sesion 9 financiera
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FINANZAS
Sesin 9
Universidad Ricardo Palma
F CULT D DE INGENIER
ESCUEL C DMICO PROFESION L
DEP RT MENTO C DMICO DE INGENIER
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EL SISTEMA FINANCIERO.
MERCADO MONETARIO Y MERCADO DE
CAPITALES
UNIDAD IV: MERCADOS FINANCIEROS Y DE CAPITALES
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EL SISTEMA FINANCIERO
El S is t em a F i n an c i er o
se define como el conjunto deInstituciones cuyo Objetivo es canalizar el excedente que
generan las unidades de gasto con supervit para encauzarlos
hacia las unidades que tienen dficit.
El sistema financiero en general comprende a:
1. Los Instrumentos Financieros que se generan.
2. Las Instituciones Financieras. 3. Los Mercados Financieros en que operan.
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1. Instrumentos FinancierosLos Instrumentos Financieros comprenden losactivos financieros que se generan, la misma quepueden ser indirectos (como el sobregiro y otras
operaciones bancarias) y directos (bsicamentevalores mobiliarios).
EL SISTEMA FINANCIERO
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EL SISTEMA FINANCIERO
2. INSTITUCIONES FINANCIERAS
Las Instituciones Financieras son clasificados en dos grandes grupos:
Intermediarios Financieros e Inversionistas Institucionales.
2.1 Los Intermediarios Financieros son un conjunto de Institucionesespecializados en la mediacin entre ahorradores e inversores,
mediante la compra venta de activos en los Mercados Financieros.
Pueden ser:
Bancarios.
No Bancarios.
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Los Bancarios, que adems de una funcin de mediacin puedengenerar Recursos financieros que son aceptados como medio de
pago. Dentro de este Grupo est el Banco de la Nacin, las
Financieras y los Bancos comerciales.
Los No Bancarios, que se diferencian de los anteriores en que no
pueden emitir Recursos financieros, es decir, sus pasivos no pueden
ser Dinero. Dentro de este Grupo se encuentran las Compaas de
Seguros y Reaseguros, COFIDE, el Sistema Cooperativo de Ahorroy Crdito, Cajas Municipales de ahorro y crdito, empresas de
arrendamiento financiero,
EL SISTEMA FINANCIERO
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EL SISTEMA FINANCIERO
2.2 Los inversionistas institucionales operan grandes
volmenes de activos y estn conformados por:
La Bolsa de Valores. Superintendencia del Mercado de Valores (SMV).
La Sociedad agentes de Bolsa (SABs).
Bancos de Inversin.
Empresas emisoras, etc.
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3. MERCADOS FINANCIEROS
Los Mercados Financieros estn compuestos por elmercado monetario o Mercado Financiero propiamentedicho y el Mercado de Capitales.
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Agente Deficitario
(Empresas)
Agente Superavitario
(Inversionista)
Agente Intermediario
( (Banco o Financiera)
3.1 MERCADO MONETARIOEn el mercado monetario se da la intermediacin indirecta, la cual
consiste en que un agente superavitario (una empresa o persona natural
que tiene excedente de fondos) desea invertirlos en el sistema financiero
(generalmente en un banco).
Por otra parte, un agente deficitario (aquel que necesita fondos) acude al
mercado financiero a fin de conseguirlos
En este tipo de negociacin, ni el agente superavitario ni el deficitario se
conocen. Quien asume el riesgo es el agente Intermediario (Banco o
Financiera).
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En el mercado de capitales se realiza intermediacin directa.
En este mercado el agente superavitario como el deficitariose conocen, es decir, el deficitario sabe del origen de susfondos y el superavitario conoce el destino final de suinversin.
En este caso el agente superavitario asume el riesgodirectamente.
Estn influenciados por los cambios que se den en elsistema financiero internacional.
Agente Deficitario(Empresas)
AgenteSuperavitario(Inversionista)
3.2 MERCADO DE CAPITALES
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El mercado de capitales est compuesto por el mercado
primario y el mercado secundario.
