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금융시장

2015년 하반기 주요 산업 전망

Analyst

배기달

☎ 02-3772-1554

[email protected]

제약/바이오

R&D 투자 성과가 기대된다

2

-Summary

- Review & Preview

- 하반기 전망: 내수 안정과 수출 호조

- 중장기 전망: 낮아진 정책 리스크와 R&D 성과 기대

- 이슈분석: 차세대 바이오 의약품 상업화 진전

- 투자전략: ① 중국 후강통 Long/Short

② 글로벌 Long/Short

③ 커버리지 종목 투자지표

- Top Picks: 종근당, 메디톡스, 씨젠

Contents

금융시장

2015년 하반기 주요 산업 전망

3

Summary

올해 의약품 내수 판매액은 전년 대비 3.0% 성장으로 안정화 전망

올해 의약품 수출은 국내 업체의 역량 향상으로 20.7% 증가 예상

양호핚 건강 보험 재정으로 낮아진 약가 읶하 가능성

활발핚 R&D 투자가 싞약 승읶, 기술 수출 등으로 성과 가시화

바이오 시밀러, 줄기세포 치료제 등 바이오 의약품 상업화 진전

Top Picks: 종근당, 메디톡스, 씨젠

4

Review & Preview

수출 호조와 기술 수출로 올해 의약품 지수 51% 상승

1분기 수출(+48.4% YoY) 호조와 한미약품의 기술 수출 호재로 의약품 지수 시장 수익률 상회

내수 시장의 안정과 수출 호조로 업황 좋으며 R&D 투자 성과 기대로 양호한 주가 흐름 예상

KOSPI 대비 의약품 지수 상대 강도와 의약품 내수+수출 증감률 추이 및 전망

자료: 통계청, 무역협회, 신한금융투자 추정

2

4

6

8

10

80

100

120

140

160

01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15F 10/15F

KOSPI 대비 의약품 지수 상대 강도(좌축)

의약품 내수 + 수출 증감률(우축)

(2014.01.02=100) (%)

담뱃값 인상안 발표

한미약품 기술 수출

5

하반기 전망: 내수 안정과 수출 호조

의약품 내수 판매액 안정화

2012년 대규모 약가 인하로 2년간 내수 시장 감소

당분간 내수 시장은 3% 내외 안정적인 성장 전망

의약품 판매액 추이 및 전망

자료: 통계청, 신한금융투자 추정

(10)

(5)

0

5

10

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F

의약품판매액(좌축)

증감률(우축)

(조원) (%)

6


상위 업체 점유율 하락 제핚적

정부의 리베이트 규제로 영업이 위축된 상위 업체 점유율 지속적인 하락

중소 업체의 반사이익은 거의 끝나가고 있어 상위 업체 점유율 하락 제한적

국내 및 외자 업체 점유율 추이

자료: 유비스트, 신한금융투자

15

20

25

30

35

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F

외자 업체 국내 상위 10대

국내 영세 업체(30위 미만) 국내 중견 업체(11~30위)

(%)

7

국내 업체의 싞약 양호핚 성장

올 1분기 주요 국산 신약 조제액 190억원(+40.7% YoY)

국내 업체의 역량 향상으로 국산 신약 양호한 성장 지속

국산 신약 원외처방 조제액 추이 및 전망

자료: 유비스트, 신한금융투자 추정


0

50

100

150

200

250

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F

카나브(보령)

놀텍(일양)

제미글로(LG)

듀비에(종근당)

(억원)

8

의약품 수출 레벨 업

올 1분기 의약품 수출 5.7억 달러(+48.4% YoY)로 높은 성장

바이오 시밀러 수출 확대 등으로 올해 의약품 수출 20.9억 달러(+20.7% YoY) 전망

의약품 수출액 추이 및 전망

자료: 무역협회, 신한금융투자 추정


(20)

0

20

40

60

0

200

400

600

800

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F

의약품 수출액(좌축)

증감률(우축)

(백만달러) (%)

9

수출 국가 다변화

의약품 수출 1위 국가인 일본으로의 1분기 수출액은 7,248만 달러(+43.7% YoY)

헝가리가 1.1억 달러(+2,434.9% YoY)로 1위, 3위는 터키 6,095만 달러(+115.3% YoY)

2015년 1분기 수출 상위 5개국 수출액 현황

자료: 무역협회, 신한금융투자


0

20

40

60

80

100

120

헝가리 일본 터키 크로아티아 베트남

2014

2015

(백만달러)

