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: ^ I CF140=- 1- ¡ 1956-1996

ij Serie Experiencias de la CFI

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EL LEASINGEN LOS MERCADOS EMERGENTES

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Copyright © 1996Banco Mundial y Corporación Financiera Internacional Li. estadi.rca, uuilizada, en el anuatríí niundial del1818 H Street, N.W. lej,ing i llorld Lea¿¡nti )uarb#).,oi . 19.88- 1¡994. eilánWashington, D.C. 20433, EE. UU. 'a%da'% fundamen[dlmenwe en intonnJalcon comnpilada

por el London Financíal Ciroup. Londres X Reino Llnido'í.Todos los derechos reservados Eons dtioN no ,e pueden reproducir 'in jutonzaciónHecho en los Estados Unidos de América prei ¡a del London Financial Group y la CFIPrimera impresión, julio de 1996

La Corporación Financiera Internacional (CFI), institución afiliada del Grupo del Banco Mundial, promueve el desarrollo económicode sus países miembros a través de inversiones en el sector privado. Es la mayor organización multilateral mundial encargada debrindar asistencia financiera directa, en forma de préstamos y participaciones de capital, a empresas privadas de países en desarrollo.

Las opiniones, interpretaciones y conclusiones expresadas en este documento son exclusivamente de los autores y no deben atribuirse.de ninguna manera, a la CFI, al Banco Mundial, ni a los miembros de la Junta de Directores, el Directorio Ejecutivo o los países a loscuales representan. El Banco Mundial no garantiza la exactitud de los datos incluidos en esta publicación y no acepta ningunaresponsabilidad por las consecuencias del uso de dichos datos. Algunas fuentes citadas en esta publicación pueden ser documentosinformales que no se encuentren a disposición del público.

El material de esta publicación está amparado por derechos de propiedad intelectual. Las solicitudes de permiso a fin de reproducirpartes de este documento deberán enviarse al Director del Departamento de Planificación de la CFI, a la dirección que aparece en laparte superior de esta página. La CFI alienta la divulgación de su labor y normalmente otorga permiso de reproducción de formainmediata y, cuando no es para fines comerciales, gratuita. El permiso para copiar partes de este trabajo a fin de ser utilizado ensalones de clase es otorgado a través de Copyright Clearance Center. Inc.. Suite 910, 222 Rosewood Drive, Danvers, Massachusetts01923, Estados Unidos.

La lista completa de las publicaciones del Banco Mundial, incluidas las de la CFI, se encuentra en el catálogo anual de publicaciones(Index of Publications), que contiene una relación alfabética de títulos (con información para solicitarlos), e índices de materias,autores y países y regiones. La última edición puede solicitarse gratuitamente en la siguiente dirección: Distribution Unit, Office ofthe Publisher, The World Bank, 1818 H Street, N.W., Washington, D.C. 20433. EE.UU.; o. Publications, The World Bank. 66 avenued'lena, 75116 París, Francia.

El Sr. Laurence W. Carter es analista superior de políticas del Departmento de Planificación de la CFI. la Sra. Teresa Barger es gerentede la Oficina del Vicepresidente de Operaciones de la CFI. y el Sr. Irving Kuczynski es Director de Asuntos relativos al SectorFinanciero, en la misma oficina.

ISBN (Español) 0-8213-3877-3

La Biblioteca del Congreso ha catalogado la versión en inglés de esta publicación como sigue:

Library of Congress Cataloging-in-Publication Data

Carter, Laurence W., 1960-IFC's experience in promoting leasing in developing countnes.

1977-1995 / Laurence W. Carterp. cm.-(IFC lessons of experience series; 2)ISBN 0-8213-3675-41. International Finance Corporation. 2. Lease and rental services-

Developing countries. 3. Industrial promotion-Developing countries.1. Title. TI. Series.HG3881.5.156C367 1996338.4-dc20 96-28074

CIP

Muchas empresas pequeñas y medianas de países en de,.,rrbiIlo recuirren al leasing para financiar sus

inversiones. Dado que la sociedad de leasing sigue wrindo legainnenie propietaria de los activos

arrendados, una empresa puede solicitar estos servicLi' en tunciiin de l. liquidez generada, más que de su

historial de crédito, su patrimonio o su capital. Hace 2' año,. una empresa nueva o pequeña que no

coniaíe con gxarantías adecuddJi o .irnecedentes crediiicio% fax orable, Iabr í., u-ncontrado grandes

dificuliade, para obtener finaviinacnuent. Hoy en día. el desarrollo del Ic.¡síni ha facilitado en gran

niedida el acceso al equipo necesario en una amplía 2uina de empresd%

L. CFI. dc'de u prinmerat inversión en 1977 en una empresa de leasing íi,re.ín.i. ha fomentado

IC[¡' an1lnLe e Íornli de Financiamiento en pailes en desarrollo asesorjnd; .Y los gobiernos e invirtiendo

en nueva, sociedades. .Actualmente se financian a través de este mecanimnmo vehículos y equipo nuevo por

valor de más de IJS$40.O<Ií> millones anuales en países en desarrollo. En l:a presente publicación se

describen las actividades de la CFI en este sector

Prefacio

El papel que desempeñan los mercados de capital en el desarrollo económico es cada vez más evidente. Se ha

demostrado que existe una correlación directa entre el crecimiento económico y la evolución del sector financiero. El

buen funcionamiento del sistema de intermediación financiera facilita la creación de uni círculo virtuoso de incrementos

de productividad, crecimiento económico y ahorro interno.

La CFI ha participado en el sector de los mercados de capital durante más de 25 años, como resultado de su dedicación a

asistir a los países en desarrollo a construir su propia infraestructura física y financiera. Ha ayudado a complementar los

recursos internos movilizando flujos de ahorro externo hacia los mercados emergentes, y ha prestado especial atención al

desarrollo de las instituciones financieras y los mercados de capitales nacionales. Este enfoque de "profundización" y

"iexpansión" de los mercados nacionales ha sido crucial en la estrategia de la CFI de fomentar el crecimiento del ahorro

interno.

Para lograr sus objetivos relativos a los mercados de capital, la CFI ha utilizado los siguientes medios:

* Prestación de asistencia técnica para crear o modificar leyes y establecer órganos normativos.

* Creación de nuevas instituciones. La CFI ha colaborado con patrocinadores extranjeros y nacionales

en la creación de nuevas instituciones, que muchas veces son las primeras de este tipo en los

respectivos países.

* Respaldo a las institucionesfinancieras existentes. La CFI ayudó a instituciones financieras

nacionales a ampliar su acceso a fuentes de financiamiento nacional y extranjero (mediante la

concesión de líneas de crédito directo o a través de un agente, programas de emisión de efectos

comerciales, fianzas, etc.) y a fortalecer sus balances generales (por ejemplo, mediante operaciones

de conversión financiera [swaps], capital de nivel intermedio y conversión de activos financieros en

valores).

* Aliento a las institucionesfinancieras para que ofrezcan sUs servicios a los segmentos empresariales

subatendidos -sobre todo la pequeña y mediana empresa (PYME). La CFI ha utilizado líneas de

crédito y ha fomentado instituciones orientadas a las PYME para facilitar el acceso de las compañías

nuevas, de pequeño y mediano tamaño, al financiamiento que requieren.

Desde 1971 la CFI ha invertido y ofrecido, a través de intermediarios financieros, un monto equivalente a unos

US$3.500 millones en los mercados financieros y de capital, mediante más de 560 transacciones con clientes en más de

50 países. Además, ha suministrado asistencia técnica mediante casi 800 proyectos en más de 90 países. La escala de las

operaciones de la CFI en los mercados de capital ha aumentado espectacularmente desde comienzos de este decenio,

período en el que los mercados de capital pasaron a ocupar el lugar prioritario en los programas de desarrollo del mundo

entero. De 1991 a 1995, la media de las inversiones en el sector financiero representó el 22% del total de compromisos

de inversión de la Corporación. y casi el 35% del número total de sus transacciones.

En este contexto, la evolución del leasing ha cobrado gran importancia. La Corporación ha fomentado el desarrollo de

este sector asesorando a los gobiernos sobre la reglamentación pertinente, realizando estudios de factibilidad, buscando

patrocinadores y socios técnicos e invirtiendo en nuevas empresas de leasing. Entre 1977 y 1995, la Junta de Directores

aprobó 120 transacciones para 63 empresas de leasing en 36 países. En muchos casos se trataba de las primeras

establecidas en el país. Los resultados han sido notables: prácticamente en todos los países se registró un rápidocrecimiento de este sector financiero, y un gran número de pequeñas y medianas empresas han logrado un mejor accesoal financiamiento. Cabe citar, a título de ejemplo, que en 1994. 16 sociedades de leasing en las que había invertido laCFI suscribieron más de 10.000 nuevos contratos por un valor superior a los US$2.000 millones.

Esta publicación sobre las actividades emprendidas por la CFI para promover el leasing en países en desarrollo formaparte de la estrategia encaminada a ampliar aún más su participación en el desarrollo divulgando las enseñanzasaprendidas en sectores y actividades clave a personas y entidades ajenas a la CFI. El estudio es parte de una serie deinformes sobre los mercados de capital que lleva por título Experienicias de la CFI. Participaron en la elaboración deestos informes un equipo de funcionarios de la CFI bajo la coordinación de Dileep Wagle y Teresa Barger. El presenteestudio ha sido preparado por Laurence Carter. Teresa Barger e Irving Kuczynski, y está basado en las investigaciones deLory Camba-Opem y Tracy Rahn. De conformidad con la orientación de los fundamentos de la serie, en este estudio sehace uso de toda la gama de experiencias en operaciones de la CFI. Los datos de World Leasing Yearbook han sidofacilitados por David Porter, Presidente de London Financial Group. Los datos correspondientes a las transacciones de laCFI reflejan la situación de sus operaciones al 30 de junio de 1995.

Jannik LindbaekVicepresidente EjecutivoCorporación Financiera InternacionalJulio de 1996

Contenido

Resumen 1Oportunidades de financiamiento para la pequeña empresa 1

¿Qué es exactamente el leasing? 2

Un sector grande y en expansión 2

¿A qué se debe una expansión tan rápida? 2

Para el arrendatario 2

Para el arrendador 3Para el Estado 3

Experiencia de la CFI 3Enseñanzas de la experiencia de la CFI 4

¿Cuál es la función de la CFI? 4

Repercusiones en el desarrollo 5¿En qué radica el éxito de las sociedades de leasing? 6

I Evolución del leasing en el mundo 9Antecedentes 10Los mercados en desarrollo impulsan el crecimiento del leasing 10

Tendencias regionales 12

El leasing y su importancia para las PYME 12

¿A qué se debe la rápida expansión del leasing? 13

Para el tomador o arrendatario 13

Para el dador o arrendador 14

Para el Estado 15

Leasing y desarrollo del sector financiero 15

¿Qué necesita el leasing? Un entorno macroeconómico favorable 16

¿Qué más necesita el leasing? Un marco normativo favorable 16

Ordenamiento jurídico 16Supervisión y control 16

Tributación y contabilidad 16

2 La CFI y el leasing 19Aceleración de las aprobaciones 19

Compromisos de la CFI 20

Amplia cobertura geográfica 21

Movilización 22El leasing funciona-incluso en países en situación de riesgo y con poco acceso al capital

internacional 22El escaso volumen oculta la importancia real del fenómeno 23

Relación deuda-capital 25

Patrocinadores y socios técnicos extranjeros 25

Cartera de la CFI 26

Distribución regional 26Indicadores de resultados 27Resultados financieros de la cartera de la CFI 28

Participación de capital 28Préstamos 28

Enseñanzas de la experiencia de la CFI 28

Los resultados son más espectaculares de lo que las cifras indican ... 29

... pero el rendimiento es más bajo de lo que indican las cifras 29

3 Función de la CFI en la promoción del leasing 31Financiamiento de la pequeña y mediana empresa 31La CFI trata de adelantarse a los acontecimientos 32¿Existen obstáculos normativos al desarrollo del leasing? 32¿Puede la CFI catalizar este sector patrocinando una compañía de leasing? 34¿Podrán las compañías de leasing obtener préstamos locales a mediano plazo? 35¿Puede una compañía de leasing recurrir a préstamos en moneda extranjera? 37Cómo fomentar la sostenibilidad y competitividad de las empresas de leasing 38¿Hay correspondencia entre los activos y pasivos de las compañías de leasing? 40¿Es posible ampliar la línea actual de productos de las compañías de leasing? 41¿Puede la CFI fomentar la propiedad privada y local? 41

4 Evaluación de la experiencia de la CFI en el sector del leasing 43Las compañías de leasing suscriben contratos con empresas nuevas de pequeño y mediano

tamaño 43El leasing ha crecido rápidamente en la mayoría de los países 45Crecen la competencia y la inversión privada 47El leasing moviliza el ahorro y contribuye al desarrollo del sector financiero 48Factores determinantes del éxito de las compañías de leasing 50Conclusión 52

Actividades futuras de la CFI para fomentar el leasing 52

Cuadros del apéndice 55Recuadro Al: Ejemplo práctico de aplicación de las Normas Internacionales de

Contabilidad 55Cuadro A 1: Volumen y cuota de mercado del leasing, 1988-1994 57Cuadro A2: Proyectos de leasing aprobados por la CFI entre 1977 y junio de 1995 59Cuadro A3: Resumen de proyectos de leasing aprobados por la CFI 62Cuadro A4: Proyectos de leasing comprometidos por la CFI, entre 1977 y junio de 1995 63Cuadro A5: Resumen de compromisos de leasing de la CFI 66Cuadro A6: Abandonos y anulaciones de proyectos de leasing aprobados por la CFI 67Cuadro A7: Cuota de mercado del leasing, inversión privada y dinero

en sentido amplio, 1988-93 69

Bibliografía 71

Recuadros del texto

Recuadro 1.1: Definiciones 9

Recuadro 1.2: Evolución del leasing en Corea y Tailandia 1 1

Recuadro 1.3: El leasing. instrumento equitativo para incentivar la inversión 13

Recuadro 1.4: Ventaja comparativa para el arrendador: trámites, relaciones y comercialización 14

Recuadro 2. 1: Ejemplos de socios técnicos en las inversiones de la CFI en leasing 24

Recuadro 2.2: Movilización de financiamiento interno para una compañía de leasing en Cóte d'lvoire 27

Recuadro 2.3: Altos costos de la introducción del leasing en Senegal 29

Recuadro 3.1: Establecimiento de un marco normativo favorable al leasing 33

Recuadro 3.2: Restricciones al leasing en África occidental 34

Recuadro 3.3: Evaluación del mercado 34

Recuadro 3.4: Progresos irregulares: importancia del entorno 36

Recuadro 3.5: Acceso al financiamiento y a los canales de comercialización nacionales:

el caso de Rumania 36

Recuadro 3.6: Botswana: el fracaso de una emisión en moneda nacional 37

Recuadro 3.7: Financiamiento en dólares de una compañía de leasing chilena 38

Recuadro 3.8: Directrices operacionales habituales de las empresas de leasing 39

Recuadro 3.9: Competencia y crecimiento del leasing en Tailandia 40

Recuadro 4.1: KDLC y el desarrollo del leasing en Corea 45

Recuadro 4.2: Altibajos del leasing en Perú: 1981-1993 46

Recuadro 4.3: Dificultades jurídicas 47

Recuadro 4.4: La liberación financiera alienta a los inversionistas en Pakistán 48

Recuadro 4.5: Opciones de financiamiento: con y sin leasing 49

Recuadro 4.6: El leasing contribuyó al desarrollo de los mercados de capital en Filipinas 50

Gráficos del texto

Gráfico 1.1: El leasing en los países en desarrollo, 1988-1994 11

Gráfico 2.1: Participaciones de capital aprobadas por la CFI para proyectos de leasing;

ejercicios 1977-95 20

Gráfico 2.2: Compromisos de la CFI para proyectos de leasing, por regiones, entre 1977 y junio de 1995 21

Gráfico 2.3: Balance general de una empresa de leasing 22

Gráfico 2.4: Más proyectos en países de mayor riesgo 23

Gráfico 2.5: Rápido crecimiento de la cartera de leasing de la CFI, 1992-95 25

Gráfico 3.1: Financiamiento de PYME mediante el desarrollo de instituciones financieras locales 31

Gráfico 3.2: Funciones específicas de la CFI en la promoción de empresas de leasing 32

Gráfico 4.1: Distribución, por tamaño, de los contratos de Korean Leasing Company, 1993 44

Cuadros del texto

Cuadro 1.1: Los 50 mercados principales de leasing. 1988-94 10

Cuadro 1.2: Inversión privada financiada mediante leasing, 1988-94 12

Cuadro 1.3: Financiamiento obtenido por empresas coreanas, 1991-93 12

Cuadro 2.1: Aprobaciones de la CFI entre 1977 y junio de 1995-Resumen 19

Cuadro 2.2: Compromisos de la CFI entre 1977 y junio de 1995 20

Cuadro 2.3: Distribución regional de los compromisos de la CFI entre 1977 y junio de 1995 21

Cuadro 2.4: Coeficientes de movilización 22

Cuadro 2.5: Participación inicial de capital de la CFI en las empresas de leasing 23

Cuadro 2.6: Promedios de la relación deuda-capital, 1991-95 24

Cuadro 2.7: Cartera de leasing de la CFI, junio de 1995 26

Cuadro 2.8: Distribución regional, 1992-95 26Cuadro 2.9: Resultados generales satisfactorios 27Cuadro 3.1: En la vanguardia del leasing 35Cuadro 4.1: Disminución de los márgenes de beneficio debido a la creciente competencia 46Cuadro 4.2: Cuota de mercado del leasing e inversión privada, 1988-93 48Cuadro 4.3: Cuota de mercado del leasing y grado de desarrollo monetario, 1988-93 51

Cuadros y recuadros del apéndice

Recuadro Al: Ejemplo práctico de aplicación de las Normas Internacionales de Contabilidad 55Cuadro Al: Volumen y cuota de mercado del leasing, 1988-94 57Cuadro A2: Proyectos de leasing aprobados por la CFI entre 1977 y junio de 1995 59Cuadro A3: Resumen de proyectos de leasing aprobados por la CFI 62Cuadro A4: Proyectos de leasing comprometidos por la CFI, entre 1977 y junio de 1995 63Cuadro A5: Resumen de compromisos de leasing de la CFI 66Cuadro A6: Abandonos y anulaciones de proyectos de leasing aprobados por la CFI 67Cuadro A7: Cuota de mercado del leasing, inversión privada y dinero en sentido amplio, 1988-93 69

Siglas

CAMENA Asia central. Oriente Medio y Norte de Africa

CDT certificado de depósito transferible

CFI Corporación Financiera InternacionalFMI Fondo Monetario InternacionalIFD instituciones financieras de desarrollo

LAC América Latina y el Caribe

OCDE Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos

PIB producto interno bruto

PYME pequeña y mediana empresa

Re tsimen

Oportunidades de finallcianhient() ¡ltriu la ert que. enpívsa

Consideremos tres casos de empresarios que necesitan financiamiento:

1) El propietario de una pequeña empresa de mantenimiento de carreteras de Ghana,

que lleva tres años establecida, ha logrado su primer grani éxito: un contrato con elMinisterio de Obras Públicas para el mantenimiento de las carreteras de una región

del país durante tres años. Actualmente cuenta con dos camiones, pero necesita otros

dos. El director de su banco, aunque comprende su situación, le indica que sólo lleva

dos años como cliente y que ya ha hipotecado su casa a fin de garantizar un préstamo

* g para adquirir uno de los dos primeros camiones. El propietario recurre a una sociedad

EW ! de leasing, que estima que la empresa de mantenimiento podrá realizar los pagos

correspondientes sin dificultad. Tras efectuar un pago inicial del 20%, el empresario

recibe los camiones en un plazo de dos semanas, con un contrato de leasing de tres

años.

2) Una licenciada en química, de Rumania, desea montar un laboratorio privado de

análisis clínicos para dar servicio a varios hospitales locales. Ya ha podido

determinar el equipo que necesita, que debe importar de Alemania. Tiene 25 años de

-i1 i experiencia, conoce a muchas personas de la comunidad médica y tiene la posibilidad

de alquilar un local para instalar el laboratorio. Sin embargo, sus ahorros son

limitados, no cuenta con activos fijos que ofrecer como garantía, ni empresa que la

patrocine. Recurre a varios bancos, pero éstos sólo le concederán crédito una vez que

se compruebe que el laboratorio funciona bien durante dos o tres años, pero no antes.

Tras estudiar el plan de actividades, el director de una empresa de leasing llega a la

conclusión de que la interesada podrá hacer frente a los pagos correspondientes. La

empresa importa el equipo (y se ocupa de todo el papeleo) y se lo instala con un

contrato de leasing de dos años.

3) Tras un aumento de los pedidos en el último año, un pequeño industrial del sector de

manufacturas textiles de Bangladesh desea obtener un préstamo de US$500.000 para

duplicar la capacidad de su fábrica. Necesita invertir US$300.000 en nueva

maquinaria y US$200.000 en capital de explotación adicional. El director de su

banco le explica que la institución tiene problemas de liquidez y que sólo puede

otorgar préstamos a menos de seis meses. El industrial obtiene un préstamo de

US$200.000 como capital de explotación a corto plazo y concierta el leasing de lamaquinaria durante cuatro años con una empresa local.

Si no existieran las sociedades de leasing, no se realizaría este tipo de inversiones. Hace 201 ' > años (algo menos en la mayoría de los países en desarrollo), estos empresarios no habrían

>> EJ > encontrado una sociedad de esta naturaleza. La demanda de las nuevas empresas-pequeñasy medianas, como las que se describen-ha hecho que, en menos de 20 años, el leasing haya

pasado de la nada a mover más de US$40.000 millones.

La CFI ha desempeñado un papel de primer orden en este cambio a través de una

combinación de factores: asesorando a los gobiernos con respecto a la reglamentación en este

sector, realizando estudios de viabilidad, buscando patrocinadores y socios industriales,formulando planes de actividades y políticas operativas e invirtiendo en nuevas empresas del

ramo. La CFI ha invertido en este tipo de empresas en más de la mitad de los países en

desarrollo que hoy en día cuentan con un sector de Además, la penetración en el mercado (proporción de laleasing (y, con frecuencia, esta inversión ha constituido el inversión privada que representan los contratos deprimer acuerdo de ese tipo en el país). Ieasing) se duplicó con creces entre 1988 y 1994 tanto en

los países de ingreso mediano como en los de ingresobajo. En los de ingreso mediano, el leasing representó en

¿Qué es exactamente el leasing? promedio el 11 % del financiamiento de los bienes decapital en 1994, frente a sólo el 4% en 1988.

El leasing es un acuerdo contractual que permite a unaparte (el tomador o arrendatario) utilizar un activo depropiedad de la empresa de leasing (el dador o ¿A qué se debe una expansión tanarrendador) a cambio de ciertos pagos periódicos. Un rápida?elemento crucial de este contrato es que el derecho depropiedad (que mantiene la empresa de leasing) es Esta modalidad de financiamiento ha permitido hacerindependiente del uso económico que se dé al activo (en frente a una demanda insatisfecha de recursos por partepoder del arrendatario). Para el dador, la capacidad del de empresas nuevas -- tanto pequeñas como medianas-- ytomador para generar recursos a fin de hacer frente a sus ofrecer a los prestatarios una alternativa a los préstamospagos es más importante que su historial de crédito, su bancarios tradicionales. Además, resulta ventajosa parapatrimonio o su capital. Este tipo de contrato se ajusta todas las partes:especialmente a las necesidades de las nuevas empresas,pequeñas y medianas (PYME), con un dilatado historial Para el arrendatariofinanciero. El propio activo objeto del contrato garantizala transacción. Aunque el leasing es una actividad que produce grandes

márgenes de beneficio, también tiene algunas ventajas

Un sector grande y en expansión para el arrendatario:

La mayor sencillez de los acuerdos de garantía yEl leasing tiene antecedentes que se remontan a hace el hecho de que los requisitos con respecto a lamiles de años, aunque ha evolucionado trayectoria histórica del balance sean menosconsiderablemente en los últimos 40 años. Dejó de ser estrictos permite a las PYME un acceso más fáciluna técnica de ventas de los fabricantes para convertirse a este tipo de financiamiento que a los préstamosen un servicio financiero especializado con la creación en bancarios.Estados Unidos de la primera empresa independiente deleasing en 1952. Esta actividad se extendió a Europa y * D' q. lir,¡lbíIp En los países en desarrollo, elJapón en los años sesenta e hizo su aparición en los leasing puede ser la única forma de obtenerpaíses en desarrollo a mediados de los setenta. En 1994, financiamiento a mediano y largo plazo para lase habían establecido empresas de este tipo en más de 80 adquisición de equipo.países, incluidas más de 50 economías en desarrollo.

Comodidad. Un contrato de leasing es másEn 1994, se financiaron por este medio más de rápido y fácil de instrumentar que los préstamosUS$350.000 millones en nuevos vehículos, maquinaria y bancarios tradicionales, pues a menudo no esequipo, lo que representa alrededor de una octava parte necesario presentar garantías adicionales.de la inversión privada mundial. En los países de laOCDE, la proporción llega a ser de hasta un tercio de la * Menor costo de la transacción. Pese a que losinversión privada. márgenes de beneficio son relativamente altos, la

asignación de la garantía, la documentación y laActualmente, el principal impulso del sector proviene de mayor lentitud en la tramitación de los préstamoslos países en desarrollo: entre 1988 y 1994, el valor de bancarios pueden entrañar un costo significativo,los nuevos contratos subió desde US$15.000 millones a sobre todo para los prestatarios más pequeños.US$44.000 millones. El aumento más espectacular se haproducido en Corea del Sur. En este país, las actividades * El escaso volutmeni de efectivo necesario. Estese iniciaron en 1975 con el respaldo de la CFI a la régimen permite financiar un porcentaje más altoprimera empresa del ramo; en 1994, Corea del Sur era el del costo del equipo que los préstamos bancarios.quinto mercado mundial del sector. a menudo con un pago inicial muy bajo.

2

Fle.vibilidad. Los contratos de leasing pueden Para 'el E,sladoestructurarse en función de las necesidades deliquidez del arrendatario. En muchos países, las autoridades han fomentado el

leasing como medio de estimular la inversión, aunque

* IncentivosJfiscales. En muchos países, el esta modalidad de financiamiento presenta algunas otrasarrendatario puede deducir del ingreso bruto el ventajas: aumenta la competencia en el campo de los

monto total de los pagos del arriendo, mientras servicios financieros y familiariza a las empresas y a los

que en el caso de los préstamos bancarios sólo financieros con innovaciones tales como el análisis

puede desgravar los intereses. Además, el crediticio basado en los flujos de caja.

arrendador puede traspasar al arrendatario losbeneficios fiscales que conlleva la depreciaciónmediante una reducción de los costos de Experienicia de la (TF1financiamiento. Los gobiernos concedenincentivos tributarios al leasing porque Además de los más de 50 proyectos de asistencia técnica

reconocen que esta modalidad permite a las para asesorar a las autoridades sobre cómo fomentar las

nuevas y pequeñas empresas tener acceso al actividades de leasing, la Junta de Directores de la CFI

financiamiento que necesitan para realizar sus aprobó entre 1977 y junio de 1995 un total de US$523

inversiones. millones a través de 120 transacciones de 63 sociedades

de leasing en 36 países. La CFI invirtió en el capitalsocial de la mayoría de estas sociedades un promedio de

algo menos de US$500.000 por acuerdo aprobado. MásLas empresas que prestan los servicios de leasing del 75% del financiamiento otorgado por la CFI a través

también benefician a las PYME: de esta modalidad se aprobó en los cinco últimos años.

Ello se debe a los siguientes factores:* El hecho de que el arrendador mantenga la

propiedad del activo le proporciona una gran * Crecimiento del sector. Este tipo de operaciones

seguridad. En los países en que las deficiencias se están extendiendo rápidamente a un mayor

de la legislación en materia de garantías son un número de países.

obstáculo para la obtención de préstamosbancarios, el leasing presenta la doble ventaja de * Necesidades de las economíias en transición y de

que (con frecuencia) no se requiere otra garantía los países de ingreso bajo. El leasing ha

al margen del propio activo arrendado y los demostrado ser una fuente de financiamiento

procedimientos de recuperación son más idónea para el incipiente sector privado de las

sencillos porque el activo objeto del contrato economías en transición y de las regiones de

sigue siendo propiedad del arrendador. ingreso bajo, comco África al sur del Sahara.

* Seguridad en el destino de los fondos. Como el * Estabilización y libe ralizac ión del sector

arrendador compra el equipo directamente al financiero. Tras la acusada inestabilidadproveedor, no hay posibilidad de que el macroeconómica y del sector financiero durante

arrendatario dedique los recursos a otros fines, la crisis de la deuda de los años ochenta, muchos

países han puesto en marcha programas de* La relativa sencillez dle la documenltación hace estabilización y liberalización que han permitido

que los costos de la transacción sean bajos, lo espero deralizas quedades ido

que permite a las empresas arrendadoras alcanzar prósing.

eficientemente un elevado volumen de leasing.

operaciones. Interés de la CFI. A medida que la experiencia

ha demostrado más claramente la importancia* Menos reglamentación. Como las sociedades de del leasing para las PYME, la CFI ha redoblado

leasing no son normalmente instituciones de sus esfuerzos para fomentar estas operaciones.

depósito, suelen estar sujetas a un menor número

de normas que los bancos. Las sociedades de leasing en las que ha invertido la CFI

han resultado en general relativamente rentables y

)i

eficientes. El rendimiento medio de las acciones ha sido importados. Las sociedades de leasing en lossuperior al 20%. Si a esto se suma el que los requisitos países en desarrollo suelen necesitar divisas paraen materia de constitución de reservas son menos la adquisición de equipos importados, peroestrictos que en el caso de los préstamos bancarios, cabe prefieren denominar sus contratos en monedapensar que con esta modalidad de financiamiento el nacional (debido a que su clientela estáriesgo de incumplimiento es menor que con los constituida por PYME). Cuando no existepréstamos. Desde que la CFI otorgó su primer préstamo convertibilidad cambiaria, dichas sociedadesa una de estas empresas en 1977 no se ha producido suscriben, en la mayoría de los casos, contratosningún incumplimiento con la Corporación, ni tampoco denominados en moneda extranjera a fin dese han acumulado atrasos hasta la fecha en ninguno de acomodar sus préstamos para financiar lalos préstamos. importación de equipo, con lo cual el mercado se

limita a los exportadores.

