2001 2002 2003 2004 2005Nettoomsætning 195539.00 233065.00 369915.00 447038.00 503976.00EBIT margin 8.17% 23% 20% 20% 22%

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 2005-06

1.97% 4.48% 6.07% 6.40%

20.14% 4.90% 7.55% 9.54% 9.95%

26.84% 5.13% 10.99% 12.32% 11.45%AOH 0.3153 0.4912 0.5470 0.5626

ROIC core excl. Udsædv. Poster

OG core

OG reform

2001 2002 2003 2004 2005

-

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

Nettoomsætning EBIT margin

mio

. k

r

1 2 3 40.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

AOH

ROIC core excl. Udsædv. Poster

Row 24

2001 2002 2003 2004 20050.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

OG core

OG reform

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 2005-06

1.97% 4.48% 6.07% 6.40%WACC 7.34% 7.21% 6.49% 6.53% 5.66%

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 2005-06Debt / Equity Ratio 0.7168 0.9591 1.2647 1.0622 1.6928Likviditetsgrad 188.90% 126.10% 72.80% 81.30% 33.40%

Consumer expenditure on accommodation

ROIC core excl. Udsædv. Poster

2001 2002 2003 2004 20050.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

OG core

OG reform

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

ROIC core excl. Udsædv. Poster WACC

2000 2001 2002 2003 2004 2005

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000Denmark Germany Netherlands NorwaySweden

Tid

€

2000 2001 2002 2003 2004 2005

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000Denmark Germany Netherlands NorwaySweden

Tid

€

Indeks2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 2005-06

100

100

100100

2001 2002 2003 2004 2005

-

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

Nettoomsætning EBIT margin

mio

. k

r

1 2 3 40.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

AOH

ROIC core excl. Udsædv. Poster

Row 24

2001 2002 2003 2004 20050.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

OG core

OG reform

2001 2002 2003 2004 20050.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

OG core

OG reform

Parken Ejendomme Transfer Lalandia Andet2001/02IndtægerOmkostninger2002/03Indtæger 174,920 44,879 - - 33,323 Omkostninger 147,336 1,843 33,626 - 38,538 2003/04Indtæger 240,814 36,437 81,068 26,270 Omkostninger 192,670 2,183 18,126 73,553 29,102 2004/05Indtæger 233,346 47,221 - 162,485 29,209 Omkostninger 193,210 3,231 15,281 140,022 34,112 2005/06Indtæger 258,510 68,068 - 188,994 34,290 Omkostninger 210,619 2,781 33,664 160,512 40,406

47.0136% 12% 0% 34% 6% 47,891 65,287 (33,664) 28,482 (6,116) 101,880 47.0073% 64% -33% 28% -6%

549,862 47.0073%

64%

-33%

28%-6%

Parken

Ejendomme

Transfer

Lalandia

Andet

Parken Ejendomme Transfer Lalandia Andet-40,000

-20,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

ROIC> wacc s. 82

47.0073%

64%

-33%

28%-6%

Parken

Ejendomme

Transfer

Lalandia

Andet

Parken Ejendomme Transfer Lalandia Andet-40,000

-20,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

Nøgletal, dupont pyramiden

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05

ROEcore 2.17% 5.40% 7.57%

1.97% 4.48% 6.07%

FGEAR 0.5716 0.5984 0.5930

SPREAD -0.36% 1.39% 2.16%

r 2.34% 3.09% 3.92%

20.14% 4.90% 7.55% 9.54%

26.84% 5.13% 10.99% 12.32%

AOH 0.3153 0.4912 0.5470

0.2818 0.4425 0.4872

DGEAR 0.1033 0.2425 0.3046

KLR (stefan tjek) 3.29% 2.71% 1.76% 1.71%

NPY 0 0 0 0

NRNPY 7,397 16,044 19,736 24,029

Implicit rente 13.47% 22.76% 8.68% 13.02%

ROOA 4.85% 0.02% 2.81% 3.86%

Kreditanalyse

Driftsms. gearingseffekt på ROE 1.95% 1.67% 2.21%

Finansiel gearingseffekt på ROE 0.20% 0.92% 1.50%

ROOA 4.85% 0.02% 2.81% 3.86%

ROE = Drfs. Gearing + Fins. Gearing + ROOA 2.17% 5.40% 7.57%

Debt / Equity Ratio 0.7168 0.9591 1.2647 1.0622

Likviditetsgrad 188.90% 126.10% 72.80% 81.30%

ROIC core excl. Udsædv. Poster

OG core

OG reform

AOH core

DGEAR: Gearing fra Driftsforpligtelser: Måler graden hvormed driftsforpligtelser har reduceret investering i nettodriftsaktiverDet er ikke gratis at forbedre afkastet fra dirften ved voksende gearing effekten af dette illustreres af DGEAR.

NPYNetto Pensions ForpligtelserKan ikke udledes af årsrregnskabet

NRNPYRenteudgifter - forv. Afkast af pensionsmidler

Implicit renteDen rente vareleverandører og forudbetalende kunder aktuelt tager / opnår for at yde kredit

ROOAAfkastet på driftsaktiver

Driftsmæssig & Finansiel gearingseffekt på ROE

KLR

Årlig

2 årDK: DanmarkGennemsnitKorrigeret for skat R*(1-t)

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05Driftsms. gearingseffekt på ROE 1.95% 1.67% 2.21%

2001 2.03% 2.30%

Obligationsrente - Statsobligationer (Stående lån)

ir=KLR⋅(DG−NPY )+NRNPY

DGEAR=DFNDA

ROOA=DO+irDA

ROE=ROOA+(ROIC−ROOA )+(ROE−ROIC )

Driftsmæssig gearingseffekt

Finansielgearingseffekt

2002 2.020544 2.02%2003 1.7239516 1.72%2004 1.7213596 1.72%2005 1.3587984 1.36%2006 1.5237636 1.52%

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05AOH 0.2818 0.4425 0.4872

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05DGEAR 0.1033 0.2425 0.3046

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05FGEAR 0.5716 0.5984 0.5930

Finansiel gearingseffekt på ROE 0.20% 0.92% 1.50%

Nøgletal, dupont pyramiden

2005-06

9.29%

6.40%

0.8322

3.12%

3.27%

9.95%

11.45%

0.5626 0.479

0.4971

0.2829

2.57%

0

24,753

10.98%

2.49%

3.91%

2.90%

2.49%

9.29%

1.6928

33.40%

Niveau 1

Finansiel gearing

Driftsmæssig gearing

Niveau 2

Gearing fra Driftsforpligtelser: Måler graden hvormed driftsforpligtelser har reduceret investering i nettodriftsaktiverDet er ikke gratis at forbedre afkastet fra dirften ved voksende gearing effekten af dette illustreres af DGEAR.

