso de fortalecimiento de la

estrategia competitiva, la cual es parte integral del proyecto de

transformación de la Entidad. Esta estrategia se sustenta en cuatro

pilares básicos: 1.) Innovación comercial; 2.) Alianzas estratégicas;

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3.) Manejo estratégico de la información y 4.) Evolución corporativa,

acorde con los ajustes organizacionales que se han venido ejecutando

en los últimos años. En ese sentido se destacan los avances realizados

tanto en materia de estructura organizacional como en Buen

Gobierno, los cuales buscan una mayor eficiencia en la gestión

organizacional, así como en el fortalecimiento de la estructura

comercial, aspectos ponderados positivamente por la Calificadora.

Estructura organizacional y mecanismos para la toma de

decisiones. Fiduprevisora cuenta con una estructura organizacional y

de gobierno corporativo, que se apoya en políticas y procedimientos

claramente definidos, los cuales son objeto de continua actualización.

Adicionalmente, posee un robusto proceso para la toma de decisiones

de inversión, el cual considera roles y responsabilidades específicas

en sus diferentes etapas.

En opinión de la Calificadora la actual estructura de la Compañía,

garantiza la separación funcional y física del Front, Middle y Back

Office, lo cual otorga una mayor transparencia al proceso de toma de

decisiones y mitiga la materialización de posibles conflictos de

interés. De igual forma la experiencia y trayectoria de la alta gerencia,

la calidad profesional del equipo humano, así como también la activa

participación de miembros de la Junta Directiva en los diferentes

comités de apoyo, son elementos que contribuyen a una adecuada

gestión en la administración de recursos propios y de terceros.

Evolución de los activos fideicomitidos. Al cierre de junio de 2016,

los activos administrados por Fiduprevisora ascendieron a $30,33

billones (+2,32%), monto que la posiciona como la quinta Fiduciaria

más grande del sector y la primera del grupo de fiduciarias públicas.

En cuanto a líneas de negocio, la administración de recursos de la

seguridad social1 se constituye como la principal línea con una

participación del 78,12%, seguida por la Fiducia de administración y

Fondos de Inversión Colectiva (FIC’s) con participaciones de 14,34%

y 6,34%, respectivamente.

Cabe resaltar que en relación al año anterior se evidencia un leve

incremento del 2,59% en los activos administrados de la seguridad

social, los cuales obedecen principalmente al desempeño del consorcio

Colombia Mayor; igualmente la Fiducia en Garantía y los Fondos de

Inversión Colectiva presentaron dinámicas positivas de crecimiento

del 17,01% y 15,08% respectivamente. Por su parte, los resultados de

la Fiducia de Administración obedecen a reducciones en los montos

administrados en algunos fideicomisos2 y la culminación exitosa de

otros negocios3.

1 Correspondiente a pasivos pensionales de Entidades públicas. 2 Principalmente el Fondo Nacional de la Gestión de Riesgo de Desastres. 3 Administración del portafolio de Reservas de Positiva ARL y la liquidación de la Dirección

Nacional de Estupefacientes, entre otros.


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0,16%

14,34%

0,33%

0,00%

0,72%

78,12%

6,34%

Composición de los Activos Fideicomitidos

Fiducia Inmobiliaria Fiducia de Administración Fiducia de Garantía Fondo de Pensiones Vol, Inversión Seguridad Social Carteras Colectivas

Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Los ingresos por comisiones presentaron un incremento interanual del

15,02%, gracias al desempeño de los Consorcios SAYP2011,

Colombia Mayor 2013, así como del Fondo de Prestaciones Sociales

del Magisterio y el Fondo Nacional de Gestión de Riesgo de

Desastres. Adicionalmente, en el último semestre se han suscrito

nuevos negocios entre los que se destaca el USPEC4. Al respecto, en

opinión de Value and Risk, las fortalezas con las que cuenta

Fiduprevisora para la administración de activos, no solo desde el

punto de vista de capital, sino también de administración de riesgos y

su robusta infraestructura tecnológica y operativa, aportan una mayor

probabilidad que estos negocios se mantengan en el tiempo.

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Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Jun 15 Dic 15 Jun 16

Bill

on

es

Evolucion Activos fideicomitidos

Fiducia Inmobiliaria Fiducia de Administración Fiducia de Garantía

Fondo de Pensiones Vol, Inversión Seguridad Social

FIC´s



Administración de riesgos. Uno de los aspectos ponderados

positivamente en la presente calificación es la estructura con la que

cuenta la Fiduciaria para la gestión de las diferentes tipologías de

riesgos, la cual cumple con la normatividad, así como con las

políticas internas establecidas en el manual de riesgos. Esta se

soporta entre otros en: metodologías sólidas para la medición de las

diferentes tipologías de riesgo, las cuales son evaluadas y

actualizadas periódicamente considerando las condiciones

cambiantes del mercado; procesos de control continuo al desempeño

4 Unidad de Servicios Penitenciarios y Carcelarios.


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de indicadores y límites; y sistema de alertas tempranas que le

permite identificar signos de deterioro en variables fundamentales.

Igualmente, la Calificadora destaca la orientación de la Entidad por

implementar herramientas tecnologías que permitan la

automatización de los procesos, y el control y monitoreo de variables

críticas en tiempo real, aspecto que contribuye en el proceso de

gestión de riesgos. Así mismo, se resalta la presencia permanente de

la Junta Directiva y la alta gerencia en las diferentes instancias de

decisión.

En línea con lo anterior, si bien se considera que la Fiduciaria cuenta

con procedimientos robustos en cada una de las etapas del sistema de

gestión de riesgos, en opinión de la Calificadora, la Entidad debe

fortalecer el proceso de socialización y capacitación respecto a las

diferentes políticas del Sistema de Gestión de Riesgo, con el objeto

de mitigar la probabilidad de materialización de eventos de riesgo.

Adicionalmente con respecto a recomendaciones del auditor interno

relacionadas con el sistema de reportes, es importante mencionar que

están destinadas a fortalecer el proceso, y aunque no son de

obligatorio cumplimiento, fueron acatadas en su totalidad, aspecto

que evidencia la orientación de la administración por mejorar

permanentemente.

Considerando lo anterior y una vez revisada la información

suministrada por Fiduprevisora en las diversas actas de los órganos

colegiados5, la Calificadora no evidencia elementos de riesgo que

puedan implicar deficiencias en la administración de portafolios, lo

cual se encuentra en línea con la calificación asignada.

