8/6/2019 Syllabus Fin761 2010

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F i n a n c e 7 6 1 P o r t f o l i o T h e o r y a n d I n v e s t m e n t

A n a l y s i s

S e m e s t e r 1 , 2 0 1 0

T e a c h i n g S t a

D r . J o h n L e e

O c e : O G G B 5 1 0 5

E m a i l : b y o n g . l e e @ a u c k l a n d . a c . n z

P h o n e : 3 7 3 - 7 5 9 9 e x t . 8 5 1 7 1

O c e h o u r s : T u e , T h u 1 - 2 p m o r b y a p p o i n t m e n t

P r o f . H e n k B e r k m a n

O c e : O G G B 5 7 7

E m a i l : h . b e r k m a n @ a u c k l a n d . a c . n z

P h o n e : 3 7 3 - 7 5 9 9 e x t . 8 4 8 6 1

O c e h o u r s : B y a p p o i n t m e n t

C o u r s e w e b p a g e : C e c i l

C l a s s t i m e / r o o m : S t r e a m 1 : T u e 1 0 - 1 P M , O G G B R o o m 2 0 5

S t r e a m 2 : T h u 1 0 - 1 P M , O G G B R o o m 2 0 5

C o u r s e D e s c r i p t i o n a n d O b j e c t i v e s

T h i s c o u r s e c o v e r s c o n t e m p o r a n e o u s i s s u e s i n i n v e s t m e n t s a n d b u i l d s o n k n o w l -

e d g e a c q u i r e d i n F i n a n c e 2 6 1 a n d 3 6 1 . T h i s i s a g r a d u a t e c o u r s e g e a r e d t o w a r d s

s t u d e n t s w h o w i l l c o n d u c t r e s e a r c h i n t h e f o r m o f d i s s e r t a t i o n o r t h e s i s . T h e

c o u r s e i s d e s i g n e d t o g i v e s t u d e n t s e x p o s u r e t o c o n c e p t u a l f r a m e w o r k o f r e -

s e a r c h i n e m p i r i c a l a s s e t p r i c i n g ( m e t h o d o l o g i e s u s e d , i s s u e s , a n d e t c ) s o t h a t

t h e y c a n a n a l y z e a n d e v a l u a t e n e w r e s e a r c h e c i e n t l y . W h i l e s t u d e n t s m a y n o t

l i k e a l l t h e t o p i c s , t h e h o p e i s t h a t t h e y w i l l l i k e s o m e , w h i c h w i l l e v e n t u a l l y

l e a d t o t h e i r d i s s e r t a t i o n / t h e s i s t o p i c . T h e c o u r s e i s b a s e d o n s e m i n a r s i n w h i c h

s t u d e n t s p r e s e n t a s s i g n e d p a p e r s .

1

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S e m e s t e r 1 , 2 0 1 0 F i n a n c e 7 6 1 C o u r s e O u t l i n e

G r a d i n g

P r e s e n t a t i o n 2 0 %

S e m i n a r P a r t i c i p a t i o n 1 0 %

A s s i g n m e n t s 2 0 %

( C r i t i q u e 7 % + R e f e r e e R e p o r t 7 % + E m p i r i c a l 6 % )

F i n a l E x a m 5 0 %

P r e s e n t a t i o n

E a c h s t u d e n t w i l l b e r e s p o n s i b l e f o r t w o p r e s e n t a t i o n s . P r e s e n t e r s a r e e x p e c t e d

t o g o b e y o n d t h e p a p e r a s o p p o s e d t o g i v i n g a m e r e s u m m a r y o f t h e p a p e r . I n

p a r t i c u l a r , t h e p r e s e n t e r s h o u l d a d d r e s s q u e s t i o n s s u c h a s : W h a t i s t h e i m p o r -

t a n c e o f t h e p a p e r ? H o w d o e s i t r e l a t e d t o t h e l i t e r a t u r e i n t h e a r e a ? ( A b r i e f

o v e r v i e w o f r e l a t e d p a p e r s i s n e c e s s a r y t o a d d r e s s t h i s q u e s t i o n . ) W h a t a r e t h e

p r a c t i c a l i m p l i c a t i o n o f t h e p a p e r ? A r e t h e r e a n y u n a n s w e r e d q u e s t i o n s ? C a n

t h e r e s e a r c h d e s i g n b e i m p r o v e d ? A r e t h e r e a n y a m b i g u i t i e s ?

