[vol.142] 18.04.30( )-18.05.04( 정유 주간 동향 - naver

1 2018.05.08

Analyst 윤재성 02-3771-7567 [email protected]

RA 김정현 02-3771-7617 [email protected]

Weekly Monitor: 패닉셀링을 불러일으킬 정도로 극한의 업황 상황인가?

▶ 석유화학(Overweight): 패닉셀링을 불러일으킬 정도로 극한의 업황 상황인가?

납사(↑): 납사가격 639.0$ 기록하며 WoW +9.0$(+1.4%) 상승. 4주 상승

에틸렌(↓) / 프로필렌(↑) / 벤젠(↓) / SM(↑): 에틸렌(-25$, -2.0%), 프로필렌(+10$, +1.0%), 벤젠(-1$, -0.1%), SM(+23.5$, +1.8%)

합성수지(↗): HDPE(보합), LDPE(+10$, +0.8%), LLDPE(+10$, +0.9%), PP(+20$, +1.7%), PVC(보합), ABS(+30$, +1.5%). LD/LLD 2주 상승

고무체인(↗): BD(보합), SBR(+50$, +2.9%), 천연고무(+50$, +3.6%). BD 1주 보합. SBR 3주 상승. 천연고무 1주 상승

화섬체인(↗): PX(+11.0$, +1.1%), PTA(+15$, +1.9%), MEG(-6$, -0.6%), PET Bottle(+20$, +1.5%), 면화(+2.45 cent/lbs, +2.9%)

- PX/PET/PTA 각각 5주/4주/1주 상승. MEG 3주 하락. 중국 폴리에스터 가동률 90.8% 기록. 중국 동부 MEG재고 WoW +5.2% 증가(ICIS)

페놀체인(혼조): 페놀(보합), 아세톤(-5$, -0.6%), BPA(+20$, +1.2%). 페놀 1주 보합. BPA 4주 상승. 아세톤 1주 하락

가소제체인(↗): OX(+2$, +0.3%), 2-EH(+5$, +0.4%), PA(+20$, +1.7%), DOP(보합). OX/PA/2-EH 1주 상승. DOP 1주 보합

기타(보합): 카프로락탐(보합), 가성소다(보합), ACN(보합). CPL/ACN 1주 보합. 가성소다 2주 보합

총평: 1) 전반 강보합 시현. 긍정적인 점은 BPA/PET마진은 연중 최고치 돌파, SBR 상승 지속. 부정적인 점은 에틸렌, MEG의 약세 2) BPA마진

연중최고치 재차 갱신. PC의 강세가 당분간 지속될 가능성이 높다는 점을 감안할 때 BPA/페놀체인 강세는 지속될 것 3) PET는 4주 연속

상승(WoW +1.5%)하며 마진 연중 최고치 재차 갱신 4) SBR은 BD 상승분을 후행하여 반영하며 3주 간 상승 중 5) 최근 중국 MEG재고

상승은 전방 폴리에스터의 높은 가동률을 대비하기 위한 수입량 증가 때문. 실제, 3월 중국 MEG수입량은 3년 래 최대치를 기록. 재고

상승을 부정적으로 해석할 이유 없음 6) 지난주 미국 Westlake의 CEO는 다운스트림 가동률 상향에 따른 미국 에틸렌 반등 가능성을, Dow

COO는 글로벌 PE수급밸런스에 대한 낙관적 전망을 제시. 중국 대련선물거래소 화학제품 가격은 뚜렷한 강세 시현. 또한 일부 제품군(SM,

자일렌 등)의 중국 재고는 뚜렷한 하락세를 시현. 최근 NCC업체의 주가하락은 지나치게 과도. Top Pick은 금호석유, 롯데케미칼, 대한유화

▶ 정유(Overweight): 정제마진 2주 상승. 글로벌 등/경유 재고 모두 연중 최저치

유가(혼조): WTI 68.43$/bbl(선/ +0.3$/bbl, +0.5%), Dubai 70.54$/bbl(현/ -0.3$/bbl, -0.5%)

정제마진(↑): 평균 복합정제마진 9.5$/bbl(WoW +0.5$/bbl)으로 2주 상승. B-C, 납사 중심 상승

미국 정유사 가동률 91.1%(WoW +0.3%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 66.3%(WoW +0.8%p)/75.0%(WoW 유지)

총평: 1) 정제마진 2주 상승. 마진 개선은 B-C, 납사 중심으로 나타남 2) 최근 지속적으로 언급하는 미국 등/경유 재고는 4주 연속 하락해

5년 밴드 하단에 근접하며 연중 최저치 기록. 또한 싱가폴/유럽 등/경유 재고 또한 연중 최저치를 시현. 타이트한 글로벌 등/경유 수급

상황을 대변한다고 판단함. 등/경유의 추가적인 마진 개선을 전망함 3) 등/경유의 추가적인 마진 개선과 드라이빙 시즌 진입에 따른 휘발유

마진 회복 가능성을 감안할 때, 정제마진은 2~3Q18 중 호조세를 나타낼 가능성이 높음. Top Picks는 SK이노베이션, S-Oil를 유지함

그림 1. BPA 마진, 연중 최고치를 재차 갱신 그림 2. 미국 등/경유 재고, 5년 밴드 하단에 근접. 큰 폭 감소세 시현

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: EIA, 하나금융투자 리서치센터

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($/톤) '13~'17 Range'13~'17 Average201620172018

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(백만bbl)'13~'17 Range '13~'17 Average

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[Vol.142] 18.04.30(월)-18.05.04(금)

석유화학/정유 주간 동향

2

석유화학/정유 주간 동향 Analyst 윤재성 02-3771-7567 I 하나금융투자 리서치센터

그림 3. 중국 대련선물거래소 LLDPE 가격(2018년 9월 물, 일봉) 그림 4. 중국 대련선물거래소 PP 가격(2018년 9월 물, 일봉)

자료: DCE, 하나금융투자 리서치센터 자료: DCE, 하나금융투자 리서치센터

그림 5. 중국 대련선물거래소 PVC 가격(2018년 9월 물, 일봉) 그림 6. 중국 동부 MEG 재고 추이

자료: CCF Group, 하나금융투자 리서치센터 자료: Platts, 하나금융투자 리서치센터

그림 7. 중국 동부 SM 재고 추이 그림 8. 중국 동부 자일렌 재고 추이

자료: Platts, 하나금융투자 리서치센터 자료: Platts, 하나금융투자 리서치센터

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2016 2017

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3


그림 9. 중국 동부 톨루엔 재고 추이 그림 10. 글로벌 HDPE가격 비교

자료: Platts, 하나금융투자 리서치센터 자료: CCF Group, 하나금융투자 리서치센터

그림 11. 글로벌 LDPE 가격 비교 그림 12. 글로벌 PP 가격 비교

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

그림 13. 중국 폴리에스터 가동률 90.8% 그림 14. 중국 PTA 가동률 80% 기록

자료: WInd, 하나금융투자 리서치센터 자료: WInd, 하나금융투자 리서치센터

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15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1

($/Ton)NWE (FD) USG (FOB)

Korea (CFR) SE Asia (CFR)

800

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2,400

14.10 15.3 15.8 16.1 16.6 16.11 17.4 17.9 18.2

($/톤)유럽 미국 한국 동남아

600

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1,800

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2,200

15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1

($/Ton) NWE (FD) USG (FOB)

Korea (CFR) SE Asia (CFR)

90.8%

60%

65%

70%

75%

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85%

90%

95%

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

Polyester 가동률

50%

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70%

80%

90%

100%

110%

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

PTA 가동률 PTA 가동률(30D MA)

4


그림 15. 에틸렌 마진 추이 그림 16. 프로필렌 마진 추이


그림 17. HDPE 마진 추이 그림 18. LDPE 마진 추이


그림 19. PP 마진 추이 그림 20. MEG 마진 추이


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1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

($/톤)

'13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

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2016 2017

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($/톤)


2016 2017

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($/톤)'13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

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($/톤)


2016 2017

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($/톤) '13~'17 Range

'13~'17 Average

2016

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5


그림 21. PX 마진 추이 그림 22. PET마진 추이(MEG/PTA 차감 기준)

자료: Platts, 하나금융투자 리서치센터 자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

그림 23. PET마진 추이(MX 차감 기준) 그림 24. 면화 가격 추이

자료: Platts, 하나금융투자 리서치센터 자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

그림 25. BD 마진 추이 그림 26. SBR마진 추이


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1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

($/톤) '13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

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($/톤) '13~'17 Range'13~'17 Average201620172018

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1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

($/톤) '13~'17 Range

'13~'17 Average

2016

2017

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55

65

75

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105

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11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(Cent/lbs)면화가격

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300

600

900

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1,500

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2,400

2,700

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

($/톤) '13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

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($/톤) '13~'17 Range'13~'17 Average201620172018

6


그림 27. ABS 마진 추이 그림 28. BPA 마진 추이


그림 29. 페놀 마진 추이 그림 30. PVC 마진 추이(에틸렌 차감기준)


그림 31. PA-OX 마진 추이 그림 32. 카프로락탐 마진 추이


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1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

($/톤) '13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

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1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

($/톤) '13~'17 Range'13~'17 Average201620172018

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($/톤) '13~'17 Range'13~'17 Average201620172018

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($/톤)'13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

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1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

($/톤) '13~'17 Range

'13~'17 Average

2016

2017

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1,200

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1,600

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

($/톤) '13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

2018

7


그림 33. 정제마진 추이 그림 34. 휘발유 마진 추이

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터 자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

그림 35. 경유 마진 추이 그림 36. 등유 마진 추이


그림 37. 납사 마진 추이 그림 38. 미국 정유사 가동률 추이

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터 자료: EIA, 하나금융투자 리서치센터

10.1

9.5

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1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W


2016 2017

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14.9 15.0

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10

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30

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W


2016 2017

2018

15.8 16.1

15.5

5

7

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13

15

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23

25

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W


2016 2017

2018

19.1

16.7

6

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10

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20

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24

26

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W


2016 2017

2018

-0.6

(10)

(5)

0

5

10

15

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W


2016 2017

201893

91.1

75.0

80.0

85.0

90.0

95.0

100.0

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

(%)


2016 2017

2018

8


그림 39. 미국 휘발유 재고 추이 그림 40. 미국 휘발유 수요 추이

자료: EIA, 하나금융투자 리서치센터 자료: EIA, 하나금융투자 리서치센터

그림 41. 미국 등/경유 재고 추이 그림 42. 미국 등/경유 수요 추이

자료: EIA, 하나금융투자 리서치센터 자료: EIA, 하나금융투자 리서치센터

그림 43. 중국 3월 석유제품 순수출 전월 대비 큰 폭 증가 그림 44. 중국 국영/Teapot 가동률 추이

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터 자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

180

200

220

240

260

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

(백만bbl) '13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

2018

100

110

120

130

140

150

160

170

180

1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

(백만bbl)'13~'17 Range '13~'17 Average

2016 2017

2018

(5)

(4)

(3)

(2)

(1)

0

1

2

3

4

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(백만톤)순수입

0

10

20

30

40

50

60

70

80

70

75

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85

90

11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(%)(%)China Refineries Crude Run Rates China Total(좌)

China Shandong Independent Refineries Run Rates(우)