Sistema de Administración de Riesgo de Crédito y Contraparte -

SARCYC6. La gestión de riesgo de crédito de Fiduprevisora se

enmarca en la evaluación y calificación de los emisores de títulos

valores admisibles en las operaciones de la tesorería, con el objeto de

determinar los cupos máximos de inversión. Para ello se soporta en el

modelo CAMEL7, el cual proporciona un panorama general sobre la

sanidad y estabilidad de la operación financiera y administrativa del

emisor. Este modelo se evalúa y actualiza trimestralmente y permite

establecer límites globales de inversión, los cuales son presentados

ante el Comité de Riesgos para su posterior aprobación por parte de

la Junta Directiva.

De otra parte, la Fiduciaria cuenta con un modelo de asignación de

cupos vista, que utiliza una metodología que captura el dinamismo de

las cuentas de ahorro y la naturaleza del riesgo de mercado y liquidez

para este tipo de activo. Además, la Entidad posee un sistema de

alertas tempranas, con el que monitora el comportamiento de las

entidades emisoras, considerando los cambios en la calificación de

5 Actas del comité de riesgos, Informes de auditoría interna, Informes de visita del AMV. 6 Sistema de administración de riesgo de crédito y contraparte. 7 Capital Adequacy, Assets quality, Management, Earnings and liquidity.


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los últimos tres periodos, lo que le permite controlar el riesgo

crediticio de las inversiones de tesorería y anticipar signos de

deterioro. Los resultados de estos modelos son analizados por los

respectivos comités. Adicionalmente, Fiduprevisora ha establecido

una política de operaciones compensadas bajo la modalidad DVP8,

aspecto que permite mitigar el riesgo de pérdida por incumplimiento.

Por otra parte, los límites de inversión son monitoreados y

controlados en tiempo real mediante el aplicativo Porfin.

Adicionalmente cuenta con controles periféricos que se ejecutan

diaria y semanalmente, y que monitorean el cumplimiento a los

límites tanto globales como para cada uno de los portafolios

administrados. Los resultados de estos controles se informan a la alta

gerencia diariamente. Igualmente, la compañía cuenta con un plan de

contingencia en caso de presentarse sobrepasos a los límites, en el

que se contempla el procedimiento a seguir y las instancias a las que

se debe acudir.

Sistema de administración de riesgo de control y valoración -

SARCYV. Mediante este sistema, Fiduprevisora lleva a cabo el

seguimiento al proceso de inversión del Front Office, velando porque

dicha actividad se realice de acuerdo con los lineamientos

establecidos por el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV),

por la Superintendencia Financiera y por las políticas internas. Para

esto realiza auditorías de valoración de los títulos, y hace un

seguimiento a las diferentes operaciones y comunicaciones del área.

Las auditorias de valoración son realizadas diariamente por la

gerencia de riesgos a través de una calculadora automática

desarrollada, utilizando la herramienta Matlab9, la cual replica el

proceso de valoración que realiza el sistema de registro Porfin,

permitiendo encontrar diferencias en la valoración, relacionadas con

errores operativos o en algoritmos de valoración.

Por su parte, el proceso de seguimiento a las operaciones se realiza a

través de: 1.) El Cuadro Maestro de Banderas, el cual comprende el

conjunto de criterios que deben cumplir las operaciones en cuanto a

políticas, protocolos de negociación y criterios de liquidez. 2.) El

informe de máximos y mínimos que permite detallar las operaciones

con desviaciones significativas al promedio del mercado y 3.) El

análisis de partes relacionadas a través del cual se monitorean

posibles conflictos de interés en las operaciones realizadas.

Por otra parte, cuenta con el Sistema de Administración de Ordenes

Financieras (SAOF), desarrollado in-house, que permite monitorear

la ejecución de las estrategias de inversión y la gestión de los

operadores de la mesa de dinero. Los resultados para todos los

portafolios, tanto del proceso de auditorías como el de seguimiento,

8 Delivery Versus Payment. 9 Herramienta de software matemático que ofrece un entorno de desarrollo integrado (IDE)

con un lenguaje de programación propio.


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son comunicados a la Junta Directiva, al Comité de Riesgos y a la

alta gerencia, mediante reportes periódicos.

Gestión de riesgo de mercado. En opinión de Value and Risk

Fiduprevisora lleva a cabo una robusta gestión de esta tipología de

riesgo, aspecto que implica además de su permanente medición, el

continuo reporte de los resultados a la alta gerencia y a la Junta

Directiva. Es de anotar que los Límites de tolerancia al riesgo son

definidos por la Junta Directiva. Por su parte, la gerencia de riesgos

vela por su cumplimiento y desarrolla y propone estrategias de

cubrimiento.

El cálculo del VaR se lleva a cabo tanto por la metodología estándar

de la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), como a través

de modelos internos, los cuales son evaluados semestralmente

mediante pruebas de back y stress testing.

Para el cálculo diario del VaR regulatorio la Fiduciaria se soporta en

el aplicativo Porfin. Mientras que para el cálculo del VaR interno

cuenta con dos modelos: A través de uno de ellos realiza una

simulación histórica del portafolio y determina la exposición al

riesgo de cada inversión evaluando su sensibilidad a cambios de los

factores de mercado, posteriormente agrega todas las inversiones con

el objeto de determinar el efecto del VaR en el portafolio de la

sociedad y en los demás fideicomisos.

Adicionalmente, calcula los retornos logarítmicos y posteriormente la

volatilidad del portafolio, a partir de un modelo de regresión. A este

modelo se aplican pruebas de desempeño, que se soportan en la

metodología de Kupiec (ejecutadas con una periodicidad semestral) y

se aplican análisis de sensibilidad, con una periodicidad bimestral.

Por su parte el segundo modelo interno realiza simulaciones de

Montecarlo de las curvas de renta fija, IPC, IBR precios de Libras

Esterlinas, Dólares, Euros, así como también a las series históricas

del precio de las acciones.

Es de anotar que el cálculo del VaR en línea se realiza cada diez

minutos para las operaciones realizadas en el MEC y este puede ser

consultado por los gestores de portafolio y traders a través del

aplicativo SAOF (Sistema de Administración de Ordenes

Financieras).

Los resultados de las diferentes mediciones del VaR son presentados

al Comité de Riesgos, Junta Directiva y Comité de Inversiones en

Fondos de Inversión Colectiva. Por su parte, para los portafolios

administrados, se informa a los fideicomitentes a través del Informe

de Gestión del Negocio y los respectivos comités fiduciarios.

Es de resaltar que la Fiduciaria genera el informe TIR de Tendencia

Semanal, el cual muestra la concentración diaria de los títulos con

TIR negativa respecto al portafolio total, y compara el valor de estos


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títulos contra la liquidez del portafolio. Al respecto se observa un

comportamiento estable del indicador.

