spencer cap 15

24
economía contemporánea Milton H. Spencer Professor of Economics School of Business Adnninistration Wayne State University 3^ edición EDITORIAL REVERTE, S.A. Barcelona-Bogotá-Buenos Aires-Caracas-México

Upload: kelber-david-murgas-miranda

Post on 03-Feb-2016

229 views

Category:

Documents


0 download

DESCRIPTION

Economía

TRANSCRIPT

Page 1: Spencer Cap 15

economía contemporánea Milton H . Spencer Professor of Economics School of Business Adnninistration Wayne State University

3^ e d i c i ó n

EDITORIAL REVERTE, S.A. Barcelona-Bogotá-Buenos Aires-Caracas-México

Page 2: Spencer Cap 15

Capítulo 1 ^ E l monetarismo y la nueva teor ía c lásica: cambio de ideas

Guía d e a p r e n d i z a j e

Busque la respuesta a estas importantes preguntas

iQaé e s e l m o n e t a r i s m o ? ¿Cómo s e r e l a c i o n a c o n l a teoría clásica c u a n t i t a t i V a d e l d i n e r o y c o n l a ecuación d e c a m b i o ?

D e a c u e r d o c o n l a teoría m o n e t a r i s t a , ¿qué f a c t o r e s d e t e r m i n a n l a d e m a n d a d e d i n e r o d e l público? ¿Cómo a f e c t a a l a v e l o c i d a d d e l d i n e r o y a l p r o c e s o d e t r a n s ­misión l a s e s p e c t a t i v a s d e inflación d e l público?

¿En qué s u p o s i c i o n e s f u n d a m e n t a l e s s e b a s a l a n u e v a teoría clásica? ¿Por qué c o n c l u y e e s t a teoría q u e l a s m e d i d a s d i s c r e c i o n a l e s f i s c a l e s - m o n e t a r i a s s o n i n e ­f i c a c e s ? ¿Tienen e l m o n e t a r i s m o y l a n u e v a teoría clásica a l g u n a b a s e común?

¿Es l a economía n o r t e a m e r i c a n a intrínsecamente es ta ­b l e , o t i e n d e a períodos p r o l o n g a d o s d e d e s e m p l e o e inflación? L a macroeconomía k e y n e s i a n a , q u e h a o c u ­p a d o n u e s t r a atención h a s t a a h o r a , t i e n e l a r e s p u e s t a a es t a p r e g u n t a . C o m o sabe , l a teoría de K e y n e s r e c a l c a l a i n e s t a b i l i d a d d e l a inversión p r i v a d a y c o n c l u y e q u e es n e c e s a r i a l a intervención d e l g o b i e r n o , a través de m e d i d a s f i s ca l e s y m o n e t a r i a s a p r o p i a d a s , p a r a m a n t e ­n e r n i v e l e s a l tos d e producción y de e m p l e o .

E s i m p o r t a n t e o b s e r v a r q u e n o t o d o s l o s e c o n o ­m i s t a s n i t o d o s l o s líderes políticos s u s c r i b e n estas p r e s c r i p c i o n e s políticas. A l g u n o s d e l o s q u e a c e p t a n l o s principios s u b y a c e n t e s d e l a economía k e y n e s i a n a n o están d e a c u e r d o e n q u e l a economía sea intrínseca­m e n t e e s t ab l e , p o r l o t a n t o , n o a c e p t a n l a conclusión política k e y n e s i a n a d e q u e e l g o b i e r n o , c o n s u intervención a c t i v a e n l a política fiscal y m o n e t a r i a , p u e d a r e d u c i r e l d e s e m p l e o y l a inflación. E s más, u n g r a n ntímero d e críticos c r e e n q u e l a intervención d e l g o b i e m o p u e d e ser la causa de l a i n e s t a b i l i d a d más q u e l a c u r a . E s t a s críticas a l a política a c t i v i s t a k e y n e s i a n a s o n expresadas p o r l o s q u e p e r t e n e c e n a las dos escue­l a s d e p e n s a m i e n t o - e l m o n e t a r i s m o y e l n u e v o c l a s i ­c i s m o — q u e j u n t o a l k e y n e s i a n i s m o , s o n h o y , l o s p r i n c i p a l e s c o n t e n d i e n t e s p o r l a atención d e l o s q u e h a c e n l a política e n W a s h i n g t o n .

Page 3: Spencer Cap 15

2 9 6 P a r t e 4 . L a macroeconomía h o y : i d e a s , t e m a s y políticas.

El monetarismo: crecimiento uniforme de la tasa monetaria C o m o p u e d e u s t e d d e d u c i r d e l título, e l m o n e t a r i s m o a s igna u n p a p e l d o m i n a n t e a l a i n f l u e n c i a d e l d i n e r o e n l a economía. P o r l o t a n t o , e l m o n e t a r i s m o v e l a p o K -t i c a m o n e t a r i a d e l a R e s e r v a F e d e r a l c o m o e l p r i n c i p a l f a c t o r q u e a f e c t a a l a e s t a b i l i d a d económica. Podrá en tende r m e j o r estas i m p l i c a c i o n e s s i e x a m i n a las p r i n ­c i p a l e s p r o p o s i c i o n e s d e l m o n e t a r i s m o - l o s p i l a r e s sob re l o s q u e descansa.

Origen: la teoría cuantitativa del dinero L a s c r eenc i a s d e l o s m o n e t a r i s t a s s u r g e n d e l a s i deas d e l e c o n o m i s t a clásico a m e r i c a n o I r v i n g F i s h e r , q u e i n c l u y e l a f a m i l i a r teoría c u a n t i t a t i v a d e l d i n e r o y l a ecuación de c a m b i o :

M V = P Q o s u e q u i v a l e n t e M V = P N B

Recordará cómo F i s h e r y o t r o s e c o n o m i s t a s clási­cos i n t e r p r e t a r o n l a p r i m e r a ecuación. E l l o s c r e y e r o n q u e l a v e l o c i d a d d e l d i n e r o ( V ) e r a c o n s t a n t e p o r q u e dependía d e l o s hábitos d e g a s t o a l a r g o p l a z o d e l público. E s t o s hábitos, a r g u m e n t a b a n l o s c l a s i c i s t a s , e r a n b a s t a n t e e s t a b l e s . También suponían q u e l a c a n t i d a d d e p r o d u c t o f i n a l ( Q ) e r a c o n s t a n t e d e b i d o a q u e l a econoniía e s t aba s i e m p r e a p l e n o e m p l e o o b i e n tendía a él, p o r l o q u e c o n c l u y e r o n q u e u n p o r c e n t a j e de c a m b i o dado e n l a c a n t i d a d de d i n e r o ( M ) provocaría u n p o r c e n t a j e de c a m b i o i g u a l e n e l n i v e l m e d i o d e l o s p r e c i o s ( P ) y e n l a m i s m a dirección.

M i r a n d o l a s e g u n d a ecuación, se s i g u e q u e , l o s c a m b i o s e n l a c a n t i d a d d e d i n e r o también causarán c a m b i o s e n e l i n g r e s o a g r e g a d o d e l a s o c i e d a d , P N B . P o r e j e m p l o , d a d o q u e V se s u p o n e c o n s t a n t e , u n i n c r e m e n t o d e l 1 0 % e n M causará u n i n c r e m e n t o d e l 1 0 % e n e l P N B nominal. E s t o s u g i e r e l a p r i m e r a proposición d e l m o n e t a r i s m o :

C u a d r o e x p l i c a t i v o 1 .

L a o f e r t a d e d i n e r o y e l i n g r e s o a g r e g a d o

L o s m o n e t a r i s t a s c r e e n q u e l o s c a m b i o s e n e l c r e c i m i e n ­t o d e l a t a s a m o n e t a r i a e j e r c e n u n a p o d e r o s a i n f l u e n c i a s o b r e l o s c a m b i o s d e l a t a s a d e c r e c i m i e n t o d e l i n g r e s o a g r e g a d o . E s t a gráfica i n d i c a q u e e x i s t e u n a e s t r e c h a relación e n t r e l a s d o s v a r i a b l e s — c o n c a m b i o s e n e l i n g r e s o a g r e g a d o , q u e r e s p o n d e n d e s d e l u e g o , d e a l g u n a m a n e r a , a c a m b i o s e n l a o f e r t a m o n e t a r i a . O b s e r v e q u e e n l a gráfica, l o s c a m b i o s están m e d i d o s e n función d e l o s c a m b i o s p o r c e n t u a l e s año a año.

I I í K i i I \ O f e r t a m o n e t a r i a ( M I )

( c a m b i o p o r c e n t u a l ) 1970 72 74 76 78 .80 82 84 86 88 90

AÑO

e j e r c e n u n a i n f l u e n c i a d o m i n a n t e s o b r e l o s c a m ­b i o s e n e l i n g r e s o a g r e g a d o .

L a e v i d e n c i a d e es t a correlación a l a r g o p l a z o e n t r e l o s c a m b i o s e n l a o f e r t a m o n e t a r i a y l o s c a m b i o s e n e l i n g r e s o a g r e g a d o se m u e s t r a e n e l c u a d r o e x p l i ­c a t i v o 1 .

Demanda de dinero L o s m o n e t a r i s t a s ( c o m o s u s p r e d e c e s o r e s clásicos) c r e e n q u e l o s c a m b i o s e n l a c a n t i d a d d e d i n e r o

A p e s a r d e q u e e l m o n e t a r i s m o se b a s a e n l a teoría c u a n t i t a t i v a clásica d e l d i n e r o y e n l a ecuación de c a m -

Page 4: Spencer Cap 15

Capítulo 1 5 : E l m o n e t a r i s m o y l a n u e v a teoría clásica: c a m b i o d e i d e a s . 2 9 7

b i o , d i f i e r e de e l l a s d e d i s t i n t o s m o d o s . P r i m e r o , l o s m o n e t a r i s t a s señalan q u e l a g e n t e

q u i e r e d i n e r o p o r l o q u e éste p u e d e c o m p r a r - s u v a l o r a d q u i s i t i v o real. P o r l o t a n t o , l o s m o n e t a r i s t a s d a n a M e l s i g n i f i c a d o d e l a c a n t i d a d d e d i n e r o q u e l a g e n t e q u i e r e t e n e r e n f o r m a d e s a l d o d e c a j a r e a l . E s t a d e m a n d a , d i c e n , d e p e n d e d e dos v a r i a b l e s c l a v e s d e f o r m a p r e d e c i b l e - e l i n g r e s o a g r e g a d o y l o s t i p o s de interés.

E l d i n e r o y e l i n g r e s o a g r e g a d o : relación d i r e c t a

L o s m o n e t a r i s t a s c r e e n q u e l a d e m a n d a d e d i n e r o p o r p a r t e d e l público - e s dec i r , de s a l d o d e ca j a r e a l - varía directamente c o n e l i n g r e s o r e a l d e l a s o c i e d a d , P N B . E s t a relación e n t r e e l d i n e r o y e l i n g r e s o es fácü de v e r c u a n d o se e x p r e s a e n función d e u n o s p o c o s símbolos. P o r e j e m p l o , p o d e m o s t o m a r l a ecuación de c a m b i o

M V = P Q

( P Q o P N B ) . Ésto e s s i m p l e m e n t e o t r a f o r m a d e d e c i r q u e , e n ténninos d e dólares c o n s t a n t e s , l a d e m a n d a d e l público d e saldos de caja reales v a n a d i r e c t a m e n t e c o n e l ingreso real d e l a s o c i e d a d .

E s t a proposición se i l u s t r a gráficamente e n e l c u a d r o e x p l i c a t i v o 2 . O b s e r v e q u e l a c a n t i d a d de d i n e r o se m i d e e n e l e j e h o r i z o n t a l y e l i n g r e s o a g r e g a d o de l a s o c i e d a d , P N B , se m i d e e n e l e j e v e r t i c a l . L a figura e x p r e s a l o s s i g u i e n t e s p u n t o s : 1 . P a r a u n tiempo d a d o , l a d e m a n d a d e d i n e r o p o r

p a r t e d e l público, D ^ , es i g u a l a l a m i s m a f r a c ­ción d e l P N B . P o r e j e m p l o , s u p o n g a q u e l a cu r ­v a de d e m a n d a d e d i n e r o p o r p a r t e d e l público es D ^ j = 0 , 1 P N B . E s t o significará q u e l a g e n t e

C u a d r o e x p l i c a t i v o 2 .

L a d e m a n d a d e d i n e r o p o r e l público d e p e n d e d e l i n g r e s o a g r e g a d o ( P N B )

y e s c r i b i r l a e n función d e M

P Q 1 M = —— o e q u i v a l e n t e m e n t e M = P Q

V V

E x p r e s a d a d e e s t a f o r m a , l a p a r t e d e r e c h a d e l a ecuación r e c a l c a l a relación e n t r e l a d e m a n d a d e d i n e r o y e l i n g r e s o d e l a nación. P a r a v e r p o r qué, s u p o n g a q u e l l a m a m o s k a l a razón 1 / V , e n t o n c e s l a p a r t e derecha d e l a ecuación se c o n v i e r t e e n

M = k P Q

D e s d e l u e g o , d a d o q u e P Q es l o m i s m o q u e e l P N B , esta ecuación también p u e d e e s c r i b i r s e

M = k P N B

¿Qué n o s d i c e es ta ecuación? L a r e spues t a p u e d e e x p r e ­sarse e n las pa l ab ra s :

L a g e n t e q u i e r e t e n e r c i e r t a c a n t i d a d d e d i n e r o ( M ) i g u a l a u n a fracción k , d e l i n g r e s o d e l a s o c i e d a d

P a r a u n t i e m p o d a d o , e l público d e s e a t e n e r u n a fracción d e s u i n g r e s o a g r e g a d o ( P N B ) e n f o r m a d e d i n e r o . P o r e j e m p l o , p u e d e d e s e a r t e n e r e l 1 0 % , e l 2 0 % , e l 5 0 % o algún o t r o p o r c e n t a j e d e l P N B e n d i n e r o . E l público q u i e r e d i n e r o ( e s d e c i r , s a l d o d e c a j a ) p r i n c i p a l m e n t e p a r a t r a n s a c c i o n e s - p a r a c o m p r a r e l P N B .

a-

O u §1 pa o O § < o

SIO (JOÜ 9U()0 8 000 7 000 6 000 5 000 4,000 3,000 2 000

/ / / /

D „ = 0 . 1 P N B

D„ = 0 . 2 P N B

D M = 0 . 5 P N B

S200 400 600 800 1 000

C A N T I D A D D E D I N E R O ( m i l e s d e m i l l o n e s d e dólares)

Page 5: Spencer Cap 15

2 9 8 P a r t e 4 . L a macroeconomía h o y : i d e a s , t e m a s y políticas.

q u i e r e t e n e r e l 1 0 % d e l P N B e n f o r m a d e d i n e r o . Así q u e e l l o s d e s e a n t e n e r 1 0 0 dólares c u a n d o e l P N B es 1 0 0 0 dólares y 1 0 0 0 dólares c u a n d o e l P N B es 1 0 0 0 0 0 dólares. P o r o t r a p a r t e , s u p o n g a q u e l a c u r v a d e d e m a n d a de d i n e r o p o r p a r t e d e l público es D m = 0 , 5 P N B . E n t o n c e s l a g e n t e deseará t e n e r 5 0 0 dólares c u a n d o e l P N B sea 1 0 0 0 dólares y 1 0 0 0 dólares c u a n d o e l P N B sea 2 0 0 0 dólares. C o m o p u e d e u s t e d v e r , c u a l q u i e r K n e a d e p e n d i e n t e p o s i t i v a , t a l c o m o = 0 , 2 P N B , se i n t e r p r e t a de f o r m a s i m i l a r .

2 . E l público q u i e r e t e n e r e n f o r m a d e d i n e r o l a fracción d e s u i n g r e s o q u e es i n d i c a d a p o r l a pen­diente relativa d e l a c u r v a D¡^. E n g e n e r a l , c u a n t o m e n o r e s e l p o r c e n t a j e d e i n g r e s o q u e e l público q u i e r e t e n e r e n f o r m a d e d i n e r o e n e f e c t i v o , t a n t o m a y o r es l a p e n d i e n t e r e l a t i v a de l a c u r v a . ¿Cuáles, s o n l a s i m p l i c a c i o n e s d e e s t a relación?

