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La convergence et le régime monétaire (illustration bulgare)
Nikolay NenovskyBanque nationale de BulgarieUniversité d’économie nationale et mondiale, Sofia
Sofia, 11-13 Mai 2006 2
Sujets à discuter :
Evolution du concept de la convergence et de rattrapage Convergence au sens traditionnel Convergence au sens moderne
Rôle de l’Etat dans le processus de la convergence Régime monétaire et la convergence
Caisse d’émission (l’illustration bulgare) effet de crédibilité l‘effet de discipline
Sofia, 11-13 Mai 2006 3
Convergence (1)
Concept selon le quel les caractéristiques des économies tiennent à se rapprocher avec le temps
Condition fondamentale (la liberté des mouvements des facteurs - K, L, technologie etc.)
Convergence des revenus, le niveau de la vie (objectif) Convergence des politiques économiques (moyens) UEM, politique monétaire commune: convergence des
cycles + des mécanismes de transmission → pour mieux gérer le cycle européen, et faire réussir l’euro
On insiste sur: convergence nominale, réelle, structurelle, légale etc.
Rattrapage (les pays plus pauvres croissent plus vite que les pays riches, donc ils les rattrapent etc.)
Sofia, 11-13 Mai 2006 4
Convergence (2)
Convergence absolue (inconditionnelle,
souvent appelée convergence) Convergence conditionnelle (+ caractéristiques des
économies, souvent appelée locale)
A
B
A
B
PIB PIB
t t
Sofia, 11-13 Mai 2006 5
Convergence au sens traditionnel
Epoque industrielle (postindustrielle), époque de l’état-nation
Convergence: plus mécanique, plus lente, plus prévisible, plus maniable
Rattrapage: l’Etat peut jouer un rôle (choix des secteurs prioritaires, concentration des ressources etc.)
Les stades de développent des pays avancés peuvent être répétés
Sofia, 11-13 Mai 2006 6
Convergence au sens moderne
Economie globalisée, décentralisée, société de l’information Coûts de transaction baissent d’une manière radicale Information (l’accès, la vitesse, le prix) Prévisibilité diminue, l’horizon de planification se raccourcie (on
ne peut pas extrapoler le passé … ) Rôle du passé (conditions initiales) diminue, ainsi que du
future, au profit du présent – le temps se raccourcie Choix rationnel des secteurs à forte croissance future est
presque impossible ou difficile Donc: convergence, rattrapage perdent leur sens, Il faut mieux parler de la Percée Tous les pays sont sur la même ligne de démarrage
Sofia, 11-13 Mai 2006 7
Rôle de l‘Etat dans la convergence
Version 1: L’Etat ne peut (donc, ne doit) jouer aucun rôle
Version 2: L’Etat peut concentrer les efforts dans la direction de la promotion de la flexibilité et d’adaptabilité générale de l’économie (le système immunitaire)
Préparer les acteurs économiques pour le monde moderne, flexible et difficilement prévisible, pour être résistants aux chocs
3 directions concrètes (qui peuvent jouer le rôle des locomotives, à l’instar des chemins de fer de 19-ième siècle)
les règles du jeu, cadre légale la santé l’éducation et la recherche
Marché du travail: au cœur de la flexibilité
Sofia, 11-13 Mai 2006 8
Régime monétaire et la convergence
Claire séparation des taches : Etat – la flexibilité (la discipline)Régime monétaire (BC) – la crédibilité (confiance) + la discipline
Monnaie – objet de la confidence, la prévisibilité, la sécurité Histoire: moins de discrétion + plus de la discipline = plus de la
convergence + de rattrapage
Une lecture historique: les périodes avec moins de discrétion, plus de discipline (donc des limites pour la croissance de la masse monétaire) - affichent la plus forte convergence des pays et des régions
1870 – 1913 – l’étalon-or
Sofia, 11-13 Mai 2006 9
Illustration historique globale (1)Age de l’industrialisation: taux de croissance par grand régions de l’Europe (% par an)
Europe Europe Europe occidentale méridionale orientalе
PIB
1820–1870 1.7 1.0 0.6
1870–1913 2.1 1.5 2.4
Population
1820–1870 0.7 0.3 0.9