A junio de 2016, el VaR interno sumó $49 millones lo que representa

el 0,06% del valor del portafolio, el VaR regulatorio por su parte fue

de $1.300 millones. Durante el primer semestre no se han presentado

sobrepasos a los límites para el VaR regulatorio en ninguno de los

portafolios10.

Gestión de riesgo de liquidez. Para su gestión, el Sistema de

Administración de Riesgo de Liquidez - SARL, contempla cada una

de las etapas del proceso, lo que incluye el establecimiento de

políticas claras, así como de procedimientos aplicables en materia de

límites, mitigación del riesgo y planes de contingencia, los cuales se

encuentran documentados en manuales.

Para la medición de esta tipología de riesgo en los Fondos de

Inversión Colectiva (Efectivo a la vista, Efectivo a Plazo y Alta

Liquidez), la Fiduciaria se soporta en los modelos de IRL Forward

Looking (FL IRL) e IRL regulatorio. La medición se lleva a cabo con

periodicidad diaria. Adicionalmente, a través del modelo de

aproximación de calce de flujos, mide el nivel de riesgo de los

patrimonios autónomos y de la posición propia (se realiza con

periodicidad quincenal o según se requiera). Se destaca que desde

2015 la medición del IRL se realiza a través de la aplicación

Access11, lo que permite la automatización del proceso y mitiga la

exposición a riesgo por factores humanos.

Otra de las herramientas utilizadas por la Fiduciaria para la

administración del riesgo de liquidez, es el cálculo de los Activos

Líquidos Ajustados por liquidez del Mercado (ALM), este cálculo

considera descuentos (hair-cuts) sobre el precio de mercado de las

inversiones, relacionados con eventuales alzas en las tasas de interés

o riesgo de liquidez de las mismas. Los descuentos aplicados a los

títulos de deuda pública corresponden a los publicados por el Banco

de la República. De otra parte, para títulos de deuda privada utiliza

los estimados por la Asociación de Fiduciarias, aprobados por la

SFC.

El área de riesgos realiza el control diario de los anteriores

indicadores y verifica el cumplimiento de los límites aprobados por

la Fiduciaria. Los resultados son reportados diariamente tanto a la

Gerencia de Fondos de Inversión Colectiva como a la mesa de

dinero. Así mismo, mediante informes periódicos se informan los

resultados al Comité de Riesgos, a la Junta Directiva y la alta

gerencia.

Si bien el IRL interno ha presentado sobrepasos en los tres FICs

administrados12 por parte de sus principales adherentes, estos

10 Portafolios Riesgos Laborales y Colombia Mayor. 11 Anteriormente se realizaba en Excel. 12 Efectivo a la Vista, Efectivo a Plazo y Alta liquidez.


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corresponden a las condiciones propias de su operación y se han

ajustado en los tiempos establecidos. Por su parte, el IRL regulatorio

se ha mantenido dentro de los límites, durante todo el periodo de

análisis.

Fiduprevisora cuenta con un plan de contingencia de liquidez, el cual

comprende acciones previas de revisión de escenarios de riesgo, así

como el monitoreo de alertas tempranas, que se activan cuando un

indicador se acerca a su límite. Adicionalmente, cuenta con alertas de

contingencia inmediata13, que implican la convocatoria del grupo de

crisis. Al respecto se destaca que históricamente Fiduprevisora no ha

presentado alertas de contingencia.

Sistema de Administración de Riesgo Operativo (SARO) y

Continuidad del Negocio. Fiduprevisora cuenta con políticas,

procedimientos y mecanismos para el registro de eventos, control de

indicadores y planes de acción para la gestión del riesgo operativo,

los cuales se encuentran documentados en el manual de SARO. La

gestión del riesgo operativo de la Fiduciaria se soporta en diversos

instrumentos tecnológicos, entre las que se encuentra la herramienta

Isolucion, para el registro de eventos de riesgo operativo y su

respectiva gestión y seguimiento; y el aplicativo Cero para el cálculo

de los mapas de riesgo operativo inherente y residual. En cuanto al

reporte de resultados, la URO14 informa mensualmente a la alta

gerencia sobre su gestión, a través de boletines e informes periódicos.

De otra parte, con el fin de lograr una mayor sensibilización y

apropiación cultural de los funcionarios de Fidupevisora frente al

SARO, la gerencia de riesgos ha propendido por trabajar

directamente con los gestores de cada proceso, quienes son

responsables tanto del diseño de indicadores, como del continuo

monitoreo de los mismos.

No obstante, de acuerdo con la información suministrada por los

auditores internos y externos, se evidenciaban oportunidades de

mejora relacionadas con el SARO, lo cual implicó las

correspondientes acciones de la administración. De esta manera,

durante el presente año Fiduprevisora realizo una revisión de sus

manuales con el objeto de eliminar ambigüedades en la definición de

diferentes políticas, y así mitigar la probabilidad de malas

interpretaciones con la subsecuente materialización de eventos de

riesgo operativo. Adicionalmente, la Entidad ha desarrollado el

programa “Liga de Campeones” el cual permite lograr una mayor

sensibilización en cuanto al cumplimiento de las políticas del SARO,

arrojando resultados positivos durante el primer semestre de 2016.

De otra parte, se destaca el proceso de actualización del mapa de

riesgos por procesos, efectuado durante 2015, de acuerdo con las

metodologías y criterios de impacto y probabilidad aprobados por la

13 En el caso de los FIC se activan si el disponible es el 1.15% o menos del promedio

trimestral para el fondo, el 40% para negocios fiduciarios y el 30% para posición propia. 14 Unidad de Riesgo Operativo.


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Junta Directiva, los cuales se encuentran documentados en los

respectivos manuales.

La Fiduciaria mantiene un perfil de riesgo residual consolidado

“moderado”. Dicho perfil no ha presentado modificaciones durante el

primer semestre de 2016. Adicionalmente, de acuerdo con

información suministrada por la Entidad, durante el último año no se

presentaron eventos de riesgos de tipo “A” cuyas cuantías puedan

impactar su solidez financiera.

Por su parte, el Plan de Continuidad del Negocio (PCN) tiene en

cuenta la metodología Business Continuity Management (BCM), que

permite dar continuidad a los procesos de gestión de negocios de

manera estructurada y organizada y que se soporta en el Business

Impact Analysis (BIA), el cual se encuentra actualizado y alineado

con la nueva plataforma ERP15 Peoplesoft.

