timo – timberland investment management organization
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3o Seminário de Políticas Públicas Florestais
Curitiba, 16 a 18 de maio de 2012
TIMO – Timberland Investment
Management Organization
Silvana Nobre
silvana@atriumforest.com
www.atriumforest.com
3º Seminário de Políticas Públicas Florestais - Curitiba, 16 a 18 de maio de 2012 www.atriumforest.com
TIMO – Timberland Investment
Management Organization
Investidores & fundos de investimento
TIMOs & Gestores de ativos florestais
Appraisals & Appraisers
Colaboradores Silvana Nobre Atrium Forest Consulting, Brasil
Luiz C. E. Rodriguez Professor ESALQ-USP, Brasil
Bruno Kanieski MSc Eng Florestal, ESALQ-USP, Brasil
Chris Singleton Certified Appraiser AFM - EUA
John Welker Vice President AFM - EUA
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TIMO – Timberland Investment
Management Organization
1. Um pouco de história
2. Organização do Mercado
3. Quem são os investidores
4. As TIMOs
5. Amadurecimento do mercado
Nr de transações
Origem dos Appraisals
6. Appraisals
Definição
Composição
Cálculos
7. Conclusões
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Nos anos 70, o congresso americano aprovou leis que encorajavam investidores institucionais a diversificarem seus portfólios. Antes dessa legislação somente as empresas da indústria florestal plantavam e mantinham florestas.
Desde o início dos anos 90, já em virtude das possibilidades da lei de diversificação dos portfólios, houve uma mudança fundamental na estrutura de posse das florestas. As grandes empresas de produtos florestais iniciaram a venda dos seus ativos florestais a investidores. E entregaram, então, a gestão das florestas a empresas que supostamente teriam conhecimento para maximizar a produção florestal.
Menos de 30 anos depois, em 2002, e segundo o Yale's Program on Private Forest Certification, aproximadamente $14.4 bilhões em ativos florestais já eram gerenciados por TIMOs.
Últimos 5 anos: Americanos investem fora dos EUA, (i) oportunidade: grandes empresas florestais brasileiras tem restrições sociais, expansão da área florestal brasileira; (ii) condições favoráveis brasileiras
Um pouco de História
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O que permeia a história durante esse período:
Um pouco de História
a floresta entendida
como um
investimento
comparável a outros
investimentos
financeiros
tradicionais
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Organização do Mercado
Investidores: Qualquer pessoa que disponibiliza um capital para um negócio com a expectativa de retorno financeiro. O investidor utiliza o investimento para fazer crescer o montante dos seus recursos. “Brokers”: Um indivíduo ou firma que cobra uma taxa para executar uma compra ou uma venda a serviço de um investidor. Gestor do investimento: é quem monitora o valor dos ativos para atingir as metas dos investimentos em benefício do investidor. Os serviços do “investment manager” incluem análises financeiras, seleção de ativos, monitoramento do investimento. Existem em todos os tipos de investimento. Gestor Florestal: “active management”, é quem gere as florestas propriamente ditas, executa/gere as atividades silviculturais para garantir o crescimento otimizado da floresta e a colheita apropriada.
Atores principais e suas funções
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Organização do Mercado
Disponibilizar
Recursos
Alocar os
recursos Monitorar Valor
Gerir tecnicamente
o ativo
Investidores Executor Cliente Cliente
“Brokers” Executor
Gestores de
investimento Executor Cliente
Gestores
operacionais
Fornecedor de
Informação Executor
“brokers” especializados em florestas, economistas florestais, gestores operacionais florestais se organizaram para realizar as funções de escolher terras e florestas, calcular e reportar os valores dos ativos florestais e gerir as florestas em organizações especializadas
Timber Investment Management Organization
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Quem são os investidores
Endowment funds, doação, é uma transferência de dinheiro ou propriedades a uma instituição. Instituições como universidades, fundações, igrejas ou instituições de caridade administram endowments. Criam fundos para investimentos regidos por políticas de aplicação dos recursos determinadas pelos doadores.
