ukraine at a crossroads - munich personal repec archive
TRANSCRIPT
Munich Personal RePEc Archive
Ukraine at a Crossroads
Dabrowski, Marek
CASE - Center for Social and Economic Research
September 2007
Online at https://mpra.ub.uni-muenchen.de/11966/
MPRA Paper No. 11966, posted 07 Dec 2008 08:35 UTC
� � � � � � � � � � � � � � �
� � � � � � � � � � � � � � �
� � � � � � � � � � � �
� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �
�
� �
�
�� � � � � � � � � � � � � � � � �
� � � � � � � � � � � � � � � � � � � �
��
��������
��������� ����������������������� ���
�
��
� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �
��
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ��
�
��������� ���� ��� ���� ���� �� �������� ���� � ��������� � ��� ���� ��� ������� ��� ���� ���
������������� ������������������������� ���� �������� � ����� ����������������������
��������������� �������� !��
�
�"��������������������������#��������"����� ����
�
�
�
$������%�������������������������������������������������������������� �������������� �����������������&�������%��!"���!#���!$���!%���&&���&'�
�
�
�
'��� !�(������������ ����������!����)���#����� *�+�����,--.�
�
/�� ���0����%������1���2�������3����
�
4 2�56-785.-5*�4 32�9.:8:;8.5.:8<<,8,�!�29.::;.5.:<<,,�
�
�
"���� ��%�
�� !�(������������ ����������!����)���#����� �
5,� ���������1�*�--8-5-�+����*�"������
����%��<:�,,��7,,�77�,.*�:,:�75�;;*����%��<:�,,��:,:�7-�79�
�8)���%����=���8������ ����
��%>>�������8������ ����
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ��
�
���������
�
�
�
�
�
�����(((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((( '�
���� ����� ((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((( $�
"(�)�����������*����������������������+�����,������������������(((((((((((((((((((((((((((( -�
1.1. The ‘lost decade’ of the 1990s ((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((( -�
1.2. Rapid post�recovery catch up in the early 2000s ((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((".�
1.3. Economic Developments after the Orange Revolution((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((("!�
!(�/� ��,��� �0����)��,�/���������,������������ ((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((("'�
2.1. Looking for a more consistent monetary regime (((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((("'�
2.2. Fiscal policy dilemmas(((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((("-�
2.3. Social policy reform ((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((!!�
&(�1�2��������������������,�������,����� 3(((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((!#�
#(���*��,������������������� (((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((!-�
'(�)��������������*��������4������� ������,������������(((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((&!�
����������((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((&$�
��*�������((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((&%�
�
�
�
�
�
�
�
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ��
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
Marek Dąbrowski,�"��#�������#�$%�����%���!&��������#��&�������'������!���%����#�!��$��
��!������#�����%��������$%�����%�(�����%&��������� ��!&��������#��&�������'������)�����
�#�!��$� ���������*��'����������#��&��)������#�+���������#��&��,���������#����&��$%������
��� +���������� ��� ���%� �� ������� �#� �&�� $-�%���'�� !��������� �#� �&�� ����%������� �#� �&��
!��������'�� $%�����%� �������� .�!$�/�� ������� �#� �&�� �%�����#�%� !��������� �#� �&��
$��������0��������#�!��������'��$%�����%���������������#� �&��!��������1�)������#� �&��
2$%�����%��������3� 4������5�6������6���������������������#�6����%��.7898�788�/���������
�#�"����������.7887�788�/�������������#��&�����������"���%��!���%����#��&��:��������)���
�#�"������.7889����;/5�,���&�������� �����������&��&����������'��'����������%����'����1�����
����%�� ������%&� ��� )�������� )��1������ $1����� <���1���� ,��=�� *�>�&������ *��1�>������
��%�������� �����'��� ���1������ "������� (�������� (������� �������� ������� +������������
������� >������������?����������������������#���������������������%&����4�%��������������
��������� ���� #��%��� ����%����� %�����%�� %������� �������������� #����%���� ��%&���%������ $ � ����
$� � �����1������� ������%��'��� �#� $�������� ����1�������� $�������� :��1&���&���� "���%��
�����&��������%����%�������#�����������5�@��&�����������'��������%��������������&��������)���
���� :"5�
�
�
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ��
�
�
�
�
�
�
������
� ��?������ #���������� ��� � �� ����� ��� ,--<� ������ ������ ��� ���� �� ������� ������� ����
@�������� A������*� � ���� ����� ������ � ��� ��� ���� ����� �������� ��� �������)���*�
���������������������������� ��� ����������� �������������������������)*�������)*�������
��� ������������)����� ��)�������)������B������������ �����������������)��*��������������
���� ������ �����)� �� )�� � )���� �����)������ � �� ���� )���������)��� ���������� ���� ����
������� � ��� � ��� ����� ���� ����� ���� ���� � �� ������ ���)���� �� ������� �)������� � ��
+�?�������������� ��)���� ����)������� ��������������!���8��������� ������������
���� ������������ ������� ��� ������ ��)����� ��������� ������������� � �� ��������� ���������
��)�����������*�)��������� ��� � �� ������������������� ������ ����������������������
� ��?������#������������
� ����������� ����������������1��� ����������� ��@��������������)������ ������
��� ,--.� ���� �������� ���� � ��� ����� ��� �����)� �����)� � �� @��������� ������)���� �����
�������*��������������������������������� �������)������������� ����������������������
����������)���������)��*� �����*� �������������� �������������)�������� �������������
�������� �������������)��� �������������������������� �����*���)���������������
��������������)��� ���������������������������)���������������������)������������������������
�������� �������������������������������������*���������*���������������� �������)��4���� �
��� �������)���*� �������� �����)� ���� ��������� �������� ����� ��B����� �� ������ ���8�����
������������������
�
�
�
�
�
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ��
�
���� ������
� ��?������ #���������� ��� � �� ����� ��� ,--<� ������ ������ ��� ���� �� ������� ������� ����
@������*���� ���� ����������������������������������� ��� �������������� ������������� �� ��
���������������������������� ������������������������!��������59:9*���������������������
� �� C����)�� ��� 2�����*D� ��)��� ������� ���� )���� ��������� !���������� � ��� @�������
�������������� ���� �������)��������������8��))��������� ��������� �� ���
� ���� ����� ������ � �� ������ �����*� � ��� ��� ���� ����� �������� ���
�������)���*� ����������� ���� ���������� ��� ��� � ������ ��� � �� ����� ��� ���������
������)*�������)*������� ��� ������������)���� � ��)�������)������B��������������� ��� �
����������������(������������ �����������������)��*�����������������������������)���)�� �
)���� �����)������ � �� ���� )���������)��� ���������� ���� ���� ������� � ��� � ��� ����� ����
����� ���� ���� � �� ������ ���)���� �� ������� �)������� � �� +�?� �������� �����
��)���� ����)������ ��� ��� � � �� ��������� ��� !���8��������� ������������ ��)� ��� ����
������� � ���������*� � ������� ������������ ������� ��� ��������)����� ��������� ������������5�
� ����������������������)�����������*�)������������� �� ������������������� ������ ���
����� ������� ������� � �� ?������ #����������� � �� ����� �� ��������� ����)���� � �� � ������
������� ������ �,--7������)������������������������������������ ���� �� �����)�����������
)�������� ������)���� ��� � �� ���������� ��� ������ ,--7�� E��� � �� ���� ���� ��� ��� ���� ��� � ��
�������� �������������� ��������� �������� � �� ������ ����� "��)�� �������� ���� ���������
"���������?��� ����������*�� ����������������� ���������������������� ����������,--.�����
������������������)�������������������� ��������� ���)����,--.������ ����)�������������� ��
���� ������� ���)����,--.�*� � ��B����������� �� ��� � �����������)��������� �������� ���
���)� �� ������ ���� �����)8��))������ )�������� ��)���� ����������� F��� ��)���*�
������������������������������������������� �� ���� �� ���)����,--.���������������
����������������������� ������ �,--7������������������204*�,--.����
4�� � �� ���*� 4� ������ � ��� � �� �������� �����)� ����� ���� ��� �������� ������ � ��
������� ���� �����)� ������� ���� � �� �������� ������������ ��� ��������� �� ������ ���������
������� ��� ������ ��� �� ���)����� ��8)������ ���� ��8��)�������� ����������� � ��?������
#����������������� � �� ����������������������������������� �� ���� ���� ���� �����)��� ��
�)�� �������))���������������@�����������������������������59958599;*������������ ��
����������� ��������� ��� 599<�� !���� � ��)��� �����)8��������� �������� �� ���*� �������� ���
��������������������������������������������������
�� �� ������*� ��� ���������*� ��� �������2��?�)�)��� �*�� �� � �������B������������ � �������� ���)�����������)�������)������������ �������)������������������� �,--7���
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ��
�
5999����� �������"��)����������G������E� � ����*� ����� ����� ���� ��������� ����� ������57�
)��� ��������)��������������������������)��)�����������������)���
+ ������@�������������� �)����������)�����������������������8�����)�����������
�����)��)�������)�����8��������������)��������)���������)���������������)���������
�� ��� ��8��))����� ���������H� � �� ������ ��� � �� B������� ������ ��B����� �� ��)����
��������*� ��������� ���� ������������ ������� ���� ������ ����� ��� �������� ������� �� � ��
�� ���*� ������������� ��������� ������������@������������*� ������� �������������)�������)���
������������������������*�� ��������������� �� �4��)����������������)���
#�� ��*�� ����������� ����������������1��� ����������� ��@��������������)�����
� ���������,--.*�������������������������������������������� ���������������� ����������
��� � ��������*,� ���� �������� ���� � ��� ����� ��� �����)� �����)� � �� @��������� ������)����
������������*���������������������������������
� ��������������������������%� �������,��������� ���������������������@������I�
���������������������������*������������ ������������������� ��?������#����������� �������
;��������� �� ��)���������)��������)����@������I������)�*������������ ����)�����������
��� � �� ����8������������� ������� ���� � �� ������������ ��� � �� ������� )�������>��� ����� �����
����)�*� ������ �)�������� ���� �� � ������ ��� ������ �������������� ��� /0"*� �������� ������
����������))��)����� �� ���)����� ���������������� ����������������������������������4��
�������<*�4������1��� ������������ ���������������)�������@��������������������������
)������� �� ������� ���������)��� ��)��������������������������������� �������������
������*� � �� ������������ ��� � ��� ������� ����� ������ ��� � �� �����)� ��� ����� ����������*�
���������� � �� ����������*� ���������� ���� ���������� ����� �� ��� ������)���*� �� ����� ��
��)����������������)� ��� ����������������������8������)����� �������6��� 4�� �������7*� 4������
���������������������!���8����������������������� ������������������������ ��������������
����*� � �� ����� )��� ���B������� ���� �������� ������*� ���� ����� ���� ���� � ��� �� ���
���)���� � �� � ���� ��� ��� ��� ��� � �� ��)����� �����)� ����� ������������� ��� � ��
������������� ����*� � �� ������ �����)����@������I� ������� ��� � �� �������������� �������� ���
������ ���� )���� ������� ��� ��)��� ������� .� ����� ������ ������ ���������� ���� ������
����))�����������
4�� � �� ���*� 4� ����� ����� )����� ���)� )�� ���� ���������� ��� � �� ����� ��� ������
������ ������������������������)�������8��))�������������������� ������,-�����*�
���������� )�� ��������� ������)���� ��� @������I� �����)� ����� 599;�� A������*� ����� � ��
��������������������������������������������������
��������2�1���1 ����� �� �� 4����������� B������ ���$����� ���� � ��)�������������?������#���������� ��������������)��� ���)�������� ������������������������������
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� �
�
��������������� ������������������������������)������������������������I������)����*�
)����)��������*�����)�� ����������������������))����������0����������� ��������*�
�������������������������� ���������������������������������� ��4� ����������
��� � �� ������ � ��� �����)��� ���)� �� !� ���� �� !� @�������� 4�� � �� ����������� ��������
���������,--<8,--7*�4��������������������8������ ����������� ��������� ���� ���������
������ ��������� ��� � �� @20"� 3���� #������ ��))����� ������� �� �� � �������� ��� ����
��)�� ������������(����@20"�,--6�*�,--6�������� ��@20"8�������3����#������
��))�����44�4���������������������/���*������������������ !������� !�@�������;�� ��
��������������������������������������������������1������������������� ��������<���
+ ��� ��������*� 4� ����� )���� )���� ��������� ���������� ��� ���������� ������ ���
�����)�����*������������ ����))����������A������*� 4���)������ ������������ ���� � ��
���I�������������B��������� ��������������������� ����))����������������������)��
���� ���� ��� ���� ���������� �������� � �� ������� ���)�� ���������*� �� !*� �� !� @������*�
@20"������ ���� ����������������� �� �� �4� ����������������
"(� )��� ������� �*� ��� ���������� ��������+� �� ��,�������������������
1.1. The ‘lost decade’ of the 1990s
?������� �����)�����))�������������*�@������I����������������)�����������)�� ��
����� ���� ��� � �� )��� ���������� ���� �������� ������������ ������ �������*� ��� ������������
���)����������� � ����������������))���������)�*� ����������5-������ ��� � ���������
@��������� ��������������������������� �����������������)���������)����������75�6J��� ��
������ ������*� ������ �������*� �)���� ��������� ���� ��������� ��� )�������� ��������� (� ���
0�������*�,--<�*�������5���� ������)������������ ���8�������K�������)�������������I�
�� �������� ���� ��� � �� ������������ �������� ���������*� ����� � �� ���� ��� ������)���� ������
���������� ���������� ���� ������������� �������� � �� ����������� ����� � ��� ������ �����������
������������������������)�����������������)����� ��599-���
� ���������������@��������� ������������������� ��������������L������$���� ���
�59958599<���������)���������������������)����)������������������ �������� �����������
��� � � �� ����������)��� �����)� ��� � ��3������ ������������ � �� �)�� ��)�*�� �� � ���B�����
�)����� �������� ���������� ��� � ��� ��� @�������� �� ���� ��� ��������� ������� ��� ���� ��� � ��
�����������������)���������� �����)��� ����������������������� ��@�����������������������*�
�������������������������������������������������;
� ��� ��%>>����������)��>�����88408�������*������M��8::,-.;6*�����8.5-� �)�N��<
�4�������������������� ����"������� 1��)������� ������������������������������������������� �������
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� �
�
������������������������)�������� �������������������������������)����)�� ��+��*������
����������������!���������� ��3���������������
!����)��������������)��������������)%�������������������������)���*������
�������*�������������� ������������))��)���*� �����������������*�)���������� �����
����*��������8��������������'>����>�%&���*�������������8)�������������������������*�
����)���������������
���������*�@��������������� ����������������� ���������599;�����0�������*�599<���
3�� 0���)���� 599;*� ������� )��� � ��� ���������� �)������� ��� 5-�566J�� 4�� ��� � �� ����� �
�� ��� ��� � �� ��8��))����� ������ ���� 0�������*� ,--;%� 9��� � �� ��)�������� ����������
������� � �� ����� ������������� ���������� �0���)����5995�(�0���)����5997������������ � ��
�� ���������)�����4 �����������$����O�0�����*�599.���"������1����������)��������������
���1���������������������1���������������������)��)�������4�����)����� ��������������������
�����*�@���������������� ���������������������!���������� ��3��������������*���������
�� ���� #���� ���� )������ �4 � ��������� �� � �� $����1���*� ��)����*� �������� ����
/���������
� ����������599<�����5996��������599<�"����������������������������� �� �������������
L������$�� )��*� ����� �� � �� �����)���� ��)�� ������ ����)�� ��� ���� �� � �� ����������
������ � �� ��������� ����� ��������1������ ���� ��� ����� ����� �����������*� ��)����� ������
��������1�����*� ���� ������� ��� �������� � �� ��� ������� ���� ������� ������ �������*� ����������� ��
��������������&��'���*���������� �������������������� ���������1�����������)��A������*�
� �� ���� ��� �)��)��������� ��� ��� ��� ���� ���� ������*� ���� ��� ���B����� � ����� ��� � ��
��)����������� ��������)���������������������������������������
+ ���� �������������������)��������������)����������������� ��������*�@�������
������������������������������������������� �������� �������599:������������������5999*�
���������� �)����� ������)���� ��� #���� ���� )���� �� ��� �4 � ���������� � �� ��������
�����)����������������������������������
� �� 599:85999� ����� ������ � ��� � �� �������� ������ �����)������� �����������*� ����
� �� ��������� �� ������ ��� ����� ����� ���� ����� ��������� 8� ������������� 4�� ����*� � ��
)���������)��� ���������� ��� � �� ������ ���� ��� � �� 599-� ��� ������ ������� ��� � ��
)���������)��*���������������������������� �����!����)������������������������������
���� ������1�����*� ���� ������� ���������*� ����� ��� ��)���� ��������� ������������� ��� ���
������� ������*� ���*� ������*������ ���� ������������*���������� ������� ���� �������� ����
��������*������)�������������*������������� ���������������� ��� ���)��������
���������������)�����������������)���������B��������������0��������������*�5999����
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
1.2. Rapid post�recovery catch up in the early 2000s
F������*�� ����8��������������� ������������)������ ���������5999*���)���:������
������ � ��� ��� "�����*� .� ����� ������ � ��� �������*� 7� ����� ������ � ��� � �� �1�� � #������*�
�������*�A�������������)����*�6������������� ���!�����*�L�� �����*�����/������*�<������
������ � ��� L�����*� �1��������*� ���� $����1���*� ���� ��� � �� ����� �� ���� ����� ���*� � ���
��)�������� �#�����0�������*�,--<���������B��������������� ��@���������������������
���������������� �� �������������� ����,---8,--<���������� �� �� ������� �����������"��������
��� � �� �� � ����� ��� �����)��� ����� *� �)�� �� ��� ���� )���������)��� ���������� ���������
�������� �������*� �������������� ������� ��� � ��23@*� ��� ����� ����*� ���������*� ������ �������*�
������ ����� ���/0"� ������� ������������� ��� ���������� ��� ����� ������������� ������� ����
)�����"������
)�����"+��������+�5�����/���������,����� ��������"666�!..%��
��������� �������������������������������������������
��������������������� ���� ��� ��� ���� ��� ����� ���� ���� ���
���!������������������ �������� ���� ���� ��� ����� ����� ����� �����
"#$%"&���'�����������(���)� ����� ���� ���� ����� ����� ����� ����� ����� �����
�!����������!���*�������������������� ���� ���� ���� ���� ��� ����� ���� ���� ���
��+����*������������������� ���� ���� ����,���� ���� ��� ���� ���� ���
&�!���-�".��������/����0���1!����.�2"/13(�+!*+�4!�����++!�+(����)-%%������+�
!.��������0�!�%����'�)�)50���6+�����7)���8)��6���
7������"(��,������,������������ �8��"6-.�!..$�
�
&�!���-�9/1�2�����#)���3(�:��!�������(�)����
� �� �� ������ �����������������)���������)���������)������� � ��������,---�
)��������������������������������������0�������*�&��������������*�,--;���"�������� �)� ���
��������������������������������������������������
� 4�� �������� � ��)���������)������� ���)��������� 4� ���������������� ���)���������������*� �����)����������������� �������� ��� � �� C@���������!����)���?������*D� ��B��������� ������������������� ��� �� ���)���� ���������)��� !�@������� ���� ��%>>�������8����������)���>������ H)���P�����M���O��P5-�*� �������0)�����3����� ����A������*�� ����������������)������)����������������������� ��������������B����������� ������������������� ��������������)��������
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
����)������������������ ������������������������������ ��������� ��� �)���������������
��������������������������������������������� ����������������������))��)��������������
����� ��599:85999�&��'����������������?� ��������������������� ��� �� ��������������������
���)���������������������7������"�*����������������8�� ���� �#���I��)������)����8� �� �
����������������������*�������������� ��������������������1�����
3������� �����������������*�� ��@��������������)������������������*�������*����)�� ��
�����)����������������������� �������� �������599-*����������������)�� ��������1���������� ��
)������������� �������*� ������ ���� ������� �����*� ���� ������������ �� ��� � � �� ������� ���
������1������ ������������������������ ����)�������)�����������������?��� ��������� �*�
� �� ������ ����� ��� �����)� ����������� )����� ��� ,---8,--5� ��� � �� �������� ��� G������
E� � ����� ���������������)������ �������8)�����������������������������������������
���� ��@��������������)���� ��������*����� ��������������*��������)������������*���������
��)������������*� �������������������)���������� ��� ���������������������� �������*�
� �� �)������� ���� ����)�� ���� �)�� ������ ��� � �� ����� ��� ������������� ����� ��� � ��
������)���� ��� )���� ���� )����)� �1�� ��������� � �!�� ���� � ��� )���� )����
����������������1��� ������������������������������)���������������,---8,--5���
� ����������������,---���������� ����� ������������������ �� �������1������ ��� � ��
)���������*� � �)����� ���� ����� �)����� ��������� ���� ������ ��� � �� ������� ������������
������� A������*� � �� ����� ������� ���������� ������ ���� ����������� ���� ���
������������ ��� � �� �������� ��� � ��� ������� � � �� ����� ������� ��������� ��� � � ��
"�������� ���� /�����)����� ���������� ���� �����)� ��� ��� ������� ��� ����8������1������
������ � ������� ���� ������ � �� ?������ #���������� ���� �������� � �� )������������� ������
$������1 ���� ����)�� � �� )��� ���������� ���)��� ��� ���8���������� ���� �������
������1���������� �������$�� )������������4������������,--<����� ����������)����)������
� �� ���)��������������)���� ���� 4������� ����� ������� ������� ��� ������)������ �����
����� ��� "�������� L������ $�� )�� ���� "��)�� �������� G������ E�������� �� ���� @ 0� :--�
)�����������"�� �����O�G��� �������*�,--7���#����������1��������������������������������
���?�������,--6����� ��������������������������������������������� ��������� �����/��)����
/)� �����@ 0�<�:���������������)��)������
F������*����,--<*�@������������ �����#����8���������)����� �������������)������
���� � ������ ���� ����� ��� 5;J�*�� �� � �������� � �� ���������� ���)���� � �� ���� ���)�)����
�����8���������������)����������������)��������� ����������)���A�������� ����)�������
���)������� � �� �������)������ ������������)���� ������)����������� ��)������ ������ ���
����������������������������� ������������������������ � ��)�������������� ����������
�������������)�������)�����/���������������*�,--6����
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
4�� ,--<*� � �� ����� ��� � �� ����������� ��������*� � �� ����� ��� /0"� ����� � �5,�5J��
���� ��� ��� �� ��� ��������� ������ ��� ����������� @������*� ���� ��� ����� ���������� ���������
������� ���� ��� � �� ���� ��� �������������� ��)����� )���������)��� �B���������� � �� �� �
����������������)�������� �� ����������)���������������������������������������������
��������� ������������������������������ ��23@%��������� �� ���������� ��@ 0�)��������
��)���������������������� ����������������� �����)����
L���� )�������� ���� ������ ������� ������� ������� ����)����� ���� � �� �������
����)�� � �� )���� ������� ��� �����)��� ����� � ��� ,--<� ���� ,--6�� ���� ��� � �� �������
������������������������������������ ��� ����������������������������������������
�������������*�� �� � ��������������������������������B����������������� �������������
�������������������������� ���))������,--,��)������������������������������ ���������,--5�
������������������������������*�� ����������"4��������������)�����������������*���������
���� �������8������ ���������Q;�,--<��4�������������������������������������� ������� �B�������
���,--6��
1.3. Economic Developments after the Orange Revolution
!����)���������)���������������������� ��?������#���������������� ��������1���
����������������������������������*��� ��%��5��� ���������������������������������� �����
������ ����������� ��)�������)������� � �� ����������� �����������)����� ������1�����������
���������� ������ � ��$�� )�� ��������N� �,�� � �� ���� ��� � �� ������1������ ����N� �;�� � ��
���)�����������)�����������������N��<������������)N��6���)�����������+�?���������
����!@������������N��7�������������������������F04���
�� )��������� ��� � �� ������� ��������*� ������� ���� ������������ ������1������
��������������$�� )�I��������������������� ������������������)��������������� �����
����� ���� ������� C�����D� ��������� ������� ��� � �� @��������� ������ #����������1������ �����
��������� ���������������������� � �� ���������� � ��?������ ����������7��A������*�)�������
� �)���� ����� � ���� ����� ���� �����������1������ ������� � �� ������ ��� ,--6*� ������ �����1����
������������ � �� �������� ���� � �� �����)�������)������ ������������� ����������������
��������������������������������� ���������������������� ���������%����)��������������� ��
������� ���� )��� ���������� ����������� ��� ������� ��� � ������ ���� "�� ����� O�
G��� �������*�,--7���������������� ������������
��������������������������������������������������
� 4�� @������� � �� ������� ��� C��������1�����D� �� ���� ��� ��� � ��� C�����������1�����D�� � �� ���)��� �)���� � ��������������1������������������������1����������������������� ���������� ���������$������1 ������A������*��������@������*�C��������1�����D�������� ��������������)�������(�� ���������������������������� ����������������� ������� ���������1��� ��� ��))����� ����)�� ��� � �� ���� ��� ������ ��������*� 4� ����� ��� � �� ���)�C�����������1�����D� �� ��� ������� �������� � �� ������ ��� � �� �����1��� ���)����� (� ��������� � �� �������������1��������������������� ��������������������� �����B��������������������� ����1�������������
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
� �� ����� ��8��������������"��)����������E�������)� ���������)�� � ��)��������
)������������������������ �����8����������������1������ ���� ������� �������,--6�������� ���
��)������� ���)����,--6*�� ������"��)����������E�����E�� �������������������)�����
�������� ������� ��� ���)� ����� �)������ ���� ������������ �������� ��� � �� �����������1������
��)������!���� ��� � ��������� �����������1��������� � ����������� ������ ������� ��)����� ��� � ��
� ���� )����� ���� �� ���*� .� � �� ������� ������� ���� ����������� �������� ������������� � ��
���������������������� �����������*�� �� � ����������������������������� ����)������
4�� ��������*� �� ��������� ��� B������� ��� ����� �� ����������� ����� � ���� ���� � ��
�������*������)���������������� ������ �������������:���
� ���������������� ������������ �������������1��������)����������)������ ���� ���
������)����)�������� ����)� �����������)���������)������)��������)�����������
������������������������)�������������������,--6���������������������������4�����������
����B���������/0"�����*�� �������������� ���������� ������ �� ������������Q;�,--<��5<�,J�*�
� ���������������������%����9�5J����Q<�,--<*�<�9J����Q5�,--6*�;�<J����Q,�,--6*�5�<J����
Q;�,--6*�5�.J����Q<�,--6��#����������)�����,--7%�/0"�������������������������B�������
��� B������� (� <�5J� ���Q5�,--7*� 7�:J� ���Q,*� 7�9J� ���Q;*� 9�6J� ���Q<����� :�-� ���Q5� ,--.�
�@!?*� ,--.�Q,*� ������ 5*� �;:��� 4����)���� ���������� ���� ��������� ���� ������ ������ ���
��������������������� �������� �� �� �������)��������������)��������,--6���
"������������������������� �����������������������������1��������������������1���
� �� ���� ������1������ �������� ����� ���)� ����� �� � �������� ��������� ���)� � �� ��������
$������1 ���� ������� ����������� ������ ���)����� ���������������� ���� ��)������)��������
�����������������,--6�����,--7�����"�� �����O�G��� �������*�,--7���� �������)�����
������1�������������� ��� ������ ������ ������������������������������)�������� ���������
� ����������������������������������,--.���
4�� � �� ������ ������ ���� ��)� ����I� ������)���� ���������� ������� )������
��)��� ��� ����������� � �� �������� ���%� � ��� ���)������� ��)����� ���� ��� ���� ������ �����
�����)���1����*��������)�����������������������)�9*������������������������������
��� ��� �� ���������� ��� � �� ���� ���� ����)� ��)����������*� ��������� ���� �)������� �)����
������*�������������*�� �������������������� ������������������������������������� ��"������
F�����������������)�,7�6J����/0"����,--<����;,�-J����,--6��@!?*�,--7�Q5*�������:�5*���
��������������������������������������������������
� 4���� $������1 ���*� � �� 4����������)���� C?�����D� ���� � ��2������F����������"����� ������� �������� 8� ���"�� �����O�G��� ���������,--7���
�� �������������������������)*���������������������������)���� ������� ���������������� ��������)������ ������������������������ ���9
�"�������� ����������������������,--7�����,--.���
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
56��� 4��������� ���� ��������� ���� ���)�������� ��)����� ���� ���������� �)������� �� )����
�B���� �����)���� ��� ������� ���������� ��� ��������� ����� ��� ���������� �� ������ ������
������?��� ���� ��� ���*�������������������� ����������))�������������������������
������ �������� ���� �� ��� ������ �����)� ������� ��� ���������� �������� ���� ����� ���
���)��������� ��)��������������������
)�����!+�9���,�����*���������8��� ������:!..!�!..';����<��*�=9��
��0� ����� ����� ����� ����� ���� �����
����')�����!��� ����� ���� ����� ����� ,����
&������)���������� ����� ���� ����� ���� ,����
&�!���-� ;:�2�����3(�<�*����(�)����
� �� )����� �������� ��� ������ �������� ���� )����� !�� �������� ���)� ��� � � ��
����)����E�������� I�������)�������,--<������ ���������������������������������������
������� ��� � �� ���� ��)����������� �������� ������ � �� ?������ #���������� ����� ���)��*�
���������������@ 0�5*6--�������� ����8������ ������4���������� �� ��8� ��8������������������
���,--6*�� �� � ����������)���� �����������������B���������� ��������������))��)�������
� �� ���8���)*�� ���������������������������������������� �� ����4��� ������������)*�� ��
�������8���������������������)���*����������� �������������������������)*�������������
���������������� �������;����
4�� ������ ,--6*� "�������� E� � ����� ����� ��� �� ����� ��������� ����)�����
��)����� ��� ������ ��� ������ @������� ������ ��� � �� !�������@����� ���� 2��?�� 4�� �������*�
�)������ ��� � ���*� ���������� � ��!@8@��������������"���� ���F�����������,--6� ������� � ��
�)���������� � �� �!�������2��� ��� ����"������� ���������������������!����)�� ����� ���
� ��!@�����@ � ���� ����8��)����������A������*� �)��)������������ � ���������"���� ��
)������ ��� � �� )����� ���� ���� ������� ���� &�������*� $������ ����� ��� ���*� ,--7���
�������� ��� � ��+�����������?�����1������ ����� �)���������������������)����������� � ��
�����������������������������1��������������� ��!@�����@����������� ��� �� ������������������
��������*� � �� �������� �� ���� ����� ��)������ ���*�)����� ���� ��� ����������� ��������
������������B�����������)�������� ��G��� �����#���5-��� ��2��?��������������
������������������1������"��)����������G������E�������� ����� �������� �������,--7���
4���������� ����)���������������)����������������)���*�� ����� ��������������
!���8��������������������������� �� ������������������������������*�� ����8��������������������
����� ������������������������������������)�����F04�*����������������� �������������������� ��
F04���������������������������)�@ 0�5�<������������,--;�����5�.������������,--<����@ 0�.�6�
�������������������������������������������������5-
�� ��������������� �������������������� ������������������@!?��,--7�Q;�*�������,�:�5�
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
�����������,--6������������� ��*��'���>&�������������������@ 0�<�:��������������@ 0�6�;���������
���,--7��������� ���� ����)����������������)��@ 0�,,����������������@ 0�<.-�����������
���� ���������,--7��@!?*�,--7�Q5*���59N�@!?*�,--.�Q,*�������9*��<7�������� ��I�����
���)��������� ���������������� ���������� ���������� ����������!������*�3����������3������
��������� ���� )��� ������ ��� �)������� �������������� ��������� ��� @��������� �����)���
������������� � �� ���� �������������������F04� ������� ��� ������������������ �������� �������
��������������)���� ���������������������L�1�����O�$�����*�,--.���
!(�/� ��,��� �0����)��,�/���������,�������������
�� ���������� ������� ��� ����)���������)��� ���������� ���������� 5��)��� ������
� ���@���������������������������)���������)�������������� ���������������A������*��� �
��������������������������� �������������8���������������� ��������������������� �
� ��������)�����1���������� �������)������� �� �� ���������������������������������)�
������������F����)����������������������� ���������)�������>��� ��������������)�*�� �� �
���)�����������)��������������� ��������������*����������)�������)���� ��)������� �
� �� ���������� �������������� �����)������������� � ��@��������������)��������� ������
�)���������������������)��)������������������)�������� ����������������)������55�����
�������������������������)���� ����������� ���� �������������������B�����������)����
���������@���������������������)����������)���������)�������������� �����������
2.1. Looking for a more consistent monetary regime
��)����������������*�@������� �� ��������)��������������������������������������
���� ���8������ ������� � �� ��)� ��� ��� ������� ������� ��� � �� �����)������ �����)� ����
������������� ����������� ���)�������� ������� 4�� ���� ����� �����)����� ���� �������*�
��������� ������������ �� ������ � ��������)������������������ � ���� � � �����������8599:8
59998����� ������� �� ������ )����� �����������;� ��������� ��� ;6�5J� ��� 5999*� <7�<J� ���
,---*� ;.�.J� ��� ,--5*� <,�:J� ��� ,--,*� <.�9J� ��� ,--;*� <<�9J� ��� ,--<*� ;:�7J� ��� ,--6� ����
;9�,J� ��� ,--7�� ��������� ���� ����� ��� <5�<J� ��� 5999*� ;9�5J� ��� ,---*� ;6�;J� ��� ,--5*�
<,�-J����,--,*�,9�-J����,--;*�;7�6J����,--<*�;.�:J����,--6�����,6�-J����,--7��@!?�,--6�
Q<*�������5<*��<.N�,--7�Q;*�������5<*��<6N�,--.�Q,*�������5<*��65���� ����������������� ��
����� � ��� �;� � ��� � �� )�������� ���� ���������� ���������� ���������� �����)��������� ���*�
� �������*���� � ��)�����)��������%����)�5�95����,---����,�77����,--7��@!?�,--.�Q,*�������
5<*��65���� ��������������������������������������������������� ��2��������3�������@�������
�������������������������������������������������55
�#�����������������������������)���������B��������������)�������������)�����������)������������������ ���� ��C������������������D��������������� ������� �� ���� ���� ��������������+ ����� ��B����������� �� ���@������I������)�� �� �������� ����������� �� �������� ������ ������ �� �� ��� ���������*� � ���� �� ������� ������ � ��� �� ������ ���������,---8,--<�����,--78,--.� ��������)�����������������)����������
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
�23@�� ��� ��� @ 0� ,.;.6�;9� )������� ��� � �� ���� ��� &���� ,--.5,�� ����� � �� )���� �������
������������� ��� � �� �������������� ���� ��� )�������� �������*� ��� ���� ��� B����� ���������
������1������ ��� ,--<8,--6� � �� � ��� )����� ��)��� ��� ��������� � �� 23@� ���� ����)� ���
������)������
� �� ������ �� ��� ��� ��� ����� ����� ������ � �� � ������� ��� ���������� � �� ������
������������������������� ���� �� �����������8����������5;��� ��@�A>@ 0���)�����
��� ����� ����� ��� ����������� ������ � ���� � � �� ������� ,---8,--.� �����*� ��� � ����
������������ ������������ ���������� ��� ���� � ���� ����� ,--6� ����)� 6�;-� ��� 6�-6� @�A� ���� 5�
@ 0�*�� �� �������������� �����������������������������������@ 0���������������������� ��
!@#����,--;8,--<���
�� ���� ��� ����� ����� ������� ��� ��� �����)����� � �� �� � ������� ��� ��� ������ �������
)�������*5<� � �� ������ ���� ���������� ��� ��� � ��@�A� ��� � ��@ 0�)����)����� ���� ����
����������)����� ��������*� ����� ������� � �� �������� ����I� ���������?�� � �� �� ��� ���*� � ��
@�A>@ 0���� ���������������)�����1�����%��;>/0"�)����� �����������(����)�59�-J����
,---����<9�:J����,--7��@!?�,--.�Q,*�������5<*��65�*�� �� ���������)������� ���������
��������)����������A������*�� ���������1�����������))�������������������������������
��)���� �� 56�� � �� �)�� ��)� ��� ��� ����� ���� �� � ����������� ��� ��� *� ���� �������
�����*� � �� ����������� �� ����� ��� ���������� ��������� ��� ��� � ��� ��� ��)�� ������
��������� "��������� ����������� ���� ���B����� ��������� ��)����� ������ ����������
�����������)���8����� ���� ���� �� ���)� ������ ��� ������� �� �� ������� ������� �������� ���
2���)��������������0���)����,--<����
?������������� � ����� ��������� ����� �������������������)�����)�� ���)�� �� �
������� ��)������������)�������)����� ���� ����������8��8��)����� �������������
����� ������ ��� ������ ������ �� ���8���� ���� ���������� ��������������� � ��� ��� ��� ���������
����57��� ������������� ������������������������������*�)������ ���8�������C ������D*�
����� ��������� ������ ��� �������� ��� ��� �� ��))��� ��������� ��� �� ��� �������I� ����������
�������������������������������������������������5,
� ��%>>���������������>!2/L> 00 >0���>����M�� �)�5;
�� �������������������������� ���������� ����������������������������� �������������� �� ������������� ��599:85999������������������5<
�F��)����*� @������� ��������� ������� ������� �������� ����������� ���� � ���� ������������ ��� ������������ �������)���)����������������)������56
����������� ��� � �� 4�F� �,--6�*�������<*���.7��� ���� � �� ������� ����������� ����������� ��� ��������������������� ���)� ;9�-J� ��� � �� ���� ��� ,---� ��� ;,�5J� ��� &���� ,--6� � �� �)����� ������� ���� �������� ��� ���������)��������������������������)�;;�:J����;:�-������ ���)������������
�@���������������� ��������������)����������������������������������������)%������������������8������������������������������ ���������*� �����"""��������������������������������N������3����8� �)������������N�������� ����������� ����� �������������)����� ���������� ��� �� �������I� �������� ������ ����������� ��������)������� ��� �������������������
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
@������I� ���� ��� �� ���� ���)� � �� )����� ������� ���� � �� ��� ����� ����� ���� ��� ���)�����
� ���������������)�N������23@���������������������������)�����������
� �� �������� )�������>� ��� ����� ����� ����)�� ������� ��� � �� ������ ��������� ���
�����)�������� �����������)�*�� �� ���)�����������)���������� �)������������������������
)��������� 4��������������� ��� ����������)�������������������������� ���)��������������
���� ���*� ����� ���� ��� ��� ��� ����� ����� ��� ��� ���� ���������� ���������� ��� )��������
��)����� ��B�������� �����*� ��)��)���� ����)�� ���� ��� �������� ����� ���������� ��� )������
������� ��� ������������ ��)���� ���� )����� ���� � ������� )������ ������������ ��������*�
��������� ������ )��� ����� ��)������� ��� ��� ������� � �� ��)��)���� � ���*� � ��
����������*����*�� �������*�� ����������������������)�����������)����������� ���� ������� ��
K������I����������� ������������� ������������������������������������� ��599-�����
0�������*�,--5��������������������N�&��������������*�,--6�������������@����������
���� �����*� ������ ����)��)������������������������������������ � �� ���������
� ����)�����������)���������)���������������������������� �������8)������������������
�������������������������������������������� ������������� �����)��������������)��*����
� ���������,--<������������������������� ���� ���������������� ��� �������� �������
� �*� @������� ����� ������ ���)� � �� �������� ������ ����)�� ������� ���� ��� � ��
K������I������������������������������ ���� �����������������)����������������� ��������
������ ��� �������� �� K ���I� ��� ���� F������*� 5999N� �������*� 5999N� $���)��*� 5999N�
!�� �������*�5999���� ��4�F��,--6�*���,58,,�������� ���������������������))����
)�������������������������������������04��������������������� ������������ ������)�� �������
������ ��� ������� ������� ��� �� ��)���� ��� ���������� ���� ���������� ��������� ����������� � ��
�1�� �#�����������"����������� ������� ���������������������������������
A������*���������04����B�������������������������������4�F*�,--6�*�3���,*���
,,�� �� � �� �)��)������� ������ ���� ������������� � ����� ��� �� ��� ������� ��� 23@�
���������������)���� ������������������������������� �����������)����*���������������
���������� ��)�������������������� �����)�����*���������1������������������*�)���������
�� ����� ��������� ��� ����� ����*� )������ �������� � ����� ��� � ��)�������� ������ �����������
���)���������������)���*��������������������*���������������������������������������� ��
23@� ���� ����������� ����������� �������� �)����� � ��� ��*� �����)������ � �� ��� �����
����� ��������*� )��� ����� ����������� ���������� ��� ������ ����� ���� ��� � �)� ����� ����� ��)�%�
�����)������ ,8;� ����� ���)� � �� ���������� ��� �)��)��������� ��� ��)����� �������� ����
0�������*�,--7����
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ��
�
� �� ������ K������I� �������*� ����� �� K ���I� ��� ��)� ��� ��� ��� �������� ������ ���
������� ����������������������� � ������������� ����� �������� ����A������*� �����������
������ ��B����*� ������*� ����������� ���� �������������)�������� ������ ��������� ���� ����*�
������������������)��������������������������������������� ��23@����� �� ����������������
� �� ��� ����� ����� ��������� � �� ����� �������� �� ������ �������� ��� � �� � ����� ��� ���
��� �����������N�� ����� ��@ ����������� ����)����������������������������������������������
���������)�����������*����������������������������� ��4 �����������������������*�
� �� �)�������� ��� � �� !���� ����� �������� ������ @������I� ������ ������ ���� �����)���
��������������� �� ��!@���
3�� � K������I� �������� ���� � ���� ���������� ���� ������������ ���� 0�������*�
,--<�� � �� � )��� ��� ��������� ���� �����1��� ���������� ������� )������ �� ��������� ����)��
� ��������������
2.2. Fiscal policy dilemmas
F���������������������������� ��� �)���������������� ��������������������@�����
,--;*� � ��@������������������� ����������������������� � � ���������� ���� ����������5�6J����
/0"�����������5����� ��� ������������������� ��� �� ��������������)�������� � ��� �����
������� �� ���������� ����� ��� ��� � ��� ���������0��� ��� ��������������� ��))��)���*� � ��
������ ��������� ������������� ���)��������� ��� � �� ������ ���� ��� ,--<� ������� � �� ���������
��)���������?������#���������*��4��Q<�,--<*�����������������������������:�6J����/0"�����
���� ���� ��� ,--<� ��� �)������� ��� ,�9J� ��� /0"�� �� )��������� ��� ������� ,�;*� �����������
�������� ���������� ��� ,--6� ���� ��� ���������������� ��� � �� ����� � ��� � �������� �����
��������������������*�� �� � ���������������)���������������������������������������5�.J�
/0"��� �)����������*������������������������������������������������8���������������5.�
����������������,--7���
�� �� �����*� @������� �� �������� ������� � �� ����� ��� �� 8������� ��������� ���
+������������������!����*����������������)�� ������� ��������� ����)����������*�� ���
��)��������� �������������� ����������� ����������������� �� ��������������)�������� �
�� �� ��������������)���)���� �� ������������������������������������ �*��������*������
�������� � ��������������������������� �����)���*�� ���������������� ��� � ��C ����D�
1���*�������������������)����������������������#� �1����*�,--.����
� ��������������������������������� �� ��������������������������������������������
��)��� �������������������/0"����)�����������������5999*�������))���������������� �����������
���������������������������������������������������
����������������������)�������� �������������������������������������������������,--7���
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ��
�
�������������8������������F������,���� ��������)��������������������������� ����������� �
��)���������������������������������)�������A������*�� ��B�������)�������������������������
���������� ���� ��������� F���*� � �� ������ ,---� ����� )������ ��� �������������� ���� ��������
����������������������)������������������)���������������� ��������������� ��� ������������
��)� ��� ��� ����������� ����%� �������� ����� ���� ���)��������� ������ ��� ������ ����)����
�)������*���������)��������������������*�@�����������)�������� �������������)��������������
� ��"�E/����������)� ���������������� �����������*�� �� ������ ���� ��� ������������ ���
��������������)���� ������������� ����������������������� ��������������������������
������� ������������� ��)������� � �� ������� ������� ����� �������*� ������ �������)����
������� ������ ��� ��� ������ ��� ���� ������ ��)��� � ���*� ����������� ����������� ��� � �� ����������
������ ���������� ���� ��� ���)� ��� � �� �)������ ������ ������ � ��� �����������)����� ���)� � ��
�����������))��)���������)������@�������������1��I� ������������� ����������������� ����
������������������� ����������������� ������������������������������� ��� �� ���)�����
���� ���������������������������������)������������������������������� ��������������������
����������)����������������������������� ��������������������������F������,�����4�F*�,--.�*�
3��� ,*� �� 5.��� F��� ��)���*� �� � �� ���� ��������� ��� ��� � �� ������� ��� ������ ���������
������*� ��������� ������� � �� ���B������������������������� ���)���� � ������)���� ������
����B������������)�������������������������
7������!(�������� ����� ����������������������<��*�=9���"666�!..$�
�
&�!���-� ;:�2�����3(�:��!����(�)����
���� � �� ������ ��������� �����)������ ��������� ����� ���� �� ���� ������ ��� ����������
������ �����)���*� � �� � ����� �����)����� ��� ��� ����������� ���*� ��������� ��� ������
�������� @������������*� � �� �� ���� ����� � �� ����� � �� ���������� ���� ���������1������ ���
������ ������� ���� ����� ����B������� ����� ��� ���B����� ������)���� ����
�����)���� ����� � �� ���� �������� ����� ���� � ��� ������ ����� ���� ����)�� ������ ���
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
@������I� �����)� �������� 4�����*� ��� � ���������� ���� ���������� �����)��� ����
������� ������� �������� ��� ���� ���������*� ��� ��� �������� ������������ � ���� ���������
������������B�����*���� ��������������������)�������)����� ��� ������ ��� � ���1��
���� ���� ��� �� ������� ���8���� ������ ��� ������ ��� ��� �� ������ L������ �����8����
��������� �� �������� )������ ��� )���� C�������D� �����*� ��������� � ��� ����������� ����
���������� � ��2����������))������ ��������#����)��� ����8 ������������������������
��� "�������� ��� @������� ��� ,--6�� ���� ���������� ��� G���)��� L������*� � �� ������� ��� � ��
"�����������@����������������*�,--6�� ������%������������������������)��� �))���������
�� �������������������������C��8 �������D���������)��������)��
4�������� ���)�)�������� ���� �����������L������������������L�����*�,--<�������������
�� ��� ��� ���8���� ������%� ��������������� �����)���)�������� ������ ��� �� ������ ����
��������A������*����� �����������������������������������)�*�����������������������������
������%�� ��C��8 �������D����� �������)�����������������������*�� �� ����������������������
�����������������+������*�,--5���� ��C���)��D�����������������������������������������
� ��� �� � �� C��8 �������D� ������ �))��������� ������)������ ���� ������ ��� � ��
���������� ��� ���� ����� ��� � �� ���� ��� ��� �����)�� ��� � �� ������ ������������ ������ �����
@��������C �����D����C������D������������������������)���������� ����������������������)����
������������1������ ��)�� �����F���*� ��� � ������������������� ��������)������������ �� �
�������������������L������������� ��@��������������)������������� ��)�������������������
������ ��������)�������������������������������������������������B������� �����*�
�������I���������������������������������� �����������������������������������)������ ���
����)�������)������������������� ���B����������������)����������*������������������
��� � �� ���� ����� ���� ����*� ������������� ��� ������ ��������*� ���������� ��� ������� ��� �*�
�����������������������������������*������� ���*�������������������������������������� ����
������� ���
����� ���� ���� ����������� ���� ���� ����)�� ������������ ������ ������� ���B�����
��������� ��)����� ���� ��� � �� ������ ��� ��������� ��������1������ ���������� � �� ?������
#�����������?�� � ���� ��� ���*��� ��� �������� ��� � �� ��������� ������ �����������������/0"�
������������������ ��?������#���������� �����)������������������� �����)�����)������������
�������������)������������� �� �������������)����� ���<-J���� ���/0"�� ���� �����������
���� ���8���������� ����*� ������� ���� ���� ���� ���8���������� ��������*� ����� � �� ������ ���
�����������������������������������������
� �������������������������)�����)�� ������������������������������������)���
�������� �)�������������������������������)���������������)�����������������������
)�����!��� ����)���� �����)������������������ �� ������������*�� �� ���������������������
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