9


그림 45. 싱가폴 Mid Distillate 재고 그림 46. 싱가폴 Lt. Distillate 재고


그림 47. 싱가폴 총 석유제품 재고 그림 48. 싱가폴 B-C 재고


그림 49. 유럽 등/경유 재고 그림 50. 유럽 휘발유 재고


6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

15,000

16,000

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

('000 bbl) 싱가폴 Mid distillate 재고

'13~'17 Range '13~'17 average

2017 20186,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000


('000 bbl) 싱가폴 Lt. distillate 재고


2017 2018

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

60,000


('000 bbl) 싱가폴 총 석유제품 재고


2017 2018

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

26,000

28,000

30,000


('000 bbl) 싱가폴 Residue 재고


2017 2018

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000


('000 bbl)유럽 GO 재고


2017 2018200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600


('000 bbl)유럽 가솔린 재고


2017 2018

10


1. Weekly News Update

날짜 제목 출처 관련업체 내용

Macro News

2018/5/1

트럼프, EU 등 동맹국 철강

관세결정 한달간 연기...韓,

영구 면제

머니투데이

- 지난 3월 철강/알루미늄에 각각 25%/10%의 관세 부과를 결정한 바 있으나 이후 동맹국에는 5/1

일까지 유예하고, 협상 상황에 따라 영구적인 면제여부를 결정하기로 함

- 한국/미국은 17년 대미 철강수출량의 74%를 쿼터로 설정하고, 쿼터 이내에서 한국산 철강관세를

면제하기로 합의

2018/5/5美 4월 실업률, 3.9%...2000

년말 이후 최저치머니투데이

- 미 노동부, 4월 미국 실업률 3.9% 기록했다고 발표. 3월 실업률 4.1%/시장전망치 4%를 하회

- 무역 마찰에 대한 경기 위축과 근로자 부족에 따른 고용 우려를 해소하는 고무적인 지표

Petrochemical News

2018/4/30SABIC, 중국 폴리머 시장 투

자 추가 검토Platts

전 석유화학업

체

- 현재까지 중국 시장에 18억달러 투자한 바 있음

- Sinopec과 함께 폴리카보네이트 26만톤/년 추가 투자 검토 중

2018/4/30인도라마 미국 PET +66$/톤

인상 시도Platts

전 석유화학업

체

- 원재료 가격 상승이 원인이라고 밝힘

* PET 강세는 글로벌리 진행되고 있음

2018/5/2

유럽 폴리카보네이트, 타이

트한 수급으로 가격 상승 예

상

업계 자료전 석유화학업

체

- 17년 10월 이후 15% 이상 상승. 역내 수요 증가와 강한 중국 PC 수요로 인해 수입 물량 수급 타

이트한 것이 원인

- 공급 증가가 제한된 상황에서 폴리카보네이트 가격 상승은 당분간 지속될 전망

* 유럽 폴리카보네이트 가격 상승 당분간 지속될 전망

2018/5/3Dow COO, 글로벌 PE 공급/

수요 전망 낙관적Platts

전 석유화학업

체

- 현재 플라스틱 수요 증가율은 경제성장률(3%)를 상회하는 4.5%로 견조한 수준

- 추가로, 중국 25% 관세 부과 우려하지 않는다고 밝혀. 이유는 1) 무역전쟁이 심화될 가능성이 낮

고 2) 중국향 매출이 1~2%로 크지 않기 때문

* 글로벌 PE 수급 밸런스 우려만큼 악화되지 않을 것

2018/5/3 5월 공시가격 동향 Platts전 석유화학업

체

- 미국 인도라마, PET +66$/톤 인상 시동, 원재료 가격 상승이 원인

- 미국 Celenese, ethyl acetate +62.5€/톤 인상. 타이트한 글로벌 수급이 이유

- 중국 Sinopec, SM +3% 인상, 일부 SM 플랜트 정기보수로 인해 공급 타이트

- 중국 Sinopec, BD +5% 인상, 4/27 +3.8% 에 연이은 인상. 중국 내 BD 공급 타이트

- 중국 Sinopec, MEG -8.2% 인하, 스팟 가격 약세 반영

- 중국 Sinopec, ACN +1.9% 인상, 높은 스팟 가격 반영

- 영국 Ineos, 유럽 PS -2.1% 인하 발표, 5월 휴일 증가로 다운스트림 단기 수요 약세

2018/5/3

Westlake CEO, 낮은 에틸렌

가격 지속될 가능성 낮다고

밝혀

Platts전 석유화학업

체

- 현재 낮은 에틸렌 가격은 다운스트림 플랜트들의 가동률이 충분히 상향되지 않았기 때문

- 현재 신저가 기록 중인 미국 에틸렌 가격 반등 가능성 높다고 밝혀

* 미국 에틸렌 가격 우려에 따른 걱정은 접어도 될 듯

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2. Global Peer Performance & Valuation

그림 51. Global Peer Performance

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

Industry Country Name Currency Price % 1d % 1w % 1m % 3m % 6m % 1yr % YTD 52w H igh 52w Low

CHEMICAL KOREA LG CHEM LTD KRW 341,000 -0.6% -3.5% -10.0% -12.2% -16.6% 23.6% -15.8% 447,500 270,000

LOTTE CHEMICAL CORP KRW 385,000 -5.2% -6.3% -13.0% -6.6% 3.9% 9.2% 4.6% 475,000 322,500

HANWHA CHEMICAL CORP KRW 28,100 -2.3% -2.3% -4.9% -16.2% -11.2% 11.5% -11.1% 38,600 25,150

KUMHO PETROCHEMICAL CO LTD KRW 108,500 -0.5% 15.5% 18.7% 8.5% 43.5% 41.3% 9.0% 113,000 66,100

KCC CORP KRW 391,000 0.6% 2.0% 11.2% -0.9% -3.5% 14.7% 2.6% 447,000 320,000

HYOSUNG CORPORATION KRW 132,000 -2.6% 3.5% 9.1% 3.5% -3.6% -8.3% -5.4% 178,000 117,500

SKC CO LTD KRW 40,000 6.2% 4.4% 9.1% 0.5% -2.2% 39.9% -14.9% 50,600 28,550

KOLON INDUSTRIES INC KRW 67,700 -0.7% -0.6% 6.4% -10.2% -11.0% -1.3% -23.9% 93,100 61,700

CAPRO CORPORATION KRW 7,850 0.1% -0.1% -18.3% -20.3% 0.8% 2.6% 3.6% 11,300 5,450

KOREA PETRO CHEMICAL IND KRW 266,500 -5.7% -1.3% -9.2% -21.5% 1.1% 11.7% 1.1% 347,000 230,500

LOTTE FINE CHEMICAL CO LTD KRW 67,700 -1.6% -0.3% -2.6% -7.9% 50.1% 73.6% 4.3% 78,300 37,200

HUCHEMS FINE CHEMICAL CORP KRW 26,950 -0.6% 1.1% 7.6% 10.0% 17.2% 16.7% 9.8% 27,400 22,600

CH INA CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 7.6 -1.4% 2.9% 5.1% 17.4% 32.1% 25.7% 32.1% 7.80 5.40

SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A CNY 5.8 -0.2% -0.3% 0.2% -12.0% -10.3% -9.0% -8.8% 7.30 5.74

SINOPEC OILFIELD SERVICE C-A CNY 2.0 0.5% -1.0% 0.0% -7.4% -34.5% -36.6% -24.7% 4.09 1.99

JAPAN SHIN-ETSU CHEMICAL CO LTD JPY 11,235 2.2% 3.3% 6.5% 0.9% -8.8% 17.1% -1.9% 13,175 9,478

MITSUI CHEMICALS INC JPY 3,150 0.3% -6.4% -3.4% -1.1% -7.5% 8.2% -13.1% 3,885 2,680

SUMITOMO CHEMICAL CO LTD JPY 634 0.8% -2.3% 5.1% -13.0% -22.9% 0.0% -21.7% 882 574

MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS JPY 1,045 -0.1% -1.8% 5.1% -5.0% -14.0% 17.9% -15.5% 1,320 816

ASAHI KASEI CORP JPY 1,511 -1.3% -0.6% 7.7% 17.1% 10.2% 40.8% 4.0% 1,572 1,046

SHOWA DENKO K K JPY 3,730 2.5% -5.9% -0.9% -19.6% -5.1% 70.9% -22.5% 5,480 2,011

TOKUYAMA CORP JPY 3,655 4.9% 5.5% 11.6% 21.8% 4.6% 32.3% -0.1% 3,918 2,238

TAIWAN FORMOSA PLASTICS CORP TWD 105.0 0.5% 1.0% 2.9% 8.6% 14.4% 16.7% 6.4% 108.00 87.60

FORMOSA CHEMICALS & FIBRE TWD 109.0 -0.5% 0.5% 1.4% 5.8% 18.7% 19.1% 5.8% 114.50 88.10

THAILAND IRPC PCL THB 6.9 -2.8% -2.8% -3.5% -4.9% 6.2% 22.3% -2.8% 8.35 4.98

INDIA RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 954.0 -0.8% -2.2% 4.7% 6.9% 2.3% 43.6% 3.6% 1,011.00 647.50

U.S .A DU PONT (E.I.) DE NEMOURS USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A

DOW CHEMICAL CO/THE USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A

EASTMAN CHEMICAL CO USD 104.8 1.9% 0.2% 1.9% 5.8% 16.0% 31.6% 13.1% 112.45 76.11

GERMANY BASF SE EUR 86.7 0.0% 1.4% 3.8% -3.2% -10.9% -4.2% -5.5% 98.80 78.97

BAYER AG-REG EUR 101.9 1.5% 3.5% 9.5% 1.4% -12.5% -11.7% -2.0% 124 89

SAUDI SAUDI BASIC INDUSTRIES CORP SAR 113.7 -0.3% -4.2% -2.9% 8.5% 13.2% 17.4% 11.6% 124 95

REFINING KOREA SK INNOVATION CO LTD KRW 197,500 -4.4% 1.5% -7.1% 2.3% -6.8% 15.8% -3.4% 219,000 154,000

S-OIL CORP KRW 108,000 -2.3% -2.3% -9.2% -9.6% -15.3% 8.0% -7.7% 134,000 92,500

GS HOLDINGS KRW 60,500 -2.4% 0.0% -0.5% -9.2% -8.1% 2.4% -2.7% 77,600 57,500

CH INA PETROCHINA CO LTD-A CNY 7.7 0.0% 0.8% 3.2% -12.7% -8.1% 2.7% -4.8% 9.58 7.37

CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 7.6 -1.4% 2.9% 5.1% 17.4% 32.1% 25.7% 32.1% 7.80 5.40

CNOOC LTD CNY 13.1 0.5% 1.7% 16.8% 11.2% 18.5% 48.1% 16.4% 13.40 8.45

JAPAN COSMO OIL COMPANY LTD JPY #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A

SHOWA SHELL SEKIYU KK JPY 1,554 -2.6% 1.8% 8.6% 6.4% 11.3% 44.6% 1.6% 1,713 1,010

TONENGENERAL SEKIYU KK JPY #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A

IDEMITSU KOSAN CO LTD JPY 4,090 -5.7% -3.7% 7.1% 7.3% 19.1% 12.2% -9.6% 4,690 2,575

TAIWAN FORMOSA PETROCHEMICAL CORP TWD 118.0 -0.4% -0.8% 1.7% 4.4% 11.8% 13.5% 2.2% 127.00 101.00

INDIA BHARAT PETROLEUM CORP LTD INR 380 0.7% -1.4% -12.4% -18.6% -27.5% -21.3% -26.6% 551.55 369.85

HINDUSTAN PETROLEUM CORP INR 295 0.0% -0.5% -16.7% -21.9% -32.1% -15.5% -29.6% 493.00 289.25

RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 954 -0.8% -2.2% 4.7% 6.9% 2.3% 43.6% 3.6% 1,011.00 647.50

INDIAN OIL CORP LTD INR 162 -0.1% 0.2% -7.3% -19.5% -21.3% -25.4% -16.9% 231.48 156.75

THAILAND THAI OIL PCL THB 94 0.3% 1.9% 3.0% -6.2% -4.3% 20.8% -8.9% 110.00 73.50

PTT GLOBAL CHEMICAL PCL THB 96 -1.3% -1.0% 0.3% 2.7% 23.9% 28.4% 12.9% 105.00 67.50

MALAYS IA PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD MYR 8.5 -0.1% 0.5% 3.0% 5.6% 14.7% 18.2% 9.7% 8.65 6.80