Enseñanizas de la experiencia de la Las sociedades de leasing autónomas compiten

CFI más intensamente por los mercados y seconcentran en la cartera. Por este motivo, laCFI prefiere normalmente financiar sociedades

De la positiva evolución del sector se desprenden las aó s pese alque éstasipu edan ensiguientes conclusiones: ~~~~autónomas, pese a que éstas puedan estar en

desventaja al competir con empresas filiales debancos comerciales de leasing, ya que éstaspueden obtener de la casa matriz financiamiento

participación sustancial en el capital social de bajo costo proveniente de los depositantes.(20%-40%). Aunque los socios técnicosextranjeros han desempeñado una función * Las dificultades para movilizarfinanciamientoimportante en la mayoría de las sociedades de interno suelen ser uno de los obstáculos másleasing patrocinadas por la CFI, no siempre han graves para la expansión. A este respecto, losresultado eficaces por distintos motivos, entre socios nacionales pueden desempenar un papelellos, el desconocimiento del mercado, las crucial, además de aportar a la empresa sudiferencias culturales y la falta de interés. Si el conocimiento de los mercados locales.socio técnico tiene una participación sustancialen la inversión es más probable que demuestre

mayor interés. ¿Cuál es la función de la CFI?

* Una prudente gestión de la cartera siempre A largo plazo, el método más importante y eficaz querinde fruto. Muchos de los problemas que puede adoptar la CFI para financiar las PYME es desurgieron en las sociedades de leasing puer adopto, es CFIr, fintar lasaPYMElo depatrocinadas por la CFI fueron resultado de una carácter indirecto, es decir, fomentar el desarrollo deexcesiva concentración de la cartera en instituciones financieras nacionales onentadas a ladeterminados clientes o sectores. promoción de la pequeña empresa y la creación de

empresas nuevas. La CFI recurre principalmente a tres* Las sociedades de leasing son vulnerables a los mecanismos:

cambios adversos del entorno macroeconómico.El deterioro del entomo macroeconómico suele * Patrocina sociedades de leasing:afectar rápidamente a las pequeñas y medianasempresas, que, con frecuencia, representan un * Concede préstamos a los bancos para que éstoselevado porcentaje de la clientela de las represten los recursos a las PYME ysociedades de leasing. Además, si se restringe elcrédito, estas últimas pueden registrar Fomenta la creación de fondos de capital delimitaciones de financiamiento o desajustes en riesgo que brindan asesoramiento a las PYME enlos vencimientos. aspectos relativos al capital social y la gestión.

* Las sociedades de leasing se benefician con la El fortalecimiento de estas instituciones permite a lasconvertibilidad cambiaria y las reducc iones de PYME recibir un flujo constante de financiamiento local,los aranceles sobre la míaquinaria y los equipos dado que movilizan sobre todo financiamiento interno (el

4

más idóneo para las PYME. que normalmente no están de leasing patrocinadas por la CFI suscribieron

en condiciones de asumir el riesgo cambiario). más de 10.000 nuevos contratos cuyo valor

Colaborando coII estas instituciones la CFI puede, en sobrepasó la cifra de US$2.000 millones. El

última instancia, facilitar recursos a un mayor número de monto de los contratos varió enormemente por

PYME, con un costo menor que el de los programas países y sociedades, desde los más de 2.700

complementarios de financiamiento directo. contratos suscritos por una sociedad, con un

Debido a su importancia para el desarrollo, la CFI toma valor medio de unos US$18.000, a los que en

con frecuencia la iniciativa para fomentar las operaciones número similar suscribió otra, con un valor

de leasing. En términos generales, la CFI procura medio de US$580.000 por contrato.

extender estas operaciones a un mayor número de países,

y fomenta el dinamismo y la competencia del sector en * Este sector registrti una fierte expansión a

los países en que ya está establecido. Más medida que los arrendadores acumulan

concretamente, la CFI asesora a las autoridades, se ocupa experiencia y los prestatarios potenciales

de los aspectos conceptuales, realiza estudios de adquieren un conocimiento más cabal de estas

viabilidad, busca los posibles socios técnicos, ayuda a operaciones. Por ejemplo, cuando la CFI ayudó

formular los planes de actividades y las políticas a crear la primera sociedad de leasing en Malawi

operativas, moviliza financiamiento, invierte en 1986, preveía que el volumen de actividades

directamente y participa en el consejo de administración alcanzara un total de US$3.600 millones después

de las sociedades de leasing. de los cinco primeros años. En realidad, en 1991

las previsiones se habían duplicado con creces y

La movilización del financiamiento interno es un aspecto se habían incorporado al mercado dos nuevos

particularmente importante de la función de la CFI. competidores.

Parte del financiamiento se moviliza automáticamente

cuando se establece una sociedad de leasing, porque en * El aumenito de la competencia estimilda el

general estas sociedades pueden obtener recursos con la desarrollo de nuev,os productos (por ejemplo,

garantía de su patrimonio. Así pues, por cada dólar que leasing en nuevos sectores y contratos

invierte la CFI otros patrocinadores aportan tres dólares transoi-onterizos) y a v'eces reduce los márgenes

más; a su vez, la sociedad puede endeudarse por un de beneficio. En Botswana, por ejemplo, la

monto equivalente al quíntuplo o el séxtuplo de su nueva sociedad de leasing absorbió el 25% del

patrimonio, lo que le permitiría suscribir contratos de mercado en su primer año de operaciones. Los

arrendamiento por un valor de más de US$20. márgenes de beneficio se redujeron de más del

10% a finales de los años ochenta a menos del

A medio plazo. el monto de recursos movilizados es aún 5% en 1994.

más elevado dado el rápido crecimiento que registra la

mayoría de las sociedades de leasing. Por ejemplo, en * La inversión privada en bienes de capital ha

una muestra de 11 sociedades que se establecieron con aumentado en muchos países que cuentan con un

ayuda de la CFI entre 1977 y 1988, la capitalización sector del leasing desarrollado. Pese al reducido

inicial fue de US$61 millones (es decir, alrededor de tamaño de las muestras (18 países) y a que no

US$5 millones cada una). En 1994, su nivel de puede establecerse una relación de causalidad, sí

capitalización ascendía en total a unos US$3.300 parece existir una correlación entre la cuota de

millones. mercado de esta actividad y la inversión privada

en porcentaje del PIB.

i{ >1 1 |í* «W">ih t i (;g e.. u, 3 rd .. ......................... .* Las sociedades de leasinig contribuyen a

desarrollar los mer-cados de <apital. Por lo que

Puede observarse que las operaciones de leasing tienen respecta a los activ,os, permiten el acceso a los

una serie de repercusiones concatenadas en el desarrollo, mercados financieros formales de pequeñas y

con un efecto de propagación cada vez más amplio e medianas empresas que antes dependían delfinanciamiento informal, el crédito de

Intenso: proveedores y la creación de liquidez interna.

* Crece el número de PYME quíe tienien acceso a¿l También aumentan las posibilidades de

financiamiento. En 1994. 16 de las sociedades financiamiento de las empresas más grandes.

Con respecto a los pasivos, el esfuerzo * Capacidad de gestión. Un proceso de análisisdesplegado por estas sociedades para movilizar crediticio de alto nivel, basado en la liquidez y lafinanciamiento en forma de deuda y supervisión de los clientes, complementados conparticipaciones de capital contribuye a procedimientos de seguimiento y seguro deldesarrollar y ampliar los mercados nacionales de equipo son elementos cruciales.capital. La movilización de la deuda se producea través de tres cauces: * Socios competentes. En muchos mercados en los

que se está introduciendo el leasing es1) obtención de préstamos de bancos y importante contar con un socio técnicosociedades financieras, o en su caso, de los extranjero activo y competente. que trabaje confondos de pensiones v compañías de seguros. La dedicación. Este socio, cuya participación en eldemanda de las sociedades de leasing diversifica capital de la empresa debe ser de un nivellas opciones de préstamo a plazo para todas estas suficiente para que desarrolle su trabajo coninstituciones. interés, deberá ocuparse de formular y velar por

el cumplimiento de las normas y los2) emisión de bonos u otros instrumenitos procedimientos, capacitar al personal local,negociables, lo que permite diversificar las asesorar en materia de política de precios,opciones y la liquidez de los instrumentos que se comercialización y administración y. en casonegocian en los mercados nacionales de capital. necesario, designar a uno de sus directivosEn su afán por obtener financiamiento, varias de primer director general.las sociedades de leasing que ha respaldado laCFI han realizado innovaciones en los mercados * Financiamiento. El principal obstáculo para elde bonos de los respectivos países. En Corea, la desarrollo de las sociedades de leasing en que haemisión de bonos empresariales sin garantía de invertido la CFI es la falta de acceso alKDLC en mayo de 1986. por un monto de financiamiento a plazo en moneda nacional. ElW20.000 millones, fue la primera emisión de acceso a depósitos a plazo de sociedades devalores nacionales realizada por una sociedad seguro o fondos de pensiones o un mercadocoreana de leasing. interno de bonos atenúa, en cierta medida, este

problema.3) por último, titularización de los contratos porcobrar. La CFI está estudiando la posibilidad de * Correlación entre los activos y los pasiv,os. Lastitularizar los contratos de leasing por cobrar de sociedades de leasing deben lograr un equilibrioalgunas de las sociedades que patrocina en el entre sus operaciones a tasa fija y elsector. financiamiento a plazo que obtienen, también a

tasa fija; cuando sólo se puedan obtener tasasPor lo que respecta al capital social, varias variables (a escala nacional o internacional), essociedades de leasing patrocinadas por la CFI necesario un mecanismo de regulación que leshan lanzado emisiones de acciones. La CFI ha permita ajustar periódicamente las tasas queinvertido tanto en sociedades de este tipo que ya aplican en sus contratos.cotizaban en bolsa (por ejemplo, en Sri Lanka y,en varios casos, en la India), y ha ayudado a * Atractivo para los prestamnistas. Habida cuentaotras en las que tenía participación a realizar de que las sociedades de leasing tienen unaemisiones públicas de acciones (Corea, Portugal, relación deuda-capital muy elevada, deben hacerPakistán y Zimbabwe). algo para seguir siendo atractivas para los

prestamistas. En los acuerdos de la CFI seestablecen frecuentemente mecanismos de

¿En qué radica el éxito de las garantía compartida que otorgan a lossociedades de leasin g? prestamistas más importantes igualdad dederechos con respecto a un fondo de garantía.

Asimismo, la CFI otorga garantías o créditoDe la experiencia acumulada por la CFI se desprende que directo, sobre todo a empresas nuevas que aún noel éxito de estas sociedades se basa en seis factores: han establecido un historial de crédito que les

permita obtener préstamos en el mercado local.

6)

Marco reglamenitario. Las sociedades de leasing

deben contar con un marco reglamentario,

jurídico y fiscal que les asegure como mínimo el

mismo tratamiento que reciben otras fuentes de

financiamiento de la inversión de capital.

Finalmente, es importante que los

procedimientos jurídicos que rigen la

recuperación de activos en caso de

incumplimiento de las condiciones del contrato

de leasing sean claros, sencillos y eficaces.

------ ----

Evolución del leasing en el mundo

El leasing. o arrendamiento financiero, se ha convertido en una actividad de gran envergadura.

En 1994 se financiaron con este mecanismo nuevos vehículos. maquinaria y equipo por valor

de más de US$350.000 millones, alrededor de la octava parte de la inversión privada mundial.

En los países de la OCDE, hasta un tercio de la inversión privada se financia con contratos de

leasing.

En los últimos 20 años, esta actividad se ha multiplicado rápidamente en los países en

desarrollo. La CFI contribuyó a ello asesorando a los gobiernos sobre la reglamentación de

este sector, buscando patrocinadores y socios técnicos e invirtiendo en nuevas sociedades de

Recuadro 1.1: Definiciones

Leasing: Contrato que celebra una empresa o particular con un arrendador en lugar de

recurrir al financiamiento mediante préstamos bancarios para la adquisición de equipo.

- El arrendador compra el equipo que desea el arrendatario, quien a su vez lo utiliza

durante un período significativo de su vida útil. Los arrendamientos financieros se

llaman también contratos de arrendamiento con opción a compra porque los pagos

efectuados durante el período que cubre el contrato suelen amortizar los costos totales

de adquisición en que incurrió el arrendador-el valor residual está comprendido, por

lo general, entre el 0% y el 5% del precio original de adquisición-además de cubrir el

costo de los intereses y producir cierto margen de utilidades. El arrendatario asume el

riesgo de obsolescencia y el costo de mantenimiento y seguro del activo. En la mayoría

de los casos el arrendatario tiene derecho a adquirir el activo al vencimiento del contratode arrendamiento a un precio simbólico. Este es el tipo de arrendamiento que otorgan

por lo general las empresas patrocinadas por la CFI.

Arrendamiiento operativo: No es un instrumento para financiar la adquisición de

equipo. El arrendatario contrata el equipo que desea, por un período breve, a la empresa

arrendadora, que ya es propietaria del equipo-el alquiler de automóviles es un caso

típico. El costo de capital se recupera, en general, mediante múltiples alquileres a

distintos particulares o empresas y la venta final del activo. La empresa arrendadora

absorbe los costos de mantenimiento y el riesgo de obsolescencia.

Contrato de compra a plazos: Se trata de un instrumento húbrido que puede emplearse

como alternativa al financiamiento bancario para la compra de un activo. Por lo ge-

neral, recurren a él particulares para el financiamiento de motocicletas, máquinas de

coser, refrigeradores y otros artículos de menos valor. El arrendatario efectúa un pago

inicial elevado (a menudo del 30% del costo) y con cada pago de alquiler se le transfiere

un porcentaje creciente del título de propiedad. De esta manera el comprador va

incrementando su participación en la propiedad del activo y la transferencia del título

es automática una vez efectuado el último pago convenido. Este mecanismo es menos

seguro para el arrendador, desde el punto de vista jurídico, porque el arrendatario es

propietario parcial del activo; por otra parte, como el arrendatario ha invertido una

cantidad considerable en ese bien, no suele estar dispuesto a incurrir en una pérdida

por falta de pago. Algunas empresas en las que invierte la CFI ofrecen contratos tanto

de compra a plazos como de leasing.

Cuadro 1.1: Los 50 mercados principales de leasing, Los orígenes del leasing se remontan a hace miles de1988-94 años, pero su verdadero desarrollo ha tenido lugar en losúltimos 40 años. En el siglo XIX, la Bell TelephoneCompany hacía uso de este mecanismo, y se registraron

Volumen (miles de millones de US$) contratos de arrendamiento a corto plazo de telares paraPaíses de ingreso alto [ 1 ] 259 310 292 313 algodón. contadores de electricidad y de gas y ciertosPaíses de ingreso mediano 12 17 27 39 equipos de manufactura. Los fabricantes reconocieron elPaíses de ingreso bajo 3 5 5 5 valor del leasing como herramienta de comercialización,Total [2] 274 332 323 357 a la vez que el crecimiento de la industria aeronáutica yautomotriz dio nuevo impulso a su desarrollo (en parteParticipación en el mercado (%> [3]

Países de ingreso alto 15 15 15 15 porque es relativamente fácil recuperar el bien mueble enPaíses de ingreso mediano 4 5 9 11 caso de incumplimiento de los pagos). Esta actividad,Países de ingreso bajo 3 4 4 7 que comenzó como técnica de venta de algunosPromedio 9 10 11 13 fabricantes. se convirtió en un servicio financieroespecializado con la constitución, en 1952. de la primera

Fuente. World Leasing Yearhook, 1988-1994. compañía de leasing independiente en Estados Unidos.Notas: [I] Clasificación del Banco Mundial. En el decenio de 1960 el sistema se extendió por Europa[2] Esta encuesta para 1994 se basa en una muestra de 24 pai,es de Ingreso y , y a mediados de los años setenta en variosalto, 20 de ingreso mediano y 6 de Ingreso bajo. según la cla,ificación de JapónVorld Lerísing Yearbook. países en desarrollo. En 1994 se había introducido en]3] Promedios no ponderados. El leasing se expresa en porcentaje de la más de 80 países, 50 de ellos en desarrollo.inversión privada.

leasing. La Corporación ha invertido en empresas de este Los mercados en desarrollo impulsantipo en más de la mitad de los países en desarrollo que el crecimiento del leasinactualmente realizan ese tipo de operaciones, y en gmuchos casos respaldó la constitución de la primeraempresa de leasing del país. La CFI ha prestado mucha Hoy en día, el leasing ha alcanzado su madurez en laatención a este sector, de gran importancia para el mayoría de las economías de ingreso alto. Estadosdesarrollo, por ser un vehículo de financiamiento Unidos se encuentra claramente a la vanguardia tanto pordesparlm ter a u paracla peñaymedna el volumen de operaciones (en 1994 se suscribieronespreialmentesadecuado para la pequeña y(PYME).a contratos por valor de US$140.000 millones) como por

su penetración en el mercado (el 30% de la adquisiciónde instalaciones y equipo). Asimismo, esta actividad haAntecedentes crecido muy rápidamente en muchas economías endesarrollo. Entre 1988 y 1994, la suscripción decontratos nuevos en los países en desarrollo subió deEl leasing es un acuerdo contractual celebrado entre dos US$15.000 millones a US$44.000 millones. En 1994,partes, mediante el cual una de ellas utiliza un activo que los países de ingreso mediano y bajo constituían cinco dees propiedad de la otra a cambio de pagos periódicos los 20 mercados más importantes de leasing. Corea delespecificados. El tomador del leasing o arrendatario Sur registró el aumento más espectacular. Este mercado,utiliza el activo y paga una renta al dador del leasing o que comenzó en 1975 y recibió el respaldo de

arrendador, que es el propietario. El propietario legal inversiones de la CFI en la primera compañía de leasingconfía en la capacidad del usuario de generar suficientes del país, ocupaba el quinto lugar del mundo en 1994.recursos para efectuar los pagos de arrendamiento, másque en su historial crediticio, sus activos o su capital. El Por otra parte, la penetración en el mercado (proporciónactivo mismo sirve como garantía de la operación. El de la inversión privada que representan los contratos deleasing facilita a los prestatarios que carecen de un buen leasing) se duplicó con creces en los países de ingresohistorial de crédito o de balances favorables (sobre todo mediano y bajo entre 1988 y 1994 (véanse el Cuadro 1.1las empresas nuevas o pequeñas) la utilización de equipo y el Gráfico 1 . ). En 1994, esta actividad representabade capital cuando no tiene acceso al financiamiento en promedio el I 1% del financiamiento de los bienes debancario tradicional. En el Recuadro 1 .1 se definen capital en los países de ingreso mediano, frente a sólo eldistintas formas de los contratos de arrendamiento. 4% registrado en 1988.

I()

Cabe hacer ciertas aclaraciones importantes Gráfico 1.1: El leasing en los países en desarrollo, 1988-94

con respecto a estos datos que, si bien no

afectan las conclusiones generales. x0

aconsejan prudencia al hacer comparaciones

entre países. La publicación World LeasiLng

Yearbook de Euromoney presenta cifras

sobre los 50 mercados más importantes de

leasing, la mitad de los cuales,

aproximadamente, se encuentra en

economías en desarrollo (véase el Cuadro

Al del Apéndice). Cabe aclarar que, debido

a las diferencias en la definición de los 1)

términos, las cifras de los distintos países no 198S l9>S (9I 9 19 e)« )l i9)' )3 19) )4 1994

son estrictamente comparables. Además, el

pequeño número de países de ingreso bajo Volulluen m Iille e R¡iii.p.ein n el

que figura entre los 50 mercados principales niíí<Iones de tisS merudo M

significa que el gran incremento de la cuota

de mercado registrado entre 1992 y 1994

debe considerarse como indicativo de la

tendencia más que como representativo de todos los

países de ingreso bajo'.

Por término medio, en 1994 el leasing representó el 11% ejemplo, en Corea del Sur, absorbe más del 20% de la., . , ' . ,. ~~~~~~inversión de capital privado, en tanto que en Tailandia

de la inversión privada en los países de ingreso mediano,

aunque persisten amplias variaciones entre ellos. Por sólo le corresponde el 2% (en el Recuadro 1.2 se explicael porqué de esa diferencia).

Recuadro 1.2: E'olueiin del leasing en Corea y Tailandia

¿ Por qu¿ el Iea,in, repre ,cni una prm.porciun mucho más elevada de la inversión de capital privado en Corea que en

Tailandia? La respuesta radica, principalmnente. en la diferente situación normativa y fiscal de ambos países.

En 1973, el Gobierno coreano, basándose en las recomendaciones de la CFI, promulgó una ley de fomento del

1 ta ng que de-lnió el nrirc normativo paraestaactividad. En 1976, el gobierno emitiólareglamentación pertinente,

donde se estipulaba el tipo de activos que podían arrendarse, ve e.pcciCifLJha que los arrendatarios podían deducir los

pagos en concepto de arrendamiento en su declaración de impuestos, y que los arrendadores, a su vez, podrían

deducir los cargji-,x de intereses y la depreciación acelerada. Además, se eximía a las compañías de leasing de las

restricciones aduaneras a la importación de equipo y se agilizó el trámite de las transacciones de comercio exterior.

Pocos años después se eliminaron las restricciones sobre los márgenes de beneficio y los empréstitos locales.

Cuando el rápido crecimiento económico de Corea hizo aumentar la demanda de bienes de capital, las compañías de

leasing e5taban en mejor situación que los bancos para atender las nuevas necesidades. El gobierno, que estaba

aplicando una política monetaria restrictiva, impuso limitaciones al financiamiento bancario, lo que dificultó

especialmente el acceso de las PYME al crédito otorgado por los bancos. En cambio, las empresas de leasing. sujetas

a regulaciones menos estrictas que los bancos, pudieron aprovechar las crecientes oportunidades de este sector.

En TUt landij, la primera empresa de leasing se estableció en 1978, con participación de la CFI. Sin embargo, este

sector creció lentamente hasta principios del presente decenio. Antes de las reformas de 1991, el tratamiento fiscal

del leasing era más estricto que las otras dos opciones, el crédito bancario o los contratos de compra a plazos, como

demuestra claramente el cambio que tuvo lugar tras la enmienda legislativa. El volumen del leasing, que en 1992 era

de 1' S$ 1I il mi Ilone5, en 1993 se había triplicado, alcanzando los US$560 millones.

11

Tendencias regionales Cuadro 1.3: Financiamiento obtenido por empresascoreanas, 1991-93

América sigue detentando el 40% del leasing mundial, (miles de mpiillones de US$) 11aunque cabe mencionar que la distribución regional de Fuente de financiamiento 1991 1992 1993esta actividad se modificó sensiblemente en los últimoscinco años. En 1993, Asia sobrepasó a Europa por Bancos [21 15,8 10.6 10,5primera vez, y en 1994 ambas regiones tenían el 28% y Instituciones no bancarias [r2] 17.5 14,9 14.6el 25%, respectivamente, del mercado mundial. La Bonos, acciones y 30.2 29,0 40.9participación de América Latina se quintuplicó efectos comercialesholgadamente, pasando de 0,8% en 1989 a 4.2% en Empréstitos externos 3,3 3.2 -1,6Otros (créditos al comercio, 12,8 12,5 12.31994. La participación de África en el total mundial se gobierno)elevó ligeramente, de 1 % a 1,3%, pero estas cifras deben Total, incluido el leasing 79,5 70.3 76,7tratarse con cautela, ya que Sudáfrica y Marruecos son Nuevos contratos de leasing 9.9 12,0 14,2los únicos países africanos que desde 1989 han figurado Leasing en % del total 12.4% 17,1% 18,5%todos los años entre los 50 mercados más importantes.

Fuenite: Banco de Corea, Qíaarterlv Econamic Review, junio de 1994.Pese a que las divergencias en la calidad de los datos de Not.as: II Conversión en US$ en base al tipo de cambio medio del año citado en Emerg-inig Stock Marketá Factbook. CFI: 1991 = 732W/US$; 1992 = 780W/US$; 1993los distintos países significan que las cifras deben so C02=WW1US.

considerarse sólo como orientativas, las tendencias [21 Incluido el leasing.

regionales de la penetración en el mercado del leasingreflejan en general el perfil de los volúmenes (véase elCuadro 1.2). Si bien en Estados Unidos y Europa estaactividad ha llegado a su madurez, en los países de El leasing y su importancia para lasAmérica Latina que figuran entre los 50 mercados más PYNIEimportantes (Brasil, México, Colombia, Venezuela,Chile, Perú y Ecuador) subió desde un promedio del3,5% de la inversión de capital en 1998 hasta el 13,4% La ipo iel as nuevas coMpañísyen 194. EnAsia el icremeto fe cas tanpara las pequeñas y medianas empresas (PYME) esespectacula comos elncrAmérica fu L atina, dado quepasódtodavía mayor de lo que parecen indicar estos volúmenesespectacular como en América Latina, dado que pasó de ycoa emrao unissye osat4 4% a 7u8% y cuotas de mercado, cuantiosos y en constante4,4% a 7.8%. crecimiento. Las encuestas encaminadas a determinar

cómo se financian las empresas suelen centrarse en lamanera en que utilizan sus tres fuentes principales decapital: liquidez interna, préstamos bancarios ymercados de capital. Sin embargo, los mercados de

Cuadro 1.2: Inversión privada financiada mediante capital de muchos países en desarrollo son relativamenteleasing, 1988-94 incipientes y los bancos, con toda razón, prefieren

conceder préstamos a las grandes empresas, porque1988 1990 1992 1994 ofrecen más seguridad. Además, a menudo los bancos se

Promedio regional (%) (%) (%) (%) muestran renuentes a otorgar financiamiento a plazo.Las empresas nuevas o pequeñas que carecen deAmérica del No4te 21.3 20,6 21,5 22,1 garantías firmes (o que están situadas en países que no

EAiopa 41474 429 5 1234 cuentan con leyes eficientes para la recuperación de losAmérica Latina 3,5 5,4 8.8 13.4 activos) no tienen, en general, acceso a un gran volumenTodas las regiones 9,0 9,6 10,9 12,5 de financiamiento bancario; el leasing o los créditos

concedidos por los proveedores suelen ser sus únicasFie,ite: World Leascn.g Yearbook; CFI. opciones de financiamiento.Nota: Promedios no ponderados. No figura la participación en el mercado de África

y Australia/Nueva Zelandia debido al pequeño tamaño de la maestra: no obs- En Corea del Sur, por ejemplo, el leasing (a través detante, estos mercados se incluyen en el promedio de Todas las reglones",World Leasing Yiarbook, 1995. bancos y de instituciones financieras no bancarias)

representa casi la quinta parte del financiamiento totaldel sector empresarial (véase el Cuadro 1.3) y constituyela fuente más importante de financiamiento externo parala pequeña empresa.

1I

Recuadro 1.3: El leasing. instrumento equitativo para incentivar la in'ersión

Algunos obser adoires consideran que el leasing esta motivado por razones imposiusas s que. por lo tano. no pro-

duce beneficio5 econó¿micos fundamentalei Por el ontrano, si bien es cieno que el régimen fiscal desempeña una

funcion crucial en su desarrollo,. es incorrecto afirmar que el arbitraje impositivo no nnda beneficios económicos.

La ma>ona de los paises emplean estímulos fiscales para fomentar la in'ervíón de capital. utilizando instrumentos

como la depreciación acelerada. lac desgravaciones por inversión o los creditos imposiuvos por inversiones Sin

embargo. el valor de estos beneficios no es igual para todas las empresas. Suelen ser más rentables para las empresas

establecidas que generan uulidades imponibles que puedan acogerse a esas desgravaciones. Las empresas nuexas o

pequeñas Ique a seces registran pérdidas o generan unlid3des mínimas lquizá no estén en condiciones de apros echar

estos beneficios fiscales-son empresa; en situación de agntamiento mbutano" Sin embargo. es posible que algunas

de ellas tengan oportunidade de insersión más rentables para laeconomía que las compañías.que sípueden aprovechar

los incentísos fiscales Aqui es donde entran en acción las empresas que adquieren el equipo s en su carácter de

propietarias legalesí deducen su depreciación de las utilidades imponibles. Seguidamente trasladan padre del ahorro

liscal al arrendatano. ofreciendo un financiamiento menos costoso-o simplemente otorgando el préstamo Esisten

vanaciones. pero el pnncipio es el mismo: otrecer los misnmos incentisos para inertir a las empresas agotadas

tnbutarlamente que a las que tienen capacidad contribuia. Algunas veces, una arrendadora puede hacer de

intermnediana entre una empresa con potencial de Lnsersión pero sin posibilidades fiscales > Luna compañía con

posibilidades tnbutanas pero con pOcas alternativas de inmersión.

La esistencia del sector del leasing perrmte resolver 1os desajustes en la capacidad contributísa. ya que gracias a él

aumenta la probabilidad de que quienei realicen la insersion vean las companias que pueden conseguir la más alta

rentabilidad marginal de la imersion. aun cuando su posición contributisa no sea lasorable En esas condiciones. el

solumen y eficiencia global de la ín'ersión de capital es más alto que en una economía que no permite intercambiar

la capacidad conmbutísa de las di-tintas empresas. El gobierno reconoce estos beneficios y a menudo modifica los

regimenes tributarios para alentar el arbitraje s fomentar la eficiencia de la inversión

¿A qué se debe la rápida expansión * Disponibilidad. En los países en desarrollo, el

del leasing? leasing puede ser la única forma de financia-miento a mediano y largo plazo para la

El rápido crecimiento del leasing en tantos países indica adquisición de equipo.

que este mecanismo ha permitido atender una demanda Conodidad. Los contratos de leasing son más

insatisfecha y ha animado a los prestatarios a utilizar rápidos y fáciles de instrumentar que un

procedimientos distintos de los instrumentos financieros préstamo bancario convencional, pues a menudo

tradicionales, como los préstamos bancarios. Esta no es necesario establecer garantías o avalesopción de financiamiento ofrece ventajas a todas las externos. Además. muchos de esos contratos se

partes: celebran con empresas especializadas, cuya

gerencia se orienta a la prestación de servicios

Para el tomador o arrendatario conexos. La velocidad y facilidad del trámite

constituye una ventaja competitiva para estas

Si bien el leasing es en general una actividad que empresas.

produce grandes márgenes de beneficios, tiene muchas empresas.

ventajas para el arrendatario si se lo compara con el Menor costo de la transacción. Pese a que los

crédito bancario convencional, a saber: márgenes de benelicio son relativamente

elevados, los costos de asignación de avales y

- La mayor sencillez de los acuerdos de L..¡it~I¡IU~ y garantías, la documentación y la lentitud delel hecho de que los requisitos con respecto a la trámite de los préstamos bancarios pueden ser

trayectoria de los balances en el pasado sean significativos, sobre todo para los pequeños

menos estrictos permite a las empresas nuevas de prestatarios (dado que muchos de estos son

pequeño y mediano tamaño un acceso más fácil costos fijos y no están relacionados con el monto

al leasing que a los préstamos bancarios. del préstamo).

de'pesam)

* El escaso volumren de ejéctivo necesario. En la * La propiedad de los activos representa una firmemayoría de los casos, el leasing permite financiar garantía para el arrendador. En los países dondeun porcentaje más alto del costo de capital de un las deficiencias de la legislación sobre garantíasequipo que el crédito bancario, a menudo con el desalientan el crédito bancario, el leasing tienepago de un anticipo de poca cuantía o bien sin la ventaja de que (a menudo) no requiere otraanticipo. Esto permite a la empresa mantener su garantía que el mismo activo arrendado, y deliquidez o sus líneas de crédito bancarias para que los trámites de recuperación de éste sonhacer frente a sus necesidades de capital de sencillos, ya que el arrendador no cede latrabajo. propiedad del mismo. En algunos países, los

préstamos bancarios están comúnmente* Flexibilidad. Los contratos de leasing pueden estructurados como leasing, pues los problemas

estructurarse en función de las necesidades de del sistema jurídico pueden constituir unliquidez del arrendatario2

. obstáculo para la recuperación de la garantía.

