almacenadora mercader hr aa- s.a., organización auxiliar

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Almacenadora Mercader S.A., Organización Auxiliar de Crédito

HR AA- HR1

Instituciones Financieras

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Calificación Almacenadora Mercader LP HR AA- Almacenadora Mercader CP HR1 Programa CP HR1

Perspectiva Estable

Contactos Akira Hirata Subdirector de Instituciones Financieras / ABS Analista Responsable [email protected] Rocío Belloso Analista [email protected] Angel García Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

HR Ratings asignó la calificación de HR AA- con Perspectiva Estable y de HR1 para Almacenadora Mercader. Asimismo, HR Ratings asignó la calificación de HR1 para el Programa de CEBURS de CP por hasta P$1,000.0m, que pretende realizar Almacenadora Mercader. La asignación de la calificación se basa en la adecuada evolución de su situación financiera durante los últimos tres años, con lo cual se observa una adecuada capacidad de generación de ingresos, con un ROA y ROE Promedio de 4.8% y 10.2% (vs. 10.0% y 19.3% en el 2019). Esta disminución en los indicadores de rentabilidad al 4T20 se debió a una disminución en la tasa promedio ponderada del portafolio de crédito, así como por efecto de desalojos rápidos de mercancías de los clientes por la contingencia sanitaria. Asimismo, se observa un índice de morosidad nulo para 2019 y 2020, así como robustos niveles de solvencia, con un índice de capitalización de 69.9% y una razón de apalancamiento de 1.1x al cierre del 2020 (vs. 76.0% y 0.9x en el 2019). Por otro lado, el gobierno corporativo de la Almacenadora se considera robusto al contar con una participación independiente dentro del Consejo de Administración de 33.3%, así como al contar con: participación independiente en cuatro comités, adecuados procesos en la auditoría y control interno, capacidad de reporteo adecuada y robustos sistemas de información. Finalmente, la Almacenadora cuenta con una elevada concentración a capital en los diez bodegueros habilitados principales, equivalente a 2.1x. Los principales supuestos y resultados son:

Desempeño Histórico

Fortaleza en los niveles de solvencia, con un índice de capitalización de 69.9% y una razón de apalancamiento de 1.1x (vs. 76.0% y 0.9x en el 2019). A pesar del pago de dividendos por P$300.0m en el 2019, los indicadores de solvencia se han mantenido en niveles de fortaleza. La disminución del índice de capitalización al 4T20 corresponde a un mayor incremento en la cartera de crédito y, por su parte, el incremento en la razón de apalancamiento corresponde a una mayor necesidad de recursos externos para soportar el crecimiento en cartera de crédito, así como para financiar la adquisición de tres nuevas instalaciones para almacenaje.

Disminución en el ROA y ROE Promedio a 4.8% y 10.2% (vs. 10.0% y 19.3% en el 2019). La disminución en la rentabilidad provino de desalojos de mercancía de los clientes por la contingencia sanitaria, así como por una disminución en la tasa promedio ponderada del portafolio y un incremento en gastos de administración.

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Incremento en el índice de eficiencia a 83.7% (vs. 74.0% en el 2019). El

incremento en este indicador se debió a la disminución de las operaciones de la Almacenadora por la contingencia sanitaria, así como por el incremento en gastos por seguros correspondientes a la apertura de tres nuevas instalaciones en el 2020.

Expectativas para Periodos Futuros

Indicadores de solvencia sólidos, con un índice de capitalización de 71.7% y una razón de apalancamiento de 1.4x para 2021. A pesar del incremento en los activos sujetos a riesgo, las métricas de solvencia se mantendrían en niveles sólidos.

Factores Adicionales Considerados

Participación independiente dentro del Consejo de Administración de 33.3%. El Consejo de Administración de la Almacenadora se conforma por nueve miembros, los cuales cuentan con una experiencia conjunta promedio de 18.9 años y en el cual tres miembros son consejeros independientes.

Adecuados Comités de Trabajo. La Almacenadora cuenta con doce comités de trabajo, en donde el Comité de Crédito cuenta con una participación independiente de 33.3%, el Comité de Habilitaciones de 50.0%, el Comité de Presupuesto de 8.3% y el Comité de Compras de 10.0%.

Amplia experiencia de los directivos principales. La Almacenadora cuenta con once directores operativos, los cuales cuentan con una experiencia promedio de 21.9 años.

Robustas herramientas tecnológicas. La Almacenadora cuenta con 20 módulos de información y un ERP, los cuales abarcan todos los procesos de la Almacenadora y permiten una generación de reportes automatizada y proveen seguridad a toda la cadena de distribución, así como seguridad para evitar la fuga de información.

Elevada concentración en bodegas habilitadas, con una concentración en los diez bodegueros principales de 2.1x a capital. Se cuenta con una elevada concentración de los bienes en depósito en bodegas habilitadas a capital, sin embargo, se considera que este riesgo se mitiga por los robustos sistemas y por la política de administración de riesgos de la Almacenadora.

Factores que Podrían Subir la Calificación

Disminución en la concentración de los clientes principales de la cartera de crédito por debajo del 40.0%. La disminución en la concentración de los clientes principales diversificaría el riesgo de la Almacenadora.

Disminución en la concentración de bodegas habilitadas por debajo de 1.0x a capital. La disminución de la concentración en los diez bodegueros habilitados principales por debajo de 1.0x diversificaría el riesgo de Almacenadora Mercader.

Factores que Podrían Bajar la Calificación

Incremento en la concentración de los clientes principales de la cartera de crédito a capital por arriba de 1.0x. El incremento en la concentración de los diez clientes principales dado el crecimiento esperado incrementaría significativamente la sensibilidad de la Almacenadora.

Disminución de los indicadores del ROA Promedio por debajo de 2.0%. Mayores gastos administrativos, así como menores ingresos por servicios y un deterioro en la calidad de la cartera reflejaría un deterioro en la capacidad de la Almacenadora.

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Perfil de la Almacenadora Almacenadora Mercader se encuentra regida por la LGOAAC1 y la LGTOC2 que emite la SHCP3 y cuenta con un nivel de Operaciones IV. La actividad principal de Almacenadora Mercader es prestar servicios de almacenamiento y logística de mercancía nacional, destinada al régimen de depósito fiscal, así como a la habilitación de bodegas, la emisión de certificados de depósito y bonos de prenda; también ofrece sus servicios en el financiamiento de inventarios, auditoría, monitoreo y control de inventarios y servicios accesorios al almacenaje, tales como marbeteado, etiquetado, entre otros. Adicionalmente, la Almacenadora comercializa gráneles agropecuarios. A abril 2021, Almacenadora Mercader opera en toda la República Mexicana y cuenta con 1,513 empleados.

Análisis Financiero Histórico A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de Almacenadora Mercader al cierre de diciembre 2018, diciembre 2019 y diciembre 2020.

Evolución de los Activos Productivos y Cobertura de la Almacenadora Para el análisis financiero histórico, es importante mencionar que la Almacenadora cuenta con las facultades de otorgar financiamientos, además de operaciones de depósito fiscal, transformación y depósito de bienes. Asimismo, Almacenadora Mercader enfoca sus productos principalmente al sector agropecuario, industrial y de comercio

1 Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crédito (LGOAAC). 2 Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito (LGTOC). 3 Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP).

