08/01/55

1

1

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

การบรหารการเงนระหวางประเทศ1) ระบบการเงนระหวางประเทศ (International Monetary System)

2) ระบบอตราแลกเปลยนเงนตราในประเทศไทย

3) ดลการชาระเงน (Balance of Payments)

4) ตลาดอตราแลกเปลยนเงนตรา (Foreign Exchange Market)

5) ทฤษฎ Interest Rate Parity (IRP)

6) การทา Covered Interest Arbitrage

2

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

1)International Monetary System

1.1 The Gold Standard (1876-1913)

Industrial revolution in England and later in Europe bring in wealth. The rules of game is to declare par value.

$ 20.67/ ounce (1 ounce = 31.1034768 grams)£ 4.2474/ ounce

Each countries must maintain adequate reserve of gold to back its currency’s value.

1.2 The Inter-War Years (1914-1944)

Inadequate of gold to back currency War interupts the free movement of gold. U.S.A, U.K. and France try to restore the gold standard in 1919, 1925 and 1928 but the new parity was never resolved.

08/01/55

2

3

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

1.3 Fixed Exchange Rates (1945-1973)

A. The Bretton Woods Agreement (1944) (Dollar-Based System)

Establish IMF and World Bank to assist member countries on monetary and structural trade problems. Announce the new par value (Adjustable Peg) $ 35/ ounce Create a new type of reserve called

“Special Drawing Rights (SDRs)” consisting of five major currencies: USD, JPY, DM, FF, GBP ($1.35/SDR). SDRs can be exchanged only among the Central Banks.

4

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

มลคาของ SDRs ณ วนท 20 พฤษภาคม ค.ศ. 2011

สกลเงนจานวนเงน อตรา

แลกเปลยน*จานวนเทากบ

อตราสวนสกลทองถน ดอลลาร สรอ.

ดอลลาร สรอ. 0.6600 1.00000 0.660000 44

ยโร 0.4320 1.42480 0.602690 34

เยน 12.1000 81.59000 0.148302 11

ปอนดสเตอรง 0.1110 1.62330 0.180186 11

1 SDRs = 1.59118 US.$ 100

* อตราแลกเปลยนแสดงเปนเงนสกลดอลลาร สรอ. ตอเงนสกลทองถน ยกเวนเงน สกลเยนทแสดงเปนเยนตอดอลลาร สรอ.

ทมา: Finance Department ; International Monetary Fund.

08/01/55

3

5

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

โควตาและคะแนนเสยง (Vote) ของประเทศสมาชก 12 อนดบแรกใน IMF

ประเทศโควตา คะแนนเสยง

ลาน SDRs สดสวน จานวนเสยง สดสวน1. สหรฐอเมรกา 42,122.40 17.75 421,963 16.82. ญป น 15,628.50 6.58 157,024 6.253. เยอรมน 14,565.50 6.14 146,394 5.834. ฝรงเศส 10,738.50 4.52 108,124 4.35. สหราชอาณาจกร 10,738.50 4.52 108,124 4.36. จน 9,525.90 4.01 95,998 3.827. อตาล 7,882.30 3.32 79,562 3.178. ซาอดอาระเบย 6,985.50 2.94 70,594 2.819. แคนาดา 6,369.20 2.68 64,431 2.5710. รสเซย 5,945.40 2.5 60,193 2.411. อนเดย 5,821.50 2.45 58,954 2.3512. เนเธอรแลนด 5,162.40 2.17 52,363 2.0813. อนๆ (187 ประเทศ) 95,870.10 40.429 1,088,026 43.28

รวม 237,355.70 100 2,511,750.00 100

* สถต ณ วนท 20 พฤษภาคม ค.ศ. 2011 ทมา: www.imf.org

6

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

B. The Crisis of 1971 (August)

The U.S. ran persistent and growing deficits on BOP.Outflows of 1/3 of official gold reserve from U.S. Federal Reserve in 7 months.The U.S. suspend official purchases or sales of gold by the Treasury.Smithsonian Agreement depreciate U.S.$ to $38/ounce and allow it to move 2.25%

C. Decision to Float (1973)

Most currencies were allowed to float to levels determined by market forces.U.S.$ was attacked in February 1973 and depreciated to $42.22/ounce.

08/01/55

4

7

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ทศทางการเคลอนไหวของคาเงนสกลดอลลาร สรอ. ตงแตป ค.ศ. 1973 ถงป ค.ศ. 2011

60

70

80

90

100

110

120

130

140

1973 1974 1976 1977 1979 1980 1982 1983 1985 1986 1988 1989 1991 1992 1994 1995 1997 1998 2000 2001 2003 2004 2006 2007 2009 2010

Jan 1973

Mar1976

ดชน

Sept 1985

Feb 1987

Jan 2002

Jan 2009

ป ค.ศ.

หมายเหต: ดชนทใชในการแสดงแผนภาพขางตน คานวณจากคาเงนสกลดอลลาร สรอ. เทยบกบสกลเงนหลก (Major Currencies) 7 สกล ประกอบดวย สกลเงนยโร ดอลลารแคนาดา เยนญป น ปอนดองกฤษ สวสฟรงก ดอลลารออสเตรเลย และโครน สวเดน โดยใหเดอนมนาคม ค.ศ. 1973 เปนฐานเรมตนดชนเทากบ 100ทมา: กราฟดชนสรางขนจาก H.10: Foreign Exchange Rates, Federal Reserve Statistical Release, Federal Reserve Bank of

New York. (www.federalreserve.gov/releases/h10/summary/)

8

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

2) ระบบอตราแลกเปลยนเงนตราในประเทศไทย

ม พรก. จดตงทนรกษาระดบอตราแลกเปลยนเงนตรา (Exchange EqualizationFund) ในป 2498 ทธนาคารแหงประเทศไทย โดยมฐานะเปนนตบคคล และไดรบยกเวนภาษอากร ตามประมวลรษฎากร