S e m i n a r p r e s e n t e r s a r e a l s o e x p e c t e d t o l e a d a c t i v e c l a s s d i s c u s s i o n i n w h i c h

e v e r y o n e p a r t i c i p a t e s . ( N o t e : r e a d i n g s l i d e s o r n o t e s w i l l d i s c o u r a g e o t h e r s f r o m

p a r t i c i p a t i n g . ) E n g a g i n g o t h e r s t u d e n t s a n d k e e p i n g l i v e l y d i s c u s s i o n g o i n g i s

a n i m p o r t a n t f a c t o r d e t e r m i n i n g p r e s e n t a t i o n g r a d e s .

P r e s e n t e r s a r e e n c o u r a g e d t o s e e t h e i n s t r u c t o r f o r t h e i r p r e s e n t a t i o n s a n d

d i s c u s s t h e i r a s s i g n e d p a p e r s w e l l a h e a d o f t i m e .

P a r t i c i p a t i o n

T h i s c o u r s e r e l i e s h e a v i l y o n s t u d e n t s ' p a r t i c i p a t i o n i n s e m i n a r s . L e a r n i n g i n

a s e m i n a r i s a n e v o l v i n g p r o c e s s w h i c h i n c l u d e s o u t s i d e p r e p a r a t i o n a n d s e m i -

n a r d i s c u s s i o n s . E v e r y o n e i s e x p e c t e d t o a s k q u e s t i o n s , r a i s e i s s u e s , c o n t r i b u t e

k n o w l e d g e , a n d c h a l l e n g e t h e o p i n i o n s o f o t h e r s . P a r t i c i p a t i o n g r a d e w i l l b e

d e t e r m i n e d b y a c o m b i n a t i o n o f e v i d e n t p r e p a r a t i o n , f r e q u e n c y , a n d q u a l i t y o f

p a r t i c i p a t i o n .

A s s i g n m e n t

S t u d e n t s w h o d o n o t h a v e p r e s e n t a t i o n r e s p o n s i b i l i t y a r e r e q u i r e d t o p r o v i d e

a c r i t i q u e w i t h a t l e a s t t w o q u e s t i o n s f o r e a c h p a p e r . A g o o d q u e s t i o n w o u l d

h e l p o t h e r s u n d e r s t a n d t h e p a p e r i n q u e s t i o n a n d / o r l e a d t o i n t e r e s t i n g c l a s s

d i s c u s s i o n i f b r o u g h t u p i n c l a s s . E x a m p l e s o f a p p r o p r i a t e q u e s t i o n s m a y b e

r e l a t e d t o t h e m o t i v a t i o n o f t h e p a p e r , o r a s p e c i c d e t a i l o f t h e m e t h o d o l o g y

u s e d . A l t e r n a t i v e l y y o u m a y h a v e a q u e r y a s t o t h e r e l e v a n c e o f t h e r e s e a r c h

t o N e w Z e a l a n d o r a p o s s i b i l i t y o f c o n d u c t i n g s i m i l a r r e s e a r c h u s i n g a d i e r e n t

d a t a s e t . C r i t i q u e s a r e w o r t h 7 % o f t h e n a l g r a d e a n d d u e a t t h e e n d o f t h e

c l a s s .

T h e r e i s a r e f e r e e r e p o r t w o r t h 7 % t o b e h a n d e d i n b y 5 p m o n F r i d a y , A p r i l

3 0 . T h e r e f e r e e r e p o r t s h o u l d b e n o l o n g e r t h a n t h r e e p a g e s , o n e - h a l f s p a c e d .

T h e r e p o r t w i l l n o t b e g r a d e d o n w h e t h e r i t a g r e e s w i t h t h e i n s t r u c t o r ' s o p i n i o n ,

b u t r a t h e r o n h o w i t c o m e s t o i t s c o n c l u s i o n a n d h o w w e l l i t b a c k t h e m u p . T h e

p a p e r f o r t h e r e f e r e e r e p o r t w i l l b e d i s t r i b u t e d i n c l a s s l a t e r .