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exterior. Al analizar la cartera de crédito de la Almacenadora, esta mostró un crecimiento de 17.1% en el 2018 derivado de una mayor colocación en partes automotrices, acero, industria eléctrica y llantas, con lo cual cerró con una cartera de crédito total de P$1,007.6m. Para el 2019, exhibió una disminución de -21.3% en la cartera de crédito total debido a la liquidación de operaciones de garbanzo, industria de acero, industria eléctrica y café, con lo cual cerró con una cartera de crédito total de P$793.5m. Para el 2020, la cartera de crédito total tuvo un incremento de 62.8% debido a una mayor colocación en maíz, trigo y semillas, con lo cual la cartera de crédito total cerró en P$1,291.7m. En cuanto a la cartera vencida, la Almacenadora no ha registrado cartera vencida durante los últimos tres años de operación, cerrando con un índice de morosidad e índice de morosidad ajustada a niveles de 0.0% en el 2018, 2019 y 2020. Lo anterior se debe a la naturaleza del negocio, el cual ofrece financiamiento a través de reportos amparados con certificados de depósito en periodos de 45 días renovables hasta en tres ocasiones. En caso de que el cliente incumpla, la Almacenadora está facultada para proceder a la venta del correspondiente certificado y aplicar el producto de la venta al saldo del financiamiento sin recurrir a instancias o trámites adicionales. Con relación a la generación de estimaciones preventivas, la Almacenadora cuenta con una metodología en la cual se califica la calidad crediticia del acreditado tomando en cuenta el valor de las garantías, el riesgo financiero, riesgo de la industria y la experiencia de pago. De tal manera que, a pesar de no mostrar cartera vencida en el periodo analizado, durante el 2018 generó estimaciones preventivas por P$6.2m, posteriormente mostró una menor generación de P$2.4m en el 2019 y de P$3.4m en el 2020. Es importante mencionar que derivado de que la Almacenadora no cuenta con cartera vencida, no es posible calcular un índice de cobertura; sin embargo, esta registra estimaciones preventivas en su estado de posición financiera por -P$9.3m al 2018, -P$11.7m al 2019 y -P$15.1m al 2020. HR Ratings considera que el portafolio de la Almacenadora mantiene una elevada calidad derivado de los buenos procesos de originación, seguimiento y recuperación con los que cuenta.

Ingresos por Servicios y por Intereses En cuanto a los ingresos por servicios y por intereses de la Almacenadora, es importante mencionar que estos se componen de las cuotas cobradas por almacenaje por la utilización de sus bodegas directas y habilitadas, manejo de seguros, maniobras y otros servicios, los cuales incluyen servicios de administración, logística en general, fumigación entre otros. En línea con lo anterior, los ingresos por servicios ascendieron a P$1,511.1m en el 2019. En este sentido, el principal ingreso por servicio es el almacenaje, en el cual se ha tenido un crecimiento a través de bodegas directas y habilitadas, llegando a un ingreso de P$978.8m en el ejercicio del 2019. Por su parte, para el 2020, se tuvo una disminución de los ingresos por servicios de -3.3% debido a desalojos rápidos de mercancía de los clientes por la contingencia sanitaria, con lo cual los ingresos por servicios se ubicaron en P$1,461.3m al cierre del 2020. En línea con lo anterior, el almacenaje se mantuvo como el principal ingreso por servicio al cerrar con un ingreso de P$909.0m en el 2020. Aunado a lo anterior, se tuvo una disminución en los ingresos por almacenaje y por seguros a P$909.0m y P$53.2m debido a los desalojos de mercancías de los clientes por la contingencia sanitaria (vs. P$978.8m y P$91.0m en el 2019). Por su parte, en línea con menores entradas y salidas

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de inventario, los ingresos por maniobras disminuyeron a P$84.5m en el 2020 (vs. P$130.1m en el 2019). Es importante mencionar que, dentro de ingresos por servicios, el rubro de otros ingresos al cierre del 2020 ascendió a P$366.1m, equivalente al 25.1% de los ingresos por servicios de Almacenadora Mercader. Estos ingresos se componen principalmente de ingresos por logística de embarque, los cuales se ubicaron en P$61.3m, administración de inventarios con P$22.6m, envasado y emisión de certificados de depósito con P$153.3m y servicios de verificación domiciliaria e inspecciones plan piso, con P$93.9m en el 2020. Durante el 2020, los ingresos por verificación domiciliaria e inspecciones plan piso incrementaron a P$93.9m debido a mayores servicios con bancos (vs. P$54.4m en el 2019). Por su parte, los ingresos por envasado se incrementaron a P$153.3m, en línea con las necesidades de los clientes de Almacenadora Mercader, en donde este servicio de envasado corresponde a la entrega de mercancía a los centros de venta de los clientes de Almacenadora Mercader (vs. P$95.1m en el 2019). Por otro lado, los ingresos por intereses pasaron de P$120.7m a P$150.0m del 2018 al 2019 debido a la liquidación de las operaciones de la cartera de crédito, con lo cual la tasa promedio ponderada del portafolio de crédito pasó de 11.1% a 13.1% del 2018 al 2019. Por su parte, para el 2020 los ingresos por intereses descendieron a P$89.2m debido a una disminución en la tasa de promedio ponderada del portafolio de crédito a niveles de 8.6% (vs. 13.1% en el 2019).

Margen Financiero Con relación al margen financiero de la Almacenadora, observamos que este tuvo una disminución en línea con los desalojos de mercancías de los clientes por la contingencia sanitaria, llegando a P$1,388.4m al cierre del 2020 (vs. P$1,457.1m en el 2019). Al cierre del 2020, los gastos por intereses se mantuvieron en P$72.5m (vs. P$77.8m en el 2019). Por otro lado, durante 2020 se tuvo una menor colocación de cartera de crédito que en el 2019, con lo cual la cartera promedio de los últimos 12 meses fue de P$922.7m (vs. P$1,025.0 en el 2019). En línea con esta baja en la colocación de cartera de crédito y, a pesar de un menor margen financiero en el 2020, se exhibió un incremento en el MIN Ajustado en niveles de 133.1% (vs. 121.6% en el 2019).

Ingresos Totales de la Operación En cuanto a las comisiones cobradas, estas mostraron una disminución al pasar de P$6.4m a P$4.6m del 2019 al 2020 debido al volumen de colocación de los últimos 12 meses. Por su parte, las comisiones pagadas muestran un incremento a P$2.3m en línea con mayores aperturas de líneas con banca comercial (vs. P$1.0m en el 2019). El resultado por intermediación de Almacenadora Mercader corresponde a operaciones en moneda extranjera y van de acuerdo con los movimientos en el tipo de cambio respecto al dólar. Es así como derivado de un incremento en el tipo de cambio de P$18.9 a P$19.9 del 2019 al 2020, se tuvo un resultado por intermediación de P$7.9m (vs. -P$10.8m en el 2019 y P$4.2m en el 2018). En este sentido, la pérdida del resultado por intermediación del 2019 corresponde al movimiento en el tipo de cambio de P$19.7 a P$18.9 del 2018 al 2019.