L a contestación se i l u s t r a e n e l c u a d r o e x p l i c a t i v o 3 . O b s e r v e q u e o t r a v e z l a c a n t i d a d d e d i n e r o se m i d e s o b r e e l e j e h o r i z o n t a l y e l i n g r e s o a g r e g a d o de l a soc iedad , P N B , se m i d e s o b r e e l e j e v e r t i c a l . C o m o e n l a gráfica a n t e r i o r , e l m o d e l o r e p r e s e n t a dos p u n t o s i m p o r t a n t e s : 1 . L a c u r v a d e d e m a n d a d e d i n e r o p o r p a r t e d e l pú­

b l i c o , D j ^ , r e p r e s e n t a u n a fracción, k , d e l i n g r e s o a g r e g a d o d e l a s o c i e d a d , P N B . Así q u e , D } ^ = i P N B . L a c u r v a d e o f e r t a d e d i n e r o , O ^ , es u n a línea v e r t i c a l . E s t o i n d i c a q u e , p a r a u n t i e m p o d a d o , l a c a n t i d a d d e d i n e r o ( d e t e r m i n a d a p o r l a R e s e r v a F e d e r a l ) es u n a c a n t i d a d fija e i n s e n s i b l e a l o s c a m b i o s e n e l i n g r e s o a g r e g a d o .

2 . E l i n g r e s o de e q u i l i b r i o , P N E ^ v i e n e d e t e r m i n a d o p o r l a intersección de las cu rvas y O ^ . S u p o n ­g a q u e l a R e s e r v a F e d e r a l dec ide a h o r a i n c r e m e n ­t a r l a o f e r t a m o n e t a r i a d e O ^ a 0 ^ E s t o , producirá u n e x c e s o d e o f e r t a m o n e t a r i a e n r e l a ­ción a l o q u e l a g e n t e desea; p o r l o t a n t o , gastará e l e x c e s o y provocará u n a s u b i d a d e l i n g r e s o agregado a l n u e v o p u n t o de e q u i l i b r i o P N B j .

E l d i n e r o y l o s t i p o s d e interés: relación i n v e r s a

C o m o aprendió u s t e d antes , l o s m o n e t a r i s t a s c r e e n q u e

C u a d r o e x p l i c a t i v o 3 .

E l d i n e r o y e l i n g r e s o a g r e g a d o

L a d e m a n d a d e d i n e r o p o r p a r t e d e l público, (D¡¿), es i g u a l a u n a fracción ( k ) d e l i n g r e s o a g r e g a d o d e l a s o c i e d a d ( P N B ) . L a o f e r t a d e d i n e r o , (0 ¡ J , e s d e t e r m i n a ­d a p o r l a R e s e r v a F e d e r a l . P o r l o t a n t o , u n i n c r e m e n t o e n l a o f e r t a d e d i n e r o d e 0¡^ a O ^ ' proporcionará a l a g e n t e u n e x c e s o d e s a l d o d e c a j a q u e será g a s t a d o y causará q u e e l n i v e l d e e q u i l i b r i o d e l i n g r e s o a g r e g a d o s u b a d e P N B , a P N B ^ .

O f e r t a

O Q < O M Pí O <; o m O

P N B .

d e d i n e r o

O M I / D M = k P N B

—\-y / D e m a n d a d e d i n e r o

" E x c e s o d e o f e r t a

/ 1 m o n e t a r i a

P N B ,

C A N T I D A D D E D I N E R O

J a s e g u n d a v a r i a b l e i m p o r t a n t e q u e a fec ta a l a d e m a n d ^ de d i n e r o p o r p a r t e d e l público es e l t i p o d e interés. ( E s t e p u n t o d e v i s t a es c o m p a r t i d o también p o r m u ­c h o s e c o n o m i s t a s q u e n o s o n m o n e t a r i s t a s . ) L a n a t u r a l e z a d e l a relación es , d i c e n l o s m o n e t a r i s t a s , inversa. E s dec i r , l a g e n t e desea t e n e r m e n o r e s sa ldos d e c a j a c u a n d o l o s t i p o s d e interés están a l t o s , y m a y o r e s c u a n d o l o s t i p o s están b a j o s . L a razón p a r a e s t o n o es difícil d e v e r . L a economía n o r t e a m e r i c a n a está c o m p u e s t a de u n i d a d e s d e decisión-elaboración - i n d i v i d u o s , f a m i l i a s y e m p r e s a s . E s t a s e n t i d a d e s económicas m a n t i e n e n s u r i q u e z a (es dec i r , l as cosas d e v a l o r ) e n f o r m a d e carteras de activos. E l d i n e r o e n

Page 6: Spencer Cap 15

Capítulo 1 5 : E l m o n e t a r i s m o y l a n u e v a teoría clásica: c a m b i o d e i d e a s . 2 9 9

e f e c t i v o , l a p r o p i e d a d y l o s d e r e c h o s de p r o p i e d a d s o n e j e m p l o s d e e l l a s , a l i g u a l q u e a l g u n a s délas cosas q u e p u e d a u s t e d posee r , i n c l u y e n d o t a n t o l o s a c t i v o s finan­c i e r o s c o m o l o s n o financieros, c o m o d i n e r o , m e r c a n ­cías, b o n o s , u n automóvil, u n a casa, m u e b l e s y quizá u n n e g o c i o . D a d o q u e t o d o s es tos e l e m e n t o s c o n s t i t u ­y e n r i q u e z a , c a d a u n o d e e l l o s es, d e a c u e r d o c o n l o s m o n e t a r i s t a s , u n a p a r t e d e s u ca r t e r a .

¿Qué p a r t e d e estas ca r t e r a s t i e n e e l público e n f o r m a d e s a l d o d e ca j a? L a r e s p u e s t a d e p e n d e d e l o r e n t a b l e q u e sea m a n t e n e r o t r o s a c t i v o s , t a l e s c o m o v a l o r e s , p r o p i e d a d e s , e t c . P o r e j e m p l o , s u p o n g a q u e h a y u n a u m e n t o e n l o s r e n d i m i e n t o s ( m e d i d o p o r l o s tipos d e interés) s o b r e o t t o s a c t i v o s . L a g e n t e reducirá sus sa ldos d e c a j a c o n e l o b j e t o de sacar v e n t a j a d e l o s r e n d i m i e n t o s d i s p o n i b l e s más a l t o s . O c u r r e l o c o n t r a ­r i o , desde l u e g o , c u a n d o l o s r e n d i m i e n t o s s o b r e o t r o s a c t i v o s d i s m i n u y e n . E n g e n e r a l , l a d e m a n d a d e s a ldos de ca j a p o r p a r t e d e l público varía inversamente c o n l o s tipos d e interés.

L a explicación a n t e r i o r s o b r e l a d e m a n d a d e d i n e r o p o r p a r t e d e l público r e c a l c a l a i n f l u e n c i a d e dos f a c t o r e s - e l i n g r e s o a g r e g a d o y l o s tipos d e interés. R e s u m i e n d o las ideas c l a v e s :

L o s m o n e t a r i s t a s c r e e n q u e l a d e m a n d a d e s a l d o s d e c a j a p o r p a r t e d e l público, varía directamente c o n e l i n g r e s o a g r e g a d o e inversamente c o n l o s t i p o s d e interés . E n c o n d i c i o n e s n o r m a l e s , l a d e m a n d a d e s a l d o s d e c a j a p o r p a r t e d e l público t i e n d e a s e r e s t a b l e e n relación a e s t a s v a r i a b l e s .

La estabilidad de la velocidad U s t e d sabe q u e , de acue rdo c o n e l p e n s a m i e n t o m o n e t a ­rista, l a c a n t i d a d d e d i n e r o q u e l a g e n t e desea t e n e r es i g u a l a u n a fracción c o n s t a n t e ( k ) d e l P N B . P e r o , c o m o y a h a a p r e n d i d o , k r e p r e s e n t a l a razón 1 / V , es dec i r , k = 1 / V , p o r l o q u e , d a d o q u e k es c o n s t a n t e , V debe s e r l o también p a r a q u e l a ecuación sea v e r d a d e r a . E s más, s i k = 1 / V , ' e n t o n c e s , V = 1/k.

P a r a i l u s t r a r estas i d e a s , s u p o n g a q u e l a g e n t e desea t e n e r e l 2 5 % d e s u i n g r e s o e n f o r m a de sa ldos de caja . E n t o n c e s , k = 1/4 y , s i e n d o V = 1/k, V = 4 . E s t o

s i g n i f i c a q u e c a d a dólar es g a s t a d o u n p r o m e d i o d e c u a t r o veces d u r a n t e e l año p a r a c o m p r a r e l P N B de l a economía.

D e f o r m a s i m i l a r , s i l a g e n t e desea t e n e r e l 2 0 % d e s u i n g r e s o e n e f e c t i v o , e n t o c e s k = 1/5, p o r l o q u e V = 5 . C a d a dólar es g a s t a d o , p u e s , u n p r o m e d i o d e c i n c o veces p o r año.

C o m o p u e d e v e r , k es e l recíproco d e V , V es e l recíproco d e k y a m b a s s o n c o n s t a n t e s . E n v i s t a d e es to , ¿qué d e t e r m i n a V ?

E n g e n e r a l l o s m o n e t a r i s t a s c r e e n q u e l a v e l o c i ­d a d d e l d i n e r o es es tab le , es dec i r , q u e a pe s a r d e q u e l a v e l o c i d a d p u e d e , y d e h e c h o l o hace , fluctuar a l o l a r g o d e l o s años, m a n t i e n e u n a relación e s t a b l e c o n l a s v a r i a b l e s q u e l a d e t e r m i n a n . U n a d e las p r i n c i p a l e s v a ­riables q u e l a d e t e r m i n a n es l a previsión de inflación p o r p a r t e d e l público. S i l a g e n t e e s p e r a q u e l o s p r e c i o s s u b a n , se inclinarán a g a s t a r más d e sus sa ldos d e ca j a antes d e q u e l o h a g a n , l o q u e hará a u m e n t a r V . Y p o r e l c o n t r a r i o , s i l a g e n t e e s p e r a q u e l o s p r e c i o s b a j e n , retrasarán e l g a s t a r p a r t e d e sus s a ldos d e ca ja , l o q u e hará d i s m i n u i r V . Así q u e :

L o s m o n e t a r i s t a s c r e e n q u e l o s c a m b i o s d e V varían d e u n a f o r m a d i r e c t a y e s t a b l e c o n l a p r e v i ­sión i n f l a c i o n i s t a d e l público. E s t o e s , V a u m e n t a c u a n d o e l público e s p e r a q u e l o s p r e c i o s s u b a n y d i s m i n u y e c u a n d o e l públ ico e s p e r a q u e l o s p r e c i o s b a j e n .

E l mecanismo de transmisión: ajuste de carteras L a s i d e a s e x p u e s t a s h a s t a a h o r a c o n c e r n i e n t e s a l a d e m a n d a d e d i n e r o y a s u v e l o c i d a d d e circulación p u e d e n ser a h o r a r e u n i d a s e n u n vínculo d e n o m i n a d o mecanismo de transmisión. Éste es e l p r o c e s o p o r e l q u e l o s c a m b i o s e n l a t a sa d e c r e c i m i e n t o m o n e ­t a r i o o c a s i o n a n c a m b i o s e n e l c o m p o r t a m i e n t o de las p e r s o n a s r e s p e c t o a l g a s t o . L o s últimos, a s u v e z , a f e c t a n a l o s p r e c i o s , a l o s tipos d e interés y a o t r a s v a r i a b l e s económicas.

E l m e c a n i s m o d e transmisión, c o m o l o s m o n e t a ­ristas l o v e n , p u e d e i n t e r p r e t a r s e c o m o u n a s e c u e n c i a

Page 7: Spencer Cap 15

3 0 0 P a r t e 4 . L a macroeconomía h o y : i d e a s , t e m a s y políticas.

d e sucesos: P r i m e r o , l as d e c i s i o n e s d e a u m e n t a r o d i s m i n u i r

l a t a sa de c r e c i m i e n t o m o n e t a r i o s o n t o m a d a s c o n t i t i u a -m e n t e p o r l a R e s e r v a F e d e r a l . S u s acc iones e n p o K t i c a m o n e t a r i a t i e n e n p o r o b j e t o a l c a n z a r l o s o b j e t i v o s d e e f i c i e n c i a , e s t a b i l i d a d y c r e c i m i e n t o . U n o de l o s p r i n c i ­pa l e s d o g m a s d e l m o n e t a r i s m o es e l c o n v e n c i m i e n t o d e q u e l a R e s e r v a F e d e r a l n o c o n s i g u e a l c a n z a r es tos o b j e t i v o s d e b i d o a q u e l a s e x p a n s i o n e s y c o n t r a c c i o n e s de l a t a s a d e c r e c i m i e n t o m o n e t a r i o s o n erráticas. E n c o n s e c u e n c i a , a r g u m e n t a n l o s m o n e t a r i s t a s , l a s a c c i o ­nes d e l a R e s e r v a F e d e r a l se c o n v i e r t e n e n l a causa d e l a i n e f i c i e n c i a , d e l a i n e s t a b i l i d a d y d e l c r e c i m i e n t o inadecuado.

S e g u n d o , l o s c a m b i o s erráticos de l a t a sa d e c r e c i -mieiífo m o n e t a r i o c a u s a d i s c r e p a n c i a s e n t r e l o s sa ldos d e c a j a deseados y r e a l e s d e l a s p e r s o n a s . C o n o b j e t o d e r e s t a b l e c e r e l e q u i l i b r i o , l o s i n d i v i d u o s a j u s t a n l a composición d e l o s a c t i v o s d e sus c a r t e r a s ; p o r e j e m ­p l o , s i e l d e s e q u i l i b r i o es. c a u s a d o p o r u n a u m e n t o i n e s p e r a d o d e l a t a s a d e c r e c i m i e n t o m o n e t a r i o , l a g e n t e r e d u c e s u e x c e s o d e s a l d o d e c a j a c o m p r a n d o algún a c t i v o e n t r e l a a m p l i a g a m a d e e U o s .

T e r c e r o , l o s i n d i v i d u o s m u e v e n s i e m p r e sus rese r ­vas d e riqueza éntrelos d i f e ren te s a c t i v o s , esforzándose e n c o n s e g u i r tasas d e r e n d i m i e n t o r e l a t i v a m e n t e s a t i s ­f a c t o r i a s , p a r a s u combinación t o t a l d e a c t i v o s . P o r e j e m p l o , s i l o s r e n d i m i e n t o s délos v a l o r e s d e m e r c a d o están r e l a t i v a m e n t e más a l t o s q u e l o s r e n d i m i e n t o s d e situación r e a l d e l m e r c a d o , l a s p e r s o n a s transferirán p a r t e de sus f o n d o s e n e d i f i c i o s y t i e r r a a mercancías y b o n o s . E s t a s r e a s i g n a c i o n e s d e riqueza se p o n e n d e m a n i f i e s t o p o r l o s c a m b i o s e n l o s p r e c i o s r e l a t i v o s d e l o s a c t i v o s q u e s o n l o s p a t r o n e s d e g a s t o e n l a a m p l i a g a m a de b i e n e s y s e r v i c i o s .

Así q u e :

L o s monetar i s tas creen que e l m e c a n i s m o de t rans­misión p o r e l cuál los cambios e n l a tasa de c rec i ­m i e n t o m o n e t a r i o causa cambios e n e l gasto t o t a l es esencia lmente u n proceso de ajuste de carteras. L o s i n d i v i d u o s as ignan l o s excesos de sus saldos en t r e e l a m p l i o espectro de a c t i v o s ex i s t en t e s , c o m o mercancías, b o n o s , b ienes de c o n s u m o y bienes de producción ( c a p i t a l ) . E n consecuencia , e l p r e c i o r e l a t i v o de estos b ienes está s i e m p r e

c a m b i a n d o e n r e s p u e s t a a l a s v a r i a c i o n e s e n l o s p a t r o n e s d e g a s t o d e l a s p e r s o n a s c a u s a d a s p o r l a s fluctuaciones d e l a s t a s a s d e c r e c i m i e n t o m o n e t a ­rio. L o s c a m b i o s d e l o s p r e c i o s , a s u v e z , a f e c t a n l a s p r e v i s i o n e s i n f l a c i o n i s t a s d e l a g e n t e , i n f l u y e n d o así e n l o s t i p o s d e interés y e n l a v e l o ­c i d a d d e l d i n e r o .