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S e m e s t e r 1 , 2 0 1 0 F i n a n c e 7 6 1 C o u r s e O u t l i n e

T h e r e m a i n i n g 6 % i s a s s i g n e d t o a n e m p i r i c a l a s s i g n m e n t d u e a t 5 p m o n

F r i d a y , J u n e 1 1 . T h e a s s i g n m e n t w i l l r e q u i r e t h e u s e o f c o m p u t e r s . I r e c o m m e n d

t h a t y o u u s e S A S , a l t h o u g h a n y s t a t i s t i c a l p r o g r a m m i n g l a n g u a g e s u c h a s R ,

M a t l a b , E V i e w s , o r G a u s s w i l l w o r k a s w e l l . E x c e l m a y a l s o w o r k b u t i t w i l l

b e i m p r a c t i c a l a n d t e d i o u s w i t h o u t m a c r o p r o g r a m m i n g . D e t a i l s a b o u t t h e

e m p i r i c a l a s s i g n m e n t w i l l b e a n n o u n c e d l a t e r .

F i n a l E x a m

T h e n a l e x a m w i l l b e o p e n - b o o k / o p e n - n o t e s a n d t h r e e - h o u r l o n g . S t u d e n t s

a r e a l l o w e d t o b r i n g i n a n d u s e a n y m a t e r i a l s t h e y l i k e , a s l o n g a s t h e y a r e n o t

d i s t u r b i n g o t h e r s . A n y m a t e r i a l d i s c u s s e d o r i n t h e a s s i g n e d r e a d i n g s i s f a i r

g a m e f o r t h e e x a m . T h e t i m e a n d v e n u e f o r t h e e x a m w i l l b e a n n o u n c e d l a t e r .

T e n t a t i v e S c h e d u l e

W e e k T o p i c I n s t r u c t o r R e a d i n g

1 A d m i n i s t r a t i o n m e e t i n g -

2 N o c l a s s -

3 M a r k e t e c i e n c y J o h n [ 1 9 ] , [ 2 3 ] , [ 8 ]

4 C A P M a n d f a c t o r m o d e l s J o h n [ 9 ] , [ 1 0 ] , [ 7 ]

5 C o n d i t i o n a l f a c t o r m o d e l s J o h n [ 1 2 ] , [ 1 5 ]

6 A l t e r n a t i v e r a t i o n a l e x p l a n a t i o n s J o h n [ 1 1 ] , [ 2 5 ]

7 I n d i v i d u a l i n v e s t o r s H e n k [ 3 ] , [ 6 ]

8 S h o r t - s e l l i n g H e n k [ 2 0 ] , [ 4 ] , [ 2 1 ]

9 M a r k e t m i c r o s t r u c t u r e H e n k [ 1 4 ] , [ 2 4 ]

1 0 I m p l i e d r e t u r n s H e n k [ 5 ] , [ 1 8 ]

1 1 E m p i r i c a l r e g u l a r i t i e s J o h n [ 1 6 ] , [ 1 ] , [ 2 2 ]

1 2 B e h a v i o r a l n a n c e J o h n [ 1 7 ] , [ 1 3 ] , [ 2 ]

R e f e r e n c e s

[ 1 ] A n d r e w A n g , R o b e r t H o d r i c k , Y u h a n g X i n g , a n d X i a o y a n Z h a n g . T h e

c r o s s - s e c t i o n o f v o l a t i l i t y a n d e x p e c t e d r e t u r n s . J o u r n a l o f F i n a n c e , 6 1 : 2 5 9

2 9 9 , 2 0 0 6 .

[ 2 ] M a l c o l m B a k e r a n d J e r e y W u r g l e r . I n v e s t o r s e n t i m e n t a n d t h e c r o s s -

s e c t i o n o f s t o c k r e t u r n s . J o u r n a l o f F i n a n c e , 6 1 ( 4 ) : 1 6 4 5 1 6 8 0 , 2 0 0 6 .

[ 3 ] B r a d M . B a r b e r a n d T e r r a n c e O d e a n . B o y s w i l l b e b o y s : G e n d e r , o v e r c o n -

d e n c e , a n d c o m m o n s t o c k i n v e s t m e n t . Q u a r t e r l y J o u r n a l o f E c o m o m i c s ,

1 1 6 ( 1 ) : 2 6 1 2 9 2 , 2 0 0 1 .