Um fundo criado por uma entidade patronal para facilitar e organizar o investimento de fundos de aposentadoria de funcionários. O fundo de pensão é um ativo comum destinado a gerar crescimento estável de longo prazo, e pagamento das pensões aos empregados quando chegam ao final de seus anos de trabalho e começarem a aposentadoria. Os fundos de pensão controlam grandes quantidades de capital e são os maiores investidores em muitos países.
1. Fundos de pensão
2. Fundos de doação
3. Fundos familiares ou de grupos
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Quem são os investidores?
FundoAtivo (bilhões
de US$)Início Origem
Valor por
cidadão (US$)
Japan Government Pension Investment Fund 1.370 2006 Non-Commodity 10.800
Norway Government Pension Fund of Norway 560 1990 Oil 91.000
Netherlands Stichting Pensioenfonds ABP (ABP) 313 1922 Non-Commodity
South Korea National Pension Service (NPS) 270 1988 Non-Commodity 5.000
United States California Public Employees' Retirement System (CalPERS) 202 1932 Non-Commodity 126.250
Canada Caisse de dépôt et placement du Québec (The Caisse, or CDPQ) 199 1965 Non-Commodity
Malaysia Employees Provident Fund 130 1991 Non-Commodity 4.500
Netherlands Stichting Pensioenfonds Zorg en Welzijn (PFZW, formerly PGGM) 123 1969 Non-Commodity
Canada CPP Investment Board (Canada Pension Plan) 122 1997 Non-Commodity 3.500
Canada Ontario Teachers' Pension Plan 109 1990 Non-Commodity
Brazil Caixa de Previdencia dos Funcionários do Banco do Brasil (PREVI) 80 1904 Finance
Ireland National Pension Reserve Fund (NPRF) 30 2001 Non-commodity
12 maiores fundos 3.508
300 maiores fundos 6.000
todos os fundos 20.000
País
• 67 vezes o que precisamos para reduzir o
desmatamento do mundo pela metade
• US$ 20 trilhões = US$ 15 bilhões X 20
anos (Relatório Stern) X 67 vezes
10 vezes o PIB do Brasil
Brasil: US$ 342 bilhões em fundos de pensão
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Quem são os investidores?
Instituição de Educação 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Harvard University 25,473 28,916 34,635 36,556 25,662 27,557
Yale University 15,224 18,031 22,530 22,870 16,327 16,652
Princeton University 11,207 13,045 15,787 16,349 12,614 14,391
University of Texas System (system-wide) 11,610 13,235 15,614 16,111 12,163 14,052
Stanford University 12,205 14,085 17,165 17,200 12,619 13,851
Massachusetts Institute of Technology 6,712 8,368 9,980 10,069 7,982 8,317
University of Michigan 4,931 5,652 7,090 7,572 6,001 6,564
Columbia University 5,191 5,938 7,150 7,147 5,893 6,517
Northwestern University 4,215 5,141 6,503 7,244 5,445 5,945
Texas A&M University System (system-wide) 4,964 5,643 6,590 6,659 5,084 5,738
10 maiores 119,584
todas (77) 246,745
Fonte: Wikipedia & Relatórios anuais das Universidades
Fundo de doações em bilhões US$
Edowments: Universidades
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Quem são os investidores?