PH ILIPPINES PETRON CORP PHP 9.3 0.0% 1.0% 1.0% -3.3% -6.3% 3.1% 1.2% 11.42 8.66

U.S .A In tgration EXXON MOBIL CORP USD 76.9 0.5% -1.1% 2.7% -1.9% -8.2% -6.2% -8.1% 89.30 72.16

CHEVRON CORP USD 125.5 -0.4% -0.9% 9.4% 7.1% 7.3% 18.7% 0.3% 133.88 102.55

CONOCOPHILLIPS USD 66.9 1.3% 2.9% 12.8% 19.5% 24.6% 43.0% 21.8% 67.30 42.27

INTEROIL CORP USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A

DownstreamVALERO ENERGY CORP USD 113.4 0.0% 3.3% 19.1% 25.3% 39.2% 73.5% 23.4% 113.92 60.69

CVR ENERGY INC USD 36.8 1.3% 6.2% 16.9% 8.6% 17.0% 68.1% -1.2% 39.7 16.8

SPECTRA ENERGY PARTNERS LP USD 31.7 1.1% -10.1% -3.7% -26.2% -26.3% -29.8% -19.9% 46.5 31.2

WILLIAMS PARTNERS LP USD 36.5 0.6% 0.5% 8.7% -8.8% -1.8% -9.8% -5.9% 44.1 32.7

DELEK US HOLDINGS INC USD 49.4 -0.9% 6.1% 16.7% 49.3% 74.5% 105.6% 41.4% 50.36 20.65

TESORO CORP USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A

WESTERN REFINING INC USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A

Upstream ANADARKO PETROLEUM CORP USD 66.6 0.8% -0.7% 13.1% 15.8% 28.5% 26.6% 24.1% 68.18 39.96

DEVON ENERGY CORP USD 37.9 1.8% 5.9% 20.4% -1.3% -7.3% -0.4% -8.5% 45.16 28.79

EOG RESOURCES INC USD 114.7 -1.2% -1.8% 12.5% 5.9% 7.2% 26.2% 6.3% 119.71 81.99

ENCANA CORP USD 13.2 3.3% 6.6% 20.5% 16.7% 1.9% 20.1% -1.3% 14.31 8.01

CHESAPEAKE ENERGY CORP USD 3.1 4.5% 3.4% 2.3% -2.6% -27.0% -44.1% -23.0% 5.87 2.53

SOUTHWEST GAS HOLDINGS INC USD 74.3 1.4% -0.5% 7.6% 9.4% -7.0% -11.6% -7.7% 86.87 62.54

PIONEER NATURAL RESOURCES CO USD 194.2 1.1% -2.6% 15.5% 11.6% 22.3% 14.5% 12.3% 204.55 125.46

CONTINENTAL RESOURCES INC/OK USD 64.4 0.7% -1.2% 9.3% 20.7% 46.6% 55.8% 21.6% 66.90 29.08

NEWFIELD EXPLORATION CO USD 27.3 1.7% -7.5% 12.7% -7.8% -17.3% -21.0% -13.3% 35.99 22.72

CONCHO RESOURCES INC USD 152.8 0.5% -1.2% 14.3% 2.5% 4.2% 17.9% 1.7% 163.11 106.73

DENBURY RESOURCES INC USD 3.4 3.7% 5.3% 22.3% 63.5% 120.8% 70.9% 53.8% 3.48 0.91

CIMAREX ENERGY CO USD 97.3 1.0% -2.9% 7.6% -10.3% -22.4% -19.1% -20.2% 130.16 87.98

ULTRA PETROLEUM CORP USD 2.5 4.5% 2.8% -27.0% -56.7% -69.7% -78.1% -72.0% 12.39 2.36

RANGE RESOURCES CORP USD 13.6 1.5% -2.0% -2.5% -1.2% -29.0% -48.1% -20.2% 26.22 11.93

MARATHON OIL CORP USD 19.7 1.4% 8.9% 21.4% 14.5% 20.8% 38.0% 16.5% 19.94 10.55

U.K. ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS USD 2,578.0 1.4% 1.8% 11.0% 12.8% 4.9% 24.7% 4.0% 2,579.50 2,013.50

BP PLC-SPONS ADR USD 45.3 1.4% 2.5% 8.6% 11.8% 9.5% 28.4% 7.9% 45.50 33.90

FRANCE TOTAL SA USD 52.3 0.9% 0.7% 7.8% 19.1% 7.5% 8.9% 13.5% 52.33 42.23

ITALY SARAS SPA EUR 2.0 0.0% 6.0% 8.8% 21.0% -9.5% 1.7% 2.1% 2.39 1.57

ENI SPA EUR 16.4 1.4% 1.1% 9.8% 18.9% 12.8% 12.1% 18.5% 16.4 12.9

PORTUGAL GALP ENERGIA SGPS SA EUR 16.1 1.4% 1.5% 2.1% 10.4% -0.2% 15.8% 5.3% 16.6 12.9

POLAND POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN PLN 83.8 -4.0% -3.4% -9.7% -15.4% -33.5% -29.3% -21.0% 134.5 83.0

BRAZ IL PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR BRL 22.3 -0.8% -1.6% 4.7% 11.4% 27.8% 56.7% 38.3% 23.0 11.6

12


그림 52. Global Peer Valuation(1) - Petrochemicals

LG CHEM Lotte ChemHANWHA

CHEMKUMHO PC KCC HYOSUNG SKC

KOLON

INDUSTRIES

SAMSUNG FINE

CHEMHUCHEMS OCI

CHINA

PETROLEUMSHIN-ETSU MITSUI CHEM

Country KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA CHINA JAPAN JAPAN

Currency(mil.) KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW CNY JPY JPY

매출액 2015A 20,327,000 11,840,000 7,795,700 4,011,500 3,424,000 12,287,000 2,584,300 4,919,700 1,192,900 595,590 2,540,000 2,245,200 1,238,600 1,568,800

2016A 20,646,000 13,048,000 9,270,900 3,916,400 3,536,700 11,887,000 2,333,900 4,549,800 1,170,000 622,280 2,750,800 1,931,000 1,285,200 1,356,900

2017A 25,762,000 15,911,000 9,341,900 5,117,600 3,904,400 12,443,000 2,703,500 4,632,800 1,205,900 737,420 3,558,800 2,283,600 1,227,500 1,183,300

2018F 27,448,000 16,695,000 9,538,300 5,480,100 4,097,900 13,082,000 2,917,600 4,873,600 1,401,700 786,300 3,470,900 2,534,400 1,426,100 1,329,300

영업이익 2015A 1,842,600 1,551,300 362,390 201,140 310,490 - 225,960 296,950 35,885 47,068 -64,833 58,503 187,400 42,206

2016A 2,011,500 2,456,200 818,440 166,940 362,060 1,055,500 145,710 289,900 25,500 74,250 151,800 68,284 206,020 70,250

2017A 2,973,800 2,885,400 795,080 235,960 352,300 820,400 179,190 215,770 110,200 154,360 267,380 81,041 238,530 98,721

2018F 2,796,500 2,821,900 778,220 456,230 369,800 816,700 209,920 244,700 213,910 145,500 398,380 104,990 327,740 106,250

순이익 2015A 1,255,400 1,062,100 240,380 141,700 162,150 452,110 303,580 -114,230 117,790 37,633 181,970 29,972 129,980 17,880

2016A 1,346,500 1,719,400 754,800 123,910 232,560 627,130 74,416 188,650 -35,000 51,725 279,390 39,870 143,370 34,172

2017A 2,126,400 2,273,300 976,110 211,970 224,250 529,350 142,700 147,300 105,650 118,530 223,400 53,028 171,930 58,934

2018F 2,032,000 2,200,900 900,940 351,020 305,740 475,200 162,450 179,420 228,350 128,110 273,940 69,033 236,010 77,245

EPS 2015A 17,890 31,136 1,433 4,660 15,087 12,874 8,271 -4,432 4,587 920 9,331 0.3 306.5 87.0

2016A 19,191 50,185 4,603 4,055 22,578 18,251 2,014 7,009 -1,368 1,270 12,175 0.3 337.8 171.2

2017A 28,920 66,692 5,946 6,665 21,241 15,031 3,818 5,552 4,104 2,898 8,956 0.4 404.4 290.5

2018F 27,374 63,864 5,558 10,949 27,564 13,597 4,316 6,615 8,880 3,134 11,244 0.6 556.4 379.1

PER 2015A 19.1 12.4 19.6 23.3 25.9 10.3 4.8 - 14.8 29.3 16.2 24.2 36.7 36.2

2016A 17.8 7.7 6.1 26.8 17.3 7.2 19.9 9.7 - 21.2 12.4 18.6 33.3 18.4

2017A 11.8 5.8 4.7 16.3 18.4 8.8 10.5 12.2 16.5 9.3 16.9 14.0 27.8 10.8

2018F 12.5 6.0 5.1 9.9 14.2 9.7 9.3 10.2 7.6 8.6 13.4 10.6 20.2 8.3

PBR 2015A 1.9 1.8 1.0 2.0 0.6 1.7 1.0 1.1 1.4 2.2 1.2 1.1 2.6 1.7

2016A 1.7 1.5 0.9 2.1 0.7 1.2 1.0 1.0 1.6 2.2 1.1 1.1 2.4 1.5

2017A 1.6 1.1 0.7 1.9 0.6 1.2 1.0 0.9 1.4 1.8 1.1 1.0 2.3 1.5

2018F 1.5 1.0 0.7 1.6 0.6 1.2 0.9 0.8 1.3 1.6 1.0 1.0 2.1 1.2

EV/EBITDA 2015A 8.1 6.8 11.3 14.0 10.2 8.7 8.5 7.6 20.8 13.4 19.1 7.7 15.4 12.9

2016A 7.5 5.1 6.5 14.5 9.5 7.0 10.7 7.1 17.5 9.6 10.5 6.6 13.2 9.0

2017A 5.7 3.9 6.4 11.5 9.8 7.7 9.2 9.1 9.1 5.5 8.8 5.2 12.2 7.3

2018F 5.8 3.7 6.2 7.1 9.2 7.8 8.0 8.7 5.6 4.9 6.1 4.3 9.1 6.9

ROE 2015A 9.8 15.1 5.3 8.8 2.6 15.4 22.3 -6.2 9.7 7.9 3.9 5.0 7.1 5.0

2016A 9.9 20.7 15.2 7.8 4.0 17.8 5.0 9.8 -3.1 10.4 8.9 5.9 7.2 8.3

2017A 14.1 21.7 17.1 12.4 3.7 13.9 9.8 7.2 9.1 21.9 6.9 7.4 8.4 14.7

2018F 12.0 17.5 13.9 17.8 4.9 12.2 10.7 8.1 17.7 19.7 7.9 9.6 10.7 16.2

수익률 -1W -3.5 -6.3 -2.3 15.5 2.0 3.5 4.4 -0.6 -0.3 1.1 -5.9 2.9 3.3 -6.4

-1M -10.0 -13.0 -4.9 18.7 11.2 9.1 9.1 6.4 -2.6 7.6 -8.2 5.1 6.5 -3.4

-3M -12.2 -6.6 -16.2 8.5 -0.9 3.5 0.5 -10.2 -7.9 10.0 -4.7 17.4 0.9 -1.1

-6M -16.6 3.9 -11.2 43.5 -3.5 -3.6 -2.2 -11.0 50.1 17.2 18.9 32.1 -8.8 -7.5

YTD -15.8 4.6 -11.1 9.0 2.6 -5.4 -14.9 -23.9 4.3 9.8 11.0 32.1 -1.9 -13.1

LAST PRICE 2018-05-06 341,000 385,000 28,100 108,500 391,000 132,000 40,000 67,700 67,700 26,950 151,000 7.6 11,235 3,150

MARKET CAP 2018-05-06 24,072,000 13,196,000 4,631,100 3,305,700 4,127,600 4,635,500 1,501,400 1,737,200 1,746,700 1,101,700 3,601,300 1,019,500 4,804,200 644,030

SUMITOMO

CHEM

MITSUBISHI

CHEMASAHI KASEI

SHOWA

DENKO

FORMOSA

PLASTICS

FORMOSA

CHEM&FIBREIRPC RELIANCE

DU PONT (E.I.)