[ 4 ] E k k e h a r t B o e h m e r , C h a r l e s M . J o n e s , a n d X i a o y a n Z h a n g . W h i c h s h o r t s

a r e i n f o r m e d . J o u r n a l o f F i n a n c e , 6 3 ( 2 ) : 4 9 1 5 2 7 , 2 0 0 8 .

[ 5 ] A l o n B r a v , R e u v e n L e h a v y , a n d R o n i M i c h a e l y . U s i n g e x p e c t a t i o n s t o t e s t

a s s e t p r i c i n g m o d e l s . F i n a n c i a l M a n a g e m e n t , 3 4 ( 3 ) : 5 3 7 , 2 0 0 5 .

[ 6 ] J o h n Y . C a m p b e l l . H o u s e h o l d n a n c e . J o u r n a l o f F i n a n c e , 6 1 ( 4 ) : 1 5 5 3

1 6 0 4 , 2 0 0 6 .

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S e m e s t e r 1 , 2 0 1 0 F i n a n c e 7 6 1 C o u r s e O u t l i n e

[ 7 ] K e n t D a n i e l a n d S h r i d a n T i t m a n . E v i d e n c e o n t h e c h a r a c t e r i s t i c s o f c r o s s

s e c t i o n a l v a r i a t i o n i n s t o c k r e t u r n s . J o u r n a l o f F i n a n c e , 5 2 ( 1 ) : 1 3 3 , 1 9 9 7 .

[ 8 ] E u g e n e F . F a m a . E c i e n t c a p i t a l m a r k e t s : I I . J o u r n a l o f F i n a n c e ,

4 6 ( 5 ) : 1 5 7 5 1 6 1 7 , 1 9 9 1 .

[ 9 ] E u g e n e F . F a m a a n d K e n n e t h R . F r e n c h . T h e c r o s s - s e c t i o n o f e x p e c t e d

s t o c k r e t u r n s . J o u r n a l o f F i n a n c e , 4 7 ( 2 ) : 4 2 7 4 6 6 , 1 9 9 2 .

[ 1 0 ] E u g e n e F . F a m a a n d K e n n e t h R . F r e n c h . C o m m o n r i s k f a c t o r s i n t h e

r e t u r n s o n s t o c k s a n d b o n d s . J o u r n a l o f F i n a n c i a l E c o n o m i c s , 3 3 ( 1 ) : 3 5 6 ,

1 9 9 3 .

[ 1 1 ] M i c h a e l F . F e r g u s o n a n d R i c h a r d L . S h o c k l e y . E q u i l i b r i u m ' a n o m a l i e s ' .

J o u r n a l o f F i n a n c e , 5 8 ( 6 ) : 2 5 4 9 2 5 8 0 , 2 0 0 3 .

[ 1 2 ] W a y n e E . F e r s o n a n d C a m p b e l l R . H a r v e y . T h e v a r i a t i o n o f e c o n o m i c r i s k

p r e m i u m s . J o u r n a l o f P o l i t i c a l E c o n o m y , 9 9 ( 2 ) : 3 8 5 4 1 5 , 1 9 9 1 .

[ 1 3 ] K e n n e t h A . F r o o t a n d E m i l e M . D a b o r a . H o w a r e s t o c k s a e c t e d b y t h e

l o c a t i o n o f t r a d e . J o u r n a l o f F i n a n c i a l E c o n o m i c s , 5 3 ( 2 ) : 1 8 9 2 1 6 , 1 9 9 9 .

[ 1 4 ] J o e l H a s b r o u c k . M e a s u r i n g t h e i n f o r m a t i o n c o n t e n t o f s t o c k t r a d e s . J o u r n a l

o f F i n a n c e , 4 6 ( 1 ) : 1 7 9 2 0 8 , 1 9 9 1 .

[ 1 5 ] R a v i J a g a n n a t h a n a n d Z h e n y u W a n g . T h e c o n d i t i o n a l C A P M a n d t h e

c r o s s - s e c t i o n o f e x p e c t e d r e t u r n s . J o u r n a l o f F i n a n c e , 5 1 ( 1 ) : 3 5 3 , 1 9 9 6 .