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Por su parte, los otros ingresos de la operación se ubicaron en P$22.3m en el 2020 (vs. P$28.6m en el 2019) y se conforman principalmente de la comercialización de mercancía, afectaciones a reservas por irrecuperabilidad y afectaciones a reservas por contingencia. Con relación a los ingresos por comercialización de mercancía, estos corresponden a las ventas de grano que realiza Almacenadora Mercader por cuenta y orden de terceros, con lo cual estos disminuyeron a P$50.2m en el 2020, ya que en 2019 se tuvo una mayor cosecha en Sinaloa (vs. P$58.1m en el 2019). Las afectaciones por irrecuperabilidad por otro lado, pasaron de -P$17.5m a -P$67.0m del 2019 al 2020 en línea con la reserva de las cuentas por cobrar con antigüedad mayor a 90 días. Finalmente, las afectaciones a las reservas por contingencia pasaron de -P$10.1m a P$31.6m del 2019 al 2020 debido a la liberación de certificados de depósito de un cliente, el cual tuvo afectaciones en su mercancía por lluvias atípicas. Con lo anterior, se tuvo una filtración de agua en las pilas de maíz del cliente y, por tanto, se presentó un calentamiento del maíz con daño severo. Este maíz se comercializó en el sector forrajero teniendo un impacto en el precio de maíz, por lo que Almacenadora Mercader a través de su aseguradora cubrió los faltantes de la mercancía. Es así como para el 1T20 se afectó la provisión de la reserva y, Almacenadora Mercader tiene un contrato de reconocimiento de adeudo con el cliente para dar seguimiento a la venta de maíz forrajero y recuperar el adeudo. Con respecto a los gastos administrativos, estos han mostrado un crecimiento constante, llegando a P$1,189.8m y mostrando un incremento del 8.6% en el 2020 (vs. P$1,095.4m en el 2019). En este sentido, los gastos de administración se componen principalmente de remuneraciones y prestaciones, honorarios, rentas, depreciaciones, mantenimiento, seguros y gastos de funcionamiento. Con ello, en el 2020 los gastos por remuneraciones y prestaciones fueron de P$305.3m, los gastos por honorarios de P$149.0m, los gastos por rentas de P$212.8m, los gastos por depreciaciones de P$74.7m, los gastos por mantenimiento de P$58.4m, los gastos por seguros de P$117.5m y los gastos de funcionamiento de P$198.2m. El crecimiento en gastos de administración se debe a mayores gastos por remuneraciones y prestaciones derivado del incremento en las operaciones de la Almacenadora, pasando de P$273.2m a P$305.3m del 2019 al 2020. Aunado a lo anterior, el crecimiento en los gastos de administración se debió a mayores gastos por seguros correspondientes a la apertura de tres nuevas instalaciones en el 2020, los cuales pasaron de P$61.0m a P$117.5m del 2019 al 2020. En línea con un menor margen financiero, así como por el incremento en gastos de administración, los ingresos totales de la operación se ubicaron en P$1,417.4m en el 2020, presentando una baja respecto al ejercicio de 2019 con P$1,478.0m. Por otro lado, derivado de la disminución en los ingresos totales de la operación, así como por el incremento en los gastos de administración, el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa mostraron un incremento al cerrar en 83.7% y 114.3% al 4T120 (vs. 74.0% y 91.6% al 4T19 y 74.2% y 97.3% al 4T18). HR Ratings considera que la eficiencia de la Almacenadora se encuentra en niveles altos.

Rentabilidad y Solvencia En línea con menores ingresos totales de la operación, el resultado neto descendió a P$147.1m (vs. P$271.7m en el 2019). A pesar de la disminución en el ROA y ROE Promedio a niveles de 4.8% y 10.2%, HR Ratings considera que estos indicadores se

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mantienen en niveles altos, sin embargo, se dará un seguimiento a estos indicadores en caso de que mantengan una tendencia decreciente (vs. 10.0% y 19.3% en el 2019). En cuanto a la solvencia del 2019, a pesar de contar con una distribución de dividendos de P$300.0m, derivado de la disminución de la cartera de crédito del 3T19 al 4T19, el índice de capitalización incrementó a 76.0% (vs. dividendos por P$95.8m y 72.5% en el 2018). Por su parte, a pesar de la disminución en la cartera de crédito, la razón de apalancamiento muestra una tendencia creciente al pasar de 0.7x a 0.9x del 2018 al 2019 debido a la distribución de dividendos por P$300.0m en el 2019. Con relación a la solvencia, al cierre del 2020, la Almacenadora cuenta con un índice de capitalización de 69.9% y una razón de apalancamiento de 1.1x (vs. 76.0% y 0.9x en el 2019). En este sentido, la disminución del índice de capitalización corresponde a un mayor incremento en la cartera de crédito del 3T20 al 4T20. Cabe mencionar que durante 2020 la Almacenadora no realizó reparto de dividendos, lo cual corresponde a la política de dividendos de darle prioridad a oportunidades de adquisición tales como las tres nuevas instalaciones que se compraron durante 2020. Por su parte, el incremento en la razón de apalancamiento en el 2020 correspondió a una mayor necesidad de recursos externos para soportar el crecimiento en la cartera de crédito, así como para el financiamiento para la adquisición de las tres nuevas instalaciones, con lo cual los préstamos bancarios y de otros organismos pasaron de P$629.2m a P$1,725.4m del 2019 al 2020. HR Ratings considera que estas métricas se encuentran en niveles de fortaleza. Finalmente, la razón de capital contable a activo total mostró una disminución en el 2020 debido al aumento de las operaciones de la Almacenadora. Por lo anterior, esta razón se ubicó en 38.2% al cierre del 2020 (vs. 52.9% en el 2019). HR Ratings considera que la razón de capital contable a activo total se encuentra en niveles de fortaleza.

Análisis de Riesgo

Distribución de los Ingresos por las Principales Líneas de Negocio Tomando en cuenta las principales líneas de ingreso de la Almacenadora, podemos observa que el almacenaje es la principal fuente de ingresos llegando a representar 57.9% de sus ingresos durante el ejercicio del 2019 y el 56.3% en el ejercicio del 2020. En este sentido, las operaciones de Almacenadora Mercader se enfocan en el sector agropecuario, industrial y de comercio exterior. Por otro lado, la generación de ingresos anual por intereses provenientes de la cartera de crédito y de las disponibilidades representó el 7.7% en el 2019 y el 4.9% en el 2020. En línea con lo anterior, la cartera de crédito se conforma de 34 clientes y cuenta con un saldo de P$1,291.7m al cierre del cuarto trimestre de 2020, con lo cual se tiene un monto promedio por acreditado de P$38.0m (vs. 30 clientes, P$793.5m y P$26.5m en el 2019). En cuanto a las operaciones de maniobras y de manejo de seguros, al cierre del cuarto trimestre de 2020 los ingresos por maniobras representaron el 6.2% de los ingresos y los ingresos por manejo de seguros el 3.6% de los ingresos, presentando una disminución derivada de los desalojos rápidos de mercancía de los clientes por la contingencia sanitaria (vs. 6.2% y 4.5% en el 2019). Finalmente, los otros ingresos, los

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cuales corresponden principalmente a envasado, emisión de certificados de depósito, logística de embarque, administración de inventarios y servicio de verificación domiciliaria e inspecciones plan piso, representaron el 26.7% de los ingresos totales al 4T20 (vs. 21.7% al 4T19). Lo anterior se debió a un incremento en los ingresos por logística de embarque, en servicios de verificación domiciliaria y envasado y emisiones de certificados de depósito en línea con las necesidades de los clientes de la Almacenadora. HR Ratings considera que los ingresos de la Almacenadora muestran una adecuada diversificación, disminuyendo un riesgo de concentración.

Distribución de los Inventarios Al cierre del cuarto trimestre de 2020, Almacenadora Mercader cuenta con P$63.6m en inventarios, en donde el costo es el que resulte menor entre el costo de adquisición y el valor neto de realización. Por otro lado, el saldo de inventarios al cierre del 2020 se integra por 81.0% de maíz, 12.0% de nuez y 7.0% de tarimas, los cuales son vendidos a terceros y a partes relacionadas. En línea con lo anterior, la Almacenadora ofrece el servicio de comercialización de granos por mandato de terceros, los cuales adquieren cobertura de precios para administrar los riesgos de mercado asociados con los inventarios.

Distribución de los Almacenes Con relación a la distribución de los almacenes, al cuarto trimestre de 2020, la Almacenadora cuenta con 559 bodegas habilitadas, 13 bodegas propias, 1 bodega concesionada, 15 bodegas rentadas y 2 bodegas administradas. En este sentido, las bodegas concesionadas, rentadas, administradas y propias cuentan con un área de 1,258,414 metros cuadrados, con presencia alrededor del país en zonas tales como la Ciudad de México, Jalisco, Guanajuato, Hidalgo, Chihuahua, Estado de México, Michoacán, Nuevo León, Querétaro, Sonora, Veracruz, Sinaloa, Yucatán,

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Oaxaca, entre otros. Cabe mencionar que las bodegas habilitadas cuentan con visitas de inspección y monitoreo por parte de la Almacenadora Mercader, realizando visitas de acuerdo con el nivel de riesgo. En línea con lo anterior, en caso de contar con un nivel de riesgo “muy bajo” la Almacenadora realiza 2 visitas de supervisión al mes; en contraste, en caso de un nivel de riesgo “permanente”, se realizan visitas diarias. En consideración de HR Ratings, se considera adecuada la capacidad instalada de las bodegas, considerando el tipo de servicios que ofrece la Almacenadora.