En el mercado primario se colocan valores recinemitidos y que permiten captar recursos. Los valores
pueden ser colocados mediante oferta pblica o privada.
El mercado secundario est compuesto por el mercado
burstil y el mercado extraburstil.
3.2 MERCADO DE CAPITALES
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LAS BOLSAS DE VALORES Y EL IMPACTO EN
EL FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS
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LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
LA BOLSA DE VALORES Y EL IMPACTO EN EL FINANCIAMIENTO
DE LAS EMPRESAS
La Bolsa de Valores representa el Juego Financiero ms popular
dentro de la economa mundial en donde, en cuestin de minutos, se
puede convertir en un millonario o en el hombre ms pobre, material
o econmicamente hablando.
Este es el Mercado Burstil, expandido en todo el mundo.
La Bolsa de Valores crea un parmetro para comparar y analizar las
situacin de una empresa con respecto al lder en su rubro, para ello
existen los ndices Financieros.
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FINALIDAD DE LA BVL
La Finalidad de la BVL es facilitar la negociacin de
valores mobiliarios y otros productos burstiles,
brindando a sus miembros los servicios, sistemas ymecanismos adecuados.
Velar para que estas negociaciones se realicen en
forma justa, competitiva, ordenada, continua y
transparente; y promover el desarrollo del mercado
de valores peruano.
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LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
LA BOLSA
Las Bolsas de Valores Fortalecen al Mercado de
Capitales e impulsan el desarrollo Econmico y
Financiero en la mayora de los pases del mundo,
donde existen en algunos casos desde hace muchos
aos, a partir de las primeras entidades de este tipo
creadas en los primeros aos del siglo XVII.
LA BOLSA DE VALORES Y EL IMPACTO EN EL
FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS
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FUNCIONES DE LA BOLSA
Conexin entre empresas e inversores.
Liquidez: posibilidad de convertir en dinero rpidamente.
Valoracin de activos financieros.
Informacin/transparencia.
Seguridad jurdica.
LA BOLSA DE VALORES Y EL IMPACTO EN EL
FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS
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LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
Canalizan el Ahorro hacia la Inversin, contribuyendoas al proceso de desarrollo econmico;
Ponen en contacto a las Empresas y entidades del
Estado necesitadas de recursos de inversin con losahorristas;
Confieren liquidez a la inversin, de manera que lostenedores de ttulos pueden convertir en dinero sus
acciones u otros valores con facilidad; Certifican precios de mercado;
Favorecen una asignacin eficiente de los recursos;
Contribuyen a la valoracin de activos financieros.
FUNCIONES DE LA BOLSA
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RentabilidadSiempre que se invierte en Bolsa se pretende obtener un
rendimiento y este se puede obtener de dos maneras: la
primera es con el cobro de dividendos y la segunda con ladiferencia entre el precio de venta y el de compra de los
ttulos, es decir, la plusvala o minusvala obtenida.
LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
LA BOLSA DE VALORES Y EL IMPACTO EN EL FINANCIAMIENTO
DE LAS EMPRESAS
CARACTERISTICAS
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Seguridad
La Bolsa como ya sabemos es un mercado de renta variable, es decir,
los valores van cambiando de valor tanto a la alza como a la baja y todo
ello conlleva un riesgo. Este riesgo podramos hacerlo menor simantenemos nuestros ttulos a lo largo del tiempo, la probabilidad de que
se trate de una inversin rentable y segura ser mayor. Por otra parte es
conveniente la diversificacin; esto significa que es conveniente que no
se adquieran todos los ttulos de la misma empresa sino de varias.
Liquidez
Facilidad que ofrece este tipo de inversiones de comprar y vender
rpidamente.
CARACTERISTICAS
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LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
LA BOLSA DE VALORES Y EL IMPACTO EN EL FINANCIAMIENTO
DE LAS EMPRESAS
PARTICIPANTES
Los participantes en la operacin de las bolsas son bsicamente:
Los Demandantes De Capital (empresas, organismos pblicos oprivados y otros entes).