Adicionalmente, se destaca que en el último año la Fiduciaria ha

implementado varias acciones encaminadas al fortalecimiento del

Sitio alterno de trabajo, entre las que se destacan: su reubicación, la

ampliación del Data Center principal y la implementación de un Data

Center Alterno alterno. Adicionalmente, durante el primer semestre

de 2016, se han realizado pruebas a los diferentes procesos, las

cuales han resultado satisfactorias.

Es de anotar que durante el último año, Fiduprevisora tuvo que

activar en dos ocasiones el Plan de Continuidad del Negocio con

resultados satisfactorios. Sin embargo, se identificaron algunas

oportunidades de mejora que implicaron las respectivas acciones,

Entre las que se cuenta el establecimiento de un sitio de encuentro

para la alta dirección dentro del punto de encuentro de emergencia;

diseño de un plan de desplazamiento al sitio alterno de trabajo y

definición de un protocolo de acceso al mismo; y desarrollo de un

proceso que permita la clara identificación de los equipos asignados a

los diferentes procesos y de los aplicativos disponibles en cada uno,

acciones ponderadas positivamente por Value and Risk.

Sistema de Riesgo de Lavado de Activos (LA) y Financiación del

Terrorismo (FT) - SARLAFT. La gestión de este riesgo en

Fiduprevisora comprende: 1.) Conocimiento de los clientes

potenciales, el cual es realizado por las áreas de riesgo y comercial,

quienes también apoyan a las áreas operativas y administrativas en la

identificación de riesgos potenciales asociados con contratistas,

proveedores y otros vinculados a los negocios vigentes. 2.) Control, e

tapa que implica la consulta en listas restrictivas, las cuales generan

alertas cualitativas. Adicionalmente, la Fiduciaria lleva a cabo la

consulta en la base de datos de clientes activos (suministrada por la

Unidad de Vinculados), que permite generar consultas por

segmentación, jurisdicción y calificación de riesgo. 3.) Monitoreo,

comprende el seguimiento permanente a las operaciones y en el que

15 Enterprise Resource Planning.


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se verifica el cumplimiento de los requisitos previos, de manera que

se generen señales de alerta oportunas y/o se identifiquen

operaciones sospechosas. 4.) Reporte, comprende el informe a la

Junta Directiva, el cual se realiza trimestralmente a través del oficial

de cumplimiento.

La Calificadora pondera positivamente el plan de pruebas para la

verificación de la eficiencia de los controles de SARLAFT, y la

revisión en 2016, de las diferentes etapas, aspecto que permitió la

identificación de nuevos factores de riesgo y el fortalecimiento de

controles. Al respecto, es de anotar que, durante el último año, no se

presentaron cambios en el perfil de riesgo residual manteniéndose en

“aceptable” y se realizan capacitaciones permanentes, lo que permite

lograr mayores eficiencias en su gestión.

Infraestructura tecnológica. En opinión de Value and Risk, la

Fiduciaria cuenta con una robusta infraestructura tecnológica que le

permite, la automatización de procesos para una apropiada

administración de recursos propios y de terceros.

Así, cuenta con diferentes herramientas tecnológicas entre los que se

destacan: el aplicativo Matlab para la implementación de modelos de

gestión de riesgo; el Sistema SAOF16, desarrollado internamente y

que permite monitorear la ejecución de las estrategias de inversión y

la gestión de los gestores de fondos y los traders; el Sistema de

Nomina de Pensionados (SNP) que soporta las operaciones

relacionadas con los negocios pensionales. El Sistema Fomag, cuya

funcionalidad es la afiliación y pago de las prestaciones de los

pensionados del Fondo del Magisterio. Flexifon para la

administración de fondo de inversión. Porfin, para la administración

de portafolios de inversión. Isolución, a través del cual gestiona la

calidad, seguridad de la información y SARO; y SARLFAT, para la

evaluación y gestión de los factores de riesgo de LA/FT. En cuanto a

la ERP17, la Entidad se soporta en la plataforma Peoplesoft, la cual se

encuentra integrada con el área de riesgos. Adicionalmente, para la

gestión de riesgos, cuenta con desarrollos internos en Excel y Access

que le permiten realizar una adecuada medición y control de los

mismos.

Value and Risk pondera positivamente la orientación de

Fiduprevisora por mantenerse a la vanguardia en tecnología. Para

ello, cuenta con el Plan Estratégico de tecnología (PETI),

estructurado en 2010, y cuyas inversiones para el periodo 2015 –

2016 se estiman en $8.700 millones18. Dichos recursos están

destinados al fortalecimiento, mantenimiento y soporte de las

diferentes herramientas implementadas, así como la renovación

tecnológica para NIIF19 y FATCA, entre otros.

16 Sistema de Administración de Ordenes Financieras. 17 Enterprise Resource Planning 18 Con una ejecución a junio de 2016 del 63,59%. 19 Normas Internacionales de Información Financiera.


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Contingencias. De acuerdo con la información suministrada por

Fiduprevisora, al cierre de junio de 2016, cursaban 764 procesos en

contra, cuyas pretensiones estimadas ascendían a $319.559 millones.

De ellos el 0,66% tienen una probabilidad de fallo “eventual” y el

0,02% una probabilidad “probable”.

Es de anotar que, de los procesos calificados como eventuales,

existen cinco derivados de la administración de fideicomisos, los

cuales tienen pretensiones cercanas a los $1.628 millones. No

obstante, cuentan con una cobertura del 50%, motivo por el cual en

opinión de Value and Risk, su materialización no impactaría de

forma material la solidez de la Fiduciaria y por tanto su capacidad

como administrador de recursos de terceros.


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Fiduciaria La Previsora S.A., es una sociedad de

economía mixta, de carácter indirecto del orden

nacional, sometida al régimen de las empresas

industriales y comerciales del Estado20, y

vinculada al Ministerio de Hacienda y Crédito

Público. Se encuentra vigilada por la

Superintendencia Financiera de Colombia (SFC),

el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV)

y la Contraloría y Contaduría General de la

Nación.

Por su naturaleza de entidad del orden nacional, se

encuentra clasificada por la SFC como una

fiduciaria de tipo público, con lo que hace parte

del grupo de las cuatro fiduciarias públicas del

país y se constituye como un aliado estratégico del

gobierno a través del desarrollo de esquemas

fiduciarios.

Durante el último año la composición accionaria

de la Fiduciaria no presentó modificaciones,

siendo la Previsora S.A., Compañía de Seguros su

principal accionista con el 99,99%

En cuanto al desempeño financiero, con corte a

junio 2016, se evidencia un crecimiento inter

anual del activo del 2,23%, el cual se ubicó en

$287.099 millones, principalmente como

consecuencia del incremento de los impuestos

diferidos y los activos fijos. Por su parte, el pasivo

presentó una contracción del 5,09%, hasta

ubicarse en $63.584 millones, asociada la

disminución de las cuentas por pagar,

principalmente las relacionadas con dividendos y

operaciones conjuntas.