Distribución de los Bodegueros Habilitados Principales Al cierre del cuarto trimestre de 2020, Almacenadora Mercader cuenta con P$19,429.7m de bienes en depósito, de los cuales P$12,684.4m corresponde a bienes en depósito en bodegas habilitadas (vs. P$21,452.4m y P$14,662.5m en el 2019). En línea con lo anterior, los diez principales bodegueros habilitados cuentan con una concentración a capital de 2.1x. Por otro lado, la Almacenadora cuenta con una concentración a capital en las bodegas habilitadas de 8.4x (vs. 10.8x en el 2019). Esta disminución en la concentración a capital se debió a la generación de utilidades en el 2020, así como por la disminución en los bienes en depósito de bodegas habilitadas correspondiente a un menor volumen de operaciones. HR Ratings considera que la concentración en bodegas habilitadas es elevada y representa un riesgo derivado de que la administración de las mercancías está a cargo de terceros, no obstante, se considera que el riesgo es mitigado ya que, dependiendo del riesgo en la bodega habilitada, Almacenadora Mercader realiza supervisiones periódicas. Asimismo, la Almacenadora cuenta con robustos sistemas dentro de las bodegas habilitadas, los cuales permiten el seguimiento diario de las mercancías y, por su parte, los supervisores de la Almacenadora se van rotando de manera que no les toca supervisar la misma bodega para evitar conflictos de intereses. Es importante resaltar que el sistema conoce la ubicación GPS de todas las bodegas habilitadas y permite obtener fotos y gráficas de existencia física de mercancías a través de cámaras instaladas en estas bodegas, con lo cual el supervisor verifica los datos que se tienen en el sistema.

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Distribución de los Bienes en Depósito En cuanto a la distribución de los bienes en depósito, al cierre del cuarto trimestre de 2020, la mercancía principal, el maíz, se mantiene como preponderante al concentrar el 33.4% de los bienes en depósito (vs. 32.7% en el 2019). Enseguida se encuentran el ganado bovino, los vinos y licores y las semillas y frutos con una participación del 8.2%, 6.1% y 5.1% (vs. 6.6%, 6.0% y 4.5% en el 2019). Finalmente, el 47.3% restante se encuentra distribuido en acero, trigo, productos químicos, entre otros, los cuales cuentan con una concentración menor al 5.0% cada uno. En opinión de HR Ratings, la Almacenadora cuenta con una adecuada distribución de los bienes en depósito.

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Distribución del Portafolio En cuanto a la distribución del portafolio, al cierre del cuarto trimestre de 2020, las dos regiones principales son la Ciudad de México y Jalisco, con una participación de 33.2% y 20.0% respectivamente. Enseguida, se encuentra Guanajuato con el 13.1% e Hidalgo con el 10.8%. En este sentido, el 31.6% de la concentración en la Ciudad de México corresponde a tres clientes principales, el 9.2% de la concentración en Guanajuato corresponde a dos clientes principales y el 10.8% de la concentración en Hidalgo corresponde a un cliente principal. Asimismo, el 9.8% se encuentra en Chihuahua y corresponde a un cliente principal. Finalmente, el 13.0% restante se encuentra distribuido en ocho entidades federativas tales como el Estado de México, Michoacán, Nuevo León, Querétaro, Sonora, Veracruz, Sinaloa y Yucatán con una participación menor al 5.1% cada una. Esta distribución del portafolio por zona geográfica va en línea con el plan de negocios de la Almacenadora. Por otro lado, en cuanto a la distribución del portafolio por actividad económica, las materias primas agropecuarias se ubican como el sector principal al contar con una participación de 51.8% sobre el portafolio total del 4T20. Las materias primas industriales y los productos de consumo se ubican como el segundo y tercer sector principal al contar con una participación de 30.5% y 17.8% respectivamente. HR Ratings considera elevada la concentración en las materias primas agropecuarias, las cuales se componen principalmente de maíz blanco, sin embargo, este riesgo se mitiga ya que se tiene un aforo mínimo de garantías de 1.0x con todos los clientes. Aunado a lo anterior, ya que todos los créditos cuentan con un plazo de originación de 45 días, en caso de que los clientes quieran renovar su financiamiento, la Almacenadora revisa de nuevo los precios de las mercancías y si es necesario realiza ajustes en los términos del crédito. Por otro lado, en caso de que el precio de las mercancías disminuya dentro de los 45 días del plazo del crédito, Almacenadora Mercader realiza llamadas de margen con sus clientes. Por lo anterior, HR Ratings considera adecuada la distribución de la cartera de crédito de Almacenadora Mercader por actividad económica. Con relación a la distribución de la cartera de crédito total por producto, el principal producto es el maíz blanco con una concentración de 42.8% sobre la cartera total. Seguido por los camiones, las refacciones y la nuez pecana, con el 15.7%, 10.8% y 9.8% respectivamente. El 20.9% restante se encuentra distribuido en otros productos tales como el frijol negro, lámina de acero, bobina de papel, entre otros. En este sentido, estos productos cuentan con una participación menor al 8.3% cada una. En línea con la política de garantías de la Almacenadora y de los mecanismos para garantizar el pago de los clientes, HR Ratings considera adecuada la concentración de la cartera de crédito por producto.

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Clientes Principales de la Cartera de Crédito Al cierre del cuarto trimestre de 2020, los diez clientes principales cuentan con un saldo de P$909.9m, equivalente a una concentración de cartera de 70.4% y el 0.6x del capital contable. En este sentido, todos los clientes cuentan con certificado y bono de prenda, con lo cual se tiene un aforo mínimo de 1.0x sobre el saldo insoluto de cada cliente principal. Lo anterior disminuye el riesgo por una pérdida en caso de algún impago. En consideración de HR Ratings, la concentración sobre cartera de los clientes principales se considera elevada y, por su parte, la concentración a capital contable es baja al situarse por debajo del 1.0x. Asimismo, dado que el primer acreditado principal es una parte relacionada de Almacenadora Mercader, la concentración de la cartera a partes

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relacionadas es de 15.7% sobre la cartera total y de 0.1x a capital contable, lo cual es considerado adecuado.

Herramientas de Fondeo Con relación a las herramientas de fondeo, Almacenadora Mercader cuenta con un monto autorizado total de P$3,238.2m al cierre del cuarto trimestre de 2020, de los cuales mantiene un saldo insoluto de P$1,722.7m y una disponibilidad del 46.8%. Asimismo, el financiamiento de la Institución 1, 2 y 8 es a través de reportos. Cabe mencionar que la Almacenadora cuenta con algunas líneas en dólares tales como la línea con la Institución 8 y la Institución 11. En cuanto al costo de fondeo que mantienen las herramientas de fondeo, al cierre del 4T20 este se ubicó en 7.3%. HR Ratings considera que Almacenadora Mercader mantiene una adecuada diversificación y disponibilidad de fondeo, lo cual permite sostener el crecimiento esperado.

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Riesgo de Tasas y Tipo de Cambio Al cuarto trimestre de 2020, Almacenadora Mercader cuenta con el 83.3% de los pasivos en tasa variable y el 16.7% en tasa fija. En contraste, la totalidad de la cartera de crédito que mantiene la Almacenadora se encuentra colocada en tasa variable. Es así como el monto expuesto por movimiento en las tasas es de P$155.7m. Por otro lado, con relación al riesgo cambiario, la Almacenadora mantiene el 99.4% de sus pasivos en pesos y el 99.3% de la cartera de crédito en pesos, con lo cual se tiene un monto expuesto de P$1.4m. En consideración de HR Ratings, a pesar de contar con un monto expuesto por movimiento en las tasas y en el tipo de cambio, la posición con la que cuenta es baja.