Los Oferentes de Capital (ahorradores, inversionistas)
Los Intermediarios.(agentes de bolsa)
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LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES
SMVSMV
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LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
EL MERCADO DE VALORES ES PARTE DEL SISTEMA FINANCIERO
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LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
LOS MERCADOS DE VALORES
MERCADOS PRIMARIOS
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LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
LOS MERCADOS DE VALORES
MERCADOS SECUNDARIOS
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LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
VALORES A EMITIR LAS EMPRESAS EN LA BVL
Las empresas pueden contemplar la inscripcin de dos tipos de valores:
1. Instrumento de Renta Fija (Deuda).
Que implica la creacin de un valor, tpicamente un bono o papel comercial,que representa el compromiso de la empresa de pagar el capital que obtenga enprstamo ms un rendimiento especfico en un plazo determinado.
Estas obligaciones son llamadas Renta Fija, por establecer la tasa de retornoque pagarn desde el inicio de la emisin.
2. Instrumento de Renta Variable.
Las acciones, en sus diversas clases, son representativas de la propiedad de laempresa y su valor en el tiempo est determinado principalmente por eldesempeo de la empresa y su gestin.
Las acciones constituyen una herramienta muy apreciada para la evaluacindel valor real de la empresa.
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Calidad de Gestin.
Las exigencias de transparencia que impone el mercado obliga a la empresa
a elevar la calidad de su gestin, para cumplir estndares de nivel global.
Menores Costos de Financiamiento.
La bolsa de valores es una extraordinaria fuente de financiamiento para
proyectos de crecimiento de largo plazo o adquisiciones.
Transparencia y Objetividad en la Evaluacin.
El valor de la empresa es constantemente evaluado por el mercado, en base
a la informacin presentada por la empresa.
LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
QUE GANA LA EMPRESA AL PARTICIPAR EN LA BVL
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LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
QUE GANA LA EMPRESA AL PARTICIPAR EN LA BVL
Dinamizacin de la propiedad.
Provee un mecanismo directo para los socios fundadores o
inversionistas originales que deseen recuperar su inversin.
Se retiene el control y la administracin entre los accionistas
controladores, mientras se incorporan socios financieros pasivos,
que solo aportan capital.
Una forma de lograr el beneficio de alinear el inters de
maximizar el valor de la compaa es a travs de la
compensacin en acciones de los ejecutivos y directores.
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Mejores perspectivas a largo plazo.
Por todo lo anterior, es fcil comprender que el pronstico
de resultados a largo plazo mejora significativamente para
las empresas que emiten valores.
QUE GANA LA EMPRESA AL PARTICIPAR EN LA BVL
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Efecto de la incertidumbre:
Diversificacin
INVERSIONES DE RENTAVARIABLE
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DECISIONES DE INVERSIN BAJO
INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
El Riesgo y las Decisiones de Inversin
Retornos futuros de las inversiones: aleatorios, voltiles.
Medicin del rendimiento de las inversiones: Retornopromedio en un perodo determinado.
Medicin del riesgo de las inversiones: DesviacinEstndar
Desviacin Estndar (medida en %): Volatilidad
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DECISIONES DE INVERSIN BAJO
INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplos de Rendimiento y Volatilidad
A = 3% A = 10%B = 5% B = 10%
C = 5% C = 15%D = 10% D = 20%E = 12% E = 10%
Si uno es averso al riesgo, qu activos son preferibles?
i) Entre A y B? iv) Entre C y D?
ii) Entre B y C? v) Entre E y todos los anteriores?
iii) Entre C y A?
DECISIONES DE INVERSIN BAJO
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DECISIONES DE INVERSIN BAJO
INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplos de Rendimiento y Volatilidad
A = 3% A = 10%B = 5% B = 10%
C = 5% C = 15%D = 10% D = 20%E = 12% E = 10%
Si existiera correlacin (positiva o negativa) entre losactivos, cambiaran las preferencias?