DE NEMOURSDOW CHEM

EASTMAN

CHEMICAL COBASF BAYER SABIC

Country JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN TAIWAN THAILAND INDIA U.S.A U.S.A U.S.A GERMANY GERMANY SAUDI

Currency(mil.) JPY JPY JPY JPY TWD TWD THB INR USD USD USD EUR EUR SAR

매출액 2015A 2,323,900 3,656,900 1,984,300 789,630 194,340 332,720 202,780 3,831,400 25,305 48,540 9,829 70,523 46,364 153,390

2016A 2,179,300 3,874,800 1,968,200 673,370 182,510 319,510 202,740 2,883,300 24,673 47,535 8,968 56,632 46,760 134,170

2017A 1,941,100 3,350,300 1,871,900 772,610 202,950 350,260 207,930 3,011,300 25,618 54,185 9,426 64,305 35,309 149,860

2018F 2,225,000 3,753,100 2,048,300 921,980 218,320 373,960 249,730 3,803,900 26,428 56,906 10,195 66,662 35,062 165,940

영업이익 2015A 114,630 154,710 159,270 35,178 11,981 18,634 11,695 250,880 3,775 6,620 1,736 6,745 6,347 29,979

2016A 158,820 258,710 164,900 40,833 10,625 31,430 13,668 334,720 4,049 6,766 1,550 6,303 7,396 25,446

2017A 132,510 277,510 153,960 72,963 22,014 36,488 14,149 367,070 4,671 7,521 1,530 8,268 7,022 31,545

2018F 191,370 372,280 198,380 119,350 24,082 40,473 16,982 501,840 5,091 8,167 1,723 8,545 6,807 34,178

순이익 2015A 50,375 49,841 104,560 7,463 29,587 24,674 9,001 233,890 2,504 3,767 1,085 4,363 5,698 19,162

2016A 85,723 27,350 92,018 13,167 32,910 38,917 10,216 267,470 2,868 4,099 999 4,506 6,201 17,108

2017A 75,160 154,610 109,020 29,525 45,809 47,437 10,001 292,300 3,402 4,976 1,032 5,981 5,660 20,154

2018F 137,950 201,720 162,000 76,071 49,200 50,682 13,239 354,610 3,590 5,428 1,232 6,000 5,889 21,823

EPS 2015A 30.6 33.8 74.7 54.1 4.7 4.2 0.5 37.2 2.8 3.3 7.2 4.8 7.0 6.4

2016A 51.6 18.5 65.8 78.2 5.3 6.7 0.5 43.1 3.3 3.6 6.7 4.8 7.4 5.6

2017A 46.3 105.9 75.8 194.9 7.2 8.2 0.5 47.7 3.9 4.1 7.1 6.5 6.5 6.8

2018F 84.2 139.5 117.0 518.3 7.7 8.7 0.6 58.2 4.1 4.5 8.6 6.5 6.7 7.4

PER 2015A 20.7 30.9 20.2 69.0 22.5 25.9 14.7 25.6 - - 14.5 17.9 14.6 17.8

2016A 12.3 56.6 23.0 47.7 20.0 16.2 13.3 22.1 - - 15.5 18.0 13.7 20.4

2017A 13.7 9.9 19.9 19.1 14.7 13.3 14.0 20.0 - - 14.8 13.2 15.7 16.8

2018F 7.5 7.5 12.9 7.2 13.7 12.5 10.6 16.4 - - 12.2 13.3 15.3 15.5

PBR 2015A 1.5 1.6 2.0 1.7 2.2 2.1 1.8 2.7 - - 3.7 2.7 3.8 2.1

2016A 1.2 1.6 1.9 1.8 2.3 2.1 1.7 2.5 - - 3.3 2.6 3.1 2.1

2017A 1.3 1.4 1.9 1.6 2.0 1.9 1.6 2.2 - - 3.0 2.3 2.5 2.0

2018F 1.1 1.2 1.6 1.3 1.9 1.7 1.5 1.9 - - 2.6 2.2 2.3 2.0

EV/EBITDA 2015A 9.6 10.9 9.0 11.5 32.7 19.8 11.5 18.8 - - 9.4 8.9 10.0 9.6

2016A 7.5 7.3 9.0 11.9 33.5 15.2 9.7 16.7 - - 10.0 9.2 9.1 10.0

2017A 7.9 7.2 9.1 8.3 21.6 13.5 9.2 16.4 - - 10.0 7.5 10.0 8.7

2018F 6.6 6.2 7.6 4.5 18.1 12.1 7.7 12.7 - - 8.9 7.4 9.8 7.7

ROE 2015A 7.7 5.3 11.0 2.4 9.9 7.7 12.9 11.2 22.7 18.1 27.6 15.3 26.4 12.4

2016A 10.4 3.0 8.4 4.4 11.1 11.8 13.0 11.5 30.6 17.2 23.1 14.3 22.6 10.3

2017A 10.0 16.6 9.9 9.6 13.2 12.8 12.4 11.2 31.7 18.2 22.0 17.5 16.2 12.3

2018F 16.0 17.3 13.5 21.5 14.3 13.3 14.6 12.3 27.7 19.8 21.6 16.8 14.9 13.1

수익률 -1W -2.3 -1.8 -0.6 -5.9 1.0 0.5 -2.8 -2.2 - - 0.2 1.4 3.5 -4.2

-1M 5.1 5.1 7.7 -0.9 2.9 1.4 -3.5 4.7 - - 1.9 3.8 9.5 -2.9

-3M -13.0 -5.0 17.1 -19.6 8.6 5.8 -4.9 6.9 - - 5.8 -3.2 1.4 8.5

-6M -22.9 -14.0 10.2 -5.1 14.4 18.7 6.2 2.3 - - 16.0 -10.9 -12.5 13.2

YTD -21.7 -15.5 4.0 -22.5 6.4 5.8 -2.8 3.6 - - 13.1 -5.5 -2.0 11.6

LAST PRICE 2018-05-06 634 1,045 1,511 3,730 105 109 6.9 954 - - 105 87 102 114

MARKET CAP 2018-05-06 1,049,600 1,574,100 2,119,400 558,420 668,400 638,870 139,980 6,043,700 #VALUE! #VALUE! 14,961 79,595 87,408 341,190

주: Bloomberg 컨센서스 기준


13


그림 53. Global Peer Valuation(2)- Refining

SK

INNOVATIONS-OIL GS PETROCHINA

CHINA

PETROLEUMCNOOC

COSMO OIL

COMPANYSHOWA SHELL TONENGENERAL

IDEMITSU

KOSANFORMOSA BHARAT HINDUSTAN RELIANCE

Country KOREA KOREA KOREA CHINA CHINA CHINA JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN INDIA INDIA INDIA

Currency(mil.) KRW KRW KRW CNY CNY CNY JPY JPY JPY JPY TWD INR INR INR

매출액 2015A 49,073,000 18,356,000 12,080,000 1,623,900 2,245,200 180,520 3,090,200 2,131,100 2,670,700 4,498,600 645,200 2,427,300 2,177,800 3,831,400

2016A 40,475,000 16,187,000 13,100,000 1,663,700 1,931,000 148,920 2,442,000 1,766,900 2,420,900 3,640,400 558,030 1,776,700 1,597,300 2,883,300

2017A 46,123,000 20,345,000 15,963,000 1,943,100 2,283,600 183,140 2,505,100 2,051,900 2,925,700 3,338,500 619,510 1,918,400 1,788,700 3,011,300

2018F 53,232,000 23,446,000 17,142,000 2,248,500 2,534,400 213,150 2,603,900 2,340,900 2,855,000 3,631,200 683,400 2,300,000 2,071,600 3,803,900

영업이익 2015A 1,905,400 1,032,400 1,477,300 80,540 58,503 19,079 -33,438 -13,520 4,950 -110,520 43,615 48,578 35,379 250,880

2016A 3,155,400 1,687,300 1,671,200 60,925 68,284 -1,655 51,550 45,100 66,833 -21,240 69,357 106,490 50,930 334,720

2017A 3,258,200 1,443,400 1,989,300 72,831 81,041 41,985 54,133 81,420 73,750 120,910 90,086 125,340 85,703 367,070

2018F 3,246,400 1,592,100 2,098,500 116,280 104,990 65,830 58,333 79,900 76,250 208,240 77,970 120,430 91,386 501,840

순이익 2015A 1,069,000 726,470 513,410 35,440 29,972 17,744 -71,604 -16,725 -100 -103,650 41,350 32,041 12,912 233,890

2016A 1,994,200 1,287,400 726,750 8,828 39,870 -893 31,424 23,680 39,633 -30,750 58,106 67,411 31,255 267,470

2017A 2,385,100 1,173,500 986,520 22,876 53,028 30,990 23,113 54,320 40,350 69,700 76,975 83,199 59,827 292,300

2018F 2,352,500 1,228,800 994,020 56,252 69,033 48,134 23,033 53,400 41,850 150,940 68,853 83,803 71,756 354,610

EPS 2015A 11,489.0 6,355.9 5,441.2 0.2 0.3 0.4 -86.9 -20.1 -0.3 -644.1 4.3 14.5 8.7 37.2

2016A 21,403.0 11,180.0 7,730.0 0.0 0.3 0.0 37.1 66.7 110.8 -150.0 6.4 31.1 20.9 43.1

2017A 25,677.0 10,177.0 10,501.0 0.1 0.4 0.7 27.3 144.2 128.3 430.0 8.0 39.4 39.4 47.7

2018F 25,292.0 10,628.0 10,388.0 0.3 0.6 1.1 27.2 141.8 114.9 761.8 7.2 42.3 46.1 58.2

PER 2015A 17.2 17.0 11.1 39.5 24.2 26.6 - - - - 27.2 26.3 34.0 25.6

2016A 9.2 9.7 7.8 171.1 18.6 - - 23.3 - - 18.5 12.2 14.1 22.1

2017A 7.7 10.6 5.8 61.6 14.0 15.4 - 10.8 - 9.5 14.8 9.7 7.5 20.0

2018F 7.8 10.2 5.8 26.3 10.6 9.7 - 11.0 - 5.4 16.4 9.0 6.4 16.4

PBR 2015A 1.1 2.2 0.9 1.2 1.1 1.3 - 2.3 - 1.1 4.2 3.9 3.0 2.7

2016A 1.1 2.0 0.8 1.2 1.1 1.3 - 2.6 - 1.2 3.9 3.0 2.8 2.5

2017A 1.0 1.8 0.7 1.2 1.0 1.2 - 2.2 - 1.1 3.3 2.5 2.1 2.2

2018F 0.9 1.7 0.7 1.1 1.0 1.2 - 2.0 - 1.0 3.2 2.2 1.7 1.9

EV/EBITDA 2015A 9.2 10.0 8.1 7.6 7.7 6.5 - - - - 17.6 14.4 15.4 18.8

2016A 5.4 6.9 7.9 7.2 6.6 8.8 - 9.8 - - 12.6 8.1 9.5 16.7

2017A 4.9 8.7 6.5 6.4 5.2 5.2 - - - - 9.7 7.4 6.1 16.4

2018F 5.0 8.1 6.1 5.5 4.3 4.5 - 6.5 - 6.4 10.9 8.2 5.8 12.7

ROE 2015A 6.9 13.8 8.1 2.9 5.0 4.7 -36.6 -2.7 -2.7 -15.9 16.0 15.2 8.8 11.2

2016A 11.9 21.8 10.4 0.7 5.9 -0.5 9.0 9.3 14.2 -6.0 21.0 27.3 21.2 11.5

2017A 13.3 17.9 13.2 2.1 7.4 8.0 11.6 22.3 - 12.7 23.4 27.4 31.7 11.2

2018F 12.4 17.6 12.1 4.6 9.6 11.9 10.9 19.2 - 21.2 19.8 25.4 29.4 12.3

수익률 -1W 1.5 -2.3 0.0 0.8 2.9 1.7 - 1.8 - -3.7 -0.8 -1.4 -0.5 -2.2

-1M -7.1 -9.2 -0.5 3.2 5.1 16.8 - 8.6 - 7.1 1.7 -12.4 -16.7 4.7

-3M 2.3 -9.6 -9.2 -12.7 17.4 11.2 - 6.4 - 7.3 4.4 -18.6 -21.9 6.9

-6M -6.8 -15.3 -8.1 -8.1 32.1 18.5 - 11.3 - 19.1 11.8 -27.5 -32.1 2.3

YTD -3.4 -7.7 -2.7 -4.8 32.1 16.4 - 1.6 - -9.6 2.2 -26.6 -29.6 3.6

LAST PRICE 2018-05-06 197,500 108,000 60,500 7.7 7.6 13 - 1,554.0 - 4,090.0 118.0 380.2 294.9 954.0

MARKET CAP 2018-05-06 18,262,000 12,159,000 5,621,400 1,341,900 1,019,500 583,100 #VALUE! 585,630.0 #VALUE! 850,720.0 1,124,100.0 824,740.0 449,300.0 6,043,700.0