El patrimonio se ubicó en $223.515 millones con

un crecimiento interanual de 4,53%, en el que se

destaca la revalorización de activos y las mayores

utilidades respecto al periodo anterior ($16.148

millones versus $11.462 millones).

Así, la Entidad mantiene una importante

participación dentro del sector, ubicándose como

la tercera fiduciaria21 más grande por tamaño

patrimonial. A junio de 2016 el Patrimonio

técnico de Fiduprevisora sumó $107.895 millones,

ubicándola en la cuarta posición en el sector

20 De acuerdo al artículo 70 del Decreto 919 de 1989. 21 Dentro de las 25 fiduciarias vigentes del sector.

fiduciario. Por otra parte, el margen de solvencia

disminuyó para junio de 2016 a 25,76%, desde

31,39% de junio de 2015. Sin embargo, aún se

mantiene en niveles adecuados para apalancar su

crecimiento proyectado.

Los ingresos operacionales a junio de 2016

presentaron un incremento anual del 17,89% hasta

ubicarse en $107.235 millones, destacando el

desempeño de los generados por las comisiones y

honorarios, así como las operaciones conjuntas,

principalmente relacionadas con los consorcios

Colombia Mayor, SAYP2011, PA Fomag, y el

Fondo Francisco Jose de Caldas - Colciencias. De

otra parte, los gastos operacionales sumaron

$77.429 millones, con un crecimiento del 12,65%,

principalmente asociado a los gastos por

operaciones conjuntas, gastos de personal y

servicios y diversos. Así, la utilidad neta presentó

un incremento interanual del 40,88% hasta

ubicarse en $16.148 millones. De este modo, los

indicadores de rentabilidad ROA22 y ROE23

presentaron avances significativos de 1,54 p.p. y

1,86 p.p., respectivamente.

Por su parte, al cierre de junio de 2016,

Fiduprevisora presentó un margen Ebitda de

47,11%. Es importante mencionar que los ingresos

por comisiones presentaron un incremento

interanual del 15,02%, mientras que su

participación dentro del sector fue de 9,27%24, lo

que en nuestra opinión evidencia adecuados

niveles de generación de recursos propios

En opinión de Value and Risk, Fiduprevisora

históricamente ha evidenciado su capacidad para

generar utilidades lo que le ha permitido fortalecer

su estructura financiera y por tanto su capacidad

para llevar a cabo las inversiones que exige el

continuo fortalecimiento de los estándares como

administrador de activos.

Value and Risk considera que Fiduprevisora

cuenta con una robusta estructura organizacional

que le permite una apropiada gestión de las

22 Rentabilidad anualizada del activo, medido como utilidad

neta / activo total. 23 Rentabilidad anualizada del patrimonio, medida como

utilidad neta / patrimonio. 24 En junio de 2015 la participación fue del 9,11%.

SOCIEDAD ADMINISTRADORA

ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL


FIDUCIARIAS

13



FIDUCIARIAS

diferentes tipologías de riesgo, esta ha sido objeto

actualizaciones para adaptarla a las mejores

prácticas.

La presidencia se apoya en cinco

vicepresidencias25 y cuatro gerencias26. Al

respecto es importante mencionar que la

Fiduciaria cuenta con un nuevo presidente,

designado en febrero de 2016, aspecto que implicó

nuevos nombramientos en las vicepresidencias de

Administración Fiduciaria, Jurídica, de

Inversiones y el Fondo de Prestaciones del

Magisterio, así como también en las gerencias

Administrativa, de Riesgos y de Tecnología. Sin

embargo, estos nombramientos, a excepción de la

Vicepresidencia de Administración Fiduciaria,

correspondieron a promoción de funcionarios. Lo

que en nuestra opinión garantiza la continuidad de

los proyectos iniciados bajo la anterior

administración y el compromiso con el

cumplimiento de los objetivos propuestos para el

periodo 2015-2018.

De otra parte, es valorado positivamente que en la

Junta Directiva, compuesta por cinco miembros

principales con sus respectivos suplentes, participa

el Ministerio de Hacienda a través del

Viceministro o su delegado. Es de anotar que sus

miembros participan activamente en los diferentes

comités de apoyo, lo que contribuye con la toma

asertiva de decisiones.

Estructura Organizacional


Fiduprevisora cuenta con un código de Buen

Gobierno Corporativo, el cual se actualiza

periódicamente con el objeto de ajustarlo a la

normatividad vigente e incorporar las mejores

25 Comercial y de Mercadeo, Jurídica, Financiera, Fondo de

Prestaciones, y de Administración Fiduciaria. 26 Nacional de Planeación, Administrativa, Operaciones y

Riesgos.

prácticas corporativas. En la actualidad adelanta

un estudio integral con el objeto de incorporar

mejoras, cuyos resultados se recibirán en el tercer

trimestre de 2016.

Dentro de la estructura organizacional, se destaca

la clara separación funcional y física del Front,

Middle y Back Office, elemento que proporciona

transparencia en la operación y mitiga la presencia

de posibles conflictos de interés. De igual forma,

en opinión de Value and Risk, la estructura y

conformación del área de riesgos, le permite a la

Fiduciaria gestionar adecuadamente las diferentes

tipologías de riesgo y brindar el soporte apropiado

a sus diferentes procesos.

Cumplimiento de la regulación Conforme a la

información suministrada, Fiduprevisora da

cumplimiento con la normatividad y cuenta con

apropiados sistemas de administración de riesgos,

los cuales se han ajustado de acuerdo con los

cambios exigidos por la regulación.

Así mismo, el Sistema de Gestión de Control

Interno se actualiza de acuerdo con las exigencias

normativas27, lo que en conjunto con el grado de

madurez del Modelo Estándar de Control Interno

– MECI28, garantiza un apropiado ambiente de

control.

De otro lado, de acuerdo con la información

entregada por la Fiduciaria, la Entidad no ha

recibido sanciones en los últimos doce meses por

parte de la SFC o la AMV, que impliquen

deficiencias en la administración de recursos de

terceros.

Por otra parte, de acuerdo con los informes de

AMV29 y las oficinas auditoras internas y externas

se evidenciaron oportunidades de mejora

relacionadas con el Sistema de Administración de

Riesgo Operativo – SARO. Aunque los mismos

no son de obligatorio cumplimiento,

Fiduprevisora adoptó los planes de acción

correspondientes, presentando a la fecha de

elaboración del presente informe un avance de

100%.