1870–1913 0.7 0.4 1.3
PIB par tête
1820–1870 1.0 0.6 0.7
1870–1913 1.3 1.1 1.0
[1870–1910] 1.2 0.9 1.4
Source: A. Maddison (1995), pour (1870–1910) Good D., T. Ma (1999)
Sofia, 11-13 Mai 2006 10
I Illustration historique globale (2)Europe: Taux de croissance du PIB (réel) (% par an)
PRODUIT GLOBAL PRODUIT PAR TÊTE
1800–1842/1844 1.2–1.3 0.5–0.7
1842/1844–1866/1869 2 1.2
1866/1869–1889/1891 1 0
1889/1891–1913 2.4 1.5
Sofia, 11-13 Mai 2006 11
Illustration historique globale (3)Le PIB de l’Europe en 1913 et en 2003UK = 100Source: Landes, D. (2000), OECD (2005), nos calculs
0 25 50 75 100 125
Grande-Bretagne
Belgique
France
Suisse
Danemark
Allemangne
Pays-Bas
Suède
Norvège
Autriche
Irlande
Italie
Espagne
Finlande
Hongrie
Grèce
Portugal
Bulgarie
Russie
PIB (2003)
PIB (1913)
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Illustration bulgare – la Caisse d’émission
La performance de l’économie bulgare c’est nettement améliorée après l’introduction de la Caisse d’émission en 1997
Deux effets de base de la CE
Effet de la crédibilité (deux piliers: le taux de change fixe + la couverture de la base monétaire, convertibilité légale)
Effet de discipline (bornes plus au moins automatiques pour la masse monétaire + les contraintes pour les agents économiques, y compris l’Etat + surveillance bancaire stricte )
Sofia, 11-13 Mai 2006 13
Illustration 1: Effet de crédibilité (confiance)
Réserves de change
5000
7000
9000
11000
13000
15000Q
1 20
01
Q2
2001
Q3
2001
Q4
2001
Q1
2002
Q2
2002
Q3
2002
Q4
2002
Q1
2003
Q2
2003
Q3
2003
Q4
2003
Q1
2004
Q2
2004
Q3
2004
Q4
2004
Q1
2005
Q2
2005
Q3
2005
Q4
2005
Q1
2006
In m
ln. B
GN
Sofia, 11-13 Mai 2006 14
Illustration 2: Effet de crédibilité (confiance)taux sur les dépôts et taux sur les crédits
0.62.64.66.68.6
10.612.614.616.6
01.0
1.19
98
01.0
1.19
99
01.0
1.20
00
01.0
1.20
01
01.0
1.20
02
01.0
1.20
03
01.0
1.20
04
01.0
1.20
05
01.0
1.20
06
12 per. Mov. Avg. (crédits)
12 per. Mov. Avg. (dépots)
Sofia, 11-13 Mai 2006 15
Illustration 3: Effet de crédibilité (confiance)taux sur le marche interbancaire (dépôts), Bulgarie et eurozone
0.6
1.6
2.6
3.6
4.6
5.6
6.6
7.6
1.1.
1998
г.
1.1.
1999
г.
1.1.
2000
г.
1.1.
2001
г.
1.1.
2002
г.
1.1.
2003
г.
1.1.
2004
г.
1.1.
2005
г.
1.1.
2006
г.
12 per. Mov. Avg. (Eurozone)
12 per. Mov. Avg. (Bulgarie)
Sofia, 11-13 Mai 2006 16
Illustration 4: Effet de crédibilité (confiance)ratios monétaires
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
MC/Depots a vue MC/Total depots M1/M2
Sofia, 11-13 Mai 2006 17
Illustration 5: Effet de crédibilité (confiance)Inertie d’inflation en Bulgarie (1995-2004)
-1
0
1
2
3
96 97 98 99 00 01 02 03
Fig. 1 Inertie de l'inflation en Bulgarie
__ Estimation récursive de b1 - - - Couloir d'écart-type
Sofia, 11-13 Mai 2006 18
Illustration 6: Effet de disciplineInflation annuelle
-5
0
5
10
15
20
25
03.9
8
07.9
8
11.9
8
03.9
9
07.9
9
11.9
9
03.0
0
07.0
0
11.0
0
03.0
1
07.0
1
11.0
1
03.0
2
07.0
2
11.0
2
03.0
3
07.0
3
11.0
3
03.0
4
07.0
4
11.0
4
03.0
5
07.0
5
11.0
5
03.0
6
%
inflation totale inflation de base (core)
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Illustration 7: Effet de crédibilité (confiance)Notation du crédit
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
01.0
1.1
998
01.0
7.1
998
01.0
1.1
999
01.0
7.1
999
01.0
1.2
000
01.0
7.2
000
01.0
1.2
001
01.0
7.2
001
01.0
1.2
002
01.0
7.2
002
01.0
1.2
003
01.0
7.2
003
01.0
1.2
004
01.0
7.2
004
01.0
1.2
005
01.0
7.2
005
01.0
1.2
006
Moody's Fitch Standard&Poors
Baa1/BBB+
Baa2/BBB
Baa3/BBB-
Ba1/BB+
Ba2/BB
Ba3/BB-
B1/B+
B2/B
B3/B-
Sofia, 11-13 Mai 2006 20
Illustration 8: Effet de crédibilité (confiance)indice de la liberté économique
Bulgarie: Indiсe de la liberté économique (Heritage Foundation)
2.5
2.7
2.9
3.1
3.3
3.5
3.7
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
mauvais
bon
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Illustration 1: Effet de disciplineBudget du Gouvernent (% de PIB)