2.1 วตถประสงค

รกษาเสถยรภาพของระดบอตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ ใหเหมาะสมกบเศรษฐกจการเงนของประเทศ

1. ซอขายเงนตราตางประเทศ (U.S. $) และทองคากบธนาคารพาณชย2. จดการลงทนหาผลประโยชนของทนรกษาระดบฯ

ตวเงนคลงหลกทรพยระยะสนของรฐบาลหลกทรพยระยะสนของตางประเทศ

3. ก ยมเพอรกษาระดบอตราแลกเปลยนในกรณฉกเฉน

08/01/55

5

9

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

2.2 ทนดาเนนการ

ไดรบโอนจากสนทรพยทนสารองเงนตราสวนทเกนจานวนธนบตรทออกใช มลคาประมาณ 75.3 ลาน U.S. $ หรอ 1,515 ลานบาท

อยางไรกตาม ในเดอนธนวาคม 2548 ทประชมของทนรกษาระดบฯ ซงม รมต. กระทรวงการคลง เปนประธาน ไดมมตใหโอนงานของทนรกษาระดบฯมาอยภายใตการดแลของธนาคารแหงประเทศไทย (ฝายตลาดการเงนและบรหารเงนสารอง: ฝตง)

10

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

2.3 การดาเนนงาน

ระยะท 1 ยงไมกาหนดคาเสมอภาค (2492-2506): เปนสมาชก IMF 2492

เนองจากฐานะการเงนของประเทศยงไมมนคง และเงนทนสารองระหวางประเทศยงไมมากพอ จงใชอตราทางการ ฿ 20/ U.S. $ ซงไมมความสมพนธใดๆ กบอตราแลกเปลยนทเปนจรงในตลาด

ระยะท 2 ประกาศคาเสมอภาค (2506-2521)

ตลาคม พ.ศ. 2506 ประกาศใหอตราแลกเปลยนเทากบ ฿ 20.80/ U.S. $ โดยการเคลอนไหวตองไมเกน 1% ของอตราทกาหนด

ระหวางป 2515-2516 มการปรบ Par Value หลายครง เนองจากความผนผวนของเศรษฐกจโลก (เงนสกลหลกเรม Float)

08/01/55

6

11

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ระยะท 3 กาหนดอตราแลกเปลยนประจาวน (2521-2524)

เลก Par Value และเลกผกคาเงนบาทไวกบดอลลาร สรอ. สกลเดยวโดยใช Basket of Currencies และการกาหนดอตราแลกเปลยนจาก Demandและ Supply ของแตละวน กบธนาคารพาณชย (Daily Fixing)

ระยะท 4 ระบบอตราแลกเปลยนคงท (2524-2527)

15 กรกฎาคม 2524 ลดคาเงนบาทจาก 21 เปน 23 บาทตอ U.S. $เนองจากปญหาการขาดดลการชาระเงนอยางหนกและตอเนอง ทนรกษาระดบฯ เปนผ กาหนดอตราแลกเปลยนประจาวน และเขาแทรกแซงเพอพยงคาเงนบาทไวใหมเสถยรภาพ ก เงนแบบ Standby Credit จาก IMF ในวงเงน 2,500 ลานดอลลาร สรอ. เพอเสรมฐานะทนสารองระหวางประเทศ

12

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ระยะท 5 ระบบตะกราเงน (2527- 1 ก.ค. 2540)

ทนรกษาระดบฯ เปนผ กาหนดอตราแลกเปลยนประจาวน โดยโยงคาเงนบาทไวกบเงนสกลสาคญหลายสกล (ณ วนท 5 พ.ย. 27 คาเงนบาท

ไดลดคาลงจาก 23 เปน 27 บาท ตอ U.S. $ และใหเคลอนไหวได 2 สตางคตอวน)ใชคาเฉลยของเงนสกลตางๆ ทเปนคคาสาคญของประเทศไทยทอยใน

Basket มาสรางเปนดชนคาเงนบาทเศรษฐกจของประเทศฟนตวอยางรวดเรวเนองจากการขยายตวของ

การสงออก แตหลงป 2537 เงนดอลลาร สรอ. แขงคาขน จงกระทบการสงออกของไทย ทาใหขาดดลบญชเดนสะพดมาก

08/01/55

7

13

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ระยะท 6 ระบบอตราแลกเปลยนลอยตว (2 ก.ค. 2540 - ปจจบน)

ตนป 2540 เงนบาทถกโจมตจากนกเกงกาไร วนท 2 กรกฎาคม 2540 รฐบาลจงประกาศใหเงนบาทลอยตวเมอเทยบกบเงนสกลอน คาเงนบาทลดลงอยางตอเนอง และมความผนผวนไปตามอปสงค และอปทานในแตละวน

ธนาคารแหงประเทศไทย ทาหนาทประกาศอตราแลกเปลยนถวเฉลยประจาวน โดยยงไมไดเขาแทรกแซงคาเงนบาทในระยะแรก ตอมาเมอประเทศมทนสารองระหวางประเทศเพมมากขน ธนาคารแหงประเทศไทย จงไดเขาแทรกแซงคาเงนบาทเปนครงคราว

จากวนท 23 พฤษภาคม 2543 ธนาคารแหงประเทศไทยใชการกาหนดเปาหมายเงนเฟอ (Inflation Targeting) เปนนโยบายหลก

14

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

3) ดลการชาระเงน (Balance of Payments) คอ การบนทกรายการทางเศรษฐกจและการเงนอยางเปนระบบ ระหวางผ มถนฐานของประเทศหนงกบผ มถนฐานของประเทศอน ในรอบระยะเวลาหนง