10

외형 성장은 6% 내외 전망

내수 판매(80% 비중)와 수출(20% 비중)을 감안하면 외형 성장은 6% 내외 예상

올해 당사 커버리지 제약업체 10사 합산 매출액 증가율은 6.1% 전망

신한 커버리지 제약업체 합산 분기별 매출액 추이 및 전망

자료: 각 사, 신한금융투자 추정


0

5

10

15

20

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F

매출액(좌축)

증감률(우축)

(조원) (%)

11

올해 영업이익 턴어라운드 예상

작년 급격한 R&D 투자(+17.2% YoY)로 영업이익 3.3% 감소

올해는 한미약품의 기술 수출료 유입으로 전년 대비 20.0% 증가 예상

신한 커버리지 제약업체 합산 분기별 영업이익 추이 및 전망



(20)

0

20

40

60

0

500

1,000

1,500

2,000


영업이익(좌축)

증감률(우축)

(억원) (%)

12

의료기기 업체의 실적 턴어라운드

작년 당사 커버리지 의료기기 업체 8사 합산 영업이익 증가율은 6.2%로 부진

올해 영업이익은 기저효과로 전년 대비 35.1% 증가한 1,504억원 전망

신한 커버리지 의료기기 업체 합산 분기별 영업이익 추이 및 전망



(60)

(30)

0

30

60

90

120

0

150

300

450

600

750


영업이익(좌축)

증감률(우축)

(억원) (%)

13

의료기기 업체의 주가 흐름은 so so

2011년 PER 20배 수준에서 2013년 상반기 34배까지 주가 리레이팅

현재 PER은 28배 수준으로 밸류에이션의 추가 상승은 제한적

신한 의료기기 커버리지 8社의 PER Band

자료: QuantiWise, 신한금융투자


16X

20X

25X

29X

34X

0

1

2

3

4

5

01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15

(조원)

14

대규모 약가 읶하는 없다

양호한 건강보험 재정 지속, 2015년 건강보험 당기잉여금 4.6조원 전망

대규모 일괄 약가 인하보다는 리베이트, 사용량 연동 등 선별적 약가 인하 예상

건강보험 당기수지 추이 및 전망

자료: 보건복지부, 신한금융투자 추정

중장기 전망: 낮아진 정책 리스크와 R&D 성과 기대

(2)

0

2

4

6

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F

(조원)

리베이트-

약가 연동 제도

시장형

실거래가

기등재 의약품

일괄 인하

사용량-

약가 연동 제도 확대리베이트

투아웃제

15

대규모 약가 읶하는 없다

지속적인 약가 인하로 국내 제네릭 약가 수준 높지 않아

특허 만료 오리지널과 동일 약가(53.3%)이기에 실제로는 더 낮아

주요 국가 오리지널 대비 제네릭 평균 약가 수준

자료: 생명공학정책연구센터, 신한금융투자


0

20

40

60

80

100

인도

중국

브라질

터키

프랑스

이탈리아

한국

호주

영국

독일

캐나다

멕시코

스페인

일본

미국

러시아

(%)

16

지속적읶 R&D 투자 증대

2004년 1,514억원(매출액 대비 7.7%) → 2014년 6,040억원(매출액 대비 12.3%)

작년 상위 7대 업체 합산 영업이익이 3,688억원임을 감안하면 공격적인 R&D 투자

상위 7대 제약업체 R&D 투자, 투자비율 추이 및 전망



0

4

8

12

16

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2,000

4,000

6,000

8,000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F

R&D 투자(좌축)

투자비율(우축)

(억원) (%)

17

국내 싞약 승읶 증가

신약 승인 건수: 1999년 ~ 2005년(10건) → 2006년 ~ 2010년(5건) → 2011년 ~ 2015년(10건)

R&D 투자 확대가 신약 승인 증가로 이어지는 선순환 효과 기대

국내 업체의 신약 허가 승인 추이

자료: FDA, 보건복지부, 신한금융투자


0

1

2

3

4

5

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

한국

미국

(건)