[ 1 6 ] N a r a s i m h a n J e g a d e e s h a n d S h e r i d a n T i t m a n . R e t u r n s t o b u y i n g w i n n e r s

a n d s e l l i n g l o s e r s : I m p l i c a t i o n s f o r s t o c k m a r k e t e c i e n c y . J o u r n a l o f F i -

n a n c e , 4 8 ( 1 ) : 6 5 9 1 , 1 9 9 3 .

[ 1 7 ] J o s e f L a k o n i s h o k , A n d r e i S h l e i f e r , a n d R o b e r t W . V i s h n y . C o n t r a r i a n i n -

v e s t m e n t , e x t r a p o l a t i o n , a n d r i s k . J o u r n a l o f F i n a n c e , 4 9 ( 5 ) : 1 5 4 1 1 5 7 8 ,

1 9 9 4 .

[ 1 8 ] C h a r l e s M . C . L e e , D a v i d N g , a n d B . S w a m i n a t h a n . T e s t i n g i n t e r n a -

t i o n a l a s s e t p r i c i n g m o d e l s u s i n g i m p l i e d c o s t s o f c a p i t a l . W o r k i n g p a p e r ,

h t t p : / / p a p e r s . s s r n . c o m / s o l 3 / p a p e r s . c f m ? a b s t r a c t _ i d = 4 8 1 9 2 2 , 2 0 0 7 .

[ 1 9 ] A n d r e w W . L o a n d C r a i g M a c K i n l a y . S t o c k m a r k e t p r i c e s d o n o t f o l l o w

r a n d o m w a l k s : E v i d e n c e f r o m a s i m p l e s p e c i c a t i o n t e s t . R e v i e w o f F i n a n -

c i a l S t u d i e s , 1 ( 1 ) : 4 1 6 6 , 1 9 8 8 .

[ 2 0 ] S t e f a n N a g e l . S h o r t s a l e s , i n s t i t u t i o n a l i n v e s t o r s a n d t h e c r o s s - s e c t i o n o f

s t o c k r e t u r n s . J o u r n a l o f F i n a n c i a l E c o n o m i c s , 7 8 ( 2 ) : 2 7 7 3 0 9 , 2 0 0 5 .

[ 2 1 ] E l i O f e k a n d M a t t h e w R i c h a r d s o n . D o t c o m m a n i a : T h e r i s e a n d f a l l o f

i n t e r n e t s t o c k p r i c e s . J o u r n a l o f F i n a n c e , 5 8 ( 3 ) : 1 1 1 3 1 1 3 8 , 2 0 0 3 .

[ 2 2 ] R o n n i e S a d k a a n d S t e v e n L . H e s t o n . S e a s o n a l i t y i n t h e c r o s s - s e c t i o n o f

s t o c k r e t u r n s . J o u r n a l o f F i n a n c i a l E c o n o m i c s , 8 7 ( 2 ) : 4 1 8 4 4 5 , 2 0 0 8 .

[ 2 3 ] R o b e r t J . S h i l l e r . D o s t o c k p r i c e s m o v e t o o m u c h t o b e j u s t i e d b y s u b s e -

q u e n t c h a n g e s i n d i v i d e n d s ? A m e r i c a n E c o n o m i c R e v i e w , 7 1 ( 3 ) : 4 2 1 4 3 6 ,

1 9 8 1 .

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5/5

S e m e s t e r 1 , 2 0 1 0 F i n a n c e 7 6 1 C o u r s e O u t l i n e

[ 2 4 ] H a n s R . S t o l l . I n f e r r i n g t h e c o m p o n e n t s o f t h e b i d - a s k s p r e a d : T h e o r y a n d

e m p i r i c a l t e s t s . J o u r n a l o f F i n a n c e , 4 4 ( 1 ) : 1 1 5 1 3 4 , 1 9 8 9 .

[ 2 5 ] M a r i a V a s s a l o u a n d Y u h a n g X i n g . D e f a u l t r i s k i n e q u i t y r e t u r n s . J o u r n a l

o f F i n a n c e , 5 9 ( 2 ) : 8 3 1 8 6 8 , 2 0 0 4 .

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