ก. การแลกเปลยนทางเศรษฐกจและการเงน (Economic and Financial Transactions)

การซอขายแลกเปลยนสนคา การใหและการรบบรการ การโอนกรรมสทธทรพยสน การเปลยนแปลงในทนสารองระหวางประเทศ

ข. ผมถนฐาน (Resident) ผ พานกอาศย (เกน 6 เดอน) หรอ ผ ทมภมลาเนาเปนการถาวรอยในประเทศนน

ค. รอบระยะเวลา (A Unit Period) โดยปรกตจดทาเปนรายป

08/01/55

8

15

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

3.1 วตถประสงคของการจดทา BOPs

ใชในการพจารณารายรบ รายจายทเปนเงนตราตางประเทศ และใชประกอบการกาหนดนโยบายการเงนและการคลงของประเทศ (Monetary & Fiscal Policies)

ก. นโยบายการเงน: เพอปรบสมดลของปรมาณเงน (Money Supply) การดารงสนทรพยสภาพคลอง / เงนฝาก 6%การดาเนนการผานตลาดการเงน (Open Market Operations: OMOs)

ธรกรรมซอคนพนธบตร การออกพนธบตรธนาคารแหงประเทศไทย การสวอปอตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ (FX Swap)

หนาตางตงรบ (Standing Facilities) เพอปรบสภาพคลอง ณ สนวน (End of Day Liquidity)

ข. นโยบายการคลง: บรหารรายรบและรายจายของรฐบาล นโยบายการจดเกบภาษ การใชจายภาครฐ

16

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ผลกระทบของนโยบายการเงนทมตอปรมาณเงน (Money Supply) ในระบบเศรษฐกจ

1. Trade Flows2. Financial Flows

M1 = Cash + Current AccountM2 = M1 + Saving Deposit

FXDealer

M

M

BOT

$

$฿

฿

$ $

฿

฿

08/01/55

9

17

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ผลกระทบของการออมทมตอปรมาณเงน (Money Supply) ในระบบเศรษฐกจ

M = Dr

Definitions:M = Multiplier (Money Velocity)D = Initial Money (เงนออมใหม)r = 6% Reserve (สารองเปนเงนสด)

18

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

3.2 สวนประกอบของ BOPs

1. บญชเดนสะพด (Current Account)

1.1 ดลการคา (Trade Account)คอ รายการสนคานาเขาและสงออก

1.2 ดลบรการ (Service Account)คอ รายการรบและใหบรการ การขนสง การทองเทยว การบรการของรฐ บรการอน

1.3 รายได (Income Account)คอ รายไดรบจากแรงงานและการลงทน รายจายเกยวกบทนและหนสน

1.4 บญชเงนโอน (Current Transfers)คอ การใหเปลา โดยภาครฐและเอกชน

08/01/55

10

19

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

2. บญชเงนทน (Capital and Financial Accounts)

2.1 เงนลงทนโดยตรง (Direct Investment)

2.2 เงนลงทนในหลกทรพย (Portfolio Investment)คอ การลงทนในตราสารทน และตราสารหน

2.3 เงนลงทนประเภทอน (Other Investment)คอ รายการสนเชอทางการคา เงนก และบญชเงนฝากระหวางประเทศ

3. บญชทนสารองระหวางประเทศ (International Reserve Account)

คอ สวนตางระหวางยอดรวมทางดานรายรบ และรายจายเงนตราตางประเทศของทงบญชเดนสะพด และบญชเงนทน

20

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

3.3 การบนทกบญชดลการชาระเงน

ก. ทางดานเครดต (Credits : + )คอ รายการทไดรบ เงนตราตางประเทศ เขาประเทศ

ข. ทางดานเดบต (Debits : - ) คอ รายการทสญเสย เงนตราตางประเทศ ออกจากประเทศ

* ถารายการทงบญชเดนสะพดและบญชเงนทนเปน Credit ;

รายรบ > รายจายReserve จะเปน Debit ประเทศมดลการชาระเงนเกนดลและทนสารองจะเพมขน

* ถารายการทงบญชเดนสะพดและบญชเงนทนเปน Debit ;รายรบ < รายจาย

Reserve จะเปน Credit ประเทศมดลการชาระเงนขาดดลและทนสารองจะลดลง

08/01/55

11

21

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

3.4 รายไดประชาชาต (National Income)

National Income, the same meaning as Gross National Product (GNP), is the value of goods and services produced by all production resources and sold to the market within a period of time.

NI = C + I + G + EX - IM

when NI = National IncomeC = Private Consumption I = Private Investment G = Government Spending

EX = Export of Goods and Services IM = Import of Goods and Services

NI = GNP – Depre. + Cur. Transfers – Indir. TaxesGNP = GDP + Net Foreign Revenues

GDP = Gross Domestic Product

22

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ดลการชาระเงนของประเทศไทยระหวางป พ.ศ. 2536-2553

รายการ 2536 2537 2538 2539 2540 2541 2542 2543 2544

ดลบญชเดนสะพด (161,129) (203,153) (338,341) (372,159) (40,222) 592,170 469,988 371,512 226,340

ดลการคา (221,675) (226,782) (373,791) (417,647) (84,765) 503,129 349,918 217,442 110,951

ดลบรการ 77,142 38,712 75,938 111,998 133,833 218,430 218,964 185,938 198,190

รายได (35,572) (43,496) (52,569) (85,759) (105,447) (146,557) (112,358) (55,275) (109,504)

เงนโอน/ บรจาค 18,976 28,413 12,081 19,249 16,157 17,168 13,464 23,407 26,703

ดลบญชเงนทน 265,895 305,851 545,826 493,530 (161,971) (413,435) (297,502) (405,448) (152,053)

