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2012 年 11 月 29 日亚太 2013 年展望：增长复苏推动前景改善证券研究报告经济增速反弹是 2013 年的关键主题我们的经济研究团队预计亚太地区 2013 年经济增幅为 6.9%、增速提高 80 个基点；创下九年来（剔除全球经济危机之后反弹期）的最高增速。市场将基于增速的提高幅度而非具体水平展开交投：经济形势改善加之温和的通胀和政策压力共同为亚洲股市构建了适宜环境。盈利反弹和温和估值预示股市回报率将达到 20% 我们预计亚太企业在经过两年的盈利增长停滞之后，2013/14 年的盈利增速将分别达到 13%和 14%，当前股价对应 11.6 倍预期市盈率、1.6 倍当前市净率以及 9%的隐含股市风险溢价，这表明估值仍有提高空间。我们预计股市将上涨 17%，若计入 3%的股息收益率，则总回报率将超过 20%。重点选择增长前景仅在股价中得到适度体现的区域我们的股票配置建议注重那些经济增速正在改善、同时增长前景未被充分计入的地区。我们预计投资者将从防御股转向周期股，而且东盟长达七年的领先优势将告一段落。从长期来看，我们将印度和新加坡的股票配置建议上调至高配，同时我们也建议高配韩国和中国大陆。我们将台湾、马拉西亚和菲律宾的配置建议下调为低配，同时对澳大利亚的配置建议也为低配。短期内来自发达市场的风险令我们的立场暂时相对更为保守。在周期性复苏背景下的中长期主题在周期性复苏之外，我们还强调了受人口结构、收入增长和科技进步共同推动的中长期主题。这些题材包括消费数字化、医疗保健、基础设施建设、东盟经济区融合、“大数据”和页岩气等。我们预计亚洲股市回报将随经济加速增长而大幅提高资料来源：高盛全球经济、商品和策略研究预测慕天辉, CFA +852-2978-1328 [email protected] 高盛（亚洲）有限责任公司 Caesar Maasry +852-2978-7213 [email protected] 高盛（亚洲）有限责任公司刘劲津, CFA +852-2978-1224 [email protected] 高盛（亚洲）有限责任公司鄧啟志 +852-2978-0722 [email protected] 高盛（亚洲）有限责任公司 Sunil Koul +852-2978-0924 [email protected] 高盛（亚洲）有限责任公司欧阳汉 +65-6889-1199 [email protected] 高盛（新加坡）私人公司吕成, CFA +852-2978-6613 [email protected] 高盛（亚洲）有限责任公司 Ketaki Garg +91(80)6637-8601 [email protected] 高盛（印度）证券私人有限公司 Ramasubramanian Dharmaraj +91(80)6637-8592 [email protected] 高盛（印度）证券私人有限公司高盛与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或参阅 www.gs.com/research/hedge.html。由非美国附属公司聘用的分析师不是美国 FINRA 的注册/合格研究分析师。本报告仅供分发给高盛机构客户。高盛集团 Market 12m target Target P/E (X) Upside Korea 2,300 8.5 20% China 12,500 10.3 18% India 6,600 13.5 17% Singapore 3,500 13.0 17% Malaysia 1,800 14.5 12% Australia 4,800 12.3 9% Taiwan 8,000 13.5 9% Philippines 5,800 15.5 4% Overweight Underweight 350 400 450 500 550 S-10 D-10 M-11 J-11 S-11 D-11 M-12 J-12 S-12 D-12 M-13 J-13 S-13 D-13 MXAPJ level 460 (+4%) 480 (+8%) 520 (+17%)

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