Den rente vareleverandører og forudbetalende kunder aktuelt tager / opnår for at yde kredit

2005-063.91%

2005-060.4971

2005-060.2829

2005-060.8322

2.90%

Core regnskab2001/02 2002/03 2003/2004

Core nettoomsætning 177,683 208,341 333,249Core driftsomkostninger -159,919 -163,891 -272,643Core driftsoverskud, primær (før skat) 17,764 44,450 60,606Skat herpå -1,839 -3,325 -13,839Core driftsoverskud, primær (efter skat) 15,925 41,126 46,767Core andet driftsoverskudAndre indtægter 17,856 24,724 19,532Andre omkostninger -19,542 -34,703 -23,997Øvrigt varesalg 0 0 17,134Vareforbrug m.v., øvrigt varesalg 0 0 -9,742Resultat af transferaktiviteter 42,353 -33,626 -18,126Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder -338 11 -2,217Skat på andet driftsoverskud -18,063 2,671 -422Core driftsoverskud 38,191 202 28,929

+/- usædvanlige posterVærdiregulering af investeringsejendomme -99 20,057 9,778Øvrige egenkapitalbevægelser 0 341 -1,999Skat på usædvanlige poster 30 -6,017 -2,933Resultat fra usædvanlige poster efter skat -69 14,381 4,846Totalindkomst fra driften 38,122 14,583 33,775

Finansielle omkostninger -7,397 -16,044 -19,736Finansielle indtægter 1,883 7,084 7,429Core netto finansielle omkostninger før skat -5,514 -8,960 -12,307Skatteeffekt 1,654 2,688 3,692Core netto finansielle omkostninger efter skat -3,860 -6,272 -8,615

Koncernresultat 34,262 8,311 25,160Minoritetsinteressernes andel af koncernresultatet 1,532 1,890 0Totalindkomst 35,794 10,201 25,160

2004/2005 2005/06 Skattefordel på core netto finansielle omkostninger398,202 445,354 Skat på usædvanlige poster

-322,712 -370,844 Skat på core andet driftoverskud75,490 74,510 Skat på core driftoverskud, primær

-13,972 -16,52861,519 57,983

14,621 16,734-32,235 -36,21934,215 41,888

-19,873 -22,089-15,281 -33,664

-488 0198 5,079

42,676 29,712

15,251 35,065-3,722 3,035-4,575 -10,5206,954 27,581

49,629 57,292

-24,029 -24,7537,383 6,213

-16,646 -18,5404,994 5,562

-11,652 -12,978

37,977 44,3140 0

37,977 44,314

2001/02 2002/03 2003/04 2004/05 2005/061654.2 2688 3692.1 4993.8 5562

-29.7 6017.1 2933.4 4575.3 10519.518062.7 -2670.6 421.8 -198 -5079

1839.2 3,325 13,839 13971.5 16527.5

Den reformulerede resultatopgørelse2001/02 2002/03

Nettoomsætning 195,539Eksterne omkostninger -98,593 -107,213Personaleomkostninger -71,243 -79,792Afskrivninger -9,625 -179,461 -11,589

Driftoverskud (før skat) 16,078Skat på driftoverskud -32,548Driftoverskud (efter skat) -16,470Andet driftoverskud

Værdiregulering af investeringsejendomme -99 20,057Resultat af transferaktiviteter 42,353 -33,626

42,254 -13,569Skat på andet driftoverskud 12,676 -4,071

54,930 -17,640Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder -338 11Øvrige egenkapitalbevægelser 0 54,592 341

Totalindkomst fra driften 38,122Finansielle omkostninger -7,397 -16,044Finansielle indtægter 1,883 -5,514 7,084Skatteeffekt 1,654

Netto finansielle omkostninger efter skat -3,860Koncernresultat 34,262

Minoritetinteresser 1,532Totalindkomst 35,794

2002/03 2003/04 2004/05 2005/06233,065 369,915 447,038 503,976

-158,962 -196,081 -219,599-127,943 -157,425 -185,211

-198,594 -19,477 -306,382 -21,314 -374,820 -24,342 -429,15234,471 63,533 72,218 74,824-2,600 -14,690 -18,340 -21,20531,871 48,843 53,878 53,619

9,778 15,251 35,065-18,126 -15,281 -33,664

-8,348 -30 1,401-2,504 -9 -392

-10,852 -39 1,009-2,217 -488 0

-17,288 -1,999 -15,068 -3,722 -4,249 3,035 4,04414,583 33,775 49,629 57,663

-19,736 -24,029 -24,753-8,960 7,429 -12,307 7,383 -16,646 6,213 -18,5402,688 3,692 4,994 5,191

-6,272 -8,615 -11,652 -13,3498,311 25,160 37,977 44,3141,890 0 0 0

10,201 25,160 37,977 44,314

T. kr. 2001/2002

Bogført værdi af egenkapital 434,217.00Ændring anvendt regnskabspraksisKorrigeret egenkapital 434,217.00

Transaktion med ejerne Køb af egne aktier -8,312.00Salg af egne aktierTilgang ved kapitaludvidelseNettodividendeUdbytte udlodetUdbytte egne aktierAfgang minoriteterTransaktion med ejerne -8,312.00

TotalindkomstNettoresultat (fra resultatopgørselen) 35,794.00Anden totalindkomst

Værdiregulering af sikringsinstrumenterValutakursregulering vedr. udenlandske enhederAktiebaseret vederlæggelseSkat af egenkapitalbevægelserNettogevinster indregnet direkte på egenkapitalenTotalindkomst 35,794.00

Bogført værdi af egenkapital ultimo 461,699.00

2002/2003 2003/2004 2004/2005 2005/2006

461,699.00 455,569.00 492,174.00 547,516.00928.00

461,699.00 456,497.00 492,174.00 547,516.00

-16,331.00 -12,189.00 -9,816.00 -126,844.008,807.00 26,956.00 11,033.00

13,899.00 225.00 3,692.00

-24,719.00302.00

-4,759.00-16,331.00 10,517.00 17,365.00 -141,295.00

9,860.00 27,159.00 41,699.00 41,279.00

656.00 -2,449.00 -5,152.00 3,977.00-118.00 -26.00 -12.00

171.00-197.00 476.00 1,442.00 -1,113.00341.00 -1,999.00 -3,722.00 3,035.00

10,201.00 25,160.00 37,977.00 44,314.00

455,569.00 492,174.00 547,516.00 450,535.00

t.kr.2005/06 2004/05

Nettoomsætning 503,976 447,038Værdiregulering af investeringsejendomme 35,065 15,251

Indtægter i alt 539,041 462,289

Eksterne omkostninger -219,599 -196,081Personaleomkostninger -185,211 -157,425Afskrivninger -24,342 -21,314EBITDA 134,231 108,783Resultat før transferaktiviteter, finansielleposter og skat (EBIT) 109,889 87,469

TransferaktiviteterResultat af transferaktiviteter -33,664 -15,281

Finansielle posterAndel af resultat efter skat i associerede virksomheder 0 -488Finansielle indtægter 6,213 7,383Finansielle omkostninger -24,753 -24,029Finansielle poster i alt -18,540 -17,134

Result før skat 57,685 55,054

Skat af årets resultat -16,406 -13,355

Årets resultat 41,279 41,699

Fordeles således:Aktionærerne i PARKEN Sport & Entertainment A/S 33,888 37,757Minoritetsinteresserne 7,391 3,942

41,279 41,699

2003/04 2002/03 2001/02 2000/01

369,915 233,065 195,5399,778 20,057 -99

379,693 253,122 195,440 165,600

-158,962 -107,213 -98,593-127,943 -79,792 -71,243

-19,477 -11,589 -9,62592,788 66,117 25,604

73,311 54,528 15,979

-18,126 -33,626 42,353

-2,217 11 -3387,429 7,084 1,883

-19,736 -16,044 -7,397-14,524 -8,949 -5,852

40,661 11,953 52,480

-13,502 -3,983 -18,218

27,159 7,970 34,262 8.19% 9.33% 7.34% 3.42% 17.52%

25,858 9,860 35,7941,301 -1,890 -1,532

27,159 7,970 34,262

66.57% 65.49% 64.50% 65.82% 63.90% 61.68%

59.65% 57.78% 56.07% 53.72% 51.09%

I 1000 kr. 2002/03 2003/04 2004/05 2005/06 2006/07 2007/08 2008/09Indtægter før skat 44,879 36,437 47,221 68,068 69,429 70,818 72,234Indtægter efter skat 31,415 25,506 33,055 49,009 49,989 50,989 52,009Udgifter 1,843 2,183 3,231 2,781 2,864 2,950 3,039Cash flow efter skat 29,572 23,323 29,824 46,228 47,125 48,039 48,970

Skatteprocent 30% 30% 30% 28% 28% 28% 28%

Diskonteringsrente 6.25%Diskonteringsrente u. infl. 4.17%

43,036 34,254 43,990 65,287 66,565Tilbagediskonterede værdier fra år2006/07 44,3532007/08 42,5532008/09 40,8262009/10 39,1702010/11 37,5802011/12 36,0542012/13 34,5902013/14 33,1862014/15 31,8382015/16 30,544Terminal 370,693