เงนลงทนโดยตรง 39,809 21,935 29,421 35,596 109,737 300,164 217,989 137,581 206,420

เงนลงทนในหลกทรพย 138,151 66,450 102,533 93,660 139,589 15,772 (4,369) (29,172) (40,034)

เงนลงทนประเภทอน 87,935 217,466 413,872 364,274 (411,297) (729,371) (511,122) (513,857) (318,439)

- สนทรพย (87,619) (32,738) (64,987) 64,872 (75,759) (133,089) (65,576) (85,888) 14,421

- สนเชอทางการคา 12,677 6,445 2,549 (4,632) (19,844) (19,686) 22,590 (31,790) (22,936)

- เงนก 104,406 206,674 393,582 229,635 72,174 (398,892) (453,690) (372,560) (361,571)

- บญชเงนฝากระหวางประเทศ 67,833 51,143 84,163 73,764 (374,977) (165,890) (5,265) (12,138) 78,684

- อนๆ (9,362) (14,058) (1,435) 635 (12,891) (11,814) (9,181) (11,481) (27,037)

สถตคลาดเคลอน (5,975) 2,129 (27,955) (66,763) (97,017) (121,112) 209 (24,504) (16,721)

ดลการชาระเงน 98,791 104,827 179,530 54,608 (299,210) 57,623 172,695 (58,440) 57,566

08/01/55

12

23

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

รายการ 2545 2546 2547 2548 2549 2550 2551p 2552p 2553p

ดลบญชเดนสะพด 202,224 197,275 110,129 (302,493) 84,553 539,704 67,380 754,474 463,546ดลการคา 118,224 155,587 58,793 (326,747) 34,324 439,081 (14,266) 669,119 439,600

ดลบรการ 215,348 208,750 212,001 192,006 176,993 204,700 158,428 187,451 206,535

รายได (157,270) (205,976) (246,671) (288,668) (254,345) (239,892) (235,018) (255,557) (334,320)

เงนโอน/ บรจาค 25,922 38,914 86,006 120,916 127,581 135,815 158,236 153,461 151,748

ดลบญชเงนทน (80,731) (200,173) 149,363 447,986 310,607 (61,663) 399,828 (101,686) 503,431

เงนลงทนโดยตรง 136,819 191,139 232,761 303,142 323,783 288,311 146,413 29,493 21,887

เงนลงทนในหลกทรพย (70,537) (5,118) 126,168 222,288 164,197 (229,035) (65,530) (202,599) 296,925

เงนลงทนประเภทอน (147,013) (386,194) (209,566) (77,443) (177,872) (120,939) 318,927 71,421 184,619

- สนทรพย 119,593 (1,060) (69,438) (49,764) (432,446) (281,271) 448,685 172,458 (187,135)

- สนเชอทางการคา 9,837 7,891 18,242 137,455 112,962 143,714 (66,525) 134,170 88,218

- เงนก (442,065) (437,748) (90,370) (132,089) 92,526 (35,353) 10,119 47,398 269,194 - บญชเงนฝากระหวาง

ประเทศ 179,032 49,542 (59,427) 1,833 6,498 1,598 4,924 5,553 20,240

- อนๆ (13,410) (4,819) (8,573) (34,879) 42,588 (12,619) (78,274) (19,818) (6,060)

สถตคลาดเคลอน 59,328 5,077 (29,565) 75,943 82,364 108,378 344,640 171,812 19,630

ดลการชาระเงน 180,821 2,179 229,927 221,437 477,525 586,419 811,849 824,600 986,626

หนวย: ลานบาท

24

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

แผนภาพ ดลบญชเดนสะพด ดลบญชเงนทน และดลการชาระเงนของประเทศไทย ระหวางป พ.ศ. 2536-2553

-600,000

-400,000

-200,000

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

2536 2537 2538 2539 2540 2541 2542 2543 2544 2545 2546 2547 2548 2549 2550 2551 2552 2553

ดลบญชเดนสะพด ดลบญชเงนทน ดลการชาระเงน

(ลานบาท)

ทมา: ธนาคารแหงประเทศไทย

08/01/55

13

25

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

บญชทนสารองระหวางประเทศระหวางป พ.ศ. 2536-2553 รายการ 2536 2537 2538 2539 2540 2541 2542 2543 2544

ทองคา1 966.6 947.3 962.9 914.3 713.3 711.2 718.1 645.4 685.9

สทธไถถอนเงนพเศษ (SDRs) 21.9 31.9 45.2 59.6 482.4 390.9 257.8 82.7 5.3

สารองท IMF 372.7 416.0 555.8 558.8 75.4 0.0 0.0 0.0 0.0

เงนตราสกลตางประเทศ 24,077.6 28,883.8 35,462.8 37,191.8 25,696.6 28,433.8 33,804.7 31,933.2 32,357.2

รวม 25,438.8 30,279.0 37,026.7 38,724.5 26,967.7 29,535.9 34,780.6 32,661.3 33,048.4

เพมขน (ลดลง) จากปกอน 4,257.3 4,840.2 6,747.7 1,697.8 (11,757) 2,568.2 5,244.7 (2,119.3) 387.1

Net Forward Position n.a. n.a. n.a. n.a. (18,006) (6,572.3) (4,794.2) (2,135.6) (2,078.0)

รายการ 2545 2546 2547 2548 2549 2550 2551p 2552p 2553p

ทองคา1 869 1,070.8 1,166.8 1,374.2 1,693.3 2,233.9 2,347.1 2,934.7 4,598.6

สทธไถถอนเงนพเศษ (SDRs) 4.2 0.3 1.9 1.7 0.9 0.2 131.3 1,523.0 1,496.9สารองท IMF 0.0 111.5 165.5 188.0 143.5 110.9 212.5 360.7 377.4

เงนตราสกลตางประเทศ 38,050.5 40,965.1 48,497.5 50,501.9 65,147.1 85,110.1 108,317.1 133,599.2 165,656.0รวม 38,923.7 42,147.7 49,831.7 52,065.9 66,984.8 87,455.1 111,008.0 138,417.6 172,128.9

เพมขน (ลดลง) จากปกอน 5,875.3 3,224.0 7,684.0 2,234.2 14,918.9 20,470.3 23,552.9 27,409.6 33,711.3Net Forward Position (485.0) 5,203.0 4,600.0 3,840.0 6,941.0 19,085.7 6,955.0 15,670.0 19,596.0

ทมา: ธนาคารแหงประเทศไทย

หนวย: ลานดอลลาร สรอ.