* Incentivosfiscales. En muchos países, los * Seguridad en la asignación de los fondos. Comoarrendatarios pueden deducir la totalidad de los el arrendatario compra el equipo directamente alpagos de renta de sus ingresos brutos imponibles, proveedor (normalmente, una vez elegido por ely no sólo el interés, como en el caso del crédito arrendatario), no existe el peligro de que éstebancario. Los arrendadores, por su parte. pueden asigne los fondos a otros fines.transferir al arrendatario las deduccionesimpositivas vinculadas a la depreciación del * La relativa senicillez de la documentación haceactivo, ofreciendo condiciones de financiamiento que los costos de la transacción sean bajos, lomás ventajosas. Los incentivos fiscales reflejan que permite que las compañías de leasing puedanel hecho de que los gobiernos reconocen que el alcanzar eficientemente grandes volúmenes deleasing trae aparejados beneficios económicos, operaciones (véase el Recuadro 1.4).dado que eleva la productividad facilitando elacceso al financiamiento de la inversión a las * Menos reglamentación. Como las empresas deempresas nuevas y de pequeño tamaño (véase el leasing no son normalmente instituciones deRecuadro 1.3). depósito, suelen estar sujetas a disposiciones

menos estrictas que los bancos, lo que lesPara el dador o arrendador permite un nivel de endeudamiento relativo al

capital más alto que el de otras institucionesEl leasing ofrece oportunidades rentables de atraer financieras (y las exime de ciertas formas deprestatarios y penetrar cada vez más en los mercados financiamiento dirigido que los gobiernosexistentes. Entre las ventajas cabe mencionar las imponen a los bancos).siguientes:

Recuadro 1.4: Ventaja conlpara¡i'a para el arrendador: trámites, relaciones y eornercialización

En una e% aluai'on de intaJ del períododeunainversión de la CFI en unanrrend:dorr de Sn Lanka Ne comprobó quel1 enipresa e;.itbi :oinpitiendo con dos instituciones financiera' de de,arroln de propiedad esaiiii que of recian J L.,pohible. previaiari,, leasing y préstamos. Estas instilucione, lenijn keníaJai. con,iderbjles. acceda.mn a tondo,subvencionados y el financiamiento que concedían no eq.hba sujeo a IJi impueiuís obhre el oltunen de operacione,que se gravaban a las arrendadoras. Pese a ello, la arrendadora independiente pudo .tlir adelanie e\poIiando suspropias ventajas comparativas:

a AgilidJd de los trárnites: El tiempo medio para tramitar un contrato de leasing era de una semaia. en tanto quela, in,lili. ,onc, financieras de de,arrlllo: tardaban de 4 a 8 semanas.

* Estraiegla dinántuca de conierciali,zá.ion* Arrendamiento de bienes relativamente pequeños, en los que cuenian otro, ¡aciores ademdi' del costo del

finjn, iamientn* Relación estrecha con el cliente, lo que facilitaba los trámites y í1 superx ¡,i'n.

14

Para el Estado A medida que se han liberalizado los mercados y las

autoridades se han comprometido a eliminar las

Los gobiernos de muchos países han comprendido que el distorsiones del mercado, se ha mitigado el control de las

leasing facilita la inversión en bienes de capital, por lo tasas de interés y del crédito, se han privatizado los

que han fomentado el desarrollo de esta actividad. bancos y se ha autorizado a los nuevos bancos privados a

Además, los beneficios van más allá de un mayor acceso competir con los mercados oligopolísticos. Los bancos

al financiamiento. El leasing promueve la competencia han comenzado a conceder más préstamos en

de los servicios financieros y familiariza a las empresas y condiciones comerciales; en un principio. se han

a los financieros con innovaciones tales como el análisis orientado sobre todo hacia las grandes empresas ya

de crédito basado en los flujos de caja. Además, al establecidas, con buenos antecedentes crediticios y

facilitar el financiamiento de bienes de capital importado, garantías seguras. Las empresas nuevas y las PYME,

las compañías de leasing pueden favorecer la que no reúnen esas características, han continuado

transferencia de tecnología a los sectores industriales teniendo dificultades de acceso al crédito bancario. El

nacionales. leasing ha ayudado a atender estas necesidades.

El desarrollo del leasing permite cubrir algunas lagunas

Leasing y desarrollo del sector en los mercados de activos, pasivos y valores:

financiero * Activos. Las compañías de leasing pueden

Si bien no se puede hablar de un modelo único de prestar servicios, con buena rentabilidad, a lasSi bie no s pued hablr de n modlo únco deempresas más pequeñas en consideración de los

evolución del sector financiero, en los últimos 50 años se recursos que generará el activo arrendado más

ha observado una trayectoria típica en muchas economías que general e activo arandasoque

en desarrollo. El sistema bancario ha estado bajo fuerte que del historial de crédito o de las garantías que

control del gobierno. cuando no era de propiedad estatal. pueda ofrecer el arrendatario.

Los bancos privados se habían nacionalizado o se habían * Pasivos. En las primeras etapas del leasing, los

creado bancos nuevos de propiedad del Estado. Los arrendadores obtienen, por lo general, préstamos

bancos son los principales medios de movilización del de aseguradoras, fondos de pensiones y bancos.

ahorro interno y la fuente más importante de crédito para dando a estas entidacles una base más amplia de

las empresas. Hasta finales de los años ochenta, era muy activos a mediano plazo en los cuales invertir.

común que el gobierno ordenara a los bancos que

orientasen el crédito hacia sectores favorecidos, entre * Mercados de valores. A medida que una

ellos el de las PYME. Con ese fin se crearon numerosas compañía de leasing establece un historial de

instituciones estatales de financiamiento para el crédito, puede emitir papel comercial. letras o

desarrollo. En algunos países se establecieron compañías bonos en el mercado de valores. Las empresas

de seguros y fondos de pensiones estatales, a veces en suelen reforzar la seguridad de estos efectos

forma de monopolios del sector público. dando a sus tenedores el título de crédito de los

Como complemento del sistema bancario, suele montos exigibles por concepto de pagos de renta.Como complemento del sistema bancario, suele lo que representa una nueva fuente de

establecerse. en una u otra forma, un mercado monetario, arrendatarios y equipo. A su vez, los

En algunos países, los bonos del Estado han constituido arrendadores pueden recurrir a los mercados

instrumentos de inversión a mediano plazo. Los bursátiles mediante ofertas públicas una vez que

mercados bursátiles, donde los hay, son un medio para han logrado un historial operativo satisfactorio.

captar e intercambiar títulos de deuda y participaciones En una fase de desarrollo todavía más avanzada,

de capital. En muchos países menos adelantados esos los arrendadores pueden convertir en valores sus

mercados están dominados, en sus primeras etapas. por cuentas por cobrar por concepto de pagos de

los benos del Estado, pero a medida que van renta (como se hace en los mercados

evolucionando ofrecen a las empresas medios para captar desarrollados), con lo que crean otros valores

recursos y nuevos instrumentos a los inversionistas. comercializables. pueden aprovechar una fuente

más abundante de financiamiento y aumentan su

capacidad de endeudamiento.

15

¿Qué necesita el leasing? Un entorno El arrendatario, por su parte, debe gozar del derecho amacroeconómico favorable utilizar el equipo sin restricción alguna y a beneficiarsede la plena productividad del mismo. Por lo general, el

arrendatario también tiene derecho a asumir la propiedadUn sector de leasing vigoroso requiere una activa del bien tras ejercer, al término del contrato, el derechoinversión privada, que a su vez requiere un entorno de opción de compra previamente convenido. Al mismomacroeconómico positivo: estabilidad fiscal y de tiempo, el arrendatario se obliga a efectuar puntualmenteprecios, ausencia de distorsiones de los precios del los pagos estipulados, contratar un seguro y ocuparse delcapital y del tipo de cambio, mercados competitivos y mantenimiento del equipo3. En algunas economías endisponibilidad de financiamiento a mediano plazo en transición que están reformando su legislación, ha habidomoneda nacional. Las compañías de leasing, en particu- que aclarar también que el arrendatario no tiene derecholar, requieren: 1) acceso al crédito en moneda nacional a hipotecar los activos arrendados.con plazos de vencimiento de tres o más años (de bancoso empresas que venden seguros de vida) y 2) Supervisión y controlconvertibilidad cambiaria. En la mayoría de los países endesarrollo se requieren divisas para importar bienes de La mayoría de las empresas de leasing, al no aceptarcapital, pero los arrendatarios-sobre todo las empresas depósitos del público ni participar en mercadospequeñas que surten el mercado interno-no están monetarios regulados por el banco central, están sujetas adispuestos a aceptar riesgos cambiarios al aceptar una reglamentación mucho menos estricta que los bancosarrendamientos denominados en dólares. Por esa razón, comerciales. Esta relativa libertad de controles estataleslas compañías de leasing requieren convertibilidad ha sido una de las claves del éxito. Los gobiernos no hancambiaria (o mecanismos internos de cobertura mostrado tanto interés en utilizar las compañías decambiaria) para ofrecer arrendamientos en moneda leasing como medios para alcanzar sus metas sociales onacional destinados a financiar equipo importado. políticas.

En los países donde existen órganos reguladores que¿Qué más necesita el leasing? Un supervisan el leasing (generalmente el banco central o elmarco normativo favorable ministerio de hacienda), éstos suelen supervisar las

normas de prudencia a que se deben atener lasUn marco normativo adecuado reconoce en el leasing actividades de las empresas, como la relación máximauna marcotnmativo viadrecead rconoce en se eain deuda-capital, los requisitos mínimos de capital, launa alternativa válida frente a la compra en sentidoestricto, y le reserva un tratamiento igual o más favorable capacidad de captar depósitos mediante transaccionesque a otros métodos de financiamiento de la inversión de interbancarias o de particulares, la necesidad de que las., . ~~~~~~~~~compañías de leasing se constituyan en entidadescapital. La creacion de un entorno apropiado conlleva g y

tres elementos: oautónomas (por ejemplo, si la empresa es parte de untres elementos: ordenamiento jurídico, supervisión] ac pr oouafla uóoa,ylcontrol y tributación/contabilidad. banco u opera como una filial autónoma), y laobligatoriedad de presentar estados financierosOrdenamiento Jurídico detallados y estandarizados. La CFI suele alentar la

elaboración de directrices de disciplina y control paraproteger a los acreedores de las compañías de leasing y aEs necesario establecer claramente los derechos y ggy

deberes del arrendador en cuanto propietario legal del sus arrendatarios frente al peligro de insolvencia de losequipo, y los derechos y deberes del arrendatario en arrendadores, fomentando de esa manera la expansión decuanto usuario. El propietario legal necesita un sistema este instrumento financiero.claro, sencillo, ágil y breve para recuperar un activo si elarrendatario incumple las condiciones contractuales, Tributación y contabilidadincluido el derecho automático de recuperación sin tener

. . ~~Las disposiciones tributarias y contables presentanque recurrir a largos y complicados procesos judiciales y diferencias de unos países a otros, debido sobre todo ael derecho a exigir los pagos vencidos y otros daños yperjuicios. Si la recuperación del activo no presenta que no hay uniformidad de criterios sobre quién es el quecopiacoe juíia.ijuiils.ascmaísd puede depreciar un activo: el propietario legal o el

leasing emprenderán operaciones más arriesgadas e usuario. A menudo, las diferencias que se observan en elleasing emprenderán operaciones más arriesgada, e tratamiento contable y fiscal reservado a las compañíasincluso reducirán la prima por riesgo, lo que les permitira de leasing se deben a los distintos objetivos asignados aofrecer mejores condiciones de financiamiento.esos dos tipos de contabilidad:

'(3

* La contabilidad financiera tiene por objeto la depreciación. Por eso, en los primeros no se

ofrecer a los accionistas un panorama real de la produce una pérdida de ingresos para la hacienda

situación financiera de la compañía de leasing. pública. De la misma manera, las PYME y las

empresas nuevas no tienen, por lo general,

* La contabilidad fiscal debe ofrecer a las ingresos imponibles suficientes para aprovechar

autoridades impositivas nacionales la flexibilidad la deducción de la totalidad del pago de renta.

necesaria para alentar la inversión de capital. La

mayoría de los países tienen regímenes fiscales * Estíimulo a la industria. La CFI ha determinado

preferenciales para la inversión de capital y para empíricamente que las empresas de leasing sólo

la pequeña empresa, por lo que ofrecen estímulos pueden introducirse dinámicamente en el

fiscales a entidades como las compañías de mercado si se les ofrece la posibilidad de

leasing, que se ocupan casi exclusivamente de depreciar sus activos, aun cuando no puedan

financiar equipo de capital y de ofrecer aprovechar plenamente este mecanismo hasta

financiamiento a empresas nuevas y pequeñas. varios años después.

En muchos países con un floreciente sector de leasing, el La Normas Internacionales de Contabilidad de 1991/92

arrendador es considerado como propietario del activo a recomiendan que el arrendatario, propietario económico

efectos fiscales y, a menudo, también a efectos -aunque no legal-del equipo, incluya el activo

contables. El arrendador declara la totalidad de los arrendado en sU balance general y registre la

pagos de renta (intereses y capital) como ingreso y depreciación (véase el Recuadro Al del Apéndice, donde

deprecia el activo en sus libros, generalmente con un se incluye un ejemplo práctico). Conforme a estas

calendario acelerado. Para el arrendador, el ingreso 1) es recomendaciones, el arrendador registra en sus libros

acelerado y, por lo tanto, se grava antes que si se tratara como activo los pagos recibidos. Si bien éste puede ser

de un banco, y 2) representa un monto imponible mayor un tratamiento contable lógico, la CFI ha determinado

que en el caso de un banco, pues incluye los intereses y que, en la práctica, la adopción de este principio para

el reembolso de capital. Por otra parte, para compensar. fines tributarios ha provocado la contracción o la

se permite al arrendador depreciar el activo. El desaparición del leasing en algunos países (por ejemplo,

arrendatario declara todos los pagos de renta como Kenya) durante ciertos períodos.

deducción de su ingreso gravable. Dado que el pago del

arrendamiento incluye los intereses y el costo total del La CFI ha observado casos en que los estímulos fiscales,

equipo, el arrendatario dispone de un período de las deducciones para inversiones y los impuestos a las

"depreciación" efectivo igual a la vigencia del contrato, ventas han suscitado dificultades tributarias y contables.

generalmente más corto que la vida económica del En general, las compañías de leasing deberán recibir el

equipo4 . mismo trato que una empresa industrial que adquiere un

equipo con financiamiento bancario. Por ejemplo, se les

Desde el punto de vista de las autoridades fiscales deberá permitir hacer uso del crédito a la inversión o de

nacionales, puede haber una doble exención, porque el la depreciación acelerada como a las empresas industria-

arrendador registra contablemente una depreciación les, y los ahorros generados simplemente se trasladarían

completa y, simultáneamente, el arrendatario declara al usuario del equipo en el precio del arrendamiento. De

como gastos la porción del pago que corresponde a un la misma manera, los impuestos a las ventas del activo

reembolso del capital. No obstante, muchos gobiernos original deberán aplicarse sólo una vez. Si se aplica un

han adoptado este tratamiento por las siguientes razones: nuevo impuesto a las ventas cuando el arrendatario

ejerce su opción de compra, dicho impuesto deberá

Fomento de la inv,ersión. Esta doble exención basarse en el monto efectivamente pagado y no en el

permite al gobierno alentar el uso y el valor tasado, porque el equipo ya fue totalmente

financiamiento de equipo productivo y facilitar depreciado por el propietario original (es decir, el

la concesión de crédito a empresas que no arrendador).

tendrían acceso a préstamos bancarios y que

están "fiscalmente agotadas" (véase el Recuadro

1.3).

* Costo limitado en las primeras etapas. Una 1. Las definiciones del leasing difieren de un país a otro. En

nueva empresa de leasing prácticamente no tiene World Leasing Yearbook se utiliza la definición local. El

ingresos imponibles de los cuales pueda deducir denominador utilizado para calcular la penetración en el

I/7

mercado varía. En Estados Unidos, por ejemplo, es lainversión total privada y no residencial en bienes deproducción duraderos. En muchos países en desarrollo noexiste este concepto, en cuyo caso se utiliza comodenominador la inversión privada total. Véase Trends inPriixate Inv,estbent in Des'eloping Countries 1994 (CFI).

2. Cabe citar a título de ejemplo: 1) el arrendamiento conpagos de monto variable, que incrementa o reduce lospagos durante el plazo contractual de conformidad con elflujo de caja del arrendatario; 2) el arrendamiento conposibilidad de omisión de pagos, estructurado en formaque permita hacer frente a la falta de liquidez en ciertaestación del año: 3) pagos fijos o flotantes; 4) condicionesde pago ajustables: por anticipado o a plazo vencido, y endiferentes períodos.

3. Con frecuencia, los arrendadores proporcionan estosservicios en nombre de sus clientes, mediante el pago deuna comisión.

4. El beneficio fiscal no es la condonación sino la diferenciacronológica.

18%

La CFI y el leasing

Además de la aprobación de medio centenar de proyectos de asistencia técnica para asesorar aIII l li las autoridades sobre la manera de introducir o fomentar las actividades de leasing, la CFI ha

invertido en numerosas empresas de este sector de países en desarrollo y ha trabajado con un¡ gran número de socios técnicos y otros inversionistas privados.

¡4~.¡j 1 Aceleración de las aprobaciones

-i Desde su primera inversión en la Korea Development Leasing Corporation en 1977 hasta

junio de 1995, la Junta de Directores de la CFI aprobó un total de US$523 millones a través

de 120 operaciones (véase la lista completa en el Cuadro 2.1 y Cuadros A2-A5 del Apéndice).

Estas aprobaciones correspondieron a 63 compañías de leasing en 36 países -más de lamitad de los países en desarrollo donde existe este servicio. La CFI respaldó el crecimiento

de muchas empresas con varios préstamos e inversiones. Por ejemplo, la Junta aprobó ocho

inversiones en Leasing Bolívar, de Colombia, entre 1980 y junio de 1995.

- -! k y . fi El monto medio aprobado por la CFI para actividades de leasing fue de US$4,4 millones, muypor debajo de su promedio global de alrededor de US$11 millones por proyecto. Más notable

¡. i [ Cuadro 2.1: Aprobaciones de la CFI entre 1977 5 ,junio de 1995-Resumen

1 , . Número Millones de US$ Millones de US$

16 ; : Aprobaciones 120 Aprobaciones de la CFI 523 Monto promedio aprobado: 4.4

á1 ç Compañías 63 de las cuales: Deuda 6.5Países 36 Ejercicios 1977-90 122 Participaciones de capital 0.5

Ejercicios 1991-95 401Deuda 483 Aprobado para concertar por[ « | Participaciones de capital 40 la CFI a través de consorcios 232

: l aún es el pequeño tamaño del monto medio aprobado para participaciones de capital, que no

: . | sobrepasó los US$500.000. Esto obedece a varias características de las empresas de leasing y1 ' lil' fde la participación de la CFI en ellas:

* La CFI suele intervenir en la puesta en marcha, que puede requerir únicamente un

monto moderado de participación de capital y quizá un pequeño préstamo.

* Las compañías de leasing son instituciones financieras relativamente pequeñas:

obtienen gran parte de sus empréstitos en los mercados financieros locales.

* Gran parte de su crecimiento suele financiarse con la generación interna de liquidez.

El procedimiento habitual es el siguiente: primero, la CFI efectúa una inversión inicial

mediante participación de capital en una nueva compañía de leasing y, luego, otorga un

,. préstamo. Por ejemplo, en 1991 la CFI invirtió US$600.000 en la primera compañía de

.,

_ ~ ~ ~ L _ _u_ _ ____

leasing independiente de Ghana, en 1993 invirtió otros Cuadro 2.2: Compromisos de la CFI entre 1977 vUS$150.000 y, a mediados de ese mismo año, otorgó un junio de 1995préstamo de US$5 millones para ayudar a ampliar lacartera de leasing en moneda extranjera de la empresa. Número Millones de US$

Una gran parte del financiamiento de la CFI ha tenido Compromisos 92 Compromisos de la CFI 374lugar durante los últimos cinco años (en el Gráfico 2.1 se Compañías 49 de los cluales:

Paíscs 3 1 Ejercicios 1977-90 8ilustra el perfil histórico de las aprobaciones de Ejercicios 1991-95 286participaciones de capital de la CFI desde 1977). Más de Deuda 342las tres cuartas partes de los US$523 millones de Participaciones de capital 32financiamiento de la CFI para leasing se aprobarondurante los ejercicios de 1991 y 1995. debido a lossiguientes factores:

macroeconómica y financiera durante la crisis de* Crecimiento del sector. Esta actividad la deuda de los años ochenta, muchos países han

relativamente joven se está extendiendo puesto en marcha programas de estabilización yrápidamente a un mayor número de países. liberalización que han permitido un próspero

desarrollo del leasing.

* Necesidades de las economías en transiciónz Y delos países de ingreso bajo. Para el sector privado * Interés de la CFI. A medida que la experienciaque está surgiendo en las economías en ha demostrado más claramente la importanciatransición, el leasing es una fuente cada vez más del leasing para las empresas nuevas de pequeñoimportante de financiamiento. Además, este y mediano tamaño, la CFI ha redoblado susmecanismo ha demostrado ser una vía adecuada esfuerzos para fomentar estas operaciones.y financieramente satisfactoria para las empresasde las regiones de ingreso per cápita más bajo.como África al sur del Sahara. La CFI ha Compromisos de la CFIparticipado directamente en la promoción delleasing en esas áreas. Hasta junio de 1995, la CFI había comprometido un total

de US$374 millones con destino a 49 compañías de* Estabilización y liberalizaciónr del sector leasing de 31 países (véase el Cuadro 2.2)'. La

financiero. Tras la acusada inestabilidad diferencia entre las aprobaciones (US$523 millones) y

Gráfico 2.1: Participaciones de capital aprobadas por la CFI para proyectos de leasing,ejercicios 1977-1995

14 - 14

12 -1

1O 10

66

4

19 19~~~~~~~~~~~1

EJ77 EJ79 EJ8I EJ83 EJ85 EJ87 EJ89 EJ91 EJ93 EJ95

1919~ - Numiero de transacciones ~ Par-ticipaciones de capital

aprobadas bnullonies de USS)F3Len.te: CFI.

20)

Gráfico 2.2: Compromisos de la CFI para proyectos Amplia cobertura geográricade leasing, por regiones. entre 1977 y junio de 1995

Casi la mitad del volumen de los compromisos de la CFI

Asia central, Oriente Medio y con este fin se ha destinado a financiar compañías de

Norte de África leasing de Asia (véanse el Gráfico 2.2 y el Cuadro 2.3).

25% La Corporación ha ayudado al desarrollo del sector en

Á a rA7sia varios países asiáticos y estableció las primeras empresas

África al sur de leasing en Corea. Bangladesh. Sri Lanka, Tailandia y

del Sahara algunas regiones de la India. además de fomentar la

6- competencia mediante el financiamiento de nuevas

~- .»,_ . _-- empresas arrendadoras en Indonesia, Tailandia, las

Europa Filipinas y la India.

6% América Latinay el Caribe La mayor parte de los compromisos por valor de US$94

16% millones que la CFI destinó al Oriente Medio y Norte de

África correspondió a préstamos otorgados a varias

compañías arrendadoras de Pakistán, pero cabe destacar

Fuente: CFI. que la CFI ayudó a toda la región, habiendo financiadolas primeras empresas especializadas de Jordania, Omán.

los compromisos se explica en parte por el gran número Pakistán, Túnez, Líbano y, más recientemente,

de proyectos aprobados en 1994 y 1995, para muchos de Uzbekistán.

los cuales no se habían comprometido todavía recursos.

Además, alrededor del 15% de las aprobaciones de la CFI En América Latina, la CFI ayudó a introducir el leasing

para este sector (en su mayoría préstamos) se habían en la República Dominicana y Perú. Además prestó

abandonado o anulado debido a la reducción de las tasas asistencia a la principal compañía de leasing chilena para

de interés locales, que restaron competitividad a los conseguir acceso a un financiamiento a siete años en los

préstamos del extranjero; a la renuencia de los mercados internacionales movilizando préstamos de

arrendatarios a aceptar contratos de leasing denominados consorcios para la mitad de un préstamo de US$30

en moneda extranjera2 ; a las dificultades económicas de millones en 1993.

algunas empresas, y a problemas vinculados con el

gobierno (lentitud o revocación de aprobaciones y La intervención de la CFI en África al sur del Sahara ha

reglamentaciones inadecuadas). En algunos casos, la sido notable. Ha financiado compañías de leasing-a

aprobación de un nuevo proyecto por parte de la Junta menudo la primera del país-en Zimbabwe, Botswana,

de Directores de la CFI puede servir para desencadenar Malawi, Ghana, Senegal, Benin, Tanzanía, Uganda y

cambios en las disposiciones gubernamentales que rigen Cote d'lvoire. Dado el tamaño de los mercados

el leasing, o para conseguir el apoyo de socios nacionales, la mayoría de estas operaciones han sido de

extranjeros o nacionales al proyecto. Cuando esto no poca cuantía y en muchas de ellas la CFI participó en el

sucede, la CFI no puede participar en el proyecto. capital para la puesta en marcha, de manera que estaregión no destaca por el

volumen de las operaciones.

Cuadro 2.3: Distribución regional de los compromisos de la CFI entre 1977 Las iniciativas de este tipo se

y junio de 1995 (millones de US$) han intensificado en Africa al

Partici- sur del Sahara en la medida en

% del paciones % del que las reformas económicas

Empresas total de capital Préstamos Total total han ayudado a mejorar la

situación de los sectores

Asia 18 37 21,6 155,7 177,3 47 bancarios en dificultades y las

América Latina y el Caribe 5 10 2,4 58,0 60,4 16 autoridades han reconocido la

Asia central, Oriente Medio 11 22 2,2 91,5 93.6 25

y Norte de África importancia de este mecanismo

África al sur del Sahara 8 16 2,8 18,2 21.0 6 para financiar a la pequeña y

Europa 7 14 3,0 18.6 21,6 6 mediana empresa.

Total 49 100 32,0 342,0 373,9 100

Fuente: CFI.

21

La CFI aceleró sus actividades de fomento del leasing en Cuadro 2.4: Coeficientes de movilizaciónEuropa tras la caída del muro de Berlín. Este dispositivoha demostrado ser una fuente de financiamiento Costo total Compromisos Coeficienteparticularmente idónea para el incipiente sector privado del proyecto de la CFI de movili-Región (millones de US$) (millones de US$) zación [1]de las economías en transición, en el cual la mayoría de __________________________las empresas tienen poca experiencia, las dificultades Asia 645 177 2,6legales restringen a menudo el uso de garantías y muchos Asia central, Oriente 521 94 4,6bancos han iniciado programas de reestructuración Medio y Norte de Áfricaintegral. La CFI ha financiado arrendadoras en la América Latina 177 60 1,9República Checa, Rumania. Eslovenia y Estonia, y ha Europa 130 22 5,0. . .. . . . . . A~~~~~frica al sur del Sahara 71 21 2.4iniciado la evaluación inicial para invertir en otras Aodos los pectS 1 27 3,1economías en transición. Además, la CFI preparóproyectos de legislación y prestó su apoyo a una de lasprimeras arrendadoras de Turquía. Fuetele: CFI.Notaí: ¡ 1 1 Tamaño total del proyecto, menos financiamiento de la CFI. dividido por

el financiamiento de la CFI

Movilizaciónello, cada dólar invertido por la CFI permite a la empresa

Por cada dólar que la CFI aporta a las compañías de suscribir más de US$20 en contratos.leasing, otros patrocinadores han aportado más de tres

dólares. ~ Est sinfc.u o omrmssdaCI A mediano plazo, la movilización es aún mayor. dadopor valor de US$374 millones, representan un que la mayoría de las compañías de leasing han crecidofinvanciamient total4 demS$.5i00 miloes. Lo rápidamente. Por ejemplo, una muestra de 1 1 de estasfi.anciamiento.total de US$1.500 millones. Los empresas establecidas con ayuda de la CFI entre 1977 ycoeficientes de movilización son más elevados en Europa 1988 tuvo una capitalización inicial de US$61 millonesy en la región del Oriente Medio y Norte de África (es decir, alrededor de US$5 millones cada una). En(véase el Cuadro 2.4).(edei,arddrdUS5mloscdau).E

1 994, la capitalización de esas l l compañías ascendía a. . ., ~~US$3 .300 millones3.En la práctica. los coeficientes de movilización son

significativamente más altos, por lo menos cuando la CFIinvierte en participaciones de capital, dado que lascompañías de leasing complementan el financiamiento El leasing funciona-incluso en paísesmediante la obtención de préstamos (véase el Gráfico en situación de riesgo y con poco2.3). Si bien cada dólar de participación de capital de la acceso al capital internacionalCFI moviliza tres dólares de otros patrocinadores, laempresa obtendrá un efecto multiplicador de sus activosendeudándose por un monto 5 ó 6 veces superior. Por La CFI ha f'omentado empresas de leasing en países conpoco acceso a los mercados financieros internacionales

-sobre todo en países deGrárico 2.3: Balance general de una empresa de leasing África al sur del Sahara y en

economías en transición. Dehecho, a medida que esta

ACTIVO PASIVO actividad financiera se ha idoextendiendo a más países, haaumentado la proporción de

C - actividades de fomento de laPRÉSTANMOS CFI en las economías de mayor

EQUIlPC) < RECIBIDOS riesgo. En el Gráfico 2.4PARA P' ME CONTRATOS DE pueden verse las calificacioness _ b:LEASING de riesgo-país medidas según

CAPITAL SOCIAL el índice de Institutional1 - Investor en la fecha en que laPARTICIPACIÓN CFI aprobó cada inversión para

DE LA CFI leasing. En el gráfico sedistinguen dos períodos: los

22

ejercicios económicos de 1983-92 (46 Cuadro 2.5: Participación inicial de capital de la CFI en las

aprobaciones) y los de 1993-95 (61 empresas de leasing

aprobaciones). Una puntuación baja Otra Partici- Otra

indica un mayor riesgo-país'. La partici- pación participacióncaindicación mediayor bajóode367La 33,4pación nacional nacional

calificación media bajó de 36.7 a 33.4 CFI extranjera (privada) (pública)

entre ambos períodos. Región No. (%) (%) (%) (%)

Si bien la CFI invirtió en varios países de Asia 14 13 23 49 15

alto riesgo en los años ochenta (por África al sur del Sahara 8 19 42 34 5

la República Dominicana, Asia central, Oriente 5 11 19 51 19

ejemplo. Medi yeúc Norte d Áfric

Zimbabwe. Pakistán. Bangladesh y Medio y Norte de 2fr3 2

Malawi). en los últimos dos años ha América Latina 4 14 20 63 4

prestado asistencia a grandes empresas en Total 36 15 29 44 12

países con baja calificación crediticia

internacional (como Senegal, Rumania. Fuente: CFI.