Terminalværdi ###Tilbagediskontering af TV 747,237

Værdien af erhvervejen. ###

Værdi pr. aktie 453

Vægtet kurs 451

2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 Terminal73,679 75,153 76,656 78,189 79,753 81,348 82,975 84,63453,049 54,110 55,192 56,296 57,422 58,570 59,742 60,9363,130 3,224 3,321 3,420 3,523 3,629 3,737 3,850

49,919 50,886 51,871 52,876 53,899 54,942 56,004 57,087

28% 28% 28% 28% 28% 28% 28% 28%

67,868 69,195 70,549 71,929 73,335 74,768 76,230 77,719 79,237 80,784

P/E Multipel værdiansættelse

Kurs pr. 23. Feb. 2007 1,500 Antal aktier 2,468,800 Markedsværdien 3,703,200,000

2006-07E 2007-08EOrdinært resultat efter skat 148,379,341 126,791,092P/E 25 29

Omformet resultatopgørelseOmsætning 837,135 800,138Eksterne omkostninger -322,436 -328,194Personaleomkostninger -230,312 -218,796EBITDA 284,387 253,148Afskrivninger -40,305 -38,289EBIT 244,082 214,859Skat af EBIT -68,343 -60,160NOPAT 175,739 154,698Finansielle indtægter 0 0Finansielle omkostninger -38,000 -38,760Skat af finansielle poster 10,640 10,853Ordinært resultat efter skat 148,379 126,791Ekstraordinære poster efter skat 25,000 25,000Årets resultat 173,379 151,791Udbytte 0 0Overført til egenkapital 173,379 151,791

PE

=Markedsværdien af egenkapitalen

Ordinært resultat e . s . for budgetår 1

Estimeret værdi af EK=PE⋅Ordinært resultat e . s . for budgetår 1

Estimeret værdi af EK=PE⋅Ordinært resultat e . s . for budgetår 1

Refomulering af Balance for Parken Entertainment A/S

2001-02 2002-03 2003-04 Kontraktrettigheder 54,921 61,000 - Goodwill 7,529 8,903 79,658 Patenter og varemærker - - - Igangværende projekter 3,204 - - Færdiggjorte udviklingsprojekter - 4,819 4,093 Driftsmateriel og inventar 10,352 15,363 33,967 Grunde og ejendomme 259,265 255,778 390,127 Kapitalandele i associerede virksomheder 11,318 12,317 - Kapitalandele i dattervirksomheder - - - Udskudt skatteaktiv - 2,023 2,548 Tilgodehavende fra salg af varer og tjenesteydelser 88,900 28,119 65,398 Tilgodehavende hos associerede virksomheder - 2,249 2,260 Investeringsejendomme 326,050 329,958 339,736 Andre tilgodehavende 24,039 109,422 40,461 Tilgodehavende selsskabsskat - 6,191 52,010 Driftslikviditet evt evt evt Periodeafgrænsningsposter 555 1,968 6,308 Varebeholdninger 1,693 5,341 11,488

Driftsaktiver i alt 787,826 843,451 1,028,054

Udskudt skat 9,408 18,153 45,264 Andre hensatte forpligtelser - 15,300 5,116 Afdrag på langfristet gæld 4,072 - - Bankgæld og kreditinstitutter 4 7,508 150,466 Leverandører af varer og tjenesteydelser 31,259 12,878 29,331 Mellemregning datterselskab - - - Skyldig selsskabsskat 12,235 504 11,651 Periodeafgræsningsposter 15,693 25,684 43,468

Driftsforpligtelser 72,671 80,027 285,296

Netto driftsaktiver (NDA, investeret kapital) 715,155 763,424 742,758

Finansielle forpligtelser Anden gæld 24,355 141,169 110,398 Kreditinstitut 252,952 243,252 251,600 Deposita 5,844 5,945 5,154 I alt 283,151 390,366 367,152

Finansielle aktiver Likvide beholdninger 52,463 21,399 41,758 Værdipapirer - 62,040 31,574 Deposita 972 - 43,236 I alt 53,435 83,439 116,568

Netto finansielle forpligtelser i alt (NFF) 229,716 306,927 250,584

Minoritetsinteresser 2,143 928 16,128

Egenkapital 483,296 455,569 476,046

1 2 3 4 5

-

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

Netto finansielle forpligtelser i alt (NFF)

Egenkapital

Refomulering af Balance for Parken Entertainment A/S

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 EK tjek ok! ok! ok! ok!

2004-05 2005-06 Noter 56,620 100,560 80,020 82,518 1) EK = NDA - NFF - MIN - 1,509 2) NDA = driftsaktiver - driftsforpligtelser - - 3) NFF = Finansielle forpligtelser - Finansielle aktiver 3,908 3,498 4) Likvide beholdning = driftslikviditet* + finansielle aktiver 38,621 44,910 5) Tilgodehavende fra både omsætnings som anlægsaktiver 416,481 432,312 6) Optræder under Tilgodehavende i Balancen - - - - 2,994 5,585 ** opgjort samlet pga. IFRS 94,265 107,817 - - 357,289 392,837 28,411 - 4,475 - evt evt 6,914 5,315 14,446 17,187

1,104,444 1,194,048

54,639 75,247 9,344 8,051 - - 61,682 12,419 36,626 136,424 - - 5,013 131 45,289 61,977

212,593 294,249

891,851 899,799

108,266 368,368 298,103 137,618 5,042 4,879 411,411 510,865

22,561 53,651 44,515 7,950 - - 67,076 61,601

344,335 449,264 105.36

*s.125 1 % af nettoomsætning

20,295 24,119

527,221 426,416

1 2 3 4 5

-

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

Netto finansielle forpligtelser i alt (NFF)

Egenkapital

2005-06 ok!

5) Tilgodehavende fra både omsætnings som anlægsaktiver

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05Risikofrie rente 5.09% 5.05% 4.31% 4.30%Beta Fitness 0.3657 0.3657 0.3657 0.3657Beta Parken 0.5211 0.5211 0.5211 0.5211Beta Lalandia 0.6297 0.6297 0.6297 0.6297Common sense tillæg 0.30 0.30 0.30 0.30Beta for PSE 0.8055 0.8055 0.8055 0.8055Likviditetstillæg 0.8% 0.8% 0.8% 0.8%Risikopræmie 4% 4% 4% 4%

Ejerafkastkrav

2001-02 2002-03 2003-04 2004-059.11% 9.07% 8.33% 8.33%

Fremmedkapitalsomkostninger

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05Risikofrie rente 5.09% 5.05% 4.31% 4.30%Risikotillæg 4.00% 4.00% 4.00% 4.00%Skat 30% 30% 30% 30%

I alt 6.36% 6.34% 5.82% 5.81%

Kapitalstruktur 2006

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05Egenkapital 483,296 455,569 476,046 527,221 Gæld 346,414 436,940 602,068 560,021 EK % 58.25% 51.04% 44.16% 48.49%G % 41.75% 48.96% 55.84% 51.51%I alt 829,710 892,509 1,078,114 1,087,242

WACC

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05Ejerafkast 5.31% 4.63% 3.68% 4.04%Fremmedkapital 2.66% 3.10% 3.25% 2.99%WACC 7.96% 7.73% 6.93% 7.03%

Udregning af Beta

Fitness centre 0.3657Sport stadium 0.5211Underholdningsbranchen 0.6297Vægtet Beta 0.5055Common sense tillæg 0.3000

Beta for PSE 0.805485185

k e=r f+β [E (rm)−rf ]

2005-06 2006-07E 2007-08E 2008-09E 2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E3.40% 3.81% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00%0.3657 0.36570.5211 0.52110.6297 0.6297