Los inversionistas no compran un solo activo sino unacartera:
Por qu?
DECISIONES DE INVERSIN BAJO
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DECISIONES DE INVERSIN BAJO
INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Diversificacin
Estrategia para reducir el riesgo:
Tener no slo una inversin sino una cartera deinversiones
Ejemplo: un Fondo Mutuo
En otras palabras:
Una cartera de inversiones (portafolio) puede sermucho menos riesgosa que una inversin sola.
DECISIONES DE INVERSIN BAJO
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DECISIONES DE INVERSIN BAJO
INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Diversificacin
Cmo funciona?
Correlacin negativa:
Retorno de una inversin A sube, retorno de B baja
Por qu? : Inversionistas se mueven entre diferentessectores
Resultado: las volatilidades se pueden compensarentre s
Se puede elegir las inversiones adecuadas para queesto ocurra
DECISIONES DE INVERSIN BAJO
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DECISIONES DE INVERSIN BAJO
INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplo de Diversificacin
2 acciones: Fbricas de cemento y Minas de oro
Cemento es pro-cclico: Mejora o empeora con el
conjunto de la economa
Oro es anti-cclico: Destaca positivamente en lasrecesiones
Comportamiento de las acciones de Fbricas de CementoEstado Retorno Respecto a Promedio Desviacin2
Recesin - 15% -20% 400Normal + 5% 0 0Bonanza + 25% +20% 400
DECISIONES DE INVERSIN BAJO
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DECISIONES DE INVERSIN BAJO
INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplo de Diversificacin
Comportamiento de las acciones de Fbricas de Cemento
E[rC] = (-15 + 5 + 25)/3 = 5%
2C = (400 + 0 + 400)/3 = 266.7
C= 2C = 16.3%
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DECISIONES DE INVERSIN BAJO
INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplo de Diversificacin
Comportamiento de las acciones de Minas de Oro
Estado Retorno Respecto a Promedio Desviacin2
Recesin + 15% +14% 196Normal + 3% + 2% 4Bonanza - 15% - 16% 256
E[rO] = (+15 + 3 - 15)/3 = 1%2O = (196 + 4 + 256)/3 = 152
O= 2C = 12.3%
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DECISIONES DE INVERSIN BAJO
INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplo de Diversificacin
Construir cartera: 60% de acciones de Cemento y 40% de Oro
Recesin r P = 0.6x(-15) + 0.4x(15) = - 3%Normal r P = 0.6x(5) + 0.4x(3) = 4.2%Bonanza rP = 0.6x(25) + 0.4x(-15) = 9%
Estado Probabilidad Cemento Oro CarteraRecesin 1/3 -15% 15% -3%
Normal 1/3 5% 3% 4.2%
Bonanza 1/3 25% -15% 9%
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DECISIONES DE INVERSIN BAJO
INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplo de Diversificacin
Para la cartera en su conjunto:
E[rP ] = (-3 + 4.2 + 9) / 3 = 3.4%
2P = [(-3 3.4)2 + (4.2 3.4)2 + (9 3.4)2]/3 = 24.32
P= 2P = 4.93%
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DECISIONES DE INVERSIN BAJO
INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Ejemplo de Diversificacin
Efecto de la cartera:
La volatilidad de la cartera es mucho menor que lasvolatilidades de las dos inversiones que la componen.
Ojo: La volatilidad de la cartera es muy sensible a laproporcin de cada componente (Probar con 50% - 50% ycon 80% de cemento).
La volatilidad de cada activo no es tan importante!
Cemento Oro Cartera
Retorno
Esperado 5% 1% 3.4%
Volatilidad 16.3% 12.3% 4.9%
DECISIONES DE INVERSIN BAJO
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DECISIONES DE INVERSIN BAJO
INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Correlacin entre dos activos financieros
En el ejemplo la diversificacin fue til debido a la correlacin.