INDIAN OIL THAI OIL PTT GLOBAL PETRONAS PETRON EXXON MOBIL CHEVRON

CONOCOPHILL

IPSINTEROIL VALERO CVR ENERGY SPECTRA WILLIAMS DELEK

Country INDIA THAILAND THAILAND MALAYSIA PHILIPPINES U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) INR THB THB MYR PHP USD USD USD USD USD USD USD USD USD

매출액 2015A 4,632,700 289,470 396,380 14,459 350,510 253,820 129,500 31,605 7 87,042 5,391 2,462 7,283 -

2016A 3,496,100 271,070 357,980 14,219 345,480 226,870 118,650 24,043 - 71,736 4,616 2,558 7,209 4,596

2017A 3,777,800 321,150 419,250 16,715 412,170 263,010 141,000 30,860 - 88,809 5,819 2,856 7,707 6,844

2018F 4,095,800 348,690 453,580 17,615 450,500 296,660 166,480 38,349 - 100,840 6,622 3,029 8,306 10,230

영업이익 2015A 84,121 17,709 30,123 3,519 19,121 24,378 6,494 -2,144 -88 6,779 568 1,302 2,273 -

2016A 189,210 22,125 27,720 3,388 22,956 11,729 1,551 -4,959 -63 2,924 86 1,324 2,661 -16

2017A 297,090 26,394 40,862 4,648 29,739 24,712 12,545 1,489 -60 3,574 192 1,435 - 162

2018F 296,840 25,243 44,026 4,952 34,051 30,558 20,943 7,333 -61 4,622 370 1,610 2,472 456

순이익 2015A 59,107 11,931 24,096 2,779 3,886 16,074 6,997 -1,398 -81 4,402 243 1,050 396 -

2016A 118,950 16,899 23,028 2,755 5,369 9,055 2,606 -3,473 -52 1,723 19 953 90 -106

2017A 201,370 21,009 37,633 3,924 11,444 15,691 7,939 709 -41 2,177 62 1,155 1,563 73

2018F 202,360 19,833 40,609 4,068 13,156 19,962 13,983 3,972 -74 3,091 207 1,447 1,576 242

EPS 2015A 6.0 6.1 5.3 0.3 0.4 3.8 3.6 -1.1 -1.6 8.8 2.5 3.3 0.6 -

2016A 11.8 8.7 5.1 0.3 0.6 2.2 1.4 -2.8 -1.1 3.7 0.2 3.1 0.0 -1.3

2017A 20.7 10.1 8.3 0.5 1.1 3.7 4.1 0.6 -0.8 4.9 0.7 3.4 1.7 1.0

2018F 22.4 9.7 9.0 0.5 1.2 4.7 7.0 3.5 -1.5 7.3 2.4 3.1 1.6 3.0

PER 2015A 27.0 15.3 18.0 24.3 21.9 20.1 34.5 - - 12.9 15.0 9.5 56.7 -

2016A 13.6 10.8 18.8 24.4 15.4 35.6 90.5 - - 30.8 167.3 10.1 36,500.0 -

2017A 7.8 9.3 11.5 17.2 8.6 20.9 30.3 107.3 - 23.3 51.8 9.4 21.6 50.7

2018F 7.2 9.7 10.7 16.7 7.7 16.5 17.9 19.0 - 15.6 15.5 10.3 22.4 16.7

PBR 2015A 2.2 2.1 1.8 2.8 1.6 1.9 1.5 1.8 - 2.6 - 0.8 0.8 -

2016A 2.0 1.8 1.8 2.6 1.3 1.9 1.6 2.4 - 2.6 - 0.8 1.0 2.9

2017A 1.7 1.6 1.6 2.3 1.2 1.8 1.6 2.7 - 2.5 - 0.8 1.5 2.5

2018F 1.4 1.5 1.5 2.2 1.1 1.7 1.6 2.6 - 2.2 - 1.0 1.5 2.0

EV/EBITDA 2015A 15.5 9.6 10.7 12.2 7.9 8.7 9.7 13.3 - 6.0 - 12.4 14.0 -

2016A 9.1 7.0 10.7 12.3 7.4 11.9 13.7 20.0 - 11.0 - 12.3 12.8 51.2

2017A 5.9 5.8 8.1 9.8 6.5 9.1 8.8 10.3 - 9.6 - 11.4 12.0 13.8

2018F 5.7 5.7 7.4 9.3 5.9 7.1 6.5 6.5 - 8.1 - 11.0 11.9 6.9

ROE 2015A 8.2 14.7 10.3 11.8 4.9 9.3 4.0 -3.1 -15.0 20.5 - 9.1 2.9 -

2016A 16.3 17.9 9.8 10.5 10.5 5.3 1.1 -10.2 - 9.1 - 7.5 2.4 -9.6

2017A 22.7 19.4 14.8 13.9 17.2 8.9 5.6 1.0 - 10.6 - 8.5 7.3 5.4

2018F 19.0 15.8 14.3 13.9 15.9 10.1 8.7 13.2 - 14.6 - 10.3 7.7 14.9

수익률 -1W 0.2 1.9 -1.0 0.5 1.0 -1.1 -0.9 2.9 - 3.3 6.2 -10.1 0.5 6.1

-1M -7.3 3.0 0.3 3.0 1.0 2.7 9.4 12.8 - 19.1 16.9 -3.7 8.7 16.7

-3M -19.5 -6.2 2.7 5.6 -3.3 -1.9 7.1 19.5 - 25.3 8.6 -26.2 -8.8 49.3

-6M -21.3 -4.3 23.9 14.7 -6.3 -8.2 7.3 24.6 - 39.2 17.0 -26.3 -1.8 74.5

YTD -16.9 -8.9 12.9 9.7 1.2 -8.1 0.3 21.8 - 23.4 -1.2 -19.9 -5.9 41.4

LAST PRICE 2018-05-06 161.5 94.3 96.0 8.5 9.3 76.9 125.5 66.9 - 113.4 36.8 31.7 36.5 49.4

MARKET CAP 2018-05-06 1,568,500.0 192,270.0 432,800.0 67,600.0 87,001.0 325,580.0 239,880.0 78,231.0 #VALUE! 48,862.0 3,196.3 15,559.0 35,611.0 4,146.8



14


그림 54. Global Peer Valuation(3)- Refining

TESOROWESTERN

REFINING

ANADARKO

PETROLEUM

DEVON

ENERGY

EOG

RESOURCESENCANA CORP

CHESAPEAKE

ENERGY

SOUTHWEST

GAS CORP

PENN WEST

PETROLEUMPIONEER

CONTINENTAL

RESOURCES

NEWFIELD

EXPLORATION

CONCHO

RESOURCES

DENBURY

RESOURCES

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD USD USD CAD USD USD USD USD USD

매출액 2015A 29,335 9,857 10,164 14,205 9,318 4,487 11,463 2,417 1,239 3,028 2,660 1,617 2,451 1,755

2016A 24,508 7,904 7,898 10,395 7,433 2,880 8,017 2,521 662 3,062 2,110 1,655 2,259 1,040

2017A 34,632 9,109 11,810 13,016 10,899 4,279 9,111 - 424 3,489 2,999 1,775 2,648 1,073

2018F 44,196 8,917 12,673 15,668 14,909 4,792 9,544 2,653 392 4,946 4,670 2,326 3,873 1,187

영업이익 2015A 3,209 1,076 -924 1,918 235 189 28 285 -796 -10 144 -117 373 397

2016A 1,147 394 -943 584 -875 244 159 300 -423 300 -363 348 302 119

2017A 1,997 379 -477 1,865 1,052 648 1,133 332 -75 654 462 511 547 176

2018F 2,491 567 2,751 1,406 3,952 999 1,263 352 -96 1,642 1,614 870 1,282 293

순이익 2015A 1,795 482 -1,273 1,018 12 -152 -176 139 -1,147 -33 -101 116 130 139

2016A 504 138 -1,589 -64 -966 21 -67 148 -331 -67 -336 209 63 9

2017A 959 134 -1,225 956 550 408 703 166 -73 273 149 423 287 34

2018F 1,380 260 1,155 751 2,659 630 748 177 -85 1,133 1,033 628 680 138

EPS 2015A 14.2 5.0 -2.5 2.5 0.0 -0.2 -0.2 3.0 -2.3 -0.3 -0.3 0.7 1.1 0.4

2016A 4.1 1.4 -3.1 -0.1 -1.8 0.0 -0.1 3.1 -0.7 -0.4 -0.9 1.1 0.5 0.0

2017A 6.4 1.3 -2.0 1.8 1.0 0.4 0.7 3.5 -0.1 1.9 0.4 2.1 1.9 0.1

2018F 8.9 2.3 2.2 1.3 4.7 0.7 0.7 3.6 -0.2 6.5 2.7 3.2 4.2 0.4

PER 2015A - - - 15.4 6,370.0 - - 25.0 - - - 37.7 143.2 8.7

2016A - - - - - 731.8 - 23.7 - - - 25.4 325.0 141.7

2017A - - - 20.6 117.2 31.8 4.1 21.5 - 102.5 157.1 12.7 78.8 37.0

2018F - - 30.1 28.2 24.4 20.2 4.1 20.4 - 29.7 23.5 8.6 36.6 9.3

PBR 2015A - - 2.3 1.3 4.8 1.7 0.5 - - 3.3 5.1 2.2 2.9 0.5

2016A - - 2.3 3.3 5.1 1.9 - 2.1 - 3.1 5.7 5.4 2.8 2.1

2017A - - 2.7 2.7 4.7 1.8 - 2.0 - 3.1 5.4 3.8 2.6 -

2018F - - 2.7 2.2 3.6 1.8 - 1.9 - 2.7 3.8 2.7 2.1 -

EV/EBITDA 2015A - - 11.2 7.0 17.3 9.4 5.8 - - 20.3 16.2 9.3 15.1 5.0

2016A - - 12.8 12.9 25.1 14.9 10.9 8.8 - 19.1 18.4 8.2 15.9 11.1

2017A - - 9.2 8.8 14.7 11.1 7.2 9.3 - 15.7 13.4 7.5 14.4 11.1

2018F - - 6.7 8.7 9.3 7.1 6.1 9.6 - 10.1 8.0 5.4 10.0 8.1

ROE 2015A 35.9 37.8 -11.3 6.1 -0.5 -2.1 -1.3 8.8 -23.0 1.2 -3.1 4.0 2.1 -291.2

2016A 8.7 9.9 -11.9 -0.7 -7.6 0.1 16.6 9.1 - -0.6 -7.9 16.4 1.0 -3.7

2017A 13.1 7.7 -11.1 14.4 3.6 6.4 -58.2 - - 2.7 2.8 33.4 3.5 11.1

2018F 13.6 13.5 11.3 7.8 15.2 8.2 -170.9 9.3 - 10.1 16.2 35.8 5.8 3.6

수익률 -1W - - -0.7 5.9 -1.8 6.8 3.4 -0.5 - -2.6 -1.2 -7.5 -1.2 5.3

-1M - - 13.1 20.4 12.5 21.4 2.3 7.6 - 15.5 9.3 12.7 14.3 22.3

-3M - - 15.8 -1.3 5.9 20.2 -2.6 9.4 - 11.6 20.7 -7.8 2.5 63.5

-6M - - 28.5 -7.3 7.2 3.0 -27.0 -7.0 - 22.3 46.6 -17.3 4.2 120.8

YTD - - 24.1 -8.5 6.3 0.9 -23.0 -7.7 - 12.3 21.6 -13.3 1.7 53.8

LAST PRICE 2018-05-06 - - 66.6 37.9 114.7 16.9 3.1 74.3 - 194.2 64.4 27.3 152.8 3.4

MARKET CAP 2018-05-06 #VALUE! #VALUE! 34,295.0 19,821.0 66,372.0 16,295.0 2,781.0 3,581.7 #VALUE! 33,095.0 24,216.0 5,460.5 22,771.0 1,367.3