0.30 0.300.8055 0.8055 0.8055 0.8055 0.8055 0.8055 0.8055 0.8055

0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8%4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4%

Ejerafkastkrav

2005-06 2006-07E 2007-08E 2008-09E 2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E7.42% 7.83% 10.02% 10.02% 10.02% 10.02% 10.02% 10.02%

Fremmedkapitalsomkostninger

2005-06 2006-07E 2007-08E 2008-09E 2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E3.40% 3.81% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00%4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00%

28% 28% 28% 28% 28% 28% 28% 28%

5.33% 5.62% 7.20% 7.20% 7.20% 7.20% 7.20% 7.20%

Kapitalstruktur 2006

2005-06 2006-07E 2007-08E 2008-09E 2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E 426,416 344,762 344,762 468,152 568,954 672,211 741,454 842,245 721,816 1,448,599 1,448,599 1,279,761 1,452,249 1,854,712 1,991,732 2,088,986

37.14% 19.22% 19.22% 26.78% 28.15% 26.60% 27.13% 28.73%62.86% 80.78% 80.78% 73.22% 71.85% 73.40% 72.87% 71.27%

1,148,232 1,793,361 1,793,361 1,747,913 2,021,203 2,526,923 2,733,186 2,931,231

WACC

2005-06 2006-07E 2007-08E 2008-09E 2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E2.76% 1.51% 1.93% 2.68% 2.82% 2.67% 2.72% 2.88%3.35% 4.54% 5.82% 5.27% 5.17% 5.28% 5.25% 5.13%6.10% 6.05% 7.74% 7.96% 7.99% 7.95% 7.97% 8.01%

2013-14E 2014-15E 2015-16E6.00% 6.00% 6.00%

0.8055 0.8055 0.80550.8% 0.8% 0.8%

4% 4% 4%

Ejerafkastkrav

2013-14E 2014-15E 2015-16E10.02% 10.02% 10.02%

Fremmedkapitalsomkostninger

2013-14E 2014-15E 2015-16E6.00% 6.00% 6.00%4.00% 4.00% 4.00%

28% 28% 28%

7.20% 7.20% 7.20%

Kapitalstruktur 2006

2013-14E 2014-15E 2015-16E 977,663 1,123,726 1,281,324

2,194,244 2,308,109 2,431,23530.82% 32.74% 34.51%69.18% 67.26% 65.49%

3,171,907 3,431,836 3,712,559

WACC

2013-14E 2014-15E 2015-16E3.09% 3.28% 3.46%4.98% 4.84% 4.72%8.07% 8.12% 8.17%

Budgetforudsætninger (value drivers) 2001-02 2002-03OmsætningOmsætningsvækst 19.2%OmkostningerEksterneomk. i procent af omsætning 50.4% 56.4%Personaleomk. i procent af omsætning 36.4% 42.0%Overskudsgrad før afskrivninger (EBITDA) 13.1% 34.8%Skattesats (ordinær drift) 35.8% 33.3%LånerenteInvesterings kapitalAnlægsaktiver ult. I procent af omsætning 344.5% 363.2%Afskrivninger i procent af anlægsaktiver ult. 1.4% 1.7%Varebeholdninger i procent af omsætning 0.9% 2.8%Tilgodehavender i procent af omsætning 58.0% 77.9%Driftsgæld i procent af omsætning 37.2% 42.1%Investeret kapital ultimo i procent af omsætning 376.3% 419.2%NDA 715,155 763,424 Rentebærende gældGæld eksl. Excess cash i procent af anlægsakt. Ult.

NøgletalAOH 0.00 0.321/AOH 3.17

Omformet resultatopgørelseOmsætning 195,539 233,065 - Indtægter fra erhvervsejendomme 43036.0Omsætning excl. Erhvervsejendomme 195,539 190,029Eksterne omkostninger -98,593 -107,213Personaleomkostninger -71,243 -79,792EBITDA 25,703 3,024Afskrivninger -9,625 -11,589EBIT 16,078 -8,565Skat af EBIT -5,756 2,852NOPAT 10,322 -5,713Finansielle indtægter 1,883 7,084Finansielle omkostninger -7,397 -16,044Skat af finansielle poster 1974.012 2983.68Ordinært resultat efter skat 6,782 -11,689Ekstraordinære poster efter skat -99 20,057Årets resultat 6,683 8,368Udbytte 0 0Overført til egenkapital 6,683 8,368

Balance forecast

2001-02 2002-03Opgørelse af investeret kapitalAnlægsaktiver i alt 673,611 690,161Varebeholdninger 1,693 5,341

Tilgodehavende i alt 113,494 147,949Hensættelser i alt -9,408 -33,453Leverandører af varer og tjenesteydelser -31,259 -12,878Skyldig selsskabsskat -12,235 -504Nettoarbejdskapital 62,285 106,455Investeret kapital i alt 735,896 796,616

Finansiering af investeret kapitalEgenkapital 483,296 455,569Langfristet rentebærende gæld 258,796 249,197Bankgæld og kreditinstitutter 4 7,508Anden gæld 24,355 141,169Værdipapirer 0 -62,040Likvide beholdninger -52,463 -21,399Periodeafgræsningsposter 15,693 25,684Minoritetsinteresser 2,143 928Afdrag på langfristet gæld 4,072 0Netto rentebærende gæld 252,600 341,047Investeret kapital 735,896 796,616

Værdiansættelse af PARKEN Sport & Entertainment (BAU)

12006-07E

NOPAT 125,750NDA (Netto drifts aktiver) 899,799 911,651FCF 113,899Diskonteringsfaktor (fremtidig WACC) 6.10% 6.05%PV af FCF 107,404

Samlet PV af FCF 20,599TerminalværdiPV af Terminalperioden 1,527,342Virksomhedsværdi uden ejendomme 1,547,941Bogført værdi af netto finansielle forpligtelser 449,264Værdi af egenkapital excl. Minoriteter 1,098,677Værdi af minoriteter 24,119Værdi af egenkapital 1,074,558Værdi pr. aktie 435.26

Nuværende periode

2003-04 2004-05 2005-06 Gns. 2006-07E 2007-08E 2008-09E

58.7% 20.8% 12.7% 27.9% 75.0% -5.0% 14.5%

47.4% 48.6% 50.1% 50.6% 42.0% 45.0% 45.0%38.1% 39.1% 42.2% 39.6% 30.0% 30.0% 32.0%27.6% 27.0% 30.6% 26.6% 28.0% 25.0% 23.0%33.2% 24.3% 28.4% 31.0% 28.0% 28.0% 28.0%

6.0% 6.0% 6.0%

266.2% 237.2% 242.5% 290.7% 250.0% 250.0% 250.0%2.2% 2.2% 2.3% 2.0% 2.1% 2.1% 2.1%3.4% 3.6% 3.9% 2.9% 3.6% 3.6% 3.6%

49.6% 33.3% 25.8% 48.9% 40.0% 40.0% 40.0%85.0% 52.7% 67.1% 56.8% 60.0% 60.0% 60.0%

291.9% 247.8% 222.1% 311.5% 300.0% 300.0% 300.0% 742,758 891,851 899,799 911,651 1,043,840 1,304,800

75.5% 70.2% 69.6%

0.49 0.55 0.56 0.48 0.80 0.80 0.802.04 1.83 1.78 1.25 1.25 1.25

369,915 447,038 503,97634254.0 43990.0 65287.0335,661 403,048 438,689 767,706 729,320 835,072

-158,962 -196,081 -219,599 -322,436 -328,194 -375,782-127,943 -157,425 -185,211 -230,312 -218,796 -267,223

48,756 49,542 33,879 214,958 182,330 192,067-19,477 -21,314 -24,342 -40,305 -38,289 -43,84129,279 28,228 9,537 174,653 144,041 148,225-9,721 -6,859 -2,709 -48,903 -40,331 -41,50319,558 21,369 6,828 125,750 103,709 106,722

7,429 7,383 6,213-19,736 -24,029 -24,753 -38,000 -38,760 -39,535

4085.924 4044.978 5265.36 10,640 10,853 11,07011,337 8,768 -6,446 98,390 75,802 78,257

9,778 15,251 35,065 25,000 25,000 25,00021,115 24,019 28,619 123,390 100,802 103,257

0 0 -24,719 0 0 021,115 24,019 3,900 123,390 100,802 103,257

BudgetperiodeÅbnings.