Análisis de Riesgos Cualitativos

Procesos y Sistemas Almacenadora Mercader cuenta con 20 módulos de información y un ERP, con respaldos en la nube cada hora (Microsoft Dynamics AX). Dentro de estos sistemas y plataformas, destaca SISAL y el Sistema de Compras, los cuales cuentan con mecanismos de alerta para el seguimiento de cualquier desviación en los bienes bajo custodia. El Sistema de Compras realiza una supervisión de los procesos de acopio en las bodegas para asegurar que las compras apegadas a los contratos celebrados por Almacenadora Mercader. En este sentido, el Sistema de Supervisión de Inventarios de Almacenadora Mercader (SISAL) permite a la Almacenadora y a los tenedores de los certificados de depósito tener un control en tiempo real de las existencias en las bodegas. Asimismo, este sistema conoce la ubicación GPS de cada una de las bodegas habilitadas, bloquea unidades habilitadas que no cuentan con la documentación completa, genera gráficas de comportamiento de inventarios históricos hasta con duración de 2 años y, a su vez, genera de manera automática alertas diarias tomando en cuenta la operación del cliente habilitado. Lo anterior permite identificar posibles diferencias de inventarios, así como circunstancias operativas que podrían mermar los inventarios. Por su parte, para la medición de los inventarios Almacenadora Mercader cuenta con cámaras en bodegas habilitadas, las cuales se conectan con el SISAL.

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Cabe mencionar que los sistemas de Almacenadora Mercader se encuentran automatizados y abarcan todas las áreas de operación de la Almacenadora. En adición, estos sistemas proveen seguridad en toda la cadena de distribución y proveen seguridad para evitar la fuga de información o el acceso a personas ajenas a la operación. En consideración de HR Ratings, las herramientas tecnológicas de Almacenadora Mercader son adecuadas para la gestión de las distintas actividades y cuentan con la seguridad necesaria para minimizar riesgos.

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Reporteo Los procesos de reporteo se encuentran ligados a los sistemas de información y a las plataformas tecnológicas. En este sentido, el sistema genera reportes para todas las áreas de Almacenadora Mercader. Asimismo, los reportes se encuentran automatizados y conectados a los sistemas de la Almacenadora. Dentro de los reportes más importantes que genera el sistema se encuentra el reporte de toma física de inventarios, el cual permite un control de los inventarios por parte de los clientes de la Almacenadora. En segundo lugar, se encuentra el reporte de control de inventarios, el cual se genera a través del sistema RFID y se genera según el contrato del cliente. En tercer lugar, se ubica el reporte de VINS Calificados, el cual muestra el detalle del resultado de cada una de las verificaciones de inventarios con su respectiva evidencia fotográfica. HR Ratings considera que la capacidad de reporteo de la Almacenadora es elevada para el soporte de sus operaciones.

Plan de Continuidad del Negocio Con el fin de asegurar la continuidad de los procesos críticos de la Almacenadora, así como asegurar la forma de ejecutar los procesos críticos bajo condiciones de incidentes graves relacionados con catástrofes, se cuenta con un manual específico para las tareas a realizar en este momento. En este se describen las estrategias y procedimientos preventivas y reactivos para preservar la continuidad operativa y minimizar los riesgos. Es así como dentro de este manual se contemplan cuatro fases:

Fase I Análisis y Evaluación de Riesgos: En esta fase se identifican los procesos que se consideran críticos para el funcionamiento de la Almacenadora y, a su vez, se identifican las amenazas a las que está expuesta. Cuando se identifican los procesos críticos se establece la frecuencia de revisión, al responsable del seguimiento de estos, así como el nivel de riesgo en caso de que una contingencia afecte algún proceso crítico.

Fase II Selección de Estrategias: En esta fase se establecen las alternativas a utilizar en caso de una contingencia. Asimismo, en cada proceso crítico se establece el periodo máximo de recuperación.

Fase III Desarrollo del Plan: En esta fase se designan responsables y funciones de cada colaborador para la recuperación.

Fase IV Desarrollo de Procedimientos: En esta fase se establecen los procedimientos a desarrollar, así como la actuación de cada colaborador de acuerdo con la etapa en la que se encuentren. Estas etapas son: etapa de alerta, etapa de transición, etapa de recuperación y etapa de vuelta a la normalidad.

HR Ratings considera que la Almacenadora cuenta con un plan de continuidad sólido que reduce el riesgo operativo, en caso de una situación adversa, al definir de forma puntual las estrategias a realizar.

Política de Expedientes En cuanto a la política de expedientes, Almacenadora Mercader los actualiza por lo menos una vez al año con el objeto de asegurar la actualización oportuna de la información financiera. En la Figura 11 se muestra cómo están integrados los expedientes de los clientes.

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Riesgo Contable y Regulatorio

Regulación Externa La Almacenadora cuenta con un Nivel de Operaciones IV, contando con la facultad de otorgar financiamientos, además de todas las operaciones de los niveles anteriores, incluyendo actividades de depósito fiscal, transformación y depósito de bienes. Los estados financieros de la Almacenadora se preparan conforme al marco normativo contable emitido por la CNBV para los almacenes generales, con ello, apegándose a los lineamientos contables de las Normas de Información Financiera y demás disposiciones aplicables. Las operaciones que realiza Almacenadora Mercader están en conformidad con los ordenamientos de la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crédito.

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Auditoría Externa En el 2020, Almacenadora Mercader fue auditada por KPMG Cárdenas Dosal, S.C., quienes al 26 de marzo de 2021 expresaron que “En nuestra opinión, los estados financieros consolidados adjuntos de la Almacenadora, han sido preparados, en todos los aspectos materiales, de conformidad con los Criterios de Contabilidad para los Almacenes Generales de Depósito en México, establecidos por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores”.

Auditoría Interna y Control Interno

La auditoría interna de la Almacenadora es independiente del resto de las áreas de operación, es preventiva y tiene como objetivo realizar pruebas con el fin de verificar que las políticas y normas se apliquen de manera correcta. En este sentido, el encargado de las auditorías, de su seguimiento y de llevar a cabo los acuerdos del Comité de Auditoría es el Gerente de Administración de Riesgos, quien a su vez es apoyado por el Auditor Interno y el Auditor de Inventarios. Una vez que son presentados los resultados de la auditoría, se implementa un plan de trabajo para mitigar los posibles riesgos y mejorar los procesos internos. En línea con lo anterior, el plan de trabajo anual de las auditorías lo elabora el Auditor Interno y es autorizado por el Director General. El equipo de auditoría interna realiza revisiones periódicas en las bodegas propias sobre paramétricos para permitir la comparación de los resultados entre las bodegas. Adicionalmente, la Almacenadora cuenta con control interno, el cual se apega a la metodología del COSO, la cual se basa en diagnosticar problemas, generar cambios necesarios para gestionarlos y evaluar la efectividad de estos. Asimismo, el área de seguridad patrimonial, la cual está a cargo del Director Corporativo Jurídico y de Seguridad Integral, se encarga de controlar los egresos e ingresos en las bodegas. Por su parte, el control operativo de las bodegas se encuentra a cargo del Director de Servicios Logísticos. En consideración de HR Ratings, el proceso de auditoría interna y el proceso de control interno es adecuado para identificar áreas de oportunidad en las operaciones de la Almacenadora.