26

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

3.5 ผลกระทบของดลการชาระเงนตอคาเงนและการปรบตว

ก. ประเทศทใชระบบอตราแลกเปลยนคงท จะตองจดการใหดลการชาระเงนมสถานะสมดล จะเขาแทรกแซงคาเงนโดยเขาซอหรอขายเงนตราตางประเทศ

ข. ประเทศทใชระบบอตราแลกเปลยนลอยตว จะไมกาหนดคาเงนตายตว ความไมสมดลของดลการชาระเงน จะทาใหคาเงนสกลทองถนเปลยนแปลง

และจะปรบตวไดเอง

ค. ประเทศทใชระบบอตราแลกเปลยนลอยตวแบบจดการ จะใชการปรบระดบอตราดอกเบยในประเทศ เพอใหสงผลกระทบตอเงนทนไหลเขาหรอไหล

ออก เพอปรบสมดลของดลการชาระเงน

08/01/55

14

27

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4) ตลาดอตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ

(Foreign Exchange Market)

ก. เปนตวกลางนาผ ซอ (มอปสงค) และผขาย (มอปทาน) ทตองการแลกเปลยน เงนตราตางประเทศมาพบกน โดยผานเครอขายทางสออเลคทรอนคส

ข. ไมมทตงทเฉพาะเจาะจง แตกระจายอยตามเมองทเปนศนยกลางทางการเงน ของโลก คอ โตเกยว ซดนย ฮองกง สงคโปร บารเรนน แฟรงเฟรต ซรค

ลอนดอน นวยอรค ชคาโก โตรอนโต ลอสแองเจลส

28

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.1 ผทมสวนเกยวของกบตลาดอตราแลกเปลยนเงนตรา

ก. ตวกลางซอขายเงนตราตางประเทศ (Foreign Exchange Dealers) มรายไดเปนสวนตาง (Spread) ระหวางราคารบซอ (Bid) กบราคาเสนอขาย (Offer)

ข. นายหนาซอขายเงนตราตางประเทศ (Foreign Exchange Brokers)มรายไดเปนคานายหนา (Commission) จากการใหบรการแก Dealers

ค. บรษทเอกชน (Corporations) ทเปนผ นาเขาและผสงออก และนกลงทน ระหวางประเทศ (International Investors)

ง. นกเกงกาไร (Speculators) และนกคากาไร (Arbitrageurs)

จ. ธนาคารกลางของประเทศ (Central Bank)

08/01/55

15

29

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.2 ปจจยทมผลกระทบตออตราแลกเปลยนเงนตรา

ตลาดอตราแลกเปลยนเงนตรา

การเมองและเสถยรภาพของประเทศ

สภาวะเศรษฐกจ

อปสงค/อปทาน

นโยบายการเงนและการคลง

ขาวลอและการเกงกาไร

จตวทยาตลาด

30

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.3 วธการเสนอราคาในตลาดอตราแลกเปลยนเงนตรา

ก. การเสนอราคาโดยตรง (Direct Quotation)

การเสนอราคาโดยตรง เปนการเสนอราคาของเงนตราสกลทองถน (Home Currency) ตอหนงหนวยของเงนตราสกลตางประเทศ(Foreign Currency) เชน ฿33.68/U.S. $, ฿46.26/ €(FX Dealer จะแสดงเปน USD/THB = 33.68 และ EUR/THB = 46.26)

ข. การเสนอราคาโดยออม (Indirect Quotation)

การเสนอราคาโดยออม เปนการเสนอราคาเงนตราสกลตางประเทศ(Foreign Currency) ตอหนงหนวยของเงนตราสกลทองถน (Home Currency) เชน$0.0297/฿, €0.0216/฿

(FX Dealer จะแสดงเปน THB/USD = 0.2970 และ THB/EUR = 0.2160)

08/01/55

16

31

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

อตราแลกเปลยนขามสกล (Cross Rate) ระหวางเงนสกลบาทและสกลหลก ณ วนท 20 เมษายน 2553

Country/ Currency USD AUD GBP CAD CNY EUR HGD JPY SGD THB

United States 1 1.075 0.651 0.998 6.826 0.744 7.764 93.277 1.375 32.145

Australia 0.930 1 0.606 0.929 6.350 0.692 7.222 86.772 1.279 29.903

Britain 1.536 1.651 1 1.533 10.484 1.143 11.924 143.26 2.112 49.370

Canada 1.002 1.077 0.652 1 6.838 0.746 7.777 93.436 1.377 32.200

China 0.146 0.157 0.095 0.146 1 0.109 1.137 13.665 0.201 4.709

Euro Zone 1.344 1.444 0.875 1.341 9.171. 1 10.430 125.31 1.848 43.186

Hong Kong 0.129 0.138 0.084 0.129 0.879 0.096 1 12.015 0.177 4.141

Japan 0.011 0.011 0.007 0.011 0.073 0.008 0.083 1 0.015 0.345

Singapore 0.727 0.782 0.473 0.726 4.964 0.541 5.646 67.831 1 23.376

Thailand 0.031 0.033 0.020 0.031 0.212 0.023 0.242 2.902 0.0428 1

ทมา: Bloomberg

32

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.4 ประเภทของธรกรรมซอขายเงนตราตางประเทศ