2003-04 2004-05 2005-06 2006-07E 2007-08E 2008-09E

893,365 955,933 1,063,729 1,063,729 1,919,264 1,823,301 2,087,68011,488 14,446 17,187 17,187 27,637 26,256 30,063

166,437 134,065 113,132 113,132 307,082 291,728 334,029-50,380 -63,983 -83,298 -83,298-29,331 -36,626 -136,424 -136,424-11,651 -5,013 -131 -131 -460,623 -437,592 -501,04386,563 42,889 -89,534 -89,534 -125,904 -119,609 -136,952

979,928 998,822 974,195 974,195 1,793,361 1,703,693 1,950,728

476,046 527,221 426,416 340,862 344,762 468,152 568,954256,754 303,145 142,497150,466 61,682 12,419110,398 108,266 368,368-31,574 -44,515 -7,950-41,758 -22,561 -53,65143,468 45,289 61,97716,128 20,295 24,119

0 0 0503,882 471,601 547,779 633,333 1,448,599 1,279,761 1,452,249979,928 998,822 974,195 974,195 1,793,361 1,747,913 2,021,203

2 3 4 5 6 7 82007-08E 2008-09E 2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E 2013-14E

103,709 106,722 73,278 105,407 140,625 151,875 164,0251,043,840 1,304,800 1,435,280 1,550,102 1,674,110 1,808,039 1,952,682

-28,480 -154,238 -57,202 -9,415 16,617 17,946 19,3827.74% 7.96% 7.99% 7.95% 7.97% 8.01% 8.07%

-24,534 -122,589 -42,054 -6,423 10,492 10,464 10,418

2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E 2013-14E 2014-15E 2015-16E

25.0% 10.0% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0% 5.0%

45.0% 45.0% 45.0% 45.0% 45.0% 45.0% 45.0%40.0% 37.0% 34.0% 34.0% 34.0% 34.0% 34.0%15.0% 18.0% 21.0% 21.0% 21.0% 21.0% 21.0%28.0% 28.0% 28.0% 28.0% 28.0% 28.0% 28.0%

6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0%

250.0% 250.0% 250.0% 250.0% 250.0% 250.0% 250.0%2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1%3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6%

40.0% 40.0% 40.0% 40.0% 40.0% 40.0% 40.0%60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0%

300.0% 300.0% 300.0% 300.0% 300.0% 300.0% 300.0% 1,435,280 1,550,102 1,674,110 1,808,039 1,952,682 2,050,317 2,152,832

71.1% 69.4% 67.4% 65.5% 63.8% 62.3% 59.9%

0.80 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80 0.801.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25

1,043,840 1,148,224 1,240,082 1,339,288 1,446,431 1,562,146 1,640,253-469,728 -516,701 -558,037 -602,680 -650,894 -702,966 -738,114-417,536 -424,843 -421,628 -455,358 -491,787 -531,130 -557,686156,576 206,680 260,417 281,251 303,751 328,051 344,453-54,802 -60,282 -65,104 -70,313 -75,938 -82,013 -86,113101,774 146,399 195,313 210,938 227,813 246,038 258,340-28,497 -40,992 -54,688 -59,063 -63,788 -68,891 -72,33573,278 105,407 140,625 151,875 164,025 177,147 186,005

-40,326 -41,132 -41,955 -42,794 -43,650 -44,523 -45,41411,291 11,517 11,747 11,982 12,222 12,466 12,71644,243 75,792 110,418 121,063 132,597 145,091 153,30725,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,00069,243 100,792 135,418 146,063 157,597 170,091 178,307

0 0 0 0 0 0 069,243 100,792 135,418 146,063 157,597 170,091 178,307

Budgetperiode

2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E 2013-14E 2014-15E 2015-16E

2,609,600 2,870,560 3,100,205 3,348,221 3,616,079 3,905,365 4,100,63337,578 41,336 44,643 48,214 52,072 56,237 59,049

417,536 459,290 496,033 535,715 578,573 624,858 656,101

-626,304 -688,934 -744,049 -803,573 -867,859 -937,288 -984,152-171,190 -188,309 -203,373 -219,643 -237,215 -256,192 -269,002

2,438,410 2,682,251 2,896,831 3,128,578 3,378,864 3,649,173 3,831,632

672,211 741,454 842,245 977,663 1,123,726 1,281,324 1,451,414

1,854,712 1,991,732 2,088,986 2,194,244 2,308,109 2,431,235 2,454,8512,526,923 2,733,186 2,931,231 3,171,907 3,431,836 3,712,559 3,906,266

9 102014-15E 2015-16E

177,147 186,005 195,3052,050,317 2,152,832 2,260,474

79,513 83,489 87,6638.12% 8.17% 8.17%39,368 38,054

2,761,970

Terminal periode

Terminal

5.0% 5.0%

45.0%34.0%21.0%28.0%

6.0%

250.0%2.1%3.6%

40.0%60.0%

300.0% 2,260,474

57.6%

0.801.25

1,722,266 1,808,379-775,020-585,570361,676-90,419271,257-75,952195,305

-46,32212,970

161,95325,000

186,9530

186,953

Terminal-periode

4,305,66562,002

688,906

-1,033,360-282,452

4,023,213

1,629,721

2,479,9354,109,656

Budgetforudsætninger (value drivers) 2001-02 2002-03OmsætningOmsætningsvækst 19.2%OmkostningerEksterneomk. i procent af omsætning 50.4% 56.4%Personaleomk. i procent af omsætning 36.4% 42.0%Overskudsgrad før afskrivninger (EBITDA) 13.1% 34.8%Skattesats (ordinær drift) 35.8% 33.3%LånerenteInvesterings kapitalAnlægsaktiver ult. I procent af omsætning 344.5% 363.2%Afskrivninger i procent af anlægsaktiver ult. 1.4% 1.7%Varebeholdninger i procent af omsætning 0.9% 2.8%Tilgodehavender i procent af omsætning 58.0% 77.9%Driftsgæld i procent af omsætning 37.2% 42.1%Investeret kapital ultimo i procent af omsætning 376.3% 419.2%NDA 715,155 763,424 Rentebærende gældGæld eksl. Excess cash i procent af anlægsakt. Ult.

NøgletalAOH 0.00 0.321/AOH 3.17

Omformet resultatopgørelseOmsætning 195,539 233,065 - Indtægter fra erhvervsejendomme 43036.0Omsætning excl. Erhvervsejendomme 195,539 190,029Eksterne omkostninger -98,593 -107,213Personaleomkostninger -71,243 -79,792EBITDA 25,703 3,024Afskrivninger -9,625 -11,589EBIT 16,078 -8,565Skat af EBIT -5,756 2,852NOPAT 10,322 -5,713Finansielle indtægter 1,883 7,084Finansielle omkostninger -7,397 -16,044Skat af finansielle poster 1974.012 2983.68Ordinært resultat efter skat 6,782 -11,689Ekstraordinære poster efter skat -99 20,057Årets resultat 6,683 8,368Udbytte 0 0Overført til egenkapital 6,683 8,368

Balance forecast

2001-02 2002-03Opgørelse af investeret kapitalAnlægsaktiver i alt 673,611 690,161Varebeholdninger 1,693 5,341

Tilgodehavende i alt 113,494 147,949Hensættelser i alt -9,408 -33,453Leverandører af varer og tjenesteydelser -31,259 -12,878Skyldig selsskabsskat -12,235 -504Nettoarbejdskapital 62,285 106,455Investeret kapital i alt 735,896 796,616