Eslovenia, Benin, Tanzanía, Uganda,

Estonia. Cote d'lvoire, Líbano y

Uzbekistán). Varias de las inversiones de la CFI en que el leasing puede tener en el desarrollo, su

leasing han figurado entre las primeras operaciones de la importancia en las actividades de la CFI es mucho mayor

Corporación en esos países. de lo que cabría deducir del volumen del financiamiento.

Así se deduce de las siguientes consideraciones:

El escaso volumen oculta la * Asistencia técnica. Los funcionarios de la CFI

importancia realdelfenóque se especializan en mercados de capitalimportancla real del fenómeno dedican aproximadamente la cuarta parte de su

tiempo a brindar asistencia técnica a las

Las inversiones de la CFI en leasing no son de gran autoridades. Esto significa que. por ejemplo,

volumen. Compárese, por ejemplo, el total acumulado asesoran al gobierno sobre las enmiendas legales

de US$32 millones de participaciones de capital que se y normativas necesarias para fomentar el leasing,

han comprometido en todas las compañías de este sector pero quizá no financien un proyecto si no se

desde 1977 con los US$50 millones invertidos por la CFI cuenta con patrocinadores adecuados. Entre

en un solo proyecto-el Fondo Mundial de Energía-en 1971 y 1994, los funcionarios de la CFI

1994. No obstante, debido a las profundas repercusiones realizaron 46 misiones oficiales de

asistencia técnica específica sobreestas actividades y muchas más en

G ráfico 2.4: Más provectos en países de mavor riesgo las abordaba e ma en ellas que se abordaba el tema en el

marco de una revisión del sector

4)0 _ / - 51 financiero.

*Atención al capital social.

e_j - il 49 -. Obedeciendo a las metas de

desarrollo institucional, la CFI

.s4,-8_ 3Ó | invierte en participaciones de capital

en arrendadoras financieras con más

-38 - 47 frecuencia que en el financiamiento

del sector industrial. En la mayoría

de los casos, la CFI es accionista

Ejercicios EjCFciSios fundadora y promotora activa del

19834-92 1993-95 proyecto. Más de las dos terceras

partes del total de aprobaciones para

IVII__ Calificación dc riesgo- Número de proyectos leasing de la CFI se han asignado a

país participaciones de capital, y el 70%de las 40 empresas de la cartera de

Fienie: Id l4tihmti,rlesas delae sea:

23

Cuadro 2.6: Promedios de la relación deuda-capital, compañías (véase el Cuadro 2.5), en las 781991-95 inversiones totalmente nuevas efectuadas por la

CFI en empresas no financieras en los ejerciciosde 1992-94 la participación media ha sido del

1991 5,7 21 9%5. Además de participar en un mayor1992 5,9 25 porcentaje. la CFI por lo general está1993 5,4 29 representada en el consejo de administración de1994 4,4 24 las compañías de leasing en las que invierte, y1995 4,8 22 con frecuencia se encarga de identificar a socios

técnicos extranjeros. En el Cuadro 2.5 se puedeFuente: CFI, Informes anuales de supervisión, comprobar también que la CFI invierte en un

porcentaje proporcionalmente mayor deleasing de la AIF eran tenedoras de capital social participación de capital en regiones respecto a lasal 30 de junio de 1995. Compárese este cuales otros inversionistas privados se muestranporcentaje con un coeficiente de inversión en renuentes, como África y algunas regiones departicipaciones de capital de aproximadamente el Europa oriental.50% de la cartera total de la CFI en esa fecha(498 de 938 empresas). * Elevado número de transacciones. En el

ejercicio de 1995, por ejemplo, más del 10% (21Grandes porcentajes de participación de capital. de 182) de las aprobaciones de financiamiento deLa participación de la CFI en el capital social de la CFI estaban relacionadas con arrendadoraslas compañías de leasing suele ser mayor que en financieras.muchas otras empresas. Frente a unaparticipación media del 15% en nuevas

Recuadro 2. 1: Ejemplo%, de socios técnicos en las inversiones de la C1FI en lea%ing

Socios técnicos País de intersión Provecto

De) paiS'5 deasn>lladúSJapón Orix Corporation Corea KDLC

Tailandia Thai Orient Lea5ingSri Lanka Lank3a Oinent Lea'ingChile Lea,íng AndínuIndia IL& FS

Esitados Unido; US Leasing International Colombia Leasing BolívarJordania Jordan Leasing Co.

Francia GIEFCA Senegal SogecaFrancia Sogelease Perú Sogewiese

Turquia ITGen LeaiincRepública Checa OB Soselease

De p.ll 5t'S en desarrol/lCóre d I%oire Bici-Bail Benin EquipbailZinibab%ue Edesa/udc Boiswana udc Pív

Mlalawl LFCNITanzanía ule Tanzania

Pakistán Orix Leasing Pakistan Omán Onían LeamLngCorea KDLC Bangladesh IDLC

Tailandia Ayudhsa LeasingIndonesia KlDLC Bali

Fue.?¡ CM

2-4

Relación deuda-capital participado socios técnicos extranjeros, que en muchoscasos han sido los principales accionistas extranjeros

Las compañías de leasing financiadas por la CFI han (véase el Recuadro 2. 1). Muchas de las empresas son

mantenido una prudente relación deuda-capital de compañías conjuntas integradas por instituciones

aproximadamente 5:1 (véase el Cuadro 2.6), aunque con financieras locales y una compañía de leasing extranjera,

una variabilidad en torno a este promedio que va desde y la CFI suele participar como accionista fundadora.

12:1 a menos de 2: 1. El promedio es ligeramente Esta estructura ha demostrado ser útil para hacer frente a

inferior al que podría considerarse "eficiente" para una los riesgos que supone la introducción de este

arrendadora madura (entre 6 y 8: 1). Ello se debe a que mecanismo financiero en el mercado:

entre aquellas figuran empresas que reúnen una de estas

dos características: * Las compañias de leasing extranjeras aportancapital y experiencia.

* son jóvenes y aún no han movilizado un gran

volumen de deuda, * El conocimiento que el socio local tiene delentorno financiero nacional y de su clientela es

* han evolucionado, pasando de ser empresas útil para la comercialización y el cumplimiento

enteramente basadas en el margen de beneficio a de los requisitos normativos.

compañías que ofrecen una gama más amplia de

productos financieros, lo que suele entrañar un * La presencia y experiencia de la CFI como

menor efecto multiplicador. intermedlaria imparcial fomenta la confianzaentre las partes.

Esta situación también se debe, en parte, a las políticas

operacionales conservadoras exigidas por la CFI a las Recientemente, algunas de las compañías de leasing

compañías de leasing en las que invierte: su relación financiadas originalmente por la CFI han patrocinado

deuda-capital máxima debe situarse entre 10 y 12:1. (y/o han invertido como socios técnicos) en sociedadesarrendadoras de otros países en desarrollo, generalmente

de la misma región. Edesa, por ejemplo, principal

Patrocinadores Y socios técnicos patrocinadora de udc, de Zimbabwe, ha participado en

carácter de socio técnico en empresas de Malawi,

extranjeros Botswana y Tanzanía. KDLC, primer proyecto de

leasing de la CFI en Corea, ha patrocinado proyectos en

Aproximadamente en las dos terceras partes de las Bangladesh, Tailandia e Indonesia (véase el Recuadro

compañías de leasing financiadas por la CFI han 2.1).

Gráfico 2.5: Rápido crecimiento de la cartera de leasing de la CFI, 1992-95

30()() - / - 3,0

,L4 75(250 2,5

2,, '(N) - / * | -2,01( 1,5.

10 1,0

Jun-'9 2 Jun-93 Jun-94 Jun-95

C ar tera de leats¡ng de la CFI Porcentatje de la cartera total de la

(millones de USS) CFI

Fuenle: CFI.

25

Cuadro 2.7: Cartera de leasing de la CFI, junio de 6% de las empresas en cuyo capital participa la CFI,1995 aunque el monto medio de US$1 millón es muy inferiorPartici- a la media general de la CFI (véase el Cuadro 2.7).

pacionesPréstamos de capital Total

Características de la cartera de leasing (US$) Distribución regionalCartera 252,2 28.7 280,9Riesgo medio de la empresa 8,7 ¡.0 7.0 Las compañías de leasing de Asia absorben más de la

Participación del leasing en la cartera global de la CFI (%> mitad de la cartera de la CFI. Gran parte del recienteLeasing/cartera total de la CFI 3,6 1,2 3,0 incremento se debe a los grandes préstamos otorgados aEmpresas de leasing/ 4.6 5,9 4,4 empresas de la India, Filipinas. Tailandia e Indonesia.total empresas de la CFI Los préstamos a varias empresas de Pakistán tambiénexplican el acusado aumento de la cartera de la CFI en el

Fuiente: CFI. Oriente Medio y Norte de África.

La expansión de la cartera de la Corporación en Europaes reflejo de la promoción de varias arrendadoras nuevasLos patrocinadores o socios técnicos extranjeros. si bien en las economías en transición. Por el contrario, el

participan muy frecuentemente, no siempre son incremento de US$20 millones registrado en el volumenimprescindibles, sobre todo si el mercado financiero de préstamos pendientes de la CFI a arrendadoras deintemo ya está suficientemente desarrollado. Varias América Latina se debe a un mayor financiamiento de lasempresas de la India en las que invirtió la CFI. por empresas existentes en Colombia, Chile y Perú. Laejemplo, eran de propiedad y administración totalmente reforma económica ha provocado una mayor demanda denacional -aunque esto refleja, en parte, el hecho de que leasing y ha facilitado la cobertura de los empréstitos enhasta hace relativamente poco el Gobiemo de la India no moneda extranjera de las empresas.permitía la participación de capital extranjero en lasinstituciones financieras. En un examen de la CFI sobre En 1992, los países de África al sur del Saharalos resultados de una productiva empresa de leasing de representaban el 16% del monto en dólares de la carteraFilipinas, se llegó a la conclusión de que una de las de la CFI destinada al leasing; en 1995, este porcentajerazones de su ventaja competitiva era la sólida gerencia había descendido al 4% (véase el Cuadro 2.8), pese a quede la empresa y sus excelentes conexiones con el sector se había multiplicado la actividad de la CFI en esafinanciero nacional. región. La razón principal radica en que la mayor parte

de los compromisos de la CFI para las compañíasafricanas eran participaciones de capital. RelativamenteCartera de la CFI pocos clientes de las arrendadoras financieras africanas(generalmente empresas exportadoras) pueden correr

Como resultado del acusado incremento de las riesgos cambiarios en contratos denominados en dólares,aprobaciones. la cartera de leasing de la CFI ha crecido de manera que existe una baja capacidad de absorciónvelozmente desde principios del decenio, tanto entérminos absolutos como en porcentaje de la cartera totalde la CFI. Entre junio de 1992 y junio de 1995, la Cuadro 2.8: Distribución regional. 1992-95cartera de la CFI en el sector se quintuplicó (millones de US$)holgadamente, pasando de US$51 millones a US$281 Junio Junio % delmillones (véase el Gráfico 2.5). En 1995 representaba el de 1992 de 1995 total, 19953% de la cartera global de la CFI, mientras que en 1992era sólo el 0,8%. Ai 7145Asia central. Oriente 5 82 29

Medio y Norte de ÁfricaEl número de empresas de leasing que forman parte de la Europa 1 16 6cartera de la CFI creció más lentamente, pasando de 18 a América Latina 10 30 1140 en el mismo período. Como consecuencia del mayor África al sur del Sahara 8 9 3volumen de los préstamos, el riesgo medio de la CFI en Total 51 281 100cada una de ellas se elevó de US$3 millones a US$7millones. Las compañías de leasing constituyen casi el Fuien te: CFI.

26

Recuadro 2.2: MNIo,iliacióui de financiamiento interno para una compañía de lea%ing en Cote

d'l%oire

Conirananmenke a lo yue se cree, en alguno5 países de África al sur del S.hara his Fuente, de ahorro financiero

inierno. prído ! a largo plazo Se trala de lo' ciis S en poder de empre,a' que suscriben seguros de ida El

problema es que mfucha; veces no hay una iníerm,ediacion financiera eficienie dehidoa la' distorsione' n,)rrnraitika

ya la debilidad de las instituciones financieras. La It berul tic iór normatí' a puede ofecer a l CFI. 'portunidjde, de

contribuir a la mo' ilizacíon de esto recurso'.

En l 495 e prormutlo una nueia reglamentaicon regionjl para la, compañia' de segur-s de la zona del francoCFA de

ÁArnca o.x ideníal Se les exigia que in' niesen entre el 1 % X el 5iJ, de su' resern d' en id,i o' emitids ok garantizado'

por l i un gobierno de l.i zona del Franco CFX.. 2'- una inustucion financiera de desarrollo o 1 i una insíiiu, ion financiera

iniernacional pública (corio la CFI P. De esta manera. la CFI pudo otrecer a do, empresa' de leasing del paib garantia'

en moneda nac ional quie les perntiero.n sol citLar préstamos a aseguradora' lo:ales E ste enlue pre,enL<ucuaro' entilas:

* Al acceder a financiamiento a plazo más largo. la conipaitia de leasing puede prolongar la duración de sus

contratos, lo que beneficia a lo' arrenduaario'

* La arrendadora puede ampliar su volumen de lea;ing en moneda naciornal. sin exponerse a riesgos cambiarios

(como ocurriríj 'i coniralera préitamo' en el euranjerol

* La' aseguradtirai; pueden invertir ern actiu'o de alta calidad

* Los mercidos interno, de capital se fortalecen con la iniroducción de eleioNs comerciale a nmedianu plazo

emitidos por la arrendadora.

para los préstamos de la CFI en esa moneda. Para índices relativamente bajos de constitución de reservas,

resolver este problema, la CFI formuló el concepto de en comparación con lo que ocurre en el financiamiento

garantías en moneda local (véase el Recuadro 2.2). bancario, revelan que en el caso del leasing el riesgo de

incumplimiento es menor. Ello tiene gran importancia,

pues los destinatarios son con frecuencia PYME (grupo

Indicadores de resultados generalmente considerado de alto riesgo por los bancos).La razón de este hecho es la mayor seguridad que

Las compañías de leasing en las que invierte la CFI han ofrecen las compañías de leasing: como éstas son

resultado, por término medio, relativamente rentables y propietarias legales del activo, no les es tan difícil

eficientes (véase el Cuadro 2.9). Cabe advertir, sin recuperar éste en caso de incumplimiento como podría

embargo. que el tamaño de la muestra es pequeño. varias ser para un banco recuperar la garantía prendaria.

empresas son nuevas y por lo tanto tienen diferentes Además, como tienden a efectuar una evaluación más

perfiles de desempeño y algunas empresas no tienen detallada del flujo de caja de los potenciales prestatarios

provisiones para deudas incobrables sino que las que los bancos, conocen mejor el activo que están

cancelan contablemente a medida que se presentan. Pese financiando y pueden supervisar su uso.

a todo, la relativa uniformidad que se

observa a través de diferentes años (cada Cuadro 2.9: Resultados generales satisfactorios

año se produce un pequeño número de

altas y bajas de compañías en la cartera Indicador 1991 1992 1993 1994

de la CFI) indica que las cifras sonmeramente indicativas. Rendimiento de la participación de capital (% 2 29.5 27,8 26.7 24,6

Rendimiento del activo medio (%) 3.7 4,0 4,8 4,2

Es notable lpeProvisiones en % de los pagos de renta por cobrar 1,5 12 1.0 1,3

mesia note las emprersistEn rentbilidd Gastos administrativos en % del activo medio 3.2 2,4 3,0 3,1

media de las empresas. El rendimniento __________________________________

medio de las participaciones de capital demás del 20% está en consonancia con los Fuente. CFI, informes anuales de supervisión.

más del 20%etá en consonncia con los Nora: Promedios no ponderados de todas las empresas de leasing que integran la cartera de la CFI (entre 15

resultados de la cartera de la CFI6. Los y 25 empresas en cada año>.

27

Resultados rinancieros de la cartera registrado ninguna situación de incumplimiento ni dede la CFI mora. Además, de las 28 compañías arrendadoras queconstituían la cartera de la CFI en junio de 1995 todas

menos una habían conseguido la calificación más altaParticipación de capital posible para su cartera, lo que indica que es poco

probable que los resultados evolucionen en forma muyLas inversiones de la CFI en participaciones de capital negativa a corto plazo.han dado buenos resultados. El rendimiento nominalmedio global7 osciló entre el 16% y el 24% en losúltimos cinco años, muy por encima de la media del12%-13% de toda la cartera de la CFI. Por otra parte, Enseñanzas de la experiencia de laestas cifras no se deben simplemente a los excelentes CFIresultados de una o dos grandes inversiones: elrendimiento fue superior al 10% en la mayoría de las Dentro de esta situación en general positiva, se puedenempresas'. extraer varias enseñanzas de los 30 años de experiencia

de la CFI en leasing9 :En junio de 1995, sólo cuatro empresas en las que habíainvertido la CFI durante más de cuatro años registraban * Los socios técnicos deben tener unauna tasa de rentabilidad interna inferior al 5%: participación sustancial en el capital social

(20%-40%). Aunque los socios técnicos* Una empresa de leasing del Oriente Medio tuvo extranjeros han desempeñado una función

dificultades porque 1) el gobierno se negó a importante en la mayoría de las compañías deregistrarla como institución financiera, lo que le leasing patrocinadas por la CFI, no siempre hanimpidió captar depósitos de particulares; 2) se resultado eficaces por distintos motivos, entredeterioró el entorno económico, y 3) la ellos, el desconocimiento del mercado, lasadministración no era eficiente (no tenía un socio diferencias culturales y la falta de interés. Si elextranjero). socio técnico tiene una participación sustancial

en la inversión, es más probable que demuestre* Una compañía de un país del sudeste asiático mayor interés.

padeció varios problemas en su cartera debido enparte a que los gerentes iniciales no observaron * Una prudente gestión de la cartera siempre eslas directrices sobre riesgo crediticio. El socio rentable. Muchos de los problemas quetécnico extranjero no respondió a las surgieron en las sociedades de leasingexpectativas. patrocinadas por la CFI fueron resultado de una

excesiva concentración de la cartera en* Los deficientes resultados de otra empresa del determinados clientes o sectores. Las empresas

Oriente Medio se debieron a la alta rotación de reducen sus riesgos de incumplimiento y ayudangerentes que enviaba el socio técnico, a a mantener la rentabilidad si observan lasdecisiones administrativas de dudosa validez medidas de política que limitan el monto de(por ejemplo, la adquisición de bienes raíces), a préstamos pendientes a una sola compañía ola creciente competencia y, más recientemente, al estructuran la cartera con cuidado, exigen mayordeterioro del entorno económico, exacerbado por seguridad en los contratos arriesgados o de granuna rápida devaluación, cuantía, mantienen buenos sistemas de

información gerencial y visitan regularmente aUna compañía sudafricana tuvo que enfrentar sus clientes.una fuerte competencia y limitaciones definanciamiento, además de ser la única * Las compañías de leasing son vulnerables a losarrendadora del país que no estaba afiliada a una cambios adversos del entorno macroeconómico.institución financiera. El deterioro del entorno macroeconómico suele

afectar rápidamente a las pequeñas y medianasPréstamos empresas, que, con frecuencia, representan un

elevado porcentaje de la clientela. Además, si seDesde 1977, año en que la CFI concedió el primer restringe el crédito, estas empresas puedenpréstamo a una compañía de leasing, hasta ahora no se ha

28

registrar limitaciones de financiamiento o

desajustes en los vencimientos. Recuadro 2.3. Altos costos de la

Las compañías de leasing se benefician mucho introducción del ¡easing en Senegal

conI la con vertibilidaid cambiaria y las Una inversión de US$400.000 y un préstamo

reduccionies de los aranceles sobre la por US$1,8 millones auna compañía de leas-

maquinzaria y los equipos importacdos. Las ing de Senegal representó para la CFI un costo

compañías de los países en desarrollo suelen aproximado de US$200.000. Las principales

necesitar divisas para la adquisición de equipos partidas de gastos fueron las siguientes:

importados. pero prefieren denominar sus identificación y evaluación de una empresa

Ipotrataos, penrmonea pfienal (debidoa ss casi extinta de financiamiento de compras a

contratos en moneda nacional (debido a la plazo, búsqueda de socios con suficiente

constitución de su clientela). Cuando no existe liquidez para que la empresa pueda iniciar

convertibilidad cambiaria, las empresas operaciones de leasing, diseño del plan de

suscriben, en la mayoría de los casos, contratos actividades y preparación de la escritura de

denominados en moneda extranjera a fin de constitución.

acomodar sus préstamos para financiar la

importación de equipo, con lo cual limitan el

mercado a los exportadores. * son nuevas y están a menudo administradas por

una combinación de socios extranjeros y locales,

* Las compañías de leasinig autóniomas compitenz

más intenisamenite por los mercados y se * están introduciendo un producto nuevo en el

concentrani en sus carteras. Por este motivo, la mercado local,

CFI prefiere normalmente financiar sociedades

autónomas, pese a que éstas pueden estar en * prestan una proporción relativamente alta de sus

desventaja al competir con empresas filiales de fondos a compañías nuevas, de pequeño y

bancos comerciales que se dedican a esta mediano tamaño, y

actividad, ya que estas últimas pueden obtener de

la casa matriz financiamiento de bajo costo -a * están situadas en países de ingreso bajo con poco

veces con subvenciones internas- procedente de acceso al capital internacional.

los depositantes.

* Las dificulitades para mnovilizar el financiamiento ... pero el rendimiento es más bajo deinternio suelen ser uno de los obstáculos más

graves para la expansión. A este respecto, los lo que indican las cifrassocios nacionales pueden desempeñar un papel

crucial, además de aportar a la empresa su Pese a sus buenos resultados financieros, el rendimiento

conocimiento de los mercados locales. Cabe global para la CFI de uln gran número de transacciones

aclarar que la CFI tiene cuidado de no escoger de leasing es muy bajo. La razón radica en su escaso

socios locales que se limiten a un segmento volumen. Los costos fijos de registrar una inversión de

estrecho del mercado potencial de leasing, como leasing en los libros de la CFI son altos en relación con

por ejemplo la distribución de vehículos de una el monto financiado, sobre todo si hubo mucho trabajo

determinada marca. de preparación, como la evaluación del entorno

reglamentario y la identificación de patrocinadores

(véase el Recuadro 2.3). En las inversiones en

Los resultados son más espectaculares participaciones de capital de poca cuantía es difícil

" lo que las cifras indican ... recuperar estos costos iniciales, aun en el caso de que

de lo que las cifras indican . . . una buena proporción de los proyectos generen

operaciones de financiamiento mayores más adelante.

Los resultados de las compañías de leasing han sido No obstante, como se examina en la siguiente sección, la

mejores que la mayoría de las demás agrupaciones CFI participa activamente en la promoción del leasing

regionales o subsectoriales de la cartera de la CFI. Son debido a que este mecanismo ofrece altos rendimientos

realmente espectaculares cuando se considera que en términos del desarrollo.

muchas de las empresas:

21)

1. Todas las partes firman el acuerdo de compromiso y laCFI financia en ese momento sus obligaciones.

2. La política de la CFI es evitar que las compañías deleasing que financia se expongan a riesgos cambiarios.Sólo se conceden préstamos en monedas fuertes si laempresa puede convertirlos en moneda local o los emitecomo arrendamientos financieros en dólares. Lascompañías de leasing correrán cierto riesgo en la medidaen que el arrendatario no cumpla con sus obligaciones porno poder atender el servicio de sus contratos denominadosen divisas.

3. Una parte significativa de este crecimiento se debe a unaempresa coreana, KDLC, que pasó de US$9,3 millones en1977 a US$2.700 millones en 1994. No obstante, lacapitalización de las otras 10 empresas se quintuplicó concreces, en promedio, entre la puesta en marcha y 1994.

4. Dos veces al año, Institltional Ini,estor realiza un sondeoentre 75 y 100 bancos internacionales para clasificar elriesgo de los países en una escala de 0 a 10(1 (en la que100 representa la posibilidad más baja deincumplimiento). Las respuestas se ponderan para darmás importancia a las de los bancos con mayorexperiencia internacional y sistemas de análisis de paísesmás avanzados.

5. En esta muestra, las otras fuentes de participación decapital eran: otros inversionistas extranjeros (40%),inversionistas nacionales privados (38%), inversionistasnacionales del sector público (7%) y generación interna deliquidez (6%).

6. La mayoría de las cifras de rendimiento de la participaciónde capital se han tomado de cuentas expresadas en dólaresde EE.UU.

7. Todas las inversiones actualmente activas y cerradas.

8. Esto tiene importancia desde el punto de vista deldesarrollo. Los fondos limitados de la CFI tienenrepercusiones para el desarrollo si las empresas quefinancian tienen éxito. y por esa razón atraen másinversiones privadas. Las compañías que fracasan nocontribuyen al desarrollo (es más, podrían obstaculizarlo,si desalientan la inversión privada). Es probable que doscompañías con resultados moderadamente favorablestengan mayores repercusiones para el desarrollo que unacombinación de una empresa muy rentable y una quequiebra.

9. Entre los exámenes efectuados por la Unidad deEvaluación de Operaciones de la CFI figuran lossiguientes: Supportfojr SMEs Throug¿z FinancialIntermediaries (agosto de 1995) y An El aluation of IFCsExperience with Financial Institrutions That Assist Priv,ateEnrterprise (junio de 1992).

30

I 1 ~~~~~~3

Función de la CFI en la promoción¡ I del leasing

Financiamiento de la pequeña y mediana empresa

La pequeña y mediana empresa (PYME) es un importante motor del crecimiento económico y

del empleo en muchos países en desarrollo', pero es difícil para la CFI llegar directamente a

ellas, pese a que cuenta con varios programas especiales de asesoramiento y financiamiento

de ese tipo de empresas.

A largo plazo, el método más importante y eficaz que puede adoptar la CFI para financiar las

PYME es de carácter indirecto, es decir, fomentar el desarrollo de instituciones financieras

nacionales orientadas a las empresas pequeñas y nuevas. La CFI recurre principalmente a tres

mecanismos:

* Patrocina sociedades de leasing;

* Conicede préstamos a los bancos para que éstos represteni los recursos a las PYME, y

* Fomenita la creación de em)presas de capital de riesgo, clue aportan a las PYME

participación de capital y asesoramiento en materia de gestión (véase el Gráfico 3. 1).

El fortalecimiento de estas instituciones permite a las PYME recibir un flujo constante de

financiamiento local, dado que movilizan sobre todo financiamiento interno (el más idóneo

para las PYME. que normalmente no están en condiciones de asumir el riesgo cambiario).

Gráfico 3.1: Financiamiento de PYNIE mediante el desarrollo de institucionesfinancieras locales

LINEAS DECRÉDITO

FORTALECIMIENTODE LAS

M > INSTITUCIONESFINANCIERASEXISTENTES

SECTOR

LEASING > FINANCIERO - > PYME

> ~~~SOSTENIBLE

CREACIÓN DENUEVAS

> INSTITUCIONES¡a ;FINANCIERAS

CAPITALDE RIESGO

Gráfico 3.2: Funciones específicas de la CFI en la promoción de empresas de leasing

Asistencia Estudio de Identificación Políticas y Fdministraciónlécnica factibilidad de patro- acuerdos F s eguimiento

*Marco * Tamaño - Locales- * Estructura * Normas de * Financia- * Consejo denornativo del mercado con de la prudencia miento local administra-del leasing potencial capacidad de empresa * Acuerdos a plazo ción

* Régimen * Obstáculos obtención de . Organiza- con * Financia- * Préstamosfiscal para el financia- ción y accionistas miento posteriores

*Aspectos crecimiento miento o administra- * Acta externo * Emisionesjurídicos * Financia- distribucion ción constitutiva de valores

* Proyecto de miento local * Socio * Fianzaslegislación extranjero * Titulariza-

ción

Colaborando con estas instituciones la CFI puede, en gobiernos solicitan frecuentemente a la CFI que examineúltima instancia, facilitar recursos a un mayor número de si el entorno reglamentario del país es apropiado paraPYME, con un costo menor que el de los programas esta actividad. La CFI ha combinado evaluaciones decomplementarios de financiamiento directo. diagnóstico con asistencia en la elaboración de

legislación sobre el tema en varios países. En Turquía,por ejemplo, las leyes promulgadas en julio de 1985

La CFI trata de adelantarse a los representan la culminación de cuatro años de asistenciaacontecimientos técnica de la CFI. Posteriormente, a finales de 1987, la

Corporación financió una de las primeras empresas deleasing de Turquía. En 1993, Turquía ocupaba el lugarLa CFI, en la mayoría de sus actividades de inversión. 25 por la importancia de sus operaciones de leasing, con

responde a las solicitudes de financiamiento de los un volumen de aproximadamente US$1.000 millonesinversionistas privados. No obstante, en muchas de sus que financiaban el 6% de la inversión privada.actividades vinculadas con los mercados de capital, laCFI toma la iniciativa. El leasing es un excelente Las leyes que se promulgan en un país se utilizan aejemplo. La CFI diseña los conceptos, emprende menudo como modelo en países cuyo gobierno estáestudios de factibilidad, busca posibles socios técnicos, examinando una posible modificación de sus políticasayuda a elaborar los planes y políticas de operación para fomentar ese sector. Varios países de Asia hanpreliminares de las empresas y moviliza financiamiento examinado la Ley de 1973 de fomento del leasing, de(véase el Gráfico 3.2). En términos más generales, la Corea del Sur, precursora en su tipo, que fue redactadaCFI procura extender esta actividad a un mayor número con asistencia de la CFI. Cabo Verde, entre otros países,de países y fomenta el dinamismo y la competencia del está basando sus cambios de política en lasector en los países en que ya está establecido. El reglamentación promulgada en 1994 por Mozambiqueenfoque dinámico de la CFI se ilustra en una serie de con asesoramiento de la CFI. En los países francófonospreguntas que se formulan al introducir el leasing en un de África occidental, la CFI evaluó en 1993 el marcomercado nuevo. normativo en toda la zona monetaria común (véase el

Recuadro 3.2). Luego, se han puesto en marcha¿Existen obstáculos normativos al proyectos concretos en Senegal, Benin y Cote d'Ivoire.desarrollo del leasing?