Rank Organização País Escritório CentralEndowment
(bilhões $USD)
1 Bill & Melinda Gates Foundation United States Seattle, Washington 36,700
2 Stichting INGKA Foundation Netherlands Leiden, Netherlands 36,000
3 Wellcome Trust United Kingdom London 22,900
4 Howard Hughes Medical Institute United States Chevy Chase, Maryland 16,100
5 Ford Foundation United States New York City, New York 13,800
6 The Church Commissioners for England United Kingdom London 10,500
7 J. Paul Getty Trust United States Los Angeles, California 10,100
8 Li Ka Shing Foundation Hong Kong Hong Kong 10,100
9 Robert Wood Johnson Foundation United States Princeton, New Jersey 10,000
9 Mohammed bin Rashid Al Maktoum Foundation United Arab Emirates Dubai 10,000
10 William and Flora Hewlett Foundation United States Menlo Park, California 8,500
10 maiores 184,700
30 maiores 289,460
Fonte: Wikipedia & Relatórios anuais das Instituições
Edowments: Fundações
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As TIMOs
As TIMOs atuam primeiramente como brokers para clientes institucionais. A primeira responsabilidade é alocar o recurso, isto é, encontrar, analisar e comprar propriedades florestais que atendam as necessidades dos investidores seus clientes. Uma vez o investimento tendo sido feito, à TIMO é dada a responsabilidade de atingir os retornos esperados pelos investidores..
Serviços prestados (fonte: websites das TIMOs)
Acquisitions & Sales Active Management
Timberland Accounting Timberland management
Client reporting Harvest optimization
Marketing supporting Apply Forest Technology
"We're actually investment
advisers"
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As TIMOs
As TIMOs no Brasil
2001 – PISA Paraná
Início 2001
R$ 1,9 bilhão em 2008
100% estrangeiros
Duas formas de investimento
Compra de ativos
Novos Plantios
Previsão: R$ 1 bilhão de $$ no mercado
brasileiro entre 2008 a 2018
Hoje:
30%/70% Brasileiros/Estrangeiros
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As TIMOs
As TIMOs no Brasil
667.444 ha
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As TIMOs
As TIMOs americanas (investment managers) operando no Brasil
Nome Sigla EstadoÁrea
plantada (ha)
Global Forest Partners GFP RS,PR,SC,BA 113.100
Brookfield SC,MG 31.700
RMK Group RMK RS,MG 21.500
Global Forest Partners GFP SC 20.000
Farm & Forestry Management Services FMS RS 18.177
Resource Management Service RMS SC,PR 13.100
Fourwinds Capital Management FCM MT 8.500
Resource Management Service RMS SC 7.518
The Forest Company TFC MG 6.000
Farm & Forestry Management Services RS 4.556
Hancock Timber Resource Group HTRG PR 3.890
248.041
Fonte: Pesquisa de mercado Atrium 2012
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As TIMOs
A organização da TIMOs brasileira
Disponibilizar
Recursos
Alocar os
recursos Monitorar Valor
Gerir tecnicamente o
ativo
Investidores Executor Cliente Cliente
“Brokers” Executor
Gestores de
investimento Executor Cliente
Gestores
operacionais
Fornecedor de
Informação Executor
Arranjos Locais
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As TIMOs
Atores secundários envolvidos: os subcontratados
Disponibilizar
Recursos
Alocar os
recursos Monitorar Valor
Gerir tecnicamente o
ativo
Investidores Executor Cliente Cliente
“Brokers” Executor
Gestores de
investimento Executor Cliente
Gestores
operacionais
Fornecedor de
Informação Executor
Appraiser Executor
(Appraisal)
Prest Serviço Executor (serviços
operacionais)
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Amadurecimento do mercado
Aumenta a quantidade de transações de florestas:
Mais de 9,3
milhões de
hectares de floresta
mudaram de
proprietário entre
1999 e 2004, mais
da metade foram
comprados por
instituições
financeiras.
(Warnell School of
Forest Resources at
the University of
Georgia- 2004)
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Amadurecimento do mercado
Origem dos Appraisals:
1989 - FIRREA – Financial Institutions Reform, Recovery, and Enforcement Act: regulação federal para os appraisals e obrigatoriedade de certificar appraisers.
1991 - Office of Management and Budget Circular A-129; obrigatoriedade do uso de appraisals & certified appraisers por agências federais.