E s t a explicación está r e s u m i d a e n e l d i a g r a m a d e l c u a d r o e x p l i c a t i v o 4 , q u e i l u s t r a cómo l a m a y o r p a r t e d e l o s m o n e t a r i s t a s d e h o y describirían e l p r o c e s o de transmisión.

Evidencia y medidas Recomendaciones L o s m o n e t a r i s t a s h a n m a n t e n i d o s i e m p r e q u e l a i n f l a ­ción es e l r e s u l t a d o d e " d e m a s i a d o d i n e r o a l a c a z a d e p o c o s b i e n e s " , p o r l o q u e c o n c l u y e n q u e , una acelera­ción en la tasa de crecimiento monetario producirá una aceleración en la tasa de inflación en algún momento posterior.

¿Cuándo será e se m o m e n t o ? L a s r e s p u e s t a s d e l o s m o n e t a r i s t a s d i f i e r e n e n es t e p u n t o . S i n e m b a r g o , sus e s t u d i o s d e m u e s t r a n q u e p u e d e s e r d e s d e u n o s p o c o s m e s e s h a s t a c e r c a d e dos años, d e p e n d i e n d o d e o t r a s c o n d i c i o n e s . Quizás l a más i m p o r t a n t e e n t r e estas " o t r a s c o n d i c i o n e s " s ea l a previsión d e inflación p o r p a r t e d e l público. E l p a p e l q u e desempeñan estas p r e v i s i o n e s será e x a m i n a d o más t a r d e e n es t e m i s m o capítulo.

Basándonos e n l o q u e u s t e d sabe a h o r a s o b r e e l m o n e t a r i s m o , es a p r o p i a d o p r e g u n t a r s e cuándo t i e n e n l u g a r , r e a l m e n t e , l o s p r i n c i p a l e s r e s u l t a d o s d e l m e c a ­n i s m o d e transmisión d e s c r i t o s . E l c u a d r o e x p l i c a t i v o 5 s u g i e r e u n a r e s p u e s t a . L a gráfica (a ) m u e s t r a q u e las v a r i a c i o n e s e n l a t a s a d e c r e c i m i e n t o m o n e t a r i o p a r e ­c e n i n f l u i r e n l o s c a m b i o s d e l a t a s a d e l n i v e l de p r e c i o s a l r e d e d o r d e dos años más t a r d e . L a gráfica ( b ) i l u s t r a l a i d e a d e q u e l a s v a r i a c i o n e s d e l a t a s a d e l n i v e l d e p r e c i o s a f ec t a a l o s t i p o s d e interés d e b i d o a q u e l o s p r e s t a m i s t a s y l o s p r e s t a t a r i o s c a r g a n l a p r i m a d e inflación e n sus préstamos.

E s t o s p u n t o s d e v i s t a m o n e t a r i s t a s n o s guían, p u e s , h a c i a u n a conclusión política práctica:

Page 8: Spencer Cap 15

Capítulo 1 5 : E l m o n e t a r i s m o y l a n u e v a teoría clásica: c a m b i o d e i d e a s . 3 0 1

C u a d r o e x p l i c a t i v o 4 .

E l p r o c e s o d e transmisión: e n f o q u e m o n e t a r i s t a E x i s t e n d i f e r e n t e s e x p l i c a c i o n e s m o n e t a r i s t a s d e l p r o c e ­s o d e transmisión. E s t a descripción s e a j u s t a a l a m a y o r p a r t e d e e l l a s . S i n e m b a r g o , e x i s t e n d i f e r e n t e s o p i n i o -

L o s m o n e t a r i s t a s d e f i e n d e n q u e l o s c a m b i o s erráti­c o s e n l a t a s a d e c r e c i m i e n t o m o n e t a r i o s o n l a c a u s a d e l a i n e s t a b i l i d a d económica. Así p u e s , d i c e n q u e , l a R e s e r v a F e d e r a l debería a d h e r i r s e a u n a política d e expansión m o n e t a r i a u n i f o r m e c o n u n a t a s a c o n s i s t e n t e c o n e l c r e c i m i e n t o a l a r g o p l a z o d e l P N B r e a l d e l a economía - s o b r e e l 3 % o 4 % a n u a l . E s t o p r o m o c i o n a r f a l a e s t a b i l i d a d . U n a t a s a d e c r e c i m i e n t o más rápida causaría inflación; u n a más l e n t a llevaría a l a recesión. E s t a i d e a básica s e d e n o m i n a regla de dinero-oferta y s i r v e c o m o guía a l a política m o n e t a r i a d e l a R e s e r v a F e d e r a l y c o m o b a s e -de j u i c i o p a r a e l c o m p o r t a m i e n t o g e n e r a l d e l S i s t e m a d e l a R e s e r v a F e d e r a l .

n e s s o b r e l a v e l o c i d a d c o n l a q u e a l g u n a d e l a s v a r i a ­b l e s d e l a s c a j a s r e a c c i o n a a l o s c a m b i o s e n l a t a s a d e c r e c i m i e n t o m o n e t a r i o .

Las previsiones inflacionistas aumentan, s Prestamistas y prestatarios suben la pri- í; ma de inflaciMi de sus préstamos. í? Los tipos de interés suben. í; La velocidad aumenta. ;=

Acuerdos y desacuerdos L a f o r m a e n l a q u e l a R e s e r v a F e d e r a l a d m i n i s t r a l a o f e r t a m o n e t a r i a p u e d e t e n e r i m p o r t a n t e s c o n s e c u e n ­c ias económicas. P e r o l o s l o g r o s c o n s e g u i d o s m e d i a n ­t e l a e x p e r i e n c i a y l a investigación desde 1 9 8 0 i n d i c a n q u e l a s c o n s e c u e n c i a s d e l a s m e d i d a s m o n e t a r i a s n o s i e m p r e están de a c u e r d o c o n l o q u e las teorías s u b y a ­cen tes p r e d i c e n . E n c i e r t a f o r m a e s to h a a y u d a d o a a u n a r a m o n e t a r i s t a s y k e y n e s i a n o s en , p o r l o m e n o s , dos p u n t o s f u n d a m e n t a l e s .

M e c a n i s m o d e transmisión

E l p r o c e s o de transmisión, t a l c o m o l o s m o n e t a r i s t a s

La Reserva Federal aumenta la tasa de crecimiento mone­tario

3. tipo de interés f, puede bajar tem- í poraknente ' i

La demanda agregada aumenta. El nivel de precios'y el PNB no­minal aumentan.

Page 9: Spencer Cap 15

3 0 2 P a r t e 4 . L a macroeconomía h o y : i d e a s , t e m a s y políticas.

C u a d r o e x p l i c a t i v o 5 .

R a s t r e a n d o l a s t e n d e n c i a s económicas: L a R e s e r v a F e d e r a l y l a inflación

L o s m o n e t a r i s t a s a f i r m a n q u e l a s m e d i d a s m o n e t a r i a s d e l a R e s e r v a F e d e r a l s o n , a m e n u d o , d e s e s t a b i l i z a d o r a s . L o s c a m b i o s erráticos e n l a t a s a d e c r e c i m i e n t o m o n e t a ­r i o c a u s a n fluctuaciones e n l o s c a m b i o s d e l a t a s a d e n i v e l d e p r e c i o s . E s t o s , a s u v e z , p r o v o c a n v a r i a c i o n e s e n e l t i p o d e interés.

Gráf ica ( a ) : E s t a f i g u r a , d i c e n l o s m o n e t a r i s t a s , d e ­m u e s t r a l a i n e s t a b i l i d a d d e l a o f e r t a m o n e t a r i a , M I , y d e l J n d i c e d e p r e c i o s a l c o n s u m i d o r , I P C . E s t o s s e m i ­d e n e n c a m b i o s p o r c e n t u a l e s . L a relación m u e s t r a q u e l o s a u m e n t o s e n l a t a s a d e c r e c i m i e n t o m o n e t a r i o

c a u s a n a u m e n t o s e n l a t a s a d e inflación, c e r c a d e d o s años más t a r d e .

Gráf ica ( b ) : L o s m o n e t a r i s t a s a f i r m a n q u e l o s t i p o s d e interés r e s p o n d e n a l a inflación. T a s a s d e inflación a l t a s i m p l i c a n t i p o s d e interés a l t o s . E s t o e s así p o r ­q u e l o s p r e s t a m i s t a s q u i e r e n c o m p e n s a r s e p o r e l p o d e r a d q u i s i t i v o q u e e s p e r a n p e r d e r a c a u s a d e l a inflación y l o s p r e s t a t a r i o s d e s e a n p a g a r t i p o s interés más a l t o s d e b i d o a q u e e s p e r a n r e e m b o l s a r s u s préstamos c o n dólares más b a r a t o s .

( a ) L A O F E R T A M O N E T A R I A Y E L N I V E L D E P R E C I O S ( b ) E L N I V E L D E P R E C I O S Y E L T I P O D E INTERÉS

n

I üíl d o UJL n r

U U

I P C : ilO s c 6 7 LCa P

[ u

Cía

i n FiTl ihi n •)o -r.p nt\ Rl

\ k

J t e r t a m o n e t a n a ^ M I

[ c a m b i o p o r c e n t u a l ) 1 1 1 1 1 1 1

J t e r t a m o n e t a n a ^ M I

[ c a m b i o p o r c e n t u a l ) 1 1 1 1 1 1 1

J t e r t a m o n e t a n a ^ M I

[ c a m b i o p o r c e n t u a l ) 1 1 1 1 1 1 1

H Z w u Pi o o S < u

15% 14 13 12 11 10 9

•̂ 1970 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 1972 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92

AÑO

T n i i r e_áe-[ ] ( ; o r s u l m i d n r f l P f n [PC 1 9 5 7 1 0 0 ^ a r ( i b LO p O r c e n t l a l

> )

>

A 1 ^ d e

b d

h i n t e i

D n o s e E E .

és d e U l

d e l o s T e s o r o

d e b d

h i n t e i

D n o s e E E .

és d e U l

d e l o s T e s o r o

d e b d

h i n t e i

D n o s e E E .

és d e U l

L

J . R e n d i m i e n t o s d e 3 m e s e s 1 ( p r o m e d i o a n u a l )

1972 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92

AÑO

l o v e n , f u e ñustrado a n t e r i o r m e n t e e n e l c u a d r o e x p l i ­c a t i v o 4 . L a mayoría d e l o s k e y n e s i a n o s d e h o y están más o m e n o s d e a c u e r d o c o n él. S i n e m b a r g o , e x i s t e n d e s a c u e r d o s f u n d a m e n t a l e s e n l o q u e r e s p e c t a a l a v e l o c i d a d c o n l a q u e c i e r t a s v a r i a b l e s d e l a s ca jas se a j u s t a n a l a s v a r i a c i o n e s e n l a o f e r t a m o n e t a r i a . P o r

e j e m p l o , l o s m o n e t a r i s t a s c r e e n q u e e l n i v e l d e p r e c i o s r e s p o n d e c o n r e l a t i v a r a p i d e z -típicamente d e 1 8 a 2 4 m e s e s . ( D u r a n t e l o s períodos d e inflación rápida, c u a n d o l a previsión i n f l a c i o n i s t a es a l t a , c o m o l a q u e existió a f i n a l e s d e l a década d e 1 9 7 0 , e l t i e m p o d e r e s p u e s t a p u e d e ser c o n s i d e r a b l e m e n t e más c o r t o - q u i -

Page 10: Spencer Cap 15

Capítulo 1 5 : E l m o n e t a r i s m o y l a n u e v a teoría clásica: c a m b i o d e i d e a s . 3 0 3

zas u n o s p o c o s m e s e s . ) L o s k e y n e s i a n o s a s e g u r a n q u e , b a j o l a m a y o r p a r t e d e c i r c u n s t a n c i a s n o r m a l e s , e l a j u s t e t o t a l t o m a m u c h o más t i e m p o - n o r m a l m e n t e a l g u n o s años. D e s a f o r t u n a d a m e n t e , l o s e s t u d i o s e s t a ­dísticos q u e se h a n r e a l i z a d o p a r a p r o b a r es tas c r e e n ­c i a s , h a n d a d o l u g a r a d i f e r e n t e s i n t e r p r e t a c i o n e s . A l g u n o s d e l o s e s t u d i o s a p o y a n e l a r g u m e n t o m o n e t a ­r i s t a m i e n t r a s q u e o t r o s r e f u e r z a n l a causa k e y n e s i a n a .

Velocidad del dinero

U n a situación d e algtín m o d o s i m i l a r e x i s t e c o n r e s p e c t o a l a v e l o c i d a d d e l d i n e r o . L a mayoría d e l o s m o n e t a r i s t a s c r een , a h o r a , q u e V es relativamente (más

"bien c a s i i n f l e x i b l e m e n t e ) e s t a b l e . E U o s todavía c r e e n q u e l o s c a m b i o s e n l a o f e r t a m o n e t a r i a e j e r c e n e fec tos d i r ec to s s o b r e e l n i v e l d e p r e c i o s , p e r o l a relación e n t r e e l d i n e r o y l o s p r e c i o s se sabe es m e n o s e s t r e c h a d e l o q u e se p e n s a b a . Así q u e l o s m o n e t a r i s t a s se h a n acer ­c a d o a l p u n t o d e v i s t a k e y n e s i a n o q u e s i e m p r e h a m a n t e n i d o q u e V e r a i n e s t a b l e . Hasta tal punto es V inestable que es posible que los cambios en la oferta monetaria sean compensados, al menos parcialmente, por cambios de sentido opuesto en V.

C o n v e r g e n c i a s e n t r e l a s c r eenc i a s d e l o s m o n e t a ­ristas y de l o s k e y n e s i a n o s n o se h a n d a d o e n todas las áreas, e x i s t i e n d o p a r t e s d e l m o n e t a r i s m o e n l a s q u e l o s p u n t o s d e v i s t a están m u y a l e j a d o s . P o r e j e m p l o , l o s m o n e t a r i s t a s a r g u m e n t a n q u e l a economía es intrínse­c a m e n t e e s t ab le a u n n i v e l a l t o d e e m p l e o a m e n o s q u e se v e a p e r t u r b a d a p o r tasas d e c r e c i m i e n t o m o n e t a r i o erráticas. L o s k e y n e s i a n o s a f i r m a n q u e , i n c l u s o c o n tasas d e c r e c i m i e n t o m o n e t a r i o b a s t a n t e e s t ab le s , l a s i n v e r s i o n e s e m p r e s a r i a l e s i n a d e c u a d a s p u e d e n p r o ­v o c a r q u e l a economía se q u e d e a t a scada e n períodos p r o l o n g a d o s de d e s e m p l e o .

¿Cómo a f e c t a n es tas d i f e r e n c i a s d e opinión e l e n j u i c i a m i e n t o de l a s clases d e m e d i d a s q u e deben e m a ­n a r d e W a s h i n g t o n ? C o n o b j e t o d e c o n t e s t a r a e s t a p r e g u n t a , c r e e m o s d e u t i l i d a d e l s i g u i e n t e r e s u m e n d e las a c t i t u d e s d e m o n e t a r i s t a s y k e y n e s i a n o s h a c i a l a política pública:

- L o s m o n e t a r i s t a s c r e e n q u e , s i l a o f e r t a m o n e t a r i a e s e x p a n d i d a e n u n a t a s a u n i f o r m e , l a economía

absorberá rápidamente l o s e f e c t o s a d v e r s o s d e l a s p e r t u r b a c i o n e s económicas n o r m a l e s , . E s t o hará p o s i b l e q u e l a producción r e a n u d e s u c a m i n o . P o r l o t a n t o , n o deberán s e r e m p r e n d i d a s m e d i d a s e s t a -b U i z a d o r a s y a q u e r e a l m e n t e éstas a c a b a n s i e n d o desestabilizadoras.

- L o s k e y n e s i a n o s m o d e r n o s a r g u m e n t a n q u e l a e c o ­nomía n o r e v i e r t e p o r sí m i s m a a s u vía d e c r e c i m i e n t o n o r m a l c u a n d o e s o b j e t o d e p e r t u r b a ­c i o n e s . P o r l o t a n t o , s o n n e c e s a r i a s l a s . m e d i d a s e s t a b i l i z a d o r a s b a s a d a s e n polít icas f i s c a l e s - m o ­n e t a r i a s a p r o p i a d a s , p a r a a l c a n z a r y m a n t e n e r e l p l e n o e m p l e o .