Quizá no se necesiten leyes específicas sobre el leasing,* ~~~~~~siempre que la normativa que regula otras institucionesEl leasing no puede desarrollarse sin un marco normativo s q q g

favorable (en el Recuadro 3.1 se enumeran puntos de financieras y relaciones crediticias no sea desfavorableinterés para los posibles patrocinadores extranjeros de para esa actividad. Por ejemplo, la CFI ha participadouna compañía de leasing). Conscientes de ello, los activamente en el desarrollo de estas actividades en laIndia, a pesar de que no hay una reglamentación

3

Recuadro 3.1: Establecimiento de un marco normativo favorable al leasing

Reglamentos bancarios Recomendaciones para fomentar el leasing

Concesión de licencias Reconocer la existencia del leasing. Restringiéndolo a las instituciones autorizadas

(y exigiendo que los bancos comerciales establezcan filiales separadas para la

suscripción de contratos de leasing) se puede fomentar el rápido desarrollo de

esta actividad. Las empresas de leasing sólo podrán movilizar depósitos a plazo.

Limitaciones por razones Los requisitos mínimos de capital pueden ser más bajos que para muchas otras

de prudencia instituciones financieras. Otros requisitos por razones de prudencia pueden ser

menos estrictos que para las instituciones de depósito

Marco juridico

Propiedad del arrendador Deberá establecerse claramente, con procedimientos sencillos, eficaces y ágiles

para recuperar el activo en caso de incumplimiento por parte del arrendatario.

Derechos del arrendatario Deberán ser claros: no debe haber obstáculos para el uso del activo durante el

período contratado, si los pagos del arrendamiento están al corriente.

Tratamiento fiscal

Arrendador Se deberá permitir la depreciación del activo; los pagos de arrendamiento deberán

gravarse como ingreso; la depreciación del activo deberá calcularse durante un

período más corto o igual al del contrato.

Arrendatario A efectos fiscales, los pagos de renta deberán tratarse como gastos.

Impuesto a las ventas La venta del activo al término del contrato deberá estar exenta del impuesto a las

ventas.

Desgravación del capital Deberá otorgarse al arrendador o al arrendatario. Se deberá dar el mismo

tratamiento que a otros tipos de financiamiento.

Régimen de la inversión extranjera

Convertibilidad del capital Libre convertibilidad a un depósito en moneda extranjera.

desembolsado de la institución

Tratamiento fiscal de las Similar al que se otorga a otras instituciones financieras.

personas moralesRestricciones a los pagos Deberán ser libremente transferibles y, quizá, estar exentos del impuesto a las

por empresas (por ventas.

ejemplo, dividendos)Importaciones de bienes de Deberán recibir el mismo tratamiento aduanero y tributario que las importaciones

capital (para arrendar) realizadas directamente por los usuarios finales.

específica al respecto. Vistos los resultados, cabe pensar hasta finales de 1994. ya sea porque la institución no

que esto ha sido beneficioso: el leasing era uno de los pudo encontrar patrocinadores adecuados o porque el

pocos sectores del sistema financiero indio que no estaba gobierno aún estaba considerando la manera de poner en

sometido a las estrictas regulaciones gubernamentales ni práctica las modificaciones recomendadas. En los países

a intervención estatal, por lo que se pudo desarrollar con escasez de recursos en la administración pública, la

rápidamente. capacidad para interpretar y aplicar el gran número de

cambios recomendados por los asesores externos es

La CFI ofrece asistencia técnica a los gobiernos limitada; no siempre se considera prioritaria la

independientemente de que decida efectuar o no una reglamentación sobre leasing. Si bien esto es lamentable

inversión en leasing. En varios de los países que han desde una perspectiva económica, no es sorprendente

recibido asesoramiento de la CFI en los últimos años desde el punto de vista político, pues los posibles

(por ejemplo, Argelia, Madagascar. Costa Rica, Lesotho, beneficiarios (empresas nuevas y PYME) no representan

Nigeria y otros) no hubo inversiones complementarias un grupo poderoso de interés político.

patrocinadores. Esto ha permitido al leasing surgir de lanada en aproximadamente la mitad de los más de 30

Rcuadrogen 3.2:ria Reccioenesl países en los que se han realizado este tipo detransacciones. Además, muchas de las inversiones de la

En l 903 l, IJCFI, en colaboración con un banco CFI en esta actividad han sido pioneras por otrasde es.n-n'llo regiional el barnco central de la razones. Por ejemplo, han patrocinado la primeraLinión NI..'íueíaria dr! África Occidental compañía de leasing en una región o país importante (la

I rMiO;. realizló un estudio parJ identihicdr India, por ejemplo), la primera compañía de leasing1os oh¡iuIuo.. que impedian el desarrollo del independiente no afiliada a otra institución financiera, ole%.¡ing en esj región Se comprobó que el la primera empresa dedicada a un sector determinadobaneo eciuiral, al lijar lo), requisitos sobre (véase el Cuadro 3.1). Otras inversiones, si bien noliquidez por razone, de prudencia, trataba a1w collmpañias de lea;ine de la inismd mjnera fueron una novedad absoluta, figuraron entre lasque a lo, banco, c,imerciale,. Como la' primeras en su género: después de prestar asesoramientoarrendadora.. no..on in,titucione, de dep-iío. sobre el marco jurídico y reglamentario, la CFI financióen el e,iudic' se recomendd una aten¡iación de la segunda coinversión para leasing con un socioesas prescripciones. extranjero en la República Checa y la segunda compañía

de leasing privada en Indonesia.

En varios casos la CFI ha continuado prestando Lo esencial es identificar a los patrocinadores idóneos.asistencia técnica a los gobiernos a medida que se iba Los patrocinadores extranjeros deberán ofrecer sudesarrollando el mercado. En Filipinas, por ejemplo, la experiencia técnica, capital y compromiso a largo plazoCFI aprobó en 1980 financiamiento para la sociedad -y estar dispuestos a que la empresa funcione dentro deanónima All Asia Capital Leasing Corp., a pesar de la las políticas conservadoras de operación exigidas por laausencia de leyes específicas al respecto. El gobierno CFI como condición para su participación. Por ejemplo,manifestó que las leyes y reglamentos vigentes que la CFI rechazó patrocinadores que estaban dispuestos aamparaban a las empresas financieras permitirían la endeudarse por un monto de 15 a 18 veces superior al deoperación de las compañías de leasing, pero que serían su capital social. Las directrices de operación de la CFIenmendadas para hacer referencia explícita a esta forma para las compañías de leasing suelen estipular unde financiamiento. La CFI colaboró en la redacción de máximo de 10 a 12 veces, y sólo después de varios añosnuevas disposiciones legales para esta actividad, que de operación. Los patrocinadores locales deberánfueron promulgadas en 1986. contribuir, además de con su compromiso. facilitando el

acceso al financiamiento local (de importancia crucialpara las compañías de leasing), a los canales de

¿Puede la CFI catalizar este sector comercialización y a los contactos necesarios en elpatrocinando una compañía de sistema financiero local para realizar operaciones.leasing?

Si el marco reglamentario es adecuado, la siguiente tarea Recuadro 3.3: Evaluación deles determinar el posible mercado (véase el Recuadro 3.3) mercadoy el medio más adecuado para encauzar el respaldo de lainstitución. El enfoque más común hasta ahora ha sido La CFI ha financiado varios estudios deestablecer una empresa de leasing independiente con una N '¡hjld:ld pdrd injlizarel mercadopotencialcombinación de patrocinadores extranjeros. un socio del leasing. En 1996, tras patrocinar variastécnico (generalmente el principal accionista extranjero) compañías de e,c ecíbr en píse', del fie.y socios locales. La CFI, además, también ofreció su austral, la ( Fl hl d.di' un pru . mrl. Ha.apoyo a las compañías de leasing existentes y ayudó a emprendido, con financiamiento de fondosc ;' . fiduciarios italianos, un estudio del mercadoestablecer empresas con patrocinadores exclusivamente potencial de urua enpre,i regional de leasinglocales. que suscribiría contratos de mediano y gran

Noluirnn Enclesiudio. eex.lu.jildemndiLa posición especial de laCFI-percibida como socio dees.te ipde'.ontruLos el rruiruiegCllr ;o"imparcial"-le permite actuar como intermediaria entre y reglamentario nece,ariolos patrocinadores y el gobierno, y entre los diferentes

3i4

En muchos casos la CFI ha Cuadro 3.1: En la vanguardia del leasing

actuado como intermediaria en

las negociaciones entre el ¿Presal ~~~~~~~~~~~~~~~~¿Asistencia empresa ¿Otra

socio extranjero, el Ejercicio País técnica? del país? primera?

patrocinador nacional y el

gobierno, aportando un 1977 Corea del Sur Sí Sí -

porcentaje minoritario al 1979 Tailandia - Sí -

capital social. En varios 1980 Sri Lanka - S-países, como Estonia y la 1981 Jordania - Sí -países. como Estona y la 1982 Perú Sí Sí -

República Checa, se empleó 1982 Brasil Sí - Arrendamiento agroindustrial

una estructura de participación 1983 India (IEL) Sí - En la región (sur de la India)

de capital de 40/40/20 1983 Portugal Sí - Empresa de leasing privada

(extranjero/local/CFI). Esto 1983 Rep. Dominicana - Sí

asegura el pleno compromiso 1984 Pakistán Sí Sí

de cada una de las partes. 1984 Túnez Sí Sí1984 India (ILD) - - En la región (norte de la India)

1985 Bangladesh - Sí

La CFI ha procurado ante todo 1986 Malawi _ Sí

establecer y respaldar 1988 Turquía Sí - Empresa conjunta

empresas de leasing 1988 Botswana - - Empresa de leasing independiente

indepenidientes v 1990 India (lL&FS> - - Especializada en infraestructura

especializadas 2 , en lugar de 1992 Ghana - - Empresa de leasing independiente

alentar a las instituciones1993 Omán - Sí.aleras . istites 1994 Senegal - Sociedad de leasing (en oposición a

financieras existentes a arrendamiento con opción de

ampliar sus actividades compra)

introduciéndose en este sector 1994 Rumania Sí Sí -

(cabe mencionar, sin embargo, 1994 Benin Sí Sí -

que a principios del decenio 1994 Tanzanía Sí Sí -

pasado la CFI respaldó la 1995 Uganda sí sí -

realización de actividades de 1995 Uzbekistán sí -

leasing por institucionesfinancieras de varios países Futenzte CFI.

más pequeños. como Uruguay,

Chipre y Fiji). Actúa así porque considera que es más de equipo industrial, en lugar de centrarse únicamente en

probable que los gerentes de instituciones financieras los automóviles y otros bienes de consumo duraderos.

especializadas se concentren más y sean más flexibles y

dinámicos en sus estrategias y que las operaciones son

más fáciles de supervisar y controlar que en el caso de ¿Podrán las compañías de leasinglas instituciones múltiples. Esto a su vez deberá obtener préstamos locales a medianoestimular la prestación de servicios más competitivos y

contribuir al desarrollo de mercados de capital, aunque plazo?no siempre se obtienen los resultados esperados (véase el

Recuadro 3.4). El principal problema de las compañías de leasing de los

países en desarrollo es obtener suficiente financiamiento

Aun cuando una empresa de leasing sea propiedad local a mediano plazo. Muchos arrendatarios no están

exclusiva de un solo accionista (generalmente un banco), dispuestos a correr el riesgo cambiario que supone un

el hecho de tener una filial separada permite a la arrendamiento en moneda extranjera, sobre todo si la

administración centrarse en el sector específico al que se empresa es nueva, pequeña o surte al mercado nacional.

dedica. En mayo de 1994 la CFI concedió un préstamo a Las posibles fuentes de financiamiento interno son las

una compañía de leasing de Eslovenia que pertenecía a siguientes:

un banco estatal en proceso de privatización. Se escogió

esa empresa entre las otras seis del país (algunas de ellas * Bancos u otras instituciones financieras.

de propiedad privada) porque era la única con interés,

competencia y capacidad para financiar una amplia gama

35

Recuadro 3.4: Progresos irregulares: importancia del entorno

La estrategia de la CFI de respaldar la creación de nuevas empresas de leasing independientes con socios técnicosfuertes no siempre funciona la primera vez.

En 1982, la CFI financió la sexta empresa de leasing que se estableció en Indonesia. Esta empresa ha tenido unhistorial complicado: dos períodos de rápido crecimiento seguidos de vario, prob lema. decartera -en el i] t u rno,en 1991, se agotó casi todo el capital social. Los problemas se debían a la mala administra,.iin e.aluacióninadecuada del crédito, infonmación financiera poco fiable sobre los arrendatarios, do>cumeníacion deticiente.falta de supervisión del crédito, concentración excesiva de créditos a determinados clientes y procedimientuspoco adecuados para autorizar las operaciones de leasing. Estas dificultades tuvieron lugar tanto durante elperíodo inicial, en elque un sociotécnicoextranjero estabaprestando a.i sent¡ia a la enmpre,a. eorno m.i adelante.después de cambiar de socio. La nueva administración, que asumió el mando a raiu de la ree'trucluracion de1992, está logrando notables avances.

En 1993 había en Indonesia 140 empresas autorizadas a efectuar operaciones de leasing; de ellas, estabanrealmente en activo poco más de 50 y sólo unas pocas estaban bien administradas y capitalizadas. Representabanun segmento relativamente poco evolucionado del sector financiero, en parte por las dificultades de a;ceder alfinanciamiento interno a plazo. A finales de 1993, la CFI ayudó a establecer una nueva compañía de leasingcomo empresa conjunta, con un patrocinador nacional solvente, socio de la mayor empresa de leasing de Corea,que había establecido otras compañías semejantes en varios países. Ha,tJ la techd. e,ta empresa esta tunc ionandobien.

* Depósitos a plazo de ahorristas institucionales,Recuadro 3.5: Acceso al como fondos de pensiones y compañías definanciamiento y a los canales de seguros.comercialización nacionales: el caso deRumania * Mercados nacionales de capital. mediante la

emisión de bonos.En 1994, la CFI decidió financiar la primeraempresa de leasing de Rumania, Romlease. Al * Préstamnos del exterior. En algunos países, comoelegir los socios comerciales en el país, se trató en la India, las compañías de leasing puedende lograr la mayor movilización posible definanciamiento y comercialización internos. El conver exnmedansocio local principal, el Banco Rumano de moneda extranjera.Comercío Exterior (BRCE), acordóproporcionar a la empresa un préstamo en * Depósitos de particulares. En algunos países,dólares o en moneda nacional según la las compañías de leasing están autorizadas paradenominación de los contratos suscritos (se aceptar depósitos directamente del público, peropreveían arrendamientos en moneda extranjera ésta no es por lo general una fuente importanteen las primeras etapas y, posteriormente, un de financiamiento, dado que las empresas estánaumento de los contratos en moneda nacional).El BRCE también identifica personal local sujetas a una supervisión y a una reglamentacióncalificado para la empresa y envía clientes. mucho más estrictas por parte de las autoridades

monetarias.Otro accionista, el Fondo para la PropiedadPrivada de Bucarest (FPPB), es uno de los cinco El plazo del leasing para el equipo industrial y defondos creados como resultado del programa deprivatización rumano; por su intenmedio, los transporte suelen ser 3 a 5 años, por lo que es precisociudadanos rumanos detentan el 30% de las contar con los recursos necesarios para evitaracciones de las empresas estatales del país. El discordancias entre los vencimientos.FPPB dispuso otorgar a Romlease un préstamoen moneda nacional a mediano plazo y, dado que Los bancos nacionales son una importante fuente detiene acciones de 1.250 empresas, se considera financiamiento para las compañías de leasing. Unauna fuente excelente de posibles clientes. manera de reducir el riesgo de que éstas no tengan

acceso a los créditos locales es que el banco local sea

J)

uno de los principales accionistas de la empresa, y de esa

forma tendrá interés directo en proporcionar

financiamiento. Este mecanismo se ha utilizado en Recuadro 3.6: BoLs^iana: el fracaso

Indonesia, Turquía, la República Checa, la India, de una emisión en moneda nacional

Jordania, Eslovenia y Estonia, entre otros países. Ante la,di Fliultrde..enctnuradis para obtener

tinanciamíento mliermoen cantidad suficiente.

Cuando los controles gubernamentales han distorsionado ule, una compañía de leasing de Botswana

los mercados financieros, es posible que los bancos respaldada por la CFI, lanzó en 1991 una

locales no estén en condiciones de prestar fondos a emi,ión de certificados de depósito

menos que sea a muy corto plazo. Algunas empresas han tran,terible% (,C1DIT,. Lo, CDT njfrecen a losinversionistas una tasa más alta de interés y

resuelto este problema recurrlendo a cfuentes al mismo tiempo son negocijble, La

inistitucionales. Por ejemplo, entre los accionistas de la empresa olicitó a la CFI que garaníí7ara

compañía ulc de Botswana figura una de las principales parcialmente las obligacione.. de reernbolso

aseguradoras locales, y la empresa ha captado parte de su del capital s lo,. interese5 para hacer los CDT

financiamiento de los fondos de pensiones. La propiedad más seguros y atractivos para los

del primer proyecto de leasing en Rumania se estructuró inversionistas.

de manera tal que facilitara el acceso a fondos y redes de

comercialización locales (véase el Recuadro 3.5). La ernísion fracasó. sin embargo, por dosrajones tue dificil s ender el COnieplo en el

mercado de capital relatia3rnente poco

Además de contribuir a estructurar la propiedad de las evolucionado de Botswana, y el banco cen-

compañías de leasing, la CFI ha ayudado a suscribir tral emitió sus propios certilicados de

eminsiones enl monedca nacional. En Sri Lanka, la CFI depós;ito para absorber el exceso de liquidez

suscribió conjuntamente con la Lanka Orix Leasing del mercado. Los precios de estos

Company una emisión de bonos a cuatro años por valor instrumentos eran atraclisos Y restaron toda

de SL Rs 100 millones (equivalentes a unos US$3,85 competitividádalosClTemitidos por ul.

millones) en 1986. Fue la primera emisión en varios

años de bonos de una empresa privada que cotiza en

bolsa. En 1989, con asistencia de la CFI, una compañía era ayudar a la empresa a ampliar su cartera, que ya

de leasing de Túnez emitió bonos por valor de D 1,5 incluía diversos bienes de capital. como camiones,

millones en el mercado nacional, la primera emisión de computadoras, autobuses, equipo industrial y maquinaria

esa cuantía de una empresa tunecina en el país. Debe de excavación. Ocasionalmente, la CFI suministra el

aclararse, sin embargo, que a veces las condiciones de préstamo en el momento de la puesta en marcha. Por

los mercados locales han resultado ser demasiado ejemplo, en 1994 la CFI aprobó una inversión en capital

difíciles para asegurar el éxito de este tipo de emisiones social por US$160.000 y un préstamo de US$750.000

(véase el Recuadro 3.6). para una nueva compañía que se establecería en Benin.

La CFI, además, ofrece préstamos en dólares en países

¿Puede una compañía de leasing donde las compañías de leasing suscriben ya contratos en

recurrir a préstamos en moneda moneda nacional y en dólares y cuentan con la capacidadinstitucional para suscribir más contratos, pero

extranjera? encuentran dificultades para ello por no tener acceso a

los fondos a mediano plazo (véase el Recuadro 3.7).

En economías donde es difícil para las compañías de

leasing obtener financiamiento nacional a mediano plazo, Buen ejemplo de ello es la mayor operación de leasing

es posible suscribir contratos denominados en divisas realizada hasta la fecha por la CFI: la aprobación en

para los exportadores -que a su vez necesitan importar 1994 de una línea de crédito por US$70 millones a seis

bienes de capital para ampliar sus operaciones. En esas empresas de leasing privadas de Pakistán. De ese total,

circunstancias, la CFI puede asistir a las compañías que US$55 millones aportados directamente por la CFI se

están en proceso de desarrollo otorgándoles préstamos a reembolsarán en 10 años, en tanto que los US$15

mediano plazo en moneda extranjera. Por ejemplo, en millones de préstamos de consorcios tendrán un período

1993 se complementó una inversión de la CFI en el de reembolso más corto, de 3 a 5 años. La operación de

capital social de la Ghana Leasing Company efectuada la CFI permitirá, por primera vez, que las empresas

en 1991 con un préstamo de US$5 millones. El objetivo accedan a préstamos de consorcios bancarios

37

Recuadro 3.7: Financiamiento en dólares de una conipiiñia de leasinu chilena

En 1I94. la CFI concedí, un préstamo de US$I0 mil llones a una importante empresa de leasing de Chile. Leasing.Andino i LASA . En Chile. este mercado había crecido más del 30% anual desde 1986. L.AS.A hdbiJ financiado suexpansion mediante i. retención de utilidades, Iíneai de crédito bancario y la emisión de bono' Sin embargo. hjhiaagotado ,u capacidad de endeudanuento porque lo¡ bancos limitaban 1<) prétamos al minmo presratario al 5<, de vucupit.il. a la ve, que la reglamenuicióin naidonal del rnercjdo de bor,os iniponía rebtn.lccnes a las emi,iones que eransLipenores si doble del capital social El prétarriode la CFI pernitió a LASA incrementa sus co-nlratosde leú'ing endólares a lo' espornadol-es.

En 199. la CFH pre-stó LuS$15 nullones a LAS.\ concenó un préstamo de consorcios por ouros US$15 millonesEsta fue li¡ pnmera vez que la empresa tUO accesil a fin;inciamjnento a suele años en los, mercados internacionales Enel mí,mo penodo. se había financiado mediante leasínp una proporción cada sez mayor de las nmponrciones debienes de capitdl

Contratos Importaciones de Leasing en %de leasing bienes de capital de las iniportaciones

Año imillones de L SS <millones de [iS$¡ de bienes de capital

19,89 . '14 1 917 1 l',199o 280 1.450 19%1991 399 1.840 22%1992 707 2.571 27%1993 1.077 3.280 33%

Pui, 11 -. /l / -l '. 1 Ar 1995.

internacionales sin garantía pública. Hará también de los proyectos de leasing de la CFI. Incluyen normasposible que las compañías de leasing continúen estrictas para la evaluación crediticia, supervisión de lacreciendo a un ritmo muy dinámico, utilizando recursos cartera y seguimiento del equipo, y limitación del riesgode otros prestamistas. Cada una de las empresas cuenta con un solo arrendatario, sector industrial y clase decon otros prestamistas que se han comprometido a equipo. Las políticas financieras incluyen límites alotorgarle préstamos de igual o mayor monto que la nivel de endeudamiento y directrices para evitar falta decontribución de la CFI. Se prevé que las PYME sean las concordancia en los vencimientos. En casi todos losprincipales beneficiarias de una mayor capacidad de casos, la CFI ha participado directamente en laoperación: el monto medio de los contratos en preparación de los planes de la empresa y en la redacciónseptiembre de 1993 oscilaba entre el equivalente de de los acuerdos de los accionistas y las políticasUS$17.000 y US$150.000. operacionales. Así ha ocurrido aun cuando la CFI no ha

participado en el capital social. Por ejemplo, la línea decrédito de US$70 millones que la CFI otorgó a seis

Cómo fomentar la sostenibilidad y empresas de leasing de Pakistán se aprobó después de.ompetitividad de las empresas de llegar a un acuerdo con cada una de ellas sobre lascompetitividad de las empresas de pltcsoeainlspolíticas operacionales.¡easing

La participación de la CFI en las operaciones de lasLa CFI, además de atender las necesidades de compañías de este sector ha sido mucho más directa quefinanciamiento de las compañías de leasing, fomenta la en muchos otros sectores, pues dada la novedad de estecompetetncia y asesora a las empresas para que pongan mecanismo financiero es doblemente importante que lasen práctica políticas operacionales y financieras principales empresas "de demostración" fijen normas deprudentes. Esas directrices, que por lo general forman operación adecuadas. El leasing es. quizá, el sector en elparte de un conjunto de medidas adoptadas por los que la CFI ha participado más intensamente en laconsejos de administración, son similares en la mayoría iniciación de proyectos. en la definición de normas de

Recuadro 3.8. Directrices operacionales habituales de las enlpre%as de leasing

Límites de endeudamiento* Razon deuda-capital maxima de lIo 1

* Runn de coberura de gaLtos 1inanciero de por I, menoc 1.25:1í uuilidadev antes de impueNio, v gastos financiero

dr, idido, por lo cargos, de ere ti'' de la deuda).

* Monío maximo de pa'íIx S en moneda e\tran.jera = 20% de la deuda total.

Límites de riesgo* El compromiso mn,im icon un4 sola.empreai N u filiale, no.deberiexceder normalmente del 15'- del kapiíal

p .gado l a. pluNv.laid i incluidos lo présnlamos de lo' jccioni'ta' 1.

Concordancia entre activos s pasisos

* La ' ida media ponderada de la cartera de la empresa debera ser mi, corta que la vida medía ponderada de sus

deposiíov s ernpre'ttol-s

Suficiencia de capital* Uina razón del m'< entre el capiall total y lo'i actr,os ponderad.o; en liunt in del riesgo.

Liquidez* Por requisitos internos, el 20% de los depósitos públicos deben mantenerse en activos líquidos

operación y en la preparación de documentación. En el para utilizar su cuenta en dólares. Esto dejó a la empresa

Recuadro 3.8 se presentan las directrices típicas para las con una grave asimetría en sus activos y pasivos en esa

operaciones de una arrendadora financiera. moneda (tenían que reembolsar un préstamo en dólares

pero no tenían demanda de contratos en esa divisa, y el

La CFI no se limita a fijar directrices al inicio de un tipo de cambio se estaba depreciando). La CFI ayudó a

proyecto. En general, está representada en los consejos la empresa a efectuar un saoap de sus activos en dólares

de administración de las compañías de leasing en cuyo por pesos, mediante un acuerdo a largo plazo de leasing

capital social participa y ha ejercido presión sobre la de equipo generador de energía con la National Power

gerencia para que observen las políticas de operación. Corporation3 .

Por ejemplo, el representante de la CFI ante la Ghana

Leasing Company votó en contra de una propuesta de la Cuando las circunstancias lo han permitido. la CFI ha

gerencia de concentrar más su cartera y propuso que un procuradofomentar la competencia con las compañías de

comité ejecutivo examinase las propuestas de leasing leasing ya establecidas. En 1988, respaldó el

cuyo monto justifique una inspección pero no un examen establecimiento de una empresa de leasing en Botswana

exhaustivo por parte del consejo de administración. La para que compitiese en un sector financiero

CFI ha aprovechado las condiciones especificadas en sus oligopolístico. En 1993. además de la rentable empresa

acuerdos de inversión para convencer a las empresas de patrocinada por la CFI y de las compañías de leasing

que deben mantener una política financiera prudente. anteriores, dos pujantes bancos extranjeros establecieron

Por ejemplo, se opuso a la iniciativa de la gerencia de la entidades locales dedicadas a esta actividad y

Korea Development Leasing Company de incrementar su disminuyeron drásticamente los márgenes de utilidades.

relación deuda-capital. Además, la CFI formuló En el Recuadro 3.9 se describe cómo la CFI ayudó a

comentarios en los exámenes estratégicos periódicos de establecer en un solo año ( 1991 ) dos empresas de leasing

las compañías de leasing, por ejemplo, en Zimbabwe en en Tailandia.

1993.

En algunas ocasiones la CFI ha ayudado a las compañías

de leasing a superar dificultades temporales. En 1983.

debido al deterioro de su posición crediticia respecto a su

deuda internacional, el Banco Central de las Filipinas

revocó a una empresa patrocinada por la CFI la autoridad

39

Recuadro 3.9: Competencia y crecimiento del ¡easing en Tailandia

En 1978, la CFI invirtió en la primera empresa especializada de leasing de Tailandia. Pese a que la empresa erarentable, esta actividad estaba sujeta en esa época a un tratamiento fiscal desfavorable y proire'abba coln lenlitud LaCFI %endío u participación de capital en 1985, obteniendo una tasa de reníabilidad anualizada del S."', en dolaresde Estados Unidos.

.A pri ncipios de 1991 la CFI proporcionó al gobierno asistencia técnica en materia de leasing, y en mayo de 1991 seaprobaron nuevas disposicionel legales, con lo que se eliminó la discriminación fiscal contra esta actividad. Pocodespué¿. para eNi imular la competencia en una prevista renovación de la acti h idad. la CFI aprobó inversiones en dosnuei ia arrendadorais del pas En 1994, ambas habían conseguido niveles aceptables de creciniiento y de utilidades.Entre 1989 y 1993 el ¡easing registró un acusado crecimiento:

1989 1990 1991 1992 1993

No. de empresas de leasing 9 14 16 19 20Volumen del lea.ing (mlllone5 de US$) 80 161 291 298 560

Fuente: lI. ---id i.n, ifh 9'. 4 95,Nota: A ri,e, de 1¡9q3 C per.,Luo l las empresas financieras iniciar actividades de leasing. En World Leasing Yearbook 1995 se informa que losbancos comerciales tailandeses también estaban ofreciendo esos servicios para atraer a la pequeña y mediana empresa y compensar de esa manera lareducción del volumen de operaciones con las grandes empresas, que cada vez más movilizaban fondos directamente del mercado bursátil en lugar derecurrir a pristamos bancarios.