18

싞약 파이프라읶의 해외 개발 활발

자본력과 기술의 축적으로 신약의 해외 개발 활발

품목 허가 신청한 신약과 임상 후기 과제 많아져 상업화 기대

해외 신약 개발 현황

자료: 각 사, 신한금융투자


업체 프로젝트 적응증 진행 상황 파트너 비고

LG생명과학 제미글로 당뇨병 허가 싞청 Sanofi 합성 의약품

메지온 DA-8159 발기부전 허가 싞청 합성 의약품

LG생명과학 유펜타 혼합 백싞 3상 완료 바이오 의약품

녹십자 IVIG-SN 혈액제제 3상 완료 바이오 의약품

대웅제약 Nabota 미용성형 3상 진행 Evolus 바이오 의약품

종근당 CKD-732 프래더윌리증후굮 3상 진행 Zafgen 합성 의약품

바이로메드 VM202-DPN 당뇨병성 싞경병증 3상 승읶 바이오 의약품

메디톡스 MT10107 미용성형 2상 완료 Allergan 바이오 의약품

동아에스티 DA-9801 당뇨병성 싞경병증 2상 완료 천연물의약품

핚미약품 LAPS- Exedin 당뇨병 2상 진행 바이오 의약품

핚미약품 HM61713 표적항암제 2상 진행 합성 의약품

핚미약품 HM71224 면역질환 1상 진행 Eli Lilly 합성 의약품

JW중외제약 CWP291 표적항암제 1상 진행 합성 의약품

19

의미 있는 기술 수출 기대

최근 들어 굵직한 기술 이전 계약 이루어지고 있음

R&D 투자에 따른 국내 업체 신약 개발 역량 높아짐

주요 기술 이전 사례



순위(백만달러) 최대 기술이전료 계약금 계약 일자 업체 파트너 품목

1 690 50 15.03.18 핚미약품 Eli Lilly 면역질환치료제

2 362 65 13.09.26 메디톡스 Allergan 보툴리눔제제

3 200 20 07.11.07 LG생명과학 Gilead 갂질환치료제

4 120 12 12.12.28 LG생명과학 Sanofi 당뇨병치료제

20

미국 시장 진출 원년

가장 큰 의약품 시장인 미국으로의 수출은 2014년 기준 44.9백만 달러에 불과

주요 신약의 합산 매출액은 2016년 90백만 달러, 2018년 2.6억 달러 예상

주요 신약 연도별 매출 추이 및 전망

자료: Bloomberg, 신한금융투자 추정


0

100

200

300

400

500

600

2014 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F

시벡스트로

유데나필

차세대메디톡신

나보타

(백만달러)

21

선진국 수출 증가 기대

작년 미국, 일본, 독일 등 선진국 수출 비중은 26.1%

해외 임상 진행 중인 파이프라인 많아 선진국 수출 증가 기대

선진국 수출 추이 및 전망

자료: 무역협회, 신한금융투자 추정


22

24

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30

0

1

2

3

2010 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F

백만 수출 금액(좌축)

비중(우축)

(십억달러) (%)

22

바이오 의약품 시장 및 연구 개발 동향

바이오 의약품 2013년 2,006억 달러 → 2019년 3,867억 달러(연 평균 11.5% 성장)

전체 의약품에서 차지하는 비중도 2013년 20.3%에서 2019년 29.9%로 확대 예상

글로벌 의약품 시장 추이 및 전망

자료: IMS Health, BCC, 신한금융투자

바이오 의약품 시장 규모 추이 및 전망

자료: IMS Health, BCC, 신한금융투자

이슈분석: 차세대 바이오 의약품 상업화 진전

0

300

600

900

1,200

1,500

2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F

바이오의약품

케미컬의약품

(십억달러)

0

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20

30

40

50

2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F

치료용단백질

단일클론항체

백신

(십억달러)

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바이오시밀러 품목 승읶 확대

유럽이 22건으로 가장 많으며 일본은 7건 승인, 올해 미국에서 처음으로 바이오시밀러 승인

2012년 이후 항체 의약품의 바이오시밀러도 승인 건수 증가, 현재까지 각국에서 13건 승인

국가별 바이오시밀러 허가 현황

자료: Biosimilasz, 신한금융투자

품목별 바이오시밀러 허가 현황

자료: Biosimilasz, 신한금융투자


0

3

6

9

12

15

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

유럽

일본

한국

미국

기타

(건)

0

3

6

9

12

15

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

치료용 단백질

항체 의약품

(건)

24

바이오시밀러 2.0

2014년 기준 6개 주요 항체 의약품 매출액은 517.3억 달러

현재는 치료용 단백질 바이오시밀러가 90% 이상 차지, 항체 의약품 바이오시밀러가 향후 성장의 중심

주요 항체 의약품 매출액 추이


바이오시밀러 시장 추이 및 전망

자료: BCC, 신한금융투자


0

20

40

60

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Humira Remicade

Enbrel Rituxan

Avastin Herceptin

(십억달러)