4.4.1 การทาธรกรรมทนท (Spot Transaction)

เปนการตกลงซอขายเงนตราตางประเทศ ทมกาหนดการสงมอบ และการชาระเงนทนท ณ อตราแลกเปลยนทไดตกลงกนในขณะนน

08/01/55

17

33

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

อตราแลกเปลยนระหวางเงนสกลบาทและสกลหลก ณ วนท 20 พฤษภาคม 2554

FOREIGN

CURRENCIES

Description

BANK

NOTES

TRAVELLERS'

CHEQUES

EXPORT

SIGHT BILL

TELEX

TRANSFER

TT&DRAFT

T/CHEQUES

BANK

NOTES

USD 1 USD : 1 29.11 30.04 30.04 30.14 30.39 30.47

USD 5-20 USD : 5-20 29.51 30.04 30.04 30.14 30.39 30.47

USD 50-100 USD : 50-100 29.91 30.04 30.04 30.14 30.39 30.47

AUD Australian Dollar 31.57875 31.81875 31.81875 31.925 32.4925 32.6425

CAD Canadian Dollar 30.54375 30.89375 30.89375 30.99625 31.505 31.525

CHF Swiss Franc 33.635 33.865 33.865 33.9775 34.5725 34.5825

EUR Euro 42.47875 42.62875 42.62875 42.77125 43.33875 43.4588

GBP Pound Sterling 48.196 48.48 48.48 48.64125 49.24625 49.5963

HKD Hong Kong Dollar 3.7775 3.8575 3.8575 3.87 3.9175 3.9775

JPY Yen 0.3638 0.365 0.365 0.36625 0.373 0.3758

SGD Singapore Dollar 23.92125 24.10125 24.10125 24.1825 24.66125 24.6813

BUYING RATE (Bid) SELLING RATE (Offer)

ทมา: ธนาคารกสกรไทย

34

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.4.2 การทาธรกรรมลวงหนา (Forward Transaction)

เปนการตกลงซอขายเงนตราตางประเทศ ณ เวลาปจจบนทราคาสาหรบการสงมอบในวนขางหนาซงเรยกวา อตราแลกเปลยนลวงหนา (Forward Rate) โดยทการชาระเงนและการสงมอบจะทาในวนทครบกาหนดสญญา (Value Date)

การคานวณหาอตราแลกเปลยนลวงหนา ใชทฤษฎอตราดอกเบยเสมอภาค (Interest Rate Parity: IRP) ซงกลาวไววา

“เปอรเซนตความแตกตางของอตราดอกเบยระหวางสองประเทศ จะเทากบเปอรเซนตสวนเพมหรอสวนลด (Forward Premium/ Discount) ของอตราแลกเปลยนลวงหนาของเงนตราสองสกลนน แตมเครองหมายหรอทศทางตรงกนขาม เมอไมพจารณาตนทนการทาธรกรรม”

F (1 + i ฿)S (1 + i $)

=

08/01/55

18

35

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

อตราดอกเบยระหวางธนาคารของเงนตราสกลหลก ณ วนท 20 พฤษภาคม 2554

Bank Currency 1 Month 2 Months 3 Months 6 Months 12 Months

BOT THB 2.8506 2.9369 3.0319 3.1513 3.2788

AUD 5.05 5.15 5.25 5.4 5.8

CHF 0.21 0.67 0.7 0.85 1.1

DKK 1.15 1.38 1.35 1.6 2.15

EUR 1.42 1.39 1.53 1.82 2.25

GBP 0.85 0.9 0.86 1.25 1.65

HKD 0.44 0.38 0.27 0.32 0.64

JPY 0.41 0.35 0.43 0.44 0.6

NOK 2.45 2.78 2.72 2.97 3.41

NZD 2.9 2.95 3 3.15 3.5

SEK 2.15 2.45 2.46 2.62 3.02

SGD 0.55 0.57 0.62 0.77 1

US 0.19475 0.22775 0.2575 0.40725 0.733

KTB

LIBOR

BIBOR

BIBOR & LIBOR

ทมา: ธนาคารกรงไทย, ธนาคารแหงประเทศไทย,

36

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศลวงหนา ณ วนท 20 พฤษภคม 2554

Forward Rate (1 Month) Export (Stang) Import (Stang)

AUD -13.22 -2.31CAD 0.38 8.80CHF 1.55 13.05DKK 0.17 1.17EUR 1.29 8.02GBP 4.32 10.64HKD 0.10 1.32JPY (100 YEN) 3.18 10.40NZD -3.02 -0.81SEK -0.28 0.27SGD 0.76 10.14USD 2.58 10.80

ทมา: ธนาคารกสกรไทย

08/01/55

19

37

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ตวอยาง การคานวณอตราแลกเปลยนลวงหนา (Forward Rate)

Bid Offer

Spot (USD/THB) 30.1400 30.3900

Forward (6 Months) 6 (0.0258) 6(0.1080)

30.2948 31.0380

Spot (JPY/THB) 36.6250 37.3000

Forward (3 Months) 3(0.0318) 3(0.1040)

36.7204 37.6120

38

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

แผนภาพแสดงความสมพนธระหวาง Yield Curve และ Forward Premium

Interestyield

60 12030 90 150 180

Eurodollaryield curve

Bahtyield curve

Forward premium is thepercentage difference of 1.0% 

1.5 %

2.0 %

1.0 %

2.5 %

3.0 %

Days

08/01/55

20

39

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.5 การทาธรกรรมสวอพ (FX Forward Swap)