���)�� ������������������C��8 �������D�� �������)������������������������������ ��"������
F������������������������������������6J����/0"�������������� ��"������F�����������������
����� ��� ���� �� ���������� ��� ������ �������)���� ������)���� �� ���� ��� �������� ��� �������
��������������������)��� ����������A��� ��������*��� ��������������������������������)�
G����������� � ��G�������� ���������� �� ��,-J�������������������� ��� ��������N�������� ���
)�������������� ���� ���������� � �� ������������������������������������ ���������������
����� ��� �����������������������������B���8�������������������������)���
+�� ���������������������������*������)������ ����������������������������F���*�
������ ������)����������� ��)��������������)����*����� �� � � ������������)�������� ���)����
� �����������)�� �������������)��������������������������������������������������� �������
���������� �����*� ���� ���� �������� )������ � �� ���� ������� �������� ������� ����*� �����
���������� � �� ���������)���������� �������� � ����������� ������������ ���������������
���� ������+ �����)��)������� � ���������)� ���������������� ��������*�����)������
�����)������������������)������� �����))���������������������F������)��*�� ������������������
�� ����������� ���*�� �� ������� �������� ������������*� ��������������)�� ���)� ���� ���������
�� ���������A������*�� ���������������)���B����������������)��������������������� ����������
���������)���������������
�)������������ �����������)���������� ������������������������������������ ���
� ������B���������� ����������+�?������������� ���������I��)���������������������
�����)������������������ �� ��!@��4��@�������������������)���������������������������������
����!������������)�������)�����������������)���������������������������)���)����
����������)���)���������� �� ��!������������� ��)����� �����������������G������ �
�� ��������� ��� ���� ���� ���������� ��� �)�� @��������� ���������� ���� �������� �������
���B����������������)���������� ����������� ��� � ������������������ ������� � ��)����
�� ������������������ �����������
����� ���)� �� ������ �����)���� ����� ��� ����������� ���������*� @������� ����� ��
���� ��������� ���������������)�����)��������*�� �� ������� ����������������������������
�������)���������������� ���������������������������)������������������?��� ���� ��� ���*����
������ ������� )���� ����������� ��� ������ �������� ���� ��� ������������� ���)������ ����
���������������������������)��������������������������������������� ��������)������
�����������%��
�� ������ ��)������� ���1����� � �������������� � ��1���8������������������������������������
��)��������)�������������������/0"�N�
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
�� �� ������ ����������� ��� ���)���� � �� ������ ����B������ ��� ���� ����������� ��� ���
����������������������������������������>�������N�� ��������������������������������
�)�����������������������������������������N�
�� ������ ������ ���)��� ����������� ��� � ���������� ��� F������� ������ � ��������)����
����� ��3��������))������������� �������)���N�
�� � �������������� �����������)���������������������������������*�� �� �������������
����������B����������� ����� �����������)�������������� ����������������"�N�
�� )��������� )����)8���)� ������ �������� ���������� ��� ������ ��� ������ �����)����
����������������������)��
�� ����� ��)���1���������� ������������������������������������������ �� ����������������
���������
0������������ ������������ � �����������)�����*� � ���������������������B�����
����������� � ����� ����������� � ����� ��� � �� ������������*� ���������� �����*� ���������
�����)��������������������������)��������������������������������������������
2.3. Social policy reform
����)���������� �����)� �������)������ ������� � �� ��������������%� ��������������
������ ������ ����������� ��� ��������� ��� /0"N� ����� ������� ���������� ��� ������� ������ ��������
�����)*�� �� � ��������������������� ��)����������������������� ����������N�������
��)��� ����� �����������)���������)����������������8�����������������������)*�)�����
����������������������������*� ����������)������� ����8��������������� ����������������
�)�������������������������� �)�*�� �������������������"�E/����)������ ��
)����)�������������4�� ���������� �� �� ����������������������������������� ������������
7������&�������������)����1���������8���)������������������������
�
�
�
�
�
�
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
7������&+�����������������8��� ��������<��*�=9�����!..#�
�
=���-�2�3����������".�����(�����!�����0������>�)��+���+(�2�3��������������
&�!���-� ;:�2�����3(�:��!����(�)����
� ���������� �������������� � �����������)���������������������� �������������
� �� ������)��������������� ����������������� � �������������������� � �������������������
� ������������������������������������������ ����)������������������������������������
���� � ��� ������������� ��� � �� ���)��� �� ���*� ������������ �����)���� ���������
�����������)������� ���� �� �������� �����*��������� ���� ���� �����������������������������
����������������������������������������������������� ���� ������������ ���������������
� �����)����� ��� ��������������������5:��A������*� � �� ����� ���)� ��� ��������
��������������� �������������������������
F���*� ����������� � ��"������ F���� �)�������� � ���� � ���������� � �� ������)����
����� )���� ���������� � �� ��������� ��� ����� ����� ��� � �� �������� �����*� � ���
��)��������� ������������������������*�� �� ���������������*�������)��������������� ��
������� �������������� ��� ��������� � �� ������ ���� ����������� ����� � �� ����������� ��� � ��
������������ ����������������������������)����� ����)��)���)��*��������� ��������*��1��
�����������������)����������� �*��������*������������������������������)������ ��������
����������)����)�����8����� �� ��8����)���������������������
����������)�����)������*����������������������������������������������������������
������������ ��� � �� �������� �������� �������� ��)����� ��� � ��� ������ ��������� 4�� ���������
���)*�� ��)����� ������������������������������ ��C������������������D����� ������
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
��)����� ��� ��� �������� ��� ����� ����������� )������ ����)�� ������������� � ��� ��)����� ���
C�����)��D*�)�������� �)�������������������������������������������������
������� ����� ������������� � �� ������ ����)���� ���� � �� ������� ������ ���������
��������� ��� @��������� ������� �� �� � �������� ���� ��� � �� )��� ���)����� ���������
��)���� ��������������!���������� ������ ���*��������������)��*��������)�������� ��
���������� ������ ���� ��� ����� ������ ��� ���������������� � �� ������ ��� ����� � ���� � � ��
�������������� �� �������������������������������)���������� �� ������� ��)�� �������� ���� ��
����������������� ���������������������������������)�������������*�� �� ���������������� ��
��)������������������� �������� � ����)������������������� ��� � ��"������F���*��� ���
� �����������B��������� ���)����������)������ �������� �������)���� ��� �������������������
��������� ���� ���������� ���������� �����*� � �� � ������ ������� � �� ������8 �� � ��)���� ���
���������������������@���������
��� ��� �������������������� ��� �)��)���*� � ��������)������ ������������������
�����������������������)�����������)�����������������������������������������������
��� � �� ���������� ����� ��� � ��)��� ����������� ����� ��� � �� ��������� �� �� ������ ���� ����
������� ������������ � ����������� � ��C ����D�1���*����������������������������*�� �� �
����������� ����������������*� ������� �������� ������� � ������������ ������ ���)��
� �� )������ ������ ���� ��� ��� ��� ��� ��)��� � �� �� ������ ������������ ��������� ���
��������� ��������)��������������������� 4���������*� � �������������������������������
���������������)����)���)���������������� ���������)����������������������������������
� ��@���������������)��������
3���������������������� ������������� ��������������������������)������ �����������
������������������*��������)��*�����������)������)����������@������������*�� �����������
�������� ������ ���,--<8,--6*� �� ��� ���������� �������� ���� ��� ������������ � ���� ����
�������,�;�*���������� �����������������59���
&(�1�2��������������������,�������,����� 3�
��� ��� � �����������)��� ����������������*� � �������)��������������,--6�����
�������,�;����������� ���������������� � ��� � �� �� �������������)�������� ���������
��������,---�����,--<������������������������������������)������������������ �� �������
����� ���� )���������� �������*� � �� ����� ����� � ��� � �� ������ ������ ��� ����������*� ��� ��
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
� �� � ��� ����� � �� ����� ���� ��)��� ��� #� �1����� �,--.�� � �� �����1�� ������� )���������)�������������������������������������������� ������ ��)������������
�4�������������������������)��������� �������������� �������������������������������������������������
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
���)�������� ��8���������� ���� ���8�� ��������*� �� ������� ��� ������� ,�,��A������*�
� ����������������� ������������������)�����)��������� ���� �� ���)���������)�����
��� ��)�� ���� ����8���)������ � ������ ������ ��� �����)���� ����)��*� ��)����������
����)����� ���������B��������������������
@������� �����������������������������)�������)*�� ��������)���� ������)��
)����� ���)� � ����������������������������������������������� ���)���)������������8
���� �������� ���@��������� ����#����� ������� ��?� ��� �������� �������*�)�������������
�������������2������� � ���������� �������������)���������������������������������� 4�� ��
���������������������� �� �����������������������@��������)����+��������������������� ��
?������#���������� ���� �������,�;�� ����������� ���������� � ����� ����������� ������������
��������
� ���)���������)������������ � ���� ���������� � �� �������������)*� ����� � ��
����������������)������� �� �!������*���)��������� ����������������������!����*�3������
������������� ���������(� ��� � ��3��������������� ������������F04����� �!����� �)����
� �� ���� ��� ������������� ��� � �� @��������� �����)�� ���� �������� ��� ��������������
��)����������������)��������*�������������������������������������)�������@������*�
��� ���� ��� �)�� ������������� �����)� ����������� ��� ������ ,---� ���� � �� ��������
�����������������������,--68,--7�����3���������1�O�@�����*�,--7����
� �� ���� ������ ���� �����)���� ���)���� ������ ���)� ������� ������������� ����
���)����������������� �����)������������� ���)������������ ��������)��*� ������������
���� ��������� ����)��*� ������� ��)����������� ��)����*� ��� �������� ��)���� ���
��)����������� ��������*� ���8���������� ���� ���� ����)� ���)� ���� � ���� ����
��)���������������������������������G���*��,-�������������������������������������)�
���� ������� �)��)��������*���������������������������)��������������� ���������*������
��������� �������)���� ���� ������������ ������� ��� �� ���������*� �������� ����������� ���
�����������)������������������������)�������1���������� ������*�� �������������)�������
��������������������� �������������)��������)������1�������������������������
��� ����� ������*� @������I� �����)� ��� � ������ ���)���� ����� �)����� ��� � ���
�������� ��� )���� �� ��� ���������� ���� ��� ��������� ���������� A������*� @������I�
��������� ��� � �� ������ ��)� ��� ��� �����)���� ���*� ����� � ��� ��)����� ��� �� ��� �4 �
�����������
���������������������������������������������������
�2�)���������� ��� � ��G�������������)�� ���)� ������������������������������������������������� ��������� ��������*� ��������� ��� ��������� ��� ������ ��������� �)�� �)����)���� ��� ���� ���������� �������� ��������������,--68,--7������������������������
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
7������#+�1�������7��� ������� �8��*������,���7��� �,��"66'�!..%�
��������
����
���
���
����
��������
���
���
����
����
����
��
��
��
��
��
��
��
�� �� �� � � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��������������� ������
�
&�!���-����)-%%����������������%��+�����%����!��+%����'%+�������+!��+7)�+����0�
G������ ��)�������� �������� ��� � �� �������������� ��������� ��� @������I� ������
���)���� ���� �����)���� ���������� � �� �� ���������*� ���� ���)��*� ��� � ��A�������� F����������
4��������!����)���F�����)*�� �� �������,--.��������*�������@����������� ��5,6� ��������
��������56.�����������������*����� ��������������C)�����������D������)��*��� ����)������
� �� �� ����4 � �����������)����� �;,��� ������� ��� � �� ��������*�/������� �;6�*� $�1�� ����
�.6�*�$����1�����.9�*����������:5�*��1����������5-.������#�����5,-������ ��� �@������I�
������ �)������ ����� � �� �������� ������ ��� 59968,--.� ���� F������ <�*� � �� ���� ���
�)����)���� ��� ��� ��� ���� ���� � �� ,--<� ?������ #���������� ���� ���� ����������� � ��
��������� ��������������������/����������������C#���#���������D����,--;��� �������������
���� ,--.�� ��� ����� � ��� � �� ������� ���*� � �� � ������ �� ���������� ��� �����)��� ����
������������������)���
L���������� � ����)���������� ��AF�4!F��F������6�*�@������� ���������������� ���
� ���������������CF�����F�����)D��:9�5������C������F�����)D��.,�,�*���� �������� ��������
��������� 4�� ���� �� ��� ���������*� ������*� @������� �����)� ������ � �� ������ ���������
CF�����)����)����������D��,7�-�*�C"�������#�� �D��;-�-������C4����)����F�����)D��;-�-��
����� ����)������� ����@������I����������������������������������
�
�
�
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
7������'+�1�������7��� ������� �8��*������,���7��� �,��!..%����,�������
�
&�!���-����)-%%����������������%��+�����%����!��+%����'%��!���>:���+%)��+%".������)���
� ��+����� 3���� 0����� 3����� �� � �� ������ �)������� �������*� � �� � ����������
������)�� ����)������������������������ � ��AF�4!F������������ ���+3�0�����3�����
,--.������������ �0�����3����*� ,--7�*�� �� ������� ����������� ���� ,--7*�@������� ��
����������� ��5,:� ���������)����5.6�������������)����*��� ������)������;<�*�/�������
�;.�*�$�1�� �����7;�*�$����1�����9-�*�#�����97�*��1����������99�*��������������5-;��� 4��
������� ��� � �� ����� ��� ��������� � ���� � �� ������ �������)���� �� � ��������1��� ��
C���������D�� ?���� ��� ���� ��������� �C!��������� ��������D�� @������� �� ������� B����� ����������
�,7� � ��������� � �� ����� �����)����� �� ������ ��� ������ ��� C"������ ����D� �5.<� �
�������*�C"����������4������D��5<,�*�C���������3����D��5;9������C#����������"������D�
�5;;���� ��,--7�����������)������������� ���)����)������)��������� �������������*�
)��������� ���������������C ����������3����D�����C0���������� �L�����D��A������*�� ��
������������������,--.������� ��������� � ��)�)��������������� � �������������������� ����
����������� ��AF������������� ���� �����������)��������������������,--.���
L������� ��� � �� ��������� ��������� ��)��� ��� �)������� ������ ���� �����)����
���)���*�����)�����)�)����� ���� �����)�����)������������B��������������)������������� ��
�����)��������������)��������������������������� �����������)������������������������
���� ������� 6��� F��� ���)��*� � �� ��������� �������� ��� ��)����������� �������*� � �� �
���������� � �����������������)�� ���)���������� ������)� ��������������������*� ��
���� ���������� ��� @��������� ������������ ������� ��� � �� ����� ���� �����)����� ��� � ��
@��������� ������ ���)� ���� 8�)���� ���������� (� �� ����� ��� ������ ���� � �� ����� ��� ����� � ��
����������� ����� ���� ��� ������ ���������� ��� � �� )���������� �������� ��� ������ �������
������1�������������� ����������)�����������������*�� �� ������ ����������C������������
�)���)��D*� ����� � �� ����� ��))������ ��� @������� ���� #���������� "������ ����
!���������� ����
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ��
�
� �������������)������)���� � ���)����� ��������� �������������������������
���)�� ��������������������)�� �����������������������������@������*������������� �������
�������� 4�����*�� �������� �����)����������������������������)�������� ��������������
�)�� ���8�������� ����� ��� ����������� ���� ������� ����� ��� ������������ �����1����
����������� ��� � ����� ��� � ��� ����������� ���� ������ ������������� ����)�� ��� ���������
���������������� ������� ������������������������/�������������� ��#���#����������
���,--;�����L���*�,--7����
� �������������������������������������������������� ����)��������������������)���
������� ������������ ��� ��� � ������ ���������� ������ �� �� �8������� C/���������D� ��������
������*� �)���� �� ��*� ��� �������� ��� ������ ,---�� ��� ���� ��� ����� )������ ����������
�����)��� ������)�� F������*� ��������� ���������� ��� ������� �8��������� ���� ������
������������������������*��������������)�������������)����*�������������)����������
���� �����)���*� ������ ������)���*� ������ ������ )���� ��)������� ��� � �������
��)����������� ��������� )���� ���������*� ��� �������� ���� ��� ��)�8����)���� ����
��� ���������)�����������������������������������
#(���*��,��������������������
��)��������� ��������� � �� ���� ������ ���)���� ��� @������� �� ��� ����� ��� � ��
�������)��� ��8 ������ ����� � �� � ��������� ��� �����)� ������� ��������� ������� ���� ��
��))���������)���������8��)���������������������)��������� �� ����������������8 ������
���*�� ��@������������������������������������������������ �������������������������������
� �����8��8���� �������� �������1���� ���� ��� ��������� ���������� � �)���� �����������������
�� ��� �������������*��������*� ���������*��B������������� �����)���������������1����������)*�
�������� �����������������������������*������� ���������������������������)������)��������
�����������������������������������0��������*�,--7�*�� �� ��������������������� ����)����
�������������������)������������@���������
� �� ����������� 4������������� ���������� "��������� 4����� ��� ,--7� ����� @�������
9985-<� � ������� �)���� 57;� �����1��� ��������*� ����� ��� ��� � � �� 0�)������� #������*�
/������*� ����*� ��������� ���� ��1�)��B���� 4�� ��� �� ���� �������� �.98:;� � �������� ����
��)������9;89:�*������ ��������� ����4 ������������ ����������,�:����,--7,5�����������
)������)����)������)��������,--6��,�7������,--<��,�,����
���������������������������������������������������
� 4�� � �� ����� ��� -85-� � ���� -� )���� �� ��� ������� ���� 5-� (� �� ��� ������ �������� (� ��� ��%>>������������������>�����M������ >�����M������>��>,--7�
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ��
�
4����������*����� �������������1�����*�)������������� ��)��������8��������������
� �����������������������������������������������*������������������)������������������
�)�� �)������� �������������� �����*� �� � �� ������))���������*� ������� ���������� ����
�������������������������������
� �� ������� ��� ����� ����������� �� �����*� �)���� �� ��*� ��� ������������
��)������1�����*� ����� ������ ������*� ��� �������� ���� �))������ ���)� ��� ��������� ������
���������������������������������� ����������� � ���� ��������*�������� ����������������
��������� ����������� 4�� ���� ��� )����� ��������� �)����)���� ������ � �� ?������ #���������*�
@������������ ���*� ���)���������*��� �������������)������+��������)����������������
� ��������������������������!������!����*�� �� ������������������ ��!@���
���������� ��� � �� F�����)� A���� CF�����)� ��� � �� +����D� ,--.� ������� �����*,,�
@������������������ ����������C����D���������,;��������������;����������������� ������,�����
������ ��� ��� ���� �� ���� � ��!@� �������� ��� 5� ���� ��� � ���������*�� �� � ���� ���������)����
��������)�3������������#�)������A������*�� �����������C2���������������D����������������
� �� �)�� ����������� ���� ��������� �� ������ ��� ��� ���������� ������� �)�� �)�������
��������������� ��� � �� ������ @��������� ��)�������� �� ���� ��� ������ ;*� @������I�
�����)����� ��� ����� ������� ����� (� C&�������� F��)������ ���� 4����������D*� C2��������
0�)��������/���������D*� CL�����0�)��������/���������D� ���� C���������D� (� ��������� ���
������������������ �����������������)����)������)��������� ��������,---���
)�����&+��������+�7��� �,�1���������������)��������������"666�!..%�
�
���������������������������������������������������
� ��%>>����������) �������>�����>���>F4+��� ����������
������,--7��!����������������������� ��������������C�������������������D���
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
&�!���-����)-%%����������0��!+���!%%�0���+%���7��������+%= <����%�� !.����� )���� ���)���
� ��� ��������������� �����)���� � �� �������� ������� ��� ������� ��������� ����
������������������)��� ��� �������������)�� ������)������������������������ ����������������
�������������������������� ����������������������������)���������������,--78,--.���
�������������� �)���)���� ������� ��� � �� ����� ��� � �� ?������ #���������� ����
0���)����:*�,--<��� ������@������I��������������)�����)�� ������������8�����)���������
��� � �� �����)������8����������� ����� � �� �������� ���������� ��� � ��� � ����� ���� ���
���������� ��������� � �� ���������� ���������� ��� ��8 ������ ��������� �� ��)���������
��)������������������������������� ���� ��������������� ���������������*�������������
������������������ �������������������������������� �����������)���*����������������������
���8 ���� ���������� ����� ��������� �������� ��� ������������ �������� �������� ���� ��)��
)������*� �)������� ����� ��� ����������� ��)�����������*� �)���)���� ��� ��������� ������
��������� �����*� � �� ������� �1������ ��� ��������� ����*� ����� A������*� � �� ��������� �������� ���
�������������� �)���)���� ������ ������� ��� � �� �������������� ��)� ���� ��� 0���)����
,--<���������������������)���������������*�������������������������������������������� ��
�����)������� ��������� ��� ,--7� � ��� � �� ���� �������������� �������)���� �������� ����)��
�������������
� ������������������������ ������������� �����������������������������������
� �� �����)����������� �������������� � ������������������������ �������������������������
����� ��������� ���� ��������*����������������������������)��)��������F������������)��*�
����������������������� �����������*����������������*�����������������)�����������)�������
)�������*� �����)���� ��� � �� ��)�� )������� ���� ������)���*� ���������� ��� �����)���*�
����������������������)������������� �����������)���������������� � �� �������������������
��������� ��������������������
����� ���)� ���� ��� �������������� � ����*� � ��)������1������ ��� � �� @��������� �����
��B�������������� ���������������������)��� ��%��
��� �� ��)���� ��)����������� �����)� ��� ������ ��� �)����� � �� ����������� ��� ������)����
�������������������� � �)���������������������������������������� � ����������
��� ������ ��� � �� )������ )�� ���)�� ��� �� ����� � �*� � �� ������)���� ���� ������
��)����������� ��������� )��� ��� �)������*� ���������� ���� ���������� ���������
���)������*�� ����)����������������������*������ �������������������������������
��������� ������������� ����)����������������������
���� � �� ��)����������� �����)� )��� ��� ���)������ ��� � �� ����B����� ��������� ��� � ��
���������*����������������������������������������� � ���������*� ������������� ������
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
������� � �� �������*� �)������ ��*� �������� �� ������ ����������� �������� ��������� ����
���8��������� ������� ��� � �� ������)���� �������� � �� ��������� ��� ���������� ����
������ ������� )��� ��� ����� ����������� ��� ���������� ��������� ���� ��� ��� ���*�
��)��������)�� ���)�� 4�� �������������� ���)������1�� � ������������ ������������
������ ������*� ���� ��� ������� ������ �������� ���� � ���� ���������� ������� ����
��)�����������
����� F������������������)���������)��������������������������8������)���� ��������������
��������� @��������� ��)������� ���� � �� @��������� ������ �� ���������� ������ ���
����������1������������ ��������� ���������������������������� ��� �����*�����������
�� ����������������������������������������@������*���������)��������������������1��*�
�����������������������������8������������������*�F������������)��*�� ����������B�����
������)���� � �� ��8 ������ ���������� ��� ��������)� ���� � �� ����������� ����� ��� �)��
����������� ���������������������1������)������������ �������������������� ��@���������
������ ������������������1������ ��B������������������������������������������������
���� ������ ���� �������� �������*� ��������� ���� ������ ������)���� ���� ���� �� ��������
������������ ��� ���������� �������� ������� ��� ������ ���� � ��� ����������� ���� �����
#�������� ���� ������ ����������� ������ ����� ������ � ���� ���� ������*� ���� � ��
������ ����� ��� ��������� ������� ���������� � ���� ���� ���*� ������� �� ����������
����� ����� ���� �������� ����� ��� ������� � ���� � ��������� ���� ������ ����� ����
��������
���� � ����������)�������1���������)�����������������*�������� � �� ����������� � �� ������
�����*� ��������������)��������������� ����)�������������������������������)����
�������� ������ ���������� ��)�������� �������*� ���������� ��)������ !������� ���������
� ����)��������������� ��������������������������������������)�����������������������
������� ����������������������������������������������������������)������
��� ����8����������������)��� ���������������������)�����*� ������������*� �)����������8
���������� ����������� ���� ������������� ��� ������ ���������� 4���������*� ��������*�
2/?�����)����� ����� ���� ����� ����� ��� �����)������� 4�������� ����������� ���
��������� ���� ������ ������*� ������ ������*� ��)����������� ��������� ���� ��������
����������� ������� ��� �� ���������8������)���������)�����
A������*� ������ ���������� ����� ��� ������ ��� �� ��)�� ������ ������ ���� ���������
�����)�� �� �������� �)����)���� ��� � �� ���������� �� ���������� ��������� ��� ������ � �� ����������
�������)������������������������ ������������)*��)����)�����������������������������
���)���*� ������������ ���������� ��� ������� ������� ��� �� ���� ��������� �������)���*� ��������
������������������������� �����������������)��������������������������)�������������� ��
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
�����)� )��� ����)�� �����)� ��� ������ ���������*� )�������� ���� ���������� ����������*�
�����)� ��� ���� �������)���� �������� �� � �� � �� ��������I� ������*� ������� ����� �� ���
������ �����*� � �� �������� ������� ��� @������� � 3@�*� �����*� ������� ���������� ��� ������
�������*� � �� ����� ���)*� ���� ������ ������� ����������� � �� 3��*� ������� ������*� �������
3������ �� � ��)���� ������������� � ����� ��B����� �� ���� ��� ��)�� ��� ��� �)��)������ ����
�����������������)����)���*��)��)��������� ������������������������*������������
����������������������� ����������������
��� ����������� ��������� ���)�)��� �������� �������� �����*�)��������� �����*� ����
������1��� ��������� ���� B���8��������� �����*� ��� � �������� �������� ������ )������,<�� 3�� �
��������� ���� ������ ����� ������ ����������� ����� �������)�� ��)�������� ������
�������� ��������� ���� ���)�������� ��� ����������*� ��� ������������ ����� ��� � �� ���� ����
�������������������� ��*�����)�� �������� ������������ ��)��������� ���� ����� ����������
��)����������
'(�)��������������*��������4������� ������,�������������
���� ������������������������ ��������������)�������� ����@���������������������� �
��� ������������ ������ ���� �����)��� ������������ � ��������� ��������*� ��������������� � � ��
��������� !������� @������ �� ��)��������� ��� )����� #�� ��� ������ ��� ��������� ���
@������I� ������ � ������ ����� ������� ��� � �� ����� ���� ��� � �� ,---�� 4�� ����*� � �� ���� ��� ������
���������!@�����!@��������������������������� ��)�����)������������)����� ����������
��������������� �������1����������#���������� ����4 ��������������������������)����
� ��)������������������@�����������������
!����� ������ �� �� ������� ���������� � ��� ��))������ ��������� ����)�����'�N� ���8
���������������������8�������)����*�� �)����*������������ ������8)�����������������
�������������)������8� �������� ���������4���������� ����� ���������������������������� ��
)�� ��������������������������������������������������������� �� �������8��������������
������ �������� ��� �� ��� �4 � ���������*� ��� ���� �� ������� ��� � �� ����� ��������������
��)���������� ��� � �� @��������� �����)�� ���� ��� ��������� ���������� ��� �����8�4 �
)������� ���� ��� � �� ������ ������� ���� �� ��)����� � ����� ��� ��� ���� ��� ���������
����������� ���������������������������4 ������)�������������������������� ���������
��� ���������� ����� ���� ���� ������������*� ��������� � ��� ������� ����� ������������� � ��
���������������������������������������������������
� 4�� � �� ���� ������ ��� ����*� ���� ������ ������� �� � ������ �������� �� � �� �� ������� ��� � �� ��������� ��� ��"���������������������������������������������������������� ������������������������
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
���������� ������ ��� ���������� ��������� ���� ���������� ������ ��)�������� ��� ������
)��������
������ ����� ��������������������� ���)������������ �������1��������*���� �� ��
���������������������������������)��4 ���������)��� ���*������ �� �������)�� ������
���)�� ��!@������� ��������������)������#�����'���2����� ���*� � �� �)�����������������
���)���������� ��������))������ ��)�������� ���� ��������������� ���)�)��� ��� � ��!@�
����)�)�������������!@�������������� ��� �!������!������ !!��� !!����������������
)�������� �� ��!@�����)������������������������������������8�������������������������� ����
������ ������ � �� ���������� �� � ������8����������� ����� ��� � �� �� ��� ��� � �� ������*�
�����������������8�������������������� ���)��������������� �)�����������*�)����� ��
@��������������)����������������������������������)�������)�#���*�������������������
� ��������������������������
)�����#+��������+�=�������������������*�)�� ���!.."�!..'��<��*�����
/')���+� 0)���+�?�����%@�!���>�
����� ����� ����� ����� ����� �����
@ &� ���� ����� ����� ����� ���� �����
?!++��� ����� ���� ���� ���� ����� �����
A����!+� ���� ���� ���� ���� ���� ����
1����� ���� ���� ��� ����� ����� ���
/"�,�/"����������+� ����� ����� ���� ����� ����� �����
���0��>� ���� ���� ��� ��� �� ���
<!�.�>� ���� ��� ��� ��� ���� ����
1����� ���� ����� ����� ����� ����� �����
?�+���������9����� ����� ����� ���� ����� ����� �����
"&#� ���� ��� ��� ��� ��� ����
@����� ���� ��� ���� ���� ���� ����
1����� ����� ����� ���� �� ��� �����
&�!���-� ;:�2�����3(�<�*�����(�)���(�<�*�����(�)����
)�����'+��������+��,,� ������������*�)�� ���!.."�!..'��<��*�����
/')���+� 0)���+�@�00����>����!)�
����� ����� ����� �����
:!������������>�)���!��+� �� ���� ���� �����
;�������>� ����� ����� ����� ����
9�������������)���!��+� ���� ��� ��� ����
��!+������)���!��+� ���� ���� ���� ����
@��0����+� ����� ����� ����� �����
:�������0+���������0�������+� ����� ����� ���� ����
:����!+�������������!+�0����+� ����� ����� ���� ���
1����� ���� ���� ���� ����
&�!���-� ;:�2�����3(�<�*�����(�)���(�<�*�����(�)����
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
�))���� �*� ��� ���� ��� � �� �� � ������ ��� ������ ��� � ��@��������� �����)�� �� ��
������������������ �)�������/0"��B����������5,-J����,--;,6�� ��� ��)���������� ��������
���)�+������)������ ���� ��� �������������� ��)���������� �� ��� ��� ����� ��������� ��� !@�
2� � ���� !@� ���������*� @������� ����������� ����� ��)����� ������ ������������� ��� � ��
������������������ ����������������� � � ��������������������������)����� �����)�
������������������� ��������������������������� ��+��*����������������� ��!@����� ��� ����
�4 ������������ ��599-�����������,---��@����� ���+�?�)�)��� ���������������������
��������������� ���������������������������������������������� �@�����������������������
� ��������������������*�@������I����������������������������*��������������������1�������
�������� ��� ������ �����)����� �� ����������������������� �������*� �������)��*�������� � ��
����8��)����)������ ���������� ������� ��� ��������� �)�������@���������)���������� ����
� �)����� �������� ?�� � �� �� ��� ���*� ����� ������ ��������� ��� � ��������� ��������*�
����������� ��!@*���������������������������������� �����������������������)������1������
���� ��@��������������)�����������������������8���)������ ������������
��)������������!@������*�����)�����������������)�������������������������� ��!@�
��������������������������������!������*�3����������3������������������� ������ ��������
�4 � ��������� ��� � �� �� ���� 4�� � �� 599-� ���� ������ ,---*� � �� �4 � ��������*� ����������
@������*�������������)������������������ ��!@������������������������������������������
� �� ���������� ��� ��������1�� � ���� ������ ��� � � �� !@�� � �� "������ �� ���� �����������
�����)���� �"����� �� �@������������� ���599<������ �� ��������� ����� ������ ���599:����
� �� ����� ������ ������)� ��� ���������� ���������� 4�� ��������� �������� ������ ���� �����)���
�������� ����� � �� )��8�������8������� ��F2�� ������ ���� ���� ��)����� ������ ��������1�������
F��� ��)���*� � ��!@����������������4 ���������� � ������������ ��������������������� �����
������ �����)���� �F���� ����� ��*� ��� ��� �������� ��� *� � ����+�?� ��������� � �� ��������� !@�
��������%�+�?��������� ����� ���� ����� ���������� ���� ����� ������ ����������� ������ ����
�������������������� �������)����� �������������)����� ��� � ������������������ �������
!@�����������(��)������ �)�������������������������)�� ������F��������)������� �
� ��!@������������*�������������������)�������)�������� ��+�?����������������
!�����������)�� �������������!���������������������1�����������*��4 ����������
)����������*�����������������������)������������ ������������������������������� ���4 �
�����*� ��*� �)���� �� ��� ����� ��� � �� ������ � �� )�� ���)� ���� � �� �������� ���������
���������� ��� � �� ���)��� ������ @������ � �� ����� ��� ���)���� �� ����� ��� ��8 ������ ��))���
)�������A������*� � �����B�����)�������������������������� ����� �����������)������������
���������������������������������������������������
��� !�!2!"?�+"5������������������ ��"����+�����������7�5��"+��7�5�*� ��%>>����������������> M���>��7,>��7,M���)� �
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
�4 � ��������� ����� ������ ������ �)��)������� � �� �)�� ���������� � �� )���� �)�������
������������������� ����� � �� ������!����)��� ������������3�����*�$�1�� ���*�#����
����@��������� �� � ��� ��#�����������)�!!"���� ����������������������������)�������
��������*� �����)��� ���� ������������� �����%� ����� ��� ��������� ����� �������� ������*�
��))����� ��� � �� ��������I� �����)��� ���� ��������� ��������*� �� ����������� ��� ���������
�����)��� �������*� � ���������������������)��������)*�� �� �������������������������)����
��������������)�� ���)������� ������� ��� � �����8�4 ���������� ������ ��������1����������
����� ��� ��)����� ������*� ��� ��� ����� ������� ��� ������������� ����)������1�����4 � �����)��*�
������������ ��������� ����������)���������)��4��� ���������4 ���������������1������
)�� ���)*� ��� ��� � �)������� ���� � �� @��������� �����)�*� ������� ��� ���������� ��
�����������������������!����������������������)�����������������
� �� !@� ��������� ������� � �� !������� ���� ��� � �� �4 *� ������������ @������*� ��
������� ���� ��������������� ��������*������� � ��!@�!������!������)���� ���,--<�����,--.��
2���@������� ���� ����� ���������� � ����� !@�)�)���%� "�����*� �������*� A������� ����
#�)������F��������� ������������������������*�� ������!@�)�)�������*�����������*�
)���� ���������� ��� ���������� ����� �����)��� ���� ��������� ��������� ��� � � �� �4 � � ���
��������� ��� +������ ��� ��� ���� !������ � ��� ������������ � ����� ���� � �� �������
�������������� ����������� �������� ��� � �� ?������ #���������� ������ �� ���� ������� ���
���������� ����@������� ��� ������ ������ �����*� �����)���� ���� ������������� ������������ � � ��
!@���
� ��!�������2��� ��� ����"�����*�� �� ��������������� ����� ��� ���,--<*�����)��
� �� ���� !@� ������������� ������ ���)������ ������� ��� ������� ���� ����� ���������� ��� � ��
��������� ������ ����)���,7*� � ��!@������� ��� ���� ���� CR�����'���1��� ���������&���� �������1�
����� ��������� %���������� ��� %������ '������ .����%��%�� ���� &����� ��1&���� ����� �#� �� ��
1����1�'�����%����������%����������%������������������������'��������/5�+&��$:"�1����
��������-�����1����������&��������##������������������%������������&��������%�����%�����1������5�
+&����'����#�����������#��&�����������&��� ���������������&���-�������� &�%&��&����'����������
�##�%��'�����&����5D�?����������� �������������������������������������������������)����� ���
� �� !2"� �� ���� ������ � �� ����� !@� �������)���� ���� ���� ���� ������ ��� !@� ��������
���������� #�������� ��� ��� �������� ��� �� )���� ��������� ����� %� C+&�� $:"� ��������
������%�� #���� �&�� ���%���� �#� �����1������ ���&��1&� ��� ����� ���� ���4��1��� #��� $��������
���1&������ &� � �&���� ���������&��� ��&� �&�� $ � ���� ��'����� ��� #������� ��� �%%�����%�� ��&�
+������ ���'������5D� � �� ����� �� ����� ��� ��������� ������ ���� !������� �4 � ���������
�� � �� @�������� A������*� � �� ��)� ��� ������� �� ����� ������� ���� �������� ��������*�
���������������������������������������������������
� ��%>>�����������>�����>��>�����M��� �)�
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
��������� ��� ���� ����� ����� ������������� � �� C�������)���� �������D� ���)����*� ���������
������������)��������������+������!����,.���
@����� � ��!2"� ����������*� � ��!@8@��������������"������������� ���F��������,--6�
���� ������� ,�;��� ?�� ���� � 6*� ,--.� � �� !@� ���� @������� ������� ��� ���������� ��
��)�� ����������!� �����������)���*�� �� � ������������������� ������"����� ��!@�
������������)���������������� �����������������F��*��������������)����� �� ����������
������� �)��� ��������� ��� ���)�������� �)���� �������� 4�� ����� ���� ���� � ��� )��� ��� � ��
�����������8��������������*���)���������)����������������������������8���� �����������������
��)���1������ ��� � �� �������� ������� � �� ���� ��� �����)���*� ��� ���������� ����
�)��)�����*��������������������������������������������� ���@������� �<8.J����������� ���
!)�������� ���*� ,--7�)������������������ ���� ���� ������������� ���8���� ���� ����������1������
����)������1���������� ��@��������������)������������ ��)���1���������@������I������)���
���� ������ ���)���� � � ��!@��%=���5� � � �*� ��� ����*�������)���� � �� �������!@���������
���������)���������������������������
�����������
������� ����� ������ ���������� ������������ ���� � ���� ����� ������ � �� ?������
#���������*�@������� ������ ��������������4�� ������������ �� �� �����������������������
������������)������������������������������������������*������ �����������������������������
��������� �����3�������������������)���������)��������������������������������)�����
������������������������)���������*�)������������������������)���������������@������� ��
���������������������� ������������������������������������)�����������)���A������*����
�������)��� ����������������������������)����������������������)���)������� �������)���
������������)�������������������������8��������������*�� �����������K������� *I�� ���
�������)������������������� ������������� �!������*�������������������������)���
� ���� ��� ���8���������� ��������� )�� ���)�� ������ ���� ����� ��� �������)������ ������
�������*�� �������)���������������������������� �� ����*������ ������8���)�����������������
� �� ����� � ����� ������ ��� ��� �)����)���� ��� �����)���� ���)����� 4�� ������������ ���)*�
@���������������)�������������� ���������(�� �� ��� ��� ����������������������������� ���� ��
!���8��������������������������)�������� ��K�����1���I����� ��!���������� �����!����)������
�����)������������))��)����������������� �������� ������������������������ ��������������������
� �� � ����� ��� )��������1�� B�������� F��� )���� �����*� @������I� ����� ��� !@� ���� 2��?�
)�)��� ����������)��������������� ���� ������������������������������!������!������� ��
���������������������������������������������������
�� ������8�������)��������)������������������������������������� ��!@�)�)��� ��������������������*����� �����������������������������A������*������������������)��������������������������� �� ��� �������!@�)�)��� ��������������@���������
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
��������� ���������� ���� @������� ���� )�� � ������� � ��� � ��� �������� ��� � ��� ���������
� �� ��������� ��!@����,--<�����,--.���
�)������������ ����4 ���������*�@�����������������������������������������)�� �� �
��������)������������� ����������������������������������������)��������� ����������
����� ��� �����)��� ���������*� @��������� �����)����� )��� ��� ����� ������� � �� ������
�����)��� ������� ���� ���� ������ ���� ��� �����*� ��)����������� ���� ��������� �����)��
� �������������������������������������� ���� ���������������)������������������@�������
��� � � �� ������ ���� !������� �����)��� F������� ��� �����*� ����� � ���� �)��)���� �� �
�����)� ���� �����)���� ������ ��� �����)��� ����� � ��� ��� � � ��)����)� ���� ����� ���)�
������������������� ��� ��������������� ��)������1��������������
� �� ������� ���� ��������� �����)�� ��)������ ��� ������� � �� ��������� ��������
��������������������������������� ���������� ���������������� �����������*���������*� ���������
������ �������)��� �������������� ������ ������������������������)��������)�� �� ���)����
,--.� �����)������� ���������� � �*� ���)���� �� ������ ������)���� ��� � �� ������ ����
��������������)�������������������� ������ ��������������������������������������������
����� ������ � �� ,--9� ����������� ���������� 4�� �� � ��� �������)���*� �������� �����)� ����
�����������������(�� �� ������B������������������������)*�)������������������� ��������
@������I� ��������� ��� � � �� !@� ���� 2��?� (� ����� ��B����� �� ������ ���8����� ���������
���������
��*��������
3���������1*�!��O�@�����*�?���,--7�%�(�1��������"���%����� �����A�!������������������&���
�&����� ��� ���� ��� ,����'�� �&�� )�������� $�'��������*� �� !� 8� ������� ���� ������ ����
!����)���#����� *�+����*� ����������������*�2���;,<��
0�������*� ��� �599<�%� �������� ���� ��� @������#������*� ��))����� !����)��� ����
!����)����������)�����*�G����7*�2��,��
0�������*� ��� �,--5�%� <������ ����1������� �#� #����%���� ������� ���� ���� %����=���%��� #���
����������� �%�������*� ��%� ?������*� L���� �����%� ���������� ���� /���� � ��� "��8��))�����
����������� �����8�����!��������*�!������!����%�� ����� �)*�@$�O�2��� �)���*���*�
@ �*���55;85,<��
0�������*� ��� �,--;�%� ����#������� ������1���� ���� +&���� $##�%��'������ ��� +����������
$%�������*� S��T%� 0�������*� ��� �����%� 0����������� ��� ���������� !����)��*� �!@� "��*�
3������O�2���E���*���58;7���
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ��
�
0�������*� ��� �,--<��%� !����� ���� )���#���� �#� ��������� ��'����1���� ��� �&�� $��� �#�
<������>�����*� ��%� 0�������*� ��*� ���*� 3�� O� 2���)��*� &�� �����%� 3������ �����������
0�����)����"�������������0���))�*�� ����%������ ��*�@$�O�3���������*�G�*�@ �*�
��,68;7���
0�������*� ��� �,--<��%� "�������� ��>'������ ������ �:<� .�'��������� ��������� �#� !,��
%��������/*� �� !� 8� ������� ���� ������ ���� !����)��� #����� *� +����*� ������ ����
������*�2���,:6��
0�������*�����,--7�%�(�>&�������>&��4���������'�����'���&�������4��������A�'�'���������
������.���������"���%��(�1����� ���B����$%�����A�!��%�������� #��� �����/*������������
������ ���� !����)��� #����� � �� !� @������*� $���*� ������ ��� )�)�*� ����� ,-*�
��%>>�������8
����������)���>�>���>����� )���>-69.67�;;�<.-<5<9�,5���,<<<596-.����
0�������*���*�0�� ����� ��*���*�/����*�@�*�$������*�"�*�$�1I)��*�E��O� �����*�$�� �5999�%�
�����A� 6���� 6��1���� �������>������ ��� 6����%���� !�����*� �� !� 8� ������� ���� ������ ����
!����)���#����� *�+����*� ����������������*�2���56:��
0�������*���� O� &�������*���*� ���� �,--;�%�+&�� ����%��� �#� $%�����%�<�� �&� ��� ������
�#���� 7889� !�����%�� !������ ���� �&�� !������3�� "�����%��*� �� !� 8� ������� ���� ������ ����
!����)���#����� *�+����*�#����*�2���66���
0����� 3����� �,--7�*� 0����� 3����� ,--.� (� A��� ��� #����)*� � �� +����� 3���*�
+� ������*�0��
0��������*� G�� �,--7�%�+� ����� $##�%��'�� �����!���������� ������1���� ��� �����A� (���'��1�
�&�� !����������� ��&���� +������1� �&�� )������1*� �� !� 8� ������� ���� ������ ���� !����)���
#����� *�+����*� ����������������*�2���;,,*����� ��
!�� �������*�3���5999�%����������2���4�������������F������������ ��������%���"���������"��8
����������*�4������������4�������������!����)����
!)����*������������,--7�%�� ��"���������0���F������������������� ��!�������@�����
����@������*������������!�������"������ �����*�3������
F������*�&������5999�%�:�����1���!�����%��(�1�������(�1&��#�������!�������������������+����*�
23!#�+�������"���*�2���.;;:*� ���)������
/��������*�4�*�0�������*�G�*�#� �1����*�?��O�3����� ��*�0���,--6�%�����������#����������
%&��1�������&����-���������������������!��$� �������-�����������1��&���������������#��&��
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ��
�
!��%���*������������ ����������!����)���#����� ��� !�@������*�$���*�������5-*�
������ ���)�)��
4�F��,--6��%� �����A����������%���,C�!����������������$-�"����������������#�D��1���+����
"��1����$�1�1������ �����##�(������E����##�����������E� ����"����%� ,�#���������:���%�����
�&��$-�%���'��)�������%������*�4�F���������#����*�2���-6><56*�2���)����
4�F��,--6��%� �����A�����%����,�����*�4�F���������#����*�2���-6><57*�2���)����
4�F� �,--.��%� �����A� ���F� ����%��� ,C� !�����������G���##� (�����E� ���##� ���������E� ����
"����%� ,�#��������� :���%�� ��� �&�� $-�%���'�� )����� ��%������*� 4�F� �������� #����*� 2���
-.>6-*�F��������
4�F��,--.��%� �����A�����%����,�����*�4�F���������#����*�2���-.><.*�F��������
4�F��,--.��%� �����A���������%����������-*�4�F���������#����*�2���-.><:*�F��������
&�������*� ��� �����*� A������*� G�*� ��� ����� ����*� ��*� 2���������*� ?�*� "��1����*� +�� O�
+�1����� "�� �,--6�%� ���������1� D� � ,�#������� ��� �����*� �� !� 8� ������� ���� ������ ����
!����)���#����� *�+����*�#����*�2���7;���
&�������*� ��� O� $������ ����*� ��*� ���� �,--7�%� "�����%��� #��� $ � ������ $%�����%�
(��������*��� !�8������������ ����������!����)���#����� *�+����*�#����*�2���77���
$���*�G��O�0�����*�"���599.�%�"��%������+���������A�+��������>���6�%��*�4�F�+�������"���*�
+">9.>56:���
$���)��*�"���5999�%�����������$%�����%��(������*�F�������������*�G����.:*�2���5��
L�����*���3���,--<�%�+&��D�##���!��'�A�"�����"������������6�����*�� ��A��������F���������*�
3�����������*�2���5.76*�&����5���
L���� �,--7�%� D������� D������� #���� ������������'�� ������#�%������� ,����'��1� )��������
$�'��������� ����'�������!��������5�"�������� ,����%������� #�������&�!��%�����!��������*�
� !#�*� F�#� ������� O� �� !� ����������*� !�����*� 3���� O� ������*� 2���)���*�
��%>>�������������������>�������>����������>��� J,-����������
L�1����*�?��O�$�����*�����,--.�%�+&���������������#�"���#�����6�� ��������&��!,��%��������*�
�� !� 8� ������� ���� ������ ���� !����)��� #����� *� +����*� ������ ���� ������*�
���� ��)������
���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������
� ���
�
��������*� G�� �,--6�%� "�����'�� ��#����� ��� >�� 1�����H� .+�-� ��#���� ���� ��� #��� � ��H/*�
0�������G����*�2���5,��5;9�*� ��%>>���������������>����>��>,--6>��-65,,<5���� �)��
�������*�#���5999�%�+&��"����������#���!��������1��&��+���������������&��������#����&��6�����*�
���� ������� ���� � �� 6� � 0��������� ����������� ��� ���������� !����)��%�+��� ?����� �#�
+���������A��&���@�'�����D������������&���D�����&���*�&����,;8,6*�0��������*�����������
204��,--.�%������������#��&��:,�"���$��%��������1��������� �����3�������"�������������
$��%�����*�$���*�������,-*�� ��2��������0�)��������4������������4�������������������*�
+� ������*�0�*�
��%>>����������)����������>�������>,5:;M��M����������M����)���M-:,--.����
"�� ����*� ��� O� G��� �������*� L�� �,--7�%� "��'���>�%���� ��� �� ������ ����>&�'��� ��'���%���
."��'���>������ ��#���� ���� �#���� �&�� B���1�� (�'�������/*� �� !� 8� ������� ���� ������ ����
!����)���#����� *�+����*� ����������������*�2���;59��
#� �1����*� ?�� �,--.�%� �'������1� �� ��#���� :��� #��� �����*� " �0�� ����������*� #�20�
/�������� � ���*� �����������*������
������*�����,--7�%�@������%�+&��!�����#�����,�����������*�4�F�+�������"���*�+">-7>57.��
@!?� �������� ����%� @��������� !����)��� ?�������� ���������*� !��)���*� F������*�
������� ���� ������ ���� !����)��� #����� � �� !� @������*� $���*� ��%>>�������8
����������)���>)���� H������P��8����8���O���P�������O��P9O����P���
@20"� �,--6��%� "������ ��� � �� "�������� (� �� 2��� +���� ��� #����)*� 3���� #������
��))����� ���� @������*� @������ 2������ 0�����)���� "�����)*� @������*� $���*�
��%>>�������������>���>��M��� �)�U�
@20"��,--6��%�� ��2���+�������#����)%�?����������� ������*�3����#��������))�����
���� @������*� @������ 2������ 0�����)���� "�����)*� @������*� $���*��
��%>>�������������>���>��M��� �)�U��
+������*�����,--5�%�����%&��1�#����&��D�##���!��'�����+����������$%�������*���%�0�������*�
���O�#������*�&�*����%�� ��!������!������)�������� ��!@*�$�����������)���"���� ��*�
3����>�0������ �>�L�����*���5,9856-���
+!?��,--7������%�+�����!����)���?������*�4����������������������F���*�+� ������*�0�*�
������