Análisis de Escenarios El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Almacenadora Mercader para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de la Almacenadora, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Almacenadora y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

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Escenario Base

Evolución de los Activos Productivos En un escenario base proyectado por HR Ratings para la Almacenadora supone un entorno de estabilidad económica dentro del país, lo cual permitiría el adecuado desarrollo de su plan de negocios. Con ello, en el 2021, se tendría crecimiento en la cartera de crédito llegando a un monto de P$1,367.0m derivado de una mayor colocación en partes automotrices, acero, industria eléctrica, así como una mayor colocación en granos tales como maíz, trigo y semillas (vs. P$1,291.7m al cierre de 2020). Por su parte, para el 2022 y 2023, la cartera de crédito cerraría con P$1,446.7m y P$1,531.1m en estos años. Con respecto a la cartera vencida, en línea con la tendencia histórica, se esperaría que la Almacenadora mantenga sus métricas de morosidad, cerrando con un índice de morosidad e índice de morosidad ajustado de 0.0% y 0.0% en los tres años proyectados (vs. 0.0% en ambas métricas al 4T20). En consideración de HR Ratings, los indicadores de morosidad se mantendrían en niveles adecuados para la Almacenadora. Con respecto a los inventarios de mercancías, se esperaría que estos mostrarán un mayor crecimiento en el 2021 derivado de mayores compras de grano por parte de la Almacenadora, con ello, llegando a P$80.2m al cuarto trimestre del 2021 (vs. P$63.6m al 4T18). Por su parte, para el 2022 y 2023 se observaría gradualmente una desaceleración en el crecimiento de los inventarios, con lo cual cerrarían en P$105.7m en el 2023. El crecimiento esperado se daría en línea con las mayores operaciones realizadas por la Almacenadora, las cuales incluirían mayores operaciones con su parte relacionada.

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Por parte de los ingresos por servicios, se esperaría observar un crecimiento constante, llegando a un total de P$1,608.8m durante el ejercicio de 2021 (vs. P$1,461.3m durante el ejercicio de 2020). El crecimiento de los ingresos por servicios sería impulsado por el crecimiento de las actividades de almacenaje, así como por mayores servicios de envasado, servicios de emisión de certificados de depósito y servicios de verificación domiciliaria e inspecciones plan piso, los cuales son ofrecidos a bancos. En este sentido, los servicios de almacenaje se ubicarían en P$967.9m, los servicios de envasado y de emisión de certificados de depósito en P$163.6m y los servicios de verificación domiciliaria e inspecciones plan piso en P$100.2m (vs. P$909.0m, P$153.3m y P$93.9m durante el 2020). Los crecimientos anteriormente mencionados se darían como consecuencia del crecimiento de las operaciones por .la inauguración de una bodega con 37,000 metros cuadrados en 2020, así como por la estrategia de apertura de mini bodegas. Asimismo, los crecimientos por maniobras y seguros irían en línea con los servicios de almacenaje y mantendrían un crecimiento promedio con las operaciones de Almacenadora Mercader, llegando a un monto de P$91.6m y P$68.3m al cierre del año 2021 (vs. P$84.5m y P$63.2m al cierre de 2020). Por su parte, para el 2022 y 2023 los ingresos por servicios mostrarían un menor crecimiento, ubicándose en P$1,745.9m y P$1,880.7m. En línea con el 2021, el crecimiento del 2022 y 2023 sería impulsado por los servicios por almacenaje, servicios de envasado y servicios de verificación domiciliaria e inspecciones plan piso, cerrando con P$1,064.6m, con P$180.0m y P$110.2m para el 2022 y con P$1,172.6m, P$185.0m y P$120.9m para el 2023. Con relación a los ingresos por maniobras y seguros, estos se posicionarían en P$94.6m y P$81.2m en el 2022 y en P$98.5m y P$89.7m en el 2023.

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Cobertura de la Almacenadora Por parte del margen financiero, se esperaría observar un crecimiento periodo a periodo llegando a P$1,534.9m durante el ejercicio de 2021 (vs. P$1,388.4m durante el ejercicio de 2020). Lo anterior, en línea con las operaciones de la Almacenadora, en donde el incremento en la cartera de crédito incrementaría los ingresos por intereses a P$120.0m para el 2021 (vs. P$89.2m en el 2020). Aunado a lo anterior, la tasa pasiva se mantendría en niveles de 6.7% (vs. 6.7% en el 2020), por lo que, en conjunto con los ingresos por servicios e ingresos por intereses se vería un aumento en el margen financiero del 2020 al 2021. Por otro lado, para el 2023 la tasa pasiva disminuiría gradualmente a niveles de 6.6%. Con ello, el margen financiero se ubicaría en P$1,690.3m para 2022 y en P$1,850.6m para 2023. Con respecto al MIN Ajustado, se esperaría una caída como consecuencia de una menor tasa del portafolio de crédito, así como por una mayor generación de estimaciones preventivas en línea con la metodología de la Almacenadora. Con lo anterior, el MIN Ajustado llegaría a 119.9% al 4T21, a 119.0% al 4T22 y a 124.9% al 4T23 (vs. 133.1% al 4T20). Por otra parte, derivado de una mayor apertura y renovación de líneas de financiamiento, las comisiones cobradas incrementarían a P$5.7m, P$6.1m y P$6.4m para los tres años proyectados (vs. P$4.6m en el 2020). En cuanto a las comisiones pagadas, se esperaría un incremento por comisiones por préstamos bancarios y de banca de desarrollo, cerrando en P$2.7m, P$2.9m y P$3.0m en 2021, 2022 y 2023 (vs. P$2.3m en el 2020). Por parte del resultado por intermediación, en línea con el movimiento esperado en el tipo de cambio, estos se posicionarían en P$7.4m, P$9.0m y P$12.2m para 2021, 2022 y 2023 (vs. P$7.9m en el 2020). En este sentido, para el 2021, se esperaría una ligera disminución en el tipo de cambio y, en contraste, un incremento en el tipo de cambio para 2022 y 2023. Con relación a los otros ingresos (egresos) de la operación, se observaría un incremento en los ingresos por comercialización de mercancía, con lo cual estos se posicionarían en P$24.8m para 2021, en P$25.3m para 2022 y en P$27.4m para 2023 (vs. P$22.3m en el 2020). Los ingresos totales de la operación se incrementarían a P$1,560.6m al 4T21 como consecuencia de mayores ingresos por servicios, mayores ingresos por intereses y mayores ingresos por comercialización de mercancía (vs. P$1,417.4m al 4T20). En línea con lo anterior, para el 2022 y 2023, los ingresos totales de la operación se ubicarían en P$1,717.7m y en P$1,882.4m.

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Ingresos y Gastos En un escenario base, los gastos de administración mostrarían un crecimiento orgánico, llegando a un monto de P$1,325.3m durante el ejercicio de 2021, P$1,413.7m en el 2022 y en P$1,549.7m (vs. P$1,189.8m durante el 2018). El crecimiento en los gastos provendría como consecuencia de una mayor operación en la bodega recientemente inaugurada, además de la construcción y operación de las mini bodegas. A pesar de este incremento en gastos de administración, derivado de un mayor crecimiento en los ingresos por servicios e ingresos por intereses, se esperaría observar una disminución en el índice de eficiencia a niveles de 84.4% al 4T21, 81.8% al 4T22 y 81.8% al 4T23 (vs. 83.7% al 4T20). A pesar del incremento en los gastos de administración, se esperaría que el resultado neto mostrara un incremento a P$152.1m, P$196.5m y P$214.9m para los tres años proyectados (vs. P$147.1m durante el ejercicio de 2020). Lo anterior se daría como consecuencia del incremento en los ingresos por servicios, lo cual superaría el crecimiento en gastos proyectado. En este sentido, debido a un mayor crecimiento en el balance de la Almacenadora, el ROA y ROE Promedio disminuirían a 4.0% y 9.6% para 2021 (vs. 4.8% y 10.2% en el 2020). Sin embargo, para 2022 y 2023, el incremento en el balance de la Almacenadora mostraría una desaceleración, con lo cual el ROA y ROE Promedio se ubicarían en 4.8% y 11.2% para 2022 y en 5.2% y 10.9% en 2023. En consideración de HR Ratings, los indicadores de rentabilidad se mantendrían en niveles robustos.