CIMAREX

ENERGY CO

ULTRA

PETROLEUM

RANGE

RESOURCES

MARATHON

PETROLEUM

CORP

ROYAL

DUTCH SHELLBP TOTAL SARAS ENI

GAZPROM

NEFTROSNEFT GALP ENERGIA NESTE OIL

POLSKI

KONCERN

NAFTOWY

PETROBRAS

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.K. U.K. FRANCE ITALY ITALY RUSSIA RUSSIA PORTUGAL FINLAND POLAND BRAZIL

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD EUR EUR EUR USD RUB EUR EUR PLN BRL

매출액 2015A 1,465 - 1,619 73,228 254,490 213,090 131,010 8,870 84,390 24,514 5,101,600 15,917 11,156 89,292 343,780

2016A 1,250 - 1,647 61,602 237,810 178,820 118,180 6,819 56,074 28,188 4,899,100 13,616 11,272 79,477 283,720

2017A 1,893 910 2,433 73,882 292,120 234,310 121,550 7,744 67,055 35,566 5,918,500 15,582 12,914 95,360 286,430

2018F 2,462 854 2,467 89,043 344,430 275,480 156,150 8,436 75,612 35,861 7,267,400 16,697 13,815 100,230 329,870

영업이익 2015A -3 - 261 5,181 12,361 9,949 9,822 529.3 3,841 3,697 721,090 990 843 7,537 41,473

2016A 150 - 61 2,278 9,593 4,745 7,617 291.1 2,201 4,182 708,070 743 1,012 5,429 26,272

2017A 742 436 477 3,843 16,781 12,011 10,368 298.5 5,738 5,378 722,060 1,082 1,081 7,798 49,657

2018F 961 320 438 4,350 33,794 17,506 15,607 230.0 9,303 6,029 1,073,400 1,277 1,166 5,952 69,311

순이익 2015A -46 - 55 3,115 10,807 6,450 8,754 344.6 805 2,502 375,720 600 620 3,782 4,673

2016A 64 - -26 1,041 8,120 2,987 7,516 157.4 -487 3,324 189,860 480 790 4,915 -5,322

2017A 436 278 131 1,968 15,640 6,055 8,509 193.9 2,060 4,718 235,700 575 824 6,521 10,309

2018F 710 188 233 2,191 21,688 9,633 10,750 147.0 3,612 5,006 513,970 615 958 4,668 26,822

EPS 2015A -0.6 - 0.3 5.8 1.7 2.1 3.7 0.380 0.231 0.572 36.3 0.7 2.5 9.2 0.4

2016A 0.7 - -0.2 2.0 1.0 1.1 3.1 0.181 -0.162 0.775 18.3 0.6 3.0 11.1 -0.3

2017A 4.8 1.9 0.5 3.8 1.9 1.8 3.4 0.188 0.572 0.988 21.8 0.7 3.2 15.5 0.8

2018F 7.5 1.0 1.0 4.7 2.5 2.9 4.2 0.136 0.982 0.972 44.7 0.7 3.7 10.9 2.2

PER 2015A - - 41.8 13.3 20.5 21.6 14.9 5.4 71.3 - - 22.3 - 9.0 58.6

2016A 141.2 - - 39.4 33.8 41.3 18.6 11.3 - - - 27.7 - 7.4 -

2017A 20.3 1.3 26.6 20.1 18.3 24.6 15.0 10.9 28.8 - - 23.2 - 5.3 29.2

2018F 13.0 2.4 14.3 16.5 13.9 15.7 12.5 15.0 16.8 - - 22.3 - 7.6 10.0

PBR 2015A 2.6 - 0.7 3.2 1.3 1.4 1.5 1.9 1.0 - - 2.6 - 1.6 1.0

2016A 3.8 - 0.5 3.0 1.5 1.6 1.5 2.1 1.2 - - 2.8 - 1.3 1.1

2017A 3.6 - 0.6 3.1 1.5 1.6 1.4 1.9 1.2 - - 2.7 - 1.1 1.0

2018F 2.9 - 0.6 2.9 1.5 1.5 1.3 1.8 1.2 - - 2.6 - 1.0 1.0

EV/EBITDA 2015A 12.5 - 7.0 8.0 9.4 7.9 7.5 2.4 5.3 - - 10.8 - 4.6 8.7

2016A 15.8 - 10.8 12.4 11.0 9.2 8.7 3.7 7.3 - - 11.7 - 5.6 7.9

2017A 8.7 4.2 6.9 9.4 7.6 6.9 7.6 3.6 5.4 - - 9.0 - 3.8 6.5

2018F 6.7 4.7 6.2 8.5 6.0 5.6 5.8 4.5 4.2 - - 8.0 - 5.1 5.1

ROE 2015A -1.4 - 1.6 26.2 4.3 4.4 10.6 38.1 1.4 13.2 14.1 11.4 20.0 20.9 2.2

2016A 2.3 - -0.6 7.6 4.2 3.3 8.6 18.9 -0.6 18.5 10.2 10.0 23.6 18.6 -0.8

2017A 18.0 - 2.4 14.8 8.2 6.1 9.9 19.9 4.3 17.5 8.6 11.5 21.0 20.2 3.9

2018F 22.3 - 3.8 16.0 10.6 9.0 10.9 12.6 7.2 16.6 11.0 12.7 20.8 13.8 7.9

수익률 -1W -2.9 2.8 -2.0 -5.5 1.8 2.5 0.7 6.0 2.1 - - 1.5 - -5.4 -1.6

-1M 7.6 -27.0 -2.5 6.2 11.0 8.6 7.8 8.8 13.9 - - 2.1 - -10.6 4.7

-3M -10.3 -56.7 -1.2 17.1 12.8 11.8 19.1 21.0 7.8 - - 10.4 - -17.9 11.4

-6M -22.4 -69.7 -29.0 23.4 4.9 9.5 7.5 -9.5 16.2 - - -0.2 - -32.6 27.8

YTD -20.2 -72.0 -20.2 16.6 4.0 7.9 13.5 2.1 20.3 - - 5.3 - -24.3 38.3

LAST PRICE 2018-05-06 97.3 2.5 13.6 76.9 2,578.0 45.3 52.3 2.0 19.7 - - 16.1 - 19.5 22.3

MARKET CAP 2018-05-06 9,286.9 498.7 3,394.6 35,537.0 217,980.0 150,790.0 138,470.0 1,945.7 71,593.0 #VALUE! #VALUE! 13,376.0 #VALUE! 8,348.9 302,560.0



15


3. PETROCHEMICAL Update

(1) Price & Margin Trend

그림 55. Petrochemical Price Trend

Daily Week ly Average Montly Average Quarter ly Average Year ly Average

(단위: $/Ton, %) 5/04 5/03 Chg. 5-1st 4-5th Chg. Apr-18 Mar-18 Chg. QTD 1Q18 4Q17 3Q17 Chg. '17 '16

환율/유가/납사

KRW/USD(원/달러) 1,076 1,076 0.0 1,075 1,078 -0.3 1,069 1,073 -0.4 1,102 1,074 1,108 1,134 -3.1 1,131 1,161

Dubai($/bbl) 70.5 70.5 0 .0 70.3 70.7 -0 .6 67.7 62.3 8 .6 58.8 63.8 59.2 50.5 7 .8 53.1 41.3

WTI($/bbl) 68.4 68.4 0 .0 68.1 68.1 0 .0 66.0 62.3 5 .8 56.5 62.7 55.3 48.2 13 .4 50.9 43.4

Brent($/bbl) 73.6 73.6 0 .0 73.8 74.4 -0 .8 71.3 66.0 7 .9 61.3 67.0 61.4 52.3 9 .2 54.8 45.1

Naphtha 639 636 0.5 634 625 1.5 607 571 6.2 502 582 570 468 2.0 496 399

Commodity

Natural Rubber($/Ton,SMR20) 1,439 1,424 1.0 1,414 1,395 1.3 1,379 1,468 -6.0 1,541 1,481 1,436 1,542 3.1 1,657 1,388

Cotton(cent/lbs) 86.9 84.4 3 .0 84.9 83.7 1 .4 82.8 82.8 0 .0 69.0 80.2 71.3 69.2 12 .5 72.1 65.6

기초유분

Ethylene 1,195 1,195 0.0 1,210 1,256 -3.7 1,275 1,232 3.5 1,091 1,242 1,178 1,048 5.5 1,068 1,045

Propylene 1,050 1,040 1.0 1,042 1,047 -0.5 1,027 1,024 0.3 895 1,026 920 882 11.5 879 716

Butadiene 1,460 1,460 0.0 1,460 1,370 6.6 1,352 1,407 -3.9 1,140 1,319 1,085 1,181 21.5 1,475 1,135

Benzene 841 837 0.6 840 844 -0.4 836 868 -3.7 780 895 838 761 6.8 839 649

Toluene 760 754 0.8 755 743 1.7 709 693 2.3 643 719 680 627 5.8 689 630

Xylene(ISO-MX) 813 807 0.7 807 788 2.4 756 759 -0.5 659 764 686 650 11.4 668 627

Ethylene Chain

HDPE 1,350 1,350 0.0 1,350 1,350 0.0 1,333 1,341 -0.6 1,168 1,330 1,249 1,132 6.5 1,165 1,128

LDPE 1,220 1,215 0.4 1,213 1,210 0.2 1,206 1,230 -2.0 1,202 1,229 1,231 1,177 -0.2 1,222 1,183

LLDPE 1,185 1,185 0.0 1,180 1,175 0.4 1,171 1,205 -2.9 1,143 1,198 1,172 1,123 2.2 1,137 1,127

MEG 1,009 1,005 0.4 1,011 1,020 -0.9 996 945 5.4 885 989 904 879 9.3 851 659

Propylene chain

PP 1,220 1,215 0.4 1,209 1,200 0.8 1,197 1,211 -1.1 1,079 1,208 1,126 1,056 7.2 1,047 950

AN(Acrylonitrile) 2,005 2,005 0.0 1,957 1,939 0.9 1,776 1,858 1,841 1,551 0.9 1,579 1,122

2-EH 1,175 1,170 0.4 1,184 1,158 2.3 1,057 1,107 1,026 984 7.9 990 802

Rubber chain

SBR 1,750 1,700 2.9 1,660 1,738 -4.5 1,669 1,727 1,668 1,622 3.5 1,982 1,499

Styrene chain

Styrene(SM) 1,351 1,342 0.7 1,338 1,314 1.8 1,306 1,330 -1.8 1,214 1,360 1,238 1,220 9.9 1,221 1,031

PS 1,520 1,520 0.0 1,514 1,583 -4.3 1,457 1,545 1,434 1,378 7.7 1,373 1,191

EPS 1,565 1,565 0.0 1,538 1,570 -2.0 1,471 1,547 1,449 1,395 6.8 1,394 1,209

ABS 2,010 1,980 1.5 1,980 2,045 -3.2 1,978 2,043 1,983 1,913 3.0 1,852 1,353

Vinyl chain

EDC 275 275 0.0 254 248 2.6 226 232 201 232 15.3 265 267

VCM 780 780 0.0 808 823 -1.8 764 813 747 719 8.8 747 698

Caustic Soda 620 620 0.0 628 635 -1.1 613 630 680 518 -7.5 538 362

PVC 940 940 0.0 953 974 -2.1 917 949 885 905 7.2 899 827

Polyester chain

PX 971 960 1.1 962 961 0.1 940 943 -0.3 824 944 867 806 9.0 834 774

TPA 805 794 1.4 795 791 0.5 775 781 -0.7 650 756 684 641 10.6 652 600

PET Bottle 1,360 1,340 1.5 1,284 1,251 2.6 1,122 1,213 1,076 1,003 12.8 1,032 888

Phenol chain

Phenol 1,380 1,380 0.0 1,356 1,370 -1.0 1,147 1,368 1,121 879 22.0 987 897

Acetone 805 810 -0.6 802 815 -1.6 782 833 774 740 7.6 789 609

BPA 1,745 1,725 1.2 1,687 1,640 2.9 1,430 1,652 1,325 1,189 24.7 1,262 1,069

ETC.

