valor presente y costo de oportunidad del capital unidad ii
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Valor Presente y Costo de
Oportunidad del Capital
Unidad II
2- 2
Tópicos Cubiertos
Valor Presente Valor Presente Neto Regla del VPN (NPV) Regla de la Tasa de Retorno (ROR) Costo de Oportunidad del Capital Gerentes e interés de los Accionistas
2- 3
Valor Presente
Valor Presente
Valor hoy de un futuro cash
flow.
Tasa de Discuento
Tasa de interés usada para calcular el Valor Presente de futuros cash flows.
Factor de Descuento
Valor Presente de un $1 de un pago futuro.
2- 4
Valor Presente
1factordiscount =PV
PV=ValuePresent
C
2- 5
Valor Presente
Factor de Descuento = DF = PV of $1
Los Factores de Descuento pueden ser usados para calcular el valor presente de cualquier cash flow.
DFr t
1
1( )
2- 6
Valuando un Edificio de Oficinas
Paso 1: Estimar cash flows
Costo de construir = C0 = 350
Precio de Venta en un año = C1 = 400
Paso 2: Estimar el Costo de Oportunidad del Capital
Si para inversiones igualemente riesgosas el mercado de capitales ofrece un retorno del 7%, entonces
Costo del capital = r = 7%
2- 7
Valuando un Edificio de Oficinas
Paso 3: Descontar los futuros cash flows
Paso 4: Ir adelante si PV del repago excede la inversión
374)07.1(400
)1(1 r
CPV
24374350 NPV
2- 8
Valor Presente Neto
r
C
1C=NPV
investment required-PV=NPV
10
2- 9
Riesgo y Valor Presente
Los proyectos más riesgosos requieren mayores tasas de retorno
Mayores tasas de retorno tienen asociados menores PVs.
374.071
400PV
7%at $400 C of PV 1
2- 10
Riesgo y Valor Presente
374.071
400PV
7%at $400 C of PV 1
357.121
400PV
12%at $400 C of PV 1
2- 11
Regla de la Tasa de Retorno
Aceptar inversiones que ofrescan tasas de retorno que superen su costo de oportunidad del Capital.
2- 12
Regla de la Tasa de Retorno
Aceptar inversiones que ofrescan tasas de retorno que superen su costo de oportunidad del Capital.
Ejemplo
En el proyecto descripto más abajo, el costo de oportunidad estimado es 12%. Deberíamos concretar el projecto?
14%or .14350,000
350,000400,000
investment
profitReturn
2- 13
Regla del Valor Presente Neto
Aceptar inversiones que tengan Valor Presente Neto positivo
2- 14
Regla del Valor Presente Neto
Aceptar inversiones que tengan Valor Presente Neto positivo.
Example
Suppose we can invest $50 today and receive $60 in one year. Should we accept the project given a 10% expected return?
55.4$1.10
60+-50=NPV
2- 15
Costo de Oportunidad del Capital
Ejemplo
Ud puede invertir $100,000 hoy. Dependiendo del estado de la economía, Ud puede obtener alguno de los tres siguientes posibles repagos:
140,000110,000$80,000Payoff
BoomNormalSlumpEconomy
000,110$3
000,140000,100000,80C payoff Expected 1
2- 16
Costo de Oportunidad del Capital
Ejemplo - continuación
La acción es comercializada a $95.65. Dependiendo del estado de la economía, el valor de la acción al final del año podría serlo según alguna de estas tres posibilidades:
140110$80eStock Pric
BoomNormalSlumpEconomy
2- 17
Costo de Oportunidad del Capital
Ejemplo - continuación
El repago esperado al vender la acción derivará en un determinado retorno.
15%or 15.65.95
65.95110profit expectedreturn Expected
110$3
14010080C payoff Expected 1
investment
2- 18
Costo de Oportunidad del Capital
Ejemplo - continuación
Descontando el repago esperado al esterado retorno obtenemos el PV del proyecto.
650,95$1.15
110,000PV
2- 19
Inversión vs. Consumo
Algunas personas prefieren consumir ahora. Otras prefieren prefieren invertir ahora y consumir más tarde. El pedir prestado y el prestar nos permite reconciliar dichos opuestos deseos que normalmente se dan dentro de los accionistas de una misma firma.
2- 20
Inversión vs. Consumo
A
B
100
80
60
40
20
40 60 80 100Ingresos en el período 0
Ingresos en el período 1
Algunos inversores prefieren A
y otros B
2- 21
Inversión vs. Consumo
El saltamontes (G) desea consumir ahora. La hormiga (A) quiere esperar. Ambas también quieren invertir. A prefiere invertir 14%, moviéndose hacia arriba (flecha roja), en lugar de tomar prestado al 7%. G invierte y luego toma prestado al 7%, es decir, el lugar de consumir hoy $100 consume $106.54. Considerando la inversión, G tiene $114 el próximo año para devolver el préstamo. El NPV de la inversión es 106.54-100 = +6.54
2- 22
Inversión vs. Consumo El saltamontes (G) desea consumir ahora. La
hormiga (A) prefiere esperar. Pero ambos serían felices invirtiendo. A prefiere invertir al 14%, moviéndose a lo largo de la flecha roja, en lugar de tomar prestado al 7%. G invierte y luego toma prestado al 7%, es decir, el lugar de consumir hoy $100 consume $106.54. Considerando la inversión, G tiene $114 el próximo año para devolver el préstamo. El NPV de la inversión es 106.54-100 = +6.54
100 106.54 Dollars Ahora
Dollars Después
114
107
A invierte $100 ahora y consume $114 el próximo año
G invierte $100 ahora, pide prestado $106.54 y consume ahora.
2- 23 Intereses de los Administradores y de los Accionistas
Herramientas para incrementar la adhesión gerencial a los intereses de los accionistas Gerentes especialistas deben ser auditados
periódicamente por especialistas externos. Competencia Interna para acceder a empleos de
alto nivel que implican un contacto directo con el Directorio de la Empresa.
Incentivos Financieros tales como opciones de acciones.
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