¿Reglas o discreción? P o r l o q u e s abe u s t e d a h o r a , encontrará u n r e t o f o r ­m u l a r s u p r o p i a definición b r e v e d e monetarismo. P a r a a y u d a r l e , s e d a u n a explicación e x t e n s a e n e l d i c c i o n a r i o d e l final d e l l i b r o . S e dará c u e n t a p o r e s t a explicación q u e e l m o n e t a r i s m o p u e d e v e r s e d e dos f o r m a s : 1 . C o m o u n análisis científico, e s t o es u n c o n j u n t o

d e r e l a c i o n e s e n t r e v a r i a b l e s t a l e s c o m o l a de­m a n d a d e d i n e r o , e l i n g r e s o a g r e g a d o , l o s t i p o s d e interés y l a v e l o c i d a d ,

2 . C o m o u n a prescripción política, e s to es u n a p a u ­t a d e c o m p o r t a m i e n t o q u e l o s m o n e t a r i s t a s p i e n ­s a n q u e debería s e g u i r l a R e s e r v a F e d e r a l c o n o b j e t o d e p r o m o v e r l a e f i c i e n c i a , l a estabüidad y e l c r e c i m i e n t o . H o y e n día, se d a más i m p o r t a n c i a a l a ejecución

d e m e d i d a s . L a p r e g u n t a q u e se h a c e n l o s m o n e t a r i s t a s es: ¿qué clase de prácticas debe adoptar la Reseva Federal con objeto de reemplazar las medidas discre­cionales que se han empleado en el pasado? E n s u re spues t a , l o s m o n e t a r i s t a s p r e s c r i b e n d i f e r e n t e s r eg las específicas:

1. Estipular una tasa de crecimiento monetario óptima

L a R e s e r v a F e d e r a l debería e s t a b i l i z a r l a expansión de l a o f e r t a m o n e t a r i a e n e l 3 % o 4 % a n u a l . E s t a m e d i d a

Page 11: Spencer Cap 15

3 0 4 P a r t e 4 . L a macroeconomía h o y : i d e a s , t e m a s y políticas.

"alimentaría" c o n d i n e r o a l s e c t o r e m p r e s a r i a l e n u n a t a s a c o n s i s t e n t e c o n e l c r e c i m i e n t o a l a r g o p l a z o d e l P N B d e l a economía. C u a n d o l a t a s a d e c r e c i m i e n t o m o n e t a r i o es m u c h o más rápida q u e ésta, c o m o es a m e n u d o e l caso , t i e n d e a ser i n f l a c i o n i s t a .

U n a t a sa d e expansión m o n e t a r i a q u e s e a s u s t a n -c i a l m e n t e m a y o r d e l 3 % o 4% a n u a l , debería r e d u c i r s e p a u l a t i n a m e n t e . L a razón es q u e u n a reducción g r a d u a l p e r m i t e u n t i p o d e contracción e m p r e s a r i a l más l e n t o q u e u n a reducción rápida. P o r l o t a n t o , será m e n o s desestabüizadora y creará m e n o s d e s e m p l e o .

2 . No convertir en dinero la deuda

U s t e d aprendió e n l o s capítulos a n t e r i o r e s q u e e l p r e c i o de l o s b o n o s y l o s t i p o s d e interés están r e l a c i o n a d o s de f o r m a i n v e r s a . C o n s e c u e n t e m e n t e , c u a n d o e l T e s o r o p i d e p r e s t a d o f u e r t e s s u m a s d e d i n e r o a l público p o r m e d i o d e l a v e n t a d e v a l o r e s de d e u d a , l o s p r e c i o s d e estos t i e n d e n a b a j a r y l o s t i p o s - d e interés a s u b i r .

T i p o s d e interés a l t o s , a s u v e z , p u e d e n p r o d u c i r l a exclusión d e l a inversión e m p r e s a r i a l y p o r t a n t o , dar l u g a r a u n a recesión. P a r a r e d u c i r l as o p o r t u n i d a d e s de q u e e s to o c u r r a , l a R e s e r v a F e d e r a l c o m p r a a m e n u ­d o v a l o r e s e n e l m e r c a d o a b i e r t o c o n e l o b j e t o d e m a n t e n e r sus p r e c i o s y e s t a b i l i z a r l o s t i p o s d e interés. P e r o e s t a a c t i t u d es i n f l a c i o n i s t a - c o m o también l o es l a emisión de d i n e r o . ¿Por qué? Porque las compras de valores del gobierno en el mercado abierto aumenta las reservas bancarias. E s t o c a p a c i t a a l o s b a n c o s a e x p a n s i o n a r sus préstamos ( e n f o r m a d e depósitos b a n c a r i o s ) y p o r t a n t o , l a o f e r t a m o n e t a r i a .

C u a n d o l a R e s e r v a F e d e r a l c o m p r a v a l o r e s e n e l m e r c a d o a b i e r t o , c o n v i e r t e e n d i n e r o p a r t e de l a d e u d a n a c i o n a l . E s t a m e d i d a , r e c a l c a n l o s m o n e t a r i s t a s , debe­ría e v i t a r s e c o n o b j e t o d e r e d u c i r l a s p r e s i o n e s i n f l a ­c ionis tas . La Reserva Federal debe concentrarse en cam­bio en estabilizar la tasa de crecimiento monetario y no tratar de influir sobre los tipos de interés.

3 . Vigilar la base monetaria, no la tasa de fondos federales

D e s a f o r t u n a d a m e n t e , i n c l u s o s i l a R e s e r v a F e d e r a l

i m p l a n t a r a es tas r e g l a s , surgiría l a d i f i c u l t a d d e l c o n ­c e p t o a m b i g u o d e l " d i n e r o " .

C o m o sabe , e x i s t e n v a r i a s m e d i d a s d e l d i n e r o . L a s más i m p o r t a n t e s s o n M I y M 2 . ¿Cuál d e estas d e b e l a R e s e r v a F e d e r a l t r a t a r d e e s t a b i l i z a r ? M u c h o s e c o n o m i s t a s a r g u m e n t a n q u e , c o n e s t e propósito, se n e c e s i t a u n a m e d i d a más e s t r i c t a . U n a m e d i d a u s u a l -m e n t e r e c o m e n d a d a es l a d e n o m i n a d a "base m o n e ­t a r i a " .

L a s u m a d e l a s r e s e r v a s l e g a l e s y e l p a p e l m o n e d a e n circulación c o n s t i t u y e l a base m o n e t a r i a . P u e d e d e n o m i n a r s e d i n e r o " a l t a m a n t e p o d e r o s o " p o r q u e s o p o r t a l a o f e r t a m o n e t a r i a ( p a p e l m o n e d a + depósitos b a n c a r i o s ) . D e b i d o a l s i s t e m a b a n c a -rio d e r e s e r v a p a r c i a l , l a o f e r t a m o n e t a r i a e s u n múltiplo d e l a b a s e m o n e t a r i a . P o r l o t a n t o , c o n ­t r o l a n d o l a b a s e m o n e t a r i a , l a R e s e r v a F e d e r a l podría e j e r c e r u n a i n f l u e n c i a más f u e r t e s o b r e e l t o t a l d e l o s a c t i v o s m o n e t a r i o s d e l púbHco.

D e a c u e r d o c o n l o s críticos, l a R e s e v a F e d e r a l h a d e d i c a d o p o c o e s f u e r z o a l a estabilización d e l a base m o n e t a r i a , e n c a m b i o , h a p u e s t o d e m a s i a d a atención e n l a i n f l u e n c i a d e l a tasa de fondos federales. Ésta es e l t i p o d e interés q u e p a g a n l o s b a n c o s c u a n d o p i d e n p r e s t a d o l a s r e s e r v a s e n e x c e s o de o t r a s cuen tas b a n c a r i a s d e l a R e s e r v a F e d e r a l , n o r m a l m e n t e p o r u n día. L o s b a n c o s p i d e n a m e n u d o estas r e s e r v a s c o n e l o b j e t o d e e v i t a r q u e sus p r o p i a s r e s e r v a s r e q u e r i d a s c a i g a n p o r d e b a j o d e l n i v e l l e g a l . L a R e s e r v a F e d e r a l p o n e m u c h a d e s u atención e n e l t i p o d e interés, q u e es u n i n d i c a d o r d e l o q u e está o c u r r i e n d o a o t r o s t i p o s de interés a c o r t o p l a z o d e b i d o a q u e t o d o s e l l o s t i e n d e n a m o v e r s e e n l a m i s m a dirección q u e l a t a s a d e f o n d o s federa les .

Conclusión: puntos de vista de hoy, en conflicto U s t e d h a a p r e n d i d o y a q u e , c o n t r a r i a m e n t e a l m i t o p o p u l a r , l a R e s e r v a F e d e r a l n o p u e d e c o n t r o l a r l o s t i p o s de interés. S o l a m e n t e p u e d e c o n t r o l a r l a o f e r t a de d i n e r o , l a cuál, c o m b i n a d a c o n l a d e m a n d a d e d i n e r o p o r p a r t e d e l público, d e t e r m i n a e l n i v e l d e l o s t i p o s

Page 12: Spencer Cap 15

Capítulo 1 5 : E l m o n e t a r i s m o y l a n u e v a teoría clásica: c a m b i o d e i d e a s . 3 0 5

de interés, e n e l m e r c a d o . L o s m o n e t a r i s t a s a f i r m a n q u e l o s firacuentes es fue rzos p o r p a r t e d e l a R e s e r v a F e d e r a l p a r a - i n f l u i r e n l o s t i p o s d e interés ( y quizás e n o t r a s v a r i a b l e s económicas t a l e s c o m o l o s p r e c i o s y e l P N B ) m a n i p u l a n d o l a t a s a d e c r e c i m i e n t o m o n e t a r i o h a n s i d o de se s t ab i l i z ado re s e i n f l a c i o n i s t a s .

E n v i s t a d e e s t o , ¿por qué n o se a d h i e r e n l a s a u t o r i d a d e s d e l a R e s e r v a F e d e r a l a l a s r e c o m e n d a c i o ­nes d e l o s m o n e t a r i s t a s ? L a r e s p u e s t a es q u e l a R e s e r ­v a F e d e r a l n o h a es tado n o r m a l m e n t e n u n c a d e a c u e r d o c o n las r e c o m e n d a c i o n e s .

D e a c u e r d o c o n l a R e s e r v a F e d e r a l , l a s m e d i d a s m o n e t a r i a s n o p u e d e n e s t a r b a s a d a s e n u n a s p o c a s

, líneas sencülas. L a economía e s e s t r e m a d a m e n t e c o m p l e j a y l a s c o n d i c i o n e s t a n t o i n t e r n a s c o m o e n e l e x t r a n j e r o están c o n t i n u a m e n t e c a m b i a n d o . P o r l o t a n t o , medidas discrecionales y no reglas fijas e s l o q u e s e n e c e s i t a p a r a a l c a n z a r l o s n i v e ­

l es deseados de e f i c i e n c i a , e s t a b i l i d a d y c rec i ­m i e n t o . D e s d e l u e g o , l a respues ta m o n e t a r i s t a a este a rgumen to es que las medidas discrecionales son, prec isamente , l a causa d e l p r o b l e m a y n o su cura.

Podrá a h o r a a p r e c i a r , p o r q u e es v e r d a d , q u e l a discusión s o b r e l a política m o n e t a r i a d e h o y s u r g e de l o s d i f e r e n t e s e n f o q u e s , q u e i n c l u y e n l o s p u n t o s d e v i s t a d e l o s m o n e t a r i s t a s e s t r i c t o s , l o s m o n e t a r i s t a s m o d e r a d o s , l o s k e y n e s i a n o s e i n c l u s o l o s d e l a R e ­s e r v a F e d e r a l . L a discusión se c e n t r a p r i n c i p a l m e n t e e n e l g r a d o d e administración m o n e t a r i a q u e se c o n s i d e r a a c o n s e j a b l e p a r a a l c a n z a r u n a economía saneada . L a s d i f e r e n c i a s d e opinión e x i s t e n t e s n o s r e c u e r d a n q u e l o s e c o n o m i s t a s se p a r e c e n m u c h o a l o s d o c t o r e s e n m e d i c i n a , q u e c o n f r e c u e n c i a c o n c u e r d a n e n l a causa de u n a e n f e r m e d a d p e r o q u e n o s i e m p r e están d e a c u e r d o e n l a m e j o r f o r m a de t r a t a r l a .

Figuras de la economía

/

United Press International

Milton Friedman 1 9 1 2 -El monetarista más conocido de América M i l t o n F r i e d m a n , l a u r e a d o c o n e l p r e m i o N o b e l ( 1 9 7 6 ) y p r o f e s o r emérito d e l a U n i v e r s i d a d d e C h i c a ­g o , e s quizás más c o n o c i d o p o r s u s e s t u d i o s s o b r e e l d i n e r o y s u p o s i ­ción única d e l íder m o n e t a r i s t a d e América. H a c i e n d o u s o d e i n v e s t i g a ­

c i o n e s c u i d a d o s a m e n t e d o c u m e n t a d a s q u e s e r e m o n t a n a f i n a l e s d e l s i g l o X I X , a f i r m a q u e e l f a c t o r c r u c i a l q u e h a v e n i d o a f e c t a n d o a l a s t e n d e n c i a s económicas h a s i d o l a c a n t i d a d d e d i ­n e r o , n o l a s m e d i d a s fiscales g u b e r ­n a m e n t a l e s . D e a c u e r d o c o n e s t o , s e o p o n e a l u s o d e m e d i d a s m o n e t a r i a s d i s c r e c i o n a l e s p o r p a r t e d e l a R e s e r ­v a F e d e r a l p a r a a l c a n z a r l a estabüi­d a d económica. F r i e d m a n a b o g a , e n c a m b i o , p o r l a r e g l a de dinero -oferta - u n a expansión d e l a o f e r ­t a m o n e t a r i a d e l a nación a u n a t a s a u n i f o r m e e n c o n c o r d a n c i a c o n e l c r e c i m i e n t o d e l a economía y l a c a p a c i d a d d e producción.

F r i e d m a n c i t a l a p a s a d a a c t u a ­ción d e l a R e s e r v a F e d e r a l c o m o u n a d e l a s m e j o r e s r a z o n e s p a r a e s t e e n f o q u e . A través d e s u h i s t o r i a , d i c e , l a R e s e r v a F e d e r a l h a p r o c l a ­m a d o q u e e s t a b a u s a n d o s u s p o d e r e s m o n e t a r i o s p a r a p r o m o v e r l a e s t a b i ­l i d a d económica. P e r o e l r e g i s t r o

m u e s t r a a m e n u d o l o o p u e s t o . A p e ­s a r d e l o s b i e n i n t e n c i o n a d o s e s f u e r ­z o s d e l a R e s e r v a F e d e r a l , h a s i d o l a c a u s a p r i n c i p a l d e l a inestabilidad a l p r o v o c a r l a expansión y c o n t r a c ­ción errática d e l a t a s a d e c r e c i ­m i e n t o m o n e t a r i o . P o r t a n t o , e s u n a n e c e s i d a d u r g e n t e p r e v e n i r q u e l a R e s e r v a F e d e r a l s e a l a f u e n t e d e l a s p e r t u r b a c i o n e s económicas.

M e d i d a s f a c t i b l e s ¿Es técnicamente f a c t i b l e a d o p t a r l a r e g l a d e d i n e r o - o f e r t a ? F r i e d m a n a p u n t a q u e l o e s , a p e s a r d e a d m i t i r q u e l a R e s e r v a n o podría a l c a n z a r l a t a s a d e c r e c i m i e n t o p r e c i s a día a día o s e m a n a l m e n t e , p e r o s e acercaría a e l l a m e n s u a l m e n t e o t r i m e s t r a l m e n ­t e . C u a n d o l o c o n s i g a , s e dará e l c l i ­m a m o n e t a r i o f a v o r a b l e p a r a l a e s t a ­b i l i d a d económica y e l c r e c i m i e n t o o r d e n a d o . Y c o n c l u y e , e s l o más q u e p o d e m o s p e d i r e n n u e s t r o p r e s e n t e e s t a d o d e c o n o c i m i e n t o .