เปนการตกลงซอและขาย (Buy/Sell) หรอขายและซอ (Sell/Buy) เงนตราสกลตางประเทศในเวลาเดยวกน จานวนเงนเทากน แตมกาหนดการสงมอบสาหรบการซอและขาย หรอการขายและซอ ในเวลาทตางกน โดยการทาธรกรรมนจะทาผานตวกลางคาเงน (Dealer) คนเดยวกน

40

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.5.1 Spot-Forward Swap

เปนการซอ (ขาย) เงนตราตางประเทศทอตราแลกเปลยนทนท (Spot Rate) ณ เวลานน และในเวลาเดยวกนกขาย (ซอ) เงนตราตางประเทศจานวนเดยวกนกลบไปยงตวกลางคาเงนคนเดม โดยใชอตราแลกเปลยนลวงหนา (Forward Rate) ในตลาดอตราแลกเปลยนลวงหนา

t = 0 t = 3 เดอน

ซอ $ 100,000 ขาย $ 100,000

ท Offer Rate ของ Spot Market ท Bid Rate ของ Forward Market

08/01/55

21

41

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.5.2 Forward-Forward Swap

เปนการซอ (ขาย) และขาย (ซอ) เงนตราตางประเทศจานวนเงนเทากนในตลาดอตราแลกเปลยนลวงหนา ททา ณ เวลาปจจบนสาหรบการสงมอบในอนาคตทตางเวลากน และกบตวกลางคาเงนคนเดยวกน โดยใชอตราแลกเปลยนลวงหนาสาหรบวนททาการสงมอบ เพอการซอ (ขาย) และขาย (ซอ) นน

t = 0 t = 3 เดอน t = 6 เดอน

ซอ $ 100,000 ขาย $ 100,000ท Offer Rate ของ ท Bid Rate ของForward 3 เดอน Forward 6 เดอน

42

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

Using FX Swap to Rollover Forward Position

• บรษท A เปนบรษทสงออกของไทย ซงรอรบการชาระเงนจากลกหนการคา จานวน USD 1.5 ลาน ในวนท 21 กรกฏาคม บรษทไดปองกนความเสยงจากอตราแลกเปลยนโดยทาสญญาลวงหนา (Forward Contract) เพอขายเงนสกลดอลลาร สรอ. ทราคา THB 33.50 สงมอบวนท 21 กรกฎาคม

• วนท 19 กรกฎาคม บรษท A ไดรบแจงจากลกหนวา จาเปนตองเลอนการชาระเงนไปเปนวนท 28 กรกฎาคม

• วนท 21 กรกฏาคม Spot Rate USD/ THB เทากบ THB34.00 และ Forward USD ม สวนลด (Discount) 5 สตางค ตอ 7 วน เนองจากอตราดอกเบยสกลดอลลาร สรอ. สงกวาอตราดอกเบยสกลบาท

• บรษท A จาเปนตอง Rollover สถานะของสญญาลวงหนาดวยการทา Buy/Sell Swapจานวน USD 1.5 ลาน กบธนาคาร B โดย Buy Spot วนท 21 กรกฏาคม ราคา THB 34.00 แลว Sell Forward วนท 28 กรกฎาคม ราคา THB 33.95

• ณ วนท 21 กรกฏาคม บรษท A จะตองจายชาระเงนใหธนาคาร B เปนจานวนเงน 750,000 บาท (USD 1.5 ลาน @ 50 สตางคตอ USD) เพอลางสถานะของ

Forward Contract ฉบบเดม

08/01/55

22

43

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

Using FX Swap to Rollover Forward Position

19 ก.ค. 21 ก.ค. 28 ก.ค.

Sell F$ 1.5 m.@ ฿ 33.50

Buy S$ 1.5 m.@฿ 34.00 Sell F$1.5 m.@33.95FX Swap

Pay ฿ 750,000

[=(34.0-33.5) X 1.5 m.]

Receive ฿ 50.925 m.

[=33.95 X 1.5 m.]

Net Receipt = ฿ 50,925,000 - ฿ 750,000 = ฿ 50,175,000 [= THB33.45/USD]

44

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

การทา Forward Swap ของธนาคารแหงประเทศไทย หลงจาก Defend คาเงนบาทในป 2540 มภาระตองสงมอบเงนสกล $ จานวน $24,000 Million โดยใช Buy/Sell Swap

0 3 6 9 12

Due

C$ 1,000S$ 23,000 F$ 23,000

C$ 1,000S$ 22,000 F$ 22,000

C$ 2,000S$ 20,000 F$ 20,000

C$ 3,000S$ 17,000 F$ 17,000

฿ 40/ $

฿ 45/ $

฿ 42/ $

฿ 35/ $

฿ 41/ $

฿ 46/ $

฿ 43/ $

08/01/55

23

45

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.6 บญชเงนฝากสกลเงนตราตางประเทศ Foreign Currency Deposit (FCD)

ผนาเขา และผสงออกทมทงรายรบ และรายจายเปนเงนตราสกลตางประเทศสามารถเปดบญช FCD กบธนาคารพาณชยได

Inward USD FCD A/C Outward USD

46

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ระเบยบ FCD ของธนาคารแหงประเทศไทย

ประเภทบญช บคคลธรรมดา นตบคคล

1. บญชทมรายไดจากตางประเทศ ประเภทไมแสดงภาระ

(เชน ลกคา Import and Export หรอ ลกคา Export)