0

1

2

3

4

5

2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F

적혈구생성 촉진 인자

과립구촉진제

인간성장호르몬

저분자량헤파린

항체등 기타

(십억달러)

25

줄기세포 치료제 허가 단계

2011년 7월 국내에서 세계 최초의 줄기세포 치료제 허가

2015년 2월 유럽에서도 줄기세포 치료제 허가

줄기세포 치료제 허가 현황

자료: 식약처, 신한금융투자


제품 업체 대상질환 분류 허가일 비고

하티셀그램-에이엠아이 파미셀 좌심실구혈률 개선 자가골수유래 11.07.01 핚국

큐피스템 메디포스트 무릎 연골결손 치료 동종제대혈유래 12.01.18 핚국

카티스템 안트로젠 크론병으로 읶핚 누공 치료 자가지방유래 12.01.18 핚국

Prochymal Osiris 이식편대숙주질환 동종골수유래 12.05.17 캐나다

뉴로나타-알주 코아스템 루게릭병 진행속도완화 자가골수유래 14.07.30 핚국

Holoclar Chiesi 각막손상 환자 시력 회복 자가각막유래 15.02.20 유럽

26

국내 주요 줄기세포 치료제 연평균 39.0% 성장 예상

글로벌 줄기세포 치료제 시장 연평균 15.4% 성장하여 2018년에는 48.9억 달러 전망

국내 주요 줄기세포 치료제 연평균 39.0% 성장하여 2017년에는 126억원 전망

줄기세포 치료제 시장 추이 및 전망

자료: BCC, 신한금융투자

주요 줄기세포 치료제 매출액 추이 및 전망



0

50

100

150

2011 2012 2013 2014F 2015F 2016F 2017F

카티스템

하티셀그램-에이엠아이

큐피스템

(억원)

0

1

2

3

4

5

2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F

북미

유럽

아시아

(십억달러)

27

올해 들어 차세대 바이오 의약품 업체 주가 호조

3년간 부진했던 셀트리온, 메디포스트 주가, 상업화 진전 기대로 올 들어 주가 상승

최근 미국 임상 3상 승인 받은 유전자 치료제 업체인 바이로메드도 높은 주가 수익률

국내 주요 차세대 바이오 의약품 업체 주가 수익률 추이

자료: Marklines, 신한금융투자


0

400

800

1,200

0

100

200

300

2012 2013 2014 2015

셀트리온(좌축)

메디포스트(좌축)

차바이오텍(좌축)

바이로메드(우축)

(2012.01.02=100) (2012.01.02=100)

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광동광미제약 ‘Long’, 통화 동보제약 ‘Short’

광동광미제약: 1) 병원 판매 채널 증가, 2) 온라인 및 직접 판매 시장 진출로 양호한 주가 흐름 기대

통화동보제약: 1분기 실적 호조(매출액 +21.3% YoY, 순이익 +51.8% YoY 증가)에 따른 주가 급등으로 밸류에이션 부담

광동광미제약 매출액, 영업이익률 추이 및 전망

자료: Bloomberg consensus, 신한금융투자

2015년 예상 중국 제약업체 ROE-PBR


투자전략:① 중국 후강통 Long/Short

10

15

20

25

30

0

10

20

30

40

2010 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F

매출액(좌축)

영업이익률(우축)

(십억위안) (%)

항서제약

광동광미

상해제약복성제약

천진천사력백운산

동인당

통화 동보제약

저장 촌바

휴먼웰헬스케어

저장 하이선

장저우편자황제약

0

3

6

9

12

15

0 5 10 15 20 25 30

(PBR, 배)

(ROE, %)

29

투자 전략: ② Global Long/Short

회사명 매출액 영업이익 순이익 PER PBR ROE EV/EBITDA

(십억원) (십억원) (십억원) (배) (배) (%) (배)