SPENCER-15

Page 13: Spencer Cap 15

3 0 6 P a r t e 4 . L a macroeconoroía h o y : ideas, temas y políticas.

La economía en los periódicos

El papel del dinero Los monetaristas triunfan en sus ideas básicas pero no en sus medidas

Se ve mucho dinero con un gran impacto

Por Lindley H. Clark Jr. y Laurie McGbüey

M u c h o s e c o n o m i s t a s c r een que l a propagación de las ideas m o n e t a ­r i s t a s h a r e f o r z a d o v i v a m e n t e l a venta ja de que l a inflación permanez­ca baja, otorgándoles m u c h a pa r t e de crédito en l a variación f u n d a m e n ­t a l d e l balance de l a economía y de las pres iones políticas, apartándolas de las tendencias p roexpans ion i s t a s y p ro in f l ac ion i s t a s de las décadas de 1960 y 1 9 7 0 .

E n v e z de adoptar todas l as ideas mone ta r i s t a s en masa , se h a n añadido a l ecléctico b e r e n j e n a l de teorías - p o r n o m b r a r unas pocas, l a keynes i ana , l a neokeynes i ana , l a de l a o fe r ta , l a de previsión r a c i o n a l i s ­ta, e t c - , que j u n t o c o n u n a pesada porción de c o n v e n i e n c i a política h a n dado luga r a l brebaje que es l a política económica de l o s Es tados U n i d o s .

L a pócima, t o t a l , s i n embar ­go, es bastante m e n o s i n f l a c i o n i s t a que antes y de m a y o r éxito, según los e conomis t a s . T a n t o e n Es tados U n i d o s c o m o e n e l e x t r a n j e r o l a necesidad de f r e n a r e l c r e c i m i e n t o m o n e t a r i o está más f i r m e m e n t e a s i ­

m i l a d a p o r l a política económica. L o s Es tados U n i d o s , I ng l a t e r r a , A l e ­m a n i a oeste, S u i z a , F r a n c i a , I t a l i a , Países B a j o s , Canadá y Japón a n u n ­c i a n a lguna clase de o b j e t i v o s m o ­n e t a r i o s , u n p r o c e d i m i e n t o n o oído hace 15 años.

Éxito parcial E s t o es s o l a m e n t e u n a l i v i o m o d e ­rado pa ra los mone ta r i s t a s .

"Se acepta en genera l , que n o se puede m a n t e n e r l a inflación baja a m e n o s que se m a n t e n g a ba ja l a o f e r t a m o n e t a r i a . H a c e t r e i n t a años l a gen te n o estaba de acuerdo c o n es to" , d ice F r i e d m a n , a l a cabeza e n t r e l o s m o n e t a r i s t a s d e l m u n d o , que ganó e l p r e m i o N o b e l en par t e p o r sus estudios sobre l a relación en­t re e l c r ec imien to de l a provisión de d ine ro y l a es tab i l idad económica.

P e r o , se que ja F r i e d m a n , ' l a gente todavía n o está de acuerdo c o n l a recomendación p r i n c i p a l de l o s m o n e t a r i s t a s : u n r e q u e r i m i e n t o de que l a Rese rva Fede ra l p roduzca des­pac io , u n c r ec imien to u n i f o r m e de l a o f e r t a m o n e t a r i a e s t a b l e c i e n d o e l paso, año a año, s i n tener en cuenta las fluctuaciones de l o s p rec ios , de l o s t ipos de interés o d e l e m p l e o .

P a r a l o s m o n e t a r i s t a s , u n a r e g l a f i j a es e l único c a m i n o p a r a a segura r e l c r e c i m i e n t o u n i f o r m e c o n p r ec io s es tables p o r q u e n a d i e ent iende l a economía s u f i c i e n t e m e n ­t e b i e n p a r a ajusfar l a tasa de c rec i ­m i e n t o d e l d ine ro apropiada a cada m o m e n t o -dado. D e hecho , a rgumen­t a n , l o s es fue rzos de l a R e s e r v a F e d e r a l p o r "consegu i r e l t o n o " de l a economía añadiendo m e r a m e n t e a l o s i n seguros mercados f i n a n c i e r o s , e l aumen to de l o s t i pos de interés.

d e s e s t a b i l i z a l o s p r e c i o s y ' da a l tras te c o n l o s empleos .

P e r o p a r a o t ros economis tas , ÍQC IUSO para aquel los que h a n acepta­do muchas otras ideas mone ta r i s t as , l a prescripción de l a r e g l a f i j a es c o m o ponerse u n a camisa de fuerza antes de at ravesar a nado e l C a n a l inglés. M u c h o s e c o n o m i s t a s c reen que l a R e s e r v a F e d e r a l debería ser l i b r e pa ra ayudar a l g o b i e m o en l a l u c h a c o n t r a l a recesión y e l c o n s i g u i e n t e desempleo .

D e b i d o a que l a R e s e r v a F e ­d e r a l debe r e a c c i o n a r a p r o b l e m a s i m p r e v i s t o s que v a n desde las qu ie ­bras bancarias has ta las cr is is econó­micas i n t e r n a c i o n a l e s , e l p res iden te de l a R e s e r v a F e d e r a l P a u l V o l c k e r a f i r m a que sería "exces ivamente p e l i ­g r o s o y , de h e c h o , i m p r a c t i c a b l e , e l i m i n a r e l e m e n t o s sus tancia les de prudenc i a e n l a conducta política de l a R e s e r v a Fede ra l .

F r i e d m a n ins is te en que l a R e ­se rva F e d e r a l se o p o n e a u n a r eg l a f i j a deb ido a sus p r o p i o s in tereses burocráticos. " S i l a R e s e r v a F e d e r a l abandona su p rudenc i a " , p regun ta , "¿mostraría a l g u n a elección que e l pres iden te de l a R e s e r v a F e d e r a l es e l segundo h o m b r e más i m p o r t a n t e d e l país? L a R e s e r v a F e d e r a l sería u n a institución s i n i m p o r t a n c i a .

F r i e d m a n a f i r m a que l a única f o r m a de consegu i r u n c r e c i m i e n t o l e n t o y u n i f o r m e de l a o fe r t a m o n e ­t a r i a es r eemplaza r a l a Rese rva Fede­r a l p o r u n a c o m p u t a d o r a . D i c e , " l a R e s e r v a F e d e r a l n u n c a l l e g a r a a ser m o n e t a r i s t a , y esta es u n a previsión que ustedes n o podrán p r o b a r c o m o f a l s a " .

The Wall Street Journal, 10 de diciembre, 1984.

Page 14: Spencer Cap 15

Capítulo 1 5 : E l m o n e t a r i s m o y l a n u e v a economía clásica: c a m b i o d e i d e a s . 3 0 7

El nuevo clasicismo: la economía autocorrectora E l a t aque más i m p o r t a n t e a l a economía k e y n e s i a n a h a v e n i d o d e l o s n u e v o s c l a s i c i s t a s . E l n u e v o c l a s i c i s m o , q u e h a t o m a d o m u c h a s i d e a s y c o n c l u s i o n e s d e l o s m o n e t a r i s t a s ( p o r l o q u e c o n f r e c u e n c i a h a s i d o d e n o ­m i n a d o " M o n e t a r i s m o 11") a f i r m a q u e l a economía se a ju s t a automáticamente a l p l e n o e m p l e o . P o r l o t a n t o , l a s m e d i d a s políticas d e s i g n a d a s a a l c a n z a r e l p l e n o e m p l e o s o n , e n última i n s t a n c i a , i n e f e c t i v a s . E s t o es d e b i d o a q u e l a g e n t e ap rende a esperar las m e d i d a s y a r e s p o n d e r racionalmente e n l a m i s m a f o r m a e n q u e estas l e s m o l e s t e n . E l c o n c e p t o de "previsión r a c i o n a l " es, p o r t a n t o , f u n d a m e n t a l p a r a e l n u e v o c l a s i c i s m o .

Previsiones racionales: Lo que puede usted prever es lo que puede conseguir

U s t e d p u e d e e m b a u c a r a a l g u n a s p e r s o n a s t o d o e l t i e m p o , y a t o d o e l m u n d o d u r a n t e u n p o c o d e t i e m p o , p e r o n o p u e d e e m b a u c a r a t o d a s l a s p e r ­s o n a s t o d o e l t i e m p o .

Abraham Lincoln (1863)

L a inflación d a u n estímulo.. . c u a n d o c o m i e n z a d e u n a condición q u e n o e s i n f l a c i o n i s t a . P e r o s i l a inflación continúa, l a s p e r s o n a s c o n s i g u e n a j u s ­t a r s e a e l l a . Así q u e , c u a n d o esperan q u e l o s p r e c i o s s u b a n , e l m e r o h e c h o d e q u e o c u r r a l o q u e habían e s p e r a d o y a n o e s e s t i m u l a n t e p a r a e l l o s .

SirJohnR.Hicks (1967)

E s t a s c i t a s , l a p r i m e r a d e l d e c i m o s e x t o p r e s i d e n t e d e l o s E s t a d o s U n i d o s y l a s e g u n d a d e u n e c o n o m i s t a británico, l a u r e a d o c o n e l p r e m i o N o b e l , están separadas p o r más d e c i e n años y todavía c o m p a r t e n e l r e c o n o c i m i e n t o común d e m u c h o s d e l o s e c o n o m i s t a s i n v o l u c r a d o s e n l a predicción d e l c o m p o r t a m i e n t o h u ­m a n o . P o r l o t a n t o , c u a n d o l o s q u e U e v a n a c a b o l a política, g u b e r n a m e n t a l t r a t a n d e e s t a b i l i z a r l a e c o n o ­

mía, e l l o s d e b e n p r e d e c i r cómo responderán las p e r s o ­n a s .

P e r o e s t o p a r e c e i m p o s i b l e - d e a c u e r d o c o n l a • teoría d e previsión r a c i o n a l q u e s u b y a c e e n l a n u e v a economía clásica. L a teoría m a n t i e n e q u e l a s pe r sonas h a c e n u n a previsión d e l a s m e d i d a s fiscales-mone­t a r i a s d e l g o b i e m o s o b r e l a b a s e d e l a e x p e r i e n c i a p a s a d a e i n c l u y e n e s t a previsión e n sus d e c i s i o n e s económicas. E n c o n s e c u e n c i a , p a r a c u a n d o las m e d i d a s d e l g o b i e m o s e i n i c i a n , e l púbHco h a o b r a d o y a e n función d e e l l a s , c o m p e n s a n d o así sus e f e c t o s . C o m o i m p l i c a l a c i t a d e H i c k s , l o s únicos c a m b i o s políticos q u e p u e d e n f u n c i o n a r s o n a q u e l l o s q u e v i e n e n p o r s o r p r e s a , d e b i d o a q u e f u e r z a n a l a s p e r s o n a s a h a c e r u n a revisión d e sus p r e v i s i o n e s .

D o s e j e m p l o s ilustrarán cómo f u n c i o n a l a teoría d e previsión r a c i o n a l . 1. S i l a economía está e n u n a recesión, l a g e n t e

esperará q u e l a R e s e r v a F e d e r a l d e a l g u n o s pasos p a r a r e d u c i r l o s t i p o s d e interés. L o s e m p r e s a ­r i o s , p o r l o t a n t o , tenderán a r e t r a s a r sus gas tos d e Inversión e n n u e v a s p l a n t a s y e q u i p o s h a s t a q u e l o s t i p o s d e interés b a j e n . E s t e r e t r a s o e m ­p e o r a l a recesión. C u a n d o l o s t i p o s d e interés d i s m i n u y a n finalmente, e l c o s t o i n f e r i o r d e l o s préstamos estimulará e l g r a n v o l u m e n d e i n v e r ­sión q u e l o s políticos perseguían. E l r e s u l t a d o será u n a m a y o r i n e s t a b i l i d a d cíclica e n v e z de u n a m e n o r , c a u s a d a p o r d e m a s i a d a intervención d e l g o b i e m o .

2 . D e v e z e n c u a n d o , W a s h i n g t o n p r o p o n e u n a reducción d e l a s t asas s o b r e e l i n g r e s o d e l a s c o r p o r a c i o n e s c o n e l o b j e t o d e e s p o l e a r l a i n v e r ­sión e m p r e s a r i a l . D e a c u e r d o c o n l a teoría d e previsión r a c i o n a l , e s to s r u m o r e s m u e v e n a l o s e j e c u t i v o s a p o s p o n e r m u c h o s d e sus p r o y e c t o s p l a n e a d o s , e n e s p e r a d e q u e e l c a m b i o d e l a t a s a t e n g a l u g a r . C u a n d o U e g a finalmente e l c a m b i o , l o s g a s t o s d e c a p i t a l p u e d e n e l e v a r s e - s i n o i n t e r v i e n e u n a recesión.

E l modelo ingreso-precio P u e d e e n t e n d e r m e j o r estos concep to s analizándolos e n e l m a r c o de l a demanda -ag regada /o fe r t a - ag regada . E s t e ,

Page 15: Spencer Cap 15

3 0 8 P a r t e 4 . L a macroeconomía h o y : i d e a s , t e m a s y políticas.

desde l u e g o , es e l f a m i l i a r m o d e l o d e i n g r e s o - p r e c i o e s t u d i a d o e n a l g u n o s capítulos a n t e r i o r e s . E l c u a d r o e x p l i c a t i v o 6 , j u n t o c o n l a s i g u i e n t e explicación, n o s p r o p o r c i o n a u n a revisión y u n a ampliación d e i d e a s i m p o r t a n t e s .

L a c u r v a de p e n d i e n t e n e g a t i v a D A l e d i c e q u e e l g a s t o t o t a l s o b r e e l p r o d u c t o a g r e g a d o , t a l c o m o e l P N B r e a l , será m a y o r c u a n d o e l n i v e l m e d i o de p r e c i o s sea más b a j o q u e c u a n d o sea más a l t o . E s t o es d e b i d o a l a intervención de d o s c o n c e p t o s f a m i l i a r e s - e l efecto de balance r e a l y e l efecto de la tasa de interés. P u e d e r e c o r d a r e s to s c o n c e p t o s s i l o s m i r a e n e l d i c c i o n a r i o d e l final d e l l i b r o .

L a c u r v a d e p e n d i e n t e p o s i t i v a O A a s o c i a u n n i v e l m e d i o d e p r e c i o s más a l t o c o n u n m a y o r v o l u ­m e n dé p r o d u c t o r e a l . U n a d e l a s r a z o n e s , recordará, es q u e l a m a y o r p a r t e d e l o s cos tos de producción (espe ­c i a l m e n t e l o s s a l a r i o s ) n o a u m e n t a n i n m e d i a t a m e n t e e n r e s p u e s t a a l a u m e n t o d e l o s p r e c i o s . P o r l o t a n t o , e n u n i n t e r v a l o c o r t o , u n n i v e l d e p r e c i o s más a l t o hace r e n t a b l e u n m a y o r v o l u m e n d e p r o d u c t o r e a l .

L a intersección d e l a s c u r v a s D A y O A d e t e r m i n a e l p r o d u c t o d e e q u i l i b r i o y c o r r e s p o n d i e n t e m e n t e e l n i v e l d e p r e c i o s d e equüibrio. E n es te caso , e l p r o d u c ­t o de e q u i l i b r i o se d a a p l e n o o n a t u r a l e m p l e o , así q u e l a línea d e t r a z o s v e r t i c a l r e p r e s e n t a e l P N B p o t e n c i a l r e a l d e l a economía. E l c o r r e s p o n d i e n t e n i v e l d e p r e c i o s de e q u i l i b r i o o c u r r e e n e l p u n t o P .

Cambios en las curvas: ajustes autocorrectores L a s curvas de d e m a n d a agregada y o f e r t a agregada están dibujadas e n e l supues to d e q u e todas las demás cosas permanecen constantes. ¿Cuáles s o n esas cosas? A l g u ­nas de l a s más i m p o r t a n t e s p u e d e n c a t a l o g a r s e p o r separado pa ra cada-curva:

F a c t o r e s s u p u e s t o s F a c t o r e s s u p u e s t o s c o n s t a n t e s p a r a l a c o n s t a n t e s p a r a l a d e m a n d a a g r e g a d a o f e r t a a g r e g a d a

1 . Política f i s c a l 1 . Política t r i b u t a r i a y r e ­g u l a c i o n e s d e l g o b i e m o

2 . Política m o n e t a r i a 2 . P r e v i s i o n e s i n f l a c i o n i s t a s

3 . P r e v i s i o n e s i n f l a c i o n i s t a s 3 . C o s t o s d e r e c u r s o s

C u a d r o expücativo 6 .