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Bulgarie moyenne UE 25 Gritère fiscalSource: Eurostat, ECB (2006-2008), BNB (2006-2008)
and Bulgarian Ministry of Finance
Sofia, 11-13 Mai 2006 22
Illustration 2: Effet de disciplineMauvaises créances (% des créances sur le secteur non-financier et les ménages)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
01.0
1.19
98
01.0
7.19
98
01.0
1.19
99
01.0
7.19
99
01.0
1.20
00
01.0
7.20
00
01.0
1.20
01
01.0
7.20
01
01.0
1.20
02
01.0
7.20
02
01.0
1.20
03
01.0
7.20
03
01.0
1.20
04
01.0
7.20
04
01.0
1.20
05
01.0
7.20
05
01.0
1.20
06
Sofia, 11-13 Mai 2006 23
Illustration 3: Effet de disciplineCout unitaire du travail (total) (moyenne mobile sur 4 trimestres)
0.60
0.70
0.80
0.90
1.00
1.10
1.20
1.30
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
nominal réel
Sofia, 11-13 Mai 2006 24
Illustration 4: Effet de disciplineCout du travail unitaire – l’industrie (moyenne mobile sur 4 trimestres)
0.60
0.65
0.70
0.75
0.800.85
0.90
0.95
1.00
1.05I II III IVI II III IVI II III IVI II III IVI II III IVI II III IVI II III
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
nominal réel
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Illustration 5: Effet de disciplineCout du travail unitaire – secteur financier(moyenne mobile sur 4 trimestres)
0.60
0.70
0.80
0.90
1.00
1.10
1.20
1.30
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
nominal réel
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Illustration 6: Effet de confiance et de discipline (IDE, déficit du CC)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
2000 2001 2002 2003 2004 2005
IDE/PIB deficit du CC/PIB IDE (sans privatisation)
Изт: БНБ, НСИ
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Illustration 8: Effet de discipline et confiance Anticipations sur la production industrielle
85
90
95
100
105
110
115
120
125
01.'9
804
.'98
07.'9
810
.'98
01.'9
904
.'99
07.'9
910
.'99
01.'0
004
.'00
07.'0
010
.'00
01.'0
104
.'01
07.'0
110
.'01
01.'0
204
.'02
07.'0
210
.'02
01.'0
304
.'03
07.'0
310
.'03
01.'0
404
.'04
07.'0
410
.'04
01.'0
504
.'05
07.'0
5
80
90
100
110
120
130
140
150
160
2000
г. =
100
CECI12 (-3 mois, ech.gauche) VA, industrie aj.ses., ech. dr.)
production, industrie, aj. ses., ech. dr.)
Source: BNB, NSI
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Conclusion et réflexions
Convergence et rattrapage évoluent – ils perdent leurs sensL’arbitrage « flexibilité – crédibilité » diminue
Il faut mieux parler de La Percée
Deux conditions de base: flexibilité et la confianceEtat doit investir dans la flexibilité, dans le « système immunitaire »Banque centrale doit investir dans la confiance
Moins de discrétion → plus forte probabilité de la Percée La Caisse d’émission en est une preuve – elle a amené la
confiance et la discipline Reste à flexibiliser et libéraliser l’économie, tout en créant un
cadre juridique de responsabilité et de prévisibilité
Sofia, 11-13 Mai 2006 29
Le triangle magique
Sofia, 11-13 Mai 2006 30
Etat de la convergence1997:Q3 – 2005:Q
nominale réelle financière
PIB Prix M1 Croissance réelle
Productivité Crédit Crédit au secteur privé
Intérêt sur les dépôts
Marge d’intérêt
4 pays average weak to average
average weak to average
none average average weak to average
weak
Bulgaria weak average none none none none none strong strong
Romania none none none none no data none none no data non
Czech average average average Averagetostrong
weak average average none non
Hungary weak weak average Averagetostrong
weak average non none non
Sofia, 11-13 Mai 2006 31
Pour la discussion – Harmonisation et croissance?
Croissance économique (1)Vitesse de la harmonisation (2)
(1)
(2)
t
Sofia, 11-13 Mai 2006 32
Comment mesurer la convergence?
convergence (panel)
ntmnt
M
mmntcnnt xxx
11
tEUnnt xxx )(
1ntx
ECT, n (pays), c n l’effet fixe
convergence si: < 0, la distance avec UE se réduit
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