Jhose A. Mimbela

REGULACIÓN UCITS - AIFMD

1. Fondos de inversión y racionalidad de la Regulación.

2. Regulación post crisis financiera.

3. EU Financial Regulation.

4. Undertaking for Collective Investments (UCI).

5. UCITS

6. AIFMD

2

OUTLINE

3

1. FONDOS DE INVERSIÓN

Capital

Política de

Inversiones

Esquema

Colectivo

(estructura

legal)

Gestor del

Fondo

Por qué la regulación es necesaria?

Protección de los individuos

Conducta de los negocios

Consideraciones sistémicas

“The basic framework of securities regulation grew out of a

desire to protect investors. The assumption that securities

firms are less vulnerable to runs and contagion is now

contested…”

Tipos de regulación

Preventiva – Proteccionista (Moral Hazard)

Reglas explícitas vs Principios Generales

Reglas de entrada, reglas de competencia, reglas imperativas

(capital, apalancamiento; etc), transparencia.

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1. RACIONALIDAD DE LA REGULACIÓN

Shadow Banking (AIF)

“a system of credit intermediation that involves entities and

activities outside the regular banking system” (FSB, 2011).

Riesgo sistémico debido a la poca transparencia de los

fondos alternativos.

IOSCO, Basel Committee, y the Financial Stability Forum

(now Board), Grupo Socialista de la Comisión.

Liquidez del sector bancario.

Money Market Funds y Hedge Funds vs Banco Central.

Corporate Governance.

Private equity.

Best Practices. ILPA, AIMA, ALFI, IOSCO.

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2. REGULACIÓN POST CRISIS FINANCIERA

6

3. EU FINANCIAL REGULATION

Alexandre Lamfalussy

7

3. SISTEMA EUROPEO DE SUPERVISIÓN FINANCIERA

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4. UNDERTAKING FOR COLLECTIVE INVESTMENTS (UCI)

Equity Funds

Bond Funds

Money Market Funds

Mixed Funds

Funds of Traditional Investment Funds

Hedge

Real Estate

Private Equity

Thematic

Multiple Asset Class

Fund of Alternative Investment Funds

UCITS

UNDERTAKING FOR COLLECTIVE

INVESTMENT IN TRANSFERABLE

SECURITIES

AIF

ALTERNATIVE INVESTMENT

FUNDS

Riesgo potencial limitado (Inversión).

Liquidez (recompra de instrumentos).

Fair valuation.

Transparencia (OTC y Centralizados

Mecanismos).

Libre transferencia.

Adquisición vs Política de Inversiones.

Risk–Portfolio Investment Management.

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5. UCITS -TRANSFERABLE SECURITIES

1985 1994 1997 1998 2008 2009 2014

UCITS I

Product Directive

Management Directive

UCIT III

Eligible Assets

Directive

UCITS IV

UCITS V

UCITS VI

5. UCITS - Diversification

• Bonos y Acciones (≤ 10%

del fondo).

• Otros esquemas

colectivos (≤ 5% del

fondo).

• Depósitos bancarios y

otros activos líquidos (no

mayoritariamente).

• Derivados (EPF y

Hedging).

• Money Market Funds

(Prohibidos).

• Fund of Funds

(Prohibido).

• Proyecto

Abandonado

Mayor demanda de Eligible Assets

UCITS II

• Managing Company

Passport.

• Prospecto simplificado.

• Otros esquemas

colectivos retail (≤ 20%

del fondo).

• Index Traker Fund

( 20% - 35% del fondo).

• Depósitos bancarios y

otros activos líquidos (≤

20% del mismo emisor).

• Derivados (Propósito de

Inversión).

• Treasury Bills y

Certificates of Deposit

(CD) ≤ 10% del fondo.

• Fund of Funds (100%).

Armonización de Definiciones

Lista de

criterios para

la elegibilidad

(Liquidez,

valorización,

información,

Risk

Management)

Notification Procedure

key investor

information document

(KIID) en reemplazo

de simplified

prospectus.

Credit derivatives

(criterios de

elegibilidad)

Derivatives sobre un

único commodity

permanece prohibido.

• Índices financieros

(benchmark para

mercado)

• Fusiones y Pool de

Inversiones.

• Managemente

Passport.

• Trash ratio.

• Depositario.

• Políticas

remunerativas

• Sanciones

harmonizadas

• No complex

productos

Retail.

• Clearable

Derivatives.

• Reuse of

collateral.

• Liquidity in

botlenecks

(revision)

• Depositary

Passport.

• MMF

Systemic

Risk

guidelines.

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11

6. ALTERNATIVE INVESTMENT FUND MANAGER

DIRECTIVE (AIFMD)

Autorización

Para operar en EU, AIFM necesitan autorización de sus miembros

antes de la fecha final de cualquier periodo transitorio.

Regulación y Supervisión

AIFM deben cumplir con los requerimientos de risk management

establecidos por el regulador.

Organización

AIFM requieren tener funciones de risk – conflict management, y

cumplir con requerimientos mínimos de capital.

Delegación de funciones de inversión

No es posible delegar las funciones inherentes al comité de

inversiones.

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6. AIFMD - IMPACTO

Designación de Depositario

Supervisión, verificación de activos y ejecutar funciones de

custodio.

Inversionistas

AIFM deben brindar descripción de la política de inversiones,

incluyendo clases de activos y nivel de apalancamiento.

Reguladores pueden limitar el nivel de apalancamiento.

Oportunidades de Negociación

AIFM pueden ofrecer sus productos ampliamente en EU.

Transparencia

AIFM deben demostrar cumplimiento de las normas mediante

reportes a los reguladores e inversionistas.

Costos

AIFM para considerar si incrementan acceso a inversionistas

institucionales de EU evalúan renunciar el costo regulatorio

adicional. 13

6. AIFMD - IMPACTO