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Rentabilidad y Solvencia En línea con el crecimiento en la generación de utilidades y a pesar del incremento en la cartera de crédito, así como en los inventarios de mercancía, el índice de capitalización se incrementaría a 71.7% para 2021 (vs. 69.9% en el 2020). Asimismo, el índice de capitalización se incrementaría a 77.1% para 2022 y a 82.9% para 2023. Cabe mencionar que para los periodos proyectados la Almacenadora no contempla pago de dividendos. HR Ratings considera que el índice de capitalización se ubicaría en niveles robustos. Con relación a la razón de apalancamiento, se esperaría que esta mostrara un crecimiento durante el primer y segundo año proyectado en línea con el plan de negocios de la Almacenadora, mostrando una recuperación durante el último año, con ello pasando de 1.1x a 1.4x del 2020 al 2021 para posteriormente descender a 1.1x en el 2023. A pesar del incremento en la razón de apalancamiento, este indicador se mantendría en niveles bajos. Finalmente, con respecto a la razón de activo productivo vigente a deuda neta, para el 2021 se esperaría que esta se mantuviera en niveles similares, llegando a 1.15x al 4T21 (vs. 1.11x al 4T20). Por su parte, para el 2022 y 2023, esta razón incrementaría a 1.37x y 1.71x debido a una disminución en los recursos externos en línea con una menor colocación de cartera de crédito, con lo cual, a su vez, se tendría mayor liquidez. Asimismo, se esperaría que la razón de capital contable a activo total mostrara un ligero incremento a 39.6% para el 2021 (vs. 38.2% en el 2020). Lo anterior se debería a un mayor crecimiento esperado del capital al de los activos totales, el cual responde a una mayor generación de utilidades. En línea con lo anterior, derivado de una mayor generación de utilidades para el 2022 y 2023, este indicador incrementaría a 43.7% y 48.3% para estos años. En opinión de HR Ratings, las métricas de solvencia se mantienen en niveles adecuados.

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Escenario de Estrés El escenario de estrés planteado por HR Ratings parte de un supuesto entorno económico y político desfavorable, que dificultaría el desarrollo del Plan de Negocios de la Almacenadora. Asimismo, se esperaría una mayor competencia provocando una menor colocación de créditos, así como menores ingresos por servicios a los esperados en un escenario base. Las principales afectaciones a los indicadores de la Almacenadora serían:

Menor crecimiento esperado en la cartera de crédito, llegando a un monto de cartera total de P$1,317.2m al cuarto trimestre del 2021 (vs. P$1,367.0m al cuarto trimestre 2021 en un escenario base). Lo anterior como consecuencia de un entorno económico desfavorable que dificultaría la colocación de dicha cartera. No obstante, para 2023 se tendría un mayor crecimiento de la cartera de crédito derivado de una recuperación en el entorno económico, con lo cual cerraría en P$1,391.6m para este año (vs. P$1,531.1m en un escenario base).

Menores ingresos por servicios para el 2021 y 2022, llegando a un monto de P$1,435.3m y P$1,455.1m durante estos años (vs. P$1,608.8m y P$1,745.9m en un escenario base). Lo anterior se daría como resultado de un menor crecimiento esperado de las operaciones por parte de la Almacenadora derivado de una economía con menor aceleración a la supuesta en un escenario base. En línea con la recuperación económica en el 2023, los ingresos por servicios se incrementarían a P$1,681.4m (vs. P$1,880.7m en un escenario base).

Deterioro en la calidad de la cartera de crédito, llegando a un índice de morosidad e índice de morosidad ajustado de 0.4% y 0.4% al 4T21 (vs. 0.0% para ambos índices durante el 4T21 en un escenario base). Durante el primer año de estrés proyectado por HR Ratings, se esperaría observar la caída de algunos clientes principales en cartera vencida, lo que llevaría a una mayor generación de estimaciones y menores ingresos por intereses

Por parte del MIN Ajustado, en un escenario de estrés, se esperaría que esta métrica llegara a 88.6% durante el 4T21 (vs. 119.9% en un escenario base). Esto se daría de acuerdo con la metodología seguida por la Almacenadora. Por su parte, para el 2023 en línea con un menor deterioro en la cartera de crédito, esta métrica incrementaría a 102.5% (vs. 124.9% en un escenario base).

En un escenario de estrés, se esperaría observar un fuerte crecimiento de los gastos de administración durante los primeros años proyectados, llegando a un índice de eficiencia de 108.4% y 112.6% para 2021 y 2022 (vs. 84.4% y 81.8% en un escenario base). Lo anterior se daría como consecuencia de mayores gastos de administración esperados derivado de los esfuerzos por parte de la Almacenadora de la contención y recuperación de cartera. Adicionalmente, estos gastos crecerían por mayores visitas de inspección y revisión en las bodegas propias y habilitadas, buscando una mejor supervisión y administración de inventarios. Para 2023, la Almacenadora podría controlar los gastos de administración, con lo cual el índice de eficiencia se recuperaría a 97.8% (vs. 81.8% en un escenario base).

Se esperaría que el resultado neto de la Almacenadora mostrara un resultado negativo durante los dos primeros años proyectados, llegando a pérdidas por -P$119.6m y -P$181.9m durante los años 2021 y 2022 (vs. utilidades por P$152.1m y

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P$196.5m en un escenario base). Las pérdidas mostradas se darían como consecuencia del crecimiento en los gastos de administración esperados. Es importante mencionar que HR Ratings esperaría una recuperación del resultado neto, llegando a una generación de utilidad de P$14.2m durante el año 2023.

Con respecto a la solvencia de la Almacenadora, se esperaría observar un índice de capitalización y razón de capital contable a activo total de 62.3% y 34.9% al 4T21, de 48.3% y 30.1% al 4T22 y de 45.1% y 30.2% al 4T23 (vs. 71.7% y 39.6% al 4T21, 77.1% y 43.7% al 4T22 y de 82.9% y 48.3% al 4T23 en un escenario base). Lo anterior sería consecuencia de un constante debilitamiento del capital por las pérdidas mostradas por la Almacenadora, además del crecimiento de los activos esperados.

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Anexo – Escenario Base

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Anexo – Escenario Estrés

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Anexo – Perfil de la Almacenadora

Perfil de la Almacenadora

Almacenadora Mercader se constituyó en 1995 bajo la razón social Almacenadora Centro Occidente, S.A, Organización Auxiliar de Crédito y, para 1999 cambió su razón social a Almacenadora Mercader, S.A., Organización Auxiliar de Crédito. En este sentido, Almacenadora Mercader se encuentra regida por la LGOAAC y la LGTOC que emite la SHCP y cuenta con un nivel de Operaciones IV. La actividad principal de Almacenadora Mercader es prestar servicios de almacenamiento y logística de mercancía nacional y destinada al régimen de depósito fiscal, así como la habilitación de bodegas, la emisión de certificados de depósito y bonos de prenda; el financiamiento de inventarios, servicios de auditoría, monitoreo y control de inventarios y servicios accesorios al almacenaje tales como marbeteado, etiquetado, entre otros. Adicionalmente, la Almacenadora comercializa gráneles agropecuarios.

Estructura de la Almacenadora

Estructura Corporativa La Almacenadora opera dentro de un grupo de empresas relacionadas donde existen otras entidades dedicadas a atender diferentes sectores del mercado mexicano e internacional, aprovechando las sinergias que se puedan obtener con la cooperación entre empresas relacionadas. Cabe mencionar que el grupo empresarial se forma a raíz de que todas las empresas tienen a los mismos accionistas. Por su parte, Almacenadora Mercader cuenta con dos subsidiarias, de las cuales es dueña del 99.9%. Estas subsidiarias son Servicios Administrativos Mercader, S.A. de C.V. y Servicios Operativos Mercader, S.A. de C.V.

Control Accionario El control accionario de Almacenadora Mercader se compone por seis accionistas, Promotora Empresarial de Occidente4, y cinco personas físicas. El principal accionista cuenta con 316,012,084 acciones equivalentes a un control accionario del 63.0%. Por su parte, los cinco accionistas restantes cuentan con 37,158,705 acciones cada uno, equivalentes a un control accionario del 7.4% cada uno.

4 Promotora Empresarial de Occidente, S.A. de C.V.

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Gobierno Corporativo y Órganos de Administración

Consejo de Administración

El Consejo de Administración se conforma por nueve miembros, los cuales cuentan con una experiencia conjunta promedio de 18.9 años de experiencia, considerada por HR Ratings como adecuada. En este sentido, se tienen tres consejeros independientes que tienen 33.3% de participación dentro del Consejo Administración. Asimismo, HR Ratings considera que la Almacenadora cuenta con un adecuado Consejo de Administración y se considera favorable los niveles de participación independiente.