Covarianza (Cemento , Oro) = CO
CO = (-5-15)(15-1)/3 + (5-5)(3-1)/3 + (25-5)(-15-1)/3 = -200
Correlacin (Cemento,Oro) =
C,O = = = -0.997
Covarianza (Cemento , Oro)
Desv Std(Cemento) x Desv Std (Oro)
C,O -200
C x O 16.3 x 12.3
DECISIONES DE INVERSIN BAJO
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DECISIONES DE INVERSIN BAJO
INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Efecto de la Diversificacin
La diversificacin tiene mayor efecto cuanto ms negativa seala correlacin entre los activos (inversiones).
El nmero de activos no tiene que ser muy grande.
Lmite de la Diversificacin
No todo el riesgo puede ser eliminado
Riesgo que puede ser diversificado: IDIOSINCRTICO o NOSISTEMTICO (depende del activo especfico).
Riesgo que NO puede ser diversificado: SISTEMTICO o RIESGODE MERCADO.
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DECISIONES DE INVERSIN BAJO
INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
Dinmica de la Diversificacin
Nmero de Activos
Volatilidad
de la
Cartera
Riesgo de
Mercado
Riesgo
Idiosincrtico(del activo)
5 10
DECISIONES DE INVERSIN BAJO
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DECISIONES DE INVERSIN BAJO
INCERTIDUMBRE DIVERSIFICACIN
El Riesgo de Mercado afecta a todos los activos: No puede sereliminado con diversificacin
Si se tiene una cartera (portafolio) adecuadamentediversificada, slo importa el Riego de Mercado.
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Hiptesis de los Mercados Eficientes
Otros conceptos que es necesario conocer
Correlacin
La HME dice que los precios no son predecibles.La Correlacin es un concepto que permite predecir precios yde hecho la correlacin se presenta contrario a la HME.
- Correlacin Positiva.- Un shock positivo hoy hace ms probable unshock positivo maana, y viceversa. Un incremento en el precio de A
hace ms probable un incremento en el precio de B y viceversa.
- Correlacin Negativa.- Un shock positivo hoy hace ms probable unshock negativo maana, y viceversa. Un incremento en el precio deA hace ms probable una reduccin en el precio de B y viceversa.
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Hiptesis de los Mercados Eficientes
Un componente de la Correlacin: Covarianza
Para definir la Correlacin matemticamente, necesitamosdefinir primero la Covarianza.
Si se tienen dos variables aleatorias xt, yt, (por ejemplo, el retornode dos acciones), las varianzas de cada una sern:
2
1
2
1
2 )(
1
1])[(
1
1xt
T
t
tt
T
t
x x
T
xEx
T
2
1
2
1
2 )(1
1])[(
1
1yt
T
t
tt
T
t
y y
TyEy
T
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Hiptesis de los Mercados Eficientes
Covarianza
La covarianza de xt, yt se define como
A diferencia de la varianza, que siempre es positiva, lacovarianza puede ser positiva o negativa.
- Si la covarianza es positiva, xt e yt se mueven en la mismadireccin.
- Si la covarianza es negativa, xt e yt se mueven endirecciones opuestas
))((1
1
1ytxt
T
txy yxT
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Hiptesis de los Mercados Eficientes
CorrelacinEn la covarianza de xt e yt ( xy):
- El signo nos indica el tipo de relacin entre xt e yt.
-La magnitud no es til porque xt e yt pueden estar endiferentes unidades.
Para solucionar el problema de las unidades se utiliza el
Coeficiente de Correlacin:
Y siempre se cumple que: -1 xy 1yx
xyxy
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Hiptesis de los Mercados Eficientes
Correlacin
Si xy = 1 o xy = -1 (o valores cercanos)
Entonces, xt e yt estn perfectamente correlacionadas. Existe
una relacin lineal:yt = + xt
Si xy = 0 (o valores cercanos)Entonces, no hay relacin entre xt e yt . Son independientesuna de otra.
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Hiptesis de los Mercados Eficientes