Finansiering af investeret kapitalEgenkapital 483,296 455,569Langfristet rentebærende gæld 258,796 249,197Bankgæld og kreditinstitutter 4 7,508Anden gæld 24,355 141,169Værdipapirer 0 -62,040Likvide beholdninger -52,463 -21,399Periodeafgræsningsposter 15,693 25,684Minoritetsinteresser 2,143 928Afdrag på langfristet gæld 4,072 0Netto rentebærende gæld 252,600 341,047Investeret kapital 735,896 796,616

Værdiansættelse af PARKEN Sport & Entertainment (UP)

12006-07E

NOPAT 146,281NDA (Netto drifts aktiver) 899,799 1,197,073FCF -150,993Diskonteringsfaktor (fremtidig WACC) 6.10% 6.05%PV af FCF -142,382

Samlet PV af FCF -45,327TerminalværdiPV af Terminalperioden 3,852,178Virksomhedsværdi uden ejendomme 3,806,851Bogført værdi af netto finansielle forpligtelser 449,264Værdi af egenkapital excl. Minoriteter 3,357,587Værdi af minoriteter 24,119Værdi af egenkapital 3,333,468Værdi pr. aktie 1,350.24

Nuværende periode

2003-04 2004-05 2005-06 Gns. 2006-07E 2007-08E 2008-09E

58.7% 20.8% 12.7% 27.9% 85.0% 18.0% 18.0%

47.4% 48.6% 50.1% 50.6% 42.5% 42.5% 42.5%38.1% 39.1% 42.2% 39.6% 27.5% 27.5% 27.5%27.6% 27.0% 30.6% 26.6% 30.0% 30.0% 30.0%33.2% 24.3% 28.4% 31.0% 28.0% 28.0% 28.0%

6.0% 6.0% 6.0%

266.2% 237.2% 242.5% 290.7% 250.0% 250.0% 250.0%2.2% 2.2% 2.3% 2.0% 2.1% 2.1% 2.1%3.4% 3.6% 3.9% 2.9% 3.6% 3.6% 3.6%

49.6% 33.3% 25.8% 48.9% 40.0% 40.0% 40.0%85.0% 52.7% 67.1% 56.8% 60.0% 60.0% 60.0%

291.9% 247.8% 222.1% 311.5% 300.0% 300.0% 300.0% 742,758 891,851 899,799 1,197,073 1,412,546 1,977,564

75.5% 70.2% 69.6%

0.49 0.55 0.56 0.48 0.80 0.80 0.802.04 1.83 1.78 1.25 1.25 1.25

369,915 447,038 503,97634254.0 43990.0 65287.0335,661 403,048 438,689 811,575 957,658 1,130,037

-158,962 -196,081 -219,599 -344,919 -407,005 -480,266-127,943 -157,425 -185,211 -223,183 -263,356 -310,760

48,756 49,542 33,879 243,472 287,297 339,011-19,477 -21,314 -24,342 -40,305 -38,289 -43,84129,279 28,228 9,537 203,168 249,008 295,170-9,721 -6,859 -2,709 -56,887 -69,722 -82,64819,558 21,369 6,828 146,281 179,286 212,522

7,429 7,383 6,213-19,736 -24,029 -24,753 -38,000 -38,760 -39,535

4085.924 4044.978 5265.36 10,640 10,853 11,07011,337 8,768 -6,446 118,921 151,379 184,057

9,778 15,251 35,065 25,000 25,000 25,00021,115 24,019 28,619 143,921 176,379 209,057

0 0 -24,719 0 0 021,115 24,019 3,900 143,921 176,379 209,057

BudgetperiodeÅbnings.

2003-04 2004-05 2005-06 2006-07E 2007-08E 2008-09E

893,365 955,933 1,063,729 1,063,729 1,919,264 1,823,301 2,087,68011,488 14,446 17,187 17,187 27,637 26,256 30,063

166,437 134,065 113,132 113,132 307,082 291,728 334,029-50,380 -63,983 -83,298 -83,298-29,331 -36,626 -136,424 -136,424-11,651 -5,013 -131 -131 -460,623 -437,592 -501,04386,563 42,889 -89,534 -89,534 -125,904 -119,609 -136,952

979,928 998,822 974,195 974,195 1,793,361 1,703,693 1,950,728

476,046 527,221 426,416 340,862 344,762 488,682 665,061256,754 303,145 142,497150,466 61,682 12,419110,398 108,266 368,368-31,574 -44,515 -7,950-41,758 -22,561 -53,65143,468 45,289 61,97716,128 20,295 24,119

0 0 0503,882 471,601 547,779 633,333 1,448,599 1,279,761 1,452,249979,928 998,822 974,195 974,195 1,793,361 1,768,443 2,117,310

2 3 4 5 6 7 82007-08E 2008-09E 2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E 2013-14E

179,286 212,522 302,266 292,625 322,755 355,968 392,5781,412,546 1,977,564 2,333,525 2,566,878 2,823,566 3,105,922 3,261,219

-36,187 -352,496 -53,696 59,272 66,068 73,612 237,2827.74% 7.96% 7.99% 7.95% 7.97% 8.01% 8.07%

-31,173 -280,167 -39,476 40,432 41,714 42,922 127,535

2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E 2013-14E 2014-15E 2015-16E

40.0% 18.0% 10.0% 10.0% 10.0% 5.0% 5.0%

42.5% 42.5% 42.5% 42.5% 42.5% 42.5% 42.5%27.5% 32.5% 32.5% 32.5% 32.5% 35.0% 35.0%30.0% 25.0% 25.0% 25.0% 25.0% 22.5% 22.5%28.0% 28.0% 28.0% 28.0% 28.0% 28.0% 28.0%

6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0%

250.0% 250.0% 250.0% 250.0% 250.0% 250.0% 250.0%2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1%3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6%

40.0% 40.0% 40.0% 40.0% 40.0% 40.0% 40.0%60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0%

300.0% 300.0% 300.0% 300.0% 300.0% 300.0% 300.0% 2,333,525 2,566,878 2,823,566 3,105,922 3,261,219 3,424,279 3,595,493

71.1% 69.4% 67.4% 65.5% 63.8% 62.3% 59.9%

0.80 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80 0.801.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25

1,582,051 1,866,820 2,053,502 2,258,853 2,484,738 2,608,975 2,739,424-672,372 -793,399 -872,739 -960,012 -1,056,014 -1,108,814 -1,164,255-435,064 -606,717 -667,388 -734,127 -807,540 -913,141 -958,798474,615 466,705 513,376 564,713 621,184 587,019 616,370-54,802 -60,282 -65,104 -70,313 -75,938 -82,013 -86,113419,814 406,423 448,271 494,401 545,247 505,007 530,257

-117,548 -113,799 -125,516 -138,432 -152,669 -141,402 -148,472302,266 292,625 322,755 355,968 392,578 363,605 381,785

-40,326 -41,132 -41,955 -42,794 -43,650 -44,523 -45,41411,291 11,517 11,747 11,982 12,222 12,466 12,716

273,231 263,009 292,548 325,157 361,150 331,548 349,08725,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000

298,231 288,009 317,548 350,157 386,150 356,548 374,0870 0 0 0 0 0 0

298,231 288,009 317,548 350,157 386,150 356,548 374,087

Budgetperiode

2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E 2013-14E 2014-15E 2015-16E

2,609,600 2,870,560 3,100,205 3,348,221 3,616,079 3,905,365 4,100,63337,578 41,336 44,643 48,214 52,072 56,237 59,049

417,536 459,290 496,033 535,715 578,573 624,858 656,101

-626,304 -688,934 -744,049 -803,573 -867,859 -937,288 -984,152-171,190 -188,309 -203,373 -219,643 -237,215 -256,192 -269,002