¿Hay correspondencia entre los que el vencimiento medio de los contratos era de 3 a 5pasivos de las compañías años. Ello la hacía vulnerable a las restricciones deactivos y daslvos ae las compan1as ae liquidez y a las fluctuaciones de las tasas de interés. Paraleasing? no depender tanto del financiamiento a corto plazo, en

1992 IEL obtuvo de la CFI un préstamo a 7 años por unA diferencia de las instituciones de depósito, que monto de US$3 millones (que convirtió a rupias para-transforman" los depósitos a corto plazo en préstamos a eliminar el riesgo cambiario). Este préstamo le permitiólargo plazo. las compañías de leasing necesitan tener una además diversificar sus actividades y arrendar bienes deconcordancia entre sus activos y pasivos (una compañía capital de tecnología más avanzada.de leasing que obtiene en préstamo fondos a seis mesesno puede suscribir un contrato a tres años sin incurrir en En mayor escala, la CFI ha financiado varias operacionesriesgos de refinanciamiento). Pueden ocurrir asimetrías con una empresa india (Infrastructure Leasing anden los vencimientos, las tasas de interés o los tipos de Financial Services), incluido un préstamo de US$25cambio. Los mercados financieros nacionales suelen millones en marzo de 1994 para ayudar a reducir laproporcionar a las compañías de leasing financiamiento a asimetría entre los activos y pasivos de la empresa: elplazos relativamente cortos, lo que entraña el riesgo de promedio ponderado de sus activos financieros era de 39que la empresa presente una asimetría en el vencimiento meses, en tanto que el de sus empréstitos era de 28medio de sus activos (contratos vigentes) y pasivos meses. En 1993, un préstamo de US$30 millones,(empréstitos). Los préstamos de la CFI, a más largo financiado en parte por consorcios, que recibió laplazo, ayudan a resolver este problema, siempre que la empresa chilena Leasing Andino le permitió extender elempresa pueda manejar el riesgo cambiario de vencimiento de sus contratos leasing de cuatro a sieteendeudarse en dólares y arrendar en moneda nacional. años.IEL, empresa de leasing de la India que la CFI ayudó aestablecer en 1983, obtenía financiamiento a través depréstamos bancarios renovables anualmente y depósitospúblicos con un vencimiento medio de dos años, en tanto

40

¿ Es posible ampliar la línea actual de establecíó en 1988, y el 50,5% del capital social

productos de las compañías de pertenecía al Banco Central de la India. Estaparticipación mayoritaria del sector público entrañaba

leasi ng? ciertas ventajas en cuanto al acceso a los depósitos

locales. No obstante, en 1990 la IL&FS decidió

En varios casos, la participación de la CFI ha ayudado a comenzar a concentrar el capital social en manos

las empresas establecidas a ampliar su gama de privadas. La CFI aprobó una inversión de US$2

productos o a prestar servicios a nuevos sectores. millones en acciones preferentes acumulativas converti-

Gracias a un préstamo de la CFI, una arrendadora bles. En marzo de 1993, la IL&FS inició una importante

financiera colombiana pudo atender una demanda en reestructuración, convirtiendo las acciones de la CFI en

rápido crecimiento de contratos en dólares. El acciones ordinarias, ampliando aún más su capital e

financiamiento otorgado a la 20th Century Finance invitando a una importante compañía de leasing japonesa

Corporation de la India le permitió financiar a participar como socio técnico. A partir de ese momento,

instalaciones y equipo más grandes y modernos. La 20th el sector privado asumió una posición mayoritaria y la

Century también amplió sus actividades en materia de empresa comenzó a cosechar los frutos del capital y la

banca de inversiones. La empresa Infrastructure Leasing experiencia internacional del socio técnico.

and Financial Services (IL&FS) utilizó préstamos a

mediano o largo plazo de la CFI para financiar La inversión de la CFI en 1984 en udc, compañía de

importantes proyectos de infraestructura, entre los que se leasing de Zimbabwe, representó un enorme cambio en

incluye, en 1991. un oleoducto, una pequeña instalación la estructura de la participación accionaria: la

portuaria y un proyecto de productos petroquímicos proporción de capital en manos privadas se elevó de cero

derivados. Esta experiencia le ha permitido ampliar sus a 20%. No obstante, a fines del pasado decenio, el

actividades a otras esferas ajenas al leasing. Por gobierno comenzó a presionar a udc para que

ejemplo, hacia fines de 1994, se encomendó a la IL&FS incrementara la participación local y le propuso adquirir

que convocara una licitación, recomendara una empresa una parte del capital social. El gobierno se negó a

de explotación y coordinara el financiamiento de una aprobar la emisión de acciones con derecho preferencial

concesión de construcción-operación-transferencia para en 1989 y no la autorizó a invertir en una nueva

prestar servicios de abastecimiento de agua y drenaje en compañía de leasing que se estaba planeando en

Tirupur. Tamil Nadu4. Botswana. La CFI ayudó a encontrar una solución de

compromiso gracias a la cual el gobierno renunció a

La experiencia ayuda. La empresa Leasing and Finance participar directamente en el capital social de udc y

Company (LFCM) de Malawi inició sus operaciones en redujo la obligatoriedacl de la propiedad local de 85% a

1986 con cuatro personas; en 1992 contaba con 22 60%; por su parte, udc lanzó una oferta pública para

empleados, todos los cuales habían recibido cursos de incrementar el número de accionistas locales.

capacitación en la casa matriz del socio técnico en

Zimbabwe. En 1993, la LFCM comenzó a ofrecer otros

servicios financieros además del arrendamiento, como

servicios de descuento de instrumentos financieros y

factoraje. 1. Así ocurre particularmente en las economías en transición,

donde el crecimiento económico se debe principalmente a

las empresas de reciente creación, muchas de las cuales

son relativamente pequenas.

¿Puede la CFI fomentar la propiedadprivada v local? 2. 0 una filial que esté constituida y funcione por separado

de una institución financiera existente.

Ocasionalmente, la CFI ha ayudado a reducir la 3. La NPC proporcionó a la compañía de leasing una

participación del sector público en las compañías de garantía en efectivo equivalente al 1 10%, de los contratos

leasing existentes, o a evitar que los propietarios vigentes.

privados sean absorbidos por el Estado. La compañía 4. Fioancicl Times. diciembre de 1994.

Infrastructure Leasing and Financial Services se

41

--- -------- ---

4Evaluación de la experiencia de laCFI en el sector del leasing

El patrocinio de sociedades de leasing ha dado buenos rendimientos a la CFI y a otros

inversionistas, pero ¿cuál ha sido su repercusión en el desarrollo? Aunque se carece de datos

completos que permitan dar respuestas definitivas, empíricamente se ha demostrado que este

instrumento ha aportado beneficios significativos para el desarrollo. Cabe señalar una serie

concatenada de efectos conexos, de importancia y alcance cada vez mayor. Son los siguientes:

* Tras la introducción de un marco reglamentario adecuado, el establecimiento de

arrendadoras hace que aumente el número de empresas-sobre todo nuevas y de

pequeño y mediano tamaño-con acceso a finaniciamiiiento para poder invertir en

bienes de capital.

* A medida que los arrendadores acumulan experiencia y los posibles prestatarios

adquieren mayor conocimiento de estas operaciones, en muchos países en desarrollo

se ha registrado un rápido crecimiento del leasing, tanto en lo que se refiere al

volumen como al número de empresas.

* Con el tiempo, la creciente competencia entre las compañías de leasing y entre éste y

otros mecanismos de financiamiento de bienes de capital ha estimulado el desarrollo

de nuevos productos (por ejemplo, la introducción del leasing en nuevos sectores y

contratos transfronterizos) y a veces ha reducido los márgenes de beneficio.

Se ha incrementado la inversión privada en bienes de capital en muchos países que

cuentan con un sector de leasing desarrollado.

* Algunas sociedades de leasing han satisfecho localmente sus requisitos de

financiamiento y de esa manera han facilitado el desarrollo de los mercados

financieros locales. Además, han coadyuvado a la evolución del sector financiero

oficial pernmitiendo el acceso al sector oficial a pequeñas empresas que antes sólo

podían contar con fuentes informales e internas de financiamiento.

A continuación se examinan por separado cada una de esas afirmaciones.

Las compañías de leasing suscriben contratos con empresasnuevas de pequeño y mediano tamaño

En 1994, 16 de las compañías de leasing de la CFI suscribieron más de 10.000 nuevos

contratos por valor de más de US$2.000 millones. El monto medio del contrato varía

enormemente según el país y la empresa, oscilando entre el caso de una empresa que suscribió

más de 2.700 contratos por un valor de US$18.000 cada ullo a otra que suscribió un número

similar de contratos pero con un valor medio de US$580.000 cada uno.

Gráfico 4.1: Distribución, por tamaño, de los contratos de KoreanLeasing Company, 1993

6(0) 45%

40%5(X)

35%44(K) 30%

25% -300)

_ (X) _1 _ \5%k(X)1 *

Menos de UJSS8.5)0)- IiSS2l5.0)1)- tjSX825.00))- UiS$1,25mn- Nls deUS$82.5))) 125.)0)) 825.)() 1,25ni 5,25m US$5.25m

Monto dlel contrOI<o

KAWIV~ NúiyNmero tota.l de contratos Porcentaje del total

Fuente: CFI.

No hay información suficiente sobre la proporción del que aproximadamente la mitad de sus contratos se habíanleasing que se destina a las empresas nuevas y a las suscrito con empresas que contaban con menos dePYME, pero el reducido tamaño medio de los contratos US$750.000 en activos (límite establecido en lasuscritos por la mayoría de estas compañías financiadas definición gubernamental de PYME).por la CFI indica que una parte importante de sumercado debe estar constituido por empresas nuevas y Muchas compañías de leasing se dedicaronPYME. En algunos mercados, el número de explícitamente a las empresas nuevas y PYME y a lasarrendatarios es muy elevado: en 1993, la compañía de grandes compañías. Si bien representan riesgos másleasing eslovena que respaldó la CFI había suscrito más elevados, las empresas nuevas y las PYME tienen pocasde 1.125 contratos con un monto medio de US$13.000 opciones para recurrir a otro tipo de financiamiento, de(según informaciones de World Leasing Yearbook, en manera que el leasing puede ser muy rentable, siempre yEslovenia la cuota de mercado de este mecanismo es del cuando el arrendador evalúe adecuadamente los riesgos.32%, uno de los porcentajes más altos de Europa). Las Los contratos con compañías más grandes puedendistintas empresas se concentran en segmentos diferentes entrañar riesgos más bajos, pero también márgenesdel mercado: cada una de las seis arrendadoras de menores de utilidad. Si se combina un gran número dePakistán a las que la CFI otorgó una línea de crédito en contratos de poco monto a empresas nuevas y PYME con1994 tenía entre 300 y 3.000 contratos vigentes y el un número reducido de contratos a clientes de mayorpromedio se ubicaba entre US$17.000 (evidentemente envergadura, la mediana del monto de los contratoscon empresas pequeñas) y US$150.000 (arrendatarios suele ser inferior a la media. Por ejemplo, el montopakistaníes de mediano tamaño). medio de los contratos suscritos por la KDLC de Corea

del Sur en 1993 era de unos US$650.000 (no demasiado,El monto del contrato debe valorarse en el contexto de la si se considera la situación económica del país), mientraseconomía local. El monto medio de los contratos que la mediana era inferior a los US$200.000 (véase elsuscritos por dos nuevas arrendadoras tailandesas que la Gráfico 4.1). En 1988 la CFI examinó una compañía deCFI ayudó a poner en marcha en 1991 osciló entre leasing filipina y observó que más de la mitad de losUS$250.000 y US$340.000 en 1994, una gama contratos de su cartera correspondía a PYME, pero ellorelativamente baja en el contexto del país y muy inferior representa menos del 20% del volumen deal umbral de financiamiento directo de la CFI. En una financiamiento.evaluación de la IDLC efectuada por la CFI en 1993(nueve años después de su establecimiento) se observó

44

Recuadro 4.1: KDLC ) el desarrollo del Ieasing en Corea

Des,de su introducción en 1972. el leasing ha au mentando en Corea lodos los años <con excepcl n de 1992p. tinto en

lo que respecta a su solumen corno a,u cuota de mercado. En 1991. el %olumen era de LISl x3 001 millones, lo que

colocaba a Corea en el quinio lugar mundial. s la cuota de mercado. el 25G. era supenor a la de la niaoria de lo\

paises de la OCDE. KDLC. una de las primeras sociedades arrendadoras de Corea (y actualniente la mas grande i lue

financiada inicialmente por la CFI en cl añro 1977 La cartera de contralos de KDLC ha ido aumentando de año en

año. los resultados siempre han sido positivos. MNls de la mitad de la canera corresponde a contratos suscrilti con

compañias manutactureras

Las reglamenuciones corean:ra estipulan que el 50c< de las operaciones de caid arrendadora he destine t empresas

con menos de 30) empleados Aproximadamente un tercio de lo; contratos de KDLC en el ejercicio de 1993 fueron

por montos inferiores a US$_25 millone. s en la mitad de los casos el importe sciló entre US51.25 millones y

US$6.25 millones. Las 31 compañías de leasing se han conertíido en una fuente impo nante de capital a largo plazo

para la industina coreana En el ejercicio de 1993, aproximadamente el x5<- de lo, contratos de KDLC ¡ueron suscritos

por periodos de 3 a 7 años.

La insersión privada coreana tambi¿n ha iumentado en lo; tltimos 15 años Su porcentaje del PIB ha 5ubido desde

el 2 I "- -41% a pnncipios de los años ochenta hasta el 26<. -.29"- a principios de este decenio.

Cuando la coyuntura macroeconómica o normativa es El leasing ha crecido rápidamente enincierta, y en el período inicial de puesta en marcha, es a dmás probable que las compañías de leasing prefieran las la mayoría de los paísesempresas medianas a las pequeñas. Por ello, el monto

medio de los primeros 20 contratos suscritos por la En la Sección 1 se describe el rápido crecimiento del

compañía de leasing de Ghana tras su constitución en leasing, tanto en función del volumen como de la cuota

1992 fue de poco más de US$ 100.000, dentro de una de mercado, en la mayoría de las economías en las que se

gama comprendida entre US$50.000 y US$500.000. En ha establecido, sobre todo en países que cuentan con un

1994, el monto medio había descendido a US$80.000. entorno económico y normativo favorable (en el

Como punto de referencia, cabe señalar que en el Recuadro 4.1 se describe lo ocurrido en Corea del Sur),

ejercicio económico de 1995 el volumen medio de las pero también en algunos países con menos estabilidad

aprobaciones del Fondo para empresas africanas, servicio macroeconómica. En Turquía, por ejemplo, en el

especial de la CFI para pequeños proyectos en África al informe preparado para la Junta de Directores en 1987

sur del Sahara, superaba los US$650.000. sobre el financiamiento por parte de la CFI de la primeracompañía de leasing del país se pronosticaba que este

Para calibrar la "adicionalidad" de las compañías de mercado alcanzaría un volumen aproximado de US$300

leasing (es decir, el número de empresas con las que millones para 1992. En ese año, las cuentas por cobrar

suscriben contratos que de otra manera no hubiesen correspondientes a nuevos contratos eran un 75% más

tenido acceso al sistema financiero formal) se requeriría altas-US$522 millones-y en 1993 prácticamente se

información sobre la proporción de contratos suscritos duplicaron, alcanzando casi un total de US$1.000

con compañías nuevas o PYME sin exigirles garantías millones, el equivalente a un 6% de la inversión privada.

fuera del activo en sí ni avales de terceros -condiciones Además, el total de la inversión privada se elevó al 12%-

exigidas normalmente por los bancos pero que muchas 13% del PIB en el período 1990-93, frente al 8%-9% de

PYME no pueden cumplir. Aunque no es fácil conseguir principios a mediados de los años ochenta. Esto ocurrió

esta información, la rápida penetración del leasing en el durante un período de desequilibrios macroeconómicos

mercado y la agilidad con que las compañías pueden debidos al déficit fiscal. Se amplió asimismo la gama de

tramitar un contrato supone que una alta proporción de bienes financiados: en 1988, 67% de todos los activos

sus operaciones no están garantizadas con depósitos ni arrendados eran vehículos; en 1992, esta proporción

avales. Por ejemplo, una compañía de leasing de Sri había descendido al 22% y la partida 'otra maquinaria y

Lanka que recibió respaldo de la CFI no podría tramitar equipo" representaba el 48%, porcentaje muy superior al

un contrato en una semana (su tiempo medio de 9% registrado en 1988.

tramitación) si tiene que obtener garantías adicionales.

45

Recjudro 4.2: Altibajos del leasing en Perú, 1981-93

En 1981, la CFl brindó asistencia al Gobierno peruano paradiseñar el marco norman' o de estas acli sidades e ¡n% irtióen la primera empresa de leasing del país, Suge%kieNe. de,pués de encontrar un socio tlcnico extranjero adecuado sde organizar un iuerne grupo de patrocinadores nacionales. La compañia creció en la forma pres isla. s resultó ren-table. La CFI vendió ventajosamente su participación en 1987. tras una nacionalización general.

A la nacionalización siguieron x ario, años de senos disturbios macrueconómincos. Después de llegar a desenibolso'.sin precedente, de US$1117 milione, en 1987, el sector se contrajo agudamente durante 1988-89. y la suscripcionesde nues os contratos debcendieron hasta un mínimo de LISS ¡6 millones en 1989. El sector comenzó a recuperarse en1991. pero el país. sobreendeudadii. notenía acceso a préstamors inernacionales. En 1992. la CFI aprohó una inmersiónen capital social y coordinó una línea de crédito de consorcios de USS 1() millones para Sogek ¡ese a fin de facilitar sureconstnuucc in E,te iue el primer financianiento internacional otorgado al sector priv ado peruano desde el comienzode la crisis de la deuda.

En 1993, el mercado del arrendamriento de Perú había alcanzado un %olumen de US5250n mílloneb. gracia: a laestabilización macroeconónica y la privatización. Sogewiese se expandió rápidamente X con buena rentabilidad.

Estos resultados no son sólo representativos de los países El efecto de demostración que se consiguió gracias alde ingreso mediano. Cuando la CFI participó en el rápido crecimiento de las compañías de leasing y a susestablecimiento de la primera compañía de leasing de excelentes rendimientos ha alentado la entrada alMalawi en 1986, se estimaba que el volumen de los mercado de otras empresas y el desarrollo de este sectornuevos contratos ascendería en cinco años a US$3,6 en casi todos los países en los que ha invertido la CFI.millones. En 1991 la cifra era de US$7,5 millones-más Aun en los casos raros en que la compañía concreta endel doble de la prevista-y había otras dos empresas que había invertido la CFI no obtuvo buenos resultados,competidoras en ese mercado. En 1993 y 1994 el el sector en cuanto tal ha continuado desarrollándose. Envolumen del leasing continuó aumentando vigorosa- 1983, la CFI financió la primera de estas empresas de lamente. República Dominicana. Debido a algunos problemas

que se presentaron con los socios técnicos y losComo las compañías de leasing tienen que mantener una patrocinadores locales, los resultados no fueron tansimetría general entre las condiciones en que suscriben satisfactorios como se esperaba y la CFI vendió sulos contratos y el financiamiento que obtienen, participación de capital en 1992 con una pequeñaresponden rápidamente a las variaciones utilidad. Pese a ello, en ese momento existían 20macroeconómicas que afectan el financiamiento dentro arrendadoras financieras en el país.del país. Sus actividades tienden a contraerse cuando seagota el financiamiento a plazo, pero tienen unaexcelente capacidad de recuperación cuando mejoran lasperspectivas crediticias. En el Recuadro 4.2 se describela experiencia de la CFI en Perú. Las compañías deleasing son mucho más flexibles que las instituciones de Cundro d.1 d Disminuciónde omárgenesddepósito pero, sin embargo, las conmociones súbitas heneicio debido a la creciente competenciapueden perjudicarlas, sobre todo si no se cuenta con un Disminuciónentorno normativo adecuado. Por ejemplo, a principios País Período de (%) a (%)de los años ochenta, la ley exigía a las compañías deleasing brasileñas que suscribiesen contratos por un Sri Lanka 1982-89 20 9mínimo de dos años. En 1984 se suscitó una crisis Turquía 1990-93 15-20 10-15inesperada en los mercados financieros internos, y los Portugal 1984-85 14,8 12,9Botswana fines años 1980-94 más delO 5 o menosvencimientos de los créditos se acortaron a menos de seis Pakistán 1991-92 8,4 5,7meses, por lo que la mayoría de las compañías de India 1991-94 aprox. 5 aprox. 3leasing simplemente dejaron de suscribir contratos.Además, debido a las grandes devaluaciones registradas, Fuente: CFI. Informes anuales de supervisión.estas compañías no pudieron obtener empréstitos de Nota: Los márgenes de beneficio se refieren a los contratos de leasing en monedafondos en divisas a largo plazo. nacional.

46

Crecen la competencia y la inversión financiamiento, reduciendo los costos administrativos,

privada desarrollando nichos de mercado más rentables,

privada diversificándose en nuevas formas de leasing y

diversificando sus actividades financieras.En prácticamente todos los países en los que la CFI ha

financiado empresas de leasing se ha incrementado la En algunos países la competencia no ha aumentado tan

competencia después de esa inversión. Incluso en los rápidamente como podría desprenderse del número de

países con mercados pequeños y donde la CFI ayudó a empresas arrendadoras registradas. En economías con

establecer la primera compañía de leasing independiente sistemas jurídicos poco firmes, como Bangladesh (véase

(Malawi, Botswana, Túnez y otros), dentro de los el Recuadro 4.3) e Indonesia, los grandes riesgos y la

primeros 3 a 5 años se abrieron empresas competidoras. incertidumbre de los arrendadores les obligaban a

En algunos casos, la CFI ha estimulado directamente la imponer amplios márgenies y a veces a exigir avales. No

competencia prestando apoyo a nuevas compañías (o a la obstante, las compañías de leasing que operan en estos

primera compañía de leasing especializada del mercado). entornos suelen tener un menor nivel de atrasos y

En Botswana, la nueva compañía de leasing captó el cancelaciones contables de adeudos que los bancos

25% del mercado en su primer año de operación. En locales.

otros mercados, como la India, Pakistán, Tailandia e

Indonesia. la CFI ha financiado varias empresas de Existe una correlación entre la cuota de mercado del

leasing, en parte para estimular la competencia y en parte leasing y la inversión privada en porcentaje del PIB (en

para dar más disponibilidad de financiamiento a plazo a el Cuadro 4.2 y el Cuadro A7 del Apéndice se facilitan

las empresas nuevas y a las PYME. cifras de los 18 países que han presentado datos sobre

ambos extremos). La mayoría de los países enVarios paises (entre ellos la India, Colombia y la desarrollo que han fomentado esta actividad han

República Dominicana) han alentado la competencia registrado aumentos en la inversión de capital. Los dos

enmendando la legislación para que los bancos pudiesen están estrechamente vinculados: la promoción del

suscribir contratos de leasing. Los bancos suelen tener leasing exige un entorno normativo y macroeconómico

acceso a fuentes menos costosas de fondos que las favorable, lo que a su vez alienta la inversión privada.

compañías de leasing independientes, por lo que pueden

introducirse con mayor dinamismo en el mercado (sin

embargo, esto puede ser una espada de doble filo, porque

los bancos podrían utilizar sus ventajas financieras para . . .í.

bajar las tasas de interés y esto dejaría fuera del mercado

a las empresas independientes)'. Una empresa de leasing de Bangladesh ha

encontrado dificultades para la cobranza de

La creciente competencia se ha puesto de manifiesto de pagos en mora, debido, en parte, alas pérdidas

varias maneras: menores márgenes de beneficio (véase sufridas por muchos clientes después de un

el Cuadro 4.1), una gama más amplia de bienes que ciclón y, en parte, a una "cultura de

pueden arrendarse y una mayor variedad de productos incumplimiento" alentada por la disposiciónde algunos gobiernos previos a condonar los

(por ejemplo, arrendamientos transfronterizos, en préstamos otorgados por los bancos estatales.

moneda extranjera. etc.). La comparación entre los Pero también es el resultado de un sistema

márgenes de beneficio de las compañías de leasing y los jurídico que favorece a los deudores. Si bien

de los bancos o entre los obtenidos por dichas compañías el gobierno estableció tribunales dedicados a

en diferentes países puede llevar a engaño, pues las resolver problemas de reembolso de

compañías de leasing generan utilidades mediante una préstamos en 1991, el proceso de apelación

combinación de cargos de financiamiento, el precio al puede llevar varios años.

que cobran el activo arrendado (a veces más alto que el A pesar de estas dificultades, el porcentaje

precio de compra directa) y los cargos por servicios. Por de cobranza de esa empresa es superior al de

lo tanto, un margen más bajo de beneficio puede quedar los bancos comerciales estatales y al de las

contrarrestado por un costo de capital o unos cargos por instituciones financieras de desarrollo. Este

servicio más elevados2 . No obstante, la reducción sector se ha protegido parcialmentenegociando garantías emitidas por compañías

continua de los márgenes de beneficio en el mismo país aeguradoras tías además de contaríco

indica una creciente competencia. Las empresas la garantía del propio activo arrendado.

financiadas por la CFI han reaccionado a las presiones de

la competencia buscando fuentes menos costosas de

47

Cuadro 4.2: C'uota de mercado del leasiing e iniersi¡n privaida. 1988-93

1988 1989 1990 1991 1992 1993

Inversión privada en% del PIBen países donde el leasing representa

más del 5% de la inversión privada 17,4 17.8 16,2 16.9 16,4 16,2menos del 5% de la inversión privada 13.4 14.2 15,3 14,4 14,2 14,9

Número de países de cada grupocuota de mercado superior al 5% 4 4 8 7 8 9cuota de mercado inferior al 5% 14 14 lO 11 10 7

Fuente: Iorld Leasing Yearbhok: CFI.Nota: Los 18 países incluidos en esta evaluación son: Corea del Sur, Colombia. Venezuela, Indonesia, Brasil, Chile, Turquía, Malasia,

México, Pakistán, Sri Lanka. Marruecos, Perú, TalIandia, Filipinas, Nigeria, India y Ecuador.

No puede argumentarse, sin embargo, que es El leasing moviliza el ahorro yabsolutamente esencial desarrollar el leasing para contribuye al desarrollo del sectormejorar los índices de inversión de capital privado, comoocurre por ejemplo en Tailandia y Argentina, que han financierocreado las condiciones para incrementar la inversiónprivada sin contar con un gran sector de leasing. Pero Las compañías de leasing favorecen el desarrollo de lospuede ayudar, como ilustran los casos de Pakistán (véase mercados de capital de dos maneras. En primer lugar, enel Recuadro 4.4) y el de Chile-países donde el leasing la columna de activos, facilitan el acceso a los mercadosha crecido rápidamente en los últimos años. En Chile, la financieros formales a empresas de tamaño pequeño ycuota de mercado del leasing prácticamente se triplicó mediano que previamente recurrían al financiamientoentre 1989 y 1993, pasando del 3,5% al 8,2% de la informal, al crédito de los proveedores y a la generacióninversión total. En el mismo período, la inversión interna de liquidez. Asimismo, amplían las posibilidadesprivada se elevó de 19,3% a un nivel sin precedentes del de financiamiento de las grandes empresas. El Recuadro21,8% del PIB. 4.5 presenta opciones hipotéticas de financiamiento para

dos empresas, con un sector de leasing y en ausencia deél.

Recuadro 4.4: La liberación financiera alienta a los inversionistas en Pakistán

A principios de la década de 1990, Pakistán ha liberalizado y privatizado progresivamente su sector financiero. Sehan liberado las tasas de interés, se han ajustado las normas de prudencia, se han privatizado dos bancos comerciales,se han establecido 10 nuevos bancos privados y han proliferado las instituciones financieras no bancarias. Los efectossobre el sector han sido notables.

Las empresas de leasing han desempeñado un papel clave en el desarrollo del sector financiero no bancario. En 1984,la CFI ayudó al Gobierno de Pakistán a elaborar la reglamentación pertinente; luego, intervino en el financiamientode la primera empresa de leasing. En 1994 había más de 50 arrendadoras especializadas. Los nuevos contratossuscritos en 1993 sumaron un total aproximado de US$260 millones, el equivalente del 5% de la inversión privada.Según las previsiones, esa proporción seguirá aumentando durante varios años, y la CFI está preparando la aprobaciónde una serie de operaciones encaminadas a ofrecer a las empresas de leasing de Pakistán acceso al financiamiento amediano plazo.

Los inversionistas privados han respondido a la liberalización. La inversión privada subió del 7,7% del PIB en 1987al 9,8% en 1993, y la participación privada en el total de la inversión desde el 46,5% en 1987 hasta el 53,1% en 1993.

