Novembro 2014

Renda Variável

Bolsa e Perspectivas para 2015

Luis Guedes Gestor Senior de Renda Variável

China: caminha para um crescimento menor e mais equilibrado

19,5 19,4

5,4

19,2

13,3

15,1

9,310,4

9,2

6,9

0

5

10

15

20

25

jun-0

6

dez-

06

jun-0

7

dez-

07

jun-0

8

dez-

08

jun-0

9

dez-

09

jun-1

0

dez-

10

jun-1

1

dez-

11

jun-1

2

dez-

12

jun-1

3

dez-

13

jun-1

4

China: Produção Industrial (A/A) 2006-2014

Fonte: Bloomberg

7

8

10,8 9,6

9,1

11,212,4

10,4

11,9

10,1

6,2

11,9

10,3

9,5 7,7

7,5

0

2

4

6

8

10

12

14

Jun-0

1

Mar-

02

Dec-

02

Sep-0

3

Jun-0

4

Mar-

05

Dec-

05

Sep-0

6

Jun-0

7

Mar-

08

Dec-

08

Sep-0

9

Jun-1

0

Mar-

11

Dec-

11

Sep-1

2

Jun-1

3

Mar-

14

China: GDP, % YoY

Source: Bloomberg

24,5

31,3

23,426,1

33

25,4

20,1

21,2

16,5

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

35

Jun-0

4

Jan-0

5

Aug-0

5

Mar-

06

Oct

-06

May-0

7

Dec-

07

Jul-08

Feb-0

9

Sep-0

9

Apr-

10

Nov-1

0

Jun-1

1

Jan-1

2

Aug-1

2

Mar-

13

Oct

-13

May-1

4

China: investimento em ativo fixo (ex-rurais) YoY

China: PIB, % a.a

Fonte: Bloomberg

9,6

16,717,1

9,7

7,77,8

16,4

10,2

5

7

9

11

13

15

17

19

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

China: Rebalancing (annual growth rate %)

industrial production real retail sales (deflated by CPI)

2

3

EUA: reduziram suas fragilidades e estão prontos para a fase de recuperação

65,1%

89,5%

133,3%

108,4%

95,2%

60%

70%

80%

90%

100%

110%

120%

130%

140%

dez-

80

dez-

83

dez-

86

dez-

89

dez-

92

dez-

95

dez-

98

dez-

01

dez-

04

dez-

07

dez-

10

dez-

13

Envidamento das Famílias (% Renda Disponível)

Fonte: Bloomberg

-4,3%-5,4% -5,0%

2,4%

-3,5%

-3,1%

-12,0%

-10,0%

-8,0%

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

mar/

69

set/

71

mar/

74

set/

76

mar/

79

set/

81

mar/

84

set/

86

mar/

89

set/

91

mar/

94

set/

96

mar/

99

set/

01

mar/

04

set/

06

mar/

09

set/

11

mar/

14

US Fiscal Balance (% PIB)Fonte: Bloomberg

7,3

5,7

3,1

11,3 10,4

7,4

4,8

3,1

2,34,3

2,10,8

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

Dec-

99

Jun-0

0D

ec-

00

Jun-0

1D

ec-

01

Jun-0

2D

ec-

02

Jun-0

3D

ec-

03

Jun-0

4D

ec-

04

Jun-0

5D

ec-

05

Jun-0

6D

ec-

06

Jun-0

7D

ec-

07

Jun-0

8D

ec-

08

Jun-0

9D

ec-

09

Jun-1

0D

ec-

10

Jun-1

1D

ec-

11

Jun-1

2D

ec-

12

Jun-1

3D

ec-

13

Jun-1

4

Inadimplência nos EUA

Total Imobiliário (Residencial)

Consumo Pessoa Jurídica

12,2

5,6

1,8

3,8

5,8

7,8

9,8

11,8

13,8

mar-

99

mar-

00

mar-

01

mar-

02

mar-

03

mar-

04

mar-

05

mar-

06

mar-

07

mar-

08

mar-

09

mar-

10

mar-

11

mar-

12

mar-

13

mar-

14

Estoques de Imóveis (Novos e Existentes)(Em meses de vendas)