E l modelo ingreso-precio

E l P N B p o t e n c i a l r e a l e s e l p r o d u c t o q u e t i e n e l u g a r a p l e n o o n a t u r a l e m p l e o . E s t o c o r r e s p o n d e a l n i v e l d e p r e c i o s d e e q u i l i b r i o s i t u a d o e n P .

. iPNB P o t e n c i a l 9 ^

r e a l

P N B R E A L

P l e n o o n a t u r a l e m p l e o

E n e l m u n d o r e a l , estas c o n d i c i o n e s c a m b i a n f r e c u e n ­t e m e n t e c a u s a n d o d e s p l a z a m i e n t o s d e las c u r v a s . P o r e j e m p l o : - C o n r e s p e c t o a l a d e m a n d a , l a s m e d i d a s m o n e t a ­

r i a s o fiscales e x p a n s i o n i s t a s desplazarán l a c u r v a D A h a c i a l a derecha y también l o hará e l a u m e n t o d e l a previsión i n f l a c i o n i s t a p o r q u e las p e r s o n a s gastarán más d i n e r o anticipándose así a la s sub idas d e l o s p r e c i o s e n u n f u t u r o próximo. P o r o t r a p a r t e , l a s m e d i d a s m o n e t a r i a s o fiscales c o n t r a c c i o n i s t a s o las d i s m i n u c i o n e s e n las p r e v i ­s i o n e s i n f l a c i o n i s t a s desplazarán l a c u r v a D A h a c i a l a izquierda.

— C o n r e s p e c t o a l a o f e r t a , l a s d i s m i n u c i o n e s e n l o s i m p u e s t o s o e n l a s r e g u l a c i o n e s d e l g o b i e m o q u e s u p o n e n u n a c a r g a e n l o s c o s t o s p a r a l a s empresas , desplazará l a c u r v a O A h a c i a l a derecha y también l o hará u n a disminución d e l a p r e v i -

Page 16: Spencer Cap 15

Capítulo 1 5 : E l m o n e t a r i s m o y l a n u e v a economía clásica; c a m b i o d e i d e a s . 3 0 9

sión i n f l a c i o n i s t a ( p o r q u e se e s t i m u l a a l r e d u c i r l a s d e m a n d a s s a l a r i a l e s p o r t r a b a j o ) . Y d e s d e l u e g o , también l o hará u n a disminución de l o s c o s t o s d e l o s r e c u r s o s ( t a l e s c o m o l a energía y o t r a s i n v e r s i o n e s n e c e s a r i a s e n l a producción). P o r o t r a p a r t e , l o s a u m e n t o s e n l o s i m p u e s t o s , l a s r e g u l a c i o n e s d e l g o b i e m o , l a s p r e v i s i o n e s i n f l a c i o n i s t a s o l o s c o s t o s d e r e c u r s o s d e s p l a ­zarán l a c u r v a O A h a c i a l a izquierda.

¿Qué o c u r r e s i l as c u r v a s de d e m a n d a a g r e g a d a D A y de o f e r t a ag regada O A n o i n t e r s e c t a n e n e l p u n t o d e p l e n o e m p l e o ? L a r e s p u e s t a p u e d e e n t e n d e r s e e n función d e l c u a d r o e x p l i c a t i v o 7 .

E n l a gráfica ( a ) , e l equiübrio i n i c i a l o c u r r e e n e l p u n t o a, c a u s a n d o u n a b r e c h a r e c e s i o n i s t a . E l a u ­m e n t o r e s u l t a n t e d e d e s e m p l e o h a c e d i s m i n u i r l a presión s o b r e l o s s a l a r i o s . Después de u n período de r e s i s t e n c i a , l o s t r aba j ado re s a c u e r d a n aceptar l o s r e c o r -

C u a d r o e x p h c a t i v o 7 .

C e r r a n d o l a s b r e c h a s i n f l a c i o n i s t a s y r e c e s i o n i s t a s : a j u s t e s a u t o c o r r e c t o r e s

G r á f i c a ( a ) : B r e c h a r e c e s i o n í s t a . E l p u n t o d e e q u i l i b r i o a o c u r r e p o r d e b a j o d e l p l e n o e m p l e o , l o q u e h a c e b a j a r l o s s a l a r i o s . A p e s a r d e l a r e s i s t e n c i a i n i c i a l d e l o s t r a b a j a d o r e s d e s e m p l e a d o s , e v e n t u a l m e n t e a c e p t a n l o s r e c o r t e s s a l a r i a l e s c o n o b j e t o d e c o n s e g u i r e m p l e o . L a reducción d e l o s s a l a r i o s h a c e b a j a r l o s c o s t o s d e r e c u r s o s , c a u s a n d o q u e l a c u r v a O A s e d e s p l a c e a O A ' . L a b r e c h a r e c e s i o n i s t a s e c i e r r a así a m e d i d a q u e l a economía s e m u e v e a l o l a r g o d e l a línea d e a j u s t e d e l a posición a a l a posición b.

P N B p o t e n c i a l r e a l

( O A L P )

• P N B R E A L P l e n o o n a t u r a l

e m p l e o

G r á f i c a ( b ) : B r e c h a i n f l a c i o n i s t a . E l p u n t o d e e q u i l i b r i o a o c u r r e a p l e n o e m p l e o , l o q u e h a c e s u b i r l o s s a l a r i o s , y a q u e l o s t r a b a j a d o r e s b u s c a n a u m e n t o s c o n o b j e t o d e s o p o r t a r l a inflación. L o s c o s t o s d e r e c u r ­s o s , p o r l o t a n t o , a u m e n t a n c a u s a n d o q u e l a c u r v a O A s e d e s p l a c e a O A ' . L a b r e c h a i n f l a c i o n i s t a s e c i e r r a así a m e d i d a q u e l a economía s e m u e v e a l o l a r g o d e l a línea d e a j u s t e d e l a posición a a l a posición b.

P o r t a n t o , l a línea d e t r a z o s v e r t i c a l e s l a curva de oferta agregada a largo plazo de l a economía ( O A L P ) .

P N B p o t e n c i a l r e a l

(b) ( O A L P )

A P N B R E A L P l e n o o n a t u r a l

e m p l e o

Page 17: Spencer Cap 15

3 1 0 P a r t e 4 . L a macroeconomía h o y : i d e a s , t e m a s y políticas.

tes sa la r ia les c o m o u n a condición de e m p l e o . L a r e d u c ­ción de sa l a r ios d a c o m o r e s u l t a d o u n a reducción de l o s cos tos de r e c u r s o s , l o q u e c a u s a q u e l a c u r v a de o f e r t a ag regada se de sp l ace h a c i a l a d e r e c h a desde O A h a s t a O A ' . L a economía, p o r t a n t o , se a j u s t a automática­mente a l e q u i l i b r i o d e p l e n o e m p l e o y a l n i v e l d e p r e c i o s mÁs bajo c o n f o r m e se m u e v e a l o l a r g o d e l a línea d e a jus te desde l a posición a, a l a posición b .

E n l a gráfica ( b ) , e l e q u i l i b r i o i n i c i a l o c u r r e e n e l p u n t o a, c a u s a n d o u n a b r e c h a i n f l a c i o n i s t a . E l r e s u l ­t a d o d e u n exceso d e e m p l e o p r e s i o n a h a c i a a r r i b a l o s s a l a r i o s , y a q u e l o s t r a b a j a d o r e s t r a t a n de " p o n e r s e a l n i v e l " de l a s u b i d a de p r e c i o s . L o s cos to s d e r e c u r s o s , p o r t a n t o , a u m e n t a n , c a u s a n d o q u e l a c u r v a de o f e r t a agregada se desplace h a c i a l a i z q u i e r d a desde O A h a s t a O A ' . L a economía se a j u s t a automáticamente a l e q u i l i b r i o d e p l e n o e m p l e o y a l n i v e l d e p r e c i o s más alto c o n f o r m e se m u e v e a l o l a r g o de l a línea d e a ju s t e desde l a posición a, a l a posición b .

Así q u e , a l a r g o p l a z o , e l P N B r e a l es i g u a l a l p r o d u c t o d e p l e n o o n a t u r a l e m p l e o d e l a economía. P o r l o t a n t o , l a línea verücal d e P N B p o t e n c i a l - r e a l p u e d e d e c i r s e q u e es l a curva de oferta agregada a largo plazo ( O A L P ) d e l a economía.

L a e x p e r i e n c i a d e m u e s t r a q u e e l m e c a n i s m o a u t o c o r r e c t o r d e l a economía p u e d e t o m a r s e b a s t a n t e t i e m p o p a r a f u n c i o n a r . D e b i d o a e s t o , a m e n u d o e l g o b i e m o t o m a m e d i d a s des t inadas a a p r e s u r a r e l a j u s t e a l equüibrio d e p l e n o e m p l e o . E s t a s a c c i o n e s , s i n e m ­b a r g o , p u e d e n s e r u n a c a u s a i m p o r t a n t e d e inesta­bilidad, c o m o e l s i g u i e n t e análisis de l a inflación p o r pa r t e de l a d e m a n d a y p o r p a r t e de l a o f e r t a d e m u e s t r a .

Inflación por parte de la demanda: línea de ajuste en sentido antihorario

E l e fec to de l a inflación p o r p a r t e de l a d e m a n d a ( c o n o ­c i d o también c o m o inflación de d e m a n d a ) p u e d e v e r s e e n e l c u a d r o e x p l i c a t i v o 8 . P a r a e m p e z a r , se s u p o n e q u e l a economía es ta f u n c i o n a n d o p o r deba jo d e l p l e n o e m p l e o . Así q u e , l a intersección d e l a s c u r v a s D A y O A tiene l u g a r e n e l p u n t o a, c o n e l r e s u l t a d o d e u n a b r e c h a r e c e s i o n i s t a - u n e q u i l i b r i o p a r a e l n i v e l d e p r e ­c ios e n P y u n e q u i l i b r i o p a r a e l p r o d u c t o y e l n i v e l d e e m p l e o e n Q .

C u a d r o e x p l i c a t i v o 8 .

Inflación por parte de la demanda: línea de ajuste en sentido antihorario

U n a pol í t ica m o n e t a r i a - f i s c a l e x p a n s i o n i s t a p u e d e i n c r e m e n t a r l a d e m a n d a a g r e g a d a d e s d e D A h a s t a D A ' . E s t o cerrará l a b r e c h a r e c e s i o n i s t a s u b i e n d o e l n i v e l d e p r e c i o s d e s d e P h a s t a P ' y e l n i v e l d e p r o d u c t o - e m p l e o d e s d e Q h a s t a e l p l e n o o n a t u r a l e m p l e o . Así q u e l a línea d e a j u s t e v a d e s d e a h a s t a b .

I , o s es t ímulos m o n e t a r i o - f i s c a l e s p o s t e r i o r e s desplazarán l a d e m a n d a a g r e g a d a a D A " . L o s p r e c i o s , e l p r o d u c t o y e l e m p l e o incrementarán a l o l a r g o d e l a línea d e s d e b h a s t a c , c r e a n d o u n a b r e c h a i n f l a c i o n i s t a . P e r o c o n l a s u b i d a d e p r e c i o s , l o s c o s t o s d e r e c u r s o s también subirán, c a u s a n d o q u e l a o f e r t a a g r e g a d a s e d e s p l a c e d e s d e O A h a s t a O A ' . L a l ínea d e a j u s t e v a , p u e s , d e s d e c h a s t a d . E l r e s u l t a d o e s u n n u e v o e q u i ­l i b r i o a l m i s m o n i v e l d e p l e n o e m p l e o p e r o a l n i v e l d e p r e c i o s más a l t o , P " .

O b s e r v e q u e l a línea d e a j u s t e t i e n e s e n t i d o a n t i ­h o r a r i o d e s d e a h a s t a b , c y d .

P N B p o t e n c i a l r e a l

Q ^ P N B R E A L P l e n o o n a t u r a l

Page 18: Spencer Cap 15

Capítulo 15 : E l m o n e t a r i s m o y l a n u e v a economía clásica: cambio de ideas. 3 1 1

¿Qué s u c e d e s i e l g o b i e m o a d o p t a u n a política m o n e t a r i a - f i s c a l e x p a n s i o n i s t a des t i nada a ce r ra r l a b r e ­c h a r e c e s i o n i s t a ? L a r e s p u e s t a p u e d e v e r s e t r a z a n d o l a línea d e a ju s t e e n l a gráfica e n c u a t r o e tapas :

Etapa 1. E l p r i m e r e f e c t o d e l a política e x p a n s i o n i s ­t a d e l g o b i e m o es s u m i n i s t r a r a l a g e n t e más d i n e r o p a r a gas ta r . S u p o n i e n d o q u e l a c a n t i d a d d e i n c e n t i v o m o n e t a r i o - f i s c a l es e l c o r r e c t o , l a c u r v a d e d e m a n d a agregada se desplazará h a c i a l a d e r e c h a desde D A h a s t a D A ' . U n n u e v o p u n t o d e e q u i l i b r i o s e e s t a b l e c e e n ­t o n c e s e n b . A l o l a r g o d e l a línea d e a j u s t e desde a h a s t a b , e l n i v e l d e p r e c i o s se i n c r e m e n t a de sde P h a s t a P ' . Simultáneamente, e l p r o d u c t o y e l e m p l e o s u b e n d e s d e Q h a s t a e l n i v e l d e p l e n o o n a t u r a l

" e m p l e o . Así q u e , la ganancia de producción y de empleo se alcanza al costo de precios más altos.

Etapa 2. S i s e p r o v e e u n i n c e n t i v o m o n e t a r i o - f i s c a l a d i c i o n a l , l a c u r v a d e d e m a n d a a g r e g a d a se desplazará más h a c i a l a d e r e c h a - h a s t a D A " . E s t o c r e a u n a b r e c h a i n f l a c i o n i s t a . E l n u e v o p u n t o d e equüibrio a c o r t o p l a z o se e s t ab l ece e n t o n c e s e n c . A l o l a r g o d e l a línea d e a j u s t e , d e s d e b h a s t a c, l o s p r e c i o s s u b e n más d e p r i s a q u e l a producción d e c o s t o s , e s p e c i a l m e n t e d e l o s s a l a r i o s . L o s b e n e f i c i o s e m p r e s a r i a l e s p o r l o t a n t o , s u b e n , l o q u e a n i m a a l a s e m p r e s a s a i n c r e m e n t a r l a producción y a c o n t r a t a r más t r a b a j a d o r e s . E n e l p u n t o c, l a t a s a d e e m p l e o a l c a n z a e l n i v e l más a l t o .

Etapa 3. A h o r a l o s t r a b a j a d o r e s e m p i e z a n a d a r s e c u e n t a d e q u e l o s p r e c i o s h a n s u b i d o más d e p r i s a q u e l o s s a l a r i o s m o n e t a r i o s , c a u s a n d o l a disminución d e l o s s a l a r i o s reales. L o s s i n d i c a t o s , p o r l o t a n t o , n e g o c i a n s a l a r i o s m o n e t a r i o s más a l t o s y e s to c o n d u c e a c o s t o s d e r e c u r s o s más a l t o s p a r a l a s e m p r e s a s . L a c u r v a d e o f e r t a a g r e g a d a se d e s p l a z a e n t o n c e s de sde O A h a s t a O A ' , r e s u l t a n d o u n n u e v o p u n t o d e e q u i l i ­b r i o e n d . A l o l a r g o d e l a línea d e a j u s t e desde c h a s t a d, l o s c o s t o s d e producción s u b e n m i e n t r a s q u e l o s b e n e f i c i o s e m p r e s a r i a l e s y l o s i n c e n t i v o s d e inversión ba j a n . L a t asa de e m p l e o e m p i e z a e n t o n c e s a descender m i e n t r a s l o s p r e c i o s continúan s u b i e n d o . E n e l p u n t o d e e q u i l i b r i o d , l a b r e c h a i n f l a c i o n i s t a está c e r r a d a y l a economía h a v u e l t o a l p l e n o o n a t u r a l e m p l e o . E n es te p u n t o , l a economía también se h a a j u s t a d o p l e n a m e n t e

a l más a l t o n i v e l d e p r e c i o s , e n P " . E s t o s i g n i f i c a , p o r e j e m p l o , q u e l o s s a l a r i o s m o n e t a r i o s h a n a l c a n ­z a d o a l o s p r e c i o s c o n l o q u e l o s s a l a r i o s r e a l e s serían c o n s t a n t e s .