4,E

En segundo lugar, la forma en que se financian las gama más amplia de posibles compradores. En

compañías de leasing (sus pasivos) ayuda a intensificar y su afán por obtener financiamiento, varias

a ampliar los mercados nacionales de capital. Los empresas de leasing respaldadas por la CFI han

arrendadores necesitan financiamiento a mediano plazo realizado innovaciones en los mercados de bonos

para suscribir contratos a mediano plazo. En la de sus respectivos países. En Corea, la emisión

movilización de la deuda cabe distinguir las siguientes de bonos empresariales sin garantía de la KDLC

etapas: en mayo de 1986, por un monto de W 20.000

millones, fue la primera emisión de valores

Inicialmente, las compañías de leasing obtienen nacionales realizada por una compañía de leasing

préstamos de bancos y sociedades financieras. coreana. La emisión de bonos en 1989 en Túnez

En países con un sistema razonablemente fue la primera del país realizada por una

evolucionado de jfondos de pensiones y compañía de leasing. El éxito de la operación

compañías de seguros, estas entidades pueden permitió a ésta reducir el costo de los fondos un

proporcionar financiamiento a largo plazo. Por 2%, además de sentar un precedente en el

lo tanto, la demanda de las compañías de leasing mercado.

amplía las opciones de financiamiento a plazo

para todas estas instituciones. En el caso de las * La tercera etapa es la titularización de los pagos

instituciones de ahorro contractual, como los por recibir en concepto de arrendamiento. Al

fondos de pensiones, esto puede representar un eliminar del balance general algunos activos, las

avance importante con respecto de la situación compañías de leasing pueden elevar su relación

actual, en que sus únicas opciones son invertir en deuda-capital propio y obtener mejores

valores del Estado o en bienes raíces. En rendimientos, además de añadir otro instrumento

algunos países, esas instituciones han solicitado a negociable a los mercados de capital. La

la CFI que promueva el establecimiento de una titularización es una importante fuente de

empresa de leasing financiera para poder ampliar financiamiento para las compañías de leasing de

su cartera de inversiones. mercados desarrollados. La CFI está estudiandola posibilidad de titularizar los pagos por recibir

En la segunda etapa, las compañías de leasing de algunas de las compañías de leasing que

e,niteni bonos u otros instruímentos negociables. patrocina.

lo que permite diversificar las opciones yaumenta la liquidez de los instrumentos que se Por lo que respecta al capital social, varias sociedades de

negocian en los mercados nacionales de capital. leasing patrocinadas por la CFI han contribuido al

Con frecuencia, las compañías pueden respaldar desarrollo del mercado de valores emitiendo acciones.

los bonos con la garantía de los diversos pagos Debido a la estabilidad de los flujos de caja que generan,

por recibir en concepto de arrendamiento. Ello las compañías de leasing cumplen con los requisitos para

hace que los bonos sean más atractivos para una cotizar sus acciones en el mercado bursátil. La CFI ha

Recuadro 4.5: Opciones de financiamiento: con y sin leasing

Pequeñas empresas sin activos Empresas más grandes con activospara ofrecer como garantía (tierras) para ofrecer como garantía

Sin leasing Amigos/familiares Préstamo bancario

Crédito de proveedores Crédito de proveedoresPrestamistas Mercados de capitalFondos internos Fondos internos

Con ¡easing Arrendamiento para la Arrendamiento para la adquisición de

adquisición de equipo equipo, sobre todo si la compañia tiene

Cualquiera de los anteriores capacidad tributariapara capital de trabajo Adicionalmente, las fuentes anteriores

_

invertido en arrendadoras que ya cotizaban en bolsa (por Factores determinantes del éxito deejemplo, en Sri Lanka y, en varios casos, en la India) y las compaíías de ¡casingha ayudado a otras en las que tenía participación arealizar emisiones públicas de acciones (como en Corea.Portugal. Pakistán y Zimbabwe). De la experiencia acumulada por la CFI se desprende que

el éxito de estas empresas se basa en seis factores:

Algunas arrendadoras también han contribuido al

desarrollo de los mercados nacionales de capital a basado en anlisi supervisio de losmedida que se han ido convirtiendo en instituciones basado en la liquidez, la supervisión de losfinancieras más diversificadas. Por ejemplo, ha sido clientes (arrendatarios) y del equipo y unossignificativa la participación de AACT. empresa de procedimientos bien definidos de seguimiento yleasing de Filipinas, en el desarrollo de los mercados de seguro del equipo son elementos cruciales.capital del país desde los últimos años ochenta (véase elRecuadro 4.6). * Socios cmpetentes. En muchos mercados en los

que se está introduciendo el leasing esEn varios países (véase el Cuadro 4.3) se ha comprobado importante contar con un socio técnicoque el mayor arraigo del leasing en una economía está extranjero activo y competente, que trabaje conasociada a una mayor penetración monetaria (M2 en dedicación. Para ello, debe tener unaporcentaje del PIB). No obstante, como ocurre con la participación suficiente en el capital de lacorrelación entre el leasing y la inversión privada, ello no empresa. Sus funciones serán las siguientes:demuestra en qué sentido puede darse la relación de formular y velar por el cumplimiento de lascausa a efecto. normas y los procedimientos; capacitar al

personal local en los trámites y prácticas deleasing y en cuestiones administrativas; asesorarsobre política de precios, estrategia decomercialización y sistemas administrativos, y,en caso necesario, designar a uno de sus

Recuadro 4.6: El leasing contribuyó al desarrollo de los mercados de capital en Filipinas

La CFI invirtió por primera vez en All Asia Capital and Trust Corporation (AACT) en 1979. \ pesar de la ditclulsituación del país a mitad de los años ochenta, la compañía creció, convirtiéndose hjtcia 198N en un prnlea,onni,Jimportante y rentable del sector de leasing, con una participación estimada del 1'i- en el mercddu . deniá. tIue 1dprimera que utilizó este mecanismo en relación con el equipo de transporte pesado e industrial X en coriraisdenominados en dólares.

En 1988, la AACT optó por la diversificación. Su estrategia ha resultado sumamente prilducí ii Después de cincoaños, la AACT había dejado de ser una empresa basada principalmente en sus actix )s. pl.'r. ..onverir5e en Un1Jinstitución basada en la comercialización y pago de comisiones y derechos, que ocupab.i un puesto rniponrane dentrodel sector financiero filipino. En 1989, las operaciones de leasing y préstamo de lia .NCT repre.eníabkn un 70c. desus ingresos. En 1993, las utilidades generadas por los activos habían descendido al 1", del ingreso. ! el restocorrespondía a las nuevas actividades: operaciones en el mercado de dinero <7 ¼ i, t,rret,iie de aiccione.i 1 ' u.honorarios profesionales por asesoría financiera (12%), suscripción de g.anrnia,í tSI-, 1. seguro' 1,4¼ 1 's renta de lapropiedad (4%). En la práctica, la AACT se ha convertido en un banco comercial iiíuliiple predominaniemeniebasado en el cobro de comisiones y derechos.

Los contactos delaAACT con mui corlmpan¡a. idLiiale4 1 reilt uie4 de l., acír. Idades de Ieasmng la corpovlionde su consejo de administración) le han permitido conribuir ignimlti iii.i dmenie al desarrollo de hos niereado. li,.alesde capital. Varias empresas industriales han recurrido d li A ACT para nunroducirhe en el mercado de efecto, coneriialesLaAACTsehaconvertidoenlatercera operador. de 'alore, md, imponante del puis N uene un 2í1.- de participaciónen las operaciones de IPO. Estas venta¡la5e ..in jtras endo mas empreNas nue% a, al mercado htriralll mlenos de 20(W delas 1.000 mayores compañías de Filipinas ctiozan en bol..a . Ademrrá. l ckompaíla ha aJ udado a concretar dos pro% ecto.de generación de energía (ofreciendo ase.oria sobre i ue iione, empre-anriles y colocind,' c apiijl pns ido>, estructuryun proyecto sobre un puerto de contenedores y varios proyectos industriales,

50

Cuadro 4.3: Cuota de mercado del leasing y grado de desarrollo monetario, 1988-93

1988 1989 1990 1991 1992 1993[1]

Dinero en sentido amplio (M2) en % del PIBen países donde el leasing representa:

más del 5% de la inversión privada 41,8 42,8 35,0 37.3 38,6 49.8menos del 5% de la inversión privada 33,8 32.7 36.2 32,1 36.6 39,7

Número de países de cada grupo [2]cuota de mercado superior al 5% 4 4 8 7 7 4cuotademercadoinferioral5% 12 12 9 10 9 3

Fuente: FMI, Estadísticas financieras internacionales; World Leasing Yearbook.Notas: [ 11 No se pudieron obtener cifras de 1993 de muchos países.

[2] Los países incluidos en esta evaluación son: Corea del Sur, Colombia, Venezuela, Indonesia, Chile, Turquía, Malasia, México,Pakistán, Sri Lanka, Perú, Tailandia, Filipinas, Nigeria, India y Ecuador.

directivos primer director general. Dado el conciertan con sus clientes y el financiamiento ainterés de la CFI en crear compañías plazo y con tasa fija que ellas consiguen, o, siindependientes locales, se hace especial hincapié sólo se pueden obtener tasas variables (a nivelen la capacitación de directivos del país para que nacional o internacional), necesitan un marcopuedan tomar el relevo cuando estén normativo que les permita ajustar periódicamentesuficientemente preparados. Incluso cuando las tasas que aplican en sus contratos.participan socios extranjeros. es fundamental laselección de las compañías asociadas nacionales. * Atractivo para los prestamistas. Dada suen general para poder contar con financiamiento elevada relación deuda-capital, las sociedades deen moneda local y canales de distribución. arrendamiento deben tratar de mantener su

atractivo para los prestamistas. En los acuerdosFina,íciamiento. El obstáculo principal para el de la CFI se establecen frecuentementedesarrollo de las sociedades de arrendamiento en mecanismos de garantía compartida que otorganque ha invertido la CFI es la falta de acceso al a los prestamistas más importantes igualdad definanciamiento a plazo en moneda nacional. Los derechos con respecto a un fondo de garantía.depósitos a plazo de compañías de seguros o Asimismo, la CFI otorga garantías o créditofondos de pensiones. el acceso al mercado directo en algunos mercados, sobre todo anacional de bonos o uso de productos empresas nuevas que aún no han establecido uninnovadores, como la venta a instituciones de historial de crédito que les permita obtenerparticipaciones en el leasing, atenúan, en cierta préstamos en el mercado local.medida, este problema. Algunas empresaspatrocinadas por la CFI han recurrido a líneas de * Marco normíativo. Las compañías de leasingcrédito auspiciadas por el gobierno, pero en deben contar con un marco normativo, jurídico ygeneral la CFI no recomienda éstas, porque fiscal que les asegure como mínimo igualdad detienden a distorsionar el mercado, desaceleran la trato con respecto a otras fuentes demovilización de fondos del sector privado y no financiamiento de la inversión de capital. Esfomentan la misma disciplina de mercado que la importante que los procedimientos jurídicos queobtención de préstamos de instituciones rigen la recuperación de activos en caso deprivadas. incumplimiento del contrato sean claros,

sencillos y eficaces.Correlacióni en tre los activ,os y los pasivSos. Lacapacidad y la voluntad de atenerse a las normasde correlación entre activos y pasivos puedellevar a una empresa al éxito o al fracaso. Lascompañías deben lograr un equilibrio entre lasoperaciones de financiamiento con tasa fija que

5/

Conclusión arrendadoras en otros países en desarrollo. Y cada vezhay más pruebas de que las empresas de leasing ayudan a

Hasta fechas recientes, la rápida aparición y la creciente desarrollar los mercados financieros de sus países gracias

importancia del leasing en los países en desarrollo ha a sus actividades de movilización de fondos.

pasado prácticamente desapercibida para las autoridadesde muchos países. Ello puede ser resultado de dos Actividades futuras de la CFI para fomentar elcircunstancias: leasing

* Las empresas nuevas y de tamaño pequeño y Dada la eficacia del leasing para financiar empresasmediano que reciben en parte los servicios de las nuevas y pequeñas, incluso en entornos jurídicossociedades de arrendamiento tienen escaso perfil difíciles, la promoción de estas empresas continuarápolítico. ocupando una lugar central en las actividades de la CFI

encaminadas a fomentar los mercados financieros

* La autoridades han prestado especial atención a nacionales. Según la situación en que se encuentre ellas instituciones más grandes y visibles de los sector en cada país, el apoyo de la CFI revestirá una desectores financieros como, por ejemplo, los las siguientes formas:

bancos.Asesoramiento a los gobiernos, búsqueda de

Pese a esta falta de atención-y, en algunos países, socios técnicos internacionales e inversión endebido a ella-la CFI ha logrado promover leyes y nulev,as emipresas de leasing en países donde no

disposiciones sobre el leasing y financiar nuevas existe este sector, o se encuentra en estadoempresas en más de la mitad de los países en desarrollo incipiente.

en los que actualmente existe esta actividad. La CFI hasido la principal fuerza motriz para la introducción del * Asistencia a las compañías de leasing para queleasing en muchos países nuevos, sobre todo de África al consigan financiamoieto en el mereado nacioeal

sur del Sahara y Europa central. En la mayoría de ellos, mediante mecanismos de mejoramiento del

esta actividad creció rápidamente en lo que se refiere al crédito, como las garantías sobre las emisionesvolumen total de los contratos de arrendamiento, número locales de bonos.

y tamaño de las empresas y gama de productos.*Resvpaldo a la titularización de los pagos por

Los resultados financieros de las empresas en las que ha recibir en concepto de leasing.

invertido la CFI han sido buenos en términos absolutos(medidos en función de las tasas de rendimiento del * Promoción del arrendamiiiento transfronteriZo.capital y de reembolso de los préstamos), y mejores queel promedio global de todas las inversiones de la CFI. * Promoción del leasing en gran escala enNo obstante, debido al volumen relativamente pequeño sectores como la infraestructura, cuando seade muchas transacciones de leasing de la Corporación y posible.al prolongado proceso de asesoramiento y estructuraciónque requieren, la rentabilidad financiera para la CFI ha * Ayuda a las conipañías de leasing para quesido más baja de lo que cabría pensar vistos los buenos puedan acceder a nuevos mercados, lasresultados financieros de las empresas mismas. microempresas, por ejemplo, cuando exista

demanda.

Las actividades de promoción del leasing realizadas porla CFI han tenido fuertes repercusiones en el desarrollo. * Asistencia a las c ompalias de leasing masLas empresas respaldadas por la CFI están financiando maurans para que puedan conseguirtodos los años a miles de PYME. Los efectos de financiamiento mediante la emisión de valores.demostración han sido rápidos: en casi todos los paísesno han tardado en establecerse nuevas empresas una vezdemostrado el éxito de las primeras. Algunas de lascompañías apoyadas por la CFI que han conseguidobuenos resultados se han convertido a su vez eninversionistas y en socios técnicos de nuevas

52

1. Este tipo de presión ha sido muy fuerte para una compañíade leasing independiente respaldada por la CFI enBotswana.

2. Las compañías de leasing frecuentemente se ocupan de los

complejos trámites de importación de bienes de capital

para sus clientes, lo que se refleja en los cargos porservicios o en los costos de inversión.

i

ii

i

i

Apéndice

Recuadro Al: Ejemplo práctico de aplicación de las NormasInternacionales de Contabilidad

Según los procedimientos recomendados por las Normas Internacionales deContabilidad (NIC), si un arrendamiento se califica como leasing, el arrendatarioregistra, al inicio del plazo estipulado, el valor de mercado del equipo arrendado.deducidos los créditos fiscales a favor del arrendador o, si fuese más bajo, el valor

actualizado de los pagos mínimos de arrendamiento (descontados a la tasa de interésimplícita en el contrato). En el caso de un leasing con opción de compra, en la práctica,

el valor actualizado de los pagos mínimos siempre será igual al valor de mercado del

equipo arrendado (deducidos los créditos fiscales), ya que se supone que el arrendadorrecupera el costo total del equipo con un rendimiento que cubre sus gastos definanciamiento y una utilidad razonable.

Al inicio de un leasing, el equipo y las obligaciones de pagos futuros se registran, porel mismo monto, en el balance general del arrendatario. A continuación se deprecia elequipo, de la misma manera que el arrendatario depreciaría los bienes compradosdirectamente y de los cuales es propietario legal'. Los pagos de renta se distribuyenentre los cargos de intereses y el reembolso del capital según un método que produce

un rendimiento constante del saldo pendiente. Como es probable que, durante el período

del leasing, los cargos de depreciación no sean iguales a la proporción del pagocorrespondiente al reembolso del capital, el valor del equipo arrendado, descontada ladepreciación, va a ser distinto al valor asentado en el pasivo remanente conforme a lascondiciones contractuales.

De acuerdo con las Normas Internacionales de Contabilidad, el arrendador tambiéntiene que asentar en su balance general los pagos por cobrar en concepto de leasing,registrando la cifra más baja de las dos siguientes: el valor de mercado del equipo

arrendado, descontados los créditos fiscales a su favor, o el valor actualizado de los

pagos mínimos de arrendamiento descontados a la tasa de interés implícita en el contrato.

Siguiendo el mismo tratamiento fiscal válido para el arrendatario y explicado en elúltimo párrafo, el arrendador distribuye cada pago entre los cargos financieros (sus

ingresos) y la disminución del saldo exigible (reembolso del capital), según un métodoque produce un rendimiento constante del saldo por cobrar pendiente. Por ello, en elcaso de un leasing con pagos del mismo monto, en los primeros pagos será mayor laparte correspondiente a los intereses y en los últimos pagos será mayor la proporciónrelativa al reembolso de capital.

Veamos un ejemplo concreto. Supongamos que se negocia un leasing en las condiciones

siguientes:

Costo de adquisición del equipo: US$100.000Período de leasing: 3 años

Vida útil del equipo: 5 años

Período de depreciación del equipo: 5 años

Método de depreciación: Lineal (en montos iguales)

Frecuencia de pago: Trimestral, por adelantado<1 Monto de los pagos: US$9.263

Precio de la opción de compra alconcluir el período de leasing: US$100

En este caso la opción de compra es muy favorable, ya que se puede suponerrazonablemente que, con US$100, el arrendatario podría comprar un equipo con unprecio original de US$100.000 que puede utilizar otros dos años. Como es probable

que el arrendatario compre el equipo al finalizar el período de leasing, se deduce que el arrendador recuperaría elcosto total del equipo por medio de los pagos periódicos y del pago final de US$100, más un interés sobre la transacciónque le permite cubrir sus gastos de financiamiento y generar una utilidad razonable. Esto es lo que se llama leasinga tasa fija con opción de compra.

La tasa implícita de interés del leasing puede calcularse como la tasa de rentabilidad interna de los flujos de caja, queconsisten en los pagos trimestrales por adelantado de US$9.263 y el pago por la opción de compra de US$100. Esecálculo generaría una tasa implícita percibida por el arrendador y pagada por el arrendatario equivalente a un 2% portrimestre. La distribución de los pagos de renta entre el pago de intereses y el reembolso del capital durante el plazode vigencia del leasing puede determinarse conforme al siguiente cuadro:

Obligación/ Obligación/Fecha de saldo exigible Pagos Interés Capital saldo exigibleinicio (US$) (US$) (US$) (US$) restante (US$)

Inicio 100.000 9.263 0 [1] 9.263 90.737Fin del TI [2] 90.737 9.263 1.815 [3] 7.448 [4] 83.269T2 83.289 9.263 1.665 7.548 75.691T3 75.691 9.263 1.573 7.750 67.941T4 67.941 9.263 1.358 7.905 60.036T5 60.036 9.263 1.200 8.063 51.973T6 51.973 9.263 1.040 8.233 43.750T7 43.750 9.263 875 8.388 35.362T8 35.362 9.263 706 8.557 26.805T9 26.805 9.263 537 8.726 18.079T10 18.079 9.263 362 8.901 9.178Tll 9.178 9.263 183 9.080 98T12 98 100 2 98 0

Notas:[11 Como los pagos trimestrales se efectúan por adelantado, el primer pago corresponde exclusivamente al rembolso del capital, ya que no ha

habido materialmente tiempo para devengar intereses.[2] Trimestre 1[3] El initerés de cada trimestre se calcula multiplicando el saldo inicial pendiente por la tasa trimestral de interés del 2%. El prinmer pago se efectúa

al inicio del contrato, es decir, el Día 1. En consecuencia, los cargos de intereses del primer trimestre se basarán en el capital pendiente dereembolso multiplicado por el interés trimestral, es decir:

Costo del equipo - Pago de renta X Tasa de interés trimestral = Cargos de interesesUS$100.000 - 9.263 X 0,2 = US$1.815

[4] El reembolso del capital en cada periodo es la parte del pago que queda una vez descontados los intereses.

Iratamiento contable del arrendatario: Inicialmente, el arrendatario registra el equipo con un valor de US$100.000y un leasing por pagar de US$100.000. Cada pago se asienta como se indica en el cuadro: el pago realizado al finaldel primer trimestre comprendería un pago de intereses por un monto de US$1.815 y una reducción del saldo exigiblede US$7.448. El equipo se deprecia a razón de US$5.000 por trimestre, según el método lineal con una vida útil decinco aiíos. Al término del tercer año, cuando el arrendatario paga los US$100 correspondientes a la opción decompra, tendrá registrado en sus libros un equipo cuyo costo inicial era de US$100.000 y una depreciación acumuladade US$60.000, es decir, un valor neto de US$40.000. En ese momento, el saldo por pagar sería cero.

Tratamiento contable del arrendador: Al inicio del período, el arrendador registra un leasing por cobrar con unvalor de US$100.000. Cada pago se contabiliza luego en forma similar a como lo hace el arrendatario. Por ejemplo,el pago del final del primer trimestre incluiría una renta por concepto de intereses de US$1.815 y una disminución deUS$7.448 en el saldo del leasing por cobrar. Como el equipo no se asentó en los libros del arrendador, no habrácargos por depreciación.

1. En el caso de un leasing que no incluya una opción de compra muy favorable o una transferencia automática de la propiedad legal del equipoarrendado al arrendatario al término del contrato, debe contemplarse la posibilidad de permitir la depreciación durante todo el períodocontractual si éste es más corso que la vida depreciable del equipo para efectos fiscales.

Cuadro Al: Volumen y cuota de mercado del leasing, 1988-94(miles de millones de US$ (M$) y porcentajes; clasificados por M$ en 1994)

1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994

Nivel de

País ingresos M$ % M$ % M$ % M$ % M$ % M$ % M$ %

Estados Unidos A 112,7 32 122.4 33 120,3 32 123,9 32 120,3 32 125,0 32 140,2 30

Japón A 53,7 10 53,9 10 61.6 8 64,4 8 62,8 8 59,9 8 73.7 9

Alemania A 15,6 15 18.3 18 21,5 16 25,1 14 31,7 17 26.5 16 28.3 16

Gran Bretaña A 16,3 20 20,3 24 21.8 20 22.4 23 12,3 19 12.8 19 13,4 16

Corea M 3,9 13 3,1 11 6.8 16 9,5 22 8,4 20 9,1 23 13.2 26

Francia A 15.8 17 19.9 19 21,5 17 18,5 17 14,2 15 10,4 13 10.9 13

Italia A 9,5 13 12,1 15 20,3 21 21,0 16 12,8 12 7,8 11 9,3 13

Brasil M 1.9 4 1,2 1 1,1 1 2,0 4 4.1 8 6,6 10 8,1 20

Australia A 7,0 33 7,3 30 4,7 25 3.7 20 3,9 20 4,5 20 5,6 21

Canadá A 3,9 10 3.9 9 3,2 9 4,1 10 4,8 11 4,5 13 4,6 14

Sudáfrica * M 2,7 - 2,7 - 3,3 - 3.8 - 4,4 - 5.1 - 4,5 -

Países Bajos A 2,3 12 3,4 17 4.1 8 3,8 9 4,1 11 3,3 9 3,9 13

Hong Kong A 1,5 - 2,0 - 3,1 - 3,1 - 3,0 - 4,2 - 3,7 13

España A 7.9 26 9.9 28 10.8 28 10,0 17 6,4 18 3,8 18 3,5 14

México* M 0,4 1 0,5 2 1,9 6 2,0 5 2.5 4 3,0 5 3.2 5

Suecia A 4,4 27 3.4 20 4,8 15 4.9 22 4.2 26 2,0 20 2,0 20

Indonesia * B 0,9 6 1,5 8 1.9 9 2.0 9 1,8 8 3,2 14 2,7 7

Suiza A 1,1 7 1,4 10 1,9 9 1,7 12 2,0 11 2,0 13 2.6 16

Austria A 1,5 13 1.9 13 2,4 14 3,3 18 2,8 17 2,5 17 2,5 13

Bélgica A 1,1 7 1.7 8 2,3 9 2,5 7 2.0 7 1,6 7 1.8 11

Irlanda A 0,7 19 1,0 28 1,2 28 1.2 28 1,2 32 1,3 43 1,4 46

Portugal M 0,8 10 0,9 10 1,5 10 1,7 21 1,9 20 1,6 24 1,4 19

Colombia * M 0,1 1 0,1 2 0,2 6 0,3 9 0,6 15 1.0 21 1,3 18

Taiwán. China A 0,5 4 0.6 4 0,5 - 0,7 - 0.8 11 1,0 13 1,1 13

China(Rep. Pop. de) B 1,2 1 2,0 2 1,8 2 1,5 1 1,9 1 1.0 4 1,1 4

Hungría M 0,3 - 0,3 - 0,3 6 0,3 8 0,7 18 0,6 18 1,1 19

República Checa M - - - - - - 0,2 13 0,6 18 0.7 16 1,0 20

Noruega A 0,8 8 0,4 4 0,4 4 0,5 4 0.5 5 0,5 6 0,9 8

Chile * M 0,1 4 0,2 4 0,3 5 0.3 5 0,5 7 0.8 8 1.5 15

Tailandia * M 0.0 0 0,1 0 0,1 0 0,3 1 0,2 1 0.6 1 0,8 2

Malasia * M 0,5 10 0.5 7 0,6 7 0,8 7 0,7 5 0,7 5 0.8 5

Dinamarca A 0,8 8 1,2 11 1.5 12 1,4 7 0,8 11 0.6 11 0,8 9

Venezuela * M 0,9 12 0.4 12 0,2 8 0,7 15 0,9 16 0,8 15 0.7 20

India * B 0,5 2 0,5 1 0,6 1 0,5 2 0,5 1 0,4 1 0,7 5

Finlandia A 0,8 7 0,9 3 0,8 2 0,6 6 0,4 7 0,4 9 0,5 9

Turquía * M 0,1 1 0.2 2 0.3 2 0,3 2 0,4 3 1.0 6 0,4 2

Nueva Zelandia A 0,1 - 0,1 - 0,4 - 0.3 - 0.3 - 0,4 - 0,4

Israel A 0,4 - 0.4 - 0.1 - 0,1 - 0,2 - 0,2 - 0,3 5

Pakistán * B 0,0 1 0,1 2 0,1 2 0.2 4 0,3 5 0,3 5 0,3 6

Filipinas * M 0.1 1 0,1 1 0.1 1 - - 0,1 1 0,1 1 0,3 2

Polonia M - - 0.1 - - - 0,1 2 0,1 3 0.1 - 0,3 4

Perú * M 0,1 - 0,1 - - - 0.1 3 0.1 2 0,1 2 0,2 3

Grecia M 0,1 3 0,1 3 0,1 6 0,2 5 0,3 4 0,2 4 0,2 4

Marruecos* M 0,1 2 0,1 3 0,1 2 0.2 5 (0.2 5 0,2 4 0,2 6

Singapur A 0.2 - 0.3 - 0.4 - 0,3 - 0,3 - 0,2 - 0,2 -

57

Cuadro Al (cont.): Volumen y cuota de mercado del leasing, 1988-94(miles de millones de US$ (M$) y porcentajes; clasificados por M$ en 1994)

1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994Nivel de

País ingresos M$ % M$ % M$ % M$ % M$ % M$ % M$ %

Luxemburgo A 0,1 8 0,2 9 0,2 - 0,2 - 0.2 - 0,1 10 0,2 10Sr Lanka* B 0,0 3 - - 0,0 4 - - 0,1 4 0,1 4 0,1 5Eslovenia M - - - - - - - - - 0,1- 0,1 -Eslovaquia M - - - - - - - - - - - - 0,1 9Malawi * B - - - - 0,0 - - - - - 0,1 - 0,0 18

Zimbabwe B - - 0,1 - 0,2 - 0,2- -- ----Unión Soviética M - - 0,4- --- ---- -- --Nigeria* B 0,0 3 0,1 5 0,1 4 0,1 3 0,1 3 - - - -Irán M 0,0 - - - - - - - - - - - - -Ecuador* M 0,0 2 - - 0,1 6 0,1 8 0.1 9 - - - -

Bulgaria M 0,2 3 0.1 2 0.1 3 0,1 4 - - - - - -Botswana M - - 0,1 - 0,1 - 0,1 - 0,1- ----Bangladesh* B - - - - - - - - - - 0,1 7 --Argentina* M 0,0 0 -- -- -- -- -- --

Total 59 273,7 9 302,5 10 331,7 10 345,3 10 323,3 11 312,8 12 357,0 13

Fuente: World Leasing Yearbook, 1988-1994: Trends in Private Inr,estmenr in Dei'eloping Countries. CFI.Notas: * El denominador utilizado para deducir la cuota de mercado fue la cifra de inversión privada que se presenta en la publicación de la CFI Trends in Priv,ateInv,estmeait.

A = Alto: M = Medio: B = Bajo.