JNJ 2014 78,284 22,074 17,191 17.6 4.2 22.7 11.9

2015F 76,439 21,991 18,622 16.4 3.5 23.0 10.9

화이자 2014 52,250 13,956 9,623 16.8 2.8 12.4 10.5

2015F 49,131 18,064 13,750 16.7 3.1 18.6 10.8

다케다 제약 2014 18,434 1,518 1,162 36.2 1.6 4.5 10.9

2015F 15,896 1,566 656 36.1 2.1 3.1 14.6

BMS 2014 16,726 2,729 2,111 42.7 6.6 13.4 32.0

2015F 16,317 3,326 3,079 38.2 7.0 19.4 27.5

유핚양행 2014 1,008 67 105 23.8 1.6 6.8 18.1

2015F 1,066 78 134 25.6 2.0 8.2 22.5

종근당 2014 544 54 35 17.5 1.9 11.2 9.2

2015F 551 57 38 17.4 1.9 11.2 9.6


Long: 종근당 / Short: BMS

30

투자전략: ③ 커버리지 종목 투자전략

높아진 R&D 역량을 감안하면 2007년말 밸류에이션 상회 가능

국내 제약업종 밸류에이션(=시가총액/수정영업이익) 추이

자료: QuantiWise, 신한금융투자 주:수정 영업이익 = 영업이익 + 연구개발비

12X

6X

8X

10X

16X

0

4

8

12

16

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

(조원)

31

종근당

투자의견

목표주가 (원)

매출 성장률 (%)

영업이익 증가율 (%)

EPS 증가율 (%)

PER (배)

PBR (배)

메디톡스

핚미약품

유핚양행

2015년

매수 85,000 1.2 5.0 10.4 17.4 1.9

매수 480,000 (5.0) (17.4) (17.6) 58.5 20.2

매수 440,000 18.6 116.5 71.3 62.9 6.6

매수 260,000 5.7 16.2 26.7 25.6 2.0

녹십자 매수 210,000 4.7 2.8 (10.8) 27.6 2.2

LG생명과학 매수 68,000 1.6 (4.3) 흑전 263.5 3.8

동아에스티 매수 140,000 1.8 9.8 0.7 27.7 1.9

유나이티드 매수 23,000 10.0 29.0 21.6 15.6 1.8

대원제약 매수 24,000 14.2 34.8 34.1 14.8 2.1

대웅제약 Trading BUY 65,000 0.7 3.2 44.8 16.2 1.5

읷동제약 중립 9.1 73.7 46.2 25.8 1.4

투자전략: ③ 커버리지 종목 투자지표

2015년 4월 30일 종가 기준

제약/바이오

32

씨젠

투자의견

목표주가 (원)

매출 성장률 (%)

영업이익 증가율 (%)

EPS 증가율 (%)

PER (배)

PBR (배)

오스템임플띾트

아이센스

제이브이엠

2015년

매수 44,000 8.7 24.3 21.3 81.6 8.6

매수 56,000 14.7 24.7 44.2 29.6 5.5

매수 57,000 15.7 17.9 15.8 19.2 2.9

매수 79,000 16.4 53.7 29.2 29.1 3.4

엑세스바이오 매수 13,000 58.0 257.2 256.7 34.0 4.3

휴비츠 매수 23,000 14.5 182.1 423.7 27.2 2.9

바텍 Trading BUY 29,000 13.8 22.8 44.1 28.2 3.9

녹십자엠에스 Trading BUY 25,000 11.7 40.9 1.4 44.7 5.8

투자전략: ③ 커버리지 종목 투자지표

2015년 4월 30일 종가 기준

의료기기

33

종근당 (185750) - 매수, 목표주가 85,000원

연구 개발 업체로 진화 중

R&D 투자 성과 기대

작년 연구개발 투자 금액 747억원(매출액의 13.7%)

올 1분기 신규 임상 승인 건수 10건으로 최다(2위는 5건)

안정적읶 성장과 높은 수익성

올해 순이익 388억원으로 전년 대비 10.4% 증가 전망

상위 제약업체 중 유일하게 ROE 및 영업이익률 모두 10%

투자의견 매수, 목표주가 85,000원

목표주가는 올해 예상 EPS 4,127원에 PER 20.7배 적용

기술 수출 등 R&D 투자 성과 나타나면 리레이팅 가능

34

종근당 (185750) - 매수, 목표주가 85,000원

주가추이

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 숚이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 숚부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2013 86.3 7.5 6.0 4.4 3,006 N/A 31,685 22.7 69.3 2.2 1.3 36.3