Etapa 4 y posteriores. E s i n t e r e s a n t e o b s e r v a r q u e el e q u i l i b r i o e n d , es c o n s t a n t e - e s d e c i r , n o tiene t e n d e n c i a a c a m b i a r . S i n e m b a r g o , puede c a m b i a r s i e l g o b i e m o e m p l e a o t r a v e z m e d i d a s m o n e t a r i a s - f i s c a l e s e s t i m u l a t i v a s . L a economía seguirá e n t o n c e s u n a n u e v a línea d e a j u s t e inflación-empleo. P e r o s i r e s u l t a q u e l a g e n t e espera u n a inflación, l a línea d e a ju s t e será más c o r t a . E x c e p c i o n a l m e n t e , podría ser i n c l u s o d e c i r c u i t o c o r t o . P o r e j e m p l o , s i se prevé p l e n a m e n t e l a inflación, e l n i v e l d e p r e c i o s subirá s i m p l e m e n t e l a línea d e P N B p o t e n c i a l r e a l a u n a t a s a d e inflación n u e v a y m a y o r q u e e x i s t e e n P " . E l r e s u l t a d o sería e n t o n c e s . u n a inflación p u r a clásica, l o q u e s i g n i f i c a q u e e l n i v e l d e p r e c i o s aumentaría s i n q u e p o r e l l o se d i e r a ningún a u m e n t o e n e l p r o d u c t o y e n e l e m p l e o .

C o m o observación final, n o t e q u e l a línea de a j u s t e d e s d e a h a s t a b , c y d , se m u e v e e n s e n t i d o a n t i h o r a r i o . E s t a es u n a característica d e l a inflación p o r p a r t e d e l a d e m a n d a .

Inflación por parte de la oferta: línea de ajuste en sentido horario

L a línea d e a j u s t e desde e l p u n t o d e v i s t a de l a o f e r t a ( c o n o c i d a también c o m o inflación d e cos tes ) s i g u e u n c a m i n o d i f e r e n t e d e l de l a inflación de d e m a n d a . P u e d e u s t e d v e r e s t o e n s e g u i d a e x a m i n a n d o l o s s i g u i e n t e s pa sos q u e se b a s a n e n e l c u a d r o e x p l i c a t i v o 9 .

Etapa 1. S u p o n g a q u e u n i n c r e m e n t o e n l o s cos to s de r e c u r s o s ( ta les c o m o e l cos t e de l a energía o de m a t e ­rias p r i m a s ) d e s p l a z a l a c u r v a d e o f e r t a h a c i a l a i z ­q u i e r d a desde O A h a s t a O A ' . E l e f ec to a c o r t o p l a z o es u n a s u b i d a e n l o s p r e c i o s acompañada p o r u n a r e d u c ­ción e n e l p r o d u c t o r e a l y e n e l e m p l e o a l o l a r g o de l a línea d e a j u s t e d e s d e a h a s t a b . E n e s t e p u n t o l a economía está e n e q u i l i b r i o . S i e l g o b i e m o n o t r a t a de e s t i m u l a r l a economía a d o p t a n d o m e d i d a s m o n e t a r i a s -fiscales e x p a n s i o n i s t a s , l a c u r v a d e d e m a n d a ag regada permanecerá d o n d e está.

Page 19: Spencer Cap 15

3 1 2 P a r t e 4 . L a macroeconomía h o y : i d e a s , t e m a s y políticas.

E t a p a 1'. E l n i v e l d e d e s e m p l e o más a l t o hará b a j a r l o s s a l a r i o s , r e d u c i e n d o p o r c o n s i g u i e n t e l o s c o s t o s e m p r e s a r i a l e s . E s t o c a u s a q u e l a c u r v a d e o f e r t a ag re ­g a d a se desp lace h a c i a l a d e r e c h a r e s p e c t o a l a posición o r i g i n a l , O A . E n e l p r o c e s o , l o s p r e c i o s bajarán m i e n ­t ras q u e e l p r o d u c t o y e l e m p l e o aumentarán a m e d i d a q u e l a economía r e t r o c e d e a l o l a r g o d e l a línea d e ajuste .desde b h a s t a a.

E t a p a 2 . 'Desde l u e g o , e s t e a j u s t e a l e q u i l i b r i o d e p l e n o e m p l e o h a c i a atrás p u e d e o c u r r i r m u y d e s p a c i o . L o s t raba jadores n o acep tan l a reducción d e sa l a r io s s i n r e s i s t e n c i a . P o r l o t a n t o , c o n o b j e t o d e a p r e s u r a r e l c i e r r e d e l a b r e c h a r e c e s i o n i s t a , e l g o b i e m o p u e d e l l e v a r a cabo m e d i d a s m o n e t a r i a s - f i s c a l e s e x p a n s i o n i s ­tas, m i e n t r a s l a c u r v a d e o f e r t a ag regada está todavía e n O A ' . S i e l g o b i e m o a d o p t a t a l e s m e d i d a s e s t i m u l a t i ­v a s , l a c u r v a de d e m a n d a ag regada se desplazará desde D A h a s t a D A ' . E s t o creará u n a n u e v a línea d e a j u s t e desde b h a s t a c. E n e l p u n t o c, l a economía está o t r a v e z e n e q u i l i b r i o a p l e n o e m p l e o , p e r o e l n i v e l d e p r e c i o s h a s u b i d o a P ' .

E t a p a 3 y p o s t e r i o r e s . Debería o b s e r v a r s e q u e e l p u n t o c es e s t a b l e . S i n e m b a r g o , p u e d e o c u r r i r u n suceso n u e v o q u e h a g a d e s p l a z a r o t r a v e z l a c u r v a d e o f e r t a a g r e g a d a h a c i a l a i z q u i e r d a . S i e s t o o c u r r e , y e l g o b i e m o tiata d e c e r r a r l a b r e c h a r e c e s i o n i s t a c o n m e d i d a s moneta r ias—fisca les e x p a n s i o n i s t a s , e l p r o c e s o d e inflación se repetirá p o r sí m i s m o . T a l e s m e d i d a s volverán a causar q u e l a c u r v a d e d e m a n d a ag regada se desp lace h a c i a l a d e r e c h a , l o q u e llevará a u n n u e v o e q u i l i b r i o e n algún p u n t o más a l t o d e l a línea verücal de P N B p o t e n c i a l - r e a l . O b s e r v e , p o r l o t a n t o , q u e l a línea d e a ju s t e desde a h a s t a b ( y de sde b h a s t a c, s i se e m p l e a n m e d i d a s e x p a n s i o n i s t a s ) es d e s e n t i d o h o r a r i o . E s t a es u n a característica d e l a inflación p o r p a r t e d e l a o f e r t a .

E l caso q u e se e s t u d i a e n e l c u a d r o e x p l i c a t i v o 10 i l u s t r a estos c o n c e p t o s .

Suposiciones subyacentes

C u a d r o e x p l i c a t i v o 9 .

Inflación por parte de la oferta: Línea de ajuste en sentido horario

U n i n c r e m e n t o e n l o s c o s t o s d e r e c u r s o s p u e d e d e s ­p l a z a r l a c u r v a d e o f e r t a a g r e g a d a d e s d e O A h a s t a O A ' . L a línea d e a j u s t e d e s d e a h a s t a b c o n d u c e a u n n i v e l d e p r e c i o s más a l t o y a u n a disminución d e l p r o d u c t o y d e l e m p l e o - a u n a b r e c h a r e c e s i o n i s t a .

E l n i v e l d e d e s e m p l e o más a l t o c r e a u n a d i s m i n u ­ción d e l o s s a l a r i o s , l o q u e e v e n t u a l m e n t e c a u s a q u e l a c u r v a d e o f e r t a a g r e g a d a r e t r o c e d a a O A , c e r r a n d o p o r t a n t o , l a b r e c h a r e c e s i o n i s t a . P e r o a n t e s d e q u e e s t o o c u r r a , e l g o b i e m o p u e d e t r a t a r d e a c e l e r a r e l p r o c e s o m e d i a n t e m e d i d a s m o n e t a r i a s - f i s c a l e s e x p a n s i o n i s t a s . E s t o desplazará l a c u r v a d e d e m a n d a a g r e g a d a h a c i a l a d e r e c h a d e s d e D A h a s t a D A ' y e l a u m e n t o d e l a d e m a n d a a g r e g a d a dará l u g a r a u n n i v e l d e p r e c i o s más a l t o , P ' .

O b s e r v e q u e l a l ínea d e a j u s t e t i e n e s e n t i d o h o r a r i o d e s d e a h a s t a b ( y d e s d e b h a s t a c , s i s e e m ­p l e a n m e d i d a s e x p a n s i o n i s t a s ) .

8

W ü

Q ü

P '

D A

P N B p o t e n c i a l r e a l

( O A L P )

B r e c h a r e c e s i o n i s t a - ^ j ^ j

Q A P N B R E A L P l e n o o n a t u r a l

e m p l e o

U n a característica f u n d a m e n t a l d e l a n u e v a m a c r o e ­conomía clásica es l a c r e e n c i a d e q u e la economía es

Page 20: Spencer Cap 15

Capítulo 1 5 : E l m o n e t a r i s m o y l a n u e v a economía clásica: c a m b i o d e i d e a s . 3 1 3

C u a d r o e x p h c a t i v o 1 0 .

La inflación por parte de la demanda y por parte de la oferta: experiencias inflacionistas americanas

E s i n t e r e s a n t e v e r c o m o l a s i d e a s a n t e r i o r e s p u e d e n s e r a p l i c a d a s a l o s t i p o s d e i n f l a c i o n e s q u e l o s E s t a d o s U n i ­d o s h a n e x p e r i m e n t a d o e n s u r e c i e n t e h i s t o r i a . T o d o s l o s d a t o s q u e s e h a n n e c e s i t a d o p a r a p r e p a r a r l a s gráficas a d j u n t a s s e h a n t o m a d o d e l a s c o n t r a p o r t a d a s d e l l i b r o . O b s e r v e cómo s e h a n c o n s t r u i d o l a s gráficas: P a s o 1. E n e l e j e v e r t i c a l , e l n i v e l m e d i o d e p r e c i o s v i e n e m e d i d o p o r e l índ ice d e p r e c i o s implíci tos ,

comúnmente . c o n o c i d o p o r e l P N B d e f l a c t o r . E n e l e j e h o r i z o n t a l , e l P N B s e e x p r e s a c o m o u n a proporción d e l P N B p o t e n c i a l . E s t o d a a c o n o c e r e l h e c h o d e q u e l a capacidad d e l a economía p a r a p r o d u c i r ( r e s u l t a d o d e l c r e c i m i e n t o d e l a f u e r z a l a b o r a l , d e l a inversión d e c a p i t a l y d e o t r o s f a c t o r e s d e t e r m i n a n t e s d e l c r e c i ­m i e n t o ) s e h a e x p a n d i d o a l o l a r g o d e l o s años.

Grá f ica ( a ) : L a inflación p o r p a r t e d e l a d e m a n d a " e n s e n t i d o a n t i h o r a r i o " d e s d e 1 9 6 3 a 1 9 7 2 , f u e e l r e s u l ­t a d o p r i n c i p a l m e n t e d e l o s g r a n d e s défici ts g u b e r n a ­m e n t a l e s acompañados d e rápidas e x p a n s i o n e s d e l a o f e r t a m o n e t a r i a . L o s défi­c i t s f u e r o n c o n s e c u e n c i a d e l a financiación p o r p a r t e d e l P r e s i d e n t e J o h n s o n d e " l a g u e r r a s o b r e l a p r o p i e d a d " y d e l a g u e r r a d e V i e t n a m

( a ) INFLACIÓN P O R P A R T E D E L A D E M A N D A 1 9 6 3 - 1 9 7 2

S 0.98 0.99 1.00 1.01

P N B / P N B P O T E N C I A L

Línea d e inflación e n s e n t i d o a n t i h o r a r i o

A L

Page 21: Spencer Cap 15

3 1 4 P a r t e 4 . L a macroeconomía h o y : i d e a s , t e m a s y políticas.

C u a d r o e x p l i c a t i v o 1 0 . (continuación)

La inflación por parte de la demanda y por parte de la oferta: experiencias inflacionistas americanas

P a s o 2 . E l cálculo d e l P N B p o t e n c i a l s e l l e v a a c a b o m e d i a n t e e l u s o d e l a s i g u i e n t e fórmula q u e aprendió e n u n capítulo a n t e r i o r (capítulo 6 ) q u e t r a t a b a d e l a i n e s t a b i l i d a d económica. S i suponemos q u e u n 5 % d e l a t a s a d e d e s e m p l e o i n d i c a p l e n o e m p l e o , e n t o n c e s , p a r a u n año d a d o :

9 5 % d e l a f u e r z a P N B c i v i l l a b o r a l

^ p o t e n c i a l = e m p l e o a c t u a l ^'^^'^^

P a s o 3 . C u a n d o l o s p u n t o s d e l d i a g r a m a s e u n e n , l o s r e s u l t a d o s s o n l o s e x p r e s a d o s p o r l a s d o s gráficas. C a d a p u n t o r e p r e s e n t a s u p r o p i o año. S e d a n i n t e r p r e t a c i o n e s b r e v e s d e e s t a s gráficas a l l a d o d e e l l a s .

Grá f ica (b): L a inflación p o r p a r t e d e l a o f e r t a " e n s e n t i d o h o r a r i o " d e s d e 1 9 7 3 a 1 9 7 9 f u e d e b i d a p r i n c i p a l ­m e n t e a u n a s e r i e d e s a l t o s rápidos e n l o s c o s t o s d e r e ­c u r s o s , d e r i v a d o s p a r c i a l m e n ­t e d e l o s f u e r t e s i n c r e m e n t o s d e l o s p r e c i o s d e l petróleo e s t a b l e c i d o s p o r l a m a y o r p a r t e d e l o s países p r o d u c t o ­r e s y d e v a r i a s c o s e c h a s e s c a s a s e n o t r a s p a r t e s d e l m u n d o , l o q u e c o n d u j o a e x ­p o r t a c i o n e s i m p o r t a n t e s d e a l i m e n t o s y fibras y , p o r l o t a n t o , a p r e c i o s domésticos más a l t o s .

o o ( b ) INFLACIÓN P O R P A R T E D E L A O F E R T A

1 9 7 3 - 1 9 7 9

1979 O

Q ,0.94 0.96 0.98 1.00 1.02

P N B / P N B P O T E N C I A L

Línea d e inflación e n s e n t i d o h o r a r i o

Page 22: Spencer Cap 15

Capítulo 15 : E l m o n e t a r i s m o y l a n u e v a economía clásica: c a m b i o d e i d e a s . 3 1 5

autocorrectora. E s t a i d e a se ilustró antes e n e l c u a d r o e x p l i c a t i v o 7 . C o m o v i o u s t e d allí, si la curva DA permanece constante, l as b rechas i n f l a c i o n i s t a s y d e f l a -c i o n i s t a s c o n d u c e n a l o s s i g u i e n t e s h e c h o s ' p r e d e c i b l e s : - U n a b r e c h a r e c e s i o n i s t a p r e s i o n a a l a b a j a l o s

s a l a r i o s y l o s p r e c i o s c a u s a n d o q u e l a c u r v a O A se desplace h a c i a l a derecha .

- U n a b r e c h a i n f l a c i o n i s t a p r e s i o n a a l a a l z a l o s s a l a r i o s y l o s p r e c i o s c a u s a n d o q u e l a c u r v a O A se desplace h a c i a l a i z q u i e r d a . T a l c o m o l o v e n l o s e c o n o m i s t a s clásicos, es tos

c a m b i o s e n l a c u r v a O A o c u r r e n automáticamente. E n c o n s e c u e n c i a , e l p r o d u c t o r e a l y e l e m p l e o se a j u s t a n a l n i v e l d e p l e n o e m p l e o , o d e n o m i n a d o también "natural", c o m o i n d i c a l a c u r v a d e o f e r t a a g r e g a d a a l a r g o p l a z o de l a economía ( O A L P ) .