OX 797 795 0.3 792 808 -1.9 759 828 744 693 11.2 736 712

PA 1,200 1,180 1.7 1,203 1,144 5.2 1,024 1,060 1,006 929 5.4 988 833

DOP 1,320 1,320 0.0 1,291 1,280 0.9 1,174 1,230 1,142 1,098 7.7 1,082 943

Caprolactam 2,170 2,170 0.0 2,200 2,165 1.6 1,992 2,084 2,053 1,750 1.5 1,936 1,356

주1: 2013년부터 Industry Data 기준. 이전 가격은 Cischem 기준

주2: 전주 주말기준 가격 Update 완료(BPA 제외) / 주3: Natural Rubber 가격은 Offer’s Price 기준(2/2일부터)

자료: Industry Data, Cischem, 하나금융투자 리서치센터

16


그림 56. 에틸렌 가격 및 Spread 추이 그림 57. 프로필렌 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

800

1,000

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Ethylene(좌)

Ethylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,245.0$/톤

-200

0

200

400

600

800

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Propylene(좌)

Propylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,055.0 $/톤


그림 58. 부타디엔 가격 및 Spread 추이 그림 59. 벤젠 가격 및 Spread 추이

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)

BD(좌) BD-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,460.0$/톤

-100

0

100

200

300

400

500

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Benzene(좌) Benzene-Naphtha(1M Lagging, 우)

840.0$/톤


그림 60. 톨루엔 가격 및 Spread 추이 그림 61. 자일렌 가격 및 Spread 추이

-200

-100

0

100

200

300

400

500

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Toluene

Toluene-Naphtha(1M Lagging, 우)

747.5$/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

400

600

800

1,000

1,200

1,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Xylene(좌)

Xylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

720.0$/톤


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그림 62. HDPE 가격 및 Spread 추이 그림 63. LDPE 가격 및 Spread 추이

0

200

400

600

800

1,000

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)HDPE(좌) HDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,252.5$/톤

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)LDPE(좌)

LDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,217.5$/톤


그림 64. LLDPE 가격 및 Spread 추이 그림 65. PP 가격 및 Spread 추이

0

200

400

600

800

1,000

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)LLDPE(좌) LLDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,177.5$/톤

0

200

400

600

800

1000

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PP(좌)

PP-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,242.5 $/톤


그림 66. MEG 가격 및 Spread 추이 그림 67. ABS 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)MEG(좌) MEG-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,020.0$/톤

500

800

1,100

1,400

1,700

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)ABS(좌) ABS-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,980.0 $/톤


18


그림 68. PVC 가격 및 Spread 추이 그림 69. SM 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)PVC(좌)

PVC-0.51*Ethylene(1M Lagging, 우)

940.0 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

1,200

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)SM(좌) SM-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,355.0$/톤


그림 70. PS 가격 및 Spread 추이 그림 71. PX 가격 및 Spread 추이

400

600

800

1,000

1,200

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)

PS(좌) PS-Naphtha(1M Lagging, 우)

1,520.0 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)PX(좌) PX-Naphtha(1M Lagging, 우)

977.5$/톤


그림 72. TPA 가격 및 Spread 추이 그림 73. SBR(Styrene Butadiene Rubber) 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)TPA(좌)

TPA-0.67*PX(1M Lagging, 우)

802.5$/톤

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

($/Ton)SBR(SEA, 1502 grade, 좌) Butadiene(SEA, 좌)

SBR-0.81*BD(우)

자료: Industry Data, Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

19


그림 74. 카프로락탐 가격 및 Spread 추이 그림 75. BPA 가격 및 Spread 추이

400

900

1,400

1,900

2,400

2,900

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)카프로락탐(좌)

카프로락탐-벤젠(1m Lagging,우)

2,170.0 $/톤

-200

0

200

400

600

800

800

1,200

1,600

2,000

2,400

2,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(US$/Ton)(US$/Ton)BPA(좌) BPA Spread(1m Lagging, 우)

1,745.0 $/톤

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 주: BPA Spread=BPA-(Acetone*0.28+Phenol*0.88)

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

그림 76. 면화(Cotton) 가격추이 그림 77. 천연고무(Natural Rubber) 가격추이

55

65

75

85

95

105

115

11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(Cent/lbs)면화가격

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1

($/Ton)Natural Rubber Price ($/Ton)

Natural Rubber Year Average($/Ton)

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터 자료: MRE, 하나금융투자 리서치센터

(2) 중국 제품별 수요

그림 78. 중국 에틸렌 수요 추이 그림 79. 중국 벤젠 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1

('000 Ton) 에틸렌 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

-20%

0%

20%

40%

60%

400

500

600

700

800

900

1,000

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton) 벤젠 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

20


그림 80. 중국 합성수지 수요 추이 그림 81. 중국 PE(Poly Ethylene) 수요 추이

-20%

0%

20%

40%

60%

4,500

5,500

6,500

7,500

8,500

9,500

10,500

11,500

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)Synthetic Resin Demand(좌)

YoY(우)

-20%

0%

20%

40%

60%

1,000

1,300

1,600

1,900

2,200

2,500

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)Polyethylene Demand(좌)

YoY(우)


그림 82. 중국 PP(Poly Propylene) 수요 추이 그림 83. 중국 ABS 수요 추이

-20%

0%

20%

40%

600

900

1,200

1,500

1,800

2,100

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)PolyPropylene Demand(좌)

YoY우)

-60%

-30%

0%

30%

60%

90%

100

200

300

400

500

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)ABS Demand(좌) YoY(우)


그림 84. 중국 합성고무 수요 추이 그림 85. 중국 폴리에스터 수요 추이

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)Synthetic Rubber Demand(좌)

YoY(우)

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

400

600

800

1,000

1,200

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)Polyester Demand YoY(%)

('000 Ton)


21


(3) 중국 제품별 수입

그림 86. 중국 에틸렌 수입 추이 그림 87. 중국 합성수지 수입 추이

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

0

40

80

120

160

200

240

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Ethylene(좌) YoY(우)

-60%

-30%

0%

30%

60%

90%

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin(좌)

YoY(우)


그림 88. 중국 PE(Poly Ethylene) 수입 추이 그림 89. 중국 PP(Poly Propylene) 수입 추이

-60%

-30%

0%

30%

60%

90%

0

300

600

900

1,200

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin:

Polyethylene(좌)

YoY(우)

-60%

-30%

0%

30%

60%

90%

150

250

350

450

550

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin:

Polypropylene(좌)

YoY(우)


그림 90. 중국 ABS 수입 추이 그림 91. 중국 PVC(Poly Vinyl Chloride) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

50

100

150

200

250

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)

CN: Import: Synthetic Resin: ABS(좌)

YoY(우)

-100%

-50%

0%

50%

100%

0

50

100

150

200

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: PVC(좌)

YoY(우)


22


그림 92. 중국 합성고무 수입 추이 그림 93. 중국 BR(Butadiene Rubber) 수입 추이

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

0

100

200

300

400

500

600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Rubber(좌) YoY(우)

???

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)(Ton)CN: Import: BR(좌) YoY(우)


그림 94. 중국 SBR(Styrene Butadiene Rubber) 수입 추이 그림 95. 중국 PX(Para Xylene) 수입 추이

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: SBR(좌)

YoY(우)

-50%

-20%

10%

40%

70%

100%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

10 11 12 13 14 15 16 17

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: PX(좌) YoY(우)


그림 96. 중국 EG(Ethylene Glycol) 수입 추이 그림 97. 중국 폴리에스터 수입 추이

-60%

-30%

0%

30%

60%

90%

200

400

600

800

1,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1

('000 Ton)CN: Import: Ethylene Glycol

YoY(우)

-100%

0%

100%

200%

300%

400%

0

20

40

60

80

10 11 12 13 14 15 16 17

('000 Ton) (%, YoY)CN: Import: Polyester(좌)

YoY(우)

???


23


(4) 중국 제품별 재고추이

그림 98. 중국 동부 SM(Styrene Monomer) 재고추이 그림 99. 중국 동부 MX(Mixed Xylene) 재고추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(Ton) Styrene Inventories E China

'07~'16년 평균

0

40,000

80,000

120,000

160,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(Ton)Mixed Xylenes Inventories EChina'07~'16년 평균

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

그림 100. 중국 동부 톨루엔 재고추이 그림 101. 중국 화학섬유 재고추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(Ton)Toluene Inventories E China

'07~'16년 평균

34

36

38

40

42

44

46

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1

(bn RMB)CN: Product Inventory: Chemical Fiber RMB bn

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

그림 102. 중국 합성섬유 재고추이 그림 103. 중국 합성섬유(Monomer) 재고추이

46,000

48,000

50,000

52,000

54,000

56,000

58,000

60,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1

CN: Synthetic Fiber: Inventory(mn RMB)

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1

(mn RMB)CN: Synthetic Fiber Monomer: Product Inventory

RMB mn


24


그림 104. 중국 폴리프로필렌(PP)섬유 재고추이 그림 105. 중국 합성고무 재고추이

100

150

200

250

300

350

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1

(mn RMB)CN: Polypropylene Fiber: Product Inventory

RMB mn

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1

(mn RMB)CN: Synthetic Rubber: Product Inventory

RMB mn


그림 106. 중국 폴리에스터 재고추이 그림 107. 중국 스판덱스 재고추이

30,000

32,000

34,000

36,000

38,000

40,000

42,000

44,000

46,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1

(m RMB)CN: Polyester Fiber: Inventory

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

2,600

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1

CN: Spandex Fiber: Product Inventory

RMB mn

(mn RMB)


그림 108. 중국 PE/PP 재고 Index(2011.01.01=100) 그림 109. 중국 PTA 재고일수 추이

60

70

80

90

100

110

120

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(Indexed)중국 PE/PP 재고 Index(2011.1.1=100)

0

2

4

6

8

10

12

12.6 12.12 13.6 13.12 14.6 14.12 15.6 15.12 16.6 16.12

(일)PTA 재고일수(PTA Plant)

PTA 재고일수(Polyester Plant)

자료: WIND, 하나금융투자 리서치센터 자료: WIND, 하나금융투자 리서치센터

25


그림 110. 중국 타이어 재고추이 그림 111. 중국 Qingdao 전체 고무재고 추이

-20

-10

0

10

20

30

40

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1

(%, YoY)(bn RMB)CN: Tire: YoY: Product Inventory(LHS)