2014 544.1 53.9 48.5 35.2 3,736 24.3 35,226 17.5 9.2 1.9 11.2 22.1

2015F 550.6 56.6 53.5 38.8 4,127 10.4 38,454 17.4 9.6 1.9 11.2 18.8

2016F 579.2 65.8 63.2 45.8 4,868 18.0 42,322 14.7 8.1 1.7 12.1 9.6

2017F 610.4 74.9 73.7 53.4 5,675 16.6 46,898 12.6 6.9 1.5 12.7 0.9

투자의견 및 목표주가 추이

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

05/13 02/14 11/14

목표주가 (좌축)

종근당주가 (좌축)

투자판단 (우축)

(원)

Trading BUY

매수

중립

축소90

95

100

105

110

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

04/14 08/14 12/14 04/15

종근당 주가 (좌축)

KOSPI지수대비 상대지수 (우축)

(원) (04/14=100)

종합주가지수=100

35

메디톡스 (086900) - 매수, 목표주가 480,000원

최고의 바이오 주식

종합 피부 성형 미용 전문 업체로 발전

필러 ‘뉴라미스’매출 증가(13년 11억원 → 14년 71억원 → 15년 111억원 예상)

보툴리눔 제제 ‘메디톡신’에 필러 더해지며 종합 피부 성형 미용 전문 업체로 진화 중

차세대 메디톡싞 가치는 236,892원

올 하반기 차세대 메디톡신 미국 임상 3상 승인 전망

엘러간 보톡스 매출(14년 22.3억 달러)의 30% 대체 가정

투자의견 매수, 목표주가 480,000원

목표주가는 영업가치(243,957원)와 차세대 메디톡신 가치의 합

차세대 메디톡신의 가치는 임상 진전에 따라 상승

36

메디톡스 (086900) - 매수, 목표주가 480,000원

주가추이



2013 39.1 16.8 16.8 14.3 2,529 N/A 10,728 67.1 51.0 15.8 23.6 (16.8)

2014 75.9 50.0 53.9 43.6 7,713 205.0 14,424 41.5 32.8 22.2 61.3 (93.4)

2015F 72.1 41.3 44.9 35.9 6,352 (17.6) 18,418 58.5 44.6 20.2 38.7 (88.7)

2016F 72.0 35.5 39.7 31.7 5,609 (11.7) 21,198 66.2 49.5 17.5 28.3 (87.3)

2017F 108.7 67.0 71.7 57.4 10,140 80.8 28,508 36.6 26.7 13.0 40.8 (106.8)


90

100

110

120

130

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

04/14 08/14 12/14 04/15

메디톡스 주가 (좌축)

KOSDAQ지수대비 상대지수 (우축)

(원) (04/14=100)

코스닥지수=100

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

05/13 02/14 11/14


메디톡스주가 (좌축)


Trading BUY

매수

중립

축소

(원)

37

씨젠 (096530) - 매수, 목표주가 44,000원

성장성과 모멘텀

실적 턴어라운드

판매 채널 변경 과정에서 작년 실적 부진, 영업이익 전년 대비 21.1% 감소

올해 매출액은 700억원(+8.7% YoY), 영업이익은 138억원(+24.3% YoY) 예상

글로벌 업체와의 제휴 기대

작년 11월 글로벌 체외 진단 5위 업체와 제품 공급 계약 체결

우수한 기술력을 바탕으로 추가적인 계약 체결 기대

목표주가 44,000원, 의료기기 Top pick

목표주가는 올해 예상 EPS 362원에 PER 99.3배 적용

글로벌 업체와의 제휴 확대로 안정적인 성장성 기대

38

씨젠 (096530) - 매수, 목표주가 44,000원

주가추이



2013 59.0 14.1 12.1 9.7 393 5.6 3,350 100.4 57.2 11.8 15.4 (4.9)

2014 64.4 11.1 10.8 9.1 362 (7.9) 3,744 90.0 32.8 8.7 9.6 (0.3)

2015F 70.0 13.8 13.1 11.1 438 21.3 4,183 81.6 45.7 8.6 11.1 (4.4)

2016F 81.4 20.2 19.4 16.3 646 47.2 4,828 55.4 33.8 7.4 14.3 (7.2)

2017F 94.9 26.3 25.7 21.5 851 31.8 5,680 42.1 26.7 6.3 16.2 (11.0)


90

100

110

120

130

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

04/14 08/14 12/14 04/15

씨젠 주가 (좌축)

KOSDAQ지수대비 상대지수 (우축)

(원) (04/14=100)

코스닥지수=100

25,000

45,000

65,000

85,000

105,000

05/13 02/14 11/14


씨젠주가 (좌축)


(원)

Trading BUY

매수

중립

축소

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