Comités Internos El marco operacional de Almacenadora Mercader define doce Comités Internos como parte de sus prácticas de Gobierno Corporativo. En este sentido, los tres Comités Internos que fungen como órgano intermedio entre el Consejo de Administración y el Director General son: el Comité de Crédito, el Comité de Habilitaciones y el Comité de Comunicación y Control. Adicionalmente, para la administración cotidiana de sus operaciones se tienen nueve Comités Internos adicionales. Cabe mencionar que, el Comité de Crédito cuenta con una participación independiente de 33.3% y el Comité de Habilitaciones una participación independiente de 50.0%. HR Ratings considera que los Comités Internos de la Almacenadora son adecuados para el desarrollo de sus funciones, presentando una adecuada composición en sus integrantes.

Estructura Organizacional La estructura organizacional de Almacenadora Mercader se compone por la Dirección General que le reporta directamente al Consejo de Administración, así como seis direcciones que le reportan al Director General. Asimismo, se cuenta con tres comités y un oficial de cumplimiento que reportan directamente al Consejo de Administración. A continuación, se presenta la estructura organizacional de Almacenadora Mercader:

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Directivos La estructura directiva de Almacenadora Mercader se compone por once directores operativos encabezados por un Director General. Además, el equipo directivo cuenta con amplia experiencia laboral al acumular una experiencia promedio de 21.9 años. En consideración de HR Ratings el equipo directivo de la Almacenadora cuenta con adecuada experiencia en el sector, así como un adecuado conocimiento de la Almacenadora para llevar a cabo su plan de negocios.

Manuales Con relación a los manuales de la Almacenadora, se tienen manuales referentes a cumplimiento, promoción, crédito, habilitación, control interno, contabilidad, tesorería, sistemas, riesgo, legal, operaciones, finanzas, impuestos y recursos humanos. Estos manuales contienen el procedimiento de una operación, los responsables, el objetivo, los controles, riesgos y medidores de riesgo. En particular, el manual de crédito y el

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procedimiento de cobranza definen la operación respecto al proceso de crédito. Adicionalmente, estos manuales detallan los criterios de originación tomando en cuenta los riesgos de créditos identificados en el proceso de análisis de prospectos.

Productos y Servicios Almacenadora Mercader ofrece siete tipos de servicios, habilitación, administración directa, fideicomiso de garantía, auditoría periódica, toma física de inventarios, almacenaje nacional y fiscal y financiamiento de inventarios. Es así como Almacenadora Mercader ofrece estos servicios en el sector agropecuario, industrial y de comercio exterior. Con relación al financiamiento de inventarios, la Almacenadora opera estos financiamientos a través de reportos amparados con certificados de depósitos y bonos de prenda, con lo cual los clientes de Almacenadora Mercader tienen acceso a recursos para el financiamiento de sus inventarios.

Proceso de Habilitación El servicio de habilitación de instalaciones permite a los clientes de la Almacenadora la emisión de certificados de depósito con o sin bono de prenda, el cual sirve para la validación de las mercancías que están en las bodegas habilitadas. Es así como

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Almacenadora Mercader es la responsable del valor nominal del inventario por lo expresado en los certificados de depósito y bonos de prenda. El proceso inicia cuando el cliente solicita la habilitación de sus instalaciones, posteriormente se solicitan documentos para su análisis y se realiza una supervisión de la mercancía. Después, se procede al análisis de riesgo del prospecto, se pasa al Comité de Habilitación y en caso de ser aprobado, se elabora el contrato, así como el certificado de depósito y bono de prenda para las instituciones financieras y, posteriormente, estas instituciones le dan al cliente habilitado los recursos por la monetización de sus inventarios. Cabe mencionar que, cuando se realiza la posesión de las instalaciones, Almacenadora Mercader expide los certificados de depósito.

Proceso de Originación, Seguimiento y Cobranza El proceso de crédito de Almacenadora Mercader comienza con los esfuerzos de promoción, seguido por el análisis de crédito, la instrumentación y dispersión de recursos, el seguimiento de la cartera y las labores de cobranza. El detalle de los procesos de crédito de la Almacenadora se describe a continuación.

Promoción La promoción de los productos de crédito y servicios de Almacenadora Mercader se enfoca principalmente en los clientes habilitados de la Almacenadora. El Área de Promoción se encarga de apoyar en la integración y actualización de los expedientes, así como de cotejar los documentos de los clientes potenciales y de estar en contacto con el cliente durante el proceso de aprobación o rechazo del crédito. Asimismo, el ejecutivo de promoción evalúa el interés del prospecto por la línea de crédito y en caso de que el prospecto se encuentre interesado, se le entrega una solicitud de crédito y se le solicitan documentos. Cabe mencionar que todos los prospectos tienen que cumplir el requerimiento de información referente a PLD y Financiamiento al Terrorismo.

Análisis de Crédito Una vez recabada la información necesaria, se da de alta al prospecto y se realiza la cotización dependiendo del monto y producto en prenda. En seguida, se verifica la validez de los documentos y se elabora el estudio de crédito conforme a la metodología de Almacenadora Mercader. Con ello, se obtiene una calificación crediticia del prospecto basada en un modelo paramétrico. Posteriormente, cuando se aprueba la solicitud de crédito, se le comunica al cliente y si acepta los términos del crédito se procede a la elaboración del contrato.

Instrumentación Enseguida, el Jefe de Operaciones de Financiamiento realiza el resguardo de los documentos e integra el expediente del cliente. Estos documentos se resguardan en bóvedas o cajas de seguridad asignadas en cada unidad.

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Seguimiento y Cobranza El titular de cobranza es el encargado de efectuar llamadas telefónicas para gestionar el pago del cliente, así como para registrar el seguimiento y/o estatus.

Competencia De acuerdo con el modelo de negocio de la Almacenadora Mercader, se identificaron tres instituciones como competencia principal: Almacenadora Banorte, Almacenadora Afirme y Alsur. A continuación, se describen las operaciones y modelo de negocio de cada una:

En cumplimiento con la obligación contenida en el tercer párrafo de la Quinta de las disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores, y según se nos fue informado, el Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo obtuvo la calificación de ´F1(mex)´ por parte de Fitch Ratings, la cual fue otorgada con fecha del 30 de abril de 2021.

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Glosario de Almacenadoras Activo Productivo Vigente a Deuda Neta. (Cartera Vigente + Otras Cuentas por Cobrar + Inventario de Mercancías) / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Activos Sujetos a Riesgo Totales. Activos Sujetos a Riesgo de Crédito + Activos Sujetos a Riesgo Operacional. Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios – Castigos o Liberaciones + Depreciación y Amortización + Incremento (Decremento) en Cuentas por Cobrar + Incremento (Decremento) en Cuentas por Pagar. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticios / Cartera Vencida. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la Operación 12m. + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Productivos Prom. 12m. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios y de Otros Organismos. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Tasa Activa. (Ingresos por Intereses 12m + Ingresos por Servicios 12m) / Activos Productivos Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.

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HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Análisis Económico

Pedro Latapí +52 55 8647 3845 Felix Boni +52 55 1500 3133


Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143


Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148


Instituciones Financieras / ABS Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

[email protected] [email protected] Metodologías Heinz Cederborg +52 55 8647 3834

[email protected] Alfonso Sales +52 55 1253 3140 [email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior Inicial

Fecha de última acción de calificación Inicial

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

4T15 – 4T20

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por KPMG Cárdenas Dosal proporcionada por la Almacenadora.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM - Metodología de Calificación para Almacenes Generales de Depósito, Marzo 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar: www.hrratings.com/methodology/

http://www.hrratings.com/

http://www.hrratings.com/methodology/

almacenadora mercader hr aa- s.a., organización auxiliar

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