ไมจากดจานวน ไมจากดจานวน

2. บญชทไมมรายไดจากตางประเทศ

2.1 ประเภทแสดงภาระ (เชน ลกคา Import หรออาจเปน

ลกคาทม Export แตตองการนาเงนบาทมาแลก และฝากเขา

บญช FCD

$1 mn- หากเกน $1 mn ใหฝากไดอกไมเกนยอดรวมภาระใน 12 เดอน

$100 mn- หากเกน $100 mn ใหฝากไดอกไมเกนยอดรวมภาระใน 12 เดอน

2.2 ประเภทไมแสดงภาระ (เชน ลกคาทไมมธรกจตางประเทศ

หรอลกคา Import ทมภาระหนเกน 1 ป แตไมสะดวกทจะ

แสดงภาระ)

$100,000 $300,000

08/01/55

24

47

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4.7 รปแบบของการเสนอราคาอตราแลกเปลยน

ก. การเสนอราคาอตราแลกเปลยนลวงหนาแบบ Points

เปนการเสนอราคาทอยในรปของสวนตางระหวางอตราแลกเปลยน ลวงหนาและอตราแลกเปลยนทนททเรยกวา พอยท (Points) หรออตราสวอพ (Swap Rates) ซงมกแสดงเปนตวเลขหลงจดทศนยมทจะตองนาไปบวกหรอหกออกจากราคาอตราแลกเปลยนทนทแบบ Outright

(ดจากตารางตวอยางอตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศลวงหนา ณ วนท 20 พฤษภาคม 2554)

48

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

ข. การเสนอราคาแบบเปอรเซนตสวนเพม (Premium) หรอ สวนลด (Discount)

การเสนอราคาแบบเปอรเซนตสวนเพมหรอสวนลด เปนการเสนอราคาสาหรบอตราแลกเปลยนลวงหนา ทแสดงเปนเปอรเซนตแตกตางไปจากอตราแลกเปลยนทนท

กรณทเปนการเสนอราคาแบบโดยออม

% สวนเพม (สวนลด) ตอป = (Spot - Forward) * 360 * 100%Forward n

กรณทเปนการเสนอราคาแบบโดยตรง

% สวนเพม (สวนลด) ตอป = (Forward - Spot) * 360 * 100% Spot n

08/01/55

25

49

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

5) Interest Rate Parity (IRP)“The Difference in the National Interest Rates should be Equal to, but Opposite in Sign to, the Forward Rate Discount or Premium for the Foreign Currency, Except Transaction Costs”

F 1 + if =S 1 + id

Example:

1.4655 SF/$ 1.01= = .9902 ~ 1%

1.4800 SF/$ 1.02

50

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

6) การคากาไรจากสวนตางของอตราดอกเบย (Covered Interest Arbitrage)

“CIA is the Situation where Arbitrageur Takes Advantage of the Disequilibrium in Interest Rate Parity”

Quotation:

Spot Exchange Rate = ¥ 106/ $

180-Day Forward Rate = ¥ 103.5/ $

Euroyen Market Rate = 4%/ Annum

Eurodollar Market Rate = 8%/ Annum

08/01/55

26

51

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

Check Arbitrage Opportunity:

F 1 + i ¥

=S 1 + i$

¥ 103.5/ $ 1.02 =

¥ 106/ $ 1.04

0.9764 0.9808 Arbitrage Opportunity Exists

i$ is too low, i ¥ is too high

52

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

การคานวณ % Forward Premium (Discount)

% สวนเพม (สวนลด) ตอป = (Spot - Forward) * 360 * 100%Forward n

= (106-103.5) * 360 * 100%103.5 180

= 4.83%

Forward premium is 4.83% while interest differential is 4%.

Therefore, arbitrage opportunity exists.

08/01/55

27

53

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

Covered Interest Arbitrage

Eurodollar rate = 8.00 % per annum

Borrow 

$1,000,000

S =¥ 106.00/$

¥ 106,000,000 x  1.02 ¥ 108,120,000

F180 = ¥ 103.50/$

$1,040,000$1,044,638

ArbitragePotential

End 

x  1.04

Dollar money market

180 days

Yen money market

Euroyen rate = 4.00 % per annum

54

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

6.1 CIA Transaction

1. Borrow $1,000,000 for 6 months, paying 4.0%

Pay 1,000,000 x 1.04 = $1,040,000 in 6 months

2. Immediately convert $1,000,000 at spot rate ¥ 106/ $ to ¥ 106,000,000

3. Invest ¥ 106,000,000 for 6 months, earning 2.0%

Receive ¥ 106,000,000 x 1.02 = ¥ 108,120,000 in 6 months

08/01/55

28

55

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

4. Simultaneously sell ¥ 108,120,000, forward for dollars at the 180-day forward rate of ¥ 103.5/ $

Receive ¥ 108,120,000 / 103.5 = $ 1,044,638 in 6 months

5. Profit on CIA at the end is

= $ 1,044,638 - $ 1,040,000

= $ 4,638

56

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

Adjustment of Arbitrage Opportunity

2

4

‐5

‐4

‐1

‐3 ‐1‐4 ‐2 2 41 3 5

3

1

‐2

‐3

6

X

Percentage premium onforeign currency (¥)

U

ZY

4.83

‐6

2

4

‐5

‐4

‐1

‐3 ‐1‐4 ‐2 2 41 3 5

3

1

‐2

‐3

6

XPercent difference between foreign (¥)and domestic ($) interest rates 

Percentage premium onforeign currency (¥)

U

ZY

4.83

08/01/55

29

57

Prof. Dr. Pornchai Chunhachinda

6.2. Market Forces

1. Spot ¥ strengthens from extra demand

2. Forward ¥ weakens because of extra sales

3. Higher demand for borrowing in the U.S.$ causes

i$ goes up

4. Higher demand for depositing in the Yen causes

i ¥ goes down

5. Eventually, arbitrage opportunity disappears.