Existentes Novos

Fonte: Bloomberg

EUA: com a recuperação, os juros devem começar a subir em 2015

124,9

135,7

146,1

138,0

146,2

123

128

133

138

143

148

jan-9

5out-

95

jul-96

abr-

97

jan-9

8out-

98

jul-99

abr-

00

jan-0

1out-

01

jul-02

abr-

03

jan-0

4out-

04

jul-05

abr-

06

jan-0

7out-

07

jul-08

abr-

09

jan-1

0out-

10

jul-11

abr-

12

jan-1

3out-

13

jul-14

Pessoal Ocupado(Milhões de pessoas- dessazonalizado)

Fonte: Bloomberg

0,9%1,5%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

mar-

07

jul-07

nov-0

7

mar-

08

jul-08

nov-0

8

mar-

09

jul-09

nov-0

9

mar-

10

jul-10

nov-1

0

mar-

11

jul-11

nov-1

1

mar-

12

jul-12

nov-1

2

mar-

13

jul-13

nov-1

3

mar-

14

jul-14

Inflação PCE Core - MM 3 M (%) Anualizada

Core 3 Meses anualizado Fed Threshold Core 12 meses

Fonte: Bloomberg

Período Média da taxa

de juros reais

1948-2014 1,10%

1955-2014 1,40%

Excluindo pós II Guerra, excluindo pré e pós

Volcker, excluindo 11/set e crise 2008-2014 1,60%

Taxa de juros reais - EUA

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

2014 2015 2016

Projeção de Fed Fund vs Mercado(% ao ano)

Fed Funds Futures Projeção FED (jun/14)

Mediana(2015):1,25%

Mediana(2016):2,50%

4

5

Excesso de liquidez e baixa volatilidade favorece alta das bolsas e redução dos

prêmios de risco

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 jan-14

S&P Index Índice VIXFonte: Bloomberg

Elaboração: BRAM

6

Brasil: necessidade de ajustes na política econômica em 2015 e provável

persistência do juro real de longo prazo entre 5% e 7%

7,8

3,7

7,0

4,8

5,5

5,1

6,2

3,8

4,9

6,1

5,2

3

4

5

6

7

8

9

mar-

06

jul-06

nov-0

6

mar-

07

jul-07

nov-0

7

mar-

08

jul-08

nov-0

8

mar-

09

jul-09

nov-0

9

mar-

10

jul-10

nov-1

0

mar-

11

jul-11

nov-1

1

mar-

12

jul-12

nov-1

2

mar-

13

jul-13

nov-1

3

mar-

14

jul-14

Diferencial(NTNB 7_10Y - TIP 10Y)

Fonte: Bloomberg, BRAM

2,7

7,9

10,8

7,0

5,7

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

mai-05

nov-0

5

mai-06

nov-0

6

mai-07

nov-0

7

mai-08

nov-0

8

mai-09

nov-0

9

mai-10

nov-1

0

mai-11

nov-1

1

mai-12

nov-1

2

mai-13

nov-1

3

mai-14

NTN-B

NTN-B_3-5Y NTN-B_8Y NTN-B_4Y

Fonte: Bloomberg. BRAM

13,75

12,50

7,25

11,00

12,00

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

11,0

12,0

13,0

14,0

15,0

jan-0

9

mai-09

set-

09

jan-1

0

mai-10

set-

10

jan-1

1

mai-11

set-

11

jan-1

2

mai-12

set-

12

jan-1

3

mai-13

set-

13

jan-1

4

mai-14

set-

14

jan-1

5

mai-15

set-

15

Taxa SELIC (% a.a)

12,62%

10,37%

8,62%7,03%

1,54%

4,67%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

jun-0

5

dez-

05

jun-0

6

dez-

06

jun-0

7

dez-

07

jun-0

8

dez-

08

jun-0

9

dez-

09

jun-1

0

dez-

10

jun-1

1

dez-

11

jun-1

2

dez-

12

jun-1

3

dez-

13

jun-1

4

Juro Real(Swap-360 / Expectativa IPCA)