27 Circular 038 de 2009 de la Superintendencia Financiera de

Colombia y Decreto 943 de 2014. 28 Modelo que permite hacer seguimiento a la ejecución de los

procesos de las Entidades públicas y garantiza el mejoramiento

continuo de las mismas. 29 Autorregulador del Mercado de Valores.


FIDUCIARIAS

14



FIDUCIARIAS

Entre las oportunidades de mejora identificadas se

encuentran aspectos relacionados principalmente

con la interpretación de algunas políticas del

Sistema de Gestión de Riesgo y el proceso de

reportes.

Aspectos que en opinión de Value and Risk no

tienen un impacto considerable en la gestión de

riesgos de la Entidad, razón por la cual la

Calificadora considera que Fiduprevisora

mantiene adecuados mecanismos de control de sus

operaciones lo que le permite realizar una

adecuada gestión de los portafolios bajo su

encargo.

Fortalezas

Fortaleza patrimonial, y adecuados márgenes

de solvencia y patrimonio técnico para la

administración de recursos propios y de

terceros.

Estructura financiera que le permite acometer

las inversiones que exige el continuo

fortalecimiento de los estándares como

administrador de activos.

Posicionamiento en el top cinco de fiduciarias

tanto por activos administrados, como por

comisiones y patrimonio técnico.

Posición de liderazgo en el grupo de las

fiduciarias públicas, con lo que se convierte

en la principal aliada del gobierno nacional

para el desarrollo de proyectos estratégicos.

Amplia trayectoria en la administración de

recursos del sector público y pasivos

pensionales.

Robusta estructura organizacional y de

gobierno corporativo que le permite llevar a

cabo una adecuada administración de recursos

propios y de terceros.

Apropiados mecanismos de control interno

que contribuyen con el mejoramiento

continuo.

Sólido Sistema de Administración de Riesgo,

soportado en metodologías consistentes,

monitoreo minucioso, procesos de control

continuo y evaluación periódica.

Continuo fortalecimiento de la infraestructura

tecnológica y alta orientación hacia los

desarrollos in house para la administración

del negocio en general y para la gestión de

riesgos en particular.

Certificaciones ISO 9001:2008 y

NTCGP1000:2009, para el Sistema de

Gestión de Calidad; e ISO 27001, para el

Sistema de Gestión de Seguridad de la

Información.

Retos

Lograr una mayor diversificación de los

negocios administrados tanto por activos

administrados como por comisiones

percibidas.

Continuar con el proceso de penetración en la

administración de recursos del sector privado.

Alcanzar las metas financieras y de

participación en el mercado establecidas en el

plan estratégico.

Continuar con el proceso de sensibilización

de los funcionarios con respecto a la

importancia del cumplimiento de las políticas

del Sistema de Gestión de Riesgo, con el

objeto de mitigar la probabilidad de

interpretaciones erradas de las mismas que

puedan derivar en la materialización de

eventos de riesgo operativo.

Continuar con el proceso de fortalecimiento

de la infraestructura tecnológica.

Mantener el seguimiento a los procesos

contingentes.

Para la gestión de recursos tanto propios como de

terceros, Fiduprevisora cuenta con procesos,

procedimientos y mecanismos claramente

definidos y documentados los cuales se soportan

en diferentes órganos colegiados que contribuyen

a una mejor toma de decisiones.

Todas las estrategias de inversión son analizadas y

aprobadas por la Junta Directiva, quien se apoya

en el equipo de Presidencia y en los diferentes

comités para la definición de políticas específicas

y el continuo seguimiento a la ejecución de las

mismas.

La administración de portafolios se encuentra en

cabeza de la vicepresidencia de inversiones, la

cual se encuentra segmentada en la gerencia de

portafolios, la gerencia de mercados (de deuda

FORTALEZAS Y RETOS

ESTRUCTURA PARA LA TOMA DE

DECISIONES


FIDUCIARIAS

15



FIDUCIARIAS

pública y privada) y la gerencia de Fondos de

Inversión Colectiva. Los criterios de

diversificación de los portafolios, así como los

límites de exposición son delineados por el

Comité de Inversiones y ejecutados por los

gestores de portafolios - quienes se especializan

en diferentes segmentos- y por los traders.

Es de anotar que la Junta Directiva se soporta en

los siguientes comités, los cuales no presentaron

cambios en su estructura durante el último año:

Comité de Administración de Negocios: su

finalidad es definir las políticas para la

celebración de los negocios, proporcionando las

recomendaciones necesarias para su suscripción y

manejo. Está conformado por tres delegados de la

Junta Directiva y participan como invitados el

presidente de la Fiduciaria y los vicepresidentes

comercial y de mercadeo, de administración

fiduciaria, jurídico y financiero, así como los

gerentes de riesgos, de planeación, comercial y de

operaciones. Se reúne con una periodicidad

bimestral o cuando se presente alguna situación

extraordinaria.

Comité de Auditoría: Su objetivo es apoyar a la

Junta Directiva en el análisis y supervisión de la

efectividad del sistema de control interno, así

como contribuir con el proceso de mejoramiento

de la operación y velar por el cumplimiento de los

reglamentos internos y de la regulación vigente.

Está integrado por tres miembros de la Junta

Directiva, en su mayoría independientes, con

conocimiento y experiencia frente a los temas

relacionados con las funciones del Comité. Se

reúne una vez cada dos meses o cuando se

presente alguna situación extraordinaria.

Comité de Inversiones de Fondos de Inversión

Colectiva: Su función es proponer políticas,

objetivos, límites, prácticas y procedimientos para

la administración de los recursos de inversión de

los FIC’s, así como los criterios de diversificación

de los portafolios. Se encuentra conformado por

tres delegados de la Junta Directiva (con voz y

voto), por el presidente de la Fiduciaria, el

vicepresidente financiero, los gerentes de fondos

de inversión colectiva y de riesgos, y el director

comercial de FIC’s, quienes tienen voz, pero no

voto. Se reúne por lo menos una vez al mes o

cuando se presente un evento extraordinario.

Comité de Riesgos: Su principal responsabilidad

es asesorar a la Junta Directiva en el

establecimiento de políticas, objetivos, límites y

procedimientos para la adecuada administración

de las diversas tipologías de riesgo.