2,438,410 2,682,251 2,896,831 3,128,578 3,378,864 3,649,173 3,831,632

874,118 1,172,349 1,460,359 1,777,906 2,128,063 2,514,212 2,870,761

1,854,712 1,991,732 2,088,986 2,194,244 2,308,109 2,431,235 2,454,8512,728,830 3,164,081 3,549,345 3,972,150 4,436,172 4,945,448 5,325,612

9 102014-15E 2015-16E

363,605 381,785 400,8743,424,279 3,595,493 3,775,268

200,544 210,571 221,1008.12% 8.17% 8.17%99,291 95,978

6,966,088

Terminal periode

Terminal

5.0% 5.0%

42.5%35.0%22.5%28.0%

6.0%

250.0%2.1%3.6%

40.0%60.0%

300.0% 3,775,268

57.6%

0.801.25

2,876,395 3,020,214-1,222,468-1,006,738

647,189-90,419556,770

-155,896400,874

-46,32212,970

367,52325,000

392,5230

392,523

Terminal-periode

4,305,66562,002

688,906

-1,033,360-282,452

4,023,213

3,244,848

2,479,9355,724,783

Budgetforudsætninger (value drivers) 2001-02 2002-03OmsætningOmsætningsvækst 19.2%OmkostningerEksterneomk. i procent af omsætning 50.4% 56.4%Personaleomk. i procent af omsætning 36.4% 42.0%Overskudsgrad før afskrivninger (EBITDA) 13.1% 34.8%Skattesats (ordinær drift) 35.8% 33.3%LånerenteInvesterings kapitalAnlægsaktiver ult. I procent af omsætning 344.5% 363.2%Afskrivninger i procent af anlægsaktiver ult. 1.4% 1.7%Varebeholdninger i procent af omsætning 0.9% 2.8%Tilgodehavender i procent af omsætning 58.0% 77.9%Driftsgæld i procent af omsætning 37.2% 42.1%Investeret kapital ultimo i procent af omsætning 376.3% 419.2%NDA 715,155 763,424 Rentebærende gældGæld eksl. Excess cash i procent af anlægsakt. Ult.

NøgletalAOH 0.00 0.321/AOH 3.17

Omformet resultatopgørelseOmsætning 195,539 233,065 - Indtægter fra erhvervsejendomme 43036.0Omsætning excl. Erhvervsejendomme 195,539 190,029Eksterne omkostninger -98,593 -107,213Personaleomkostninger -71,243 -79,792EBITDA 25,703 3,024Afskrivninger -9,625 -11,589EBIT 16,078 -8,565Skat af EBIT -5,756 2,852NOPAT 10,322 -5,713Finansielle indtægter 1,883 7,084Finansielle omkostninger -7,397 -16,044Skat af finansielle poster 1974.012 2983.68Ordinært resultat efter skat 6,782 -11,689Ekstraordinære poster efter skat -99 20,057Årets resultat 6,683 8,368Udbytte 0 0Overført til egenkapital 6,683 8,368

Balance forecast

2001-02 2002-03Opgørelse af investeret kapitalAnlægsaktiver i alt 673,611 690,161Varebeholdninger 1,693 5,341

Tilgodehavende i alt 113,494 147,949Hensættelser i alt -9,408 -33,453Leverandører af varer og tjenesteydelser -31,259 -12,878Skyldig selsskabsskat -12,235 -504Nettoarbejdskapital 62,285 106,455Investeret kapital i alt 735,896 796,616

Finansiering af investeret kapitalEgenkapital 483,296 455,569Langfristet rentebærende gæld 258,796 249,197Bankgæld og kreditinstitutter 4 7,508Anden gæld 24,355 141,169Værdipapirer 0 -62,040Likvide beholdninger -52,463 -21,399Periodeafgræsningsposter 15,693 25,684Minoritetsinteresser 2,143 928Afdrag på langfristet gæld 4,072 0Netto rentebærende gæld 252,600 341,047Investeret kapital 735,896 796,616

Værdiansættelse af PARKEN Sport & Entertainment (DOWN)

12006-07E

NOPAT 75,213NDA (Netto drifts aktiver) 899,799 859,556FCF 115,456Diskonteringsfaktor (fremtidig WACC) 6.10% 6.05%PV af FCF 108,872

Samlet PV af FCF -83,258TerminalværdiPV af Terminalperioden 804,384Virksomhedsværdi uden ejendomme 721,126Bogført værdi af netto finansielle forpligtelser 449,264Værdi af egenkapital excl. Minoriteter 271,862Værdi af minoriteter 24,119Værdi af egenkapital 247,743Værdi pr. aktie 100.35

Nuværende periode

2003-04 2004-05 2005-06 Gns. 2006-07E 2007-08E 2008-09E

58.7% 20.8% 12.7% 27.9% 65.0% -5.0% 12.5%

47.4% 48.6% 50.1% 50.6% 45.0% 45.0% 45.0%38.1% 39.1% 42.2% 39.6% 35.0% 35.0% 35.0%27.6% 27.0% 30.6% 26.6% 20.0% 20.0% 20.0%33.2% 24.3% 28.4% 31.0% 28.0% 28.0% 28.0%

6.0% 6.0% 6.0%

266.2% 237.2% 242.5% 290.7% 250.0% 250.0% 250.0%2.2% 2.2% 2.3% 2.0% 2.1% 2.1% 2.1%3.4% 3.6% 3.9% 2.9% 3.6% 3.6% 3.6%

49.6% 33.3% 25.8% 48.9% 40.0% 40.0% 40.0%85.0% 52.7% 67.1% 56.8% 60.0% 60.0% 60.0%

291.9% 247.8% 222.1% 311.5% 300.0% 300.0% 300.0% 742,758 891,851 899,799 859,556 967,001 1,160,401

75.5% 70.2% 69.6%

0.49 0.55 0.56 0.48 0.80 0.80 0.802.04 1.83 1.78 1.25 1.25 1.25

369,915 447,038 503,97634254.0 43990.0 65287.0335,661 403,048 438,689 723,837 687,645 773,601

-158,962 -196,081 -219,599 -325,727 -309,440 -348,120-127,943 -157,425 -185,211 -253,343 -240,676 -270,760

48,756 49,542 33,879 144,767 137,529 154,720-19,477 -21,314 -24,342 -40,305 -38,289 -43,84129,279 28,228 9,537 104,463 99,240 110,879-9,721 -6,859 -2,709 -29,250 -27,787 -31,04619,558 21,369 6,828 75,213 71,453 79,833

7,429 7,383 6,213-19,736 -24,029 -24,753 -38,000 -38,760 -39,535

4085.924 4044.978 5265.36 10,640 10,853 11,07011,337 8,768 -6,446 47,853 43,545 51,367

9,778 15,251 35,065 25,000 25,000 25,00021,115 24,019 28,619 72,853 68,545 76,367

0 0 -24,719 0 0 021,115 24,019 3,900 72,853 68,545 76,367

BudgetperiodeÅbnings.

