ukraine at a crossroads - munich personal repec archive

41
Munich Personal RePEc Archive Ukraine at a Crossroads Dabrowski, Marek CASE - Center for Social and Economic Research September 2007 Online at https://mpra.ub.uni-muenchen.de/11966/ MPRA Paper No. 11966, posted 07 Dec 2008 08:35 UTC

Upload: others

Post on 11-Feb-2022

1 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Munich Personal RePEc Archive

Ukraine at a Crossroads

Dabrowski, Marek

CASE - Center for Social and Economic Research

September 2007

Online at https://mpra.ub.uni-muenchen.de/11966/

MPRA Paper No. 11966, posted 07 Dec 2008 08:35 UTC

� � � � � � � � � � � � � � �

� � � � � � � � � � � � � � �

� � � � � � � � � � � �

� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �

� �

�� � � � � � � � � � � � � � � � �

� � � � � � � � � � � � � � � � � � � �

��

��������

��������� ����������������������� ���

��

� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �

��

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ��

��������� ���� ��� ���� ���� �� �������� ���� � ��������� � ��� ���� ��� ������� ��� ���� ���

������������� ������������������������� ���� �������� � ����� ����������������������

��������������� �������� !��

�"��������������������������#��������"����� ����

$������%�������������������������������������������������������������� �������������� �����������������&�������%��!"���!#���!$���!%���&&���&'�

'��� !�(������������ ����������!����)���#����� *�+�����,--.�

/�� ���0����%������1���2�������3����

4 2�56-785.-5*�4 32�9.:8:;8.5.:8<<,8,�!�29.::;.5.:<<,,�

"���� ��%�

�� !�(������������ ����������!����)���#����� �

5,� ���������1�*�--8-5-�+����*�"������

����%��<:�,,��7,,�77�,.*�:,:�75�;;*����%��<:�,,��:,:�7-�79�

�8)���%����=���8������ ����

��%>>�������8������ ����

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ��

���������

�����(((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((( '�

���� ����� ((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((( $�

"(�)�����������*����������������������+�����,������������������(((((((((((((((((((((((((((( -�

1.1. The ‘lost decade’ of the 1990s ((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((( -�

1.2. Rapid post�recovery catch up in the early 2000s ((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((".�

1.3. Economic Developments after the Orange Revolution((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((("!�

!(�/� ��,��� �0����)��,�/���������,������������ ((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((("'�

2.1. Looking for a more consistent monetary regime (((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((("'�

2.2. Fiscal policy dilemmas(((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((("-�

2.3. Social policy reform ((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((!!�

&(�1�2��������������������,�������,����� 3(((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((!#�

#(���*��,������������������� (((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((!-�

'(�)��������������*��������4������� ������,������������(((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((&!�

����������((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((&$�

��*�������((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((&%�

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ��

Marek Dąbrowski,�"��#�������#�$%�����%���!&��������#��&�������'������!���%����#�!��$��

��!������#�����%��������$%�����%�(�����%&��������� ��!&��������#��&�������'������)�����

�#�!��$� ���������*��'����������#��&��)������#�+���������#��&��,���������#����&��$%������

��� +���������� ��� ���%� �� ������� �#� �&�� $-�%���'�� !��������� �#� �&�� ����%������� �#� �&��

!��������'�� $%�����%� �������� .�!$�/�� ������� �#� �&�� �%�����#�%� !��������� �#� �&��

$��������0��������#�!��������'��$%�����%���������������#� �&��!��������1�)������#� �&��

2$%�����%��������3� 4������5�6������6���������������������#�6����%��.7898�788�/���������

�#�"����������.7887�788�/�������������#��&�����������"���%��!���%����#��&��:��������)���

�#�"������.7889����;/5�,���&�������� �����������&��&����������'��'����������%����'����1�����

����%�� ������%&� ��� )�������� )��1������ $1����� <���1���� ,��=�� *�>�&������ *��1�>������

��%�������� �����'��� ���1������ "������� (�������� (������� �������� ������� +������������

������� >������������?����������������������#���������������������%&����4�%��������������

��������� ���� #��%��� ����%����� %�����%�� %������� �������������� #����%���� ��%&���%������ $ � ����

$� � �����1������� ������%��'��� �#� $�������� ����1�������� $�������� :��1&���&���� "���%��

�����&��������%����%�������#�����������5�@��&�����������'��������%��������������&��������)���

���� :"5�

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ��

������

� ��?������ #���������� ��� � �� ����� ��� ,--<� ������ ������ ��� ���� �� ������� ������� ����

@�������� A������*� � ���� ����� ������ � ��� ��� ���� ����� �������� ��� �������)���*�

���������������������������� ��� ����������� �������������������������)*�������)*�������

��� ������������)����� ��)�������)������B������������ �����������������)��*��������������

���� ������ �����)� �� )�� � )���� �����)������ � �� ���� )���������)��� ���������� ���� ����

������� � ��� � ��� ����� ���� ����� ���� ���� � �� ������ ���)���� �� ������� �)������� � ��

+�?�������������� ��)���� ����)������� ��������������!���8��������� ������������

���� ������������ ������� ��� ������ ��)����� ��������� ������������� � �� ��������� ���������

��)�����������*�)��������� ��� � �� ������������������� ������ ����������������������

� ��?������#������������

� ����������� ����������������1��� ����������� ��@��������������)������ ������

��� ,--.� ���� �������� ���� � ��� ����� ��� �����)� �����)� � �� @��������� ������)���� �����

�������*��������������������������������� �������)������������� ����������������������

����������)���������)��*� �����*� �������������� �������������)�������� �������������

�������� �������������)��� �������������������������� �����*���)���������������

��������������)��� ���������������������������)���������������������)������������������������

�������� �������������������������������������*���������*���������������� �������)��4���� �

��� �������)���*� �������� �����)� ���� ��������� �������� ����� ��B����� �� ������ ���8�����

������������������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ��

���� ������

� ��?������ #���������� ��� � �� ����� ��� ,--<� ������ ������ ��� ���� �� ������� ������� ����

@������*���� ���� ����������������������������������� ��� �������������� ������������� �� ��

���������������������������� ������������������������!��������59:9*���������������������

� �� C����)�� ��� 2�����*D� ��)��� ������� ���� )���� ��������� !���������� � ��� @�������

�������������� ���� �������)��������������8��))��������� ��������� �� ���

� ���� ����� ������ � �� ������ �����*� � ��� ��� ���� ����� �������� ���

�������)���*� ����������� ���� ���������� ��� ��� � ������ ��� � �� ����� ��� ���������

������)*�������)*������� ��� ������������)���� � ��)�������)������B��������������� ��� �

����������������(������������ �����������������)��*�����������������������������)���)�� �

)���� �����)������ � �� ���� )���������)��� ���������� ���� ���� ������� � ��� � ��� ����� ����

����� ���� ���� � �� ������ ���)���� �� ������� �)������� � �� +�?� �������� �����

��)���� ����)������ ��� ��� � � �� ��������� ��� !���8��������� ������������ ��)� ��� ����

������� � ���������*� � ������� ������������ ������� ��� ��������)����� ��������� ������������5�

� ����������������������)�����������*�)������������� �� ������������������� ������ ���

����� ������� ������� � �� ?������ #����������� � �� ����� �� ��������� ����)���� � �� � ������

������� ������ �,--7������)������������������������������������ ���� �� �����)�����������

)�������� ������)���� ��� � �� ���������� ��� ������ ,--7�� E��� � �� ���� ���� ��� ��� ���� ��� � ��

�������� �������������� ��������� �������� � �� ������ ����� "��)�� �������� ���� ���������

"���������?��� ����������*�� ����������������� ���������������������� ����������,--.�����

������������������)�������������������� ��������� ���)����,--.������ ����)�������������� ��

���� ������� ���)����,--.�*� � ��B����������� �� ��� � �����������)��������� �������� ���

���)� �� ������ ���� �����)8��))������ )�������� ��)���� ����������� F��� ��)���*�

������������������������������������������� �� ���� �� ���)����,--.���������������

����������������������� ������ �,--7������������������204*�,--.����

4�� � �� ���*� 4� ������ � ��� � �� �������� �����)� ����� ���� ��� �������� ������ � ��

������� ���� �����)� ������� ���� � �� �������� ������������ ��� ��������� �� ������ ���������

������� ��� ������ ��� �� ���)����� ��8)������ ���� ��8��)�������� ����������� � ��?������

#����������������� � �� ����������������������������������� �� ���� ���� ���� �����)��� ��

�)�� �������))���������������@�����������������������������59958599;*������������ ��

����������� ��������� ��� 599<�� !���� � ��)��� �����)8��������� �������� �� ���*� �������� ���

��������������������������������������������������

�� �� ������*� ��� ���������*� ��� �������2��?�)�)��� �*�� �� � �������B������������ � �������� ���)�����������)�������)������������ �������)������������������� �,--7���

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ��

5999����� �������"��)����������G������E� � ����*� ����� ����� ���� ��������� ����� ������57�

)��� ��������)��������������������������)��)�����������������)���

+ ������@�������������� �)����������)�����������������������8�����)�����������

�����)��)�������)�����8��������������)��������)���������)���������������)���������

�� ��� ��8��))����� ���������H� � �� ������ ��� � �� B������� ������ ��B����� �� ��)����

��������*� ��������� ���� ������������ ������� ���� ������ ����� ��� �������� ������� �� � ��

�� ���*� ������������� ��������� ������������@������������*� ������� �������������)�������)���

������������������������*�� ��������������� �� �4��)����������������)���

#�� ��*�� ����������� ����������������1��� ����������� ��@��������������)�����

� ���������,--.*�������������������������������������������� ���������������� ����������

��� � ��������*,� ���� �������� ���� � ��� ����� ��� �����)� �����)� � �� @��������� ������)����

������������*���������������������������������

� ��������������������������%� �������,��������� ���������������������@������I�

���������������������������*������������ ������������������� ��?������#����������� �������

;��������� �� ��)���������)��������)����@������I������)�*������������ ����)�����������

��� � �� ����8������������� ������� ���� � �� ������������ ��� � �� ������� )�������>��� ����� �����

����)�*� ������ �)�������� ���� �� � ������ ��� ������ �������������� ��� /0"*� �������� ������

����������))��)����� �� ���)����� ���������������� ����������������������������������4��

�������<*�4������1��� ������������ ���������������)�������@��������������������������

)������� �� ������� ���������)��� ��)��������������������������������� �������������

������*� � �� ������������ ��� � ��� ������� ����� ������ ��� � �� �����)� ��� ����� ����������*�

���������� � �� ����������*� ���������� ���� ���������� ����� �� ��� ������)���*� �� ����� ��

��)����������������)� ��� ����������������������8������)����� �������6��� 4�� �������7*� 4������

���������������������!���8����������������������� ������������������������ ��������������

����*� � �� ����� )��� ���B������� ���� �������� ������*� ���� ����� ���� ���� � ��� �� ���

���)���� � �� � ���� ��� ��� ��� ��� � �� ��)����� �����)� ����� ������������� ��� � ��

������������� ����*� � �� ������ �����)����@������I� ������� ��� � �� �������������� �������� ���

������ ���� )���� ������� ��� ��)��� ������� .� ����� ������ ������ ���������� ���� ������

����))�����������

4�� � �� ���*� 4� ����� ����� )����� ���)� )�� ���� ���������� ��� � �� ����� ��� ������

������ ������������������������)�������8��))�������������������� ������,-�����*�

���������� )�� ��������� ������)���� ��� @������I� �����)� ����� 599;�� A������*� ����� � ��

��������������������������������������������������

��������2�1���1 ����� �� �� 4����������� B������ ���$����� ���� � ��)�������������?������#���������� ��������������)��� ���)�������� ������������������������������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� �

��������������� ������������������������������)������������������������I������)����*�

)����)��������*�����)�� ����������������������))����������0����������� ��������*�

�������������������������� ���������������������������������� ��4� ����������

��� � �� ������ � ��� �����)��� ���)� �� !� ���� �� !� @�������� 4�� � �� ����������� ��������

���������,--<8,--7*�4��������������������8������ ����������� ��������� ���� ���������

������ ��������� ��� � �� @20"� 3���� #������ ��))����� ������� �� �� � �������� ��� ����

��)�� ������������(����@20"�,--6�*�,--6�������� ��@20"8�������3����#������

��))�����44�4���������������������/���*������������������ !������� !�@�������;�� ��

��������������������������������������������������1������������������� ��������<���

+ ��� ��������*� 4� ����� )���� )���� ��������� ���������� ��� ���������� ������ ���

�����)�����*������������ ����))����������A������*� 4���)������ ������������ ���� � ��

���I�������������B��������� ��������������������� ����))����������������������)��

���� ���� ��� ���� ���������� �������� � �� ������� ���)�� ���������*� �� !*� �� !� @������*�

@20"������ ���� ����������������� �� �� �4� ����������������

"(� )��� ������� �*� ��� ���������� ��������+� �� ��,�������������������

1.1. The ‘lost decade’ of the 1990s

?������� �����)�����))�������������*�@������I����������������)�����������)�� ��

����� ���� ��� � �� )��� ���������� ���� �������� ������������ ������ �������*� ��� ������������

���)����������� � ����������������))���������)�*� ����������5-������ ��� � ���������

@��������� ��������������������������� �����������������)���������)����������75�6J��� ��

������ ������*� ������ �������*� �)���� ��������� ���� ��������� ��� )�������� ��������� (� ���

0�������*�,--<�*�������5���� ������)������������ ���8�������K�������)�������������I�

�� �������� ���� ��� � �� ������������ �������� ���������*� ����� � �� ���� ��� ������)���� ������

���������� ���������� ���� ������������� �������� � �� ����������� ����� � ��� ������ �����������

������������������������)�����������������)����� ��599-���

� ���������������@��������� ������������������� ��������������L������$���� ���

�59958599<���������)���������������������)����)������������������ �������� �����������

��� � � �� ����������)��� �����)� ��� � ��3������ ������������ � �� �)�� ��)�*�� �� � ���B�����

�)����� �������� ���������� ��� � ��� ��� @�������� �� ���� ��� ��������� ������� ��� ���� ��� � ��

�����������������)���������� �����)��� ����������������������� ��@�����������������������*�

�������������������������������������������������;

� ��� ��%>>����������)��>�����88408�������*������M��8::,-.;6*�����8.5-� �)�N��<

�4�������������������� ����"������� 1��)������� ������������������������������������������� �������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� �

������������������������)�������� �������������������������������)����)�� ��+��*������

����������������!���������� ��3���������������

!����)��������������)��������������)%�������������������������)���*������

�������*�������������� ������������))��)���*� �����������������*�)���������� �����

����*��������8��������������'>����>�%&���*�������������8)�������������������������*�

����)���������������

���������*�@��������������� ����������������� ���������599;�����0�������*�599<���

3�� 0���)���� 599;*� ������� )��� � ��� ���������� �)������� ��� 5-�566J�� 4�� ��� � �� ����� �

�� ��� ��� � �� ��8��))����� ������ ���� 0�������*� ,--;%� 9��� � �� ��)�������� ����������

������� � �� ����� ������������� ���������� �0���)����5995�(�0���)����5997������������ � ��

�� ���������)�����4 �����������$����O�0�����*�599.���"������1����������)��������������

���1���������������������1���������������������)��)�������4�����)����� ��������������������

�����*�@���������������� ���������������������!���������� ��3��������������*���������

�� ���� #���� ���� )������ �4 � ��������� �� � �� $����1���*� ��)����*� �������� ����

/���������

� ����������599<�����5996��������599<�"����������������������������� �� �������������

L������$�� )��*� ����� �� � �� �����)���� ��)�� ������ ����)�� ��� ���� �� � �� ����������

������ � �� ��������� ����� ��������1������ ���� ��� ����� ����� �����������*� ��)����� ������

��������1�����*� ���� ������� ��� �������� � �� ��� ������� ���� ������� ������ �������*� ����������� ��

��������������&��'���*���������� �������������������� ���������1�����������)��A������*�

� �� ���� ��� �)��)��������� ��� ��� ��� ���� ���� ������*� ���� ��� ���B����� � ����� ��� � ��

��)����������� ��������)���������������������������������������

+ ���� �������������������)��������������)����������������� ��������*�@�������

������������������������������������������� �������� �������599:������������������5999*�

���������� �)����� ������)���� ��� #���� ���� )���� �� ��� �4 � ���������� � �� ��������

�����)����������������������������������

� �� 599:85999� ����� ������ � ��� � �� �������� ������ �����)������� �����������*� ����

� �� ��������� �� ������ ��� ����� ����� ���� ����� ��������� 8� ������������� 4�� ����*� � ��

)���������)��� ���������� ��� � �� ������ ���� ��� � �� 599-� ��� ������ ������� ��� � ��

)���������)��*���������������������������� �����!����)������������������������������

���� ������1�����*� ���� ������� ���������*� ����� ��� ��)���� ��������� ������������� ��� ���

������� ������*� ���*� ������*������ ���� ������������*���������� ������� ���� �������� ����

��������*������)�������������*������������� ���������������� ��� ���)��������

���������������)�����������������)���������B��������������0��������������*�5999����

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

1.2. Rapid post�recovery catch up in the early 2000s

F������*�� ����8��������������� ������������)������ ���������5999*���)���:������

������ � ��� ��� "�����*� .� ����� ������ � ��� �������*� 7� ����� ������ � ��� � �� �1�� � #������*�

�������*�A�������������)����*�6������������� ���!�����*�L�� �����*�����/������*�<������

������ � ��� L�����*� �1��������*� ���� $����1���*� ���� ��� � �� ����� �� ���� ����� ���*� � ���

��)�������� �#�����0�������*�,--<���������B��������������� ��@���������������������

���������������� �� �������������� ����,---8,--<���������� �� �� ������� �����������"��������

��� � �� �� � ����� ��� �����)��� ����� *� �)�� �� ��� ���� )���������)��� ���������� ���������

�������� �������*� �������������� ������� ��� � ��23@*� ��� ����� ����*� ���������*� ������ �������*�

������ ����� ���/0"� ������� ������������� ��� ���������� ��� ����� ������������� ������� ����

)�����"������

)�����"+��������+�5�����/���������,����� ��������"666�!..%��

��������� �������������������������������������������

��������������������� ���� ��� ��� ���� ��� ����� ���� ���� ���

���!������������������ �������� ���� ���� ��� ����� ����� ����� �����

"#$%"&���'�����������(���)� ����� ���� ���� ����� ����� ����� ����� ����� �����

�!����������!���*�������������������� ���� ���� ���� ���� ��� ����� ���� ���� ���

��+����*������������������� ���� ���� ����,���� ���� ��� ���� ���� ���

&�!���-�".��������/����0���1!����.�2"/13(�+!*+�4!�����++!�+(����)-%%������+�

!.��������0�!�%����'�)�)50���6+�����7)���8)��6���

7������"(��,������,������������ �8��"6-.�!..$�

&�!���-�9/1�2�����#)���3(�:��!�������(�)����

� �� �� ������ �����������������)���������)���������)������� � ��������,---�

)��������������������������������������0�������*�&��������������*�,--;���"�������� �)� ���

��������������������������������������������������

� 4�� �������� � ��)���������)������� ���)��������� 4� ���������������� ���)���������������*� �����)����������������� �������� ��� � �� C@���������!����)���?������*D� ��B��������� ������������������� ��� �� ���)���� ���������)��� !�@������� ���� ��%>>�������8����������)���>������ H)���P�����M���O��P5-�*� �������0)�����3����� ����A������*�� ����������������)������)����������������������� ��������������B����������� ������������������� ��������������)��������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

����)������������������ ������������������������������ ��������� ��� �)���������������

��������������������������������������������� ����������������������))��)��������������

����� ��599:85999�&��'����������������?� ��������������������� ��� �� ��������������������

���)���������������������7������"�*����������������8�� ���� �#���I��)������)����8� �� �

����������������������*�������������� ��������������������1�����

3������� �����������������*�� ��@��������������)������������������*�������*����)�� ��

�����)����������������������� �������� �������599-*����������������)�� ��������1���������� ��

)������������� �������*� ������ ���� ������� �����*� ���� ������������ �� ��� � � �� ������� ���

������1������ ������������������������ ����)�������)�����������������?��� ��������� �*�

� �� ������ ����� ��� �����)� ����������� )����� ��� ,---8,--5� ��� � �� �������� ��� G������

E� � ����� ���������������)������ �������8)�����������������������������������������

���� ��@��������������)���� ��������*����� ��������������*��������)������������*���������

��)������������*� �������������������)���������� ��� ���������������������� �������*�

� �� �)������� ���� ����)�� ���� �)�� ������ ��� � �� ����� ��� ������������� ����� ��� � ��

������)���� ��� )���� ���� )����)� �1�� ��������� � �!�� ���� � ��� )���� )����

����������������1��� ������������������������������)���������������,---8,--5���

� ����������������,---���������� ����� ������������������ �� �������1������ ��� � ��

)���������*� � �)����� ���� ����� �)����� ��������� ���� ������ ��� � �� ������� ������������

������� A������*� � �� ����� ������� ���������� ������ ���� ����������� ���� ���

������������ ��� � �� �������� ��� � ��� ������� � � �� ����� ������� ��������� ��� � � ��

"�������� ���� /�����)����� ���������� ���� �����)� ��� ��� ������� ��� ����8������1������

������ � ������� ���� ������ � �� ?������ #���������� ���� �������� � �� )������������� ������

$������1 ���� ����)�� � �� )��� ���������� ���)��� ��� ���8���������� ���� �������

������1���������� �������$�� )������������4������������,--<����� ����������)����)������

� �� ���)��������������)���� ���� 4������� ����� ������� ������� ��� ������)������ �����

����� ��� "�������� L������ $�� )�� ���� "��)�� �������� G������ E�������� �� ���� @ 0� :--�

)�����������"�� �����O�G��� �������*�,--7���#����������1��������������������������������

���?�������,--6����� ��������������������������������������������� ��������� �����/��)����

/)� �����@ 0�<�:���������������)��)������

F������*����,--<*�@������������ �����#����8���������)����� �������������)������

���� � ������ ���� ����� ��� 5;J�*�� �� � �������� � �� ���������� ���)���� � �� ���� ���)�)����

�����8���������������)����������������)��������� ����������)���A�������� ����)�������

���)������� � �� �������)������ ������������)���� ������)����������� ��)������ ������ ���

����������������������������� ������������������������ � ��)�������������� ����������

�������������)�������)�����/���������������*�,--6����

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

4�� ,--<*� � �� ����� ��� � �� ����������� ��������*� � �� ����� ��� /0"� ����� � �5,�5J��

���� ��� ��� �� ��� ��������� ������ ��� ����������� @������*� ���� ��� ����� ���������� ���������

������� ���� ��� � �� ���� ��� �������������� ��)����� )���������)��� �B���������� � �� �� �

����������������)�������� �� ����������)���������������������������������������������

��������� ������������������������������ ��23@%��������� �� ���������� ��@ 0�)��������

��)���������������������� ����������������� �����)����

L���� )�������� ���� ������ ������� ������� ������� ����)����� ���� � �� �������

����)�� � �� )���� ������� ��� �����)��� ����� � ��� ,--<� ���� ,--6�� ���� ��� � �� �������

������������������������������������ ��� ����������������������������������������

�������������*�� �� � ��������������������������������B����������������� �������������

�������������������������� ���))������,--,��)������������������������������ ���������,--5�

������������������������������*�� ����������"4��������������)�����������������*���������

���� �������8������ ���������Q;�,--<��4�������������������������������������� ������� �B�������

���,--6��

1.3. Economic Developments after the Orange Revolution

!����)���������)���������������������� ��?������#���������������� ��������1���

����������������������������������*��� ��%��5��� ���������������������������������� �����

������ ����������� ��)�������)������� � �� ����������� �����������)����� ������1�����������

���������� ������ � ��$�� )�� ��������N� �,�� � �� ���� ��� � �� ������1������ ����N� �;�� � ��

���)�����������)�����������������N��<������������)N��6���)�����������+�?���������

����!@������������N��7�������������������������F04���

�� )��������� ��� � �� ������� ��������*� ������� ���� ������������ ������1������

��������������$�� )�I��������������������� ������������������)��������������� �����

����� ���� ������� C�����D� ��������� ������� ��� � �� @��������� ������ #����������1������ �����

��������� ���������������������� � �� ���������� � ��?������ ����������7��A������*�)�������

� �)���� ����� � ���� ����� ���� �����������1������ ������� � �� ������ ��� ,--6*� ������ �����1����

������������ � �� �������� ���� � �� �����)�������)������ ������������� ����������������

��������������������������������� ���������������������� ���������%����)��������������� ��

������� ���� )��� ���������� ����������� ��� ������� ��� � ������ ���� "�� ����� O�

G��� �������*�,--7���������������� ������������

��������������������������������������������������

� 4�� @������� � �� ������� ��� C��������1�����D� �� ���� ��� ��� � ��� C�����������1�����D�� � �� ���)��� �)���� � ��������������1������������������������1����������������������� ���������� ���������$������1 ������A������*��������@������*�C��������1�����D�������� ��������������)�������(�� ���������������������������� ����������������� ������� ���������1��� ��� ��))����� ����)�� ��� � �� ���� ��� ������ ��������*� 4� ����� ��� � �� ���)�C�����������1�����D� �� ��� ������� �������� � �� ������ ��� � �� �����1��� ���)����� (� ��������� � �� �������������1��������������������� ��������������������� �����B��������������������� ����1�������������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

� �� ����� ��8��������������"��)����������E�������)� ���������)�� � ��)��������

)������������������������ �����8����������������1������ ���� ������� �������,--6�������� ���

��)������� ���)����,--6*�� ������"��)����������E�����E�� �������������������)�����

�������� ������� ��� ���)� ����� �)������ ���� ������������ �������� ��� � �� �����������1������

��)������!���� ��� � ��������� �����������1��������� � ����������� ������ ������� ��)����� ��� � ��

� ���� )����� ���� �� ���*� .� � �� ������� ������� ���� ����������� �������� ������������� � ��

���������������������� �����������*�� �� � ����������������������������� ����)������

4�� ��������*� �� ��������� ��� B������� ��� ����� �� ����������� ����� � ���� ���� � ��

�������*������)���������������� ������ �������������:���

� ���������������� ������������ �������������1��������)����������)������ ���� ���

������)����)�������� ����)� �����������)���������)������)��������)�����������

������������������������)�������������������,--6���������������������������4�����������

����B���������/0"�����*�� �������������� ���������� ������ �� ������������Q;�,--<��5<�,J�*�

� ���������������������%����9�5J����Q<�,--<*�<�9J����Q5�,--6*�;�<J����Q,�,--6*�5�<J����

Q;�,--6*�5�.J����Q<�,--6��#����������)�����,--7%�/0"�������������������������B�������

��� B������� (� <�5J� ���Q5�,--7*� 7�:J� ���Q,*� 7�9J� ���Q;*� 9�6J� ���Q<����� :�-� ���Q5� ,--.�

�@!?*� ,--.�Q,*� ������ 5*� �;:��� 4����)���� ���������� ���� ��������� ���� ������ ������ ���

��������������������� �������� �� �� �������)��������������)��������,--6���

"������������������������� �����������������������������1��������������������1���

� �� ���� ������1������ �������� ����� ���)� ����� �� � �������� ��������� ���)� � �� ��������

$������1 ���� ������� ����������� ������ ���)����� ���������������� ���� ��)������)��������

�����������������,--6�����,--7�����"�� �����O�G��� �������*�,--7���� �������)�����

������1�������������� ��� ������ ������ ������������������������������)�������� ���������

� ����������������������������������,--.���

4�� � �� ������ ������ ���� ��)� ����I� ������)���� ���������� ������� )������

��)��� ��� ����������� � �� �������� ���%� � ��� ���)������� ��)����� ���� ��� ���� ������ �����

�����)���1����*��������)�����������������������)�9*������������������������������

��� ��� �� ���������� ��� � �� ���� ���� ����)� ��)����������*� ��������� ���� �)������� �)����

������*�������������*�� �������������������� ������������������������������������� ��"������

F�����������������)�,7�6J����/0"����,--<����;,�-J����,--6��@!?*�,--7�Q5*�������:�5*���

��������������������������������������������������

� 4���� $������1 ���*� � �� 4����������)���� C?�����D� ���� � ��2������F����������"����� ������� �������� 8� ���"�� �����O�G��� ���������,--7���

�� �������������������������)*���������������������������)���� ������� ���������������� ��������)������ ������������������������ ���9

�"�������� ����������������������,--7�����,--.���

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

56��� 4��������� ���� ��������� ���� ���)�������� ��)����� ���� ���������� �)������� �� )����

�B���� �����)���� ��� ������� ���������� ��� ��������� ����� ��� ���������� �� ������ ������

������?��� ���� ��� ���*�������������������� ����������))�������������������������

������ �������� ���� �� ��� ������ �����)� ������� ��� ���������� �������� ���� ����� ���

���)��������� ��)��������������������

)�����!+�9���,�����*���������8��� ������:!..!�!..';����<��*�=9��

��0� ����� ����� ����� ����� ���� �����

����')�����!��� ����� ���� ����� ����� ,����

&������)���������� ����� ���� ����� ���� ,����

&�!���-� ;:�2�����3(�<�*����(�)����

� �� )����� �������� ��� ������ �������� ���� )����� !�� �������� ���)� ��� � � ��

����)����E�������� I�������)�������,--<������ ���������������������������������������

������� ��� � �� ���� ��)����������� �������� ������ � �� ?������ #���������� ����� ���)��*�

���������������@ 0�5*6--�������� ����8������ ������4���������� �� ��8� ��8������������������

���,--6*�� �� � ����������)���� �����������������B���������� ��������������))��)�������

� �� ���8���)*�� ���������������������������������������� �� ����4��� ������������)*�� ��

�������8���������������������)���*����������� �������������������������)*�������������

���������������� �������;����

4�� ������ ,--6*� "�������� E� � ����� ����� ��� �� ����� ��������� ����)�����

��)����� ��� ������ ��� ������ @������� ������ ��� � �� !�������@����� ���� 2��?�� 4�� �������*�

�)������ ��� � ���*� ���������� � ��!@8@��������������"���� ���F�����������,--6� ������� � ��

�)���������� � �� �!�������2��� ��� ����"������� ���������������������!����)�� ����� ���

� ��!@�����@ � ���� ����8��)����������A������*� �)��)������������ � ���������"���� ��

)������ ��� � �� )����� ���� ���� ������� ���� &�������*� $������ ����� ��� ���*� ,--7���

�������� ��� � ��+�����������?�����1������ ����� �)���������������������)����������� � ��

�����������������������������1��������������� ��!@�����@����������� ��� �� ������������������

��������*� � �� �������� �� ���� ����� ��)������ ���*�)����� ���� ��� ����������� ��������

������������B�����������)�������� ��G��� �����#���5-��� ��2��?��������������

������������������1������"��)����������G������E�������� ����� �������� �������,--7���

4���������� ����)���������������)����������������)���*�� ����� ��������������

!���8��������������������������� �� ������������������������������*�� ����8��������������������

����� ������������������������������������)�����F04�*����������������� �������������������� ��

F04���������������������������)�@ 0�5�<������������,--;�����5�.������������,--<����@ 0�.�6�

�������������������������������������������������5-

�� ��������������� �������������������� ������������������@!?��,--7�Q;�*�������,�:�5�

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

�����������,--6������������� ��*��'���>&�������������������@ 0�<�:��������������@ 0�6�;���������

���,--7��������� ���� ����)����������������)��@ 0�,,����������������@ 0�<.-�����������

���� ���������,--7��@!?*�,--7�Q5*���59N�@!?*�,--.�Q,*�������9*��<7�������� ��I�����

���)��������� ���������������� ���������� ���������� ����������!������*�3����������3������

��������� ���� )��� ������ ��� �)������� �������������� ��������� ��� @��������� �����)���

������������� � �� ���� �������������������F04� ������� ��� ������������������ �������� �������

��������������)���� ���������������������L�1�����O�$�����*�,--.���

!(�/� ��,��� �0����)��,�/���������,�������������

�� ���������� ������� ��� ����)���������)��� ���������� ���������� 5��)��� ������

� ���@���������������������������)���������)�������������� ���������������A������*��� �

��������������������������� �������������8���������������� ��������������������� �

� ��������)�����1���������� �������)������� �� �� ���������������������������������)�

������������F����)����������������������� ���������)�������>��� ��������������)�*�� �� �

���)�����������)��������������� ��������������*����������)�������)���� ��)������� �

� �� ���������� �������������� �����)������������� � ��@��������������)��������� ������

�)���������������������)��)������������������)�������� ����������������)������55�����

�������������������������)���� ����������� ���� �������������������B�����������)����

���������@���������������������)����������)���������)�������������� �����������

2.1. Looking for a more consistent monetary regime

��)����������������*�@������� �� ��������)��������������������������������������

���� ���8������ ������� � �� ��)� ��� ��� ������� ������� ��� � �� �����)������ �����)� ����

������������� ����������� ���)�������� ������� 4�� ���� ����� �����)����� ���� �������*�

��������� ������������ �� ������ � ��������)������������������ � ���� � � �����������8599:8

59998����� ������� �� ������ )����� �����������;� ��������� ��� ;6�5J� ��� 5999*� <7�<J� ���

,---*� ;.�.J� ��� ,--5*� <,�:J� ��� ,--,*� <.�9J� ��� ,--;*� <<�9J� ��� ,--<*� ;:�7J� ��� ,--6� ����

;9�,J� ��� ,--7�� ��������� ���� ����� ��� <5�<J� ��� 5999*� ;9�5J� ��� ,---*� ;6�;J� ��� ,--5*�

<,�-J����,--,*�,9�-J����,--;*�;7�6J����,--<*�;.�:J����,--6�����,6�-J����,--7��@!?�,--6�

Q<*�������5<*��<.N�,--7�Q;*�������5<*��<6N�,--.�Q,*�������5<*��65���� ����������������� ��

����� � ��� �;� � ��� � �� )�������� ���� ���������� ���������� ���������� �����)��������� ���*�

� �������*���� � ��)�����)��������%����)�5�95����,---����,�77����,--7��@!?�,--.�Q,*�������

5<*��65���� ��������������������������������������������������� ��2��������3�������@�������

�������������������������������������������������55

�#�����������������������������)���������B��������������)�������������)�����������)������������������ ���� ��C������������������D��������������� ������� �� ���� ���� ��������������+ ����� ��B����������� �� ���@������I������)�� �� �������� ����������� �� �������� ������ ������ �� �� ��� ���������*� � ���� �� ������� ������ � ��� �� ������ ���������,---8,--<�����,--78,--.� ��������)�����������������)����������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

�23@�� ��� ��� @ 0� ,.;.6�;9� )������� ��� � �� ���� ��� &���� ,--.5,�� ����� � �� )���� �������

������������� ��� � �� �������������� ���� ��� )�������� �������*� ��� ���� ��� B����� ���������

������1������ ��� ,--<8,--6� � �� � ��� )����� ��)��� ��� ��������� � �� 23@� ���� ����)� ���

������)������

� �� ������ �� ��� ��� ��� ����� ����� ������ � �� � ������� ��� ���������� � �� ������

������������������������� ���� �� �����������8����������5;��� ��@�A>@ 0���)�����

��� ����� ����� ��� ����������� ������ � ���� � � �� ������� ,---8,--.� �����*� ��� � ����

������������ ������������ ���������� ��� ���� � ���� ����� ,--6� ����)� 6�;-� ��� 6�-6� @�A� ���� 5�

@ 0�*�� �� �������������� �����������������������������������@ 0���������������������� ��

!@#����,--;8,--<���

�� ���� ��� ����� ����� ������� ��� ��� �����)����� � �� �� � ������� ��� ��� ������ �������

)�������*5<� � �� ������ ���� ���������� ��� ��� � ��@�A� ��� � ��@ 0�)����)����� ���� ����

����������)����� ��������*� ����� ������� � �� �������� ����I� ���������?�� � �� �� ��� ���*� � ��

@�A>@ 0���� ���������������)�����1�����%��;>/0"�)����� �����������(����)�59�-J����

,---����<9�:J����,--7��@!?�,--.�Q,*�������5<*��65�*�� �� ���������)������� ���������

��������)����������A������*�� ���������1�����������))�������������������������������

��)���� �� 56�� � �� �)�� ��)� ��� ��� ����� ���� �� � ����������� ��� ��� *� ���� �������

�����*� � �� ����������� �� ����� ��� ���������� ��������� ��� ��� � ��� ��� ��)�� ������

��������� "��������� ����������� ���� ���B����� ��������� ��)����� ������ ����������

�����������)���8����� ���� ���� �� ���)� ������ ��� ������� �� �� ������� ������� �������� ���

2���)��������������0���)����,--<����

?������������� � ����� ��������� ����� �������������������)�����)�� ���)�� �� �

������� ��)������������)�������)����� ���� ����������8��8��)����� �������������

����� ������ ��� ������ ������ �� ���8���� ���� ���������� ��������������� � ��� ��� ��� ���������

����57��� ������������� ������������������������������*�)������ ���8�������C ������D*�

����� ��������� ������ ��� �������� ��� ��� �� ��))��� ��������� ��� �� ��� �������I� ����������

�������������������������������������������������5,

� ��%>>���������������>!2/L> 00 >0���>����M�� �)�5;

�� �������������������������� ���������� ����������������������������� �������������� �� ������������� ��599:85999������������������5<

�F��)����*� @������� ��������� ������� ������� �������� ����������� ���� � ���� ������������ ��� ������������ �������)���)����������������)������56

����������� ��� � �� 4�F� �,--6�*�������<*���.7��� ���� � �� ������� ����������� ����������� ��� ��������������������� ���)� ;9�-J� ��� � �� ���� ��� ,---� ��� ;,�5J� ��� &���� ,--6� � �� �)����� ������� ���� �������� ��� ���������)��������������������������)�;;�:J����;:�-������ ���)������������

�@���������������� ��������������)����������������������������������������)%������������������8������������������������������ ���������*� �����"""��������������������������������N������3����8� �)������������N�������� ����������� ����� �������������)����� ���������� ��� �� �������I� �������� ������ ����������� ��������)������� ��� �������������������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

@������I� ���� ��� �� ���� ���)� � �� )����� ������� ���� � �� ��� ����� ����� ���� ��� ���)�����

� ���������������)�N������23@���������������������������)�����������

� �� �������� )�������>� ��� ����� ����� ����)�� ������� ��� � �� ������ ��������� ���

�����)�������� �����������)�*�� �� ���)�����������)���������� �)������������������������

)��������� 4��������������� ��� ����������)�������������������������� ���)��������������

���� ���*� ����� ���� ��� ��� ��� ����� ����� ��� ��� ���� ���������� ���������� ��� )��������

��)����� ��B�������� �����*� ��)��)���� ����)�� ���� ��� �������� ����� ���������� ��� )������

������� ��� ������������ ��)���� ���� )����� ���� � ������� )������ ������������ ��������*�

��������� ������ )��� ����� ��)������� ��� ��� ������� � �� ��)��)���� � ���*� � ��

����������*����*�� �������*�� ����������������������)�����������)����������� ���� ������� ��

K������I����������� ������������� ������������������������������������� ��599-�����

0�������*�,--5��������������������N�&��������������*�,--6�������������@����������

���� �����*� ������ ����)��)������������������������������������ � �� ���������

� ����)�����������)���������)���������������������������� �������8)������������������

�������������������������������������������� ������������� �����)��������������)��*����

� ���������,--<������������������������� ���� ���������������� ��� �������� �������

� �*� @������� ����� ������ ���)� � �� �������� ������ ����)�� ������� ���� ��� � ��

K������I������������������������������ ���� �����������������)����������������� ��������

������ ��� �������� �� K ���I� ��� ���� F������*� 5999N� �������*� 5999N� $���)��*� 5999N�

!�� �������*�5999���� ��4�F��,--6�*���,58,,�������� ���������������������))����

)�������������������������������������04��������������������� ������������ ������)�� �������

������ ��� ������� ������� ��� �� ��)���� ��� ���������� ���� ���������� ��������� ����������� � ��

�1�� �#�����������"����������� ������� ���������������������������������

A������*���������04����B�������������������������������4�F*�,--6�*�3���,*���

,,�� �� � �� �)��)������� ������ ���� ������������� � ����� ��� �� ��� ������� ��� 23@�

���������������)���� ������������������������������� �����������)����*���������������

���������� ��)�������������������� �����)�����*���������1������������������*�)���������

�� ����� ��������� ��� ����� ����*� )������ �������� � ����� ��� � ��)�������� ������ �����������

���)���������������)���*��������������������*���������������������������������������� ��

23@� ���� ����������� ����������� �������� �)����� � ��� ��*� �����)������ � �� ��� �����

����� ��������*� )��� ����� ����������� ���������� ��� ������ ����� ���� ��� � �)� ����� ����� ��)�%�

�����)������ ,8;� ����� ���)� � �� ���������� ��� �)��)��������� ��� ��)����� �������� ����

0�������*�,--7����

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ��

� �� ������ K������I� �������*� ����� �� K ���I� ��� ��)� ��� ��� ��� �������� ������ ���

������� ����������������������� � ������������� ����� �������� ����A������*� �����������

������ ��B����*� ������*� ����������� ���� �������������)�������� ������ ��������� ���� ����*�

������������������)��������������������������������������� ��23@����� �� ����������������

� �� ��� ����� ����� ��������� � �� ����� �������� �� ������ �������� ��� � �� � ����� ��� ���

��� �����������N�� ����� ��@ ����������� ����)����������������������������������������������

���������)�����������*����������������������������� ��4 �����������������������*�

� �� �)�������� ��� � �� !���� ����� �������� ������ @������I� ������ ������ ���� �����)���

��������������� �� ��!@���

3�� � K������I� �������� ���� � ���� ���������� ���� ������������ ���� 0�������*�

,--<�� � �� � )��� ��� ��������� ���� �����1��� ���������� ������� )������ �� ��������� ����)��

� ��������������

2.2. Fiscal policy dilemmas

F���������������������������� ��� �)���������������� ��������������������@�����

,--;*� � ��@������������������� ����������������������� � � ���������� ���� ����������5�6J����

/0"�����������5����� ��� ������������������� ��� �� ��������������)�������� � ��� �����

������� �� ���������� ����� ��� ��� � ��� ���������0��� ��� ��������������� ��))��)���*� � ��

������ ��������� ������������� ���)��������� ��� � �� ������ ���� ��� ,--<� ������� � �� ���������

��)���������?������#���������*��4��Q<�,--<*�����������������������������:�6J����/0"�����

���� ���� ��� ,--<� ��� �)������� ��� ,�9J� ��� /0"�� �� )��������� ��� ������� ,�;*� �����������

�������� ���������� ��� ,--6� ���� ��� ���������������� ��� � �� ����� � ��� � �������� �����

��������������������*�� �� � ���������������)���������������������������������������5�.J�

/0"��� �)����������*������������������������������������������������8���������������5.�

����������������,--7���

�� �� �����*� @������� �� �������� ������� � �� ����� ��� �� 8������� ��������� ���

+������������������!����*����������������)�� ������� ��������� ����)����������*�� ���

��)��������� �������������� ����������� ����������������� �� ��������������)�������� �

�� �� ��������������)���)���� �� ������������������������������������ �*��������*������

�������� � ��������������������������� �����)���*�� ���������������� ��� � ��C ����D�

1���*�������������������)����������������������#� �1����*�,--.����

� ��������������������������������� �� ��������������������������������������������

��)��� �������������������/0"����)�����������������5999*�������))���������������� �����������

���������������������������������������������������

����������������������)�������� �������������������������������������������������,--7���

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ��

�������������8������������F������,���� ��������)��������������������������� ����������� �

��)���������������������������������)�������A������*�� ��B�������)�������������������������

���������� ���� ��������� F���*� � �� ������ ,---� ����� )������ ��� �������������� ���� ��������

����������������������)������������������)���������������� ��������������� ��� ������������

��)� ��� ��� ����������� ����%� �������� ����� ���� ���)��������� ������ ��� ������ ����)����

�)������*���������)��������������������*�@�����������)�������� �������������)��������������

� ��"�E/����������)� ���������������� �����������*�� �� ������ ���� ��� ������������ ���

��������������)���� ������������� ����������������������� ��������������������������

������� ������������� ��)������� � �� ������� ������� ����� �������*� ������ �������)����

������� ������ ��� ��� ������ ��� ���� ������ ��)��� � ���*� ����������� ����������� ��� � �� ����������

������ ���������� ���� ��� ���)� ��� � �� �)������ ������ ������ � ��� �����������)����� ���)� � ��

�����������))��)���������)������@�������������1��I� ������������� ����������������� ����

������������������� ����������������� ������������������������������� ��� �� ���)�����

���� ���������������������������������)������������������������������� ��������������������

����������)����������������������������� ��������������������������F������,�����4�F*�,--.�*�

3��� ,*� �� 5.��� F��� ��)���*� �� � �� ���� ��������� ��� ��� � �� ������� ��� ������ ���������

������*� ��������� ������� � �� ���B������������������������� ���)���� � ������)���� ������

����B������������)�������������������������

7������!(�������� ����� ����������������������<��*�=9���"666�!..$�

&�!���-� ;:�2�����3(�:��!����(�)����

���� � �� ������ ��������� �����)������ ��������� ����� ���� �� ���� ������ ��� ����������

������ �����)���*� � �� � ����� �����)����� ��� ��� ����������� ���*� ��������� ��� ������

�������� @������������*� � �� �� ���� ����� � �� ����� � �� ���������� ���� ���������1������ ���

������ ������� ���� ����� ����B������� ����� ��� ���B����� ������)���� ����

�����)���� ����� � �� ���� �������� ����� ���� � ��� ������ ����� ���� ����)�� ������ ���

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

@������I� �����)� �������� 4�����*� ��� � ���������� ���� ���������� �����)��� ����

������� ������� �������� ��� ���� ���������*� ��� ��� �������� ������������ � ���� ���������

������������B�����*���� ��������������������)�������)����� ��� ������ ��� � ���1��

���� ���� ��� �� ������� ���8���� ������ ��� ������ ��� ��� �� ������ L������ �����8����

��������� �� �������� )������ ��� )���� C�������D� �����*� ��������� � ��� ����������� ����

���������� � ��2����������))������ ��������#����)��� ����8 ������������������������

��� "�������� ��� @������� ��� ,--6�� ���� ���������� ��� G���)��� L������*� � �� ������� ��� � ��

"�����������@����������������*�,--6�� ������%������������������������)��� �))���������

�� �������������������������C��8 �������D���������)��������)��

4�������� ���)�)�������� ���� �����������L������������������L�����*�,--<�������������

�� ��� ��� ���8���� ������%� ��������������� �����)���)�������� ������ ��� �� ������ ����

��������A������*����� �����������������������������������)�*�����������������������������

������%�� ��C��8 �������D����� �������)�����������������������*�� �� ����������������������

�����������������+������*�,--5���� ��C���)��D�����������������������������������������

� ��� �� � �� C��8 �������D� ������ �))��������� ������)������ ���� ������ ��� � ��

���������� ��� ���� ����� ��� � �� ���� ��� ��� �����)�� ��� � �� ������ ������������ ������ �����

@��������C �����D����C������D������������������������)���������� ����������������������)����

������������1������ ��)�� �����F���*� ��� � ������������������� ��������)������������ �� �

�������������������L������������� ��@��������������)������������� ��)�������������������

������ ��������)�������������������������������������������������B������� �����*�

�������I���������������������������������� �����������������������������������)������ ���

����)�������)������������������� ���B����������������)����������*������������������

��� � �� ���� ����� ���� ����*� ������������� ��� ������ ��������*� ���������� ��� ������� ��� �*�

�����������������������������������*������� ���*�������������������������������������� ����

������� ���

����� ���� ���� ����������� ���� ���� ����)�� ������������ ������ ������� ���B�����

��������� ��)����� ���� ��� � �� ������ ��� ��������� ��������1������ ���������� � �� ?������

#�����������?�� � ���� ��� ���*��� ��� �������� ��� � �� ��������� ������ �����������������/0"�

������������������ ��?������#���������� �����)������������������� �����)�����)������������

�������������)������������� �� �������������)����� ���<-J���� ���/0"�� ���� �����������

���� ���8���������� ����*� ������� ���� ���� ���� ���8���������� ��������*� ����� � �� ������ ���

�����������������������������������������

� �������������������������)�����)�� ������������������������������������)���

�������� �)�������������������������������)���������������)�����������������������

)�����!��� ����)���� �����)������������������ �� ������������*�� �� ���������������������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

���)�� ������������������C��8 �������D�� �������)������������������������������ ��"������

F������������������������������������6J����/0"�������������� ��"������F�����������������

����� ��� ���� �� ���������� ��� ������ �������)���� ������)���� �� ���� ��� �������� ��� �������

��������������������)��� ����������A��� ��������*��� ��������������������������������)�

G����������� � ��G�������� ���������� �� ��,-J�������������������� ��� ��������N�������� ���

)�������������� ���� ���������� � �� ������������������������������������ ���������������

����� ��� �����������������������������B���8�������������������������)���

+�� ���������������������������*������)������ ����������������������������F���*�

������ ������)����������� ��)��������������)����*����� �� � � ������������)�������� ���)����

� �����������)�� �������������)��������������������������������������������������� �������

���������� �����*� ���� ���� �������� )������ � �� ���� ������� �������� ������� ����*� �����

���������� � �� ���������)���������� �������� � ����������� ������������ ���������������

���� ������+ �����)��)������� � ���������)� ���������������� ��������*�����)������

�����)������������������)������� �����))���������������������F������)��*�� ������������������

�� ����������� ���*�� �� ������� �������� ������������*� ��������������)�� ���)� ���� ���������

�� ���������A������*�� ���������������)���B����������������)��������������������� ����������

���������)���������������

�)������������ �����������)���������� ������������������������������������ ���

� ������B���������� ����������+�?������������� ���������I��)���������������������

�����)������������������ �� ��!@��4��@�������������������)���������������������������������

����!������������)�������)�����������������)���������������������������)���)����

����������)���)���������� �� ��!������������� ��)����� �����������������G������ �

�� ��������� ��� ���� ���� ���������� ��� �)�� @��������� ���������� ���� �������� �������

���B����������������)���������� ����������� ��� � ������������������ ������� � ��)����

�� ������������������ �����������

����� ���)� �� ������ �����)���� ����� ��� ����������� ���������*� @������� ����� ��

���� ��������� ���������������)�����)��������*�� �� ������� ����������������������������

�������)���������������� ���������������������������)������������������?��� ���� ��� ���*����

������ ������� )���� ����������� ��� ������ �������� ���� ��� ������������� ���)������ ����

���������������������������)��������������������������������������� ��������)������

�����������%��

�� ������ ��)������� ���1����� � �������������� � ��1���8������������������������������������

��)��������)�������������������/0"�N�

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

�� �� ������ ����������� ��� ���)���� � �� ������ ����B������ ��� ���� ����������� ��� ���

����������������������������������������>�������N�� ��������������������������������

�)�����������������������������������������N�

�� ������ ������ ���)��� ����������� ��� � ���������� ��� F������� ������ � ��������)����

����� ��3��������))������������� �������)���N�

�� � �������������� �����������)���������������������������������*�� �� �������������

����������B����������� ����� �����������)�������������� ����������������"�N�

�� )��������� )����)8���)� ������ �������� ���������� ��� ������ ��� ������ �����)����

����������������������)��

�� ����� ��)���1���������� ������������������������������������������ �� ����������������

���������

0������������ ������������ � �����������)�����*� � ���������������������B�����

����������� � ����� ����������� � ����� ��� � �� ������������*� ���������� �����*� ���������

�����)��������������������������)��������������������������������������������

2.3. Social policy reform

����)���������� �����)� �������)������ ������� � �� ��������������%� ��������������

������ ������ ����������� ��� ��������� ��� /0"N� ����� ������� ���������� ��� ������� ������ ��������

�����)*�� �� � ��������������������� ��)����������������������� ����������N�������

��)��� ����� �����������)���������)����������������8�����������������������)*�)�����

����������������������������*� ����������)������� ����8��������������� ����������������

�)�������������������������� �)�*�� �������������������"�E/����)������ ��

)����)�������������4�� ���������� �� �� ����������������������������������� ������������

7������&�������������)����1���������8���)������������������������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

7������&+�����������������8��� ��������<��*�=9�����!..#�

=���-�2�3����������".�����(�����!�����0������>�)��+���+(�2�3��������������

&�!���-� ;:�2�����3(�:��!����(�)����

� ���������� �������������� � �����������)���������������������� �������������

� �� ������)��������������� ����������������� � �������������������� � �������������������

� ������������������������������������������ ����)������������������������������������

���� � ��� ������������� ��� � �� ���)��� �� ���*� ������������ �����)���� ���������

�����������)������� ���� �� �������� �����*��������� ���� ���� �����������������������������

����������������������������������������������������� ���� ������������ ���������������

� �����)����� ��� ��������������������5:��A������*� � �� ����� ���)� ��� ��������

��������������� �������������������������

F���*� ����������� � ��"������ F���� �)�������� � ���� � ���������� � �� ������)����

����� )���� ���������� � �� ��������� ��� ����� ����� ��� � �� �������� �����*� � ���

��)��������� ������������������������*�� �� ���������������*�������)��������������� ��

������� �������������� ��� ��������� � �� ������ ���� ����������� ����� � �� ����������� ��� � ��

������������ ����������������������������)����� ����)��)���)��*��������� ��������*��1��

�����������������)����������� �*��������*������������������������������)������ ��������

����������)����)�����8����� �� ��8����)���������������������

����������)�����)������*����������������������������������������������������������

������������ ��� � �� �������� �������� �������� ��)����� ��� � ��� ������ ��������� 4�� ���������

���)*�� ��)����� ������������������������������ ��C������������������D����� ������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

��)����� ��� ��� �������� ��� ����� ����������� )������ ����)�� ������������� � ��� ��)����� ���

C�����)��D*�)�������� �)�������������������������������������������������

������� ����� ������������� � �� ������ ����)���� ���� � �� ������� ������ ���������

��������� ��� @��������� ������� �� �� � �������� ���� ��� � �� )��� ���)����� ���������

��)���� ��������������!���������� ������ ���*��������������)��*��������)�������� ��

���������� ������ ���� ��� ����� ������ ��� ���������������� � �� ������ ��� ����� � ���� � � ��

�������������� �� �������������������������������)���������� �� ������� ��)�� �������� ���� ��

����������������� ���������������������������������)�������������*�� �� ���������������� ��

��)������������������� �������� � ����)������������������� ��� � ��"������F���*��� ���

� �����������B��������� ���)����������)������ �������� �������)���� ��� �������������������

��������� ���� ���������� ���������� �����*� � �� � ������ ������� � �� ������8 �� � ��)���� ���

���������������������@���������

��� ��� �������������������� ��� �)��)���*� � ��������)������ ������������������

�����������������������)�����������)�����������������������������������������������

��� � �� ���������� ����� ��� � ��)��� ����������� ����� ��� � �� ��������� �� �� ������ ���� ����

������� ������������ � ����������� � ��C ����D�1���*����������������������������*�� �� �

����������� ����������������*� ������� �������� ������� � ������������ ������ ���)��

� �� )������ ������ ���� ��� ��� ��� ��� ��)��� � �� �� ������ ������������ ��������� ���

��������� ��������)��������������������� 4���������*� � �������������������������������

���������������)����)���)���������������� ���������)����������������������������������

� ��@���������������)��������

3���������������������� ������������� ��������������������������)������ �����������

������������������*��������)��*�����������)������)����������@������������*�� �����������

�������� ������ ���,--<8,--6*� �� ��� ���������� �������� ���� ��� ������������ � ���� ����

�������,�;�*���������� �����������������59���

&(�1�2��������������������,�������,����� 3�

��� ��� � �����������)��� ����������������*� � �������)��������������,--6�����

�������,�;����������� ���������������� � ��� � �� �� �������������)�������� ���������

��������,---�����,--<������������������������������������)������������������ �� �������

����� ���� )���������� �������*� � �� ����� ����� � ��� � �� ������ ������ ��� ����������*� ��� ��

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

� �� � ��� ����� � �� ����� ���� ��)��� ��� #� �1����� �,--.�� � �� �����1�� ������� )���������)�������������������������������������������� ������ ��)������������

�4�������������������������)��������� �������������� �������������������������������������������������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

���)�������� ��8���������� ���� ���8�� ��������*� �� ������� ��� ������� ,�,��A������*�

� ����������������� ������������������)�����)��������� ���� �� ���)���������)�����

��� ��)�� ���� ����8���)������ � ������ ������ ��� �����)���� ����)��*� ��)����������

����)����� ���������B��������������������

@������� �����������������������������)�������)*�� ��������)���� ������)��

)����� ���)� � ����������������������������������������������� ���)���)������������8

���� �������� ���@��������� ����#����� ������� ��?� ��� �������� �������*�)�������������

�������������2������� � ���������� �������������)���������������������������������� 4�� ��

���������������������� �� �����������������������@��������)����+��������������������� ��

?������#���������� ���� �������,�;�� ����������� ���������� � ����� ����������� ������������

��������

� ���)���������)������������ � ���� ���������� � �� �������������)*� ����� � ��

����������������)������� �� �!������*���)��������� ����������������������!����*�3������

������������� ���������(� ��� � ��3��������������� ������������F04����� �!����� �)����

� �� ���� ��� ������������� ��� � �� @��������� �����)�� ���� �������� ��� ��������������

��)����������������)��������*�������������������������������������)�������@������*�

��� ���� ��� �)�� ������������� �����)� ����������� ��� ������ ,---� ���� � �� ��������

�����������������������,--68,--7�����3���������1�O�@�����*�,--7����

� �� ���� ������ ���� �����)���� ���)���� ������ ���)� ������� ������������� ����

���)����������������� �����)������������� ���)������������ ��������)��*� ������������

���� ��������� ����)��*� ������� ��)����������� ��)����*� ��� �������� ��)���� ���

��)����������� ��������*� ���8���������� ���� ���� ����)� ���)� ���� � ���� ����

��)���������������������������������G���*��,-�������������������������������������)�

���� ������� �)��)��������*���������������������������)��������������� ���������*������

��������� �������)���� ���� ������������ ������� ��� �� ���������*� �������� ����������� ���

�����������)������������������������)�������1���������� ������*�� �������������)�������

��������������������� �������������)��������)������1�������������������������

��� ����� ������*� @������I� �����)� ��� � ������ ���)���� ����� �)����� ��� � ���

�������� ��� )���� �� ��� ���������� ���� ��� ��������� ���������� A������*� @������I�

��������� ��� � �� ������ ��)� ��� ��� �����)���� ���*� ����� � ��� ��)����� ��� �� ��� �4 �

�����������

���������������������������������������������������

�2�)���������� ��� � ��G�������������)�� ���)� ������������������������������������������������� ��������� ��������*� ��������� ��� ��������� ��� ������ ��������� �)�� �)����)���� ��� ���� ���������� �������� ��������������,--68,--7������������������������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

7������#+�1�������7��� ������� �8��*������,���7��� �,��"66'�!..%�

��������

����

���

���

����

��������

���

���

����

����

����

��

��

��

��

��

��

��

�� �� �� � � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����

��������������� ������

&�!���-����)-%%����������������%��+�����%����!��+%����'%+�������+!��+7)�+����0�

G������ ��)�������� �������� ��� � �� �������������� ��������� ��� @������I� ������

���)���� ���� �����)���� ���������� � �� �� ���������*� ���� ���)��*� ��� � ��A�������� F����������

4��������!����)���F�����)*�� �� �������,--.��������*�������@����������� ��5,6� ��������

��������56.�����������������*����� ��������������C)�����������D������)��*��� ����)������

� �� �� ����4 � �����������)����� �;,��� ������� ��� � �� ��������*�/������� �;6�*� $�1�� ����

�.6�*�$����1�����.9�*����������:5�*��1����������5-.������#�����5,-������ ��� �@������I�

������ �)������ ����� � �� �������� ������ ��� 59968,--.� ���� F������ <�*� � �� ���� ���

�)����)���� ��� ��� ��� ���� ���� � �� ,--<� ?������ #���������� ���� ���� ����������� � ��

��������� ��������������������/����������������C#���#���������D����,--;��� �������������

���� ,--.�� ��� ����� � ��� � �� ������� ���*� � �� � ������ �� ���������� ��� �����)��� ����

������������������)���

L���������� � ����)���������� ��AF�4!F��F������6�*�@������� ���������������� ���

� ���������������CF�����F�����)D��:9�5������C������F�����)D��.,�,�*���� �������� ��������

��������� 4�� ���� �� ��� ���������*� ������*� @������� �����)� ������ � �� ������ ���������

CF�����)����)����������D��,7�-�*�C"�������#�� �D��;-�-������C4����)����F�����)D��;-�-��

����� ����)������� ����@������I����������������������������������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

7������'+�1�������7��� ������� �8��*������,���7��� �,��!..%����,�������

&�!���-����)-%%����������������%��+�����%����!��+%����'%��!���>:���+%)��+%".������)���

� ��+����� 3���� 0����� 3����� �� � �� ������ �)������� �������*� � �� � ����������

������)�� ����)������������������������ � ��AF�4!F������������ ���+3�0�����3�����

,--.������������ �0�����3����*� ,--7�*�� �� ������� ����������� ���� ,--7*�@������� ��

����������� ��5,:� ���������)����5.6�������������)����*��� ������)������;<�*�/�������

�;.�*�$�1�� �����7;�*�$����1�����9-�*�#�����97�*��1����������99�*��������������5-;��� 4��

������� ��� � �� ����� ��� ��������� � ���� � �� ������ �������)���� �� � ��������1��� ��

C���������D�� ?���� ��� ���� ��������� �C!��������� ��������D�� @������� �� ������� B����� ����������

�,7� � ��������� � �� ����� �����)����� �� ������ ��� ������ ��� C"������ ����D� �5.<� �

�������*�C"����������4������D��5<,�*�C���������3����D��5;9������C#����������"������D�

�5;;���� ��,--7�����������)������������� ���)����)������)��������� �������������*�

)��������� ���������������C ����������3����D�����C0���������� �L�����D��A������*�� ��

������������������,--.������� ��������� � ��)�)��������������� � �������������������� ����

����������� ��AF������������� ���� �����������)��������������������,--.���

L������� ��� � �� ��������� ��������� ��)��� ��� �)������� ������ ���� �����)����

���)���*�����)�����)�)����� ���� �����)�����)������������B��������������)������������� ��

�����)��������������)��������������������������� �����������)������������������������

���� ������� 6��� F��� ���)��*� � �� ��������� �������� ��� ��)����������� �������*� � �� �

���������� � �����������������)�� ���)���������� ������)� ��������������������*� ��

���� ���������� ��� @��������� ������������ ������� ��� � �� ����� ���� �����)����� ��� � ��

@��������� ������ ���)� ���� 8�)���� ���������� (� �� ����� ��� ������ ���� � �� ����� ��� ����� � ��

����������� ����� ���� ��� ������ ���������� ��� � �� )���������� �������� ��� ������ �������

������1�������������� ����������)�����������������*�� �� ������ ����������C������������

�)���)��D*� ����� � �� ����� ��))������ ��� @������� ���� #���������� "������ ����

!���������� ����

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ��

� �������������)������)���� � ���)����� ��������� �������������������������

���)�� ��������������������)�� �����������������������������@������*������������� �������

�������� 4�����*�� �������� �����)����������������������������)�������� ��������������

�)�� ���8�������� ����� ��� ����������� ���� ������� ����� ��� ������������ �����1����

����������� ��� � ����� ��� � ��� ����������� ���� ������ ������������� ����)�� ��� ���������

���������������� ������� ������������������������/�������������� ��#���#����������

���,--;�����L���*�,--7����

� �������������������������������������������������� ����)��������������������)���

������� ������������ ��� ��� � ������ ���������� ������ �� �� �8������� C/���������D� ��������

������*� �)���� �� ��*� ��� �������� ��� ������ ,---�� ��� ���� ��� ����� )������ ����������

�����)��� ������)�� F������*� ��������� ���������� ��� ������� �8��������� ���� ������

������������������������*��������������)�������������)����*�������������)����������

���� �����)���*� ������ ������)���*� ������ ������ )���� ��)������� ��� � �������

��)����������� ��������� )���� ���������*� ��� �������� ���� ��� ��)�8����)���� ����

��� ���������)�����������������������������������

#(���*��,��������������������

��)��������� ��������� � �� ���� ������ ���)���� ��� @������� �� ��� ����� ��� � ��

�������)��� ��8 ������ ����� � �� � ��������� ��� �����)� ������� ��������� ������� ���� ��

��))���������)���������8��)���������������������)��������� �� ����������������8 ������

���*�� ��@������������������������������������������������ �������������������������������

� �����8��8���� �������� �������1���� ���� ��� ��������� ���������� � �)���� �����������������

�� ��� �������������*��������*� ���������*��B������������� �����)���������������1����������)*�

�������� �����������������������������*������� ���������������������������)������)��������

�����������������������������������0��������*�,--7�*�� �� ��������������������� ����)����

�������������������)������������@���������

� �� ����������� 4������������� ���������� "��������� 4����� ��� ,--7� ����� @�������

9985-<� � ������� �)���� 57;� �����1��� ��������*� ����� ��� ��� � � �� 0�)������� #������*�

/������*� ����*� ��������� ���� ��1�)��B���� 4�� ��� �� ���� �������� �.98:;� � �������� ����

��)������9;89:�*������ ��������� ����4 ������������ ����������,�:����,--7,5�����������

)������)����)������)��������,--6��,�7������,--<��,�,����

���������������������������������������������������

� 4�� � �� ����� ��� -85-� � ���� -� )���� �� ��� ������� ���� 5-� (� �� ��� ������ �������� (� ��� ��%>>������������������>�����M������ >�����M������>��>,--7�

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ��

4����������*����� �������������1�����*�)������������� ��)��������8��������������

� �����������������������������������������������*������������������)������������������

�)�� �)������� �������������� �����*� �� � �� ������))���������*� ������� ���������� ����

�������������������������������

� �� ������� ��� ����� ����������� �� �����*� �)���� �� ��*� ��� ������������

��)������1�����*� ����� ������ ������*� ��� �������� ���� �))������ ���)� ��� ��������� ������

���������������������������������� ����������� � ���� ��������*�������� ����������������

��������� ����������� 4�� ���� ��� )����� ��������� �)����)���� ������ � �� ?������ #���������*�

@������������ ���*� ���)���������*��� �������������)������+��������)����������������

� ��������������������������!������!����*�� �� ������������������ ��!@���

���������� ��� � �� F�����)� A���� CF�����)� ��� � �� +����D� ,--.� ������� �����*,,�

@������������������ ����������C����D���������,;��������������;����������������� ������,�����

������ ��� ��� ���� �� ���� � ��!@� �������� ��� 5� ���� ��� � ���������*�� �� � ���� ���������)����

��������)�3������������#�)������A������*�� �����������C2���������������D����������������

� �� �)�� ����������� ���� ��������� �� ������ ��� ��� ���������� ������� �)�� �)�������

��������������� ��� � �� ������ @��������� ��)�������� �� ���� ��� ������ ;*� @������I�

�����)����� ��� ����� ������� ����� (� C&�������� F��)������ ���� 4����������D*� C2��������

0�)��������/���������D*� CL�����0�)��������/���������D� ���� C���������D� (� ��������� ���

������������������ �����������������)����)������)��������� ��������,---���

)�����&+��������+�7��� �,�1���������������)��������������"666�!..%�

���������������������������������������������������

� ��%>>����������) �������>�����>���>F4+��� ����������

������,--7��!����������������������� ��������������C�������������������D���

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

&�!���-����)-%%����������0��!+���!%%�0���+%���7��������+%= <����%�� !.����� )���� ���)���

� ��� ��������������� �����)���� � �� �������� ������� ��� ������� ��������� ����

������������������)��� ��� �������������)�� ������)������������������������ ����������������

�������������������������� ����������������������������)���������������,--78,--.���

�������������� �)���)���� ������� ��� � �� ����� ��� � �� ?������ #���������� ����

0���)����:*�,--<��� ������@������I��������������)�����)�� ������������8�����)���������

��� � �� �����)������8����������� ����� � �� �������� ���������� ��� � ��� � ����� ���� ���

���������� ��������� � �� ���������� ���������� ��� ��8 ������ ��������� �� ��)���������

��)������������������������������� ���� ��������������� ���������������*�������������

������������������ �������������������������������� �����������)���*����������������������

���8 ���� ���������� ����� ��������� �������� ��� ������������ �������� �������� ���� ��)��

)������*� �)������� ����� ��� ����������� ��)�����������*� �)���)���� ��� ��������� ������

��������� �����*� � �� ������� �1������ ��� ��������� ����*� ����� A������*� � �� ��������� �������� ���

�������������� �)���)���� ������ ������� ��� � �� �������������� ��)� ���� ��� 0���)����

,--<���������������������)���������������*�������������������������������������������� ��

�����)������� ��������� ��� ,--7� � ��� � �� ���� �������������� �������)���� �������� ����)��

�������������

� ������������������������ ������������� �����������������������������������

� �� �����)����������� �������������� � ������������������������ �������������������������

����� ��������� ���� ��������*����������������������������)��)��������F������������)��*�

����������������������� �����������*����������������*�����������������)�����������)�������

)�������*� �����)���� ��� � �� ��)�� )������� ���� ������)���*� ���������� ��� �����)���*�

����������������������)������������� �����������)���������������� � �� �������������������

��������� ��������������������

����� ���)� ���� ��� �������������� � ����*� � ��)������1������ ��� � �� @��������� �����

��B�������������� ���������������������)��� ��%��

��� �� ��)���� ��)����������� �����)� ��� ������ ��� �)����� � �� ����������� ��� ������)����

�������������������� � �)���������������������������������������� � ����������

��� ������ ��� � �� )������ )�� ���)�� ��� �� ����� � �*� � �� ������)���� ���� ������

��)����������� ��������� )��� ��� �)������*� ���������� ���� ���������� ���������

���)������*�� ����)����������������������*������ �������������������������������

��������� ������������� ����)����������������������

���� � �� ��)����������� �����)� )��� ��� ���)������ ��� � �� ����B����� ��������� ��� � ��

���������*����������������������������������������� � ���������*� ������������� ������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

������� � �� �������*� �)������ ��*� �������� �� ������ ����������� �������� ��������� ����

���8��������� ������� ��� � �� ������)���� �������� � �� ��������� ��� ���������� ����

������ ������� )��� ��� ����� ����������� ��� ���������� ��������� ���� ��� ��� ���*�

��)��������)�� ���)�� 4�� �������������� ���)������1�� � ������������ ������������

������ ������*� ���� ��� ������� ������ �������� ���� � ���� ���������� ������� ����

��)�����������

����� F������������������)���������)��������������������������8������)���� ��������������

��������� @��������� ��)������� ���� � �� @��������� ������ �� ���������� ������ ���

����������1������������ ��������� ���������������������������� ��� �����*�����������

�� ����������������������������������������@������*���������)��������������������1��*�

�����������������������������8������������������*�F������������)��*�� ����������B�����

������)���� � �� ��8 ������ ���������� ��� ��������)� ���� � �� ����������� ����� ��� �)��

����������� ���������������������1������)������������ �������������������� ��@���������

������ ������������������1������ ��B������������������������������������������������

���� ������ ���� �������� �������*� ��������� ���� ������ ������)���� ���� ���� �� ��������

������������ ��� ���������� �������� ������� ��� ������ ���� � ��� ����������� ���� �����

#�������� ���� ������ ����������� ������ ����� ������ � ���� ���� ������*� ���� � ��

������ ����� ��� ��������� ������� ���������� � ���� ���� ���*� ������� �� ����������

����� ����� ���� �������� ����� ��� ������� � ���� � ��������� ���� ������ ����� ����

��������

���� � ����������)�������1���������)�����������������*�������� � �� ����������� � �� ������

�����*� ��������������)��������������� ����)�������������������������������)����

�������� ������ ���������� ��)�������� �������*� ���������� ��)������ !������� ���������

� ����)��������������� ��������������������������������������)�����������������������

������� ����������������������������������������������������������)������

��� ����8����������������)��� ���������������������)�����*� ������������*� �)����������8

���������� ����������� ���� ������������� ��� ������ ���������� 4���������*� ��������*�

2/?�����)����� ����� ���� ����� ����� ��� �����)������� 4�������� ����������� ���

��������� ���� ������ ������*� ������ ������*� ��)����������� ��������� ���� ��������

����������� ������� ��� �� ���������8������)���������)�����

A������*� ������ ���������� ����� ��� ������ ��� �� ��)�� ������ ������ ���� ���������

�����)�� �� �������� �)����)���� ��� � �� ���������� �� ���������� ��������� ��� ������ � �� ����������

�������)������������������������ ������������)*��)����)�����������������������������

���)���*� ������������ ���������� ��� ������� ������� ��� �� ���� ��������� �������)���*� ��������

������������������������� �����������������)��������������������������)�������������� ��

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

�����)� )��� ����)�� �����)� ��� ������ ���������*� )�������� ���� ���������� ����������*�

�����)� ��� ���� �������)���� �������� �� � �� � �� ��������I� ������*� ������� ����� �� ���

������ �����*� � �� �������� ������� ��� @������� � 3@�*� �����*� ������� ���������� ��� ������

�������*� � �� ����� ���)*� ���� ������ ������� ����������� � �� 3��*� ������� ������*� �������

3������ �� � ��)���� ������������� � ����� ��B����� �� ���� ��� ��)�� ��� ��� �)��)������ ����

�����������������)����)���*��)��)��������� ������������������������*������������

����������������������� ����������������

��� ����������� ��������� ���)�)��� �������� �������� �����*�)��������� �����*� ����

������1��� ��������� ���� B���8��������� �����*� ��� � �������� �������� ������ )������,<�� 3�� �

��������� ���� ������ ����� ������ ����������� ����� �������)�� ��)�������� ������

�������� ��������� ���� ���)�������� ��� ����������*� ��� ������������ ����� ��� � �� ���� ����

�������������������� ��*�����)�� �������� ������������ ��)��������� ���� ����� ����������

��)����������

'(�)��������������*��������4������� ������,�������������

���� ������������������������ ��������������)�������� ����@���������������������� �

��� ������������ ������ ���� �����)��� ������������ � ��������� ��������*� ��������������� � � ��

��������� !������� @������ �� ��)��������� ��� )����� #�� ��� ������ ��� ��������� ���

@������I� ������ � ������ ����� ������� ��� � �� ����� ���� ��� � �� ,---�� 4�� ����*� � �� ���� ��� ������

���������!@�����!@��������������������������� ��)�����)������������)����� ����������

��������������� �������1����������#���������� ����4 ��������������������������)����

� ��)������������������@�����������������

!����� ������ �� �� ������� ���������� � ��� ��))������ ��������� ����)�����'�N� ���8

���������������������8�������)����*�� �)����*������������ ������8)�����������������

�������������)������8� �������� ���������4���������� ����� ���������������������������� ��

)�� ��������������������������������������������������������� �� �������8��������������

������ �������� ��� �� ��� �4 � ���������*� ��� ���� �� ������� ��� � �� ����� ��������������

��)���������� ��� � �� @��������� �����)�� ���� ��� ��������� ���������� ��� �����8�4 �

)������� ���� ��� � �� ������ ������� ���� �� ��)����� � ����� ��� ��� ���� ��� ���������

����������� ���������������������������4 ������)�������������������������� ���������

��� ���������� ����� ���� ���� ������������*� ��������� � ��� ������� ����� ������������� � ��

���������������������������������������������������

� 4�� � �� ���� ������ ��� ����*� ���� ������ ������� �� � ������ �������� �� � �� �� ������� ��� � �� ��������� ��� ��"���������������������������������������������������������� ������������������������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

���������� ������ ��� ���������� ��������� ���� ���������� ������ ��)�������� ��� ������

)��������

������ ����� ��������������������� ���)������������ �������1��������*���� �� ��

���������������������������������)��4 ���������)��� ���*������ �� �������)�� ������

���)�� ��!@������� ��������������)������#�����'���2����� ���*� � �� �)�����������������

���)���������� ��������))������ ��)�������� ���� ��������������� ���)�)��� ��� � ��!@�

����)�)�������������!@�������������� ��� �!������!������ !!��� !!����������������

)�������� �� ��!@�����)������������������������������������8�������������������������� ����

������ ������ � �� ���������� �� � ������8����������� ����� ��� � �� �� ��� ��� � �� ������*�

�����������������8�������������������� ���)��������������� �)�����������*�)����� ��

@��������������)����������������������������������)�������)�#���*�������������������

� ��������������������������

)�����#+��������+�=�������������������*�)�� ���!.."�!..'��<��*�����

/')���+� 0)���+�?�����%@�!���>�

����� ����� ����� ����� ����� �����

@ &� ���� ����� ����� ����� ���� �����

?!++��� ����� ���� ���� ���� ����� �����

A����!+� ���� ���� ���� ���� ���� ����

1����� ���� ���� ��� ����� ����� ���

/"�,�/"����������+� ����� ����� ���� ����� ����� �����

���0��>� ���� ���� ��� ��� �� ���

<!�.�>� ���� ��� ��� ��� ���� ����

1����� ���� ����� ����� ����� ����� �����

?�+���������9����� ����� ����� ���� ����� ����� �����

"&#� ���� ��� ��� ��� ��� ����

@����� ���� ��� ���� ���� ���� ����

1����� ����� ����� ���� �� ��� �����

&�!���-� ;:�2�����3(�<�*�����(�)���(�<�*�����(�)����

)�����'+��������+��,,� ������������*�)�� ���!.."�!..'��<��*�����

/')���+� 0)���+�@�00����>����!)�

����� ����� ����� �����

:!������������>�)���!��+� �� ���� ���� �����

;�������>� ����� ����� ����� ����

9�������������)���!��+� ���� ��� ��� ����

��!+������)���!��+� ���� ���� ���� ����

@��0����+� ����� ����� ����� �����

:�������0+���������0�������+� ����� ����� ���� ����

:����!+�������������!+�0����+� ����� ����� ���� ���

1����� ���� ���� ���� ����

&�!���-� ;:�2�����3(�<�*�����(�)���(�<�*�����(�)����

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

�))���� �*� ��� ���� ��� � �� �� � ������ ��� ������ ��� � ��@��������� �����)�� �� ��

������������������ �)�������/0"��B����������5,-J����,--;,6�� ��� ��)���������� ��������

���)�+������)������ ���� ��� �������������� ��)���������� �� ��� ��� ����� ��������� ��� !@�

2� � ���� !@� ���������*� @������� ����������� ����� ��)����� ������ ������������� ��� � ��

������������������ ����������������� � � ��������������������������)����� �����)�

������������������� ��������������������������� ��+��*����������������� ��!@����� ��� ����

�4 ������������ ��599-�����������,---��@����� ���+�?�)�)��� ���������������������

��������������� ���������������������������������������������� �@�����������������������

� ��������������������*�@������I����������������������������*��������������������1�������

�������� ��� ������ �����)����� �� ����������������������� �������*� �������)��*�������� � ��

����8��)����)������ ���������� ������� ��� ��������� �)�������@���������)���������� ����

� �)����� �������� ?�� � �� �� ��� ���*� ����� ������ ��������� ��� � ��������� ��������*�

����������� ��!@*���������������������������������� �����������������������)������1������

���� ��@��������������)�����������������������8���)������ ������������

��)������������!@������*�����)�����������������)�������������������������� ��!@�

��������������������������������!������*�3����������3������������������� ������ ��������

�4 � ��������� ��� � �� �� ���� 4�� � �� 599-� ���� ������ ,---*� � �� �4 � ��������*� ����������

@������*�������������)������������������ ��!@������������������������������������������

� �� ���������� ��� ��������1�� � ���� ������ ��� � � �� !@�� � �� "������ �� ���� �����������

�����)���� �"����� �� �@������������� ���599<������ �� ��������� ����� ������ ���599:����

� �� ����� ������ ������)� ��� ���������� ���������� 4�� ��������� �������� ������ ���� �����)���

�������� ����� � �� )��8�������8������� ��F2�� ������ ���� ���� ��)����� ������ ��������1�������

F��� ��)���*� � ��!@����������������4 ���������� � ������������ ��������������������� �����

������ �����)���� �F���� ����� ��*� ��� ��� �������� ��� *� � ����+�?� ��������� � �� ��������� !@�

��������%�+�?��������� ����� ���� ����� ���������� ���� ����� ������ ����������� ������ ����

�������������������� �������)����� �������������)����� ��� � ������������������ �������

!@�����������(��)������ �)�������������������������)�� ������F��������)������� �

� ��!@������������*�������������������)�������)�������� ��+�?����������������

!�����������)�� �������������!���������������������1�����������*��4 ����������

)����������*�����������������������)������������ ������������������������������� ���4 �

�����*� ��*� �)���� �� ��� ����� ��� � �� ������ � �� )�� ���)� ���� � �� �������� ���������

���������� ��� � �� ���)��� ������ @������ � �� ����� ��� ���)���� �� ����� ��� ��8 ������ ��))���

)�������A������*� � �����B�����)�������������������������� ����� �����������)������������

���������������������������������������������������

��� !�!2!"?�+"5������������������ ��"����+�����������7�5��"+��7�5�*� ��%>>����������������> M���>��7,>��7,M���)� �

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

�4 � ��������� ����� ������ ������ �)��)������� � �� �)�� ���������� � �� )���� �)�������

������������������� ����� � �� ������!����)��� ������������3�����*�$�1�� ���*�#����

����@��������� �� � ��� ��#�����������)�!!"���� ����������������������������)�������

��������*� �����)��� ���� ������������� �����%� ����� ��� ��������� ����� �������� ������*�

��))����� ��� � �� ��������I� �����)��� ���� ��������� ��������*� �� ����������� ��� ���������

�����)��� �������*� � ���������������������)��������)*�� �� �������������������������)����

��������������)�� ���)������� ������� ��� � �����8�4 ���������� ������ ��������1����������

����� ��� ��)����� ������*� ��� ��� ����� ������� ��� ������������� ����)������1�����4 � �����)��*�

������������ ��������� ����������)���������)��4��� ���������4 ���������������1������

)�� ���)*� ��� ��� � �)������� ���� � �� @��������� �����)�*� ������� ��� ���������� ��

�����������������������!����������������������)�����������������

� �� !@� ��������� ������� � �� !������� ���� ��� � �� �4 *� ������������ @������*� ��

������� ���� ��������������� ��������*������� � ��!@�!������!������)���� ���,--<�����,--.��

2���@������� ���� ����� ���������� � ����� !@�)�)���%� "�����*� �������*� A������� ����

#�)������F��������� ������������������������*�� ������!@�)�)�������*�����������*�

)���� ���������� ��� ���������� ����� �����)��� ���� ��������� ��������� ��� � � �� �4 � � ���

��������� ��� +������ ��� ��� ���� !������ � ��� ������������ � ����� ���� � �� �������

�������������� ����������� �������� ��� � �� ?������ #���������� ������ �� ���� ������� ���

���������� ����@������� ��� ������ ������ �����*� �����)���� ���� ������������� ������������ � � ��

!@���

� ��!�������2��� ��� ����"�����*�� �� ��������������� ����� ��� ���,--<*�����)��

� �� ���� !@� ������������� ������ ���)������ ������� ��� ������� ���� ����� ���������� ��� � ��

��������� ������ ����)���,7*� � ��!@������� ��� ���� ���� CR�����'���1��� ���������&���� �������1�

����� ��������� %���������� ��� %������ '������ .����%��%�� ���� &����� ��1&���� ����� �#� �� ��

1����1�'�����%����������%����������%������������������������'��������/5�+&��$:"�1����

��������-�����1����������&��������##������������������%������������&��������%�����%�����1������5�

+&����'����#�����������#��&�����������&��� ���������������&���-�������� &�%&��&����'����������

�##�%��'�����&����5D�?����������� �������������������������������������������������)����� ���

� �� !2"� �� ���� ������ � �� ����� !@� �������)���� ���� ���� ���� ������ ��� !@� ��������

���������� #�������� ��� ��� �������� ��� �� )���� ��������� ����� %� C+&�� $:"� ��������

������%�� #���� �&�� ���%���� �#� �����1������ ���&��1&� ��� ����� ���� ���4��1��� #��� $��������

���1&������ &� � �&���� ���������&��� ��&� �&�� $ � ���� ��'����� ��� #������� ��� �%%�����%�� ��&�

+������ ���'������5D� � �� ����� �� ����� ��� ��������� ������ ���� !������� �4 � ���������

�� � �� @�������� A������*� � �� ��)� ��� ������� �� ����� ������� ���� �������� ��������*�

���������������������������������������������������

� ��%>>�����������>�����>��>�����M��� �)�

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

��������� ��� ���� ����� ����� ������������� � �� C�������)���� �������D� ���)����*� ���������

������������)��������������+������!����,.���

@����� � ��!2"� ����������*� � ��!@8@��������������"������������� ���F��������,--6�

���� ������� ,�;��� ?�� ���� � 6*� ,--.� � �� !@� ���� @������� ������� ��� ���������� ��

��)�� ����������!� �����������)���*�� �� � ������������������� ������"����� ��!@�

������������)���������������� �����������������F��*��������������)����� �� ����������

������� �)��� ��������� ��� ���)�������� �)���� �������� 4�� ����� ���� ���� � ��� )��� ��� � ��

�����������8��������������*���)���������)����������������������������8���� �����������������

��)���1������ ��� � �� �������� ������� � �� ���� ��� �����)���*� ��� ���������� ����

�)��)�����*��������������������������������������������� ���@������� �<8.J����������� ���

!)�������� ���*� ,--7�)������������������ ���� ���� ������������� ���8���� ���� ����������1������

����)������1���������� ��@��������������)������������ ��)���1���������@������I������)���

���� ������ ���)���� � � ��!@��%=���5� � � �*� ��� ����*�������)���� � �� �������!@���������

���������)���������������������������

�����������

������� ����� ������ ���������� ������������ ���� � ���� ����� ������ � �� ?������

#���������*�@������� ������ ��������������4�� ������������ �� �� �����������������������

������������)������������������������������������������*������ �����������������������������

��������� �����3�������������������)���������)��������������������������������)�����

������������������������)���������*�)������������������������)���������������@������� ��

���������������������� ������������������������������������)�����������)���A������*����

�������)��� ����������������������������)����������������������)���)������� �������)���

������������)�������������������������8��������������*�� �����������K������� *I�� ���

�������)������������������� ������������� �!������*�������������������������)���

� ���� ��� ���8���������� ��������� )�� ���)�� ������ ���� ����� ��� �������)������ ������

�������*�� �������)���������������������������� �� ����*������ ������8���)�����������������

� �� ����� � ����� ������ ��� ��� �)����)���� ��� �����)���� ���)����� 4�� ������������ ���)*�

@���������������)�������������� ���������(�� �� ��� ��� ����������������������������� ���� ��

!���8��������������������������)�������� ��K�����1���I����� ��!���������� �����!����)������

�����)������������))��)����������������� �������� ������������������������ ��������������������

� �� � ����� ��� )��������1�� B�������� F��� )���� �����*� @������I� ����� ��� !@� ���� 2��?�

)�)��� ����������)��������������� ���� ������������������������������!������!������� ��

���������������������������������������������������

�� ������8�������)��������)������������������������������������� ��!@�)�)��� ��������������������*����� �����������������������������A������*������������������)��������������������������� �� ��� �������!@�)�)��� ��������������@���������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

��������� ���������� ���� @������� ���� )�� � ������� � ��� � ��� �������� ��� � ��� ���������

� �� ��������� ��!@����,--<�����,--.���

�)������������ ����4 ���������*�@�����������������������������������������)�� �� �

��������)������������� ����������������������������������������)��������� ����������

����� ��� �����)��� ���������*� @��������� �����)����� )��� ��� ����� ������� � �� ������

�����)��� ������� ���� ���� ������ ���� ��� �����*� ��)����������� ���� ��������� �����)��

� �������������������������������������� ���� ���������������)������������������@�������

��� � � �� ������ ���� !������� �����)��� F������� ��� �����*� ����� � ���� �)��)���� �� �

�����)� ���� �����)���� ������ ��� �����)��� ����� � ��� ��� � � ��)����)� ���� ����� ���)�

������������������� ��� ��������������� ��)������1��������������

� �� ������� ���� ��������� �����)�� ��)������ ��� ������� � �� ��������� ��������

��������������������������������� ���������� ���������������� �����������*���������*� ���������

������ �������)��� �������������� ������ ������������������������)��������)�� �� ���)����

,--.� �����)������� ���������� � �*� ���)���� �� ������ ������)���� ��� � �� ������ ����

��������������)�������������������� ������ ��������������������������������������������

����� ������ � �� ,--9� ����������� ���������� 4�� �� � ��� �������)���*� �������� �����)� ����

�����������������(�� �� ������B������������������������)*�)������������������� ��������

@������I� ��������� ��� � � �� !@� ���� 2��?� (� ����� ��B����� �� ������ ���8����� ���������

���������

��*��������

3���������1*�!��O�@�����*�?���,--7�%�(�1��������"���%����� �����A�!������������������&���

�&����� ��� ���� ��� ,����'�� �&�� )�������� $�'��������*� �� !� 8� ������� ���� ������ ����

!����)���#����� *�+����*� ����������������*�2���;,<��

0�������*� ��� �599<�%� �������� ���� ��� @������#������*� ��))����� !����)��� ����

!����)����������)�����*�G����7*�2��,��

0�������*� ��� �,--5�%� <������ ����1������� �#� #����%���� ������� ���� ���� %����=���%��� #���

����������� �%�������*� ��%� ?������*� L���� �����%� ���������� ���� /���� � ��� "��8��))�����

����������� �����8�����!��������*�!������!����%�� ����� �)*�@$�O�2��� �)���*���*�

@ �*���55;85,<��

0�������*� ��� �,--;�%� ����#������� ������1���� ���� +&���� $##�%��'������ ��� +����������

$%�������*� S��T%� 0�������*� ��� �����%� 0����������� ��� ���������� !����)��*� �!@� "��*�

3������O�2���E���*���58;7���

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ��

0�������*� ��� �,--<��%� !����� ���� )���#���� �#� ��������� ��'����1���� ��� �&�� $��� �#�

<������>�����*� ��%� 0�������*� ��*� ���*� 3�� O� 2���)��*� &�� �����%� 3������ �����������

0�����)����"�������������0���))�*�� ����%������ ��*�@$�O�3���������*�G�*�@ �*�

��,68;7���

0�������*� ��� �,--<��%� "�������� ��>'������ ������ �:<� .�'��������� ��������� �#� !,��

%��������/*� �� !� 8� ������� ���� ������ ���� !����)��� #����� *� +����*� ������ ����

������*�2���,:6��

0�������*�����,--7�%�(�>&�������>&��4���������'�����'���&�������4��������A�'�'���������

������.���������"���%��(�1����� ���B����$%�����A�!��%�������� #��� �����/*������������

������ ���� !����)��� #����� � �� !� @������*� $���*� ������ ��� )�)�*� ����� ,-*�

��%>>�������8

����������)���>�>���>����� )���>-69.67�;;�<.-<5<9�,5���,<<<596-.����

0�������*���*�0�� ����� ��*���*�/����*�@�*�$������*�"�*�$�1I)��*�E��O� �����*�$�� �5999�%�

�����A� 6���� 6��1���� �������>������ ��� 6����%���� !�����*� �� !� 8� ������� ���� ������ ����

!����)���#����� *�+����*� ����������������*�2���56:��

0�������*���� O� &�������*���*� ���� �,--;�%�+&�� ����%��� �#� $%�����%�<�� �&� ��� ������

�#���� 7889� !�����%�� !������ ���� �&�� !������3�� "�����%��*� �� !� 8� ������� ���� ������ ����

!����)���#����� *�+����*�#����*�2���66���

0����� 3����� �,--7�*� 0����� 3����� ,--.� (� A��� ��� #����)*� � �� +����� 3���*�

+� ������*�0��

0��������*� G�� �,--7�%�+� ����� $##�%��'�� �����!���������� ������1���� ��� �����A� (���'��1�

�&�� !����������� ��&���� +������1� �&�� )������1*� �� !� 8� ������� ���� ������ ���� !����)���

#����� *�+����*� ����������������*�2���;,,*����� ��

!�� �������*�3���5999�%����������2���4�������������F������������ ��������%���"���������"��8

����������*�4������������4�������������!����)����

!)����*������������,--7�%�� ��"���������0���F������������������� ��!�������@�����

����@������*������������!�������"������ �����*�3������

F������*�&������5999�%�:�����1���!�����%��(�1�������(�1&��#�������!�������������������+����*�

23!#�+�������"���*�2���.;;:*� ���)������

/��������*�4�*�0�������*�G�*�#� �1����*�?��O�3����� ��*�0���,--6�%�����������#����������

%&��1�������&����-���������������������!��$� �������-�����������1��&���������������#��&��

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ��

!��%���*������������ ����������!����)���#����� ��� !�@������*�$���*�������5-*�

������ ���)�)��

4�F��,--6��%� �����A����������%���,C�!����������������$-�"����������������#�D��1���+����

"��1����$�1�1������ �����##�(������E����##�����������E� ����"����%� ,�#���������:���%�����

�&��$-�%���'��)�������%������*�4�F���������#����*�2���-6><56*�2���)����

4�F��,--6��%� �����A�����%����,�����*�4�F���������#����*�2���-6><57*�2���)����

4�F� �,--.��%� �����A� ���F� ����%��� ,C� !�����������G���##� (�����E� ���##� ���������E� ����

"����%� ,�#��������� :���%�� ��� �&�� $-�%���'�� )����� ��%������*� 4�F� �������� #����*� 2���

-.>6-*�F��������

4�F��,--.��%� �����A�����%����,�����*�4�F���������#����*�2���-.><.*�F��������

4�F��,--.��%� �����A���������%����������-*�4�F���������#����*�2���-.><:*�F��������

&�������*� ��� �����*� A������*� G�*� ��� ����� ����*� ��*� 2���������*� ?�*� "��1����*� +�� O�

+�1����� "�� �,--6�%� ���������1� D� � ,�#������� ��� �����*� �� !� 8� ������� ���� ������ ����

!����)���#����� *�+����*�#����*�2���7;���

&�������*� ��� O� $������ ����*� ��*� ���� �,--7�%� "�����%��� #��� $ � ������ $%�����%�

(��������*��� !�8������������ ����������!����)���#����� *�+����*�#����*�2���77���

$���*�G��O�0�����*�"���599.�%�"��%������+���������A�+��������>���6�%��*�4�F�+�������"���*�

+">9.>56:���

$���)��*�"���5999�%�����������$%�����%��(������*�F�������������*�G����.:*�2���5��

L�����*���3���,--<�%�+&��D�##���!��'�A�"�����"������������6�����*�� ��A��������F���������*�

3�����������*�2���5.76*�&����5���

L���� �,--7�%� D������� D������� #���� ������������'�� ������#�%������� ,����'��1� )��������

$�'��������� ����'�������!��������5�"�������� ,����%������� #�������&�!��%�����!��������*�

� !#�*� F�#� ������� O� �� !� ����������*� !�����*� 3���� O� ������*� 2���)���*�

��%>>�������������������>�������>����������>��� J,-����������

L�1����*�?��O�$�����*�����,--.�%�+&���������������#�"���#�����6�� ��������&��!,��%��������*�

�� !� 8� ������� ���� ������ ���� !����)��� #����� *� +����*� ������ ���� ������*�

���� ��)������

���������������������������������� ����� �����������!��������������������������������������������������

� ���

��������*� G�� �,--6�%� "�����'�� ��#����� ��� >�� 1�����H� .+�-� ��#���� ���� ��� #��� � ��H/*�

0�������G����*�2���5,��5;9�*� ��%>>���������������>����>��>,--6>��-65,,<5���� �)��

�������*�#���5999�%�+&��"����������#���!��������1��&��+���������������&��������#����&��6�����*�

���� ������� ���� � �� 6� � 0��������� ����������� ��� ���������� !����)��%�+��� ?����� �#�

+���������A��&���@�'�����D������������&���D�����&���*�&����,;8,6*�0��������*�����������

204��,--.�%������������#��&��:,�"���$��%��������1��������� �����3�������"�������������

$��%�����*�$���*�������,-*�� ��2��������0�)��������4������������4�������������������*�

+� ������*�0�*�

��%>>����������)����������>�������>,5:;M��M����������M����)���M-:,--.����

"�� ����*� ��� O� G��� �������*� L�� �,--7�%� "��'���>�%���� ��� �� ������ ����>&�'��� ��'���%���

."��'���>������ ��#���� ���� �#���� �&�� B���1�� (�'�������/*� �� !� 8� ������� ���� ������ ����

!����)���#����� *�+����*� ����������������*�2���;59��

#� �1����*� ?�� �,--.�%� �'������1� �� ��#���� :��� #��� �����*� " �0�� ����������*� #�20�

/�������� � ���*� �����������*������

������*�����,--7�%�@������%�+&��!�����#�����,�����������*�4�F�+�������"���*�+">-7>57.��

@!?� �������� ����%� @��������� !����)��� ?�������� ���������*� !��)���*� F������*�

������� ���� ������ ���� !����)��� #����� � �� !� @������*� $���*� ��%>>�������8

����������)���>)���� H������P��8����8���O���P�������O��P9O����P���

@20"� �,--6��%� "������ ��� � �� "�������� (� �� 2��� +���� ��� #����)*� 3���� #������

��))����� ���� @������*� @������ 2������ 0�����)���� "�����)*� @������*� $���*�

��%>>�������������>���>��M��� �)�U�

@20"��,--6��%�� ��2���+�������#����)%�?����������� ������*�3����#��������))�����

���� @������*� @������ 2������ 0�����)���� "�����)*� @������*� $���*��

��%>>�������������>���>��M��� �)�U��

+������*�����,--5�%�����%&��1�#����&��D�##���!��'�����+����������$%�������*���%�0�������*�

���O�#������*�&�*����%�� ��!������!������)�������� ��!@*�$�����������)���"���� ��*�

3����>�0������ �>�L�����*���5,9856-���

+!?��,--7������%�+�����!����)���?������*�4����������������������F���*�+� ������*�0�*�

������