Adicionalmente, establece los programas de

seguimiento del Plan de Gestión de Riesgos

inherentes a las actividades de tesorería, vela por

el cumplimiento de los límites de tolerancia al

riesgo definidos y emite recomendaciones, de

acuerdo con las condiciones cambiantes del

mercado. Está conformado por dos delegados de

la Junta Directiva, el presidente de la Fiduciaria, el

vicepresidente financiero, los gerentes de

planeación y de riesgos, y el jefe de la oficina de

control interno, quien asiste con voz pero sin voto.

El Comité se reúne por lo menos una vez al mes o

cuando lo estime conveniente.

Por otra parte, la presidencia cuenta con el apoyo

de 18 comités internos dentro los que se incluyen:

el Comité de Presidencia, de inversiones, de

coordinación del sistema de control interno, de

seguridad de la información, de aprobación de

negocios, de SARLAFT y de riesgo operativo, que

en su conjunto garantizan la transparencia y

eficacia en la toma de decisiones.

Fiduprevisora cuenta con un Código de Buen

Gobierno Corporativo, el cual contiene los

lineamientos que orientan su operación y a través

del cual se definen los procedimientos,

mecanismos e instrumentos que permiten

fortalecer la gestión interna y la relación con los

diferentes grupos de interés tanto internos30 como

externos31. Durante el último año, no se

efectuaron modificaciones al mismo.

Los mecanismos de control interno establecidos,

en opinión de Value and Risk, permiten

monitorear la aplicación de las políticas definidas

e involucran a toda la organización. Al respecto,

se destaca que Fiduprevisora cuenta con una

oficina de auditoría corporativa que emite

recomendaciones a la alta gerencia, relacionadas

con oportunidades de mejora identificadas en

30 Empleados, directivos, etc. 31 Clientes y proveedores.

GOBIERNO CORPORATIVO Y

MECANISMOS DE CONTROL


FIDUCIARIAS

16



FIDUCIARIAS

diferentes procesos, lo cual permite el

fortalecimiento continuo de la gestión.

Estructuración de nuevos productos y servicios

Fiduprevisora cuenta con un robusto proceso de

estructuración de nuevos productos y servicios, el

cual no ha presentado cambios significativos

desde la pasada revisión de la calificación.

La presentación de nuevos productos y/o servicios

se hace por parte de la Vicepresidencia Comercial

y de Mercadeo al Comité de Aprobación de

Negocios, quien analiza el nivel de riesgo

asociado y establece los lineamientos necesarios

para su suscripción y manejo.

Por otra parte, el desarrollo de esquemas

fiduciarios a la medida se encuentra en cabeza de

la Unidad de Fiducia Estructurada, que hace parte

de la Vicepresidencia Comercial y de Mercadeo.

Entre los principales negocios fiduciarios

desarrollados por la Fiduciaria en el último

periodo se encuentran: La Fiducia de

Administración y Pagos del fondo Todos Somos

Pacífico; el Patrimonio Autónomo con la Unidad

de Servicios Penitenciarios (USPEC); La

administración de los recursos para la segunda

fase del Plan Especial de Manejo y Protección del

Museo Nacional; la administración de recursos del

Ministerio de Educación, correspondientes al

programa de calidad; y la administración de los

recursos del Fondo de pensiones Públicas Fopep.

Value and Risk pondera positivamente la

experiencia con la que cuenta Fiduprevisora, en la

estructuración de negocios para el sector público,

lo que la posiciona como una importante aliada

estratégica del gobierno nacional.

Mecanismos de comunicación con el cliente:

En opinión de Value and Risk, Fiduprevisora

cuenta con apropiados mecanismos de

comunicación y atención al cliente, dentro de los

cuales se encuentra la página web, en la cual los

inversionistas de los fondos de inversión tienen

acceso a fichas técnicas, prospectos de inversión,

reportes de estados financieros y rendición de

cuentas. Por otra parte, en cumplimiento de la

normatividad, la Compañía remite mensualmente

vía correo electrónico y correo postal extractos y

estados de cuentas a fideicomitentes.

Adicionalmente, se destaca el continuo

fortalecimiento que presenta, el Sistema de

Atención al Consumidor Financiero (SAC), el

cual incluye el sistema CRM32, que permite la

consolidación de la información de los clientes

actuales y potenciales, así como el monitoreo de

las PQRs a través de indicadores y encuestas de

percepción del servicio, entre otros.

Además del portafolio propio, la Fiduciaria

administra los fondos de inversión colectiva Alta

Liquidez, Efectivo a la Vista y Efectivo a Plazo,

así como diversos portafolios fideicomitidos,

cuyos recursos provienen principalmente del

sector público y pasivos pensionales.

Las decisiones de inversión se encuentran en

cabeza del Comité de Inversiones; y para el caso

de portafolios estructurados a la medida, esta

responsabilidad recae sobre el Comité de

Fideicomisos, compuesto tanto por el cliente

como por la gerencia de riesgos, el gestor de

portafolios y el jefe de estudios económicos.

Por su parte, las políticas para la administración

de los recursos del portafolio propio son definidas

desde la Vicepresidencia Financiera y se presentan

para aprobación del Comité de Inversiones y la

Junta Directiva.

Es importante mencionar que las políticas de

inversión contemplan operaciones en instrumentos

derivados, a través de la CRCC33, con el fin de

realizar operaciones de cobertura tanto para el

portafolio propio como de terceros.

En cuanto al perfil de riesgo tanto de los Fondos

de Inversión Colectiva, como del portafolio

propio, se consideran conservadores, enfocados

principalmente en inversiones: de corto plazo, de

la más alta calidad crediticia, con adecuados

niveles de liquidez y con baja o moderada

sensibilidad a las variaciones del mercado.

Durante el primer semestre de 2016, los diferentes

portafolios se caracterizaron presentar niveles de

rentabilidad E.A. superiores a 7,30% y niveles de

32 Customer Relationship Management 33 Cámara de Riesgos Central de Contraparte.

CARACTERÍSTICAS Y PERFIL DE LOS

PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN


FIDUCIARIAS

17



FIDUCIARIAS

volatilidad inferiores a 0,16. Así, los portafolios

discrecionales (con estrategias más activas)

cerraron a junio de 2016 con una rentabilidad del

21,4%, y los no discrecionales (con estrategias

más pasiva) con el 14,48%.

Lo anterior en opinión de Value and Risk,

evidencia la capacidad con la que cuenta

Fiduprevisora para la administración de

portafolios.

El portafolio de la Fiduciaria, al cierre de junio de

2016, sumó a $181.793 millones (incluyendo los

depósitos a la vista), lo que representa una

contracción de 6,13%, con respecto a junio de

2015, asociado principalmente al pago de

dividendos por $15.00 millones.