Así pues , l a n u e v a macroeconomía clásica descan­sa e n dos s u p o s i c i o n e s p r i n c i p a l e s :

1. Previsiones racionales. L o s i n d i v i d u o s y l a s e m p r e s a s u t i l i z a n l a información e f i c i e n t e ­m e n t e . E s t o s i g n i f i c a q u e a n a l i z a n y p r e d i c e n l o s p r e c i o s , l o s tipos d e interés, l a o f e r t a m o n e t a r i a y o t t a s v a r i a b l e s económicas r e l e v a n t e s m a x i -m i z a n d o sus b e n e f i c i o s e n l a s d e c i s i o n e s d e m e r c a d o basadas e n estas p r e d i c c i o n e s .

2 . Flexibilidad de precios y salarios. L o s m e r c a d o s d e s i g n a n s i e m p r e l o s r e c u r s o s e f i c i e n t e ­m e n t e . E s t o s i g n i f i c a q u e l a s f u e r z a s d e l a o f e r t a y l a d e m a n d a o p e r a n a s e g u r a n d o e l e q u i l i b r i o - l a a u s e n c i a d e escasez o d e superávit- e n l o s m e r ­cados de p r o d u c t o y d e ttabajo.

C u a d r o e x p l i c a t i v o 1 1 .

Ajustes económicos bajo previsiones racionales

S e s u p o n e q u e l a economía está e n e q u i l i b r i o a l n i v e l d e p l e n o o n a t u r a l e m p l e o . S i l a R e s e r v a F e d e r a l e m p r e n d e u n a política m o n e t a r i a e x p a n s i o n i s t a , l a g e n t e a p r e n d e p r o n t o a prever q u e l o s p r e c i o s s u b a n . P o r t a n t o , l a s c u r v a s D A y O A s e desplazarán h a c i a a r r i b a y l a economía s e ajustará rápidamente d e l p u n t o E a l p u n t o E ' . Así q u e , l a expansión m o n e t a r i a tínicamente habrá i n c r e m e n t a d o l o s p r e c i o s , s i n a f e c t a r l a s t a s a s n a t u r a l e s d e e m p l e o y d e p r o d u c t o r e a l .

O A L P

i p l e o

S o b r e l a b a s e d e estas s u p o s i c i o n e s , l a n u e v a teoría clásica a f i r m a q u e , l a s m e d i d a s m o n e t a r i a s -fiscales d i sc rec iona les dest inadas a desplazar l a c u r v a de d e m a n d a a g r e g a d a h a n d e m o s t i a d o ser, p o r l o m e n o s , i n e f i c a c e s . D e b i d o a q u e l a g e n t e es r a c i o n a l , ap rende a esperar l a estabilización de l a s m e d i d a s d e l g o b i e m o y a a c t u a r e n c o n s e c u e n c i a . E l r e s u l t a d o es q u e l a s m e d i d a s d i s c r ec iona l e s únicamente c o n d u c e n a tasas de inflación más al tas m i e n t r a s q u e e l p r o d u c t o y e l e m ­p l e o continúan fluctuando s i n o r d e n a l r e d e d o r d e l n i v e l de n a t u r a l ( o p l e n o ) e m p l e o . E s t o se üustra y e x p l i c a e n e l c u a d r o expHcaüvo 1 1 .

Conclusión: incertidumbre minimizada ¿La n u e v a economía clásica, y l a teoría d e previsión r a c i o n a l s o b r e l a q u e descansa , c o n c l u y e q u e l a única política pública c o r r e c t a es l a n o política? N o t a n t o . . A f i r m a q u e s o l a m e n t e l a política económica sistemá­tica es i m p o t e n t e y p o r t a n t o , l a única política e f e c t i v a es l a de p r e s u p u e s t o s equñibrados y expansión m o n e ­t a r i a u n i f o r m e . E s t o , mantendría l a economía e n s u línea es t ab le d e c r e c i m i e n t o a l a r g o p l a z o .

Page 23: Spencer Cap 15

3 1 6 P a r t e 4 . L a macroeconoroía h o y : i d e a s , t e m a s y políticas.

L a s ideas e s e n c i a l e s d e l a teoría de previsión r a c i o n a l p u e d e n r e s u m i r s e e n función d e t r e s p r o p o s i c i o n e s : 1 . L o s c a m b i o s políticos sistemáticos o a m p l i a m e n ­

t e e s p e r a d o s n o t i e n e n i m p a c t o c u a n d o s e l l e v a n a c a b o p o r q u e y a h a n s i d o i n c o r p o r a d o s a l a s d e c i s i o n e s d e l a g e n t e .

2 . L o s únicos c a m b i o s políticos q u e p r o d u c e n v a r i a ­c i o n e s e n e l c o m p o r t a m i e n t o d e l a s p e r s o n a s s o n a q u e l l o s q u e n o s o n e s p e r a d o s , - l o s c a m b i o s sorpresa.

3 . P a r a a s e g u r a r l a e s t a b i l i d a d económica, e l g o b i e r ­n o d e b e e l e g i r l a política c o n v e n i e n t e y l l e v a r l a a c a b o , l o q u e s i g n i f i c a q u e , e l g o b i e m o d e b e a d h e -

j i r s é a u n a política d e p r e s u p u e s t o s e q u i l i b r a d o s y u n a t a s a d e c r e c i m i e n t o u n i f o r m e d e l a o f e r t a m o n e t a r i a . S i f r a c a s a a l h a c e r l o , conducirá a l a política pública a l a a u t o d e r r o t a y a l a inflación.

P u e d e u s t e d v e r a h o r a a l g u n a s s i m i l i t u d e s e n l o s en foques d e l m o n e t a r i s m o y d e l n u e v o c l a s i c i s m o . P o r e j e m p l o , a m b a s teorías l l e g a n a l a m i s m a conclusión - e l r e c h a z o a l i n t e r v e n c i o n i s m o k e y n e s i a n o - , p e r o p o r d i ferentes r a z o n e s : - L a teoría m o n e t a r i s t a a f i r m a q u e n o s a b e m o s l o

s u f i c i e n t e s o b r e e l f u n c i o n a m i e n t o d e l a economía p a r a e s t a b i l i z a r l a c o n m e d i d a s m o n e t a r i a s - f i s c a l e s d i s c r e c i o n a l e s .

- L a n u e v a teoría c l a s i c i s t a m a n t i e n e q u e e l público d e r r o t a l a s m e d i d a s d i s c r e c i o n a l e s p o r q u e t o d o e l m u n d o l a s e s p e r a y p o r l o t a n t o , e m p r e n d e a c c i o ­n e s q u e i m p i d e n s u e f e c t i v i d a d .

A m b a s teorías p o r l o t a n t o , a f i r m a n q u e e l g o b i e m o debería a d h e r i r s e a pol í t icas m o n e t a r i a s - f i s c a l e s u n i f o r m e s y p r e d e c i b l e s c o n o b j e t o d e m i n i m i z a r l a i n c e r t i d u m b r e .

¿Qué ha aprendido? 1 . L a s c r e e n c i a s m o n e t a r i s t a s están e n r a i z a d a s e n l a teoría clásica c u a n t i t a t i v a d e l d i n e r o y e n l a ecuación d e c a m b i o . S i n e m b a r g o , l o s m o n e t a r i s t a s i n t e r p r e t a n l a teoría c u a n t i t a t i v a c o m o u n a teoría d e l a d e m a n d a d e s a l d o s r e a l e s d e c a j a .

2 . L a d e m a n d a d e d i n e r o —es d e c i r , d e s a l d o r e a l d e c a j a — d e p e n d e p r i n c i p a l m e n t e d e l i n g r e s o a g r e g a d o y _ d e l o s t i p o s d e interés. L a relación e n t r e l a d e m a n d a y e l i n g r e s o a g r e g a d o e s directa; l a re lación e n t r e l a d e m a n d a y l o s t i p o s d e interés e s inversa. B a j o c o n d i ­c i o n e s n o r m a l e s , l a s d o s r e l a c i o n e s t i e n d e n a s e r e s t a b l e s . 3 . L a v e l o c i d a d d e l d i n e r o e s f u e r t e m e n t e i n f l u e n c i a d a p o r l a s p r e v i s i o n e s d e inflación p o r p a r t e d e l público. L a v e l o c i d a d a u m e n t a s i e l público e s p e r a q u e l o s p r e c i o s s u b a n y d i s m i n u y e s i e l público e s p e r a q u e l o s p r e c i o s b a j e n . 4 . E l m e c a n i s m o d e transmisión d e s d e e l p u n t o d e v i s t a m o n e t a r i s t a e s u n p r o c e s o d e a j u s t e e n c a r t e r a . E s t o e s , l a g e n t e g a s t a s u e x c e s o d e p r e s u p u e s t o m o n e t a r i o e n u n a a m p l i a g a m a q u e v a d e s d e e l c o n s u m o h a s t a l o s b i e n e s d e inversión. 5 . L o s m o n e t a r i s t a s c r e e n q u e l a inflación e s e l r e s u l t a d o d e " d e m a s i a d o d i n e r o a l a c a z a d e p o c o s b i e ­n e s " . P o r l o t a n t o , a r g u m e n t a n q u e , l a R e s e r v a F e d e r a l debería e x p a n d i r l a o f e r t a m o n e t a r i a d e f o r m a u n i f o r m e a u n a t a s a d e l 3 % o 4 % , e n c o r r e s p o n d e n c i a c o n e l c r e c i m i e n t o a l a r g o p l a z o d e l P N B r e a l d e l a nación. P a r a s u m i n i s t r a r l a t a s a d e c r e c i m i e n t o m o n e t a r i o óptüna y n o c o n v e r t i r e n d i n e r o l a d e u d a , l a R e s e r v a F e d e r a l d e b e a s e g u r a r l a e f i c i e n c i a económica y l a e s t a b i l i d a d d e p r e c i o s .

6 . L a n u e v a economía clásica c o n c l u y e q u e l a e c o ­nomía e s a u t o c o r r e c t o r a . E s t o e s , l a economía s e a j u s t a automáticamente a l n i v e l d e p l e n o , o n a t u r a l , e m p l e o . 7 . D e a c u e r d o c o n l a s c r e e n c i a s d e l a n u e v a teoría clásica, l a autocorrección d e l a economía p u e d e o c u r r i r d e d o s m o d o s . U n a b r e c h a r e c e s i o n i s t a c r e a d e s e m p l e o , p r e s i o n a n d o a l a b a j a l o s s a l a r i o s y l a c u r v a d e o f e r t a a g r e g a d a . U n a b r e c h a i n f l a c i o n i s t a c a u s a e x c e s o d e e m p l e o , p r e s i o n a n d o a l a a l z a l o s s a l a r i o s y l a c u r v a d e o f e r t a a g r e g a d a . 8 . L a n u e v a economía clásica a s u m e l a s p r e v i s i o n e s r a c i o n a l e s y l a flexibilidad d e l o s p r e c i o s y d e l o s s a l a ­rios. E n c o n s e c u e n c i a , l o s m e r c a d o s l i q u i d a n automá­t i c a m e n t e . S i n e m b a r g o , e x i s t e d e s a c u e r d o e n c u a n t o a l a v e l o c i d a d d e a j u s t e . 9 . L o s e c o n o m i s t a s p a r t i d a r i o s d e l a n u e v a teoría clási­c a están d e a c u e r d o , a m e n u d o , e n q u e i n c l u s o u n c a m b i o d e política p r e v i s t o , p u e d e t e n e r i m p a c t o p o r p o c o t i e m p o . S i n e m b a r g o , únicamente l a s políticas

Page 24: Spencer Cap 15

Capítulo 1 5 : E l m o n e t a r i s m o y l a n u e v a economía clásica: c a m b i o d e i d e a s . 3 1 7

sorpresa p u e d e n t e n e r algún e f e c t o d u r a d e r o . P e r o f r e c u e n t e m e n t e l a s s o r p r e s a s c r e a n i n e s t a b i l i d a d e i n c e r t i d u m b r e . P o r l o t a n t o , e l g o b i e m o d e b e a d h e r i r s e a políticas e s t a b l e s y p r e d e c i b l e s c o n o b j e t o d e r e d u c i r l a i n c e r t i d u m b r e y a s e g u r a r u n c r e c i m i e n t o u n i f o r m e d e l a t a s a d e e m p l e o .

Términos y conceptos a revisar m e c a n i s m o d e transmisión m o n e t a r i s m o b a s e m o n e t a r i a t a s a d e f o n d o s f e d e r a l e s c u r v a d e o f e r t a a g r e g a d a a l a r g o p l a z o

-teoría d e previsión r a c i o n a l

Para discutir M e d i a n t e e l u s o d e gráficas, d e m u e s t r e l a s p r o p o s i c i o ­n e s 1 y 2 . P o r c o n v e n i e n c i a , s u p o n g a q u e l a c u r v a d e o f e r t a a g r e g a d a e s u n a l ínea r e c t a e n t o d a s u l o n g i t u d . H a g a c o n s t a r también s i l a s p r o p o s i c i o n e s s o n k e y -n e s i a n a s o m o n e t a r i s t a s y q u e i m p l i c a c i o n e s t i e n e n r e s p e c t o a l a e f e c t i v i d a d d e l a s m e d i d a s e s t a b i l i z a d o r a s . 1 . " L o s i n c r e m e n t o s d e l a d e m a n d a a g r e g a d a t i e n e n m a y o r e s e f e c t o s s o b r e e l p r o d u c t o r e a l q u e s o b r e e l n i ­v e l d e p r e c i o s " . 2 . " L o s i n c r e m e n t o s d e l a d e m a n d a a g r e g a d a t i e n e n m a y o r e s e f e c t o s s o b r e e l n i v e l d e p r e c i o s q u e s o b r e e l p r o d u c t o r e a l " . 3 . L a v e l o c i d a d d e l d i n e r o varía d i r e c t a m e n t e c o n l o s t i p o s d e interés. ¿Puede e x p l i c a r p o r qué? ( P i e n s e e n términos d e l a o p o r t u n i d a d d e c o s t o s y d e l o s e f e c t o s d e l a inflación.) 4 . E l c r e c i m i e n t o errático d e l a o f e r t a m o n e t a r i a e s p e o r q u e e l c r e c i m i e n t o rápido p e r o u n i f o r m e . ¿Puede e x p H c a r p o r qué? 5 . S i l a o f e r t a m o n e t a r i a i n c r e m e n t a a u n a t a s a u n i ­f o r m e d e a l r e d e d o r d e l 4 % p o r año, ¿tendrían l u g a r todavía l o s c i c l o s económicos? ¿cómo contestarían e s t a p r e g u n t a l o s m o n e t a r i s t a s ? ¿y l o s n u e v o s c l a s i c i s t a s ? 6 . E x i s t e u n a e s t r e c h a relación e n t r e e l P N B y l a o f e r t a m o n e t a r i a . ¿Puede u s t e d o f r e c e r u n a explicación d e p o r qué u n a d e e l l a s p u e d e s e r l a c a u s a d e l a o t r a ?

7 . ¿Qué e s más i m p o r t a n t e , e l v o l u m e n d e déficit p r e s u p u e s t a r i o d e l a nación o e l déficit d e l a t a s a d e c r e c i m i e n t o ? S u p o n g a q u e l o s déficits h a n s i d o c o n ­v e r t i d o s e n d i n e r o p o r l a R e s e r v a F e d e r a l . 8 . ¿Es p o s i b l e q u e l o s k e y n e s i a n o s , l o s m o n e t a r i s t a s y l o s n u e v o s c l a s i c i s t a s estén d e a c u e r d o e n política pública a p e s a r d e e s t a r e n d e s a c u e r d o e n c i e r t a s m a t e ­rias teóricas f u n d a m e n t a l e s ? 9 . " L o s déficits p r e s u p u e s t a r i o s d e l g o b i e m o n o s o n n e c e s a r i a m e n t e u n a c a u s a d e inflación. D e p e n d e d e cómo s e f i n a n c i e n " . Explíquelo. 1 0 . " L a R e s e r v a F e d e r a l n o p u e d e c o n t r o l a r simultá­n e a m e n t e l a o f e r t a m o n e t a r i a y l o s t i p o s d e interés". ¿Es c i e r t a e s t a afirmación? Explíquelo.