CN: Tire: YoY: Inventory(RHS)

0

100

200

300

400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(천톤)Qingdao Total Rubber Inventory

자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

그림 112. 중국 Qingdao 합성고무 재고추이 그림 113. 중국 Qingdao 천연고무 재고추이

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(천톤)Synthetic Rubber Inventory

0

100

200

300

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(천톤)Natural Rubber Inventory

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

26


4. REFINING Update

(1) Price & Margin Trend

그림 114. Petroleum Price Trend

Daily Week ly Average Montly Average Quarter ly Average Year ly Average

(단위: $/bbl, %) 5/04 5/03 Chg. 5-1st 4-5th Chg. Apr-18 Mar-18 Chg. 1Q18 4Q17 3Q17 Chg. '17 '16

환율/유가/납사

KRW/USD(원/달러) 1,076 1,076 0.0 1,075 1,078 -0.3 1,069 1,073 -0.4 1,074 1,108 1,133 -3.1 1,131 1,161

Dubai($/bbl) 70.5 70.5 0 .0 70.3 70.7 -0.6 67.7 62.3 8 .6 63.8 59.2 50.4 7 .8 53.1 41.3

WTI($/bbl) 68.4 68.4 0 .0 68.1 68.1 0 .0 66.0 62.3 5 .8 62.7 55.3 48.2 13.4 50.9 43.4

Brent($/bbl) 73.6 73.6 0 .0 73.8 74.4 -0.8 71.3 66.0 7 .9 67.0 61.4 52.2 9 .2 54.8 45.1

석유제품($/bbl, 증감)

Gasoline (95RON) 82.5 82.5 0 .0 83.2 83.7 -0.5 81.2 76.5 4 .7 77.4 73.6 66.5 3 .8 68.0 56.2

Diesel (0.05%) 85.8 85.8 0 .0 85.8 86.0 -0.2 83.2 77.1 6 .1 78.5 72.3 64.3 6 .2 65.6 52.1

Kerosene 86.7 86.7 0 .0 87.0 87.7 -0.7 84.4 79.0 5 .4 79.8 72.5 63.6 7 .4 65.3 52.9

B-C (180cst) 63.6 63.6 0 .0 64.0 62.8 1 .2 60.4 56.7 3 .7 57.6 54.9 48.0 2 .7 49.6 35.5

Naphtha 69.9 69.9 0 .0 69.7 67.6 2 .1 66.4 62.2 4 .2 63.4 62.2 50.2 1 .2 53.7 42.6

Crack to Dubai($/bbl, 증감)

Gasoline 11.9 11.9 0 .0 12.9 13.0 -0.1 13.5 14.2 -0.7 13.6 14.4 16.1 -0.8 14.9 14.9

Gas Oil(경유) 15.3 15.3 0 .0 15.5 15.4 0 .1 15.6 14.8 0 .8 14.6 13.1 13.9 1 .6 12.5 10.8

Jet Kerosene(등유) 16.1 16.1 0 .0 16.7 17.1 -0.3 16.8 16.7 0 .1 16.0 13.3 13.2 2 .7 12.2 11.6

Fuel-Oil(B-C) -6.9 -6.9 0 .0 -6.3 -7.9 1 .6 -7.2 -5.6 -1.6 -6.2 -4.3 -2.4 -1.9 -3.5 -5.8

Naphtha -0.7 -0.7 0 .0 -0.6 -3.1 2 .5 -1.3 -0.2 -1.1 -0.4 3.0 -0.2 -3.4 0.6 1.3

Margin($/bbl, 증감)

Simple Crack 3.7 3.7 0 .0 4.2 3.4 0 .9 3.8 4.5 -0.7 4.0 4.5 5.4 -0.5 4.5 3.1

Complex Crack 9.1 9.1 0 .0 9.5 9.0 0 .5 9.5 9.7 -0.2 9.3 9.1 9.7 0 .1 8.8 7.8

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

그림 115. 싱가폴 단순/복합 정제마진 추이 그림 116. 제품별 Crack 마진추이

(5)

0

5

10

15

20

11.111.712.112.713.113.714.114.715.115.716.116.717.117.718.1

(US$/bbl)Singapore Simple Crack Singapore Complex Crack

(20)

(10)

0

10

20

30

11.111.712.112.713.113.714.114.715.115.716.116.717.117.718.1

(US$/bbl) 납사 Crack 가솔린 Crack등유 Crack 경유 CrackB-C Crack


27


그림 117. 휘발유/납사/B-C Crack 추이 그림 118. 등/경유 Crack 추이

(20)

(10)

0

10

20

30

11.111.712.112.713.113.714.114.715.115.716.116.717.117.718.1

(US$/bbl)납사 Crack 가솔린 Crack B-C Crack

8

12

16

20

24

28

11.111.712.112.713.113.714.114.715.115.716.116.717.117.718.1

(US$/bbl)등유 Crack 경유 Crack


(2) 원유&정제 동향

그림 119. WTI-Brent 유종간 가격차이 그림 120. 글로벌 원유수요

(30)

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

20

40

60

80

100

120

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(달러/bbl)(달러/bbl) WTI-Brent Spread(우)WTI(좌)Brent(좌)

98.499.5

99.1

86

89

92

95

98

101

104


2018년 2017년 2016년

(mn b/d) 글로벌 원유수요


그림 121. 글로벌 원유공급 그림 122. 글로벌 원유공급 - OPEC

98.598.7 99.0

93

94

95

96

97

98

99

100


2018년 2017년 2016년

(mn b/d) 글로벌 원유공급

32

31.6

31.5

30

31

31

32

32

33

33

34

34


2018년 2017년 2016년

(mn b/d) 공급-OPEC


28


그림 123. 글로벌 원유공급 - Non OPEC 그림 124. 글로벌 정유설비 조업중단 추이

57.5

58.358.7

53

54

55

56

57

58

59


2018년 2017년 2016년

(mn b/d)공급 - Non-OPEC

2%

6%

10%

14%

18%

22%

26%

30%

3

7

11

15

19

23

27

31

35

16.4 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4

(mn b/d)글로벌 정유설비 조업중단(좌) % of capa(우)


그림 125. 지역별 정제설비 가동률 추이

자료: OPEC 1월, 하나금융투자 리서치센터

(3) 석유제품 수요& Indicators

그림 126. 미국 휘발유 수요추이 그림 127. 미국 Distillate 수요추이

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500

11,000


(th b/d)2016년 2017년

2018년 '13~'17년 평균

3,700

4,200

4,700

5,200

5,700

6,200


(th b/d)2016년 2017년

2018년 '13~'17년 평균


29


그림 128. 중국 휘발유 수요추이 그림 129. 중국 등/경유 수요추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(%, YoY)('000 Ton)휘발유 수요(좌) 휘발유 수요증가율(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(%, YoY)('000 b/d)등/경유 수요(좌) 등/경유 수요증가율(우)


그림 130. 중국 주요 석유제품 수요 추이 그림 131. 중국 석유제품별 순수입 추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(%, YoY)('000 Ton)휘발유+등/경유+FO Total(좌)

휘발유+등/경유+FO Total 증가율(우)

(1,500)

(1,000)

(500)

0

500

1,000

08.108.709.109.710.110.711.111.712.112.713.113.714.114.715.115.716.116.717.117.718.1

('000 Ton)납사 휘발유 등/경유 FO 순수입

순수입 ↑

순수출 ↓


그림 132. 미국 주요항구 수입물량 추이 그림 133. 미국 주요항구 수출물량 추이

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

400

500

600

700

800

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1 16.1 18.1

(%, YoY)(th TEUs)주요항구 수입물량(3MA) YoY

-40%

-20%

0%

20%

40%

180

220

260

300

340

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1 16.1 18.1

(%, YoY)(th TEUs)주요항구 수출물량(3MA) YoY


30


(4) 지역/제품별 재고추이

그림 134. 싱가폴 총 석유제품 재고추이 그림 135. 싱가폴 Lt. Distillate 재고추이

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

60,000


('000 bbl) 싱가폴 총 석유제품 재고


2017 2018

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000


('000 bbl) 싱가폴 Lt. distillate 재고


2017 2018


그림 136. 싱가폴 Mid. Distillate 재고추이 그림 137. 싱가폴 Residue 재고추이

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

15,000

16,000


('000 bbl) 싱가폴 Mid distillate 재고


2017 2018

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

26,000

28,000

30,000


('000 bbl) 싱가폴 Residue 재고


2017 2018


그림 138. 유럽 휘발유 재고추이 그림 139. 유럽 Gas Oil 재고추이

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600


('000 bbl)유럽 가솔린 재고


2017 2018

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000


('000 bbl)유럽 GO 재고


2017 2018


31


그림 140. 유럽 Fuel-Oil 재고추이 그림 141. 유럽 Jet Kerosene 재고추이

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800


('000 bbl)유럽 FO 재고


2017 2018

0

200

400

600

800

1,000


('000 bbl) 유럽 JET 재고


2017 2018


32


투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율

금호석유

날짜 투자의견 목표주가 괴리율

평균 최고/최저

18.4.28 BUY 170,000

17.12.19 BUY 150,000 -35.44% -27.67%

17.11.28 BUY 115,000 -22.13% -18.78%

17.1.9 BUY 105,000 -27.20% -12.10%

16.10.4 BUY 95,000 -20.61% -10.11%

16.8.17 BUY 85,000 -19.63% -14.71%

16.5.17 Neutral 60,000 4.12% 10.17%

16.4.7 Neutral 50,000 35.67% 49.60%

롯데케미칼



18.2.9 BUY 700,000

18.1.8 BUY 650,000 -38.21% -34.23%

17.1.9 BUY 600,000 -38.40% -30.58%

16.7.29 BUY 550,000 -43.29% -29.91%

16.5.8 BUY 500,000 -43.75% -40.00%

16.4.3 BUY 450,000 -30.12% -25.00%

대한유화



18.2.13 BUY 470,000

18.1.8 BUY 450,000 -29.50% -24.00%

17.1.24 BUY 400,000 -35.82% -26.63%

17.1.9 BUY 380,000 -25.63% -23.03%

16.5.24 BUY 350,000 -34.47% -18.00%

16.1.26 BUY 280,000 -16.20% -1.96%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

금호석유 수정TP (원)

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

롯데케미칼 수정TP (원)

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

500,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

대한유화 수정TP (원)

33


SK이노베이션



17.10.10 BUY 280,000

17.7.27 BUY 260,000 -29.63% -23.46%

17.4.25 BUY 240,000 -31.14% -27.29%

16.10.4 BUY 200,000 -21.42% -16.00%

16.6.30 BUY 220,000 -32.36% -26.59%

16.5.16 BUY 250,000 -39.34% -34.20%

16.4.7 BUY 230,000 -30.12% -22.61%

S-Oil



18.4.26 BUY 160,000

17.10.10 BUY 180,000 -32.91% -26.67%

17.7.26 BUY 160,000 -25.45% -20.31%

17.5.22 BUY 140,000 -29.01% -22.50%

17.4.7 BUY 115,000 -13.49% -6.52%

16.10.4 BUY 100,000 -14.22% 0.50%

16.6.30 BUY 110,000 -31.06% -26.18%

16.4.22 BUY 130,000 -35.78% -31.23%

투자의견 분류 및 적용 투자등급 비율

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

투자등급 BUY

(매수)

Neutral

(중립)

Reduce

(비중축소) 합계

금융투자상품의 비율 92.0% 7.4% 0.6% 100.0%

* 기준일: 2018년 05월 04일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(윤재성)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 2018년 5월 8일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(윤재성)는 2018년 5월 8일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무 단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

SK이노베이션 수정TP (원)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

S-Oil 수정TP (원)

[vol.142] 18.04.30( )-18.05.04( 정유 주간 동향 - naver

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