Con respecto a la estrategia de inversión, Value

and Risk considera que la misma es consistente

con el comportamiento de la economía

colombiana y las expectativas internacionales. De

este modo, la Fiduciaria se concentró en activos

líquidos que le confieren un mayor margen de

maniobra ante escenarios de alta incertidumbre.

Así, la fiduciaria orientó sus inversiones en títulos

de renta fija de largo plazo y alta calidad

crediticia. Adicionalmente dada la naturaleza de

su negocio, cuenta con una alta posición en

reservas de estabilización obligatorias, y en títulos

indexados al IPC, lo cual bajo los actuales

escenarios inflacionarios ha contribuido en sus

niveles de rentabilidad.

A junio de 2016, el 61,60% del portafolio

(incluido cuentas a la vista) se encuentra

calificado en AAA, 1+ o con riesgo Nación,

mientras que el 36,65% no cuenta con

calificación, debido a que corresponden

principalmente a las reservas de estabilización de

rendimientos.



Asimismo, se evidencia como las posiciones en

renta fija, presentan un plazo promedio de 4,22

años, aspecto que genera volatilidad en los

rendimientos, teniendo en cuenta que la mayoría

de las inversiones son negociables34(79,32%),

frente al 20,68% de las inversiones hasta el

vencimiento35. Cabe aclarar que los títulos de renta

fija negociables mantienen una duración de 3,2

años.



Por su parte, al considerar los depósitos a la vista

y los títulos participativos, el plazo promedio

disminuye a 2 años. No obstante, las inversiones

hasta el vencimiento, la alta participación de

títulos indexados al IPC y al IBR, permiten

34 Título valorado a valor razonable con cambios en el estado

de resultados. 35 Titulo valorado a TIR de compra, no afectado por

variaciones en los precios de mercado. No puede ser negociado

y debe mantenerse hasta el vencimiento, a excepción de que

exista autorización expresa de la Superintendencia Financiera

de Colombia.

ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS


FIDUCIARIAS

18



FIDUCIARIAS

mitigar de manera importante la exposición al

riesgo de mercado.





Por tipo de inversión, los títulos participativos en

fideicomisos representan el 36,65%, seguido por

los CDT (19,34%), bonos (19,30%), cuentas a la

vista (16,32%), y en menor medida TES (8,39%).

Se destaca que las cuentas a la vista se distribuyen

en cinco Entidades bancarias de alta solvencia y el

Banco de la Republica.


FIDUCIARIAS

19

EVOLUCIÓN DEL PORTAFOLIO PROPIO – FIDUCIARIA LA PREVISORA S.A. – CIFRAS A JUNIO DE 2016

PORTAFOLIO jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

Valor portafolio (miles)* 193.664.030 197.847.036 178.401.358 182.464.444 184.944.091 184.944.091 190.505.714 190.957.424 201.709.271 222.889.903 193.066.692 180.955.200 181.792.671

Plazo Promedio Ponderado (años) 3,49 2,54 2,02 2,04 2,73 2,73 2,76 2,79 2,83 2,71 1,80 2,25 1,98

*Incluye cuentas a la vista

CALIFICACION jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

AAA 64,33% 64,73% 61,08% 62,11% 62,37% 62,37% 63,40% 63,43% 65,26% 67,97% 64,88% 62,06% 61,60%

AA+ 1,66% 1,64% 1,80% 1,76% 1,70% 1,70% 1,66% 1,67% 1,56% 1,43% 1,61% 1,73% 1,74%

AA 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

A 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Sin Calificación 34,01% 33,63% 37,13% 36,13% 35,92% 35,92% 34,94% 34,90% 33,17% 30,60% 33,51% 36,21% 36,65%

TOTAL PORTAFOLIO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

PLAZO jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

0-30 54,25% 54,86% 55,11% 50,32% 51,02% 51,02% 51,49% 53,21% 23,80% 23,22% 66,34% 53,64% 52,97%

31-180 2,64% 0,00% 0,00% 1,10% 3,26% 3,26% 3,16% 1,58% 33,18% 30,60% 0,00% 0,00% 0,00%

181-365 1,05% 1,02% 1,13% 5,66% 0,00% 0,00% 0,00% 0,11% 0,62% 0,77% 2,04% 3,31% 4,67%

>365 42,07% 44,12% 43,76% 42,92% 45,72% 45,72% 45,35% 45,10% 42,40% 45,40% 31,62% 43,05% 42,36%


TIPO DE TITULO jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

Bonos 26,12% 24,23% 23,33% 21,95% 21,43% 21,43% 20,83% 19,72% 17,16% 15,54% 18,01% 19,38% 19,30%

CDT 13,41% 14,84% 14,81% 14,32% 16,70% 16,70% 16,22% 14,74% 11,94% 10,90% 10,38% 13,40% 19,34%

TES 6,75% 6,58% 6,76% 13,41% 10,85% 10,85% 11,46% 12,33% 13,92% 19,74% 5,27% 13,57% 8,39%

Papel comercial 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Titulo participativo 32,69% 32,34% 35,69% 34,72% 34,53% 34,53% 33,58% 33,53% 31,87% 29,42% 33,51% 36,21% 36,65%

Acciones 0,0001% 0,0001% 0,0001% 0,0001% 0,0001% 0,0001% 0,0001% 0,0001% 0,0000% 0,0000% 0,0001% 0,0002% 0,0002%

Titularizaciones 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Cuentas a la vista 19,72% 20,71% 17,98% 14,18% 15,09% 15,09% 16,55% 18,32% 25,10% 24,41% 32,82% 17,43% 16,32%

ENCARGO FIDUCIARIO 1,31% 1,29% 1,43% 1,41% 1,39% 1,39% 1,36% 1,36% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%


FACTOR DE RIESGO jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

Tasa fija 8,04% 10,89% 10,94% 17,46% 17,46% 23,90% 18,44% 16,09% 17,47% 25,01% 8,30% 16,82% 14,38%

Tasa Variable 34,01% 33,63% 37,13% 36,13% 36,13% 35,92% 34,94% 34,90% 33,17% 30,60% 40,97% 37,68% 38,13%

Cuentas a la vista 19,72% 20,71% 17,98% 14,18% 14,18% 15,09% 16,55% 18,32% 23,80% 23,22% 25,37% 15,96% 14,84%

IBR 3,38% 2,04% 2,25% 2,20% 2,20% 4,88% 4,73% 3,14% 0,99% 0,89% 1,03% 3,33% 6,61%

IPC 34,85% 32,73% 31,70% 30,02% 30,02% 20,21% 25,34% 27,55% 24,57% 20,28% 24,33% 26,22% 26,04%

DTF 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

UVR 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%


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