Como as florestas eram negociadas por instituições financeiras como os demais ativos, os appraisals também eram necessários.
Regulamentação dos appraisals florestais
Necessidade de confiabilidade dos valores para as negociações e monitoramento.
Regulamentação dos appraisals florestais. USPAP (Uniform Standards of Professional Appraisal Practice) http://commerce.appraisalfoundation.org/html/2006%20USPAP/toc.htm
IVS (International Valuation Standards) http://www.ivsc.org/
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Definição:
O ato ou processo de estimar o valor, uma análise, uma opinião.
Inspeção da propriedade
Análise do ambiente
Região
Uso do solo
Cálculos
(C) Cost Approach
(S) Sales Comparison
(I) Income Approach
Conciliação Conciliação
(I)
(C) (S)
Análise do ambiente
Por que fazemos um appraisal? o estimativa do valor
para venda o conhecer o valor do
ativo para relatórios financeiros
o doações, divórcios etc..
Appraisal
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T1 T2 T3 T4 T5 T6 ... ... Tn-1 Tn
Sales Comparison
Appraisal
Perspectiva do vendedor:
ele não gostaria de vender por menos de (C)
Perspectiva do comprador:
ele não pode comprar por mais de (I)
Perspectiva do mercado:
em geral, deve existir uma disposição para pagar (S)
Cost Approach Income
Approach
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Appraisal
Estimativa do custo de construir ou reproduzir o que já existe na propriedade. Decompor o ativo em partes:
terra nua: metodologia de cálculo baseada na comparação com as vendas de terra na região
madeira pré-comercial: custo de estabelecimento da floresta X preço proporcional da madeira
madeira comercial: preço da madeira na região X produtividade
benfeitorias: pesquisa de valor do mercado de construções
outras coisas que porventura tenham valor na fazenda, estradas, aceiros.
Custos (Cost Approach)
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Sales Comparison – Ajustes das Vendas
Vendas >> Venda 1 Venda 2 Venda 3 ... Venda n
Dados das vendas
Ajustes:
Mix
Distância
Tamanho
Relevo
.....
Objetivo: ajustar as vendas para que sejam comparáveis:
Se a venda n estivesse nas mesmas
condições da propriedade sob análise , por quanto teria sido vendida?
Appraisal
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Venda 7
5Km
Vendas 2384
6 10Km 2.330 2%
9 15Km 2.018 18% Distância
1 20Km 1.274 87% 5Km 0%
2 20Km 2.296 4% 10Km 20%
4 20Km 1.302 83% 15Km 22%
5 20Km 4.829 -51% 20Km 33%
8 30Km 1.665 43% 30Km 30%
Ajuste do preço de terra
Distância da estrada principal
Sales comparison - exemplo de ajuste
Appraisal
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Appraisal
Income Approach - Fluxo de Caixa Futuro
Nosso tradicional método de fluxo de caixa descontado das atividades florestais até a colheita, com todas as receitas e despesas.
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑜 𝑃𝑟𝑜𝑗𝑒𝑡𝑜 = 𝑉𝑃 𝑑𝑎𝑠 𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎𝑠 − 𝑉𝑃 𝑑𝑎𝑠 𝐷𝑒𝑠𝑝𝑒𝑠𝑎𝑠
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9.000
15.000
12.000
Cost Sales Income
Conciliação
10.000
8.000
13.000
Cost Sales Income
Conciliação
10.000
14.000
16.000
Cost Sales Income
Conciliação Caso 1
Caso 2
Caso 3
Qual é o valor da floresta?
Que conselho devemos dar ao
investidor, nos casos 1, 2 e 3 ?
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Conclusões
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Conclusões
Floresta como investimento: um modelo que veio para ficar
Tendência: Arranjos produtivos locais têm sido favoráveis para o que recebe o investimento
Engenheiros florestais podem ser appraisers
Engenheiros florestais podem ser gestores e prestadores de serviço
Appraisal: compreensão do mercado
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