58

Cuadro A2: Proyectos de leasing aprobados por la CFI entre 1977 y junio de 1995

(iniles de US$; clasificad¡n porfeclha de aprobación)

O 0E -o

País Nombre del proyecto Notas

Corea Korea Devt. Leasing Corp. 1 77 3/77 5.000 - 372 5.372 10.000 Enmienda legislativa: l

cía. de leasing

Tailandia Thai Orient Leasing Co. 79 9/78 - - 150 150 _ la cía. de leasing

Corea Korea Devt. Leasing Corp. II 79 12/78 - - 247 247 -

Filipinas All Asia Capital & Leasing 1 80 7/79 2.000 - 152 2.152 3.000 Enmienda legislativa

Sri Lanka Lanka Orient Leasing Co. 1 80 5/80 - - 249 249 - I cía. de leasing

Colombia Leasing Bolívar 1 81 9/80 3.000 - 171 3.171 6.000

Jordania Jordan Leasing Co. 81 4/81 - - 290 290 - a cía. de leasing

Ecuador Cía. Ecuatoriana de Leasing 82 12/81 3.000 - 200 3.200 6.000

Perú Sogewiese Leasing S.A. 1 82 12/81 3.000 - 137 3.137 - Enmienda legislativa; la

cía. de leasing

Indonesia PT Saseka Gelora Finance 1 82 12/81 2.000 - 300 2.300 20.000 Enmienda legislativa

Filipinas All Asia Capital & Leasing II 82 12/81 2.000 - - 2.000 8.000

Brasil Planibanc (ex. Agrileasing) 1 82 5/82 10.000 - 450 10.450 20.000 la cía. de leasing enel sector

Portugal Sofinloc 1 83 10/82 - - 311 311 - Enmienda legislativa: la

cía. de leasing

India India Equipment Leasing 1 83 4/83 5.000 - 450 5.450C

Rep.Domin. Cía. Domin. de Leasing S.A. 83 6/83 3.000 - 150 3.150 - l cía. de leasing

India Leasing Corp. of India Ltd. 83 6/83 5.000 - 462 5.462 - Enmienda legislativa

Zimbabwe udc Limited 1 84 3/84 2.000 - 336 2.336 - Enmienda legislativa

Sri Lanka Lanka Orient Leasing Co.II 84 4/84 - 90 90)

Pakistán National Devt. Leasing Corp. 1 84 5/84 4.060 - 450 4.51(1 - Enmienda legislativa; lacía. de leasing

Túnez Tunisie Leasing 1 84 6/84 - 571 571 - Enmienda legislativa; la

cía. de leasing

Portugal Sofinloc II 84 6/84 3.000 - 480 3.480 9.000

India India Lease Development 1 84 6/84 5.000 - 409 5.409

Indonesia PT Saseka Gelora Finance II 84 6/84 1.000 2.000 63 3.063 4.000

Colombia Leasing Bolívar II 85 10/84 - - 29 29 -

Bangladesh Industrial Devt. Leasing Co.I 85 11/84 1.800 - 200 2.000 _ la cía. de leasing

Filipinas All Asia Capital & Leasing III 85 1/85 - - 61 61

Sri Lanka Lanka Orient Leasing Co. III 85 4/85 - 3.960 - 3.960

Swazilandia Finance Corporation of Swaziland 85 5/85 1.500 - 130 1.630

Malawi Leasing & Finance Co. Malawi 1 86 9/85 500 - 86 586 - l cía. de leasing

Túnez Tunisie Leasing II 86 2/86 2.500 - - 2.500

Zimbabwe udc Limited II 87 11/86 - - 223 223 - Enmienda legislativa

Colombia Leasing Bolívar III 87 12/86 5.000 - - 5.000 2.000

Corea Korea Devt. Leasing Corp. III 87 4/87 - - 235 235 -

Turquía Is Genel Finansal Kiralama 1 88 11/87 - - 640 640 - Enmienda legislativa; lcía. de leasing

Zimbabwe udc Limited III 88 4/88 10.000 - - 10.000 -

Botswana tilc (Propietario) Ltd. 1 88 5/88 - - 423 423 - la arrendadoraespecializada

Colombia Leasing Bolívar IV 89 12/88 - - 29 29

Filipinas All Asia Capital & Leasing IV 89 6/89 - - 286 286 -

Zimbabwe udc Limited IV 89 6/89 - - 349 349 -

Malawi Leasing & Finance Co. Malawi II 90 9/89 - - 108 108 -

Corea Korea Devt. Leasing Corp. IV 90 12/89 - - 900 900 -

Chile Leasing Andino 1 90 1/90 5.000 - - 5.000 5.000

Indonesia PT Saseka Gelora Finance III 90 1/90 - - 70 70 -

59

Cuadro A2 (cont.): Proyectos de Ieasing aprobados por la CFI entre 1977 y junio de 1995(miles de US$: clasificados porfeclha de aprobación)

4>

País Nombre del proyecto a. u : ;X El u X Notas

India India Lease Development 11 1 1 90 3/90 3.500 - 446 3.946Filipinas All Asia Capital & Leasing V 90 4/90 - - 273 273Turquía Is Genel Finansal Kiralama 11 90 4/90 - - 228 228India InfraLeasing(IL&FS) 1 [1] 90 6/90 15.000 - 1.950 1.950Colombia Leasing Bolívar V 91 9/90 - - 20 20Indonesia PT Saseka & Gelora Finance IV 91 12/90 5.000 - - 5.000 15.000Pakistán Pakistan Industrial Leasing Co.I 91 1/91 5.000 - 500 5.500 -Tailandia Ayudhya Devt. Leasing 1 91 4/91 - - 236 236Ghana Ghana Leasing 1 92 9/91 - - 600 600 - 1> cía. de leasing

independienteColombia Leasing Bolívar VI 92 9/91 - - 23 23 -Tailandia Krung Thai IBJ 92 9/91 - - 353 353 - Enmienda legislativa.:

abril de 1991Botswana ulc (Propietario) Ltd. 11 92 9/91 - 1.450 - 1.450 -Rep. Checa OB Sogelease AS 92 4/92 - - 577 577 - 2> cía. de leasing

con socio extranjeroPerú Sogewiese Leasing S.A. II 92 4/92 5.000 - 1.500 6.500 5.000Botswana ulc (Propietario) Ltd. III 92 4/92 - - 387 387 -India Nicco-Uco Financial Services 92 5/92 3.000 - 250 3.250 -India 20h Century Finance Corp. 93 7/92 7.200 - 800 8.000 10.000Indonesia Dharmala Finance 93 8/92 5.000 - - 5.000 10.000Turquía Is Genel Finansal Kiralama III 93 8/92 5.000 - 150 5.150 -Tailandia Ayudhya Devt. Leasing 11 93 9/92 - - 356 356

Turquía Is Genel Finansal Kiralama IV 93 11/92 - - 429 429India Infra Leasing (IL & FS) II 93 11/92 - - 3.300 3.300India India Equipment Leasing 11 93 12/92 3.000 - - 3.000)Colombia Leasing Bolívar VII [1] 93 12/92 - - 310 310 -Ghana Ghana Leasing II 93 3/93 - - 150 150 -Omán Oman National Leasing Company 93 3/93 5.000 - 520 5.520 - í cía. de leasingMarruecos Maghrebail 93 4/93 10.000 - - 10.000 10.000

Marruecos Sogelease-Maroc 93 4/93 10.000 - - 10.000 10.000Marruecos Union Bail 93 4/93 5.000 - - 5.000 5.000Marruecos Wafabail 93 4/93 10.000 - - 10.000 10.000Ghana Ghana Leasing lll 93 6/93 5.000 - - 5.000 -Indonesia PT Saseka & Gelora Finance V 93 6/93 1.520 - - 1.520Chile Leasing Andino ll 94 7/93 15.000 - - 15.000 15.000Senegal Société Générale de Crédit Autos 94 10/93 1.800 - 430 2.230 - Introducción de leasing

Indonesia KDLC Bali Finance 94 11/93 15.000 - 1.178 16.178Pakistán BRR Modaraba 1 94 12/93 10.000 - - 10.000 -India India Equipment Leasing III 94 1/94 - - 144 144Pakistán Pakistan Industrial Leasing Co. II 94 2/94 10.000 - - 10.000 2.200Pakistán National Devt. Leasing Corp. lI 94 2/94 12.500 - - 12.500 3.300Pakistán Orix Leasing Pakistan Ltd. 94 2/94 12.500 - - 12.500 3.300Pakistán Atlast BOT Lease Co. 94 2/94 10.000 - - 10.000 2.200

Pakistán Pak Industrial Comm. Leasing 94 2/94 5.000 - - 5.000 -Pakistán First Leasing Corporation 94 2/94 5.000 - - 5.000 -Filipinas All Asia Capital & Leasing VI 94 2/94 - - 368 368 -Rumania Romlease 94 3/94 5.000 - 450 5.450 - 1a cía. de leasingTurquía Tekfen Investment Bank 94 5/94 7.000 - - 7.000 -Turquía Garanti Leasing 94 5/94 7.000 - - 7.000 -

60

Cuadro A2 (cont.): Proyectos de leasing aprobados por la CFI entre 1977 y junio de 1995(miles de US$; clasificados porfecha de aprobación)

o

País Nombre del proyecto :2 u u c; Z e Notas

India India Lease Development III 94 5/94 - - 299 299

Eslovenia LB Leasing 94 6/94 2.975 - - 2.975 2.975

Benin Equipbail 94 6/94 750 - 160 910 - Enmienda legislativa;1a cía. de leasing

Tanzanía ulc Tanzanía Leasing 94 6/94 5.000 - 970 5.970 - Enmienda legislativa;ía cía. de leasing

India Infra Leasing (IL & FS) III 94 6/94 25.000 - - 25.000 -

Colombia Leasing Bolívar VIII 94 6/94 10.000 - - 10.000)

Filipinas Ahl Asia Capital & Leasing Vll 94 6/94 25.000 - - 25.000(

Uganda Uganda Leasing Company 95 8/94 - - 375 375 - Enmienda legislativa;

1" cía. de leasing

Estonia Estonia Leasing Company 95 11/94 2.000 - 240 2.241) - Enmienda legislativa;7a cía. de leasing

Pakistán Pakistan Industrial Leasing Co. III 95 12/94 - - 540 540 -

Pakistán First Grindlays [2] 95 3/95 15.000 - - 15.000 15.000

Pakistán BRR Modaraba 11 [2] 95 3/95 5.000 - - 5.000 5.000

Pakistán Al-Mali Modaraba [2] 95 3/95 5.000 - - 5.000 5.000

Pakistán First UDL [2] 95 3/95 10.000 - - 10.000 10.000

Pakistán First Crescent L71 95 3/95 5.000 5.000 5.000

Pakistán First Grindlays 95 3/95 - - 160 160 -

Pakistán BRR Modaraba II 95 3/95 - - 270 270 -

Pakistán Al-Mali Modaraba 95 3/95 - - 60 60 -

Pakistán First UDL 95 3/95 - - 70 70 -

Pakistán First Crescent 95 3/95 - - 50 50 -

Indonesia Bunas Finance 95 3/95 10.000 - - 10.000 6.000 Garantía en moneda

local

C. d'lvoire SAFCA/SAFBAIL 95 4/95 - 9.230 - -- 9.230

Indonesia Panin Finance 95 5/95 - - 2.000 2.000 -

Filipinas All Asia Capital & Leasing VII 95 5/95 - - 1.690 1690 -

Perú Sogewiese Leasing S.A. III 95 6/95 10.000 2.000 - 12.000 -

Líbano Lebanese Leasing 95 6/95 7.500 - 740 8.240 7.510 la cía. de leasing

India India Equipment Leasing IV 95 6/95 - - 330 330 -

India SRF Finance 95 6/95 15.000 - 5.000 20.000 -

Bangladesh IDLC 11 95 6/95 - 3.000 - 3.000 -

Uzbekistán ULCL 95 6/95 5.000 - 600 5.600 - 1" cía. de leasing

Total 461.605 21.640 39.738 522.983 232.485

Fuente: CFI.Notas: 1 I ] Cuasicapital clasificado como capital.

L21 Cuasicapital clasificado como deuda.El número romano que aparece Junto al nombre del proyecto se refiere al número de aprobaciones concedidas a lit empresa (por ejemplo, 11 = 2 aprobaciones).

61

Cuadro A3: Resumen de proyectos de leasing aprobados por la CFI(miles de US$)

ParticipacionesNúmero de Préstamos de capital

Número de empresas aprobados aprobadas Garantía Préstamos detransacciones nuevas por la CFI por la CFI de la CFI consorcios

Ejercicioeconómico1977 1 1 5.000 372 0 10.0001978 0 0 0 0 0 01979 2 1 0 397 0 01980 2 2 2.000 401 0 3.0001981 2 2 3.000 461 0 6.0001982 5 4 20.000 1.087 0 36.0001983 4 4 13.000 1.373 0 01984 7 4 15.060 2.398 2.000 13.0001985 5 2 3.300 420 3.960 01986 2 1 3.000 86 0 01987 3 0 5.000 458 0 2.0001988 3 2 10.000 1.063 0 01989 3 0 0 663 0 01990 8 2 23.500 3.975 0 5.0001991 4 2 10.000 756 0 15.0001992 8 4 8.000 3.690 1.450 5.0001993 16 7 66.720 6.015 0 55.0001994 22 13 184.525 3.999 0 28.9751995 23 12 89.500 12.125 14.230 53.510Total 120 63 461.605 39.738 21.640 232.485

RegiónÁfrica 18 10 26.550 4.727 10.680 0Asia 45 19 162.020 24.207 8.960 68.000CAMENA 29 20 169.060 4.281 0 93.510Europa 12 8 31.975 3.504 0 11.975LAC 16 6 72.000 3.019 2.000 59.000Total 120 63 461.605 39.738 21.640 232.485

Fuente: CFI.

62

Cuadro A4: Proyectos de leasing comprometidos por la CFI. entre 1977 y junio de 1995

(miles de US$; clasificados por fecha de aprobación)

Ejercicio Fecha de Préstamo Part. Total

País Nombre del proyecto económico compromiso CFI capital CFI CFI

Corea Korea Devt. Leasing Corp. 1 1977 1O-VI-77 5.000 373 5.373

Tailandia Thai Orient Leasing Co. 1979 15-X-78 - 147 147

Corea Korea Devt. Leasing Corp. Il 1979 15-1-79 - 248 248

Filipinas All Asia Capital & Leasing 1 1980 15-VI-80 2.000 152 2.152

Sri Lanka Lanka Orient Leasing Co. 1 1980 15-VI-80 - 249 249

Colombia Leasing Bolívar 1 1981 15-XII-80 3.000 171 3.171

Jordania Jordan Leasing Co. 1982 15-IX-81 - 290 290

Perú Sogewiese Leasing S.A. 1 1982 15-XII-81 3.000 137 3.137

Indonesia PT Saseka Gelora Finance 1 1982 15-111-82 2.000 315 2.315

Brasil Planibanc (ex Agrileasing) 1982 15-VI-82 10.000 450 10.450

Portugal Sofinloc 1 1983 15-XI-82 - 311 311

Filipinas All Asia Capital & Leasing ll 1983 15-V-83 3.155 - 3.155

Rep. Domin. Cía. Dominicana de Leasing 1984 15-IX-83 3.000 150 3.150

Sri Lanka Lanka Orient Leasing Co. 11 1984 15-IV-84 - 90 90

Túnez Tunisie Leasing 1 1985 15-IX-84 - 471 471

Portugal Sofinloc 11 1985 15-X-84 3.000 433 3.433

Zimbabwe udc Limited 1 1985 30-X-84 2.289 193 2.482

Pakistán National Devt. Leasing Corp. 1 1985 15-XI-84 5.494 367 5.861

Indonesia PT Saseka Gelora Finance I1 1985 07-111-85 1.000 56 1.056

Colombia Leasing Bolívar 11 1985 15-IV-85 - 24 24

Bangladesh Industrial Devt. Leasing Co.1 1985 26-V-85 3.024 150 3.174

Sri Lanka Lanka Orient Leasing Co. 11 1985 15-VI-85 3.000 - 3.000

India India Lease Development l 1986 14-IX-85 5.000 351 5.351

India India Equipment Leasing 1 1986 31-1-86 2.500 305 2.805

Malawi Leasing & Finance Co.. Malawi 1986 29-IV-86 742 76 818

Túnez Tunisie Leasing 11 1986 15-VI-86 3.467 - 3.467

Zimbabwe udc Limited 11 1987 15-XII-86 - 223 223

Colombia Leasing Bolívar lll 1987 15-111-87 4.000 - 4.000

Corea Korea Devt. Leasing Corp. lll 1987 17-1V-87 - 241 241

Turquía Is Genel Finansal Kiralama 1 1988 10-XII-87 - 478 478

Zimbabwe udc Limited lll 1988 15-VI-88 9.363 - 9.363

Filipinas All Asia Capital & Leasing IV 1989 15-VI-89 - 278 278

Colombia Leasing Bolívar IV 1990 10-VII-89 - 23 23

Corea Korea Devt. Leasing Corp. IV 1990 16-1-90 - 892 892

Botswana ulc (Propietario) Ltd. 1 1990 16-11-90 - 423 423

Malawi Leasing & Finance Co., Malawi 1990 16-111-90 - 110 110

Filipinas All Asia Capital & Leasing V 1990 10-V-90 - 263 263

Turquía Is Genel Finansal Kiralama 1 1990 06-VI-90 - 228 228

Chile Leasing Andino 1 1990 07-VI-90 5.000 - 5.000

Colombia Leasing BolívarV 1991 22-IX-90 - 19 19

63

Cuadro A4 (cont.): Proyectos de ¡easing comprometidos por la CFI, entre 1977 y junio de 1995(miles de US$; iltc. dos porfecha de aprobación)

Ejercicio Fecha de Préstamo Part. TotalPaís Nombre del proyecto económico compromiso CFI capital CFI CFI

India India Lease Development II 1991 09-1-91 3.500 435 3.935Pakistán Pakistan Industrial Leasing Co. 1 1991 07-11-91 5.000 - 5.000India Infra Leasing (IL & FS) 1 1991 21-111-91 15.000 1.810 16.810Tailandia Ayudhya Devt. Leasing 1 1992 30-IX-91 - 236 236Tailandia Krung Thai IBJ 1992 13-X-91 - 353 353

Colombia Leasing Bolívar VI 1992 10-XII-91 - 20 20Turquía Is Genel Finansal Kiralama 1 1992 1 -IV-92 5.000 59 5.059Perú Sogewiese Leasing S.A. 11 1992 15-1V-92 5.000 1.430 6.430Botswana ulc (Propietario) Ltd. Ill 1993 21-VIII-92 - 387 387Rep. Checa OB Sogelease AS 1993 29-IX-92 - 577 577

India Nicco-Uco Financial Services 1993 14-X-92 3.000 250 3.250Tailandia Ayudhya Devt. Leasing 1 1993 22-X-92 - 356 356Turquía Is Gene] Finansal Kiralama 1 1993 04-XI-92 167 167Ghana Ghana Leasing 1 1993 30-XI-92 - 600 600India India Equipment Leasing 11 1993 27-1-93 3.000 - 3.000

Indonesia Dharmala Finance 1993 17-11-93 5.000 - 5.000India Infra Leasing (IL & FS) II 1993 29-111-93 - 3.106 3.106Ghana Ghana Leasing 11 1993 23-IV-93 - 150 150India 20`h century Finance Corporation 1993 10-VI-93 8.000 - 8.000Omán Oman National Leasing Co. 1993 27-VI-93 5.000 522 5.522

Chile Leasing Andino 11 1994 03-VIII-93 15.000 - 15.000Indonesia PT Saseka Gelora Finance II 1994 19-VIII-93 1.520 - 1.520Ghana Ghana Leasing lll 1994 29-X-93 5.000 - 5.000Senegal Société Génerale de Crédit A. 1994 01-11-94 - 164 164India India Equipment Leasing III 1994 04-11-94 - 143 143

Pakistán BRR Modaraba 1 1994 29-1V-94 10.000 - 10.000Indonesia KDLC Bali Finance 1994 29-1V-94 15.000 1.142 16.142Pakistán Atlast BOT Lease Co. 1994 05-V-94 10.000 - 10.000Pakistán First Leasing Corporation 1994 05-V-94 5.000 - 5.000Pakistán National Devt. Leasing Corp. 1 1994 05-V-94 12.500 - 12.500

Pakistán Orix Leasing Pakistan Ltd. 1994 05-V-94 12.500 - 12.500Pakistán Pak Industrial Commercial Leasing 1994 05-V-94 5.000 - 5.000Filipinas All Asia Capital & Leasing VI 1995 05-VII-94 - 385 385India India Lease Development III 1995 29-VII-94 - 299 299India Infra Leasing (IL & FS) lll 1995 22-VIII-94

64

Cuadro A4 (cont.): Proyectos de leasing comprometidos por la CFI, entre 1977 y junio de 1995

(miles de US$; cla shit ados por fecha de aprobación)

Ejercicio Fecha de Préstamo Part. Total

País Nombre del proyecto económico compromiso CFI capital CFI CFI

Rumania Romlease 1995 28-IX-94 - 450 450

Filipinas All Asia Capital & Leasing VII 1995 05-X-94 25.000 - 25.000

Colombia Leasing Bolívar VIII 1995 13-X-94 10.)00 - 10.000

Pakistán Pakistan Industrial Leasing Co. 11 1995 31-X-94 10.(00 537 10.537

Uganda Uganda Leasing Company 1995 19-XII-94 - 328 328

Pakistán Pakistan Industrial Leasing Co. II 1995 22-XII-94 - - 0

Estonia Estonia Leasing Company 1995 17-1-95 - 272 272

Indonesia Bunas Finance 1995 10-IV-95 10.(00 - 10.000

Cote d'lvoire SAFCA/SAFBAIL 1995 15-V-95 - - 0

Indonesia Panin Finance 1995 16-V-95 - 1.926 1.926

Benin Equipbail 1995 18-V-95 820 123 943

Filipinas All Asia Capital & Leasing VII 1995 22-V-95 - 1.718 1.718

Eslovenia LB Leasing 1995 08-VI-95 3.599 - 3.599

Turquía Garanti Leasing 1995 16-VI-95 7.000 - 7.000

Líbano Lebanese Leasing 1995 22-VI-95 7.500 - 7.500

India India Equipment Leasing IV 1995 28-VI-95 - 335 335

India SRF Finance 1995 29-VI-95 15.000 5.000 20.000

Total 341.973 31.967 373.940

Fuente: CFI.

65

Cuadro A5: Resumen de compromisos de leasing de la CFI(miles de US$)

ParticipacionesPréstamos de capital

Empresas comprometidos comprometidasTransacciones nuevas por la CFI por la CFI

Ejercicioeconómico1977 1 1 5.000 3731979 2 1 0 3951980 2 2 2.000 4011981 1 1 3.000 1711982 4 4 15.000 1.1921983 2 1 3.155 3111984 2 1 3.000 2401985 8 4 17.807 1.6941986 4 3 11.709 7321987 3 0 4.000 4641988 2 1 9.363 4781989 1 0 0 2781990 7 2 5.000 1.9391991 4 2 23.500 2.2641992 5 2 10.000 2.0981993 12 6 24.000 6.1151994 12 7 91.520 1.4491995 20 11 113.919 11.373Total 92 49 341.973 31.967

RegiónÁfrica 14 8 18.214 2.777Asia 39 18 155.699 21.604CAMENA 15 11 91.471 2.187Europa 11 7 18.599 2.975LAC 13 5 58.000 2.424Total 92 49 341.973 31.967

Fuente: CFI.

66

Cuadro A6: Abandonos y anulaciones de proyectos de leasing aprobados por la CFI(miles de US$: Ci Lsitiícluó' por ejercicio en el que fue aprobado)

Z _

País Nombre del proyecto P o& Q . Comentarios

Ecuador Ecuatoriana de Leasing 1982 3.000 6.000 200 Abandonado. El préstamo A de la CFI perdiócompetitividad debido a la caída de las tasas

de interés y a que el deterioro de la situación

de la deuda en LAC generó falta de interéspor parte de consorcios potenciales.

Indonesia PT Saseka Gelora Finance II 1982 2.000 2.000 300 Préstamo anulado a solicitud de la compañíadebido a la caída de las tasas de interés.

Filipinas All Asia Capital & Leasing 1982 2.000 8.000 - Préstamo no desembolsado, en parte debido a

las dificultades para formar consorcios parael préstamo B. Se reestructuró y sometió otra

vez a aprobación en 1986.

Brasil Planibanc (ex. Agrileasing) 1 1982 10.000 20.000 450 Anulación parcial del préstamo. Los altibajos

en los mercados financieros llevaron a lafusión con otra empresa de leasing en 1984.

La parte no desembolsada del préstamo (US$4

millones del préstamo A y US$17 millones del

préstamo B) fue anulada.

India India Equipment Leasing 1 1983 5.000 - 450 Debido a atrasos en la obtención de lasaprobaciones gubernamentales, el proyecto nose estableció hasta 1986. La compañía solicitóla anulación del préstamo de la CFI en julio

de 1987.

Rep. Dom. Cía. Dominicana de Leasing S.A. 1983 3.000 - 150 Préstamo anulado en 1985 porque la compañía

no podía utilizar los fondos en dólares en lostérminos vigentes.

India Leasing Corporation of India 1983 5.000 - 462 Proyecto abandonado. Atrasos en la puesta enmarcha debido a problemas para conseguiraprobaciones gubernamentales, seguidos decaídas en las tasas de interés y debilitamiento

del mercado.

India India Lease Development 1 1984 5.000 - 351 Préstamo anulado. Bajaron las tasas de interéslocales restando atractivo al préstamo de laCFI.

Indonesia PT Saseka Gelora Finance II 1984 1.000 - 71 Préstamo anulado a solicitud de la compañíadebido a las perspectivas empresarialesdesfavorables tras las pérdidas sufridas en1984.

Sri Lanka Lanka Orient Leasing Co. ll 1985 3.000 - La compañía solicitó la anulación del préstamo

por: i) disponibilidad de fondos locales a tasas

de interés relativamente bajas, ii) mayorsensación de riesgos cambiarios. y iii)debilitamiento del mercado debido a disturbios

civiles.

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Cuadro A6 (cont.): Abandonos y anulaciones de proyectos de leasing aprobados por la CFI(miles de US$; clasificados por ejercicío en el que fue aprobado)

Z t ,E.5 E~n

País Nombre del proyecto au i a. ° M Comentarios

Swazilandia Finance Corporation of 1985 1.500 - 130 Proyecto abandonado por fuerte caída de lasSwaziland tasas de interés locales.

Malawi Leasing & Finance Malawi 1 1986 500 - 76 Préstamo anulado, antes de su desembolso, enabril de 1990 a raíz de dificultades en lasuscripción de contratos de leasing en monedaextranjera a clientes locales.

Colombia Leasing Bolívar 111 1987 5.000 1.000 En diciembre de 1988, a solicitud de laempresa se anuló una parte del préstamo porvalor de tJS$ 1,5 millones. El cliente no estabadispuesto a correr riesgos cambiarios concontratos en dólares. El saldo de US$0,65millones se anuló en junio de 1990.

Zimbabwe udc Limited IV 1989 - 349 La inversión en capital social fue anuladaporque el gobierno revocó la aprobación delincremento de capital previsto de udc.

Indonesia PT Saseka Gelora Finance III 1991 5.000 15.000 - Préstamo directo y préstamo de consorciosanulados por la CFI a raíz de la aparición deproblemas financieros en la compañía.

Botswana ulc (Propietario) Ltd. II 1992 1.450* - - Anulado debido a que i) el concepto resultódifícil de comercializar en el mercado pocodesarrollado de Botswana y ii) el Banco Cen-tral de Botswana emitió Certificados deDepósito muy atractivos, lo que restócompetitividad a los CD de ulc.

Indonesia Dharmala Finance 1993 5.000 10.000 - No se concretó el préstamo de consorciosdebido a dudas sobre la seguridad (la CFI tieneuna garantía parcial por esa misma razón).

Marruecos Maghrebail 1993 10.000 10.000 - Abandonado en junio de 1994. El proyecto seMarruecos Sogelease-Maroc 1993 10.000 10.000 - basaba en las siguientes garantíasMarruecos Union Bail 1993 5.000 5.000 - gubernamentales: i) convertibilidad en cuentaMarruecos Wafabail 1933 10.000 10.000 - corriente del dirham; y ii) autorización a las

compañías de leasing para mantener cuentasen moneda extranjera para sus clientes coningresos en divisas. Se cumplió el compromisoi). pero no el ii): por lo tanto, las compañías deleasing no podían obtener préstamos enmoneda extranjera sin correr riesgos.

Total de abandonos y anulaciones 92.450 - 1.149

Fuente: CFI.Nota: * Garantía.

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Cuadro A7: Cuota de mercado del leasing, inversión privada y dinero en sentido amplio, 1988-93

Variaciónporcentual

entre1988-90 y

País 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1991-93

Leasing en % del total de la inversión privadaCorea 12.5 10,9 16,1 21,5 20,0 23,0 8,3

Colombia 1.4 2,5 5,8 9,4 15.3 20,6 11,9

Venezuela 11.7 12.2 7,9 15,1 16,3 15.1 4,9

Indonesia 6,0 8,5 9,1 9.2 8,0 13,7 2,4

Brasil 3,5 1,4 1,4 3.6 7,8 9,7 5,0

Chile 4,3 3,5 5,1 5,3 6,6 8,2 2.4

Turquía 0.7 2,4 2.2 2,0 3,1 5,9 1,9

Malasia 9,6 7,3 6.7 7.0 5,2 5,2 -2.0

México 1,5 1.9 5,7 4,7 4,5 5,0 1,7

Pakistán 0,6 2,1 1.9 3,6 4,8 4.8 2,9

Sri Lanka 2,6 - 3.6 - 4,4 4.4 0,8

Marruecos 2,3 3,0 2,4 4,9 4,7 4,1 2,0

Perú - - - 2,8 2.3 2,2 2,4

Tailandia 0,2 0.4 0,5 0,9 0.5 1.5 0,6

Filipinas 0,9 1,0 0,8 - 1,1 1,3 -0,1

Nigeria 3,1 5,1 3,7 3,4 3,4 - -1,7

India 1.5 1,4 1,3 1,5 1.5 -0,4

Ecuador 1.6 - 6.3 8,4 8,6 - 3,0

Inversión privada en % del PIBCorea 24,1 25.9 29,6 29,5 27,3 26,1 1,1

Colombia 12,7 111, 10.2 7,7 8,5 10.1 -2,6

Venezuela 12.4 7.9 4.9 8,2 8,9 9,0 0,3

Indonesia 17.7 18,7 19,2 18,5 17.7 16.1 -1.1

Brasil 17.9 21.1 17,6 14,4 13.9 15,5 -4,3

Chile 14.7 18.6 19,3 17,0 19,3 21.8 1.8

Turquía 12.6 12,4 12.8 12.3 8.5 10.1 -2,3

Malasia 15.4 18.5 20,9 24.1 23.2 20,6 4,4

México 15.2 13,3 13,7 14,9 16.6 16,4 1,9

Pakistán 8.3 8,9 8,9 9,1 10,0 9,8 0,9

Sri Lanka 10,7 10.9 13.8 14.1 16,3 17,5 4,2

Marruecos 11,8 13,2 14.6 13.2 13,4 13,3 0,1

Perú 15,5 13.1 12,2 11,8 12,4 13,5 -1,0

Tailandia 25,6 29.6 34,2 34.0 31.2 31.0 2.3

Filipinas 14.9 17.3 18,9 15,9 16,0 18.8 -0,1

Nigeria 4,0 4.4 6.1 6,0 4,6 0.3 - 1,2

India 11.5 13,0 13,4 12.4 12,5 - -0,2

Ecuador 12.7 11,6 11,8 13,1 12.0 0.5

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Cuadro A7 (cont.): Cuota de mercado del leasing, inversión privada y dinero en sentido amplio, 1988-93

Variaciónporcentual

entre1988-90 y

País 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1991-93

Dinero en sentido amplio en % del PIBCorea 37 39 38 39 40 42 2.3Colombia 19 - 19 18 21 - 0,5Venezuela 34 29 33 34 29 28 -1.7Indonesia 30 35 43 44 46 - 9.0Brasil - -Chile 39 40 40 40 39 41 0,3Turquía 36 36 33 -

Malasia 66 68 66 69 78 88 11,7México 11 18 24 28 30 - 11,3Pakistán 41 39 39 39 43 45 2,7Sri Lanka 32 30 29 30 31 32 0,7Marruecos 48 50 54 56 49 - 1,8Perú 23 19 21 13 16 -6,5Tailandia 61 65 70 73 76 - 9,2Filipinas 29 32 34 35 36 42 6,0Nigeria - - -India 46 46 46 47 48 1,5Ecuador 21 17 17 17 17 - -1,3

Fuente: Mercados de leasing: World Leasing Reportá, 1988-1993.Inwersién privada en 1Ž del PIB: Departamento de Economía de la CFI.Dinero en sentido amplio en % del PIB: FMI. E.tadísticasfinancieras internaczonales.

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Bibliografía

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