Fonte: Bloomberg, BRAM

7

Alocação de ativos: trade off entre a taxa longa de juros e Bolsa deve continuar

40.000

45.000

50.000

55.000

60.000

65.000

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

jan-13 mar-13 mai-13 jul-13 set-13 nov-13 jan-14 mar-14 mai-14 jul-14 set-14 nov-14

NTN-B 50 IbovespaFonte: Bloomberg

Elaboração: BRAM

Estratégia de Renda Variável – monitorar possíveis ajustes na economia em 2015

• Alocação: exposição conservadora em ações

Atual relação Risco x Retorno é pró renda fixa em relação a renda variável

Renda Fixa: atrativa devido ao atual patamar dos juros longos

Renda Variável: risco ainda é alto com baixo de crescimento de lucros em 2015

• Seleção: foco em diversificação de estratégias

IBrX Brasil

Dividendos

Investimentos no Exterior: Global, BDR, Europa, Australásia e Andes

8

Investimentos no Exterior – quem diversificou teve melhor desempenho

(em 2014 acumulado até 21/11/2014 em US$)

Elaboração: BRAM Fonte: Bloomberg

16,2%

11,6%

2,2%

0,0%

-2,6%

-4,7%-5,4%

-8,1%-8,8%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

Shanghai S&P Ibov Mexbol ISE100 Nikkei FTSE Dax Cac 40

9

Investimentos no Brasil – quem diversificou teve melhor desempenho

(Base 100 de 30/04/2008 até 21/11/2014)

Elaboração: BRAM Fonte: Economática

40

60

80

100

120

140

160

IBOV IBRX IVBX IDIV

10

Investidores preferiram as Large Caps em relação às Small Caps em 2014

9,4% 8,9% 8,4%

5,7%

-5,8%

-10,7%-12,0%

-7,0%

-2,0%

3,0%

8,0%

IBrX 50 Ibov IBrX IVBX IDIV Small

Elaboração: BRAM

11

Empresas de commodities foram as mais afetadas negativamente em 2014

35%

28%

19%

13% 12% 11% 10% 9%

1% 1% 0% 0%

-3%-5%

-12%-15%

-20%

-32%

-49%

7,6%

-52%

-42%

-32%

-22%

-12%

-2%

8%

18%

28%

38%

Ibovespa

Elaboração: BRAM

12

Comparativo do Lucro das empresas no 3º Trimestre de 2014

Piora Resultado54% Melhora

Resultado

46%

3T14 vs 3T13

YoY

Média

Cresc (%)

% Setor

Melhora

Result

# Empresas

Melhora

Result

Agronegócio -1,7% 50% 1

Aviação -4,8% 0% 0

Bancos 16,1% 75% 3

Bens de Capital -38,0% 20% 1

Bolsas e Cartões 35,5% 100% 3

Construção Civil -15,9% 43% 3

Consumo 39,9% 63% 5

Educação 80,9% 75% 3

Energia Elétrica -1,4% 47% 7

Logística e Transportes -17,3% 25% 1

Material de Construção -50,9% 0% 0

Mineração NM 0% 0

Outros -35,8% 0% 0

Papel e Celulose NM 0% 0

Petróleo - - -

Petroquímico e Gás -14,2% 33% 1

Saneamento -51,4% 0% 0

Saúde 21,0% 67% 2

Seguradoras 42,0% 100% 2

Shopping e Properties 15,5% 50% 3

Siderurgia -59,2% 0% 0

Tecnologia 25,9% 67% 2

Telecom -17,3% 67% 2

Varejo 45,2% 78% 7

Elaboração: BRAM

13

Seletividade deverá voltar a ser o grande diferencial em 2015

Setor Perspectiva

Educação

Cartões / Meios de Pagamento

Bancos

Consumo

Bens de Capital

Energia Elétrica

Saneamento

Telecom

14

FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR DO FUNDO, DO GESTOR DA CARTEIRA, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU, AINDA, DO FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITOS – FGC. A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. É RECOMENDADA A LEITURA CUIDADOSA DO PROSPECTO E DO REGULAMENTO DO FUNDO DE INVESTIMENTO PELOINVESTIDOR ANTES DO INVESTIMENTO DE SEUS RECURSOS NO FUNDO.