2003-04 2004-05 2005-06 2006-07E 2007-08E 2008-09E

893,365 955,933 1,063,729 1,063,729 1,919,264 1,823,301 2,087,68011,488 14,446 17,187 17,187 27,637 26,256 30,063

166,437 134,065 113,132 113,132 307,082 291,728 334,029-50,380 -63,983 -83,298 -83,298-29,331 -36,626 -136,424 -136,424-11,651 -5,013 -131 -131 -460,623 -437,592 -501,04386,563 42,889 -89,534 -89,534 -125,904 -119,609 -136,952

979,928 998,822 974,195 974,195 1,793,361 1,703,693 1,950,728

476,046 527,221 426,416 340,862 344,762 417,615 486,160256,754 303,145 142,497150,466 61,682 12,419110,398 108,266 368,368-31,574 -44,515 -7,950-41,758 -22,561 -53,65143,468 45,289 61,97716,128 20,295 24,119

0 0 0503,882 471,601 547,779 633,333 1,448,599 1,279,761 1,452,249979,928 998,822 974,195 974,195 1,793,361 1,697,376 1,938,410

2 3 4 5 6 7 82007-08E 2008-09E 2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E 2013-14E

71,453 79,833 27,382 43,221 77,863 81,597 85,480967,001 1,160,401 1,253,233 1,353,492 1,434,701 1,520,783 1,612,030-35,992 -113,567 -65,450 -57,038 -3,347 -4,485 -5,767

7.74% 7.96% 7.99% 7.95% 7.97% 8.01% 8.07%-31,005 -90,264 -48,118 -38,908 -2,113 -2,615 -3,100

2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E 2013-14E 2014-15E 2015-16E

20.0% 8.0% 8.0% 6.0% 6.0% 6.0% 4.0%

47.5% 49.0% 46.0% 46.0% 46.0% 46.0% 46.0%42.5% 39.0% 38.0% 38.0% 38.0% 38.0% 38.0%10.0% 12.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0%28.0% 28.0% 28.0% 28.0% 28.0% 28.0% 28.0%

6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0%

250.0% 250.0% 250.0% 250.0% 250.0% 250.0% 250.0%2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1%3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6%

40.0% 40.0% 40.0% 40.0% 40.0% 40.0% 40.0%60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0%

300.0% 300.0% 300.0% 300.0% 300.0% 300.0% 300.0% 1,253,233 1,353,492 1,434,701 1,520,783 1,612,030 1,676,511 1,743,572

71.1% 69.4% 67.4% 65.5% 63.8% 62.3% 59.9%

0.80 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80 0.801.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25

928,321 1,002,586 1,082,793 1,147,761 1,216,627 1,289,624 1,341,209-440,952 -491,267 -498,085 -527,970 -559,648 -593,227 -616,956-394,536 -391,009 -411,461 -436,149 -462,318 -490,057 -509,659

92,832 120,310 173,247 183,642 194,660 206,340 214,593-54,802 -60,282 -65,104 -70,313 -75,938 -82,013 -86,11338,030 60,029 108,143 113,329 118,723 124,327 128,480

-10,649 -16,808 -30,280 -31,732 -33,242 -34,812 -35,97427,382 43,221 77,863 81,597 85,480 89,516 92,506

-40,326 -41,132 -41,955 -42,794 -43,650 -44,523 -45,41411,291 11,517 11,747 11,982 12,222 12,466 12,716-1,653 13,605 47,655 50,785 54,052 57,459 59,80825,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,00023,347 38,605 72,655 75,785 79,052 82,459 84,808

0 0 0 0 0 0 023,347 38,605 72,655 75,785 79,052 82,459 84,808

Budgetperiode

2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E 2013-14E 2014-15E 2015-16E

2,609,600 2,870,560 3,100,205 3,348,221 3,616,079 3,905,365 4,100,63337,578 41,336 44,643 48,214 52,072 56,237 59,049

417,536 459,290 496,033 535,715 578,573 624,858 656,101

-626,304 -688,934 -744,049 -803,573 -867,859 -937,288 -984,152-171,190 -188,309 -203,373 -219,643 -237,215 -256,192 -269,002

2,438,410 2,682,251 2,896,831 3,128,578 3,378,864 3,649,173 3,831,632

562,528 585,875 624,480 697,135 772,920 851,973 934,432

1,854,712 1,991,732 2,088,986 2,194,244 2,308,109 2,431,235 2,454,8512,417,240 2,577,607 2,713,466 2,891,379 3,081,030 3,283,208 3,389,283

9 102014-15E 2015-16E

89,516 92,506 95,5861,676,511 1,743,572 1,778,443

25,034 25,445 60,7148.12% 8.17% 8.17%12,395 11,598

1,454,608

Terminal periode

Terminal

4.0% 2.0%

46.0%38.0%16.0%28.0%

6.0%

250.0%2.1%3.6%

40.0%60.0%

300.0% 1,778,443

57.6%

0.801.25

1,394,858 1,422,755-641,634-530,046223,177-90,419132,758-37,17295,586

-46,32212,97062,23425,00087,234

087,234

Terminal-periode

4,305,66562,002

688,906

-1,033,360-282,452

4,023,213

1,019,240

2,479,9353,499,174

Vægt KursBAU 70% 435.26UP 10% 1,350.24DOWN 20% 100.35Samlet kurs 459.7723

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05AnlægsaktiverImmatrielle anlægsaktiver

V Kontraktrettigheder 54,921 61,000 0 56,620V Deposita 972 0 43,236V Goodwill 7,529 8,903 79,658 80,020V Patenter og varemærkerV Igangværende projekter 3,204V Færdiggjorte udviklingsprojekter 0 4,819 4,093 3,908VV Materielle anlægsaktiverV Driftsmateriel og inventar 10,352 15,363 33,967 38,621V Grunde og ejendomme 259,265 255,778 390,127 416,481V Investeringsejendomme 326,050 329,958 339,736 357,289VV Finansielle anlægsaktiverV Kapitalandele i associerede virksomheder 11,318 12,317 0 0V Kapitalandele i dattervirksomheder 0 0 0 0V Udskudt skatteaktiv 0 2,023 2,548 2,994

Anlægsaktiver i alt 673,611 690,161 893,365 955,933

OmsætningsaktiverV Varebeholdninger 1,693 5,341 11,488 14,446

TilgodehavendeV Tilgodehavende fra salg af varer og tjenesteydelser 88,900 28,119 65,398 94,265V Tilgodehavende hos associerede virksomheder 2,249 2,260 0V Andre tilgodehavende 24,039 109,422 40,461 28,411V Mellemregning tilknyttede virksomhederV Tilgodehavende selsskabsskat 0 6,191 52,010 4,475V Periodeafgrænsningsposter 555 1,968 6,308 6,914

113,494 147,949 166,437 134,065V Værdipapirer 62,040 31,574 44,515

V Likvide beholdninger 52,463 21,399 41,758 22,561V Bankindestående 44,151 10,700 0 0V Egne kapitalandele 8,312 10,700 0 0

Omsætningsaktiver i alt 281,144 384,678 417,694 349,652

Aktiver i alt 954,755 1,074,839 1,311,059 1,305,585

2005-06

100,560

82,5181,509

3,498

44,910432,312392,837

00

5,585

1,063,729

17,187

107,81700

5,315113,132

7,950

53,65100

305,052

1,368,781

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05EgenkapitalAktiekapital 49,376 49,376 49,376 49,376Overkurs ved emission 328,903 328,903 0 0Reserve for egne kapitalandele 8,312 -24,643 0 0Reserve for dagsværdi på investeringsaktiver 29,736 27,567Foreslået udbytte 22,219Overført resultat 96,705 101,933 396,934 428,059

Egenkapital i alt 483,296 455,569 476,046 527,221

V Minoritetsinteresser 2,143 928 16,128 20,295

HensættelserV Udskudt skat 9,408 18,153 45,264 54,639V Andre hensatte forpligtelser 15,300 5,116 9,344

Gæld

Langfristet gældV Kreditinstitut 252,952 243,252 251,600 298,103V Deposita 5,844 5,945 5,154 5,042

Kortfristet gældV Afdrag på langfristet gæld 4,072V Bankgæld og kreditinstitutter 4 7,508 150,466 61,682V Leverandører af varer og tjenesteydelser 31,259 12,878 29,331 36,626V Mellemregning datterselskabV Anden gæld 24,355 141,169 110,398 108,266V Skyldig selsskabsskat 12,235 504 11,651 5,013V Periodeafgræsningsposter 15,693 25,684 43,468 45,289

Gæld i alt 346,414 436,940 602,068 560,021

Passiver i alt 841,261 926,890 1,144,622 1,171,520

1 2 3 4AktivPasiv 1171520

2005-06

49,37600

52,8130

324,227

426,416

24,119

75,2478,051

137,6184,879

12,419136,424

368,368131

61,977

721,816

1,255,649

5

1255649